目 录 索 引 行 业 与 公 司 资 讯... 3 市 场 表 现... 3 股 价 表 现... 3 估 值 比 较 国 内 外 估 值 比 较... 4 国 际 油 价 与 燃 油 价 格... 5 市 场 价 格 指 数... 5 干 散 货 运 价 指 数... 5 铁 矿 石 和 煤 炭

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1 \ 航 运 行 业 分 析 日 报 ( 周 五 ) 原 油 运 价 向 下 盘 整, 干 散 货 需 求 火 爆 依 旧 杨 志 清 首 席 分 析 师 电 话 : yzq3@gf.com.cn 执 业 编 号 :S 市 场 表 现 H 股 市 场 日 行 情 : 中 国 远 洋 (0.22%,PB0.86X); 中 海 集 运 (0.41%,PB0.81X); 中 海 发 展 (0.60%,PB0.59X) 海 外 市 场 日 行 情 :Frontline(-6.98%,PB2.63X);MOL(-0.54%,PB0.71X);K-line (-2.76%,PB0.51X) 国 际 油 价 与 燃 油 价 格 (1) 最 新 Brent 和 WTI 油 价 分 别 收 于 美 元 / 桶 和 美 元 / 桶 ; 证 券 研 究 证 报 券 告 研 _ 究 行 报 业 告 跟 _XX 踪 分 报 析 告 报 告 年 年 6 03 月 14 月 日 23 日 行 业 评 级 前 次 评 级 持 有 行 业 走 势 4% -4% -13% -21% -29% -38% 2011/3 2011/6 2011/9 2011/12 交 通 运 输 沪 深 300 市 场 表 现 1 个 月 3 个 月 12 个 月 行 业 指 数 沪 深 (2)3 月 22 日 新 加 坡 IFO380 燃 油 价 格 美 元 / 吨, 较 前 一 交 易 日 跌 0.27% 价 格 指 数 变 动 (1) 国 际 干 散 货 : 大 小 灵 便 型 船 指 数 相 比 前 一 交 易 日 分 别 上 调 1.69% 和 1.89% (2) 沿 海 煤 炭 运 价 : 秦 皇 岛 / 唐 山 至 上 海 线 运 价 相 比 上 一 交 易 日 跌 0.23%, 秦 皇 岛 - 广 州 线 运 价 上 涨 0.39%, 收 于 51.1 元 / 吨 (3) 集 装 箱 市 场 : 据 易 舱 网 订 舱 信 息 : 下 周 上 海 出 口 至 欧 洲 和 地 中 海 航 线 的 报 价 相 比 本 周 有 所 下 滑 (4) 油 轮 市 场 :TD3 航 线 最 新 TCE 是 34,894 美 元 / 天, 下 跌 4.63% 行 业 与 公 司 资 讯 (1) 中 澳 公 司 合 作 开 发 南 澳 港 口 (2) 长 航 油 运 将 融 资 50 亿 风 险 提 示 燃 油 价 格 上 涨 ; 中 东 局 势 恶 化 ; 全 球 经 济 复 苏 不 确 定 重 点 公 司 业 绩 预 测 与 估 值 EPS PE 简 称 股 价 PEG 目 标 价 评 级 10 11E 12E 10 11E 12E 海 峡 股 份 买 入 中 海 发 展 持 有 长 航 油 运 持 有 中 远 航 运 买 入 宁 波 海 运 持 有 中 海 集 运 持 有 招 商 轮 船 买 入 中 国 远 洋 持 有 数 据 来 源 : 公 司 报 表,Wind, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 广 发 证 券 公 司 或 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 涉 及 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 亦 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 承 销 等 服 务 本 报 告 中 所 有 观 点 仅 供 参 考, 并 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 本 报 告 联 系 人 : 张 亮 zl23@gf.com.cn

2 目 录 索 引 行 业 与 公 司 资 讯... 3 市 场 表 现... 3 股 价 表 现... 3 估 值 比 较 国 内 外 估 值 比 较... 4 国 际 油 价 与 燃 油 价 格... 5 市 场 价 格 指 数... 5 干 散 货 运 价 指 数... 5 铁 矿 石 和 煤 炭 运 价... 6 油 轮 市 场... 7 集 装 箱 市 场... 7 图 表 索 引 表 1: 干 散 货 行 业 最 近 一 月 整 体 市 场 收 益 率 向 下... 3 表 2: 集 装 箱 行 业 海 外 市 场 表 现 优 于 国 内 市 场... 4 表 3: 油 运 行 业 一 季 度 整 体 向 上 有 正 收 益... 4 图 1: 中 国 远 洋 H 股 对 A 股 溢 价 率 有 所 扩 大... 4 图 2: 中 海 集 运 A/H 股 溢 价 率 窄 幅 下 跌... 4 图 3: 中 海 发 展 H 股 PB 估 值 水 平 稳 定 于 0.6X 左 右... 5 图 4:Frontline 最 新 PB2.63 倍... 5 图 5:Brent 油 价 保 持 稳 定... 5 图 6: 船 用 燃 油 价 格 仍 处 于 高 位... 5 图 7:BDI 指 数 逐 步 提 升... 6 图 8: 供 需 不 平 衡 导 致 BCI 指 数 下 行... 6 图 9: 南 美 谷 物 和 以 及 煤 炭 货 盘 推 高 BPI... 6 图 10: 近 程 煤 炭 以 及 小 宗 货 需 求 旺 盛,BSI 大 幅 提 升... 6 图 11: 主 要 航 线 铁 矿 石 运 价 回 落... 6 图 12: 国 际 煤 炭 运 输 航 线 运 价 基 本 保 持 平 稳... 6 图 13: 沿 海 煤 炭 运 价 变 化 不 大... 7 图 14: 原 油 运 价 指 数 下 行 走 势... 7 图 15: 原 油 市 场 货 盘 成 交 量 稳 定,TD3 航 线 保 持 高 位... 7 图 16: 上 海 港 巴 塞 罗 那 港 ( 地 中 海 地 区 )... 7 图 17: 上 海 港 鹿 特 丹 港 ( 欧 洲 地 区 )... 7 图 18: 上 海 港 洛 杉 矶 港 ( 美 西 地 区 )... 8 图 19: 上 海 港 纽 约 港 ( 美 东 地 区 )... 8 第 2 页

3 行 业 与 公 司 资 讯 中 澳 公 司 合 作 开 发 南 澳 港 口 澳 洲 上 市 公 司 Centrex Metals 日 前 宣 布, 已 与 武 汉 钢 铁 股 份 有 限 公 司 的 一 家 子 公 司 签 署 协 议 组 建 合 资 企 业, 共 同 经 营 位 于 Eyre 半 岛 Lincoln 港 东 北 部 的 Spencer 港 的 新 铁 矿 石 出 口 港 该 港 口 将 成 为 首 个 可 以 直 接 装 载 海 岬 型 船 的 港 口 长 航 油 运 将 融 资 50 亿 3 月 22 日, 长 航 油 运 董 事 会 会 议 决 议, 将 融 资 人 民 币 50 亿 元, 其 中 银 行 借 款 41 亿 元 售 后 回 租 4 亿 元 和 信 托 融 资 5 亿 元 该 公 司 去 年 三 季 报 显 示,7-9 月 营 业 成 本 为 5.76 亿 人 民 币, 同 比 增 长 37%, 累 计 营 业 成 本 为 亿 人 民 币, 累 积 同 比 增 长 21.3%, 而 同 期 营 业 收 入 及 累 计 营 业 收 入 仅 分 别 增 加 12.38% 和 4.48% 我 们 认 为, 此 次 融 资 50 亿 人 民 币 补 充 营 运 资 本, 将 有 助 于 缓 解 航 运 成 本 上 涨 所 带 来 的 压 力 市 场 表 现 股 价 表 现 表 1: 干 散 货 行 业 最 近 一 月 整 体 市 场 收 益 率 向 下 代 码 价 格 当 日 涨 跌 幅 当 月 涨 跌 幅 当 季 涨 跌 幅 当 年 涨 跌 幅 PB PE 中 国 远 洋 中 海 发 展 中 远 航 运 Safe Bulkers Inc SB.US Globus Maritime Ltd GLBS.US Excel Maritime Carriers Ltd EXM.US Eagle Bulk Shipping Inc EGLE.US Genco Shipping Inc GENC.US 第 3 页

4 表 2: 集 装 箱 行 业 海 外 市 场 表 现 优 于 国 内 市 场 代 码 价 格 当 日 涨 跌 幅 当 月 涨 跌 幅 当 季 涨 跌 幅 当 年 涨 跌 幅 PB PE 中 国 远 洋 中 海 集 运 长 荣 东 方 海 外 MOL K-line Hanjin 表 3: 油 运 行 业 一 季 度 整 体 向 上 有 正 收 益 代 码 价 格 当 日 涨 跌 幅 当 月 涨 跌 幅 当 季 涨 跌 幅 当 年 涨 跌 幅 PB PE 中 海 发 展 长 航 油 运 招 商 轮 船 Frontline FRO.US MOL Teekay Tankers TNK.US Overseas Shippingholding Group OSG.US Knightsbridge Tankers Limtied VLCCF 估 值 比 较 国 内 外 估 值 比 较 图 1: 中 国 远 洋 H 股 对 A 股 溢 价 率 有 所 扩 大 图 2: 中 海 集 运 A/H 股 溢 价 率 窄 幅 下 跌 第 4 页

5 图 3: 中 海 发 展 H 股 PB 估 值 水 平 稳 定 于 0.6X 左 右 图 4:Frontline 最 新 PB2.63 倍 国 际 油 价 与 燃 油 价 格 国 际 油 价 变 化 :WTI 燃 油 最 新 价 格 为 美 元 / 桶, 较 前 一 交 易 日 下 跌 1.78% Brent 燃 油 价 格 为 美 元 / 桶, 较 前 一 交 易 日 下 跌 0.02% 主 要 港 口 燃 油 价 格 (IFO380) 变 化 :Fujairah 港 船 用 燃 油 价 格 为 美 元 / 桶, 下 跌 0.27%;Singapore 港 船 用 燃 油 价 格 为 美 元 / 桶, 下 跌 0.27%;Rotterdam 港 船 用 燃 油 价 格 为 美 元 / 桶, 下 跌 0.42% 图 5:Brent 油 价 保 持 稳 定 图 6: 船 用 燃 油 价 格 仍 处 于 高 位 市 场 价 格 指 数 干 散 货 运 价 指 数 第 5 页

6 图 7:BDI 指 数 逐 步 提 升 图 8: 供 需 不 平 衡 导 致 BCI 指 数 下 行 图 9: 南 美 谷 物 和 以 及 煤 炭 货 盘 推 高 BPI 图 10: 近 程 煤 炭 以 及 小 宗 货 需 求 旺 盛,BSI 大 幅 提 升 铁 矿 石 和 煤 炭 运 价 图 11: 主 要 航 线 铁 矿 石 运 价 回 落 图 12: 国 际 煤 炭 运 输 航 线 运 价 基 本 保 持 平 稳 数 据 来 源 :Wind 广 发 证 券 研 发 中 心 第 6 页

7 图 13: 沿 海 煤 炭 运 价 变 化 不 大 数 据 来 源 :Wind 广 发 证 券 研 发 中 心 油 轮 市 场 图 14: 原 油 运 价 指 数 下 行 走 势 图 15: 原 油 市 场 货 盘 成 交 量 稳 定,TD3 航 线 保 持 高 位 集 装 箱 市 场 图 16: 上 海 港 巴 塞 罗 那 港 ( 地 中 海 地 区 ) 图 17: 上 海 港 鹿 特 丹 港 ( 欧 洲 地 区 ) 数 据 来 源 : 易 舱 网 锦 程 物 流 网 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 第 7 页

8 图 18: 上 海 港 洛 杉 矶 港 ( 美 西 地 区 ) 图 19: 上 海 港 纽 约 港 ( 美 东 地 区 ) 数 据 来 源 : 易 舱 网 锦 程 物 流 网 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 风 险 提 示 船 用 燃 油 价 格 受 地 缘 政 治 影 响 大 幅 上 涨 燃 油 成 本 是 船 公 司 变 动 成 本 中 的 主 要 成 本, 约 占 变 动 成 本 的 50% 以 上, 占 全 部 营 运 成 本 的 30% 以 上 在 既 定 的 运 价 前 提 下, 燃 油 价 格 的 上 涨 直 接 吞 噬 船 公 司 的 利 润 中 东 局 势 恶 化 影 响 航 道 正 常 通 行 中 东 地 区 有 两 个 主 要 的 航 运 通 道, 霍 尔 木 慈 海 峡 以 及 苏 伊 士 运 河 全 球 约 40% 的 原 油 贸 易 量 需 通 过 前 者 运 出, 而 苏 伊 士 运 河 则 是 亚 欧 线 集 装 箱 运 输 以 及 中 东 原 油 经 红 海 通 往 欧 地 的 必 经 之 路 如 果 伊 朗 局 势 埃 及 动 乱 进 一 步 升 级 导 致 这 两 个 国 家 封 锁 这 两 个 通 道, 将 会 极 端 的 影 响 到 航 运 市 场 的 运 量 全 球 经 济 增 长 低 预 期 ; 国 际 贸 易 发 展 与 全 球 经 济 的 增 长 密 切 相 关, 如 果 全 球 经 济 恢 复 不 佳, 那 么 国 际 贸 易 的 发 展 也 将 受 到 影 响, 从 而 影 响 海 运 需 求 第 8 页

9 广 发 交 通 运 输 行 业 研 究 小 组 杨 志 清, 分 析 师, 同 济 大 学 工 学 博 士,2011 年 新 财 富 交 通 运 输 行 业 最 佳 分 析 师 入 围 天 眼 交 通 运 输 行 业 最 佳 分 析 师 第 一 名 ;2010 年 新 财 富 交 通 运 输 行 业 最 佳 分 析 师 第 四 名,2009 年 新 财 富 交 通 运 输 行 业 最 佳 分 析 师 入 围 今 日 投 资 交 通 运 输 行 业 最 佳 分 析 师 第 一 名,2010 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 董 丁, 分 析 师, 东 北 财 经 大 学 经 济 学 硕 士,2011 年 新 财 富 交 通 运 输 行 业 最 佳 分 析 师 入 围 ( 团 队 ) 天 眼 交 通 运 输 行 业 最 佳 分 析 师 第 一 名 ;2010 年 新 财 富 交 通 运 输 行 业 最 佳 分 析 师 第 四 名 ( 团 队 ),2008 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 张 亮, 研 究 助 理, 上 海 交 通 大 学 管 理 学 硕 士,2011 年 新 财 富 交 通 运 输 行 业 最 佳 分 析 师 入 围 ( 团 队 );2010 年 新 财 富 交 通 运 输 行 业 最 佳 分 析 师 第 四 名 ( 团 队 ),2010 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 联 系 方 式 :zl23@gf.com.cn, 谢 平, 研 究 助 理, 北 京 交 通 大 学 工 学 硕 士,2011 年 新 财 富 交 通 运 输 行 业 最 佳 分 析 师 入 围 ( 团 队 ) 2011 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 联 系 方 式 :xieping@gf.com.cn, 相 关 研 究 报 告 广 发 证 券 航 运 市 场 分 析 报 告 : 农 历 新 年 期 间 BDI 暴 跌, 中 国 因 素 对 航 运 市 场 影 响 较 大 张 亮 航 运 港 口 行 业 2012 年 投 资 策 略 : 蛰 伏 与 复 苏 供 给 调 整 良 机, 为 下 一 轮 复 苏 张 亮 航 运 : 左 侧 配 置 盈 利 见 底 的 公 司 关 注 中 远 航 运 和 招 商 轮 船 张 亮 广 发 证 券 行 业 投 资 评 级 说 明 买 入 (Buy): 预 期 未 来 12 个 月 内, 行 业 指 数 强 于 大 盘 10% 以 上 持 有 (Hold): 预 期 未 来 12 个 月 内, 行 业 指 数 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -10%~+10% 卖 出 (Sell): 预 期 未 来 12 个 月 内, 行 业 指 数 弱 于 大 盘 10% 以 上 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 地 址 广 州 市 天 河 北 路 183 号 大 都 会 广 场 5 楼 深 圳 市 福 田 区 民 田 路 178 号 华 融 大 厦 9 楼 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 上 海 市 浦 东 南 路 528 号 上 海 证 券 大 厦 北 塔 17 楼 邮 政 编 码 客 服 邮 箱 gfyf@gf.com.cn 服 务 热 线 免 责 声 明 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 第 9 页

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