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1 证券研究报告 2016 年 7 月 4 日 国防军工行业 第 27 周跟踪分析报告 事件 + 政策双轮驱动, 军工板块持续升温 广发证券发展研究中心军工行业 分析师 : 胡正洋电话 : 邮件 :huzhengyang@gf.com.cn 执业证书编号 :S 分析师 : 真怡电话 : 邮件 :zhenyi@gf.com.cn 执业证书编号 :S

2 当前核心观点 上周末我们重点提示军工三季度行情, 本周我们重申军工板块 买入 评级 军工板块持续升温 事件上, 中航工业旗下沈飞集团和成飞集团的资产证券化新方案有望出台, 台湾误射导弹, 南海仲裁即将宣布等事件有望加强市场对军工行业热度 政策上, 科研院所分类改制 军民融合 十三五 规划等政策有望于下半年推出 目前军工行业估值处于历史低位 随着市场对军工行业热度升温以及对政策预期的重启, 军工板块行情有望持续向上 投资方向上依然坚持优质民参军 + 资产证券化 + 优质成长股三条主线上选择投资标的 关注科研院所改制相关政策的出台对板块的影响 科研院所改制完成后的企业类资产将是 十三五 期间军工集团资产注入的重点 随着科研院所改制政策的推进, 市场预期有望持续升温, 提升相关公司的估值

3 当前核心观点 中航工业下属 5 家上市公司终止对沈飞和成飞集团的增资协议 7 月 1 日, 中航资本 中航电子 中航飞机和中航机电发布公告, 终止对沈飞集团和成飞集团增资框架协议 中航工业集团对于资产证券化一直较为积极, 下属沈飞和成飞集团承担我国大部分军用和民用飞机的研制,2014 年曾策划借壳成飞集成,2015 年计划通过 5 家上市公司的增资进行资产证券化 我们认为, 此次增资协议终止后新方案有望出台, 完成沈飞和成飞集团的资产证券化, 建议持续关注中航系资本运作 台湾海军误射雄三导弹 7 月 1 日, 据观察者网报道, 台湾海军金江舰在实施雄三导弹系统检查测试时发生误射, 台湾陆委会于当日傍晚发布新闻稿重申事件纯属意外, 并称已于当天下午通过两岸现有的沟通机制通报国台办 近日两岸事件频发,5 月 20 日蔡英文发表就职演说, 技巧性的回避了 九二共识,7 月 1 日台湾海军误射导弹, 两岸关系和局势的变化有望加强市场对军工行业热度 南海仲裁案宣判在即 据新华网 7 月 1 日报道, 菲律宾南海仲裁案仲裁庭书记处 6 月 29 日称, 仲裁庭将于 7 月 12 日公布关于菲律宾南海仲裁案的实体问题裁决 菲律宾于 2013 年 1 月 22 日单方面就中菲有关南海问题提起仲裁,2015 年 10 月 29 日, 仲裁庭作出 管辖权和可受理性裁决, 裁定其对菲律宾所提部分诉求拥有管辖权 随着宣判迫近, 关注中菲关系和局势变化引起的市场情绪波动

4 核心推荐和重点组合 核心组合 : 中航机电 中航光电 航天机电 银河电子 万泽股份 重点跟踪组合 海兰信 新研股份 雷科防务 北斗星通 海特高新 振芯科技 四川九洲 四创电子 光电股份 中国卫星 康拓红外 航天电器 航天电子 中直股份 中航飞机 中航电子 中航动力 全信股份 日发精机 川大智胜 华讯方舟 中光防雷

5 军工行情回顾 上周, 中证军工指数收益为 6.00%, 沪深 300 指数为 2.50% 7% 6% 6.00% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心

6 军工行情回顾 年初至今, 中证军工指数收益 %, 沪深 300 指数收益 -9.08% 10% 5% 中证军工沪深 300 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心

7 军工行情回顾 上周, 军工细分子板块涨跌幅 航天装备航空装备地面兵装船舶制造 9.0% 8.16% 8.0% 7.10% 7.0% 6.00% 6.0% 5.0% 4.32% 4.0% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 年初至今, 军工细分子板块走势 航天装备航空装备地面兵装船舶制造 3.0% 2.0% 1.0% -25% -30% -35% 0.0% 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心

8 军工行业动态 台湾海军误射雄三导弹 7 月 1 日, 据观察者网报道, 台湾海军金江舰在实施雄三导弹系统检查测试时发生误射, 台湾陆委会于当日傍晚发布新闻稿重申事件纯属意外, 并称已于当天下午通过两岸现有的沟通机制通报国台办 南海仲裁案将与 7 月 13 日宣判 7 月 1 日, 据新华网报道, 菲律宾南海仲裁案仲裁庭书记处 6 月 29 日称, 仲裁庭将于 7 月 12 日公布关于菲律宾南海仲裁案的实体问题裁决 长征七号运载火箭搭载 6 类 7 项新型载荷 长征七号运载火箭载荷组合体由远征 1A 上面级 多用途飞船缩比返回舱 遨龙一号空间碎片主动清理飞行器 2 个天鸽飞行器 在轨加注实验装置和翱翔之星等 6 类 7 项载荷组成 这些载荷均为首次发射, 将由远征 1A 作为演示平台, 开展 19 项科学验证 中船重工与俄罗斯石油签署合作协议 6 月 25 日, 中国船舶重工集团发布消息, 中船重工与俄罗斯石油公司签署合作协议, 中船重工将为俄罗斯石油公司控股的红星造船厂建造 1 艘 4 万吨浮船坞 航天科工研制成功我国首款 650 公斤推力量级涡扇发动机 6 月 29 日, 中国航天科工集团发布消息, 我国首款 650 公斤推力量级 拥有自主知识产权的涡扇发动机近期问世 该发动机适用于长航时 宽范围民用小型飞行器, 可为民用无人机和小型公务机提供可靠动力

9 公司重点公告 中航机电 中航电子 中航资本 中航飞机 (7 月 1 日 ): 由于目前政策环境发生变化, 决定终止 沈阳飞机工业 ( 集团 ) 有限公司 成都飞机工业 ( 集团 ) 有限责任公司增资框架协议 中国重工 (6 月 27 日 ): 拟向中船重工集团 大船投资和武船投资增发 718,232,042 股, 募集总额不超过 39 亿元现金, 拟用于偿还有息负债, 提升盈利能力 奥普光电 (6 月 27 日 ): 子公司长春长光辰芯筹划股权激励, 股票来源为奥普光电持有股份中的 万股 凌云光技术持有股份中的 万股, 总计 321 万股 ( 激励股份占长光辰芯股份比例为 13.66%) 华力创通 (6 月 26 日 ): 因独立财务顾问西南证券被立案调查, 公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项申请被暂停审核 北方国际 (6 月 日 ):1 公司与德黑兰轨道车辆制造公司签署 TWM-NOR-2 合同补充协议, 为德黑兰轨道车辆制造公司提供 13 组碳钢地铁车 备件供货以及培训, 合同金额为 9.29 亿元 2 拟向北方科技 江苏悦达 天津中辰 3 家交易对方采取发行股份及支付现金方式, 购买 5 家标的公司股权 ( 标的公司股权为北方车辆 % 股权 北方物流 51.00% 股权 北方机电 51.00% 股权 北方新能源 51.00% 股权 深圳华特 99.00% 股份 ), 标的资产的评估值为 亿元 永贵电器 (6 月 28 日 ): 因非公开发行股份询价和认购过程, 公司股票自 2016 年 6 月 29 日停牌

10 公司重点公告 太极股份 (6 月 28 日 ): 拟发行股份及支付现金购买宝德计算机 100% 股权 量子伟业 100% 股权, 交易价格分别确定为 亿元 4.21 亿元 天海防务 (6 月 29 日 ): 公司将于泰州医药产业园注册 5 亿元建设项目公司, 项目公司将建设军民融合产业园, 总投资规模预计为 亿人民币,2017 年底投资不少于 10 亿元人民币, 项目建设为期 3-5 年 合众思壮 (6 月 29 日 ): 因发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会有条件通过, 公司股票将于 2016 年 6 月 30 日开市起复牌 金信诺 (6 月 29 日 ): 公司创业板非公开发行 A 股股票的申请获得证监会审核通过 机器人 (6 月 30 日 ): 拟使用自有资金出资 3000 万元港币, 在香港设立全资子公司 康达新材 (6 月 30 日 ): 公司与自然人王录军 顾中繁签订合资协议, 三方拟共同以货币出资人民币 2000 万元设立合资公司, 其中公司以自有资金分两期出资人民币 1020 万元, 占合资公司注册资本的 51% 楚江新材 (6 月 30 日 ) : 公司拟非公开发行股票, 募集资金净额不超过人民币 亿元, 发行价格不低于 元 / 股, 发行数量不超过 9600 万股 赛为智能 (6 月 30 日 ): 全资子公司拟使用自筹资金人民币 2030 万元投资北京华翼星空科技有限公司, 本次交易完成后持有北京华翼星空 51.09% 的股权

11 重要公告事件提醒 日期公司代码事件 钢构工程 SH 股东大会召开 中航三鑫 SZ 股东大会召开 四川长虹 SH 股东大会召开 永贵电器 SZ 复牌 天银机电 SZ 股东大会召开 泰尔重工 SZ 复牌 航天科技 SZ 股东大会召开 春兴精工 SZ 股东大会召开 久立特材 SZ 股东大会召开 金信诺 SZ 股东大会召开 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心

12 报告回顾 参军策 ( 卷五 ): 新一代火箭助推航天发展 长征七号关键技术突破创新, 将成为未来中型运载火箭的主力军 长征七号 (CZ-7) 多项技术取得突破, 例如全数字化研制新模式 新三垂 测发模式 采用高压补燃循环液氧煤油发动机 火箭海运等 随着 CZ-11 CZ-6 CZ-7 发射成功以及下半年即将发射的 CZ-5, 长征系列火箭的新老更替有望加速,CZ-7 作为新一代中型运载火箭, 未来有望成为我国未来航天发射任务的 主力军, 承担我国 80% 左右的发射任务 载人航天工程空间实验室任务的序幕正式拉开 CZ-7 作为空间实验室重要组成部分, 可以满足我国载人空间站工程发射货运飞船的需求和未来载人运载火箭更新换代的长远需求 今年下半年还将发射天宫二号空间实验室和神舟十一号飞船 明年, 长七火箭将发射我国首个空间货运飞船 天舟一号, 为我国长期有人照料的空间站搭建起 天地运输走廊 航天 十三五 期间有望迎来飞跃发展, 关注重大航天项目进展 中国航天 十三五 期间的重大项目包括继续推进的神舟载人航天工程 嫦娥探月工程 高分专项 北斗专项等 ; 新项目包括火星探测 以及 国家民用空间基础设施中长期发展规划 ( 年 ) 提到的诸多通信卫星及遥感卫星系统建设 预计中国航天有望在 十三五 期间迎来飞跃发展, 实现从国内走向国际 从卫星制造走向卫星应用的转变 投资建议 : 空天资源已成为各国争夺的焦点, 空天平台将在未来战争中发挥重要作用 我国航天装备主要由航天科技集团和航天科工集团研制, 其中, 运载火箭主要由航天科技集团一院和八院研制, 卫星及各类空间飞行器主要由航天科技集团五院和八院研制 我们看好航天产业的发展, 推荐航天器制造国家队中国卫星 航天机电 航天动力 航天电器 中航光电 航天电子 ; 以及有望受益于卫星应用快速发展的华讯方舟 华力创通 振芯科技 此外关注 : 航天工程 ( 航天科技集团一院下属上市公司 ) 航天科技 航天长峰 航天晨光 风险提示 : 航天产品研制和交付进度具有不确定性 ; 航天产品研制风险高, 具有在轨失效的风险 ; 航天产业对国家投入具有依赖性

13 报告回顾 国防军工行业跟踪点评 : 中俄发布联合声明, 关注航空航天领域 据新华社消息, 国家主席习近平 25 日在人民大会堂同俄罗斯总统普京举行会谈 两国元首共同签署了 中华人民共和国和俄罗斯联邦联合声明 中华人民共和国主席和俄罗斯联邦总统关于加强全球战略稳定的联合声明 和 中华人民共和国主席和俄罗斯联邦总统关于协作推进信息网络空间发展的联合声明, 并见证了经贸 外交 基础设施 技术创新 农业 金融 能源 媒体 网络 体育等领域 30 多项合作文件的签署 中俄在航空航天等领域合作有望快速发展 声明称, 推动 中俄核领域全面务实互利合作, 积极探寻新的科技及创新合作模式 在优先领域开展联合基础研究和高新技术研发, 促进科研成果商业化和产业化 全面推动 年中俄航天合作大纲 的落实, 深化空间对地观测 月球与深空探测 火箭发动机 航天电子元器件及卫星导航等大型项目的合作 ; 持续推进卫星导航领域务实合作, 推动中国北斗和俄罗斯格洛纳斯系统进一步融合与互补 ; 我们认为, 中国和俄罗斯在航空 航天等领域有着广阔的合作空间, 未来两国在相关领域的合作有望快速发展 现有合作项目进度有望提速 目前中俄两国在航空领域的重点合作包括联合宽体飞机研制和重型直升机项目等 中俄联合研制宽体飞机备忘录于 2014 年春季普京方华期间签署 ; 依据俄罗斯媒体报道, 目前俄罗斯已经开始了宽体客机发动机研制, 预计 2021 年首飞 ( 另说 2023 年 ),2025 年交付 此外媒体报道,2015 年 5 月, 中俄签署开发研制重型直升机项目合作框架协议 我们认为, 此次声明提出 加强在优先领域开展联合基础研究和高新技术研发 后, 相关合作项目进度有望提速 投资建议 : 看好军工行业长期发展和中俄军工合作, 关注中直股份 中航光电 航天机电 中航机电 国睿科技 中航飞机 中航动力 风险提示 : 军费持续低于预期, 相关合作在进度上存在不确定性

14 风险提示 风险提示 军费持续低于预期, 相关政策出台时间低于预期, 资产证券化存在较大不确定性

15 广发证券 投资评级说明 行业投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上 公司投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上 谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 卖出 :

16 广发证券发展研究中心军工行业 分析师 : 胡正洋电话 : 邮件 :huzhengyang@gf.com.cn 执业证书编号 :S 分析师 : 真怡电话 : 邮件 :zhenyi@gf.com.cn 执业证书编号 :S 联系人 : 赵炳楠电话 : 邮件 :zhaobingnan@gf.com.cn

17 免责声明 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证 报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版 复制 刊登 转载和引用者承担

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