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1 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H PTA 周度报告 需求持续走低, 成本支撑趋弱,PTA 延续弱势 PTA 周度报告 摘要 : 行情回顾 : 上周国内 PTA 期货价格在周一小幅上涨后持续下跌 截至 12 月 21 日, 郑商所 PTA 主力合约 TA95 日盘收于 618 元 / 吨, 较 12 月 14 日下跌 186 元 / 吨, 跌幅为 3% 宏观环境 : 美国经济第三季度放缓的程度略超预期, 但其 3.4% 的增长率仍然远超潜在经济增速, 全年经济增长步伐将大概率达到特朗普政府今年 3% 的目标 美联储年内第四次加息如期而至, 但美联储语气有所软化 ; 中国央行推出定向中期借贷便利, 表明未来的货币政策基调仍是 定向调控 精准滴灌 作者姓名 : 李彦杰 邮箱 :liuyangqh@csc.com.cn 电话 : 投资咨询从业证书号 :Z1942 发布日期 : 218 年 12 月 24 日 供需关系 : 供给方面,PTA 整体开工率小幅上升, 周产量也随之略微增加,PTA 整体供应维持稳定 需求方面, 下游产业负荷率基本稳定, 但市场交投表现清淡, 各产品产销持续回落 亚洲地区现货价格未能延续此前反弹走势, 上周价格持续下跌, 对 PTA 成本端的支撑趋弱 郑商所 PTA 库存稍有回升, 但整体仍处于年内低位 操作建议 : 目前 PTA 供应稳定, 但下游需求持续走低, 受原油市场影响,PTA 成本端支撑也趋于弱势, 预计下周 PTA 价格将震荡偏空运行 建议 TA95 合约前期空单继续持有, 未持仓者在 元 / 吨布局空单, 止损位设在 63 元 / 吨 不确定风险 : 国际原油市场大幅上涨 下游聚酯企业停产计划执行情况 请参阅最后一页的重要声明

2 目录 一 上周行情回顾... 3 二 价格影响因素分析 宏观分析 美国三季度 GDP 创三年来同期最佳, 消费者情绪依然乐观 美联储完成年内第四次加息, 中国推出定向中期借贷便利 供需分析 PTA 装置开工率持续回升, 产量小幅增加 下游产业负荷率基本稳定, 产销率持续下滑 国际市场 PX 价格持续下跌, 成本端支撑趋弱 PTA 库存略有回升, 库存水平仍处年内低位 技术面分析... 7 三 价差分析 PTA 期现价差 ( 现货 - 期货 ) PTA 跨期价差 (TA91-TA95)... 9 四 行情展望与投资策略

3 图表目录 图 1: 郑商所 PTA195 合约近三个月走势图... 3 图 2:PTA 现货市场价格... 3 图 3: 美国 GDP 环比折年率 ( 单位 :%)... 4 图 4: 美国个人消费支出环比折年率 ( 单位 :%)... 4 图 5: 美国密歇根大学消费者信心指数... 4 图 6: 美国密歇根大学消费者预期指数及现状指数... 4 图 7: 国内 PTA 开工率 ( 单位 :%)... 5 图 8: 国内 PTA 周产量 ( 单位 : 万吨 )... 5 图 9:PTA 下游产业负荷率 : 聚酯工厂 ( 单位 :%)... 6 图 1:PTA 下游产业负荷率 : 江浙织机 ( 单位 :%)... 6 图 11: 聚酯切片与涤纶短纤产销率 ( 单位 :%)... 6 图 12:PTA 下游产业负荷率 : 江浙织机 ( 单位 :%)... 6 图 13: 国内 PX 出厂价 ( 单位 : 元 / 吨 )... 7 图 14: 国际市场亚洲地区 PX 现货中间价 ( 单位 : 美元 / 吨 )... 7 图 15: 郑商所 PTA 库存仓单及有效预报 ( 单位 : 张 )... 7 图 16: 国内 PTA 库存天数 ( 单位 : 天 )... 7 图 17: 近 6 个月 PTA195 合约 K 线图... 9 图 18:PTA 期现价差 ( 现货 - 期货 )( 元 / 吨 )... 1 图 19:PTA 期货跨期价差 (TA91-TA95)( 元 / 吨 )... 1 表 1:12 月 14 日 -12 月 21 日 PTA195 合约持仓变化表

4 一 上周行情回顾 上周国内 PTA 期货价格在周一小幅上涨后持续下跌 截至 12 月 21 日, 郑商所 PTA 主力合约 TA95 日盘收于 618 元 / 吨, 较 12 月 14 日下跌 186 元 / 吨, 跌幅为 3%;PTA 期货仓单数量为 7656 张, 较 12 月 14 日减少 949 张, 有效预报为 223 张, 较 12 月 14 日增加 181 张 图 1: 郑商所 PTA195 合约近三个月走势图 图 2:PTA 现货市场价格 华东现货基准价 ( 元 / 吨 ) CFR 中国 ( 美元 / 吨 ) 美国海湾到岸 ( 美元 / 吨 ) 西北欧离岸 ( 欧元 / 吨 ) 印度到岸 ( 美元 / 吨 ) 上周国内 PTA 现货价格同样在周一上涨后持续下跌, 国际市场上 PTA 价格波动相对较小, 不同地区价格涨跌互现 截至 12 月 21 日, 国内 PTA 现货基准价为 6475 元 / 吨, 周内均价为 元 / 吨, 较前一周下跌 35 元 / 吨 ;CFR 中国现货中间价为 美元 / 吨, 周内均价为 美元 / 吨, 较前一周下跌 8 美元 / 吨 ; 美国海湾到岸现货中间价为 1119 美元 / 吨, 周内均价为 美元 / 吨, 较前一周微涨.4 美元 / 吨 ; 西北欧离岸现货中间价为 84 欧元 / 吨, 周内均价为 84 欧元 / 吨, 与前一周均价持平 ; 印度到岸现货中间价为 83 美元 / 吨, 周内均价为 85.8 美元 / 吨, 较前一周下跌 8.4 美元 / 吨 二 价格影响因素分析 1. 宏观分析 1.1 美国三季度 GDP 创三年来同期最佳, 消费者情绪依然乐观 因消费者支出和出口有所下修, 美国三季度 GDP 终值下修至 3.4%, 经济放缓的程度略超预期, 但仍然远高于潜在经济增速, 创下三年来同期最佳 北京时间 12 月 21 日周五晚间, 美国商务部发布数据显示, 美国三季度实际 GDP 年化季环比终值为 3.4%, 不及预期的 3.5%, 较初值和二读 3.5% 小幅下修.1% 这一数值虽不及二季度前值, 但仍旧创 215 年以来同期最佳表现 此外, 三季度 PCE 终值等数据也同期发布, 具体来看, 美国三季度个人消费支出 (PCE) 年化季环比终值 3.5%, 略低于预期和初值 3.6%; 三季度核心消费支出 (PCE) 物价指数年化季环比终值 1.6%, 略高于预期和初值 1.5%; 三季度 GDP 平减指数年化季环比终值 1.8, 略高于预期和初值 1.7 3

5 期货研究报告 PTA 周报 图 3: 美国 GDP 环比折年率 ( 单位 :%) 图 4: 美国个人消费支出环比折年率 ( 单位 :%) 北京时间 12 月 21 日晚间, 美国 12 月密歇根大学消费者信心指数终值也一并出炉 数据显示, 受益于经济和就业的强劲增长,12 月消费者信心指数终值为 98.3, 超过预期的 97.4 和初值 97.5, 在年底圣诞季, 美国消费者情绪依旧乐观 12 月消费者对未来一年的通胀预期从 11 月的 2.8% 降至 2.7%, 对未来 5 至 1 年的通胀预期为 2.5%, 高于初值 2.4% 密歇根大学消费者调查的首席经济学家 Richard Curtin 表示, 虽然近期股市暴跌印发广泛关注, 但消费者更关注收入和就业前景, 在最新的调查中,3% 的受访消费者预计明年失业率会增长, 高于上个月的 22%, 创两年来最高, 但这也代表着仍有 7% 的人认为在未来一年内失业率不会增加 图 5: 美国密歇根大学消费者信心指数 图 6: 美国密歇根大学消费者预期指数及现状指数预期指数现状指数 美联储完成年内第四次加息, 中国推出定向中期借贷便利 美国东部时间 12 月 19 日周三, 美联储货币政策会后公布, 所有货币政策委员会 FOMC 投票官员一致同意加息 25 个基点, 将联邦基金利率目标区间上调至 2.25%-2.5% 这是今年美联储第四次加息, 也是启动加息周期三年以来的第九次加息, 更是 1994 年以来首次在面临股市下跌时加息 本次美联储会后声明语气有所软化, 但并非完全鸽派, 仍表示进一步加息将是适合的 声明称经济前景的风险大致平衡, 将维持每个月的资产负债表缩减幅度在 5 亿美元不变 会后公布的反映美联储官员对未来利率预期的点阵图显示, 联储决策者目前对 4

6 219 年底联邦基金利率的预测中位值为 2.875% 约 2.9%, 暗示 219 年将加息两次, 而 9 月点阵图预计 219 年将加息三次, 当时预计的中位值为 3.125% 此外, 联储官员对 219 年之后的利率预期水平均较 9 月下降, 预计 22 年底为 3.125%,9 月时预计为 3.375%;221 年底联邦基金利率为 3.125%,9 月份时预计为 3.375%; 更长周期的联邦基金利率预计为 2.75%,9 月份时预计为 3% 而在美联储货币政策会议前一天, 北京时间 12 月 19 日晚间, 中国人民银行为加大对小微企业 民营企业的金融支持力度, 决定创设定向中期借贷便利 (TMLF), 根据金融机构对小微企业 民营企业贷款增长情况, 向其提供长期稳定资金来源 此次定向中期借贷便利资金可使用三年, 操作利率比中期借贷便利 (MLF) 利率优惠 15 个基点, 目前为 3.15%, 支持实体经济力度大 符合宏观审慎要求的大型商业银行 股份制商业银行和大型城市商业银行, 可向中国人民银行提出申请 同时, 根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业 民营企业的情况, 中国人民银行决定在增加再贷款和再贴现额度 1 亿元 有分析指出, 中国央行创设定向中期借贷便利, 毫无疑问释放宽信用加码的政策信号, 但其更多的是体现了央行促进民企融资的定向调控, 而非之前市场热议的全面降息, 更多地是通过定向激励, 引导商业银行加大对小微企业 民营企业的金融支持力度, 发挥其定向调控 精准滴灌功能 2. 供需分析 2.1 PTA 装置开工率持续回升, 产量小幅增加 近期国内 PTA 装置检修安排较少, 整体开工率进一步回升, 产量也随之增加 截至 12 月 21 日, 国内 PTA 装置周度开工率为 86.97%, 较 12 月 14 日上升.87%; 国内 PTA 周产量为 万吨, 较 12 月 14 日上升.77 万吨 图 7: 国内 PTA 开工率 ( 单位 :%) 图 8: 国内 PTA 周产量 ( 单位 : 万吨 ) 下游产业负荷率基本稳定, 产销率持续下滑 上周国内下游聚酯工厂负荷率略有下降, 但仍处于超过 85% 的相对较高水平 ; 而江浙织机负荷率保持平稳, 较前一周略有回升 截至 12 月 21 日, 国内聚酯工厂负荷率为 86.63%, 较 12 月 14 日下降.61%, 周内平均负荷率为 86.88%, 较前一周下降.44%; 江浙织机负荷率为 69%, 与 12 月 14 日持平, 周内平均负荷率为 5

7 69%, 较前一周上升 1.2% 图 9:PTA 下游产业负荷率 : 聚酯工厂 ( 单位 :%) 图 1:PTA 下游产业负荷率 : 江浙织机 ( 单位 :%) 上周下游各产品产销率持续下降 截至 12 月 2 日, 国内聚酯切片产销率为 6%, 较 12 月 13 日下降 11%; 涤纶短纤产销率为 71%, 较 12 月 13 日下降 12% 截至 12 月 21 日, 涤纶长丝最高产销率为 7%, 较 12 月 14 日下降 8%, 上周平均最高产销率为 7%, 较前一周下降 32%; 涤纶长丝最低产销率为 4%, 较 12 月 14 日下降 6%, 上周平均最低产销率为 44%, 较前一周下降 26% 图 11: 聚酯切片与涤纶短纤产销率 ( 单位 :%) 图 12:PTA 下游产业负荷率 : 江浙织机 ( 单位 :%) 聚酯切片 涤纶短纤 产销率 ( 最高 ): 涤纶长丝 : 江浙地区主流 产销率 ( 最低 ): 涤纶长丝 : 江浙地区主流 2.3 国际市场 PX 价格持续下跌, 成本端支撑趋弱 上周国内 PX 出厂价保持稳定 ; 境外亚洲地区 PX 价格未能延续前一周的反弹走势, 上周内现货价格持续下跌 截至 12 月 21 日, 国内 PX 出厂价为 85 元 / 吨, 与 12 月 14 日价格持平 ;FOB 韩国现货中间价为 984 美元 / 吨, 周内均价为 美元 / 吨, 较前一周下跌 27.6 美元 / 吨 ;CFR 中国台湾现货中间价为 14 美元 / 吨, 周内均价为 美元 / 吨, 较前一周下跌 27.6 美元 / 吨 6

8 图 13: 国内 PX 出厂价 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图 14: 国际市场亚洲地区 PX 现货中间价 ( 单位 : 美元 / 吨 ) 12 FOB 韩国 CFR 中国台湾 PTA 库存略有回升, 库存水平仍处年内低位 上周国内 PTA 库存较前一周稍有回升, 但仍处于年内低位 截至 12 月 21 日,PTA 期货仓单数量为 7656 张, 较 12 月 14 日减少 949 张, 有效预报为 223 张, 较 12 月 14 日增加 181 张 PTA 库存天数维持稳定, 截至 12 月 21 日, 国内 PTA 周库存天数为 4 天, 与 12 月 14 日持平 图 15: 郑商所 PTA 库存仓单及有效预报 ( 单位 : 张 ) 图 16: 国内 PTA 库存天数 ( 单位 : 天 ) 仓单数量 有效预报 技术面分析 从主力合约 TA95 多 空方持仓前 2 位持仓量来看, 上周多 空双方持仓均增加, 且多方持仓增加量高于空方 截至 12 月 21 日, 多方持仓前 2 位共计持仓 手, 较 12 月 14 日增加 219 手, 空方持仓前 2 位共计持仓 手, 较 12 月 14 日增加 1273 手, 净多持仓为 5193 手, 较前一周增加 9827 手 从持仓分布来看, 多空双方持仓集中度均有所下降, 且空方下降较多, 截至 12 月 21 日, 多方持仓排名前 5 位合计仓位占 7

9 前 2 位合计仓位的 53.7%, 较 12 月 14 日下降 1.12%; 空方持仓排名前 5 位合计仓位占前 2 位合计仓位的 48.3%, 较 1214 日下降 3.77% 表 1:12 月 14 日 -12 月 21 日 PTA195 合约持仓变化表 12 月 21 日 12 月 14 日 12 月 21 日 12 月 14 日 会员简称 持买单量 会员简称 持买单量 会员简称 持卖单量 会员简称 持卖单量 1 国贸期货 51,194 国贸期货 5,851 永安期货 69,585 永安期货 73,42 2 华泰期货 48,14 华泰期货 49,868 银河期货 35,134 银河期货 36,36 3 南华期货 39,63 南华期货 38,34 浙商期货 18,44 浙商期货 22,13 4 建信期货 32,942 建信期货 3,862 中信期货 18,27 国泰君安 18,412 5 永安期货 29,144 中信期货 23,42 东证期货 17,822 中信期货 14,888 6 中信期货 24,23 永安期货 21,538 五矿经易五矿经易 17,485 期货期货 14,527 7 天风期货 19,553 国泰君安 17,844 华泰期货 17,313 华泰期货 13,359 8 新湖期货 17,41 中粮期货 17,835 大地期货 16,975 国投安信期货 13,147 9 中粮期货 15,418 天风期货 16,31 徽商期货 16,874 方正中期 12,841 1 广发期货 11,78 新湖期货 14,449 海通期货 11,985 大地期货 12, 东证期货 11,382 广发期货 12,93 国泰君安 11,616 中粮期货 11, 国泰君安 11,34 兴证期货 9,978 兴证期货 11,184 南华期货 1, 海证期货 11,262 招商期货 8,284 光大期货 9,775 宝城期货 1,58 14 上海中期 1,364 光大期货 7,835 格林大华期货 9,314 东证期货 9, 深圳瑞龙 8,378 银河期货 7,351 宏源期货 9,1 大越期货 8, 信达期货 8,172 深圳瑞龙 6,987 方正中期 8,585 鲁证期货 8,35 17 海通期货 7,818 方正中期 6,366 广发期货 7,619 申银万国 7, 招商期货 7,672 通惠期货 6,29 浙江新世纪 7,495 广发期货 6, 银河期货 6,818 中国国际 5,524 建信期货 7,314 新湖期货 6,322 2 东航期货 6,532 东证期货 5,56 宝城期货 7,146 海通期货 6,26 合计 378, , , ,319 仓位变动 净持仓 5193 数据来源 : 郑商所, 中信建投期货 从主力合约 195 日级 K 线图来看, 日级 MACD 红柱上周持续收敛且有转绿迹象 ; 趋势方面,PTA 价格上周 自趋势通道中心线上方向中心线靠拢, 周五穿过中心线来到其下方, 趋势通道本身略微上行 8

10 图 17: 近 6 个月 PTA195 合约 K 线图 三 价差分析 1.PTA 期现价差 ( 现货 - 期货 ) 上周国内 PTA 现货与期货主力合约 TA95 价差在 432 元 / 吨至 464 元 / 吨之间波动, 波动幅度较前一周缩小 73 元 / 吨 ; 平均价差为 元 / 吨, 较前一周收窄 77 元 / 吨 2.PTA 跨期价差 (TA91-TA95) 上周 TA91 和 TA95 合约价差在 282 元 / 吨和 32 元 / 吨之间波动, 波动幅度较前一周大幅缩小 128 元 / 吨 ; 平均价差为 29 元 / 吨, 较前一周收窄 76.4 元 / 吨 9

11 图 18:PTA 期现价差 ( 现货 - 期货 )( 元 / 吨 ) 图 19:PTA 期货跨期价差 (TA91-TA95)( 元 / 吨 ) 期现价差 ( 现 - 期 ) PTA 期货活跃合约收盘价 PTA 内盘现货价格指数 1-5 价差 (1-5) PTA191 PTA 四 行情展望与投资策略 宏观方面, 美国经济第三季度放缓的程度略超预期, 但其 3.4% 的增长率仍然远超潜在经济增速, 尽管第四季度美国增长势头似乎进一步放缓, 但全年经济增长步伐仍有很大可能达到特朗普政府今年 3% 的目标 美联储年内第四次加息如期而至, 从会后声明来看, 美联储语气有所软化, 但并非市场所预期的完全鸽派 ; 中国央行推出定向中期借贷便利, 表明未来的货币政策基调仍是 定向调控 精准滴灌, 采取过去 大水漫灌 式的货币政策可能性不大 供给方面, 国内 PTA 装置近期暂无新的停产检修安排,PTA 整体开工率小幅上升, 周产量也随之略微增加,PTA 整体供应维持稳定 需求方面, 下游产业负荷率基本稳定, 聚酯工厂负荷率稍有回落, 但仍处于年内相对高位, 江浙织机负荷率小幅上升 ; 上周国内下游市场交投清淡, 各产品产销持续回落, 随着后期聚酯工厂陆续进入停工减产状态, 下游产销难有改善 上周 PX 价格未能延续反弹, 周内亚洲地区现货价格持续下跌, 对 PTA 成本端的支撑趋弱 郑商所 PTA 库存稍有回升, 但整体仍处于年内低位, 后期随着下游需求的减弱, 库存可能持续上升 综合来看, 近期国内 PTA 装置检修安排较少, 而本周内预计仪征石化一套 65 万吨装置重启, 同时还有福海创一套 225 万吨装置在本周或 1 月初重启, 整体装置开工率将继续回升,PTA 总体供应保持稳定 ; 下游各品种生产情况基本稳定, 但市场交投持续清淡, 产销率较低, 后期下游聚酯工厂将陆续进入停工减产状态, 对 PTA 需求可能持续下降 ; 上周国际原油市场价格持续下跌, 国内 PX 价格虽保持稳定, 但亚洲地区 PX 现货价格受原油市场影响未能延续此前的反弹走势, 周内持续下跌, 近期国际原油市场恐持续承压,PTA 成本端的支撑趋弱, 预计下周 PTA 价格将震荡偏空运行 建议 TA95 合约前期空单继续持有, 未持仓者在 元 / 吨布局空单, 止损位设在 63 元 / 吨 1

12 联系我们 中信建投期货总部地址 : 重庆市渝中区中山三路 17 号上站大楼平街 11-B, 名义层 11-A,8-B4,C 电话 : 上海世纪大道营业部地址 : 中国 ( 上海 ) 自由贸易试验区浦电路 49 号, 世纪大道 1589 号 8 楼 1-11 单元电话 : 长沙营业部地址 : 长沙市芙蓉区五一大道 8 号中隆国际大厦 93 电话 : 南昌营业部地址 : 南昌市红谷滩新区红谷中大道 998 号绿地中央广场 A1# 办公楼 -344 室电话 : 廊坊营业部地址 : 廊坊市广阳区金光道 66 号圣泰财富中心 1 号楼 4 层西侧 电话 : 漳州营业部地址 : 漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场 A2 地块 9 幢 123 号电话 : 西安营业部地址 : 西安市高新区高新路 56 号电信广场裙楼 6 层北侧 6G 电话 : 北京朝阳门北大街营业部地址 : 北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 27 室电话 : 北京北三环西路营业部地址 : 北京市海淀区中关村南大街 6 号 9 层 912 电话 : 武汉营业部地址 : 武汉市武昌区中北路 18 号兴业银行大厦 3 楼电话 : 杭州营业部地址 : 杭州市上城区庆春路 137 号华都大厦 室电话 : 太原营业部地址 : 太原市小店区长治路 13 号阳光国际商务中心 A 座 92 室电话 : 济南营业部地址 : 济南市历下区泺源大街 15 号中信广场 A 座十层 室电话 : 大连营业部地址 : 大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦 室电话 : 郑州营业部地址 : 郑州市未来大道 69 号未来大厦 房电话 : 广州东风中路营业部地址 : 广州市越秀区东风中路 41 号时代地产中心 2 层自编 24-5 房电话 : 重庆龙山一路营业部地址 : 重庆市渝北区龙山街道龙山一路 5 号扬子江商务小区 4 幢 24-1 电话 : 成都营业部地址 : 成都市武侯区科华北路 62 号 ( 力宝大厦 )1 栋 2 单元 18 层 2 3 号电话 : 深圳营业部地址 : 深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦 11I 电话 : 上海徐汇营业部地址 : 上海市徐汇区斜土路 2899 甲号 1 幢 161 室电话 : 南京营业部地址 : 南京市黄埔路 2 号黄埔大厦 11 层 D1 D2 座电话 : 宁波营业部地址 : 浙江省宁波市江东区朝晖路 17 号电话 : 合肥营业部地址 : 合肥市包河区马鞍山路 13 号万达广场 C 区 6 幢 室电话 : 广州黄埔大道营业部 地址 : 广州市天河区黄埔大道西 1 号富力盈泰大厦 B 座 146 请参阅最后一页的重要声明 电话 :

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