产品列表 在选股与择时的策略研究中, 我们尝试将所有的策略进行封装, 以标准化的代码予以区别 将各类选股 择时等策略产品化, 以标准化的产品代码, 标准化的产品展示方式 公布策略的构建逻辑与历史回测表现 事前发布调仓与买卖点根据产品特性, 周期性地在策略调仓前一日, 发布选股策略的调仓 择时策略的买

Transcription

1 产品报告 研究报告 金融工程 ( 点评报告 ) 长江证券金融工程产品组合报告 新增筹码分布选股策略, 脉冲因子 社交自媒体策略调仓 分析师 联系人 联系人 覃川桃 qinct@cjsc.com 执业证书编号 :S 陈奕 (8621) chenyi4@cjsc.com 杨靖凤 (8621) yangjf@cjsc.com.cn 报告要点 新增筹码分布选股策略, 脉冲因子 社交自媒体策略调仓 新增筹码分布选股策略, 脉冲因子 社交自媒体策略调仓 ; 产品组合均可在 Wind 的组合管理 (PMS) 中按代码查询各组合表现会在 Wind 的组合管理 (PMS) 中展现, 只需按组合代码查询即可, 查询时请注意去除 _ 相关研究 金工策略产品化 将各类选股 择时等策略产品化, 以标准化的产品代码, 标准化的产品展示方 式 公布策略的构建逻辑与历史回测表现 事前发布调仓与买卖点 根据产品特性, 周期性地在策略调仓前一日, 发布选股策略的调仓 择时策略 的买卖点, 以实现样本外跟踪策略表现目的 事后跟踪策略表现 根据事前的调仓与买卖点, 跟踪策略后续表现, 并在下一次跟踪报告中公布跟 踪结果 策略创造与演进 未来我们会开发更多的选股 择时策略 并且, 在跟踪原有策略的同时, 对各 策略的表现进行评估, 并不断地改进 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 15

2 产品列表 在选股与择时的策略研究中, 我们尝试将所有的策略进行封装, 以标准化的代码予以区别 将各类选股 择时等策略产品化, 以标准化的产品代码, 标准化的产品展示方式 公布策略的构建逻辑与历史回测表现 事前发布调仓与买卖点根据产品特性, 周期性地在策略调仓前一日, 发布选股策略的调仓 择时策略的买卖点, 以实现样本外跟踪策略表现目的 事后跟踪策略表现根据事前的调仓与买卖点, 跟踪策略后续表现, 并在下一次跟踪报告中公布跟踪结果 策略创造与演进未来我们会开发更多的选股 择时策略 并且, 在跟踪原有策略的同时, 对各策略的表现进行评估, 并不断地改进 表 1: 产品列表产品简称产品代码调仓周期调仓时点持仓量事件脉冲因子策略 CJFE_RR_EVENT_01 月度月初 30 只 社交自媒体热股沪深 300 增强策略 CJFE_RR_BIGDATA_HS300_01 月度月初 50 只 行业交叉选股策略 CJFE_RR_IndustryCross 周度 周一 20 只 资金流向选股策略 CJFE_RR_SmartMoney_HS300 半月 周一 50 只 筹码分布选股策略 CJFE_RR_CYQ 月度 月初 50 只 产品描述 1 CJFE_RR_EVENT_01 A 股市场上每天都会有公司发生各种各样的事件, 不同的事件也在影响着各家公司的股价 正面的事件对公司股价产生正向的冲击, 而负面的事件则对股价产生负向的冲击 事件的发生同时也会使得该公司受到市场的关注程度上升, 更将这一事件的影响加以扩大, 直接地反应到股价二级市场的走势 但是, 由于事件发生的随机性以及时间上的集聚性, 跟随事件发生进行投资的方法, 往往面临资金管理与仓位控制的问题 某些特定的事件只在一段时期内发生, 在跟随这些事件进行投资的过程中面临的这两个问题就更为严重 因此, 我们想要找寻一种事件驱动投资的方法, 不再根据单一的事件进行投资, 而是构建一套事件驱动评估系统, 在这一套系统中, 我们测算了许多个正面事件对于股票超额收益的冲击, 将量化后的冲击影响作为建立因子体系的基础 最终, 我们能够建 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 15

3 立了一套事件投资的评估体系, 从而构建一个事件脉冲因子, 指导我们进行事件驱动的投资策略构建 事件驱动的回测框架 : 1 限定最大持仓数量, 持有股票数量不超过最大持仓数, 满仓时不会再纳入新股票 ; 2 初始各槽位等权分配资金, 若有股票移出组合, 将得到资金平均分配在空槽位上 ; 3 ST *ST 停牌股票均不会纳入组合, 开盘涨停股票延期至下一交易日买入, 若连续涨停 5 个交易日, 则不再纳入组合 ; 4 所有策略考虑 0.3% 的双边交易成本 2. CJFE_RR_BIGDATA_HS300_01 行业分析师在社交自媒体平台推荐个股的阅读量是机构投资者对此个股的投资价值的认可程度和分析师在机构投资者中的影响力的综合表现, 分析师影响力大 热度处于上升阶段的个股更有潜力取得超额收益 分析师在行业内更容易取得超额收益, 我们采用行业中性配置的方法加权个股 研报热度虽然体现当前市场热点, 但毕竟研报内容有事实支撑, 持有时间可以更长, 我们选择月度调仓 从沪深 300 成分股中选出得分最高的 50 只构成选股组合, 力争在控制跟踪误差的同时获得超越沪深 300 的相对收益 3 CJFE_RR_IndustryCross 随着市场的发展和经济环境的俞趋复杂, 部分企业采取多元化的战略发展模式, 在原来单一的经营范围上, 通过并购重组 现金购买等方式重新开拓新的经营领域, 以达到部分转型或完全转型的目的, 寻求其他景气行业的发展机会或依托自身资源优势获得其他行业更高的发展空间 跨行业的个股往往会引起不同行业分析师的注意, 这类股票称之为行业交叉股 对于某一个行业的股票而言, 其本身经营内容涉及多个行业同时又被其他行业分析师覆盖, 代表着三方面的含义 : 行业分析师不同维度支撑 行业价值重估 公司出现转型可能 相对于分析师推荐的单一行业的股票, 交叉股可能会具有更好的投资收益 依据交叉股的选择逻辑, 分两步对股票进行筛选 首先基于个股评级的公开信息, 在考虑分析师挂名 兼看多个行业以及中小盘分析师各种问题的考虑下, 对分析师的行业进行了尽可能准确的匹配 其次根据一段时间内筛选多个行业分析师共同推荐 PE 变化明显 推荐时间较短的股票, 构建基于交叉个股的选股策略 4 CJFE_RR_SmartMoney_HS300 资金已经成为市场关注的重中之重 寻找 Smart Money 专业投资者, 职业管 理大规模资金的经理人 他们科班出身 对市场理解成熟, 有自己的投资逻辑和框架 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 15

4 我们希望能够跟随专业投资者的 Smart Money, 抓住个股超额收益的机会 我们在 沪深 300 内构建了选股策略 5 CJFE_RR_CYQ 在一定的股票供需模型的假设下, 股票未来收益可以分解为两个因素的影响, 一部分受股票基本面价值的影响, 另一方面受投资者购买成本分布 ( 即筹码分布 ) 的影响 ; 我们以成交均价以及换手率为基础, 通过算法估计出个股的筹码分布, 并以均值 方差 偏度和峰度四个因子对筹码分布进行完整的刻画 根据对历史数据的回归分析进而得到四个因子的权重从而综合得出筹码分布的形态打分因子 ( 简称为筹码因子 ), 我们根据筹码因子的大小选出全市场筹码因子得分最高的前 50 只股票构成投资组合 历史表现 1 CJFE_RR_EVENT_01 图 1: 事件脉冲因子策略历史表现 /2/1 2010/7/1 2010/12/1 2011/5/1 2011/10/1 2012/3/1 2012/8/1 2013/1/1 2013/6/1 2013/11/1 2014/4/1 2014/9/1 2015/2/1 2015/7/1 2015/12/1 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 表 2: 事件脉冲因子策略历史表现 综合 绝对年化收益率 32.77% 32.43% % 17.31% 58.85% 63.99% % 超额沪深 % 35.08% -4.44% 7.26% 66.92% 10.50% % 超额中证 % 17.92% 4.05% 14.61% 40.37% 24.75% 61.10% 年化夏普比率 绝对胜率 56.66%% 52.89% 50.41% 53.91% 57.98% 61.63% 62.30% 最大回撤 % % % % % -9.84% % 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 15

5 2. CJFE_RR_BIGDATA_HS300_01 图 2: 社交自媒体热股沪深 300 增强 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 3 CJFE_RR_IndustryCross 图 3: 交叉股选股净值表现 14 策略沪深 300 中证 500 中小板指 资料来源 :Wind, 天软, 长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 15

6 4 CJFE_RR_SmartMoney_HS300 图 4: 资金流向选股净值表现 资料来源 :Wind, 天软, 长江证券研究所 5 CJFE_RR_CYQ 图 5: 筹码分布选股分组净值表现 第 1 组 第 2 组 第 3 组 第 4 组 第 5 组 第 6 组 第 7 组 第 8 组 第 9 组 第 10 组 第 1 组与中证 500 对冲 ( 右轴 ) 资料来源 :Wind, 天软, 长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 15

7 跟踪以来表现 1 CJFE_RR_EVENT_01 图 6: 事件脉冲因子策略表现 中证 500 脉冲因子 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 表 3: 事件脉冲因子策略跟踪以来表现年初以来表现超额沪深 300 超额中证 500 超额创业板 % -1.19% 3.58% 2.76% 本周以来表现超额沪深 300 超额中证 500 超额创业板 0.11% -0.26% 0.41% 0.64% 当月表现超额沪深 300 超额中证 500 超额创业板 2.32% -0.35% 0.30% -0.19% 请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 15

8 金融工程 ( 专题报告 ) 2 CJFE_RR_BIGDATA_HS300_01 图 7: 自媒体沪深 300 增强策略 组合沪深 300 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 表 4: 社交自媒体热股沪深 300 增强策略跟踪以来表现 产品名称 跟踪以来表现 (3 月 1 日起 ) 超额沪深 300 社交自媒体热股沪深 300 增强策略 22.3% 8.3% 3 CJFE_RR_IndustryCross 图 8: 行业交叉选股策略 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 15

9 金融工程 ( 专题报告 ) 表 6: 行业交叉选股策略跟踪以来表现 产品名称 跟踪以来表现 (8 月 1 日起 ) 超额沪深 300 行业交叉选股策略 4.86% 0.61% 4 CJFE_RR_SmartMoney_HS300 图 9: 资金流向选股策略 25.00% 绝对收益率指数相对收益率 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% % % % 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 表 7: 资金流向选股策略跟踪以来表现 产品名称 跟踪以来表现 (1 月 1 日起 ) 超额沪深 300 资金流向选股策略 14.74% 18.46% 请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 15

10 当期调仓 1 CJFE_RR_EVENT_01 表 8: 事件脉冲因子策略当前持仓 当期持仓 (11 月 1 日调仓 ) 股票代码 股票简称 股票代码 买入日期 SZ 孚日股份 SZ 荣盛发展 SZ 南洋股份 SZ 西部材料 SZ 好想你 SZ 澳洋科技 SZ 东方国信 SZ 宏达新材 SZ 博世科 SZ 威华股份 SH 天士力 SZ 新华都 SZ 东北制药 SZ 卫士通 SZ 西安饮食 SZ 美邦服饰 SZ 京东方 A SZ 齐翔腾达 SZ 大族激光 SZ 赣锋锂业 SZ 众和股份 SZ 山东墨龙 SZ 莱宝高科 SZ 朗姿股份 SZ 广宇集团 SZ 金河生物 SZ 顺络电子 SZ 光线传媒 SZ 拓邦股份 SZ 精锻科技 备选 SZ 华灿光电 SZ 迅游科技 SZ 迪瑞医疗 SH 华润双鹤 请阅读最后评级说明和重要声明 10 / 15

11 2 CJFE_RR_BIGDATA_HS300_01 表 9: 社交自媒体热股沪深 300 增强 调入股票 (2016/11/1 调仓 ) 股票名称 持仓比例 (%) 所属行业 股票名称 持仓比例 (%) 所属行业 民生银行 9.07% 银行 机器人 1.15% 机械设备 兴业银行 9.07% 银行 中国石化 1.15% 化工 中国平安 8.79% 非银金融 康得新 1.15% 化工 海通证券 8.79% 非银金融 紫金矿业 1.11% 有色金属 万科 A 2.96% 房地产 山东黄金 1.11% 有色金属 保利地产 2.96% 房地产 中国重工 1.03% 国防军工 恒瑞医药 2.90% 医药生物 中航动力 1.03% 国防军工 康美药业 2.90% 医药生物 中国联通 0.82% 通信 贵州茅台 2.60% 食品饮料 中兴通讯 0.82% 通信 伊利股份 2.60% 食品饮料 中国石油 0.80% 采掘 长江电力 2.18% 公用事业 中国神华 0.80% 采掘 国电电力 2.18% 公用事业 上海电气 0.77% 电气设备 乐视网 2.15% 传媒 金风科技 0.77% 电气设备 东方财富 2.15% 传媒 苏宁云商 0.75% 商业贸易 中国建筑 1.89% 建筑装饰 辽宁成大 0.75% 商业贸易 中国中铁 1.89% 建筑装饰 宝钢股份 0.63% 钢铁 海康威视 1.76% 计算机 包钢股份 0.63% 钢铁 恒生电子 1.76% 计算机 中信国安 0.29% 综合 大秦铁路 1.71% 交通运输 中国宝安 0.29% 综合 上海机场 1.71% 交通运输 新希望 0.28% 农林牧渔 上汽集团 1.63% 汽车 大北农 0.28% 农林牧渔 长安汽车 1.63% 汽车 雅戈尔 0.28% 纺织服装 格力电器 1.55% 家用电器 海澜之家 0.28% 纺织服装 美的集团 1.55% 家用电器 海螺水泥 0.25% 建筑材料 京东方 A 1.32% 电子 金隅股份 0.25% 建筑材料 歌尔股份 1.32% 电子 中国国旅 0.20% 休闲服务 中国中车 1.15% 机械设备 宋城演艺 0.20% 休闲服务 请阅读最后评级说明和重要声明 11 / 15

12 3 CJFE_RR_IndustryCross 表 10: 行业交叉股当前持仓 股票代码 股票简称 股票行业 分析师行业 '300337' 银邦股份 有色金属 有色金属 机械 '603223' 恒通股份 交通运输 交通运输 石油石化 '002599' 盛通股份 传媒 传媒 轻工制造 '300145' 中金环境 机械 机械 电力及公用事业 '002050' 三花股份 机械 家电 机械 '002475' 立讯精密 电子元器件 电子元器件 通信 '600801' 华新水泥 建材 基础化工 建材 '000965' 天保基建 房地产 国防军工 房地产 '600449' 宁夏建材 建材 基础化工 建材 '300124' 汇川技术 机械 机械 电力及公用事业 电力设备 '002686' 亿利达 机械 医药 机械 '000488' 晨鸣纸业 轻工制造 轻工制造 非银行金融 '002010' 传化股份 基础化工 交通运输 基础化工 '300031' 宝通科技 基础化工 传媒 基础化工 '002350' 北京科锐 电力设备 电力及公用事业 电力设备 '002640' 跨境通 纺织服装 交通运输 纺织服装 '000910' 大亚圣象 农林牧渔 农林牧渔 轻工制造 '002421' 达实智能 建筑 建筑 计算机 '002310' 东方园林 建筑 建筑 电力及公用事业 '000711' 京蓝科技 房地产 农林牧渔 电力及公用事业 请阅读最后评级说明和重要声明 12 / 15

13 4 CJFE_RR_SmartMoney_HS300 表 11: 资金流向选股策略当前持仓 当期持仓 (10 月 30 日调仓 ) 股票代码 股票简称 股票代码 股票简称 SZ 泸州老窖 SH 大唐发电 SH 康美药业 SZ 潍柴动力 SZ 宋城演艺 SZ 国海证券 SH 同仁堂 SZ 东华软件 SH 新湖中宝 SZ 杰瑞股份 SH 青岛啤酒 SH 上海医药 SH 国电南瑞 SH 鹏博士 SH 三安光电 SH 中国一重 SH 中国银行 SZ 中兴通讯 SH 中直股份 SZ 东旭光电 SZ 科伦药业 SZ 许继电气 SZ 信立泰 SZ 新兴铸管 SH 永泰能源 SZ 宁波银行 SH 兖州煤业 SZ 华润三九 SH 上海建工 SZ 欧菲光 SH 天士力 SZ 徐工机械 SH 鲁信创投 SH 中国中车 SH 福耀玻璃 SH 际华集团 SH 国电电力 SH 华夏幸福 SH 大秦铁路 SZ 东阿阿胶 SH 中国人寿 SH 中国神华 SH 光大银行 SZ 一汽轿车 SH 金钼股份 SH 首创股份 SH 中国太保 SZ 石基信息 SH 中国中冶 请阅读最后评级说明和重要声明 13 / 15

14 5 CJFE_RR_CYQ 表 12: 筹码分布选股策略当前持仓 当期持仓 (11 月 1 日调仓 ) 股票代码 股票简称 股票代码 股票简称 SZ 博济医药 SZ 天海防务 SH 中国国贸 SZ 东方能源 SH 天润乳业 SH 红豆股份 SZ 嘉应制药 SH 格力地产 SZ 恺英网络 SZ 神州长城 SZ 光一科技 SZ 美丽生态 SH 北巴传媒 SZ 银禧科技 SZ 丹邦科技 SZ 上海新阳 SH 宝信软件 SH 上海普天 SZ 北部湾港 SH 红阳能源 SZ 中利科技 SZ 合肥城建 SZ 思美传媒 SZ 省广股份 SZ 新华联 SZ 迅游科技 SZ 普邦园林 SH 复旦复华 SZ 精华制药 SZ 模塑科技 SZ 黔源电力 SH 市北高新 SZ 新洋丰 SH 智慧能源 SZ 鼎捷软件 SH 杭电股份 SZ 国恩股份 SZ 弘高创意 SH 界龙实业 SZ 大洋电机 SZ 鹏辉能源 SH 申达股份 SZ 华星创业 SH 长春燃气 SZ 道氏技术 SH 康欣新材 SZ 云图控股 SZ 川大智胜 SZ 腾信股份 风险提示 : 本报告中对于历史的回测不代表未来的业绩承诺 请阅读最后评级说明和重要声明 14 / 15

15 长江证券研究所 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看 好 : 相对表现优于市场 中 性 : 相对表现与市场持平 看 淡 : 相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买 入 : 相对大盘涨幅大于 10% 增 持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间 中 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 减 持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使 我们无法给出明确的投资评级 联系我们 上海浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 (200122) 电话 : 传真 : 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (430015) 传真 : 北京西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 (100032) 传真 :( 为空 ) 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518000) 传真 : , 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本报告的作者是基于独立 客观 公正和审慎的原则制作本研究报告 本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更 本公司已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利