华泰期货锌月报月供需两弱, 锌价高位震荡锌 : 供需两弱, 锌价高位震荡华泰期货研究院金属组纪元菲金属锌铝研究员上游锌矿未现宽松, 加工费低位走稳 2. 国内冶炼厂检修部分延续至 5 月 3.

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砂驰许
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1 月供需两弱, 锌价高位震荡锌 : 供需两弱, 锌价高位震荡华泰期货研究院金属组纪元菲金属锌铝研究员上游锌矿未现宽松, 加工费低位走稳 jiyuanfei@htfc.com 2. 国内冶炼厂检修部分延续至 5 月 3. 库存快速下降, 关注进口窗口是否会打开从业资格号 :F36936 投资咨询号 :Z 下游需求持续低迷风险点 : 锌矿端快速释放, 需求快速下滑 217 年 5 月国内锌矿供给预计将逐渐宽松, 但国内冶炼厂检修部分延续至 5 月, 需求受环保影响从而较弱, 目前冶炼厂减产逐渐影响到库存走低, 后期若需求恢复较好, 则锌价有望重回升势, 但若后期加工费走高, 则震荡区间或下移国际市场从加工费的角度来看, 整体全球可交易锌矿仍然偏紧, 并未像此前市场预计的宽松, 因此整体锌矿供应大格局未变加工费仍然维持低位稳定, 锌矿价格跟随锌价回调泰克资源下调目标产量 12%, 影响 6-7 万吨锌矿产出, 虽整体影响不大, 但整体锌矿宽松情况或仍未如预期冶炼厂的检修仍在持续, 据我的有色, 豫光, 株冶继续检修, 太丰和南方新增检修, 驰宏呼伦贝尔检修计划从 5 月推迟到 6 月 ; 云铜检修复产冶炼厂检修影响逐渐体现, 市相关研究 : 供给受限, 需求回暖, 锌价震荡上行预计锌价先强后弱锌矿紧缺预期未变, 但锌价高位需谨慎对待场可交易锌锭减少, 现货库存继续下降需求方面, 仍然未有亮点, 镀锌板价格跟随黑色系回落, 但库存累计没有高于正常水平, 虽然上海库存偏高, 但整体协会公布库存仅在高位震荡, 并无明显累积升高环保影响预计同时影响上下游, 或出现供需两弱, 锌价预计高位震荡策略方面 : 多单持有 / 观望 : 由于加工费维持低位, 锌矿成本较高, 因此从成本端支撑锌价供给端受限, 产量和进口量都难有大的增量, 在目前整体产业链库存均低于去年水平的情况下, 一旦出现库存持续下降或者需求好转, 将有利于锌价上涨, 但若需求持续疲软, 则需注意价格回落风险风险点 : 库存回升, 加工费走高, 实际现货供给充裕

上游锌矿市场未见宽松, 加工费低位走稳全球锌矿供应大格局未变 216 年锌价由于两大矿山资源枯竭减产以及以嘉能可为主的部分矿山减产, 使得锌矿出现较大缺口, 支持锌价持续上涨虽预计全球锌矿供给将回升, 供需缺口收窄但全球市场来看, 备受关注的嘉能可仍未宣布复产, 泰克资源调低产量区间, 因此整体锌矿供应仍未现宽松泰克资源一季报显示, 公司旗下 Red Dog

5 吨加拿大前圣劳伦斯锌矿计划重开, 但由于这座矿山曾经历了几起谎报开工, 包括 215 年的售卖, 因此官员对最新的交易持谨慎态度, 加之从 15 个工作岗位的创造来看, 预计产量不大, 因此预计影响较小中国锌矿产量小有增幅,5 月季节性产量增加国内锌矿在产量上短期难有大幅释放, 环保压力仍然较大 3 月份, 水口山有色金属集团有限公司矿山系统共完成铅锌铜精矿含量 3344 吨, 为计划

2 上游锌矿市场未见宽松, 加工费低位走稳全球锌矿供应大格局未变 216 年锌价由于两大矿山资源枯竭减产以及以嘉能可为主的部分矿山减产, 使得锌矿出现较大缺口, 支持锌价持续上涨虽预计全球锌矿供给将回升, 供需缺口收窄但全球市场来看, 备受关注的嘉能可仍未宣布复产, 泰克资源调低产量区间, 因此整体锌矿供应仍未现宽松泰克资源一季报显示, 公司旗下 Red Dog 矿山因天气条件恶劣加之电力设备故障导致生产中断, 一季度矿山锌产量同比大降 23%, 铅产量也同时受到影响同比下降 11%, 铅品位提高起到部分抵消作用 Red Dog 矿山受入选矿石品质下降及设备故障影响, 公司矿山 217 年锌产量目标下调约 12%(6-7 万吨 ) 至 47.5 万吨至 5 万吨 ( 原计划 54.5 万吨至 56.5 万吨 ), 铅生产计划维持 11 至 11.5 吨加拿大前圣劳伦斯锌矿计划重开, 但由于这座矿山曾经历了几起谎报开工, 包括 215 年的售卖, 因此官员对最新的交易持谨慎态度, 加之从 15 个工作岗位的创造来看, 预计产量不大, 因此预计影响较小中国锌矿产量小有增幅,5 月季节性产量增加国内锌矿在产量上短期难有大幅释放, 环保压力仍然较大 3 月份, 水口山有色金属集团有限公司矿山系统共完成铅锌铜精矿含量 3344 吨, 为计划 117.8%, 创近 1 年来月度最好水平 3 月份该矿完成出矿量 4.2 万吨, 铅锌金属含量 319 吨但 4 月 22 日开始因环保问题停产同时计划 3 月投产的郭家沟矿因环保原因尚未释放产量锌矿产量方面,217 年 1-2 月中国锌精矿产量 5.1 万吨, 同比增加 5% 1-12 月锌精矿累计产量约万吨, 同比增加 1.14% 左右 5 月份北方天气回暖, 预计锌矿产量将有所增加据 SMM,5 月国内锌矿加工费维稳在元 / 金属吨海外加工费报价美元 / 干吨增加, 均价上涨 5 美元 / 干吨加工费低位企稳, 但未有明显回升 / 14

3 29/4/1 29/9/1 21/2/1 21/7/1 21/12/1 211/5/1 211/1/1 212/3/1 212/8/1 213/1/1 213/6/1 213/11/1 214/4/1 214/9/1 215/2/1 215/7/1 215/12/1 216/5/1 216/1/1 图 1: 全球锌平衡情况单位 : 千吨图 2: 全球精炼锌过剩 / 缺口单位 : 千吨 1,4 1,2 1, 精炼锌过剩 / 缺口全球精炼锌产量全球锌矿产量全球精炼锌消耗量数据来源 :ILZSG 华泰期货研究院数据来源 :ILZSG 华泰期货研究院图 3: 全球锌矿产量增加幅度单位 : 千吨图 4: 217 年中国新增产能单位 : 千吨年新增产能 217 年复产 218 年主要新投产年中国新增产能 ( 千吨 ) 数据来源 : 公司报告安泰科华泰期货研究院数据来源 : 我的有色安泰科华泰期货研究院图 5: 中国进口锌矿量单位 : 万吨图 6: 中国进口锌矿量分年单位 : 万吨进口锌矿砂及精矿 ( 万吨 ) 月度同比 (%) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 / 14

4 全球冶炼产量难有大增, 库存陆续下滑国际铅锌研究小组 (ILZSG) 称,217 年全球精炼锌供应料短缺 22.6 万吨 217 年全球精炼锌需求预期将增加 2.6% 至 1,43 万吨,216 年为增长 3.1% 国际市场冶炼厂受到不可抗力影响产量秘鲁冶炼厂因洪水问题受到影响, 目前仅能运行 5% 生产产能, 或影响 1.4 万吨产量据 SMM,Votorantim Metais 首席执行官 Tito Martins 表示,3 月底停产的 Cajamarquilla 锌冶炼厂已恢复生产, 将在 4 月底前运行 5% 的产能据外电 4 月 6 日消息, 澳大利亚矿产商 South32 公司周四称, 位于该国东北部的 Cannington 白银及铅矿发生火灾, 迫使其削减产量预期受火灾影响,South32 已经调降了今年的产量预期, 其将铅产量目标削减 28, 吨至 135, 吨 ; 锌产量目标下调 1, 吨至 7, 吨, 白银则调降 255 万盎司至 1,65 万盎司前期因洪水问题停产又复产的巴西 Votorantim Metais 集团旗下位于秘鲁的 Cajamarquilla 锌冶炼厂的矿工工会领导人称, 工人计划 5 月 6 日起开始无限期罢工, 目的在于要求更大份额份额的红利以及更好的工作条件 Cajamarquilla 锌冶炼厂去年精炼约 34 万吨锌中国锌冶炼产量 3 月或难有大幅增加安泰科对国内 45 家公司 ( 锌锭总产能 67 万吨 ) 锌产量进行统计, 结果显示,1-3 月份全国锌锭总产量为万吨, 同比增长 1.9%, 其中 3 月锌产量为 39. 万吨, 同比下降 1.1%, 环比增长.8% 大部分地区受到原料影响, 检修较往年提前, 锌产量下降 ; 但也有一些地区, 如云南辽宁广东安徽省产量增长比较明显, 一是新产能在今年充分释放, 如安徽 ( 铜冠 ) 内蒙 ( 呼伦贝尔 ), 二是, 在原有产能基础上加大生产任务, 如云南 ( 驰宏锌锗 ) 辽宁广东地区安泰科认为 4 月份锌产量将会出现下降, 但由于有一些新产能释放,1-4 月份产量更接近零增长 3 月 SMM 中国精炼锌产量 43 万吨, 环比微降.17%, 较 2 月产量基本持平, 同比下降 4.3% 1-3 月精炼锌产量万吨, 同比下降.15% 预计 4 月精炼锌产量 42.1 万吨,1-4 月累计同比下降 1.7% 3 月, 株冶紫金豫光等厂家生产平稳, 小幅增加, 其余厂家减产检修影响量不大 4 月部分 3 月检修减产企业产量恢复, 产量降幅不明显持续下滑的加工费将从成本端支撑精炼锌价格一季度国产矿因季节性因素的减少以及冶炼企业的低锌矿库存将使得加工费处于低位, 从而从成本端支撑锌价前期精炼锌产量不降反增是因为在价格分享的支持下, 实际加工费并不低, 且冶炼厂可以从锌价的上涨中获益若加工费或锌价下跌, 都将使得冶炼厂利润减少, 则冶炼厂减产可能性增大将支撑锌价 3 月 SMM 调查得出 3 月锌冶炼平均开工率为 69.4%, 环比回落.4%( 调整冶炼样本产能, 样本产能 619 万吨 ) 3 月锌精矿实际加工费 TC 主流成交于 535 元 / 金属吨较 2 月份 539 元 / 金属吨持稳, 炼厂利润维稳虽大型冶炼企业检修减产, 但部分中小型炼企检修恢复, 产 / 14

5 量增加, 因此 3 月产量降幅不明显 4 月, 葫芦岛汉中东岭继续检修, 产量继续下滑 SMM 预计 4 月开工率 66.5%, 较 3 月继续回落新增检修河南豫光中金岭南巴彦淖尔紫金陕西锌业云南云铜鑫联环保等企业, 影响总产量继续下滑图 7: 217 年锌冶炼新增产能单位 : 千吨图 8: 全球精炼锌产量单位 : 千吨 217 年锌冶炼新增产能全球精炼锌产量 ,83.113, , , , , , 数据来源 : 安泰科我的有色华泰期货研究院数据来源 :ILZSG 华泰期货研究院图 9: 中国精炼锌产量单位 : 万吨图 1: 中国精炼锌产量分年单位 : 万吨锌产量月度同比月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月进口套利窗口难打开与库存陆续下滑进口预计同比下滑在国内精炼锌产量难有增量的情况下, 进口由于套利窗口几乎持续关闭, 预计也将维持低位但在去年 11 月底 12 月初锌价暴涨时期, 套利窗口一度打开了几天, 与去年 1 月 / 14

6 情况类似, 预计 3-4 月将有一定的进口锌锭补充, 但根据去年 4-5 月的进口量来看,5 月预计同比降幅将大幅缩窄进口方面, 中国海关最新公布中国 3 月精炼锌进口 25,637 吨, 同比下跌 66.7%,1-3 月精炼锌进口累计同比降 67.96% 至 57,986 吨锌矿进口 28.8 万吨, 同比增幅高达近 5%, 累计同比增幅为 8.26% 精炼锌进口量其实环比回升 7%, 但因去年一季度进口量高企, 因此同比下滑幅度较大在加工费低迷时锌矿进口量大增也从侧面反映国内锌矿需进口补充因此进出口数据同比增减幅度虽较大, 但影响不大, 不必过度紧张库存同比大幅下降, 环比陆续下滑经过 216 年锌产业链去库存后, 目前冶炼企业的锌矿库存水平和下游企业的精炼锌库存均低于去年水平据 SMM,4 月 22 日库存较上周下滑 2.91 万吨至 2.2 万吨, 周环比减少 12.69% 据我的有色, 全国锌锭总库存 18.1 万吨, 本周受锌价下跌影响, 现货库存大幅下降 3.96 万吨, 周环比减少 17.95% 广东库存降幅较大, 因沪粤价差拉大, 冶炼厂直接发货至上海图 11: 精炼锌沪伦比单位图 12: 精炼锌进口单位 : 吨锌期货主力比值不完税进口比值完税进口比值 12 精炼锌净进口精炼锌进口精炼锌进口数量数据来源 :Wind SMM 华泰期货研究院数据来源 : 海关总署华泰期货研究院 / 14

7 图 13: 精炼锌进口同比单位 : 吨图 14: 精炼锌累计净进口同比单位 : 吨月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月数据来源 : 海关总署华泰期货研究院数据来源 : 海关总署华泰期货研究院图 15: 中国锌矿进口量单位 : 万吨图 16: 中国锌矿进口量同比单位 : 万吨进口锌矿砂及精矿 ( 万吨 ) 月度同比 (%) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月数据来源 :SMM 华泰期货研究院图 17: 中国精炼锌现货库存单位 : 万吨图 18: 交易所库存单位 : 吨沪津粤社会库存 SHFE 锌库存 LME 锌库存数据来源 :SMM 华泰期货研究院 /4 211/4 212/4 213/4 214/4 215/4 216/ / 14

8 下游需求陆续回暖, 环保检查或影响华北地区需求恢复全球锌消费进入中低速增长新常态,ILZSG 预计国际市场铝需求在 2-% 左右的偏低速增长, 中国地区的增幅仅 1.3%, 中国以外的地区为 2.7% 欧洲央行如期维持三大利率不变, 每月 QE 规模依照先前计划调整为 6 亿欧元欧洲央行行长德拉吉表示经济指标表明复苏变得越来越牢固, 经济下行风险进一步消散美国一季度实际 GDP 年化季环比初值.7%, 增速创 214 年一季度来新低, 预期 1%, 前值 2.1% 美国一季度 GDP 平减指数初值 2.3%, 预期 2%, 前值 2.1% 主要因为消费者支出急剧下滑, 部分原因是天气异常暖和, 导致电费供暖费下滑美国一季度个人消费支出 (PCE) 年化季环比初值.3%, 增速创 29 年以来新低, 预期.9%, 前值 3.5% 美国一季度核心个人消费支出 (PCE) 物价指数年化季环比初值 2%, 预期 2%, 前值 1.3% 密歇根大学发布的消费者信心指数是反映美国消费者情绪的先行指标 217 年 4 月的终读数值虽然不及初值和预期, 但美国民众继续对经济保持乐观与消费支出不同, 企业支出增速稳健一季度, 美国非居民固定投资增长 9.4%, 采矿勘探支出飙涨 449%, 增速创纪录新高中国虽然数据有所回落, 但整体 PMI 仍在荣枯线上方, 中国 4 月官方制造业 PMI51.2, 预期 51.7, 前值 51.8 中国 4 月官方非制造业 PMI54, 前值 55.1 随着一带一路战略政策效应逐步显现, 京津冀长江经济带协同发展的加快推进, 基础设施建设需求持续释放, 今年以来建筑业商务活动指数始终位于高位景气区间, 本月为 61.6%, 比上月上升 1.1 个百分点国内下游消费方面,SMM 调研显示 3 月镀锌企业开工率为 8.38%, 环比回升 14.45%, 主要因节后复工 ; 开工率同比回落 11.83%, 主因 3 月受环保影响, 华北多地镀锌企业遭限停产, 对整体开工率有所拖累镀锌版块企业仍受环保因素影响, 另据 SMM 了解镀锌终端需求不及去年同期,SMM 预计 4 月开工率回落至 74.5% 217 年 3 月氧化锌企业开工率为 58.4%, 环增 2.6 个百分点 3 月份中旬两会召开以来, 环保检查趋严, 部分河北地区氧化锌企业产量受限制, 致使 3 月氧化锌开工率未能呈现明显增幅, 且将拖累影响 4 月产量根据企业排产计划,SMM 预计 4 月份氧化锌开工率环比小幅回落至 57% 附近 3 月压铸锌合金企业开工率 58.8%%, 较 2 个月上升 15.4% 根据企业排单计划,4 月压铸锌合金开工率 6.4% 较 3 月小幅增长 1.58% 消费继续好转, 主要表现在拉链拉头门窗锁具电子电器等产品订单 / 14

9 镀锌板产量下游镀锌需求持续受环保限产影响, 预计同比去年下滑幅度较大, 上海地区镀锌板库存仍高企据 SMM 继 3 月河北天津等地环保检查后,4 月环保继续严查天津静海大邱庄半数镀锌厂仍未复产, 其余半数平均开工率不足 5% 据我的有色, 截止 217 年, 河北天津镀锌板产能占全国约 13% 河北天津地区焊管及镀锌管产能占全国近半根据中国钢铁工业协会数据,217 年 3 月重点企业生产镀锌板万吨, 同比增加 27.39%;3 月销售万吨, 同比上涨 19.8%; 月末库存万吨, 同比增加 13.53% 整体镀锌板产销两旺, 整体库存积累不太明显上海地区前期积累的高库存仍值得注意, 但据我的有色统计, 库存有回落迹象据我的有色 217 年 4 月 28 日对上海地区其它板卷库存情况进行同口径调查统计市场库存高位回落其中镀锌板卷库存为万吨, 较上周下降.45 万吨 ; 彩涂板卷库存 1.85 吨, 较上周下降.7 万吨镀锡板卷.99 万吨, 较上周下降.3 万吨图 19: 镀锌板 ( 带 ) 月度产量图 2: 镀锌板 ( 带 ) 月度库存月度产量月度产量同比库存 : 镀锌板 ( 带 ) 库存累计同比数据来源 :Wind 中国钢铁工业协会华泰期货研究院数据来源 :Wind 中国钢铁工业协会华泰期货研究院出口方面, 近年来镀锌板呈逐渐走强态势海关数据显示, 中国 217 年 3 月份出口镀锌板 ( 带 ) 98 万吨, 进口镀锌板 ( 带 )27 万吨, 净出口为 71 万吨, 同比增长 28% 今年以来, 比价持续高位震荡, 虽国外经济数据好转, 需求回升, 优于国内需求, 但也需注意反倾销的影响 / 14

10 图 21: 镀锌板进出口数据图 22: 镀锌板进出口数据 12 1 出口数量 : 镀锌板 ( 带 ): 当月值镀锌板 ( 带 ) 净出口同比数据来源 :Wind 海关总署华泰期货研究院数据来源 :Wind 海关总署华泰期货研究院建筑房地产具体下游需求方面, 基建带动的建筑业仍然是锌的消费大头, 占比约 48% 217 年 1-3 月份, 全国固定资产投资 ( 不含农户 )93777 亿元, 同比名义增长 9.2%( 新浪财经注 : 预期 8.8%, 前值 8.9%), 增速比 1-2 月份提高.3 个百分点从环比速度看,3 月份固定资产投资 ( 不含农户 ) 增长.87% 据国家统计局网站消息, 一季度, 全国房地产开发投资亿元, 同比增长 9.1%, 增速比上年全年加快 2.2 个百分点, 比今年 1-2 月份加快.2 个百分点 ; 其中, 住宅投资增长 11.2% 房屋新开工面积 3156 万平方米, 同比增长 11.6%, 其中住宅新开工面积增长 18.1% 全国商品房销售面积 2935 万平方米, 增长 19.5%, 其中住宅销售面积增长 16.9% 全国商品房销售额亿元, 增长 25.1%, 其中住宅销售额增长 2.2% 房地产开发企业土地购置面积 3782 万平方米, 同比增长 5.7% 3 月末, 全国商品房待售面积 6881 万平方米, 比 2 月末减少 1745 万平方米一季度, 房地产开发企业到位资金亿元, 同比增长 11.5% 汽车汽车目前是下游需求的另一个亮点, 占比约 23% 据中国汽车工业协会统计分析,3 月, 汽车产销比上年同期继续呈现增长, 但增速减缓当月汽车产销分别完成 26.4 万辆和万辆, 产销量比上月分别增长 2.6% 和 31.1%, 比上年同期分别增长 3% 和 4%, 增速比上年同期分别减缓 7.2 和 4.8 个百分点 1-3 月, 汽车产销分别完成万辆和 7.2 万辆, 比上年同期分别增长 8% 和 7%, 高于上年同期 1.8 和 1 个百分点, 总体表现良好乘用车产销同比增速低于行业 3 月, 乘用车产销分别完成万辆和 29.6 万辆, / 14

11 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov-16 Feb-17 比上月分别增长 18.4% 和 28.4%, 比上年同期分别增长 1.8% 和 1.7%, 增速低于汽车总体 1.3 和 2.3 个百分点商用车产销保持较快增长 3 月, 商用车产销量继续保持较快增长本月产销分别完成 41.6 万辆和 44.7 万辆, 比上月分别增长 33.3% 和 45.7%, 与上年同期相比分别增长 1.2% 和 16.2% 新能源汽车产销高于同期 3 月, 新能源汽车产销分别完成 3315 辆和 3112 辆, 同比分别增长 3.9% 和 35.6% 其中纯电动汽车产销分别完成辆和辆, 同比分别增长 41.8% 和 43.3%; 插电式混合动力汽车生产 633 辆, 同比下降 1.1%; 销售 5778 辆, 同比增长 9.6% 图 23: 商品房销售面积 ( 万平方米 ) 图 24: 房屋新开工面积累计值 ( 万平方米 ) 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 1 月 1 月 1 月 1 月 1 月 1 月 1 月 1 月 1 月 1 月图 25: 汽车月度产量 ( 辆 ) 图 26: 汽车月度产量 ( 万辆 ) 乘用车产量乘用车销量 35 商用车产量商用车销量月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月数据来源 : 中国汽车工业协会华泰期货研究院 / 14

12 图 27: 房地产开发投资完成额累计值 ( 亿元 ) 图 28: 房屋新开工面积累计值 ( 亿元 ) 房屋新开工面积 : 累计值房屋新开工面积 : 累计同比 (1) (2) 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 (3) Feb-12 Feb-13 Feb-14 Feb-15 Feb-16 Feb-17 图 29: 空调产量 ( 万台 ) 图 3: 家用电冰箱产量 ( 万台 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月图 31: 洗衣机产量 ( 万台 ) 图 32: 电网基本建设投资完成额累计值 ( 亿元 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 / 14

13 供需平衡表表格 3: 中国供需平衡表单位 : 万吨 f 217f 217JAN 217FEB 217MAR 217APR 217MAY 217JUN 217Q3 217Q4 锌精矿产量 ( 金属 ) 锌精矿净进口量 ( 金属 ) 锌精矿供应量精炼锌产量国储收储 (-)/ 抛储 (+) -1 精炼锌净进口量精炼锌供给量精炼锌需求量精炼锌供需平衡资料来源 : 我的有色安泰科华泰期货研究院 / 14

14 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送复印此报告的材料内容或其复印本予任何其它人所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标服务标记及标记此报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照之用此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任并不能依靠此报告以取代行使独立判断华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况此报告并不构成给予阁下私人咨询建议华泰期货有限公司 217 版权所有保留一切权利公司总部地址 : 广州市越秀区东风东路 761 号丽丰大厦 2 层电话 : 网址 : / 14

2011年铜年度投资报告

2011年铜年度投资报告 2016-12-10 2017 年锌投资价值报告郑成绪 027-68851609 zhengcx@mfc.com.cn 观点 : 2017 年锌矿的短缺将向精炼锌短缺转化 2015 年全球锌矿集中关停减产, 由此引发的锌矿短缺效应在 2016 年已经完全显现出来精炼锌的供应受到限制, 库存从几年前的高峰期显著下降了近 60% 2017 年锌矿仍然短缺, 预计锌矿的短缺将向精炼锌短缺转化, 国内精炼锌库存会进一步下降,

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