公司跟踪 建筑行业 2018 年 11 月 18 日 业绩符合预期, 长期景气度有望提升 广田集团 (002482.SZ) 核心观点 : 1. 投资事件 公司 (002482.SZ) 公告 2018 年第三季度报告 2. 分析与判断 业绩符合预期, 经营现金流流出增多 2018 年首三季度, 公司实现营业收入 100.06 亿元, 同比增长 15.36%, 增速同比降低 22.85pct; 实现归母净利润 4.62 亿元, 同比增长 20.51%, 增速同比降低 8.13pct; 实现扣非净利润为 4.22 亿元, 同比增长 12.19%, 增速同比降低 15.85pct; 公司业绩增速较去年同期有所放缓 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为 -1.55 亿元, 同比降低 199.09%, 主要系主要客户票据结算增加所致 ; 投资活动净现金流 -5.66 亿元, 同比多流出 4.79 亿元, 主要系本期公司支付广田设计中心地价款和工程款增加所致 公司稀释 EPS 为 0.30 元 / 股, 同比提高 2; 资产负债率为 60.35%, 同比提升 3.85pct 报告期内公司借款大幅增加, 其中短期借款 19.65 亿元, 同增 158.24%; 报告期内公司为广田设计中心建设项目新增长期借款 2 亿元 期间费用率略增, 毛利率提高 2018Q1-3 公司毛利率为 12.25%, 同比提高 0.78pct; 净利率为 4.58%, 同比略增 0.01pct 本报告期公司期间费用率为 6.19%, 同比提高 0.77pct 其中, 财务费用率为 2.12%, 同比提高 1.01pct; 管理费用率 ( 含研发费用率 ) 为 2.19%, 同比降低 0.27pct; 销售费用率 1.89%, 基本维持稳定 在手订单充足 报告期内公司新签合同额 44.77 亿元, 同比增加 12.97%, 其中公共建筑装饰新签合同额为 16.40 亿元, 同比提高 42.11%; 住宅全装修新签合同额为 26.66 亿元, 同增 3.87% 公司 2018Q1-3 累计已签约未完工订单金额为 178.91 亿元, 在手订单充足 ; 公司已中标尚未签约订单金额 6.33 亿元 随着订单逐步落地, 公司未来业绩有望逐步释放 装饰行业长期景气度有望回升, 民企融资环境改善 2018 年 1-10 月我国房屋累计新开工面积同比增长 16.3%, 增速环比回落 0.1pct 其中, 住宅新开工面积累计同比增长 19% 随着房屋新开工逐步过渡至竣工, 家装行业长期景气度有望得到提升 公司是批量精装修行业龙头, 大市场 大客户 大项目 的营销策略使公司集中优势资源 近期国家改善民企融资环境, 公司同时注重项目结算收款工作, 未来公司长期资金面有望良性发展 推荐维持评级 分析师 华立 :021-20252650 :huali@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130516080004 联系人龙天光 :021-20252646 :longtianguang_yj@chinastock.com.cn 股价表现 2018-11-18 2 1-1 -2-3 -4-5 -6 2017-01 2017-03 资料来源 : 中国银河证券研究院 相关研究 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 上证综指建筑 (CS) 广田集团 2018-11 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
3. 财务简析 近年来公司营业收入稳健增长,2018Q1-3 公司营业收入和净利润增速放缓 图 1: 公司近年营业收入及增速 图 2: 公司近年净利润及增速 140 120 100 80 60 28.23% 86.91 12.62% 97.88 80.10 125.35 101.13 100.06 26.25% 23.96% 15.36% 4 3 2 1 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 5.37 5.23 38.15% 2.79 2.6 6.47 44.39% 60.58% 4.62 4.03 20.51% 8 6 4 2 40 20 0-18.16% 营业收入 ( 亿元 ) 同比增长 -1-2 -3 2.0 1.0 0.0-48.02% 归母净利润 ( 亿元 ) 同比增长 -2-4 -6 近年来公司单季营业收入稳健增长,2018Q3 公司单季净利润增速承压 图 3: 公司近年单季度营业收入及增速 图 4: 公司近年单季度净利润及增速 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 47.82% 38.61 39.17 42.22% 37.60 34.93 33.18 23.29 18.63 25.01% 17.91% 13.32% 12.14% 0.63% 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 6 5 4 3 2 1 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 0.57 23.91% 2.64 151.43% 2.09 1.81 1.58 1.68 0.72 24.44% 32.28% 26.32% 35.04% 7.74% 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 16 14 12 10 8 6 4 2 营业总收入 同比 归母净利润 同比 2013-2017 年公司期间费用率波动明显,2018Q1-3 受财务费用提高影响, 公司期间费用率 ( 含研发费用 ) 有所提高 近年来公司归母净利率稳定,2018 年以来公司毛利率有所提高 图 5: 公司近年三费 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 4.18% 4.79% 1.68% 1.73% 1.58% 1.59% 1.46% 0.92% 6.7 2.94% 2.0 5.86% 2.76% 2.6 1.76% 1.84% 1.91% 1.25% 5.53% 1.01% 6.19% 2.12% 2.0 1.89% 财务费用率管理费用率销售费用率期间费用率 图 6: 公司近年毛利率和净利率 2 18% 15.84% 16.96% 16.89% 16% 14% 12% 10.8 11.56% 12.25% 1 8% 6.08% 5.62% 6% 3.88% 3.96% 5.28% 4.58% 4% 2% 毛利率 归母净利率 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2
4. 投资建议 预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.49/0.57/0.69 元 / 股, 对应动态市盈率分别为 11/9/8 倍, 给予 推荐 评级 主要财务指标指标 / 年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) 12535.23 15601.35 19060.75 23049.51 增长率 % 23.96 24.46 22.17 20.93 净利润 ( 百万元 ) 646.71 749.6 874.07 1057.2 增长率 % 60.58 15.91 16.61 20.95 EPS( 摊薄 )( 元 / 股 ) 0.42 0.49 0.57 0.69 ROE( 摊薄 )% 9.69 10.3 10.91 11.78 PE 19.06 10.64 9.13 7.55 数据来源 :Wind, 中国银河证券研究院 风险提示 : 住宅商品房销售大幅下滑 ; 应收账款回收不及预期 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 3
评级标准 银河证券行业评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 2 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 该评级由分析师给出 中性 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 与交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 低于交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 1 及以上 该评级由分析师给出 银河证券公司评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 2 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 1-2 该评级由分析师给出 中性 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 1 及以上 该评级由分析师给出 华立, 中国银河证券行业分析师 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 本人承诺, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿 本人承诺不利用自己的身份 地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 4
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