1. 策略选股流程 上期报告 [ 卓越量化策略 1 号 动态报告 ( 第 1 期 ))] 简要描述了该量化策略的基本原理 为了让报告读者加深对该量化策略的了解, 本期报告进一步说明策略构建细节如下 : 因子选取原理 通过对 A 股市场历史数据的严密回测, 从基本面 市场面和情绪面三维度精心挑选出能

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1 量化策略 ( ) 卓越量化策略 1 号 动态报告 ( 第 2 期 ) 张广文 ( 电话 ) ( 邮箱 )zhanggw@gzgzhs.com.cn ( 执业证书编号 )A 王悦 ( 电话 ) ( 邮箱 )wangyue@gzgzhs.com.cn 策略表现 : 策略模拟组合 2012 年 1 月至 2013 年 4 月累计收益率为 29.55%, 超越同期沪深 300 收益率 (4.33%) 约 个百分点 策略简述 : 本策略为多因子量化选股策略, 该策略以稳健正确的投资理念为指导, 以先进的量化选股方法为工具, 多维度全方位考察沪深 300 成份股并精选出 只股票构成股票组合 经历史数据严密回测, 该策略从基本面 市场面和情绪面精心挑选出能影响股票收益率的有效因子, 其中基本面精选现金流量等财务指标, 估值面考察相对估值指标, 情绪面偏重反转效应 按以下步骤构建投资组合 : 每个财务报告期依据基本面挑选出股票形成备选股票池 ( 不考察年报 ) 对备选股票池中股票进行多层筛选得到最终组合 持有该组合直至下一财务报告期更新, 以此类推 按上述步骤构建的组合显示出显著稳定的超额收益,2006 年 5 月至 2013 年 4 月组合月平均超额收益率高达 1.19%, 其月度胜率达 63.10%;2012 年 1 月至 2013 年 4 月累计收益率为 29.55%, 大幅超越同期沪深 300 收益率 ; 近 4 个月每个月均战胜沪深 300, 近 4 个月胜率高达 100% 风险提示 : 因市场环境等影响模型有效性的因素可能发生变化, 不能保证应用本策略能够战胜市场 该策略与报告仅供投资者参考, 不够成投资操作建议 第 1 页共 9 页

2 1. 策略选股流程 上期报告 [ 卓越量化策略 1 号 动态报告 ( 第 1 期 ))] 简要描述了该量化策略的基本原理 为了让报告读者加深对该量化策略的了解, 本期报告进一步说明策略构建细节如下 : 因子选取原理 通过对 A 股市场历史数据的严密回测, 从基本面 市场面和情绪面三维度精心挑选出能 影响股票收益率的有效因子 基本面上选取现金流量与净利润等财务指标, 净利润指标为传统指标, 市场对具有持续盈利能力的公司较为看好 现金流指标可以较真实地反映企业经营状况, 同时现金流充足的企业财务上更加安全, 经营上更健康, 发展更有冲劲, 因此更具投资价值 具体指标选择如下 : 1) 净利润 ( 归属母公司股东的净利润 - 扣除非经常损益 ) 同比增长率 净利润同比增长率 = ( 本期 - 上年同期净利润调整数 )/ABS 上年同期调整数 *100% 2) 经营活动产生的现金流净额同比增长率 ( 以下简称现金流同比增长率 ) 现金流同比增长率 =( 本期 - 去年同期经营活动现金流净额 )/ABS( 去年同期经营活 动现金流净额 ) *100% 估值面考察相对估值指标, 经回测, 股票相对其历史 PE 的大小对 A 股票有相当筛选能 力 具体而言, 我们比较股票的当前 PE 与其十年历史平均 PE, 如果该比率过高, 表 明股票估值安全边际较低, 风险较高 第 2 页共 9 页

3 情绪面偏重反转效应, 经回测,A 股市场短期反转效应明显, 可作为有效选股指标 具 体而言, 当月涨幅较高的股票, 未来几个月的涨幅可能相对较低 组合构建 组合生成日为各期财务报表的发布截止日, 即每年的 5 月 1 日 ( 考察一季报 ) 9 月 1 日 ( 考察中报 ) 11 月 1 日 ( 考察三季报 ) 由于年报公布时间与第二年一季报公布时间距离较近, 我们不考虑年报数据 在每个组合生成日, 我们综合上述指标构造股票投资组合, 并持有该组合直至下一组合生成日更新, 以此类推 我们考察的样本为股改后 2006/5/1 至 2013/4/30 的所有沪深 300 成份股股票的月交易数据 1) 在每个组合生成日, 将沪深 300 成份股票按净利润同比增长率从高到低排序, 挑选出排序较前的股票形成组合 1 2) 在每个组合生成日, 将沪深 300 成份股票按现金流同比增长率从高到低排序, 从每个行业内挑选出排序较前的股票形成组合 2 3) 取以上两个组合的交集得到备选股票池 4) 我们对备选股票池进一步筛选优中选优确定最终组合 筛选的标准为股票的前期涨幅 ( 上月涨幅 ) 和相对历史 PE(PE/ 十年历史平均 PE) 我们首先剔除交集中上月涨幅位于前 1/3 的股票 我们采用这一筛选条件的原因在于 1) 在我们的组合构建日 ( 即财务报表发布截止日 ), 一些公司的财报可能早已公布, 其公司股票可能于组合构建日之前已经反应利好 通过剔除前期涨幅较大的股票, 我们可以有效避免选入利好已提前释放的股票 2) A 股市场短期反转效应明显, 当月涨幅较高的股票, 未来几个月很可能表现不佳 第 3 页共 9 页

4 5) 在剔除上月涨幅较高的股票之后, 我们进一步利用 PE 进行筛选 具体而言, 我们比较股票的当前月 PE 与其十年历史平均 PE ( 即前 120 个月月 PE 的算术平均值 ) 1, 若该比率大于 1.5, 我们认为该股票目前估值可能偏高, 应予以剔除 6) 按上述步骤构造股票投资组合, 并持有该组合直至下一组合生成日更新 在持有期间, 组合各股票在持有期内原则上保持不变 我们也动态跟踪对组合个股在持有期间的表现, 在有必要时, 对组合进行调整, 择时剔除一些涨幅过高或基本面不稳定的个股 我们按上述选股流程构建两个组合 : 1) 沪深 300 成份股中净利润同比增长率与现金流同比增长率均排在前 40% 的股票 ( 普通版 )2) 沪深 300 成份股票中净利润同比增长率与现金流同比增长率均排在前 30% 的股票 ( 精选版 ) 普通版与精选版股票组合构建原理一致, 区别仅在于选股步骤 1 与 2 中排序选择的参数不同 ( 排在前 40% 或 30%) 原始版与精选版股票组合股票个数不同, 适合不同投资规模与风险偏好的投资者 2. 策略业绩回顾 无论是普通版或精选版, 策略 2012 年表现均优于大盘 具体而言, 普通版和精选版模拟组合 2012 年累计收益率分别为 24.00% 与 27.79%, 分别超越同期沪深 300 收益率 (7.55%) 约 和 个百分点 从各月收益率来看, 普通版或精选版策略 2012 年月度胜率分别为 66.67% 与 75%, 表明模拟组合跑赢沪深 300 的概率较大 1 在计算历史各月 PE 平均值时, 为消除极端 PE 值 ( 主要是亏损或微利企业 ) 的影响, 我们剔除负 PE 和大于 100 的 PE 值 此外, 在计算十年历史平均 PE 值时, 我们要求至少有 60 个历史月 PE 第 4 页共 9 页

5 图 1: 策略 2012 年月收益与累计收益 ( 左 : 普通版 ; 右 : 精选版 ) 资料来源 :WIND 广证恒生 普通版策略模拟组合 2013 年前 4 个月累计收益率为 4.48%, 超越同期沪深 300 收益率 (-3.00%) 约 7.48 个百分点 精选版策略模拟组合业绩更优,2013 年前 4 个月累计收益率为 9.13%, 超越同期沪深 300 收益率 (-3.00%) 约 个百分点 其从各月收益率来看, 普通版与精选版模拟组合 4 个月均跑赢沪深 300, 月度胜率高达 100% 图 2: 策略 2013 年前 4 个月月收益与累计收益 ( 左 : 普通版 ; 右 : 精选版 ) 资料来源 :WIND 广证恒生 策略长期而言也展示出稳定良好的业绩, 对于普通版策略, 其模拟组合 2006 年 5 月至 2013 年 4 月近 7 年累计净值为 5.24, 远高于沪深 300 同期 2.09 的累计净值 策略 7 年月平均超额收益为 1.19%, 月度胜率达 63.10%, 彰显出策略卓越的长期择股能力 对于精选版策略, 其 7 年累计净值高达 7.82, 7 年月平均超额收益为 1.72%, 月度胜率达 65.48% 第 5 页共 9 页

6 图 3: 策略 至 净值表现 ( 左 : 普通版 ; 右 : 精选版 ) 资料来源 :WIND 广证恒生 第 6 页共 9 页

7 附录 表 1: 最新量化模拟股票组合 ( 普通版 ) 名单 (2013/5/ /8/31) 股票代码 股票简称 公司全称 申万行业 ( 一级 ) 申万行业 ( 二级 ) SH 华能国际 华能国际电力股份有限公司 公用事业 电力 SH 华电国际 华电国际电力股份有限公司 公用事业 电力 SH 川投能源 四川川投能源股份有限公司 公用事业 电力 SH 国电电力 国电电力发展股份有限公司 公用事业 电力 SH 内蒙华电 内蒙古蒙电华能热电股份有限公司 公用事业 电力 SH 国投电力 国投电力控股股份有限公司 公用事业 电力 SZ 金风科技 新疆金风科技股份有限公司 机械设备 电气设备 SZ 歌尔声学 歌尔声学股份有限公司 电子 电子制造 Ⅱ SZ 中国宝安 中国宝安集团股份有限公司 房地产 房地产开发 Ⅱ SZ 华侨城 A 深圳华侨城股份有限公司 房地产 房地产开发 Ⅱ SH 北京城建 北京城建投资发展股份有限公司 房地产 房地产开发 Ⅱ SH 首开股份 北京首都开发股份有限公司 房地产 房地产开发 Ⅱ SH 城投控股 上海城投控股股份有限公司 房地产 房地产开发 Ⅱ SH 雅戈尔 雅戈尔集团股份有限公司 纺织服装 服装家纺 SZ 京东方 A 京东方科技集团股份有限公司 电子 光学光电子 SH 中国国航 中国国际航空股份有限公司 交通运输 航空运输 Ⅱ SH 中海集运 中海集装箱运输股份有限公司 交通运输 航运 Ⅱ SZ 中泰化学 新疆中泰化学股份有限公司 化工 化学原料 SH 上海家化 上海家化联合股份有限公司 化工 化学制品 SH 浙江龙盛 浙江龙盛集团股份有限公司 化工 化学制品 SH 中国中铁 中国中铁股份有限公司 建筑建材 建筑装饰 SH 中国中冶 中国冶金科工股份有限公司 建筑建材 建筑装饰 SH 永辉超市 永辉超市股份有限公司 商业贸易 零售 SH 中国国旅 中国国旅股份有限公司 餐饮旅游 旅游综合 Ⅱ SH 复星医药 上海复星医药 ( 集团 ) 股份有限公司 医药生物 生物制品 Ⅱ SH 中国石化 中国石油化工股份有限公司 化工 石油化工 SZ 双汇发展 河南双汇投资发展股份有限公司 食品饮料 食品加工制造 SZ 宁波银行 宁波银行股份有限公司 金融服务 银行 Ⅱ SH 北京银行 北京银行股份有限公司 金融服务 银行 Ⅱ SZ 古井贡酒 安徽古井贡酒股份有限公司 食品饮料 饮料制造 SH 太平洋 太平洋证券股份有限公司 金融服务 证券 Ⅱ SZ 云南白药 云南白药集团股份有限公司 医药生物 中药 Ⅱ SH 康美药业 康美药业股份有限公司 医药生物 中药 Ⅱ SH 东方集团 东方集团股份有限公司 综合 综合 Ⅱ 表 2: 最新量化模拟股票组合 ( 精选版 ) 名单 (2013/5/ /8/31) 股票代码 股票简称 公司全称 申万行业 ( 一级 ) 申万行业 ( 二级 ) 华电国际 华电国际电力股份有限公司 公用事业 电力 第 7 页共 9 页

8 川投能源 四川川投能源股份有限公司 公用事业 电力 国电电力 国电电力发展股份有限公司 公用事业 电力 内蒙华电 内蒙古蒙电华能热电股份有限公司 公用事业 电力 国投电力 国投电力控股股份有限公司 公用事业 电力 华侨城 A 深圳华侨城股份有限公司 房地产 房地产开发 北京城建 北京城建投资发展股份有限公司 房地产 房地产开发 首开股份 北京首都开发股份有限公司 房地产 房地产开发 雅戈尔 雅戈尔集团股份有限公司 纺织服装 服装家纺 京东方 A 京东方科技集团股份有限公司 电子 光学光电子 中国国航 中国国际航空股份有限公司 交通运输 航空运输 中泰化学 新疆中泰化学股份有限公司 化工 化学原料 浙江龙盛 浙江龙盛集团股份有限公司 化工 化学制品 永辉超市 永辉超市股份有限公司 商业贸易 零售 中国国旅 中国国旅股份有限公司 餐饮旅游 旅游综合 复星医药 上海复星医药 ( 集团 ) 股份有限公司 医药生物 生物制品 双汇发展 河南双汇投资发展股份有限公司 食品饮料 食品加工制造 中恒集团 广西梧州中恒集团股份有限公司 医药生物 中药 康美药业 康美药业股份有限公司 医药生物 中药 注示 : 相对第一期报告的组合, 此精选版剔除了 东方集团 和 歌尔声学 东方集团 基本面不稳 定, 歌尔声学 5 月 1 号以来涨幅过高, 应予以剔除 第 8 页共 9 页

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