东吴证券研究所

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澜嵇
7 years ago
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1 证券研究报告行业研究医药生物行业周报 2015 年 12 月 7 日至 12 月 13 日基本摆脱前期非理性下跌影响, 重返稳步发展的道路行业投资评级 : 增持 ( 维持 ) 投资要点本周市场回顾 : 本周申万医药生物指数下跌 1.55%, 同期沪深 300 及创业板指分别下跌 1.89% 和 0.78% 从子行业的情况看, 化学制药下跌 2.02%, 生物制药下跌 1.66%, 医疗器械下跌 3.78%, 医药商业下跌 2.10%, 中药下跌 0.03%, 医疗服务下跌 3.50% 从个股表现看, 奥瑞德雅本化学奇正藏药浙江震元同仁堂涨幅居前, 而华通医药东诚药业阳普医疗山河药辅亚太药业位列跌幅榜前 5 名上市公司动态 : 美康生物 : 与宁波甬熙投资咨询有限公司签署了共同投资框架意向书, 拟共同出资设立宁波美康基因科技有限公司汉森制药 : 公司于近日收到湖南省食品药品监督管理局颁发的互联网药品信息服务资格证书恒康医疗 : 公司拟以自有资金 21,547.5 万元的对价收购瓦房店第三医院有限责任公司 30% 的股权康美药业 : 发布非公开发行股票预案, 发行价格为元 / 股, 发行股票的数量不超过 523,594,050 股 ( 含 ) 募集资金总额不超过 810, 万元, 拟用于补充流动资金偿还银行贷款亿帆鑫富 : 全资子公司合肥亿帆生物医药有限公司以自有资金 7,142 万元受让沈阳澳华制药有限公司 100% 的股权本次交易完成后公司将持有澳华制药 100% 股权, 澳华制药将成为公司的全资孙公司重要行业动态 : (1) 绿叶医疗签约收购澳大利亚第三大私立医院集团 HEALTHE CARE (2) 国家食品药品监督管理总局关于 14 家企业 13 个药品注册申请不予批准的公告 (2015 年第 260 号 ) (3) 国内心血管治疗药物市场终端将突破 1500 亿! 新药继续拉动增长 (4) 掌上药店完成 A 轮千万级别美元融资 2016 年将全面发力聚焦数据将服务做透行业观点 : 目前医药行业整体已基本摆脱了前期非理性下跌的影响, 重返稳步发展的道路我们始终坚持推荐最优秀的医药标的, 与企业一同坚守成长, 迎接适宜的投资机会择股思路 : 一是主营增长稳定市值较小产业资本保底 ( 员工持股计划大股东参与增发 ) 的公司 ; 二是积极布局医疗服务领域顺应医改形势的模式创新公司推荐组合 : 益佰制药 (600594) 尚荣医疗 (002551) 康恩贝 (600572) 2015 年 12 月 13 日分析师洪阳执业资格证书号码 :S Hongyang614@gmail.com 行业走势 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 联系人桑月 sangy@dwzq.com.cn 医药生物 ( 申万 ) 沪深 300 相关研究医药生物行业周报 : 行业保持稳定增长, 待市场整体回暖后发力市场调整已基本完成, 整体回暖并继续向好发展市场震荡调整势头减弱, 医药行业开始显现分化医药生物行业周报 : 业绩增长有底未来空间有预期的医药白马股将成为新一轮的投资热点医药生物行业周报 : 看好积极布局医疗服务领域的模式创新公司

2 1. 本周市场回顾本周申万医药生物指数下跌 1.55%, 同期沪深 300 及创业板指分别下跌 1.89% 和 0.78% 从子行业的情况看, 化学制药下跌 2.02%, 生物制药下跌 1.66%, 医疗器械下跌 3.78%, 医药商业下跌 2.10%, 中药下跌 0.03%, 医疗服务下跌 3.50% 图表 1 : 本周申万医药生物板块涨跌情况代码名称上期收盘本期收盘本期涨跌幅 ( %) SI 医药生物 ( 申万 ) 8, , SI 化学制药 ( 申万 ) 8, , SI 生物制药 Ⅱ( 申万 ) 7, , SI 医疗器械 Ⅱ( 申万 ) 8, , SI 医药商业 Ⅱ( 申万 ) 8, , SI 中药 Ⅱ( 申万 ) 9, , SI 医疗服务 Ⅱ( 申万 ) 5, , SI 化学原料药 ( 申万 ) 6, , SI 化学制剂 ( 申万 ) 6, , SI 中药 Ⅲ( 申万 ) 9, , SI 生物制品 Ⅲ( 申万 ) 7, , SI 医药商业 Ⅲ( 申万 ) 8, , SI 医疗器械 Ⅲ( 申万 ) 8, , SI 医疗服务 Ⅲ( 申万 ) 5, , SH 上证综指 3, , SZ 深证成指 12, , SH 沪深 300 3, , SZ 中小板指 8, , SZ 创业板指 2, , 资料来源 :Wind 资讯, 从个股表现看, 奥瑞德雅本化学奇正藏药浙江震元同仁堂涨幅居前, 而华通医药东诚药业阳普医疗山河药辅亚太药业位列跌幅榜前 5 名图表 2 : 本周申万医药生物板块涨幅前五名股票代码股票简称期间最低期间最高本期收盘本期涨跌本期换手价 ( 元 ) 价 ( 元 ) 价 ( 元 ) 幅 (%) 率 (%) SH 奥瑞德 % 35.19% SZ 雅本化学 % 0.32% SZ 奇正藏药 % 9.09% SZ 浙江震元 % 60.72% SH 同仁堂 % 11.16% 资料来源 :Wind 资讯, 图表 3 : 本周申万医药生物板块跌幅前五名

3 股票代码股票简称期间最低期间最高本期收盘本期涨跌本期换手价 ( 元 ) 价 ( 元 ) 价 ( 元 ) 幅 (%) 率 (%) SZ 华通医药 % 49.87% SZ 东诚药业 % 13.97% SZ 阳普医疗 % 16.35% SZ 山河药辅 % 56.49% SZ 亚太药业 % 10.73% 资料来源 :Wind 资讯, 2. 上市公司动态图表 4 : 本周上市公司重要公告股票简称重要公告公司与宁波甬熙投资咨询有限公司签署了共同投资框架意向书, 拟共美康生物同出资设立宁波美康基因科技有限公司公司于近日收到湖南省食品药品监督管理局颁发的互联网药品信息服务汉森制药资格证书发布 2015 年度非公开发行股票预案本次发行对象为不超过五名的特定投迦南科技资者, 本次发行的股票为境内上市的人民币普通股, 每股面值为人民币 1.00 元, 发行股票数量不超过 1,000 万股 ( 含 1,000 万股 ) 公司拟以自有资金 21,547.5 万元的对价收购瓦房店第三医院有限责任公司恒康医疗 30% 的股权发布非公开发行股票预案, 发行价格为元 / 股, 发行股票的数量不超康美药业过 523,594,050 股 ( 含 ) 募集资金总额不超过 810, 万元, 拟用于补充流动资金偿还银行贷款全资子公司合肥亿帆生物医药有限公司以自有资金 7,142 万元受让沈阳澳亿帆鑫富华制药有限公司 100% 的股权本次交易完成后公司将持有澳华制药 100% 股权, 澳华制药将成为公司的全资孙公司白云山华润三九东宝生物阳普医疗全资子公司广药白云山香港有限公司投资不超过 7,000 万港元, 作为基石投资者认购创美药业股份有限公司在香港联合交易所首次公开发行的 H 股股份公司拟与华润股份签订关于广东三九脑科医院转让的协议, 将广东三九脑科医院转让予华润股份, 交易价格为人民币 3.2 亿元发布第一期员工持股计划 ( 草案 ), 出资参加本员工持股计划的员工不超过 180 人, 其中公司董事监事高级管理人员 9 人, 合计认购份额不超过 8,202,370 份, 占员工持股计划总份额的比例为 % 董事会同意公司将杭州龙鑫 2,588,013 股股权 ( 占杭州龙鑫 22.00% 的股权 ) 以人民币 3,000 万元的价格转让给蔡孟珂女士奚海亚女士及陈拓先生 ; 三人分别受让 862,671 股股权, 分别需支付交易价款 1,000 万元资料来源 :Wind 资讯, 3. 重要行业动态 (1) 绿叶医疗签约收购澳大利亚第三大私立医院集团 HEALTHE CARE 12 月 7 日电绿叶集团旗下的绿叶医疗集团 (Luye Medical Group Co.) 日前公布, 已与澳洲 Archer Capital Fund 正式签约收购澳大利亚第三大私立医院集团 Healthe Care Australia Pty Limited( 以下简称 Healthe Care ) 交易金额为 6.88 亿美元此次收购是绿叶医疗业务的重大突破, 标志着绿叶医疗集团大举进军国际医疗服务领域, 并使绿叶医疗进入中国最大的国际化的综合性私人医疗集团行列

4 Healthe Care 是澳大利亚第三大私立医院集团 Healthe Care 在澳大利亚的主要城市和地区拥有 17 家医疗机构, 现有近 2000 张床位 50 多间手术室和 4500 名员工, 年销售额约 30 亿人民币 Healthe Care 的 17 家医院包括三级医院精神健康专科和地区医院四大类优势专科涉及骨科心血管精神神经肿瘤康复妇产以及综合医学服务等领域, 拥有顶尖的诊疗技术和设备, 高水平的专业医师, 提供隔夜手术和日内手术, 在骨科和精神健康等领域提供创新的疗法, 并为术后损伤以及心脏和脑中风患者提供专业的康复服务 (2) 国家食品药品监督管理总局关于 14 家企业 13 个药品注册申请不予批准的公告 (2015 年第 260 号 ) 经核查, 常州制药厂有限公司申报的阿司匹林缓释片 ( 受理号 : CYHS ), 苏州中化药品工业有限公司申报的瑞巴派特分散片 ( 受理号 :CXHS ), 西安恩慈制药有限公司申报的头孢地尼干混悬剂 ( 受理号 :CXHS ), 重庆圣华曦药业股份有限公司申报的来曲唑片 ( 受理号 :CYHS ), 深圳南方盈信制药有限公司和合肥久诺医药科技有限公司申报的依普利酮片 ( 受理号 :CXHS ) 和依普利酮胶囊 ( 受理号 :CXHS ), 无锡福祈制药有限公司和广东爱民药业有限公司申报的氨酚曲马多胶囊 ( 受理号 :CXHS ), 福安药业集团庆余堂制药有限公司申报的阿戈美拉汀片 ( 受理号 :CYHS ), 江苏神龙药业有限公司申报的硫辛酸分散片 ( 受理号 :CXHS ), 安徽恒星制药有限公司申报的苯磺酸左旋氨氯地平片 ( 受理号 : CYHS ), 陕西方舟制药有限公司申报的盐酸多奈哌齐口腔崩解片 ( 受理号 :CXHS ), 广东彼迪药业有限公司申报的盐酸多奈哌齐分散片 ( 受理号 :CXHS ), 华裕 ( 无锡 ) 制药有限公司申报的富马酸喹硫平片 ( 受理号 :CYHS ) 等 13 个药品注册申请存在临床试验数据不真实和不完整的问题国家食品药品监督管理总局根据药品注册管理办法有关规定, 对上述 13 个药品注册申请不予批准 (3) 国内心血管治疗药物市场终端将突破 1500 亿! 新药继续拉动增长随着全球经济的快速发展生活方式的不断变化, 人类疾病谱发生了明显改变心血管疾病已成为威胁人类健康的头号杀手, 对人类的寿命影响巨大我国心血管疾病患者和有心血管危险因素的人群数量同样巨大 2015 年, 国家卫计委组织中国疾控中心国家癌症中心国家心血管病中心发布的中国居民营养与慢性病状况报告显示, 高血压糖尿病是最常见的慢性病, 也是脑卒中等心脑血管疾病最主要的危险因素我国高血压糖尿病患病率呈上升趋势,2012 年全国 18 岁及以上成人高血压患病率为 25.2%, 据估算, 我国心血管疾病患者现已达到 2.9 亿人国内外经验表明, 高血压糖尿病是可防可控的疾病, 关键是要及时发现高危人群和患者, 积极采取生活方式干预等综合防控手段十二五期间我国居民高血压糖尿病的知晓率治疗率和控制率有了明显提升, 与高血压糖尿病密切相关的脑卒中发病死亡上升势头得到了有效遏制与此同时, 我国心血管用药市场得到了快速增长市场增长 % 十二五期间的最后一年, 国内心血管治疗药物市场终端将突破 1500 亿元人民币的规模 : 工信部中国医药工业信息中心数据显示 :2014 年, 我国 22 个重点城市样本医院心血管购药金额为亿元人民币, 比上年增长了 10.14% 在国家推进全民医保的策略下, 预计 2015 年 22

5 个重点城市样本医院心血管购药金额将达到亿元人民币, 增长率将达到 13.74% 的常态化数值 (4) 掌上药店完成 A 轮千万级别美元融资 2016 年将全面发力聚焦数据将服务做透医药医疗被认为是传统行业中的朝阳行业随着国家将健康中国列入十三五规划, 移动医疗作为撬动未来健康市场的重要板块引起了投资者的关注中国移动医疗在 2012 年爆发起来, 到 2014 年大概有两三千家创业公司在这里探索自己的商业模式在众多移动医疗平台如雨后春笋搬成长又倒下时,2011 年成立的掌上药店, 却取得了用户下载量超过 5000 万的优异成绩掌上药店创始人王浚海向记者表示 : 公司非常专注于产品, 而不太善于市场宣传 ; 但是由于我们已经有了比较好的用户基础, 未来我们将全面发力掌上药店在药店类的 APP 排行榜中已遥遥领先在取得大量用户的前提下, 掌上药店并没有马上选择通过广告收入变现, 而是选择了为广大的药店客户提供移动互联网入口, 中国的零售药店在 IT 及互联网营销方面是比较弱的, 目前电商已经实现用户通过 APP 订单送货到家, 而药店还在经营着坐等客人上门的传统模式, 掌上药店选择跟实体药店合作, 其实是药店行业的大众点评王浚海表示, 目前掌上药店的药店合作伙伴经过 2014 年 2015 年近两年时间的发展已经达到家掌上药店的目标是到 2016 年中完成合作药店对接超过 10 万家其中直接对接 ERP 系统的药店目前也已经超过两千家据王浚海透露, 公司目前已经完成了 A 轮千万级别美元的融资, 目前公司的经营现金流也较为充沛包括益佰制药等上市公司已经和公司建立了良好的合作关系之所以选择美元的投资人, 是因为在目前资本寒冬状态下, 他们更意愿支持公司长期致力于提升中国用户合理用药的经营理念 4. 行业观点 12 月 1 日, 国家卫计委发布通知, 要求做好高血压糖尿病分级诊疗试点工作今年 9 月, 国务院已发布国务院办公厅关于推进分级诊疗制度建设的指导意见, 要求以提高基层医疗服务能力为重点, 以常见病多发病慢性病分级诊疗为突破口, 引导优质医疗资源下沉, 逐步建立基层首诊双向转诊急慢分治上下联动的分级诊疗制度我国正在接受治疗的高血压患者人数约为 1.2 亿, 在二级及以上医院治疗的高血压患者中适合分级诊疗基层管理的患者约占 60% 我国目前糖尿病患者总数达 9240 万, 其中 2 型糖尿病约占 90%, 适宜开展分级诊疗基层首诊的 2 型糖尿病患者约 8300 万人通知中明确了不同级别医疗机构的功能和分级诊疗的服务流程, 以及对原发性高血压和 2 型糖尿病患者进行慢病管理和治疗的标准, 即为患者建立健康档案, 由基层医疗机构进行专病管理和治疗, 二级以上医院专科医生进行确诊巡诊的模式随着各项政策的稳步推进, 分级诊疗已成为医疗改革发展方向 12 月 3 日,CFDA 发布关于 62 家企业撤回 87 个药品注册申请的公告截至目前, 在 1662 个涉及临床试验自查的受理号中, 除了 193 个免临床试验品种外, 已有 617 个临床申请被撤回或不予批准, 可见消除药品注册申请积压问题取得实质性进展药品评审和注册制度改革是今年医改的另一大热点我们认为, 本轮医药注册制度改革有助于促进我国医药产业升级, 提高行业集中度, 真正的创新型高端药品制造企业必将从中获益

6 择股思路 : 目前医药行业整体已基本摆脱了前期非理性下跌的影响, 重返稳步发展的道路我们始终坚持推荐最优秀的医药标的, 与企业一同坚守成长, 迎接适宜的投资机会择股思路 : 一是主营增长稳定市值较小产业资本保底 ( 员工持股计划大股东参与增发 ) 的公司 ; 二是积极布局医疗服务领域顺应医改形势的模式创新公司我们强烈推荐关注益佰制药, 康恩贝, 尚荣医疗 5. 推荐组合 5.1. 益佰制药 (600594) 公司有 20 年以上的肿瘤药物经营和销售经验, 目前正处于转型阶段公司管理层提出聚焦肿瘤领域, 拥抱互联网的战略规划, 将充分挖掘肿瘤疾病治疗的上下游机会, 探索肿瘤诊断治疗康复协同发展新模式公司的第一家肿瘤治疗中心金沙洲医院已在广州落地, 迈出了打造肿瘤医疗服务平台的第一步 10 月 9 日, 公司与国内领先的互联网医疗公司青岛百洋健康网络科技有限公司签订了合作框架协议, 共同出资建设肿瘤易复诊大数据平台, 为肿瘤专科医生对肿瘤患者进行诊后或术后疾病管理提供专业高效的信息化平台 10 月 14 日, 公司与尹红女士深圳园维投资管理有限公司签订了关于共同出资设立上海益佰肿瘤医疗投资管理有限公司的合作框架协议, 将为公司未来收购的肿瘤医疗平台提供强有力的支撑近期, 公司实际控制人人董事长窦啟玲女士及高管窦雅琪女士增持公司股份 5,880,980 股, 增持金额约 9, 万元, 合计增持股份占公司总股本的 0.74%, 显示了对公司未来稳定发展的强大信心和对公司价值的认可今年前三季度, 公司实现营业收入亿元, 同比增长 17.89% ; 归属于母公司所有者净利润为 1.62 亿元, 同比减少 47.38% 公司第三季度利润增长显著, 主要是对销售费用进行了有效控制公司的药品销售业务好转趋势明显, 我们认为在强大的销售体系支撑下, 四季度业绩有望出现大幅回升相关报告 : 跟踪点评益佰制药 : 控制费用业绩好转, 平台加速推涨估值 , 益佰制药 : 梦已开启, 千亿路上 , 中报点评益佰制药 : 上半年增预算抢市场, 下半年控费涨利润 , 益佰制药 : 聚焦肿瘤领域, 积极延伸医疗服务 , 深度报告益佰制药 : 业绩弹性与平台并购的循环反馈康恩贝 (600572) 国内植物药代表企业, 业绩增长稳定, 同时具有强烈的外延并购预期, 未来业绩弹性继续扩大公司正在筹备定增 1.68 亿股, 募集资金 17.8 亿, 发行价不低于元募集资金主要用于国际化先进制药基地现代医药物流仓储建设以及偿还贷款国际化先进制药基地项目建设将加强原料药和制剂的国际认证, 有利于公司化药业务发展现代医药物流仓储建设项目将显著提升珍诚医药在医药电商领域的竞争力公司在互联网医疗和医药流通领域的布局, 符合国家分级诊疗制度要求重金布局互联网眼健康及护理产品业务, 收购珍视明成为全资子公司, 实现收益大幅增长可得网专注细分用户人群, 与珍视明目标用户高度重合, 眼健康产品 + 眼镜电商的组合有利于打造眼睛大健康生态的闭环 ; 可得网还有望与珍诚医药进行资源整合, 推动医药流通规模迅速壮大前三季度, 公司共实现营业收入亿元, 同比增长 45.73%; 归

7 属上市公司净利润为 6.15 亿元, 同比增长 54.9% 公司各项业务稳步推进, 实际控制人和高管增持更彰显对未来发展的信心公司实际控制人增持均价元 / 股, 目前公司估值已到达历史低点, 具有较高的安全边际相关报告 : 中报点评康恩贝 : 中期业绩佳, 静待珍诚发力 , 康恩贝 : 布局可得网, 打造眼健康闭环 , 康恩贝 : 大股东都增持了, 还在等什么? , 康恩贝 : 珍惜急速扩张小珍诚, 收获医药电商新霸主! , 康恩贝 : 当下拜特, 未来珍诚! 尚荣医疗 (002551) 公司以医建为主导, 构建医疗物流耗材产销器械产销医院投资四大产业平台的国内大型综合医疗服务提供商, 未来在物流器械产业方面仍有很强的外延并购预期目前公司承建的大部分医院已经完成土建结算, 为今明两年业绩提供有力保障 PPP 模式顺利推进, 符合多方利益, 可以实现快速复制从短期来看, 公司大单进入密集结算周期, 并且从政府投入, 公立医院改革角度来说, 公司订单量也有望恢复高增长前三季度公司共实现营收 11.1 亿元, 同比增 34.35%; 归母净利润 1.17 亿元, 同比增 35.36% 公司携手宜华健康共同打造基于互联网 + 医疗的医疗大健康生态圈一方面, 宜华健康的医药托管和产品配送渠道可以搭载公司的高端医疗器械产品和耗材, 有利于公司医疗器械业务规模提升另一方面, 借助对方远程医疗成熟模式和在健康大数据方面的能力, 可以实现 O2O 平台整合, 未来在康复理疗和养老服务方面大有可为公司拟以元 / 股的价格非公开发行股票, 募集资金总额不超过 11 亿元, 投向医院手术部 ICU 产品产业化项目和增加医院整体建设业务资金本次非公开发行引入战略投资者, 公司大股东积极参与, 显示了对公司未来发展的强烈看好相关报告 : 尚荣医疗 : 积极转型新模式平台化战略稳步推进 , 尚荣医疗 : 新模式扩张再下一城

8 免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下, 东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险, 投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息, 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性, 也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载, 需征得同意, 并注明出处为, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准 : 公司投资评级 : 买入 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间 ; 中性 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间 ; 卖出 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 -15% 以下行业投资评级 : 增持 : 预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在 -5% 以下苏州工业园区星阳街 5 号邮政编码 : 传真 :(0512) 公司网址 :

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投资高企把握3G投资主题 2016-01-01 2016-01-28 2016-03-02 2016-03-29 2016-04-26 2016-05-24 2016-06-22 2016-07-19 2016-08-11 2016-09-03 2016-09-22 2016-10-20 2016-11-14 2016-12-09 2017-01-06 2017-02-09 2017-03-08 2017-04-04 2017-05-02