表 1: 標普 500 指數及恒生指數十大成分股標普 500 指數成分股比重 (%) 恒生指數成分股比重 (%) Apple Inc. 4.0 HSBC Holdings PLC 11.4 Exxon Mobil Corp 1.9 騰訊控股有限公司 9.9 Microsoft Corp 1.8 中

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1 指數 101 亞洲為何標普 500 指數撰稿人陸巧兒全球研究與設計資深董事標普 500 指數是聞名遐邇的美國大型股基準指數, 當中涵蓋 500 家主要公司, 佔美國股市約八成的可投資市值截至 2013 年底, 超過 7 萬億美元的資產以標普 500 指數為唯一基準, 其中與該指數掛鈎的資產達到 2.16 萬億美元 1 標普 500 指數的交易所買賣產品在全球多個市場交叉上市, 但國際投資者為何青睞美國股票, 尤其是標普 500 指數成分股? 在本文中, 我們將 : 比較標普 500 指數與香港的主要大型股基準指數 ; 探討標普 500 指數在全球股市中的重要性 ; 及比較標普 500 指數與主動型美國大型股基金的表現標普 500 指數與恒生指數的比較標普 500 指數及恒生指數被廣泛視為美國及香港股市整體表現的主要指標標普 500 指數及恒生指數分別被廣泛視為美國及香港股市整體表現的主要指標兩者均包括各自市場上市值及流動性最高的股份然而, 由於各自反映不同的經濟環境及金融市場發展, 兩者具有顯著差別標普 500 指數現時包含 500 家公司, 佔美國股市約八成市值, 恒生指數則由 50 隻成分股組成, 佔香港聯交所上市股份約六成市值兩者均為自由流通市值加權指數, 但標普 500 指數的成分股較恒生指數更多元化標普 500 指數十大成分股僅佔該指數總比重的 18%, 而最大成分股 Apple 的比重僅為 4% 相比之下, 恒生指數十大成分股佔該指數總比重的 60%, 而兩大成分股滙豐控股及騰訊的比重分別高達 11% 及 10% 1 標普道瓊斯指數每年均進行一項調查, 估計直接與其指數掛鉤的資產總額有關最新報告, 請參閱標普道瓊斯指數 2014 年度指數資產調查 (S&PDJI Annual Survey of Indexed Assets 2014)

2 表 1: 標普 500 指數及恒生指數十大成分股標普 500 指數成分股比重 (%) 恒生指數成分股比重 (%) Apple Inc. 4.0 HSBC Holdings PLC 11.4 Exxon Mobil Corp 1.9 騰訊控股有限公司 9.9 Microsoft Corp 1.8 中國移動有限公司 7.4 Google Inc.(A 及 C) 1.7 友邦保險控股有限公司 7.0 強生 1.5 中國建設銀行股份有限公司 6.5 Berkshire Hathaway B 1.4 工商銀行 5.0 Wells Fargo & Co 1.4 中國銀行股份有限公司 4.2 General Electric Co 1.4 中國人壽保險股份有限公司 3.0 JP Morgan Chase & Co 1.2 平安保險集團 2.9 寶潔 1.2 和記黃埔有限公司 2.7 十大成分股總比重 17.6 十大成分股總比重 60.0 資料來源 : 標普道瓊斯指數有限責任公司恒生指數有限公司截至 2015 年 3 月 31 日數據本表僅作說明用途標普 500 指數及恒生指數均包含各自市場上市值及流動性最高的股份兩者的成分股市值平均數及中位數相近, 分別約為 400 億美元及 200 億美元, 但標普 500 指數成分股的流動性似乎較高標普 500 指數成分股的平均每日成交金額中位數及最低值分別為 1.61 億美元及 2,200 萬美元, 均遠高於恒生指數成分股的相關數值標普 500 指數及恒生指數均包含各自市場上市值及流動性最高的股份表 2: 標普 500 指數及恒生指數的規模及流動性統計數據指數成分股市值 ( 十億美元 ) 成分股 3 個月平均每日成交金額 ( 百萬美元 ) 標普 500 指數恒生指數標普 500 指數恒生指數平均數最高值 , 中位數最低值成分股合計 18,951 1, ,071 3,330 資料來源 : 標普道瓊斯指數有限責任公司恒生指數有限公司截至 2015 年 3 月 31 日數據市值按股價乘以證券股份數目計算過往表現不能保證未來業績本表僅作說明用途恒生指數高度集中於金融業, 所佔比重高達 58% 第二大行業是資訊科技, 佔 11% 相比之下, 標普 500 指數高度分散於各行業, 無一行業所佔比重超過 20% 資訊科技為最主要行業, 所佔權重為 20% 其次是金融及醫療保健行業, 分別佔 16% 及 15% 資訊科技及醫療保健行業在標普 500 指數所佔的比重遠高於恒生指數資訊科技行業中規模最大的公司, 例如 Apple Microsoft 及 Google, 均為全球技術硬件軟件及互聯網服務產業的領先企業該等公司在標普 500 指數資訊科技行業所佔比重超過 38%, 2 而在標普全球 BMI 指數同一行業的比重約為 22% 標普 500 指數醫療保健行業中, 三大公司為強生輝瑞及 Merck, 均為國際性醫藥產品供應商該等公司在標普 500 指數醫療保健行業所佔比重超過 24%, 而在標普全球 BMI 指數同一行業的比重約為 12% 2 標普全球 BMI 指數 ( 廣泛市場指數 ) 包括超過 11,000 隻全球可投資股份, 旨在衡量全球股市的表現 2

3 表 3: 標普 500 指數與恒生指數的行業比重比較 60% 58.1% 50% 40% 除行業構成不同外, 標普 500 指數及恒生指數亦一直受到不同經濟及政治因素的影響 30% 20% 10% 0% 19.7% 16.2% 14.9% 10.8% 12.6% 10.4% 9.7% 8.0% 4.9% 7.5% 4.6% 8.2% 2.9% 2.9% 3.2% 3.0% 2.3% 0.0% 0.0% 標普 500 指數恒生指數資料來源 : 標普道瓊斯指數有限責任公司恒生指數有限公司截至 2015 年 3 月 31 日數據本圖僅作說明用途除行業構成不同外, 標普 500 指數及恒生指數亦一直受到不同經濟及政治因素的影響標普 500 指數衡量世界最大經濟體美國的股市表現, 而恒生指數對世界第二大經濟體中國的經濟狀況高度敏感現時, 恒生指數成分股公司有四成是在香港上市的中資企業因此, 兩個指數的過往風險回報狀況差異顯著過去 20 年, 標普 500 指數的波動性一直低於恒生指數, 因此有人可能認為前者的回報會低於後者然而, 由於標普 500 指數過往的市場跌幅小於恒生指數, 故於過去 20 年的絕對回報較高, 短期及長期風險調整回報亦更高表 4: 標普 500 指數與恒生指數的年度價格表現比較 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% Hang 恒生指數 Seng Index S&P 標普指數資料來源 : 標普道瓊斯指數有限責任公司恒生指數有限公司截至 2014 年底數據指數表現基於本地貨幣價格表現過往表現不能保證未來業績本圖僅作說明用途表 5: 標普 500 指數及恒生指數的風險回報狀況 3

4 年期標普 500 指數恒生指數標普 500 指數恒生指數年化回報 (%) 年化波動率 (%) 1 年期年期年期年期年期風險調整回報 12 個月最大跌幅 (%) 1 年期年期年期年期資料來源 : 標普道瓊斯指數有限責任公司恒生指數有限公司截至 2015 年 3 月 31 日數據指數表現基於本地貨幣價格表現過往表現不能保證未來業績本表僅作說明用途標普 500 指數在全球股市中的重要性標普 500 指數中許多股份均為全球領先企業, 在全球股市市值企業收入及盈利中佔據較大份額標普 500 指數中的公司佔標普全球 BMI 指數總市值的 37% 標普全球 BMI 指數 100 大股份中, 有 61 隻是標普 500 指數成分股 2014 年, 標普 500 指數成分股的企業收入及盈利在標普全球 BMI 指數所佔比重分別超過 25% 及 31% 我們亦觀察到, 在大部分行業中, 標普 500 指數成分股公司的經營利潤率均高於全球同業, 尤其是資訊科技行業, 差距達到 14% 表 6: 標普 500 指數各行業的經營利潤率 25% 22.7% 20% 20.0% 17.5% 17.8% 15% 10% 13.5% 13.2% 10.7% 11.9% 13.1% 10.8% 9.6% 9.2% 7.1% 7.8% 8.1% 6.1% 8.6% 13.4% 11.3% 10.0% 5% 0% 標普全球 BMI 指數 ( 標普 500 指數成分股公司除外 ) 標普 500 指數 2014 年全球最佳品牌報告顯示, 全球百強品牌中有 52 個是標普 500 指數成分股公司或由其擁有資料來源 : 標普道瓊斯指數有限責任公司 Worldscope 截至 2015 年 3 月 31 日數據圖中數字是基於各公司報告的 2014 財政年度經營收益及收入過往表現不能保證未來業績本圖僅作說明用途 4

5 由於標普 500 指數中的許多公司均為全球行業領袖, 生產規模龐大, 因此議價能力通常較高, 因而可降低經營成本另一方面, 該等公司的品牌實力有助提高產品售價, 保持較高的利潤率 3 由全球品牌諮詢公司 Interbrand 發佈的 2014 年全球最佳品牌報告顯示, 全球 100 大品牌中有 52 個是標普 500 指數成分股公司或由其擁有 4 在基於估值的品牌競爭優勢品牌在購買決策中的作用及品牌產品或服務的財務表現方面, 該等品牌均獲得高評分 Apple Google 可口可樂 IBM Microsoft 通用電氣及麥當勞 7 個品牌均躋身全球十大品牌之列 3 4 詳情請參閱 Thomas C. Frohlich 和 Alexander E.M. Hess 撰寫的 America s Most Profitable Products 一文有關全球 100 個最佳品牌的評選方法和完整清單, 請瀏覽 5

6 標普道瓊斯指數每年發佈兩次 SPIVA Scorecard 報告, 追蹤在不同時段跑贏其相應比較基準的主動管理型互惠基金數目表 7: 標普 500 指數中的全球品牌全球排名品牌標普 500 指數中的公司母公司全球排名品牌標普 500 指數中的公司母公司 1 Apple Apple Inc. 48 花旗花旗集團 2 Google Google Inc 50 高露潔高露潔 - 棕欖公司 3 可口可樂 Coca-Cola Co 61 Caterpillar Caterpillar Inc 4 IBM Intl Business Machines Corp 62 施樂 Xerox Corp 5 Microsoft Microsoft Corp 63 摩根士丹利摩根士丹利 6 通用電氣 General Electric Co 66 3M 3M 公司 9 麥當勞 McDonald's Corp 67 Discovery Discovery Communications Inc 12 英特爾 Intel Corp 68 肯德基 Yum! Brands Inc 13 迪士尼 Walt Disney Co 69 VISA Visa Inc 14 思科 Cisco Systems Inc 71 Tiffany Tiffany & Co 15 亞馬遜 Amazon.com Inc 72 雪碧可口可樂公司 16 甲骨文 Oracle Corp 76 星巴克 Starbucks Corp 17 惠普 Hewlett-Packard Co 77 Adobe Adobe Systems Inc 18 吉列 Procter & Gamble 78 強生強生 22 Nike NIKE Inc B 79 John Deere Deere & Co 23 美國運通 American Express Co 80 MTV Viacom Inc 24 百事可樂 PepsiCo Inc 82 Chevrolet Camaro 通用汽車公司 27 UPS United Parcel Service Inc B 83 Ralph Lauren Ralph Lauren Corp 28 ebay ebay Inc. 84 金霸王寶潔 29 Facebook Facebook Inc 85 Jack Daniel s Brown-Forman Corp 30 Pampers 寶潔 87 Harley- Davidson Harley-Davidson Inc 32 家樂氏家樂氏公司 88 萬事達卡 Mastercard Inc 35 摩根大通 JP Morgan Chase & Co 89 舒潔金佰利 39 福特 Ford Motor Co 92 FedEx Corp FedEx Corp 44 Accenture Accenture plc 96 必勝客 Yum! Brands Inc 47 高盛 Goldman Sachs 99 GAP Gap Inc Group Inc 資料來源 : 標普道瓊斯指數有限責任公司 Interbrand ( 本表僅作說明用途標普 500 指數與主動型美國大型股基金的表現比較投資者可利用主動型基金管理公司或追蹤相關指數回報的指數掛鈎產品投資美國股市標普道瓊斯指數每年發佈兩次 SPIVA Scorecard 報告, 追蹤在不同時段跑贏相應比較基準的主動管理型互惠基金數目 5 5 投資者不能直接投資於指數, 指數回報並不反映基金為複製指數而支付的費用有關美國主動型基金與標普道瓊斯指數美國基準回報的完整比較分析, 請參閱最新的 SPIVA 美國記分卡 (SPIVA U.S. Scorecard) 6

7 按平等加權及資產加權基準計算, 標普 500 指數的回報亦超過主動型美國大型股基金的平均回報 2014 年底的 SPIVAUS Scorecard 顯示, 標普 500 指數在 2014 年跑贏超過 86% 的主動型美國大型股基金主動型美國大型股基金在較長投資期的表現普遍欠佳, 以 5 年及 10 年期為例, 分別有 89% 及 82% 的基金跑輸標普 500 指數按平等加權及資產加權基準計算, 標普 500 指數的回報亦超過主動型美國大型股基金的平均回報這結果顯示, 基於指數的投資在美國股市可以補充或代替主動管理型投資表 9: 主動型美國大型股基金與標普 500 指數的年化表現指數基金類別 1 年期 (%) 3 年期 (%) 5 年期 (%) 10 年期 (%) 標普 500 指數主動型美國大型股基金 ( 平等加權平均值 ) 主動型美國大型股基金 ( 資產加權平均值 ) 跑輸標普 500 指數的主動型美國大型股基金百分比資料來源 : 標普道瓊斯指數有限責任公司 2014 年底 SPIVA 美國記分卡報告的截至 2014 年 12 月數據過往表現不能保證未來業績本表僅作說明用途結論標普 500 指數及恒生指數分別被視為美國及香港股市整體表現的主要指標兩者均包括各自市場上市值及流動性最高的股份, 但標普 500 指數的成分股較恒生指數更多元化, 流動性亦遠高於後者由於行業構成不同, 加上所處的經濟環境有別, 兩個指數的過往風險回報狀況差異顯著過去 20 年, 與恒生指數相比, 標普 500 指數的波動性更低, 市場跌幅更小, 而且同期的絕對及風險調整回報更高標普 500 指數成分股公司不僅是美國最大規模的企業, 其中不少更是全球領先的公司, 在全球股市市值企業收入及盈利中佔較大份額 2014 年, 在大部分行業中, 標普 500 指數成分股公司的經營利潤率均高於全球同業全球過半數頂尖品牌均為標普 500 指數成分股公司或由該等公司擁有此外, 大多數主動型美國大型股基金的 1 年 3 年 5 年及 10 年期表現均跑輸標普 500 指數, 顯示基於指數的投資在美國股市可以補充或代替主動管理型投資上述所有因素促使國際投資者青睞標普 500 指數因此, 在全球各個市場上市的標普 500 指數交易所買賣產品日益增多喜歡這篇文章? 註冊以免費獲得廣泛的指數相關主題及事件更新 7

8 一般免責聲明 2015 年標普道瓊斯指數有限責任公司 (McGrawHill Financial,Inc. 的組成部分 ) 版權所有保留所有權利標準普爾 (Standard & Poor s ) 及標普 (S&P ) 是 Standard & Poor s Financial Services LLC( 標普,McGraw Hill Financial 的附屬公司 ) 的註冊商標道瓊斯 (Dow Jones) 是道瓊斯商標控股有限責任公司 (Dow Jones Trademark Holdings LLC, 簡稱道瓊斯 ) 的註冊商標該等商標已授予標普道瓊斯指數有限責任公司未經書面許可, 禁止全部或部分轉發複製及或影印有關內容本文件不構成標普道瓊斯指數有限責任公司道瓊斯標普或其各自關聯公司 ( 統稱標普道瓊斯指數 ) 在未獲得所需牌照的司法管轄區內提供服務的要約標普道瓊斯指數提供的所有資料均屬客觀資料, 並非專為滿足任何人士實體或群體的需求而設標普道瓊斯指數就許可第三方使用指數收取報酬指數的過往表現不能保證未來業績投資者不能直接投資於指數對指數所代表的資產類別的投資, 可透過基於該指數的可投資工具進行標普道瓊斯指數並無發起認可銷售推廣或管理由第三方提供並試圖憑藉任何指數的表現提供投資回報的任何投資基金或其他投資工具標普道瓊斯指數不保證基於指數的投資產品會準確跟蹤指數表現或提供正向投資回報標普道瓊斯指數有限責任公司並非投資顧問, 標普道瓊斯指數不對投資任何此類投資基金或其他投資工具的適當性做出任何陳述不應依賴本文件所載聲明的任何內容, 做出投資於任何此類投資基金或其他投資工具的決策建議有意投資者僅在仔細考慮投資此類基金的相關風險 ( 詳情載於投資基金或其他投資工具發行人或其代表編製的發行備忘錄或類似文件 ) 之後, 方投資於任何此類投資基金或其他工具將某隻證券納入指數中, 並不表示標普道瓊斯指數建議買入賣出或持有該證券, 亦不應被視為投資建議此等材料僅供參考, 並根據公眾一般可獲得且相信屬可靠來源的資料編製未經標普道瓊斯指數事先書面許可, 此等材料所包含的任何內容 ( 包括指數數據評級信貸相關分析和數據研究估值模型軟件或其他應用程式或因此而產生的輸出數據 ) 或其任何組成部分 ( 統稱有關內容 ) 概不得以任何形式或任何手段進行修改反編譯轉載或分發或存儲在數據庫或檢索系統中有關內容概不得用於任何非法或未經授權用途標普道瓊斯指數及其第三方數據提供商與許可人 ( 統稱標普道瓊斯指數各方 ) 並不保證有關內容的準確性完整性時效性或可用性標普道瓊斯指數各方不對任何因由造成的任何錯誤或遺漏負責或對使用有關內容的結果負責有關內容乃按現狀基準提供標普道瓊斯指數各方否認任何及所有明示或默示保證, 包括 ( 但不限於 ) 就適銷性或適合作特定目的或用途做出任何保證不存在安全性漏洞軟件錯誤或缺陷有關內容運行不被中斷或有關內容將能使用任何軟件或硬件設定進行操作標普道瓊斯指數各方概不對任何一方使用有關內容引致的任何直接間接附帶懲戒性補償性懲罰性特殊或相應而生的損害成本開支法律費用或損失 ( 包括 ( 但不限於 ) 收入損失或利潤及機會成本損失 ) 承擔任何責任, 即使在已獲知會可能發生該等損害的情況下亦然標普道瓊斯指數將其業務單元的若干活動相互隔離, 以保持其各自活動的獨立性及客觀性因此, 標普道瓊斯指數的某些業務單元可能擁有其他業務單元所沒有的資料標普道瓊斯指數已制定政策及流程, 確保在每次分析過程中獲取的若干非公開資料得以保密此外, 標普道瓊斯指數向眾多組織 ( 包括證券發行人投資顧問經紀交易商投資銀行其他金融機構及金融中介 ) 提供廣泛服務或提供有關該等組織的廣泛服務, 因此可能會向該等組織 ( 包括標普道瓊斯指數可能會對其證券或服務做出推薦評級納入模型投資組合評估或以其他方式涉及的組織 ) 收取費用或其他經濟利益 8

% 1 (10%) (MTN)(8%) (4%) (4%) (2%) (ABS/MBS)(1%) (1%) 1 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 35% 35% 10% 8% 4% 4% 2% 1% 1% 政府債券政策性銀行債券企業債券中期票

Hong Xie hong.xie@spdji.com 2013 3 (QFII) (RQFII) 97% 1 QFII RQFII RQFII 2014 2ETF 2014 11 ETF 2014 933.85.5 2 1 www.chinabond.cn 2 2014 9 35% 1 (10%) (MTN)(8%) (4%) (4%) (2%) (ABS/MBS)(1%) (1%) 1 40%

表 1: 標普 500 指數及恒生指數十大成分股 標普 500 指數成分股比重 (%) 恒生指數成分股比重 (%) Apple Inc. 4.0 HSBC Holdings PLC 11.4 Exxon Mobil Corp 1.9 騰訊控股有限公司 9.9 Microsoft Corp 1.8 中

表 1: 標普 500 指數及恒生指數十大成分股標普 500 指數成分股比重 (%) 恒生指數成分股比重 (%) Apple Inc. 4.0 HSBC Holdings PLC 11.4 Exxon Mobil Corp 1.9 騰訊控股有限公司 9.9 Microsoft Corp 1.8 中