银行卡业务未来走向何方——中美银行卡市场深入解读

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栖娴常
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1 217 年 4 月 24 日银行业专题分析报告之四银行卡专题报告证券研究报告行业公司专题报告本报告的主要看点 : 1. 阐述我国银行卡市场现状及监管环境 ; 并与美国银行卡市场对比 ; 2. 分析美国信用卡市场两种成熟的盈利模式 ; 3. 分析我国当前信用卡市场的盈利模式及存在的主要问题 ; 4. 分析我国信用卡业务未来的发展空间和发展模式投资要点银行卡业务未来走向何方中美银行卡市场深入解读国内外银行卡市场发展现状 :1) 上市银行的银行卡业务稳步发展, 对业绩贡献逐步提高 :211 年 -215 年上市银行借记卡和信用卡累计发卡量年均复合增速分别是 13.4% 和 14.%; 215 年银行卡手续费收入对中收的贡献达 25.6%, 较 21 年提高了 7.1 个百分点 2) 国内银行卡市场结构 :216 年末全国在用银行卡发卡量亿张, 其中借记卡 56.6 亿张, 占银行卡数量的 92% 216 年银行卡渗透率达到 48.47%, 较 8 年提高个百分点 3) 美国银行卡市场结构 : 与国内相反, 美国借记卡发卡量和增速均低于信用卡业务, 信用卡发卡量占银行卡总量的 75% 以上美国信用卡的盈利模式 : 美国信用卡存在两种不同的盈利模式, 一种是银行机构采取的以利息收益为主导的经营型盈利模式, 利息收入占信用卡收入的 7% 以上 ; 另一种是以运通公司为代表的信用卡公司采取的以客户回佣为主导的服务型盈利模式, 运通公司商户回佣收入占比约在 55% 的水平第一种模式的核心在于鼓励用户透支以提高卡均未偿额, 第二种模式的核心则是提高消费额, 提高卡内余额周转率, 而非提高贷款余额我国信用卡当前盈利模式 : 利息收入占比逐步提高 ; 商户回佣贡献较低 : 216 年上半年净利息收入占比为 42.4%, 分期手续费收入已成为信用卡业务的重要收入, 占到了整体盈利的 28.%, 利息收入 + 分期手续费整体占比达到 7.4%, 处于较高水平我国商户回佣率低, 16 年商户回佣收入占比仅为 8.7%, 明显低于美国 17.3% 的水平我国信用卡未来发展空间及发展模式我国信用卡人均持卡量和整体贷款规模低, 未来市场空间还较大 :1) 16 年末我国人均信用卡持卡量.31 张,2-59 岁的城镇居民人均持卡量.95 张, 低于美国人均 2.9 张的水平我们测算, 如果 1 年后城镇居民人均信用卡持卡量可达到 2 张, 信用卡发卡量未来的年均复合增速还将保持 1% 以上 2) 我国信用卡贷款规模占贷款总额的比重 216 年末为 3.81%, 明显低于美国 7.81% 的水平, 未来还有较大拓展空间刘志平分析师 SAC 执业编号 :S (8621) liuzhiping@gjzq.com.cn 田维韦联系人 (8621) tianweiwei@gjzq.com.cn 以信贷利息收入为主的盈利模式未来还是我国信用卡发展的最优选择 : 基于商户回佣率低刷卡手续费下调未来回佣收入占比必将有所下降, 我们认为以信贷利息收入为主的盈利模式未来还是我国信用卡业务相对最优的选择稳步开拓有效客户及增加客户粘性是发卡银行提升业务收入的关键另外透支利率的市场化是推进信用卡市场有序健康发展的基础它满足了持卡人对信用卡服务个性化和多样化的需求, 有利于提高透支消费规模风险提示 : 行业监管风险系统性风险等 - 1 -

2 内容目录我国上市银行的银行卡业务情况...5 上市银行的银行卡业务收入贡献度逐步提高 ; 贷款额高速增长...5 银行卡存量市场当属大行 ; 股份制银行快速抢占市场...6 银行卡业务收入持续提升...7 国内外银行卡的种类和市场结构...8 国内的银行卡种类...8 国外的银行卡种类...9 国内银行卡市场现状及出台的主要监管政策...9 美国银行卡市场现状...13 信用卡业务的盈利模式...14 信用卡业务主要收入来源与支出...14 美国信用卡的盈利模式...15 我国信用卡的盈利模式...18 借记卡的盈利模式...2 未来我国信用卡业务的发展空间和发展模式...21 我国信用卡的人均持卡量和整体贷款规模低, 未来市场空间还较大...21 我国信用卡未来盈利模式仍要以净利息收入为主 ; 稳步开拓有效客户及增加客户粘性是关键...23 图表目录图表 1: 8 家上市银行累计借记卡发卡量及增速...5 图表 2:13 家上市银行累计信用卡发卡量及增速...5 图表 3: 14 家上市银行信用卡贷款总额及增速...5 图表 4: 14 家上市银行信用卡贷款余额占总贷款比重...5 图表 5: 16 家上市银行的银行卡手续费收入及增速...6 图表 6: 16 家上市银行的银行卡手续费占比...6 图表 7: 上市银行借记卡累计发卡量...6 图表 8: 上市银行新增借记卡发卡量...6 图表 9: 上市银行信用卡累计发卡量...7 图表 1: 上市银行新增信用卡发卡量...7 图表 11: 上市银行的银行卡手续费佣金收入 ( 亿元 )...7 图表 12: 上市银行的银行卡手续费收入占手续费收入总额的比重...7 图表 13: 上市银行信用卡收入...8 图表 14: 上市银行信用卡收入同比增速...8 图表 15: 国内银行卡种类结构

3 图表 16: 国外银行卡种类结构...9 图表 17: 214 年以来针对银行卡业务的主要监管政策图表 18: 国内在用银行卡发卡量及增速图表 19: 国内在用借记卡发卡量及增速图表 2: 国内在用信用卡发卡量及增速图表 21: 国内银行卡支付业务金额及增速图表 22: 国内银行卡渗透率持续提升...12 图表 23: 国内信用卡授信总额及增速...12 图表 24: 国内信用卡授信使用率持续提高...12 图表 25: 国内信用卡逾期半年未偿信贷总额及增速...12 图表 26: 国内信用卡期末应偿信贷总额及增速...12 图表 27: 国内逾期半年未偿信贷总额 / 应偿信贷余额比例...12 图表 28: 美国银行卡发卡量及增速...13 图表 29: 美国借记卡发卡量及增速...13 图表 3: 美国信用卡发卡量及增速...13 图表 31: 美国银行卡结构 (215 年 )...13 图表 32: 信用卡业务主要收入来源与支出...15 图表 33: 银行信用卡业务运营模式...15 图表 34: 美国六家大型商业银行 211 年信用卡业务收入结构...16 图表 35: 美国大型银行信用卡业务净利息收入占比...16 图表 36: 美国信用卡贷款利率...16 图表 37: 美国银行卡机构信用卡惩罚利率...16 图表 38: 美国运通信用卡业务运营模式...17 图表 39: 美国运通信用卡业务非利息收入占比超过 8%...17 图表 4: 两种盈利模式的区别...18 图表 41: 中行广发银行招行深发银行 23 年贷记卡平均收入构成...19 图表 42:216 年上半年银联数据客户银行收入结构对比...19 图表 43: 我国部分行业商户回佣率...2 图表 44: 账单分期 12 个月手续费率低于透支利率...2 图表 45: 招行和民生账单分期手续费...2 图表 46: 我国信用卡卡均授信额度及卡均未偿信贷总额...2 图表 47: 美国借记卡账户月度费用统计...21 图表 48: 国内信用卡贷款及占金融机构贷款总额的比重...22 图表 49: 美国商业银行信用卡贷款占贷款总额的比重...22 图表 5: 我国上市银行信用卡贷款占比重明显低于美国...22 图表 51: 我国信用卡人均持卡量处于低位...22 图表 52: 美国信用卡人均持卡量...22 图表 53: 城镇人口人均信用卡持卡量...22 图表 54: 人均信用卡持卡量要达到 2 张, 信用卡发卡量年均复合增长率

4 图表 55: PayPal 全球银行卡发卡人消费量...23 图表 56: 各银行卡组织支付网络交易额年均增长率...23 图表 57: 蚂蚁花呗和京东白条分期手续费率和逾期利息

5 图表 1: 8 家上市银行累计借记卡发卡量及增速我国上市银行的银行卡业务情况上市银行的银行卡业务收入贡献度逐步提高 ; 贷款额高速增长上市银行的银行卡发卡量稳步提升 : 211 年 -215 年, 上市银行 ( 部分有数据的上市银行口径 ) 的借记卡和信用卡累计发卡量年均复合增速分别是 13.4% 和 14.%,215 年末, 上市银行 ( 部分有数据的上市银行口径 ) 的借记卡和信用卡累计发卡量分别是亿张和 5.51 亿张, 其中公布的借记卡累计发卡量占行业整体在用发卡量的比例达到 57% 银行卡手续费收入增速放缓, 但对中收贡献持续提升 : 近年来, 受刷卡手续费率下调和基数提升的影响, 我国银行卡手续费收入增速放缓, 但银行卡手续费收入对中收的贡献逐步提升,215 年末,16 家上市银行的银行卡手续费收入对中收的贡献达 25.6%, 较 21 年提高了 7.1 个百分点信用卡贷款额高速增长, 但占比水平还较低 : 年信用卡贷款余额年均复合增速为 45.8%,215 年信用卡贷款余额为 281 亿元, 占贷款总额的 4.7%, 较 21 年提高了 3.4 个百分点图表 2:13 家上市银行累计信用卡发卡量及增速 3, 25% 6, 25% 25, 2% 5, 2% 2, 15, 1, 15% 1% 4, 3, 2, 15% 1% 5, 5% 1, 5% % % 借记卡累计发卡量 : 万张增速信用卡累计发卡量 : 万张增速 ; 注 : 包括工行建行中行农行交行浦发华夏和光大 8 家银行图表 3: 14 家上市银行信用卡贷款总额及增速 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 注 : 不包括北京银行南京银行和宁波银行的 13 家上市银行图表 4: 14 家上市银行信用卡贷款余额占总贷款比重 5.% 4.5% 4.% 3.5% 3.% 2.5% 2.% 1.5% 1.%.5%.% 信用卡贷款余额 : 亿元注 : 不包括北京银行和宁波银行的 14 家上市银行增速信用卡贷款余额占总贷款比重注明 : 不包括北京银行和宁波银行的 14 家上市银行 - 5 -

6 图表 5: 16 家上市银行的银行卡手续费收入及增速 2,5 2, 1,5 1, 5-45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 图表 6: 16 家上市银行的银行卡手续费占比 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% 银行卡手续费收入 : 亿元增速银行卡手续费占手续费总收入的比重图表 7: 上市银行借记卡累计发卡量银行卡存量市场当属大行 ; 股份制银行快速抢占市场借记卡方面, 农行累计发卡量最高,216 年末达 8.8 亿张, 当年新增借记卡发卡量 6766 万张近两年建行借记卡发卡量增长较快, 年分别新增借记卡发卡量 1.7 亿张 1.6 亿张,16 年末累计借记卡发卡量达 8.3 亿张信用卡方面, 工行继续一马当先,216 年末累计发卡量 1.2 亿张, 当年新增发卡量 119 万张, 同比增加 33% 信用卡发卡量增长最快的是浦发银行,216 年末浦发银行信用卡累计发卡量达 2758 万张, 较 15 年末的 1156 万张增长了 139%; 同时, 增长较快的还有招行 (16 年新增发卡量 1114 万张, 同比增加 8%) 农行 (16 年新增发卡量 125 万张, 同比增加 53%) 光大 (16 年新增发卡量 763 万张, 同比增加 67%) 和民生 (16 年新增发卡量 474 万张, 同比增加 56%) 图表 8: 上市银行新增借记卡发卡量 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 万张 12, 1, 8, 6, 4, 2, 万张 215 年 216 年 215 年 216 年 - 6 -

7 图表 9: 上市银行信用卡累计发卡量 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 万张图表 1: 上市银行新增信用卡发卡量 1,6 1,4 1,2 1, 万张 215 年 216 年 215 年 216 年银行卡业务收入持续提升图表 11: 上市银行的银行卡手续费佣金收入 ( 亿元 ) 银行卡业务收入持续提升, 中间业务收入中银行卡业务收入占比较高 : 216 年招商平安浦发银行卡手续费收入加入百亿大军 (215 年有 8 家 ), 其中, 浦发的银行卡手续费收入增速最快,215 年和 216 年增速分别是 116% 和 9% 我们可以看到上市银行的银行卡业务手续费收入对非息收入的贡献在逐步提升, 最明显的浦发银行 216 年提高了 6.51 个百分点至 29.3%, 银行卡手续费对公司手续费收入贡献超过 3% 的银行有宁波银行 (215,5.4%) 光大银行 (215, 45.2%;216, 47.48%) 中信银行 ( 215, %;216, 42.6%) 和平安银行 (215,31.55%;216,39.61%) 16 年披露数据的 11 家上市银行的银行卡业务手续费收入对中收的贡献为 25.98% 信用卡收入高速增长, 其中浦发银行增长最为迅猛 : 从披露信用卡收入的六家上市银行来看, 招行信用卡收入最高,216 年招行信用卡业务收入 436 亿元, 同比增长 82% 从增速来看, 浦发银行信用卡收入增长最为迅猛, 年分别增长 35% 和 349%,216 年信用卡实现收入 217 亿元图表 12: 上市银行的银行卡手续费收入占手续费收入总额的比重 % 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% 215 年 216 年 215 年 216 年 - 7 -

图表 13: 上市银行信用卡收入 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 亿元图表 14: 上市银行信用卡收入同比增速 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 215 年 216 年 215 年 216 年注 : 光大银行为扣除手续费支出收入 ; 民生银行为非利息净收入国内外银行卡的种类和市场结构国内的银行卡种类按照银行卡是否提供透支功能,

8 图表 13: 上市银行信用卡收入亿元图表 14: 上市银行信用卡收入同比增速 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 215 年 216 年 215 年 216 年注 : 光大银行为扣除手续费支出收入 ; 民生银行为非利息净收入国内外银行卡的种类和市场结构国内的银行卡种类按照银行卡是否提供透支功能, 银行卡可分为借记卡和信用卡, 其中信用卡又可按照是否向发卡银行交存备用金分为贷记卡和准贷记卡两类 ; 另外, 自 29 年开始, 中国银联先后与中国银行浦发银行和光大银行等推出借贷合一卡形成了我国目前由借记卡信用卡和借贷合一卡共同组成的银行卡体系借记卡 : 是先存款后消费 ( 或取现 ) 没有透支功能的银行卡其中又细分为转账卡 ( 具有转账存取现金和消费功能 ) 专用卡 ( 具有在特定行业特定区域内的专有用途 ) 以及储值卡 ( 预付钱包式借记卡 : 持卡人将资金转至卡内储存, 交易时直接从卡内扣款 ) 信用卡 : 狭义的信用卡一般指贷记卡, 它给予持卡人一定的信用额度, 可以实现先透支后还款的功能, 可以享受免息期, 但账户内的存款不计利息准贷记卡则需先存款后使用, 可以在一定限额内进行透支, 但是透支金额后需要向发卡银行支付利息 ; 同时, 准贷记卡存款, 可以按照活期利率获得存款利息借贷合一卡 : 在一张卡上整合了借记卡账户和贷记卡账户, 是一种新型的准贷记卡, 即存款可获得活期利息, 贷款享受一定的免息期图表 15: 国内银行卡种类结构来源 : 中国银联, 国金证券研究所 - 8 -

国外的银行卡种类主要包括借记卡信用卡签账卡和预付卡四类, 借记卡和信用卡功能与国内基本相同签账卡 : 签账卡持卡人需要在每月期限日之前偿还所有欠款, 相当于一种从支付日到偿还日的短期贷款, 期限有可能长达 55 天一般来说不需要支付利息, 而且没有额度限制如果没有按期偿还全部欠款, 有可能需要支付逾期费, 或者可能在未来的交易中受到限制, 甚至回收卡片预付卡 : 分为三类,

9 国外的银行卡种类主要包括借记卡信用卡签账卡和预付卡四类, 借记卡和信用卡功能与国内基本相同签账卡 : 签账卡持卡人需要在每月期限日之前偿还所有欠款, 相当于一种从支付日到偿还日的短期贷款, 期限有可能长达 55 天一般来说不需要支付利息, 而且没有额度限制如果没有按期偿还全部欠款, 有可能需要支付逾期费, 或者可能在未来的交易中受到限制, 甚至回收卡片预付卡 : 分为三类, 分别是预付借记卡预付信用卡和储值卡预付借记卡, 由公司或政府等机构提供的, 专为不使用银行账户或者信用联盟的用户进行储值的借记卡预付信用卡, 并非真正的信用卡, 而是持卡人可以向卡中预存金额 ( 具有一定上限 ), 而后以类似于信用卡消费方式进行支付的一种卡片储值卡, 金额是直接储存在卡中的而不是一个外部资金账户中, 和其他预付卡不同, 储值卡意味着资金或者数据是物理的记录在卡上, 而其他预付卡的数据是保存在电脑中的并且由发卡行控制管理另外, 其他预付卡记录了个人账户户主的姓名, 而储值卡是不记名的图表 16: 国外银行卡种类结构来源 : 维基百科, 国金证券研究所国内银行卡市场现状及出台的主要监管政策国内银行卡的市场现状 : 在用发卡量增速回落 ; 渗透率明显提升在用借记卡发卡量从快速增长进入稳定发展阶段, 在用信用卡增速回落明显 :216 年末, 全国在用银行卡发卡量亿张, 其中借记卡 56.6 亿张, 占银行卡数量的 92%, 年的年均复合增速为 16.7% 借记卡在用发卡量与银行卡的发展历程一致 27 年银行卡发卡量同比增长 33% ;8-9 年银行卡发卡量增速快速下滑, 增速分别是 21% 和 15%;1-11 年银行卡增速小幅反弹, 增速分别是 17% 和 22%;12-14 年银行卡年均复合增速 18%;15 年银行卡增速大幅下降 6.88 个百分点至 1.25%,216 年增速小幅提高至 12.5% 216 年末在用信用卡 ( 包括借贷合一卡 ) 发卡量为 4.65 亿张, 占银行卡总量的 8% 年我国信用卡的发卡量年均复合增长率为 26.2%, 增速高于借记卡, 但 215 年首次出现负增长 5.5%,216 年增速转正为 7.6% 信用卡增速的回落一方面是因为互联网金融的发展使得用户透支的方式增多 ; 另一方面是蚂蚁京东等互联网推出虚拟信用卡的普及, 也分流了信用卡部分份额 - 9 -

10 银行卡渗透率明显提升 : 近两年在用银行卡发卡量增速虽然放缓, 但是由于支付方式的变革, 银行卡交易金额大幅提升,215 年银行卡支付业务金额达 67 万亿元, 同比增长 49%,216 年金额进一步提高到 742 万亿元, 同比增长 11% 216 年, 银行卡渗透率 ( 指剔除房地产大宗批发等交易类型, 银行卡消费金额占社会消费品零售总额的比例 ) 达到 48.47%, 同比提高.51 个百分点, 较 28 年提高个百分点信用卡信贷规模增速趋于稳定, 授信使用率持续上升 :211 年以来, 信用卡授信总额增速趋于稳定, 年年均复合增长率 29%, 截至 216 年末, 信用卡授信总额 9.14 万亿元, 信用卡授信额度使用率 44.45%, 较上年末提高了.68 个百分点信用卡应偿信贷余额在经历过 13 年之前的高速增长后逐步趋于稳定,216 年末, 信用卡应偿信贷余额 4.6 万亿元, 同比增长 23.63%; 信用卡逾期半年未偿信贷总额亿元, 占信用卡应偿信贷余额的 1.32%, 占比较上年末上升了.9 个百分点针对国内银行卡业务方面出台的主要监管政策近年来, 国内监管当局不断完善银行卡账户开立银行卡账户管理以及收费定价机制, 信用卡市场开启利率市场化监管当局希望通过不断完善银行卡运行环境, 促进银行卡产业从跑马圈地向精耕细作转型升级, 引导发卡机构建立健全差异化经营战略账户开立和管理方面,215 年 4 月, 银监会下发关于银行业打击治理电信网络新型违法犯罪有关工作事项的通知, 规定从 216 年 1 月 1 日起, 同一客户在同一商业银行开立借记卡原则上不得超过四张 ; 215 年 12 月, 央行发布关于改进个人银行账户服务, 加强账户管理的通知, 首度提出对银行账户实施分级管理机制 ; 216 年 9 月 3 日, 央行再度发布关于加强支付结算管理防范电信网络新型违法犯罪有关事项的通知, 要求全面推进个人账户分类管理, 明确指出自 216 年 12 月 1 日起, 同一人在同一银行只能开设一个 Ⅰ 类银行账户 ; 这些规定对银行卡发卡量的盲目扩张形成了一定冲击, 这也是 215 年以来银行卡发卡量增速放缓的原因之一收费定价机制方面,1)216 年 3 月 18 日, 发改委央行宣布, 完善银行卡刷卡手续费定价机制, 从总体上较大幅度降低刷卡手续费水平, 对发卡行服务费费率实施上限管理 ( 借记卡.35%,13 元 / 笔封顶贷记卡.45%), 规定自 216 年 9 月 6 日起执行 ;2)216 年 4 月 15 日, 央行发布关于信用卡业务有关事项的通知, 规定自 217 年 1 月 1 日起实施通知实行透支利率上限下限区间管理 ( 上下浮 3%); 同时, 取消关于透支消费免息还款期最长期限最低还款额标准的现行规定, 由发卡机构基于商业原则和持卡人需求自助确定 ; 总的来看, 此次央行给予了商业银行在信用卡业务方面更多自由, 信用卡利率市场化开启 - 1 -

11 图表 17: 214 年以来针对银行卡业务的主要监管政策时间监管法规主要内容 214 年 1 月关于加强银行卡业务管理的通知 215 年 4 月关于实施银行卡清算机构准入管理的决定加强实名制审核, 强化银行卡风险管理, 加强外包业务管理, 禁止外包机构转让转包业务, 进行定期现场检查 ; 禁止收单机构为从事资金借贷理财服务等投融资经营活动的特约商户开通信用卡受理功能规定银行卡清算机构的准入条件, 其中要求机构具有不低于 1 亿元人民币的注册资本 215 年 11 月银监会关于银行业打击治理电信网络新型违法犯罪有关工作事项的通知规定从 216 年 1 月 1 日起, 同一客户在同一商业银行开立借记卡原则上不得超过四张 215 年 12 月关于改进个人银行账户服务, 加强账户管理的通知通知将银行账户分为 Ⅰ 类账户 Ⅱ 类账户和 Ⅲ 类账户, 其中 Ⅱ 类账户和 Ⅲ 类账户不能取现, 不提供实体介质 216 年 3 月关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知 216 年 4 月关于信用卡业务有关事项的通知 216 年 6 月银行卡清算机构管理办法 216 年 9 月关于加强支付结算管理防范电信网络新型犯罪的相关通知来源 : 中国人民银行, 银监会, 发改委, 国金证券研究所规定自 216 年 9 月 6 日起执行手续费新政, 银行卡刷卡手续费整体大幅下降, 对发卡行服务费费率实施上限管理 ( 借记卡.35%,13 元 / 笔封顶贷记卡.45%), 不再区分商户类型 ; 降低网络服务费费率, 不超交易金额.65%, 由发卡收单机构各承担 5% 217 年开始施行, 实行透支利率上限下限区间管理 ( 上下浮 3%); 同时, 取消关于透支消费免息还款期最长期限最低还款额标准的现行规定, 由发卡机构基于商业原则和持卡人需求自助确定银行卡清算市场进一步开放, 申请机构注册资本不少于 1 亿元, 准入分为筹备和开业两个阶段, 境外卡组织可多种方式参与要求自 216 年 12 月 1 日起, 同一客户在同一银行只能开立一个 I 类账户,Ⅱ 类账户和 Ⅲ 类账户经当面验核身份的, 可以配发银行卡介质银行对本行行内异地取现转账等业务收取手续费的, 应当在通知发布之日起 3 个月内实现免费图表 18: 国内在用银行卡发卡量及增速图表 19: 国内在用借记卡发卡量及增速 7 % % 银行卡发卡量 : 亿张同比增速借记卡发卡量 : 亿张借记卡 : 同比图表 2: 国内在用信用卡发卡量及增速图表 21: 国内银行卡支付业务金额及增速 % (1) 8,, 7,, 6,, 5,, 4,, 3,, 2,, 1,, % 信用卡发卡量 : 亿张信用卡 : 同比银行卡支付业务金额 : 亿元同比增速

12 图表 22: 国内银行卡渗透率持续提升图表 23: 国内信用卡授信总额及增速 , 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 银行卡渗透率信用卡授信总额 : 亿元同比增速图表 24: 国内信用卡授信使用率持续提高图表 25: 国内信用卡逾期半年未偿信贷总额及增速 (2) 银行卡渗透率 % 信用卡逾期半年未偿信贷总额 : 亿元同比图表 26: 国内信用卡期末应偿信贷总额及增速 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 图表 27: 国内逾期半年未偿信贷总额 / 应偿信贷余额比例 3.5% 3.% 2.5% 2.% 1.5% 1.%.5%.% 信用卡期末应偿信贷总额 : 亿元同比逾期半年未偿信贷总额 / 应偿信贷余额

13 图表 28: 美国银行卡发卡量及增速美国银行卡市场现状金融危机后银行卡发卡量恢复稳定增长 : 年美国银行卡发卡量小幅稳定增长, 年均复合增长率为 1.32%,27 年末银行卡发卡量为 16 亿张 ;28-21 年受金融危机冲击, 银行卡发卡量有所减少, 21 年末银行卡发卡量降到亿张, 较 27 年末下降了 28.87%; 但金融危机后银行卡发卡量恢复稳定增长, 截至 215 年末, 银行卡发卡量累计 13.5 亿张, 年的年均复合增长率为 2.8% 美国信用卡发卡量占银行卡总数的 76%: 与国内情况相反, 美国银行卡以信用卡为主, 截至 215 年末, 信用卡发卡量为 9.98 亿张, 占银行卡总数的 76%, 借记卡发卡总量为 3.7 亿张, 占比不到四分之一受金融危机的冲击借记卡和信用卡发卡量均有所减少, 金融危机后, 借记卡和信用卡恢复稳定增长, 年借记卡和信用卡年复合增速分别为 1.78% 和 3.9%, 美国借记卡发卡总量和增速均低于信用卡业务图表 29: 美国借记卡发卡量及增速 18 1.% % %.% -5.% -1.% -15.% % 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.% -2.%..% 银行卡发卡量 : 亿张增长率借记卡发卡量 : 亿张增长率来源 : 国际清算银行, 国金证券研究所来源 : 国际清算银行, 国金证券研究所图表 3: 美国信用卡发卡量及增速图表 31: 美国银行卡结构 (215 年 ) % 5.%.% -5.% 借记卡 24% % -15.% -2.% -25.% 信用卡 76% 信用卡发卡量 : 亿张增长率来源 : 国际清算银行, 国金证券研究所来源 : 国际清算银行, 国金证券研究所

14 信用卡业务的盈利模式信用卡业务主要收入来源与支出信用卡业务收入主要包括利息收入年费收入商户回佣收入滞纳金收入提现收入等各项业务收入 ; 另外, 国内信用卡还包括一项重要收入分期付款手续费收入利息收入 : 持卡人透支消费时需要向银行支付利息, 利息收入是信用卡收入的主要部分比如持卡人进行信用卡还款时, 若选择最低还款, 那么对剩余的未还款部分银行将收取利息 ; 持卡人提取现金后, 同样需要支付高额的利息分期付款手续费 : 国内信用卡的一项特殊收入, 国外信用卡则不存在分期收取手续费的概念国内信用卡主要是利率没有放开, 部分银行只有另辟蹊径, 通过分期付款收取手续费变现实现了信用卡利率市场化, 分期付款手续费对国内信用卡收入的贡献逐步提高, 实质上分期手续费属于利息收入商户回佣收入 : 持卡人在境内外中国银联 Mastercard VISA 或各银行自行收单的特约商户终端使用信用卡进行消费结算后, 商户必须向银行支付一定的佣金, 这也是信用卡收入的重要部分回佣通常是由发卡行清算组织 ( 银联 Mastercard VISA) 和收单行分成, 曾长期处于 7:1:2 左右的水平年费收入 : 银行每年向持卡人收取信用卡管理费的收入, 年费收入是信用卡业务在初级阶段的一项非常重要而且稳定的收入来源, 需要经历多年的发展以后, 才会逐步降低或减免年费取现手续费收入和惩罚性收入 : 持卡人取现, 除了支付利息外, 还需要支付小额手续费 ; 持卡人因为未还款导致逾期会产生滞纳金其他收入 : 信用卡补卡费挂失费等等, 这部分费用占比非常小信用卡业务成本主要包括资金成本资产损失准备金业务及管理费用交易手续费支出以及其他支出资金成本 : 由于信用卡业务是以短期借贷的方式进行经营的, 这就需要大量的资金用于应对持卡人刷卡后的预先支付同样, 信用卡业务中的其他各类成本也需要大量的资金投入, 所以资金成本成为信用卡业务的最大成本支出项目业务及管理费用 : 主要包括人力成本运营成本和营销成本由于信用卡产业早期是一个人力密集型的产业, 在市场推广信用卡申请审核款项催收等方面均需要大量人力, 相应的人力薪酬支出占据了信用卡中心的业务及管理费用很大的份额其次是信用卡产品的运营成本和营销成本, 在信用卡推广阶段和推销后激活使用过程中, 银行需要投入大量的资金用于促销此外, 信用卡独立发卡清算系统的构建和运营维护费用或是外包费用也是一项非常大的开支交易手续费支出 : 由于信用卡在市场上消费时, 一般都需要通过银联 visa 等卡组织进行交易清算, 就产生相应的交易手续费支出资产损失准备金 : 各信用卡需要根据借款人的还款能力还款意愿贷款本息的偿还情况和银行内部信贷管理等因素, 分析其风险程度和回收的可能性, 判断其是否发生减值如有客观证据表明其发生了减值, 应对其计其他支出 : 信用卡业务的其他支出包括了折旧信贷资产转让损失等

15 图表 32: 信用卡业务主要收入来源与支出收入成本利息收入资金成本分期付款手续费 ( 国内信用卡 ) 资产损失准备金商户回佣收入业务及管理费用年费收入滞纳金提现收入补卡费等交易手续费支出信贷资产转让损失折旧等来源 : 中国银联, 国金证券研究所美国信用卡的盈利模式美国信用卡的发卡机构大致可以分为两类 : 一类是以美国银行摩根大通第一资本银行花旗银行等为代表的银行机构 ; 另一类是以美国运通为代表的独立信用卡公司这两类机构有着不同的盈利模式, 银行机构的信用卡业务是以利息收益为主导的经营型盈利模式, 信用卡公司则是以客户回佣为主导的服务型盈利模式两种盈利模式在目标客户引导方向商户资源风险性及主权上等方面存在较大差异银行机构 : 以信贷利息为主要收益的经营型盈利模式美国银行机构信用卡业务的收入主要来自于利息收入,211 年美国六家大型银行 ( 美国银行富国银行摩根大通花旗银行第一资本银行和美信银行 ) 信用卡业务利息收入占整个信用卡收入的 66.76% 客户回佣是美国信用卡业务第二主要收入, 占总收入的 17.27%; 惩罚性收入占总收入的 7.72%, 是美国信用卡业务的第三大收入, 美国信用卡业务惩罚利率大约为 25%-3%; 现金提取手续费及年费收入占比分别是 4.62% 和 2.89% 以利息收入为主要收入来源的发卡银行会鼓励用户透支以提高卡均未偿额, 收取较高的利率, 整体来看, 美国信用卡平均贷款利率为 15.72% 图表 33: 银行信用卡业务运营模式发卡行清算授权信用卡组织 ( 银联 /VISA) 清算授权收单行收款还款清算授权持卡人来源 : 中国银联, 国金证券研究所消费商户

16 图表 34: 美国六家大型商业银行 211 年信用卡业务收入结构图表 35: 美国大型银行信用卡业务净利息收入占比现金提取费收入, 4.62% 惩罚性收费收入, 7.72% 年费收入, 2.89% 其他增值服务收入,.74% 1% 9% 8% 7% 商户回佣收入, 17.27% 利息收入, 66.76% 6% 5% 4% 美国银行花旗集团第一资本摩根大通来源 :211 年金融年鉴, 国金证券研究所图表 36: 美国信用卡贷款利率 CreditCards.com s Weekly Rate Report(217/4/22) Avg. APR Last week 6 months ago National average 15.72% 15.72% 15.18% Cash back 15.77% 15.77% 15.33% Balance transfer 14.99% 14.99% 14.41% Business 13.64% 13.64% 13.12% Student 13.92% 13.92% 13.42% Airline 15.74% 15.73% 15.13% Reward 15.81% 15.8% 15.24% Instant approval 18.23% 18.23% 17.86% Bad credit 23.2% 23.2% 22.86% 来源 :Bloomberg, 国金证券研究所图表 37: 美国银行卡机构信用卡惩罚利率 Capital One Barclaycard American Express Chase Citi 来源 :CreditCards.com s, 国金证券研究所来源 : 国金证券研究所信用卡公司 : 以商户回佣为主要收入的服务型盈利模式美国运通于 19 世纪由快递跨区域和跨国旅行支票业务起家, 在 2 世纪已经成为美国最大的跨国财务机构之一, 公司的业务主要包括旅游服务国际银行部分投资业务信托财务咨询等多元化服务, 公司构建了以旅游行业为基础的大型服务品牌, 迅速接入了大量酒店和航空公司, 为商户回佣为主盈利模式提供了必备的基础客户群美国运通公司信用卡起步阶段将目标客户定位于社会上地位和收入较高的中上层人士, 与一般持银行信用卡消费后大多数持卡人会选择分期付款模式不一样, 运通卡属旅游娱乐卡, 适合消费者外出旅游之用, 高收入的持卡人在收到运通公司的对账单后一般会一次还清所欠款项美国运通公司自行发卡自行铺设商户网络, 包括交易授权和清算等支付的每个环节都在运通公司内部流通独特封闭式网络的最大优点是可以获取完整的商户信息 ( 而不仅仅是持卡人信息 ), 从而为商户提供更多增值服务, 如著名的忠诚度计划, 即商户可以根据持卡人在指定时间段内的累积刷卡金额或刷卡笔数来提供回馈计划强大支付受理系统再加上高素质的持卡人使得美国运通能向商户收取高于行业平均水平的商户回佣, 运通卡的商户回佣率约为 2.5%, 远高于美国银行业信用卡业务 1%-1.6% 的水平美国运通信用卡业务非利息收入占比持续保持在 8% 以上, 其中商户回佣收入占比约在 55% 的水平

17 该种盈利模式的核心是提高消费者的消费额, 而非提高持卡人的贷款余额通过与商家联合采取有针对性的营销策略, 刺激持卡人消费 ; 同时与商家形成良性循环, 持卡人得到了优惠, 消费额增加, 而日益庞大的持卡人客户群又为美国运通提供更为强硬的地位, 从而促使消费者和特约商户协同化规模化发展图表 38: 美国运通信用卡业务运营模式商家购物持卡人授权清算支付收款美国运通公司图表 39: 美国运通信用卡业务非利息收入占比超过 8% 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 19% 81% 13% 13% 87% 87% 24% 76% 18% 18% 18% 15% 16% 18% 18% 82% 82% 82% 85% 84% 82% 82% 非息收入占比利息收入占比来源 :Bloomberg, 国金证券研究所两种信用卡盈利模式的差异以净利息收入为主和以回佣收益为主的两种盈利模式在客户消费引导方向商户资源资本金和风险性等方面存在较大差异 : 一是客户消费引导方向 : 以净利息收入为主的发卡机构主要是积极鼓励持卡人提前消费, 进行大量的信用卡透支, 以提高信贷未偿额收取利息来实现收益以回佣收益为主的发卡机构则是鼓励持卡人多消费早还款, 缩短应收帐款时间, 提高卡内余额周转率二是商户资源 : 以净利息收入为主的发卡银行在发展特惠商户上积极性相对较低 ; 而以回佣收入为主的发卡机构则拥有庞大数量的商户资源, 同时, 国际上很多以佣金收益为主要收入来源的大型发卡机构均为集团模式运营, 集团内部包含旅游酒店等第三产业三是资本金需求 : 信用卡贷款占用银行贷款额度, 占用公司资本金, 一旦需要持续扩张信用卡贷款规模时, 会受到资本金的限制对于以回佣收入为主的发卡机构而言, 对资本金的需求较少, 容易实现轻资产战略的运行四是风险性 : 以净利息收入为主的发卡机构风险较大, 因为发卡机构以持卡人个人信用作为保障, 没有实体制约担保同时, 是否透支的主动权

完全在持卡人手中, 这和社会的支付习惯经济环境消费心理等外部因素有关相对而言, 以回佣收益为主的发卡机构风险较小, 首先发卡机构与商户之间订立合同, 在结算周期内手续费会根据系统要求自动扣除, 因此风险相对较小 ; 同时盈利方式更为主动, 信用卡公司可以自主选择合作的商家图表 4: 两种盈利模式的区别以净利息收入为主的发卡机构以佣金收入为主的发卡机构客户消费引导鼓励提前消费,

18 完全在持卡人手中, 这和社会的支付习惯经济环境消费心理等外部因素有关相对而言, 以回佣收益为主的发卡机构风险较小, 首先发卡机构与商户之间订立合同, 在结算周期内手续费会根据系统要求自动扣除, 因此风险相对较小 ; 同时盈利方式更为主动, 信用卡公司可以自主选择合作的商家图表 4: 两种盈利模式的区别以净利息收入为主的发卡机构以佣金收入为主的发卡机构客户消费引导鼓励提前消费, 提高透支额鼓励多消费早还款, 提高周转率商户资源发展特惠商户积极性不高拥有庞大数量的商户资源资本金需求透支额度占用资本金, 对资本金要求较高对资本金需求较少, 易实现轻资产战略风险性以持卡人信用作为保障, 风险较大与商户签订合同, 风险较少来源 :211 年金融年鉴, 中国银联, 国金证券研究所我国信用卡的盈利模式我国信用卡产业正从跑马圈地向精耕细作转型升级, 信用卡的盈利模式也逐建走向市场化和成熟, 但相比国外还有较大的差距利息收入占比逐步提高, 消费理念和高成本阻碍透支消费规模 ; 通过分期付款收取手续费规避利率管制, 对原有利息收入形成一定的替代效应利息收入占比逐步提高, 但较美国市场还存在较大差距 : 在我国信用卡发展初期, 信用卡的主要收入有年费刷卡手续费和利息收入, 其中年费收入是信用卡收入主要利润增长点,23 年中行广发银行招行和深发银行贷记卡平均收入构成中年费占比达到了 55%, 利息透支收入仅占 22%, 商户回佣收入占了 16% 随着持卡客户群的不断增大, 持卡消费意愿的不断提高, 以及持卡消费能力的不断提升, 利息收入实现快速增长, 逐步成为信用卡收入的主要来源 ; 同时, 由于信用卡市场竞争激烈带来年费减免政策的普及, 原本占信用卡半壁江山的年费收入占比明显下降 216 年上半年所有银行信用卡收入中利息收入占比达 42.4%, 但相较于美国 7% 左右的水平差距还是比较大的, 年费收入占比则下降到 3.6% 我国居民量入为出的消费理念和信用卡高融资成本阻碍持卡人透支消费我国信用卡利息收入占比低于美国主要原因在于我国居民的消费心理和习惯的差异, 传统的量入为出消费观念, 使得用户信用卡透支意愿难以提高国内绝大多数信用卡用户并不把信用卡当做消费信贷的工具, 而仅仅是消费支付的工具另外, 信用卡融资成本较高也是制约消费者透支的重要因素之一, 目前国内信用卡透支利率仍然按照银行卡业务管理办法中日息万分之五实行, 换算成以月单位付息的利率为 18% (.5%*3*12=18%) 4 月 15 日, 央行发布的关于信用卡业务有关事项的通知指出, 对信用卡透支利率实行上限和下限管理 ( 上下浮 3%), 即最低透支利率可到.35%, 年化利率为 13%, 下降了 5 个百分点

19 账单分期是我国信用卡一种创新的盈利模式, 分期手续费对原有利息收入形成一定的替代效应 : 由于国内透支利率定价缺乏灵活性, 年化利率长期处于 18% 的高位, 同时最近几年我国信用卡的卡均授信额和贷款额提升的非常快 ( 年卡均授信额度和卡均未偿信贷余额年均复合增速分别是 16% 和 34%,216 年末卡均授信额度和卡均贷款规模分别是 1.97 万元和.87 万元 ) 在此背景下各家银行创新推出了分期付款账单分期等形式, 盈利模式从利息收入转为手续费收入的形式建行招行民生浦发和北京账单分期 12 期的手续费率分别是 7.2% 7.92% 8.4% 8.16% 和 7.2%, 均远低于透支利率 18%, 分期手续费收入已经成为信用卡业务的重要收入根据银联公布的数据,216 年上半年在银行业信用卡盈利构成中, 信用卡分期手续费已经占到了整体盈利的 28.%, 仅次于利息收入 42.4% 的占比, 且这一数字正在逐年增加, 较 215 年增加了 2.2 个百分点信用卡分期业务的出现, 对信用卡透支利息收入形成了挤占效应, 实质上分期手续费应该属于净利息收入我国信用卡利息收入 + 分期手续费收入占比达到 7.4%, 处于较高水平图表 41: 中行广发银行招行深发银行 23 年贷记卡平均收入构成回佣, 16% 透支利息, 22% 其它, 7% 商户回佣率明显低于美国市场, 商户佣金收入占比不到 1% 由于我国现阶段信用卡的竞争非常激烈, 主要体现在对商户的争夺战, 各银行为了抢占市场份额会降低回佣率 ; 同时商户本身就是发卡行的优质存款客户, 这使得商户的议价能力较高 ; 另外, 我国商户回佣率的上下限以及行业费率标准受到严格监管, 没有实现市场化定价, 商户回佣率水平仅仅只有.2-1.%( 酒店餐饮业回佣率较高, 为 1.25%), 而国际上的回佣率平均水平在 1%-1.6% 之间较低的回佣率使得国内回佣收入份额较小, 216 年上半年银行业信用卡业务佣金收入占比仅为 8.7%, 明显低于美国 17.3% 的水平 216 年 3 月央行发布的关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知, 明确贷记卡服务费费率上限.45%, 不再区分商户, 网络服务费费率不超交易金额.65%, 由发卡收单机构各承担 5%, 规定自 216 年 9 月 6 日起执行酒店餐饮之前回佣率 1.25%, 发卡行清算组织和收单行按照 7:1:2 分成, 发卡行手续费收入 1.25%*7%=.88%, 新规实行后, 发卡行手续费收入上限为.42%(.45%-.65%/2=.42%), 酒店餐饮行业的消费手续费率下降了 52%, 其他行业手续费收入也有明显下降年费, 55% 图表 42:216 年上半年银联数据客户银行收入结构对比 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 3.6% 4.8% 8.7% 1.% 16.1% 28.% 18.4% 24.% 1.% 5.8% 1.8% 36.7% 42.4% 41.2% 44.8% 整体全国性银行区域性银行利息分期手续费滞纳金佣金收入年费其他手续费来源 : 中国银联, 国金证券研究所来源 : 中国银联, 国金证券研究所

20 图表 43: 我国部分行业商户回佣率行业类别回佣率 ( 216 年 9 月 6 日之前 ) 酒店餐饮业 1.25% 百货零售教育医疗咨询等各种服务.78% 大型超市航空铁路大型家电专卖.38% 公立医院公立学校非盈利事业.2% 房地产汽车生产性批发企业 1.25%,8 封顶.78%,26 封顶来源 : 中国人民银行, 中国银联, 国金证券研究所回佣率 ( 216 年 9 月 6 日之后 ) 上限.45%, 不再区分商户图表 44: 账单分期 12 个月手续费率低于透支利率 2% 18% 18% 16% 14% 账单分期 12 个月手续费率 12% 1% 7.92% 8.4% 8.16% 8% 7.2% 7.2% 6% 4% 2% % 循环利息率建行招行民生浦发北京来源 : 各银行官网, 国金证券研究所图表 45: 招行和民生账单分期手续费招商银行 1 万元账单分期手续费期数 2 期 3 期 6 期 1 期 12 期 18 期 24 期 36 期每期手续费费率 1.%.9%.8%.7%.66%.68%.68%.68% 手续费 : 元 ,224 1,632 2,448 手续费率 2.% 2.7% 4.5% 7.% 7.92% 12.24% 16.32% 24.48% 民生银行 1 万元账单分期手续费期数 3 期 6 期 9 期 12 期 18 期 24 期每期手续费费率.8%.7%.67%.67%.67%.7% 手续费 : 元 ,26 1,68 手续费率 2.46% 4.2% 6.3% 8.4% 12.6% 16.8% 来源 : 招商银行官网, 民生银行官网, 国金证券研究所图表 46: 我国信用卡卡均授信额度及卡均未偿信贷总额 25, 2, 15, 1, 5, 元国内卡均未偿信贷总额国内信用卡卡均授信额度来源 :WIND 资讯,Bloomberg, 国金证券研究借记卡的盈利模式美国借记卡和国内借记卡的收入来源基本相同, 主要包括年费账户管理费转账手续费跨行取现费挂失费补卡费及其他一些增值业务服务费 ; 但是, 美国借记卡具备透支功能, 这是我国借记卡所不具备的, 21 年之前, 美国的银行会在透支交易时自动收取每笔 35 美元的罚款, 透支罚款及其伴随产生的利息滞纳金等收入一直是美国商业银行借记卡业务最重要的收入来源, 占到了收入来源的 5% 以上但 21 年 3 月, 美联储宣布自 7 月份开始, 除非征得用户同意, 禁止银行向用户收取透支罚款, 不过对于坚持透支的用户, 银行在确认用户的要求后, 仍然会收取相应的罚款, 透支费用依然是美国借记卡收入的重要来源 - 2 -

21 图表 47: 美国借记卡账户月度费用统计 Total Overdraft and NSF Fees Other Fees Transfer Fees Maintenance Fees ATM and Account Usage Fees 来源 : Consumer Financial Protection Bureau, 国金证券研究所 $. $2. $4. $6. $8. $1. $12. 未来我国信用卡业务的发展空间和发展模式我国信用卡的人均持卡量和整体贷款规模低, 未来市场空间还较大我国信用卡累计发卡量 216 年达 4.65 亿张, 但人均持卡量仅.31 张 ; 美国金融危机后人均信用卡持卡量减少, 但目前人均持卡量仍为 2.9 张, 我国人均持卡量仅仅为美国的十分之一即使考虑到当前我国信用卡持卡人以 2-59 岁的城镇居民为主, 我们计算的 2-59 岁城镇居民人均信用卡持卡量为.95 张, 仍低于美国人均 2.9 张的水平但我们认为像北京上海深圳这样的一线城市, 人均持卡量已处于较高水平, 未来市场发展空间较小, 未来信用卡市场的争夺或将逐步转向三四线城市 ; 同时, 随着我国城镇化进程的逐步推进, 信用卡市场潜在客户将不断增加我们做了一个敏感性测算, 测算结果显示, 在未来城镇居民 (2-59 岁 ) 年均复合增速为 2.5%( 年年均复合增速为 2.5%) 的情况下, 如果 1 年后城镇居民 (2-59 岁 ) 人均信用卡持卡量可达到 2 张, 信用卡发卡量年均复合增速为 1% ( 年我国信用卡的发卡量年均复合增长率为 16%) 从贷款规模来看, 我国信用卡贷款余额占比由 28 年末的.52% 持续提升至 216 年末的 3.81%, 但明显低于美国市场 7.81% 的水平从个股来看, 我国信用卡业务发展较好的招商银行信用卡贷款余额占贷款总额的比重为 12.5%, 四大行的比例均在 4% 以下, 低于美国花旗银行 (23.8%) 摩根大通 (15.8%) 和美国银行 (11.1%) 的水平随着我国居民消费模式的转变和消费信贷需求的迅速扩大, 以信用卡为代表的消费信贷业务将迎来新的发展机遇

22 图表 48: 国内信用卡贷款及占金融机构贷款总额的比重图表 49: 美国商业银行信用卡贷款占贷款总额的比重 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 4.% 3.5% 3.% 2.5% 2.% 1.5% 1.%.5%.% 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1.% 9.% 8.% 7.% 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% 信用卡期末应偿信贷总额 : 亿元信用卡贷款余额占金融机构贷款总额比重商业银行信用卡循环信贷 : 亿美元信用卡循环贷款占比图表 5: 我国上市银行信用卡贷款占比重明显低于美国 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% 图表 51: 我国信用卡人均持卡量处于低位信用卡贷款 / 总贷款图表 52: 美国信用卡人均持卡量信用卡人均持卡量 : 张同比增速 % 图表 53: 城镇人口人均信用卡持卡量信用卡人均持有量 : 美国城镇人口人均持卡量城镇人口 (2-59 岁 ) 人均持卡量图表 54: 人均信用卡持卡量要达到 2 张, 信用卡发卡量年均复合增长率城镇人口增长率 (2-59 岁 ) 1.% 2.% 2.5% 3% 4% 3 年 29% 31% 31% 32% 33% 人均持卡 5 年 17% 18% 19% 2% 21% 量达到 2 张 1 年 9% 1% 1% 11% 12% 的时间 2 年 5% 6% 6% 7% 8% 3 年 4% 5% 5% 6% 7%

23 图表 55: PayPal 全球银行卡发卡人消费量我国信用卡未来盈利模式仍要以净利息收入为主 ; 稳步开拓有效客户及增加客户粘性是关键以信贷利息收入为主的盈利模式还是未来我国信用卡业务发展的最优选择 : 第一, 目前我国只有银行可以经营信用卡业务, 这也导致了我国信用卡产业缺乏采用商户回佣为主盈利模式必备的基础客户群第二, 与美国市场相比, 我国商户回佣率处于低位, 商户回佣收入贡献低于 1% 同时,216 年监管当局已发文大幅下调刷卡手续费费率, 实施上限管理, 新规实行后酒店餐饮业手续费率将下降 52%, 其他多数行业手续费率也将大幅下降, 未来回佣收入大概率会下降, 不具备选择以回佣收入为主的盈利模式的条件第三, 符合监管机构的意图央行发布的关于信用卡业务有关事项的通知确立了推进信用卡利率市场化的总体思路, 监管机构希望通过提高信用卡利率定价机制灵活性和差异性来鼓励持卡人透支消费稳步开拓有效客户及增加客户粘性是未来发卡银行提升业务收入的关键 : 以利息收入为主要收入来源的经营模式关键在于鼓励用户透支以提高卡均未偿额, 因此各银行在抢夺信用卡市场份额的同时应更加注重开拓有效客户, 同时, 需要通过有效营销增加客户的粘性提高透支消费额另外需稳步推进透支利率市场化, 透支利率的市场化是推进信用卡市场有序健康发展的基础信用卡利率市场化后, 发卡机构被赋予更多自主决策空间, 以满足持卡人对信用卡服务个性化和多样化的需求, 提高消费透支虚拟信用卡是未来业务拓展的又一发力点蚂蚁花呗京东白条等互联网金融产品频频发力抢占信用卡客户群, 与传统信用卡相比, 虚拟信用卡在支付便利性融资成本等方面有自己的优势而且在国外, 花旗银行美国银行早已推出了虚拟信用卡, 随着中国银联推出 HCE 云支付功能, 虚拟卡业务得以实现目前, 工商银行中国银行建设银行浦发银行都有了虚拟信用卡业务, 未来虚拟信用卡也许会是一个重要发展趋势图表 56: 各银行卡组织支付网络交易额年均增长率 %.18%.16%.14%.12%.1%.8%.6%.4%.2%.% PayPal (includes volume funded by MasterCard and Visa) 来源 :Bloomberg 资讯, 国金证券研究所来源 :Bloomberg 资讯, 国金证券研究所图表 57: 蚂蚁花呗和京东白条分期手续费率和逾期利息分期手续费率逾期利息 3 期 6 期 9 期 12 期 24 期蚂蚁花呗 2.5% 4.5% 6.5% 8.8% 京东白条 1.5% 3.% 6.% 12.% 招商银行 2.7% 4.5% 7.92% 16.32% 民生银行 2.5% 4.2% 6.% 8.% 16.8% 蚂蚁花呗京东白条招商银行民生银行.5%/ 天, 年利率 18%.3%/ 天, 年利率 1.8%.5%/ 天, 年利率 18% 来源 : 招商银行官网, 民生银行官网, 蚂蚁金服官网, 京东官网, 国金证券研究所

24 特别声明 : 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司 ( 以下简称国金证券 ) 所有, 未经事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发, 需注明出处为国金证券股份有限公司, 且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 对由于该等问题产生的一切责任, 国金证券不作出任何担保且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 在不作事先通知的情况下, 可能会随时调整客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品, 使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法, 故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致, 且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用 ; 非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资, 遭受任何损失, 国金证券不承担相关法律责任上海北京深圳电话 : 传真 : 邮箱 :researchsh@gjzq.com.cn 邮编 :2124 地址 : 上海浦东新区芳甸路 188 号紫竹国际大厦 7 楼电话 : 传真 : 邮箱 :researchbj@gjzq.com.cn 邮编 :153 地址 : 中国北京西城区长椿街 3 号 4 层电话 : 传真 : 邮箱 :researchsz@gjzq.com.cn 邮编 :518 地址 : 中国深圳福田区深南大道 41 号时代金融中心 7BD

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期发生下档触发挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否中国电信 3.77 3.79 不适用中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21