行业研究立足医改主线, 精选优质个股医药行业周报医药行业周报分析师 : 徐勇 SAC NO: S 年 5 月 29 日证券研究报告行业周报 [Table_Author] 证券分析师徐勇 [Tabl

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注鸣房
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1 行业研究立足医改主线, 精选优质个股分析师 : 徐勇 SAC NO: S 年 5 月 29 日证券研究报告行业周报 [Table_Author] 证券分析师徐勇 xuyong@bhzq.com [Table_Contactor] 助理分析师甘英健 SAC No:S ganyingjian@bhzq.com 陈晨 SAC No:S chenchen@bhzq.com [Table_IndInvest] 行业评级医药中性重点品种推荐科伦药业增持海正药业增持我武生物增持一心堂增持药明康德增持凯莱英增持国药一致增持安图生物增持基蛋生物增持长春高新增持上海医药增持 [Table_IndQuotePic] 最近一季度行业相对走势 /18 12/18 12/18 01/19 01/19 02/19 02/19 医药沪深 300 相关研究报告 [Table_Summary] 投资要点 : 本周行情本周, 申万医药生物板块下跌 1.12%, 沪深 300 指数上涨 0.15%, 医药生物板块整体跑输沪深 300 指数 1.27%, 涨跌幅在申万 28 个一级行业子板块中排名第 22 位本周六个子板块全部下跌, 中药板块和生物制品板块降幅较大, 分别下跌 3.38% 和 2.08% 截止 2019 年 5 月 28 日, 申万医药生物板块剔除负值情况下, 整体 TTM 估值为倍, 相对于剔除银行股后全部 A 股的估值溢价率为 56.03% 个股涨跌方面, 佐力药业博济医药和东诚药业涨幅居前,ST 康美莱茵生物和三鑫医疗跌幅居前行业要闻 5 月 20 日上午, 国家医保局召开视频会议, 公布 DRG 付费国家试点城市名单, 包括北京上海天津等在内的 30 个城市在名单中列示 ;5 月 21 日, 福建发布通知, 要求进一步落实 4+7 集采中选药品的临床配备使用工作, 同日, 佛山出台了药品集中采购议价规则 ;5 月 22 日, 卫健委发布 2018 年我国卫生健康事业发展统计公报, 公报显示 2018 年全国卫生总费用预计达 5.80 万亿元, 卫生总费用逐年升高 ;5 月 23 日, 浙江发布关于建立健全城乡居民医保慢性病门诊保障制度的指导意见, 指出基层门诊慢性病医疗报销比例不低于 60%;5 月 27 日, 黑龙江省药监局发出通知, 省局决定在全省范围内开展为期一个月医院周边药品零售企业经营质量检查专项行动投资策略随着医药行业供给侧改革进一步深化, 一致性评价带量采购分级诊疗等政策促使行业集中度进一步提升, 仿制药及高值类耗材价格下行大势所趋, 具有突出临床价值的创新药品种或将长期受益, 建议投资者结合政策走势和行业格局关注以下投资主线 :1) 创新药领域 : 作为政策主推方向将在较长时间内稳立风口, 推荐后续研发管线雄厚过评或在申品类丰富的优质个股, 如仿创结合的科伦药业 (002422) 消费型药品类优质企业长春高新 (000661) 我武生物 (300357);2) 外包领域 : 在药价全面下行大趋势下, 制药企业更倾向于将主要精力集中在新药靶点发现和化合物合成, 后期研发生产操作的转移将释放出庞大外包增量空间, 叠加我国成本优势及技术迭代, 看好国内优质外包龙头, 如凯莱英 (002821) 药明康德 (603259); 3)IVD 领域 : 目前国内 IVD 市场呈现跨国企业独大的局面, 技术更迭和分级诊疗强力推动国产替代, 看好行业内成长性强的龙头标的, 如安图生物 (603658) 基蛋生物(603387), 此外, 还推荐底部反转的海正药业 (600267), 工商一体化的上海医药 (601607) 以及请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 12

2 估值成长匹配的一心堂 (002727) 国药一致 (000028) 风险提示 : 政策推进不达预期, 企业业绩不达预期请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 12

3 1. 本周市场行情回顾本周, 申万医药生物板块下跌 1.12%, 沪深 300 指数上涨 0.15%, 医药生物板块整体跑输沪深 300 指数 1.27%, 涨跌幅在申万 28 个一级行业子板块中排名第 22 位本周六个子板块全部下跌, 中药板块和生物制品板块降幅较大, 分别下跌 3.38% 和 2.08% 截止 2019 年 5 月 28 日, 申万医药生物板块剔除负值情况下, 整体 TTM 估值为倍, 相对于剔除银行股后全部 A 股的估值溢价率为 56.03% 个股涨跌方面, 佐力药业博济医药和东诚药业涨幅居前,ST 康美莱茵生物和三鑫医疗跌幅居前图 1: 本周申万一级行业涨跌情况 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% 0.15% -1.12% 农林牧渔 ( 申万 ) 计算机 ( 申万 ) 非银金融 ( 申万 ) 银行 ( 申万 ) 休闲服务 ( 申万 ) 公用事业 ( 申万 ) 沪深 300 电气设备 ( 申万 ) 汽车 ( 申万 ) 交通运输 ( 申万 ) 机械设备 ( 申万 ) 房地产 ( 申万 ) 建筑材料 ( 申万 ) 食品饮料 ( 申万 ) 综合 ( 申万 ) 电子 ( 申万 ) 通信 ( 申万 ) 采掘 ( 申万 ) 纺织服装 ( 申万 ) 家用电器 ( 申万 ) 钢铁 ( 申万 ) 传媒 ( 申万 ) 医药生物 ( 申万 ) 建筑装饰 ( 申万 ) 国防军工 ( 申万 ) 化工 ( 申万 ) 有色金属 ( 申万 ) 商业贸易 ( 申万 ) 轻工制造 ( 申万 ) 资料来源 :wind, 渤海证券研究所图 2: 本周申万医药生物子板块涨跌情况 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -4.00% -0.15% -0.77% -0.85% -0.98% -2.08% -3.38% 资料来源 :wind, 渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 12

4 表 1: 本周申万医药生物板块个股涨跌幅排名涨幅前 10 名跌幅前 10 名佐力药业 10.73% ST 康美 % 博济医药 10.42% 莱茵生物 % 东诚药业 8.59% 三鑫医疗 % 誉衡药业 8.29% 华东医药 % 塞力斯 7.71% 吉药控股 % 舒泰神 7.66% 翰宇药业 % 国农科技 7.52% 恒康医疗 % 宝莱特 6.64% 创新医疗 % 览海投资 5.96% 同济堂 % 永安药业 5.26% 南卫股份 % 资料来源 :wind, 渤海证券研究所 2. 行业要闻 2.1 DRG 付费国家试点城市名单出炉 5 月 20 日上午, 国家医保局召开视频会议, 公布 DRG 付费国家试点城市名单, 金华成为浙江省唯一入选城市这意味着, 金华医保病组点数法付费改革正式纳入 DRG 付费国家试点为了合理使用医保基金, 提高医院服务质量和基金管控水平, 增强群众看病就医的获得感, 早在 2016 年 7 月, 金华就在市区 7 家主要医院启动实施医保病组点数法付费改革, 以按病组 (DRG) 付费为核心, 综合运用总额预算疾病分组点数记分等多种手段, 开展多元复合式付费改革试点根据各媒体报道, 具体的 30 个城市名单如下 : 北京上海天津邯郸临汾乌海沈阳吉林哈尔滨无锡金华合肥南平上饶湘潭青岛安阳武汉佛山梧州重庆湘潭丹州攀枝花六盘水昆明西安庆阳西宁乌鲁木齐据了解,DRGs 是一种病人分类的方案, 它根据病人的年龄性别住院天数临床诊断病症手术疾病严重程度, 合并症与并发症及转归等因素把病人分入个诊断相关组, 医保所支付给医院的费用随即确定, 再依据个人的报销比例, 病患个人支付的费用也即可确定资料来源 : 医药云端信息 2.2 福建佛山继续出台药品集中采购相关政策 5 月 21 日, 福建发布通知, 要求进一步落实 4+7 集采中选药品的临床配备使用工作具体而言是全省跟进 4+7, 中选品种优先挂网优先使用中选药品, 不受药请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 12

5 占比一品两规影响, 无须过药事会在价格上, 实行价格联动, 未中选药品按不超过中选价格确定最高限价 ( 中选药品按中选价格进行调整 ; 未中选药品中的未过评仿制药品, 按不超过中选价格确定最高销售限价 ; 非中选原研药品过评药品等通过价格联动医保谈判等措施促使企业降价, 并同步下调最高销售限价 ) 在医保支付标准制定上, 中选药品及其同通用名下药品, 均以中选价作为医保支付标准 ; 同日, 佛山发布通知, 拟于 5 月 28 日开展药品集中采购议价工作通知明确了议价规则 : 独家品种及同一药品目录下产品数小于或等于 3 的议价品种 : 由企业在系统自主报价, 报价不高于广州 GPO 价格的, 即为议价成功没有广州 GPO 中标价的品种, 报价不高于全国最低价视为议价成功, 企业需如实报价, 如发现高于广州 GPO 价格或全国最低价的, 将取消该产品在佛山专区的交易资格同一药品目录下产品数大于 3 的议价品种 : 由企业在系统自主报价, 取产品报价最低者 ( 若最低报价相同则取报价与自身入市价作比降幅大者 ) 和产品报价与自身入市价作比, 降幅最大的前两位 ( 若降幅相同则取报价低者 ) 作为候选品种, 组织医疗机构专家对议价结果进行论证, 以专家论证结果作为议价成功结果资料来源 : 福建卫健委, 佛山市人民政府 2.3 国家卫健委发布 2018 年我国卫生健康事业发展统计公报 5 月 22 日, 国家卫生健康委发布 2018 年我国卫生健康事业发展统计公报公报显示,2018 年医院次均门诊费用和人均住院费用分别比上年上涨 4.5% 和 2.4%, 低于 2018 年城镇居民人均可支配收入增长 (5.6%) 和农村居民人均纯收入增长 (6.6%) 公报显示,2018 年全国卫生总费用预计达亿元由于医疗卫生资源的增长与居民医疗卫生服务需求提升, 卫生总费用逐年升高, 从 2014 年的亿元增长至 2018 年的亿元, 年复合增长率 10.39% 不过, 卫生总费用占 GDP 的比重反映的卫生筹资总体水平, 尽管已从由 2014 年的 5.56% 增长至 2018 年的 6.4%, 保持上升趋势, 但仍然与世界银行公布的平均卫生费用支出占 GDP 比重 9.9% 有一定的差距就药费而言,2018 年, 医院次均门诊药费 (112.0 元 ) 占 40.9%, 比上年 (42.7%) 下降 1.8 个百分点 ; 医院人均住院药费 ( 元 ) 占 28.2%, 比上年 (31.1%) 下降 2.9 个百分点资料来源 : 国家卫健委 2.4 浙江 : 基层门诊慢性病报销比例不低于 60% 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 12

6 5 月 23 日, 浙江省医保局联合省卫健委省市场监管局省药监局发布关于建立健全城乡居民医保慢性病门诊保障制度的指导意见, 并自 2019 年 7 月 1 日起施行意见的主要内容是各设区市要按照全覆盖保基本多层次可持续原则, 建立健全城乡居民医保慢性病门诊保障制度意见明确,2019 年, 建立全省统一的城乡居民医保慢性病门诊保障制度, 慢性病病种数量不少于 12 种基层门诊慢性病医疗报销比例不低于 60%( 其中, 肺结核门诊报销比例不低于 70%); 基层设置起付线的, 原则上不高于 300 元, 实行按年累计计算二级三级医疗机构城乡居民医保慢性病门诊待遇水平, 由各设区市结合基金承受能力确定药品配送则按照保覆盖保供应保配送要求, 确定若干家全省性医药连锁药店集团作为第三方配送服务方资料来源 : 浙江医保局 2.5 黑龙江 : 开展医院周边药品零售企业经营质量检查工作 5 月 27 日, 黑龙江省药监局发出通知, 省局决定在全省范围内开展为期一个月医院周边药品零售企业经营质量检查专项行动通知指出, 哈尔滨市以哈医大附属医院黑龙江中医药大学附属医院省医院周边等三甲药店为检查重点省药监局指导推进此项工作并组织飞行检查零售企业重点查处辖区内医院周边药店以下几种违法违规行为 : 非法渠道采购药品 ; 超范围销售药品 ; 不凭处方销售处方药 ; 执业药师挂证 ; 不按规定存储药品等违法违规行为对存在上述违法违规行为的企业, 除依法处罚外, 要撤销其 GSP 认证证书 ; 对非法渠道购进假药的企业, 要坚决吊销其药品经营许可证, 并移送公安机关处理资料来源 : 黑龙江药监局 3. 公司公告大参林公司控股股东及一致行动人柯云峰柯康保柯秀容梁小玲王春婵出售其所持有的参林转债合计 1,000,000 张, 占发行总量的 10.00% 本次减持后, 柯云峰等合计持有参林转债 1,590,000 张, 占发行总量的 15.90% 博雅生物全资孙公司江西博雅欣和制药有限公司产品琥珀酸索利那新片获得美国 FDA 批准请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 12

7 陇神戎发持有公司股份 1,559,945 股 ( 占总股本的 0.51%) 的自然人股东张金德拟以集中竞价方式减持公司股份不超过 389,900 股, 占公司总股本的比例不超过 0.13% 东诚药业预计 2019 年上半年归母净利润盈利万元万元, 比上年同期增长 50% - 65% 昆药集团公司拟发行可转换公司债券总额不超过人民币 70,000 万元 ( 含 70,000 万元 ), 每张面值为人民币 100 元, 按面值发行一心堂公司控股股东实际控制人阮鸿献先生以大宗交易方式减持其持有的一心转债 602,639 张, 占发行总量的 10.00% 誉衡药业公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过人民币 7 亿元 ( 含 ) 的中期票据, 发行期限不超过 5 年 ( 含 5 年 ) 誉衡药业公司股东誉衡国际持有的部分公司股份被司法冻结, 司法冻结股数 192,056,904 股, 本次冻结占其直接所持股份的 48.68%, 占公司总股本的 8.74% 安图生物公司持股 5% 以上股东 Z&F 拟以集中竞价交易和大宗交易方式减持公司股份合计不超 17,955,000 股, 即不超过公司股份总数的 4.275% 科华生物公司拟注销 52 名激励对象获授但不可行权的股票期权万份, 占公司第二期股权激励计划已授予的股票期权的比例为 26.79%; 拟回购注销 50 名激励对象获授但不可解除限售的限制性股票万股, 占公司第二期股权激励计划已授予的限制性股票比例为 26.27%, 占公司目前总股本的 0.14% 同济堂持有公司股份 485,394,133 股 ( 占公司总股本的 33.72%) 的公司控股股东湖北同济堂投资控股有限公司拟减持公司股份不超过 86,379,775 股, 不超过公司总股本的 6% 东阿阿胶公司拟以不低于人民币 7.5 亿元且不超过人民币 15 亿元 ( 均含本数 ) 的自有资金以集中竞价交易方式回购公司发行的人民币普通股 (A 股 ) 股票, 回购价格不超过人民币 45 元 / 股中恒集团公司拟回购股份资金总额不低于人民币 1.5 亿元, 不超过人民币 3 亿元 ; 回购股份价格不超过人民币 4.63 元 / 股请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 12

8 透景生命公司取得产品人 Septin9 基因甲基化 DNA 检测试剂盒 (PCR 荧光法 ) 的医疗器械注册证迪安诊断全资子公司杭州迪安生物技术有限公司取得产品实时荧光定量 PCR 仪的医疗器械注册证珍宝岛公司拟发行金额不超过人民币 5 亿元的短期融资券和不超过人民币 5 亿元中期票据健康元全资子公司深圳太太药业有限公司获得药品 GMP 证书众生药业全资子公司广东华南药业集团有限公司异烟肼片通过仿制药质量和疗效一致性评价扬帆新材持有公司股份 13,262,000 股 ( 占公司总股本比例 %) 的大股东新帆投资拟减持本公司股份不超过 3,315,500 股 ( 占公司总股本比例 %) 长春高新公司拟发行中期票据规模为不超过人民币 10 亿元 ( 期限 3 年 ) 一心堂公司拟发行中期票据规模为不超过人民币万元 ( 期限 3 年 ); 拟发行短期融资券规模为不超过人民币万元维力医疗公司控股子公司广州维力健益医疗器械有限公司为了公司及下属控股子公司产品的销售和推广, 和李相军共同投资设立了广州臻茂医疗器械有限公司, 广州臻茂注册资本为 200 万元人民币, 其中维力健益投资 102 万元, 持股 51%; 李相军投资 98 万元, 持股 49% 利德曼 2018 年公司实现营业收入 6.55 亿元, 同比增长 13.69%, 扣非归母净利润 0.36 亿元, 同比增长 % 4. 投资策略随着医药行业供给侧改革进一步深化, 一致性评价带量采购分级诊疗等政策促使行业集中度进一步提升, 仿制药及高值类耗材价格下行大势所趋, 具有突出临床价值的创新药品种或将长期受益, 建议投资者结合政策走势和行业格局关注以下投资主线 :1) 创新药领域 : 作为政策主推方向将在较长时间内稳立风口, 推荐后续研发管线雄厚过评或在申品类丰富的优质个股, 如仿创结合的科伦药请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 12

9 业 (002422) 消费型药品类优质企业长春高新(000661) 我武生物(300357); 2) 外包领域 : 在药价全面下行大趋势下, 制药企业更倾向于将主要精力集中在新药靶点发现和化合物合成, 后期研发生产操作的转移将释放出庞大外包增量空间, 叠加我国成本优势及技术迭代, 看好国内优质外包龙头, 如凯莱英 (002821) 药明康德 (603259);3)IVD 领域 : 目前国内 IVD 市场呈现跨国企业独大的局面, 技术更迭和分级诊疗强力推动国产替代, 看好行业内成长性强的龙头标的, 如安图生物 (603658) 基蛋生物 (603387), 此外, 还推荐底部反转的海正药业 (600267), 工商一体化的上海医药 (601607) 以及估值成长匹配的一心堂 (002727) 国药一致(000028) 风险提示 : 政策推进不达预期, 企业业绩不达预期请务必阅读正文之后的免责声明 9 of 12

10 投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间减持未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准中性未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间看淡未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 免责声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保, 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改请务必阅读正文之后的免责声明 10 of 12

11 渤海证券股份有限公司研究所所长 & 金融行业研究张继袖副所长 & 产品研发部经理崔健计算机行业研究小组王洪磊 ( 部门经理 ) 张源王磊汽车行业研究小组郑连声陈兰芳食品饮料行业研究刘瑀电力设备与新能源行业研究张冬明刘秀峰滕飞医药行业研究小组徐勇甘英健陈晨通信行业研究小组徐勇公用事业行业研究刘蕾餐饮旅游行业研究刘瑀杨旭非银金融行业研究洪程程中小盘行业研究徐中华机械行业研究张冬明传媒行业研究姚磊固定收益研究崔健夏捷朱林宁金融工程研究宋旸张世良金融工程研究祝涛郝倞流动性战略研究 & 部门经理周喜策略研究宋亦威严佩佩宏观研究宋亦威孟凡迪博士后工作站张佳佳资产配置张一帆公用事业信用评级综合管理 & 部门经理齐艳莉机构销售投资顾问朱艳君刘璐合规管理 & 部门经理任宪功风控专员张敬华请务必阅读正文之后的免责声明 11 of 12

12 渤海证券研究所天津天津市南开区水上公园东路宁汇大厦 A 座写字楼邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区西直门外大街甲 143 号凯旋大厦 A 座 2 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责声明 12 of 12

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