目 录 一 体 育 产 业 : 从 四 千 亿 到 五 万 亿, 坎 坷 中 前 行... 5 ( 一 ) 驱 动 因 素 1: 人 口 红 利... 7 ( 二 ) 驱 动 因 素 2: 消 费 升 级... 7 ( 三 ) 驱 动 因 素 3: 政 策 红 利... 8 ( 四 ) 驱 动 因

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1 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 传 媒 2016 年 06 月 17 日 行 业 深 度 报 告 传 媒 体 育 产 业 深 度 报 告 : 赛 事 大 年 与 标 的 扩 容, 体 育 产 业 迎 最 美 时 光 行 业 评 级 推 荐 评 级 变 动 首 次 评 级 中 体 产 业 (600158) 推 荐 主 要 观 点 1.46 号 文 剑 指 5 万 亿, 体 育 产 业 暴 力 崛 起 5 万 亿 的 目 标 带 来 的 是 强 大 的 信 心, 体 育 产 业 将 进 入 黄 金 发 展 的 十 年, 未 来 的 发 展 将 持 续 受 益 于 人 口 红 利 消 费 升 级 政 策 驱 动 产 业 资 本 新 技 术 驱 动 上 市 公 司 的 产 业 并 购 基 金 互 联 网 和 地 产 巨 头 一 线 VC 基 金 都 以 不 同 的 战 略 战 术 切 入 到 体 育 市 场 中 来, 占 领 制 高 点 选 取 赛 道 2. 核 心 产 业 链 与 大 众 体 育 都 有 好 未 来 体 育 产 业 未 来 在 资 本 政 策 互 联 网 的 三 方 合 力 下, 必 然 有 广 阔 的 市 场 前 景, 在 核 心 产 业 链 ( 赛 事 俱 乐 部 场 馆 等 赛 道 ) 和 大 众 体 育 的 细 分 领 域 ( 冰 雪 拳 击 路 跑 等 ) 都 有 一 定 的 投 资 机 会, 而 前 者 更 容 易 出 巨 头, 后 者 小 而 美 但 影 响 力 大 赛 事 版 权 : 顶 尖 赛 事 IP 价 格 仍 将 上 涨, 争 抢 激 烈, 部 分 二 三 线 IP 未 来 有 较 大 机 会 冲 进 一 线 IP 的 阵 营 体 育 中 介 : 核 心 在 于 提 高 体 育 产 业 效 率, 切 入 到 全 产 业 链 的 运 营 体 育 媒 体 : 体 育 内 容 付 费 或 成 趋 势, 核 心 问 题 是 消 费 习 惯 的 引 导, 消 费 者 基 数 已 不 是 问 题 场 馆 : 一 线 城 市 的 顶 级 场 馆 最 具 价 值, 价 值 依 次 下 降 到 二 线 城 市 的 大 中 型 场 馆, 而 对 于 三 四 线 城 市 的 中 小 型 场 馆, 目 前 来 看 投 资 价 值 不 大 体 育 用 品 : 品 牌 认 知 已 相 对 固 化, 而 体 育 装 备 升 级 和 智 能 硬 件 是 必 然 方 向 3. 赛 事 大 年 与 标 的 扩 容, 体 育 产 业 迎 最 佳 投 资 机 会 2016 年 6 月 后 将 迎 来 重 大 赛 事 集 中 期, 包 括 欧 洲 杯 美 洲 杯 奥 运 会 以 及 国 足 世 界 杯 外 围 12 强 赛, 而 从 历 史 规 律 上 来 看, 重 大 赛 事 前 资 本 市 场 文 化 传 媒 板 块 的 活 跃 度 都 很 高 三 板 体 育 公 司 已 接 近 30 家, 同 时 体 奥 动 力 虎 扑 体 育 体 坛 传 媒 等 优 质 纯 正 的 体 育 公 司, 也 即 将 登 陆 资 本 市 场, 势 必 提 振 整 个 体 育 板 块 4. 投 资 建 议 : 在 目 前 的 时 点, 我 们 更 看 好 体 育 中 介 ( 版 权 与 赛 事 运 营 经 纪 ) 场 馆 运 营 体 育 媒 体 重 点 推 荐 : 当 代 明 诚, 华 录 百 纳, 雷 曼 股 份, 中 体 产 业, 奥 拓 电 子 建 议 关 注 未 来 新 增 标 的 : 体 奥 动 力 虎 扑 体 育 证 券 分 析 师 : 谢 晨 执 业 编 号 :S 电 话 : 邮 箱 :xiechen@hcyjs.com 联 系 人 : 王 傲 野 电 话 : 邮 箱 :wangaoye@hcyjs.com 公 司 名 称 及 代 码 当 代 明 诚 (600136) 华 录 百 纳 (300291) 雷 曼 股 份 (300162) 中 体 产 业 (600158) 奥 拓 电 子 (002587) 50% ~ % 证 券 分 析 师 推 荐 公 司 及 评 级 沪 深 300 相 关 研 究 报 告 评 级 推 荐 推 荐 推 荐 推 荐 推 荐 行 业 表 现 对 比 图 ( 近 12 个 月 ) 传 媒 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 未 经 许 可, 禁 止 转 载

2 目 录 一 体 育 产 业 : 从 四 千 亿 到 五 万 亿, 坎 坷 中 前 行... 5 ( 一 ) 驱 动 因 素 1: 人 口 红 利... 7 ( 二 ) 驱 动 因 素 2: 消 费 升 级... 7 ( 三 ) 驱 动 因 素 3: 政 策 红 利... 8 ( 四 ) 驱 动 因 素 4: 产 业 资 本 五 大 体 育 金 刚 : 抢 占 核 心 赛 道 传 统 VC: 布 局 大 众 新 兴 领 域 上 市 公 司 等 相 关 产 业 并 购 基 金 ( 五 ) 驱 动 因 素 5: 新 技 术...11 二 体 育 产 业 链 环 节 分 析...11 ( 一 ) 核 心 产 业 链 : 有 望 诞 生 百 亿 甚 至 千 亿 市 值 以 上 公 司 赛 事 版 权 : 体 育 版 权 唯 一 性, 资 本 争 抢 激 烈 俱 乐 部 : 透 过 俱 乐 部 实 现 跨 界 红 利 体 育 媒 体 : 版 权 为 先, 内 容 付 费 或 成 趋 势 体 育 中 介 : 提 高 体 育 运 作 效 率, 高 价 值 创 造 高 利 润 A. 体 育 经 纪 : 持 续 受 益 国 内 赛 事 的 商 业 化 发 展 B. 赛 事 运 营 : 政 策 放 开, 带 给 赛 事 运 营 商 卡 位 机 会 体 育 场 馆 : 场 馆 升 级 势 在 必 行, 顶 尖 场 馆 价 值 巨 大 体 育 用 品 : 产 品 定 位 创 新 颠 覆 品 牌 固 化 ( 二 ) 大 众 体 育 : 大 概 率 诞 生 小 而 美, 但 垂 直 领 域 有 高 影 响 力 的 公 司 健 身 : 核 心 人 群 潜 力 巨 大 拳 击 : 强 观 赏 性, 易 演 化 综 艺 博 彩 方 向 路 跑 : 强 大 群 众 基 础, 造 就 全 民 运 动 冰 雪 运 动 : 冬 奥 会 拉 动, 衍 生 消 费 与 参 与 率 提 升 三 赛 事 大 年 与 标 的 扩 容, 体 育 产 业 持 续 高 景 气 ( 一 ) 体 育 赛 事 大 年 : 关 注 赛 事 期 投 资 机 会 ( 二 ) 体 育 产 业 优 质 标 的 扩 容 : 纯 正 体 育 公 司 登 陆 市 场 ( 三 ) 标 的 推 荐 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 2

3 图 表 目 录 图 表 1 历 年 体 育 产 业 增 加 值 及 GDP 占 比... 5 图 表 2 体 育 产 业 总 值... 5 图 表 3 体 育 产 业 GDP 占 比... 5 图 表 4 我 国 人 均 体 育 消 费... 5 图 表 5 体 育 产 业 链 全 景 图... 6 图 表 6 中 美 体 育 产 业 构 成... 6 图 表 7 我 国 体 育 人 口 情 况... 7 图 表 8 我 国 体 育 活 跃 人 群 (30-50 岁 ) 变 化 趋 势... 7 图 表 9 中 美 电 影 游 戏 体 育 赛 事 收 入 规 模 对 比... 7 图 表 10 我 国 体 育 产 业 政 策 情 况... 8 图 表 11 万 达 体 育 乐 视 体 育 阿 里 体 育 腾 讯 体 育 华 人 文 化 产 业 基 金 布 局... 9 图 表 12 一 线 VC 体 育 产 业 布 局... 9 图 表 13 上 市 公 司 等 相 关 产 业 并 购 基 金 情 况 图 表 14 NEXT VR...11 图 表 15 中 国 赛 事 IP 图 表 16 版 权 归 属 情 况 ( 按 全 球 体 育 产 业 产 值 划 分 ) 图 表 17 昆 仑 决 融 资 历 史 图 表 18 彩 色 跑 情 况 图 表 19 俱 乐 部 收 入 构 成 和 影 响 因 素 图 表 20 恒 大 淘 宝 与 曼 联 对 比 图 表 21 传 统 媒 体 与 新 媒 体 图 表 22 体 育 媒 体 的 重 要 作 用 图 表 23 ESPN 简 介 图 表 24 互 联 网 媒 体 的 盈 利 模 式 图 表 25 体 育 中 介 简 介 图 表 26 CAA 简 介 图 表 27 NBA 与 CBA 对 比 图 表 28 中 超 转 会 记 录 图 表 29 Gestifute 发 展 史 图 表 30 代 理 球 员 情 况 图 表 31 门 德 斯 与 俱 乐 部 合 作 紧 密 图 表 32 IMG 简 介 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 3

4 图 表 33 盈 方 简 介 图 表 34 传 统 重 资 产 模 式 走 向 轻 资 产 模 式 图 表 35 场 馆 价 值 分 析 图 表 36 麦 迪 逊 花 园 广 场 简 介 图 表 37 我 国 体 育 用 品 产 业 增 加 值 图 表 38 体 育 用 品 品 牌 占 比 图 表 39 体 育 用 品 行 业 发 展 路 径 图 表 40 UNDER ARMOUR 简 介 图 表 41 健 身 行 业 空 间 巨 大 图 表 42 我 国 健 身 俱 乐 部 数 量 情 况 图 表 43 健 身 行 业 构 成 情 况 图 表 44 Life Time Fitness 简 介 图 表 45 美 国 拳 击 产 业 链 图 表 46 世 纪 大 战 收 入 来 源 与 分 配 图 表 47 WWE 图 表 48 我 国 马 拉 松 参 赛 总 人 数 情 况 图 表 49 马 拉 松 衍 生 产 业 图 表 50 color run 简 介 图 表 51 冰 雪 运 动 简 介 图 表 52 冰 雪 产 业 衍 生 图 表 年 6 月 后 重 大 赛 事 图 表 54 我 国 体 彩 销 售 额 分 析 图 表 55 上 市 公 司 体 育 产 业 布 局 图 表 56 新 三 板 体 育 公 司 标 的 情 况 图 表 57 虎 扑 体 育 简 介 图 表 58 体 奥 动 力 简 介 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 4

5 一 体 育 产 业 : 从 四 千 亿 到 五 万 亿, 坎 坷 中 前 行 2006 年 到 2014 年, 我 国 体 育 产 业 增 加 值 由 929 亿 上 升 到 4040 亿,GDP 占 比 从 0.43% 上 升 至 0.64%, 国 家 体 育 总 局 2016 年 5 月 5 日 公 布 体 育 发 展 十 三 五 规 划, 到 2020 年 全 国 体 育 产 业 总 规 模 超 过 3 万 亿 元, 在 国 内 生 产 总 值 中 的 比 重 达 到 1%, 体 育 服 务 业 增 加 值 占 比 超 过 30%, 同 时 46 号 文 提 出 2025 年 5 万 亿 产 值 的 目 标, 整 个 产 业 将 实 现 跨 越 式 的 增 长 5 万 亿 的 目 标 带 来 的 是 强 大 的 信 心, 我 们 认 为 体 育 产 业 将 进 入 黄 金 发 展 的 十 年, 未 来 的 发 展 将 持 续 受 益 于 人 口 红 利 消 费 升 级 政 策 驱 动 产 业 资 本 新 技 术 驱 动 等 方 面, 但 同 时 我 国 体 育 产 业 也 面 临 着 产 业 结 构 不 合 理, 付 费 习 惯 不 成 熟 等 诸 多 问 题 图 表 1 历 年 体 育 产 业 增 加 值 及 GDP 占 比 图 表 2 体 育 产 业 总 值 资 料 来 源 : 互 联 网 资 料, 国 家 体 育 总 局, 华 创 证 券 资 料 来 源 : 互 联 网 资 料, 国 家 体 育 总 局, 华 创 证 券 对 比 来 看, 体 育 产 业 GDP 占 比 全 球 平 均 为 2%, 我 国 的 体 育 产 业 GDP 占 比 仅 为 0.7%, 人 均 体 育 消 费 仅 为 151 美 元, 未 来 的 提 升 空 间 巨 大 图 表 3 体 育 产 业 GDP 占 比 图 表 4 我 国 人 均 体 育 消 费 资 料 来 源 : 互 联 网 资 料, 国 家 体 育 总 局, 华 创 证 券 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 5

6 纵 观 整 个 体 育 产 业 链, 核 心 产 业 链 包 括 赛 事 俱 乐 部 媒 体 场 馆, 同 时 体 育 产 业 具 有 很 强 的 延 伸 性, 附 属 产 业 链 丰 富, 体 育 旅 游 体 育 教 育 智 能 硬 件 等 方 向 都 极 有 潜 力 图 表 5 体 育 产 业 链 全 景 图 资 料 来 源 : 华 创 证 券 但 从 目 前 产 业 结 构 上 看 体 育 服 务 业 占 比 偏 低, 亟 待 转 型 未 来 提 升 体 育 服 务 业 占 比, 将 是 我 国 体 育 产 业 转 型 的 重 要 突 破 口 图 表 6 中 美 体 育 产 业 构 成 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 6

7 ( 一 ) 驱 动 因 素 1: 人 口 红 利 体 育 人 群 广 泛 : 中 国 目 前 有 近 14 亿 的 人 口, 泛 体 育 人 群 近 5 亿, 体 育 人 群 1.5 亿, 较 好 的 群 众 基 础 为 体 育 行 业 提 供 续 航 力, 未 来 10 年 体 育 消 费 旺 盛 人 群 迎 来 高 峰 期 95 后 运 动 习 惯 和 消 费 能 力 强 : 体 育 产 业 具 有 明 显 的 代 际 性,95 后 人 群 具 有 明 显 的 运 动 习 惯 和 良 好 的 付 费 意 识, 同 时 在 价 值 观 上 认 同 体 育 健 身 是 健 康 的 基 础 图 表 7 我 国 体 育 人 口 情 况 图 表 8 我 国 体 育 活 跃 人 群 (30-50 岁 ) 变 化 趋 势 ( 二 ) 驱 动 因 素 2: 消 费 升 级 从 各 国 的 历 史 规 律 来 看, 人 均 GDP 超 过 5000 美 元 : 影 视 游 戏 等 文 化 消 费 会 迅 速 爆 发 人 均 GDP 超 过 8000 美 元 : 体 育 相 关 产 业 消 费 将 会 爆 发 对 比 美 国 电 影 游 戏 体 育 赛 事 三 大 娱 乐 内 容 : 票 房 收 入 和 游 戏 收 入 相 比 美 国 已 差 距 不 大, 而 体 育 赛 事 收 入 差 距 明 显, 有 很 大 的 成 长 空 间, 受 益 于 人 均 GDP 增 长 和 消 费 升 级, 国 民 体 育 赛 事 的 消 费 必 将 加 大 同 时 国 内 有 较 大 影 响 力 的 体 育 人 ( 如 姚 明 刘 翔 李 娜 林 丹 ) 相 较 于 大 娱 乐 明 星 的 数 量 少 之 又 少 图 表 9 中 美 电 影 游 戏 体 育 赛 事 收 入 规 模 对 比 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 7

8 ( 三 ) 驱 动 因 素 3: 政 策 红 利 体 育 政 策 引 领 体 育 产 业 改 革, 从 14 年 开 始 体 育 政 策 逐 步 放 松, 持 续 的 资 源 释 放, 产 业 开 始 进 入 市 场 化 资 源 争 抢 阶 段 去 监 管 化 : 国 家 取 消 了 商 业 性 与 群 众 性 体 育 赛 事 审 批, 放 宽 了 赛 事 转 播 权 限 制 向 专 业 化 市 场 化 切 换 : 引 入 社 会 资 本 承 办 赛 事, 管 办 分 离 图 表 10 我 国 体 育 产 业 政 策 情 况 ( 四 ) 驱 动 因 素 4: 产 业 资 本 资 本 的 大 量 流 入 使 体 育 产 业 加 速 崛 起, 无 论 是 上 市 公 司 的 产 业 并 购 基 金 互 联 网 和 地 产 巨 头 一 线 VC 基 金 都 以 不 同 的 战 略 战 术 切 入 到 体 育 市 场 中 来, 持 续 推 动 行 业 的 快 速 发 展 1 五 大 体 育 金 刚 : 抢 占 核 心 赛 道 万 达 体 育 乐 视 体 育 阿 里 体 育 腾 讯 体 育 华 人 文 化 产 业 基 金 五 大 体 育 金 刚 已 然 占 据 各 自 的 竞 技 体 育 赛 道, 占 领 制 高 点, 纷 纷 重 金 布 局 赛 事 IP 俱 乐 部 场 馆 媒 体 用 品 电 商 等 核 心 体 育 产 业 链 环 节 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 8

9 图 表 11 万 达 体 育 乐 视 体 育 阿 里 体 育 腾 讯 体 育 华 人 文 化 产 业 基 金 布 局 2 传 统 VC: 布 局 大 众 新 兴 领 域 相 对 大 型 产 业 资 本 的 来 势 凶 猛, 传 统 VC 更 多 聚 焦 在 大 众 体 育 ( 跑 步 健 身 类 ) 新 兴 赛 事 IP 新 兴 体 育 媒 体 和 新 兴 体 育 社 区 上, 未 来 在 这 些 领 域 必 定 会 产 生 一 部 分 小 而 美 但 影 响 力 强 的 公 司 图 表 12 一 线 VC 体 育 产 业 布 局 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 9

10 3 上 市 公 司 等 相 关 产 业 并 购 基 金 上 市 公 司 地 方 政 府 VC 组 成 的 体 育 产 业 投 资 基 金 多 专 注 于 体 育 垂 直 类 内 容 和 大 众 体 育 赛 事 相 关 领 域 的 投 资 图 表 13 上 市 公 司 等 相 关 产 业 并 购 基 金 情 况 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 10

11 ( 五 ) 驱 动 因 素 5: 新 技 术 据 高 盛 的 测 算,2025 年 VR 直 播 的 市 场 空 间 达 到 41 亿 美 金, 而 这 其 中 绝 大 部 分 来 自 于 体 育 赛 事 的 直 播 以 NextVR 为 例, 公 司 于 2012 年 转 型 制 作 VR 内 容 15 年 10 月 相 继 直 播 了 NBA 揭 幕 战, 并 于 16 年 2 月 与 福 克 斯 体 育 签 订 了 5 年 的 VR 转 播 合 约 其 核 心 技 术 在 于 专 业 的 拍 摄 设 备 ( 红 龙 ) 和 高 清 晰 的 传 输 ( 算 法 ) 图 表 14NEXT VR 二 体 育 产 业 链 环 节 分 析 ( 一 ) 核 心 产 业 链 : 有 望 诞 生 百 亿 甚 至 千 亿 市 值 以 上 公 司 1 赛 事 版 权 : 体 育 版 权 唯 一 性, 资 本 争 抢 激 烈 赛 事 版 权 是 体 育 赛 事 发 展 最 为 重 要 的 收 入 来 源, 持 续 推 进 体 育 产 业 良 性 循 环 式 发 展 而 当 前 资 本 对 于 头 部 版 权 的 争 抢 愈 发 激 烈, 看 中 在 未 来 围 绕 头 部 赛 事, 搏 得 高 收 益, 我 们 认 为 部 分 二 三 线 IP 未 来 有 较 大 机 会 冲 进 一 线 IP 的 阵 营 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 11

12 图 表 15 中 国 赛 事 IP 顶 尖 赛 事 IP: 对 比 国 外 顶 尖 赛 事 版 权 收 入 ( 英 超 NBA 等 ), 体 奥 动 力 5 年 80 亿 买 下 中 超 版 权, 将 中 国 版 权 价 格 刚 刚 带 入 跨 越 式 增 长 阶 段, 我 们 认 为 未 来 像 CBA 中 网 等 核 心 赛 事 的 版 权 价 格 也 将 大 幅 上 升, 争 抢 激 烈 顶 尖 赛 事 版 权 的 爆 涨 究 其 原 因, 我 们 认 为 还 是 体 育 版 权 的 唯 一 性, 在 娱 乐 节 目 领 域, 相 关 节 目 仍 有 可 替 代 性 图 表 16 版 权 归 属 情 况 ( 按 全 球 体 育 产 业 产 值 划 分 ) 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 12

13 自 建 赛 事 IP: 自 有 体 育 赛 事 IP 要 经 过 长 期 的 培 育 和 催 熟, 但 最 大 优 势 是 版 权 自 有, 且 受 益 于 国 内 赛 事 匮 乏, 政 策 端 鼓 励 发 展 多 维 度 和 多 层 次 的 赛 事, 而 在 项 目 选 择 上, 大 众 体 育 的 路 跑 健 身 自 行 车 冰 雪 较 有 潜 力 且 大 众 体 育 能 够 形 成 商 业 闭 环 1) 线 上 观 看 类 : 以 昆 仑 决 为 代 表 的 偏 综 艺 节 目 的 路 线, 目 前 以 版 权 收 入 赞 助 收 入 为 主 图 表 17 昆 仑 决 融 资 历 史 2) 线 下 参 与 类 : 以 color run 路 跑 为 代 表 的, 目 前 以 票 务 收 入 赞 助 收 入 为 主 趣 味 性 和 社 交 性 强 : 率 先 将 路 跑 赛 事 玩 出 花 样, 收 获 强 大 粉 丝 基 础, 透 过 社 交 媒 体 营 销 迅 速 扩 大 了 影 响 力 (YouTube 超 900 万 播 放 量,Instagram10.4 万 粉 丝,Twitter10 万 粉 丝 ) 战 略 合 作 : 借 助 专 业 体 育 集 团 IMG 丰 富 的 运 营 和 营 销 经 验, 成 功 实 现 该 赛 事 的 国 际 化 推 广, 并 收 获 Nike New Balance 等 大 型 商 业 赞 助 收 入 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 13

14 图 表 18 彩 色 跑 情 况 2 俱 乐 部 : 透 过 俱 乐 部 实 现 跨 界 红 利 顶 尖 俱 乐 部 无 疑 具 备 超 强 的 品 牌 效 应, 以 足 球 为 例, 俱 乐 部 的 收 入 一 般 被 分 为 比 赛 日 收 入, 商 业 开 发 收 入 和 转 播 权 收 入 目 前 我 国 足 球 产 业 的 赛 事 收 入 不 高, 俱 乐 部 的 收 入 结 构 较 不 合 理, 据 德 勤 统 计, 目 前 世 界 top30 的 俱 乐 部 收 入 结 构 为 :19% 的 年 收 入 来 自 比 赛 日 40% 来 自 电 视 转 播 41% 来 自 商 业 行 为 图 表 19 俱 乐 部 收 入 构 成 和 影 响 因 素 而 在 俱 乐 部 未 来 运 营 上, 我 们 认 为 有 两 种 模 式 : 1) 以 俱 乐 部 盈 利 为 导 向, 通 过 上 市 经 营 运 作 获 取 利 润, 如 曼 联 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 14

15 2) 以 俱 乐 部 估 值 为 导 向, 通 过 集 团 化 运 作, 使 其 为 集 团 的 多 元 化 产 业 ( 地 产 食 品 等 ) 服 务, 如 恒 大 虽 然 目 前 俱 乐 部 层 面 的 利 润 更 多 被 球 星 拿 走, 但 我 们 认 为 未 来 仍 将 会 有 越 来 愈 多 的 中 国 资 本 参 与 到 国 外 俱 乐 部 的 收 购 当 中, 通 过 运 营 管 理, 提 升 俱 乐 部 价 值, 并 从 俱 乐 部 延 伸 到 体 育 旅 游 体 育 教 育 和 球 星 经 纪 ( 国 内 球 员 留 洋 ) 等 方 面, 实 现 跨 界 红 利 图 表 20 恒 大 淘 宝 与 曼 联 对 比 3 体 育 媒 体 : 版 权 为 先, 内 容 付 费 或 成 趋 势 体 育 媒 体 是 连 接 用 户 和 赛 事 的 重 要 纽 带, 过 去 体 育 赛 事 的 推 手 是 传 统 媒 体, 未 来 20 年 互 联 网 媒 体 的 影 响 力 会 显 著 提 升 同 时 以 章 鱼 TV 懒 熊 体 育 体 育 bank 为 代 表 的 创 新 媒 体, 也 从 各 自 的 角 度 深 挖 用 户, 为 用 户 创 造 价 值, 体 育 内 容 付 费 或 成 趋 势, 但 还 是 要 经 历 一 些 过 程 我 们 认 为 消 费 者 基 数 不 是 问 题, 核 心 问 题 还 是 消 费 习 惯 的 引 导 图 表 21 传 统 媒 体 与 新 媒 体 图 表 22 体 育 媒 体 的 重 要 作 用 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 15

16 资 料 来 源 : 华 创 证 券 资 料 来 源 : 华 创 证 券 国 内 的 顶 尖 互 联 网 媒 体 大 多 与 国 外 类 似 ( 如 ESPN), 多 隶 属 于 传 媒 集 团, 满 足 集 团 的 业 务 发 展 用 户 需 求, 从 而 实 现 集 团 的 多 元 化 变 现 同 时 在 ESPN 早 期 的 发 展 过 程 中, 也 是 以 版 权 为 核 心, 强 化 内 容 和 用 户 粘 性 图 表 23ESPN 简 介 顶 尖 的 体 育 媒 体 具 备 : 定 制 化 的 开 放 内 容 强 社 交 属 性 强 内 容 延 展 性 图 表 24 互 联 网 媒 体 的 盈 利 模 式 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 16

17 4 体 育 中 介 : 提 高 体 育 运 作 效 率, 高 价 值 创 造 高 利 润 体 育 中 介 是 利 用 自 身 平 台 优 势 促 进 赛 事 运 动 员 媒 体 赞 助 商 等 相 关 方 合 作 的 服 务 机 构 目 前 来 看, 是 体 育 领 域 为 数 不 多 的 实 现 较 好 盈 利 的 环 节 图 表 25 体 育 中 介 简 介 A. 体 育 经 纪 : 持 续 受 益 国 内 赛 事 的 商 业 化 发 展 体 育 经 纪 行 业 是 推 动 体 育 核 心 赛 事 发 展 的 重 要 环 节, 随 着 国 内 顶 尖 赛 事 ( 中 超 CBA 等 ) 的 商 业 化, 经 纪 行 业 发 展 潜 力 巨 大, 但 仍 然 面 临 较 大 的 问 题 : 起 步 晚, 核 心 资 源 仍 非 市 场 化 跨 项 目 运 作 壁 垒 大 我 国 经 纪 人 没 有 对 运 动 员 有 长 期 的 规 划 ( 多 只 聚 焦 于 转 会 费 和 个 人 工 资 上 ) 和 明 星 经 纪 有 相 似 之 处 ( 对 明 星 控 制 力 问 题 行 业 容 易 有 天 花 板 解 约 飞 单 问 题 等 ) 目 前 国 内 的 体 育 明 星 相 对 于 娱 乐 明 星 的 生 命 周 期 很 短, 并 且 缺 乏 职 业 期 结 束 后 的 规 划, 我 们 认 为, 体 育 经 纪 行 业 未 来 应 着 眼 于 对 运 动 员 的 全 方 位 打 造, 通 过 资 本 化 的 方 式, 建 立 稳 定 的 合 作 关 系 通 过 经 纪 业 务 ( 如 CAA), 能 接 触 到 体 育 产 业 稀 缺 资 源, 从 而 介 入 到 体 育 营 销 赛 事 运 营 等 核 心 环 节 未 来 随 着 赛 事 的 关 注 度 和 版 权 收 入 的 提 高, 转 会 费 用 和 体 育 经 纪 人 数 量 将 有 很 大 的 提 升 空 间 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 17

18 图 表 26CAA 简 介 图 表 27NBA 与 CBA 对 比 图 表 28 中 超 转 会 记 录 资 料 来 源 : 好 奇 心 日 报, 华 创 证 券 以 门 德 斯 创 立 的 足 球 经 纪 公 司 Gestifute 为 例, 目 前 代 理 的 教 练 和 球 员 共 80 名, 包 括 足 坛 第 一 主 帅 穆 里 尼 奥 球 星 C 罗 德 赫 亚 罗 德 里 格 斯 法 尔 考 佩 佩 马 塞 洛 等, 客 户 总 身 价 超 过 5 亿 欧 元 早 年 足 球 录 像 租 售 经 历 练 就 独 到 眼 光, 善 于 发 掘 和 培 养 年 轻 球 员 极 强 的 商 业 头 脑, 抓 住 球 员 高 峰 时 期 转 会 流 动 提 高 收 益 高 超 的 谈 判 和 应 酬 力, 致 力 于 与 各 俱 乐 部 保 持 良 好 合 作 关 系 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 18

19 图 表 29Gestifute 发 展 史 图 表 30 代 理 球 员 情 况 图 表 31 门 德 斯 与 俱 乐 部 合 作 紧 密 资 料 来 源 : 华 创 证 券 资 料 来 源 : 华 创 证 券 B. 赛 事 运 营 : 政 策 放 开, 带 给 赛 事 运 营 商 卡 位 机 会 赛 事 运 营 对 体 育 全 产 业 链 具 有 重 大 意 义 转 播 权 放 开, 中 超 CBA 等 赛 事 的 商 业 价 值 和 影 响 力 提 升, 品 牌 赛 事 运 营 商 的 影 响 力 也 会 提 高 ; 取 消 赛 事 审 批 流 程, 尤 其 大 众 体 育 的 多 层 次 赛 事, 带 给 赛 事 运 营 商 多 样 化 的 机 会, 但 也 有 很 多 难 点 需 要 攻 克 : 从 行 业 历 史 来 看, 难 出 大 市 值 公 司, 赛 事 之 间 有 一 定 壁 垒 核 心 还 是 对 版 权 的 控 制 国 内 太 缺 乏 优 质 的 赛 事 运 营 人 才 IMG 和 盈 方 都 是 全 球 领 先 的 体 育 营 销 集 团, 均 从 赛 事 运 营 与 体 育 营 销 切 入 到 体 育 全 产 业 链 环 节 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 19

20 图 表 32IMG 简 介 图 表 33 盈 方 简 介 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 20

21 5 体 育 场 馆 : 场 馆 升 级 势 在 必 行, 顶 尖 场 馆 价 值 巨 大 体 育 场 馆 是 体 育 赛 事 运 营 的 重 要 载 体, 也 是 体 育 演 艺 娱 乐 旅 游 等 产 业 的 物 质 基 础 推 荐 关 注 具 有 丰 富 市 场 化 运 营 经 验 的 专 业 运 营 商 及 综 合 服 务 商 多 项 政 策 推 动 场 馆 运 营 管 理 改 革 近 年 来 体 育 设 施 增 长 迅 速, 场 馆 数 量 规 模 不 断 扩 大 全 民 健 身 兴 起, 场 馆 需 求 旺 盛 国 内 职 业 赛 事 体 系 进 一 步 完 善, 提 升 了 场 馆 的 商 业 价 值 随 着 国 内 赛 事 ( 中 超 CBA) 的 日 益 火 爆, 和 未 来 男 篮 世 界 杯 (2019 年 ) 北 京 张 家 口 冬 奥 会 (2022 年 ) 杭 州 亚 运 会 (2022 年 ) 等 重 大 赛 事 对 场 馆 的 软 硬 件 有 着 更 高 的 需 求, 场 馆 升 级 势 在 必 行 图 表 34 传 统 重 资 产 模 式 走 向 轻 资 产 模 式 而 从 投 资 价 值 来 看, 我 们 认 为 一 线 城 市 的 顶 级 场 馆 最 具 价 值, 价 值 依 次 下 降 到 二 线 城 市 的 大 中 型 场 馆, 而 对 于 三 四 线 城 市 的 中 小 型 场 馆, 目 前 来 看 投 资 价 值 不 大 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 21

22 图 表 35 场 馆 价 值 分 析 以 麦 迪 逊 花 园 广 场 为 例, 通 过 其 集 团 化 多 元 化 信 息 化 的 运 营 方 式, 将 内 容 和 场 馆 完 美 结 合 图 表 36 麦 迪 逊 花 园 广 场 简 介 6 体 育 用 品 : 产 品 定 位 创 新 颠 覆 品 牌 固 化 体 育 用 品 产 业 经 历 了 年 四 年 的 调 整 期, 运 动 用 品 专 业 化 细 分 是 发 展 大 趋 势, 跑 步 足 球 室 内 健 身 冰 雪 运 动 亮 点 显 现 我 们 对 体 育 用 品 行 业 当 前 的 看 法 : 品 牌 认 知 度 较 为 固 化,NIKE Adidas 品 牌 护 城 河 深, 较 难 颠 覆 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 22

23 传 统 装 备 与 小 众 户 外 装 备 对 品 牌 的 依 赖 性 不 同, 前 者 对 品 牌 依 赖 度 高, 后 者 更 强 调 功 能 性 未 来 装 备 升 级 和 智 能 体 育 硬 件 将 是 必 然 趋 势 图 表 37 我 国 体 育 用 品 产 业 增 加 值 图 表 38 体 育 用 品 品 牌 占 比 资 料 来 源 : 华 创 证 券 资 料 来 源 : 华 创 证 券 图 表 39 体 育 用 品 行 业 发 展 路 径 以 Under Armour 为 例 : 市 场 定 位 清 晰, 偏 高 端, 提 倡 产 品 专 业 性, 借 助 明 星 效 应 ( 游 泳 菲 利 普 斯 篮 球 库 里 ) 和 口 碑 传 播 积 累 忠 实 用 户, 在 年 轻 群 体 和 健 身 领 域 打 下 了 坚 实 基 础 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 23

24 图 表 40UNDER ARMOUR 简 介 ( 二 ) 大 众 体 育 : 大 概 率 诞 生 小 而 美, 但 垂 直 领 域 有 高 影 响 力 的 公 司 1 健 身 : 核 心 人 群 潜 力 巨 大 随 着 经 济 发 展 和 审 美 的 提 升, 我 国 将 面 临 巨 大 的 健 身 市 场 扩 张 对 比 中 美, 按 照 人 口 比 例 推 算, 我 国 健 身 产 业 收 入 还 有 130 亿 美 元 的 发 展 空 间, 同 时 俱 乐 部 数 量 还 可 以 有 3 万 家 的 提 升 空 间 图 表 41 健 身 行 业 空 间 巨 大 图 表 42 我 国 健 身 俱 乐 部 数 量 情 况 资 料 来 源 : 华 创 证 券 资 料 来 源 : 华 创 证 券 从 健 身 产 业 构 成 来 看, 器 材 场 馆 互 联 网 健 身 等 环 节 均 有 一 定 的 突 破 机 会 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 24

25 图 表 43 健 身 行 业 构 成 情 况 以 Life Time Fitness 为 例, 依 托 其 庞 大 而 全 面 的 健 身 生 态 系 统, 成 为 全 美 极 具 竞 争 力 的 连 锁 健 身 会 所 图 表 44Life Time Fitness 简 介 2 拳 击 : 强 观 赏 性, 易 演 化 综 艺 博 彩 方 向 拳 击 是 美 国 盈 利 能 力 最 高 的 赛 事 之 一, 我 国 拳 击 行 业 处 于 起 步 阶 段 从 15 年 开 始, 我 国 职 业 拳 击 发 展 迅 速, 但 比 赛 制 度 和 专 业 人 才 方 面 还 有 待 提 高, 距 离 拳 击 市 场 全 面 发 展 有 一 定 差 距 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 25

26 图 表 45 美 国 拳 击 产 业 链 2015 年 5 月 3 日, 当 今 世 界 最 著 名 两 位 拳 王 梅 威 瑟 和 帕 奎 奥 在 美 国 拉 斯 维 加 斯 进 行 了 一 场 世 纪 大 战, 比 赛 创 造 了 5 亿 美 元 的 商 业 收 益, 而 付 费 点 播 收 入 占 比 超 过 50% 图 表 46 世 纪 大 战 收 入 来 源 与 分 配 以 WWE 为 例, 这 家 以 取 悦 观 众 制 造 悬 念 为 特 色 的 职 业 摔 跤 上 市 公 司, 开 创 了 摔 跤 市 场 的 前 景 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 26

27 图 表 47WWE 3 路 跑 : 强 大 群 众 基 础, 造 就 全 民 运 动 近 几 年, 国 内 路 跑 赛 事 快 速 兴 起, 比 赛 数 量 和 参 赛 人 数 均 呈 现 井 喷 式 增 长 据 估 计, 国 内 跑 步 市 场 价 值 在 300 亿 人 民 币 左 右 政 策 利 好 :2015 年 1 月, 中 国 田 协 宣 布 全 面 取 消 对 马 拉 松 赛 事 的 审 批, 降 低 了 赛 事 举 办 的 门 槛, 吸 引 社 会 资 本 进 入 天 然 优 势 : 参 赛 门 槛 低 赛 事 内 容 设 置 灵 活 参 与 度 高 互 动 性 好, 拥 有 良 好 的 群 众 基 础 商 业 开 发 价 值 高 : 举 办 成 本 相 对 低 廉, 收 入 主 要 依 靠 报 名 费 和 赞 助 费, 运 营 收 益 可 观 产 业 模 式 日 趋 成 熟 : 马 拉 松 + 辐 射 作 用 强, 全 产 业 链 未 来 成 长 空 间 广 阔 图 表 48 我 国 马 拉 松 参 赛 总 人 数 情 况 图 表 49 马 拉 松 衍 生 产 业 资 料 来 源 : 华 创 证 券 资 料 来 源 : 华 创 证 券 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 27

28 以 color run 路 跑 为 代 表 的 新 一 代 路 跑 赛 事 深 受 年 轻 人 的 喜 爱 图 表 50color run 简 介 4 冰 雪 运 动 : 冬 奥 会 拉 动, 衍 生 消 费 与 参 与 率 提 升 我 国 冰 雪 运 动 正 面 临 空 前 的 快 速 发 展 机 遇, 从 专 业 赛 事 到 大 众 消 费 都 在 迅 速 升 温 随 着 未 来 居 民 收 入 的 增 加 和 消 费 习 惯 的 形 成, 加 上 冬 奥 会 的 强 大 带 动 作 用, 滑 雪 参 与 率 将 极 大 提 高 目 前, 国 内 滑 雪 产 业 规 模 约 80 亿, 涵 盖 滑 雪 装 备 培 训 旅 游 交 通 等, 预 计 2025 年 到 达 成 熟 期, 市 场 规 模 将 达 到 千 亿 量 级, 年 均 增 速 在 28.7% 以 上 46 号 文 制 定 冰 雪 运 动 规 划, 引 导 社 会 力 量 积 极 参 与 建 设 一 批 冰 雪 运 动 场 地, 促 进 冰 雪 运 动 繁 荣 发 展, 形 成 新 的 体 育 消 费 热 点 体 育 十 三 五 将 重 点 扶 持 冰 雪 项 目 北 京 张 家 口 2022 年 冬 奥 会 申 办 成 功, 国 家 在 申 办 报 告 中 提 出 3 亿 人 上 冰 雪 的 目 标 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 28

29 图 表 51 冰 雪 运 动 简 介 滑 雪 产 业 链 中 下 游 发 展 迅 猛, 上 游 核 心 环 节 ( 滑 雪 装 备 及 器 材 ) 仍 处 初 级 阶 段, 在 未 来 数 年 的 快 速 发 展 期 内 将 受 益 明 显 图 表 52 冰 雪 产 业 衍 生 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 29

30 三 赛 事 大 年 与 标 的 扩 容, 体 育 产 业 持 续 高 景 气 ( 一 ) 体 育 赛 事 大 年 : 关 注 赛 事 期 投 资 机 会 2016 年 6 月 -9 月 将 迎 来 一 系 列 重 要 赛 事, 包 括 欧 洲 杯 美 洲 杯 奥 运 会 以 及 国 足 世 界 杯 外 围 12 强 赛, 这 必 然 会 提 振 媒 体 商 广 告 商 和 各 环 节 的 体 育 产 业 公 司 的 关 注 度, 而 从 历 史 规 律 上 来 看, 重 大 赛 事 前 资 本 市 场 文 化 传 媒 板 块 的 活 跃 度 都 很 高 图 表 年 6 月 后 重 大 赛 事 而 在 赛 事 大 年, 必 然 伴 随 体 育 彩 票 的 销 售 火 爆, 虽 然 互 联 网 售 彩 启 动 时 间 仍 然 很 难 确 定, 佣 金 可 能 会 降 低, 但 一 旦 放 开, 赛 事 提 振 必 将 使 得 全 年 的 销 售 量 突 破 2000 亿 关 口, 目 前 的 互 联 网 彩 票 上 对 于 开 放 形 式 和 政 策 仍 不 确 定 图 表 54 我 国 体 彩 销 售 额 分 析 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 30

31 ( 二 ) 体 育 产 业 优 质 标 的 扩 容 : 纯 正 体 育 公 司 登 陆 市 场 虽 然 中 国 体 育 产 业 目 前 面 临 较 难 大 规 模 盈 利 的 事 情, 但 已 经 站 在 了 未 来 黄 金 十 年 发 展 的 起 点, 在 资 本 和 政 策 的 推 动 下, 上 市 公 司 的 体 育 布 局 更 加 迅 速, 渗 透 到 产 业 链 的 各 个 环 节, 三 板 体 育 公 司 已 接 近 30 家, 同 时 体 奥 动 力 虎 扑 体 育 体 坛 传 媒 等 优 质 纯 正 的 体 育 公 司, 也 即 将 登 陆 资 本 市 场, 势 必 会 继 续 提 振 整 个 体 育 板 块 图 表 55 上 市 公 司 体 育 产 业 布 局 三 板 体 育 公 司 的 数 量 已 快 速 成 长, 未 来 三 板 分 层 制 可 能 会 带 来 优 质 企 业 流 动 性 的 改 善, 优 质 标 的 价 值 也 会 容 易 凸 显 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 31

32 图 表 56 新 三 板 体 育 公 司 标 的 情 况 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 32

33 图 表 57 虎 扑 体 育 简 介 图 表 58 体 奥 动 力 简 介 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 33

34 ( 三 ) 标 的 推 荐 我 们 认 为, 体 育 产 业 未 来 在 资 本 政 策 互 联 网 的 三 方 合 力 下, 必 然 有 广 阔 的 市 场 前 景, 在 核 心 产 业 链 ( 赛 事 俱 乐 部 场 馆 等 赛 道 ) 和 大 众 体 育 的 细 分 领 域 ( 冰 雪 拳 击 路 跑 等 ) 都 有 一 定 的 投 资 机 会, 而 前 者 更 容 易 出 巨 头, 后 者 小 而 美 但 影 响 力 大 在 目 前 的 时 点, 我 们 更 看 好 体 育 中 介 ( 版 权 与 赛 事 运 营 经 纪 ) 场 馆 运 营 体 育 媒 体 这 些 环 节, 重 点 推 荐 : 当 代 明 诚, 华 录 百 纳, 雷 曼 股 份, 中 体 产 业, 奥 拓 电 子 新 增 标 的 建 议 关 注 : 体 奥 动 力 虎 扑 体 育 当 代 明 诚 (600136): 公 司 加 速 布 局 体 育 业, 海 外 布 局 正 当 行 2016 年 双 刃 剑 将 推 进 西 甲 版 权 分 销 业 务, 加 大 海 外 联 赛 版 权 的 引 入 同 时, 公 司 收 购 耐 丝 国 际 100% 股 权, 后 者 间 接 持 有 MBS( 西 班 牙 ) 和 MBS( 英 国 )46% 股 权, 收 购 完 成 后, 公 司 将 实 现 对 MBS( 西 班 牙 ) 和 MBS( 英 国 ) 的 间 接 控 股 公 司 也 与 足 坛 豪 门 波 佐 家 族 达 成 战 略 合 作 公 司 由 此 介 入 海 外 体 育 经 纪 体 育 营 销 赛 事 运 营 等 核 心 环 节, 实 现 平 台 化 规 模 化 国 际 化 的 战 略 目 标, 国 内 经 纪 行 业 成 长 空 间 巨 大, 公 司 有 望 成 为 未 来 国 内 体 育 经 纪 行 业 的 龙 头 盈 利 预 测 : 公 司 在 海 外 资 源 上 具 有 卡 位 优 势, 稀 缺 性 较 强, 我 们 预 计 公 司 16/17 年 的 EPS 为 0.34/0.43 元 华 录 百 纳 (300291): 影 视 转 型 持 续 推 进, 综 艺 升 级 表 现 亮 眼 影 视 方 面, 公 司 继 续 朝 年 轻 化 新 媒 体 精 品 路 线 靠 拢, 正 在 拍 摄 的 深 夜 食 堂 改 编 自 日 漫 超 级 IP, 拥 有 广 泛 的 年 轻 受 众, 届 时 可 能 以 网 台 联 动 模 式 播 出, 另 有 10 部 电 视 剧 和 2 部 电 影 将 于 年 内 推 出 综 艺 方 面, 引 入 韩 国 梦 之 队, 每 年 将 研 发 2 个 原 创 IP, 首 档 栏 目 旋 风 孝 子 登 陆 湖 南 卫 视, 口 碑 收 视 俱 佳, 综 艺 龙 头 地 位 得 到 进 一 步 巩 固 强 势 切 入 体 育 产 业, 体 育 营 销 + 赛 事 运 营 双 平 台 战 略 拓 展 迅 速 坐 拥 中 超 足 协 杯 两 大 顶 级 赛 事 资 源, 晋 升 国 内 最 强 足 球 产 业 营 销 服 务 商 ; 联 手 北 京 卫 视 直 播 西 甲, 实 现 多 方 共 赢 ; 拿 下 未 来 5 年 欧 洲 篮 球 冠 军 联 赛 中 国 地 区 经 营 权, 迈 出 商 业 赛 事 深 度 运 营 第 一 步 ; 率 先 与 河 北 政 府 签 署 协 议, 打 造 自 有 IP 极 限 冰 雪 嘉 年 华, 推 进 体 育 娱 乐 及 旅 游 的 跨 界 融 合 我 们 认 为 凭 借 现 有 布 局 及 公 司 自 身 客 户 媒 体 等 优 势 资 源,2016 年 体 育 业 务 表 现 值 得 期 待 盈 利 预 测 : 公 司 致 力 于 打 造 影 视 娱 乐 体 育 的 综 合 性 传 媒 集 团, 布 局 稳 健, 我 们 预 计 公 司 16/17 年 的 EPS 为 0.55/0.71 元 雷 曼 股 份 (300162): 公 司 深 耕 足 球 产 业 链, 开 展 多 维 布 局 包 括 中 超 与 中 甲 联 赛 商 务 开 发 LED 罐 形 展 示, 第 12 人 APP, 深 圳 人 人 足 球 俱 乐 部, 凯 兴 文 化 体 育 基 金 冠 名 葡 甲 联 赛 球 员 留 洋 计 划 公 司 2015 年 全 年 共 实 现 体 育 商 务 广 告 营 运 收 入 3, 万 元, 相 比 上 一 年 度 增 长 %, 经 济 效 益 已 逐 步 显 现, 华 视 新 文 化 的 媒 体 资 源 有 效 的 增 强 了 公 司 的 赛 事 推 广 能 力, 为 公 司 足 球 产 业 链 相 关 业 务 提 供 强 力 渠 道, 公 司 因 冠 名 葡 萄 牙 甲 级 联 赛 获 得 从 赛 季 起 连 续 3 个 赛 季 每 赛 季 可 以 选 派 至 少 10 名 左 右 球 员 以 及 3 名 左 右 教 练 员 进 入 葡 萄 牙 甲 级 联 赛 球 队 踢 球 执 教 的 球 员 留 洋 权 益, 未 来 公 司 将 在 体 育 旅 游, 球 员 经 纪 等 领 域 有 较 强 的 外 延 预 期, 持 续 推 进 体 育 国 际 化 战 略 盈 利 预 测 : 公 司 深 耕 足 球 产 业 链, 未 来 在 体 育 旅 游 足 球 经 纪 领 域 有 较 强 的 外 延 预 期, 我 们 预 计 公 司 16/17 年 的 EPS 为 0.32/0.46 元 中 体 产 业 (600158): 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 34

35 国 家 体 育 总 局 控 股 的 唯 一 一 家 上 市 公 司, 未 来 市 场 空 间 巨 大 其 第 二 大 股 东 华 体 集 团 是 中 国 奥 委 会 控 股 企 业, 在 体 育 基 础 建 设 领 域 积 累 了 深 厚 的 资 源 与 经 验 沐 浴 在 体 育 产 业 改 革 的 春 风 下, 公 司 业 务 正 进 入 突 破 向 上 的 良 性 趋 势 中 体 育 相 关 业 务 实 现 营 业 收 入 6.55 亿 元, 体 育 相 关 业 务 收 入 在 全 部 营 业 收 入 中 占 比 提 升 至 77.58% 体 育 行 业 深 耕 多 年, 产 业 链 条 近 乎 完 备 布 局 中 的 赛 事 管 理 及 运 营 体 育 场 馆 运 营 休 闲 健 身 服 务 体 育 经 纪 体 育 彩 票 体 育 设 施 对 外 援 助 等 方 面 均 实 现 盈 利, 实 现 了 4.3 亿 营 业 收 入 公 司 多 年 来 脚 踏 实 地 培 育 的 环 中 国 国 际 公 路 自 行 车 赛 北 京 马 拉 松 国 际 田 联 锦 标 赛 也 已 进 入 收 获 阶 段 盈 利 预 测 : 公 司 赛 事 运 营 与 场 馆 运 营 核 心 业 务 双 线 开 花, 背 靠 国 有 股 东, 公 司 将 逐 步 完 善 体 育 的 全 产 业 链 布 局, 我 们 预 计 公 司 16/17 年 的 EPS 为 0.15/0.20 元 奥 拓 电 子 (002587): 公 司 已 获 得 2014 年 巴 西 世 界 杯 2015 年 国 际 篮 联 亚 锦 赛 等 多 项 全 球 顶 级 赛 事 LED 显 示 系 统 项 目, 打 造 了 专 业 性 全 球 品 牌, 积 累 了 丰 富 的 海 外 体 育 运 作 经 验 2016 年 3 月 与 中 国 足 协 中 国 之 队 签 署 合 作 协 议, 进 一 步 以 LED 服 务 为 切 入 点, 以 领 先 的 技 术 为 核 心 竞 争 力, 转 化 国 际 赛 事 运 营 经 验, 大 举 开 发 国 内 体 育 市 场, 至 2015 年 末 公 司 国 内 营 收 占 比 已 由 47% 上 升 至 64% 2016 年 欧 洲 杯 和 奥 运 会 的 举 办 将 成 为 体 育 产 业 的 强 大 助 推 器, 公 司 将 借 此 在 场 馆 改 造 与 运 营 体 育 营 销 等 领 域 大 展 拳 脚 跟 随 体 育 竞 技 的 热 潮, 专 业 竞 赛 和 全 民 健 身 势 头 正 劲, 场 馆 的 改 造 运 营 需 求 和 广 告 营 销 需 求 将 大 幅 提 升, 公 司 将 以 此 为 契 机 拓 展 场 馆 智 能 化 改 造, 系 统 改 善 运 动 员 观 众 赞 助 商 的 用 户 体 验 ; 从 LED 显 示 产 品 为 桥 梁, 连 接 赛 事 运 营 及 广 告 营 销 业 务, 打 造 一 流 的 科 技 体 育 专 业 服 务 商 盈 利 预 测 : 公 司 未 来 依 托 体 育 事 业 部, 结 合 LED 业 务 展 开 多 元 布 局, 我 们 预 计 公 司 16/17 年 的 净 利 润 为 4000/4300 万 元 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 35

36 传 媒 组 分 析 师 介 绍 华 创 证 券 首 席 分 析 师 : 谢 晨 复 旦 大 学 经 济 学 硕 士, 南 开 大 学 理 学 本 科 曾 任 职 于 SMG( 上 海 文 广 ) 2013 年 加 入 华 创 证 券 研 究 所 入 围 2015 年 新 财 富 最 佳 分 析 师 华 创 证 券 助 理 分 析 师 : 王 傲 野 复 旦 大 学 经 济 学 硕 士 2015 年 加 入 华 创 证 券 研 究 所 华 创 证 券 助 理 分 析 师 : 傅 一 帆 浙 江 大 学 经 济 学 硕 士 2015 年 加 入 华 创 证 券 研 究 所 华 创 证 券 助 理 分 析 师 : 肖 丽 荣 北 京 大 学 管 理 学 硕 士, 香 港 大 学 经 济 学 硕 士 曾 任 职 于 中 信 证 券 2016 年 加 入 华 创 证 券 研 究 所 华 创 证 券 助 理 分 析 师 : 石 伟 晶 上 海 交 通 大 学 工 学 硕 士 2016 年 加 入 华 创 证 券 研 究 所 华 创 证 券 机 构 销 售 通 讯 录 地 区 姓 名 职 务 办 公 电 话 企 业 邮 箱 崔 文 涛 销 售 副 总 监 cuiwentao@hcyjs.com 北 京 机 构 销 售 部 广 深 机 构 销 售 部 翁 波 销 售 经 理 wengbo@hcyjs.com 温 雪 姣 销 售 经 理 wenxuejiao@hcyjs.com 郭 赛 赛 销 售 助 理 guosaisai@hcyjs.com 张 娟 销 售 总 监 zhangjuan@hcyjs.com 郭 佳 高 级 销 售 经 理 guojia@hcyjs.com 张 昱 洁 高 级 销 售 经 理 zhangyujie@hcyjs.com 王 栋 高 级 销 售 经 理 wangdong@hcyjs.com 汪 丽 燕 销 售 经 理 wangliyan@hcyjs.com 简 佳 销 售 副 总 监 jianjia@hcyjs.com 李 茵 茵 高 级 销 售 经 理 liyinyin@hcyjs.com 上 海 机 构 销 售 部 非 公 募 业 务 发 展 部 杜 婵 媛 高 级 销 售 经 理 duchanyuan@hcyjs.com 沈 晓 瑜 销 售 经 理 shenxiaoyu@hcyjs.com 张 佳 妮 销 售 经 理 zhangjiani@hcyjs.com 范 婕 销 售 助 理 fanjie@hcyjs.com 石 露 副 总 监 shilu@hcyjs.com 陈 红 宇 销 售 经 理 chenhongyu@hcyjs.com 柯 任 销 售 经 理 keren@hcyjs.com 陈 晨 销 售 经 理 chenchen@hcyjs.com 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 36

37 华 创 行 业 公 司 投 资 评 级 体 系 ( 基 准 指 数 沪 深 300) 公 司 投 资 评 级 说 明 : 强 推 : 预 期 未 来 6 个 月 内 超 越 基 准 指 数 20% 以 上 ; 推 荐 : 预 期 未 来 6 个 月 内 超 越 基 准 指 数 10%-20%; 中 性 : 预 期 未 来 6 个 月 内 相 对 基 准 指 数 变 动 幅 度 在 -10%-10% 之 间 ; 回 避 : 预 期 未 来 6 个 月 内 相 对 基 准 指 数 跌 幅 在 10%-20% 之 间 行 业 投 资 评 级 说 明 : 推 荐 : 预 期 未 来 3-6 个 月 内 该 行 业 指 数 涨 幅 超 过 基 准 指 数 5% 以 上 ; 中 性 : 预 期 未 来 3-6 个 月 内 该 行 业 指 数 变 动 幅 度 相 对 基 准 指 数 -5%-5%; 回 避 : 预 期 未 来 3-6 个 月 内 该 行 业 指 数 跌 幅 超 过 基 准 指 数 5% 以 上 分 析 师 声 明 每 位 负 责 撰 写 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 研 究 分 析 师 在 此 作 以 下 声 明 : 分 析 师 撰 写 本 报 告 是 基 于 可 靠 的 已 公 开 信 息, 准 确 表 述 了 分 析 师 的 个 人 观 点 ; 分 析 师 在 本 报 告 中 对 所 提 及 的 证 券 或 发 行 人 发 表 的 任 何 建 议 和 观 点 均 准 确 地 反 映 了 其 个 人 对 该 证 券 或 发 行 人 的 看 法 和 判 断 ; 分 析 师 对 任 何 其 他 券 商 发 布 的 所 有 可 能 存 在 雷 同 的 研 究 报 告 不 负 有 任 何 直 接 或 者 间 接 的 可 能 责 任 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 华 创 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 本 公 司 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 本 报 告 所 载 信 息 均 为 个 人 观 点, 并 不 构 成 对 所 涉 及 证 券 的 个 人 投 资 建 议, 也 未 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 求 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 本 文 中 提 及 的 投 资 价 格 和 价 值 以 及 这 些 投 资 带 来 的 预 期 收 入 可 能 会 波 动 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利, 未 经 本 公 司 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 本 报 告 的 任 何 部 分 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 华 创 证 券 研 究, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 证 券 市 场 是 一 个 风 险 无 时 不 在 的 市 场, 请 您 务 必 对 盈 亏 风 险 有 清 醒 的 认 识, 认 真 考 虑 是 否 进 行 证 券 交 易 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 华 创 证 券 研 究 所 北 京 总 部 广 深 分 部 上 海 分 部 地 址 : 北 京 市 西 城 区 锦 什 坊 街 26 号 恒 奥 中 心 C 座 3A 邮 编 : 传 真 : 会 议 室 : 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 香 梅 路 1061 号 中 投 国 际 商 务 中 心 A 座 19 楼 邮 编 : 传 真 : 会 议 室 : 地 址 : 上 海 浦 东 银 城 中 路 200 号 3402 室 华 创 证 券 邮 编 : 传 真 : 会 议 室 : 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 37