证券研究报告 / 行业研究 中投证券电子团队, 行业趋势热点前瞻解析系列之一 存储产业链全面升级, 开启国产替代 芯 篇章 电子首席分析师 : 孙远峰 (S0960516020001) 参与人 : 张 耿张 磊 (S0960116030023) 琛 (S0960115100022) 雷 (S0960116060029) 中国中投证券有限责任公司研究总部 2016 年 7 月 12 日
主要内容 1 存储器用在哪里? 2 大陆为什么发展存储器? 3 大陆发展优势在哪里? 4 推荐标的 2
存储器用在哪里? 存储器 Memory 外形巨大内存巨大 发展历程 : 存储器 (Memory) 是现代信息技术中的记忆设备, 用来存放程序和数据 计算机中的全部信息, 包括输入的原始数据 计算机控制 中间运行结果和最终运行结果都保存在存储器中 随着信息技术的快速发展, 存储器逐渐成为现代化信息技术中记忆设备的核心部件之一 打孔存储器 硬盘 DRAM/Flash 资料来源 : 网络资源 资料来源 : 网络资源 资料来源 :EEChina.com 3
存储器用在哪里? 存储器分级结构 目前, 大多数采用三级存储结构, 即 :Cache- 主存 - 辅存 存储器三级存储结构 存储器用途和特点 资料来源 : 网络资源 资料来源 : 网络资源 4
存储器用在哪里? 存储器分类 按存储介质分 : 半导体存储器 磁表面存储器 光盘存储器和其他新型材料存储器 按信息保存易失性分 : 易失性存储器和非易失性存储器 存储器分类 按信息保存易失性分类 新型存储器与传统存储器比较 按存取方式分 : 随机读 / 写存储器 (RAM) 只读存储器 (ROM) 顺序存取存储器 直接存取存储器 相联存储器 快擦型存储器 快擦型存储器 按在计算机中的作用分 : 控制存储器 高速存储器 缓冲存储器 (Cache) 主存储器 辅助存储器 资料来源 : 网络资源 新型存储器技术比较 资料来源 :EEChina.com 资料来源 :CITIF 5
存储器用在哪里? 移动终端 移动存储器设计制造一体化 全球智能手机浪潮持续推动, 全球移动存储器的需求得到飞速发展 随着智能手机存量时代来临, 细节优化和性能提升成为行业趋势 多模多频 八核 64 位 大屏超薄等新技术不断应用, 上游存储器关键元器件也越来越成为业界关注的焦点 移动 DRAM 市场呈现国际三巨头 台湾众小厂的格局 2015 年第一季度, 移动 DRAM 总营收达 35.8 亿美元, 占整体营收比例为 30%, 已成为 DRAM 市场的主流产品, 三星行业垄断地位明显, 占 52.1% LPDDR4 将成为移动 DRAM 的主流标准, 规模普及需要 2~3 年的时间 LPDDR4 在提升频率 性能和吞吐能力的同时降低了功耗 当前主流 DRAM 厂商均已推出相应的 LPDDR4 内存产品, 预计 2015 年该产品将占据移动 DRAM 市场 14% 的份额, 到 2017 年成为市场主流 ROM 芯片竞争格局稳定, 大容量升级成为行业趋势 美日韩垄断 ROM 存储 (NAND Flash) 市场, 呈现三分天下的发展格局 2014 年, 三星 东芝 闪迪 美光分别占据智能机 ROM 芯片 31% 27% 19% 和 9% 的市场份额 此外, 随着屏幕分辨率 摄像头像素及手机整体性能的快速提升,ROM 存储加速向 32GB 64GB 和 128GB 大容量升级 移动存储芯片设计制造一体化成为主流 目前移动 DRAM 和 ROM 芯片的主要供应商均采取 设计 + 制造 的发展模式, 其中三星制造工艺最为领先, 分别实现了 20nm 和 14nm3D 制程工艺的规模量产 以美国芯成半导体 韩国 Fidelix 为代表的 Fabless 厂商发展前景堪忧, 已被整合并购 6
存储器用在哪里? 物联网 可穿戴设备 物联网世界, 存储器将会被非常广泛地使用, 出现在各种不同装置如感测器 可穿戴设备 智能汽车 智能电视 智能手机等领域中 ; 在该领域将会有更多更小的装置连结网际网路以分享资料, 因此, 物联网将对存储器的功耗 性能以及外形尺寸有独特的需求 目前全球多家厂商开始关注物联网行业需求 从物联网或其他来源产生的巨量资料, 在伺服器端会对 DRAM 产业带来较大的影响 伺服器需要更高的处理性能来分析资料, 可能也会需要更快速的储存媒介如固态硬盘 (SSD) 同样, 可穿戴设备热潮也带来了对小尺寸 低功耗存储器的更大需求 该领域需要依据不同使用情景量身打造存储器规格 考量到可穿戴设备所配备的传感器 使用者界面以及整体使用者体验需求, 存储器设计也面临挑战, 未来穿戴式设备将在量身打造的存储器情境下实现更多功能 7
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大陆为什么发展存储器? 存储器市场需求 2013 年全球存储芯片市场规模近 690 亿美元, 2014 年市场规模更是达到 792 亿美元, 占到整个半导体市场规模的 23.6% 成为 IC 领域最重要领域. 存储器主要厂商营收情况 存储器市场格局 过去三年复合增长率 28%, 远高于半导体行业整体 7% 的增长速度, 成为整个半导体产业增长的主要动力 分两大阵营 : 韩国阵营 VS 日美台阵营 行业具有极高的技术壁垒和资本壁垒 形成寡头垄断 少数厂商垄断全球 90% 市场 2008 年全球前五大存储芯片公司, 包括三星 海力士 美光 闪迪 尔必达, 总营收为整个市场 75% 2015 年, 全球前五大存储芯片公司, 包括三星 美光 SK 海力士 东芝 闪迪, 总营收已占整个市场的 95% 存储器产业链及主要厂商 资料来源 : 水清木华研究中心 资料来源 : 水清木华研究中心 9
大陆为什么发展存储器? 存储器市场三足鼎立 目前, 存储器市场上逐渐呈现出三足鼎立的局面 从产值构成来看,DRAM NAND Flash 与 NOR Flash 已经成为存储芯片产业的主要构成 2010 年, 在全球存储器市场,DRAM NAND Flash 与 NOR Flash 的市场占比高达 94% 未来存储器市场仍有望保持高速增长 主要体现在 : 个人电脑与手机等移动终端的需求旺盛, 拉动了 DRAM 产值的大幅增加 智能手机与固态硬盘 (SSD) 将成为 NAND Flash 最大需求 3D NAND Flash 成为存储芯片的重要增长点 2010 年主流存储器占比 存储器市场主流存储器 DRAM NAND Flash NOR Flash 资料来源 : 芯闻参考第 8 期 资料来源 : 网络资源 10
大陆为什么发展存储器? 存储器细分市场 :DRAM DRAM 市场 2014 年与 2015 年 DRAM 市场厂商市占率 DRAM : 一般用于系统内存, 是一种需要不断刷新来保存数据的电容存储 DRAM 市场三巨头 : 三星 SK 海力士 美光 占据市场份额 90% 以上 现状 : 1 PC 市场不断萎缩 DRAM 市场多次下行风暴 资料来源 : 网络资源 DRAM 全球市场格局 资料来源 : 中国信息产业网 2 3 随着移动互联网快速发展, 移动终端设备市场兴起 Mobile DRAM 用量大幅扩增 2009 年 Mobile DRAM 出货量仅占整体 DRAM 5.1%, 到 14 年,Mobile DRAM 已占整体 DRAM 产出 36%,2015 年有机会突破 40% 资料来源 :Gartner 11
大陆为什么发展存储器? 存储器细分市场 :NAND Flash NAND Flash 市场格局 2012 年与 2014 年 NAND Flash 市场厂商市占率 NAND Flash 是目前市场上主要非易失闪存技术之一, 广泛用于移动存储 数码相机 MP3 播放器 掌上电脑等新兴数字设备 NAND Flash 市场巨头 : 三星 东芝 / 闪迪 美光 SK 海力士 占据市场份额 99% 为寻求技术进一步发展, 巨头厂商布局 3D NAND Flash 技术 优势 : 高容量 低功耗 寿命长 资料来源 : 中国半导体行业协会 资料来源 : 中国信息产业网 四大 NAND Flash 厂商 2D/3D 技术路线 NAND Flash 全球市场格局 资料来源 :CITIF 14 年, 三星和东芝新建工厂 3D NAND Flash 产能约每月 30 万片, 到 2017 年总产能约为每月 50 万片 资料来源 :Gartner 12
大陆为什么发展存储器? 存储器细分市场 :NOR Flash NOR Flash 市场格局 2013 年 NOR Flash 市场厂商市占率 NOR FLASH 主要应用在代码存储介质 速度快, 传输效率很高, 其特点是芯片执行, 从而应用程序可以直接在其内部执行 目前 NOR FLASH 面临挑战 三星 美光等国际厂商把重心转向 NAND FLASH, 布局 3D NAND 技术 近年来, 串行 NOR 闪存呈现快速增长态势 目前国内的部分企业完成突破, 如兆易创新, 全球市场份额已达 11% 资料来源 :IHS 13
大陆为什么发展存储器? 中国是存储器产品最大需求市场 国内存储器市场替代前景广阔 2842.7 亿元每年进口数百亿美元 中国作为全球电子产品的制造基地, 一直以来都是存储器产品最大的需求市场 2013-2014 年, 中国智能手机 平板电脑 智能可穿戴设备 服务器等消费电子产品迅速提升, 对 DRAM NAND Flash 等存储器的市场需求也迅速增长 据统计数据显示,2014 年我国存储器市场规模达 2465.5 亿元,2015 年保持平稳增长达 2842.7 亿元 市场份额 2015 年已达 54.1% 由于国内基础工业和基础科研实力的相对落后, 国内在存储器这一领域还几乎是空白, 尤其是在存储器设计制造方面 国内每年要从国外进口数百亿美元的存储器 国内存储器市场需求旺盛 随着国内电子信息技术的不断发展 存储器产业链的不断布局和政策的大力扶持, 未来国内存储器市场替代前景广阔 14
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大陆发展优势在哪里? 日韩台存储器发展经验 对国内存储器发展启示 日本经历盛极而衰 第一阶段发展替代美国成为存储器市场的霸主 :80 年代, 伴随本国汽车产业飞速发展, 日本存储器企业一度垄断 90% 以上的市场份额, 以存储器为代表的半导体产业发展到极点 第二阶段发展因国内经济低迷导致产业地位被取代 : 投资节奏策略保守和受全球及本国经济形势的影响, 日本存储器产业快速衰落 韩国采取双雄并进 一是三星和 SK 海力士成为存储器市场龙头占领市场 二是举国体制和 逆周期投资 使韩国存储器产业否极泰来 韩国政府和国内金融资本在 DRAM 风暴 中延续大规模投资, 使其在国际竞争中处于领先地位 1 把握发展时机, 抓住本轮产业转移和市场驱动因素转变的机会 2 取得国家支持, 结合国家和民间资本的力量持续且科学的投资产业发展 3 掌握核心技术来源, 通过国际并购和合作, 实现核心技术的引进 台湾措施徒劳无功 一是计划投入巨资发展存储器产业 台湾本希望联合各家存储器企业, 通过巨额投资挑战韩国的行业地位 二是台湾依赖代工, 结果导致错失时机, 使得台湾地区存储器产业未能崛起 16
大陆发展优势在哪里? 大陆发展存储器的主要优势 国内存储器市场份额 中国存储器市场规模 ( 亿元 ) 1 2 3 4 5 在我国集成电路市场中, 存储器一直是市场份额最大 增速最快的产品类型, 作为全球电子产品的制造基地, 一直以来都是存储器产品最大的需求市场 ; 目前, 我国国产存储器技术基本处于空白, 主要依靠进口满足使用需求, 未来国内市场替代前景广阔 ; 国内手机 物联网 汽车等应用市场或以成为世界最大或处于急剧扩张期, 对未来存储器提出巨大需求 ; 目前, 我国在物联网 大数据 云计算等新兴领域的布局, 国家集成电路产业产业发展推进纲要 中国制造 2025 等一系列政策计划的落实和集成电路产业投资基金的大力投入, 为存储器产业在市场 政策及资金等方面奠定了良好的基础 ; 目前, 国内存储器芯片在设计 制造和封装各环节均有了龙头企业, 国内各大龙头企业积极布局, 完善产业链, 并通过国际并购与合作, 实现核心技术引进 存储器产业区域市场占比 资料来源 : 赛迪顾问 大陆发展存储器的主要优势, 将使的国内存储器产业实现快速发展 资料来源 :CITIF 17
大陆发展优势在哪里? 中国存储器市场现状 中国存储器市场现状 目前国内存储器芯片产业链在设计 制造和封装各环节均有了龙头企业 在设计端, 兆易创新主要从事 Nor Flash 的芯片设计, 公司与武汉新芯合作已经累计出片超过 10 万片 DRAM 芯片设计公司西安华芯, 是国内唯一拥有世界主流大容量存储器核心设计开发技术的公司 2015 年 9 月, 紫光国芯收购西安华芯, 掌握存储设计开发技术 在制造端, 中芯国际和武汉新芯均涉及存储器芯片晶圆制造 ; 紫光国芯拟定增 800 亿元, 预计投资 932 亿元建设存储器厂 在封测端, 长电科技与中芯国际达成协议, 华天科技与武汉新芯确定封测合作关系, 紫光国芯加快存储器产业的布局工作, 参股台湾力成和南茂, 预计国内半导体厂商将持续进入存储器设计制造领域并形成产业链同盟, 加快存储国产替代进程 设计 制造 封测 18
大陆发展优势在哪里? 国内存储器市场 : 通过国际并购与合作进入 DRAM 产业 国内 DRAM 存储器市场份额 2014 年国内 DRAM 存储器市场结构 在 DRAM 方面, 中国国内 DRAM 年消耗量巨大, 据统计,2014 年中国 DRAM 消耗量已达 47.89 亿颗, 总计 102 亿美元, 占全球产能的 19.2% 庞大内需足以撑起中国 DRAM 产业的发展 2015 年 3 月武岳峰为主的资本投资企业联合收购了美国 DRAM 商 ISSI, 中国在 IC 产业的野心开始伸向 DRAM 产业 大基金 湖北集成电路产业投资基金等联合投资 240 亿美元, 在武汉新芯基础上打造国家存储器基地, 产能规模来看远超国内其他外资存储器厂的规模 资料来源 : 集邦科技 2014 年中国 DRAM 存储器各分类占比 资料来源 : 集邦科技 19
大陆发展优势在哪里? 国内存储器市场 : 3D NAND 具备弯道超车可能 国内存储器市场 : NOR Flash 存发展潜力 国内在 3D NAND 领域, 挑战巨大, 但是中国发展存储产业并非没有机会 2015 年, 武汉新芯宣布, 其正在进行的 3D NAND 的研发取得了重大突破, 填补我国集成电路产业在存储器领域的空白 3D NAND Flash 以其高容量 低功耗 寿命长的优势, 市场需求不断提升, 高端技术使用为国内厂商带来弯道超车机会 2D NAND Flash 的进步主要通过微缩技术实现, 而 3D NAND 关键技术是复杂刻蚀和薄膜工艺, 技术工艺差别较大 目前除三星外, 各大存储企业如美光 SK 海力士等在 3D NAND 布局方面仍处于起步阶段 国内厂商有望通过技术引进, 迅速进入行业并抢占先机, 实现存储器弯道超车 三星 美光等国际大厂商削减 NOR FLASH 产品线 + 中国处于全球电子信息制造业的中心地位, 芯片市场集中于亚太地区等因素影响, 台商和国内厂商在 NOR FLASH 领域逐渐崛起 目前, 中国已成为全球最大的 NOR Flash 市场, 未来三年市场规模约每年 66 亿元人民币 目前国内的部分企业完成突破, 如国内厂商兆易创新, 其在全球 SPI NOR FLASH 领域中市占率成绩较好 2013 年, 兆易创新在 NOR FLASH 领域的全球市场份额已达 11% 20
大陆发展优势在哪里? 国内存储器市场 : 新型存储器带来弯道超车可能 国内存储器市场 : 新型存储器带来弯道超车可能 随着技术的进步, 新型存储器铁电存储器 (FeRAM) 磁存储器 (MRAM) 相变存储器 (PCM) 等逐渐开始崭露头角, 目前最引人注目的当属相变存储器 相变存储器 ( Phase Change Random Access Memory, 简称 PCRAM 或者 PCM), 是一种新型的非易失性存储器技术 相变存储器均是利用材料晶态和非晶态之间转化后导电性的差异来存储信息, 而且 PCM 同时兼具 NOR Flash NAND Flash DRAM 或者 EEPROM 相关属性, 具有存储单元尺寸小 非易失性 循环寿命长 稳定性好 功耗低和可嵌入功能强等优点, 前景十分看好 目前国内外巨头纷纷布局相变存储器 国内外企业 研究机构等对于 PCM 的研发稳步推进, 其商业化的布局早已展开 2003 年起国内开始了对 PCM 的研究, 以关键的相变材料及其单元器件结构的研究入手, 同时结合芯片制造的单项与集成工艺进行电路模块的设计与试验芯片的制造, 目前国内在相变存储器领域的研究稳步进行 中科院上海微系统研究所和国家光电实验室在该领域的研究处于国内的领先地位 存储器高端新技术的使用为国内厂商带来弯道超车的机会, 相变存储技术的突破将有助于中国芯片产业实现自主可控 21
主要内容 1 存储器用在哪里? 2 大陆为什么发展存储器? 3 大陆发展优势在哪里? 4 推荐标的 22
推荐标的 紫光国芯全方位布局集成电路产业 紫光国芯全方位布局集成电路产业 紫光国芯 Memory 芯片实行 IDM 模式, 拟定增 800 亿, 全面布局设计 制造和封测 设计领域, 公司于 2015 年 9 月收购西安华芯 51% 的股权, 累计持有 76% 股权 西安华芯是国内唯一具有世界主流大容量存储器核心设计开发技术的公司, 其自有品牌大容量 DRAM 芯片及内存条已成功量产上市 制造领域, 拟投资 932 亿元投资建造存储器工厂, 规划两年内完成 预计完成后可新增 12 万片 / 月的存储芯片产能 封测领域, 积极推进参股台湾力成和南茂事宜, 加强大陆与台湾半导体企业以及产业链上下游合作 紫光旗下重要上市平台, 有望实现存储产业深度合作 紫光通过外延并购全球布局半导体行业, 先后收购 lattice 6.07% 股份 IT 3% 股份, 通过国内外产业深度合作, 有望进一步增强紫光平台存储器方面的优势 传统业务仍优势巩固, 市场地位持续提高 公司智能卡芯片业务 特种集成电路业务及可重构集成电路业务优势巩固 居民健康卡 金融 IC 卡双轮驱动, 推出国内首款千万级高性能 FPGA 产品 公司集成电路业务保持优势, 存储业务全面布局, 有望实现存储高端替代 未来有望成为存储大厂, 发展空间广阔 风险提示 : 宏观经济低于预期, 存储行业景气度下降, 并购进度低于预期等 23
推荐标的 华天科技集成电路产业发展布局显现 太极实业半导体封测行业一流梯队 华天科技主要从事半导体集成电路封装测试业务 目前, 企业的集成电路年封装能力和销售收入均位列我国同行业企业第二 第二 位 公司目前已形成以天水为基地, 华天科技 ( 西安 ) 和华天科技 ( 昆山 ) 为前沿的集成电路产业发展布局, 与武汉新芯达成战略合作, 双方将在集成电路先进制造 封测等方面展开合作 作为武汉新芯目前唯一封测服务商, 有望深度受益国家存储芯片发展 依托国家级研发验证平台, 现已自主研发出 BGA FCBGA/FCCSP FCQFN/FCDFN 等多项集成电路先进封装技术和产品, 随着公司进一步加大技术创新力度, 公司的技术竞争优势将不断提升 太极实业在国内半导体测封行业处于一流梯队 公司合作伙伴和服务对象为业内高品质客户, 国际先进的后续服务和规模优势, 显著增强盈利潜力和抗风险能力 公司主要为 SK 海力士的 DRAM 产品提供后工序服务 半导体领域将是公司重点布局方向, 带来持续发展预期 拟并购十一科技 81.74% 股份, 并购完成, 公司将迈入半导体洁净工程设计领域, 预计实现业绩快速增长, 成为我国该行业新一轮的增长极 风险提示 : 全球宏观经济不景气, 大陆半导体资源整合进度不达预期等 风险提示 : 宏观经济低于预期, 存储业务推进低于预期等 24
推荐标的 长电科技产业链上下联合, 布局高端封测 七星电子国内集成电路制造设备龙头 长电科技专注于半导体封装测试业务, 为海内外客户提供芯片测试 封装设计 封装测试等全套解决方案, 是国家重点高新技术企业 收购星科金朋, 获得高端封装技术及客户资源, 全球封测排名跃居第四 收购完成后, 公司产能及封测技术均成为国内封测行业绝对龙头 中芯国际拟战略注资成为公司第一大股东, 打造本土半导体产业联盟 中芯国际 28nm 高端产线 + 长电科技中后道高端封测技术构建具有国际竞争力产业联盟 作为封测龙头, 公司将深度收益全球半导体行业产能大陆转移 风险提示 : 全球宏观经济不景气, 并购整合进度不及预期等 七星电子传承五十余年电子装备及元器件的生产制造经验, 是一家以电子专用设备和电子元器件为主要产品, 集研发 生产 销售服务于一体的高技术公司 集成电路设备逐步进入产业应用实质阶段, 公司以大规模集成电路制造工艺技术为核心, 研发生产了集成电路工艺设备 太阳能电池制造设备 气体质量流量控制器 (MFC) TFT 设备 真空热处理设备 锂离子电池制造设备等系列产品, 广泛应用于半导体 光伏 电力电子 TFT-LCD LED MEMS 锂电等多个新兴行业 收购北方微电子, 进一步稳固国内半导体龙头地位, 有望深度受益于新一轮国内大规模晶圆厂投资浪潮 风险提示 : 全球宏观经济不景气, 半导体行业发展低于预期, 并购整合进度低于预期等 25
推荐标的 深科技 EMS 领导者涉足存储器封装 南大光电 MO 源龙头深度受益于 PCM 深科技提供硬盘零部件 固态存储 通讯及消费电子等各类电子产品的先进制造服务以及相关设备的研发生产, 并布局 LED 新能源领域 作为全球领先的 EMS 企业, 是中国最大的半导体存储模组制造企业, 年产 3000 万片 积极推进固态硬盘项目, 已具有相关技术研发储备 2015 年, 公司全面收购沛顿科技 ( 深圳 ) 有限公司 ( 以下简称 沛顿科技 ), 沛顿科技在芯片存储行业内具有领先的 DRAM 和 NAND FLASH 等封装检测技术 生产设备 客户资源和高端人才 风险提示 : 全球宏观经济不景气, 并购整合进度不及预期等 南大光电是一家专业从事先进电子材料 高纯金属有机化合物 (MO 源 ) 的研发 生产和销售的高新技术企业 作为目前国内唯一一家实现了 MO 源大规模产业化生产的企业, 亦是全球四大 MO 源制造商之一, 在日趋激烈的竞争中, 成为在全球 MO 源市场占据最大的市场份额的高新技术企业 考虑到经营利润和环保安全的压力以及成本与公共安全的问题, 国际大厂商逐步退出 MO 源市场, 预计未来南大光电有望作为 MO 源全球第一的供应商, 逐渐增强自身的国际地位 入股科华微电子, 进入光刻胶领域市场 风险提示 : 新业务推广不及预期,MO 源市场不及预期等 26
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谢谢! 电子团队简介 孙远峰, 电子行业首席分析师, 哈尔滨工业大学工学学士, 清华大学工学博士, 近 3 年电子实业工作经验,2013-2015 年新财富团队核心成员 张磊, 电子行业分析师, 北京大学理学学士, 工学硕士, 近 3 年商业银行总行科技管理工作经验 耿琛, 电子行业分析师, 哈尔滨工业大学工学 / 金融学士, 美国新墨西哥大学计算机硕士, 新加坡国立大学计算机学院助理研究员 张雷, 电子行业分析师, 西北工业大学理学学士, 北京大学集成电路设计与工程系硕士, 近 3 年军工研究所工作经验 28