证券研究报告 Research Report 2017 年 8 月 17 日 宏观策略特刊 两低一高模型在 2017 年的表现 陈嘉禾首席策略分析师 编号 :S1500510120010 电话 :+86 21 61678592 邮箱 :chenjiahe@cindasc.com 地址 : 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 (100031) 0
超额收益的来源 : 两低一高模型在 2017 年的表现 在 2016 年, 我们提出了一个理念, 即通过不断轮换股票, 以 又好又便宜 为选择综指, 不断调整股票持仓, 从而在长期不断取得超额收益 之前的报告主要有 4 篇, 分别为 2016 年 5 月的 看图说话 - 一个模型告诉你价值投资在过去 20 年里有什么用 7 月的 历史证明高股息率带来显著超额收益 8 月的 高股息策略在香港的有效性检测与分析 12 月的 两低一高模型 - 长期超额收益的来源 具体的分析路径 结果 数据统计等, 投资者可以参考之前的报告, 在此不再赘述 总而言之, 这些模型万变不离其宗, 目的就是为投资者不断选择 又好又便宜 的股票 历史数据证明, 这种选择方法能够不断取得超额收益, 从而在长期战胜指数 本文按照 两低一高模型 - 长期超额收益的来源 中, 提出的 两低一高 的选择方法, 即挑选在一个时点上,PE PB 最低 DY ( 股息率 ) 最高的股票, 计算了按 两低一高模型 在 2016 年 12 月 31 日选择 30 个股票, 在 2017 年截至 8 月 16 日的股价表现 结果证明, 按照两低一高模型在 2016 年年底选择的 30 个股票, 其平均回报率在 2017 年截至 8 月 16 日的时间里, 超越了绝大多数指数, 回报率达到 16.0% 唯一表现好于该模型的, 是上证 50 全收益指数, 回报率 16.1%, 好于模型 0.1% 其余主要指数, 则均跑输模型, 包括上证综指的 4.6% 沪深 300 指数的 11.8% 创业板指数的 -7.0%, 等等 具体数据, 和成分股表现, 请参考本报告中的图标 2016 年 12 月 31 日按两低一高模型选出的股票在 2016.12.31-2017.8.16 的表现与主要指数的比较 -7.0% 创业板指数 -1.5% 中小板综指 上证 50 全收益指数 上证 50 指数 沪深 300 全收益指数 沪深 300 指数 深圳成指 上证综指 两低一高 30 个股票涨幅均值 数据来源 : 信达证券研究开发中心,Wind 资讯 4.2% 4.6% 13.5% 13.9% 11.8% 16.1% 16.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 1
两低一高模型与主要指数对比 2016 年 12 月 31 日按两低一高模型选出的股票在 2017 年至今的表现 两低一高模型 30 个股票在 2017 年和主要指数的走势月度对比 代码 股票 时间 2016/12/31 2016/12/31 2016/12/31 2016/12/31 2016.12.31-2017.8.16 前溯 12 个月股息率 PE ttm PB mrq RoE 区间涨幅 601288.SH 农业银行 538 5.5 0.82 14.8% 22.9% 601988.SH 中国银行 509 5.8 0.79 13.5% 22.6% 601398.SH 工商银行 529 5.7 0.84 14.9% 33.5% 601939.SH 建设银行 504 5.9 0.88 15.0% 29.9% 601328.SH 交通银行 468 6.4 0.77 12.1% 12.9% 601818.SH 光大银行 486 6.1 0.84 13.8% 6.5% 601166.SH 兴业银行 378 5.8 0.97 16.7% 9.7% 600015.SH 华夏银行 335 5.9 0.90 15.3% 4.3% 600027.SH 华电国际 606 9.1 1.14 12.4% -6.7% 601998.SH 中信银行 331 7.3 0.92 12.5% 1.6% 600016.SH 民生银行 361 7.1 1.01 14.4% -8.2% 600036.SH 招商银行 392 7.2 1.12 15.5% 47.9% 600269.SH 赣粤高速 298 10.3 0.85 8.3% 10.6% 600000.SH 浦发银行 289 6.5 1.06 16.4% 1.4% 600578.SH 京能电力 476 10.8 1.20 11.1% 3.6% 600023.SH 浙能电力 497 10.3 1.28 12.4% 2.6% 600104.SH 上汽集团 580 8.2 1.40 17.2% 32.7% 600011.SH 华能国际 667 10.8 1.29 12.0% 2.1% 000600.SZ 建投能源 507 8.2 1.39 16.9% 52.5% 600741.SH 华域汽车 508 9.0 1.38 15.4% 32.5% 000488.SZ 晨鸣纸业 290 10.0 1.15 11.5% 63.7% 000539.SZ 粤电力 A 432 13.5 1.17 8.7% 11.8% 600048.SH 保利地产 343 8.3 1.29 15.4% -0.2% 600642.SH 申能股份 341 13.6 1.08 8.0% 7.4% 601006.SH 大秦铁路 636 15.9 1.20 7.5% 27.8% 600020.SH 中原高速 356 14.7 1.15 7.8% 23.8% 600350.SH 山东高速 276 8.9 1.28 14.5% -2.1% 600177.SH 雅戈尔 572 8.1 1.58 19.5% 5.9% 000402.SZ 金融街 388 15.1 1.20 8.0% 12.6% 600795.SH 国电电力 347 15.0 1.17 7.9% 13.6% 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 两低一高 30 个股票沪深 300 全收益指数上证综指深圳成指中小板综指创业板指数 数据来源 : 信达证券研究开发中心,Wind 资讯 数据来源 : 信达证券研究开发中心,Wind 资讯 2
研究团队简介 陈嘉禾 : 首席策略分析师 执行总监 2005 年本科以一等荣誉毕业于英国赫尔大学经济系,2006 年研究生毕业于英国牛津大学历史系 同年加入平安资产管理公司任固定收益研究员,2008 年加入信达证券并购重组部任高级经理,2009 年起任信达证券研发中心策略分析师, 2012 年起任首席国际市场分析师,2014 年起任首席策略分析师, 2015 年起任首席策略分析师 执行总监 研究开发中心管理委员会委员, 直接管理股票策略 固定收益 国际市场方面研究, 并分管金融 地产行业研究 同时, 自 2010 年起兼任 CGTN( 原中央电视台英语频道 ) 财经评论员 证券时报专栏作者 中国证券报 证券市场周刊特邀作者, 自 2012 年起至兼任 CNBC 特邀嘉宾, 自 2013 年起兼任 Channel News Asia 特邀嘉宾, 自 2014 年起兼任第一财经特邀嘉宾, 并长期接受国际媒体采访, 包括路透社 美联社 法新社 彭博社 埃菲通讯社 英国经济学人杂志 澳洲金融评论 印度经济时报 联合早报 文汇报等 胡佳妮 : 策略分析师 2012 年毕业于中国人民大学, 金融学硕士, 同年 7 月加入信达证券研发中心策略组, 负责股票市场和流动性策略研究,2014 年 6 月起负责资产配置和债券市场研究 王晶晶 : 宏观分析师 2014 年研究生毕业于英国埃克塞特大学金融数学专业,2012 年本科毕业于武汉大学金融工程专业 2015 年 3 月加入信达证券研究开发中心, 主要负责宏观经济研究以及固定收益 国际市场的研究支持 李博喻 : 研究助理 2015 年毕业于美国纽约大学房地产专业,2012 年本科毕业于中央财经大学财政学专业,2016 年加入信达证券研究开发中心, 负责宏观策略 固定收益 国际市场方面的研究支持 谷永涛 : 策略分析师 2011 年毕业于北京大学物理学院, 理学硕士, 同年加入信达证券研究开发中心, 任金融工程研究员, 主要负责股票量化策略以及股指期货对冲产品的研究开发 2013 年起开始研究国际市场 及与 A 股市场的比较 2014 年 6 月加入宏观策略组, 任策略分析师, 负责股票策略 国际市场方面研究 自 2015 年起兼任新华社中国金融台财经评论员 证券时报特邀作者 3
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