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1 招 财 进 宝 - 港 股 策 略 报 告 大 市 急 升 后, 慎 选 沪 港 通 概 念 股 摘 要 中 国 第 三 季 经 济 续 改 善 ; 货 币 政 策 渐 转 宽 汇 丰 中 国 7 月 份 PMI 创 18 个 月 新 高, 显 示 经 济 踏 入 第 三 季 续 改 善 中 央 政 治 局 会 议 强 调 加 强 支 持 实 体 经 济, 料 以 基 建 投 资 为 主 导 人 民 银 行 及 国 务 院 实 行 多 项 定 向 宽 松 措 施, 缓 解 市 场 资 金 紧 张 情 况 楼 市 限 购 令 放 宽, 但 风 险 犹 在 内 地 楼 市 降 温, 逾 20 个 城 市 先 后 放 宽 限 购 令 但 楼 市 持 续 调 整 的 风 险 并 未 消 退, 尤 其 是 库 存 高 企 的 二 三 线 城 市, 发 展 商 减 价 卖 楼 的 压 力 仍 大, 新 屋 建 造 活 动 势 将 放 缓 中 央 再 为 地 方 债 务 拆 弹 继 财 政 部 批 准 试 点 省 市 自 行 发 债, 中 央 政 府 再 出 招 舒 缓 债 务 风 险, 批 准 5 个 试 点 省 市 成 立 地 方 版 资 产 管 理 公 司, 为 地 方 金 融 机 构 清 理 坏 帐 此 措 施 一 方 面 反 映 地 方 坏 帐 风 险 继 续 升 温, 另 一 方 面 可 算 防 患 未 然, 有 助 避 免 坏 帐 问 题 演 变 成 金 融 风 暴 新 兴 市 场 气 氛 改 善, 美 股 回 落 恐 拖 后 腿 新 兴 股 市 近 两 年 表 现 不 济, 但 多 个 新 兴 国 正 放 寛 银 根, 有 利 新 兴 股 市 整 体 气 氛 及 表 现, 部 份 资 金 或 会 从 成 熟 市 场 流 向 新 兴 市 场 但 美 股 失 守 升 轨, 若 确 认 步 入 中 期 调 整, 恐 怕 港 股 难 以 长 期 独 善 其 身 苏 沛 丰, CFA (852) danielso@cmbi.com.hk 恒 生 指 数 24, 周 高 / 低 位 24,912/19,426 大 市 3 个 月 日 均 成 交 571 亿 港 元 恒 生 指 数 及 国 企 指 数 表 现 恒 生 指 数 国 企 指 数 1 个 月 +6.8% +7.7% 3 个 月 % 6 个 月 % 恒 生 指 数 一 年 走 势 图 /2013 9/ /2013 1/2014 3/2014 5/2014 7/2014 大 市 展 望 : 沪 港 通 利 好 已 兑 现? 有 传 沪 港 通 将 于 10 月 13 日 开 通, 加 上 港 元 持 续 强 势, 恒 指 于 7 月 急 升 6.8% 但 10 月 开 通 并 不 算 惊 喜, 而 资 金 流 入 亦 未 必 备 战 沪 港 通 沪 港 通 概 念 仍 为 未 来 数 月 焦 点, 但 部 份 股 份 大 涨 后 风 险 高, 须 慎 选 看 好 : 独 家 港 股 国 企 改 革 股 A 股 ETF 独 家 于 香 港 上 市 的 知 名 企 业, 料 受 内 地 投 资 者 追 捧, 包 括 亚 太 区 保 险 龙 头 友 邦 保 险 (1299 HK), 及 澳 门 博 彩 股 金 沙 中 国 (1928 HK) 国 企 改 革 为 另 一 主 题, 国 药 (1099 HK) 及 昆 仑 能 源 (135 HK) 均 属 受 惠 股, 长 远 可 提 升 营 运 效 率 及 估 值 大 型 A 股 较 H 股 价 格 折 让 约 10%, 可 藉 买 入 A 股 ETF 南 方 A50(2822 HK), 博 AH 股 差 价 收 窄 过 往 港 股 策 略 报 告 14 年 7 月 2 日 稳 中 向 好, 选 医 药 环 保 14 年 6 月 3 日 利 好 已 反 映, 高 息 股 避 险 14 年 5 月 2 日 5 月 防 守 为 上 14 年 4 月 14 日 沪 港 通 受 惠 股 14 年 4 月 1 日 4 月 小 阳 春 焦 点 股 份 公 司 代 码 收 市 价 ( 港 元 ) 市 值 ( 亿 港 元 ) 2014 年 度 预 测 市 盈 率 ( 倍 ) 市 帐 率 ( 倍 ) 股 本 回 报 率 (%) 股 息 率 (%) 每 股 盈 利 增 长 友 邦 保 险 1299 HK , % 金 沙 中 国 1928 HK , % 国 药 控 股 1099 HK % 昆 仑 能 源 135 HK , % 南 方 A50 ETF 2822 HK 不 适 用 招 银 国 际 证 券

2 经 济 展 望 中 国 第 三 季 经 济 续 改 善 中 国 于 7 月 份 公 布 的 数 据, 确 认 经 济 已 于 首 季 见 底, 第 三 季 开 局 亦 理 想, 扫 除 硬 着 陆 忧 虑 次 季 GDP 同 比 增 长 7.5%( 图 1), 环 比 增 2.0%, 远 胜 首 季 之 1.4% 增 速 7 月 份 汇 丰 中 国 制 造 业 采 购 经 理 指 数 (PMI) 预 览 值 升 至 52.0, 创 18 个 月 新 高 ( 图 2), 显 示 企 业 经 营 环 境 改 善, 尤 其 是 人 民 银 行 于 第 二 季 定 向 降 准 后, 中 小 企 融 资 难 度 及 成 本 获 舒 缓 图 1: 中 国 第 二 季 GDP 同 比 增 7.5% 图 2: 汇 丰 中 国 制 造 业 PMI 创 18 月 新 高 固 定 资 产 投 资 主 导 展 望 下 半 年 中 国 经 济 政 策, 可 参 考 7 月 底 的 中 央 政 治 局 会 议 会 议 强 调, 要 加 强 支 持 实 体 经 济, 拓 宽 实 体 经 济 融 资 渠 道, 发 挥 好 投 资 的 关 键 作 用, 并 落 实 新 型 城 镇 化 规 划 虽 然 会 议 亦 要 求 扩 大 消 费 需 求, 但 为 达 到 全 年 7.5% 的 经 济 增 长 目 标, 相 信 中 央 会 继 续 以 立 竿 见 影 的 基 建 投 资 为 主 导, 包 括 第 二 季 开 始 加 快 推 动 的 铁 路 基 建 及 水 利 建 设 固 定 资 产 投 资 增 速 已 于 6 月 份 回 升 ( 图 3), 料 于 下 半 年 继 续 温 和 加 速 另 外, 出 口 亦 受 惠 欧 美 经 济 稳 步 复 苏, 由 跌 转 升 ( 图 4), 由 于 去 年 中 政 府 打 击 虚 假 贸 易, 下 半 年 出 口 量 之 比 较 基 数 较 小, 可 保 出 口 复 苏 之 势 图 3: 中 国 固 定 资 产 投 资 同 比 图 4: 中 国 出 口 同 比 2

3 货 币 政 策 渐 转 宽, 支 持 中 小 企 融 资 中 国 人 民 银 行 及 国 务 院, 近 月 实 行 多 项 定 向 宽 松 措 施 ( 见 表 ), 缓 解 市 场 资 金 紧 张 情 况, 尤 其 有 助 小 微 企 取 得 融 资, 支 持 实 体 经 济 表 : 近 期 中 国 货 币 宽 松 措 施 人 民 银 行 对 符 合 三 农 和 小 微 企 业 贷 款 比 例 的 商 业 银 行, 下 6 月 16 日 调 存 款 准 备 金 率 0.5 个 百 分 点 7 月 第 四 周 人 民 银 行 暂 停 正 回 购, 连 续 11 周 实 现 资 金 净 投 放 约 7 月 人 民 银 行 向 国 家 开 发 银 行 提 供 1 万 亿 元 人 民 币 之 抵 押 补 充 贷 款, 用 于 棚 户 改 造 之 融 资 ( 传 媒 报 道, 未 获 官 方 证 实 ) 7 月 23 日 国 务 院 十 招, 缓 解 企 业 融 资 成 本 高 企 问 题 地 方 政 府 放 宽 限 购 令, 楼 市 风 险 犹 在 内 地 楼 市 降 温, 地 方 政 府 纷 纷 调 整 政 策, 逾 20 个 城 市 先 后 放 宽 限 购 令, 银 行 融 资 亦 配 合, 部 份 银 行 提 供 首 套 住 房 贷 款 优 惠, 并 加 快 房 贷 审 批 流 程 内 地 房 企 公 布 的 6 月 份 销 情 普 遍 回 升, 相 信 与 较 宽 松 的 政 策 及 融 资 有 关 不 过, 楼 市 持 续 调 整 的 风 险 并 未 消 退 首 先, 中 央 政 府 并 无 带 头 放 松 调 控 政 策, 只 是 默 许 部 份 地 方 政 府 微 调 第 二, 地 方 政 府 的 政 策 调 整 力 度 有 差 异, 房 价 高 企 供 应 紧 张 的 一 线 城 市 维 持 调 控, 供 应 过 剩 库 存 高 企 的 二 三 线 城 市 才 放 寛, 而 后 者 正 正 由 于 供 求 失 衡, 调 控 松 绑 未 必 足 以 扭 转 市 场 弱 势, 发 展 商 减 价 卖 楼 的 压 力 仍 大 另 外, 于 库 存 高 企 的 地 区, 新 屋 建 造 活 动 势 将 放 缓, 不 利 建 材 业 及 就 业 市 场 中 央 再 为 地 方 债 务 拆 弹 继 财 政 部 于 5 月 份 批 准 10 个 试 点 省 市 区 自 发 自 还 地 方 债, 中 央 政 府 再 出 招 舒 缓 债 务 风 险 银 监 会 近 日 批 准 5 个 试 点 省 市 ( 江 苏 浙 江 安 徽 广 东 省 和 上 海 市 ), 成 立 地 方 版 资 产 管 理 公 司, 以 参 与 该 省 市 范 围 内 的 不 良 资 产 转 让 工 作, 为 地 方 的 金 融 机 构 清 理 坏 帐 内 地 信 贷 风 险 持 续 增 加, 商 业 银 行 不 良 贷 款 余 额 已 连 升 11 季 银 监 会 推 上 述 措 施, 一 方 面 反 映 地 方 坏 帐 风 险 继 续 升 温, 另 一 方 面 可 算 防 患 未 然, 有 助 避 免 坏 帐 问 题 演 变 成 金 融 风 暴 3

4 大 市 展 望 沪 港 通 利 好 已 偷 步 兑 现? 内 地 传 媒 于 7 月 下 旬 报 道, 沪 港 股 票 市 场 交 易 互 联 互 通 机 制 ( 沪 港 通 ) 将 于 10 月 13 日 正 式 开 通, 首 批 试 点 券 商 名 单 亦 已 经 初 步 定 好 港 交 所 不 作 评 论, 上 交 所 则 指 未 有 确 定 时 间 表, 但 市 场 明 显 受 落, 恒 指 直 逼 25,000 关 口, 港 交 所 股 价 于 6 个 交 易 日 急 涨 14% 同 时, 自 7 月 初 起, 港 元 汇 率 转 强 至 7.75 港 元 兑 1 美 元, 多 次 触 发 强 方 兑 换 保 证 ( 图 5), 金 管 局 向 银 行 体 系 合 共 注 入 逾 620 亿 港 元, 有 投 资 者 估 计 资 金 流 入 香 港 系 为 沪 港 通 做 准 备, 因 而 令 大 市 升 势 火 上 加 油 若 沪 港 通 一 如 传 闻 于 10 月 中 开 通, 其 实 并 无 惊 喜, 因 为 4 月 10 日 公 布 政 策 时, 已 预 计 约 6 个 月 后 开 通 至 于 资 金 涌 港 备 战 沪 港 通 的 说 法, 难 以 成 立, 正 如 香 港 金 管 局 所 指 出, 通 过 沪 股 通 投 资 A 股, 是 以 人 民 币 结 算, 所 以 海 外 投 资 者 可 以 直 接 在 香 港 的 外 汇 市 场, 以 美 元 兑 换 人 民 币, 而 毋 须 先 转 成 港 元 当 然, 资 金 来 港 可 能 为 了 偷 步 炒 作 沪 港 通 受 惠 股 我 们 于 4 月 14 日 的 < 策 略 报 告 >, 分 析 过 沪 港 通 对 港 股 的 影 响, 以 及 选 出 几 类 受 惠 股 其 中 港 交 所 (388 HK) 仍 属 最 明 显 的 受 惠 股, 但 股 价 于 7 月 份 已 急 升 近 两 成 另 一 类 为 股 价 较 A 股 折 让 的 H 股, 炒 折 让 收 窄, 但 此 类 股 份 近 两 月 亦 普 遍 大 升, 且 基 本 因 素 较 差, 现 时 追 入 风 险 高 仍 可 看 高 一 线 的, 为 于 香 港 买 到 内 地 买 不 到 并 为 内 地 投 资 者 熟 悉 的 股 票 : 汇 丰 (5 HK) 友 邦 保 险 (1299 HK) 长 江 实 业 (1 HK) 和 记 黄 埔 (13 HK) 金 沙 中 国 (1928 HK) 银 河 娱 乐 (27 HK) 腾 讯 (700 HK) 联 想 (992 HK) 等 另 外, 鉴 于 大 型 A 股 现 较 H 股 便 宜 约 10% ( 图 6), 本 港 上 市 的 A 股 ETF 较 H 股 更 具 投 资 价 值 图 5: 美 元 兑 港 元 图 6: 恒 生 AH 股 溢 价 指 数 国 企 改 革, 长 远 提 升 估 值 国 资 委 于 7 月 中 公 布 国 企 改 革 四 项 试 点 内 容, 并 选 定 包 括 本 港 上 市 的 中 粮 (606 HK) 国 药 (1099 HK) 及 中 国 建 材 (3323 HK) 之 母 公 司 等 六 家 试 点 央 企 交 通 银 行 (3328 HK) 则 正 研 究 混 合 所 有 制 改 革 方 案 国 企 之 营 运 效 率 长 期 为 人 诟 病, 推 行 改 革 可 望 逐 渐 提 高 效 率, 有 助 提 升 股 份 估 值 前 中 央 政 治 局 常 委 周 永 康 涉 嫌 严 重 违 纪, 被 中 纪 委 立 案 审 查, 事 件 即 将 告 一 段 落, 有 利 中 央 政 府 将 焦 点 重 投 改 革, 包 括 国 企 改 革, 并 加 快 推 进, 尤 其 是 与 周 永 康 关 系 千 丝 万 缕 的 石 油 国 企 4

5 新 兴 市 场 货 币 渐 松, 资 金 流 向 新 兴 亚 洲 新 兴 市 场 股 票 近 两 年 表 现 不 济, 主 要 受 紧 缩 货 币 政 策 揭 抑 通 胀 所 累, 大 幅 跑 输 货 币 寛 松 的 成 熟 市 场 不 过, 风 水 轮 流 转, 美 国 正 逐 步 退 市, 明 年 有 机 会 加 息, 英 国 更 很 可 能 率 先 加 息, 反 观 新 兴 市 场 正 放 寛 银 根, 除 了 中 国 推 行 了 上 述 定 向 降 准 等 措 施, 墨 西 哥 及 土 耳 其 意 外 地 减 息, 智 利 秘 鲁 匈 牙 利 等 亦 已 减 息, 料 有 利 新 兴 股 市 整 体 气 氛 及 表 现, 部 份 资 金 或 会 从 成 熟 市 场 流 向 新 兴 市 场 不 过, 新 兴 市 场 之 中 各 国 前 景 不 一 阿 根 廷 主 权 债 务 违 约, 恐 将 加 深 经 济 衰 退 引 发 当 地 货 币 贬 值 及 通 胀 飙 升, 而 俄 罗 斯 则 受 到 欧 美 制 裁, 资 金 或 倾 向 由 拉 丁 美 洲 及 东 欧 流 向 新 兴 亚 洲 美 股 回 落, 不 利 港 股 美 股 今 年 虽 屡 创 新 高, 但 以 上 升 楔 形 运 行 ( 图 7), 并 于 7 月 底 失 守 升 轨, 确 认 利 淡 走 势 部 份 资 金 或 从 已 大 幅 跑 赢 的 美 股 套 利, 转 往 估 值 便 宜 的 新 兴 市 场 追 落 后 不 过, 全 球 股 市 仍 以 美 国 马 首 是 瞻, 若 美 股 步 入 中 期 调 整, 恐 怕 港 股 难 以 长 期 独 善 其 身 逆 流 而 上 图 7: 道 琼 斯 指 数 失 守 上 升 楔 形 招 银 国 际 证 券 5

6 技 术 分 析 : 恒 指 超 买 整 固, 或 后 抽 至 24,100 恒 生 指 数 于 7 月 突 破 去 年 之 双 顶 阻 力 24,100, 升 势 加 剧, 但 于 2010 年 底 高 位 25,000 前 遇 阻 恒 指 已 十 分 超 买,14 天 RSI 升 越 80, 回 吐 压 力 甚 大, 料 暂 难 冲 破 25,000 大 关, 或 先 行 后 抽 至 前 浪 顶 24,100 整 固 ( 图 8) 上 证 综 指 于 7 月 突 破 三 角 形 阻 力, 料 上 试 去 年 下 半 年 之 双 顶 阻 力 2,270( 图 9) 图 8: 恒 生 指 数 日 线 图 ( ) 招 银 国 际 证 券 图 9: 上 证 综 指 日 线 图 ( ) 招 银 国 际 证 券 6

7 行 业 观 点 及 焦 点 股 份 沪 港 通 受 惠 股 独 家 于 香 港 上 市 的 知 名 企 业 沪 港 通 料 于 10 月 中 正 式 运 作, 估 计 内 地 投 资 者 对 两 类 港 股 最 感 兴 趣 : 股 价 较 A 股 大 幅 折 让 的 H 股, 及 没 有 于 内 地 上 市 的 知 名 企 业 但 由 于 前 者 基 本 因 素 参 差, 且 近 两 个 月 已 飙 升, 风 险 颇 高, 投 资 者 可 重 点 留 意 独 家 优 质 港 股 友 邦 保 险 (1299 HK) 为 亚 太 区 保 险 龙 头, 其 中 国 业 务 亦 发 展 迅 速 亚 太 区 保 险 市 场 渗 透 率 仍 低, 增 长 潜 力 庞 大 友 邦 上 市 3 年 多, 几 乎 每 次 季 度 业 绩 均 胜 市 场 预 期 金 沙 中 国 (1928 HK) 为 澳 门 博 彩 业 龙 头 濠 赌 业 增 长 主 要 来 自 内 地 客, 金 沙 自 然 极 为 内 地 投 资 者 熟 悉 旗 下 位 于 路 凼 的 大 型 娱 乐 场 金 沙 城 中 心 两 年 前 开 幕, 带 动 公 司 盈 利 增 长 胜 同 业 平 均, 预 料 明 年 底 再 有 新 娱 乐 场 于 路 凼 开 幕, 公 司 盈 利 可 望 保 持 高 增 长 内 地 政 府 反 贪 下, 澳 门 赌 业 贵 宾 厅 业 务 增 长 放 缓 甚 至 倒 退, 但 金 沙 的 中 场 业 务 比 重 高 于 同 业, 防 守 力 较 强 国 企 改 革 受 惠 股 提 升 营 运 效 率 及 估 值 国 资 委 于 7 月 公 布 的 国 企 改 革 试 点 企 业, 包 括 中 国 药 业 集 团, 国 药 (1099 HK) 为 其 子 公 司, 有 望 率 先 进 行 改 革, 例 如 引 入 民 间 资 本, 及 剥 离 回 报 率 低 的 项 目, 改 善 营 运 效 率 另 外, 国 务 院 于 7 月 底 发 布 户 籍 制 度 改 革 文 件, 让 城 镇 的 农 民 工 逐 步 落 户, 享 有 包 括 医 疗 及 教 育 等 合 法 权 益, 目 标 到 2020 年 让 1 亿 农 民 工 在 城 镇 落 户 户 籍 改 革 将 增 加 医 药 需 求 昆 仑 能 源 (135 HK) 为 中 石 油 集 团 之 天 然 气 旗 舰, 过 去 一 年 受 到 母 公 司 管 理 层 涉 嫌 贪 腐 所 困 扰, 股 价 大 幅 跑 输 其 他 油 气 股 随 着 周 永 康 被 立 案 调 查, 石 油 业 前 景 渐 趋 明 朗, 中 石 油 集 团 可 能 重 新 启 动 向 昆 仑 能 源 注 资, 近 日 便 有 传 中 石 油 有 意 将 从 事 民 用 液 化 天 然 气 业 务 的 昆 仑 燃 气, 注 入 昆 仑 能 源 注 资 虽 未 有 时 间 表, 一 旦 落 实, 可 望 推 动 昆 能 之 中 长 线 盈 利 A 股 交 易 所 买 卖 基 金 (ETF) AH 股 差 价 料 收 窄 大 型 A 股 较 H 股 价 格 平 均 折 让 约 10%, 金 融 A 股 几 乎 全 部 呈 折 让 沪 港 通 启 动 前, 可 买 入 A 股 ETF, 博 差 价 收 窄 南 方 A50(2822 HK) 追 踪 富 时 A50 指 数, 逾 60% 为 金 融 股 最 为 人 熟 悉 的 A 股 ETF 为 X 安 硕 A50(2823 HK), 但 其 基 金 格 价 较 资 产 净 值 (NAV) 有 约 3% 溢 价, 南 方 A50 则 大 致 紧 贴 资 产 净 值, 加 上 南 方 A50 持 有 实 物 股 票, 因 而 交 易 对 手 风 险 较 合 成 ETF 安 硕 A50 低 X 安 硕 A 股 金 融 (2829 HK) 追 踪 沪 深 A 股 金 融 指 数, 能 更 集 中 投 资 于 A 股 折 让 幅 度 大 的 金 融 股 唯 此 ETF 成 交 较 疏 落, 且 买 卖 差 价 有 时 略 阔 焦 点 股 份 公 司 代 码 收 市 价 ( 港 元 ) 市 值 ( 亿 港 元 ) 2014 年 度 预 测 市 盈 率 ( 倍 ) 市 帐 率 ( 倍 ) 股 本 回 报 率 (%) 股 息 率 (%) 每 股 盈 利 增 长 友 邦 保 险 1299 HK , % 金 沙 中 国 1928 HK , % 国 药 控 股 1099 HK % 昆 仑 能 源 135 HK , % 南 方 A50 ETF 2822 HK 不 适 用 招 银 国 际 证 券 7

8 市 场 估 值 及 经 济 数 据 图 图 10: 恒 生 指 数 预 测 市 盈 率 图 11: 恒 生 国 企 指 数 预 测 市 盈 率 图 12: 恒 生 指 数 预 测 股 息 率 图 13: 恒 生 国 企 指 数 预 测 股 息 率 图 14: 中 国 官 方 制 造 业 PMI 图 15: 美 元 兑 人 民 币 汇 价 招 银 国 际 证 券 8

9 8 月 份 重 点 经 济 数 据 及 事 件 日 期 国 家 数 据 / 事 件 市 场 预 期 上 次 数 字 1 美 国 7 月 失 业 率 6.1% 6.1% 美 国 7 月 非 农 业 就 业 人 口 变 动 23.1 万 28.8 万 美 国 7 月 ISM 制 造 业 指 数 欧 洲 欧 洲 央 行 议 息 结 果 英 国 英 伦 银 行 议 息 结 果 8 中 国 7 月 进 口 ( 年 比 ) 0.0% 5.5% 中 国 7 月 出 口 ( 年 比 ) 6.5% 7.2% 日 本 日 本 央 行 议 息 结 果 9 中 国 7 月 消 费 者 物 价 指 数 ( 年 比 ) 2.3% 2.3% 中 国 7 月 生 产 者 物 价 指 数 ( 年 比 ) -1.1% 中 国 7 月 新 增 人 民 币 贷 款 10,793 亿 中 国 7 月 M2 货 币 供 应 ( 年 比 ) 14.7% 13 中 国 1-7 月 固 定 资 产 投 资 ( 年 比 ) 17.3% 中 国 7 月 工 业 生 产 ( 年 比 ) 9.2% 中 国 7 月 零 售 销 售 ( 年 比 ) 12.4% 15 美 国 7 月 工 业 生 产 ( 月 比 ) 0.2% 18 中 国 7 月 房 价 21 中 国 8 月 汇 丰 中 国 制 造 业 采 购 经 理 指 数 预 览 52.0 美 国 联 储 局 公 开 市 场 委 员 会 7 月 会 议 纪 录 26 美 国 7 月 耐 用 品 订 单 ( 月 比 ) 0.7% 29 美 国 7 月 核 心 个 人 消 费 开 支 指 数 ( 年 比 ) 注 : 以 上 为 香 港 时 间 9

10 A/H 股 差 价 H 股 较 A 股 折 让 最 大 的 15 只 股 份 股 价 名 称 H 股 代 码 ( 港 元 ) A 股 代 码 股 价 ( 人 民 币 ) H 股 对 A 股 折 让 (%) 浙 江 世 宝 1057 HK SZ 洛 阳 玻 璃 股 份 1108 HK SH 山 东 墨 龙 568 HK SZ 东 北 电 气 42 HK SZ 经 纬 纺 织 机 械 股 份 350 HK SZ 南 京 熊 猫 电 子 股 份 553 HK SH 京 城 机 电 股 份 187 HK SH 洛 阳 钼 业 3993 HK SH 天 津 创 业 环 保 股 份 1065 HK SH 昆 明 机 床 300 HK SH 重 庆 钢 铁 股 份 1053 HK SH 第 一 拖 拉 机 股 份 38 HK SH 山 东 新 华 制 药 股 份 719 HK SZ 上 海 石 油 化 工 股 份 338 HK SH 大 连 港 2880 HK SH 招 银 国 际 证 券 *A 股 代 码 后 的 最 后 2 位 英 文 字 母 SZ 代 表 深 圳 买 卖 的 A 股 SH 代 表 上 海 买 卖 的 A 股 H 股 较 A 股 溢 价 最 大 的 15 只 股 份 股 价 名 称 H 股 代 码 ( 港 元 ) A 股 代 码 股 价 ( 人 民 币 ) H 股 对 A 股 溢 价 (%) 鞍 钢 股 份 347 HK SZ 潍 柴 动 力 2338 HK SZ 安 徽 海 螺 水 泥 股 份 914 HK SH 中 国 人 寿 2628 HK SH 中 国 太 保 2601 HK SH 江 苏 宁 沪 高 速 公 路 177 HK SH 青 岛 啤 酒 股 份 168 HK SH 农 业 银 行 1288 HK SH 中 国 神 华 1088 HK SH 中 国 交 通 建 设 1800 HK SH 中 国 平 安 2318 HK SH 中 信 证 券 6030 HK SH 工 商 银 行 1398 HK SH 中 国 石 油 化 工 股 份 386 HK SH 中 国 铁 建 1186 HK SH 招 银 国 际 证 券 *A 股 代 码 后 的 最 后 2 位 英 文 字 母 SZ 代 表 深 圳 买 卖 的 A 股 SH 代 表 上 海 买 卖 的 A 股 10

11 免 责 声 明 及 披 露 分 析 员 声 明 负 责 撰 写 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 之 分 析 员, 就 本 报 告 所 提 及 的 证 券 及 其 发 行 人 做 出 以 下 声 明 :(1) 发 表 于 本 报 告 的 观 点 准 确 地 反 映 有 关 于 他 们 个 人 对 所 提 及 的 证 券 及 其 发 行 人 的 观 点 ;(2) 他 们 的 薪 酬 在 过 往 现 在 和 将 来 与 发 表 在 报 告 上 的 观 点 并 无 直 接 或 间 接 关 系 此 外, 分 析 员 确 认, 无 论 是 他 们 本 人 还 是 他 们 的 关 联 人 士 ( 按 香 港 证 券 及 期 货 事 务 监 察 委 员 会 操 作 守 则 的 相 关 定 义 )(1) 并 没 有 在 发 表 研 究 报 告 30 日 前 处 置 或 买 卖 该 等 证 券 ;(2) 不 会 在 发 表 报 告 3 个 工 作 日 内 处 置 或 买 卖 本 报 告 中 提 及 的 该 等 证 券 ;(3) 没 有 在 有 关 香 港 上 市 公 司 内 任 职 高 级 人 员 ; (4) 并 没 有 持 有 有 关 证 券 的 任 何 权 益 招 银 证 券 投 资 评 级 买 入 : 股 价 于 未 来 12 个 月 的 潜 在 涨 幅 超 过 15% 持 有 : 股 价 于 未 来 12 个 月 的 潜 在 变 幅 在 -10% 至 +15% 之 间 卖 出 : 股 价 于 未 来 12 个 月 的 潜 在 跌 幅 超 过 10% 未 评 级 : 招 银 国 际 并 未 给 予 投 资 评 级 招 银 国 际 证 券 有 限 公 司 地 址 : 香 港 中 环 夏 悫 道 12 号 美 国 银 行 中 心 18 楼 室 电 话 : (852) 传 真 : (852) 招 银 国 际 证 券 有 限 公 司 ( 招 银 证 券 ) 为 招 银 国 际 金 融 有 限 公 司 之 全 资 附 属 公 司 ( 招 银 国 际 金 融 有 限 公 司 为 招 商 银 行 之 全 资 附 属 公 司 ) 重 要 披 露 本 报 告 内 所 提 及 的 任 何 投 资 都 可 能 涉 及 相 当 大 的 风 险 报 告 所 载 资 料 可 能 不 适 合 所 有 投 资 者 招 银 证 券 不 提 供 任 何 针 对 个 人 的 投 资 建 议 本 报 告 没 有 把 任 何 人 的 投 资 目 标 财 务 状 况 和 特 殊 需 求 考 虑 进 去 而 过 去 的 表 现 亦 不 代 表 未 来 的 表 现, 实 际 情 况 可 能 和 报 告 中 所 载 的 大 不 相 同 本 报 告 中 所 提 及 的 投 资 价 值 或 回 报 存 在 不 确 定 性 及 难 以 保 证, 并 可 能 会 受 标 的 资 产 表 现 以 及 其 他 市 场 因 素 影 响 招 银 证 券 建 议 投 资 者 应 该 独 立 评 估 投 资 和 策 略, 并 鼓 励 投 资 者 咨 询 专 业 财 务 顾 问 以 便 作 出 投 资 决 定 本 报 告 包 含 的 任 何 资 讯 由 招 银 证 券 编 写, 仅 为 本 公 司 及 其 关 联 机 构 的 特 定 客 户 和 其 他 专 业 人 士 提 供 的 参 考 资 料 报 告 中 的 资 讯 或 所 表 达 的 意 见 皆 不 可 作 为 或 被 视 为 证 券 出 售 要 约 或 证 券 买 卖 的 邀 请, 亦 不 构 成 任 何 投 资 法 律 会 计 或 税 务 方 面 的 最 终 操 作 建 议, 本 公 司 及 其 雇 员 不 就 报 告 中 的 内 容 对 最 终 操 作 建 议 作 出 任 何 担 保 我 们 不 对 因 依 赖 本 报 告 所 载 资 料 采 取 任 何 行 动 而 引 致 之 任 何 直 接 或 间 接 的 错 误 疏 忽 违 约 不 谨 慎 或 各 类 损 失 或 损 害 承 担 任 何 的 法 律 责 任 任 何 使 用 本 报 告 资 讯 所 作 的 投 资 决 定 完 全 由 投 资 者 自 己 承 担 风 险 本 报 告 基 于 我 们 认 为 可 靠 且 已 经 公 开 的 资 讯, 我 们 力 求 但 不 担 保 这 些 资 讯 的 准 确 性 有 效 性 和 完 整 性 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 反 映 报 告 初 次 公 开 发 布 时 的 判 断, 可 能 会 随 时 调 整, 且 不 承 诺 作 出 任 何 相 关 变 更 的 通 知 本 公 司 可 发 布 其 它 与 本 报 告 所 载 资 料 及 / 或 结 论 不 一 致 的 报 告 这 些 报 告 均 反 映 报 告 编 写 时 不 同 的 假 设 观 点 及 分 析 方 法 客 户 应 该 小 心 注 意 本 报 告 中 所 提 及 的 前 瞻 性 预 测 和 实 际 情 况 可 能 有 显 著 区 别, 唯 我 们 已 合 理 谨 慎 地 确 保 预 测 所 用 的 假 设 基 础 是 公 平 合 理 招 银 证 券 可 能 采 取 与 报 告 中 建 议 及 / 或 观 点 不 一 致 的 立 场 或 投 资 决 定 本 公 司 或 其 附 属 关 联 机 构 可 能 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 不 时 自 行 及 / 或 代 表 其 客 户 进 行 交 易 或 持 有 该 等 证 券 的 权 益, 还 可 能 与 这 些 公 司 具 有 其 他 相 关 业 务 联 系 因 此, 投 资 者 应 注 意 本 报 告 可 能 存 在 的 客 观 性 及 利 益 冲 突 的 情 况, 本 公 司 将 不 会 承 担 任 何 责 任 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 任 何 机 构 或 个 人 于 未 经 本 公 司 书 面 授 权 的 情 况 下, 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 转 售 转 发 及 或 向 特 定 读 者 以 外 的 人 士 传 阅, 否 则 有 可 能 触 犯 相 关 证 券 法 规 如 需 索 取 更 多 有 关 证 券 的 资 讯, 请 与 我 们 联 络 对 于 接 收 此 份 报 告 的 英 国 投 资 者 本 报 告 仅 提 供 给 符 合 (I)2000 年 英 国 不 时 修 订 之 金 融 服 务 及 市 场 法 令 2005 年 ( 金 融 推 广 ) 令 ( 金 融 服 务 令 ) 第 19(5) 条 之 人 士 及 (II) 属 金 融 服 务 令 第 49(2) (a) 至 (d) 条 ( 高 净 值 公 司 或 非 公 司 社 团 等 ) 之 机 构 人 士, 未 经 招 银 证 券 书 面 授 权 不 得 提 供 给 其 他 任 何 人 对 于 接 收 此 份 报 告 的 美 国 投 资 者 本 报 告 仅 提 供 给 美 国 1934 年 证 券 交 易 法 规 则 15a-6 定 义 的 主 要 机 构 投 资 者, 不 得 提 供 给 其 他 任 何 个 人 接 收 本 报 告 之 行 为 即 表 明 同 意 接 受 协 议 不 得 将 本 报 告 分 发 或 提 供 给 任 何 其 他 人 11

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