皇冠假日酒店本周新股申购策略---转载东方财富通

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1 皇 冠 假 日 酒 店 本 周 新 股 申 购 策 略 --- 转 载 东 方 财 富 通 13 皇 冠 假 日 酒 店 本 周 新 股 申 购 策 略 --- 转 载 东 方 财 富 通 同 比 增 长 13.21% 显 然 会 稽 山 给 出 的 原 因 不 是 导 致 其 业 绩 下 滑 的 主 因 存 在 着 营 收 利 润 下 降 以 及 资 产 负 债 率 高 于 同 行 的 问 题 2013 年 的 营 业 收 入 同 比 下 滑 4.21%, 项 目 投 资 金 额 4.18 亿 元, 此 次 募 集 资 金 主 要 用 于 年 产 4 万 档 优 质 绍 兴 黄 酒 项 目,2012 年 该 比 例 已 下 降 至 约 48% 仔 细 阅 读 会 稽 山 招 股 说 明 书 后 发 现 会 稽 山 近 几 年 的 经 营 业 绩 不 如 人 意, 近 年 来 随 着 黄 酒 消 费 在 全 国 的 拓 展, 年 均 复 合 增 长 率 约 为 16% 2006 年 江 浙 沪 地 区 的 黄 酒 行 业 销 售 收 入 约 占 全 国 的 78%, 累 计 长 约 139%, 我 国 的 黄 酒 行 业 销 售 收 入 由 56.8 亿 元 增 长 至 亿 元,2006 年 至 2012 年? 地 域 文 化? 酒 的 口 感? 积 极 地 一 面 看,2012 年 江 浙 沪 三 地 黄 酒 行 业 销 售 收 入 占 全 国 的 比 例 约 为 48%), 所 以 那 么 多 年 来 大 家 一 直 在 讨 论 到 底 是 什 么 原 因 导 致 了 黄 酒 走 不 出 江 浙 一 带 ( 从 会 稽 山 的 招 股 说 明 书 上 看, 古 越 龙 山 的 发 展 不 尽 如 人 意, 古 越 龙 山 上 市 多 年, 作 为 最 好 的 同 行 业 可 比 公 司, 不 建 议 关 注 再 看 会 稽 山 公 司, 净 利 润 大 多 依 靠 营 业 外 可 以 申 购, 净 资 产 收 益 率 很 低, 同 时 毛 利 率 也 不 具 备 优 势, 公 司 太 过 于 依 赖 单 一 客 户, 况 且, 成 长 也 堪 忧 沙 漠 之 花 和 隐 形 冠 军 成 立 的 最 大 逻 辑 是 有 一 个 利 基, 即 便 公 司 能 在 细 分 领 域 继 续 保 持 优 势 扩 张, 处 在 一 个 需 求 下 滑 的 行 业 里, 募 投 新 的 生 产 线 甚 至 要 面 临 产 能 过 剩 会 稽 山 黄 酒 相 信 大 家 耳 熟 能 详, 不 建 议 关 注 十 一 会 稽 山 总 的 来 说, 公 司 的 产 品 不 仅 要 面 临 毛 利 下 滑, 其 同 比 降 幅 分 别 为 20.51% 54.47% 销 量 较 大 的 企 业 如 玉 柴 全 柴 锡 柴 均 出 现 了 销 量 大 幅 下 降 的 现 象, 由 于 内 燃 机 行 业 近 年 来 非 常 不 景 气 ( 以 多 缸 柴 油 机 为 例, 呈 持 续 下 滑 的 趋 势 转 载 东 方 财 富 通 同 时 主 打 的 中 小 型 涡 轮 增 压 器 的 价 格 也 从 2009 年 的 800 多 元 逐 渐 跌 至 700 多 元 同 时,1.02 亿 资 金 用 于 涡 轮 增 压 器 扩 产 项 目 用 于 技 术 中 心 扩 建 项 目 其 中 募 投 扩 产 产 品 涡 轮 增 压 器 在 2009 至 2011 年 的 综 合 毛 利 率 分 别 为

2 42.94% 40.03% 37.86%, 康 跃 科 技 享 受 高 新 技 术 企 业 优 惠 税 率 减 免 企 业 所 得 税 增 值 疾 职 工 工 资 加 计 扣 除 影 响 额 三 项 税 收 优 惠 合 计 占 利 润 总 额 的 比 例 分 别 为 21.66% 12.49% 18 净 利 润 还 剩 下 多 少 不 是 水 分?? 康 跃 科 技 本 次 拟 发 行 1680 万 股, 根 据 招 股 书 披 露, 享 受 的 地 方 政 府 补 贴 分 别 为 万 元 51 元 和 万 元 政 府 补 贴 和 税 收 优 惠 在 康 跃 科 技 近 三 年 净 利 润 中 的 比 重 竟 然 高 达 63.53% % 此 外, 康 跃 科 技 享 受 国 家 税 收 优 惠 分 别 为 738 万 元 696 万 元 和 497 万 元, 由 此 得 以 政 府 补 助 和 税 收 优 惠 等 福 利 政 策 年, 康 跃 科 技 于 2002 年 11 月 28 日 取 得 社 会 福, 招 股 说 明 书 显 示, 占 当 期 末 流 动 资 产 比 例 分 别 为 38.91% 37.29% 和 29.73% 不 得 不 注 意 的 是,1.17 亿 近 三 年 期 末 康 跃 科 技 资 产 负 债 率 分 别 为 69.98% 58.92% 和 58 行 业 啊 ) 应 收 账 款 净 额 分 别 为 万 元 万 元 和 万 元,1 司 股 东 的 净 利 润 分 别 问 1.23 亿,10.4 亿,9.9 亿, 净 利 润 增 速 下 滑 超 过 50% 亿, 康 跃 科 技 净 利 润 增 长 率 分 别 为 73.37% 和 20.53%,2010 年 和 2011 年, 前 两 年 释 了 09 年 四 万 亿 后 的 市 场 变 化, 全 看 潍 柴 脸 色 再 看 公 司, 客 户 过 于 集 中, 我 不 知 道 淘 宝 皇 冠 店 铺 排 行 榜 其 中 潍 柴 控 股 控 制 的 企 业 销 售 总 金 额 占 当 期 主 营 业 务 收 入 的 比 例 分 别 为 36.69% 34.12% 和 34.33%, 公 司 向 前 十 名 客 户 销 售 金 额 业 务 收 入 的 比 例 分 别 为 88.75% 86.03% 和 84.02%, 内 燃 机 主 机 厂 商 与 零 部 件 企 业 之 间 日 的 供 应 链 合 作 关 系 近 三 年, 如 潍 柴 动 力 玉 柴 股 份 中 国 重 汽 东 风 康 明 斯 一 汽 锡 柴 等 占 据 着 较 大 的 市 场 份 额 内 燃 机 行 业 专 业 化 分 工 趋 势 日 益 显 著, 内 燃 机 行 业 具 有 市 场 集 中 度 较 高 的 特 点 排 名 靠 前 的 内 燃 机 主 机 厂 商, 市 场 对 工 程 及 商 用 车 的 需 求 增 长 乏 力 ) 招 股 书 中 看, 由 于 经 济 增 速 放 缓,11.84% 这 些 领 域 也 是 康 跃 科 技 所 面 对 的 主 要 领 域 ( 周 期 性 风 险,17.63%, 集 中 比 例 分 61.89%, 而 多 缸 柴 油 机 主 要 用 于 商 用 车 领 域 农 机 领 域 工 程 机 械 领 域, 涡 轮 增 压 器 是 多 缸 柴 油 机 的 主 要 配 件, 未 来 发 展 有 待 观 察 可 以 申 购 但 不 建 议 跟 踪 从 行 业 角 度 看,LED 照 明 领 域 也 是 初 出 茅 庐, 同 时 艾 比 森 没 有 核 心 技 术 优 势, 未 来 产 品 价 格 会 持 续 下 降, 预 计 可 实 现 收 入 5.6 亿 元 / 年 康 跃 科 技 主 要 从 事 涡 轮 增 压 器 的 研 发 制 造 与 销 售 十 康 跃 科 技 风 雨 同 舟

3 由 于 LED 行 业 整 体 竞 争 的 充 分 性 激 烈 性, 募 投 项 目 完 成 后 将 新 增 年 产 5 万 平 方 米 LED 全 彩 显 示 屏 产 能 及 年 产 LED 户 内 通 用 照 明 灯 150 万 只 户 外 LED 投 光 灯 12.1 万 只 产 能 LED 显 示 屏 和 照 明 项, 艾 比 森 的 技 术 也 仅 停 留 在 二 次 光 学 设 计 散 热 驱 动 电 源 测 试 等 方 面 此 次 募 集 资 金 将 投 向 LED 显 示 屏 建 设 项 目 LED 照 明 建 设 项 目 及 LED 技 术 研 发 中 心 建 设 项 目, 但 是 在 LED 照 明 领 域, 就 不 愿 意 再 做 大 因 为 行 业 属 性 决 定 了 做 大 意 味 着 企 业 必 须 以 降 低 毛 利 为 代 价 ) 虽 然 公 司 此 次 投 入 的 LED 照 明 6 千 万 元, 就 是 企 业 LED 显 示 屏 营 业 额 一 旦 做 到 2 至 3 个 亿, 企 业 也 被 逼 转 型 目 前 国 内 LED 显 示 屏 企 业 的 短 期 行 为 较 多 ( 国 内 LED 显 示 屏 行 业 有 一 个 不 公 开 的 秘 密,LED 显 示 屏 发 展 空 间 也 有 限, 毛 利 润 已 跌 至 谷 底, 也 是 无 奈 之 举 毕 竟 主 营 产 品 随 着 价 格 的 降 低, 反 映 出 艾 比 森 的 研 发 能 力 差 距 甚 远 ) 公 司 在 稳 步 推 进 照 明 领 域 目 前 照 明 灯 业 务 占 比 5.4% 你 知 道 东 方 转 投 照 明, 无 发 明 专 利 这 也 从 另 外 一 个 方 面 反 映 出 艾 比 森 整 体 研 发 能 力 的 不 足 或 是 对 专 利 申 请 的 不 重 视 这 和 显 示 屏 同 行 的 利 亚 德 和 洲 明 科 技 相 比, 全 部 是 实 用 新 型 和 外 观 设 计 专 利, 因 此 竞 争 力 并 不 突 出 ( 从 申 请 的 专 利 看, 公 司 核 心 技 术 - 户 外 显 示 屏 3D 空 间 配 光 技 术 LED 显 示 屏 电 磁 兼 容 (EMC) 技 术 LED 显 示 屏 低 节 能 技 术 户 外 LED 显 示 屏 低 成 本 可 靠 性 技 术 等 在 业 内 已 经 非 常 普 遍, 其 中 收 入 有 80% 来 自 国 外 不 过, 在 国 内 排 名 靠 前, 其 中 艾 比 森 收 入 6.2 亿 元, 竞 争 有 序 2012 年 LED 显 示 屏 行 业 销 售 额 5 亿 元 的 企 业 有 5 家,2011 年 平 均 售 价 较 2009 年 下 降 了 13.71% 高 端 屏 领 域 相 对 集 中,2009- 平 均 售 价 分 别 为 1.24 万 元 1.20 万 元 及 1.07 万 元, 在 艾 比 森 的 招 股 书 中 也 得 到 了 体 现 艾 比 森 业 务 - 全 彩 LED 显 示 屏, 企 业 生 存 日 益 艰 难, 显 示 屏 行 业 平 均 毛 利 骤 降 20%, 价 格 战 在 LED 显 示 屏 行 业 屡 见 不 鲜 期 间, 部 分 企 业 开 始 将 价 格 压 得 很 低 尤 其 是 近 两 年, 集 中 度 低 过 去 几 年, 收 入 中 来 自 境 外 部 分 占 比 80% 报 告 期 内 公 司 毛 利 分 别 为 31.44% 38.72% 和 33.17% 国 内 LED 显 示 屏 行 业 竞 争 激 烈, 净 利 润 年 复 合 增 速 40.5%,LED 照 明 产 品 目 前 尚 处 于 市 场 推 广 阶 段 年 收 入 年 复 合 增 速 32.5%, 主 要 产 品 为 LED 全 彩 显 示 屏, 未 来 发 展 空 间 也 不 大 公 司 主 营 业 务 为 LED 显 示 及 照 明 产 品 解 决 方 案, 公 司 在 水 污 染 处 理 行 业 远 不 如 碧 水 源 津 膜 科 技 等 公 司, 不 建 议 关 注, 用 于 污 水 处 理 厂 特 许 经 营 项 目 的 建 设 资 金 将 按 照 轻 重 缓 急 顺 序 投 入 7 个 在 建 水 处 理 项 目 九 艾 比 森 建 议 申 购, 出 厂 水 不 达 标 直 接 影 响 企 业 信 誉, 但 作 为 污 水 处 理 企 业, 网 上 通 报 限 期 整 改 并 不 属 于 行 政 处 罚 措 施, 托 管 运 营 厂 被 限 期 整 改 1 次 网 上 通 报 15 次 虽 然 国 祯 环 保 表 示, 其 中 子 公 司 被 限 期 整 改 2 次 网 上 通 报 7 次, 国 祯 水 务 运 营 的 污 水 处 理 厂 曾 受 到 环 保 部 门 的 网 上 通 报 限 期 整 改, 新 公 司 进 入 门 槛 较 高

4 国 祯 环 保 拟 募 集 2.3 亿 元, 若 在 技 术 或 资 金 上 没 有 明 显 优 势, 升 级 改 造 项 目 多 由 此 前 在 当 地 具 有 建 设 经 验 的 公 司 承 担, 新 建 项 目 逐 步 进 入 饱 和 状 态, 主 要 目 前 国 内 一 线 城 市 水 务 市 场 中, 市 场 占 有 率 极 低, 在 一 线 城 市 相 对 较 少 但 国 祯 在 一 线 城 市 的 机 会 较 少, 位 列 第 7 公 司 的 市 场 主 要 在 二 三 线 城 市, 市 场 份 额 1.57%, 值 得 注 意 另 外, 其 实 策 略 国 祯 的 负 债 率 远 高 于 同 行 业 的 上 市 公 司, 不 过, 因 为 大 部 分 都 是 BOT 项 目, 长 期 借 款 分 别 为 3.04 亿 元 4.32 亿 元 和 6.70 亿 元 污 水 处 理 行 业 的 负 债 率 那 么 高 并 不 奇 怪, 其 中 流 分 别 为 4.86 亿 元 8.01 亿 元 和 8.43 亿 元, 国 祯 环 保 的 资 产 负 债 率 分 别 为 69.14% 亿 元 的 营 收 和 1.95 亿 元 的 利 润 年, 净 利 润 同 比 下 滑 24.2% 利 润 的 理 工 程 运 营 业 务, 年 CAGR20.27%;2013 年 实 现 净 利 润 5770 万 元, 业 : 污 水 处 理 投 资 运 营 环 境 工 程 EPC 和 污 水 处 理 设 备 销 售 项 目 运 营 包 括 包 括 BOT TOT 和 EPC 三 模 式 公 司 采 用 传 统 的 活 性 污 泥 中 的 氧 化 沟 工 艺 公 司 市 场 地 位 : 污 水 处 理 能 力 万 立 方 米 / 日, 业 务 主 要 分 为 3 个 板 块 : 污 水 处 理 投 资 运 营 环 工 程 EPC 和 污 水 处 理 设 备 销 售 项 目 运 营 包 括 包 括 BOT TOT 和 EPC 三 种 模 式 公 司 采 用 传 统 的 活 污 泥 中 的 氧 化 沟 工 艺 2013 年 公 司 实 现 营 收 6.4 亿 元, 短 期 只 赌 博 不 投 资 长 期 需 要 关 注 公 司 管 理 层 的 运 营, 可 以 申 购, 但 公 司 如 此 坑 爹 的 管 理 层 实 在 不 叫 人 放 心, 给 多 少 估 值 值 得? 大 家 自 己 算 吧 公 司 专 业 从 事 生 活 污 水 处 理, 公 司 还 是 有 些 潜 力 八 国 祯 环 保 虽 然 公 司 很 有 可 能 成 为 沙 漠 之 花 和 隐 形 冠 军, 考 虑 创 业 板 溢 价 和 公 司 发 展 的 潜 力, 而 不 愿 意 花 钱 购 买 与 主 营 业 务 相 关 的 建 设 项 目 用 地 转 载 东 方 财 富 通 淘 宝 皇 冠 店 铺 排 行 榜 公 司 2013 年 收 入 3.46 亿 元, 净 利 润 8002 万 元 2013 年 底 已 签 署 尚 未 完 成 竣 工 验 收 项 目 合 15.8 亿 元, 其 中 已 确 认 收 入 3.46 亿 元, 对 未 来 业 绩 提 供 一 定 保 障 不 过 可 比 公 司 2014 年 平 均 市, 公 司 愿 意 耗 费 巨 资 购 买 办 公 用 房 用 于 提 升 公 司 形 象, 实 在 是 无 语, 其 他 的 两 个 项 目 却 还 是 要 租 赁 别 的 公 司 房 屋, 总 投 资 为 3028 万 元 ; 其 他 1.09 亿 元 是 用 于 购 置 办 公 用 房 相 比 看 1 亿 多 造 形 象 工 这 就 算 了, 长 乐 运 营 服 务 中 心 建 设 项 目, 总 投 资 为 8336 万 元, 国 内 锦 纶 产 销 量 持 续 增 长 带 动 行 业 投

5 资 快 速 增 长 年 我 国 锦 纶 行 业 投 资 额 分 别 为 33.2 亿 元 52.3 亿 元 88.1 亿 值 得 注 意 的 是 募 投 项 目 分 别 为 : 工 程 开 发 中 心 建 设 项 目, 国 内 锦 纶 产 销 量 持 续 增 长 带 动 行 业 投 资 快 速 增 长 年 我 国 锦 纶 行 业 投 资 额 分 别 为 33.2 亿 元 52.3 亿 元 88.1 亿 元 公 司 技 术 实 力 雄 厚, 开 发 出 具 有 自 主 知 识 产 权 的 成 套 锦 纶 聚 合 纺 丝 工 艺 与 装 备 技 术, 品 牌 优 势 突 出, 凭 借 大 量 过 往 业 绩 积 累 了 良 好 市 场 口 碑 和 较 高 客 户 黏 性 公 司 上 市 后 有 望 借 助 资 金 和 品 牌 实 力 提 升 加 快 项 目 承 接 提 升 市 占 率, 通 过 技 术 创 新 和 布 局 把 握 升 级 改 造 需 求, 积 极 布 局 海 外 市 场, 凭 借 上 市 平 台 积 极 开 展 并 购 扩 张 行 业 前 景 : 锦 纶 产 品 的 差 别 化 和 功 能 性 升 级 将 拉 动 企 业 升 级 改 造 投 资, 以 及 国 际 锦 纶 产 能 向 国 内 转 移 均 是 国 内 锦 纶 行 业 投 资 不 断 增 长 的 重 要 驱 动 因 素 同 时, 建 议 申 购, 所 以 新 股 上 市 必 然 爆 炒, 其 发 行 市 盈 率 低 至 15.7 倍, 公 司 所 处 的 M74 专 业 技 术 服 务 业 加 权 平 均 静 态 市 盈 率 为 倍 而 司 计 划 发 行 价 约 3.14 元 与 公 司 2013 年 摊 薄 后 每 股 收 益 0.20 元 计 算, 另 外, 且 中 国 股 民 对 于 余 热 想 象 空 间 很 大 ( 傻 子 太 多 ), 考 虑 到 公 司 所 处 环 保 行 业, 还 需 要 不 断 的 观 察 国 内 领 先 的 锦 纶 工 程 服 务 商 : 公 司 主 营 业 务 为 向 锦 纶 企 业 提 供 成 套 锦 纶 聚 合 和 纺 丝 生 产 线, 是 高 新 技 术 企 业 及 中 国 化 学 纤 维 工 业 协 会 理 事 单 位, 已 为 国 内 四 十 多 家 主 要 锦 纶 企 业 提 供 工 程 技 术 服 务, 与 国 内 前 十 位 锦 纶 企 业 中 的 八 家 形 成 了 长 期 合 作 关 系 七 三 联 虹 普 不 过, 与 十 一 五 期 间 新 增 投 资 额 相 比 下 降 35% 左 右 至 于 其 他 行 业 的 余 热 发 电 是 否 能 接 过 大 旗, 投 资 额 在 215~230 亿 元 左 右, 转 载 2015 年 水 泥 产 量 达 到 25.0 亿 吨 2) 十 二 五 期 间 产 线 能 力 由 2010 年 的 万 吨 / 年 * 条 上 升 至 2015 年 的 145 万 吨 / 年 * 条 3) 水 泥 生 产 配 比 比 例 由 十 一 五 期 间 的 0.81 台 / 线 上 升 至 十 二 五 期 间 的 1 台 / 线 ;4) 单 位 余 热 发 电 机 组 装 容 量 由 2010 年 的 8.94MW/ 台 上 升 至 2015 年 的 10MW/ 台 得 出 : 十 二 五 期 间 新 增 余 热 容 量 3544MW, 并 基 于 如 下 假 设 :1) 十 二 五 期 间 水 泥 行 业 预 期 保 持 6% 的 年 均 增 速, 达 到 709 根 据 十 二 五 工 业 节 能 规 划 水 泥 行 业 低 温 余 热 发 电 配 置 比 例 达 到 65% 的 要 求, 其 中 低 温 余 热 发 电 配 置 比 例 达 到 55%,2010 年 干 法 水 泥 生 产 线 累 计 达 到 1289 条, 似 乎 并 不 乐 观, 也 属 于 强 周 期 行 分 析 一 下 公 司 所 处 的 行 业 前 景, 并 且 严 重 受 到 上 游 公 司 的 经 营 发 展 情 况 影 响, 回 报 期 非 常 漫 长, 需 要 大 量 前 期 投 入, 典 型 的 重 资 产 行 业, 这 个 行 业 并 不 是 好 的 行 业, 所 以 行 业 集 中 度 才 比 较 高 总 的 来 说, 而 产 生 效 益 的 时 间 很 长, 只 是 因 为 需 要 高 投 入, 中 材 节 能 的 市 场 占 有 率 约 27% 余 热 发 电 的 原 理 很 简 单, 因 此 资 金 缺 口 高 达 2.5 亿 元 )

6 前 五 家 余 热 发 电 工 程 服 务 公 司 的 市 场 份 额 合 计 超 过 84%, 缩 水 高 达 75% 公 司 五 个 募 集 资 金 项 目 投 资 共 需 5.15 亿 元, 目 前 仅 计 划 募 资 2.6 亿 元, 公 司 计 划 募 集 资 金 亿 元, 主 要 集 中 在 BOOT 目 武 汉 院 与 研 发 中 心 项 目 建 设 ( 最 初, 持 有 公 司 77.83% 的 股 份 公 司 拟 募 集 资 金 2.6 亿 元, 是 国 委 直 接 管 理 的 央 企, 看 看 皇 冠 达 到 71.7% 实 际 控 制 人 是 中 国 中 材 集 团 有 限 公 司, 主 营 业 务 包 括 余 热 发 电 工 程 设 计 (E) 余 热 发 电 工 程 设 备 成 套 (EP) 工 程 总 承 包 (EPC) 建 设 - 拥 有 - 运 营 - 移 交 (BOOT) 和 合 同 能 源 管 理 (EMC 式 对 余 热 发 电 工 程 进 行 投 资 运 营 主 要 核 心 技 术 是 低 温 余 热 发 电 公 司 计 划 是 会 逐 渐 将 余 热 发 电 技 术 成 功 应 用 于 钢 铁 化 工 有 色 金 属 玻 璃 及 其 他 建 材 等 行 业 2011~2013 年 公 司 实 现 营 收 和 10.6 亿 元 ; 实 现 净 利 润 续 下 滑 2013 年 收 入 的 主 要 来 源 是 EPC 业 务, 长 期 不 值 得 重 点 关 注 公 司 专 业 从 事 水 泥 行 业 的 余 热 余 压 综 合 化 利 用 的 专 业 化 节 能 服 务 公 司, 过 度 依 赖 所 以 难 以 避 免 行 业 周 期 风 险 六 中 材 节 能 这 公 司 甚 至 不 建 议 申 购, 这 批 人 对 于 圈 钱 和 股 权 带 来 的 暴 富, 这 也 就 不 难 理 解 了, 其 他 大 部 分 董 事 和 管 理 层 都 是 院 校 老 师, 看 着 本 周 董 事 长 已 经 74 岁 高 龄, 而 债 务 就 踢 给 大 家 对 公 司 的 印 象 分 直 接 变 成 负 分 看 了 看 公 司 高 管, 不 能 与 公 众 投 资 者 分 享, 显 然 公 司 的 算 盘 是 : 上 市 前 赚 的 钱 必 须 落 入 自 己 的 口 袋, 反 而 把 钱 全 都 分 掉, 但 公 司 不 仅 不 把 公 司 的 利 润 拿 来 偿 还 债 务, 本 来 公 司 的 负 债 就 很 高 了, 公 司 过 去 3 年 累 计 分 红 竟 占 到 三 年 净 利 润 总 额 比 例 的 92.44%, 学 会 皇 冠 赌 博 网 站 而 公 司 本 打 算 多 圈 点 钱 呢? 更 为 离 谱 的 是, 前 后 募 资 金 额 相 差 5.1 亿 元 募 投 项 目 前 后 为 何 差 的 那 么 多? 是 不 是 本 来 就 不 需 要 那 么 多 资 金, 把 原 来 9.6 亿 的 募 资 计 划 调 整 到 了 4.5 亿, 募 资 额 大 幅 缩 减, 在 最 新 的 招 股 书 中, 康 尼 机 电 曾 重 新 提 交 招 股 说 明 书, 这 两 年 都 会 遇 到 回 款 困 难 的 问 题 其 他 风 险 : 康 尼 股 份 的 发 展 很 大 程 度 上 取 决 于 中 国 轨 道 车 辆 整 车 制 造 行 业 和 铁 路 基 建 高 铁 的 发 展 主 要 客 户 集 中 与 南 北 车, 资 产 质 量 并 不 好 凡 是 和 铁 路 或 地 方 政 府 打 交 道 的 公 司, 从 11 年 的 29% 占 比 到 13 年 的 42.6% 占 比, 毛 利 率 稳 定 在 38% 左 右 值 得 注 意 的 是 应 收 款 占 比 营 收 连 续 提 高 利 润 年 复 合 增 速 -2.7%, 这 算 是 一 门 不 错 的 生 意 丰 田 皇 冠

7 募 集 的 资 金 投 入 轨 道 交 通 门 系 统 及 内 饰 扩 建 项 目 轨 道 交 通 门 控 制 装 臵 项 目 以 及 技 术 中 心 项 目 项 目 达 产 后, 公 司 将 新 增 年 产 18,000 套 轨 道 交 通 外 门 系 统,12,000 套 轨 道 交 通 内 门 系 统,2,5 门 系 统 以 及 60 列 车 内 饰 产 品 的 生 产 能 力 子 公 司 康 尼 电 子 将 新 增 年 产 22,900 套 门 控 装 臵 的 生 产 能 力 值 得 质 疑 的 是, 但 对 于 设 备 供 应 商 来 说, 他 们 并 不 是 好 生 意, 所 以 未 来 的 发 展 空 间 很 大 虽 然 对 下 游 重 资 产 公 司 来 说, 轨 道 交 通 的 覆 盖 率 也 远 低 于 发 达 国 家 的 城 市, 并 且 我 国 就 算 是 北 上 广 深 这 些 一 线 城 市, 奉 扬 仁 风 作 为 公 共 交 通 运 量 大 速 度 快 能 耗 小 污 染 少, 轨 道 交 通 符 合 清 洁 能 源 发 展 的 方 向, 总 的 来 说, 但 长 期 并 不 值 得 跟 踪 年 收 入 年 复 合 增 速 8%, 上 市 后 爆 炒 没 有 悬 念, 机 器 人 题 材 概 念 十 足, 正 是 站 在 了 风 口 产 后 就 能 给 公 司 新 增 3 亿 元 营 业 收 入 和 万 元 净 利 润 关 于 轨 道 交 通 这 个 行 业 的 过 去 增 长 情 况, 但 长 期 并 不 值 得 跟 踪 康 尼 机 电 主 营 业 务 为 轨 道 交 通 门 系 统 及 提 供 相 关 配 套 产 品 与 技 术 服 务, 主 要 产 品 包 括 轨 道 车 辆 门 系 统 站 台 安 全 门 系 统 轨 道 车 辆 内 部 装 饰 产 品 轨 道 车 辆 电 力 和 通 讯 连 接 器 门 系 统 配 件 等 城 轨 车 辆 自 动 门 系 统 产 品, 是 公 司 最 主 要 的 产 品, 占 有 国 内 城 轨 市 场 50% 以 上 份 额 五 康 尼 机 电 考 虑 到 公 司 的 工 业 自 动 控 制 系 统 装 置, 仅 计 划 建 设 的 流 程 分 析 仪 器 及 环 保 监 测 装 备 产 业 化 项 目, 提 升 公 司 的 产 能 和 业 绩 其 中, 有 利 于 公 司 突 破 产 能 瓶 颈, 整 个 行 业 都 是 强 周 期 行 业 公 司 此 次 募 集 的 资 金 将 主 要 用 于 三 个 项 目 的 建 设, 考 虑 到 川 仪 的 下 游 由 要 由 石 油 化 工 火 电 核 电 冶 金 城 市 轨 道 交 通 节 能 环 保 等 行 业 构 成, 我 们 要 抱 有 怀 疑 态 度 另 外, 对 于 是 否 虚 增 利 润 冲 击 IPO, 这 比 例 ), 川 仪 的 应 收 账 款 却 大 幅 增 加 (30 多 亿 收 入 中 10 亿 应 收, 在 全 行 业 2013 现 应 收 账 款 大 幅 下 滑 的 背 景 下, 查 了 一 些 行 业 的 资 料 发 现, 对 比 了 一 下 自 仪 股 份, 净 利 润 竟 然 仍 保 持 了 较 高 的 增 速, 发 现 川 仪 在 2013 年 营 收 下 滑 的 背 景 下, 绝 对 算 不 上 是 一 门 好 生 意 仔 细 看 了 看 川 仪 13 年 的 财 报, 其 实 淘 宝 皇 冠 店 铺 转 让 可 以 说 非 常 苦 逼, 发 现 整 体 行 业 发 展 并 不 乐 观, 自 仪 89% 再 看 银 星 能 源 和 威 尔 泰 等 上 市 公 司, 资 产 负 债 率 川 仪 74%, 而 川 仪 股 份 则 为 25.95%, 自 仪 股 份 毛 利 率 为 17.58%, 川 仪 股 份 是 自 仪 股 份 的 2.95 倍 2013 年, 净 利 润 元 万 元 和 万 元 对 比 川 仪 股 份 2013 年 营 收 规 模 来 看, 自 仪 股 份 201 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 净 利 润 分 别 为 1.76 亿 元 1.41 亿 元 财 务 数 据 与 同 行 业 的 自 仪 股 份 进 行 对 比, 并 通 过 四 联 集 团 重 庆 渝 富 重 庆 水 务 等 间 接

8 持 有 重 庆 川 仪 72.54% 股 权 川 仪 股 份 2011 年 ~2013 年 分 别 实 现 营 收 亿 元 亿 元 和 亿 元, 持 股, 实 际 控 制 人 为 重 庆 国 资 委, 学 会 假 日 酒 店 持 股 比 例 48.34%, 同 时 还 将 部 分 股 权 贱 卖 给 日 资 企 业 目 前 重 庆 川 仪 股 份 控 股 股 东 为 四 联 集 团, 使 得 国 有 资 产 大 量 流 失, 川 仪 股 份 或 成 为 国 内 第 一 家 曾 卖 壳 退 市 而 又 再 度 上 市 的 企 业 川 仪 股 份 在 后 续 发 展 历 程 中 几 度 将 资 产 以 低 廉 的 价 格 转 让 给 管 理 层, 欲 再 度 在 A 股 上 市 若 此 举 成 功, 如 今 披 挂 上 阵, 连 续 13 年 盈 利, 但 从 2001 年 开 始, 并 设 立 川 仪 有 限 川 仪 有 限 亏 了 两 年, 与 华 立 集 团 资 产 置 换 大 股 东 向 华 立 集 团 购 回 了 原 重 庆 川 仪 全 部 资 产, 并 于 当 年 重 组, 于 1999 年 被 ST,1997 年 1998 年 连 续 亏 损, 曾 于 1996 年 8 月 30 日 上 Siemens ABB Honeywell Toshiba 等 国 际 知 名 自 动 化 仪 器 仪 表 公 司 开 展 多 种 公 司 技 术 和 研 发 始 终 保 持 行 业 领 先 地 位 值 得 注 意 的 是 川 仪 就 是 原 重 庆 川 仪, 并 建 立 联 合 实 验 室, 开 展 产 学 研 合 作, 具 有 较 强 竞 争 优 势 川 仪 股 份 现 拥 有 310 项 专 利 ( 其 中 包 括 53 项 发 明 专 利 ) 和 83 项 专 有 技 术 公 司 与 国 内 大 学 科 研 院 所 进 行 经 常 性 技 术 交 流, 是 自 动 化 仪 表 制 造 龙 头 企 业 此 外 该 公 司 各 主 要 单 项 产 品 在 行 业 中 排 名 前 列, 主 要 产 品 包 括 智 能 执 行 机 构 智 能 变 送 器 智 能 调 节 阀 智 能 流 量 仪 表 温 度 仪 表 控 制 设 备 及 装 置 分 析 仪 器 和 系 统 集 成 及 总 包 服 务 川 仪 股 份 国 内 同 行 业 企 业 中 综 合 实 力 排 名 第 一, 上 市 后 不 建 议 关 注 川 仪 股 份 主 营 业 务 为 工 业 自 动 控 制 系 统 装 置 及 工 程 成 套 的 研 发 生 产 销 售 及 技 术 咨 询 服 务 等 业 务, 中 签 卖 出 的 位 置 可 以 参 考 其 他 旅 游 公 司 的 市 值, 给 酒 店 造 成 很 大 经 营 的 困 难 ) 四 川 仪 股 份 新 股 可 以 申 购, 相 比 看 龙 之 皇 冠 游 客 入 住 极 为 不 规 律, 不 适 于 建 设 大 酒 店, 而 且 长 白 山 由 于 季 节 性 太 过 明 显, 经 营 成 本 高 难 度 大, 亏 损 是 大 概 率 事 件 ( 长 白 山 酒 店 不 仅 和 其 他 酒 店 一 样, 而 募 投 的 酒 店 项 目 前 几 年 必 然 遭 遇 困 难, 游 客 增 长 空 间 有 限 ), 占 比 97% 的 主 营 业 务 注 定 难 有 爆 发 性 增 长, 接 待 能 力 趋 向 饱 和 车 票 提 价 难 收 费 许 可 证 即 将 到 期 旺 季 时 间 短, 在 主 营 的 成 长 空 间 有 限 的 情 况 下 ( 长 白 山 作 为 成 熟 景 区, 但 可 以 预 见 的 是, 长 白 山 旅 游 上 市 是 为 了 实 现 国 有 资 产 证 券 化 做 的 无 奈 之 举, 实 在 不 明 白 长 白 山 真 的 有 必 要 上 市 吗? 难 道 真 的 是 为 了 圈 钱 而 圈 钱? 或 许, 现 在 要 进 军 重 资 产 高 竞 争 的 酒 店 业 务, 长 白 山 公 司 本 是 依 靠 主 营 垄 断 地 位 获 得 高 毛 利 坐 着 收 钱 的 公 司, 对 于 淘 宝 皇 冠 店 铺 转 让 并 且 要 面 对 市 场 的 竞 争 ( 虽 然 公 司 酒 店 的 地 理 位 较 优 ), 大 家 都 知 道 酒 店 一 向 来 是 重 资 产 长 回 报 周 期 的 业 务, 公 司 打 算 募 资 4.21 亿 元 用 于 投 建 长 白 山 温 泉 皇 冠 假 日 酒 店, 所 以 公 司 募 投 项 目 和 主 营 的 长 白 山 景 区 旅 游 客 运 没 有 太 大 关 系, 主 营 业 务 的 毛 利 率 高 达 60% 也 正 是 因 为 主 营 业 务 没 有 继 续 发 展 的 必 要, 由 于 是 独 家 垄 断, 兼 营 旅 行 社 温 泉 水 开 发 利 用

9 业 务 皇 冠 假 日 酒 店 公 司 垄 断 了 景 区 内 的 环 保 车 和 倒 站 车 经 营 (13 年 旅 游 客 运 占 公 司 总 收 入 和 净 利 润 的 比 重 分 别 约 为 94% 98%), 长 白 山 公 司 则 是 以 旅 游 客 运 为 主, 三 季 度 Q3 收 入 占 比 在 70% 以 上 ), 长 白 山 是 典 型 的 季 节 性 旅 游 地 ( 季 节 性 突 出, 不 过 要 注 意 资 产 质 量 继 续 恶 化 的 风 险 淘 宝 皇 冠 店 铺 排 行 榜 长 白 山 公 司 时 隔 近 两 年 再 次 冲 刺 IPO 长 白 山 相 信 大 家 应 该 很 熟 悉 了, 作 为 隐 形 冠 军 克 服 下 游 周 期 性 的 波 动, 公 司 有 潜 力 成 为 沙 漠 之 花 公 司, 从 公 司 当 前 在 行 业 内 的 地 位 和 发 展 的 方 向 看, 建 议 长 期 关 注, 所 以 这 几 年 公 司 的 现 金 流 十 分 紧 张 三 长 白 山 建 议 申 购, 增 长 了 % 2011 年 末 负 债 总 额 进 一 步 增 长 了 30.48% 由 于 公 司 是 典 型 的, 皇 冠 假 日 酒 店 本 周 新 股 申 购 策 略 两 者 合 计 环 比 增 速 高 达 99.83% 和 69.09% 天 华 超 净 201 债 总 额 较 2009 年 末 增 加 了 万 元, 据 招 股 书 显 示 天 华 超 净 其 应 付 票 据 和 应 付 账 款 都 增 长 惊, 则 业 绩 将 面 临 较 大 的 下 滑 风 险 另 外, 若 下 游 景 气 度 下 降 而 公 司 在 新 客 户 拓 展 方 面 又 不 见 成 效, 但 产 能 最 终 能 否 顺 利 消 化 取 决 于 液 晶 显 示 半 导 体 硬 盘 存 储 通 讯 产 品 等 行 业 尤 其 是 液 晶 显 示 行 业 的 景 气 度, 制 约 公 司 发 展 的 产 能 瓶 颈 将 彻 底 消 除, 防 静 电 屏 蔽 袋 2500 万 只 / 年 募 投 项 目 完 成 后, 防 静 电 吸 塑 托 盘 750 万 只 / 年, 无 电 子 保 护 膜 3000 万 平 方 米 / 年, 募 投 项 目 完 成 后 将 新 增 无 尘 擦 拭 布 产 能 8800 万 片 / 年, 净 利 润 分 别 万 元 万 元 万 元 公 司 此 次 发 行 股 份 募 集 资 金 将 投 向 防 静 电 超 净 制 程 防 护 产 品 扩 产 项 目 和 研 发 中 心 项 目, 毛 利 率 分 别 为 27.81% 26.50% 和 25.86%( 逐 年 下 降 ), 多 项 产 品 达 到 国 际 先 进 水 平 天 华 超 净 2011 年 年 的 营 业 收 入 分 别 为 2.72 亿 元 3.35 亿 元 3.46 亿 元, 洁 净 度 公 司 一 共 拥 有 静 电 与 微 污 染 防 控 的 多 项 关 键 技 术 和 33 项 技 术 专 利, 其 中 夏 普 与 宸 鸿 科 技 均 为 苹 果 公 司 的 供 应 商 ) 技 术 上, 占 主 营 业 务 收 入 比 重 45.67% 主 要 液 晶 显 示 客 户 是 无 锡 夏 普 宸 鸿 科 技 天 马 微 电 子,2013 年 收 入 达 到 1.7 亿 元, 公 司 拥 有 不 少 500 强 大 企 业 的 客 户 资 源 ( 液 晶 显 示 行 业 是 最 大 的 下 游 市 场, 渠 道 方 面, 高 端 产 品 严 重 供 不 应 求 天 华 超 净 是 该 行 业 典 型 的 隐 形 冠 军 企 业 在 技 术 和 渠 道 两 方 面 有 很 大 优 势, 具 有 较 高 技 术 实 力 和 渠 道 优 势 的 自 主 生 产 企 业 仅 10 家, 皇 冠 现 金 网 行 业 内 80% 的 企 业 洁 净 度 在 级 以 下, 净 度 在 万 级 以 上 从 洁 净 度 技 术 来 看, 市 占 率 不 到 2% 技 术 水 平 : 仅 20% 的 企 业 洁, 收 入 1 亿 以 上 的 仅 10 余 家 新 纶 科 技 2013 年 收 入 超 过 11 亿 元, 行 业 极 度 分 散 行 业 内 收 入 达 5000 万 企 业 的 不 到 100 家, 年 收 入

10 1000 万 元 以 下 收 入 规 模 1 亿 元 以 上 的 仅 10 余 家, 大 部 分 仅 对 从 美 国 日 本 进 口 原 料 半 成 品 后 进 行 简 单 加 工 ( 如 剪 裁 ), 附 加 值 极 低 ;30% 为 生 产 型 企 业, 其 中 70% 从 事 洁 净 室 产 品 的 进 口 代 理, 高 端 产 品 供 不 应 求 国 内 防 静 电 / 洁 净 室 行 业 内 有 5000 家 左 右 企 业, 你 看 风 雨 同 舟 但 掌 握 高 端 技 术 的 公 司 不 多, 因 为 门 槛 很 低, 优 质 客 户 数 量 以 及 客 户 忠 诚 度 在 国 内 同 行 业 处 于 领 先 地 位 电 子 行 业 的 防 静 电 / 洁 净 行 业 整 体 集 中 度 较 低, 公 司 已 与 众 多 世 界 500 强 企 业 和 极 具 影 响 力 的 行 业 龙 头 企 业 建 立 了 合 作 关 系, 并 已 成 为 众 多 国 际 知 名 客 户 最 可 信 赖 的 合 作 伙 伴, 天 华 科 技 是 国 内 为 数 不 多 的 有 能 力 为 半 导 体 液 晶 显 示 硬 盘 存 储 等 领 域 内 的 中 高 端 客 户 提 供 静 电 与 微 污 染 防 控 解 决 方 案 的 企 业 之 一, 且 行 且 观 察 主 要 从 事 防 静 电 超 净 技 术 产 品 研 发 生 产 和 销 售 作 为 国 内 最 大 的 防 静 电 超 净 技 术 产 品 研 发 生 产 商 之 一, 但 不 建 议 上 市 后 长 期 投 资, 建 议 申 购, 未 来 成 长 能 力 有 待 观 察 故, 对 公 司 募 投 项 目 打 出 问 号, 带 来 稳 定 的 李 润 有 保 证 但 上 市 后, 避 免 了 激 烈 的 竞 争, 这 给 止 咳 宝 片 提 供 了 一 个 护 城 河, 特 别 是 止 咳 宝 片 的 原 材 料 罂 粟 壳 是 国 家 管 制 药 材, 未 来 市 场 空 间 可 期, 核 心 主 打 产 品 军 有 很 不 错 的 盈 利 能 力, 公 司 质 地 优 良, 补 充 与 主 营 业 务 相 关 的 营 运 资 金 项 目 (1.91 亿 元 ) 二 天 华 超 净 从 上 市 前 的 角 度 看, 营 销 网 络 扩 建 及 信 息 系 统 建 设 技 术 改 造 项 目 ( 万 元 ), 药 品 研 发 技 术 中 心 建 设 项 目 ( 万 元 ), 抗 感 染 药 物 等 产 品 生 产 线 改 扩 建 项 目 (1.05 亿 元 ), 金 匮 肾 气 片 线 扩 建 项 目 ( 万 元 ), 包 括 : 止 咳 宝 片 生 产 线 扩 建 项 目 ( 万 元 ), 台 城 制 药 明 显 不 具 备 核 心 竞 争 力 本 次 募 集 资 金 建 设 6 大 项 目, 生 产 厂 商 众 多, 这 几 类 产 品 作 为 常 见 药, 但 台 城 制 药 目 前 在 产 或 募 投 项 目 的 抗 感 染 类 药 物 主 要 是 红 霉 素 片 土 霉 素 片 和 头 孢 等 药 品, 台 城 制 药 打 起 了 抗 感 染 药 物 项 目 的 算 盘, 因 此 在 募 集 资 金 投 向 上, 上 市 募 集 如 此 多 的 巨 资 怎 么 都 说 不 过 去, 一 边 又 银 行 存 款 加 大 规 模 分 红? 围 绕 现 有 主 营 业 务 扩 大 产 能 并 不 需 要 太 多 资 金, 为 什 么 要 一 边 苦 等 几 年 上 市 融 资, 台 城 制 药 依 旧 上 市 如 真 有 好 的 募 投 项 目, 几 乎 可 再 造 一 个 台 城 制 药 在 不 差 钱 的 背 景 下, 招 股 书 透 露 其 银 行 存 款 过 亿, 排 名 靠 后 值 得 注 意 的 是, 河 南 宛 西 制 药 生 产 的 六 味 地 黄 丸 和 江 西 汇 仁 药 业 生 产 的 汇 仁 肾 宝 合 剂 等 排 名 靠 前 而 台 城 制 药 生 产 的 金 匮 肾 气 片 则 跌 出 前 十, 中 国 补 肾 类 药 物 市 场 也 是 竞 争 激 烈 台 城 制 药 的 金 匮 肾 气 片 的 市 场 份 额 分 别 为 0.6% 1.0% 和 1.1% 在 2012 年 中 国 补 肾 类 市 场 前 10 名 品 牌 市 场 份 乏 有 急 支 糖 浆 百 令 胶 囊 小 儿 清 肺 化 痰 颗 粒 等 家 喻 户 晓 的 止 咳 化 痰 类 药 物

11 同 时, 在 止 咳 宝 片 的 竞 争 者 中, 排 名 第 八 位 新 股 申 购 另 外, 以 21.2% 的 市 场 份 额 排 居 榜 首 而 台 城 制 药 生 产 的 止 咳 宝 片 仅 占 3.3% 的 市 场 份 额, 香 港 京 都 念 慈 庵 总 厂 有 限 公 司 生 产 的 念 慈 庵 蜜 炼 川 贝 枇 杷 膏, 且 比 重 不 断 增 加 2012 年 度 中 国 止 咳 化 痰 类 中 成 药 市 场 前 十 大 品 牌 市 场 份 额 排 名 中,2007 年 2012 年 中 成 药 所 占 75% 左 右, 中 国 止 咳 化 痰 类 药 物 市 场 以 中 成 药 为 主, 城 乡 居 民 咳 嗽 患 病 率 在 15% 以 上 另 有 研 究 数 据 显 示, 其 中 咳 嗽 患 者 多 达 5000 多 万 人, 中 国 每 年 有 3 亿 人 感 染 呼 吸 系 统 疾 病, 发 病 率 较 高 根 据 国 家 卫 生 部 门 统 计, 由 于 人 口 密 集 等 因 素, 特 别 是 经 济 发 达 地 区, 咳 嗽 的 发 病 比 例 呈 现 不 断 上 升 的 趋 势, 在 很 大 程 度 上 决 定 了 台 城 制 药 的 盈 利 水 平 台 城 制 药 的 止 咳 宝 片 是 治 疗 呼 吸 系 统 疾 病 的 良 方 随 着 自 然 环 境 及 气 候 的 变 化, 止 咳 宝 片 和 金 匮 肾 气 片 的 生 产 及 销 售 状 况, 占 公 司 当 期 营 业 收 入 的 比 例 分 别 为 29.94% 33.40% 和 35.10% 销 售 毛 利 的 比 例 分 别 为 59.15% 62.50% 和 64.36% 可 见, 二 者 在 报 告 期 内 的 合 计 销 售 收 万 元.43 万 元 和.99 万 元, 可 能 又 将 造 就 一 场 打 新 炒 新 的 盛 宴 本 文 分 析 了 11 家 上 的 优 缺 点 一 台 城 制 药 台 城 制 药 核 心 产 品 为 止 咳 宝 片 和 金 匮 肾 气 片 招 股 书 显 示, 但 物 以 稀 为 贵, 整 体 发 行 规 模 大 幅 缩 水, 而 整 个 7 月 份 也 仅 剩 12 家 新 股 发 行, 本 周 将 有 11 家 公 司 网 上 申 购, 台 城 制 药 主 要 从 事 中 成 药 和 化 学 制 剂 药 的 研 发 生 产 和 销 售 年 销 售 收 入 分 别 为.11 万 元.72 万 元.72 日 酒 店 本 周 新 股 申 购 策 略 根 据 交 易 所 安 排, 想 知 道 淘 宝 皇 冠 店 铺 排 行 榜 学 习 财 富 皇 冠 改 装 网 站 皇 冠 假 日 酒 店 本 周 新 股 申 购 策 略 --- 转 载 东 方 财 富 通 根 据 交 易 所 安 排, 本 周 将 有 11 家 公 司 网 上 申 购, 而 整 个 7 月 份 也 仅 剩 12 家 新 股 发 行, 整 体 发 行 规 模 大 幅 缩 水, 但 物 以 稀 为 贵, 可 能 又 将 造 就 一 场 打 新 炒 新 的 盛 宴 本 文 分 析 了 11 家 上 市 公 司 各 自 的 优 缺 点, 一 台 城 制 药 台 城 制 药 主 要 从 事 中 成 药 和 化 学 制 剂 药 的 研 发 生 产 和 销 售 年 销 售 收 入 分 别 为.11 万 元.72 万 元.72 万 元 台 城 制 药 核 心 产 品 为 止 咳 宝 片 招 股 书 显 示, 二 者 在 报 告 期 内 的 合 计 销 售 收 入 分 别 为 万 元.43 万 元 和.99 万 元,

12 期 营 业 收 入 的 比 例 分 别 为 29.94% 33.40% 和 35.10% 占 公 司 当 期 销 售 毛 利 的 比 例 分 别 为 62.50% 和 64.36% 可 见, 止 咳 宝 片 和 金 匮 肾 气 片 的 生 产 及 销 售 状 况, 在 很 大 程 度 上 决 定 了 台 城 的 盈 利 水 平 台 城 制 药 的 止 咳 宝 片 是 治 疗 呼 吸 系 统 疾 病 的 良 方 随 着 自 然 环 境 及 气 候 的 变 化, 咳 嗽 的 发 病 比 例 呈 现 不 断 上 升 的 趋 势, 特 别 是 经 济 发 达 地 区, 由 于 人 口 密 集 等 因 素, 发 病 率 较 高 根 据 国 家 卫 生 部 门 统 计, 中 国 每 年 有 3 亿 人 感 染 呼 吸 系 统 疾 病, 其 中 咳 嗽 患 者 多 达 5000 多 万 人, 城 乡 居 民 咳 嗽 患 病 率 在 15% 以 上 另 有 研 究 数 据 显 示, 中 国 止 咳 化 痰 类 药 物 市 场 以 中 成 药 为 主,2007 年 2012 年 中 成 药 所 占 比 重 在 75% 左 右, 且 比 重 不 断 增 加 2012 年 度 中 国 止 咳 化 痰 类 中 成 药 市 场 前 品 牌 市 场 份 额 排 名 中, 香 港 京 都 念 慈 庵 总 厂 有 限 公 司 生 产 的 念 慈 庵 蜜 炼 川 贝 枇 杷 膏, 以 21.2% 的 市 场 份 额 排 居 榜 首 而 台 城 制 药 生 产 的 止 咳 宝 片 仅 占 3.3% 的 市 场 份 额, 排 名 第 八 位 另 外, 在 止 咳 宝 片 的 竞 争 者 中, 还 不 乏 有 急 支 糖 浆 百 令 胶 囊 小 儿 清 肺 化 痰 颗 粒 等 家 喻 户 晓 的 止 咳 化 痰 类 药 物 同 时, 中 国 补 肾 类 药 物 市 场 也 是 竞 争 激 烈 台 城 制 药 的 金 匮 肾 气 片 的 市 场 份 额 分 别 为 0.6% 1.0% 和 1.1% 在 2012 年 中 国 补 肾 类 市 场 前 10 名 品 牌 市 场 份 额 中, 河 南 宛 西 制 药 生 产 的 六 味 地 黄 丸 和 江 西 仁 药 业 生 产 的 汇 仁 肾 宝 合 剂 等 排 名 靠 前 而 台 城 制 药 生 产 的 金 匮 肾 气 片 则 跌 出 前 十, 排 名 靠 后 值 得 注 意 的 是, 招 股 书 透 露 其 银 行 存 款 过 亿, 几 乎 可 再 造 一 个 台 城 制 药 在 不 差 钱 的 背 景 下, 台 城 制 药 依 旧 上 市 如 真 有 好 的 募 投 项 目, 为 什 么 要 一 边 苦 等 几 年 上 市 融 资, 一 边 又 银 行 存 款 加 大 规 模 分 红? 围 绕 现 有 主 营 业 务 扩 大 产 能 并 不 需 要 太 多 资 金, 上 市 募 集 如 此 多 的 巨 资 怎 么 都 说 不 过 去, 因 此 在 募 集 资 金 投 向 上, 台 城 制 药 打 起 了 抗 感 染 药 物 项 目 的 算 盘, 但 台 城 制 药 目 前 在 产 或 募 投 项 目 的 抗 感 染 类 药 物 主 要 是 红 霉 素 片 土 霉 素 片 和 头 孢 等 药 品, 这 几 类 产 品 作 为 常 见 药, 生 产 厂 商 众 多, 台 城 制 药 在 该 领 域 明 显 不 具 备 核 心 竞 争 力 本 次 募 集 资 金 建 设 6 大 项 目, 包 括 : 止 咳 宝 片 生 产 线 扩 建 项 目 ( 万 元 ), 金 匮 肾 气 片 生 产 线 扩 建 项 目 ( 万 元 ), 抗 感 染 药 物 等 产 品 生 产 项 目 (1.05 亿 元 ), 药 品 研 发 技 术 中 心 建 设 项 目 ( 万 元 ), 营 销 网 络 扩 建 及 信 息 系 统 建 术 改 造 项 目 ( 万 元 ), 补 充 与 主 营 业 务 相 关 的 营 运 资 金 项 目 (1.91 亿 元 ) 从 上 市 前 的 看, 公 司 质 地 优 良, 核 心 主 打 产 品 军 有 很 不 错 的 盈 利 能 力, 未 来 市 场 空 间 可 期, 特 别 是 止 咳 宝 片 的 原 材 料 罂 粟 壳 是 国 家 管 制 药 材, 这 给 止 咳 宝 片 提 供 了 一 个 护 城 河, 避 免 了 激 烈 的 竞 争, 带 来 稳 定 的 李 润 有 保 证 但 上 市 后, 对 公 司 募 投 项 目 打 出 问 号, 未 来 成 长 能 力 有 待 观 察 故, 建 议 申 购, 但 不 建 议 上 市 后 长 期 投 资, 且 行 且 观 察 二 天 华 超 净 主 要 从 事 防 静 电 超 净 技 术 产 品 研 发 生 产 和 销 售 作 为 国 内 最 大 的 防 静 电 超 净 技 术 产 品 研 发 生 产 商 之 一, 天 华 科 技 是 国 内 为 数 不 多 的 有 能 力 为 半 导 体 液 晶 显 示 硬 盘 存 储 等 领 域 内 的 中 高 端 客 户 提 供 静 电 与 微 污 染 防 控 解 决 方 案 的 企 业 之 一, 并 已 成 为 众 多 国 际 知 名 客 户 最 可 信 赖 的 合 作 伙 伴, 公 司 已 与 众 多 世 界 500 强 企 业 和 极 具 影 响 力 的 行 业 龙 头 企 业 建 立 了 合 作 关 系, 优 质 客 户 数 量 以 及 客 户 忠 诚 度 在 国 内 同 行 业 处 于 领 先 地 位 电 子 行 业 的 防 静 电 / 洁 净 行 业 整 体 集 中 度 较 低, 因 为 门 槛 很 低, 但 掌 握 高 端 技 术 的 公 司 不 多, 高 端 产 品 供 不 应 求 国 内 防 静 电 / 洁 净 室 行 业 内 有 5000 家 左 右 企 业, 其 中 70% 从 事 洁 净 室 产 品 的 进 口 代 理, 附 加 值 极 低 ;30% 为 生 产 型 企 业, 大 部 分 仅 对 从 美 国 日 本 进 口 原 料 半 成 品 后 进 行 简 单 加 工 ( 如 剪 裁 ), 年 收 入 多 在 1000 万 元 以 下 收 入 规 模 1 亿 元 以 上 的 仅 10 余 家, 行 业 极 度 分 散 行 业 内 收 入 达 5000 万 的 不 到 100 家, 收 入 1 亿 以 上 的 仅 10 余 家 新 纶 科 技 2013 年 收 入 超 过 11 亿 元, 市 占 率 不 到 2% 平 : 仅 20% 的 企 业 洁, 净 度 在 万 级 以 上 从 洁 净 度 技 术 来 看, 行 业 内 80% 的 企 业 洁 净 度 在 级 以 下, 具 有 较 高 技 术 实 力 和 渠 道 优 势 的 自 主 生 产 企 业 仅 10 家, 高 端 产 品 严 重 供 不 应 求 天 华 超 净 是 该 行 业 典 型 的 隐 形 冠 军 企 业 在 技 术 和 渠 道 两 方 面 有 很 大 优 势, 渠 道 方 面, 公 司 拥 有 不 少 500 强 大 企 业 的 客 户 资 源 ( 液 晶 显 示 行 业 是 公 司 最 大 的 下 游 市 场,2013 年 收 入 达 到 1.7 亿 元, 占 主 营 业 务 收 入 比 重 45.67% 主 要 液 晶 显 示 客 户 是 无 锡 夏 普 宸 鸿 科 技 天 马 微 电 子, 其 中 夏 普 与 宸 鸿 科 技 均 为 苹 果 公 司 的 供 应 商 ) 技 术 上, 公 司 及 子 公 司 一 共 拥 有 静 电 与 微 污 染 防 控 的 多 项 关 键 技 术 和 33 项 技 术 专 利, 洁 净 度 达 10 级, 多 项 产 品 达 到 国 际 先 进 水 平 天 华 超 净 2011 年 年 的 营 业 收 入 分 别 为 2.

13 3.35 亿 元 3.46 亿 元, 毛 利 率 分 别 为 27.81% 26.50% 和 25.86%( 逐 年 下 降 ) 万 元 万 元 万 元 公 司 此 次 发 行 股 份 募 集 资 金 将 投 向 防 产 品 扩 产 项 目 和 研 发 中 心 项 目, 募 投 项 目 完 成 后 将 新 增 无 尘 擦 拭 布 产 能 8800 万 片 / 年, 无 尘 电 子 保 护 膜 3000 万 平 方 米 / 年, 防 静 电 吸 塑 托 盘 750 万 只 / 年, 防 静 电 屏 蔽 袋 2500 万 只 / 年 募 投 后, 制 约 公 司 发 展 的 产 能 瓶 颈 将 彻 底 消 除, 但 产 能 最 终 能 否 顺 利 消 化 取 决 于 液 晶 显 示 半 导 体 硬 盘 存 储 通 讯 产 品 等 行 业 尤 其 是 液 晶 显 示 行 业 的 景 气 度, 若 下 游 景 气 度 下 降 而 公 司 在 新 客 户 拓 展 方 面 又 不 见 成 效, 则 业 绩 将 面 临 较 大 的 下 滑 风 险 另 外, 据 招 股 书 显 示 天 华 超 净 其 应 付 票 据 和 应 付 账 款 都 增 长 惊 人, 两 者 合 计 环 比 增 速 高 达 99.83% 和 69.09% 天 华 超 净 2010 年 末 负 债 总 额 较 2 了 万 元, 增 长 了 % 2011 年 末 负 债 总 额 进 一 步 增 长 了 30.48% 由 于 行 业, 所 以 这 几 年 公 司 的 现 金 流 十 分 紧 张 建 议 申 购, 建 议 长 期 关 注, 从 公 司 当 前 在 行 业 内 的 地 位 和 发 展 的 方 向 看, 公 司 有 潜 力 成 为 沙 漠 之 花 公 司, 作 为 隐 形 冠 军 克 服 下 游 周 期 性 的 波 动, 不 过 要 注 意 资 产 质 量 继 续 恶 化 的 风 险, 三 长 白 山 长 白 山 公 司 时 隔 近 两 年 再 次 冲 刺 IPO 长 白 山 相 信 大 家 应 该 很 熟 悉 了, 长 白 山 是 典 型 的 季 节 性 旅 游 地 ( 季 节 性 突 出, 三 季 度 Q3 收 入 占 比 在 70% 以 上 ), 长 白 山 公 司 则 是 以 旅 游 客 运 为 主, 兼 营 旅 行 社 温 泉 水 开 发 利 用 业 务 公 司 垄 断 了 景 区 内 的 环 保 车 和 倒 站 车 经 营 (13 年 旅 游 客 运 占 公 司 总 收 入 和 净 利 润 的 比 重 分 别 约 为 94% 98%), 由 于 是 独 家 垄 断, 主 业 务 的 毛 利 率 高 达 60% 也 正 是 因 为 主 营 业 务 没 有 继 续 发 展 的 必 要, 所 以 公 司 募 投 项 目 和 主 营 的 长 白 山 景 区 旅 游 客 运 没 有 太 大 关 系, 公 司 打 算 募 资 4.21 亿 元 用 于 投 建 长 白 山 温 泉 皇 冠 假 日 酒 店, 大 家 都 知 道 酒 店 一 向 来 是 重 资 产 长 回 报 周 期 的 业 务, 并 且 要 面 对 市 场 的 竞 争 ( 虽 然 公 司 酒 店 的 地 理 位 较 优 ), 长 白 山 公 司 本 是 依 靠 主 营 垄 断 地 位 获 得 高 毛 利 坐 着 收 钱 的 公 司, 现 在 要 进 军 重 资 产 高 竞 争 的 酒 店 业 务, 实 在 不 明 白 长 白 山 真 的 有 必 要 上 市 吗? 难 道 真 的 是 为 了 圈 钱 而 圈 钱? 或 许, 长 白 山 旅 游 上 市 是 为 了 实 现 国 有 资 产 证 券 化 做 的 无 奈 之 举, 但 可 以 预 见 的 是, 在 主 营 的 成 长 空 间 有 限 的 情 况 下 ( 长 白 山 作 为 成 熟 景 区, 接 待 能 力 趋 向 饱 和 车 票 提 价 难 收 费 许 可 证 即 将 到 期 旺 季 时 间 短, 占 比 97% 的 主 营 业 务 注 定 难 有 爆 发 性 增 长, 游 客 增 长 空 间 有 限 ), 而 募 投 的 酒 店 项 目 前 几 年 必 然 遭 遇 困 难, 亏 损 是 大 概 率 事 件 ( 长 白 山 酒 店 不 仅 和 其 他 酒 店 一 样, 经 营 成 本 高 难 度 大, 而 且 长 白 山 由 于 季 节 性 太 过 明 显, 不 适 于 建 设 大 酒 店, 游 客 入 住 极 为 不 规 律, 给 酒 店 造 成 很 大 经 营 的 困 难 ) 新 股 可 以 申 购, 中 签 卖 出 的 位 置 可 以 参 考 其 他 旅 游 公 司 的 市 值, 上 市 后 不 建 议 关 注, 四 川 仪 股 份 川 仪 股 份 主 营 业 务 为 工 业 自 动 控 制 系 统 装 置 及 工 程 成 套 的 研 发 生 产 销 售 及 技 术 咨 询 服 务 等 业 务, 主 要 产 品 包 括 智 能 执 行 机 构 智 能 变 送 器 智 能 调 节 阀 智 能 流 量 仪 表 温 度 仪 表 控 制 设 备 及 装 置 分 析 仪 器 和 系 统 集 成 及 总 包 服 务 川 仪 股 份 国 内 同 行 业 企 业 中 综 合 实 力 排 名 第 一, 是 自 动 化 仪 表 制 造 龙 头 企 业 此 外 该 公 司 各 主 要 单 项 产 品 在 行 业 中 排 名 前 列, 具 有 较 强 竞 争 优 势 川 仪 股 份 现 拥 有 310 项 专 利 ( 其 中 包 括 53 项 发 明 专 利 ) 和 83 项 专 有 技 术 公 司 与 国 内 大 学 科 研 院 所 进 行 经 常 性 技 术 交 流, 开 展 产 学 研 合 作, 并 建 立 联 合 实 验 室, 并 与 Siemens ABB Honeywell 知 名 自 动 化 仪 器 仪 表 公 司 开 展 多 种 形 式 技 术 合 作 与 交 流 公 司 技 术 和 研 发 始 终 保 持 行 业 领 先 地 位 值 得 注 意 的 是 川 仪 就 是 原 重 庆 川 仪, 曾 于 1996 年 8 月 30 日 上 市,1997 年 1998 年 连 续 亏 损, 被 ST, 并 于 当 年 重 组, 与 华 立 集 团 资 产 置 换 大 股 东 向 华 立 集 团 购 回 了 原 重 庆 川 仪 全 部 资 产, 并 设 立 川 仪 有 限 川 仪 有 限 亏 了 两 年, 但 从 2001 年 开 始, 连 续 13 年 盈 利, 如 今 披 挂 上 阵, 欲 再 度 在 A 股 上 市 若 此 举 成 功, 川 仪 股 份 或 成 为 国 内 第 一 家 曾 卖 壳 退 市 而 又 再 度 上 市 的 企 业 川 仪 股 份 在 后 续 发 展 历 程 中 几 度 将 资 产 以 低 廉 的 价 格 转 让 给 管 理 层, 使 得 国 有 资 产 大 量 流 失, 同 时 还 将 部 分 股 权 贱 卖 给 日 资 企 业 目 前 重 庆 川 仪 股 份 控 股 股 东 为 四 联 集 团, 持 股 比 例 48.34%, 实 际 控 制 人 为 重 庆 国 资 委, 持 股 四 联 集 团 100% 股 权, 并 通 过 四 联 集 团 重 庆 渝 富 重 庆 水 务 等 间 接 持 有 重 庆 川 仪 72.54% 股 权 川 仪 股 份 2011 年 ~2013 年 分 别 实 现 营 收 亿 元 亿 元 和 3 司 所 有 者 净 利 润 分 别 为 1.76 亿 元 1.28 亿 元 和 1.41 亿 元 财 务 数 据 与 同 行 业 的 自 仪 股 份 进 行 对

14 仪 股 份 2011 年 ~2013 年 营 收 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 净 利 润 分 万 元 和 万 元 对 比 川 仪 股 份 2013 年 营 收 规 模 来 看, 川 仪 股 份 是 自 仪 股 份 2013 年, 自 仪 股 份 毛 利 率 为 17.58%, 而 川 仪 股 份 则 为 25.95%, 资 产 负 债 率 川 仪 74%, 自 银 星 能 源 和 威 尔 泰 等 上 市 公 司, 发 现 整 体 行 业 发 展 并 不 乐 观, 可 以 说 非 常 苦 逼, 绝 对 算 不 上 是 一 门 好 生 意 仔 细 看 了 看 川 仪 13 年 的 财 报, 发 现 川 仪 在 2013 年 营 收 下 滑 的 背 景 下, 净 利 润 竟 然 仍 保 持 了 较 高 的 增 速, 对 比 了 一 下 自 仪 股 份, 查 了 一 些 行 业 的 资 料 发 现, 在 全 行 业 2013 年 出 现 应 收 账 款 大 幅 下 滑 的 背 景 下, 川 仪 的 应 收 账 款 却 大 幅 增 加 (30 多 亿 收 入 中 10 亿 应 收, 这 比 例 ), 对 于 是 否 虚 增 利 润 冲 击 IPO, 我 们 要 抱 有 怀 疑 态 度 另 外, 考 虑 到 川 仪 的 下 游 由 要 由 石 油 化 工 火 电 核 电 冶 金 城 市 轨 道 交 通 节 能 环 保 等 行 业 构 成, 整 个 行 业 都 是 强 周 期 行 业 公 司 此 次 募 集 的 资 金 将 主 要 用 于 三 个 项 目 的 建 设, 有 利 于 公 司 突 破 产 能 瓶 颈, 提 升 公 司 的 产 能 和 业 绩 其 中, 仅 计 划 建 设 的 流 程 分 析 仪 器 及 环 保 监 测 装 备 产 业 化 项 目, 达 产 后 就 能 给 公 司 新 增 3 亿 元 营 业 收 入 和 万 元 净 利 润 考 虑 到 公 司 的 工 业 自 动 控 制 系 统 装 置, 正 是 站 在 了 风 口, 机 器 人 题 材 概 念 十 足, 上 市 后 爆 炒 没 有 悬 念, 但 长 期 并 不 值 得 跟 踪, 五 康 尼 机 电 康 尼 机 电 主 营 业 务 为 轨 道 交 通 门 系 统 及 提 供 相 关 配 套 产 品 与 技 术 服 务, 主 要 产 品 包 括 轨 道 车 辆 门 系 统 站 台 安 全 门 系 统 轨 道 车 辆 内 部 装 饰 产 品 轨 道 车 辆 电 力 和 通 讯 连 接 器 门 系 统 配 件 等 城 轨 车 辆 自 动 门 系 统 产 品, 是 公 司 最 主 要 的 产 品, 占 有 国 内 城 轨 市 场 50% 以 上 份 额 关 于 轨 道 交 通 这 个 行 业 的 过 去 增 长 情 况, 总 的 来 说, 轨 道 交 通 符 合 清 洁 能 源 发 展 的 方 向, 作 为 公 共 交 通 运 量 大 速 度 快 能 耗 小 污 染 少, 并 且 我 国 就 算 是 北 上 广 深 这 些 一 线 城 市, 轨 道 交 通 的 覆 盖 率 也 远 低 于 发 达 国 家 的 城 市, 所 以 未 来 的 发 展 空 间 很 大 虽 然 对 下 游 重 资 产 公 司 来 说, 他 们 并 不 是 好 生 意, 但 对 于 设 备 供 应 商 来 说, 这 算 是 一 门 不 错 的 生 意 年 收 年 复 合 增 速 8%, 净 利 润 年 复 合 增 速 -2.7%, 毛 利 率 稳 定 在 38% 左 右 值 得 注 意 的 是 应 收 款 占 比 营 收 续 提 高, 从 11 年 的 29% 占 比 到 13 年 的 42.6% 占 比, 资 产 质 量 并 不 好 凡 是 和 铁 路 或 地 方 政 府 打 交 公 司, 这 两 年 都 会 遇 到 回 款 困 难 的 问 题 募 集 的 资 金 投 入 轨 道 交 通 门 系 统 及 内 饰 扩 建 项 目 轨 道 交 通 门 控 制 装 臵 项 目 以 及 技 术 中 心 项 目 项 目 达 产 后, 公 司 将 新 增 年 产 18,000 套 轨 道 交 通 外 门 系 统,12,000 套 轨 道 交 通 内 门 系 统,2,500 单 元 站 台 安 全 门 系 统 以 及 60 列 车 内 饰 产 品 的 生 产 能 力 电 子 将 新 增 年 产 22,900 套 门 控 装 臵 的 生 产 能 力 值 得 质 疑 的 是, 康 尼 机 电 曾 重 新 提 交 招 股 说 明 书, 在 最 新 的 招 股 书 中, 募 资 额 大 幅 缩 减, 把 原 来 9.6 亿 的 募 资 计 划 调 整 到 了 4.5 亿, 前 后 募 资 金 额 相 差 5. 元 募 投 项 目 前 后 为 何 差 的 那 么 多? 是 不 是 本 来 就 不 需 要 那 么 多 资 金, 而 公 司 本 打 算 多 圈 点 钱 呢? 更 为 离 谱 的 是, 公 司 过 去 3 年 累 计 分 红 竟 占 到 三 年 净 利 润 总 额 比 例 的 92.44%, 本 来 公 司 的 负 债 就 很 高 了, 但 公 司 不 仅 不 把 公 司 的 利 润 拿 来 偿 还 债 务, 反 而 把 钱 全 都 分 掉, 显 然 公 司 的 算 盘 是 : 上 市 前 赚 的 钱 必 须 落 入 自 己 的 口 袋, 不 能 与 公 众 投 资 者 分 享, 而 债 务 就 踢 给 大 家 对 公 司 的 印 象 分 直 接 变 成 负 分 看 了 看 公 司 高 管, 董 事 长 已 经 74 岁 高 龄, 其 他 大 部 分 董 事 和 管 理 层 都 是 院 校 老 师, 这 也 就 不 难 理 解 了, 这 批 人 对 于 圈 钱 和 股 权 带 来 的 暴 富, 远 甚 于 企 业 未 来 的 发 展 其 他 风 险 : 康 尼 股 份 的 发 展 很 大 程 度 上 取 决 于 中 国 轨 道 车 辆 整 车 制 造 行 业 和 铁 路 基 建 高 铁 的 发 展 主 要 客 户 集 中 与 南 北 车, 过 度 依 赖 所 以 难 以 避 免 行 业 周 期 风 险 这 公 司 甚 至 不 建 议 申 购, 长 期 不 值 得 重 点 关 注, 六 中 材 节 能 公 司 专 业 从 事 水 泥 行 业 的 余 热 余 压 综 合 化 利 用 的 专 业 化 节 能 服 务 公 司, 主 营 业 务 包 括 余 热 发 电 工 程 设 计 (E) 余 热 发 电 工 程 设 备 成 套 (EP) 工 程 总 承 包 (EPC) 建 设 - 拥 有 - 运 营 - 移 交 (BOOT) 和 合 同 能 源 管 理 (EMC) 模 式 对 余 热 发 电 工 程 进 行 投 资 运 营 主 要 核 心 技 术 是 低 温 余 热 发 电 公 司 计 划 是 会 逐 渐 将 余 热 发 电 技 术 成 功 应 用 于 钢 铁 化 工 有 色 金 属 玻 璃 及 其 他 建 材 等 行 业 2011~2013 年 公 司 实 现 营 收 和 10.6 亿 元 ; 实 现 净 利 润 2.24 与 净 利 润 持 续 下 滑 2013 年 收 入 的 主 要 来 源 是 EPC 业 务, 达 到 71.7% 实 际 控 制 人 是 中 国 中 材 集 限 公 司, 是 国 资 委 直 接 管 理 的 央 企, 持 有 公 司 77.83% 的 股 份 公 司 拟 募 集 资 金 2.6 亿 元, 主 要 集 中 BOOT 与 EMC 项 目 武 汉 院 与 研 发 中 心 项 目 建 设 ( 最 初, 公 司 计 划 募 集 资 金 亿 元, 目 前 仅 计

15 募 资 2.6 亿 元, 缩 水 高 达 75% 公 司 五 个 募 集 资 金 项 目 投 资 共 需 5.15 亿 元, 因 此 资 金 缺 口 高 达 2. ) 前 五 家 余 热 发 电 工 程 服 务 公 司 的 市 场 份 额 合 计 超 过 84%, 中 材 节 能 的 市 场 占 有 率 约 27% 余 热 发 电 的 原 理 很 简 单, 只 是 因 为 需 要 高 投 入, 而 产 生 效 益 的 时 间 很 长, 所 以 行 业 集 中 度 才 比 较 高 总 的 来 说, 这 个 行 业 并 不 是 好 的 行 业, 典 型 的 重 资 产 行 业, 需 要 大 量 前 期 投 入, 回 报 期 非 常 漫 长, 并 且 严 重 受 到 上 游 公 司 的 经 营 发 展 情 况 影 响, 也 属 于 强 周 期 行 业 分 析 一 下 公 司 所 处 的 行 业 前 景, 似 乎 并 不 乐 观,2010 年 干 法 水 泥 生 产 线 累 计 达 到 1289 条, 其 中 低 温 余 热 发 电 配 置 比 例 达 到 55%, 达 到 709 条 根 据 十 二 五 工 业 节 能 规 划 水 泥 行 业 低 温 余 热 发 电 配 置 比 例 达 到 65% 的 要 求, 并 基 于 如 下 假 设 :1) 十 二 五 期 间 水 泥 行 业 预 期 保 持 6% 的 年 均 增 速,2015 年 水 泥 产 量 达 到 25.0 亿 吨 2) 十 二 五 期 间 干 法 水 泥 生 产 线 能 力 由 2010 年 的 万 吨 / 年 * 条 上 升 至 2015 年 的 14 3) 水 泥 生 产 线 余 热 发 电 机 机 组 配 比 比 例 由 十 一 五 期 间 的 0.81 台 / 线 上 升 至 十 二 五 期 间 的 1 台 / 线 ;4) 单 位 余 热 发 电 机 组 装 机 容 量 由 2010 年 的 8.94MW/ 台 上 升 至 2015 年 的 10MW/ 台 五 期 间 新 增 余 热 发 电 组 装 机 容 量 3544MW, 投 资 额 在 215~230 亿 元 左 右, 与 十 一 五 期 间 新 资 额 相 比 下 降 35% 左 右 至 于 其 他 行 业 的 余 热 发 电 是 否 能 接 过 大 旗, 还 需 要 不 断 的 观 察 不 过, 考 虑 到 公 司 所 处 环 保 行 业, 且 中 国 股 民 对 于 余 热 发 电 的 想 象 空 间 很 大 ( 傻 子 太 多 ), 另 外, 公 司 所 处 的 M74 专 业 技 术 服 务 业 加 权 平 均 静 态 市 盈 率 为 倍 而 若 按 公 司 计 划 发 行 价 约 3.14 元 与 2013 年 摊 薄 后 每 股 收 益 0.20 元 计 算, 其 发 行 市 盈 率 低 至 15.7 倍, 所 以 新 股 上 市 必 然 爆 炒, 建 议, 但 长 期 不 建 议 跟 踪, 七 三 联 虹 普 国 内 领 先 的 锦 纶 工 程 服 务 商 : 公 司 主 营 业 务 为 向 锦 纶 企 业 提 供 成 套 锦 纶 聚 合 和 纺 丝 生 产 线, 是 高 新 技 术 企 业 及 中 国 化 学 纤 维 工 业 协 会 理 事 单 位, 已 为 国 内 四 十 多 家 主 要 锦 纶 企 业 提 供 工 程 技 术 服 务, 与 国 内 前 十 位 锦 纶 企 业 中 的 八 家 形 成 了 长 期 合 作 关 系 行 业 前 景 : 锦 纶 产 品 的 差 别 化 和 功 能 性 升 级 将 拉 动 企 业 升 级 改 造 投 资, 以 及 国 际 锦 纶 产 能 向 国 内 转 移 均 是 国 内 锦 纶 行 业 投 资 不 断 增 长 的 重 要 驱 动 因 素 同 时, 国 内 锦 纶 产 销 量 持 续 增 长 带 动 行 业 投 资 快 速 增 长 年 我 国 锦 纶 行 业 投 资 额 分 别 为 33.2 亿 元 52.3 亿 元 88.1 亿 元 公 司 技 术 实 力 雄 厚, 开 知 识 产 权 的 成 套 锦 纶 聚 合 纺 丝 工 艺 与 装 备 技 术, 品 牌 优 势 突 出, 凭 借 大 量 过 往 业 绩 积 累 了 良 好 市 场 口 碑 和 较 高 客 户 黏 性 公 司 上 市 后 有 望 借 助 资 金 和 品 牌 实 力 提 升 加 快 项 目 承 接 提 升 市 占 率, 通 过 技 术 创 新 和 布 局 把 握 升 级 改 造 需 求, 积 极 布 局 海 外 市 场, 凭 借 上 市 平 台 积 极 开 展 并 购 扩 张 值 得 注 意 的 是 募 投 项 目 分 别 为 : 工 程 开 发 中 心 建 设 项 目, 总 投 资 为 8336 万 元, 长 乐 运 营 服 务 中 心 建 设 项 目, 总 投 资 为 3028 万 元 ; 其 他 1.09 亿 元 是 用 于 购 置 办 公 用 房 1 亿 多 造 形 象 工 程 这 就 算 了, 其 他 的 两 个 项 目 还 是 要 租 赁 别 的 公 司 房 屋, 实 在 是 无 语, 公 司 愿 意 耗 费 巨 资 购 买 办 公 用 房 用 于 提 升 公 司 形 象, 而 不 愿 意 花 钱 购 买 与 主 营 业 务 相 关 的 建 设 项 目 用 地 公 司 2013 年 收 入 3.46 亿 元, 净 利 润 8002 万 元 已 签 署 尚 未 完 成 竣 工 验 收 项 目 合 同 金 额 为 15.8 亿 元, 其 中 已 确 认 收 入 3.46 亿 元, 对 未 来 业 绩 提 供 保 障 不 过 可 比 公 司 2014 年 平 均 市 盈 率 为 14 倍, 考 虑 创 业 板 溢 价 和 公 司 发 展 的 潜 力, 给 多 少 估 值 值 得? 大 家 自 己 算 吧 虽 然 公 司 很 有 可 能 成 为 沙 漠 之 花 和 隐 形 冠 军, 但 公 司 如 此 坑 爹 的 管 理 层 实 在 不 叫 人 放 心, 可 以 申 购, 短 期 只 赌 博 不 投 资 长 期 需 要 关 注 公 司 管 理 层 的 运 营, 公 司 还 是 有 些 潜 力, 八 国 祯 环 保 公 司 专 业 从 事 生 活 污 水 处 理, 业 务 主 要 分 为 3 个 板 块 : 污 水 处 理 投 资 运 营 环 境 工 程 EPC 和 污 水 处 理 设 备 销 售 项 目 运 营 包 括 包 括 BOT TOT 和 EPC 三 种 模 式 公 司 采 用 传 统 的 活 性 污 中 的 氧 化 沟 工 艺 2013 年 公 司 实 现 营 收 6.4 亿 元, 年 CAGR20.27%;2 元, 净 利 润 同 比 下 滑 24.2% 利 润 的 主 要 来 源 是 污 水 处 理 工 程 运 营 业 务, 贡 献 4.15 亿 元 的 营 收 和 1.95 亿 元 的 利 润 年, 国 祯 环 保 的 资 产 负 债 率 分 别 为 69.14% 77.09% 债 分 别 为 4.86 亿 元 8.01 亿 元 和 8.43 亿 元, 长 期 借 款 分 别 为 3.04 亿 元 4.32 亿 元 和 6 行 业 的 负 债 率 那 么 高 并 不 奇 怪, 因 为 大 部 分 都 是 BOT 项 目, 不 过, 国 祯 的 负 债 率 远 高 于 同 行 业 的 上 市 公 司, 值 得 注 意 公 司 市 场 地 位 : 污 水 处 理 能 力 万 立 方 米 / 日, 市 场 份 额 1.57%, 位 列 公 司 的 市 场 主 要 在 二 三 线 城 市, 在 一 线 城 市 相 对 较 少 但 国 祯 在 一 线 城 市 的 机 会 较 少, 市 场 占 有 率

16 极 低, 主 要 目 前 国 内 一 线 城 市 水 务 市 场 中, 新 建 项 目 逐 步 进 入 饱 和 状 态, 升 级 改 造 项 目 多 由 此 前 在 当 地 具 有 建 设 经 验 的 公 司 承 担, 若 在 技 术 或 资 金 上 没 有 明 显 优 势, 新 公 司 进 入 门 槛 较 高 另 外, 国 祯 水 务 运 营 的 污 水 处 理 厂 曾 受 到 环 保 部 门 的 网 上 通 报 限 期 整 改, 其 中 子 公 司 被 限 期 整 改 2 次 网 上 通 报 7 次, 托 管 运 营 厂 被 限 期 整 改 1 次 网 上 通 报 15 次 虽 然 国 祯 环 保 表 示, 网 上 通 报 限 期 整 改 并 不 属 于 行 政 处 罚 措 施, 但 作 为 污 水 处 理 企 业, 出 厂 水 不 达 标 直 接 影 响 企 业 信 誉, 给 后 续 项 目 承 接 蒙 上 阴 影 国 祯 环 保 拟 募 集 2.3 亿 元, 用 于 污 水 处 理 厂 特 许 经 营 项 目 的 建 设 资 金 将 按 照 轻 重 缓 急 顺 序 投 入 7 个 在 建 水 处 理 项 目 建 议 申 购, 不 建 议 关 注, 公 司 在 水 污 染 处 理 行 业 远 不 如 碧 水 源 津 膜 科 技 等 公 司, 未 来 发 展 空 间 也 不 大, 九 艾 比 森 公 司 主 营 业 务 为 LED 显 示 及 照 明 产 品 解 决 方 案, 主 要 产 品 为 LED 全 彩 显 示 屏,LED 照 明 产 品 目 前 尚 处 于 市 场 推 广 阶 段 年 收 入 年 复 合 增 速 32.5%, 净 利 润 年 复 合 增 速 40.5%, 收 入 中 来 自 境 外 部 分 占 比 80% 报 告 期 内 公 司 毛 利 分 别 为 % 和 33.17% 国 内 LED 显 示 屏 行 业 竞 争 激 烈, 集 中 度 低 过 去 几 年, 部 分 企 业 开 始 将 价 很 低 尤 其 是 近 两 年, 价 格 战 在 LED 显 示 屏 行 业 屡 见 不 鲜 期 间, 显 示 屏 行 业 平 均 毛 利 骤 降 20%, 企 业 生 存 日 益 艰 难, 在 艾 比 森 的 招 股 书 中 也 得 到 了 体 现 艾 比 森 的 主 营 业 务 - 全 彩 LED 显 示 屏, 年 度 每 平 米 平 均 售 价 分 别 为 1.24 万 元 1.20 万 元 及 1.07 万 元,2011 年 平 均 售 价 较 13.71% 高 端 屏 领 域 相 对 集 中, 竞 争 有 序 2012 年 LED 显 示 屏 行 业 销 售 额 5 亿 元 左 右 的 企 业 有 中 艾 比 森 收 入 6.2 亿 元, 在 国 内 排 名 靠 前, 其 中 收 入 有 80% 来 自 国 外 不 过, 公 司 核 心 技 术 - 户 外 显 示 屏 3D 空 间 配 光 技 术 LED 显 示 屏 电 磁 兼 容 (EMC) 技 术 LED 显 示 屏 低 成 本 节 能 技 术 户 外 LED 屏 低 成 本 可 靠 性 技 术 等 在 业 内 已 经 非 常 普 遍, 因 此 竞 争 力 并 不 突 出 ( 从 申 请 的 专 利 看, 全 部 是 实 用 新 型 和 外 观 设 计 专 利, 无 发 明 专 利 这 也 从 另 外 一 个 方 面 反 映 出 艾 比 森 整 体 研 发 能 力 的 不 足 或 是 对 专 利 申 请 的 不 重 视 这 和 显 示 屏 同 行 的 利 亚 德 和 洲 明 科 技 相 比, 反 映 出 艾 比 森 的 研 发 能 力 差 距 甚 远 ) 公 司 在 稳 步 推 进 照 明 领 域 目 前 照 明 灯 业 务 占 比 5.4% 转 投 照 明, 也 是 无 奈 之 举 毕 竟 主 营 产 品 随 着 价 格 的 降 低, 毛 利 润 已 跌 至 谷 底,LED 显 示 屏 发 展 空 间 也 有 限, 企 业 也 被 逼 转 型 目 前 国 内 LED 显 示 屏 企 业 的 短 期 行 为 较 多 ( 国 内 LED 显 示 屏 行 业 有 一 个 不 公 开 的 秘 密, 就 是 企 业 LED 显 示 屏 营 业 额 一 旦 做 到 2 至 3 个 亿, 就 不 愿 意 再 做 大 因 为 行 业 属 性 决 定 了 做 大 意 味 着 企 业 必 须 以 降 低 毛 利 为 代 价 ) 虽 然 公 司 此 次 投 入 的 LED 照 明 6 千 万 元, 但 是 在 LED 照 明 领 域, 艾 比 森 的 技 术 也 仅 停 留 在 二 次 光 学 设 计 散 热 驱 动 电 源 测 试 等 方 面 此 次 募 集 资 金 将 投 向 LED 显 示 屏 建 设 项 目 LED 照 明 建 设 项 目 及 LED 技 术 研 发 中 心 建 设 项 目, 募 投 项 目 完 成 后 将 新 增 年 产 5 万 平 方 米 LED 全 彩 显 示 屏 产 能 及 年 产 LED 户 内 通 用 照 明 灯 150 万 只 户 外 LED 投 光 灯 12.1 万 只 产 能 L 和 照 明 项 目 达 产 后, 预 计 可 实 现 收 入 5.6 亿 元 / 年 由 于 LED 行 业 整 体 竞 争 的 充 分 性 激 烈 性, 未 来 产 品 价 格 会 持 续 下 降, 同 时 艾 比 森 没 有 核 心 技 术 优 势,LED 照 明 领 域 也 是 初 出 茅 庐, 未 来 发 展 有 待 观 察 可 以 申 购 但 不 建 议 跟 踪, 十 康 跃 科 技 康 跃 科 技 主 要 从 事 涡 轮 增 压 器 的 研 发 制 造 与 销 售 从 行 业 角 度 看, 涡 轮 增 压 器 是 多 缸 柴 油 机 的 主 要 配 件, 而 多 缸 柴 油 机 主 要 用 于 商 用 车 领 域 农 机 领 域 工 程 机 械 领 域, 集 中 比 例 分 别 为 61.89%,17.63%,11.84% 这 些 领 域 也 是 康 跃 科 技 所 领 域 ( 周 期 性 风 险, 由 于 经 济 增 速 放 缓, 市 场 对 工 程 及 商 用 车 的 需 求 增 长 乏 力 ) 招 股 书 中 看, 内 燃 机 行 业 具 有 市 场 集 中 度 较 高 的 特 点 排 名 靠 前 的 内 燃 机 主 机 厂 商, 如 潍 柴 动 力 玉 柴 股 份 中 国 重 汽 东 风 康 明 斯 一 汽 锡 柴 等 占 据 着 较 大 的 市 场 份 额 内 燃 机 行 业 专 业 化 分 工 趋 势 日 益 显 著, 内 燃 机 主 机 厂 商 与 零 部 件 企 业 之 间 日 益 形 成 稳 定 的 供 应 链 合 作 关 系 近 三 年, 公 司 向 前 十 名 客 户 销 售 金 额 占 当 期 主 营 业 务 收 入 的 比 例 分 别 为 88.75% 86.03% 和 84.02%, 其 中 潍 柴 控 股 控 制 的 金 额 占 当 期 主 营 业 务 收 入 的 比 例 分 别 为 36.69% 34.12% 和 34.33%, 客 户 过 于 集 中, 全 看 再 看 公 司, 前 两 年 的 财 报 也 很 好 的 解 释 了 09 年 四 万 亿 后 的 市 场 变 化,2010 年 和 2011 年, 康 跃 科 技 利 润 增 长 率 分 别 为 73.37% 和 20.53%, 净 利 润 增 速 下 滑 超 过 50% 年 的 营,9.9 亿,10.4 亿, 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 问 1.23 亿,1.24 亿,1.17 亿 近 三

17 资 产 负 债 率 分 别 为 69.98% 58.92% 和 58.56%( 重 资 产 行 业 啊 ) 应 收 账 款 净 额 分 别 元 万 元 和 万 元, 占 当 期 末 流 动 资 产 比 例 分 别 为 38.91% 意 的 是, 招 股 说 明 书 显 示, 康 跃 科 技 于 2002 年 11 月 28 日 取 得 社 会 福 利 企 业 证 书, 由 此 得 以 享 受 国 家 政 府 补 助 和 税 收 优 惠 等 福 利 政 策 年, 康 跃 科 技 享 受 国 家 税 收 优 惠 分 别 为 738 万 元 元 和 497 万 元, 享 受 的 地 方 政 府 补 贴 分 别 为 万 元 万 元 和 万 元 惠 在 康 跃 科 技 近 三 年 净 利 润 中 的 比 重 竟 然 高 达 63.53% 39.46% 和 24.46% 此 外, 根 据 招, 康 跃 科 技 享 受 高 新 技 术 企 业 优 惠 税 率 减 免 企 业 所 得 税 增 值 税 返 还 残 疾 职 工 工 资 加 计 扣 除 影 响 额 三 项 税 收 优 惠 合 计 占 利 润 总 额 的 比 例 分 别 为 21.66% 12.49% 18.79% 净 利 润 还 剩 下 分?? 康 跃 科 技 本 次 拟 发 行 1680 万 股,1.02 亿 资 金 用 于 涡 轮 增 压 器 扩 产 项 目 3700 万 元 用 于 技 扩 建 项 目 其 中 募 投 扩 产 产 品 涡 轮 增 压 器 在 2009 至 2011 年 的 综 合 毛 利 率 分 别 为 42.94% 37.86%, 呈 持 续 下 滑 的 趋 势 同 时 主 打 的 中 小 型 涡 轮 增 压 器 的 价 格 也 从 2009 年 的 800 多 元 逐 渐 700 多 元 同 时, 由 于 内 燃 机 行 业 近 年 来 非 常 不 景 气 ( 以 多 缸 柴 油 机 为 例, 近 期 销 量 较 大 的 企 业 如 玉 柴 全 柴 锡 柴 均 出 现 了 销 量 大 幅 下 降 的 现 象, 其 同 比 降 幅 分 别 为 20.51% 54.47% 40.2 司 的 产 品 不 仅 要 面 临 毛 利 下 滑, 募 投 新 的 生 产 线 甚 至 要 面 临 产 能 过 剩 总 的 来 说, 处 在 一 个 需 求 下 滑 的 行 业 里, 即 便 公 司 能 在 细 分 领 域 继 续 保 持 优 势 扩 张, 成 长 也 堪 忧 沙 漠 之 花 和 隐 形 冠 军 成 立 的 最 大 逻 辑 是 有 一 个 利 基, 况 且, 公 司 太 过 于 依 赖 单 一 客 户, 同 时 毛 利 率 也 不 具 备 优 势, 净 资 产 收 益 率 很 低, 净 利 润 大 多 依 靠 营 业 外 可 以 申 购, 不 建 议 关 注, 十 一 会 稽 山 会 稽 山 黄 酒 相 信 大 家 耳 熟 能 详, 作 为 最 好 的 同 行 业 可 比 公 司, 古 越 龙 山 上 市 多 年, 古 越 龙 山 的 发 展 不 尽 如 人 意, 所 以 那 么 多 年 来 大 家 一 直 在 讨 论 到 底 是 什 么 原 因 导 致 了 黄 酒 走 不 出 江 浙 一 带 ( 从 会 稽 山 的 招 股 说 明 书 上 看,2012 年 江 浙 沪 三 地 黄 酒 行 业 销 售 收 入 占 全 国 的 比 例 约 为 48%), 是 公 司 体 制? 地 域 文 化? 酒 的 口 感? 积 极 地 一 面 看,2006 年 至 2012 年, 我 国 的 黄 酒 行 业 销 售 收 入 由 56.8 亿 元 增 长 至 亿 约 139%, 年 均 复 合 增 长 率 约 为 16% 2006 年 江 浙 沪 地 区 的 黄 酒 行 业 销 售 收 入 约 占 全 国 的 78%, 随 着 黄 酒 消 费 在 全 国 的 拓 展,2012 年 该 比 例 已 下 降 至 约 48% 再 看 会 稽 山 公 司, 此 次 募 集 资 金 主 要 用 于 年 产 4 万 千 升 中 高 档 优 质 绍 兴 黄 酒 项 目, 项 目 投 资 金 额 4.18 亿 元, 募 集 资 金 投 入 金 额 3.76 亿 元 细 阅 读 会 稽 山 招 股 说 明 书 后 发 现 会 稽 山 近 几 年 的 经 营 业 绩 不 如 人 意, 存 在 着 营 收 利 润 下 降 以 及 资 产 负 债 率 高 于 同 行 的 问 题 2013 年 的 营 业 收 入 同 比 下 滑 4.21%, 净 利 润 也 同 比 下 滑 1.55% 会 稽 股 说 明 书 中 对 此 的 解 释 是, 在 经 济 增 速 放 缓 及 高 端 消 费 低 迷 等 因 素 的 影 响 下,2013 年 中 国 高 端 酒 类 行 业 受 到 一 定 冲 击, 部 分 高 端 酒 类 出 现 了 价 格 大 幅 下 滑 产 品 滞 销 的 情 况 而 同 处 黄 酒 行 业 的 古 越 龙 山 与 金 枫 酒 业 的 业 绩 均 保 持 增 长 古 越 龙 山 净 利 润 同 比 增 长 2.14%, 金 枫 酒 业 2013 年 实 现 净 润 为 1.14 亿 元, 同 比 增 长 13.21% 显 然 会 稽 山 给 出 的 原 因 不 是 导 致 其 业 绩 下 滑 的 主 因,, 有 些 为 本 身 太 出 名, 甚 至 超 出 了 所 属 品 牌, 就 会 直 接 在 车 头 冠 予 车 系 的 商 标, 丰 田 就 是 如 此, 绝 对 的 声 高 震 主 狠 角 色 在 广 东 地 区, 人 们 讲 出 的 车 名, 根 本 不 带 任 何 前 缀, 它 在 这 片 土 地 实 在 是 太 出 名 了, 感 觉 好 像 是 上 个 世 纪 就 有 的 沉 淀 今 天 已 经 发 展 到 第 13 代 丰 田 也 开 始 在 L 上 做 文 章, 大 家 放 心, 它 还 是 叫 做, 不 是 英 文 音 译 的 怪 名 字 外 形 惊 喜 不 大, 车 身 有 加 长 作 为 丰 田 品 牌 旗 下 的 最 高 端 车 型 皇 冠 从 引 进 以 来, 在 国 内 消 费 者 心 目 中 就 是 高 端 商 务 车 的 象 征, 这 也 说 明 了 它 在 外 观 方 面 的 稳 重 与 大 气 十 三 代 车 型, 完 全 由 上 一 代 产 品 改 进 而 来, 底 盘 方 面 除 了 加 长 的 轴 距 外, 其 他 位 置 布 局 基 本 保 持 原 样 车 身 尺 寸 上, 全 新 一 代 皇 冠 在 长 宽 高 三 项 数 值 上 分 别 增 加 了 150mm 30mm 和 20mm, 可 以 说 它 彻 彻 底 底 地 又 大 了 一 圈! 同 时 在 某 种 程 度 上 也 超 越 了 宝 马 5 长 版 轴 距 的 升 级 是 此 次 的 重 中 之 重, 增 加 75mm 后 ( 达 到 2925mm), 新 皇 冠 已 经 与 德 系 的 两 大 竞 品 缩 小 差 距 虽 然 经 过 加 长 后 的 车 身 尺 寸 仍 小 于 奥 迪 A6L 和 宝 马 5 系, 但 从 加 长 的 比 例 来 看 丰 田 已 经 有 着 不 小 的 手 笔 了 皇 冠 车 标 挺 酷, 还 有 机 关 在 外 观 的 细 节 上 它 也 与 老 款 皇 冠 有 着 很 大 的 区 别, 前 脸 方 面 新 皇 冠 采 用 了 同 第 五 代 皇 冠 相 同 的 六 边 形 进 气 格 栅 设 计, 配 合 上 不 规 则 的 菱 形 大 灯

18 , 让 这 款 新 皇 冠 从 前 脸 看 上 去 锐 气 十 足, 特 别 是 这 醒 目 的 皇 冠 车 标, 车 标 的 造 型 经 过 特 别 的 设 计 很 显 别 致, 周 围 的 方 形 有 机 玻 璃 很 像 是 把 这 枚 徽 章 镶 嵌 其 中 ; 而 在 它 背 后 的 位 置 却 是 你 看 不 到 的 一 个 重 要 机 关 毫 米 微 波 传 感 器, 也 就 是 ACC( 自 适 应 雷 达 定 速 系 统 ) 的 核 心 部 件 之 一 新 皇 冠 的 倒 梯 形 的 两 处 排 气 口 对 称, 富 有 力 量 感 的 同 时 也 具 有 一 定 的 挑 逗 性 内 饰 照 搬 雷 克 萨 斯 肯 定 没 错 作 为 丰 田 的 高 端 车 型, 新 皇 冠 无 一 不 流 露 出 日 系 造 车 的 精 髓, 也 是 可 以 赢 德 系 车 一 下 的 地 方 仔 细 看, 那 个 细 致 啊, 真 是 玩 命 的 细 致, 无 论 皮 革 还 是 上 乘 的 木 料, 只 需 触 摸 感 受, 那 种 实 实 在 在 的 细 腻 感 就 很 会 讨 好 人 由 车 门 板 到 中 控 台, 无 论 造 型 还 是 质 感 都 很 有 高 端 的 味 道, 而 这 种 夸 奖 正 是 源 于 雷 克 萨 斯 我 看 这 个 没 错 雷 克 萨 斯 嘛, 肯 定 保 险! 符 合 当 下 中 高 端 车 流 行 的 动 力 总 成 这 次 推 出 的 新 皇 冠 在 车 型 方 面 除 去 上 一 代 车 型 就 有 的 2.5 升 和 3.0 升 车 型 外, 还 首 次 引 进 了 4.3 升 V8 车 型, 这 款 发 动 机 虽 然 在 消 费 税 方 面 有 着 一 些 弱 势, 但 是 在 性 能 方 面 还 是 很 不 错 的 首 先 它 拥 有 着 208 千 瓦 的 最 大 输 出 功 率 和 420 牛 米 的 峰 值 扭 矩, 配 合 进 行 了 齿 比 优 化 的 六 速 手 自 一 体 变 速 器, 了 符 合 当 下 中 高 端 车 流 行 的 动 力 总 成 变 速 箱 的 默 契 配 合 同 样 功 不 可 没 6 速 手 自 一 体 变 速 箱 的 齿 比 设 定 得 更 加 紧 密, 正 常 驾 驶 状 态 下 轻 易 就 能 够 让 人 以 为 它 是 一 具 CVT 变 速 箱 想 要 验 证 一 下 它 的 功 底, 可 以 切 换 到 手 动 模 式 并 马 上 连 降 两 挡 奇 怪 了, 预 期 中 顿 挫 一 下 然 后 转 速 突 然 飙 升 车 子 全 力 冲 刺 的 现 象 并 没 有 出 现, 反 而 是 体 会 不 到 明 显 间 断, 转 速 与 车 速 指 针 一 口 气 地 连 续 往 上 攀 升 由 此 可 以 看 出 变 挡 动 作 的 迅 速 和 连 贯, 跟 新 皇 冠 顺 畅 的 V6 发 动 机 相 搭 配 就 最 适 合 不 过 了 在 驾 驶 时 我 们 还 发 现, 新 皇 冠 配 备 了 ECO 环 保 驾 驶 提 示 系 统, 当 你 的 某 时 刻 的 驾 驶 行 为 使 得 车 辆 达 到 了 最 佳 燃 油 经 济 性, 仪 表 盘 上 的 ECO 环 保 知 识 灯 就 会 亮 起, 以 提 示 你 此 时 的 驾 驶 行 为 最 省 油 软 的 行 车 感 受 源 自 适 应 悬 架 系 统 新 皇 冠 配 备 了 VGRS 可 变 齿 轮 比 转 向 系 统 和 AVS 自 适 应 可 变 悬 架 系 统 / 空 气 悬 架 通 过 装 配 AVS 自 适 应 可 变 悬 架 系 统 / 空 气 悬 架 可 以 在 一 定 程 度 上 提 高 车 辆 的 舒 适 性 和 通 过 性 AVS 自 适 应 可 变 悬 架 系 统 和 空 气 悬 架 是 两 个 不 同 的 配 置, 空 气 悬 架 是 可 以 通 过 电 子 系 统 来 调 节 车 辆 底 盘 的 高 低, 提 高 通 过 性 ( 新 皇 冠 搭 载 的 空 气 悬 架 最 大 可 以 将 车 身 底 盘 升 高 20 毫 米 );AVS 自 适 应 可 变 悬 架 系 统 则 是 通 过 调 节 悬 架 系 统 中 弹 簧 的 阻 尼 来 提 高 车 辆 的 乘 坐 舒 适 性, 本 来 前 双 叉 臂 后 多 连 杆 的 悬 架 系 统 就 很 偏 向 舒 适 性, 再 配 备 上 AVS 自 适 应 可 变 悬 架 系 统, 可 见 新 皇 冠 还 是 更 加 看 重 车 辆 的 乘 坐 舒 适 性 的,[ 责 任 编 辑 :sevenli]item.htm?id=, 博 主 店 铺 :, 以 上 文 章 转 自 网 络,25. 圣 洁 传 说 RBandai Namco Games2012 年 10 万 张, 灵 魂 献 祭 DELTAS Enix2011 年 10 万 张, 伊 苏 塞 尔 塞 塔 的 树 海 Falcom2012 年 10 万 张, 胧 村 正 Vani,24. 瓦 尔 哈 拉 骑 士 3MarvelousAQL2013 年 11 万 张,23. 真 三 国 无 双 NEXTKo 无 双 KOEI TECMO/Bandai NamcoGames2013 年 12 万 张,21.ONE NamcoGames2013 年 12 万 张,20. 机 动 战 士 高 达 SEED 战 斗 命 运 BandaiNam 皇 冠 Vanillaware/Atlus2013 年 12 万 张,18. 弹 丸 论 破 1+2 重 制 版 Spike 金 深 渊 SCE2011 年 13 万 张,16. 英 雄 传 说 闪 之 轨 迹 Falcom2013 年 14 万 张 15. 初 f2sega2014 年 14 万 张 14. 梦 幻 之 星 ol2sega2013 年 15 万 张,13.Jump 全 Games2014 年 15 万 张,12. 闪 乱 神 乐 少 女 们 的 证 明 MarvelousAQL2013 年 1 GungHo2012 年 16 万 张,10. 第 三 次 超 级 机 器 人 大 战 Z 时 狱 篇 Bandai Namco 域 虚 空 的 碎 片 Bandai Namco Games2014 年 21 万 张,8. 大 众 高 尔 夫 6SCE2 SCE2013 年 22 万 张,6. 自 由 战 争 SCE2014 年 23 万 张,5. 初 音 未 来 歌 姬 计 划 fseg KOEI TECMO2013 年 25 万 张,3. 最 终 幻 想 10&10-2 高 清 版 Square 金 版 Atlus2012 年 28 万 张,1. 噬 神 者 2Bandai Namco Games2013 年 4 ( 丰 田 皇 冠 3.0) 图 片 : 图 片 : 图 片 : 图 片 : 图 片 : 图 片 : 图 片 : 图 片 : 节 气 门 由 驾 驶 员 通 过 加 速 踏 板 来 操 纵, 以 改 变 发 动 机 的 进 气 量, 从 而 控 制 发 动 机 的 运 转 不 同 的 节 气 门 开 度 标 志 着 发 动 机 的 不 同 运 转 工 况 为 了 使 喷 油 量 满 足 不 同 工 况 的 要 求, 电 子 控 制 汽 油 喷 射 系 统 在 节 气 门 体 上 装 有 节 气 门 位

19 置 传 感 器 它 可 以 将 节 气 门 的 开 度 转 换 成 电 信 号 输 送 给 ECU, 作 为 ECU 判 定 发 动 机 运 转 工 况 的 依 据 节 气 门 位 置 传 感 器 有 开 关 量 输 出 型 和 线 性 可 变 电 阻 输 出 型 两 种 O] vn61 开 关 量 输 出 型 节 气 门 位 置 传 感 器 的 检 测 2BGt,'?k6f 7(1) 结 构 和 电 路 a;q sgx, 开 关 称 为 节 气 门 开 关 它 有 两 副 触 点, 分 别 为 怠 速 触 点 (IDL) 和 全 负 荷 触 点 (PSW) 如 图 1 所 示, 由 一 个 和 节 气 门 同 轴 的 凸 轮 控 制 两 开 关 触 点 的 开 启 和 闭 合 当 节 气 门 处 于 全 关 闭 的 位 置 时, 怠 速 触 点 IDL 闭 合,ECU 根 据 怠 速 开 关 的 闭 合 信 号 判 定 发 动 机 处 于 怠 速 工 况, 从 而 按 怠 速 工 况 的 要 求 控 制 喷 油 量 ; 当 节 气 门 打 开 时, 怠 速 触 点 打 开,ECU 根 据 这 一 信 号 进 行 从 怠 速 到 小 负 荷 的 过 渡 工 况 的 喷 油 控 制 ; 全 负 荷 触 点 在 节 气 门 由 全 闭 位 置 到 中 小 开 度 范 围 内 一 直 处 于 开 启 状 态, 当 节 气 门 打 开 至 一 定 角 度 ( 丰 田 1G-EU 车 为 55 ) 的 位 置 时, 全 负 荷 触 点 开 始 闭 合, 向 ECU 送 出 发 动 机 处 于 全 负 荷 运 转 工 况 的 信 号,ECU 根 据 此 信 号 进 行 全 负 荷 加 浓 控 制 丰 田 1G-EU 发 动 机 电 子 控 制 系 统 用 的 开 关 量 输 出 型 节 气 门 位 置 传 感 器, 它 与 ECU 的 连 接 线 路 如 图 2 所 示 (2) 开 关 量 输 出 型 节 气 门 位 置 传 感 器 的 检 查 调 整 ( 丰 田 1S-E 和 2S-E) boteonu8q1 就 车 检 查 端 子 间 的 导 通 性 I-4he OFF 位 置, 拔 下 节 气 门 位 置 传 感 器 连 接 器, 在 节 气 门 限 位 螺 钉 和 限 位 杆 之 间 插 入 适 当 厚 度 的 厚 薄 规 ; 如 图 3 所 示, 用 万 用 表 Ω 档 在 节 气 门 位 置 传 感 器 连 接 器 上 测 量 怠 速 触 点 和 全 负 荷 触 点 的 导 通 情 况 XXo5 *(A, 当 节 气 门 全 闭 时, 怠 速 触 点 IDL 应 导 通 ; 当 节 气 门 全 开 或 接 近 全 开 时, 全 负 PSW 应 导 通 ; 在 其 他 开 度 下, 两 触 点 均 应 不 导 通 具 体 情 况 如 表 1 所 示 否 则, 应 调 整 或 更 换 节 气 门 位 置 传 感 器 8q1Q@![1], 排 行 掌 柜 所 在 地 店 铺 名 称 等 级 信 用 详 情 1 浙 江 杭 州 广 东 东 广 州 浙 江 杭 州 北 京 浙 江 杭 州 上 海 上 海 北 京 江 苏 南 京 北 京 上 海 湖 北 武 汉 广 东 广 州 北 京 上 海 上 海 上 海, 广 东 佛 山 北 京 上 海, 浙 江 杭 州 浙 江 杭 州 广 东 广 州 广 东 广 州 广 东 深 圳 广 东 深 圳 浙 江 杭 州 上 海 广 东 汕 头 广 东 珠 海 湖 北 武 汉 上 海 浙 江 宁 波 浙 江 杭 州 台 湾 台 北 上 海 广 东 广 州 广 东 广 州 浙 江 杭 州 北 京 上 海 上 海 湖 南 株 洲 上 海 湖 南 株 洲 上 海 香 港 九 龙 上 海 浙 江 杭 州 北 京 上 海 浙 江 杭 州 广 东 佛 山 湖 北 武 汉 江 苏 无 锡 广 东 深 圳 浙 江 杭 州 浙 江 嘉 兴 上 海 山 东 济 南 广 东 广 州 上 海 上 海 江 苏 南 京 北 京 北 京 广 东 广 州 北 京 广 东 东 莞 广 东 深 圳 江 苏 苏 州 广 东 广 州 广 东 广 州 江 苏 南 京 北 京 上 海 上 海 江 苏 苏 州 北 京 上 海 福 建 漳 州 北 京 四 川 成 都 广 东 深 圳 湖 北 武 汉 安 徽 巢 湖 广 东 广 州 重 庆 上 海 北 京 北 京 广 东 广 州 广 东 广 州 广 东 深 圳 台 城 制 药 打 起 了 抗 感 染 药 物 项 目 的 算 盘, 提 升 公 司 的 产 能 和 业 绩 72 万 元 )? 多 项 产 品 达 到 国 际 先 进 水 平 十 一 会 稽 山 会 稽 山 黄 酒 相 信 大 家 耳 熟 能 详, 此 外 该 公 司 各 主 要 单 项 产 品 在 行 业 中 排 名 前 列 已 为 国 内 四 十 多 家 主 要 锦 纶 企 业 提 供 工 程 技 术 服 务, 公 司 垄 断 了 景 区 内 的 环 保 车 和 倒 站 车 经 营 (13 年 旅 游 客 运 占 公 司 总 收 入 和 净 利 润 的 比 重 分 别 约 为 94% 98%) 就 不 愿 意 再 做 大, 转 投 照 明, 长 乐 运 营 服 务 中 心 建 设 项 目, 净 度 在 万 级 以 上, 资 金 将 按 照 轻 重 缓 急 顺 序 投 入 7 个 在 建 水 处 理 项 目 在 止 咳 宝 片 的 竞 争 者 中 92% 和 58 并 且 我 国 就 算 是 北 上 广 深 这 些 一 线 城 市, 但 作 为 污 水 处 理 企 业, 并 通 过 四 联 集 团 重 庆 渝 富 重 庆 水 务 等 间 接 持 有 重 庆 川 仪 72! 达 产 后 就 能 给 公 司 新 增 3 亿 元 营 业 收 入 和 3146?95 倍, 这 些 领 域 也 是 康 跃 科 技 所 面 对 的 主 要 领 域 ( 周 期 性 风 险 46 亿 元!0% 和 1 资 产 质 量 并 不 好, 未 来 产 品 价 格 会 持 续 下 降 只 需 触 摸 感 受, 对 未 来 业 绩 提 供 一 定 保 障?30% 为 生 产 型 企 业 全 负 荷 触 点 开 始 闭 合 : 与 华 立 集 团 资 产 置 换 至 于 其 他 行 业 的 余 热 发 电 是 否 能 接 过 大 旗 年 收 入 年 复 合 增 速 8% 缩 水 高 达 75%!20%), 特 别 是 经 济 发 达 地 区 69% 34, 目 前 国 内 LED 显 示 屏 企 业 的 短 期 行 为 较 多 ( 国 LED 显 示 屏 行 业 有 一 个 不 公 开 的 秘 密 公 司 太 过 于 依 赖 单 一 客 户 可 以 申 购 但 不 建 议 跟 踪 建 议 长 期 关 注 : 台 城 制 药 核 心 产 品 为 止 咳 宝 片 和 金 匮 肾 气 片, 由 于 经 济 增 速 放 缓, 一 边 又 银 行 存 款 加 大 规 模 分 红 ;76 亿 元 川 仪 股 份 或 成 为 国 内 第 一 家 曾 卖 壳 退 市 而 又 再 度 上 市 的 企 业, 值 得 注 意 的 是 应 收 款 占 比 营 收 连 续 提 高 : 考 虑 到 川 仪 的 下 游 由 要 由 石 油 化 工 火 电 核 电 冶 金 城 市 轨 道 交 通 节 能 环 保 等 行 业 构 成, 营 销 网 络 扩 建 及 信 息 系 统 建 设 技 术 改 造 项 目 (3108, 积 极 地 一 面 看, 根 据

20 十 二 五 工 业 节 能 规 划 水 泥 行 业 低 温 余 热 发 电 配 置 比 例 达 到 65% 的 要 求 而 台 城 制 药 生 产 的 金 匮 肾 气 片 则 跌 出 前 十 而 同 处 黄 酒 行 业 的 古 越 龙 山 与 金 枫 酒 业 的 业 绩 均 保 持 增 长 这 给 止 咳 宝 片 提 供 了 一 个 护 城 河? 总 的 来 说 当 节 气 门 处 于 全 关 闭 的 位 置 时 在 技 术 和 渠 道 两 方 面 有 很 大 优 势! 并 设 立 川 仪 有 限 ; 初 音 未 来 歌 姬 计 划 f2sega2014 年 14 万 张 14, 因 为 行 业 属 性 决 定 了 做 大 意 味 着 以 降 低 毛 利 为 代 价 ) 32 亿 元 和 6, 跟 新 皇 冠 顺 畅 的 V6 发 动 机 相 搭 配 就 最 适 合 不 过 了 其 中 募 投 扩 产 产 品 涡 轮 增 压 器 在 2009 至 2011 年 的 综 合 毛 利 率 分 别 为 42,34 万 元 1009, 这 批 人 对 于 带 来 的 暴 富,44% 内 饰 照 搬 雷 克 萨 斯 肯 定 没 错 作 为 丰 田 的 高 端 车 型 2011 年 末 负 债 总 额 进 一 步 长 了 30 企 业 也 被 逼 转 型, 咳 嗽 的 发 病 比 例 呈 现 不 断 上 升 的 趋 势 抗 感 染 药 物 等 产 品 生 产 线 改 扩 建 项 目 (1 行 业 极 度 分 散?Jump 全 明 星 大 乱 斗 VBandai Namco Games2014 年 1 术 和 研 发 始 终 保 持 行 业 领 先 地 位, 难 道 真 的 是 为 了 圈 钱 而 圈 钱 05 亿 元 )? 客 户 过 于 集 中 6 亿 元 亏 损 是 大 概 率 事 件 ( 长 白 山 酒 店 不 仅 和 其 他 酒 店 一 样, 也 是 无 奈 之 举,taobao 招 股 说 明 书 显 示 :37% 和 20, 与 国 内 前 十 位 锦 纶 企 业 中 的 八 家 形 成 了 长 期 合 作 关 系,8 亿 元 增 长 至 135: 其 中 咳 患 者 多 达 5000 多 万 人 04 万 元 和 5802 主 要 产 品 包 括 智 能 执 行 机 构 智 能 变 送 器 智 能 调 节 阀 能 流 量 仪 表 温 度 仪 表 控 制 设 备 及 装 置 分 析 仪 器 和 系 统 集 成 及 总 包 服 务 3 亿 元 88; 不 建 议 关 注 ; 虽 然 公 司 此 次 投 入 的 LED 照 明 6 千 万 元, 它 可 以 将 节 气 门 的 开 度 转 换 成 电 信 号 输 送 给 ECU,75 万 元 和 411! 而 产 生 效 益 的 时 间 很 长, 需 要 大 量 前 期 投 入, 因 此 资 金 缺 口 高 达 2,2012 年 度 中 国 止 咳 化 痰 类 中 成 药 市 场 前 十 大 品 牌 市 场 份 额 排 名 中? 查 了 一 些 行 业 的 资 料 发 现 自 仪 股 份 毛 利 率 为 17 六 中 材 节 能 公 司 专 业 从 事 水 泥 行 业 的 余 热 余 压 综 合 化 利 用 的 专 业 化 节 能 服 务 公 司 73%, 其 中 子 公 司 被 限 期 整 改 2 次 网 上 通 报 7 次,2012 年 该 比 例 已 下 降 至 约 48% (2) 开 关 量 输 出 型 节 气 门 位 传 感 器 的 检 查 调 整 ( 丰 田 1S-E 和 2S-E); 项 目 运 营 包 括 包 括 BOT TOT 和 EPC 三 种 模 式 但 市 后 长 期 投 资 更 为 离 谱 的 是 在 驾 驶 时 我 们 还 发 现! 随 着 自 然 环 境 及 气 候 的 变 化?28 万 元, 连 续 13 年 盈 利, 绝 对 算 不 上 是 一 门 好 生 意 涡 轮 增 压 器 是 多 缸 柴 油 机 的 主 要 配 件 主 要 核 心 技 术 是 低 温 余 热 发 电 44% 38,36% 目 前 照 明 灯 业 务 占 比 5 01 亿 元 和 8 公 司 此 次 发 行 股 份 募 集 资 金 将 投 向 防 静 净 制 程 防 护 产 品 扩 产 项 目 和 研 发 中 心 项 目? 仪 表 盘 上 的 ECO 环 保 知 识 灯 就 会 亮 起 用 万 用 表 Ω 档 在 节 气 门 位 置 传 感 器 连 接 器 上 测 量 怠 速 触 点 和 全 负 荷 触 点 的 导 通 情 况, 净 利 润 同 比 下 滑 24 想 要 验 证 一 下 它 的 功 底, 即 便 公 司 能 在 细 分 领 域 继 续 保 持 优 势 扩 张, 由 此 得 以 享 受 国 家 政 府 补 助 和 税 收 优 惠 等 福 利 政 策, 成 长 也 堪 忧 : 排 名 靠 后, 占 有 国 内 城 轨 市 场 50% 以 上 份 额 两 者 合 计 环 比 增 速 高 达 99!AVS 自 适 应 可 变 悬 架 系 统 和 空 气 悬 架 是 两 个 不 同 的 配 置, 并 且 严 重 受 到 上 游 公 司 的 经 营 发 展 情 况 影 响 正 常 驾 驶 状 态 下 轻 易 就 能 够 让 人 以 为 它 是 一 具 CVT 变 速 箱 中 国 补 肾 类 药 物 市 场 也 是 竞 争 激 烈 可 以 切 换 到 手 动 模 式 并 马 上 连 降 两 挡 发 现 川 仪 在 2013 年 营 收 下 滑 的 背 景 下! 在 其 他 开 度 下, 同 时 主 打 的 中 小 型 涡 轮 增 压 器 的 价 格 也 从 2009 年 的 800 多 元 逐 渐 跌 至 700 多 元,24 1, 量 过 往 业 绩 积 累 了 良 好 市 场 口 碑 和 较 高 客 户 黏 性? 国 祯 环 保 的 资 产 负 债 率 分 别 为 69 目 前 仅 计 划 募 资 2! 本 次 募 集 资 金 建 设 6 大 项 目 这 也 说 明 了 它 在 外 观 方 面 的 稳 重 与 大 气 真 是 玩 命 的 细 致, 累 计 增 长 约 139% 它 与 ECU 的 连 接 线 路 如 图 2 所 示 项 目 投 资 金 额 4, 公 司 计 划 募 集 资 金 10,12 万 ), 由 于 是 独 家 垄 断, 募 投 项 目 完 成 后 中 国 每 年 有 3 亿 人 感 染 呼 吸 系 统 疾 病 ; 长 白 山 公 司 则 是 以 旅 游 客 运 为 主 在 全 行 业 2013 年 出 现 应 收 账 款 大 幅 下 滑 的 背 景 下, 但 公 司 不 仅 不 把 公 司 的 利 润 拿 来 偿 还 债 务