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几却
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1 研究报告中国经济 ( 点评报告 ) 宏观点评报告财政收入持续低迷, 财政赤字继续扩张 2016 年 9 月财政数据点评分析师联系人赵伟 zhaowei4@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 杨靖凤 (8621) yangjf@cjsc.com.cn 报告要点财政收入增速持续低迷, 主因政策性减收导致税收严重下滑 9 月, 公共财政收入同比增长 4.9%, 增速达 4 个月以来新高 ; 整体来看仍较为低迷, 财政收入增速低迷, 主因税收收入下滑严重其中, 税收收入增速 18 个月来首度为负, 严重拖累财政收入增长税收收入回落, 或因营改增试点全面推开之后, 结构性减税效果体现今年 5 相关研究企业中长期贷款回升,M1 M2 剪刀差继续缩窄 2016 年 9 月货币金融数据点评提示: 明年开工季前, 宏观不确定性将逐步增多月 1 日, 营改增试点全面推开后, 营业税与增值税总和同比增速连续下降, 总量达 12 个月来次低点四季度, 财政收入或将持续承压主要税种来看,8 大税种实现增长, 其中, 土地和房产相关税收增幅最为显著换言之, 税收收入中主要支撑, 多与火爆的地产市场息息相关前三季度, 与土地和房地产相关的各税种均有不俗表现, 土地增值税契税房产税等税收增长较快, 与房产交易挂钩的个人所得税和企业所得税相关细项表现良好前三季度, 积极财政政策发力持续发力, 显著强于去年同期 9 月, 财政支出亿元, 同比增长 11.3%, 相比上月提升 0.8 个百分点, 表现相对平稳从 1-9 月累计数据来看, 支出增长主力来自基建相关项目, 包括城乡社区支出 ( 增长 34.1%) 住房保障支出( 增长 30.1%) 和农林水支出 ( 增长 11.4%) 等类别与此同时, 医疗卫生与计划生育支出 ( 增长 21.1%) 社会保障和就业支出( 增长 12.9%) 等社会民生相关支出增幅也较大, 显示财政支出更加重视结构调整, 着力保障重点领域财政赤字水平持续扩张, 积极灵活财政政策将成重要政策导向 9 月, 财政收支差额为赤字 8614 亿元,1-9 月累计赤字已达亿元, 为去年同期累计赤字的 2.3 倍, 财政投放不仅节奏加快, 力度也显著加大四季度, 积极的财政政策仍有发力空间, 财政赤字水平或将继续扩张, 在稳增长的同时, 为供给侧结构性改革营造良好的宏观环境今年以来, 全国政府性基金收支持续改善, 可以弥补部分财政收支缺口 ; 其中, 主要得益于土地出让交易火爆带来的地方政府性基金增长较快但是, 国庆节期间地产密集调控政策出台后, 全国房地产市场可能降温, 未来地方政府性基金收入或承压请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 9

2 目录事件 :... 3 点评 :... 3 图表目录图 1: 公共财政收支当月同比... 3 图 2: 财政收入当月值... 3 图 3: 税收收入与非税收入累计同比... 4 图 4: 税收收入与非税收入占公共财政收入比重... 4 图 5: 营改增政策性减收效应... 4 图 6:1-9 月各税种同比增幅比较... 5 图 7:1-9 月各项支出同比比较... 6 图 8: 财政赤字与赤字率... 6 图 9: 公共财政口径赤字率与预算赤字率... 7 图 10: 财政收支差额累计值... 7 图 11: 全国政府性基金收支累计同比... 8 图 12: 国有土地使用权出让收入... 8 表 1: 营改增试点实施进度表... 5 表 2: 近期, 积极的财政政策成为重要政策导向... 7 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 9

事件 : 财政部公布 2016 年 9 月财政收支情况 :9 月, 公共财政收入 11222 亿元, 同比增长 4.9%, 1-9 月累计同比增长 5.9% 9 月, 公共财政支出 19836 亿元, 同比增长 11.3%,1-9 月累计同比增长 12.5% 点评 : 9 月财政收入增速虽然出现小幅回升, 但整体仍显低迷 9 月, 公共财政收入 11222 亿元, 同比增长 4.

3 事件 : 财政部公布 2016 年 9 月财政收支情况 :9 月, 公共财政收入亿元, 同比增长 4.9%, 1-9 月累计同比增长 5.9% 9 月, 公共财政支出亿元, 同比增长 11.3%,1-9 月累计同比增长 12.5% 点评 : 9 月财政收入增速虽然出现小幅回升, 但整体仍显低迷 9 月, 公共财政收入亿元, 同比增长 4.9%, 相比上月回升 2.6 个百分点, 增速达 4 个月以来新高但考虑到 8 月是传统的财政收入见底月份,9 月增速的小幅回升难掩财政收入整体低迷状态从累计同比增速来看,1-9 月财政收入累计同比增长 5.9%, 相较 1-8 月下跌 0.1 个百分点, 累计增速连续 5 个月持续下滑从全年财政收入进度来看,1-9 月累计财政收入亿元, 为年初预算 ( 亿元 ) 的 77.2%, 超过三季度末序时进度 (75%) 图 1: 公共财政收支当月同比图 2: 财政收入当月值 9 月财政收入增速仍显低迷, 主要是由于税收收入下滑严重 9 月, 税收收入 8243 亿元, 同比下降 0.7%, 相较上月回落 2.6 个百分点, 是 18 个月以来税收收入增速首度为负 1-9 月, 税收收入累计同比增速 6.6%, 连续 6 个月持续下滑从财政收入结构来看, 虽然过去 20 多年来, 非税收入增长迅速, 税收收入在财政收入中的比重持续降低, 但仍高于 80%, 税收收入依然是财政收入的最主要来源, 税收收入的负增长对财政收入形成较严重拖累此外, 去年同月财政收入基数相对较高 (2015 年 9 月, 全国财政收入亿元, 同比增长 9.4%), 也对本月财政收入同比增速造成一定的压制请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9

图 3: 税收收入与非税收入累计同比图 4: 税收收入与非税收入占公共财政收入比重税收收入出现大幅下滑, 全面推开营改增试点后, 政策减收效应仍在进一步显现今年 5 月 1 日全面推开营改增试点后, 原营业税纳税人改为缴纳增值税, 营业收入改为在增值税科目中反映, 表现为增值税增收营业税减收, 1-9 月国内增值税收入 28014 亿元, 同比增长 23.

4 图 3: 税收收入与非税收入累计同比图 4: 税收收入与非税收入占公共财政收入比重税收收入出现大幅下滑, 全面推开营改增试点后, 政策减收效应仍在进一步显现今年 5 月 1 日全面推开营改增试点后, 原营业税纳税人改为缴纳增值税, 营业收入改为在增值税科目中反映, 表现为增值税增收营业税减收, 1-9 月国内增值税收入亿元, 同比增长 23.8%, 在各税种中增幅最大具体来看, 一方面, 营改增落实到位,9 月营业税仅收入 37 亿元 ( 主要是清理补缴尾款 ), 同比下降 97%; 另一方面, 减税效果明显, 营业税与增值税总和同比增速连续 4 个月持续下降, 总量达 12 个月来次低点将改征部分增值税与营业税合并计算,1-9 月累计增长 11.4%, 其中上半年增长 24.2%, 月则分别下降 10.9% 17.6% 21.3%, 政策性减收效应持续凸显根据今年前 4 个月的数据测算, 营改增可能已削减税负超过 3200 亿元, 是财政收入低迷的主要影响因素根据全面推开营改增试点的要求, 预计全年政策性减税将减轻企业和个人负担超过 5000 亿元四季度, 营改增减税效应仍将继续凸显, 财政收入或将持续承压图 5: 营改增政策性减收效应请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 9

5 表 1: 营改增试点实施进度表时间进度经国务院批准, 财政部国家税务总局联合下发营业税改增值税试点方案在上海实施交通运输业和部分现代服务业营改增试点营改增试点扩大至北京天津江苏安徽等 8 个省 ( 直辖市 ) 营改增推广到全国试行, 并将广播影视服务业纳入试点范围铁路运输和邮政服务业纳入营改增试点在全国全面推开, 并将建筑业房地产业金融业生活服务业纳入试点范围资料来源 : 财政部官方网站, 长江证券研究所, 前三季度, 从主要税种来看,8 大主要税种实现增长, 其中, 土地和房地产相关税收增幅最为显著换而言之, 税收收入中主要支撑, 多与火爆的地产市场息息相关具体来看, 与土地和房地产相关的各税种均有不俗表现 :1-9 月, 土地增值税收入 3280 亿元, 同比增长 13.7%; 契税收入 3158 亿元, 同比增长 11.7%; 房产税收入 1561 亿元, 同比增长 4.9%; 城镇土地使用税收入 1620 亿元, 同比增长 3.4% 此外, 其他增长较快税种也在一定程度上得益于地产市场的发展例如, 个人所得税收入 7903 亿元, 同比增长 17%, 其中, 财产转让所得税增长 27.2%, 主要是因为二手房交易较为活跃企业所得税收入亿元, 同比增长 8.3%, 其中, 房地产企业所得税增长 25.4%, 表现大幅优于金融企业 ( 增长 6.4%) 和工业企业 ( 增长 0.6%) 图 6:1-9 月各税种同比增幅比较资料来源 : 财政部官方网站,Wind 数据库, 长江证券研究所 9 月, 财政支出亿元, 同比增长 11.3%, 相比上月提升 0.8 个百分点, 表现相对平稳从 1-9 月累计数据来看, 支出增长主力来自基建相关项目, 包括城乡社区支出 ( 增长 34.1%) 住房保障支出( 增长 30.1%) 和农林水支出 ( 增长 11.4%) 等类别同时, 医疗卫生与计划生育支出 ( 增长 21.1%) 社会保障和就业支出( 增长 12.9%) 等社会民生相关支出增幅也较大, 显示财政支出更加重视结构调整, 着力保障重点领域此外, 1-9 月, 债务付息支出 3649 亿元, 增长 41.1%, 在主要支出项目中增速最快, 剔除因修改预算法, 导致预算外债务进入预算内进行核算的统计口径影响外, 地方政府债务有所扩张或是主要原因请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 9

6 图 7:1-9 月各项支出同比比较资料来源 : 财政部官方网站,Wind 数据库, 长江证券研究所 9 月, 财政收支差额为赤字 8614 亿元, 前三季度累计赤字已达亿元, 为去年同期累计赤字的 2.3 倍, 财政投放不仅节奏加快, 力度也显著加大 2011 年来, 我国财政赤字相对平稳, 通常在年末才会出现财政收支赤字 ;2015 年, 前三季度已出现财政收支赤字, 年底赤字相较过去 5 年出现较大幅度提升 ; 今年上半年, 更是罕见地出现了上半年财政收支赤字的情况 ( 今年上半年财政收支赤字 3651 亿元, 赤字率 1.07%) 图 8: 财政赤字与赤字率请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 9

7 图 9: 公共财政口径赤字率与预算赤字率图 10: 财政收支差额累计值四季度财政赤字水平或将继续扩大, 为供给侧结构性改革营造良好宏观环境中国今年已经加大了积极财政政策的力度, 按照中央经济工作会议有关阶段性提高赤字率的要求, 全国预算赤字率由去年的 2.4% 提升至 3% 包括 8 月政治局会议在内, 除了重申在下半年继续实施积极的财政政策外, 还强调注重相机灵活调控四季度财政赤字水平或将继续扩大表 2: 近期, 积极的财政政策成为重要政策导向时间会议相关精神 9.3 中美元首会晤仅靠货币政策无法实现平衡增长应灵活运用财政政策以促进增长创造就业和提高居民需求, 并支持结构性改革的实施仅靠货币政策不能实现平衡增长在强调结构性改革发挥关键作用的同时, 我们还强调财政战略对于促进实现共同增长目标同样 9.5 G20 峰会重要我们正在灵活实施财政政策, 并实施更为增长友好型的税收政策和公共支出, 包括优先支持高质量投资, 同时增强经济韧性并确保债务占国内生产总值的比重保持在可持续水平抓住当前原材料等大宗商品价格较低等有利时机, 加大积极财政 9.5 国务院常务会议政策实施力度聚焦脱贫攻坚灾后重建和中小水利治理加固重大软硬基础设施建设新产业新动能培育等重点领域, 注重体制机制改革创新, 优化政策配方打好组合拳坚持积极的财政政策和稳健的货币政策取向, 积极稳妥降低企业国务院发文杠杆率, 助推供给侧结构性改革, 助推国有企业改革深化, 助推经济转型升级和优化布局, 为经济长期持续健康发展夯实基础资料来源 : 中国政府网,G20 官方网站, 长江证券研究所, 今年以来, 全国政府性基金收支持续改善, 可以弥补部分财政收支缺口 ; 其中, 主要得益于土地出让交易火爆带来的地方政府性基金增长较快 1-9 月, 全国政府性基金收入亿元, 同比增长 11.3%; 全国政府性基金支出亿元, 同比增长 7% 其中, 中央政府性基金收入 3294 亿元, 同比增长 6.6%; 本级支出 1471 亿元, 同比下降 15.6% 请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 9

地方政府性基金本级收入 26483 亿元, 同比增长 11.9%; 支出 26650 亿元, 同比增长 8.

8 地方政府性基金本级收入亿元, 同比增长 11.9%; 支出亿元, 同比增长 8.6% 值得注意的是, 地方政府对土地财政的依赖程度仍然较高, 地方政府性基金收支改善仍然主要源于土地出让交易今年以来, 土地出让收入同比持续改善,1-9 月, 国有土地使用权出让收入亿元, 同比增长 14%, 占地方政府性基金收入 88% 在国庆节期间地产密集调控政策出台后, 全国房地产市场可能降温, 未来地方政府性基金收入或承压图 11: 全国政府性基金收支累计同比图 12: 国有土地使用权出让收入风险提示 : 1 国内出现重大政策转向 ; 2 海外风险事件继续发酵请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 9

9 长江证券研究所投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 10% 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级联系我们上海浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 (200122) 电话 : 传真 : 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (430015) 传真 : 北京西城区金融大街 17 号中国人寿中心 606 室 (100032) 传真 : 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518000) 传真 : , 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

目录一学校概况... 1 ( 一 ) 学校基本情况... 1 ( 二 ) 部门决算单位构成... 3 二 2017 年部门决算报表... 4 ( 一 ) 高等学校收支决算总表... 4 ( 二 ) 高等学校收入决算表... 6 ( 三 ) 高等学校支出决算表... 8 ( 四 ) 高等学校财政拨

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