份 股 一 览 新 华 富 时 中 国 A50 指 数, 样 本 股 是 按 照 公 众 持 股 量 调 整 后 的 沪 深 两 市 总 市 值 最 大 的 50 家 A 股 公 司 选 取 的 数 据 统 计,A50 指 标 股 占 据 沪 深 300 成 份 股 流 通 市 值 66.53% 左

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1 新 华 富 时 A50 指 数 简 介 新 华 富 时 中 国 A50 指 数 由 全 球 四 大 指 数 公 司 之 一 的 富 时 指 数 有 限 公 司, 为 满 足 中 国 国 内 投 资 者 以 及 合 格 境 外 机 构 投 资 者 (QFII) 需 求 所 推 出 的 实 时 可 交 易 指 数, 将 通 过 电 子 交 易 平 台 SGXQUEST 进 行, 以 美 元 标 价 进 行 交 易 结 算 新 华 富 时 中 国 A50 指 数 包 含 了 中 国 A 股 市 场 市 值 最 大 的 50 家 公 司, 其 总 市 值 占 A 股 总 市 值 的 33%, 是 最 能 代 表 中 国 A 股 市 场 的 指 数, 许 多 国 际 投 资 者 把 这 一 指 数 看 作 是 衡 量 中 国 市 场 的 精 确 指 标 新 华 富 时 A50 指 数 于 9 月 由 新 华 富 时 指 数 有 限 公 司 编 制, 该 公 司 为 新 华 财 经 公 司 与 英 国 富 时 公 司 合 资 设 立, 而 富 时 公 司 是 全 球 四 大 指 数 公 司 之 一 新 华 富 时 A50 指 数 期 货 (SGX FTSE CHINA A50 INDEX FUTURES CONTRACT) 于 9 月 5 日 在 新 加 坡 交 易 所 (SGX) 上 市 新 加 坡 交 易 所 (SGX) 成 立 于 1999 年 12 月 1 日, 由 新 加 坡 国 际 金 融 交 易 所 (SIMEX) 和 新 加 坡 证 券 交 易 所 (SES) 合 并 而 成, 重 点 开 发 他 国 股 指 衍 生 产 品 国 际 化 的 产 品 结 构 使 SGX 吸 引 了 一 大 批 境 外 交 易 者 据 统 计, 其 衍 生 品 交 易 约 有 80% 以 上 来 自 美 国 欧 洲 日 本 等 新 加 坡 本 土 以 外 的 投 资 者 编 制 方 法 富 时 对 指 数 使 用 透 明 的 计 算 方 法 及 管 理, 确 保 所 有 指 数 具 有 可 投 资 性 以 及 直 接 可 追 踪 性 富 时 指 数 的 指 导 性 原 则 如 下 : 所 有 成 份 股 都 经 过 自 由 流 通 量 调 整 ; 所 有 成 份 股 都 经 过 流 动 性 筛 选 ; 为 交 易 及 投 资 决 策 提 供 最 为 相 关 及 方 便 使 用 的 行 业 分 类 系 统 ; 所 有 指 数 都 有 清 晰 而 公 开 的 编 制 规 则, 可 以 在 所 有 可 预 见 的 情 况 下 进 行 指 数 管 理 A50 指 数 是 根 据 新 华 富 时 A 股 指 数 编 制 规 则, 从 A 股 市 场 选 择 合 格 的 最 大 50 家 公 司 组 成 的 指 数 其 各 项 指 标, 包 括 业 绩 表 现 流 动 性 波 动 性 行 业 分 布 和 市 场 代 表 性 均 处 于 市 场 领 先 水 平 该 指 数 是 以 沪 深 两 市 按 流 通 比 例 调 整 后 市 值 最 大 的 50 家 A 股 公 司 为 样 本, 以 2003 年 7 月 21 日 为 基 期, 以 5000 点 为 基 点, 每 年 1 月 4 月 7 月 和 10 月 对 样 本 股 进 行 定 期 调 整 目 前 A50 指 数 占 有 合 格 A 股 市 场 流 通 市 值 的 33.2%, 包 括 了 中 国 联 通 招 商 银 行 中 石 化 宝 钢 深 圳 发 展 银 行 长 江 电 力 上 海 汽 车 等 大 盘 股

2 份 股 一 览 新 华 富 时 中 国 A50 指 数, 样 本 股 是 按 照 公 众 持 股 量 调 整 后 的 沪 深 两 市 总 市 值 最 大 的 50 家 A 股 公 司 选 取 的 数 据 统 计,A50 指 标 股 占 据 沪 深 300 成 份 股 流 通 市 值 66.53% 左 右, 占 所 有 A 股 流 通 市 值 46.61%;A50 前 十 大 股 票 市 值 之 和 占 股 指 总 市 值 比 重 达 49.3%, 金 融 保 险 行 业 版 块 占 A50 总 市 值 比 重 更 高 达 57%, 也 就 是 说 A50 的 前 十 大 股 票 或 金 融 股 将 对 A50 走 势 起 到 决 定 性 作 用 富 时 中 国 A50 指 数 成 分 股 代 码 名 称 代 码 名 称 代 码 名 称 1 SH 中 国 平 安 18 SH 中 国 建 筑 35 SH 中 国 人 寿 2 SH 兴 业 银 行 19 SH 大 秦 铁 路 36 SH 宝 钢 股 份 3 SH 招 商 银 行 20 SZ 五 粮 液 37 SH 中 国 重 工 4 SH 民 生 银 行 21 SH 建 设 银 行 38 SH 中 国 银 行 4 SH 浦 发 银 行 22 SH 三 一 重 工 39 SH 中 信 银 行 6 SZ 万 科 A 23 SZ 中 联 重 科 40 SH 江 西 铜 业 7 SH 中 信 证 券 24 SH 中 国 神 华 41 SH 中 国 铝 业 8 SH 交 通 银 行 25 SH 包 钢 稀 土 42 SH 新 华 保 险 9 SH 海 通 证 券 26 SH 中 国 石 油 43 SH 中 国 铁 建 10 SH 贵 州 茅 台 27 SH 长 江 电 力 44 SH 中 煤 能 源 11 SH 保 利 地 产 28 SH 中 国 石 化 45 SZ 洋 河 股 份 12 SH 工 商 银 行 29 SH 海 螺 水 泥 46 SH 中 海 油 服 13 SZ 格 力 电 器 30 SH 华 夏 银 行 47 SH 华 能 国 际 14 SH 农 业 银 行 31 SH 中 国 联 通 48 SH 中 国 国 航 15 SZ 平 安 银 行 32 SH 紫 金 矿 业 49 SH 兖 州 煤 业 16 SH 上 汽 集 团 33 SZ 广 发 证 券 50 SH 中 国 交 建 17 SH 中 国 太 保 34 SH 光 大 银 行 交 易 规 则 交 易 时 间 : (T)09:00 16:00,(T+1)16:40-02:00

3 完 善 的 时 间 设 计 使 得 投 资 者 能 够 在 A 股 结 束 后 进 一 步 的 交 易, 如 8 月 24 日 A50 指 数 期 货 在 A 股 交 易 时 间 结 束 后 下 跌 超 过 16%, 而 次 日 上 证 指 数 下 跌 7.63% 最 低 波 幅 : 2.5 点 指 数 =2.5 美 金 合 约 大 小 : USD1 Index=USD1* 月 26 日 的 基 本 保 证 金 和 维 持 保 证 金 : 2475 美 金 低 于 国 内 期 指 保 证 金, 为 固 定 保 证 金, 一 般 不 会 剧 烈 变 化 涨 跌 停 : ±10%,±15%( 熔 断 10 分 钟 ), 之 后 无 限 制 比 如 点 新 交 所 A50 期 货 下 跌 8.45%, 如 果 碰 到 10% 以 后 将 实 行 10 分 钟 冷 静 期, 然 后 价 格 限 制 将 扩 大 到 15%, 如 果 15% 被 碰 到, 将 再 实 行 10 分 钟 冷 静 期, 随 后 不 再 设 价 格 限 制 冷 静 期 期 间 依 然 可 以 交 易, 只 是 价 格 维 持 在 价 格 限 制 区 间 内 10% 的 冷 静 期 间, 在 小 于 10% 的 价 内 能 有 效 成 交, 大 于 10% 的 情 况 下 无 效 以 下, 本 文 将 对 沪 深 300 指 数 期 货 合 约 与 新 华 富 时 A50 指 数 期 货 合 约 进 行 简 单 对 比

4 从 新 华 A50 指 数 的 特 点 来 看, 其 具 备 许 多 国 内 市 场 所 欠 缺 的 优 势 首 先, 新 华 富 时 A50 以 美 元 标 价 进 行 结 算, 合 约 较 小, 方 便 投 资 ; 其 次 独 特 的 T+1 交 易 时 段, 能 有 效 地 将 中 国 A 股 市 场 收 盘 后 发 生 的 重 大 事 件 直 接 反 映 到 A50 股 指 期 货 的 走 势 当 中, 因 此 能 够 直 接 反 应 市 场 对 于 突 发 政 策 的 反 应 投 资 者 通 过 在 T+1 交 易 时 段 对 于 风 险 事 件 的 操 作, 可 以 有 效 的 规 避 次 日 A 股 市 场 开 盘 后 暴 涨 暴 跌 对 于 客 户 持 仓 的 风 险 ; 最 后, A50 指 数 与 中 国 上 证 指 数 沪 深 300 指 数 走 势 具 有 一 定 的 相 关 性, 可 以 大 大 增 加 投 资 者 选 择 的 余 地, 并 且 丰 富 投 资 者 的 交 易 手 段, 利 用 套 期 保 值 跨 市 套 利 等 多 种 方 式 进 行 投 资 从 国 外 的 实 践 经 验 来 看, 新 加 坡 交 易 所 早 开 晚 休 的 模 式 对 投 资 者 也 非 常 有 利 早 开 市 可 以 消 化 市 场 信 息 充 分 发 挥 价 格 发 现 机 制 ; 晚 休 市 有 利 于 降 低 现 货 市 场 收 盘 时 的 波 幅, 同 时 在 现 货 市 场 的 非 交 易 时 段 为 投 资 者 提 供 有 效 的 避 险 工 具 A50 的 三 大 功 能 1 投 机 功 能

5 目 前, 由 于 沪 深 300 股 指 期 货 的 入 市 门 槛 高, 导 致 很 多 投 资 者 望 而 却 步 相 比 之 下, 新 华 A50 期 货 合 约 则 具 有 合 约 规 模 小 杠 杆 比 率 高 资 金 占 用 低 交 易 时 段 长 进 入 限 制 少 等 一 系 列 优 势, 势 必 将 弥 补 这 部 分 投 资 者 的 投 资 缺 口 此 外, 新 交 所 在 交 易 时 间 上 的 设 计 也 是 独 具 匠 心 除 了 白 天 同 步 交 易 之 外, 还 推 出 了 16:10-2:00 ( 次 日 ) 的 晚 盘 交 易 由 于 这 段 时 间 正 是 国 内 披 露 有 关 重 要 新 闻 及 相 关 信 息 的 时 候, 因 此 晚 盘 交 易 对 于 投 资 者 来 说 可 谓 是 弥 足 珍 贵 通 过 A50 期 货 合 约, 投 资 者 可 随 即 对 价 格 作 出 调 整, 相 对 于 无 法 在 国 内 及 时 进 行 交 易 的 投 资 者 来 说, 新 华 A50 期 指 合 约 可 以 方 便 的 降 低 其 持 仓 风 险 例 如, 某 投 资 者 持 有 沪 深 300 隔 夜 多 头 仓 位, 但 是 晚 上 出 台 的 政 策 对 股 市 构 成 利 空, 通 过 A50 期 指 合 约, 该 投 资 者 可 以 在 A50 做 空, 从 而 规 避 自 己 在 国 内 股 指 期 货 上 多 头 持 仓 的 风 险 另 一 方 面, 新 加 坡 的 碗 盘 收 盘 价 格 已 经 包 含 了 最 新 消 息, 可 以 为 我 国 翌 日 的 股 市 开 盘 价 格 定 下 一 定 的 基 准 从 过 往 走 势 来 看,A50 走 势 时 常 领 先 于 沪 深 300, 投 机 者 因 此 也 可 以 更 加 准 确 地 捕 捉 市 场 行 情 另 一 方 面, 从 波 动 率 的 角 度 来 看,A50 期 货 合 约 较 沪 深 300 期 货 合 约 波 动 程 度 更 加 剧 烈, 这 也 给 投 机 者 提 供 了 更 多 的 投 机 机 会 和 选 择 2 套 保 功 能 由 于 A50 与 沪 深 300 指 数 有 极 高 的 相 关 性, 投 资 者 便 可 以 利 用 此 属 性 进 行 套 期 保 值 交 易 据 2011 年 1 月 18 日 的 统 计 结 果 显 示, 两 者 30 天 60 天 及 1 年 期 的 相 关 性 皆 达 94% 以 上 ( 表 一 ), 且 随 着 期 限 的 增 长, 相 关 性 有 递 增 趋 势 因 此 A50 可 以 作 为 沪 深 300 指 数 有 效 的 避 险 工 具, 丰 富 了 国 内 投 资 者 避 险 渠 道 此 外, 金 融 股 在 A50 指 数 中 的 权 重 高 达 50% 以 上 换 句 话 说, 当 国 内 金 融 板 块 有 异 动 时, 必 将 相 应 比 率 地 对 A50 造 成 影 响, 且 变 动 要 更 甚 于 沪 深 300 期 指 特 别 值 得 注 意 的 是, 在 国 内 盘 非 交 易 时 段 发 生 加 息 或 公 布 分 红 等 突 发 性 事 件 时, 投 资 者 可 通 过 新 交 所 A50 期 货 合 约 对 冲 手 中 的 银 行 股 或 沪 深 300 股 指 期 货 头 寸, 进 而 防 范 开 盘 时 的 跳 涨 / 跌 所 带 来 的 损 失 表 1: 新 华 富 时 中 国 A50 与 其 他 指 数 相 关 性 表 3 套 利 功 能

6 众 所 周 知, 股 指 期 货 套 利 有 期 现 跨 期 跨 市 跨 品 种 之 分 A50 期 货 合 约 的 上 市, 无 形 中 打 开 了 国 内 投 资 者 进 行 股 指 跨 市 及 跨 品 种 套 利 的 大 门 他 们 不 仅 可 以 在 股 指 期 货 与 股 票 现 货 组 合 之 间 套 利, 还 可 以 利 用 A50 与 沪 深 300 的 相 关 性 对 其 进 行 套 利 当 两 者 价 差 或 比 价 严 重 背 离 合 理 范 围 时, 股 指 套 利 的 窗 口 打 开, 套 利 机 会 的 曙 光 显 现 我 们 相 信, 随 着 A50 及 沪 深 300 期 货 合 约 交 易 的 逐 渐 成 熟, 市 场 投 机 者 将 大 量 涌 现, 同 时 也 会 为 套 利 的 实 现 提 供 扎 实 的 基 础 影 响 A50 指 数 价 格 的 因 素 概 览 因 为 新 华 富 时 A50 指 数 与 沪 深 300 指 数 存 在 着 高 度 相 关 性, 所 以 影 响 沪 深 300 指 数 的 因 素 亦 会 影 响 A50 指 数, 从 而 影 响 期 指 的 价 格 1 宏 观 经 济 因 素 经 济 运 行 周 期 是 影 响 A50 指 数 价 格 的 最 重 要 因 素 在 经 济 繁 荣 和 发 展 的 阶 段, 因 为 投 资 和 消 费 增 加, 需 求 增 加, 股 指 期 货 价 格 呈 现 不 断 攀 升 的 趋 势 ; 相 反 在 经 济 萧 条 和 衰 退 的 周 期, 投 资 和 消 费 减 少, 社 会 总 需 求 下 降, 股 指 期 货 价 格 往 往 呈 现 下 滑 的 态 势 同 时 政 府 的 财 政 货 币 政 策 以 及 产 业 政 策 也 对 相 关 板 块 产 生 了 影 响, 从 而 通 过 权 重 比 例 来 影 响 指 数 走 势, 进 而 影 响 期 指 走 势 2 成 份 股 企 业 因 素 新 华 富 时 A50 指 数 的 成 份 股 尤 其 是 其 中 权 重 较 大 的 股 票 如 中 石 化 中 国 银 行 等 集 中 分 红 派 息 或 者 送 股 时 会 对 股 指 有 较 大 的 影 响 其 中, 现 金 分 红 会 降 低 股 价 和 流 通 市 值 ; 股 票 分 红 会 降 低 股 价, 但 不 会 影 响 流 通 市 值 ; 送 股 会 增 加 流 通 市 值 ; 增 发 和 新 股 发 行 都 会 增 加 流 通 市 值, 进 而 推 高 股 票 指 数 3 权 重 个 股 的 走 势 对 新 华 富 时 A50 指 数 样 本 股 需 特 别 关 注, 这 些 样 本 股 可 能 存 在 一 定 的 投 资 机 会 当 权 重 样 本 价 格 发 生 剧 烈 波 动 时, 会 导 致 股 指 流 通 市 值 发 生 波 动, 从 而 影 响 股 指 走 势 ( 即 大 盘 蓝 筹 股 的 杠 杆 作 用 ) 因 此, 关 注 权 重 股 的 走 势 可 以 提 前 预 见 大 盘 的 走 势 同 时 也 要 关 注 其 他 相 关 指 数 的 走 势, 如 上 证 综 合 指 数 以 及 深 证 指 数 等 A50 指 数 期 货 与 沪 深 300 指 数 期 货 跨 市 套 利 分 析 1 跨 市 套 利 的 概 念

7 所 谓 股 指 期 货 跨 市 套 利 交 易, 是 指 利 用 不 同 交 易 所 上 市 的 同 一 标 的 指 数 或 相 关 联 指 数 期 货 合 约 之 间 的 价 差 进 行 交 易 A50 股 指 期 货 与 沪 深 300 股 指 期 货 之 间 的 套 利, 实 际 上 包 含 了 跨 市 与 跨 品 种 两 个 方 面 的 内 容 2 跨 市 场 套 利 的 前 提 分 析 (1) 标 的 物 应 该 相 同 或 相 近 ; A50 指 数 标 的 物 是 以 沪 深 市 场 中 总 市 值 最 大 的 50 个 股 票 为 成 分 股, 沪 深 300 基 本 覆 盖 了 A50 指 数 的 所 有 成 分 股 ( 据 2011 年 2 月 23 日 的 数 据 统 计, 只 有 两 只 股 票 未 覆 盖 ), 且 A50 指 数 的 前 十 大 权 重 股 占 到 沪 深 300 指 数 权 重 的 21.27% (2) 两 个 市 场 的 价 格 走 势 应 有 很 强 的 相 关 性 据 5 分 钟 高 频 交 易 数 据 测 算, A50 股 指 期 货 与 沪 深 300 股 指 期 货 的 相 关 性 高 达 98.76% (3) 流 动 性 要 高 虽 然 A50 股 指 期 货 推 出 初 期, 其 成 交 并 不 活 跃, 但 随 着 沪 深 300 股 指 期 货 的 推 出, A50 股 指 被 重 新 激 活, 其 合 约 于 2010 年 8 月 23 日 改 版 后 重 新 上 市 目 前 A50 主 力 合 约 日 成 交 量 达 到 上 万 手, 2011 年 2 月 24 日 甚 至 超 越 2 万 手, 这 为 两 者 之 间 的 跨 市 套 利 提 供 了 流 动 性 保 证 但 是, 由 于 市 场 不 同 交 易 时 间 不 同 信 息 流 不 同, 沪 深 300 与 A50 的 波 动 空 间 也 将 有 所 不 同, 这 就 为 沪 深 300 股 指 期 货 与 A50 股 指 期 货 的 跨 市 套 利 创 造 了 机 会