目录索引 一 公募基金类型变化 权益类基金类别划分 公募权益产品整体表现... 5 二 量化基金整体状况 量化基金分类 量化管理型基金特征 量化管理型基金市场表现 量化投资管理方法... 10
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- 奥绝 俞
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1 2016 年 10 月 19 日证券研究报告 量化基金正当时 图 1 量化基金排名分位数 产品创新专题报告之十七 报告摘要 : 公募基金类型 : 权益类公募产品向混合型转移, 仓位配置更加灵活 根据从 2015 年 8 月 8 日开始实施的 公募证券投资基金运作管理办法 规定, 股票型基金的仓位下限由此前的 60% 调整到 80% 因此, 大部分股票型基金转型为仓位更为灵活的混合型基金 相比于海外资产管理公司较多持有指数型权益基金, 国内大类资产配置机构权益类仓位依然是主动管理型基金为主 从数量和规模上可以明显的观察到股票型基金在逐渐向混合型基金转移, 近年来偏股混合型基金和灵活配置型基金在数量和规模上快速上升 量化基金表现 : 近三年整体表现抢眼, 多数基金排名靠前从量化基金的数量上来看, 自 2010 年以来量化基金的数量有了一个快速的增长 从数量和规模上来看,2010 年市场上仅有 11 只量化基金, 总规模不足 100 亿元 ; 而截至 2016 年三季度, 市场上的量化基金数量达到了 64 只, 总规模超过 400 亿元 从量化基金在整个基金中的排名来看, 在 2014 年以及 2016 年, 量化基金在所有基金中的整体排名表现突出 经统计,2014 年量化基金的平均排名分位数为 32.7%; 而在 2016 年, 量化基金的平均排名分位数为 23.3%, 平均收益水平明显优于基金整体水平 量化策略实现超额收益 :2016 年量化基金明显战胜市场回报主动量化基金主要使用多因子模型作为选股策略 在具体的操作上, 多因子模型选股主要包括三个步骤, 依次为 : 数据预处理 ( 挑选因子 数据标准化等 ); 因子有效性度量 ( 因子指标计算 ); 多因子选股策略 ( 因子加权 个股加权 ) 从 2016 年前三季度的净值收益率来看, 多只量化基金在 2016 年市场下跌的情况下都获得了正的收益 其中业绩排名前三的量化基金在 2016 年前三季度的收益率分别为 7.43% 6.87% 以及 4.05%, 相比沪深 300 以及中证 500 均获得了超过 15% 的超额收益 分析师 : 严佳炜 S yanjiawei@gf.com.cn 分析师 : 马普凡 S mapufan@gf.com.cn 相关研究 : 商品指数基金的海外发展与 本土实践 : 产品创新专题报告系列之十六联系人 : 李豪 lhao@gf.com.cn 核心假设风险 : 本报告不提供任何提及建议, 测算结果仅供参考 1 / 24
2 目录索引 一 公募基金类型变化 权益类基金类别划分 公募权益产品整体表现... 5 二 量化基金整体状况 量化基金分类 量化管理型基金特征 量化管理型基金市场表现 量化投资管理方法 量化基金管理优势 三 管理建议及产品方向 量化投资管理流程 当前市场上的量化基金 量化基金整体表现 四 总结 / 24
3 图表索引 图 1: 公募基金规模分布... 4 图 2: 公募基金持有股票市值变化... 4 图 3: 权益型基金数量... 5 图 4: 权益型基金管理规模... 5 图 5: 每期基金数量... 5 图 6: 每半年可比基金平均收益... 5 图 7: 相邻两年收益率排名相关系数... 6 图 8: 量化基金数量变化... 7 图 9: 量化基金前十大重仓股集中度分布... 8 图 10: 可比基金前十大重仓股集中度分布... 8 图 11: 量化基金前十大重仓股集中度分布... 8 图 12: 可比基金前十大重仓股集中度分布... 8 图 13: 量化基金平均排名分位数情况... 9 图 14: 量化基金排名分布... 9 图 15: 基本面投资利用公司特有的收益率来获取收益 图 16: 量化投资利用 Alpha 因子获取收益 图 17: 主动量化策略 传统量化策略与基本面策略的结合 图 18:2016 年一月股价反转因子月度 IC 及超额收益 图 19:2016 年流通市值因子月度 IC 及超额收益 图 20: 长信量化先锋 2015H2 持仓因子相对暴露 图 21: 长信量化先锋 2016H1 年底持仓因子相对暴露 图 22: 长信量化先锋月度净值表现与中证 500 月度涨跌幅比较 图 23: 多因子策略投资体系 图 24:2016 业绩排名靠前的量化基金与沪深 300 中证 500 走势比较 图 25: 量化基金月度平均超额收益 图 26: 量化基金净值表现 表 1: 基金类型与仓位限制... 4 表 2: 基金收益表现与沪深 300 中证 500 比较... 6 表 3: 量化管理产品分布... 7 表 4: 基本面投资与量化投资比较 表 5: 量化基金主要策略 表 6: 不同时期的因子选择 表 7: 当前 A 股市场上规模较大的量化基金 表 8: 当前 A 股市场上规模较大的量化基金 表 9: 因子相关性表 / 24
4 一 公募基金类型变化 1.1 权益类基金类别划分 股票投资型基金是公募基金主要的组成部分 国内开放式公募基金主要由货币型及股票型组成 持有股票市值在近几年中维持在 2 万亿规模 根据从 2015 年 8 月 8 日开始实施的 公募证券投资基金运作管理办法 规定, 股票型基金的仓位下限由此前的 60% 调整到 80% 因此, 大部分股票型基金转型为仓位更为灵活的混合型基金 相比于海外资产管理公司较多持有指数型权益基金, 国内大类资产配置机构权益类仓位依然是主动管理型基金为主 图 1: 公募基金规模分布 图 2: 公募基金持有股票市值变化 开放式基金持有股票市值 : 亿元 表 1: 基金类型与仓位限制 基金类型 基金组合个数 股票仓位一般规定 ( 有基金可能规定不同 ) 增强指数型 40 90%-95% 普通股票型 %-95% 偏股混合型 %-95% 灵活配置型 % 权益基金数量统计中未剔除发行渠道不同的同一基金组合 从数量和规模上也 可以明显的观察到股票型基金在逐渐向混合型基金转移 近年以来, 偏股混合型基 金和灵活配置型基金在数量和规模上快速上升 4 / 24
5 6/30/ /31/2009 6/30/ /31/2010 6/30/ /31/2011 6/30/ /31/2012 6/30/ /31/2013 6/30/ /31/2014 6/30/ /31/2015 6/30/2016 6/30/ /31/2009 6/30/ /31/2010 6/30/ /31/2011 6/30/ /31/2012 6/30/ /31/2013 6/30/ /31/2014 6/30/ /31/2015 6/30/2016 图 3: 权益型基金数量 图 4: 权益型基金管理规模 金融工程 专题报告 普通股票型偏股混合型灵活配置型被动指数型增强指数型 普通股票型偏股混合型灵活配置型被动指数型增强指数型 公募权益产品整体表现 由于产品类型的变化, 想观察权益类基金的表现从股票型或混合型去统计相对并不算合理和全面 灵活配置型基金中有股票型管理也有基金实用固定收益型管理 因此, 首先利用一定的条件筛选出可比基金 * 可比基金池选择这里设置筛选条件去挑选出每个报告期以权益型组合管理方式管理的基金并处于稳定状态 这里选择两个指标 : 1) 成立满两年 ; 2) 最近四季度仓位平均在 70% 以上 图 5: 每期基金数量 图 6: 每半年可比基金平均收益 收益率 ( 平均 ) 收益率 ( 中位数 ) H00300.CSI H00905.CSI 80% 60% 40% 20% 0% -20% 0-40% 5 / 24
6 * 收益表现 金融工程 专题报告 从基金近 5 年的表现来看, 约有 60% 的基金战胜了中证 500 指数, 说明在一个较长的时间段内, 基金的投资管理能力能够获得一个超过市场水平的回报 而观察 50% 分位数的表现, 和中证 500 的表现基本反应出同样的收益规律, 但相比中证 500 波动更小 表 2: 基金收益表现与沪深 300 中证 500 比较 分位数 1 年 2 年 3 年 5 年 10% 1.26% 94.74% % 94.52% 30% -8.17% 73.23% 85.70% 67.01% 50% % 56.77% 66.60% 44.52% 70% % 44.31% 48.77% 27.30% 90% % 25.81% 22.95% 7.85% 沪深 % 46.68% 43.32% 5.12% 中证 % 57.44% 89.23% 35.73% 我们统计了基金在相邻两年净值表现的相关性, 从年度净值增长率排名的相关系数来看, 相邻两年排名的相关系数都在 -0.1 至 0.1 之间, 因此我们认为相邻两年之间基金业绩排名的相关系数较小 相对而言, 基金经理业绩表现的排名变化相对较大, 业绩延续性不强 图 7: 相邻两年收益率排名相关系数 相邻两年收益率排名相关系数 10% 5% 0% -5% -10% -15% H1 6 / 24
7 二 量化基金整体状况 2.1 量化基金分类 数量化管理作为管理基金的方式, 在国内基金市场被基金公司利用去实现不同的基金管理目标 主要管理的资产依然是被动指数型基金 本文以下主要讨论的是主动管理型量化基金 ** 此处筛选规则为 : 基金名称中含有 量化 关键字, 及产品说明书说明使用量化方法管理 选择方式带有一定主管成分, 但在后文基金特征中可以观察到实际筛选出的基金大部分体现同样的特征 表 3: 量化管理产品分布类别 收益目标 基金类型 基金数量 基金规模 ETF 指数型 被动管理 基准收益 工具型产品 分级基金 普通指数型 指数型 增强管理 超越指数 增强指数 量化对冲型 绝对收益 股票多空 普通股票 主动管理型 相对收益 偏股混合 灵活配置 从量化基金的数量上来看, 自 2010 年以来量化基金的数量有了一个快速的增长 从数量和规模上来看,2010 年市场上仅有 11 只量化基金, 总规模不足 100 亿元 ; 而 截至 2016 年三季度, 市场上的量化基金数量达到了 64 只, 总规模超过 400 亿元 图 8: 量化基金数量变化 数量 规模 / 24
8 金融工程 专题报告 2.2 量化管理型基金特征 1) 持仓分散量化基金相对选择股票数量较多, 因此, 前十大重仓股多集中在 20% 的权重 而主动管理型基金一般采用自下而上的选股方式, 大多基金精选的前十大重仓股占据股票市值的 50% 以上 图 9: 量化基金前十大重仓股集中度分布 图 10: 可比基金前十大重仓股集中度分布 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10% 20% 30% 40% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2) 个股间权重分布均匀 虽然量化基金使用优化算法进行股票之间的配权, 但股票与股票间的权重相差 并不会太大 相比而言, 主动管理型基金股票之间的权重相差较大 图 11: 量化基金前十大重仓股集中度分布 图 12: 可比基金前十大重仓股集中度分布 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 0% 10% 20% 30% 40% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 0% 10% 20% 30% 40% 8 / 24
9 2.3 量化管理型基金市场表现 从量化基金在整个基金中的排名来看, 在 2014 年以及 2016 年, 量化基金在所有基金中的整体排名表现突出 经统计,2014 年量化基金的平均排名分位数为 32.7%; 而在 2016 年, 量化基金的平均排名分位数为 23.3%, 平均收益水平明显优于基金整体水平 图 13: 量化基金平均排名分位数情况 量化基金平均排名分位数 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% H1 图 14: 量化基金排名分布 量化基金相对排名分布 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% / 24
10 2.4 量化投资管理方法 相比于基于基本面的投资方式, 量化投资在多个方面有有所不同 在研究层面, 基本面投资研究寻找提供最高的投资回报的公司 ; 而寻找能够最为准确地预测收益的方法 在决策层面, 基本面方法一般贯穿于整个投资过程之中 ; 而量化方法一般应用于制定投资流程以及最终决策之中 基本面研究与量化研究拥有各自不同的优势, 基本面研究通过对于个股或者公司的深度研究进行投资决策, 在对于公司 以及行业深度了解的基础上进行投资往往具有较大的把握 ; 而量化研究往往基于市场行情数据进行投资, 能够实现迅速 以及系统化地对于大量股票进行投资决策, 具有较高的投资效率 表 4: 基本面投资与量化投资比较 基本面研究 研究 寻找提供最高的投资回报的公司 决策 应用于投资过程之中 优势 通过深度研究进行投资决策 量化研究寻找能够最为准确地预测收益的方法应用于制定投资流程以及最终决策之中迅速以及系统化地对于大量股票进行投资决策 具体来看, 我们将一个公司的投资收益率具体分解为市场收益率 风险因子 ( 国家 行业 市值等 ) 收益率 Alpha 因子 ( 成长 价值 动量等 ) 收益率 以及公司特有的收益率 对于基本面投资而言, 其资产组合对于风险因子以及 Alpha 因子的暴露均处于较低的水平, 而对于公司特有属性, 如商业计划 管理能力 以及公司产品等方面则有着较高的暴露 换言之, 其资产组合的投资回报主要来源于对于公司的深度研究, 在充分了解公司的基础上通过对于个股价值的挖掘来实现收益 图 15: 基本面投资利用公司特有的收益率来获取收益 10 / 24
11 数据来源 :RBC Global Asset Management, 广发证券发展研究中心 对于量化投资而言, 其资产组合对于风险因子同样具有相对较低的暴露, 其收益主要来源于在 Alpha 因子之上的暴露 在量化投资组合管理中, 管理人通过分析各个 Alpha 因子的有效性选出表现较好的 Alpha 因子, 并且在表现较好的 Alpha 因子上给予更高的暴露, 以此来实现组合的收益 同时, 量化投资组合通过充分的分散化投资, 以分散在公司特有属性上的暴露 图 16: 量化投资利用 Alpha 因子获取收益 数据来源 :RBC Global Asset Management, 广发证券发展研究中心 当前市场上的量化基金策略主要可以分为主动量化 量化对冲 以及指数化投 11 / 24
12 资 主动量化策略包含多因子策略 事件驱动策略 以及大数据选股策略等等, 通过量化方法进行选股, 获取超过市场水平的回报 ; 量化对冲策略主要采取市场中性的方法, 通过股指期货对冲来实现稳定的 Alpha 收益 ;CTA 策略包括趋势策略以及套利策略, 通过跟踪趋势或配对套利来获取收益 ; 指数化投资策略包括指数跟踪以及指数增强, 前者追求与指定指数的跟踪误差尽可能小, 而后者追求相对于指数的超额收益 表 5: 量化基金主要策略 量化投资分类主动量化量化对冲 CTA 指数化投资 具体策略多因子策略事件驱动行业轮动大数据市场中性趋势策略套利策略指数跟踪指数增强 本文中主要介绍的主动量化基金一定程度上结合了量化策略与基本面策略的特点 以多因子策略为例, 在因子的选择上既考虑了反应市场因素的技术性因子, 同时也考虑了反应个股基本面因素的基本面因子, 从技术和基本面两方面优选个股, 构建投资组合 图 17: 主动量化策略 传统量化策略与基本面策略的结合 12 / 24
13 数据来源 :RBC Global Asset Management, 广发证券发展研究中心 2.5 量化基金管理优势 我们对于主流因子进行分类, 将因子分为盈利因子 成长因子 杠杆因子 流动因子 规模因子 质量因子 以及估值因子 由于在不同的时间段内, 随着市场风格的不同, 各个因子对于收益的影响有很大的分化 因此, 如果一个基金期望获得较高的收益, 那么在不同时间段, 其持仓股票的风格应该紧密跟踪市场风格, 在因子暴露上就反应为在同期 IC 较为显著的因子上也应有较大的暴露 2016 年前三季度, 市场风格仍然以反转及小市值股票为主 从月度数据来看, 一月股价反转因子在中证 500 中的平均月度 IC 为 -7.89%, 平均月度超额收益为 2.34%; 而一月股价反转因子在中证 500 中的平均月度 IC 为 -6.39%, 平均月度超额收益为 2.01% 图 18:2016 年一月股价反转因子月度 IC 及超额收益 图 19:2016 年流通市值因子月度 IC 及超额收益 月度 IC 月度超额收益 月度 IC 月度超额收益 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 13 / 24
14 金融工程 专题报告 为了研究基金的持股风格, 我们选择在不同时间段内在中证 500 成分股上 IC 较大的因子, 统计基金持仓股票在这些因子上的暴露程度 根据基金在 2015 年年报以及 2016 年中报公布的全部持股数据, 在 2015H2 以及 2016H1 期间, 我们分别选出了每个因子类里平均 IC 较为显著的因子, 考察基金持股对于这些因子的整体暴露值 表 6: 不同时期的因子选择 时间区间 因子描述 中证 500 成中证 500 成 IC 水平较高 IC 水平较高分股平均月时间区间因子描述分股平均月的因子的因子度 IC 度 IC 盈利因子 销售净利率 -5.12% 盈利因子 ROA 4.56% 成长因子 总资产增长总资产增长 -3.15% 成长因子率率 -5.22% 杠杆因子 资产负债率 0.61% 杠杆因子 流通市值 / 总市值 5.26% 1 个月成交 1 个月成交流动因子 % 流动因子 2015H2 金额 2016H1 金额 -7.08% 规模因子 流通市值 % 规模因子 流通市值 -3.41% 技术因子 一个月股价一个月股价 % 技术因子反转反转 % 质量因子 长期负债比长期负债比 -3.08% 质量因子率率 -2.88% 估值因子 BP 13.66% 估值因子 BP 10.27% 从近年表现最好的量化基金 长信量化先锋持股的整体因子暴露来看, 在平均 IC 较为显著的因子上, 长信量化先锋的持仓股票相对于中证 500 成分股的整体因子暴露基本都于因子的平均 IC 同向 举例来看, 在 IC 显著为负的流通市值因子上, 长信量化先锋的持仓股票的整体因子暴露要小于同期中证 500 成分股的整体因子暴露, 说明在此期间长信量化先锋更多地分享了小盘股带来的超额收益 在各类 IC 较为显著的因子上, 该基金相对于中证 500 的整体暴露值均与 IC 的方向相同, 仅在一月股价反转因子上出现了较大的反向暴露, 而在这个因子上对于中证 500 成分股的额外暴露也恰恰说明了基金在过去一月的业绩要明显优于中证 500 整体来看, 相对于中证 500, 该基金在紧跟市场风格的同时, 更多地分享了因子带来的超额收益, 因此该基金表现相比于中证 500 获得了明显的超额收益 图 20: 长信量化先锋 2015H2 持仓因子相对暴露 14 / 24
15 基金持股相对中证 500 因子暴露值中证 500 成分股因子 IC( 右轴 ) 图 21: 长信量化先锋 2016H1 年底持仓因子相对暴露 基金持股相对中证 500 因子暴露值中证 500 成分股因子 IC( 右轴 ) 图 22: 长信量化先锋月度净值表现与中证 500 月度涨跌幅比较 15 / 24
16 金融工程 专题报告 中证 500 月度涨跌幅 % 基金净值月度涨跌幅 % 月度超额收益 (10) (20) (30) (40) 三 管理建议及产品方向 3.1 量化投资管理流程 多因子管理体系 : 多因子策略以个股在有效因子上的暴露作为个股选择的标准 多因子策略一般由以下步骤组成 : 选择基础股票池, 如沪深 300 中证 500 等 ; 利用历史数据计算各个因子的有效性, 选出有效性较高的因子 ; 对于基础股票池里的股票, 根据其在有效因子上的暴露, 以不同方法加权, 得到每个个股的因子得分 ; 选出因子得分较高的股票构建投资组合, 并考虑行业中性 市场中性等优化方法 图 23: 多因子策略投资体系 16 / 24
17 在具体的操作上, 多因子模型选股主要包括三个步骤, 依次为 : 数据预处理 ( 挑 选因子 数据标准化等 ); 因子有效性度量 ( 因子指标计算 ); 多因子选股策略 ( 因子加 权 个股加权 ) 步骤一 : 数据来源及预处理因子挑选原则 : (1) 完整性 ( 海选因子 ); (2) 合理性 ( 具有经济意义 ); (3) 严密性 ( 严格控制数据质量 ); 数据预处理 : (1) 标准化 (0-1 正态化 ); (2) 去极值化 ( 中位数去极值 ); (3) 行业中性 ( 对于不适合跨行业比较的因子, 取个股在因子上暴露与行业上平均暴露均值的比值作为其因子暴露 ) 步骤二 : 因子有效性度量因子度量指标 : (1) 平均 IC: 即因子信息系数, 因子暴露与下月股票收益的相关系数, 代表因子预测能力 ; (2)LS 收益率 : 即因子 1_5 档多空组合平均月收益率 ; (3)LS 胜率 : 即因子 1_5 档多空组合胜率 ; (4)LS_IR: 即因子 1_5 档多空组合的信息比 ; (5)IC_IR: 即因子 IC 的信息比, 等于平均 IC 比 IC 的标准差 ; (6)IC_P: 即因子 IC 的 t 检验 P 值 ; 因子动态轮动 ( 可选 ): (1) 宏观角度 : 考虑宏观经济周期对因子轮动的影响 ; (2) 行业角度 : 在不同行业内采用不同 Alpha 因子进行选股 ; (3) 从因子衰竭周期角度 : 讨论每个因子自身衰竭周期, 从而更好把握因子轮动规律. 步骤三 : 多因子选股策略因子加权 : 根据步骤二得到有效的 Alpha 因子, 对因子进行如下加权 : (1) 平均加权 : 为挑选出来的有效 Alpha 因子赋予相同的权重 ; 17 / 24
18 (2)IC_IR 加权 : 根据因子最近 12 个月的 IC_IR 分配不同权重 ; 个股加权 : 根据因子加权后的多因子策略, 得到个股的综合 Alpha 值, 从而挑选预测 Alpha 靠前的个股, 并对个股进行如下加权 : (1) 平均加权 : 为挑选出来的个股赋予相同的权重 ; (2) 流通市值加权 : 根据个股最新流通市值分配不同权重 ; 3.2 当前市场上的量化基金 根据 wind 数据, 当前市场上共有 12 只主动量化基金的规模超过 10 亿元, 其中规模最大的主动量化基金为长信量化先锋, 该基金与 2010 年成立, 最新规模为 亿元,2016 年前三季度收益率为 6.87% 从规模较大的量化基金在 2016 年的业绩表现来看, 这 12 只基金在 2016 年前三季度的平均收益率为 -3.38%; 同期, 沪深 300 中证 500 的收益率分别为 % 以及 %, 量化基金在 2016 年前三季度的业绩明显优于市场收益 表 7: 当前 A 股市场上规模较大的量化基金 基金代码 基金名称 基金类型 成立时间 最新规模 ( 亿 2016 前三季度元 ) 收益率 OF 长信量化先锋 偏股混合 2010/11/ % OF 大摩多因子策略 偏股混合 2011/5/ % OF 华商量化进取 灵活配置 2015/4/ % OF 大摩量化配置 偏股混合 2012/12/ % OF 华泰柏瑞量化 A 偏股混合 2013/8/ % OF 大摩量化多策略 普通股票 2015/6/ % OF 汇添富成长多因子量化策略 普通股票 2015/2/ % OF 华泰柏瑞量化驱动 灵活配置 2015/3/ % OF 华商大盘量化精选 灵活配置 2013/4/ % OF 长盛成长价值 偏股混合 2002/9/ % 申赎状态暂停大额申购 开放赎回开放申购 开放赎回开放申购 开放赎回开放申购 开放赎回开放申购 开放赎回开放申购 开放赎回开放申购 开放赎回开放申购 开放赎回开放申购 开放赎回开放申购 开放赎回 18 / 24
19 OF OF 申万菱信量化普通股票 2011/6/ % 小盘 泰达宏利改革灵活配置 2015/2/ % 动力 金融工程 专题报告开放申购 开放赎回开放申购 开放赎回 从 2016 年前三季度的净值收益率来看, 多只量化基金在 2016 年市场下跌的情况下都获得了正的收益 其中业绩排名前三的量化基金在 2016 年前三季度的收益率分别为 7.43% 6.87% 以及 4.05%, 相比沪深 300 以及中证 500 均获得了超过 15% 的超额收益 表 8: 当前 A 股市场上规模较大的量化基金 基金代码 基金名称 2016 前三季度收益率 OF 泰达宏利逆向策略 7.43% OF 长信量化先锋 6.87% OF 长信量化中小盘 4.05% 图 24:2016 业绩排名靠前的量化基金与沪深 300 中证 500 走势比较 泰达宏利逆向策略长信量化先锋长信量化中小盘沪深 300 中证 量化基金整体表现 为了更清楚基金的收益来源和风险, 一般需要进行业绩归因 业绩归因是把组合的收益归结到一系列风险因素上, 只有找准了风险暴露点并确定其暴露程度, 才能对投资规划进行调整的时候做到有据可依, 根据投资组合在各共同因素的风险属 19 / 24
20 性和收益情况, 来调节风险和收益, 以符合投资策略 金融工程 专题报告 常用的业绩归因模型可以分为微观归因方法和因子模型归因方法 : 微观归因方法最成熟的是 Brinson 分解 Brinson 分解将基金的收益分为四部分 : 基准组合收益 资产配置收益 个股选择收益 以及由资产配置和个股选择的交互收益 其主要问题是需要获得不同资产的权重, 因而不适合对基金进行外部评价 在基金的业绩归因中, 因子模型是更常用的方法 该方法寻找一些因子, 通过基金资产净值的动态变化来对基金经理的投资能力进行判断 常用的模型有 T-M 模型,H-M 模型,C-L 模型和多因子模型 T-M 二次项模型从 CAMP 模型出发, 在里边添加一个二次项来研究基金经理的择时能力, 具体模型为 表示市场收益, 回归系数 a 和 c 分别表示选股能力和择时能力 当 a>0 时说明基金经理有证券选择能力, 当 c>0 时说明基金经理有择时能力,b 为系统风险 T-M 模型提出与 1966 年, 是最基础的模型 H-M 二项式模型与 T-M 模型类似, 模型公式为 与 T-M 模型相比,H-M 模型考虑市场上行时的择时能力 当 a>0 时说明基金经理 有证券选择能力, 当 c>0 时说明基金经理有择时能力 C-L 模型将空头市场和多头市场同时考虑进来, 其公式为 当 a>0 时说明基金经理有证券选择能力,b 和 c 分别为多头市场系数和空头市场系数, 当 b-c>0 时说明基金经理有择时能力 多因子模型最经典的是 Fama-French 三因子模型 三因子模型认为, 一个投资组合 ( 包括单个股票 ) 的超额回报率可由它对三个因子的暴露来解释, 这三个因子是 : 市场资产组合 ( ) 市值因子(SMB) 账面市值比因子(HML) 按照这种思路, 我们尝试了对多因子策略的业绩归因 假设 r1,r2,,rn 为 n 个不同风格因子的表现, 则多因子对冲基金的收益可以分解为 其中,a 表示基金的超额收益, 系数 b1,b2,,bn 表示基金对不同风格因子的偏重程度 并且有 这里可以通过求解这个带约束的回归问题( 将回归问题转化为带约束的优化问题 ), 获得基金的业绩归因 在这里, 我们考虑盈利因子 (ROE) 成长因子(EPS 增长率 ) 流动性因子( 换手率 ) 技术因子( 一个月股价反转 ) 规模因子( 流通市值 ) 一共 5 个不同的因子 取 2013 年 1 月份至 2016 年 9 月份,5 类因子的月度收益, 以及量化基金的月度收益, 按照如上方法进行业绩归因 20 / 24
21 表 9: 因子相关性表 金融工程 专题报告 相关系数 盈利因子 成长因子 流动因子 技术因子 规模因子 盈利因子 成长因子 流动因子 技术因子 规模因子 通过对几只上市较早 且规模较大的主动量化基金进行业绩归因, 我们得到了 不同基金的月度平均超额收益 在我们选出的基金中, 长信量化先锋平均每月获得 了 2.29% 的超额收益, 在基金净值的表现上也领先于其他几只基金 图 25: 量化基金月度平均超额收益 2.5% 月度平均超额收益 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 长信量化先锋申万菱信量化小盘大摩多因子策略南方策略优化大摩量化配置 图 26: 量化基金净值表现 21 / 24
22 金融工程 专题报告 长信量化先锋申万量化大摩多因子策略南方策略优化大摩量化配置 四 总结 根据从 2015 年 8 月 8 日开始实施的 公募证券投资基金运作管理办法 规定, 股票型基金的仓位下限由此前的 60% 调整到 80% 因此, 大部分股票型基金转型为仓位更为灵活的混合型基金 相比于海外资产管理公司较多持有指数型权益基金, 国内大类资产配置机构权益类仓位依然是主动管理型基金为主 从数量和规模上可以明显的观察到股票型基金在逐渐向混合型基金转移, 近年来偏股混合型基金和灵活配置型基金在数量和规模上快速上升 从量化基金的数量上来看, 自 2010 年以来量化基金的数量有了一个快速的增长 从数量和规模上来看,2010 年市场上仅有 11 只量化基金, 总规模不足 100 亿元 ; 而截至 2016 年三季度, 市场上的量化基金数量达到了 64 只, 总规模超过 400 亿元 从量化基金在整个基金中的排名来看, 在 2014 年以及 2016 年, 量化基金在所有基金中的整体排名表现突出 经统计,2014 年量化基金的平均排名分位数为 32.7%; 而在 2016 年, 量化基金的平均排名分位数为 23.3%, 平均收益水平明显优于基金整体水平 主动量化基金主要使用多因子模型作为选股策略 在具体的操作上, 多因子模型选股主要包括三个步骤, 依次为 : 数据预处理 ( 挑选因子 数据标准化等 ); 因子有效性度量 ( 因子指标计算 ); 多因子选股策略 ( 因子加权 个股加权 ) 从 2016 年前三季度的净值收益率来看, 多只量化基金在 2016 年市场下跌的情况下都获得了正的收益 其中业绩排名前三的量化基金在 2016 年前三季度的收益率分别为 7.43% 6.87% 以及 4.05%, 相比沪深 300 以及中证 500 均获得了超过 15% 的超额收益 风险提示 22 / 24
23 本报告不提供任何提及建议, 测算结果仅供参考 金融工程 专题报告 23 / 24
24 广发证券 行业投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上 广发证券 公司投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上 谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们 广州市深圳市北京市上海市 地址广州市天河区林和西路 9 号耀中广场 A 座 1401 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦 17 楼 北京市西城区月坛北街 2 号 月坛大厦 18 层 上海市浦东新区富城路 99 号 震旦大厦 18 楼 邮政编码 客服邮箱 服务热线 免责声明 gfyf@gf.com.cn 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证 报告内容 仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法, 并不代表广发 证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版 复制 刊 登 转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版 复制 刊登 转载和引用者承担 24 / 24
广发报告
金融工程 定期报告 2015 年 8 月 24 日 证券研究报告 指数回落!alpha 策略遇回撤! 沪深 300 因子等权 多因子 alpha 策略周报 (2015 年 08 月 23 日 ) 沪深 300 多因子阿尔法策略本周表现 因子平均加权策略超配组合跟踪结果 本周收益 本周超额收益 今年超额收益 股票平均加权 -12.57% -0.68% 36.90% 股票流通市值加权 -13.02% -1.14%
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基金数据 一周净值基金排名 东吴视点 基金经理手记 : 美元走强和价格改革市场综述 : 投资主题喜忧参半 东吴动态 公司动态 媒体报道 : 常见问题 2008 6 10 162 基金数据 一周净值 580001 580002 580003 06 02 06 03 06 04 06 05 06 06 0.7472 2.4672 0.7433 2.4633 0.7286 2.4486 0.7207 2.4407
目录索引 一 分析师首次关注的股票具有投资价值... 3 二 分析师首次关注后的超额收益... 4 三 构建投资组合... 5 图表索引 图 1: 某股票在分析师首次关注后的表现... 3 图 2: 分析师首次关注后持有 20 个交易日的超额收益... 4 图 3: 分析师首次关注后持有 60 个交
2013 年 2 月 18 日证券研究报告 分析师首次关注股票的投资机会 图 : 持有 60 个交易日的股票组合 报告摘要 : 事件驱动策略量化研究系列专题之五 分析师首次关注的股票具有投资价值 我们先把研究报告分为五类 : 新股报告 调研报告 业绩点评 普通点评和深度报告 其中, 业绩点评是指对上市公司定期报告 业绩快报或业绩预告的点评 分析师首次关注 的定义如下 : 1. 该股票上市日期早于 N-1
神州泰岳 季报点评 主要财务指标一览 表 1: 单季度各项经营数据对比 ( 单位 : 百万元 ) ( 百万元 ) 15Q1 15Q2 15Q3 15Q3 16Q3 16Q3 16Q1 16Q2 16Q3 环比环比同比 营业收入 % % 7% 营业毛
神州泰岳 (300002.SZ) 游戏业务景气 逐渐走出低谷 公司公布三季报,Q3 业绩加速上涨公司前三季实现营业收入 21.3 亿元, 同比 17%; 归母净利润 3.5 亿元, 同比 96%; 扣非净利润 1.8 亿元, 同比增长 8% 非经常损益 1.7 亿元, 主要系实施业绩承诺, 股份注销确认权益工具形成收益 Q3 营业收入 7.1 亿元, 同比 7%; 归母净利润 1.1 亿元, 同比
石基信息 中报点评 重要财务指标一览 表 1: 单季度各项经营数据对比 ( 单位 : 百万元 ) ( 百万元 ) 15Q1 15Q2 15Q2 环比 16Q1 16Q2 16Q2 环比 16Q2 同比 营业收入 % % 26% 营业毛利 %
中报点评 软件开发 证券研究报告 石基信息 (002153.SZ) 中报业绩稳中有升 酒店业务保持成长 核心观点 : 2016H1 收入增速快于利润增速 整体稳中有升 公司 2016 年上半年实现营业收入 10.5 亿元, 同比增长 16%, 实现归属 上市公司股东净利润 1.76 亿元, 同比增长 1.32%, 扣非净利润同比增长 1.18% 收入增长主要系公司收购零售行业软件公司并表所致, 但由于零售
在手订单变化一览 公司在三季报披露了重要在手订单情况, 与之前四个季度的披露做对比, 公司在 主要客户 - 亚马逊, 中国移动, 中国联通的订单变化不大 但 IDC/SEM 类订单呈现 出单个订单总额显著提升 IDC 行业订单单价提升表明体量较大客户增加 由于 SEM 行业为公司首次披露, 我们无法
季报点评 移动互联网服务 证券研究报告 光环新网 (300383.SZ) 核心观点 : 并表助力业绩大幅度增长 公司公布三季报,Q3 营收 6.3 亿元, 同比增长 315%; 归母净利润 7983 万元, 同比增长 186%; 扣非净利润 7969 万元, 同比增长 186% 前三季度营收 14.7 亿元, 同比增长 255%; 归母净利润 2.1 亿元, 同比 185%; 扣非净利润 2.1 亿元,
事件 : 公司公告, 于 2016 年 9 月 7 日, 与北京国富资本 宫晓冬共同签署北京国富金财市场投资合伙企业合伙协议及补充协议, 共同出资设立国富金财市场投资合伙企业, 注册资本 3 亿元, 其中公司作为有限合伙人认缴出资 1.02 亿元 点评 : 1 国富金财从事的经营活动 : 投资建设并
公告点评 IT 服务 证券研究报告 中科金财 (002657.SZ) 与国富资本合资, 共同推进互联网金融资产交易核心观点 : 公司公告, 于 2016 年 9 月 7 日与北京国富资本 宫晓冬共同签署北京国富金财市场投资合伙企业合伙协议及补充协议, 共同出资设立国富金财市场投资合伙企业, 注册资本 3 亿元, 其中公司作为有限合伙人认缴出资 1.02 亿元 合作助力互联网金融综合服务战略持续推进,
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... 2... 5... 10... 13... 16... 17... 18... 19... 22... 23... 24... 28... 29... 33 5 6 7 至 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 - - 其中 : 股票 - - 2 基金投资 - - 3 固定收益投资
张成思 本文运用向量系统下的协整分析方法 针对 年不同生产和消 费阶段的上中下游价格的动态传导特征以及货币因素对不同价格的驱动机制进行分析 研究结果表明 我国上中下游价格存在长期均衡关系 并且上中游价格对下游价格具有显 著动态传递效应 而下游价格对中游价格以及中游价格对上游价格分别存在反向传导的 倒逼机制 另外 货币因素对上游价格的动态驱动效果最为显著 但并没有直接作用于下 游价格 因此 虽然货币政策的现时变化可能在一段时间内不会直接反映在下游居民消费价格的变化上
收入持续高速增长, 研发投入加大 2016 年上半年实现营业收入 5.9 亿元, 同比上升 77%; 归属于母公司净利润 6749 万元, 同比上升 66%; 扣非净利润 6770 万元, 同比上升 67% 销售费用 7364 万元, 同比上升 72%; 管理费用 1.6 亿元, 同比上升 126%
中报点评 计算机设备 Ⅲ 证券研究报告 东方网力 (300367.SZ) 事件 : 收入持续高速增长, 静待增发落地 2016 年上半年实现营业收入 5.9 亿元, 同比上升 77%; 归属于母公司净利润 6749 万元, 同比上升 66%; 扣非净利润 6770 万元, 同比上升 67% 销售费用 7364 万元, 同比上升 72%; 管理费用 1.6 亿元, 同比上升 126% Q2 同比增速较快,H1
目录 Contents 1.2014 年二季度全国企业年金基本情况一览表 2.2014 年二季度全国企业年金基金投资收益率情况表 3.2014 年上半年全国企业年金基金投资收益率情况表 4.2014 年上半年全国企业年金基金投资组合收益率分布情况表 5.2014 年二季度企业年金基金管理机构业务情况表 6.2014 年二季度集合计划基本情况一览表 7.2014 年二季度企业年金养老金产品情况一览表
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wwwww1 www.jztz 铁汉生态 (300197.SZ) 核心观点 : 公司订单充足, 有望维持业绩高增长 2013-10 2014-02 2014-05 2014-09 www.jztz 签署六盘水重大市政合同点评 此次项目工程建设费为 13.42 亿元, 占 13 年营业收入 90.1%, 该项目 对公司未来几年业绩将产生积极影响 截止目前, 公司订单已超过 30.73 亿元, 比 2013
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孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间
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2013 8 14 2015 4 3 10015000 10003 600 3 ; 3 5 ; 3 ; ; ; ; ; 3 1 5 7*24 3 3 5 1 ; 1 3 1 10 3 2015 4 3 1 期货保证金存管业务资格申请表 申请人全称注册地址注册资本邮政编码法定代表人姓名企业法人营业执照号码金融业务许可证号码存管业务负责部门联系电话传真电话姓名 存管银行业务负责人 部门及职务 联系方式
2015Q1 业绩同比大增 197%, 超出预期 EPS: 公司 14 年实现归母净利润 亿元, 同比上涨 31.5%, 折合每股收益 0.72 元 其中单季度 EPS 分别为 0.04 元 0.17 元 0.37 元和 0.14 元 公司 15 年 1 季度实现归母净利润 18.9 亿
年报点评 水电 证券研究报告 长江电力 (600900.SH) 15Q1 业绩超预期, 核电和资产注入仍是未来看点 2015Q1 业绩同比大增 197%, 超出预期公司 14 年实现归母净利润 118.3 亿元, 同比上涨 31.5%, 折合每股收益 0.72 元 其中单季度 EPS 分别为 0.04 元 0.17 元 0.37 元和 0.14 元 公司 15 年 1 季度实现归母净利润 18.9
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[Table_Industry] 证券研究报告 [Table_Main] [Table_Title] Smart Beta 产品的海外经验本土实践 ( 创新型基金产品研究之三 ) [Table_InvestRank] 分析师 联系人 马刚 吕思江 S0740510120013 0531-68889527 021-20315185 magang@r.qlzq.com.cn lvsj01@r.qlzq.com.cn
广发报告
季报点评 冶金矿采设备 证券研究报告 郑煤机 (601717.SH) 核心观点 : 业绩下滑明显, 需求有待企稳 郑煤机前 3 季度实现营业收入 5,812 百万元, 同比减少 20.5%; 归属于母公司股东的净利润 698 百万元, 同比减少 41.8%,EPS 为 0.43 元 其中,3 季度单季实现营业收入 2,034 百万元, 同比减少 21.2%; 归属于母公司股东的净利润为 163 百万元,
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... 5... 15... 17... 27... 28... 29... 30... 34... 35... 36... 40... 41... 44 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 25,651,766.19
事件 :8 月公司 SUV 销量同比增长 28.3% 公司发布 8 月产销快报,8 月共销售车辆 5.8 万辆, 同比增长 18.5% 其中, 公司 8 月销售 SUV4.9 万辆, 同比增长 28.3%; 销售轿车 2614 辆, 同比下降 14.3%; 销售皮卡 6407 辆, 同比下降 17.
公司跟踪 乘用车 证券研究报告 长城汽车 (601633.SH) 8 月销量点评 : 去库存基本结束, 销量增速有望企稳回升 事件 :8 月公司 SUV 销量同比增长 28.3% 公司发布 8 月产销快报,8 月共销售车辆 5.8 万辆, 同比增长 18.5% 其中, 公司 8 月销售 SUV4.9 万辆, 同比增长 28.3%; 销售轿车 2614 辆, 同比下降 14.3%; 销售皮卡 6407
二 政策利率与市场利率关系的文献综述
央票发行利率与央票市场利率双向互动关系研究 郑振龙 莫天瑜 本文基于利率期限结构的主成分分析结果 通过构建回归方程的方法 针 对上一轮经济周期中的升息期和受金融危机影响的降息期 实证研究了央票发行利率与央票市场利率间双向关系的周内效应 结果表明 在经济正常波动时期 央票发行利率并 未直接引导市场利率 而是借由市场预期引导市场利率走势 央票发行利率的公布不对市 场利率造成影响 在金融危机时期 央行货币政策出乎市场预期
Microsoft Word _2005_n.doc
2004 2005 2006 06 05 682,464,370 751,945,603 869,228,274.72 15.60% 427,209,939.84 504,098,607.43 656,153,539.94 30.16% 170,800,079.99 161,079,391.28 198,457,079.61 23.20% 630,837,903.13 615,638,094.08
年第 期
年第 期 马 艳 劳动生产率 商品价值量 理论假定 新的释义 劳动生产率与单位商品价值量反向变动关系是经典马克思主义劳动价值理论的一个重要命题 我们将马克思经典 成反比 理论中关于劳动因素做了重新假定 即假定在科技进 步的条件下 伴随劳动客观因素的变化 劳动主观因素也发生同方面的变化 并假设劳动主观 条件的变化幅度大于劳动客观条件的变化幅度 那么 我们就可以获得劳动生产率与商品价值 量之间呈现正向变动趋势的结论
1.15%, 总 资 产 增 长 23.76%, 不 良 贷 款 率 1.43%, 资 产 质 量 总 体 可 控 我 行 整 体 经 营 情 况 可 概 括 为 七 点 : 一 是 净 利 润 实 现 稳 定 增 长 ; 二 是 营 业 收 入 较 快 增 长 ; 三 是 投 入 产 出 效 率
中 信 银 行 2015 年 年 度 业 绩 发 布 会 会 议 纪 要 时 间 : 2016 年 3 月 24 日 上 午 9:00 地 点 : 北 京 市 东 城 区 朝 阳 门 北 大 街 9 号 出 席 : 孙 德 顺 执 行 董 事 常 务 副 行 长, 张 强 副 行 长, 朱 加 麟 副 行 长, 方 合 英 副 行 长, 郭 党 怀 副 行 长, 杨 毓 副 行 长, 乔 维 纪 委
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
宏观深度报告 扬帆再起航, 机遇不可失 国企改革专题报告 2014 年 9 月 19 日 股市有风险入市须谨慎 中航证券金融研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 :www.avicsec.com 联系电话 :0755-83692635 传真 :0755-83688539 1 ... 4... 8... 13...
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
EPS/ PE A 2013A 2014E 2015E 2012A 2013A 2014E 2015E SH A SZ
2014 12 9 40% 20% 0% 300-20% Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 2013.10.14 2013.12.9 2014.04.22 2014.5.29 2014.06.19 2014.06.25 S1060513050003 0755-22622625 xuwen007@pingan.com.cn S1060114080032 0755-22628888-101020
目录索引 一 广发中小盘组合表现回顾... 3 二 广发中小盘组合成分股上周表现... 4 三 2013 年广发中小盘首期组合成分股... 5 四 风险提示... 6 图表索引 图 1: 广发中小盘组合历史表现情况 表 1: 广发中小盘成分股上周表现情况
2012 年 12 月 31 日 证券研究报告 广发中小盘投资组合周报 (1224~1230) 核心观点 : 上周投资组合超额收益 3.59% 广发中小盘组合累计超额收益为 52.21% 广发中小盘组合自 2012 年 5 月 28 日首次生效至今, 组合累计涨跌幅为 41.19%, 同期中证 500 指数累计涨跌幅为 -11.01%, 组合累计超额收益为 52.21% 上周广发中小盘组合超额收益为
2011_中国私人财富报告_PDF版
211 l l l l l l l l l l 1 l l l l l 2 3 4 5 6 8 6 52 62 72 CAGR ( 8-9) 39% 16% 16% 9% 13% 16% CAGR (9-1) 19% 49% 44% 17% 26% 17% CAGR ( 1-11E ) 16% 28% 27% 26% 2% 18% 4 38 63% 21% 7% 2 19% 16% 16% 28 29
广发报告
公司跟踪 房地产开发 Ⅲ 证券研究报告 保利地产 (648.SH) 开局稳定, 销售符合预期核心观点 : 开局良好, 全年稳增长公司 1 月份实现签约面积 9.27 万方, 同比上涨 5.7%; 签约销售金额 99.66 亿元, 同比下跌 3.6% 1 月份销售均价 114 元, 环比上月下降 19.7%, 与 13 年全年相比下降 6.2% 由于按揭贷款额度紧张以及春节等因素, 全国商品房销售规模有所降低,
年报概况 : 2015 年, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 10%; 实现营业利润 2.93 亿元, 同比增长 52%; 实现利润总额 3.12 亿元, 同比增长 57%; 归属母公司净利润 2.55 亿元, 同比增长 66%; 扣非净利润 2.35 亿元, 同比增长 56% 公司
公告点评 IT 服务 证券研究报告 金证股份 (600446.SH) 金融业务发展助力盈利能力提升, 平台战略日渐完善 事件 : 公司发布 2015 年年报, 报告期内, 公司实现营业收入 26.14 亿元, 同比增长 10%; 实现营业利润 2.93 亿元, 同比增长 52%; 实现利润总额 3.12 亿元, 同比增长 57%; 归属母公司净利润 2.55 亿元, 同比增长 66%; 扣非净利润同比增长
AA
食 品 饮 料 / 食 品 制 造 业 公 司 调 研 简 报 2008 年 04 月 07 日 古 井 贡 酒 (000596.sz) 公 司 基 本 面 正 在 发 生 积 极 变 化 熊 峰 农 业 / 食 品 行 业 研 究 员 电 话 :020-87555888-615 email:xf@gf.com.cn 中 国 白 酒 行 业 的 竞 争 态 势 一 个 白 酒 企 业 的 竞 争 力,
盈利预测 : 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 22, , 增长率 (%) 90.50% 80.38% 44.05% 35.02% 30.22% EBITDA( 百万
季报点评 物流 Ⅲ 证券研究报告 怡亚通 (002183.SZ) 380 平台并购推动收入高增长, 定增加速生态圈发展 收入高增长源于 15 年并购并表, 毛利率下降影响净利润增长幅度收入高增长源于 15 年并购并表 公司 2016Q1 营业收入 134 亿元, 同比增长 95.15%, 略超预期, 预计增量主要由于深度供应链尤其是 380 平台贡献 广度供应链业务一直较为稳定, 预计一季度仍实现个位数增长
二, 国 内 著 名 财 经 记 者 其 中 财 经 资 讯 的 主 要 需 求 者 选 择 中 国 经 营 报 的 忠 实 读 者, 于 200 3 年 7 月 1 4 日 ( 总 期 第 1514 期 ) 随 报 刊 登 出 问 卷, 回 收 问 卷 1103 份, 其 中 有 效 问 卷 10
第 四 章 人 气 与 品 牌 : 人 气 指 数 问 卷 调 查 的 统 计 分 析 一 人 气 指 数 问 卷 调 查 的 统 计 结 果 1. 概 念 由 来 对 企 业 竞 争 力 进 行 数 量 化 的 评 测, 方 便 可 行 的 是 使 用 直 接 量 化 的 显 示 性 指 标, 如 销 售 收 入 利 润 率 等 这 些 指 标 能 把 企 业 在 市 场 上 的 竞 争 力 结
亚厦股份发布公告, 公司与厦门万安智能股份有限公司 ( 以下简称 万安智能 ) 自然人股东邵晓燕等签订合作框架协议, 公司拟以 万元 ( 预计 ) 收购万安智能 65% 的股权 点评如下 : 1 收购成本不高, 利于提升估值 根据框架协议内容, 此次收购价格为 2.07 倍的 PB(
公告点评 装修装饰 Ⅲ 证券研究报告 亚厦股份 (002375.SZ) 签署关于收购厦门万安智能部分股权框架协议点评核心观点 : 收购成本不高, 利于提升估值 公司评级买入 当前价格 25.43 元 前次评级 买入 报告日期 2014-04-11 相对市场表现 此次收购价格为 2.07 倍的 PB 11.76 倍的 PE(2013 年 ), 从 A 股可比公司达实智能 延华智能的二级市场估值来看,PB
广发报告
公告点评 房地产开发 Ⅲ 证券研究报告 保利地产 (648.SH) 核心观点 : 销售继续略有回落, 但同比升幅仍高 销售保持较大同比升幅 216 年 5 月, 保利地产实现销售面积 136 万平米, 同比略降.6%, 销售金额 185 亿元, 同比上升 5%, 环比 4 月下滑 8% 1-5 月, 公司累计实现销售面积 621 万平米, 同比上升 58%, 销售金额 837 亿元, 同比上升 66%
广发报告
Table_Summary 市 场 窄 幅 盘 整,alpha 策 略 微 幅 回 落 205 多 因 子 alpha 策 略 周 报 (206 年 5 月 22 日 ) 沪 深 300 多 因 子 阿 尔 法 策 略 本 周 表 现 因 子 平 均 加 权 策 略 超 配 组 合 跟 踪 结 果 本 周 收 益 本 周 超 额 收 益 今 年 超 额 收 益 股 票 平 均 加 权 -0.50%
说明：
关于晨星股票型基金分类调整的说明 2014 年 8 月 8 日起正式实施的 公开募集证券投资基金运作管理办法 ( 简称 运作办法 ) 第三十条第一项规定 百分之八十以上的基金资产投资于股票的, 为股票基金, 自 运作办法 实施之日起一年后开始执行 依据 证券投资基金评价业务管理暂行办法 第十二条规定, 基金评价机构对基金的分类应当以相关法律 行政法规和中国证监会的规定为标准, 可以在法律 行政法规和中国证监会对基金分类规定的基础上进行细分
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医 药 生 物 制 品 / 医 药 制 造 业 公 司 调 研 简 报 29 年 3 月 8 日 马 应 龙 (6993.sh) 现 有 产 品 稳 健 增 长, 新 的 利 润 增 长 点 培 育 中 葛 峥 医 药 行 业 研 究 员 电 话 :2-87555888-34 email:gz2@gf.com.cn 29 年 3 月 4 日, 我 们 组 织 了 对 马 应 龙 的 联 合 调 研,
gongGaoMingCheng
华泰柏瑞量化驱动灵活配置混合型证券投资基金 2015 年第 4 季度报告 2015 年 12 月 31 日 基金管理人 : 华泰柏瑞基金管理有限公司 基金托管人 : 中国银行股份有限公司 报告送出日期 :2016 年 1 月 21 日 1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏, 并对其内容的真实性 准确性和完整性承担个别及连带责任 基金托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同规定,
PowerPoint 演示文稿
Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA) 基金从业资格考试 科目一 : 基金法律法规 职业道德与业务规范第七讲 : 教材 ( 上册 ) 第 3 章 --- 题目串讲 Lecturer: HangJian ACCAspace 中国 ACCA 特许公认会计师教育平台 Copyright
年上半年净利润预期同比增长超过 50% 公司动态 广发海外研究 公司预计 2016 年上半年净利润同比增长超过 50%, 主要由于 (1) 新增装机布局优势和存量项目提效带动发电量和利用小时数上升, 提升公司盈利能力 ;(2) 公司各项成本控制有效, 财务费用降幅显著 截止 2015
2016 年 07 月 12 日证券研究报告 华能新能源 (0958.HK) 上半年净利润增长超预期 分析师 : 韩玲 S0260511030002 021-60750603 hanling@gf.com.cn 核心观点 : 2016 年上半年净利润预期同比增长超过 50% 公司预计 2016 年上半年净利润同比增长超过 50%, 主要由于 (1) 新增装机布局优势和存量项目提效带动发电 量和利用小时数上升,
1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性 准 确 性 和 完 整 性 承 担 个 别 及 连 带 责 任 基 金 托 管 人 中 国
长 盛 电 子 信 息 产 业 股 票 型 证 券 投 资 基 金 2015 年 第 1 季 度 报 告 2015 年 3 月 31 日 基 金 管 理 人 : 长 盛 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2015 年 4 月 20 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证 本
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( ) &., (.. ) 陈友华 米勒 乌尔里希 ( ) (., ;.) : 本文从概念 形成机制 度量方法 后果及其解决途径等方面探讨了婚姻挤压问题, 考虑到婚姻挤压对婚姻寿命 初婚人数及其性别差异的影响而创立了婚姻寿命指数与初婚挤压指数两指标, 提出了婚姻市场类型的划分标准 通过对中德两国婚姻市场的历史与现状的考察, 揭示了中德两国婚姻挤压产生的原因 类型 差异和未来的变化趋势, 并对如何化解中国未来婚姻市场的供求矛盾提出了对策与建议
公司近日发布 2014 年年报, 报告期内实现收入 亿元, 同比增加 12.62%; 实现归母净利润 5.37 亿元, 同比增加 2.6% 点评如下 : 1 收入增速放缓, 毛利率有所提升 公司主营业务中, 住宅精装修的比例较大, 因而收受去年地产景气下行的影响也较大, 收入增速较去年大
年报点评 装修装饰 Ⅲ 证券研究报告 广田股份 (002482.SZ)14 年年报点评 积极布局绿色家装 O2O, 三步走战略指明方向 核心观点 : 收入增速放缓, 毛利率有所提升公司主营业务中, 住宅精装修的比例较大, 因而收受去年地产景气下行的影响也较大, 收入增速较去年大幅放缓 然而公司大客户 大项目战略的推进使得非恒大客户收入增速较快, 恒大地产占比有所下降 装饰施工的毛利率较去年提升 1.12
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 7... 8... 9 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比 股东
基金研究
定量研究 证券研究报告 专题报告 分析师 : 任瞳 rentong@xyzq.com.cn S0190511080001 徐寅 xuyinsh@xyzq.com.cn S0190514070004 assauthor 研究助理 : 周靖明 zhoujm@xyzq.com.cn 报告关键点 relatedreport 相关报告 银华沪港深增长股票型基金投资推荐 2016-07-22 沪指放量大跌近 3%,
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12 2014 6 18 2015 5 25 140697 2016 2 26 2016 3 15 140697 3-3-1-6-2 1 11 3-3-1-6-3 1 2011 9 15 41 2015 2015 12 31 中央汇金投资有限责任公司 60% 深圳报业集团 64.02% 中国银行股份有限公司 A+H 股上市公司 100% 中银国际控股有限公司出资 5,100 万 间接持有 100%
胡 鑫 陈兴蜀 王海舟 刘 磊 利用基于协议分析和逆向工程的主动测量方法对 点播系统进行了研究 通过对 点播协议进行分析 获悉该协议的通信格式和语义信息 总结出了 点播系统的工作原理 在此基础上设计并实现了基于分布式网络爬虫的 点播系统主动测量平台 并对该平台获取的用户数据进行统计分析 获得了 点播系统部分用户行为特征 研究结果对 点播系统的监控及优化提供了研究方法 点播 协议分析 爬虫 主动测量
年报摘要 2012 年公司实现营业收入 7.02 亿元, 同比增长 18.78%; 实现营业利润 1.20 亿元, 比去年同期下降 6.82%; 实现利润总额 1.60 亿元, 比上年同期增长 6.19%; 归属于母公司股东的净利润为 1.35 亿元, 比去年同期增长 4.95% 公司净利润增长低于
年报点评 电气自控设备 证券研究报告 合康变频 (300048.SZ) 核心观点 : 年报摘要 业绩符合预期, 期待需求复苏 2012 年公司实现营业收入 7.02 亿元, 同比增长 18.78%; 归属于母公 司股东的净利润为 1.35 亿元, 比去年同期增长 4.95% 同时公司公布 2013 年一季度业绩预告, 预计实现归属上市公司股东的净利润约为 1938 万 ~2369 万元, 同比变动
(3) 转换入基金 : 工银增强收益债券 A 前端 工银添利债券 A 工银双利债券 A 工银增强收益债券 B 工银添利债券 B 工银双利债券 B 工银添颐债券 A 工银添颐债券 B 工银货币 持有年限 申购补差费率 赎回费率 1 年以内 0 0.5% 1 年 ( 含 1 年 ) 到 2 年 0 0.
工银瑞信网上交易转换费率优惠 基金转换费由发生转换的两只基金的申购补差费和转出基金的赎回费构成, 投资者 ( 含个人 机构 ) 通过网上直销进行基金转换, 申购补差费率最低 4 折起优惠, 赎回费没有优惠 本公司旗下基金的转换业务规则以 工银瑞信基金管理有限公司证券投资基金注册登记业务规则 为准 以上费率优惠后均不得低于 0.6%, 如原费率等于或低于 0.6% 按原费率标准执行 1 转换出基金 :
广发报告
公司跟踪 乘用车 证券研究报告 长城汽车 (601633.SH) 6 月产销点评 :H6 销量平稳, 下半年 SUV 新品陆续上市值得期待 事件 : 公司发布 6 月产销快报,H6 同比增长 72.6% 公司发布 6 月产销快报,6 月销售汽车 4.9 万辆, 同比下降 14.8% 其 中, 销售 SUV3.6 万辆, 同比增长 12.8%; 销售轿车 2512 辆, 同比下降 81.5%; 销售皮卡
2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 渐飞研究报告 - h
公告点评 园林工程 Ⅲ 证券研究报告 棕榈园林 (002431.SZ) 业绩快报点评 资金到位有望使业绩见底回升,PPP 项目进展值得关注 核心观点 : 四季度单季收入增速创新低但仍符合预期公司四季度单季收入仅较去年同期增长 3.42%, 为上市以来单季最低 其实在三季度已有端倪, 收入增速已大幅下降, 全年 16.51% 的收入增速符合我们的预期 收入增速下降并不是公司个例, 园林行业上市公司在四季度都有着不同程度的下降,
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音 乐 治 疗 2 导 语 : 天 音 遗 远 籁, 混 沌 中 有 真 主 宰, 音 乐 是 亲 近 我 们 身 体 的 一 种 声 音, 它 激 发 了 人 类 的 精 神, 潜 移 默 化 地 影 响 着 人 类 的 情 绪 当 希 腊 人 创 造 出 既 精 通 音 乐 又 会 治 病 的 阿 波 罗 神 的 时 候, 也 就 宣 布 了 音 乐 与 医 学 是 合 伙 者 如 今, 科 学
水土保持通报 第 ３１ 卷 １９２ 发现状出发分析了水电开发对生态环境产生的主要 型水电站被列入 十一五 重点项 目 ３１ 云 南 省 水 电 问题和影响 ６ 王学琴 ７ 以岷江 嘉陵江上已 建 正建 资源的可开发程度低可开发的潜能 巨 大 云南省地 和规划设计的一些 低 水 头 河 床 式 或 引
第 ３１ 卷第 １ 期 ２０１１ 年 ２ 月 Ｖ ３１Ｎ １ Ｆｂ ２０１１ 水土保持通报 Ｂｕ ｎ Ｓ ｎ Ｗ Ｃｎ ｎ 水电开发对云南省生态环境的影响及对策研究 余 波１黄成敏１黄正文２文星跃１邓茂林３ 四川大学 建筑与环境学院环境系四川 成都 ６１００６５ 成都大学 城乡建设学院 四川 成都 ６１０１０６ 成都理工大学 地质灾害防治与地质环境保护国家重点实验室四川 成都 ６１００５９ 摘 要
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100-1「經典研讀：梁啟超《新民說》」學習歷程檔案
101-1 中 國 歷 史 上 的 婦 女 與 社 會 學 習 歷 程 檔 案 系 級 : 資 四 α 學 號 :11007023 姓 名 : 尤 心 怡 第 一 週 (9/6) 智 慧 財 產 權 宣 導 課 程 簡 介 課 程 分 組 了 解 到 這 門 課 的 開 課 動 機 與 課 程, 也 知 道 這 門 課 是 教 育 部 公 民 核 心 能 力 計 畫 課 程, 需 要 學 生 進 行
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农 业 产 值 和 价 格 综 合 统 计 报 表 制 度 1 目 一 农 林 牧 渔 产 值 统 计 制 度 ( 一 ) 说 明 2 ( 二 ) 报 表 目 录 2 ( 三 ) 调 查 表 式 1. 综 合 年 报 表 式 (1) 农 林 牧 渔 业 总 产 值 (M301 表 ) 3 (2) 农 村 非 农 行 业 产 值 (M303 表 ) 5 2. 综 合 定 期 报 表 表 式 农 林 牧
1 0 0 0 0 美容 丙級 工作項目0 1 ： 職業道德
1 0 0 0 0 美 容 丙 級 工 作 項 目 0 1 : 職 業 道 德 1. ( 4 ) 美 容 從 業 人 員 應 該 努 力 的 目 標, 不 包 括 :(1) 學 習 優 雅 的 專 業 談 吐 (2) 進 修 專 業 的 知 識 和 技 術 (3) 關 心 社 會 及 流 行 的 趨 勢 (4) 詢 問 顧 客 的 隱 私 2. ( 4 ) 顧 客 皮 膚 保 養 時, 其 隨 身
1 新兴 主题基金分析 目前市场上有以 新兴 为主题的基金有 9 只, 其中主动股票型基金 6 只, 偏股混合型 1 只, 被动指 数型基金 2 只 新兴 主题的偏股股票型基金中, 国投瑞银新兴产业 鹏华新兴产业 华宝新兴产业 中邮战略新兴产业共同以中证新兴产业指数为指数比较基准 博时新兴成长 上投
专题研究报告 2013 年 2 月 20 日 新兴产业主题基金深度分析 报告摘要 : 新兴产业代表了我国经济结构转型的方向, 具有核心竞争力的公司将会逐渐成长, 引领新兴行业的发展, 中长期来看, 新兴产业的发展值得期待 综合各方面因素, 经过分析, 建议基金投资者可优先关注上投新兴动力 国投瑞银新兴产业 华宝新兴产业 鹏华新兴产业等新兴行业主题基金 研究员 : 秦宇斌 联系方式 :yubin@eastmoney.com
目录索引 分季度收入平稳, 三季度净利润含政府补助... 4 泛酸钙价格涨幅超过 4 倍,16 年业绩弹性巨大... 4 公司 2015 年新药品种布局... 5 头孢他啶中标情况 / 8
年报点评 化学原料药 证券研究报告 亿帆鑫富 (002019.SZ) 年报业绩符合预期, 产业升级潜力巨大 公司评级 当前价格 前次评级 买入 50.86 元 买入 核心观点 : 公司公告 15 年净利润 52% 的增长, 主要体现制剂业务高增长 公司公告称 15 年实现收入 24.35 亿元, 净利润 3.61 亿元, 扣非净利润 2.97 亿元, 同比增长分别为 45%,52%,26%, 实现基本
金融工程 专题报告 目录索引 一 SMART BETA 简介 SMART BETA 是什么? 指数投资与指数产品 ETF 产品趋势 SMART BETA SMART BETA 特点及优势... 8 二 成熟市场 SMART BE
金融工程 专题报告 2016 年 3 月 24 日证券研究报告 Smart Beta 深度解析 产品创新专题报告系列之十二 图 1 Smart Beta 策略的风险及管理 模式 报告摘要 : Smart Beta 策略打破传统市值加权, 丰富指数产品线 2015 年, 全球 ETP 市场进一步发展壮大, 数量和规模实现稳步增长, ETP 数量达到 5449 只, 资产规模 2.95 万亿美元, 资产净增长
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
近日, 公司公开发行 A 股可转换公司债券发行上市, 此次发行人民币 12 亿元可转债, 初始转股价格 元 / 股, 债券等级为 AA, 可转换公司债券的期限为自发行之日起 6 年, 即 2016 年 7 月 29 日至 2022 年 7 月 28 日, 点评如下 : 1 12 亿可转债
公告点评 装修装饰 Ⅲ 证券研究报告 洪涛股份 (002325.SZ) 公告点评 可转债成功发行, 职业教育拼图将不断完善 核心观点 : 12 亿可转债成功发行, 助力教育第二主业发展此次发行总金额为 12 亿元, 初始转股价格为 10.28 元 / 股, 原股东可优先配售的可转债上限约占此次发行的 99.95%, 募集资金全部投向于职业教育业务板块, 可见公司转型教育的决心与信心 公司坚定转型职业教育,
第 期 牛文翰等 模板辅助合成氮掺杂的多孔碳基氧还原电催化剂的研究进展!"#$ %&' ' () * +,,,,,,( *,( - -, ( '+, *, -,,, +, ',,. /, ',,+, " $ 2 * ' /+ / / / (+ 5 (/(
第 # 卷第 # 期 # 年 月 =2>3(8 &27& "432"? @543A B 1%&# &&&( %&# 8-*%&&# & - % # CD%1/)* / % # # & # 9&,%&# " &%&./01 &-. # 9& ; ##&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ( -& ; # #; ; & &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 9CC1/)*
表 决, 审 议 程 序 符 合 有 关 法 律 法 规 和 本 公 司 章 程 的 规 定 3 本 议 案 尚 需 提 交 股 东 大 会 审 议, 与 该 等 交 易 有 利 害 关 系 的 关 联 股 东 将 放 弃 在 股 东 大 会 上 对 相 关 议 案 的 投 票 权 ( 二 ) 公
证 券 代 码 :600850 证 券 简 称 : 华 东 电 脑 编 号 : 临 2016-014 上 海 华 东 电 脑 股 份 有 限 公 司 关 于 预 计 2016 年 日 常 关 联 交 易 的 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实
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广 西 壮 族 自 治 区 人 民 政 府 办 公 厅 文 件 桂 政 办 发 2016 52 号 广 西 壮 族 自 治 区 人 民 政 府 办 公 厅 关 于 印 发 广 西 医 疗 卫 生 服 务 体 系 规 划 (2016 2020 年 ) 的 通 知 各 市 县 人 民 政 府, 自 治 区 人 民 政 府 各 组 成 部 门 各 直 属 机 构 : 广 西 医 疗 卫 生 服 务 体 系
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103 學 年 度 大 學 考 試 入 學 分 發 各 系 組 最 低 錄 取 分 數 及 錄 取 人 數 一 覽 表 0001 國 立 臺 灣 大 學 中 國 文 學 系 國 文 x1.50 英 文 x1.25 數 學 乙 x1.00 歷 史 x1.25 地 理 x1.00 32 493.40 **** ----- ----- ----- 0002 國 立 臺 灣 大 學 外 國 語 文 學 系
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102 學 年 度 大 學 考 試 入 學 分 發 各 系 組 最 低 錄 取 分 數 及 錄 取 人 數 一 覽 表 校 系 0001 國 立 臺 灣 大 學 中 國 文 學 系 國 文 x1.50 英 文 x1.25 數 學 乙 x1.00 歷 史 x1.25 地 理 x1.00 30 491.85 **** 614.02 ----- ----- 0002 國 立 臺 灣 大 學 外 國 語 文
柳州历史上的今天内文改版式.FIT)
1 月 1 日 1 月 1 月 1 日 1929 年 1 月 1 日 广 西 省 第 一 次 建 设 会 议 在 柳 召 开 新 年 伊 始, 新 桂 系 执 政 后 召 开 第 一 次 全 省 建 设 会 议, 开 幕 式 在 柳 州 羊 角 山 广 西 实 业 院 内 举 行, 会 期 10 天 省 政 府 各 部 门 负 责 人 名 流 专 家 学 者 等 93 人 参 加 会 议 国 内 著
生 產 準 備 您 接 近 生 產 之 注 意 事 項 : 備 妥 住 院 用 物, 勿 遠 行 ( 生 產 用 物 包 ) 最 好 有 人 在 家 陪 伴, 或 和 陪 產 者 保 持 連 繫, 有 任 何 狀 況 可 立 即 趕 到 可 做 家 事 散 步 蹲 下 等 運 動, 以 不 太 累
主題 主題 (1)準媽咪之待產準備及產後保養 (1)準媽咪之待產準備及產後保養 (2)產後如何確保奶水充足 (2)產後如何確保奶水充足 產後病房護理師: 產後病房護理師:黃皖寧 生 產 準 備 您 接 近 生 產 之 注 意 事 項 : 備 妥 住 院 用 物, 勿 遠 行 ( 生 產 用 物 包 ) 最 好 有 人 在 家 陪 伴, 或 和 陪 產 者 保 持 連 繫, 有 任 何 狀 況 可 立
省十二届人大常委会
省 十 二 届 人 大 常 委 会 第 二 十 六 次 会 议 文 件 (4) 关 于 中 国 ( 广 东 ) 自 由 贸 易 试 验 区 条 例 ( 试 行 草 案 ) 审 议 结 果 的 报 告 2016 年 5 月 24 日 在 广 东 省 第 十 二 届 人 民 代 表 大 会 常 务 委 员 会 第 二 十 六 次 会 议 上 广 东 省 人 大 法 制 委 员 会 副 主 任 委 员 刘
Q8. 公 營 事 業 機 構 之 公 務 員 兼 具 勞 工 身 分 者, 於 97 年 3 月 19 日 以 前, 原 選 擇 參 加 勞 保, 調 任 其 他 公 營 事 業 機 構 時, 應 改 參 加 公 保 所 謂 調 任 其 他 公 營 事 業 機 構 之 判 別 依 據 ( 或 標
承 保 業 務 常 見 問 題 加 保 Q1. 公 教 人 員 可 否 依 個 人 意 願 選 擇 參 加 公 保? 否 公 保 係 政 府 為 保 障 公 教 人 員 生 活 而 辦 理 之 社 會 保 險, 屬 強 制 性 保 險, 凡 法 定 機 關 或 公 私 立 學 校 編 制 內 之 有 給 專 任 人 員 應 一 律 參 加 保 險 為 被 保 險 人 Q2. 被 保 險 人 同 時
学生工作部处2010年工作总结
夯 实 基 础, 凝 聚 特 色, 打 造 德 学 理 工 学 生 工 作 部 ( 处 ) 武 装 部 2010 年 工 作 总 结 2010 年 是 实 施 十 一 五 规 划 的 收 官 之 年, 是 我 校 建 校 70 周 年 的 庆 祝 之 年, 是 我 校 圆 满 完 成 工 信 部 组 织 的 高 校 党 建 创 优 工 程 评 估 和 北 京 普 通 高 等 学 校 党 建 和 思
天人炁功行入與感應經驗分享
天 人 炁 功 行 入 與 感 應 經 驗 分 享 天 人 炁 功 行 入 與 感 應 經 驗 分 享 天 人 炁 功 指 導 院 黃 淑 惠 ( 凝 本 ) 劉 建 功 ( 顯 翼 ) 林 瑛 佩 ( 素 擎 ) 黃 淑 惠 : 道 名 凝 本, 隸 屬 天 極 行 宮 劉 建 功 : 道 名 顯 翼, 隸 屬 新 竹 市 初 院 林 瑛 佩 : 道 名 素 擎, 隸 屬 新 竹 市 初 院 497
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1 08 00 11 30 2 08 00 11 30 14 30 17 30 3 4 5 6 100 10 7 12 83339749 8 9 20 10 87766668 31310 87667731 7 5 15 6 15 8 00 11 30 2 30 5 30 12 83337716 11 12 13 14 15 16 17 18 2002 1 1 2 3 4 1 2 3 4 19 08
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第三章 事务文书 事务文书是党政机关 社会团体 企事业单位办理日常事务时广泛使用的一类文书 包括计划 总结 调查报告 工作研究 规章制度 公示等 事务文书的主要特点是行文主体灵活 行文格式无 法定要求 但相对固定 事务文书的种类很多 本章着重介绍计划 总结 调查报告 工作研究和 公示 第一节 计 划 一 例文阅示 例文一 教育部 2008 年工作要点 ２００８ 年教育工作的总体要求是 认真学习贯彻党的十七大精神
穨邱秀玲綜合展望報告.PDF
91-1 1 86 91 86 91 91 8,214 1 86 91 \ 86 87 88 89 90 91 812 842 901 1,082 1,281 1,576 4,071 4,196 4,465 4,646 5,068 5,276 1,309 1,410 1,533 1,585 1,744 1,796 997 961 1,160 1,339 1,529 1,739 4,613 4,928
決議、附帶決議及注意事項
一 通 案 決 議 部 分 : ( 一 ) 104 年 度 中 央 政 府 總 預 算 釋 股 收 入 380 億 元 不 予 保 留 105 非 本 局 職 掌 業 務 年 度 中 央 政 府 總 預 算 釋 股 收 入 288 億 元 如 下 表, 倘 財 政 狀 況 良 好, 原 則 不 予 出 售 ; 釋 股 對 象 以 政 府 四 大 基 金 為 限, 釋 股 費 用 併 同 調 整 預
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2015 01 19 300 40% 20% 0% -20% Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn S1060114080008 010-59730723 luoxiaojuan567@pingan.com.cn 2015 6213 11132 107.7 2014 2015
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南方中证 500 交易型开放式指数证券投资基金联接基金 (LOF)2014 年第 1 季度报告 2014 年 3 月 31 日 基金管理人 : 南方基金管理有限公司 基金托管人 : 中国农业银行股份有限公司 报告送出日期 :2014 年 4 月 22 日 1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏, 并对其内容的真实性 准确性和完整性承担个别及连带责任
第 期 房建成等 动态定位的强跟踪卡尔曼滤波研究
第 卷第 期 年 月 东南大学学报 房建成万德钧吴秋平 东南大学仪器科学与工程系 南京 提出一种改进的强跟踪卡尔曼滤波算法 应用于 动态定位滤波中获得明显效果 首先采用描述机动载体运动的 当前 统计模型 建立了一种新的 动态定位扩展卡尔曼滤波模型及其自适应算法 然后 为了进一步提高滤波器的动态性能 改进了周东华等提出的强跟踪滤波器 大大提高了 动态定位扩展卡尔曼滤波器的跟踪能力 动态定位 卡尔曼滤波
经营业绩分析 业绩表现 : 中集集团 2015 年上半年实现营业收入 32,637 百万元, 同比增长 1.8%; 归属于母公司股东的净利润 1,518 百万元, 同比增长 46.7%,EPS 为 0.57 元 公司上半年的业绩大幅增长, 主要是集装箱 道路运输车辆 金融等业务实现良好增长所致 图
中报点评 金属制品 Ⅲ 证券研究报告 中集集团 (000039.SZ) 核心观点 : 集装箱更新需求释放, 公司业绩向好 中集集团 2015 年上半年实现营业收入 32,637 百万元, 同比增长 1.8%; 归属于母公司股东的净利润 1,518 百万元, 同比增长 46.7%,EPS 为 0.57 元 公司上半年的业绩大幅增长, 主要是集装箱 道路运输车辆 金融等业务实现良好增长所致 集装箱更新需求释放
数据图表日报
数据图表 _9 目录 股票指数及股指期货... 3. 中证规模指数... 3... 指数阶段涨跌 指数当日涨跌... 3..3.. 成交占比 / 自由流通市值占比 指数当日换手... 3... 融资余额 / 流通市值 融资买入 / 成交金额... 3..7.. 市盈率 股息率.....9.. 期货成交金额及各品种占比 期现成交比...... 期货保证金余额及各品种占比 成交持仓比.... 上证 指数......
数据图表日报
数据图表 _9 目录 股票指数及股指期货... 3. 中证规模指数... 3... 指数阶段涨跌 指数当日涨跌... 3..3.. 成交占比 / 自由流通市值占比 指数当日换手... 3... 融资余额 / 流通市值 融资买入 / 成交金额... 3..7..8 市盈率 股息率.....9.. 期货成交金额及各品种占比 期现成交比...... 期货保证金余额及各品种占比 成交持仓比.... 上证 指数......
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数据图表 _ 目录 股票指数及股指期货.... 中证规模指数...... 指数阶段涨跌 指数当日涨跌...... 成交占比 / 自由流通市值占比 指数当日换手...... 融资余额 / 流通市值 融资买入 / 成交金额.....7.. 市盈率 股息率.....9.. 期货成交金额及各品种占比 期现成交比...... 期货保证金余额及各品种占比 成交持仓比.... 上证 指数...... 指数阶段涨跌
12.7 A ETF 2 1 QFII B 1 5 ; 2
12.7 A 2014 4.68 910 2014 10 2015 4 24 2015 180 21 106 3 2 22 93 10 23 12 12 20 20 10 23 12 12 12 5 3 ETF 2 1 QFII B 1 5 ; 2 12 A(000025) 13 A 7 9 A 8 14 9 8 9 18 20 A 209% 10% A 1.7 5.2 1.4 4.4 60 A A
1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏, 并对其内容的真实性 准确性和完整性承担个别及连带责任 基金托管人交通银行股份有限公司根据本基金基金合同规定, 于 2016 年 1 月 19 日复核了本报告中的财务指标 净值表现和投资组合报告等内容, 保
长信量化先锋混合型证券投资基金 2015 年第 4 季度报告 2015 年 12 月 31 日 基金管理人 : 长信基金管理有限责任公司 基金托管人 : 交通银行股份有限公司 报告送出日期 :2016 年 1 月 20 日 第 1 页共 11 页 1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏, 并对其内容的真实性 准确性和完整性承担个别及连带责任 基金托管人交通银行股份有限公司根据本基金基金合同规定,
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汇添富成长多因子量化策略股票型证券投资基金 2016 年第 2 季度报告 2016 年 6 月 30 日 基金管理人 : 汇添富基金管理股份有限公司 基金托管人 : 中国工商银行股份有限公司 报告送出日期 :2016 年 7 月 21 日 1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏, 并对其内容的真实性 准确性和完整性承担个别及连带责任 基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定,
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赛尔富电子有限公司 地址 : 中国宁波国家高新区聚贤路 1345 号 电话 :0086-574-28805678 传真 :0086-574-28805656 E-mail:sales@self-electronics.com 赛尔富电子 ( 德国 ) 公司 Add:August-Horch-Str.7,51149,Koeln Tel:0049-2203-18501-0 Fax:0049-2203-18501-199
_____证券投资基金2004年第三季度报告
申万菱信沪深 300 价值指数证券投资基金 2015 年第 2 季度报告 2015 年 6 月 30 日 基金管理人 : 申万菱信基金管理有限公司 基金托管人 : 中国工商银行股份有限公司 报告送出日期 : 二〇一五年七月二十日 第 1 页共 12 页 1 重要提示基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏, 并对其内容的真实性 准确性和完整性承担个别及连带责任
特锐德 中报点评 中报摘要 公司 2013 上半年实现营业收入 4.69 亿元, 同比增长 65.64%; 实现归属于上市公 司股东的净利润 0.50 亿元, 同比增长 40.34%; 实现基本每股收益 0.25 元 电网业务助公司上半年营业收入大增长 2011 年 7.23 动车事故后, 中国铁路
中报点评 电气自控设备 证券研究报告 特锐德 (300001.SZ) 电网 城轨业务均有突破, 订单高增长 核心观点 : 中报摘要公司 2013 上半年实现营业收入 4.69 亿元, 同比增长 65.64%; 实现归属于上市公司股东的净利润 0.50 亿元, 同比增长 40.34%; 实现基本每股收益 0.25 元 电网业务助公司上半年营业收入大增长今年受益于电力行业更为广泛的集中招标 铁路建设回暖
1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏, 并对其内容的真实性 准确性和完整性承担个别及连带责任 基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定, 于 2016 年 10 月 21 日复核了本报告中的财务指标 净值表现和投资组合报告等内容,
博时行业轮动混合型证券投资基金 2016 年第 3 季度报告 2016 年 9 月 30 日 基金管理人 : 博时基金管理有限公司 基金托管人 : 中国建设银行股份有限公司 报告送出日期 : 二〇一六年十月二十四日 1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏, 并对其内容的真实性 准确性和完整性承担个别及连带责任 基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定,
证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~
引言 证券市场导报 证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~ 证券市场导报 理论综合 ~ ~ 研究设计 ~ AR k CAR k AR k R k r k CAR k k k ARk j=1 r k R k CR k R i,k =1n(P i,k ) 1n(P i,k 1) CR i,k = k k Ri,k j=1 P i,k k P i,0 N r i,k CR i,k =α+β 1 Event
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华润元大信息传媒科技混合型证券投资基金 2016 年第 3 季度报告 2016 年 9 月 30 日 基金管理人 : 华润元大基金管理有限公司 基金托管人 : 中国建设银行股份有限公司 报告送出日期 :2016 年 10 月 25 日 1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏, 并对其内容的真实性 准确性和完整性承担个别及连带责任 基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定,