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岳窥和
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2 中国航天科技集团公司跟踪评级报告主体长期信用跟踪评级结果 :AAA 上次评级结果 :AAA 债项信用名称额度存续期 07 航天债 15 亿元 2007/6/ /6/14 13 航天债亿元 2013/3/ /3/20 评级展望 : 稳定评级展望 : 稳定跟踪评级时间 :2013 年 7 月 18 日财务数据跟踪评级结果 AAA AAA 上次评级结果 AAA AAA 项目 2010 年 2011 年 2012 年 13 年 3 现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业总收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 营业利润率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 流动比率 (%) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 经营现金流动负债比 (%) 注 :2013 年一季度财务数据未经审计分析师胡岩 lianhe@lhratings.com 电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 评级观点中国航天科技集团公司 ( 以下简称公司 ) 是国有独资特大型企业集团, 主业突出自主创新能力强跟踪期内, 公司主营业务经营状况良好, 资产规模稳步扩大, 盈利能力保持稳定, 有息债务负担轻, 财务弹性良好 07 航天债由中国建设银行股份有限公司 ( 以下简称建设银行 ) 授权其北京市分行提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保经联合资信跟踪评级, 建设银行主体长期信用等级为 AAA, 担保实力强, 进一步增强 07 航天债的本息偿付的安全性综合考虑, 联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 维持公司主体长期信用等级为 AAA, 评级展望为稳定, 并维持 07 航天债和 13 航天债 01 AAA 的信用等级优势 1. 公司所处的航天军工行业是国家战略性产业, 中国国防预算支出持续增长, 为公司军品核心业务提供了良好的发展机遇 2. 公司为特大型国有独资企业, 经营规模大, 抗风险能力强 3. 跟踪期内, 公司营业收入和盈利规模稳步增长, 资产规模扩大, 财务弹性良好 4. 公司 EBITDA 及经营活动现金流对待偿还债券覆盖程度高关注 1. 公司从事的航天军工行业属于高科技高投入行业, 存在一定的技术风险 2. 公司应收账款预付款项及存货余额规模增大, 影响公司资金使用效率中国航天科技集团公司

3 信用评级报告声明一除因本次评级事项联合资信评估有限公司 ( 联合资信 ) 与中国航天科技集团公司构成委托关系外, 联合资信评级人员与中国航天科技集团公司不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系二联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则三本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因中国航天科技集团公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见四本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等五本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由中国航天科技集团公司提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性六本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效 ; 根据后续评级的结论, 在有效期内信用等级有可能发生变化中国航天科技集团公司

4 一跟踪评级原因根据有关要求, 按照联合资信评估有限公司关于中国航天科技集团公司 ( 以下简称公司 ) 主体长期信用及存续期内的 07 航天债和 13 航天债 01 的跟踪评级安排进行本次定期跟踪评级二企业基本情况中国航天科技集团公司 ( 以下简称公司或航天科技 ) 是历经国防部第五研究院第七机械工业部航天工业部航空航天工业部中国航天工业总公司的历史沿革, 在原中国航天工业总公司所属部分企事业单位的基础上, 经国务院批准, 于 1999 年 7 月 1 日正式成立的特大型国有企业公司经营范围 : 许可经营项目 : 战略导弹战术地对地导弹防空导弹各类运载火箭的研制生产销售一般经营项目 : 国有资产的投资经营管理 ; 各类卫星和卫星应用系统产品卫星地面应用系统与设备雷达数控装置工业自动化控制系统及设备保安器材化工材料 ( 危险化学品除外 ) 建筑材料金属制品机械设备电子及通讯设备汽车及零部件的研制生产销售 ; 航天技术的科技开发纺织品家具工艺美术品 ( 金银饰品除外 ) 日用百货的销售技术咨询; 物业管理自有房屋租赁货物仓储 ; 专营国际商业卫星发射服务 ; 纺织品家具工艺美术品日用百货的销售公司总部下设办公厅规划计划部财务金融部人力资源部研究发展部质量技术部武器部宇航部经营投资部航天技术应用部国际合作部运行保障部党群工作部纪检监察部审计与风险管理部和离退休工作部等 1 职能部门公司拥有 8 个大型科研生产联合体若干直属单位以及 8 个区域性航天产业基地 ; 控股中国东方红卫星股份有限公司 ( 简称中国卫星, 股票代码 :600118) 上海航天汽车机电股份有限公司 ( 简称航天机电, 股票代码 :600151) 陕西航天动力高科技股份有限公司 ( 简称航天动力, 股票代码 : ) 航天时代电子技术股份有限公司( 简称航天电子, 股票代码 :600879) 北京四维图新科技股份有限公司 ( 简称 : 四维图新, 股票代码 :002405) 乐凯胶片股份有限公司( 简称乐凯胶片, 股票代码 :600135)6 家内地上市公司与中国航天万源国际 ( 集团 ) 有限公司 ( 简称航天万源, 股票代码 :01185) 中国航天国际控股有限公司 ( 简称航天控股, 股票代码 :00031) 亚太卫星控股有限公司( 简称亚太卫星, 股票代码 :01045)3 家香港上市公司截至 2012 年底, 公司资产总额亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益亿元 ) 亿元 ;2011 年公司实现营业总收入亿元, 利润总额亿元截至 2013 年 3 月底, 公司资产总额亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益亿元 ) 亿元 ;2013 年 1~3 月公司实现营业总收入亿元, 利润总额亿元公司注册地址 : 北京市海淀区阜成路八号 ; 法定代表人 : 许达哲三宏观经济和政策环境 1. 宏观经济 2012 年以来, 国内宏观经济整体运行平稳, 经济增速在连续三个季度下滑之后于四季度呈现温和回升态势根据国家统计局数据初步核算,2012 年, 中国实现国内生产总值亿元, 同比增长 7.8%,GDP 前三季度同比增速持续回落, 一季度同比增长 8.1%, 二季度增长 7.6%, 三季度增长 7.4%, 但四季度以来, 经济增长温和回升态势开始显现, 四季度 GDP 增长为 7.9% 2012 年, 中国规模以上工业增加值同比增长 10.0%, 增速同比回落中国航天科技集团公司 3

5 3.9 个百分点分季度看, 一季度同比增长 11.6%, 二季度增长 9.5%, 三季度增长 9.1%, 四季度增长 10.0% 2012 年, 规模以上工业企业 ( 年主营业务收入在 2000 万以上的企业, 下同 ) 实现主营业务收入亿元, 同比增长 11%; 规模以上工业企业实现利润亿元, 同比增长 5.3% 从拉动经济增长的三驾马车表现看, 消费投资两大需求基本保持平稳, 对外贸易增速下滑明显具体而言 :1 消费继续平稳增长 2012 年社会消费品零售总额为亿元, 同比名义增长 14.3%, 同比增速小幅回落 2.8 个百分点 2 投资增速放缓, 结构持续优化 2012 年固定资产投资 ( 不含农户 ) 亿元, 同比增长 20.6%, 较 2011 年同期同比减少 3.9 个百分点分地区来看, 中西部投资增速快于东部 ; 分产业来看, 第一产业投资增速快于第二第三产业 3 对外贸易增速下滑明显, 贸易顺差显著扩大 2012 年, 全年进出口总额为亿美元, 同比增长 6.2%, 增速同比大幅下降 16.3 个百分点, 其中出口金额同比增长 7.9%, 增速同比下降 12.4 个百分点, 进口金额同比增长 4.3%, 增速同比下降 20.6 个百分点, 全年贸易顺差达亿美元, 较上年的亿美元显著扩大 2012 年 CPI 全年同比增长 2.6%, 整体维持低位 2012 年 3 月开始随食品价格涨幅持续回落 CPI 翘尾因素走弱,CPI 呈下降态势, 10 月份为 1.7%, 达年内低点进入 11 月份由于低温春节临近等因素影响, 带动食品价格大幅上涨,12 月 CPI 回调至 2.5% 从 CPI 分类指数看, 食品类价格走势对 CPI 影响明显 PPI 方面,2012 年全年 PPI 同比下降 1.7% 由于受国内外宏观经济增速放缓翘尾因素持续下滑等因素影响,2012 年前三季度 PPI 不断下降,9 月达年内低点 -3.6%,10 月以来受投资恢复企业去库存压力缓解以及季节因素等影响,PPI 降幅持续收窄,12 月达 -1.9% 2. 政策环境财政政策方面, 继续实施积极的财政政策, 通过公共开支逐步向有利于公共服务均等化和居民收入增长的领域倾斜, 加快推进结构性减税, 扩大营改增试点范围, 同时进一步推动基础设施建设等多种措施, 确保稳增长目标实现公共支出方面,2012 年全国教育支出亿元, 同比增长 28.3%; 医疗卫生支出 7199 亿元, 同比增长 12.0%; 社会保障和就业支出亿元, 同比增长 12.9%; 住房保障支出 4446 亿元, 同比增长 16.4% 2012 年, 全国财政累计收入为亿元, 累计支出为亿元, 分别同比增长 12.8% 和 15.1% 结构性减税方面,2012 年 8 月 1 日起至年底, 中央决定将交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点范围, 由上海市分批扩大至北京天津江苏浙江安徽福建湖北广东和厦门深圳 10 个省 ( 直辖市计划单列市 ) 据初步统计, 截至 2012 年底, 已纳入试点的企业户数约 71 万户, 即将纳入试点的户数约 20 万户, 营改增减负效果明显此外, 为进一步加强和改善关税调控作用, 财政部发布通知, 自 2013 年 1 月 1 日起, 中国将对进出口关税进行部分调整, 中国将对 780 多种进口商品实施低于最惠国税率的年度进口暂定税率基础设施建设方面, 国务院总理温家宝 5 月 23 日主持召开国务院常务会议, 要求推进十二五规划重大项目按期实施, 启动一批事关全局带动性强的重大项目, 已确定的铁路节能环保农村和西部地区基础设施教育卫生信息化等领域的项目截至 12 月末, 教育医疗卫生节能环保社会保障和就业城乡社区事务农林水事务等的财政支出呈重点突破态势, 均保持两位数以上的增速货币政策方面, 央行继续实施稳健的货币政策, 通过降息降准公开市场操作等数量型工具和价格型工具搭配加强预调微调, 为稳增长目标实现营造了宽松的货币环境, 中国航天科技集团公司 4

取得了预期效果 2012 年在国内外需求同步放缓外汇占款增长乏力的背景下, 央行同时采取数量型和价格型货币政策工具向市场投放流动性, 全年两次下调存款准备金率共 1 个百分点, 公开市场操作净投放 1.44 万亿元, 成为 2012 年基础货币投放的主要源头此外央行年内两次下调一年期存贷款基准利率各 0.5 个和 0.

6 取得了预期效果 2012 年在国内外需求同步放缓外汇占款增长乏力的背景下, 央行同时采取数量型和价格型货币政策工具向市场投放流动性, 全年两次下调存款准备金率共 1 个百分点, 公开市场操作净投放 1.44 万亿元, 成为 2012 年基础货币投放的主要源头此外央行年内两次下调一年期存贷款基准利率各 0.5 个和 0.56 个百分点, 引导市场利率适当下行, 促进货币信贷合理适度增长从信贷数量来看, 2012 年全年人民币贷款增加 8.20 万亿元, 同比多增 7320 亿元, 货币信贷保持合理增长支持了实体经济人民币汇率方面, 截至 2012 年末, 人民币兑美元汇率中间价仅升值 0.25%, 同时考虑到外汇占款与贸易增速均转入低增长轨道, 目前人民币汇率已经接近均衡水平产业政策方面, 继续严格控制两高和产能过剩行业盲目扩张进一步推进农业生产, 落实和完善扶持政策, 加大农业科技投入推进产能过剩行业兼并重组扶优汰劣, 支持中小企业发展, 发展生产性服务业, 加强生态建设房地产方面, 坚持房地产调控不放松, 一方面温家宝总理多次指出稳定和严格实施房地产调控政策, 相关部委及地方政府相继辟谣否认政策放松另一方面, 支持自住性合理需求, 国家发改委住建部表示完善首套房优惠措施, 央行指出满足首套房贷款需求,30 多个城市通过公积金贷款额度调整首次置业税费减免等方式微调楼市政策总体来看,2012 年中国继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策 ; 通过公共开支逐步向有利于公共服务均等化和居民收入增长的领域倾斜, 扩大营改增试点范围, 继续推进基础设施建设等积极的财政政策实施, 并搭配稳健的货币政策, 包括通过数量型工具和价格型工具搭配加强预调微调, 基本实现预期政策效果在产业政策方面, 调整产业结构和转变经济增长方式仍是政策主线, 房地产调控成果在持续的政策调控下得以巩固四行业概况国防科技工业作为国家战略性产业, 也是国家先进装备制造业的重要组成部分和国家科技创新体系的重要力量近年来, 中国把国防科技工业作为产业结构升级加快发展先进制造业的一个重要方面, 加大了支出力度在经济快速增长的同时, 中国国防费持续稳步增长 1991 年国防支出 330 亿元,2012 年国防预算 6703 亿元, 年均复合增长率 15.42% 国防支出占国内生产总值比重从 2008 年的 1.33% 下降到 2012 年的 1.28%, 但仍远低于美国 (4.8%) 英国(2.7%) 法国 (3.3%) 和印度 (2.7%) 等国家要建设与中国国际地位相称的军事实力, 中国军费支出仍将保持 10% 以上的快速增长态势 2013 年中国国防预算为亿元, 比上年增长 10.7%, 稍低于 2012 年 11.2% 的增速图 1 中国军费开支情况资料来源 :WIND 资讯近年中国国防预算支出的增加, 主要用于改善军队官兵生活待遇, 加强信息化建设, 适当增加装备及配套设施等 2012 年起中国战略武器出现井喷, 从舰载机歼 15 重型隐身战机歼 20 中型隐身战机歼 31 多用途战机歼 16 歼 10B 反潜巡逻机高新六号武装直升机武直 10 武直 19 翔龙无人机翼龙无人机超音速反舰导弹鹰击 12 航空母舰辽宁号宙斯盾导弹驱逐舰 052D 轻型护卫舰 056 导弹护卫舰 054A 和直通甲板两栖攻击舰 081 到军中国航天科技集团公司 5

7 用大型运输机运 20 随着中国武器研制实现飞跃式发展, 越来越多新型武器的列装, 军工企业进入收获期根据国资委发布的中央企业十二五发展规划纲要, 十二五期间要坚持推进央企调整重组, 为培育具有国际竞争力的大公司大企业, 在航空航天等领域, 要率先发展一批具有国际竞争力和影响力的世界一流企业 ; 在重大装备电子信息等领域, 企业要为发展成为世界一流企业打下坚实基础五管理分析 2013 年 4 月, 国务院任命许达哲为公司董事长, 雷凡培为总经理许达哲,1956 年 9 月生, 研究生学历, 工学硕士, 研究员, 国际宇航科学院院士, 国际欧亚科学院院士,1984 年 12 月至 2001 年 11 月, 任中国运载火箭技术研究院设计员工程组长研究室副主任研究室主任研究所副所长院民品开发部副部长副院长副院长兼火箭总装厂厂长院长兼党委副书记 ;2001 年 11 月, 任中国航天科技集团公司副总经理党组成员 2007 年 6 月, 任中国航天科工集团公司总经理党组书记 2013 年 4 月, 任中国航天科技集团公司董事长党组书记现兼任中国质量协会副会长北京市科协副主席哈尔滨工业大学教授, 并任中国载人航天工程副总指挥 2007 年 10 月, 当选第十七届中央纪律检查委员会委员 ;2012 年 11 月, 当选第十八届中央委员会委员雷凡培,1963 年 5 月生, 研究生学历, 工学博士, 研究员, 国际宇航科学院院士 1987 年 4 月至 1997 年 12 月, 任中国航天工业总公司 067 基地 11 所设计员研究室副主任研究室主任副所长所长 ;1997 年 12 月至 2002 年 4 月, 任 067 基地副主任主任 ;2002 年 4 月任中国航天科技集团公司六院院长,2004 年 1 月兼任六院党委副书记 ;2005 年 2 月, 任中国航天科技集团公司副总经理党组成员 2013 年 4 月, 任公司董事总经理党组成员现兼任国防科技工业企业管理协会副会长, 中国宇航学会副理事长, 中国航天科技集团公司首席信息官 (CIO) 直属党委书记党校校长, 亚太卫星控股有限公司董事长六经营分析公司正在发展以宇航系统导弹武器系统航天技术应用和航天服务业为主业的产业框架跟踪期内, 公司业务规模有所扩大, 营业收入快速增长,2012 年为亿元, 同比增长 21.00%; 公司毛利率由 2011 年的 27.41% 下降至 25.79% 从收入结构看, 其他业务的收入在营业收入中的比重一直不高, 跟踪期内持续保持在 3% 以下, 对营业利润贡献度不大表 1 公司营业收入及毛利率情况 ( 单位 : 亿元 %) 2011 年 2012 年项目毛利毛利收入占比收入占比率率主营业务其他业务合计资料来源 : 公司审计报告 2012 年, 公司加快推动中国航天事业发展, 全年 19 次宇航高密度发射全部成功, 将 28 个航天器送入太空, 巩固了中国的航天大国地位 4 月 30 日至 5 月 29 日,30 天五箭七星连捷创下了中国航天宇航发射历史新纪录相比俄罗斯的 28 次美国的 13 次, 中国宇航年发射次数继续超过美国位居世界第二位 2012 年, 载人航天与探月工程第二代卫星导航系统新一代运载火箭等国家重大专项和重大工程进展顺利神舟九号与天宫一号首次载人交会对接任务圆满成功, 载人航天工程取得重大阶段性成果 ; 北斗二号区域导航系统完成了 4 箭 6 星发射任务, 已形成 14 颗卫星组成的无源区域导航系统, 并正式提供服务 2012 中国航天科技集团公司 6

8 年度公司承担的嫦娥二号工程获国家科学技术进步特等奖公司成功发射了委内瑞拉遥感卫星, 并完成了卫星的在轨交付, 实现了中国遥感卫星出口零的突破 ; 成功完成了 3 次商业发射服务, 发射了亚太七号卫星中星十二号卫星 2 颗法国制造通信卫星和 1 颗土耳其制造的 GK-2 遥感卫星 ;A100 火箭武器系统飞豹六号甲防空导弹武器系统等 17 个军贸项目履约顺利, 中国航天走出去战略实施成效显著, 提高了国际商业信誉, 也为后续航天国际市场开拓打下良好基础 2012 年, 公司航天技术应用产业稳步推进市场化规模化产业化发展, 一批航天重大产业化项目逐渐形成,2 千吨级航天粉煤加压气化装置一次投煤点火成果航天技术应用产品销售收入达到亿元, 同比增长 12%, 其中, 卫星应用领域保持高速增长, 增幅达 125.3%, 空间生物产品领域增速达 35.1% 近三年, 公司研制的中国长征系列运载火箭共实施了 53 次发射, 成功将 64 颗卫星 2 艘神舟飞船天宫一号目标飞行器嫦娥二号月球探测器送入预定轨道, 特别是 2011 年和 2012 年发射次数连续两年超过美国, 位居世界第二, 标志着中国航天的整体实力实现了大幅提升, 步入世界前列近三年, 公司共获得国家科学技术奖 10 项, 包括特等奖 1 项, 一等奖 3 项 ; 共申请专利 8821 项, 包括发明专利 6670 项, 授权 3313 项, 发明专利数量和增长量居军工集团之首 ; 获得中国专利优秀奖 12 项, 中国专利金奖 1 项目前, 公司拥有两院院士 32 名国家级专家 100 余名中华技能大奖获得者 10 名型号两总 450 余名, 各类拔尖人才数量居央企领先位置总体来看, 跟踪期内, 公司宇航系统导弹武器系统航天技术应用产业和航天服务业四大主业在建项目进展顺利, 各项主营业务经营状况良好七财务分析公司提供的 2012 年的合并财务报表已经大华会计师事务所有限公司审计, 出具了带强调事项的无保留意见的审计结论审计报告指出 : 公司总部及大部分所属单位为涉密单位, 其财务报表由中国航天科技集团公司审计部审计以及中国航天科技集团公司所属二级研究院审计部审计, 并分别出具了审计意见书, 审计结论是依据审计意见书发表的上述涉密单位资产总额亿元, 所有者权益总额亿元主营业务收入总额亿元利润总额亿元, 分别占公司对应报表项目汇总金额的 46.49% 45.21% 45.67% 和 59.46% 2013 年一季度财务数据未经审计 1. 盈利能力 2012 年, 公司实现营业总收入亿元, 较上年增长 21.14%; 营业成本亿元, 较上年增长 22.56%, 略高于营业收入增长幅度 2012 年公司营业利润率为 20.05%, 较上年有所下降 2012 年, 公司期间费用合计占营业总收入的比重为 13.89%, 其中管理费用占比较高, 为亿元 2012 年, 公司公允价值为 0.39 亿元, 主要为交易性金融资产投资公允价值变动所致, 但较 2010 年和 2011 年的亿元及亿元显著改善 2012 年, 公司实现投资收益亿元, 主要系长期股权投资收益持有及处置可供出售金融资产的投资收益等所致 2012 年, 公司获得营业外收入亿元, 其中政府补助利得 9.09 亿元 2012 年, 公司利润总额和净利润分别为亿元和亿元, 分别较上年同期增幅 10.11% 和 15.27% 从盈利能力指标来看,2012 年, 公司总资本收益率和净资产收益率分别为 7.96% 和 8.59%, 同比基本持平中国航天科技集团公司 7

9 2013 年 1 ~ 3 月, 公司实现营业总收入亿元, 利润总额亿元, 营业利润率 16.58% 总体看, 跟踪期内, 公司盈利状况良好, 盈利能力保持稳定 2. 现金流分析经营活动现金流方面,2012 年, 公司经营活动产生的现金流入亿元, 以销售商品提供劳务收到的现金和收到其他与经营活动有关的现金为主 ; 公司其它与经营活动有关的现金流规模较大, 主要主要为国家相关项目专项资金公司经营活动现金流出主要是购买商品接受劳务支付的现金以及支付其他与经营活动有关的现金, 公司支付其他与经营活动有关的现金主要为相关项目的专项资金支出 2012 年公司经营活动产生的现金流量净额为亿元, 同比下降 25.09% 2012 年, 公司现金收入比 91.56%, 较上年的 97.40% 有所下降投资活动现金流方面, 公司投资活动现金流以投资活动产生的现金流出为主,2012 年公司投资活动产生的现金流出亿元, 较上年有所下降, 其中, 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金亿元, 投资支付的现金亿元, 支付其他与投资活动有关的现金亿元 ( 主要为预算内企业国拨基建项目支出 ) 2012 年公司投资活动现金流量净额亿元筹资活动现金流方面, 公司筹资活动现金流入主要是取得借款收到的现金吸收投资收到的现金和收到其他与筹资活动有关的现金, 收到其他与筹资活动有关的现金主要为预算内企业国拨基建项目资金 ; 筹资活动现金流出主要是偿还债务支付的现金 ;2012 年筹资活动产生的现金流量净额为亿元 2013 年 1~3 月, 公司经营活动产生的现金流净额亿元, 投资活动产生的现金流净额亿元 ; 筹资活动产生的现金流净额亿元总体来看, 跟踪期内, 公司经营性现金流有所上升, 投资活动继续保持较大规模, 整体现金流状况良好 3. 资本及债务结构截至 2012 年底, 公司资产总额亿元, 同比增长 15.15%; 其中流动资产占 59.24%, 非流动资产占 40.66%, 以流动资产构成为主截至 2012 年底, 公司流动资产亿元, 其中主要以货币资金存货应收账款和预付款项为主截至 2012 年底, 公司货币资金亿元, 较上年增长 9.08%, 货币资金主要以银行存款和其他货币资金为主,2012 年底分别占 94.49% 和 5.91% 截至 2012 年底, 公司应收账款为亿元, 较上年增长 23.90%; 其中 1 年以内应收账款占 76.22%, 公司计提坏账准备 7.89 亿元, 计提比例为 4.94%, 计提较为充分截至 2012 年底, 公司预付账款亿元, 较上年增长 61.54%, 主要为向外部供货商订购配套机械和原材料而预付的款项 ; 其中,1 年以内预付款项占 68.92%,1~2 年的占 17.60%,2~3 年的占 5.33%,3 年以上的占 8.15% 截至 2012 年底, 公司其他应收款亿元, 较上年增长 23.78%, 主要为往来款 ; 其中, 1 年以内预付款项占 70.90%, 1~2 年的占 13.59%,3 年以上的占 13.12%, 公司计提其他应收款坏账准备 2.62 亿元, 计提比例为 4.70% 截至 2012 年底, 公司存货账面余额亿元, 其中主要是原材料 ( 占 11.41%) 自制半成品及在产品 ( 占 77.03%) 和库存商品 ( 占 10.44%);2012 年, 公司计提存货跌价准备 3.54 亿元截至 2012 年底, 公司非流动资产亿元, 较上年增长 10.00% 非流动资产构成中, 主要为固定资产在建工程和可供出售金融资产中国航天科技集团公司 8

10 截至 2012 年底, 公司固定资产原值亿元, 其中房屋建筑物占 32.36%, 机器设备占 57.18%;2012 年公司对固定资产累计计提折旧亿元, 计提固定资产减值准备 2.97 亿元, 2011 年底固定资产净值为亿元截至 2012 年底, 公司在建工程亿元, 较上年增长 20.00% 截至 2013 年 3 月底, 公司资产总额亿元, 较上年增长 1.76%, 其中, 流动资产占比 57.20%, 非流动资产占比 42.80%, 公司资产结构变化不大总体看, 跟踪期内, 公司资产规模进一步扩大, 整体资产质量良好所有者权益截至 2012 年底, 公司所有者权益亿元, 归属于母公司所有者权益亿元, 其中实收资本占 17.19%, 资本公积占 33.56%, 盈余公积占 36.70%, 未分配利润占 11.92%, 专项储备及外币报表折算差额分别占 0.23% 和 -0.41% 公司实收资本增长主要为财政部拨付国有资本经营预算及预算内企业国拨基建项目竣工增加的固定资金基金截至 2013 年 3 月底, 公司所有者权益亿元, 较上年末增长 3.65%, 主要由于未分配利润增长所致, 公司所有者权益结构变化不大总体来看, 公司所有者权益构成较为稳定负债截至 2012 年底, 公司负债合计亿元, 同比增长 14.96%; 其中流动负债占 74.73%, 非流动负债占 25.27%, 以流动负债为主截至 2011 年底, 公司流动负债亿元, 其中预收账款 ( 占 64.74%) 应付账款( 占 15.44%) 与其他应付款 ( 占 7.91%) 占比较大公司应付账款亿元, 较上年增长 10.38%, 主要为设备采购款 ; 预收账款为亿元, 较上年增长 17.39%; 其他应付款为亿元, 较上年增长 11.60%, 主要为历史欠款及往来款截至 2012 年底, 公司非流动负债亿元, 较上年增长 17.19%, 主要是专项应付款额其他非流动资产增长所致截至 2012 年底, 公司专项应付款亿元, 主要是国家对公司相关项目的补贴款 ; 公司应付债券亿元, 主要为 06 航天债 20 亿元和 07 航天债 15 亿元 09 中航技 MTN1 20 亿元和 10 中航技 MTN1 30 亿元截至 2013 年 3 月底, 公司负债总额亿元, 较上年下降 0.47%, 其中流动负债占比 69.03%, 非流动负债占比 20.97%, 流动负债占比有所下降, 主要由于卖出回购金融资产款下降和应付债券减少所致,2013 年一季度公司发行 13 航天债 01, 应付债券由此增加 40 亿元截至 2012 年底, 公司资产负债率全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 59.34% 16.18% 和 11.20%, 三项指标均较上年小幅下降截至 2013 年 3 月底, 公司三项负债指标分别为 58.59% 18.10% 和 14.50% 总体看, 跟踪期内, 公司权益结构稳定, 财务弹性良好, 债务负担轻 4. 偿债能力从短期偿债指标来看, 截至 2012 年底, 公司流动比率和速动比率分别为 % 和 77.34%, 均较上年略有上升 2012 年公司经营性现金流动负债比为 8.75% 考虑到公司货币资金和经营活动现金流入规模大, 公司短期偿债能力很强截至 2012 年 3 月底, 公司流动比率和速动比率分别为 % 和 89.64%, 较 2012 年底有所上升从长期偿债指标来看,2012 年公司 EBITDA 为亿元, 公司 EBITDA 利息倍数为倍 ; 全部债务 /EBITDA 为 1.18 倍, 公司长期偿债能力强截至 2013 年 3 月底, 公司对外担保共计亿元, 担保比率为 3.54%, 担保比率不高截至 2013 年 3 月底, 公司合并口径主要合作银行人民币授信总额约为 1650 亿元, 其中未使用额度为 1495 亿元公司间接融资渠道畅通公司拥有下属 6 家内地上市公司和 3 家香中国航天科技集团公司 9

11 港上市公司, 直接融资渠道畅通 5. 抗风险能力基于对公司自身经营和财务风险的综合判断, 公司整体抗风险能力极强八债券偿债能力 2012 年公司经营活动现金流入和净额分别为待偿还债券本金 55 亿元 ( 07 航天债 15 亿元和 13 航天债亿元 ) 的倍和 1.82 倍 ; 公司 EBITDA 为待偿还债券本金的 2.78 倍公司经营活动现金流入量净额和 EBITDA 对待偿还债券的保障能力弱 07 航天债由中国建设银行股份有限公司 ( 以下简称建设银行 ) 授权其北京市分行提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保经联合资信评估有限公司评定, 建设银行主体信用等级为 AAA, 评级展望为稳定九结论综合考虑, 联合资信维持公司主体长期信用等级为 AAA, 评级展望为稳定, 并维持 07 航天债和 13 航天债 01 AAA 的信用等级中国航天科技集团公司 10

12 附件 1 公司组织架构图中国航天科技集团公司 11

13 附件 2-1 资产负债表 ( 资产 ) ( 单位 : 万元 ) 项目 2010 年 2011 年 2012 年变动率 (%) 2013 年 3 月流动资产 : 货币资金交易性金融资产拆出资金应收票据应收账款预付款项应收利息应收股利其他应收款买入返售金融资产存货一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计流动资产 : 可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程工程物资固定资产清理油气资产无形资产开发支出商誉合并价差长期待摊费用递延所得税资产其他非流动资产非流动资产合计资产总计中国航天科技集团公司 12

14 附件 2-2 资产负债表 ( 负债及所有者权益 ) ( 单位 : 万元 ) 项目 2010 年 2011 年 2012 年变动率 (%) 2013 年 3 月流动负债 : 短期借款拆入资金应付票据应付账款预收款项卖出回购金融资产款应付职工薪酬应交税费应付利息应付股利其他应付款吸收存款及同业存放一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计非流动负债 : 长期借款应付债券长期应付款专项应付款预计负债递延收益递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计负债合计所有者权益 : 实收资本 ( 或股本 ) 资本公积专项储备盈余公积未分配利润外币报表折算差额归属于母公司权益合计少数股东权益所有者权益合计负债和所有者权益总计中国航天科技集团公司 13

15 附件 3 合并利润表 ( 单位 : 万元 ) 项目 2010 年 2011 年 2012 年变动率 (%) 2013 年 1~3 月一营业总收入减 : 营业成本利息支出手续费及佣金支出营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加 : 公允价值变动收益 ( 损失以 - 号填列 ) 投资收益其中 : 对合营企业投资收益汇兑收益二营业利润加 : 营业外收入减 : 营业外支出其中 : 非流动资产处置损失三利润总额减 : 所得税费用四净利润中国航天科技集团公司 14

16 附件 4 现金流量表 ( 单位 : 万元 ) 项目 2010 年 2011 年 2012 年变动率 (%) 2013 年 1~3 月一经营活动产生的现金流量 : 销售商品提供劳务收到的现金向其他金融机构拆入自己净增加额收取利息手续费及佣金的现金收到的税费返还收到其他与经营活动有关的现金经营活动现金流入小计购买商品接受劳务支付的现金客户贷款及垫款净增加额存放中央银行和同业款项净增加额支付利息手续费及佣金的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的各项税费支付其他与经营活动有关的现金经营活动现金流出小计经营活动产生的现金流量净额二投资活动产生的现金流量 : 收回投资收到的现金取得投资收益收到的现金处置固定资产和其他长期资产收回的现金净额处置子公司及其他单位收到的现金净额收到其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计购建固定资产无形资产等支付的现金投资支付的现金取得子公司等支付的现金净额支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计投资活动产生的现金流量净额三筹资活动产生的现金流量 : 吸收投资收到的现金取得借款收到的现金发行债券收到的现金收到其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流入小计偿还债务支付的现金分配股利利润或偿付利息支付的现金支付其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额四汇率变动对现金的影响五现金及现金等价物净增加额中国航天科技集团公司 15

17 附件 5 主要财务指标项目 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 3 月经营效率销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 盈利能力营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 财务构成长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 偿债能力流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 筹资前现金流量净额债务保护倍数 ( 倍 ) 筹资前现金流量净额利息偿还能力 ( 倍 ) 中国航天科技集团公司 16

18 附件 6 有关计算指标的计算公式增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标长期偿债能力指标指标名称资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业收入年复合增长率利润总额年复合增长率计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额现金收入比销售商品提供劳务收到的现金 / 主营业务收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额 / 全部债务短期偿债能力指标流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额 / 利息支出注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期 ( 非流动 ) 负债 + 应付票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出筹资活动前现金流量净额 = 经营活动产生的现金流量净额 + 投资活动产生的现金流量净额企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益中国航天科技集团公司 17

19 附件 7 主体长期信用等级设置及其含义根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的银发号文中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范等文件的有关规定, 主体长期信用等级划分成三等九级, 分别用 AAA AA A BBB BB B CCC CC 和 C 表示, 其中, 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级级别设置含义 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务银行间债券市场中长期债券信用等级设置及其含义同主体长期信用等级中国航天科技集团公司 18

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