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泺赔贝
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1 1 / 6 新财富研报精选二〇一六年三月二十五日星期五中泰证券财富泰山 1 / 6

2 本产品所有数据均来源于相关机构的研究报告文章内容不代表中泰证券观点 ( 中泰研究报告除外 ), 其他报告也不能保证资料的完整和准确性, 投资者如有需要应该参阅详细的研究报告内容摘要 1. 海螺水泥 (600585): 市占率提升不减速, 资本开支不降低年年报点评 2. 汽车与汽车零部件行业 : 反垄断指南里程碑意义, 重点受益标的拓普集团 + 德联集团 + 亚夏汽车 3. 均胜电子 (600699): 业绩符合预期, 看好外延整合发酵 - 点评报告 4. 凯撒股份 (002425): 牵手腾讯动漫, 打开 IP 运营变现的广阔空间 - 公司短评报告中泰证券股份有限公司财富管理部产品经理 : 俞斌执业证书编号 : S 联系人 : 俞斌电话 : 邮箱 : yubin@qlzq.com.cn 研报详解 1. 海螺水泥 (600585): 市占率提升不减速, 资本开支不降低年年报点评盈利历史底部,4Q 创同期最低 : 我们测算 15 年公司出厂均价为 193 元 / 吨, 同降 43 元 / 吨, 吨毛利同降 26 元至约 53 元的历史低位, 销售毛利率下降 5.09 个百分点至 27.64%; 其中 4Q 吨毛利约 54 元 / 吨 ( 历史同期最低 ); 受主营业务收入下降及在建生产线投产影响, 期间费用率同升 3 个百分点达到 13.44%, 是自 07 年来的最高值弱市显龙头本色, 市占率进一步提升 : 公司 15 年实现水泥和熟料合计净销量为 2.56 亿吨, 同比增长 3%, 明显高于全国同比下滑 4.9% 的均值, 市占率进一步提升 16 年 1-2 月, 行业产量下滑约 8%, 我们判断海螺行业领先的成本优势令销量有望继续维持较好水平, 全年我们预计销量增速维持在 0-5% 区间资本性开支计划不减, 布局海外 :15 年公司投产贵阳海螺祁阳海螺等 5 条熟料生产线, 新增熟料产能 1,150 万吨水泥产能 2,250 万吨, 并完成并购江西圣塔及收购巢东股份资产我们认为公司未来新增产能重心将放在西部 ( 并购为主 ) 及海外东南亚地区布局风险提示 : 原材料成本上升风险宏观经济形势风险维持增持评级公司 2015 实现营收亿元, 同降 16.10%, 归母净利亿元 ( 扣非亿元 ), 同降 31.63%( 扣非同降 48.96%),EPS1.42 元, 略低于预期考虑到宏观经济形势下行对销量价格影响, 我们下调年的 EPS 预测至元 ( 元 ), 下调目标价至元 (-2.10 元 ), 维持增持评级 ( 非金属类建材第一名 : 国泰君安研究小组 ( 鲍雁辛黄涛 2016 年 3 月 24 日 ) 中泰证券财富泰山 2 / 6

3 2. 汽车与汽车零部件行业 : 反垄断指南里程碑意义, 重点受益标的拓普集团 + 德联集团 + 亚夏汽车事件描述今日发改委起草了关于汽车业的反垄断指南 ( 征求意见稿 ), 现面向社会公开征求意见此次公开征求意见的时间为 2016 年 3 月 23 日至 2016 年 4 月 12 日, 预计今年 5 月有望上交国务院反垄断委员会, 审核通过后将正式发布事件评论指南具备里程碑意义, 汽车反垄断将有法可依自 2008 年反垄断法实施以来, 发改委一直加强对汽车行业的调研,2014 年开始对汽车行业一些不规范行为进行调查, 紧接着工商局取消品牌经销商备案要求, 十部委发布汽车维修业指导意见,2016 年 1 月 6 日商务部发布汽车销售管理办法 ( 征求意见稿 ) 公开征求意见, 今日发改委起草了关于汽车业的反垄断指南 ( 征求意见稿 ) 总结历程表明 : 汽车行业是国民经济的支柱产业, 整个产业链发展过程因垄断而出现的问题日益突显, 国家也致力于促进汽车行业的健康发展指南核心具备五大亮点 :1) 首次提出并界定了双标件概念, 强调了汽车制造商不应与向其提供初装零部件的配件制造商达成约定, 禁止后者在汽车初装零部件上加贴自有商标标识和零件代码, 也即不应限制为初装汽车配套的配件制造商生产双标件 2) 进一步强调了汽车制造商不应限制售后配件的供应与流通 3) 首次提及了二手车限迁问题属于滥用行政权力排除限制竞争 4) 汽车电商和平行进口车也适用于反垄断指南 5) 禁止固定转售价和限定最低转售价指南出台受益三类标的, 重点推荐拓普集团 + 德联集团 + 亚夏汽车 1) 最大长期受益者是汽车后市场 B2b2C 模式的电商平台 : 拓普集团 + 德联集团 + 金固股份 + 隆基机械 2) 产业链地位提升的汽车经销商 : 亚夏汽车 ( 转型力度大, 布局汽车后市场 ) 广汇汽车庞大集团 3) 上游汽车零部件企业中易损易耗类生产商 : 刹车盘类 ( 亚太股份 ) 电瓶类 ( 骆驼股份 ) 轮胎类 ( 青岛双星等 ) 风险提示 : 政策执行进度不达预期亚夏汽车 ( 转型力度大, 布局汽车后市场 ) 广汇汽车庞大集团 3) 上游汽车零部件企业中易损易耗类生产商 : 刹车盘类 ( 亚太股份 ) 电瓶类 ( 骆驼股份 ) 轮胎类 ( 青岛双星等 ) ( 家电第一名 : 长江证券徐春 2016 年 3 月 24 日 ) 3. 均胜电子 (600699): 业绩符合预期, 看好外延整合发酵 - 点评报告事件描述 2016 年 3 月 22 日, 均胜电子发布 2015 年业绩快报, 实现营业总收入亿元, 同比增长 14.27%; 归属母公司净利润 3.99 亿元, 同比增长 15.31% 事件评论业绩基本符合预期, 欧元贬值影响较大 1) 均胜电子的全球化布局, 并购企业 QuinGmbh 的整合效应使得中泰证券财富泰山 3 / 6

4 即使国内增长放缓下业绩仍能保持 15% 左右增长 ;2)2014 年欧元对人民币平均汇率约为 8:1, 而 15 年平均汇率约为 6.9:1, 欧元贬值约为 19% 这也是对以欧元结算的欧洲子公司业绩合并报表产生了一定影响, 如德国普瑞 2014 年营业收入为 6.11 亿欧元,2015 年营业收入为 7.64 亿欧元, 实际增幅为 25%, 但转化人民币增幅仅为 7.25% 未来汽车电子稳健增长, 新兴业务逐步放量 1) 车市转暖 + 协同发酵, 汽车电子增长无忧 : 国内汽车市场回暖, 公司 Quin 等公司的进一步协同整合将保证汽车电子的稳健增长, 而汇率压力也同时得到释放 ;2) 新能源汽车合作加深, 目前公司新能源汽车 BMS 部件配套宝马并与南车电动公交合作, 均胜通过自身 BMS 的实力有望渗透国内市场 ;3) 自动化推进将加大本土化将成为重要增长点收购顶级公司, 中长期看公司整合和智能驾驶拓展 1) 公司巨资收购增资全球第四安全系统企业 KSS 以及德国优质车联网企业 TS 道恩, 三家企业在区域产业线成本控制上能多方协同, 未来有望继续扩张并提高净利润 ;2) 公司未来将打造智能驾驶的解决方案提供商 :KSS 是全球少有的主被动安全兼具的零部件企业未来将持续推进主动安全技术,TS 道恩已渗入车联网智慧交通研发, 均胜电子未来有望提供 ADAS+ 人机交互 + 车联网数据服务的全套智能驾驶解决方案考虑并购及增发摊薄 ( 假设 2016 年全部并表及增发 3.6 亿股 ), 预计公司年业绩分别为 1.01 元 1.28 元, 对应 PE 为 32X 和 26X, 维持买入评级风险提示 : 整合不达预期 ; 汽车销售不达预期考虑并购及增发摊薄 ( 假设 2016 年全部并表及增发 3.6 亿股 ), 预计公司年业绩分别为 1.01 元 1.28 元, 对应 PE 为 32X 和 26X, 维持买入评级 ( 家电第一名 : 长江证券徐春 2016 年 3 月 24 日 ) 4. 凯撒股份 (002425): 牵手腾讯动漫, 打开 IP 运营变现的广阔空间 - 公司短评报告事件 : 公司公告, 与腾讯动漫签订 IP 授权合作框架协议腾讯动漫将授权一定数量的 IP( 包括但不限于从前有座灵剑山银之守墓人我的双修道侣等若干个 IP) 给公司在中国大陆地区进行移动游戏网页游戏电视剧 ( 含网络剧 ) 改编开发发行和运营授权金总额为 1 亿元, 协议有效期 2 年点评 : 1 腾讯动漫为国内最具知名度的动漫平台之一, 本次合作金额大含金量高目前腾讯动漫已覆盖动画和漫画用户超 5000 万, 有超过 5 万位作者在腾讯动漫平台上投稿, 认证作者数超 9000, 签约作者数超 500 人, 签约作品数超过 6000 部, 有超过 40 部作品点击率过亿, 超 200 部作品点击率过千万本次公司牵手腾讯动漫, 将通过旗下幻文 + 酷牛 + 天上友嘉, 将优质动漫 IP 在手游 / 页游 / 网剧 / 电视剧的商业化方面展开深入合作, 实现 IP 的全版权运营和商业价值最大化 2 公司自 2014 年以来已逐步构建以 IP 为核心的泛娱乐业务矩阵 :(1) 通过幻文和母公司持续孵化和获取 IP, 内部通过酷牛和天上友嘉的游戏业务衍生变现 ;(2) 外部与更多第三方公司在动漫游戏影视等领域广泛合作, 进行立体化的 IP 运营, 同时获取更多的衍生收益中泰证券财富泰山 4 / 6

5 我们认为, 幻文与腾讯动漫阅文集团等主要的 IP 持有方保持了长期良好的战略合作, 在 IP 的选择和后续运作方面具备足够的经验,IP 运营十分有特色 ; 同时, 酷牛和天上友嘉均具有丰富的 IP 改编游戏经验, 有望与幻文共同能形成良好的内部正循环我们看好公司 IP 获取 +IP 运营 + 衍生变现的商业模式, 相信这一模式不仅将给公司带来良好的财务收益, 也将逐步塑造凯撒品牌, 助推公司在不远的未来成为泛娱乐小巨头我们看好公司 IP 获取 +IP 运营 + 衍生变现的商业模式, 相信这一模式不仅将给公司带来良好的财务收益, 也将逐步塑造凯撒品牌, 助推公司在不远的未来成为泛娱乐小巨头风险提示 : 整合进度不达预期, 市场风格切换等 ( 传播与文化第一名 : 方正证券杨仁文 2016 年 3 月 24 日 ) 发布周期发布时间 : 每个交易日 8:30 资料来源部分信息来自 wind 和港澳资讯和互联网重要声明本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整报告中的信息或所表达意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等相关服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券财富泰山所有未经事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为中泰证券财富泰山, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改中泰证券财富泰山 5 / 6

6 重点配置方向配置天贵人生地址 : 山东济南市经七路 86 号证券大厦 23 层邮编 : 传真 :(86531) 地址 : 上海市花园石桥路 66 号东亚银行金融大厦 18 层邮编 : 传真 :(8621)

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期发生下档触发挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否中国电信 3.77 3.79 不适用中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21