汇聚证券内参

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1 1 行 业 公 司 内 参 产 品 介 绍 : 每 日 证 券 内 参 是 主 要 针 对 机 构 投 资 者 与 职 业 投 资 人 的 内 部 会 员 刊 物, 实 时 报 道 最 新 消 息 揭 密 市 场 最 新 传 闻 前 瞻 未 来 影 响 事 件, 集 信 息 评 论 数 据 为 一 体, 全 方 位 反 映 证 券 市 场 动 态 每 个 交 易 日 下 午 七 点 发 送 2014/02/17 星 期 一 ( 日 刊 ) 目 录 一 行 业 研 究... 1 申 银 万 国 : 电 力 行 业 2013 年 年 报 前 瞻 : 电 价 下 调 致 4Q 业 绩 大 幅 下 滑, 火 电 普 遍 低 于 预 期... 1 国 泰 君 安 : 食 品 饮 料 行 业 - 白 酒 2014 年 春 节 销 售 反 馈... 2 招 商 证 券 : 汽 车 汽 配 行 业 上 半 年 展 望 概 要... 3 广 发 证 券 : 有 色 金 属 行 业 周 报 : 有 色 新 材 料 子 行 业 买 入 评 级... 4 中 信 建 投 : 通 信 行 业 : 移 动 开 售 4G 版 iphone 第 四 运 营 商 挂 牌 在 即, 继 续 看 好 通 信 行 业... 5 广 发 证 券 : 造 纸 轻 工 行 业 专 题 报 告 : 大 小 非 监 测 待 上 市 公 司 审 批 进 度 与 非 上 市 公 司 PE 融 资 周 报... 5 国 金 证 券 : 证 券 行 业 2014 年 2 月 报 : 整 体 业 绩 不 佳, 投 行 业 务 贡 献 将 持 续 提 升... 7 国 泰 君 安 : 医 药 生 物 行 业 2014 年 日 常 报 告 : 健 康 服 务 产 业 链 梳 理 - 大 变 革 时 代 来 临... 7 二 公 司 研 究... 9 中 国 国 际 : 博 瑞 传 播 :13 年 高 送 配, 小 额 信 贷 & 漫 游 谷 并 表 贡 献 主 要 净 利 增 长... 9 中 国 国 际 : 洋 河 股 份 推 新 品 : 不 止 变 相 涨 价 这 么 简 单 申 银 万 国 : 中 国 石 化 (0386.hk): 市 场 的 疑 虑 国 泰 君 安 : 星 辉 车 模 调 研 报 告 : 傍 腾 讯 做 手 游, 驶 入 快 车 道 国 泰 君 安 : 张 化 机 与 SES 成 立 合 资 公 司 点 评 报 告 三 每 日 重 要 研 究 报 告 一 行 业 研 究 申 银 万 国 : 电 力 行 业 2013 年 年 报 前 瞻 : 电 价 下 调 致 4Q 业 绩 大 幅

2 2 下 滑, 火 电 普 遍 低 于 预 期 火 电 受 电 价 下 调 影 响,4 季 度 业 绩 同 比 环 比 均 出 现 下 滑 主 要 受 电 价 下 调 以 及 暖 冬 造 成 的 用 电 需 求 下 滑 等 因 素 影 响, 火 电 四 季 度 盈 利 单 季 度 同 比 下 滑 26.8%, 环 比 下 滑 44.3% 受 此 影 响, 火 电 企 业 13 年 年 报 业 绩 普 遍 低 于 市 场 预 期, 我 们 对 此 进 行 了 相 应 的 下 调 就 重 点 跟 踪 的 9 家 火 电 公 司 来 看,13 年 加 权 平 均 EPS0.53 元, 同 比 增 长 42.5% 从 同 比 增 速 看, 建 投 能 源 (0.78 元,YoY615%), 豫 能 控 股 (0.44 元,YoY529%), 皖 能 电 力 (1.10 元,YoY308%), 长 源 电 力 (0.55 元,YoY260%), 主 要 由 于 煤 价 同 比 下 滑 以 及 新 机 组 投 产 等 影 响,13 年 业 绩 同 比 增 速 均 在 200% 以 上 华 电 国 际 (0.55 元,YoY173%), 华 能 国 际 (0.77 元,YoY83%), 新 能 泰 山 (0.07 元,YoY77%), 国 电 电 力 (0.36 元,YoY10%), 内 蒙 华 电 (0.36 元,YoY2%) 下 半 年 水 情 偏 枯 致 水 电 13 年 同 比 增 速 出 现 下 滑 13 年 下 半 年 水 情 整 体 偏 枯, 水 电 全 年 发 电 量 同 比 增 长 仅 3%( 而 同 期 水 电 装 机 容 量 同 比 增 长 12.5%), 受 此 影 响, 水 电 企 业 年 报 增 速 出 现 下 滑 就 重 点 跟 踪 的 4 家 水 电 公 司 来 看 : 受 益 于 雅 砻 江 水 电 锦 官 电 站 大 规 模 机 组 投 产 实 现 效 益, 拉 动 两 投 业 绩 实 现 大 幅 增 长 : 国 投 电 力 (0.48 元,YoY197%), 川 投 能 源 (0.66 元,YoY211%) 长 江 电 力 由 于 长 江 上 游 来 水 较 去 年 同 期 偏 枯, 公 司 13 年 度 发 电 量 同 比 下 降 14%, 拖 累 业 绩 同 比 下 降 13.6% 投 资 策 略 : 据 悉 神 华 等 大 型 煤 企 与 发 电 集 团 14 年 度 第 一 轮 长 协 谈 判 基 本 结 束, 拟 定 的 一 季 度 长 协 价 格 为 569 元 / 吨, 基 本 符 合 电 厂 一 方 初 期 的 提 议 价 格 (570 元 / 吨 ), 煤 炭 市 场 短 期 难 改 供 大 于 需 的 格 局 我 们 维 持 14 年 煤 炭 均 价 低 于 13 年 的 判 断 煤 电 联 动 靴 子 尚 未 落 地, 截 至 1 月 底, 各 省 级 物 价 部 门 并 没 有 接 到 电 价 调 整 测 算 的 通 知, 预 计 一 季 度 出 现 煤 电 联 动 调 整 的 可 能 性 较 小, 一 季 度 后 还 要 视 煤 价 走 势 情 况 年 度 投 资 上, 火 电 仍 从 防 御 性 和 煤 价 高 弹 性 两 个 角 度 出 发, 推 荐 华 能 国 际 国 电 电 力 和 长 源 电 力 环 保 压 力 日 益 加 大, 近 期 国 务 院 常 务 会 议 提 出 加 快 实 施 跨 区 送 电 项 目, 建 议 关 注 内 蒙 华 电 持 续 看 好 清 洁 能 源 ( 水 电 风 电 等 ) 发 展, 从 政 策 红 利 和 成 长 性 角 度, 寻 找 优 质 标 的, 仍 推 荐 成 长 性 较 好 且 受 益 水 电 价 改 的 川 投 能 源 和 国 投 电 力 国 泰 君 安 : 食 品 饮 料 行 业 - 白 酒 2014 年 春 节 销 售 反 馈 投 资 策 略 a: 前 期 白 酒 股 价 大 幅 下 跌 后, 较 低 估 值 已 基 本 反 映 悲 观 预 期, 龙 头 企 业 春 节 销 售 超 出 预 期, 节 后 一 批 价 坚 挺, 或 推 动 行 业 迎 来 估 值 修 复 的 反 弹 行 情, 维 持 行 业 增 持 评 级 推 荐 反 弹 标 的 首 选 为 贵 州 茅 台, 其 次 泸 州 老 窖 洋 河 股 份 古 井 贡 酒 老 白 干 酒 春 节 前 后 龙 头 企 业 终 端 销 售 超 出 资 本 市 场 及 实 业 界 的 预 期, 渠 道 库 存 及 一 批 价 均 有 改 善 元 旦 后 茅 台 酒 五 粮 液 一 批 价 分 别 为 元, 自 1 月 中 旬 后 均

3 3 开 始 反 弹, 春 节 前 茅 台 五 粮 液 一 批 价 分 别 为 元, 春 节 后 一 批 价 仍 坚 挺 同 时 渠 道 动 销 有 改 善, 一 批 二 批 经 销 商 库 存 均 有 所 下 降, 目 前 部 分 茅 台 传 统 大 经 销 商 已 执 行 5 月 份 以 后 的 销 售 计 划, 超 出 了 我 们 及 市 场 此 前 的 预 期 茅 台 酒 销 售 超 出 预 期 的 原 因 是 大 众 消 费 崛 起, 承 接 了 政 务 消 费, 及 茅 台 份 额 大 幅 提 升, 强 化 了 我 们 对 公 司 2014 年 实 现 增 长 的 信 心 贵 州 茅 台 批 零 价 格 从 2011 年 末 2000 元 回 落 至 今 元 附 近, 对 价 格 相 对 敏 感 的 大 众 消 费 需 求 开 始 增 加, 对 政 务 消 费 的 下 滑 形 成 了 有 力 的 承 接 贵 州 茅 台 品 牌 力 较 强, 在 元 价 格 带 的 高 端 酒 竞 争 力 非 常 强, 从 2013 年 及 2014 年 春 节 前 后 销 售 情 况 来 看, 原 处 于 该 价 格 带 的 其 它 高 端 白 酒 及 洋 酒 均 出 现 价 格 大 幅 下 滑, 并 伴 随 销 量 的 大 幅 下 降 茅 台 酒 销 售 超 出 预 期 使 我 们 对 公 司 2014 年 实 现 增 长 的 信 心 强 化 行 业 龙 头 表 现 超 出 预 期 或 能 带 动 行 业 迎 来 估 值 修 复, 但 行 业 反 转 仍 需 等 待, 建 议 从 低 估 值 营 销 模 式 创 新 国 企 改 革 三 个 主 题 方 向 选 择 其 它 反 弹 标 的 : 从 终 端 调 研 情 况 来 看, 除 茅 台 外 的 其 它 白 酒 的 销 售 情 况 并 无 改 善, 我 们 仍 维 持 行 业 整 体 基 本 面 在 2014 年 继 续 探 底 的 判 断 但 行 业 龙 头 销 售 情 况 改 善, 及 行 业 整 体 股 价 已 经 历 大 幅 调 整, 对 悲 观 预 期 有 较 充 分 的 反 映, 或 迎 来 估 值 修 复 的 机 会 建 议 从 三 个 方 向 选 择 其 它 反 弹 标 的 :1) 低 估 值 : 泸 州 老 窖 ;2) 营 销 模 式 创 新 : 如 开 始 进 行 移 动 互 联 网 营 销 的 洋 河 股 份 及 泸 州 老 窖 ;3) 国 企 改 革 : 地 处 改 革 力 度 比 较 大 的 安 徽 的 古 井 贡 酒 ; 老 白 干 酒 2013 年 11 月 换 届 后 管 理 层 实 现 年 轻 化 有 望 加 速 改 制 进 程 ; 沱 牌 舍 得 改 制 仍 在 进 行 中, 业 绩 已 历 经 洗 底, 也 会 受 益 于 国 企 改 革 风 险 分 析 :1) 飞 天 茅 台 酒 终 端 销 售 超 出 预 期, 但 超 高 端 的 年 份 酒 仍 明 显 下 滑, 对 贵 州 茅 台 一 季 度 业 绩 仍 构 成 不 确 定 性 ;2) 元 宵 节 后, 茅 台 恢 复 正 常 出 货 后, 一 批 价 格 将 再 度 接 受 考 验 ;3) 整 体 行 业 基 本 面 仍 有 下 行 风 险 ;4) 消 费 税 政 策 变 化 风 险 招 商 证 券 : 汽 车 汽 配 行 业 上 半 年 展 望 概 要 我 们 重 申 对 港 股 汽 车 汽 配 行 业 中 性 的 投 资 观 点 主 要 原 因 包 括 :(1) 汽 车 销 售 增 速 将 由 于 周 期 效 应 相 对 2013 年 下 半 年 放 缓 ;(2) 针 对 一 二 线 城 市 交 通 拥 堵, 雾 霾 天 气 的 限 牌 限 购 利 空 政 策 有 可 能 持 续 推 出 同 时 我 们 认 为 年 是 国 内 新 能 源 汽 车 推 广 的 关 键 年 份, 建 议 投 资 者 紧 密 关 注 我 们 推 荐 受 益 于 三 四 线 城 市 汽 车 消 费 以 及 低 估 值 的 长 城 汽 车 吉 利 汽 车, 并 建 议 投 资 者 逢 低 购 入 受 惠 于 新 能 源 汽 车 推 广 的 比 亚 迪 预 计 2014 年 国 内 汽 车 销 售 增 速 放 缓 至 10% 我 们 预 计 2014 年 国 内 汽 车 销 售 量 可 达 到 2363 万 辆, 同 比 增 长 10%, 增 速 相 对 2013 年 有 所 放 缓 ; 其 中, 乘 用 车 中 SUV MPV 新 能 源 汽 车 将 是 2014 年 最 大 看 点 主 要 由 于 富 有 巨 大 消 费 潜 力 的 三 四 线 城 市 将 更 倾 向 于 消 费 低 价 位 的 Suv 以 及 中 低 端 汽 车, 而 一 二 线 城 市 的 新 能 源 汽 车 推 广 力 度 会 空 前 加 强 行 业 政 策 导 向 清 晰 : 传 统 汽 车 受 压, 新 能 源 汽 车 崛 起 客 观 事 实 使 得 更 多 城 市 因 为 环 境 治 理 需 求 而 实 施 汽 车 限 购 限 牌 政 策, 同 时 加 大 新 能 源 汽 车 的 推 广 力 度

4 4 如 : 北 京 年 对 非 新 能 源 机 动 车 的 限 购 收 紧, 同 时 大 幅 扩 大 了 新 能 源 汽 车 的 销 售 配 额 虽 然 限 牌 限 购 政 策 对 传 统 汽 车 销 售 抑 制 作 用 有 限, 但 我 们 认 为 市 场 情 绪 将 持 续 受 到 影 响, 传 统 汽 车 公 司 估 值 水 平 难 以 超 越 2013 年 而 另 外 一 面, 新 能 源 汽 车 公 司 将 政 策 鼓 励 而 有 望 获 得 市 场 的 强 烈 关 注 和 高 估 值 投 资 策 略 及 建 议 : 传 统 汽 车 公 司 中 推 荐 长 城 汽 车 (2333.HK, HK$43.4, 买 入 ) 以 及 吉 利 汽 车 (175.HK,HK$4.93, 买 入 ) 作 为 长 期 投 资 标 的 ; 新 能 源 汽 车 中 建 议 投 资 者 逢 低 购 入 比 亚 迪 (1211.HK,HK$32.9, 中 性 ) 广 发 证 券 : 有 色 金 属 行 业 周 报 : 有 色 新 材 料 子 行 业 买 入 评 级 有 色 新 材 料 子 行 业 买 入 评 级 有 色 行 业 持 有 评 级, 新 材 料 类 子 行 业 即 碳 酸 锂 蓝 宝 石 稀 土 及 永 磁 子 行 业 买 入 评 级 我 们 对 碳 酸 锂 钕 铁 硼 长 期 需 求 乐 观 主 要 因 电 动 车 发 展 向 好, 看 好 稀 土 主 要 因 价 格 淡 季 触 底 回 升 和 1 月 出 口 量 同 比 增 162%, 蓝 宝 石 的 理 由 是 Iphone6 若 用 蓝 宝 石 屏 幕 将 带 来 需 求 大 幅 提 升 工 业 金 属 价 格 平 稳,QE 月 额 度 再 减 100 亿 使 得 趋 势 偏 淡 ; 黄 金 上 行 属 于 阶 段 性 波 动, 暂 缺 乏 长 期 机 会 推 荐 投 资 者 配 臵 : 天 齐 锂 业, 赣 锋 锂 业, 中 科 三 环 五 矿 稀 土 基 本 金 属 : 价 格 外 强 内 弱 本 周 美 国 零 售 和 就 业 数 据 不 佳, 基 本 金 属 涨 跌 互 现, 但 总 体 幅 度 不 大 LME 铜 铝 铅 锌 镍 锡 周 涨 0.13% 1.54% 0.90% 1.19% 0.78% 3.63%; 国 内 总 体 弱 于 外 盘, 普 遍 下 跌 但 幅 度 不 大 从 基 本 面 看, 全 球 需 求 增 速 放 缓 而 产 能 逐 渐 释 放, 基 本 金 属 趋 势 偏 淡, 铅 锌 因 产 能 收 缩 略 现 底 部, 相 对 看 好 资 源 优 质 的 蒙 东 矿 业 股 : 盛 达 矿 业 兴 业 矿 业 盛 屯 矿 业 银 泰 资 源 等 贵 金 属 : 金 银 价 格 继 续 大 幅 反 弹,SPDR 增 仓 国 际 黄 金 价 格 周 涨 3.32% 至 1309 美 元 / 盎 司 白 银 价 格 周 涨 4.4%; 国 内 黄 金 价 格 上 涨 3.42% 至 元 / 克, 白 银 价 格 上 涨 2.97% 本 周 全 球 最 大 黄 金 ETF 增 持 9.3 吨 至 吨 白 银 股 阶 段 性 投 资 核 心 标 的 为 盛 达 矿 业 银 泰 资 源 小 金 属 : 新 能 源 车 投 资 热 情 持 续, 需 求 向 好 预 期 带 动 稀 土 淡 季 涨 价 碳 酸 锂 方 面 : 新 能 源 汽 车 投 资 热 情 持 续 高 昂, 本 周 李 克 强 主 持 会 议 部 署 中 央 财 政 今 年 安 排 100 亿 元 治 理 雾 霾, 完 善 购 买 新 能 源 汽 车 的 补 贴 政 策 ; 第 二 批 12 个 新 能 源 试 点 城 市 出 炉, 总 数 增 至 40 个 ; 各 车 企 冲 刺 进 入 首 批 北 京 新 能 源 车 目 录 新 能 源 汽 车 上 量 拉 动 碳 酸 锂 需 求 预 期, 建 议 关 注 : 金 瑞 科 技, 天 齐 锂 业, 赣 锋 锂 业, 江 特 电 机 稀 土 方 面 : 本 周 轻 重 稀 土 氧 化 物 价 格 分 别 上 涨 5.37% 和 4.99% 2014 年 1 月 稀 土 出 口 量 同 比 增 加 162%(2858 吨 ) 和 永 磁 需 求 向 好 预 期, 带 动 稀 土 价 格 淡 季 上 涨 预 计 1 季 度 收 储 实 施 后 将 刺 激 价 格 继 续 上 涨, 我 们 看 好 未 来 3 个 月 内 稀 土 价 格 (30%+), 建 议 积 极 配 臵 五 矿 稀 土 盛 和 资 源 新 材 料 : 新 能 源 汽 车 激 发 钕 铁 硼 投 资 热 情

5 5 本 周 钕 铁 硼 H35 售 价 不 变, 原 材 料 上 涨 2.10%, 售 价 成 本 比 年 新 能 源 汽 车 发 展 提 速 预 期, 带 动 永 磁 需 求 增 长 预 期, 建 议 配 臵 : 中 科 三 环 正 海 磁 材 宁 波 韵 升 苹 果 机 型 未 来 应 用 蓝 宝 石 盛 传, 建 议 关 注 : 东 晶 电 子 晶 盛 机 电 等 风 险 提 示 : 美 联 储 宽 松 政 策 变 化 中 国 经 济 政 策 变 化 欧 洲 经 济 变 化 中 信 建 投 : 通 信 行 业 : 移 动 开 售 4G 版 iphone 第 四 运 营 商 挂 牌 在 即, 继 续 看 好 通 信 行 业 中 移 动 开 售 4G 版 iphone, 首 批 用 户 产 生 1 月 17 日 开 始, 中 国 移 动 在 一 些 主 要 城 市 开 始 销 售 iphone5s 和 iphone5c, 分 裸 机 购 买 和 合 约 计 划 两 种 方 式, 可 在 中 国 移 动 营 业 厅 和 网 上 商 城 购 买, 据 了 解, 中 国 移 动 合 约 版 iphone5s16g 32G 和 64G 版 的 价 格 分 别 为 5488 元 6288 元 和 7088 元 ; 而 iphone5c16g 和 32G 版 合 约 价 格 分 别 为 4688 元 和 5488 元 目 前 首 批 用 户 已 经 诞 生 第 四 运 营 商 广 电 国 网 领 导 班 子 已 确 定, 预 计 节 前 挂 牌 据 行 业 内 消 息, 广 电 国 网 公 司 ( 中 国 广 播 电 视 网 络 公 司 ) 正 在 搭 建 领 导 班 子, 国 家 广 电 总 局 已 宣 布 人 事 任 命, 原 河 南 省 广 电 局 局 长 赵 景 春 拟 任 董 事 长 ; 原 中 国 国 际 电 视 总 公 司 董 事 长 兼 总 裁 梁 晓 涛 任 总 经 理 ; 中 国 有 线 总 经 理 中 国 国 际 电 视 总 公 司 常 务 副 总 裁 沈 向 军 任 副 总 经 理 被 业 内 称 为 除 移 动 电 信 联 通 之 外 的 第 四 运 营 商 有 望 春 节 前 挂 牌 行 业 观 点 上 周 通 信 板 块 上 涨 0.82%, 同 期 上 证 下 跌 0.42%, 其 中 通 信 设 备 上 涨 0.66%, 通 信 服 务 上 涨 1.09%, 板 块 表 现 好 于 大 盘 移 动 开 售 4G 版 iphone, 第 四 运 营 商 挂 牌 在 即 多 因 素 驱 动, 通 信 设 备 及 通 信 服 务 均 将 持 续 受 益 2014 年 我 们 最 看 好 移 动 互 联 网 4G 及 北 斗 三 条 主 线 :1)2014 年, 移 动 互 联 网 将 进 一 步 爆 发, 未 来 5-10 年 成 长 空 间 巨 大 是 最 值 得 关 注 的 领 域 ;2)4G 为 跨 年 主 线 投 资,14 15 年 为 主 建 设 期, 相 关 上 市 公 司 的 业 绩 将 在 14 年 开 始 有 所 体 现 重 点 关 注 系 统 设 备 及 网 优 运 维 相 关 公 司 ;3) 我 们 认 为 北 斗 产 业 受 国 家 政 策 支 持, 关 系 国 家 安 全 及 国 计 民 生, 可 长 期 看 好 中 国 移 动 4G 商 用 以 来, 网 速 比 3G 时 代 有 明 显 的 提 升, 营 业 厅 4G 终 端 一 度 处 于 缺 货 的 状 态 1 月 17 日 iphone5s 开 售, 中 国 移 动 董 事 长 奚 国 华 透 露 预 约 量 超 120 万 部, 超 公 司 预 期 中 国 移 动 4G 初 期 商 用 顺 利, 我 们 对 2014 年 运 营 商 4G 网 络 建 设 持 乐 观 态 度, 看 好 4G 产 业 链, 其 中 4G 主 设 备 最 为 受 益 我 们 重 点 推 荐 中 兴 通 讯 恒 宝 股 份 中 海 达, 建 议 关 注 视 频 相 关 公 司, 受 益 于 4G 新 产 品 毛 利 率 提 升 的 射 频 器 件 厂 商 广 发 证 券 : 造 纸 轻 工 行 业 专 题 报 告 : 大 小 非 监 测 待 上 市 公 司 审 批 进 度 与 非 上 市 公 司 PE 融 资 周 报

6 6 我 们 的 监 测 显 示, 本 周 中 顺 洁 柔 鸿 博 股 份 万 顺 股 份 科 冕 木 业 喜 临 门 美 盈 森 康 耐 特 和 奥 瑞 金 发 生 大 宗 交 易 我 们 收 集 整 理 了 近 期 热 点 公 司 大 宗 交 易 历 史 与 大 小 非 减 持 变 动 情 况, 所 有 信 息 均 来 自 交 易 所 和 公 司 的 公 开 资 料 其 中 存 在 大 小 非 解 禁 或 大 宗 交 易 可 能 的 热 点 公 司 包 括 以 下 40 家 : 劲 嘉 股 份 合 兴 包 装 中 顺 洁 柔 冠 豪 高 新 升 达 林 业 海 鸥 卫 浴 安 妮 股 份 齐 心 文 具 宜 华 木 业 中 福 实 业 鸿 博 股 份 恒 丰 纸 业 山 鹰 纸 业 景 兴 纸 业 华 泰 股 份 通 产 丽 星 乐 凯 胶 片 科 冕 木 业 万 顺 股 份 青 山 纸 业 福 建 南 纸 齐 峰 股 份 美 克 股 份 长 城 集 团 上 海 绿 新 威 华 股 份 高 乐 股 份 喜 临 门 骅 威 股 份 星 辉 车 模 丰 林 集 团 晨 鸣 纸 业 姚 记 扑 克 丽 鹏 股 份 海 伦 钢 琴 凯 恩 股 份 美 盈 森, 康 耐 特 奥 瑞 金 太 阳 纸 业 本 周, 中 顺 洁 柔 鸿 博 股 份 万 顺 股 份 科 冕 木 业 喜 临 门 美 盈 森 康 耐 特 和 奥 瑞 金 发 生 大 宗 交 易 中 顺 洁 柔 于 2 月 10 日 发 生 1 笔 大 宗 交 易, 成 交 价 为 10.5 元, 成 交 数 量 为 22.8 万 股 鸿 博 股 份 的 实 际 控 制 人 之 一 尤 丽 娟 于 2 月 10 日 减 持 1133 万 股, 成 交 价 为 元 万 顺 股 份 于 2 月 11 日 和 2 月 14 日 分 别 发 生 2 笔 和 1 笔 大 宗 交 易, 成 交 价 均 为 13 元, 成 交 数 量 分 别 为 万 股 万 股 和 660 万 股 科 冕 木 业 的 股 东 大 连 法 臻 集 团 有 限 公 司 于 2 月 12 日 减 持 200 万 股, 成 交 价 格 为 元 喜 临 门 于 2 月 13 日 和 14 日 分 别 发 生 一 笔 大 宗 交 易, 成 交 价 格 均 为 9.8 元, 成 交 数 量 分 别 为 万 股 和 200 万 股 美 盈 森 于 2 月 11 日 发 生 一 笔 大 宗 交 易, 成 交 价 格 为 19.8 元, 成 交 数 量 为 200 万 股 康 耐 特 的 股 东 西 藏 翔 实 于 2 月 11 日 减 持 68.1 万 股, 成 交 价 格 为 元 奥 瑞 金 于 于 2 月 12 日 发 生 一 笔 大 宗 交 易, 成 交 价 为 元, 成 交 数 量 为 35 万 股, 这 笔 交 易 的 卖 方 营 业 部 与 之 前 股 东 弘 灏 控 股 ( 红 牛 实 际 控 制 人 旗 下 的 企 业 ) 减 持 的 营 业 部 一 致, 均 为 安 信 证 券 北 京 北 三 环 东 路 证 券 营 业 部 目 前 中 顺 洁 柔 万 顺 股 份 喜 临 门 美 盈 森 康 耐 特 和 奥 瑞 金 均 为 发 布 公 告 说 明 交 易 的 具 体 情 况 轻 工 行 业 待 上 市 企 业 IPO 审 批 进 度 汇 总 我 们 收 集 整 理 了 轻 工 行 业 待 上 市 公 司 IPO 申 报 进 展 情 况, 所 有 信 息 均 来 自 证 监 会 与 公 司 的 公 开 资 料 可 监 测 的 IPO 进 展 申 报 流 程 一 般 包 括 申 报 资 料 的 初 审 公 司 落 实 证 监 会 出 具 的 反 馈 意 见 公 司 预 披 露 信 息 以 及 通 过 股 票 发 行 审 核 委 员 会 的 审 查 轻 工 行 业 待 上 市 企 业 种 类 繁 杂, 按 目 前 数 据 分 析, 以 家 具 行 业 企 业 最 多 其 中 定 制 衣 柜 行 业 的 好 莱 客 创 意 家 居 正 在 落 实 反 馈 意 见, 曲 美 家 具 和 浙 江 永 艺 家 具 也 处 于 落 实 反 馈 意 见 阶 段, 红 星 美 凯 龙 家 居 亚 振 家 具 成 都 富 森 美 家 居 顾 家 家 居 和 恒 康 家 居 已 报 初 审 材 料 知 名 文 具 企 业 上 海 晨 光 文 具 目 前 处 于 落 实 反 馈 意 见 阶 段, 真 彩 文 具 已 报 初 审 材 料 截 至 2014 年 2 月 13 日, 轻 工 行 业 中 共 有 14 家 企 业 在 初 审 阶 段,10 家 企 业 正 在 落 实 反 馈 意 见,1 家 公 司 已 通 过 发 审 会 审 核 本 周, 造 纸 轻 工 行 业 没 有 待 上 市 企 业 的 IPO 申 请 取 得 进 展 轻 工 行 业 非 上 市 公 司 PE 融 资 事 件

7 7 与 已 上 市 和 待 上 市 企 业 不 同, 未 上 市 企 业 成 为 二 级 市 场 投 资 标 的 尚 需 时 日, 但 我 们 可 以 从 这 些 企 业 的 PE 融 资 事 件 中 分 析 这 些 未 上 市 企 业 的 扩 张 意 愿, 判 断 行 业 景 气 程 度, 并 对 上 市 公 司 可 能 造 成 的 影 响 起 辅 助 参 考 作 用 国 金 证 券 : 证 券 行 业 2014 年 2 月 报 : 整 体 业 绩 不 佳, 投 行 业 务 贡 献 将 持 续 提 升 投 资 建 议 我 们 建 议 从 估 值 或 业 绩 方 面 选 择 投 资 机 会 :1) 估 值 角 度, 我 们 依 旧 看 好 互 联 网 冲 击 下 业 态 迅 速 发 生 积 极 转 变 的 券 商, 此 外, 行 业 内 的 兼 并 收 购 也 理 应 获 取 一 定 的 估 值 溢 价, 但 前 提 是 能 够 刺 激 业 务 的 整 合 资 产 规 模 的 快 速 增 长 以 及 收 购 价 格 合 理 2) 业 绩 角 度, 虽 然 1 月 份 整 体 上 市 券 商 营 收 和 利 润 较 差, 但 IPO 重 启 后 投 行 业 务 的 收 入 和 利 润 贡 献 显 著, 我 们 认 为 后 续 投 行 业 务 仍 是 上 市 券 商 极 为 重 要 的 营 收 和 净 利 润 来 源, 建 议 积 极 关 注 后 续 投 行 项 目 可 观 且 投 行 业 务 业 绩 弹 性 明 显 的 公 司 业 绩 分 析 股 市 低 迷 及 成 交 下 滑 导 致 整 体 营 收 和 利 润 较 差 : 受 制 于 沪 深 300 指 数 低 迷 日 均 成 交 量 下 滑 及 中 证 全 债 指 数 企 稳 但 信 用 债 依 旧 承 压,1 月 份 19 家 上 市 券 商 营 业 收 入 58.3 亿, 同 比 降 8% 环 比 降 8.2%; 净 利 润 21 亿, 同 比 降 19%, 其 中 大 型 券 商 净 利 润 同 比 降 幅 较 小 (-13%), 小 型 券 商 净 利 润 同 比 降 幅 较 大 (-33%) IPO 重 启, 投 行 业 务 贡 献 显 著 : 受 益 于 IPO 重 启, 部 分 券 商 营 业 收 入 和 净 利 润 同 比 改 善 明 显, 如 广 发 证 券 ( 营 收 同 比 46%, 净 利 润 同 比 40%) 海 通 证 券 ( 营 收 同 比 28%, 净 利 润 同 比 4%) 和 招 商 证 券 ( 营 收 同 比 13%, 净 利 润 同 比 4%), 此 外, 我 们 判 断 中 小 券 商 中 国 元 证 券 山 西 证 券 和 西 南 证 券 业 绩 较 为 抢 眼 多 半 也 是 受 益 于 投 行 业 务 的 贡 献, 其 中 国 元 首 发 承 销 6.6 亿, 山 西 证 券 ( 含 中 德 证 券 ) 首 发 承 销 4 亿 增 发 承 销 15.6 亿, 西 南 证 券 首 发 承 销 12 亿 关 注 后 续 自 营 债 券 交 易 情 况 : 光 大 证 券 和 兴 业 证 券 单 月 亏 损, 虽 然 中 证 全 债 指 数 ( 利 率 债 占 比 较 大 ) 企 稳, 但 由 于 1 月 份 5 年 期 银 行 间 AA 级 中 短 期 票 据 收 益 率 高 启, 我 们 预 计 自 营 债 券 交 易 方 面 浮 亏 有 所 扩 大 风 险 提 示 互 联 网 冲 击 对 行 业 佣 金 率 的 挤 压 参 考 美 国 互 联 网 券 商 引 入 对 经 纪 业 务 冲 击 的 经 验, 较 大 可 能 后 续 存 在 行 业 佣 金 率 快 速 下 滑 的 趋 势 股 市 低 迷 以 及 资 金 成 本 高 企 国 泰 君 安 : 医 药 生 物 行 业 2014 年 日 常 报 告 : 健 康 服 务 产 业 链 梳 理 - 大 变 革 时 代 来 临

8 8 行 业 观 点 这 是 首 份 健 康 服 务 产 业 全 产 业 链 逻 辑 梳 理 报 告 2014 年 我 们 的 投 资 思 路 概 括 为 一 个 策 略 两 手 准 备 三 大 战 役, 其 中 健 康 服 务 作 为 唯 一 明 确 获 得 政 策 支 持 的 品 类, 是 我 们 最 看 好 的 方 向 在 三 中 全 会 精 神 的 指 引 下, 我 们 预 计 健 康 服 务 业 会 获 得 更 多 政 策 性 的 支 持, 这 一 细 分 领 域 会 是 未 来 很 长 一 段 时 间 的 投 资 主 线 健 康 服 务 产 业 链 的 魅 力 : 大 产 业 大 需 求 健 康 服 务 业 以 健 康 管 理 中 心 医 院 康 复 中 心 养 老 中 心 四 大 医 疗 服 务 机 构 为 核 心, 以 药 品 / 保 健 用 品 医 疗 器 械 诊 断 试 剂 / 检 测 服 务 为 支 撑 产 业, 以 商 业 医 保 / 商 业 养 老 保 险 药 事 服 务 医 疗 信 息 移 动 医 疗 在 线 教 育 为 服 务 系 统 产 业 链 纵 深 长, 并 且 因 为 看 病 难 看 病 贵 以 及 养 老 等 问 题, 有 巨 大 市 场 需 求 健 康 服 务 大 变 革 的 时 代 机 遇 来 临 2013 年 10 月 关 于 促 进 健 康 服 务 业 发 展 的 若 干 意 见 出 台 之 后, 健 康 服 务 业 获 得 中 央 大 力 支 持 2014 年 1 月 促 进 社 会 办 医 的 首 次 细 则 出 台, 我 们 预 计 后 续 配 套 政 策 会 密 集 出 现 相 关 的 政 策 方 向 从 允 许 到 鼓 励, 从 社 会 事 业 到 产 业, 从 补 充 到 转 型 重 大 举 措 之 一, 这 些 变 化 都 预 示 着 行 业 变 革 的 加 速 社 会 资 本 介 入 推 动 二 级 市 场 投 资 窗 口 开 启 从 去 年 开 始, 社 会 资 本 进 入 的 力 量 开 始 传 导 至 二 级 市 场 随 着 社 会 办 医 浪 潮 进 一 步 提 升, 医 院 证 券 化 时 代 来 临 目 前 卫 生 开 支 构 成 中 医 疗 服 务 占 60%, 但 在 二 级 市 场 的 医 药 板 块 中 医 疗 服 务 占 比 仅 2.1%, 巨 大 的 反 差 代 表 了 空 间 预 计 到 2020 年, 健 康 服 务 业 总 规 模 达 到 8 万 亿 以 上, 这 样 可 以 是 投 资 空 间 测 算 的 基 准 投 资 建 议 健 康 服 务 板 块 投 资 机 会 梳 理 大 变 革 过 程 一 定 会 产 生 机 会, 我 们 建 议 关 注 健 康 服 务 三 大 体 系 ( 服 务 机 构 支 撑 产 业 服 务 系 统 ) 的 如 下 几 类 机 会 : 服 务 机 构 里 的 医 院 连 锁 板 块 : 公 立 医 院 转 制 并 购 高 端 医 院 以 及 特 色 专 科 兴 建 将 引 发 第 一 波 机 会, 于 2013 年 10 月 逐 渐 开 启 服 务 机 构 里 的 健 康 管 理 中 心 康 复 中 心 养 老 机 构 : 处 于 近 空 白 区 域, 尚 在 布 局 探 索 新 的 模 式, 将 提 供 第 二 波 机 会 保 险 信 息 药 事 服 务 配 套 服 务 系 统 : 将 随 着 医 疗 机 构 多 样 化 的 出 现 而 逐 渐 探 索 模 式, 将 带 来 第 三 波 机 会 医 疗 器 械 诊 断 试 剂 / 检 测 服 务 等 支 撑 产 业 : 将 随 着 医 疗 服 务 板 块 的 扩 容 继 续 保 持 快 速 增 长, 过 去 是 现 在 是 将 来 也 是 长 线 机 会 健 康 服 务 板 块 投 资 标 的 选 择 已 上 市 公 司 中 重 点 推 荐 的 个 股 如 下, 这 些 只 是 代 表 标 的, 健 康 服 务 领 域 的 投 资 内 涵 很 丰 富, 更 多 品 种 详 见 后 续 报 告 医 院 连 锁 板 块 : 复 星 医 药 爱 尔 眼 科, 关 注 信 邦 制 药 凤 凰 医 疗 ; 健 康 管 理 中 心 康 复 中 心 养 老 机 构 : 迪 安 诊 断 ; 保 险 信 息 药 事 服 务 及 其 他 配 套 服 务 系 统 ; 医 疗 器 械 诊 断 试 剂 / 检 测 服 务 板 块 : 凯 利 泰 鱼 跃 医 疗 科 华 生 物 风 险 提 示 : 政 策 的 进 程

9 9 二 公 司 研 究 中 国 国 际 : 博 瑞 传 播 :13 年 高 送 配, 小 额 信 贷 & 漫 游 谷 并 表 贡 献 主 要 净 利 增 长 2013 年 业 绩 略 低 于 预 期 公 司 13 年 实 现 营 业 总 收 入 15.2 亿 元, 同 比 增 长 12.5%, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 3.4 亿 元, 同 比 增 长 18.3%, 略 低 于 预 期, 主 要 由 于 传 统 业 务 增 长 乏 力 以 定 增 后 总 股 本 6.83 亿 股 摊 薄,EPS0.49 元 公 司 Q4 单 季 度 实 现 收 入 4.6 亿 元, 同 比 增 长 35%, 净 利 8217 万, 同 比 增 长 96% 公 积 金 每 10 股 转 增 6 股, 每 10 股 派 现 金 2 元 14 年 收 入 目 标 20 亿 元 小 额 信 贷 & 漫 游 谷 并 表 贡 献 主 要 净 利 增 长 公 司 自 12 年 9 月 成 立 小 额 信 贷 公 司,13 年 全 年 小 额 信 贷 业 务 贡 献 净 利 0.63 亿 元, 相 对 12 年 的 277 万 大 幅 提 升 另 外, 公 司 收 购 的 漫 游 谷 自 11 月 开 始 并 表, 并 表 净 利 润 6230 万 元, 促 公 司 Q4 单 季 度 净 利 同 比 翻 番 剔 除 此 两 项 影 响, 公 司 13 年 主 营 业 务 净 利 同 比 下 滑 约 24% 户 外 广 告 及 电 商 物 流 业 务 快 速 提 升 13 年 公 司 户 外 广 告 业 务 收 入 2 亿 元, 同 增 16.7%; 业 务 净 利 润 2521 万 元, 同 增 56%; 在 整 体 广 告 收 入 中 占 比 达 到 45% 在 平 面 广 告 增 长 承 压 的 情 况 下, 保 障 公 司 广 告 收 入 同 增 10.4% 发 行 投 递 业 务 继 续 向 物 流 业 务 转 型,13 年 电 商 物 流 配 送 业 务 收 入 3500 万 元, 同 增 81% 传 统 业 务 增 长 乏 力 13 年 公 司 印 刷 业 务 收 入 4.9 亿 元, 同 比 降 低 8.9%; 平 面 广 告 业 务 收 入 2.5 亿, 同 比 增 长 5.7%; 主 要 由 于 成 都 商 报 业 务 下 滑 发 行 投 递 实 现 业 务 收 入 1.84 亿 元, 同 比 基 本 持 平, 毛 利 率 同 比 降 低 7.7 个 百 分 点 至 38.1% 发 展 趋 势 1) 公 司 游 戏 业 务 已 基 本 形 成 端 游 + 页 游 + 手 游 的 全 产 品 模 式, 重 点 项 目 漫 游 谷 七 雄 Q 传 手 游 版 梦 工 厂 手 游 龙 之 守 护 均 计 划 14 年 上 半 年 上 线, 或 借 力 腾 讯 游 戏 平 台, 为 14 年 重 要 看 点 2) 公 司 小 贷 业 务 14 年 将 借 助 商 业 银 行 拆 解 资 金 ( 额 度 为 注 册 资 本 的 50%, 即 2.5 亿 ), 进 一 步 扩 大 业 务 规 模 3) 户 外 广 告 ( 杭 州 瑞 奥 深 圳 盛 世 之 光 并 表 ) 电 商 物 流 等 业 务 继 续 拓 展, 促 进 传 统 业 务 升 级 4) 公 司 目 前 账 面 现 金 10 亿, 后 期 有 望 持 续 进 行 外 延 扩 张, 继 续 布 局 游 戏 平 台 新 媒 体 广 告 等 业 务 盈 利 预 测 调 整 以 总 股 本 6.83 亿 摊 薄, 预 计 年 EPS 分 别 为 0.67 元 和 0.80 元, 分 别 同 比 增 长 35% 和 20% 其 中 14 年 盈 利 预 测 较 原 预 测 上 调 2%, 主 要 考 虑 杭 州 瑞 奥 及 盛 世 之 光 并 表 估 值 与 建 议 当 前 股 价 对 应 年 P/E 分 别 为 36X,30X, 维 持 审 慎 推 荐 评 级 后 期

10 10 股 价 催 化 剂 :1) 游 戏 业 务 超 预 期 ;2) 外 延 并 购 持 续 中 国 国 际 : 洋 河 股 份 推 新 品 : 不 止 变 相 涨 价 这 么 简 单 事 件 近 期 白 酒 行 业 反 弹, 媒 体 报 道 和 关 注 度 也 开 始 多 了 起 来 今 天 凌 晨, 一 则 昨 日 热 门 股 洋 河 股 份 的 报 道 见 诸 媒 体 : 洋 河 推 蓝 色 经 典 新 品 被 指 借 机 涨 价 评 论 我 们 认 为, 洋 河 推 新 品, 不 止 变 相 涨 价 这 么 简 单, 新 品 是 近 和 远 的 辩 证, 应 从 洋 河 管 理 层 的 愿 景 和 战 略 理 解 : 1) 新 品 42 度 52 度 邃 之 蓝 售 价 为 258 元 / 瓶 和 268 元 / 瓶 ;42 度 52 度 高 之 蓝 售 价 为 488 元 / 瓶 和 508 元 / 瓶 ;42 度 52 度 遥 之 蓝 售 价 为 1280 元 / 瓶 和 1318 元 / 瓶 而 原 有 的 蓝 色 经 典 三 大 系 列 产 品 中,42 度 海 之 蓝 的 价 格 为 198 元 / 瓶,42 度 天 之 蓝 的 价 格 为 428 元 / 瓶, 梦 之 蓝 M6 的 价 格 为 980 元 / 瓶 2) 新 品 直 接 作 用 是 : 第 一, 价 格 封 锁 策 略, 以 密 集 价 位 带 填 补 市 场 空 间, 加 大 竞 争 对 手 的 渗 入 难 度 ; 第 二, 升 级 储 备 和 产 品 更 新 储 备, 请 抛 弃 简 单 的 涨 价 逻 辑, 快 消 品 公 司 出 新 品 和 系 列 产 品 是 更 惯 常 的 营 销 方 式 3) 新 产 品 的 长 远 战 略 意 义 是 : 第 一, 丰 富 蓝 色 经 典 内 涵, 很 显 然, 海 - 深 邃, 天 - 高 阔, 梦 - 遥 远, 在 原 有 的 具 象 物 体 海 天 梦 基 础 上, 进 一 步 挖 掘 抽 象 内 涵 遂 高 遥 这 涉 及 到 洋 河 的 产 品 战 略, 即 产 品 品 牌 化, 品 牌 系 统 化 和 与 时 俱 进 的 品 牌 精 神 内 涵 ; 第 二, 不 要 简 单 静 态 看 产 品, 要 结 合 战 略 和 行 业 格 局, 我 们 认 为, 洋 河 很 高 明, 因 为 现 在 恰 恰 是 需 要 有 人 挺 身 而 出, 塑 造 面 向 新 时 代 的 高 端 白 酒 定 价 系 统 的 时 候, 这 应 该 才 是 新 品 内 在 的 立 足 点 4) 洋 河 企 业 特 色 和 管 理 层 魅 力 在 于, 很 好 的 理 解 远 和 近 : 要 短 期, 更 要 长 期 2013 年, 企 业 本 身 将 资 源 投 放 从 梦 转 向 天 海 ; 预 计 2014 年, 新 品 中, 邃 高 还 在 商 务 价 位 带 内 ; 遥 的 战 略 形 象 定 位 意 义 更 强 2014 年, 请 多 一 些 正 面 关 注 : 正 能 量, 正 面 解 读, 正 确 方 向! 中 性 预 测 2013 和 2014EPS 为 4.5 和 4.9 元 ; 分 别 较 原 预 测 下 调 16.7% 和 16.8% PE 反 弹 到 12x, 目 标 价 定 为 59 元, 维 持 推 荐 评 级 风 险 提 示 : 行 业 竞 争 形 势 恶 化 申 银 万 国 : 中 国 石 化 (0386.hk): 市 场 的 疑 虑 我 们 与 市 场 的 不 同 市 场 对 销 售 板 块 利 润 率 的 担 忧 似 乎 有 失 偏 颇 近 期 中 石 化 股 价 回 调 的 主 要 原 因 是 市 场 认 为 发 改 委 在 成 品 油 定 价 机 制 中 为 炼 油 厂 商 提 供 了 一 个 稳 定 的 销 售 业 务 利 润 率, 而 该 利 润 率 可 能 因 发 改 委 的 政 策 调 整 或 引 进 竞 争 机 制 而 大 幅 下 滑 销 售 板 块 指 的 是 成 品 油 ( 汽 柴 油 等 ) 的 销 售 业 务, 独 立 于 炼 油 业 务 我 们 认 为 销 售 业 务 的 利 润 不 仅 不 会 大 幅 下 滑, 而 且 会 维 稳 或 者 小 幅 反 弹 我 们 维 持 中 石 化 的 增

11 11 持 评 级 和 目 标 价 7.6 港 币, 并 建 议 投 资 者 逢 低 吸 纳 供 需 决 定 销 售 利 润 率, 而 不 是 城 府 管 制 发 改 委 并 没 有 保 护 销 售 利 润 率, 而 在 油 价 联 动 机 制 的 成 品 油 定 价 机 制 中, 发 改 委 给 出 的 只 是 零 售 批 发 和 出 厂 价 格 的 最 高 限 价 发 改 委 规 定 零 售 的 最 高 限 价 要 比 批 发 和 出 厂 的 最 高 限 价 高 出 400/300 元 每 吨 然 而, 实 现 的 零 售 价 格 是 由 成 品 油 的 供 需 决 定 的, 而 不 是 政 府 管 制 的 价 格, 而 且 我 们 观 察 到 了 2013 疲 弱 的 需 求 导 致 销 售 利 润 率 小 幅 下 滑 不 要 担 心 竞 争 对 销 售 业 务 的 影 响 市 场 一 直 在 讨 论 改 革 会 带 来 竞 争, 而 在 炼 油 行 业 的 改 革, 市 场 讨 论 最 多 的 是 原 油 和 成 品 油 的 进 口 放 开 我 们 认 为 相 关 政 府 部 门 之 前 讨 论 过 汽 柴 油 的 进 口 开 放 问 题, 但 是 最 终 没 能 通 过, 我 们 认 为 政 府 最 主 要 考 虑 的 因 素 是 目 前 中 石 化 和 中 石 油 都 在 不 遗 余 力 的 在 根 据 中 国 政 府 的 指 示 积 极 地 进 行 成 品 油 升 级 改 造, 而 快 速 地 打 开 成 品 油 进 口 会 对 中 石 油 和 中 石 化 的 成 品 油 销 售 板 块 造 成 较 大 的 冲 击 此 外, 我 们 在 2014 年 行 业 策 略 报 告 中 指 出 原 油 进 口 配 额 多 几 个 给 地 方 炼 厂 并 不 会 造 成 对 成 品 油 产 量 有 很 大 的 影 响, 因 为 这 些 地 方 炼 厂 更 多 的 用 这 些 原 油 作 为 炼 油 原 料, 取 代 原 来 的 燃 料 油, 而 并 不 会 对 这 些 炼 厂 的 开 工 率 产 生 很 大 的 影 响 注 入 到 中 石 化 冠 德 (934.HK) 的 资 产 或 以 市 场 价 格 实 现, 而 不 是 一 倍 市 净 率 我 们 认 为 中 石 化 不 太 会 以 一 倍 的 价 格 从 中 石 化 把 资 产 管 道 卖 给 中 石 化 冠 德, 因 为 中 石 化 的 股 东 不 会 同 意, 而 中 石 化 集 团 在 此 并 没 有 投 票 权 催 化 剂 :13 年 业 绩 高 于 预 期 ;2014 年 1 季 度 炼 油 和 销 售 板 块 的 利 润 和 利 润 率 超 预 期 风 险 : 低 于 预 期 的 油 价, 管 理 层 的 不 稳 定 性 国 泰 君 安 : 星 辉 车 模 调 研 报 告 : 傍 腾 讯 做 手 游, 驶 入 快 车 道 投 资 建 议 : 维 持? 增 持? 评 级, 上 调 目 标 价 至 46.8 元 预 计 年 摊 薄 后 EPS 为 0.53/0.83/1.22 元 ( 原 预 测 为 0.97/1.17/1.42 元 ), 同 比 增 长 20%/92%/47%( 年 游 戏 利 润 增 长 76%/57%) 游 戏 高 增 长 来 自 于 : 与 腾 讯 合 作 良 好, 新 游 戏 具 有 平 台 优 势 ; 公 司 自 主 研 发 能 力 强 此 外, 考 虑 到 后 续 可 能 的 并 购, 给 予 一 定 的 估 值 溢 价, 给 予 公 司 游 戏 业 务 2014 年 100 倍 PE, 广 告 和 玩 具 业 务 2014 年 35 倍 PE, 化 工 业 务 20 倍 PE, 上 调 目 标 价 至 46.8 元, 维 持? 增 持? 评 级 公 司 借 助 并 购 进 入 手 游 领 域, 着 力 打 造 星 辉 互 动 娱 乐 平 台 (1) 从 低 速 增 长 的 车 模 / 玩 具 市 场 进 入 高 速 增 长 的 手 游 领 域, 智 能 终 端 移 动 游 戏 年 复 合 增 长 将 达 到 58%;(2) 牵 手 腾 讯, 渠 道 优 势 凸 显, 腾 讯 平 台 逐 渐 成 为 天 拓 科 技 主 要 游 戏 发 行 运 营 渠 道, 收 入 占 比 从 48.17% 提 高 到 77%;(3) 研 发 能 力 突 出, 进 军 手 游 领 域, 目 前 有 7 款 页 游 和 3 款 手 游 处 于 内 测 和 开 发 阶 段 ;(4) 版 权 重 视 度 提 高, 独 家 授 权 IP 价 值 得 以 提 升, 车 模 业 务 与 游 戏 业 务 协 同 发 展 踏 出 重 要 一 步, 未 来 有 望 持 续 收 购 (1) 公 司 具 有 持 续 并 购 的 动 力 : 公 司 的 三 次 收 购 行 为 已 经 踏 出 打 造 星 辉 互 动 娱 乐 平 台 的 重 要 一 步, 大 娱 乐 平 台 的 打 造 还 需 要 后 续 持 续 的 运 作 ;(2) 公 司 具 有 持 续 并 购 的 能 力 : 公 司 目 前 股 权 结 构 支 持 未 来 并

12 12 购, 合 并 天 拓 科 技 完 成 后, 陈 雁 升 陈 冬 琼 夫 妇 持 股 49.63%, 股 权 相 对 集 中, 有 进 一 步 稀 释 股 权 的 空 间 催 化 剂 : 并 购 新 的 游 戏 公 司 ; 新 游 戏 上 线 流 水 超 预 期 风 险 : 对 腾 讯 平 台 依 赖 度 高 ; 核 心 技 术 人 员 流 失 等 国 泰 君 安 : 张 化 机 与 SES 成 立 合 资 公 司 点 评 报 告 维 持 盈 利 预 测 和 增 持 评 级, 上 调 目 标 价 至 18 元 公 司 携 手 美 国 SES 进 军 清 洁 煤 气 化 市 场, 将 实 现 技 术 与 设 备 的 强 强 联 合, 打 开 新 的 成 长 空 间, 维 持 EPS 预 测 0.33/0.45/0.73 元, 给 予 2014 年 40 倍 PE, 上 调 目 标 价 至 18 元, 维 持 增 持 评 级 携 手 美 国 SES 进 军 清 洁 煤 气 化 市 场 公 司 2 月 14 日 午 间 公 告, 拟 引 进 国 外 先 进 气 化 技 术, 与 SES 亚 洲 技 术 公 司 (SESHK) 共 同 投 资 设 立 张 化 机 综 能 中 美 清 洁 能 源 技 术 有 限 公 司 其 中, 公 司 以 自 有 资 金 1 亿 元 出 资, 持 股 比 例 为 65%, 首 期 出 资 5380 万,SESHK 则 以 技 术 使 用 权 入 股 清 洁 煤 气 化 市 场 前 景 广 阔, 我 们 预 计 其 市 场 空 间 增 量 将 达 到 数 十 亿 元 SESHK 用 以 出 资 的 SGT 技 术 是 基 于 美 国 气 体 研 究 院 U-GAS 技 术 发 展 而 来, 其 主 要 优 势 在 于 能 够 将 各 种 劣 质 煤 高 灰 高 水 煤 褐 煤 以 及 煤 渣 和 生 物 质 等 转 化 成 合 成 气, 具 有 应 用 领 域 广 燃 料 要 求 低 运 行 成 本 低 清 洁 环 保 等 特 点, 尤 其 适 合 中 国 国 情 合 资 公 司 未 来 将 依 托 领 先 SGT 技 术, 结 合 张 化 机 先 进 的 煤 气 化 设 备 提 供 设 备 销 售 和 工 程 总 包 服 务 (EPC), 公 司 在 煤 化 工 设 备 和 EPC 服 务 的 竞 争 力 将 显 著 增 强 受 益 新 型 煤 化 工, 预 计 公 司 将 通 过 此 次 合 作 获 得 设 备 和 工 程 总 包 的 增 量 订 单 2014 年 是 新 型 煤 化 工 的 投 资 大 年, 作 为 煤 化 工 设 备 龙 头, 未 来 公 司 将 有 望 受 益 于 工 程 领 域 的 增 量 空 间, 业 绩 弹 性 大, 预 计 煤 化 工 设 备 收 入 CAGR 将 从 年 的 19% 大 幅 提 升 至 年 的 57% 催 化 剂 : 新 的 利 好 政 策 出 台 ; 获 得 大 批 新 订 单 ; 清 洁 能 源 市 场 开 拓 ; 风 险 因 素 : 产 能 投 放 不 达 预 期 ; 订 单 无 法 按 时 交 货 三 每 日 重 要 研 究 报 告 中 金 公 司 公 司 研 究 标 题 股 票 代 码 目 标 价 最 新 评 级 分 析 师 行 业 博 瑞 传 播 :13 年 高 送 配, 小 额 信 持 有 王 禹 媚 印 刷 包 装 贷 & 漫 游 谷 并 表 贡 献 主 要 净 利 增 长 洋 河 股 份 : 不 止 变 相 涨 价 这 么 中 性 乔 洋, 袁 霏 阳 酿 酒 行 业 简 单

13 13 中 信 证 券 宏 观 报 告 政 经 择 要 2014 年 1 月 金 融 数 据 点 评 春 节 是 货 币 减 速 的 主 因 国 际 宏 观 周 报 欧 洲 经 济 苏 醒, 联 储 低 息 不 眠 行 业 研 究 农 产 品 价 格 日 报 计 算 机 行 业 周 报 板 块 行 情 将 持 续 玻 璃 行 业 周 报 需 求 尚 未 启 动, 市 场 交 投 清 淡 水 泥 行 业 周 报 需 求 尚 未 启 动, 高 标 价 格 补 跌 商 业 零 售 行 业 周 报 OTO 落 地 期, 百 货 估 值 修 复 料 持 续 纺 织 服 饰 行 业 每 周 视 点 传 统 企 业 积 极 拥 抱 互 联 带 来 变 革 机 遇 煤 炭 行 业 重 大 事 项 点 评 调 价 如 期 兑 现, 对 煤 企 负 面 影 响 有 限 餐 饮 旅 游 行 业 周 报 景 气 趋 势 与 政 策 预 期 共 同 驱 动 板 块 向 上 行 情 电 力 设 备 新 能 源 行 业 重 大 事 项 点 评 清 洁 能 源 发 展 大 趋 势 不 容 阻 挡 新 能 源 汽 车 行 业 重 大 事 项 点 评 行 情 持 续 发 酵, 精 选 产 业 链 优 质 公 司 银 行 业 互 联 网 金 融 系 列 报 告 之 二 银 行 互 联 网 化 : 站 在 漫 长 征 途 的 起 点 移 动 互 联 : 决 胜 O2O 中 信 互 联 网 研 究 之 教 育 篇 : 互 联 网 教 育 开 启 新 的 春 天 银 行 业 重 大 事 项 点 评 简 评 2014 年 1 月 金 融 运 行 数 据 : 融 资 意 难 平, 政 策 仍 中 性 广 发 证 券 行 业 研 究 有 色 金 属 行 业 : 有 色 新 材 料 子 行 业 买 入 评 级 - 周 报 化 工 行 业 : 粘 胶 短 纤 价 格 上 涨 趋 势 逐 步 确 立 - 研 究 周 报 国 防 军 工 行 业 : 通 用 航 空 的 政 策 春 天 到 来, 看 好 产 业 发 展 前 景 航 运 行 业 : 市 场 逐 步 回 暖, 静 待 集 运 市 场 春 季 提 价 - 研 究 week6 造 纸 轻 工 行 业 : 大 小 非 监 测 待 上 市 公 司 审 批 进 度 与 非 上 市 公 司 PE 融 资 周 报 公 司 研 究 标 题 股 票 代 码 目 标 价 最 新 评 级 分 析 师 行 业 中 国 南 车 :2013 年 订 单 高 增 长, 持 有 罗 立 波, 真 怡 交 通 运 输 2014 年 铁 路 改 革 可 期 待 董 亚 光 中 国 北 车 : 动 车 订 单 落 地, 持 有 罗 立 波, 真 怡 交 通 运 输 年 高 增 长 可 期 董 亚 光 山 煤 国 际 : 整 合 矿 进 展 较 慢, 预 持 有 沈 涛, 安 鹏 煤 炭 行 业 计 14 年 业 绩 改 善 不 大 广 联 达 : 电 商 业 务 水 到 渠 成 持 有 惠 毓 伦, 康 健 电 子 信 息 专 业 优 势 再 造 广 联 达 招 商 证 券 宏 观 报 告

14 14 短 期 通 缩 无 虞 年 01 月 CPI PPI 点 评 货 币 政 策 仍 不 具 备 放 松 条 件 年 1 月 金 融 货 币 数 据 点 评 行 业 研 究 建 材 行 业 : 节 后 水 泥 价 格 预 期 内 走 低 - 一 周 建 材 晶 点 电 力 设 备 新 能 源 行 业 : 风 电 板 块 狂 舞, 关 注 阶 梯 气 价 - 周 报 银 行 行 业 : 信 贷 和 社 融 井 喷 预 示 平 稳 开 局 -1 月 货 币 信 贷 数 据 点 评 环 保 行 业 : 业 绩 风 险 及 资 金 面 考 验 度 过, 推 荐 桑 德 环 境 - 周 报 第 33 期 煤 炭 行 业 : 调 整 三 步 曲, 增 量 过 剩, 存 量 过 剩, 供 不 应 求 - 供 给 专 题 之 六 非 银 行 金 融 行 业 : 券 商 1 月 盈 利 环 比 改 善, 保 险 一 月 开 门 红 战 报 - 市 场 观 察 周 报 公 司 研 究 标 题 股 票 代 码 目 标 价 最 新 评 级 分 析 师 行 业 置 信 电 气 : 高 管 集 体 买 入 自 家 持 有 王 海 东, 黄 炜 发 电 设 备 股 票, 彰 显 对 公 司 未 来 发 展 信 心 英 威 腾 : 高 管 集 体 买 入 自 家 持 有 王 海 东, 黄 炜 电 器 行 业 股 票, 彰 显 对 公 司 未 来 发 展 信 心 森 源 电 气 : 高 管 集 体 买 入 自 家 持 有 王 海 东, 黄 炜 发 电 设 备 股 票, 彰 显 对 公 司 未 来 发 展 信 心 天 顺 风 能 : 高 管 集 体 买 入 自 家 持 有 王 海 东, 黄 炜 发 电 设 备 股 票, 彰 显 对 公 司 未 来 发 展 信 心 三 川 股 份 : 高 管 集 体 买 入 自 家 持 有 王 海 东, 黄 炜 仪 器 仪 表 股 票, 彰 显 对 公 司 未 来 发 展 信 心 新 天 科 技 : 高 管 集 体 买 入 自 家 持 有 王 海 东, 黄 炜 仪 器 仪 表 股 票, 彰 显 对 公 司 未 来 发 展 信 心 平 高 电 气 : 高 管 集 体 买 入 自 家 持 有 王 海 东, 黄 炜 发 电 设 备 股 票, 彰 显 对 公 司 未 来 发 展 信 心 国 金 证 券 公 司 研 究 标 题 股 票 代 码 目 标 价 最 新 评 级 分 析 师 行 业 招 商 证 券 : 前 海 旗 帜 券 商, 高 管 持 有 贺 国 文 金 融 行 业 海 通 证 券 : 前 海 旗 帜 券 商, 高 管 买 入 贺 国 文 金 融 行 业 太 平 洋 : 前 海 旗 帜 券 商, 高 管 持 有 贺 国 文 金 融 行 业 光 大 证 券 : 前 海 旗 帜 券 商, 高 管 买 入 贺 国 文 金 融 行 业 国 海 证 券 : 前 海 旗 帜 券 商, 高 管 买 入 贺 国 文 金 融 行 业 广 发 证 券 : 前 海 旗 帜 券 商, 高 管 买 入 贺 国 文 金 融 行 业 兴 业 证 券 : 前 海 旗 帜 券 商, 高 管 买 入 贺 国 文 金 融 行 业

15 15 华 泰 证 券 : 前 海 旗 帜 券 商, 高 管 买 入 贺 国 文 金 融 行 业 宏 源 证 券 : 前 海 旗 帜 券 商, 高 管 买 入 贺 国 文 金 融 行 业 方 正 证 券 : 前 海 旗 帜 券 商, 高 管 买 入 贺 国 文 金 融 行 业 东 北 证 券 : 前 海 旗 帜 券 商, 高 管 买 入 贺 国 文 金 融 行 业 长 江 证 券 : 前 海 旗 帜 券 商, 高 管 买 入 贺 国 文 金 融 行 业 中 信 证 券 : 前 海 旗 帜 券 商, 高 管 买 入 贺 国 文 金 融 行 业 国 信 证 券 宏 观 报 告 " 金 融 热 与 经 济 冷 " 年 初 再 现 - 宏 观 周 报 摁 不 住 的 融 资 刚 性 -1 月 货 币 金 融 数 据 简 评 通 胀 虽 无 虞, 货 币 却 难 松 -1 月 通 胀 数 据 简 评 指 数 小 幅 向 下, 经 济 依 然 下 行 - 高 频 宏 观 扩 散 指 数 点 评 国 泰 君 安 宏 观 报 告 内 冷 外 暖 下 的 流 动 性 边 际 改 善 - 宏 观 周 报 行 业 研 究 平 板 玻 璃 行 业 : 节 后 小 阳 春 难 以 持 续 - 周 报 水 泥 行 业 : 节 后 休 市 期 水 泥 价 格 正 常 回 落 - 周 报 医 药 行 业 : 继 续 推 荐 医 疗 服 务, 关 注 大 病 医 保 - 周 报 第 53 期 铁 路 行 业 : 货 运 提 价 影 响 解 析, 站 在 市 场 化 的 新 起 点 - 改 革 专 题 报 告 之 一 公 司 研 究 标 题 股 票 代 码 目 标 价 最 新 评 级 分 析 师 行 业 星 辉 车 模 : 傍 腾 讯 做 手 游, 驶 入 买 入 尹 为 醇, 高 辉, 穆 方 舟 快 车 道 中 国 海 诚 : 国 企 改 革 创 变 革 机 买 入 张 琨, 王 建 建 筑 建 材 遇, 总 包 盈 利 提 速 前 进 张 化 机 : 携 手 美 国 SES, 清 洁 煤 持 有 王 海 东, 黄 炜 发 电 设 备 气 化 市 场 前 景 广 阔 中 投 证 券 公 司 研 究 标 题 股 票 代 码 目 标 价 最 新 评 级 分 析 师 行 业 七 星 电 子 : 半 导 体 设 备 龙 头 将 受 中 性 李 超 电 子 器 件

16 16 益 双 重 利 好 北 京 君 正 : 半 导 体 设 备 龙 头 将 受 中 性 李 超 电 子 器 件 益 双 重 利 好 长 电 科 技 : 半 导 体 设 备 龙 头 将 受 中 性 李 超 电 子 器 件 益 双 重 利 好 晶 方 科 技 : 半 导 体 设 备 龙 头 将 受 中 性 李 超 次 新 股 益 双 重 利 好 \ 感 谢 订 阅 汇 聚 资 讯 证 券 内 参 60% 券 商 总 部,1500 家 证 券 营 业 部,500 强 中 国 上 市 公 司 的 选 择! 中 国 证 券 內 参 第 一 资 讯 : 超 前 内 幕, 原 创 分 析, 独 家 视 点, 敬 请 下 载 使 用 汇 聚 开 利 客 户 端 网 址 : 热 线 电 话 : QQ: MSN:huiju1688@hotmail.com 上 海 汇 聚 内 参 客 户 服 务 电 话 : ( 内 部 资 料 严 禁 外 传 )