执行概要 第二季度的黄金需求为 吨 (t), 相比 2013 年第二季度的 1,148.3 吨, 年同比减少 16%, 与我们的预期相符 1 消费者领域的黄金需求继续缩水, 这并不让人意外, 这是因为全球黄金市场在两个时期之间的情况大相径庭 金饰需求几乎下降了三分之一, 而金条和金币投资
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1 黄金需求趋势 2014 年第二季度 2014 年 8 月 年第二季度的黄金需求为 964 吨, 相比 2013 年第二季度下降, 但与 10 年平均水平保持一致 金饰需求年同比减少, 但五年整体的上扬趋势保持不变 在相对稳定的价格情况下, 投资需求走出了去年的极端, 趋于稳定 央行仍以稳定步伐购买黄金 阅读更多 10 1,400 1,200 1, 目录 执行概要 02 全球黄金市场 年 第二季度回顾 06 金饰 06 投资 09 央行 12 技术 13 供应 13 黄金需求数据提供者 16 黄金需求统计数据 17 附录 26 注释和定义 29 撰稿人 Louise Street louise.street@gold.org Krishan Gopaul krishan.gopaul@gold.org Alistair Hewitt alistair.hewitt@gold.org Marcus Grubb 投资策略 董事总经理 marcus.grubb@gold.org GFMS
2 执行概要 第二季度的黄金需求为 吨 (t), 相比 2013 年第二季度的 1,148.3 吨, 年同比减少 16%, 与我们的预期相符 1 消费者领域的黄金需求继续缩水, 这并不让人意外, 这是因为全球黄金市场在两个时期之间的情况大相径庭 金饰需求几乎下降了三分之一, 而金条和金币投资量还不到 2013 年第二季度水平的一半 黄金 ETF 少量留出 39.9 吨, 远远小于一年前同期的 吨 总体投资的净影响年同比增长 4% 表 1:2014 年第 2 季度黄金需求回顾 2013 年第 2 季度 吨 2014 年第 2 季度 5 年平均水平 与去年同期相比变化比率 % 2013 年第 2 季度 百万美元 2014 年第 2 季度 5 年平均水平 与去年同期相比变化比率 % 金饰 ,057 21,108 23, 科技 ,722 4,183 4, 投资 ,266 9,752 15,996-5 金条和金币需求总量 ,563 11,405 15, ETF 及类似产品 ,297-1, 央行净买入 ,187 4,879 3, 黄金需求 1, , ,232 39,922 48, 数据来源 : 汤森路透 GFMS 世界黄金协会 技术领域的需求缩水 3% 多个消费国的经济情况好转抵消了电子应用方面持续的 以其他材料替代黄金 ( 转而选择相对廉价的替代材料 ) 所带来的影响 央行继续增加黄金储备, 第二季度购入 吨 年初至 今的净购入量为 吨 以半年为时间段来看, 来自这一领域的需求从 2011 年初至今一直相当平稳 1 如 黄金需求趋势,2014 年第一季度 所示 黄金需求趋势 2014 年第 2 季度
3 局势平缓, 黄金市场随之稳定 今年至今, 自从 2013 年的极端走势以来, 黄金市场已进入稳定 2013 年 4 月至 6 月, 金价剧降 25%, 导致黄金需求激增, 有人将之称为 一生一遇 的事件 与之对比的是,2014 年第二季度的美元金价一直保持在相对较窄的横向波动范围内 ( 图 1), 第二季度的价格波动远远低于平均水平 2 随着黄金投资者对他们的价格预期失去信心, 对购买黄金怀以迟疑, 金价进入自行循环 因此进一步促成这种柔和的价格环境 地区市场 ( 特别是印度和中国 ) 的当地价格溢价降低, 进一步冷却了市场对黄金的需求, 而这就发生在去年金价急跌 市场大量购入之后 第二季度中, 许多在第一季度发生作用的因素持续存在 : 亚洲市场在 2013 年囤积的大量黄金在某种程度而言仍然有待消化 ; 选举和进口限制削弱了印度消费者的购买欲望 ; 金条和金币投资者仍在观望 ; 而美国和英国的金饰消费者则进一步受到经济好转的鼓励 1 01/01/2013 = The London Gold Market Fixing Ltd Thomson Reuters Datastream 2 如需查看有关 2014 年金价波动的详细讨论, 请参阅 投资评论,2014 年上半年, 世界黄金协会 02_03
4 广泛视角 第二季度需求的年同比分析不可避免地将我们的关注重点带到了去年不同寻常的时间上 从更广泛的视角观察市场, 可以发现黄金需求更符合长期范数 以金饰为例, 第二季度的需求仅比五年季度平均水平低 2%, 仍然保持着从 2009 年第一季度开始的总体上升趋势 具体而然, 中国 印度 土耳其 俄罗斯和中东的市场表现与其五年平均水平更为接近 这看起来为我们从市场联系人处得到的报告提供了证据, 报告认为黄金消费者的行为变得更为慎重, 他们在第二季度购买黄金时采取了更为 基于需求 的态度 在历史背景下, 金条和金币投资处于金融危机后世界所建立的更高范围内 ( 图 2) 但从长期情况看来, 金条和金币投资比金饰的需求弱得多, 比五年季度平均水平第 20% 中国和印度是这一疲软局势的主要原因 印度投资者受到多种因素限制 : 金币进口禁令 ; 选举造成的不确定性 ; 政府对于现金和其他硬资产的流动限制 3 中国投资需求受到一系列因素的抑制, 包括缺乏价格导向, 有关未来价格趋势的不确认性, 以及来自去年疯狂买入的后遗影响 2 4 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, GFMS 3 如 黄金需求趋势,2014 年上半年 中所述, 在选举前和选举之前, 政府对现金和其他资产的自由流动进行了限制, 例如黄金, 旨在预防选举腐败 黄金需求趋势 2014 年第 2 季度
5 供应将放慢至 2014 年之后 从市场供方来看,2014 年可能是一个转折年 第二季度的金矿产量再次增长, 这与我们在上一期的黄金需求趋势中的预测相符 年初至今, 金矿产量相比 2013 上半年多 58.2 吨 我们预测, 这一速率将在接下来几个季度放缓, 因为供应管线开始缩小, 生产商进一步削减成本的机会也很有限 诚然, 金矿供应可能已经达到峰值, 将在接下来 4-6 个季度中保持稳定水平 金矿产量对供应的影响在近几个季度被对冲活动进一步放大, 后者在第二季度的总金矿供应量中占据了 50 吨的份额 供应中详细讨论了对冲前景, 但自从全球对冲帐自 1999 年达到顶点以来遭到实质杜绝, 从这个长期背景来看, 这一发展结果并不让人意外 我们曾争议一段时间, 认为新生产商对冲不太可能对供应造成重要贡献 我们一直保持这个观点 ( 参阅供应 ) 年初至今, 回收活动产生了 吨的供应量 这是自从 2007 年以来最低的上半年总供应量水平 金价稳定, 使得消费者不愿意出售持有的黄金 工业化市场消费者的回收量略微缩水, 但似乎已经触底 3 1,400 1,200 1, GFMS 04_05
6 全球黄金市场 2014 年第 2 季度回顾 金饰 金饰需求曾占全球黄金需求的半数以上, 而第二季度也不例外, 为 53% 鉴于 2013 年第二季度出现的需求高企, 可以预计, 年同比下降较为剧烈 年初至今的金饰需求明显弱于 2013 年上半年水平, 但似乎仍在延续自 2009 年早期的金融危机后低谷回弹的上升趋势 ( 图 4) 几乎没有例外地, 亚洲和中东国家的需求都出现两位数的降幅 另一方面, 除了意大利之外, 西方市场都取得了年同比增长 虽然意大利的当地需求疲弱, 但制造行业正因为美国需求上升和其他重要市场补充存货而受益 相比 2013 年第二季度, 中国是受影响最严重的市场,2013 年第二季度是中国有史以来金饰需求最高的季度, 这是由于当时消费者热烈响应价格下降而至 香港也受到了冲击, 因为这里的大部分需求来自大陆消费者 进入第二季度之后, 消费者对金饰购买采取了更为谨慎 受时机驱动 的态度 对比 2014 年和 2012 年的情况可能最为清楚,2012 年是中国黄金需求情况较为典型的一年 年初至今, 中国金饰需求比 2012 年同期上升 16% 在 2008 年到 2012 年期间, 上半年需求平均年同比上升 16%( 最小增幅为 10%, 最大增幅为 28%) 2013 年上半年形势突变, 需求年同比上升 48% 因此,2014 年需求呈现回归趋势水平的状态 4 1,600 1,400 1,200 1, GFMS 黄金需求趋势 2014 年第 2 季度
7 报告显示, 中国消费者更倾向于购买著名品牌的金饰, 且目的明确, 而不是去年出现的不加选择地购买的情况, 人民币贬值推高国内价格, 这也让整个市场更显缄默 在 2013 年的大幅扩张之后, 金饰领域的竞争仍然激烈, 随着制造业和零售业的大部分过剩产能被排挤出局, 该行业将在整个 2014 年缩水 这一过程已然开始, 可能在整个 2014 年的下半年持续 在 2013 年第二季度的激增后, 印度的需求毫无意外地下降, 但从长期角度而言仍然强劲, 超过了五年季度平均水平 相对稳定的价格也稳定了消费者的情绪 由佛陀满月节刺激的购买活动非常稳健, 特别是在南印度, 而婚庆相关的购买也很稳定, 在高端零售商方面尤为明显 但这一季度的重头戏是五月中旬的大选 选取之前, 高价值购买受到限制, 抑制了市场需求, 这也有助于该季度说明 以旧换新 ( 出售旧金饰, 换购新金饰 ) 活动大受欢迎的原因 选举之后的需求锐减, 因为市场在观望由莫迪总理领导的新任政府是否会放宽对黄金的进口限制 印度储备银行很快采取了措施, 允许五星贸易商行 4 进口黄金, 这立即缓解了供应压力, 从国内市场价格溢价的剧降即可看出 ( 图 5) 然而, 限制并未得到其他放松, 另外, 由于第二季度本身不是购买黄金的热季, 所以第二季度的需求持续走低 : RBI RBI The London Gold Market Fixing Ltd 4 专门从事国际产品贸易的星级 / 重要贸易商行 被外贸局局长提名为注册机构的星级 / 重要贸易商行收到 RBI 许可, 按 80:20 的组合进口黄金 06_07
8 尽管消费者需求下降, 第二季度的非官方黄金流入仍然不断加速, 特别是在第二季度前半段溢价较高之时 随着时间临近排灯节, 以及临近结婚季, 此种流入很可能在接下来几个月中愈演愈烈 季风季节是需要关注的重点, 这对整体市场情绪非常重要, 而目前印度的市场情绪虽然正在改善, 但仍低于平均水平 在较小的东亚市场中, 泰国年初至今的疲弱尤为明显, 对比去年相对强势的表现更是如此 然而, 需求走低还反应了该国最近的政治不稳定性, 及其对消费者情绪 旅游业和经济健康的影响 土耳其金饰需求年同比下降 20%, 也是国内问题造成的结果 严禁使用信用卡分期付款也抑制了需求 : 还款受到严格时间限制的约束 在某些情况下甚至被禁 低端市场受到的影响比较强烈, 而较为成熟的大型品牌则相对更有弹性 不断持续的政治混乱持续伤害着消费者情绪, 这对黄金首饰的需求有显著影响 年初至今, 中东地区的金饰需求年同比降低 8% 伊拉克的暴力活动升级在整个地区都对黄金需求带来了极其恶劣的影响, 需求在斋月之前的 6 月份就开始走低 然而, 整个地区仍然保持相对稳健, 特别是非居民印度人对 22K 金饰有着稳定的需求 美国金饰需求明显不同于东方市场的年同比下滑情况, 连续第五季度取得年同比增长 该市场持续吸收进口数量更大的金饰, 大部分来自印度 中国和意大利, 美国市场的表现说明国内供应链的信心增长, 而更高的利润也促进了这个市场的发展 黄金五月 等促销活动产生了良好的消费者反响, 使他们不断感受到国内经济好转的益处 英国消费者也同样乐观 上半年的金饰需求比去年同期增长 25%, 虽然绝对值仍然极低, 但这仍是良好趋势 纯度统计数据显示, 所有纯度细分市场均取得增长, 货币更为坚挺 保持英镑低价也对增长有所助益 黄金需求趋势 2014 年第 2 季度
9 投资 随着黄金不断从去年的极端情况回流, 第一季度的黄金投资重新平衡情况在第二季度持续 ( 图 6) 金条和金币需求远远低于 2013 年第二季度的最高纪录,ETF 外流相对于去年史无前例的外流情况也大幅缓和 年初至今的投资需求净变化极低 : 仅比 2013 年上半年高 1% 去年上半年 ( 特别是第二季度 ) 的大量金条和金币买入至今仍在影响市场, 导致投资者在今年至今普遍不愿意增持黄金 在第二季度很大程度上决定黄金价格的横向波动范围也推动了金条和金币目前的市场情况, 全球投资者都在寻找更明显的未来趋势线索 ETF 2013 GFMS, 08_09
10 第二季度的 ETF 外流远远低于一年前的水平, 不到 40 吨 第二季度外流大部分发生于 4 月份,5 月份减少, 然后 6 月又微量流入 7 月份延续了 6 月的趋势, 数据显示净流入量为 9 吨左右 2014 年上半年黄金 ETF 持有量净减少 42.5 吨, 相比去年同期几乎 580 吨的净流出而言极少 第二季度的总投资需求为 吨 这包括场外交易 (OTC) 投资和储备流动单项产品, 这不仅是统计误差, 还凸显了投资需求中不太透明的组成部分 ( 例如 OTC 市场的交易和黄金存款账户的流入流出 ) 以及任何尚未分配的黄金储备 这一数据似乎证实了这样的说法 : 对于机构投资者和高净值投资者而言,2014 年的市场朝着更为 均衡 的状态转变, 据传, 投资满足于现有的黄金持有量, 而资产配置更为普遍 虽然 2013 年的冲击看似已经过去, 但投资者仍未表现出大幅增加头寸的兴趣, 缺乏发起大批购买的动力 继去年的大幅波动之后, 这种平静整合的局面很可能延续至进今年年底, 除非发生重大或意外的经济或地缘政治事件 在金条和金币需求的 56% 年同比缩水中, 中国和印度是其中的大部分因素, 这一事实突出了两个市场的庞大规模, 也突出了去年需求的异常性质 中国投资需求缩水到几乎四年的最低水平, 商业银行和珠宝商的金条和金币销量暴跌 价格敏感的投资者因为第二季度黄金价格缺乏波动性而失去信心 需求下降的另一个原因是最近对贪污受贿的制裁, 这强烈打击了金条 金币的购买, 其他奢侈礼品的销量也大幅下降 印度的投资需求受到去年水平的影响, 此外还因为政府禁止金币进口的政策而受阻 佛陀满月节期间的金币和投资产品销量极低, 许多消费者转而将注意力放在了金饰方面 与金饰市场一样, 金币和金条购买也受到了选举前对大量现金和资产自由运输的限制令的影响, 而且下届政府是否会放宽进口限制也仍然存在许多疑问 季候风的进展目前低于平均水平, 这将是决定投资需求是否恢复到长期平均水平 并持续至今年年底的重要因素 黄金需求趋势 2014 年第 2 季度
11 泰国和越南的金条及金币需求也出现可观的缩水 泰国投资的减少大部分是因为去年同期的需求规模, 以及稳定的价格环境 泰国金条和金币需求主要由一系列进行活跃交易的投资者控制, 但价格缺乏波动性导致他们在第二季度缺少活跃交易的机会 我们预计, 价格波动性增大, 即会激起相应的投资活动增长 越南的投资市场仍然受到国家控制, 金条由越南国家银行定期拍卖 非官方流量继续补足官方供应, 报告认为, 对染远远低于去年降价期的水平, 但需求仍然稳健 2014 年, 央行黄金拍卖出现暂停, 导致供应紧缩, 国内金价议价高达每盎司 美元 因此, 市场对 Chi 环 ( 低加价的光面金环 ) 作为投资代用品的兴趣持续走高, 如果金条市场供应紧张的情况持续, 这一情况还会加剧 土耳其的投资需求远远低于去年同期水平, 但与五年季度平均值保持一致 报告显示, 接近 80TL/g 的价格被视为更好的购入价格, 将刺激需求上扬 欧洲金条和金币需求在第二季度大幅下滑, 进入了金融危机后的底部范围 这些市场的投资促进因素几乎未出现变化 即仍然是对经济增长的忧虑 财富多样化, 以及部分情况下, 对银行系统的不信任 然而, 第二季度新加入的投资者数量少而分散, 现有投资者大部分满足于已有的高水平持有量, 特别是在 2013 年的激增之后 美国的金条和金币需求在第二季度也出现大幅缩水 部分原因是, 从一定程度而言, 现在的需求被提前到了 2013 年上半年 此外, 价格稳定性, 以及不确定的价格期望, 不断改善的经济环境, 都导致投资者没有在第二季度增持的强烈动机 尽管如此, 二级市场在第二季度的活动水平仍然良好 零售投资者的行为在最近几个季度经历了显著变化, 更偏重于双向金币交易 10_11
12 中央银行 第二季度的央行净购买量为 吨, 是连续第 14 个净购买季度 这一数量相比 2013 年同期增长 28%,2014 年上半年净购买总量达到 吨 ( 图 7) 以价值衡量, 第二季度的净购买为 49 亿美元 不稳定和不确定因素来自世界各地的经济和地缘政治事件 此类事件增强了央行通过增持黄金 进行资产多样化, 以便适当管理风险的需求, 新兴市场的央行仍然是主要购买方, 俄罗斯 (54 吨 ) 哈萨克斯坦 (7 吨 ) 和塔吉克斯坦 (3 吨 ) 是第二季度最大的购买力量 墨西哥 塞尔维亚 吉尔吉斯斯坦等国的黄金储备出现少量 ( 少于 1 吨 ) 的净增长 在第二季度, 厄瓜多尔报称, 其使用黄金储备进入了三年的黄金掉期, 以提高良好的流动性 6 月初, 厄瓜多尔中央银行表示其与高盛集团签订了掉期协议, 该 行部分黄金储备将交换为证券, 这将产生更大的回报 交易细节尚未公开, 鉴于厄瓜多尔从 2009 年离离开证券市场, 所以此项交易看起来很可能有助于改善该国国内金融情况 当月稍晚, 厄瓜多尔在 2009 年之后首次发行了债券, 成功筹资 20 亿美元 该国于 5 月发布声明, 宣布了第四份央行黄金协议 (CBGA), 协议将在 9 月生效, 这是第二季度的主要事件 声明清楚表示, 黄金仍然是全球货币储备的重要组成部分, 并进一步确认签署国目前 没有任何大量出售黄金的计划 第二季度期间, 根据目前 第三份 协议的销售总量不到 2.5 吨, 德国购买了其中大部分, 用于铸币 GFMS 黄金需求趋势 2014 年第 2 季度
13 科技 更为强健的经济环境和不断提升的消费者情绪帮助减少了黄金在科技领域的份额损失 需求年同比减少 3% 多种因素导致电子行业的黄金用量减少 2% 黄金持续失去焊线生产 ( 主要为铜线 ) 的市场份额, 这是由于制造商继续采用更为廉价的替代品 银也在近期兴起成为该领域具有竞争力的材料 较为积极的是, 半导体生产中的黄金用量增长在一定程度上弥补了焊线方面的用量减少 半导体工业协会 (SIA) 最近发布的数据显示, 第二季度全球半导体销售价值增长 11%,6 月份的月度销售达到破纪录的 280 亿美元 年初至今的销售同比增长 11% 在 2014 年上半年, 全球半导体市场出现了一致的 统一的增长, 美州地区的涨势尤为突出 半导体工业协会会长兼首席执行官 Brian Toohey 表示, 该行业报告了有史以来最高的第二季度销售额 宏观经济指标显示 半导体行业将在 2014 年下半年及之后继续增长 其他工业和装饰性黄金用量减少 4%, 为 23.3 吨, 与 5 年季度平均水平一致 中国和印度是用量缩减的主要原因 在中国, 由于反腐法律, 对镀金礼品的需求进一步缩水 而在印度,jari thread( 用于服装 ) 仍然受到贸易限令的限制 牙科方面的黄金需求仍然呈现长期减少局势 ; 年同比缩水 7% 牙科行业的黄金用量从上个世纪 90 年代末就一直下降 在此期间, 由于金价上涨和越来越可靠的替代材料出现, 牙科行业转而使用更易于负担的材料, 同时, 社会趋势的变化和医疗保险政策也在其中起到了作用 近年来, 最初流行的基底金属合金, 如钴铬合金, 也被陶瓷材料所取代 供应 第二季度期间, 全球向市场供应的黄金总量比 2013 年第二季度增加 98.2 吨 这个 10% 的增长主要来自于金矿供应的增长 ; 回收量几乎没有变化 年初至今, 供应同比上升 5%, 新生对冲活动和金矿产量增长, 而回收活动减少 8% 金矿产量连续第二个季度取得增长, 增长量为 4%, 但 2014 年可能是峰值年 在最近几个季度, 生产商实施了一系列营运方面的措施, 以图管理成本 提高效率 这个趋势在第二季度仍然持续, 但我们预计这一影响将在 2014 年下半年变小, 因为实施进一步措施的生产商数量减少 年初至今, 金矿产量从供应管线的积极基数效应中获益良多 过去一年至两年, 许多新的金矿投入生产营运, 以加拿大和多米尼加共和国最为突出 这些项目的产量逐步提升, 对总供应量产生了显著影响 然而, 随着这些运营点日渐成熟, 基准期不再处于对比之内, 年同比增长将逐步放缓, 进一步加重今年下半年的供应减少状态 从个人增长贡献方面来看, 小规模的增持在多个国家出现, 包括印尼, 格拉斯贝格的产量在 2012 年因劳工混乱而受到影响后一直在增长 加拿大的 Detour Lake Canadian Malartic Young- Davidson 和 Westwood 等运营点也持续增长 多米尼加共和国的 Pueblo Viejo 于 2012 年年底投入商业生产, 目前也取得了增长 但这些项目的未来成长将降低未来几个季度的总供应 中国采矿行业的持续整合促进了国家层面的产量增长 12_13
14 第二季度的净生产商对冲量为 50 吨, 而去年同期为负 15.1 吨 而 50 吨的净对冲量是因为俄罗斯生产商 Polyus Gold International 宣布的一项以项目为基础的交易产生的结果 虽然其在本质上与主要构成近几个季度的对冲活动的小规模 项目融资活动不同, 但这笔交易的头寸是与项目相关的, 因为其目标是在公司持续发展管线的过程中保障营收, 例如规模可观的 Natalka 项目 年初至今的对冲活动为总金矿供应贡献了 58.6 吨黄金, 很可能在全年也是净增长 但在长期背景下来看, 新增对冲头寸极少 ( 图 8) 未偿的增量调整对冲帐从 1999 年的超过 3000 吨的峰值锐减, 去年年底仅为 75 吨, 导致很难输入值现有头寸, 以便压过小规模项目对冲 鉴于目前的市场情况和投资者持续的怀疑态度, 看起来仍然不太可能回归到持续的战略对冲局势 ,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, GFMS 黄金需求趋势 2014 年第 2 季度
15 2014 年上半年的回收量是 2007 年上半年以来的最低水平, 并接近平均的危机前水平, 而那时候的金价比现在低 50-60% 由回收合法持有黄金而产生的供应量年同比持平, 因为金价稳定, 导致消费者不愿意出售自己持有的黄金 来自这一领域的共影响从 2009 年和 2010 年的峰值不断下滑 工业化国家的持续复苏导致这些市场的回收量进一步减少 美国和英国的废金属商人在回收活动蓬勃发展后数量不断增多, 但在过去一两年却面临业务枯竭, 普遍关张 据预测, 对于这些市场的长期缩水, 随着随时可用的储备所剩无几, 兼之峰值年的大量廉价抛售带来的冲击, 这些市场已经不太可能再复兴盛 而发展中国家对市场情况和金价变化更能适应 印度消费者在第二季度回收了更大数量的黄金, 其中许多都集中在第二季度的前六周 在选举之前 因为当时溢价更高 金饰市场的 交换 活动也有这一现象, 消费者交换和出售旧有金饰, 为佛陀满月节和婚礼有关的购买提供资金 虽然回收活动已经从峰值水平跌落, 但其有可能对不断变化的市场条件和价格水平作出迅速响应 特别是在供应增长可能放缓的情况下, 回收将继续在维持市场平衡的过程中发挥重要作用 9 1,800 1,600 1,400 1,200 1, GFMS 14_15
16 黄金需求数据提供商 我们的目标是提供全球黄金市场的整体图景 如我们在 2014 年第一季度黄金需求趋势 中所说, 由于市场的广度和复杂性, 我们认为混合数据来源模式最有利于支持进行全面分析 除了来自汤森路透 GFMS 的黄金供需核心数据, 我们还大量使用其他数据来源, 以提供我们的黄金市场观点和其他见解 然而, 黄金市场在不断变化 我们必须持续评估黄金市场数据的来源和获得情况, 确保其相关性, 并维持我们提供宝贵市场见解的能力 三家领先的黄金供需数据提供商分别为 CPM Group Metals Focus 和汤森路透 GFMS 下面的图 10 说明了三家咨询公司对中国 印度和美国在 2013 年的金饰制造需求的估计结果 一如预期, 各提供商对国家层面的预估总体来说都很一致 尽管每家技术提供商都采用了自己的方法, 但所有三家咨询公司的估计值都相近 最大的差异在于中国 鉴于中国在 2013 年的需求暴涨, 这也许是可以预测的 我们最近的综述报告 理解中国的黄金市场 就讨论了中国黄金市场的规模和不透明度, 这也进一步说明了估计值差异大于其他更透明的国家的原因 但他们传达的讯息非常清楚 : 中国是全球第一大黄金市场 认识到供应和需求数据的差异, 我们使用了若干标准来提高数据质量 我们从经验 资源 市场覆盖等因素对产生数据的提供商进行了评估 我们还交叉检验数据, 确保其可以用其他公共可得的信息来源解释, 并且与我们对当地市场的认识一致 我们在印度 美国 中国 ( 包括香港 ) 均设有办事处, 我们与当地行业的联系也提供了进一步的见解 在黄金需求趋势中, 我们提供广泛的黄金市场观点 作为全球黄金权威机构, 尽量广泛地分享这些信息是我们的工作的重要部分 ; 这帮助全球各类人群了解市场走势 同样, 我们还必须确保我们使用的数据是最好的 优质的黄金市场数据可造福所有市场参与者, 这也是我们一贯以来的工作目标 10 1,200 1, GFMS Metals Focus CPM Group CPM Group; GFMS, Metals Focus 黄金需求趋势 2014 年第 2 季度
17 黄金需求统计数据 表 2: 黄金需求 ( 吨 ) 2012 年 2013 年 2012 年第 3 季度 2012 年第 4 季度 2013 年第 1 季度 2013 年第 2 季度 2013 年第 3 季度 2013 年第 4 季度 2014 年第 1 季度 2014 年第 2 季度 2014 年第 2 季度较 2013 年第 2 季度变化比率 % 金饰 1, , 科技 电子产品 其他行业 牙科 投资 1, 金条和金币需求总量 1, , 实物金条需求 1, , 官方金币 奖章 / 仿制金币 ETF 及类似产品 * 央行净买入 黄金需求 4, , , , , , , 伦敦下午定盘价 ( 美元 / 盎司 ) 1, , , , , , , , , , * 如需查看交易所交易基金和类似产品的列表, 请查阅 注释和定义 数据来源 : 汤森路透 GFMS The London Gold Market Fixing Ltd 世界黄金协会 表 3: 黄金需求 ( 百万美元 ) 2012 年 2013 年 2012 年第 3 季度 2012 年第 4 季度 2013 年第 1 季度 2013 年第 2 季度 2013 年第 3 季度 2013 年第 4 季度 2014 年第 1 季度 2014 年第 2 季度 2014 年第 2 季度较 2013 年第 2 季度变化比率 % 金饰 107, ,120 27,026 28,156 28,494 33,057 24,084 21,592 24,199 21, 科技 22,292 18,560 5,545 5,436 5,438 4,722 4,407 4,031 4,107 4, 电子产品 15,265 12,682 3,842 3,709 3,725 3,188 3,033 2,761 2,807 2, 其他行业 4,957 4,229 1,205 1,212 1,243 1, 牙科 2,069 1, 投资 87,268 40,207 23,738 26,008 15,008 10,266 8,082 7,585 11,778 9,752-5 金条和金币需求总量 72,293 80,134 16,422 21,129 24,270 28,563 13,209 15,010 11,884 11, 实物金条需求 55,757 62,571 12,472 16,471 18,655 22,590 10,711 11,310 9,335 8, 官方金币 10,450 12,852 2,370 2,757 4,000 4,228 1,818 2,930 1,967 1, 奖章 / 仿制金币 6,086 4,712 1,579 1,901 1,614 1, ETF 及类似产品 * 14,975-39,927 7,317 4,879-9,261-18,297-5,128-7, ,654 - 央行净买入 29,193 18,572 5,967 8,323 6,863 4,187 4,326 3,488 5,166 4, 黄金需求 246, ,459 62,276 67,922 55,803 52,232 40,899 36,696 45,250 39, * 如需查看交易所交易基金和类似产品的列表, 请查阅 注释和定义 数据来源 : 汤森路透 GFMS The London Gold Market Fixing Ltd 世界黄金协会 16_17
18 表 4: 总投资需求 ( 吨, 除非另有说明 ) 2012 年 2013 年 2012 年第 3 季度 2012 年第 4 季度 2013 年第 1 季度 2013 年第 2 季度 2013 年第 3 季度 2013 年第 4 季度 2014 年第 1 季度 2014 年第 2 季度 2014 年第 2 季度较 2013 年第 2 季度变化比率 % 投资 1, 金条和金币需求总量 1, , 实物金条需求 1, , 官方金币 奖章 / 仿制金币 ETF 及类似产品 场外交易投资和库存流动 总投资 1, , 总投资 ( 百万美元 ) 80,320 49,101 24,613 19,160 13,924 2,599 15,365 16,384 10,094 14, * 如需查看交易所交易基金和类似产品的列表, 请查阅 注释和定义 2 如需查看场外交易投资和库存流动的相关解释, 请参阅 注释和定义 数据来源 : 汤森路透 GFMS The London Gold Market Fixing Ltd 世界黄金协会 表 5: 季度平均价格 2012 年 2013 年 2013 年第 2 季度 2013 年第 3 季度 2013 年第 4 季度 2014 年第 1 季度 2014 年第 2 季度 2014 年第 2 季度较 2013 年第 2 季度变化比率 % 美元 / 盎司 1, , , , , , , 欧元 / 盎司 1, , , , 英镑 / 盎司 1, 瑞士法郎 / 千克 50, , , , , , , 日元 / 克 4, , , , , , , 卢比 /10 克 28, , , , , , , 人民币 / 克 里拉 / 克 数据来源 :The London Gold Market Fixing Ltd 汤森路透 Datastream 世界黄金协会 黄金需求趋势 2014 年第 2 季度
19 表 6: 世界黄金协会黄金供需演示 供应 2012 年 2013 年 2012 年第 3 季度 2012 年第 4 季度 2013 年第 1 季度 2013 年第 2 季度 2013 年第 3 季度 2013 年第 4 季度 2014 年第 1 季度 2014 年第 2 季度 2014 年第 2 季度较 2013 年第 2 季度变化比率 % 矿山生产 2, , 生产商净对冲 矿山供应总量 2, , 回收黄金 1, , 供应总量 4, , , , , , , , , 需求 制造 金饰 1 1, , 科技 制造以上小计 2, , 金条和金币需求总量 1, , ETF 及类似 央行净买入 黄金需求 4, , , , , , , 场外交易投资和库存流动 需求总量 4, , , , , , , , , 伦敦下午定盘价 ( 美元 / 盎司 ) 1, , , , , , , , , , 金饰制造 季度数据不同于表 2 所示的金饰消费数据 制造是将金锭转化为半成品或成品的第一个步骤 珠宝消费等于制造加 / 减金饰进口 / 出口加 / 减分销商和制造商库存 / 压缩库存 按年计算, 消费和制造数据系列将会抵销 2 如需查看交易所交易基金和类似产品的列表, 请查阅 注释和定义 3 不包括央行期权的任何 Delta 对冲 4 欲查看场外交易投资和库存流动的相关解释, 请参阅 注释和定义 数据来源 : 汤森路透 GFMS The London Gold Market Fixing Ltd 世界黄金协会 表中数据与汤森路透 GFMS 在黄金调查中公布的数据一致, 但经过处理以适合世界黄金协会演示 18_19
20 表 7: 印度供应估计 数字单位以吨计 供应 2013 年第 2 季度 2013 年第 3 季度 2013 年第 4 季度 2014 年第 1 季度 2014 年第 2 季度 2013 年 可用于国内消费的净进口 来自于回收黄金的国内供应 来自于其他来源的国内供应 等于供应总量 来自于当地矿山生产 进口铜精矿回收以及投资缩减的国内供应 2 供应可在三个行业进行消费 : 金饰 投资和科技 因此, 表中的供应总量数据并不等于印度的金饰加投资需求 数据来源 : 汤森路透 GFMS 世界黄金协会 表 8: 公布的官方黄金持有量前 40 名 ( 截止至 2014 年 6 月 ) 吨 储备比率 % 1 美国 8, % 2 德国 3, % 3 国际货币基金组织 2, 意大利 2, % 5 法国 2, % 6 俄罗斯 1, % 7 中国内地 1, % 8 瑞士 1, % 9 日本 % 10 荷兰 % 11 印度 % 12 土耳其 % 13 欧洲央行 % 14 台湾 % 15 葡萄牙 % 16 委内瑞拉 % 17 沙特阿拉伯 % 18 英国 % 19 黎巴嫩 % 20 西班牙 % 吨 储备比率 % 21 奥地利 % 22 比利时 % 23 菲律宾 % 24 阿尔及利亚 % 25 哈萨克斯坦 % 26 泰国 % 27 新加坡 % 28 瑞典 % 29 南非 % 30 墨西哥 % 31 利比亚 % 32 希腊 % 33 国际清算银行 韩国 % 35 罗马尼亚 % 36 波兰 % 37 伊拉克 % 38 澳大利亚 % 39 科威特 % 40 印度尼西亚 % 欲了解这些数据背后的方法相关的信息及特定国家 / 地区的注释, 请参阅我们的 最新世界官方黄金储备 表, 网址 : 数据来源 :IMF IFS; 世界黄金协会 黄金需求趋势 2014 年第 2 季度
21 表 9:2014 年第 2 季度选定国家 / 地区的消费者需求 ( 吨 ) 金饰 2013 年第 2 季度 2014 年第 2 季度 金条和金币 投资总量 总量 金饰 金条和金币 投资总量 总量 金饰 2014 年第 2 季度较 2013 年第 2 季度变化比率 % 金条和金币投资总量 印度 大中华地区 中国内地 香港 台湾 日本 印度尼西亚 韩国 泰国 越南 中东 沙特阿拉伯 埃及 阿联酋 其他海湾国家 土耳其 俄罗斯 美国 独联体国家以外的欧洲 意大利 英国 法国 德国 瑞士 其他欧洲国家 以上总计 , 其他 全球总计 , 数据来源 : 汤森路透 GFMS 世界黄金协会 总量 20_21
22 表 10:2014 年第 4 季度选定国家 / 地区消费者需求价值 ( 百万美元 ) 金饰 2013 年第 2 季度 2014 年第 2 季度 金条和金币 投资总量 总量 金饰 金条和金币 投资总量 总量 金饰 2014 年第 2 季度较 2013 年第 2 季度变化比率 % 金条和金币投资总量 印度 8,552 6,778 15,329 6,398 2,055 8, 大中华地区 12,871 6,451 19,321 6,406 2,207 8, 中国内地 11,899 6,253 18,152 5,940 2,035 7, 香港 台湾 日本 印度尼西亚 韩国 泰国 137 2,076 2, 越南 154 1,369 1, 中东 2, ,704 1, , 沙特阿拉伯 , 埃及 阿联酋 , 其他海湾国家 土耳其 1,199 1,751 2, , 俄罗斯 美国 1,033 1,105 2,138 1, , 独联体国家以外的欧洲 326 3,957 4, ,077 2, 意大利 英国 法国 德国 - 1,847 1, 瑞士 其他欧洲国家 - 1,168 1, 以上总计 28,554 25,262 53,815 18,412 9,682 28, 其他 4,503 3,301 7,804 2,696 1,723 4, 全球总计 33,057 28,563 61,620 21,108 11,405 32, 数据来源 : 汤森路透 GFMS The London Gold Market Fixing Ltd 世界黄金协会 总量 黄金需求趋势 2014 年第 2 季度
23 表 11:4 季度选定国家 / 地区消费者需求总量 ( 吨 ) 截止至 2013 年第 2 季度的 12 个月截止至 2014 年第 2 季度的 12 个月与去年同期相比变化比率 % 金饰 金条和金币 投资总量 总量 金饰 金条和金币 投资总量 总量 金饰 金条和金币投资总量 印度 , 大中华地区 , , 中国内地 , , 香港 台湾 日本 印度尼西亚 韩国 泰国 越南 中东 沙特阿拉伯 埃及 阿联酋 其他海湾国家 土耳其 俄罗斯 美国 独联体国家以外的欧洲 意大利 英国 法国 德国 瑞士 其他欧洲国家 以上总计 2, , , , , , 其他 全球总计 2, , , , , , 数据来源 : 汤森路透 GFMS 世界黄金协会 总量 22_23
24 表 12:4 季度选定国家 / 地区消费者需求总价值 ( 百万美元 ) 截止至 2013 年第 2 季度的 12 个月截止至 2014 年第 2 季度的 12 个月与去年同期相比变化比率 % 金饰 金条和金币 投资总量 总量 金饰 金条和金币 投资总量 总量 金饰 金条和金币投资总量 印度 32,618 22,356 54,973 23,516 8,712 32, 大中华地区 41,787 20,405 62,193 35,184 9,742 44, 中国内地 39,061 19,831 58,892 33,101 9,317 42, 香港 2, ,470 1, , 台湾 日本 , 印度尼西亚 1,784 1,387 3,171 1,564 1,065 2, 韩国 泰国 329 7,795 8, ,170 4, 越南 590 3,946 4, ,114 3, 中东 9,138 2,286 11,424 7,434 2,004 9, 沙特阿拉伯 2, ,585 2, , 埃及 2, ,883 1, , 阿联酋 2, ,707 2, , 其他海湾国家 1, , , 土耳其 3,516 4,154 7,669 2,758 2,530 5, 俄罗斯 3,671-3,671 3,069-3, 美国 5,574 3,624 9,198 5,228 2,024 7, 独联体国家以外的欧洲 2,214 13,953 16,168 1,844 9,800 11, 意大利 1,133-1, 英国 1,081-1,081 1,029-1, 法国 德国 - 5,913 5,913-4,471 4, 瑞士 - 3,655 3,655-2,170 2, 其他欧洲国家 - 4,269 4,269-3,084 3, 以上总计 102,606 79, ,347 82,405 43, , 其他 14,127 10,641 24,768 8,578 7,785 16, 全球总计 116,732 90, ,115 90,983 51, , 数据来源 : 汤森路透 GFMS The London Gold Market Fixing Ltd 世界黄金协会 总量 黄金需求趋势 2014 年第 2 季度
25 黄金需求历史数据 表 13: 黄金需求历史数据 吨 十亿美元 金饰 金条和金币投资总量 ETF 及 金条和金币 类似 * 科技 中央银行 总量 金饰 投资总量 ETF 及 类似 科技 中央银行 总量 2004 年 2, , 年 2, , 年 2, , 年 2, , 年 2, , 年 1, , 年 2,034 1, , 年 2,029 1, , 年 1,999 1, , 年 2,361 1, , 年第 2 季度 年第 3 季度 , 年第 4 季度 , 年第 1 季度 , 年第 2 季度 年第 3 季度 年第 4 季度 年第 1 季度 年第 2 季度 , 年第 3 季度 , 年第 4 季度 年第 1 季度 , 年第 2 季度 , 年第 3 季度 , 年第 4 季度 , 年第 1 季度 , 年第 2 季度 , 年第 3 季度 , 年第 4 季度 , 年第 1 季度 , 年第 2 季度 , 年第 3 季度 年第 4 季度 年第 1 季度 , 年第 2 季度 * 如需查看交易所交易基金和类似产品的列表, 请查阅注释和定义 数据来源 : 汤森路透 GFMS The London Gold Market Fixing Ltd 世界黄金协会 24_25
26 附录 ,500 2,000 2, , ,500 1, % GFMS 12 1,400 1,200 1, % 400 9% GFMS The London Gold Market Fixing Ltd 黄金需求趋势 2014 年第 2 季度
27 % % US$/oz Rs/10g /g TL/g RMB/g /oz /oz CHF/kg The London Gold Market Fixing Ltd Thomson Reuters Datastream 14 3,000 2,500 2,000 1,500 1, ,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, GLD ETF ( GLD) rhs 2013 ETF 40 GFMS The London Gold Market Fixing Ltd 26_27
28 GFMS 黄金需求趋势 2014 年第 2 季度
29 注释和定义 若无特别注明, 所有统计数据皆为纯金重量 不可用或不适用 消费者需求一个国家金饰及金条金币购入量之和, 即由个人直接获得的黄金总量 牙科将黄金原料首先转化为中间产品或最终成品以用于牙科合金等牙科用途 ETF 及类似产品交易所买卖基金及类似产品包括 :Gold Bullion Securities( 伦敦 ) Gold Bullion Securities ( 澳大利亚 ) SPDR Gold Shares( 前称 streettracks Gold Shares) NewGold Gold Debentures ishares Comex Gold Trust ZKB Gold ETF GOLDIST ETF Securities Physical Gold ETF Securities( 东京 ) ETF Securities ( 纽约证券交易所 ) XETRA-GOLD Julius Baer Physical Gold 加拿大中央基金和中央黄金信托 Swiss Gold ishares Gold Bullion Fund( 前称 Claymore Gold Bullion ETF) Sprott Physical Gold Trust ETF Securities Glitter Mitsubishi Physical Gold ETF 和 ishares Gold CH 制造制造是将金锭转化为半成品或成品的第一个步骤 金饰使用普通黄金或与其他材料一起新制的所有克拉珠宝和金表 不包括 : 二手金饰 ; 其他镀金金属 ; 作为珠宝使用的金币和金条 ; 以及通过现有珠宝购入交易出资的购买 伦敦下午定盘价除非另有说明, 黄金价格皆以伦敦下午定盘价为准 矿山生产正式和非正式输出 生产商净对冲衡量对矿业公司黄金远期销售 贷款和期权持仓有形市场造成的影响 对冲加速了黄金的销售, 这种交易将黄金 ( 从现有库存 ) 释放到市场 随着时间的推移, 对冲活动不会产生黄金供应的净增长 减持对冲作为对冲头寸的抛售过程, 其影响力正好相反, 将减少特定季度的市场黄金可用量 央行净买入买入总量减去中央银行和其他官方机构的出售总量 不包括掉期和 Delta 对冲造成的影响 场外交易投资和库存流动这些数据部分为统计残留, 主要反映透明度较差的场外交易 (OTC) 市场的需求, 额外贡献偶尔来自制造库存的改变 实物金条需求金条形式的实物黄金全球投资 回收黄金来源于经回收并精炼成为金条的先前制造产品的黄金 科技涵盖电子产品 牙科 医疗 工业 装饰等技术应用中使用的黄金, 其中电子产品在这个类别中占最大的比重 包括用于首饰镀金的黄金 吨重量为 1,000 千克或 32,151 金衡盎司的纯金 金条和金币需求总量包括个人金币和金条购入量, 其定义依据为欧盟采用的投资黄金标准, 但同时包括西方及非西方市场的金币和金条需求 还包括纯度达 99% 以上的纪念章以及以小批量销售的金丝和金块 在实际操作中包括最终被视为货币而非金锭的许多金币的初始销售 不包括二手金币, 且衡量标准为净买入 总投资表示投资需求所有组成部分的总和, 包括实体金条和金币的所有需求 ETF 及类似产品的需求以及场外交易投资和库存流动 数据修正所有数据都可能根据新信息作出修正 历史数据汤森路透和彭博社在本报告初次发布之后可提供更长期间的数据 ; 另外, 您亦可以通过电子邮件联系汤森路透 GFMS:GFMS@thomsonreuters.com 28_29
30 版权和其他权利 2014 年世界黄金协会 保留所有权利 世界黄金协会和环形是世界黄金协会及其附属机构的商标 汤森路透和汤森内容 GFMS 是汤森路透的知识财产 如无汤森路透的事先书面同意, 严禁复制 复印或转发汤森路透内容, 包括伪造或类似方式 汤森路透不对内容中的任何错误或延误, 或依赖内容所采取的任何行为负责 汤森路透 是汤森路透及其附属公司的商标 所有对 The London Gold Market Fixing 价格的引用均受到 The London Gold Market Fixing Limited 的允许, 且仅为提供信息 London Gold Market Fixing Limited 不对这些价格的准确性, 或者这些价格所对应的产品负有任何责任 其他第三方内容是各个第三方的知识财产, 由各个第三方保留所有权利 保留所有权利 除以下情况外, 未经版权拥有者书面同意, 任何组织及个人皆不得复制 分发或以其他方式使用与本报告所载之统计数据和信息 本报告统计数据仅限依据公平的行业做法, 进行评点和评论 ( 包括媒体评论 ), 且必须遵守以下两个前提 :(1) 仅使用有限的数据或分析摘录 ; 以及 (2) 部分或全部使用这些数据时本报告统计数据仅限依据公平的行业做法需注明资料来源为世界黄金协会, 并视合适情况, 同时注明汤森路透 如果说明世界黄金协会是数据来源, 则可以使用世界黄金协会的分析 简短评述摘录及其他材料 禁止复制 分发或以其他方式使用本报告的全部或大部分内容或其中包含的统计数据 免责声明世界黄金协会尽管已竭力确保本文信息之准确, 但不担保或保证该等信息之准确 完整或可靠 若因使用本文件而造成直接或间接损失或损害, 世界黄金协会拒绝承担任何责任 本文所含信息仅供一般参考和教育用途, 不构成且不可解释为构成购买或销售黄金 任何黄金相关产品或任何其他产品 证券或投资的要约或要约邀请 本文任何内容皆不应被视作关于购买 销售或以其他方式处置任何黄金相关产品或任何其他产品 证券或投资之推荐或投资或其他建议, 包括但不限于表示任何黄金相关交易适合潜在投资者的任何投资目的或财务状况之建议 投资黄金 任何黄金相关产品或任何其他产品 证券或投资之决定不应倚赖本文之任何陈述 在做出任何投资决定前, 潜在投资者应寻求其财务顾问之建议, 虑及其自身财务需要和状况, 并仔细权衡该等投资决定之风险 在不限制上述条款之前提下, 世界黄金协会或其任何下属机构在任何情况下皆不对倚赖本文信息所做之任何决定或所采取之任何行动承担责任, 且在任何情况下, 世界黄金协会或其任何下属机构皆不对源自 关于或涉及本文之任何相因而生 特别 惩罚性 附带 间接或类似损失承担责任, 即使其先前已被告知发生该等损失之可能 本文件包含前瞻性陈述 使用 认为 预计 可能 暗示 或类似字眼均表示 前瞻性 特征 本报告中包含的前瞻性陈述是基于最新的预期, 存在一定的风险和不确定性 这些前瞻性陈述的依据是世界黄金协会根据可得的统计数据进行的分析 与前瞻性陈述有关的假设涉及对未来经济 竞争及市场行情等方面进行判断, 所有这些都很难或不可能准确预测 此外, 黄金需求和国际黄金市场受众多风险的影响, 这增大了前瞻性陈述本身的不确定性 鉴于本报告包含的前瞻性信息的显著不确定性, 世界黄金协会在本报告中加入这些信息并不代表其认为这些前瞻性陈述一定会实现 世界黄金协会提醒您不要过度依赖我们的前瞻性陈述 我们仅在正常的出版周期中就出现的新信息 未来事件等情况对我们的前瞻性陈述作出更新或修正, 我们不承担更新任何前瞻性陈述的责任 黄金需求趋势 2014 年第 2 季度
31 用于生产这种纸的纸浆不含元素氯 (ECF) 造纸厂和印刷厂均通过 ISO14001 环保标准认证 用您的移动设备扫描, 即可访问我们面向投资者的搜索应用程序 I
32 World Gold Council 10 Old Bailey, London EC4M 7NG 英国 电子邮件 电话 传真 网站 发布日期 :2014 年 8 月
执行概要 2014 底黄金市场完美收尾 : 第 4 季度需求量从 公吨增长至 987.5t 公吨 ( 增加了 6%) 年总量为 3,923.7 公吨, 同比下降了 4% 这一点不足为奇, 因为 2014 年的消费者需求量不可能达到 2013 年的历史记录 前几个季度的同比情况受到 201
黄金需求趋势 2014 年全年 2015 年 2 月 www.gold.org 2014 年黄金总需求为 3,923.7 公吨 金饰需求量为 2,152.9 公吨, 同比下降 10%, 但是比五年来的平均水平高出 5% 虽然金条和金币与 2013 年创纪录的需求相比, 有所下降, 但投资上涨了 2%, 达到 904.6 公吨 ; 央行购入 477.2 公吨, 接近其 50 年来的历史最高水平 持续的更新换代导致用于科技的黄金下滑至
% -6% -14% -8% -1% -1% -11% -3% -13% -6% -5% -3% Metals Focus 12% % Louise Stree
2015 2015 8-12% -6% -14% -8% -1% -1% -11% -3% -13% -6% -5% -3% Metals Focus 12% 914.9 5% 201522-4 2015 02 02 05 06 06 10 13 15 16 18 26 Louise Street louise.street@gold.org Krishan Gopaul krishan.gopaul@gold.org
bp.com/statisticalreview #BPstats 1 2 3 4 5 # 6 () 150 120 160 140 120 90 100 80 60 60 40 30 20 0 85 90 95 00 05 10 15 0 2.5 47.3 7.6 3.0 55.0 8.1 9.1 12.5 6.4 3.5 58.9 10.1 14.0 11.3 16.3 7.4 7.5 19.4
黄金需求趋势2014年第1季度
黄金需求趋势 214 年第 1 季度 214 年 5 月 www.gold.org 第 1 季度黄金需求平稳保持在 1,74.5 吨, 维持了去年的较高水平 珠宝首饰的温和增长超过了科技需求和央行买入的小幅下跌 在投资领域,ETF 净流入为零, 金条和金币的需求远低于去年同期 受黄金价格降低的影响, 需求价值下降至约为 447 亿美元 阅读更多 21412131 1,2 1, 8 6 4 2 1,77.2
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
执行概要 黄金市场第三季度表现平稳 数据说明一切 : 黄金需求小幅走低 2%, 黄金价格相对稳定 以美元计价的黄金价格季度波动性处于过去二十年的较低点 1 这既是良性需求环境之因, 又是良性需求环境之果 尤其是投资者行为促进了这种自我循环现象的出现 : 缺乏清晰的价格指示导致投资者在黄金市场上暂时观
黄金需求趋势 2014 年第三季度 2014 年 11 月 www.gold.org 第三季度黄金需求量为 929.3 吨 金饰需求量同比下滑 4%, 但长期走势保持良好 净投资需求攀升 6%, 达 204.4 吨 因替代材料再度侵蚀黄金使用量, 科技需求微跌至 97.9 吨 各国央行储备又增加 92.8 吨 第三季度黄金供应下降 7%; 年初至今的供应 目录 执行概要 02 2014 年第三季度全球黄金市场回顾
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
CO 2
CO 2 1 2 3 Oil demand and supply growth Oil demand growth Annual change, Mb/d 2.5 Oil supply growth 2.0 2.0 1.5 1.0 Total growth 1.5 1.0 0.5 0.0 Total Global growth growth 0.5 0.0 10 year average -0.5
Gold Demand Trends Second Quarter 2012
Global Gold Market : Demand and Supply 全球黄金市场供求形势 Albert Cheng, Managing Director, Far East 郑良豪, 远东区董事总经理 Dec 5, 2013 2013 年 12 月 5 日 Introducing World Gold Council 世界黄金协会简介 Funded by the world s leading
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29 3 1 15.25 2.6 3763.95 3 222.53 2118.75 7946.8 329.91 11 81 61 41 21 831 863 8825 81121 922 3 1 29.3.4 2 29.2.26 3 29.2.2 4 29.1.21 (8621)6138225 wanggs@gjzq.com.cn (8621)6138271 zhuli@gjzq.com.cn 969
2015–2016年采矿与金属业面临的业务风险
2015 2016 年采矿与金属业面临的业务风险 从后座转到驾驶席 目录 安永采矿与金属业业务风险雷达 1 概要 2 十大业务风险 4 1. 重返增长轨道 9 2. 生产力提高 12 3. 资本获取 14 4. 资源民族主义 16 5. 社会经营许可 20 6. 价格和汇率波动 23 7. 资本项目 26 8. 能源获取 28 9. 网络安全 30 10. 创新 33 商品的主要风险 36 风险雷达图之外
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孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间
黄金需求趋势2015年第一季度
黄金需求趋势 2015 年第一季度 2015 年 5 月 关键变化 公吨季度同比年同比 黄金需求量 3% -1% 金饰 -8% -3% 科技 -11% -2% 投资 63% 4% 各国央行和其 他机构 -11% 0% 供应量 -4% 0% 资料来源 :Metals Focus; 世界黄金协会 目录 2015 年第一季度核心要旨 02 全球市场总体持稳 02 黄金面临地方性挑战 04 市场评论 07
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
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1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
除上述外, 以下为适用于下述基金于 2019 年 1 月之非交易日 : - 日本股票 2019 年 1 月 2 日 - 日本小型公司 - 日本股票 - 日本小型公司 - 日本股票 2019 年 1 月 14 日 - 日本小型公司 - 环球城市房地产股票 - 环球气候变化策略 - 环球能源 2019
透过施罗德香港进行基金交易适用的非交易日 (2019 年 ) 对于透过施罗德投资管理 ( 香港 ) 有限公司 ( 以下基金之经理人或配售商 ) 进行的交易, 于下述日子发出的指示将于下一个同为基金交易日及香港工作日的日子处理 ( 附言 : 內地與香港互认基金不適用 ) 2019 年 1 月 1 日 2019 年 1 月 1 日 2019 年 4 月 19 日 2019 年 2 月 5 日 2019
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
日本学刊 年第 期!!
日本对华直接投资与贸易增长变化分析 裴长洪 张青松 年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位 这与日本 年以来对华投资增速放缓 占外商对华投资中的比重下降有着密切关系 只要日资企业继续提升投资结构和技术水平 从边际产业转向比较优势产业 从劳动密集型转向资本和技术密集型 就能带动设备和产品对中国的出口 使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位 这样 日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位 对华直接投资
B
100+ AMWAY GLOBALNEWS.AMWAY.COM A B 01 03 05 07 09 13 AMWAY GLOBALNEWS.AMWAY.COM AMWAY AMWAY AMWAY USD 2014 12 31 $108 USD 68% Amway 2004 2014 5.1% Amway 7,100 Amway 1 63% Amway 2 58% Amway 3 22% Amway
中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2
第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 106 2014 年 12 月 3 日 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 1 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2 第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 3 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 图 1 2008 年金融危机前后拉美和加勒比地区出口贸易增幅对比 ( 单位 :%) -23 世界
2015 年第三季度核心要旨 第三季度呈现截然不同的两个阶段 : 首先, 黄金价格骤降推动消费者需求上升 该季度前六个星期, 抄底购买金条和金币的行为最为明显, 金饰也是受益对象 在经历了上半年市场颓势之后, 黄金市场第三季度开始出现震荡 在本季度开始几周, 由于市场预估 9 月或 10 月美联储加
黄金需求趋势报告 2015 年第二季 2015 年 11 月 关键变化 公吨季度同比年同比 黄金需求量 8% -2% 金饰 6% -3% 科技 -4% -3% 投资 27% 5% 各国央行和 其他机构 -3% -7% 供应量 1% -1% 资料来源 :Metals Focus; 世界黄金协会 内容 2015 年第三季度核心要旨 02 第三季度呈现截然不同的两个阶段 : 首先, 黄金价格骤降推动金条
2 MAR. 2015
2 MAR. 2015 旗舰产品 4 MAR. 2015 MAR. 2015 5 旗舰产品 6 MAR. 2015 MAR. 2015 7 活动掠影 8 MAR. 2015 MAR. 2015 9 活动掠影 10 MAR. 2015 MAR. 2015 11 活动掠影 12 MAR. 2015 MAR. 2015 13 活动掠影 14 MAR. 2015 MAR. 2015 15 活动专题 16 MAR.
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
2015 年第二季度核心要旨 黄金低糜季的需求困境 消极的消费者情绪仍给金饰需求造成压力, 而不明朗的金价走向以及股市收益也影响了黄金投资 3 月至 6 月的金价的走势基本不明朗 这既是需求疲软的原因, 也是其结果 按美元计算, 黄金成交价在 70 美元上下窄幅波动 波动率仅 13%, 低于 5 年
黄金需求趋势报告 2015 年第二季度 2015 年 8 月 关键变化 公吨 年同比本年度截至目前 黄金需求量 -12% -6% 金饰 -14% -8% 科技 -1% -1% 投资 -11% -3% 各国央行和其他机构 -13% -6% 供应量 -5% -3% 资料来源 :Metals Focus; 世界黄金协会 黄金试炼期 在这个具有挑战性的季度中, 黄金需求下降 12% 至 914.9 公吨,
摘要 在这个动荡的季度, 黄金需求降至 公吨, 降幅达到 12% ETF 减持是下降的主要原因, 不过对金条和金币的创纪录需求起到了一定缓解市场的作用 金饰需求延续第一季度的势头, 继续大幅增长, 创下多年以来的新高 黄金供应下降 6%, 主要原因是黄金回收的显著减少 表 1: 黄金需求
黄金需求趋势报告 年 8 月 www.gold.org 第二季度黄金需求总量达到 856.3 公吨, 价值 390 亿美元 较低的金价推动季度金饰需求再次狂涨, 其中以印度和中国最为显著 金条和金币方面创纪录的季度投资被 ETF 大量减持所抵消, 反映出西方投资者对美国经济呈现的较为积极的前景持乐观态度, 以及对量化宽松 货币政策最终会逐渐缩减的预期 阅读更多 撰稿人 Louise Street louise.street@gold.org
IV
01 IV www.ghub.org/cfc/mining2014 www.ghub.org/cfc_en/mining2014 03 04 06 06 06 09 10 14 15 15 16 16 16 17 18 19 26 28 28 29 29 31 35 36 案例分析 : 简介 案例一紫金矿业集团中国紫金山金铜矿和秘鲁 Rio Blanco 铜矿 案例二五矿资源有限公司 (MMG) 老挝
JFAFOCUSF Annual FS (Chinese) v3.2 A5.pdf (P)
仅供中国内地公众查阅 年度报告 - 2018 年 9 月 30 日 ( 经审核 ) 摩根亚洲股息基金 内地与香港互认基金系列 中国内地代理人 : 基金管理人 : 此 ( 等 ) 报告并不构成购买组成本文件内容的任何基金单位之邀请 只有基于现时基金说明书 ( 或同等文件 ) 及最近之财务报告 ( 如有 ) 所作之认购方为有效 本报告可能包含本基金若干并未获认可在中国内地发售或分销之股份类别 投资者应注意,
( ) TSEC MONTHLY REVIEW tons 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Gold Supply & Demand Fundamentals 3,827 3,735 3,497 3,367 3,194 2,5
E T F 1 2000 (2005 ) 500 28 ( ) TSEC MONTHLY REVIEW tons 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 Gold Supply & Demand Fundamentals 3,827 3,735 3,497 3,367 3,194 2,576 2,470 2,314 2,177 2,022
张成思 本文运用向量系统下的协整分析方法 针对 年不同生产和消 费阶段的上中下游价格的动态传导特征以及货币因素对不同价格的驱动机制进行分析 研究结果表明 我国上中下游价格存在长期均衡关系 并且上中游价格对下游价格具有显 著动态传递效应 而下游价格对中游价格以及中游价格对上游价格分别存在反向传导的 倒逼机制 另外 货币因素对上游价格的动态驱动效果最为显著 但并没有直接作用于下 游价格 因此 虽然货币政策的现时变化可能在一段时间内不会直接反映在下游居民消费价格的变化上
重 要 声 明 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 兴 业 证 券 ) 编 制 本 报 告 的 内 容 及 信 息 均 来 源 于 发 行 人 2016 年 3 月 对 外 公 布 的 华 泰 证 券 股 份 有 限 公 司 2015 年 年 度 报 告 等 相 关 公 开 信 息
股 票 简 称 : 华 泰 证 券 股 票 代 码 :601688 境 外 股 票 简 称 :HTSC 境 外 股 票 代 码 :6886 债 券 简 称 :15 华 泰 G1 债 券 代 码 :122388 华 泰 证 券 股 份 有 限 公 司 2015 年 公 司 债 券 ( 第 一 期 ) 受 托 管 理 事 务 报 告 (2015 年 度 ) 债 券 受 托 管 理 人 : 兴 业 证 券
总量开始减少的欧洲人口形势分析
总量开始减少的欧洲人口形势分析 张善余 彭际作 俞 路 自 世纪 年代以来 欧洲人口增长率持续下降 年人口开始负增长 这无疑是其人口发展的一个转折点 在欧洲各个地区中 东欧是 年以前全球第一个也是仅有的一个人口有所减少的地区 在北欧和西欧地区 如果没有国际移民的净流入 人口增长率也将很低 大约在 年间 预计欧洲所有地区的人口都将出现负增长 由于自然增长率在过去一个世纪乃至未来的变动 欧洲人口已不可逆转地老龄化
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
二 政策利率与市场利率关系的文献综述
央票发行利率与央票市场利率双向互动关系研究 郑振龙 莫天瑜 本文基于利率期限结构的主成分分析结果 通过构建回归方程的方法 针 对上一轮经济周期中的升息期和受金融危机影响的降息期 实证研究了央票发行利率与央票市场利率间双向关系的周内效应 结果表明 在经济正常波动时期 央票发行利率并 未直接引导市场利率 而是借由市场预期引导市场利率走势 央票发行利率的公布不对市 场利率造成影响 在金融危机时期 央行货币政策出乎市场预期
承认问题的提出 英国对中共政策的转变
陈谦平 南京大学历史系 南京 上海解放前夕 英国朝野各界已经看到了中共胜利的必然性 因此 最大限度地保持其在华利益成为英国政府对华政策的核心 国民党封锁上海引起了英国政府的关注 后者遂考虑 采取一些救援措施 以防止上海局势进一步恶化 英国各界普遍认为应该寻求同中共合作 而不应该与之对立 上海解放前后英国与中共政权的政治接触以及经贸关系的发展为英国在 年 月初对中华人民共和国的承认奠定了基础 英国 中共
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德 塔尼娅 波泽尔忻! 华译! 伍慧萍校!! 本文旨在探讨现有的 欧洲化 方案究竟在何种程度上超越了欧盟边界 扩展至那些在国内制度的效率和民主合法性方面以 恶治 为特征的东部和东南部邻国 这些 欧洲周边国家 既无意愿 亦未必有能力调整自身以适应欧盟的要求 甚至缺乏入盟动力 不愿承担入盟成本 本文探究当将 欧洲化 概念和因果关联机制运用于此类国家时 需要在多大程度上进行进一步限定 笔者认为 只要欧盟不对那些它并不想接纳为成员的国家调整其
额
The Research Daily of Soochow Securities 研 究 所 2015 年 03 月 02 日 第 497 期 责 任 编 辑 殷 华 额 市 场 信 息 指 数 名 称 最 新 数 据 涨 跌 幅 上 证 指 数 3310.30 0.36% 深 证 成 指 11757.68 0.06% 沪 深 300 3572.84 0.18% 中 小 板 指 6630.63 0.94%
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
<4D F736F F D20C8CFC9EAB9BACAEABBD8B7D1C2CAB1ED2E646F6378>
1 宝康消费品 100 万元以下 1% 100 万元以上 ( 含 ) 不高于 1% 100 万元以下 1.2% 500 万元以上 ( 含 ) 1000 元 730 天以下 0.5% 730( 含 )-1460 天 0.3% 1460 天以上 ( 含 ) 0.3% 2 宝康灵活配置 管理 ( ) 1.3% 托管 ( ) 0.25% 100 万元以下 1% 100 万元以上 ( 含 ) 不高于 1% 100
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深度学习 项目简介 葛丽丽 译 西蒙菲沙大学 教育学院 富有想像力的教育研究中心 电邮 ierg-ed@sfu.ca 网址: http://www.ierg.net 基本思想 开学的第一个星期 每个学生都会接到一个任意布置的主题 从此将围绕这个主题 进行深度学习 这些主题可能包括 鸟 苹果 马戏团 火车 和 太阳系 等内容 在接下来的小学 初中以及高中阶段 除了基本课程以外 学 生将继续深入地学习指定的题目
国际政治科学 ¹ º ¹ º
印度学者对中国的安全认知 司乐如 一轨 外交和 二轨 外交都是国际关系研究中值得重视的内容 前者有助于说明两国在政府外交层面的表现 对后者的研究则有助于了解在外交现象背后起作用的观念因素 本文的研究试图把社会心理学中的一些核心概念融入国际关系的研究之中 并在此基础上探讨印度学者对中国的安全认知 本文通过提供关于 认知 的更为精确的概念和理论框架 并通过术语统计和定性的案例分析 深入印度专家的视角 深化人们对中印安全互动的了解
2011_中国私人财富报告_PDF版
211 l l l l l l l l l l 1 l l l l l 2 3 4 5 6 8 6 52 62 72 CAGR ( 8-9) 39% 16% 16% 9% 13% 16% CAGR (9-1) 19% 49% 44% 17% 26% 17% CAGR ( 1-11E ) 16% 28% 27% 26% 2% 18% 4 38 63% 21% 7% 2 19% 16% 16% 28 29
216 年第三季度核心要旨 投资黄金 ETP 产品的动机不受影响 ETP( 交易所交易黄金产品 ) 是第三季度黄金需求的唯一亮点 随着欧洲市场 ETP 的增持, 市场焦点从美国转移至欧洲 投资者通过 ETP 继续增加其黄金战略配置 : 第三季度实现了连续三个季度的大幅增长, 但增速相比表现抢眼的上半
黄金需求统计数据 216 年第三季度 216 年 11 月 关键变化 公吨度年同比今年迄今为止 黄金需求量 -1% 7% 金饰 -21% -18% 科技 -1% -5% 投资 44% 98% 各国央行和 其他机构 -51% -33% 供应量 4% 8% 资料来源 :Metals Focus; 世界黄金协会 内容 核心要旨 2 市场评论 7 投资 7 聚焦美国金饰行业 : 增长动机和机会 11 投资
,292, ,561, ,292, ,498, ,787, ,498, () () ()
2012 2012 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 2 2.1 B 900957 1088 1088 1201 1201 021-68400880 021-68400880 021-68401110 021-68401110 lingyun@elingyun.com lingyun@elingyun.com 2.2 2.2.1 : : (%) 428,562,945.04 430,841,382.24-0.53
900957 2012 900957 2012 1... 2 2... 2 3... 3 4... 3 1 900957 2012 1 1.1 1.2 1.3 1.4 2 2.1 : (%) ( ) 403,086,469.81 430,841,382.24-6.45 ( ) 381,038,814.42 373,375,060.00 2.06 / 1.0918 1.0699 2.05 1 9 (%)
不对称相互依存与合作型施压 # # ( # ( %
世界政治 年第 期 不对称相互依存与 合作型施压 美国对华战略的策略调整 王 帆! 尽管中美两国间的相互依存度在加深 但保持不对称的相互依存 关系仍是美国对华政策的重点 在不对称相互依存的前提下 美国对中国开始实施了 一种新的合作型施压策略 该策略成为美国对华战略的手段之一 作者分析了在相互 依存条件下美国对华实施合作型施压政策的背景 目的 相关议题和实施手段 并以谷歌事件 哥本哈根气候谈判以及人民币汇率问题这三个案例
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
国际政治科学 ¹ ¹
中国在领土争端中的政策选择 聂宏毅 李 彬 新中国成立后 中国能够同多数国家通过和平谈判方式顺利解决边界问题 但同印度 苏联和越南曾一度兵戎相见 在解决与陆地邻国边界问题上 中国为何有宽和与强硬两种不同的政策选择 作者发现 邻国的边界政策属性对中国的政策选择具有不可忽视的重要影响 中国的政策选择是 强硬对扩张 宽和对现状 即如果邻国奉行扩张性边界政策 中国的态度趋于强硬 反之 如果邻国奉行维持现状的边界政策
近代史研究 年第 期
以金陵大学农林科为中心的研究 刘家峰 由于农业具有和医学 教育同样的传教价值 早期农业传教士根据中国是一个农民大国的国情 针对中国教会一贯重视城市忽视乡村的策略 提出了 教会乡村化 的主张 这一主张激起了部分教会对农业的极大兴趣 本文以金陵大学农林科为中心 讨论了教会与金大农林科为实现教会乡村化而进行农业教育和科技推广的过程 在教会乡村化和乡村基督化的背景下 农业科技成为传播基督教的媒介 基督教充当了传播农业科技的主体
贸易一体化与生产非一体化
贸易一体化与生产非一体化 基于经济全球化两个重要假说的实证研究 刘志彪 吴福象 改革开放以来 中国贸易一体化水平持续上升 对此虽然可以利用引力模型加以说明 但其解释力是有限的 本文在对世界范围内的贸易一体化进行统计描述和计量检验的基础上 对包括中国在内的东亚经济体的贸易竞争状况进行了结构分析 结果表明 经济体之间的相似程度越高 贸易量越大 贸易一体化程度也越高 通过各种因素的传导 经济体的出口竞争能力增强
汪 波 伊拉克战后重建在美军撤离后 将进入伊拉克人自己管理的 后重建 时期 在后重建时期的政治转型中 伊拉克国内政治发展面临着中央集权主义势力与地方自治势力之间的严重分歧 对于建立在阿拉伯民族主义基础上的中央集权主义势力来说 其政治目标是要建立一个统一而强大的阿拉伯国家 因此必须削减库尔德人在美国主导的战后重建时期获得的过多的自治权利 修改宪法的联邦主义性质 强化中央政府对国家的全面控制 而库尔德人所代表的地方自治势力则坚持维护已经获得的高度自治
266 号 (SG7266) 号 (SG7266) 号 (SG7266)
招商银行公司理财日益月鑫产品 投资非标资产情况公告 尊敬的机构投资者 : 非常感谢您一直以来选择投资招商银行点金公司理财产品, 感谢您对招商银行的信任与支持! 以下为我行公司理财日益月鑫产品投资非标资产情况 : 产品名称 剩余资产池交易收益 SPV 代码交易日期项目名称融资客户名称融资代码方向率期限 项目金额 产品规模 投资比例 % 266 号 (SG7266) 91 3.43 500000000
酷航 / 虎航收费表 - 适用于从澳大利亚出发的行程 ( 单位 : SGD 新加坡元 ) 在线上的姓名 / 日期 / 时间变更费 SGD 60 SGD 80 SGD 100 在呼叫中心或机场的姓名 / 日期 / 时间变更费 SGD 90 SGD 110 SGD 130 团队预订的姓名 / 航班日期
酷航 / 虎航收费表 - 适用于从中国出发的行程 ( 单位 :CNY 人民币 ) 在线上的姓名 / 日期 / 时间变更费 CNY 300 CNY 400 CNY 00 在呼叫中心或机场的姓名 / 日期 / 时间变更费 CNY 40 CNY 0 CNY 60 团队预订的姓名 / 航班日期 / 时间更改费用 CNY 40 CNY 0 CNY 60 CNY 0 2 CNY 10 1 CNY 0 1,4 CNY
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创建信息市场 实现智能城市价值挖掘 伸手触摸未来 中国车联网 发展现状与前瞻 序言 2 车联网掀开未来汽车新篇章 2013 2000 7% 2014 17.5 2016 2019 56 12,221 73.4% 76.8% 67.2% 48.3% 201 WeChat 39% 4.68 中国驾车者更加推崇个性化的联网服务 1 2 1. 2014 17.5 2014 1 21 2. 2014 06 04
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... 5... 15... 17... 27... 28... 29... 30... 34... 35... 36... 40... 41... 44 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 25,651,766.19
Microsoft Word - 简讯，307期.doc
中国洗涤用品工业简讯 目 录 2013 2013 7 1 2011 2012 1-12 2013 1-2 2013 1-2 2013 1-2 2013 1-2 2013 1-2 2012 2013 2 2013 2 2013 1-2 2013 1-2 2013 1-2 17.2% 3 37 2013 2 4 活 动 时 间 地 点 中国洗协第六届四次常务理事会 2013 年 4 月 18~21 日
印度崛起对中国地缘政治的影响
年第 期 刘少华 高祖吉 印度是继中国之后又一个迅速崛起的国家 印度崛起对地区和世界地缘政治格局产生了巨大的影响 对中国的影响更是全方位的 印度崛起在一定程度上制约了中国在东南亚的影响力 也增添了解决南海问题的变数 加大了中印边境问题解决的难度 影响中国在中亚的发展 对中国的印度洋航线和南亚战略利益产生不利影响 印度崛起是中国面临的新挑战 印度崛起 地缘政治 影响 印度崛起对中国地缘政治的影响 年第
01 02 Economy Society Environment 03 04 1974-1976 1987-1992 2000-2002 2010-2012 1980-1985 1993 2003-2009 2014-05 06 2014/8/15 2014/10/16 2014/10/29 2014/12/2 2015/1/6 07 08 09 10 11 12 01 300 287.15 287.05
JPM Pacific Securities_30May-PwC.pdf
仅供中国内地公众查阅 半年度报告 2016 年 3 月 31 日 ( 未经审核 ) 证 内地香港互认基金系列 中国内地代理人 : 基金管理人 : 此 ( 等 ) 报告并不构成购买组成本文件内容的任何基金单位之邀请 只有基于现时基金说明书 ( 或同等文件 ) 及最近之财务报告 ( 如有 ) 所作之认购方为有效 本报告可能包含本基金若干并未获认可在中国内地发售或分销之股份类别 投资者应注意, 本经审核年度报告内若干数据以综合方法表述,
英美特殊关系 文化基础与历史演变
国别与地区 冯 梁 英美两国有着大致相同的文化背景 但自近代以来 英美两国的关系既不友好也不特殊 甚至还是对手 英美 特殊关系 的形成 与两国在世界 上的地位发生深刻变化有着密切联系 并在很大程度上是英国政治家刻意追求 的产物 英美 特殊关系 得以延续 主要是基于双方共同的战略利益而非单纯的文化因素 英国从 特殊关系 中得益匪浅 特别在欧洲事务上获得了仅次于 美苏的影响 但在世界其他地区 两国关系并无特殊可言
中南美洲暨加勒比海地區 011年合作計畫暨國家分布概況 駐外技術 醫療團計畫 1 貝里斯 技術協助 人道援助計畫 厄瓜多 投融資計畫 3 薩爾瓦多 人力資源援助計畫 4 瓜地馬拉 不含在臺辦理之研習班及獎學金計畫 5 宏都拉斯 行動醫療團 6 尼加拉瓜 海外服務工作團 7 巴拿馬 外交替代役 8 巴
011 中南美洲暨加勒比海地區 011年合作計畫暨國家分布概況 駐外技術 醫療團計畫 1 貝里斯 技術協助 人道援助計畫 厄瓜多 投融資計畫 3 薩爾瓦多 人力資源援助計畫 4 瓜地馬拉 不含在臺辦理之研習班及獎學金計畫 5 宏都拉斯 行動醫療團 6 尼加拉瓜 海外服務工作團 7 巴拿馬 外交替代役 8 巴拉圭 9 多明尼加 10 海地 11 聖克里斯多福 及尼維斯 1 聖露西亞 13 聖文森 非洲地區
成交量 (Volume) 成交量 当月 去年同期 同比 % 上月 环比 % 当年累计 去年同期 同比 % Volume 铜 Copper 铝 Aluminium
上海期货交易所 213 年 12 月份统计汇总 (MONTHLY REPORT) 成交金额 (Turnover) 成交金额 当月 去年同期 同比 % 上月 环比 % 当年累计 去年同期 同比 % Turnover 铜 Copper 19278452.56 171714679.92 1.81 2119197.73-9.47 334647246.31 3274894116.76 2.19 铝 Aluminium
Access9
面试考生分批表 ( 共 901 人 ) 第 1 批 ( 请考生于面试开始前 30 分钟到外交学院二层礼堂候考, 严禁迟到 ) 2 月 2 日 ( 周一 ) 上午 8:30 开始 英语一 共 110 人 共 22 人 1 1010001 102111441306 面试一 2 1010002 102111421406 面试一 3 1010003 102143181201 面试一 4 1010004 102142154530
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( ) 吴易风 : 本文考察了当前金融危机和经济危机背景下西方经济思潮的新动向 : 对资本主义的反思和对 新资本主义 的构想 ; 对新自由主义的反思和对新国家干预主义的构想 ; 对自由市场经济体制与政策体系的反思和对 市场与政府平衡 的市场经济体制与政策体系的构想 ; 对经济全球化的反思和对全球经济新秩序的构想 ; 对西方经济学的质疑和对马克思经济学的再认识 本文最后对西方经济思潮的新动向作了分析和评论
经济社会 全球化与非国家行为体的跨境合作
国外理论动态 年第 期 英 安德列亚斯 比勒尔 著 工力 译 英国诺丁汉大学政治与国际关系学院教授安德列亚斯 比勒尔在 新政治经济学 年第 期上发表题为 劳工和新社会运动反抗欧洲的新自由主义改革 的文章 对本世纪初欧洲工会和非政府组织 为反对欧盟着手对公有经济部门实行私有化而组织的 一场持续 年的联合行动进行专题研究 世纪 年代以来 发达国家的工会在新自由主义经济全球化冲击下处境窘困 劳工问题学者一般认为近年来各国工会运动与社会运动联合行动的趋势
目录 一 年中国陶瓷制建筑用砖出口趋势分析 年中国陶瓷制建筑用砖出口量走势 年中国陶瓷制建筑用砖出口额走势 年中国陶瓷制建筑用砖出口量月度走势
制作单位 : 中国制造网行业分析专家组 (IAR Team) 版权所有 : 焦点科技股份有限公司 目录 一. 2010-2012 年中国陶瓷制建筑用砖出口趋势分析...5 1.1. 2010-2012 年中国陶瓷制建筑用砖出口量走势...5 1.2. 2010-2012 年中国陶瓷制建筑用砖出口额走势...6 1.3. 2010-2012 年中国陶瓷制建筑用砖出口量月度走势...6 1.4. 2010-2012
一 土著华人! 二 逃亡移民 #!!! 三 早期的旅俄商人! 四 劳工
邓兰华 张 红 一 土著华人! 二 逃亡移民 #!!! 三 早期的旅俄商人! 四 劳工 五 十月革命后的华侨华人! 一 改革与两国关系正常化给中俄两国人民提供了重新往来的机会 ! 二 早期留学生为两国间的民间交往和商贸穿针引线!! ! 三 留学垃圾 损坏中国人形象! 四 战挫败 国营公司进军独联体市场首 五 从! 倒爷 生意一波三折中成长起来的中国民营企业!!!!!! 六 独特的华人群体 七 中的地位
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CHINA MERCHANTS BANK CO., LTD. 03968 2016 4 28 2016 4 28 2016 6 28 2015 2015 2015 (1) 2015 11 12 (2) 2015 9 2015 11 1 (1) 10 (2) 2 (3) 6 10 2 6 18 9 3 3 (1) 3 (2) 3 2 59 2014 7 2014 8 571 XV 13.51(2)(h)
中国与欧洲关系 年
中国与欧洲关系 年 周 弘 本文全面回顾了中国与欧洲共同体 欧洲联盟及其成员国 年至 年间政治和经济关系的发展历程 分析了当前中欧关系取得的进展和存在的问题 作者认为 年来中国与欧洲关系的发展变化见证并体现了世界格局的演变以及中国和欧洲这两大很不相同的世界力量自身的发展变化 中欧之间不断深入和拓展的交往使双方都从中获益 而这种交往所创造出来的体制机制和方式方法也堪为人先 中欧关系能否在第二个 年中顺利发展
A股简称:招商银行 H股简称：招商银行 转债简称:招行转债 公告编号:2009-0●
A 股 简 称 : 招 商 银 行 H 股 简 称 : 招 商 银 行 公 告 编 号 :2016-014 A 股 代 码 :600036 H 股 代 码 :03968 招 商 银 行 股 份 有 限 公 司 第 九 届 董 事 会 第 四 十 六 次 会 议 决 议 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈
对利益冲突问题及其危害性有比较清晰的认识 坚持政企分开原则 禁商为主旋律 适用对象的范围逐渐扩大
我国防止公职人员利益冲突制度的变迁及完善 王琳瑜 杜治洲 北京航空航天大学公共管理学院 北京 改革开放三十余年来 中国防止公职人员利益冲突制度的变迁过程可以划分为探索 发展 加速推进三个阶段 呈现出制度建设的科学化水平不断提高 越来越注重制度的执行力 日趋国际化的发展趋势 进一步完善的制度建设应从四个方面入手 对防止公职人员利益冲突进行立法 重构现有制度并使其系统化 建立有效防止公职人员利益冲突的实施机制以提高制度执行力
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Zebra 技术白皮书 零售业中的可跟踪性 降低 介质成本, 实现最佳价值 概要 简介 我想要的商品在哪里呢? 物品级标签带来了巨大优势 全面的库存管理 100% 2 Zebra (EAS)/ 实际结果 2009 1 27% 21% 53 2 209 提升顾客体验, 提高销售业绩 3 150 100 RF 1. : Bloomingdale 2009 2. 3. ABI Research 2009
2013 年 12 月 30 日 贵 金 属 2014 年 报 熊 市 延 续 还 是 反 弹 在 即? 金 价 2013 年 走 势 图 大 有 期 货 有 限 公 司 研 究 一 2013 年 走 势 回 顾 所 研 究 员 : 梁 程 执 业 编 号 :F0300407 021-6257579
全 国 统 一 客 服 热 线 : -058 2014 年 贵 金 属 投 资 报 告 熊 市 延 续 还 是 反 弹 在 即? 大 有 期 货 研 究 所 梁 程 2013 年 12 月 30 日 2013 年 12 月 30 日 贵 金 属 2014 年 报 熊 市 延 续 还 是 反 弹 在 即? 金 价 2013 年 走 势 图 大 有 期 货 有 限 公 司 研 究 一 2013 年 走
论中日 囚徒困境 的存在及逃逸 马亚华 本文试图用博弈论方法分析中日关系发生困难的原因 并在此基础上提出一点解决问题的思路 目前中日关系已在重复博弈中陷入了 囚徒困境 状态 囚徒困境 不仅为第三方势力提供了渔利的空间 直接损害了两国战略利益 而且其 溢出效应 还损害了全体东亚人民的利益 只有透过中国和平发展的参照系考察中日关系的过去 现在和未来 才能把握当前中日关系困难的本质并找到解决问题的办法 当前中日两国的综合国力基本处于同一层次
理财非存款 产品有风险 投资需谨慎 渣打银行发售理财产品清单 ( 产品发行方 : 渣打银行 ; 产品属性 : 自营理财产品 ) 号码产品名称及编号理财登记系统编码发行城市认 ( 申 ) 购期渣打产品风险评级合格投资者范围收费方式和收费标准注释
理财非存款 产品有风险 投资需谨慎 渣打银行发售理财产品清单 ( 产品发行方 : 渣打银行 ; 产品属性 : 自营理财产品 ) 号码 产品名称及编号 理财登记系统编码 发行城市 认 ( 申 ) 购期 渣打产品风险评级合格投资者范围 收费方式和收费标准 注释 1 基本型汇利投资账户理财产品 C10671070000(04-88) 全国 开放式产品 4- 适度积极型 2 3 4 5 6 7 8 9 10
100
易 方 达 深 证 100 交 易 型 开 放 式 指 数 基 金 2009 年 第 4 季 度 报 告 2009 年 12 月 31 日 基 金 管 理 人 : 易 方 达 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 〇 年 一 月 二 十 二 日 第 1 页 共 14 页 1 重 要 提 示 基 金 管
招商证券股份有限公司
招 商 证 券 智 远 成 长 集 合 资 产 管 理 计 划 风 险 揭 示 书 1 尊 敬 的 客 户 : 您 在 参 与 招 商 证 券 智 远 成 长 集 合 资 产 管 理 计 划 ( 以 下 简 称 本 计 划 ) 前, 必 须 了 解 招 商 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 具 有 开 展 集 合 资 产 管 理 业 务 的 资 格, 本 计 划 已
中华人民共和国政府和香港特别行政区政府关于更紧密经贸关系安排的协议
内 地 与 香 港 关 于 建 立 更 紧 密 经 贸 关 系 的 安 排 [ 计 至 补 充 协 议 十 有 关 金 融 合 作 旅 游 合 作 专 业 人 员 资 格 的 相 互 承 认 及 贸 易 投 资 便 利 化 合 作 领 域 的 条 款 的 整 合 版, 只 供 参 考 ] 前 言 1 为 促 进 内 地 和 香 港 特 别 行 政 区 ( 以 下 简 称 双 方 ) 经 济 的 共
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2011 1 2011 03 31 2011 04 21 1 1 2 ETF ETF ETF ETF 10 95%+5% 2 3 3.1 3.2 3.2.1 3 3.2.2 4 4.1 4 4.2 5 4.3 4.3.1 4.3.2 4.3.3 4.4 4.4.1 4.4.2 5 5.1 6 5.3 7 5.4 5.5 5.6 5.7 8 5.8 5.9 5.9.1 5.9.2 5.9.3 5.9.4
关于宝山钢铁股份有限公司股权分置改革之保荐意见
1 2 3 4 5 2 [2004]3 [2005]86 [2005]86 3 / / / 4 1 1 10 3.4 2 3 334,151,907 2 5 1 3.98 3.98 10 3.98 10 5% 2 50% ( ) 1 2005 9 9 30 5.09 / 500,245.05 2 6 1.18 1.30 1.18 1.30 2005 6 30 3.367 / 3.98 4.38 3.98
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2011 1 2011 03 31 2011 04 21 1 1 2 2 3 3.1 3 3.2 3.2.1 3.2.2 4 4 4.1 5 4.2 4.3 4.3.1 4.3.2 6 4.3.3 4.4 4.4.1 A 3000 5.67% 1.93%-5.45% ETF 4.4.2-0.07% 6.37% 5 5.1 5.2 7 5.3 5.4 5.4.1 8 5.4.2 5.5 5.6 5.7
贵金属数据周报 贵金属分析师何苗 投资咨询证号 : Z 期货从业资格号 :F 电话 : QQ: 徽商期货研究所监制
贵金属分析师何苗 投资咨询证号 : Z11 期货从业资格号 :F282278 电话 :551-62865682 QQ:26168921 216.1.31 徽商期货研究所监制 观点 1 上周外盘连续第二周回升并在 126-1285 美元区域偏强震荡, 内盘黄金由于受人民币贬值 提振走势较强, 目前期金技术图形上 5 日均线 1 日均线上穿 2 日均线, 短期偏多 2 美国大选前夕,FBI 介入希拉里
关于罗斯福时代新政 宪法革命 的几点浅见 韩 铁 美国宪法的若干重要法理原则及其运用在富兰克林 罗斯福总统任内 发生了巨大变化 史称新政 宪法革命 不过 这种变化并不是在所谓 年最高法院的 及时转向 中一锤定音的 最高法院在正当程序 商业权 公众福利条款上的态度及其变化充分说明 新政宪法革命无论是从当时还是其后的发展来看都有它的连续性 局限性和复杂性 只有认识到了这一点 我们对新政宪法革命乃至于整个新政的历史评价才会比较准确
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和讯独家精彩千表咨询热线 :010-85650088 表 3-13 中国 A 行业 (24- 化学原料 ) 中公司最新基本状况表 ( 按公司流通排序 ) 报表日期 :2007 年 06 月 01 日 序号 / 代码 1-600108 公司简称 收盘价 理论价 总本 总流通 总流通值 流通占总 亚盛集团 11.13 元 5.49 元 14.41 亿 9.97 亿 111.0 亿 69.2% 元 中占
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涂正革 肖 耿 本文根据中国 个省市地区 年规模以上工业企业投入 产出和污染排放数据 构建环境生产前沿函数模型 解析中国工业增长的源泉 特别是环境管制和产业环境结构变化对工业增长模式转变的影响 研究发现 现阶段中国工业快速增长的同时 污染排放总体上增长缓慢 环境全要素生产率已成为中国工业高速增长 污染减少的核心动力 环境管制对中国工业增长尚未起到实质性抑制作用 产业环境结构优化对经济增长 污染减少的贡献日益增大
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张海峰 姚先国 张俊森 借鉴 的有效教育概念 本文利用 年间的中国省级面板数据估计了平均教育年限 教育数量 和平均师生比率 教育质量 对地区 劳动生产率的影响 本文的实证分析结果表明 以师生比率衡量的教育质量对劳动生产 率有显著且稳健的正效应 在均值处师生比率每上升一个标准差 有助于提高地区劳动生产率约 教育数量对劳动生产率的影响大小部分取决于教育质量的高低 教育质量越高教育数量对劳动生产率的促进效应越大
中国对阿拉伯国家直接投资统计公报 (2014) 2014 Statistical Bulletin of China s Outward Foreign Direct Investment for Arab Countries 本公报由创绿中心对 2015 世界投资公报 和 2014 年度中国对外直
中国对阿拉伯国家直接投资统计公报 (2014) 2014 Statistical Bulletin of China s Outward Foreign Direct Investment for Arab Countries 本公报由对 2015 世界投资公报 和 2014 年度中国对外直接投资统计公报 中的数据整理获得, 并配以图标比 较和分析, 旨在了解中国对阿拉伯地区直接投资情况 目录 表
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... 2... 5... 10... 13... 16... 17... 18... 19... 22... 23... 24... 28... 29... 33 5 6 7 至 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 - - 其中 : 股票 - - 2 基金投资 - - 3 固定收益投资
获奖类别及等级 : 完成单位 : 主要完成人员 : 主要内容及重要影响 : 22
获奖类别及等级 : 完成单位 : 主要完成人员 : 主要内容及重要影响 : 21 获奖类别及等级 : 完成单位 : 主要完成人员 : 主要内容及重要影响 : 22 获奖类别及等级 : 完成单位 : 主要完成人员 : 主要内容及重要影响 : 23 五 论文和专利 六 新承担和在研的国家科研任务 序号 项目名称 总经费 ( 万元 ) 起止年限 项目种类 24 七 国际合作与区域交流 完成了第四次横断山区植物多样性科学考察
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
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封 面 元 大 標 智 滬 深 300 證 券 投 資 信 託 基 金 ( 原 名 : 元 大 寶 來 標 智 滬 深 300 證 券 投 資 信 託 基 金 ) 公 開 說 明 書 一 基 金 名 稱 : 元 大 標 智 滬 深 300 證 券 投 資 信 託 基 金 二 基 金 種 類 : 指 數 股 票 型 基 金 本 基 金 為 證 券 投 資 信 託 基 金 管 理 辦 法 第 三 十 七
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Metals Focus 1 217 1 Metals Focus Metals Focus www.asahirefining.com www.cmegroup.com/metals www.jltspecialty.com www.randrefinery.com www.gold-zhaoyuan.com 25 217 CME 12 15 6 217 1 12 / 3 * &.25-.5.5-.75.75-1.
教学输入与学习者的语言输出 温晓虹 本文从三个方面探讨了语言的输入与输出的关系 首先从理论研究的角度讨 论了从语言输入到语言输出的习得过程 实验研究表明 输入的语言素材必须被学习者所接收 即使接收了的内容也并不会自动进入中介语的体系 而是需要进一步对输入语言进行 分解 归类等分析性与综合性的处理 在语言 内化 的基础上 学习者的中介语系统才能 够不断地得到重新组合 趋于目的语 另外 学习者在语言输出前和输出时需要调节
目录 Contents 1.2014 年二季度全国企业年金基本情况一览表 2.2014 年二季度全国企业年金基金投资收益率情况表 3.2014 年上半年全国企业年金基金投资收益率情况表 4.2014 年上半年全国企业年金基金投资组合收益率分布情况表 5.2014 年二季度企业年金基金管理机构业务情况表 6.2014 年二季度集合计划基本情况一览表 7.2014 年二季度企业年金养老金产品情况一览表
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美国金融监管的法律与政策困局之反思 兼及对我国金融监管之启示 罗培新 对美国金融监管困局的反思表明 多年来 做大 金融市场份额即等同于提升市场竞争力的迷思 使美国陷入了监管失效的困境 同时 美国现行联邦和州多重监管的体制 导致监管成本高企 效率低下 监管重叠与监管真空并存 监管竞次 和 监管套利 等重重积弊 此外 过于陈旧落后而不适应虚拟经济形态的的金融法规 以及金融监管部门屡被特殊利益集团俘获 更直接导致了监管灾难
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申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09