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纷水
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1 17 17 AO 17AO 17AO AO 17AO 17AO 国际棉花市场展望 Outlook of the International otton Market AO 17AO 17AO 冯梦晓 AO 17AO 17AO Feng Mengxiao

2 17 17 AO 17AO 17AO 提纲 AO 17AO 17AO Outline 国际棉花市场分析 AO 17AO 17AO Analysis of the International otton Market 国际棉花市场展望 Outlook of the International otton Market AO 17AO 17AO

3 17 17 AO 17AO 17AO AO 17AO 17AO 国际棉花市场分析 AO 17AO 17AO Analysis of the International otton Market AO 17AO 17AO

4 17 17 近年来国际棉花现货价格走势 Spot price in the international cotton market in recent years AO 17AO 17AO 美分 / 磅年 9 月 1 日 04 年 3 月 1 日 04 年 9 月 1 日 05 年 3 月 1 日 05 年 9 月 1 日 08 年金融危机爆发, 同时, 全球棉花产量大幅提高 06 年 3 月 1 日 06 年 9 月 1 日 07 年 3 月 1 日 07 年 9 月 1 日中国出台包括纺织在内的十大产业振兴规划 ; 美国等推行量化宽松货币政策 08 年 3 月 1 日 08 年 9 月 1 日 09 年 3 月 1 日 09 年 9 月 1 日 10 年 3 月 1 日 10 年 9 月 1 日 11 年 3 月 1 日 11 年 9 月 1 日全球棉花大幅增产 ; 下游无力消化上游成本 ; 中国货币政策收紧 AO 17AO 17AO 12 年 3 月 1 日产业持续降温, 库存不断收紧 5 年持续下跌行情终结, 国际棉价 17 年 4 月 13 日比 16 年 3 月 3 日上涨了 36.5% 12 年 9 月 1 日 13 年 3 月 1 日 13 年 9 月 1 日 14 年 3 月 1 日 14 年 9 月 1 日市场获得中国储备棉规模性出库消息 ; AO 17AO 17AO AO 17AO 17AO 15 年 3 月 1 日 15 年 9 月 1 日 16 年 3 月 1 日 16 年 9 月 1 日 17 年 3 月 1 日

17 17 AO 17AO 17AO 16 年大宗商品结束 5 年下跌, 开启上涨行情 The price of staple commodity starts rising in 16 after a 5-year continuous downward trend 11 年 4 月下旬背景 : 产业链各环节库存较低根本动力 : 中国供给侧结构性改革

5 17 17 AO 17AO 17AO 16 年大宗商品结束 5 年下跌, 开启上涨行情 The price of staple commodity starts rising in 16 after a 5-year continuous downward trend 11 年 4 月下旬背景 : 产业链各环节库存较低根本动力 : 中国供给侧结构性改革辅助因素 : 资金的廉价和充沛投资机会的匮乏大宗商品价格上涨, 带动传统实体产业链回暖, 推进了 PPI 由负转正, 形成经济与行情彼此联动的效应 AO 17AO 17AO AO 17AO 17AO 15 年 4 月 15 日 AO 17AO 17AO 15 年 11 月 10 日, 中央提出研究经济结构性改革 16 年 1 月日 RB 指数触底

6 16 年 1 月 5 日 15 年 12 月 22 日 15 年 12 月 8 日 15 年 11 月 24 日 15 年 11 月 10 日 15 年 10 月 27 日 15 年 10 月 13 日 15 年 9 月 29 日 15 年 9 月 15 日 15 年 9 月 1 日年 8 月 30 日 16 年 8 月 16 日 16 年 8 月 2 日 16 年 7 月 19 日 16 年 7 月 5 日 16 年 6 月 21 日 16 年 6 月 7 日 16 年 5 月 24 日 16 年 5 月 10 日 16 年 4 月 26 日 16 年 4 月 12 日 16 年 3 月 29 日 16 年 3 月 15 日 16 年 3 月 1 日 16 年 2 月 16 日 16 年 2 月 2 日 16 年 1 月 19 日年 4 月 11 日 17 年 3 月 28 日 17 年 3 月 14 日 17 年 2 月 28 日 17 年 2 月 14 日 17 年 1 月 31 日 17 年 1 月 17 日 17 年 1 月 3 日 16 年 12 月日 16 年 12 月 6 日 16 年 11 月 22 日 16 年 11 月 8 日 16 年 10 月 25 日 16 年 10 月 11 日 16 年 9 月 27 日 16 年 9 月 13 日 AO 17AO 17AO 美分 / 磅 IE 棉郑棉主力合约 15 年度以来行情 Price Trend for IE otton and Zhengzhou otton Main ontract since 15 4 月 15 日发布轮储公告 ; 持续 5 年下跌的 RB 指数比年初创下的低点已上涨 11% AO 17AO 17AO 国内外市场获中国储备棉规模出库消息 ; 疆竞拍加价 ; 印度棉花空虚 AO 17AO 17AO 16 年 11 月 8 日印度费抄 ; 12 月份下旬, 印度出台棉花收储政策 ; 人民币兑美元较 9 月贬值幅度超过 4%, 利好中国进口美棉 AO 17AO 17AO IE 主力合约元 / 吨郑棉主力合约

7 17 17 AO 17AO 17AO AO 17AO 17AO 国际棉花市场展望 AO 17AO 17AO Outlook of the International otton Market AO 17AO 17AO

8 17 16 年 4 月 15 日年 3 月 15 日 17 年 2 月 15 日 17 年 1 月 15 日 16 年 12 月 15 日 16 年 11 月 15 日 16 年 10 月 15 日 16 年 9 月 15 日 16 年 8 月 15 日 16 年 7 月 15 日 16 年 6 月 15 日 16 年 5 月 15 日 AO 17AO 17AO 棉花市场环境 otton Market Environment 17 年全球经济有所回暖 17 年国际地缘政治贸易进入新的博弈阶段, 各类不确定性可能持续融资趋紧资金成本提高 17 年美国货币政策进一步趋紧 ;17 年中国推进供给侧结构性改革, 金融部门强化控风险去杠杆 ;16 年政策核心则是去库存去产能 17 年大宗商品行情由上年的普遍大幅上涨转为明显分化不同商品走势取决于不同商品的供求平衡关系水平, 价值回归成为 17 年大宗商品行情特点, 与 16 年行情围绕去库存去产能引发的多品种普遍性行情联动将有所不同 AO 17AO 17AO % 上海银行同业拆借 (6M) 利率 AO 17AO 17AO AO 17AO 17AO

9 17 17 AO 17AO 17AO 17 年度全球棉花种植面积将显著扩大 The worldwide cotton plantation area will be expanded significantly in 万亩 AO 17AO 17AO 05 年度 06 年度 07 年度 08 年度 09 年度 10 年度 11 年度 12 年度 13 年度 14 年度 15 年度 16 年度 % 年国际大豆种植季价格同比上涨 9.95%, 低于棉花上涨幅度 10.3 个百分点 AO 17AO 17AO AO 17AO 17AO 种植面积国际棉花价格同比

10 07 年度 06 年度 05 年度年度 14 年度 13 年度 12 年度 11 年度 10 年度 09 年度 08 年度年度下年度中国棉花种植获得双重动力 AO 17AO 17AO Two motivations for cotton plantation in hina in the next year % 种植季中国棉花现货价格变化动力一 : 16 年 11 月 -17 年 3 月, 中国棉花现货价格比上年度上涨了 26%, 高于国际棉价涨幅 6 个百分点剔除 08 年国际金融危机影响, 为 03 年度以来的最高动力二 : 3 月份中国发布关于深化棉花目标价格改革的通知, 将目标价格水平一年一定改为三年一定, 明确年新疆棉花目标价格水平为每吨元 AO 17AO 17AO 新疆棉花目标价格 14 年 15 年和 16 年分别为元 / 吨 190 元 / 吨元 / 吨, 呈下降态势通知表明未来三年目标价格水平不再下降 AO 17AO 17AO AO 17AO 17AO 国家棉花市场监测系统 3 月末发布的数据显示,17 年中国棉花意向种植面积为万亩, 同比增加万亩, 增幅 5.0%

11 17 17 AO 17AO 17AO 全球棉花消费步入新格局 New picture for the worldwide cotton consumption 全球主要棉花消费国 : 中国印度巴基斯坦孟加拉国土耳其越南, 棉花消费量占全球的 78.5% AO 17AO 17AO 若不考虑横跨欧亚的土耳其, 亚洲主要棉花消费国, 消费占比为 73%, 它们处于传统农业社会向现代工业社会转变的过程棉纺织业是经济体从农业到工业具有承上启下重要产业 AO 17AO 17AO 近年来, 亚洲新兴国家市场要素成本相对较低, 政府大力发展纺织工业若没有特别情况, 这些新兴国家棉花消费增长具有较大空间多年来中国一直保持全球最大棉花消费国地位, 不过, 近年来全球棉花下游已经形成中国新疆中国内地及亚洲新兴国家三足鼎立彼此竞争加剧的格局对行情产生一定热效应 AO 17AO 17AO

12 17 17 AO 17AO 17AO 00 年度以来全球棉花产需对比 Worldwide supply and demand since the year of 万吨产量需求自 12 年度触底后, 全球棉花需求呈现缓慢疲弱的爬升态势 AO 17AO 17AO 年度全球消费量远未恢复到 08 年金融危机爆发前水平 AO 17AO 17AO 与主要竞争性化学纤维相比, 棉花面临竞争压力 AO 17AO 17AO 近年来, 全球棉花需求增长, 产量下降, 产需缺口凸显

13 17 17 AO 17AO 17AO 全球棉花产需缺口有望收窄供求关系走向平衡 Supply-demand gap might be shortened and become more balanced 00 年度以来, 全球棉花年度增产一般低于 150 万吨, 高于 0 万吨的有四个年度,01 年度 04 年度 10 年度以及 11 年度, 其增产动因均属重大罕见 15 年度, 国储棉出库 4 万吨,16 年度出库量或将在 300 万吨左右国储棉有望继续保持竞争优势, 国储棉库存下降速度仍将快于全球产量增速, 全球供求关系由宽松走向平衡 AO 17AO 17AO AO 17AO 17AO 在国内外棉花产业政策保持相对稳定前提下, 预计 17 年度全球棉花消费将稳中有增产量将有所提高若不出现大的自然灾害将明显增加, 产需缺口有望收窄 ; 若风调雨顺, 产量将显著增加, 产需缺口将大幅收窄, 甚至不排除产需缺口消失的可能预计 17 年度中国棉花消费以稳为主产量将略有增加 ( 国家棉花市场监测系统近期发布数据显示, 中国植棉意向同比增加 5%, 结束了 12 年度以来植棉意向持续 5 年下降, 并创 10 个年度的新高 ) 产需缺口收窄较为有限 AO 17AO 17AO

14 年度国际棉花市场展望 AO 17AO 17AO Outlook of the International otton Market in 年这轮行情的核心动力是中国供给侧结构性改革, 更准确的说, 发动行情的力量是去产能去库存,17 年则重在去杠杆来自产业链上游棉花推动的上涨行情, 在产业终端纺织品服装回暖明显不足背景下, 未来行情发展受到局限截至 4 月 13 日, 国际棉花现货价格约为 81.9 美分 / 磅为 03 年度以来新高 ( 剔除 08 年国际金融引发行情 ),80 美分 / 磅的 IE 期棉处于 00 年度以来较高区间在投融资环境趋紧原材料成本增加以及终端市场升温相对缓慢背景下, 高企的原材料成本对产业链中下游环节企业扩大再生产所形成的抑制作用将愈发明显时间进入本年度下半年,3 个月后步入新一年国际棉花年度,4 个月后迎来中国棉花年度国际棉花库存进一步下降, 利好棉价走强不过, 目前美棉销售任务已经完成, 市场对 IE 棉花合约关注度将出现下降, 对国际棉花市场行情构成弱化 16 年度的下半年与 15 年度之下半年, 棉花供给环境及价格表现基本相反 15 年度下半年国内外棉花工商库存趋于干涸价格跌入多年的低洼区间, 目前的库存和价格区间则有所不同随着国储棉规模轮出, 中国及全球棉花库存消费比将持续下降, 为棉价提供支撑排除重大突发事件, 综合看,17 年度全球棉花整体供求环境的宽松水平不及 16 年度, 但与 11 年度相比已大为宽松若中国棉花继续保持目前的进口配额政策, 中国的需求缺口由国储棉弥补, 17 年度, 中国棉花供需有望达到紧平衡 ; 中国以外国际市场则极为宽松, 其年度期末库存消费比有可能创 00 年度以来新高 AO 17AO 17AO AO 17AO 17AO AO 17AO 17AO

15 17 17 AO 17AO 17AO 谢谢! Thank you! AO 17AO 17AO 以上数据来源于国家棉花市场监测系统和中国棉花网 All data come from the national cotton market monitoring system and the hina otton Website. AO 17AO 17AO 联系电话 : AO 17AO 17AO