封闭式基金创新条款解读

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1 1 基 金 行 业 基 金 公 司 量 化 报 告 中 国 公 募 基 金 公 司 综 合 量 化 评 估 报 告 (2014 年 4 季 度 ) 2015 年 2 月 17 日 摘 要 : 凭 借 在 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 和 资 产 管 理 能 力 两 方 面 的 均 衡 出 色 表 现, 本 期 建 信 基 金 南 方 基 金 仍 为 综 合 实 力 评 分 最 高 的 两 家 基 金 公 司 建 信 基 金 在 两 项 评 分 的 得 分 均 有 所 提 升, 与 同 类 相 比, 综 合 实 力 的 评 分 优 势 进 一 步 扩 大 在 综 合 评 分 中, 长 信 基 金 凭 借 在 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 和 资 产 管 理 能 力 两 方 面 评 分 的 提 升, 排 名 上 升 至 第 三 位 公 司 在 资 产 管 理 能 力 评 分 项 的 提 升 比 较 显 著, 主 要 得 益 于 公 司 在 配 置 型 基 金 管 理 能 力 方 面 的 出 色 表 现 风 险 调 整 后 收 益 在 所 有 公 司 中 排 名 第 二, 回 报 率 加 权 评 分 较 高, 但 风 险 加 权 评 分 则 表 现 逊 色, 显 示 业 绩 的 波 动 风 险 较 大 排 名 四 至 十 名 的 分 别 为 汇 添 富 中 银 华 夏 诺 安 华 泰 柏 瑞 信 诚 和 富 国 基 金, 华 泰 柏 瑞 和 信 诚 基 金 为 本 期 新 入 围 的 公 司, 几 家 公 司 在 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 资 产 管 理 能 力 两 方 面 的 评 分 都 有 所 提 升 中 银 汇 添 富 则 基 本 保 持 了 在 上 期 中 综 合 评 分 靠 前 的 排 名 地 位 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 总 评 分 上, 汇 添 富 基 金 本 期 排 名 跃 居 第 一, 公 司 的 基 金 经 理 留 职 率 评 分 和 产 品 运 营 评 分 均 有 所 提 升, 广 发 南 方 基 金 凭 借 稳 健 的 发 展 排 名 第 二 第 三 排 名 四 至 十 名 的 公 司 分 别 是 富 国 鹏 华 建 信 工 银 瑞 信 招 商 国 泰 和 中 银 基 金 资 产 管 理 能 力 评 分 上, 长 信 基 金 本 季 表 现 出 色, 排 名 跃 升 至 第 1 兴 业 全 球 基 金 在 资 产 管 理 能 力 总 评 分 中 继 续 排 名 第 2, 建 信 基 金 保 持 第 三 具 体 来 看, 长 信 基 金 建 信 基 金 在 配 置 型 基 金 的 MRAR 方 面 表 现 出 色, 而 兴 业 全 球 基 金 则 在 偏 股 型 债 券 型 基 金 的 MRAR 方 面 表 现 出 色 四 至 十 位 的 分 别 是 华 商 银 河 申 万 菱 信 南 方 华 泰 柏 瑞 和 诺 安 基 金 股 票 型 基 金 投 资 管 理 能 力 评 分 上, 华 商 基 金 取 代 中 欧 基 金 在 股 票 型 基 金 投 资 管 理 能 力 评 分 中 夺 得 首 位, 兴 业 全 球 基 金 表 现 稳 健, 维 持 排 名 第 2 长 盛 基 金 本 期 排 名 上 升 较 多, 位 列 第 3, 具 体 来 看, 兴 全 基 金 华 商 在 回 报 率 加 权 评 分 和 风 险 加 权 评 分 两 方 面 都 表 现 比 较 均 衡, 而 长 盛 基 金 则 在 两 项 的 分 化 严 重, 风 险 加 权 评 分 较 低 4 到 10 名 的 基 金 公 司 分 别 是 建 信 银 河 中 欧 银 华 国 联 安 光 大 和 华 泰 柏 瑞 基 金 配 置 型 基 金 投 资 管 理 能 力 评 分 上, 长 信 基 金 取 代 华 夏 基 金, 在 本 期 获 得 配 置 型 基 金 投 资 管 理 能 力 首 位, 其 在 回 报 率 加 权 评 分 上 表 现 出 色, 但 风 险 加 权 评 分 则 较 低 同 样 的 分 化 也 出 现 在 排 名 第 二 第 三 的 宝 盈 基 金 和 建 信 基 金 中 前 三 甲 公 司 的 风 险 加 权 评 分 都 偏 低, 显 示 中 小 型 公 司 在 保 持 业 绩 的 稳 定 方 面 仍 有 进 一 步 完 善 的 空 间 分 列 4 到 10 名 的 分 别 是 诺 安 长 盛 申 万 菱 信 南 方 交 银 施 罗 德 中 银 和 泰 达 宏 利 基 金 债 券 型 基 金 投 资 管 理 能 力 评 分 上, 前 三 甲 分 别 为 华 富 国 投 瑞 银 和 易 方 达 基 金, 除 华 富 基 金 外, 其 他 两 家 公 司 排 名 提 升 较 多 前 三 甲 公 司 的 风 险 加 权 评 分 都 偏 低, 显 示 业 绩 波 动 性 较 大 分 列 4 到 10 名 的 是 新 华 大 成 万 家 银 河 中 海 华 商 和 长 城 基 金 分 析 师 廖 佳 电 话 : 电 邮 :lily.liao@morningstar.com 晨 星 ( 中 国 ) 研 究 中 心 免 责 条 款 : 本 公 司 不 保 证 信 息 的 准 确 性 完 整 性 和 及 时 性, 同 时 也 不 保 证 本 公 司 做 出 的 任 何 建 议 或 评 论 不 会 发 生 任 何 变 更 过 往 业 绩 并 不 代 表 将 来 业 绩 在 任

2 评 分 概 述 本 报 告 基 于 基 金 公 司 定 量 评 分 方 法 论 框 架 下 建 立 的 定 量 评 估 系 统, 首 先 整 体 评 估 基 金 公 司 的 综 合 实 力, 再 进 一 步 对 该 综 合 评 分 下 的 基 金 公 司 资 产 管 理 能 力 运 营 管 理 及 业 务 发 展 能 力 等 项 目 进 行 评 估, 最 后 对 基 金 公 司 重 要 单 项 指 标 进 行 测 评, 旨 在 从 定 量 角 度 对 基 金 公 司 进 行 较 为 客 观 而 全 面 的 评 估 及 对 比, 以 期 为 投 资 者 提 供 基 金 公 司 层 面 的 相 关 信 息 具 体 方 法 论 请 详 见 五 方 法 论 介 绍 及 评 分 使 用 说 明 部 分 内 容 本 期 基 金 公 司 评 分 基 础 要 素 : 入 评 基 金 公 司 家 数 :72 家 ; 评 分 截 止 日 期 :2014 年 12 月 31 日 投 资 管 理 能 力 基 金 经 理 留 职 率 评 分 期 间 : 至 评 分 截 止 日 期 的 最 近 1 年 最 近 2 年 和 最 近 3 年 晨 星 基 金 风 格 截 止 日 期 :2014 年 06 月 30 日 2

3 目 录 一 基 金 公 司 综 合 评 估... 4 二 基 金 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 评 估 基 金 经 理 留 职 率 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 产 品 运 营 评 分 靠 前 的 基 金 公 司... 9 三 基 金 公 司 资 产 管 理 能 力 评 估 基 金 公 司 股 票 型 投 资 管 理 能 力 评 价 综 述 基 金 公 司 配 置 型 投 资 管 理 能 力 评 价 综 述 基 金 公 司 债 券 型 投 资 管 理 能 力 评 价 综 述 任 期 及 旗 下 基 金 在 职 时 长 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 四 方 法 论 介 绍 及 评 分 使 用 说 明 图 表 目 录 : 图 表 1 综 合 评 分 靠 前 的 基 金 公 司... 4 图 表 2 综 合 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 明 细 数 据... 4 图 表 3 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 总 评 分 靠 前 的 基 金 公 司... 6 图 表 4 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 总 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 明 细 数 据... 7 图 表 5 基 金 经 理 留 职 率 评 分 靠 前 的 基 金 公 司... 8 图 表 6 产 品 运 营 评 分 靠 前 的 基 金 公 司... 9 图 表 7 产 品 运 营 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 明 细 数 据... 9 图 表 8 资 产 管 理 能 力 总 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 图 表 9 资 产 管 理 能 力 总 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 明 细 数 据 图 表 10 股 票 型 基 金 投 资 管 理 能 力 靠 前 的 基 金 公 司 明 细 数 据 图 表 11 配 置 型 基 金 投 资 管 理 能 力 靠 前 的 基 金 公 司 明 细 数 据 图 表 12 债 券 型 投 资 管 理 能 力 靠 前 的 基 金 公 司 明 细 数 据 图 表 13 任 期 及 旗 下 基 金 在 职 时 长 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 图 表 14 任 期 及 旗 下 基 金 在 职 时 长 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 明 细 数 据 图 表 15 基 金 公 司 综 合 评 分 方 法 概 览

4 一 基 金 公 司 综 合 评 估 基 金 公 司 综 合 评 分 包 括 40% 的 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 评 估 总 评 分 和 60% 的 资 产 管 理 能 力 总 评 分, 是 定 量 衡 量 基 金 公 司 综 合 实 力 的 指 标 在 本 季 度 评 分 中, 最 高 分 为 75 分, 最 低 分 为 23 分, 基 金 公 司 间 综 合 实 力 分 化 较 上 期 有 所 扩 大 取 综 合 评 分 居 前 的 基 金 公 司, 结 合 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 评 估 资 产 管 理 能 力 综 合 评 分 等 三 项 主 要 分 值 展 示 如 下 : 图 表 1 综 合 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 建 信 基 金 南 方 基 金 长 信 基 金 汇 添 富 基 金 中 银 基 金 华 夏 基 金 诺 安 基 金 华 泰 柏 瑞 基 金 信 诚 基 金 富 国 基 金 易 方 达 基 金 广 发 基 金 招 商 基 金 银 华 基 金 银 河 基 金 兴 业 全 球 基 金 嘉 实 基 金 工 银 瑞 信 基 金 长 盛 基 金 国 海 富 兰 克 林 基 金 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 评 估 总 评 分 资 产 管 理 能 力 总 评 分 基 金 公 司 综 合 评 分 图 表 2 综 合 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 明 细 数 据 基 金 公 司 基 金 公 司 综 合 评 分 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 评 估 总 评 分 资 产 管 理 能 力 总 评 分 建 信 基 金 南 方 基 金 长 信 基 金 汇 添 富 基 金 中 银 基 金 华 夏 基 金

5 诺 安 基 金 华 泰 柏 瑞 基 金 信 诚 基 金 富 国 基 金 易 方 达 基 金 广 发 基 金 招 商 基 金 银 华 基 金 银 河 基 金 兴 业 全 球 基 金 嘉 实 基 金 工 银 瑞 信 基 金 长 盛 基 金 国 海 富 兰 克 林 基 金 凭 借 在 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 和 资 产 管 理 能 力 两 方 面 的 均 衡 出 色 表 现, 本 期 建 信 基 金 南 方 基 金 仍 为 综 合 实 力 评 分 最 高 的 两 家 基 金 公 司 建 信 基 金 在 两 项 评 分 的 得 分 均 有 所 提 升, 与 同 类 相 比, 综 合 实 力 的 评 分 差 距 进 一 步 拉 大 公 司 在 基 金 经 理 留 职 率 产 品 运 营 评 分 投 资 管 理 能 力 等 各 细 项 上 的 评 分 均 有 所 提 高 在 综 合 评 分 中, 长 信 基 金 凭 借 在 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 和 资 产 管 理 能 力 两 方 面 评 分 的 提 升, 排 名 上 升 至 第 三 位 公 司 在 资 产 管 理 能 力 评 分 项 的 提 升 比 较 显 著, 主 要 得 益 于 公 司 在 配 置 型 基 金 管 理 能 力 方 面 的 出 色 表 现 排 名 四 至 十 名 的 分 别 为 汇 添 富 中 银 华 夏 诺 安 华 泰 柏 瑞 信 诚 和 富 国 基 金, 和 上 期 相 比, 华 泰 柏 瑞 和 信 诚 基 金 为 本 期 新 入 围 的 公 司, 几 家 公 司 在 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 资 产 管 理 能 力 两 方 面 的 评 分 都 有 所 提 升 中 银 汇 添 富 则 基 本 保 持 了 在 上 期 中 综 合 评 分 靠 前 的 排 名 地 位, 而 华 夏 基 金 和 富 国 基 金 本 期 排 名 有 所 下 降 基 金 公 司 排 名 总 体 上 保 持 稳 定, 但 部 分 公 司 在 排 名 上 出 现 明 显 变 化, 这 也 说 明 目 前 公 募 基 金 的 竞 争 相 当 激 烈 和 中 国 很 多 其 他 行 业 一 样, 公 募 基 金 的 放 开 和 开 放 很 可 能 也 会 出 现 供 给 过 剩 行 业 利 润 率 下 滑 和 竞 争 白 热 化 的 局 面 本 次 前 二 十 中 出 现 的 新 面 孔 包 括 信 诚 基 金 招 商 基 金 和 银 河 基 金 和 往 期 较 为 一 致 的 是, 成 立 时 间 较 早 资 产 管 理 规 模 居 前 的 大 型 基 金 公 司 依 然 整 体 上 在 榜 单 上 处 于 相 对 较 好 的 位 置, 例 如 华 夏 南 方 嘉 实 和 易 方 达 等 行 业 的 重 量 级 选 手 出 现 这 样 的 现 象 也 不 难 理 解, 大 型 公 司 自 身 拥 有 更 多 的 资 源 来 开 展 业 务 获 取 牌 照 和 销 售 基 金 产 品, 品 牌 效 应 明 显 此 外, 在 开 展 投 资 活 动 获 取 人 才 方 面 也 可 以 采 取 正 规 战 策 略, 通 过 建 立 制 度 完 善 流 程 获 取 和 留 住 人 才 来 建 立 竞 争 优 势 如 观 察 海 外 资 产 管 理 行 业 的 发 展 轨 迹, 这 些 公 司 中 的 部 分 将 很 可 能 发 展 成 为 全 能 型 资 产 管 理 公 司 : 谁 能 更 好 的 理 解 并 满 足 投 资 者 需 求, 可 能 成 为 谁 能 进 化 为 行 业 巨 擎 的 关 键 条 件, 而 强 大 的 投 资 管 理 能 力 将 是 根 本 建 信 中 银 诺 安 和 信 诚 基 金 在 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 和 资 产 管 理 能 力 两 方 面 相 对 较 为 均 衡, 但 部 分 综 合 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 在 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 和 资 产 管 理 能 力 两 方 面 呈 现 两 级 分 化 从 单 项 来 看, 南 方 广 发 和 工 银 瑞 信 基 金 在 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 方 面 呈 现 较 强 优 势, 而 长 信 银 河 和 兴 业 全 球 等 中 小 基 金 则 在 资 产 管 理 能 力 上 有 良 好 表 现, 可 以 发 现 多 家 中 小 型 基 金 公 司 在 资 产 管 理 能 5

6 力 排 名 跻 身 前 列, 能 否 通 过 投 资 业 绩 实 现 弯 道 超 车 值 得 观 察, 关 键 是 能 否 保 持 业 绩 的 连 续 性 虽 然 中 欧 基 金 今 年 率 先 拉 开 了 股 权 激 励 的 序 幕, 但 公 募 基 金 的 激 励 体 制 尚 待 完 善, 人 才 流 失 严 重, 元 老 级 人 物 私 奔 已 成 常 态 人 员 的 稳 定 性 不 仅 在 考 验 资 源 有 限 的 中 小 型 基 金 公 司, 对 于 大 公 司 而 言 也 存 在 同 样 的 问 题 例 如, 一 些 大 型 基 金 公 司 如 华 夏 基 金 和 博 时 基 金,2014 年 4 季 度 有 超 过 10 只 基 金 发 生 基 金 经 理 变 更, 基 金 经 理 任 职 的 稳 定 性 将 对 基 金 公 司 的 综 合 评 分 产 生 直 接 的 影 响 方 法 论 整 体 强 调 基 金 公 司 传 统 产 品 线 ( 股 票 混 合 与 债 券 ) 的 主 动 管 理 能 力, 并 侧 重 衡 长 期 的 规 模 发 展, 而 不 考 虑 冲 规 模 的 产 品 线 尽 管 综 合 量 化 评 分 一 定 程 度 上 反 映 了 基 金 公 司 强 弱 实 力, 但 毕 竟 公 司 的 成 立 历 史 不 尽 相 同, 发 展 战 略 各 有 千 秋, 也 使 得 基 金 公 司 之 间 的 对 比 应 该 是 多 角 度 多 层 次, 定 性 为 主, 量 化 为 辅 整 体 来 看, 大 型 基 金 公 司 充 分 展 示 其 全 业 务 管 理 能 力, 中 型 基 金 公 司 发 挥 特 色, 走 精 品 专 卖 路 线, 小 型 基 金 公 司 开 发 利 基 市 场, 争 做 细 分 市 场 的 舞 者 我 们 应 该 将 分 析 角 度 更 加 聚 焦 投 资 管 理 能 力 以 及 能 力 的 稳 定 性, 从 中 长 期 的 角 度 看, 规 模 仅 仅 是 业 绩 延 续 水 到 渠 成 的 结 果 所 谓 业 绩 是 规 模 最 好 的 广 告, 在 投 资 者 教 育 不 断 深 化 基 金 行 业 竞 争 激 烈 的 时 代 下, 执 着 于 业 绩 往 往 比 纠 结 于 规 模 走 得 更 稳 更 好 因 此, 考 虑 到 基 金 公 司 综 合 评 分 的 加 权 因 素 可 能 难 以 体 现 部 分 具 有 单 项 优 势 的 基 金 公 司, 下 面, 分 别 将 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 较 强 和 资 产 管 理 能 力 优 秀 的 基 金 公 司 列 示 及 对 比, 并 对 该 两 项 下 的 重 要 单 项 指 标 做 进 一 步 阐 述 二 基 金 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 评 估 首 先, 列 示 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 总 评 分 靠 前 的 基 金 公 司, 如 下 : 图 表 3 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 总 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 基 金 经 理 留 职 率 评 分 产 品 运 营 评 分 牌 照 业 务 评 分 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 评 估 总 评 分 汇 添 富 基 金 广 发 基 金 南 方 基 金 富 国 基 金 鹏 华 基 金 建 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 招 商 基 金 国 泰 基 金 中 银 基 金 嘉 实 基 金 银 华 基 金 易 方 达 基 金 华 夏 基 金 华 安 基 金 博 时 基 金 华 宝 兴 业 基 金 长 信 基 金 大 成 基 金 上 投 摩 根 基 金

7 图 表 4 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 总 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 明 细 数 据 基 金 公 司 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 评 估 总 评 分 基 金 经 理 留 职 率 评 分 产 品 运 营 评 分 牌 照 业 务 评 分 汇 添 富 基 金 广 发 基 金 南 方 基 金 富 国 基 金 鹏 华 基 金 建 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 招 商 基 金 国 泰 基 金 中 银 基 金 嘉 实 基 金 银 华 基 金 易 方 达 基 金 华 夏 基 金 华 安 基 金 博 时 基 金 长 信 基 金 华 宝 兴 业 基 金 大 成 基 金 上 投 摩 根 基 金 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 总 评 分 是 基 金 公 司 基 础 实 力 的 体 现, 包 括 以 产 品 线 评 分 为 主 的 产 品 运 营 评 分 体 现 投 研 团 队 稳 定 性 的 留 职 率 评 分 和 牌 照 业 务 多 样 性 评 分 汇 添 富 基 金 本 期 排 名 跃 居 第 一 位, 公 司 的 基 金 经 理 留 职 率 评 分 和 产 品 运 营 评 分 均 有 所 提 升, 广 发 基 金 凭 借 稳 健 的 发 展 排 名 第 二 南 方 基 金 本 期 保 持 了 排 名 第 三, 值 得 一 提 的 是, 在 公 募 基 金 行 业 人 潮 涌 动 的 大 背 景 下, 公 司 的 基 金 经 理 留 职 率 得 分 在 本 季 得 到 一 定 提 升, 总 体 而 言 其 在 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 上 的 表 现 一 直 保 持 稳 健 排 名 四 至 十 名 的 公 司 分 别 是 富 国 鹏 华 建 信 工 银 瑞 信 招 商 国 泰 和 中 银 基 金 老 牌 大 型 基 金 公 司 在 该 评 分 项 的 优 势 明 显 与 上 期 相 比, 本 期 前 二 十 名 的 新 面 孔 包 括 长 信 华 宝 兴 业 和 大 成 基 金 汇 添 富 和 广 发 基 金 等 公 司 在 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 评 估 的 三 项 均 具 备 较 强 优 势, 体 现 出 颇 为 均 衡 的 基 础 实 力 大 成 博 时 和 华 夏 基 金 都 受 到 基 金 经 理 离 职 的 拖 累 此 外, 富 安 达 银 河 建 信 和 长 安 基 金 在 基 金 经 理 留 职 率 方 面 表 现 较 佳, 这 也 与 公 司 规 模 相 对 较 小, 易 于 维 护 有 一 定 关 系 嘉 实 博 时 南 方 易 方 达 和 华 夏 基 金 在 产 品 运 营 上 也 有 较 佳 表 现, 牌 照 业 务 上 越 来 越 多 的 中 大 型 基 金 公 司 成 为 全 牌 照 基 金 公 司, 监 管 政 策 的 放 松 和 市 场 化 也 让 基 金 公 司 在 牌 照 方 面 的 差 距 不 断 缩 小 大 成 基 金 凭 借 在 产 品 运 营 和 牌 照 业 务 方 面 较 高 的 评 分 入 围 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 评 分 前 20, 但 公 司 在 基 金 经 理 留 职 率 评 分 项 表 现 偏 弱, 拖 累 了 公 司 的 整 体 排 名 ; 而 长 信 基 金 和 华 宝 兴 业 基 金 7

8 则 凭 借 在 公 司 运 营 管 理 基 金 经 理 留 职 率 评 分 与 业 务 发 展 能 力 评 估 的 三 项 均 衡 发 展 跻 身 评 分 前 基 金 经 理 留 职 率 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 图 表 5 基 金 经 理 最 近 三 年 留 职 率 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 基 金 公 司 基 金 经 理 留 职 期 初 在 职 基 金 期 末 在 职 基 期 间 在 职 基 金 最 近 三 年 基 金 率 评 分 经 理 人 数 金 经 理 人 数 经 理 人 数 经 理 留 职 率 富 安 达 基 金 % 银 河 基 金 % 建 信 基 金 % 长 安 基 金 % 浙 商 基 金 % 民 生 加 银 基 金 % 长 城 基 金 % 广 发 基 金 % 浦 银 安 盛 基 金 % 汇 添 富 基 金 % 长 信 基 金 % 中 银 基 金 % 华 商 基 金 % 兴 业 全 球 基 金 % 国 海 富 兰 克 林 % 信 诚 基 金 % 鹏 华 基 金 % 国 联 安 基 金 % 国 投 瑞 银 基 金 % 华 宝 兴 业 基 金 % 综 合 考 虑 最 近 年 基 金 经 理 留 职 率 的 评 分 中, 富 安 达 银 河 建 信 长 安 和 浙 商 基 金 分 列 前 五 名, 其 中 有 四 名 是 上 期 前 20 的 老 面 孔 本 期 前 20 中 有 一 半 是 新 面 孔, 包 括 长 安 长 城 汇 添 富 长 信 兴 业 全 球 信 诚 和 鹏 华 等 基 金 公 司 最 近 1 年 基 金 经 理 留 职 率 达 到 100% 的 公 司 14 家, 占 比 17.9%, 较 上 期 有 所 上 升 ; 留 职 率 90% 以 上 的 公 司 20 家, 留 职 率 中 位 数 80%; 最 近 2 年 基 金 经 理 留 职 率 达 到 100% 的 公 司 达 到 2 家, 占 比 2.86%, 留 职 率 80% 以 上 的 公 司 11 家, 留 职 率 中 位 数 64.29%, 与 上 期 相 比 有 所 下 降 ; 最 近 3 年 基 金 经 理 留 职 率 仅 有 3 家 达 到 100% 的 公 司, 留 职 率 60% 以 上 的 公 司 24 家, 留 职 率 中 位 数 50%, 与 上 期 相 比 有 所 下 降 ; 从 留 职 率 中 位 数 来 看, 最 近 2 年 3 年 留 职 率 的 数 据 显 示, 基 金 经 理 换 血 越 来 越 频 繁 在 基 金 经 理 人 数 上, 华 夏 的 公 募 基 金 经 理 团 队 达 到 36 人, 嘉 实 达 到 34 人, 超 过 20 人 的 公 司 16 家, 中 位 数 为 10 人 从 榜 单 上 看 基 金 经 理 留 职 率 的 高 低 和 公 司 资 产 管 理 规 模 并 无 非 常 明 显 的 相 关 性, 大 中 小 基 金 公 司 在 前 20 名 中 均 有 名 字 8

9 2.2 产 品 运 营 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 图 表 6 产 品 运 营 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 旗 下 基 金 规 模 ( 亿 元 ) 华 夏 富 53 国 南 方 融 通 景 顺 长 城 诺 安 银 华 旗 下 基 金 只 数 大 成 中 银 国 泰 招 商 建 信 博 时 工 银 瑞 信 华 安 广 发 汇 添 富 鹏 华 易 方 达 嘉 实 注 1: 图 中 各 家 基 金 公 司 的 圆 形 大 小 代 表 产 品 运 营 分 值 高 低 图 表 7 产 品 运 营 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 明 细 数 据 基 金 公 司 产 品 运 旗 下 基 旗 下 基 金 规 模 ( 不 含 联 旗 下 基 金 类 型 数 营 评 分 金 只 数 接 货 币 及 短 债 / 亿 元 ) (QDII 归 为 一 类 ) 投 资 风 格 数 南 方 基 金 博 时 基 金 嘉 实 基 金 大 成 基 金 易 方 达 基 金 华 夏 基 金 华 安 基 金 富 国 基 金 工 银 瑞 信 基 金 鹏 华 基 金 汇 添 富 基 金 招 商 基 金

10 银 华 基 金 国 泰 基 金 中 银 基 金 广 发 基 金 建 信 基 金 融 通 基 金 景 顺 长 城 基 金 诺 安 基 金 ( 注 : 基 金 数 量 为 按 投 资 组 合 统 计 ) 由 于 资 产 管 理 规 模 在 该 处 评 分 有 较 大 比 重, 大 型 基 金 公 司 成 为 该 细 项 评 分 的 大 赢 家, 特 别 是 那 些 成 立 时 间 较 早 的 基 金 公 司 ; 本 期 前 20 名 与 上 期 相 比 保 持 不 变 南 方 基 金 凭 借 在 产 品 运 营 评 分 各 个 细 项 中 的 出 色 表 现, 本 期 排 名 第 1 而 受 益 于 产 品 数 量 和 规 模 的 增 长, 工 银 瑞 信 基 金 本 期 排 名 上 升 较 快, 排 名 第 9, 银 行 系 基 金 公 司 在 发 行 渠 道 方 面 的 优 势 再 次 显 现 从 管 理 长 期 资 产 来 看, 华 夏 基 金 仍 处 于 领 先 地 位, 其 管 理 公 募 长 期 资 产 超 过 1600 亿 元, 相 比 上 季 度 末 资 产 规 模 有 所 上 升 ; 第 二 名 嘉 实 本 季 规 模 增 长 较 快, 达 到 1455 亿 元, 与 华 夏 基 金 的 差 距 正 在 减 小 在 90 家 基 金 公 司 中, 长 期 资 产 规 模 超 过 1000 亿 元 的 有 3 家,17 家 超 过 500 亿 元, 有 45 家 资 产 规 模 未 能 超 越 经 常 被 认 为 是 基 金 公 司 盈 亏 平 衡 点 的 100 亿 元 市 场 集 中 度 方 面, 最 大 基 金 公 司 市 场 占 有 率 为 7.47%, 前 三 大 基 金 公 司 市 场 占 有 率 18.6%, 前 10 大 基 金 公 司 市 场 占 有 率 41.87%, 跟 上 期 相 比 均 有 微 弱 下 滑 在 监 管 层 放 开 新 基 金 发 行 市 场 后, 基 金 公 司 在 发 行 市 场 的 竞 争 也 出 现 白 热 化 部 分 新 发 基 金 具 有 创 新 以 及 填 补 产 品 线 空 缺 意 义, 但 相 当 部 分 新 发 基 金 产 品 设 计 上 了 无 新 意 多 家 基 金 公 司 旗 下 公 募 基 金 数 量 超 过 40 只, 嘉 实 易 方 达 广 发 和 鹏 华 等 10 家 基 金 公 司 产 品 均 超 过 50 只, 在 经 过 数 年 产 品 线 扩 张 后, 大 中 型 基 金 公 司 所 拥 有 的 基 金 类 型 数 量 的 差 异 并 不 明 显, 在 投 资 风 格 数 量 方 面 也 较 为 相 似, 侧 面 反 映 了 国 内 基 金 公 司 的 同 质 化 程 度 相 对 较 高 目 前 基 金 公 司 在 发 行 市 场 上 的 博 弈 某 种 程 度 上 存 在 囚 徒 困 境, 一 方 面 各 家 基 金 公 司 唯 恐 失 去 客 户 正 想 发 行 新 基 金 来 吸 引 资 金, 一 方 面 需 要 面 对 新 发 基 金 的 亏 本 经 营 从 美 国 基 金 行 业 发 展 的 实 践 经 验 来 看, 老 基 金 的 持 续 营 销 由 于 具 备 历 史 业 绩 的 可 参 考 性, 往 往 比 新 发 基 金 更 加 吸 引 投 资 者 的 关 注 而 这 也 进 一 步 敦 促 基 金 公 司 花 更 多 的 精 力 和 资 源 来 经 营 老 基 金 的 稳 健 业 绩 而 追 求 新 产 品 的 热 度 在 亚 洲 市 场 尤 为 明 显, 这 一 点 和 当 地 市 场 的 投 资 文 化 导 向 以 及 投 资 者 教 育 有 密 切 的 关 系 三 基 金 公 司 资 产 管 理 能 力 评 估 晨 星 一 向 推 崇 那 些 为 投 资 者 创 造 良 好 风 险 调 整 后 收 益 的 基 金 公 司, 而 强 大 的 资 产 管 理 能 力 则 是 基 金 创 造 长 期 业 绩 的 基 础 为 了 给 投 资 人 提 供 更 好 的 分 析 视 角 和 多 元 信 息, 晨 星 根 据 多 因 素 定 量 指 标 加 权 来 对 基 金 公 司 资 产 管 理 能 力 进 行 评 估, 模 型 中 的 定 量 因 子 包 括 风 险 资 产 权 重 MRAR 基 金 经 理 任 职 时 长 投 资 经 验 等 多 方 面 因 素 投 资 管 理 能 力 往 往 是 投 资 者 选 择 一 家 公 司 产 品 时 较 为 关 注 的 话 题, 我 们 认 为 基 金 经 理 的 投 资 经 验 以 及 基 金 经 理 在 基 金 产 品 上 平 均 在 职 的 时 间 会 对 基 金 业 绩 构 成 重 要 影 响 综 合 上 述 两 项 得 出 资 产 管 理 能 力 总 评 分, 如 下 图 所 示 : 10

11 图 表 8 资 产 管 理 能 力 总 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 长 信 基 金 兴 业 全 球 基 金 建 信 基 金 华 商 基 金 银 河 基 金 申 万 菱 信 基 金 南 方 基 金 华 泰 柏 瑞 基 金 诺 安 基 金 中 银 基 金 信 诚 基 金 华 夏 基 金 宝 盈 基 金 中 欧 基 金 长 安 基 金 泰 信 基 金 汇 添 富 基 金 交 银 施 罗 德 基 金 长 城 基 金 新 华 基 金 投 资 管 理 能 力 评 分 任 期 及 旗 下 基 金 在 职 时 长 评 分 资 产 管 理 能 力 总 评 分 图 表 9 资 产 管 理 能 力 总 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 明 细 数 据 基 金 公 司 资 产 管 理 能 力 总 评 分 投 资 管 理 能 力 评 分 任 期 及 旗 下 基 金 在 职 时 长 评 分 长 信 基 金 兴 业 全 球 基 金 建 信 基 金 华 商 基 金 银 河 基 金 申 万 菱 信 基 金 南 方 基 金 华 泰 柏 瑞 基 金 诺 安 基 金 中 银 基 金 信 诚 基 金 华 夏 基 金 宝 盈 基 金 中 欧 基 金 长 安 基 金 泰 信 基 金

12 汇 添 富 基 金 交 银 施 罗 德 基 金 长 城 基 金 新 华 基 金 进 入 资 产 管 理 能 力 前 20 名 的 基 金 公 司 大 部 分 都 属 于 老 面 孔, 但 也 有 数 家 基 金 公 司 进 入 到 新 的 榜 单, 其 中 包 括 信 诚 长 安 和 泰 信 基 金 其 中, 长 信 基 金 在 本 季 表 现 出 色, 排 名 从 上 期 第 6 跃 升 至 第 1 兴 业 全 球 基 金 在 资 产 管 理 能 力 总 评 分 中 继 续 保 持 领 先 地 位, 本 期 排 名 第 2 跟 上 期 相 比, 大 中 小 型 基 金 公 司 在 本 期 前 20 排 名 中 均 各 有 其 位, 建 信 基 金 凭 借 在 投 资 管 理 能 力 和 基 金 经 理 任 期 及 时 长 方 面 的 稳 健 表 现, 继 续 保 持 第 三 四 至 十 位 的 分 别 是 华 商 银 河 申 万 菱 信 南 方 华 泰 柏 瑞 诺 安 和 新 华 基 金 资 产 管 理 能 力 排 名 前 十 位 的 大 型 基 金 公 司 仅 有 南 方 基 金, 基 金 经 理 私 奔 潮 对 大 型 公 司 的 发 展 影 响 也 越 来 越 明 显, 在 新 基 金 法 已 经 实 施 基 金 行 业 面 临 各 种 变 局 的 形 势 下 如 何 留 住 核 心 投 研 人 员 和 持 续 培 养 出 新 一 代 投 资 人 员 是 它 们 保 持 行 业 地 位 的 关 键 因 素 跟 上 期 相 比, 资 产 管 理 能 力 总 评 分 方 面, 成 立 较 早 的 公 司 的 竞 争 优 势 已 经 大 大 减 弱, 老 十 家 公 司 中 进 入 前 20 名 的 仅 有 华 夏 南 方 基 金, 显 示 出 随 着 基 金 业 不 断 的 成 长, 资 产 管 理 能 力 的 培 育 跟 各 家 基 金 公 司 长 期 的 战 略 和 执 行 有 着 重 大 关 系, 特 别 对 于 中 国 年 轻 的 基 金 公 司 而 言 新 基 金 法 的 颁 布 意 味 着 基 金 业 处 于 新 的 成 长 和 变 革 的 时 期, 我 们 尤 为 关 注 未 来 基 金 业 的 人 才 流 动 基 金 公 司 在 开 展 新 业 务 方 面 的 圈 地 竞 赛 以 及 新 竞 争 者 的 加 入 作 为 一 个 思 想 可 以 变 成 黄 金 以 人 为 核 心 的 行 业, 可 以 期 待 基 金 业 有 更 加 激 动 人 心 的 故 事 在 上 演 竞 争 的 加 剧 或 导 致 全 行 业 的 利 润 率 大 幅 下 滑, 同 时 行 业 内 薪 酬 的 分 化 也 可 能 进 一 步 加 大, 一 些 核 心 投 资 人 员 可 能 要 求 更 多 的 激 励 机 制 如 何 在 变 革 的 行 业 中 保 持 核 心 人 员 和 投 资 管 理 能 力 应 该 是 行 业 健 康 稳 步 发 展 的 关 键 因 素 为 了 更 详 细 体 现 基 金 公 司 在 各 大 类 资 产 中 投 资 能 力 的 表 现, 我 们 从 股 票 型 配 置 型 和 债 券 型 等 三 个 细 项 来 对 基 金 公 司 的 投 资 管 理 能 力 进 行 阐 述 3.1 基 金 公 司 股 票 型 投 资 管 理 能 力 评 价 综 述 图 表 10 股 票 型 基 金 投 资 管 理 能 力 靠 前 的 基 金 公 司 明 细 数 据 基 金 公 司 股 票 型 投 资 管 回 报 率 加 基 金 只 数 理 能 力 评 分 权 评 分 风 险 加 权 评 分 MRAR 加 权 评 分 华 商 基 金 兴 业 全 球 基 金 长 盛 基 金 建 信 基 金 银 河 基 金 中 欧 基 金 银 华 基 金 国 联 安 基 金 光 大 保 德 信 基 金

13 华 泰 柏 瑞 基 金 新 华 基 金 汇 添 富 基 金 信 达 澳 银 基 金 中 银 基 金 信 诚 基 金 汇 丰 晋 信 基 金 长 信 基 金 宝 盈 基 金 国 投 瑞 银 基 金 嘉 实 基 金 注 : 我 们 仅 对 那 些 在 主 动 股 票 类 型 拥 有 三 只 或 以 上 超 过 一 年 历 史 业 绩 的 基 金 公 司 进 行 评 估, 以 提 高 基 金 公 司 业 绩 的 可 比 性 华 商 基 金 本 期 取 代 中 欧 基 金 在 股 票 型 基 金 投 资 管 理 能 力 评 分 中 夺 得 首 位, 公 司 旗 下 权 益 类 基 金 最 近 三 年 晨 星 评 级 均 在 四 星 级 以 上, 基 金 的 回 报 率 加 权 评 分 比 较 出 色, 远 高 于 平 均 水 平, 而 风 险 加 权 评 分 则 处 于 中 等 水 平 兴 业 全 球 基 金 在 该 选 项 的 评 分 中 表 现 稳 健, 维 持 排 名 第 2 长 盛 基 金 本 期 排 名 上 升 较 多, 位 列 第 3, 但 值 得 注 意 的 是 虽 然 公 司 回 报 率 加 权 评 分 较 高, 但 风 险 加 权 评 分 很 低, 说 明 业 绩 具 有 较 大 的 波 动 性 分 列 4 到 10 名 的 基 金 公 司 分 别 是 建 信 银 河 中 欧 银 华 国 联 安 光 大 和 华 泰 柏 瑞 基 金 前 二 十 名 基 金 中 出 现 了 4 家 新 面 孔 信 达 澳 银 中 银 信 诚 和 汇 丰 晋 信 基 金 本 次 排 名 可 以 比 较 清 楚 的 看 到, 中 型 基 金 公 司 在 股 票 投 资 管 理 能 力 评 分 前 十 家 中 占 据 了 大 部 分 席 位, 良 好 的 业 绩 和 中 等 的 资 产 规 模 实 力 使 得 他 们 有 可 能 改 变 基 金 业 的 格 局, 反 映 投 资 管 理 能 力 和 公 司 规 模 大 小 并 不 存 在 绝 对 的 对 应 关 系, 中 小 型 基 金 公 司 通 过 聚 焦 某 一 领 域 的 策 略 也 可 以 建 立 自 己 在 行 业 竞 争 中 的 护 城 河 老 十 家 基 金 公 司 中 仅 长 盛 银 华 和 嘉 实 基 金 进 入 排 名 前 20 同 时 也 应 看 到, 中 小 型 基 金 公 司 的 股 票 投 资 管 理 能 力 分 化 严 重, 一 些 中 小 公 司 凭 借 优 秀 的 业 绩 排 名 居 前, 但 也 应 该 看 到 排 名 末 尾 的 公 司 中 也 包 含 多 家 中 小 型 公 司, 说 明 中 小 型 基 金 公 司 仍 面 临 着 极 为 严 峻 的 困 境, 特 别 在 基 金 业 门 槛 放 开 后 更 多 竞 争 者 加 入 的 背 景 下 相 比 大 型 公 司, 中 小 基 金 公 司 在 投 研 团 队 的 建 设 团 队 的 稳 定 性 等 方 面 需 要 付 出 更 多 的 努 力 才 可 能 在 投 资 管 理 方 面 脱 颖 而 出 部 分 大 型 基 金 公 司 近 年 来 面 临 着 股 票 投 资 业 绩 低 迷 或 者 下 滑 的 风 险, 而 当 年 它 们 迅 速 壮 大 规 模 的 原 因 之 一 正 是 凭 借 吸 引 眼 球 的 业 绩 除 了 基 础 市 场 大 幅 波 动 的 原 因 外, 这 些 公 司 应 该 为 自 己 敲 响 警 钟, 在 拥 有 丰 富 而 完 善 的 产 品 线 背 后, 如 何 体 现 量 变 到 质 变, 如 何 在 保 持 基 金 风 格 多 元 的 同 时 提 升 整 体 投 资 业 绩, 是 大 型 基 金 公 司 未 来 走 向 百 年 老 店 的 战 略 思 考 3.2 基 金 公 司 配 置 型 投 资 管 理 能 力 评 价 综 述 图 表 11 配 置 型 基 金 投 资 管 理 能 力 靠 前 的 基 金 公 司 明 细 数 据 基 金 公 司 配 置 型 投 资 管 回 报 率 加 权 基 金 只 数 理 能 力 评 分 评 分 风 险 加 权 评 分 MRAR 加 权 评 分 长 信 基 金 宝 盈 基 金

14 建 信 基 金 诺 安 基 金 长 盛 基 金 申 万 菱 信 基 金 南 方 基 金 交 银 施 罗 德 基 金 中 银 基 金 泰 达 宏 利 基 金 华 夏 基 金 汇 添 富 基 金 上 投 摩 根 基 金 中 邮 创 业 基 金 兴 业 全 球 基 金 招 商 基 金 金 元 惠 理 基 金 银 河 基 金 国 投 瑞 银 基 金 嘉 实 基 金 注 : 我 们 仅 对 那 些 在 该 类 型 拥 有 两 只 或 以 上 超 过 一 年 历 史 业 绩 的 基 金 公 司 进 行 评 估, 以 提 高 基 金 公 司 业 绩 的 可 比 性 长 信 基 金 取 代 华 夏 基 金, 在 本 期 获 得 配 置 型 基 金 投 资 管 理 能 力 首 位, 其 在 回 报 率 加 权 评 分 上 表 现 出 色, 但 风 险 加 权 评 分 则 较 低 同 样 的 分 化 也 出 现 在 排 名 第 二 第 三 的 宝 盈 基 金 和 建 信 基 金 中 分 列 4 到 10 名 的 分 别 是 诺 安 长 盛 申 万 菱 信 南 方 交 银 施 罗 德 中 银 和 泰 达 宏 利 基 金 排 名 前 20 基 金 公 司 除 招 商 金 元 惠 理 和 国 投 瑞 银 基 金 外, 全 部 为 上 期 老 面 孔 和 之 前 情 况 相 似, 排 名 靠 前 的 公 司 里 面 大 型 基 金 公 司 并 不 占 据 明 显 优 势, 但 由 于 部 分 公 司 在 该 方 面 的 产 品 数 量 有 限, 样 本 上 偏 少 可 能 会 对 整 体 情 况 反 映 不 足 也 进 一 步 说 明, 基 金 数 量 较 小 的 中 小 型 基 金 公 司 也 可 以 通 过 策 略 专 注 或 数 量 精 简 而 实 现 突 出 的 业 绩, 大 而 全 的 公 司 往 往 并 不 能 在 所 有 领 域 都 建 立 自 身 的 优 势 配 置 型 基 金 数 量 近 年 来 的 增 长 不 及 股 票 型 和 债 券 型 基 金, 这 和 配 置 型 基 金 在 美 国 市 场 不 占 主 流 地 位 的 情 形 较 为 相 似, 基 础 市 场 上 重 大 趋 势 性 机 会 减 少 使 得 通 过 灵 活 资 产 配 置 来 取 得 超 额 收 益 似 乎 在 中 国 市 场 也 越 来 越 困 难 此 外, 基 金 经 理 在 资 产 配 置 行 业 配 置 以 及 个 股 精 选 三 个 方 面 未 必 能 样 样 精 通, 国 内 大 部 分 基 金 经 理 更 加 擅 长 行 业 配 置 以 及 个 股 精 选, 中 长 期 能 够 发 挥 优 势 创 造 超 额 收 益, 而 将 战 略 资 产 配 置 交 由 投 资 决 策 委 员 会 来 决 定 无 论 大 型 基 金 公 司 还 是 中 小 型 基 金 公 司 都 处 于 严 重 分 化 的 状 态, 银 行 系 基 金 也 同 样 如 此 3.3 基 金 公 司 债 券 型 投 资 管 理 能 力 评 价 综 述 图 表 12 债 券 型 投 资 管 理 能 力 靠 前 的 基 金 公 司 明 细 数 据 基 金 公 司 债 券 型 投 资 管 理 能 力 评 分 基 金 只 数 回 报 率 加 权 评 分 风 险 加 权 评 分 MRAR 加 权 评 分 华 富 基 金

15 国 投 瑞 银 基 金 易 方 达 基 金 新 华 基 金 大 成 基 金 万 家 基 金 银 河 基 金 中 海 基 金 华 商 基 金 长 城 基 金 富 安 达 基 金 招 商 基 金 民 生 加 银 基 金 诺 安 基 金 广 发 基 金 摩 根 士 丹 利 华 鑫 申 万 菱 信 基 金 农 银 汇 理 基 金 中 欧 基 金 国 海 富 兰 克 林 注 : 我 们 仅 对 那 些 在 该 类 型 拥 有 三 只 或 以 上 超 过 一 年 历 史 业 绩 的 基 金 公 司 进 行 评 估, 以 提 高 基 金 公 司 业 绩 的 可 比 性 本 期 债 券 型 基 金 投 资 管 理 能 力 前 三 甲 分 别 为 华 富 国 投 瑞 银 和 易 方 达 基 金, 除 华 富 基 金 外, 其 他 两 家 基 金 公 司 在 本 期 排 名 提 升 较 多 获 得 前 三 甲 的 基 金 公 司 皆 存 在 一 个 现 象 : 即 高 回 报 率 加 权 评 分 与 低 风 险 加 权 评 分 形 成 鲜 明 对 比 从 具 体 的 产 品 线 结 构 来 看, 三 家 公 司 的 债 券 型 基 金 皆 以 激 进 债 券 型 基 金 为 主, 这 也 直 接 影 响 到 产 品 的 风 险 水 平 分 列 4 到 10 名 的 分 别 是 新 华 大 成 万 家 银 河 中 海 华 商 和 长 城 基 金 与 上 期 相 比, 中 海 富 安 达 民 生 加 银 广 发 申 万 菱 信 农 银 汇 理 和 国 海 富 兰 克 林 为 前 20 的 新 面 孔 与 其 他 中 小 型 基 金 公 司 较 高 的 风 险 水 平 相 比, 中 海 在 回 报 与 风 险 控 制 之 间 平 衡 的 比 较 好 此 前 表 现 较 为 出 色 的 银 行 系 基 金 在 本 期 表 现 平 淡, 前 二 十 中 仅 有 招 商 基 金 一 般 认 为 银 行 系 基 金 在 债 券 投 资 上 有 某 些 先 天 优 势, 银 行 本 身 在 债 券 市 场 上 有 巨 大 的 影 响 力 和 丰 富 投 资 经 验, 同 时 在 个 券 的 财 务 信 息 上 获 取 也 比 其 他 投 资 者 更 有 效 率 需 继 续 观 察 银 行 系 基 金 在 债 券 投 资 方 面 的 表 现 3.4 任 期 及 旗 下 基 金 在 职 时 长 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 图 表 13 任 期 及 旗 下 基 金 在 职 时 长 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 15

16 2.9 信 诚 旗 2.7 下 长 信 基 金 华 泰 柏 瑞 2.5 平 天 治 均 交 银 诺 施 安 罗 德 在 兴 业 全 球 2.3 职 2.9 银 河 华 夏 国 联 安 南 方 金 元 惠 理 申 万 菱 信 中 2.1 银 长 城 时 长 ( 年 ) 诺 安 富 国 国 海 富 兰 泰 克 信 林 华 安 旗 下 在 职 基 金 经 理 平 均 任 职 期 限 ( 年 ) 注 1: 图 中 各 家 基 金 公 司 的 圆 形 大 小 代 表 任 期 及 旗 下 基 金 在 职 时 长 分 值 高 低 图 表 14 任 期 及 旗 下 基 金 在 职 时 长 评 分 靠 前 的 基 金 公 司 明 细 数 据 基 金 公 司 任 职 时 长 评 分 平 均 任 职 期 平 均 在 职 时 长 基 金 经 理 利 用 率 限 ( 年 ) ( 年 ) (%) 交 银 施 罗 德 长 信 基 金 南 方 基 金 兴 业 全 球 基 金 华 泰 柏 瑞 基 金 华 夏 基 金 华 安 基 金 建 信 基 金 长 城 基 金 银 河 基 金 申 万 菱 信 基 金 泰 信 基 金 信 诚 基 金 国 海 富 兰 克 林 国 联 安 基 金 金 元 惠 理 基 金 中 银 基 金 天 治 基 金

17 诺 安 基 金 富 国 基 金 旗 下 基 金 平 均 任 职 时 长 和 旗 下 在 职 基 金 经 理 平 均 任 职 期 限 是 公 募 基 金 投 资 取 得 成 功 的 重 要 条 件, 前 者 体 现 的 是 基 金 经 理 团 队 的 稳 定 性, 后 者 反 映 基 金 经 理 投 资 经 验 的 丰 富 程 度 交 银 施 罗 德 基 金 排 名 提 升 至 榜 首, 其 中 基 金 经 理 投 资 经 验 和 任 职 稳 定 性 都 有 不 错 的 表 现 长 信 基 金 凭 借 稳 健 的 表 现, 本 期 继 续 第 二 旗 下 基 金 平 均 在 职 时 长 排 名 居 前 的 基 金 公 司 分 别 为 交 银 施 罗 德 长 信 南 方 兴 业 全 球 和 华 泰 柏 瑞 基 金, 基 金 经 理 平 均 任 职 时 长 最 长 的 泰 信 基 金 达 到 2.75 年 任 职 时 长 超 过 2 年 的 基 金 公 司 共 有 17 家, 比 上 期 增 加 1 家, 基 金 经 理 平 均 任 职 时 长 的 中 位 数 为 1.65 年 旗 下 在 职 基 金 经 理 平 均 任 职 期 限 排 名 居 前 的 公 司 分 别 为 交 银 施 罗 德 华 安 和 长 信 基 金, 平 均 任 职 期 限 最 长 的 交 银 施 罗 德 基 金 为 5.83 年, 但 基 金 经 理 的 利 用 率 偏 高, 达 到 300% 平 均 任 职 期 限 超 过 3 年 的 基 金 公 司 共 有 38 家, 比 上 期 减 少 1 家 基 金 经 理 平 均 任 职 期 限 中 位 数 为 3.11 年 旗 下 基 金 经 理 人 数 最 多 的 分 别 为 华 夏 嘉 实 工 银 瑞 信 富 国 和 易 方 达 基 金, 公 募 基 金 经 理 数 量 分 别 达 到 人 基 金 经 理 数 量 超 过 20 人 的 有 16 家, 超 过 10 人 的 有 47 家, 所 有 基 金 公 司 的 基 金 经 理 数 量 中 位 数 是 10 人 聘 任 经 验 丰 富 的 基 金 经 理 是 新 成 立 基 金 公 司 的 普 遍 做 法, 希 望 明 星 基 金 经 理 可 以 为 公 司 的 发 展 带 来 明 星 效 应 但 良 好 的 业 绩 不 仅 仅 受 基 金 经 理 的 影 响, 还 是 研 究 团 队 的 支 持, 投 资 文 化 的 积 累, 团 队 的 配 合 等 综 合 因 素 的 结 果 因 此, 小 基 金 公 司 需 要 沉 淀 投 资 流 程, 以 此 支 撑 长 期 稳 定 的 业 绩 ; 大 基 金 公 司 需 要 强 化 激 励 机 制, 以 此 提 高 基 金 经 理 的 的 留 职 率 四 方 法 论 介 绍 及 评 分 使 用 说 明 上 述 基 金 公 司 综 合 评 分 系 统 是 基 于 层 次 分 析 基 础 之 上 的 定 量 评 估, 综 合 考 量 基 金 公 司 的 资 产 管 理 能 力 运 营 管 理 及 业 务 发 展 能 力 等 三 项 因 素, 并 在 基 金 经 理 留 职 率 产 品 运 营 牌 照 业 务 投 资 管 理 能 力 及 任 期 等 单 项 百 分 比 评 分 的 基 础 上, 最 终 得 出 基 金 公 司 各 项 因 素 总 评 分 及 其 综 合 评 分 其 中, 考 量 到 基 金 公 司 投 资 管 理 能 力 直 接 关 乎 投 资 者 资 产 的 保 值 增 值, 给 与 其 相 对 较 高 的 权 重, 同 时 结 合 最 近 年 的 对 应 指 标, 综 合 评 估 基 金 公 司 在 股 票 型 配 置 型 和 债 券 型 三 类 基 金 上 的 资 产 加 权 投 资 管 理 能 力, 以 期 全 面 考 量 基 金 公 司 的 投 资 管 理 能 力 ; 资 产 管 理 能 力 评 估 不 仅 依 据 业 绩 相 关 指 标 评 估 基 金 公 司 的 投 资 管 理 能 力, 还 一 并 考 量 公 司 旗 下 的 基 金 经 理 投 资 经 验 及 在 任 经 理 对 基 金 的 平 均 管 理 任 期, 以 期 从 多 角 度 对 资 产 管 理 进 行 较 全 面 的 评 估 在 对 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 的 评 估 中, 除 了 旗 下 公 募 基 金 规 模 产 品 线 完 善 程 度, 还 对 投 研 团 队 的 稳 定 性 业 务 发 展 所 需 的 牌 照 给 与 一 定 关 注 整 体 来 看, 在 本 方 法 论 下, 不 仅 旗 下 基 金 规 模 较 大 基 金 经 理 经 验 丰 富 业 务 牌 照 较 多 的 现 有 中 大 型 基 金 公 司 能 够 体 现 一 定 优 势, 部 分 投 资 管 理 能 力 较 强 投 研 团 队 较 稳 定 的 良 好 新 生 代 基 金 公 司 也 能 脱 颖 而 出, 体 现 了 评 估 环 节 的 相 对 公 平 性 具 体 评 分 层 次 项 目 权 重 及 定 量 指 标 如 下 表 所 示 : 17

18 图 表 15 基 金 公 司 综 合 评 分 方 法 概 览 基 金 公 司 综 合 评 分 公 司 运 营 管 理 与 业 务 发 展 能 力 评 估 总 评 分 (40%) 资 产 管 理 能 力 总 评 分 (60%) 基 金 经 理 留 职 率 评 分 (1/3) 产 品 运 营 评 分 (1/3) 牌 照 业 务 评 分 (1/3) 投 资 管 理 能 力 评 分 (70%) 任 期 及 旗 下 基 金 在 职 时 长 评 分 (30%) 最 近 年 留 职 率 晨 星 基 金 风 格 数 (10%) 旗 下 基 金 类 型 数 (20%) 旗 下 基 金 只 数 (20%) 旗 下 基 金 规 模 (50%) 股 票 型 配 置 型 债 券 型 旗 下 在 职 基 金 经 理 平 均 任 职 期 限 (50%) 旗 下 基 金 平 均 在 职 时 长 (50%) 最 近 年 风 险 调 整 后 收 益 指 标 MRAR 最 近 年 风 险 指 标 ( 注 : 基 金 大 类 范 围 划 分 规 则 : 股 票 型 包 括 晨 星 股 票 型 激 进 配 置 型, 配 置 型 包 括 标 准 混 合 型 保 守 混 合 型 和 可 转 债 基 金, 债 券 型 包 括 激 进 债 券 型 普 通 债 券 型 纯 债 基 金 和 短 债 基 金 ; 投 资 管 理 能 力 评 估 仅 考 察 基 金 主 动 管 理 能 力 : 已 剔 除 分 级 基 金 子 份 额 指 数 基 金 指 数 增 强 基 金 及 联 接 基 金 规 模 统 计 考 虑 到 基 金 公 司 冲 规 模 以 及 规 模 重 复 计 算 的 因 素, 剔 除 联 接 基 金 货 币 和 短 债 基 金 ) 本 方 法 论 完 全 基 于 定 量 基 础, 能 提 供 清 晰 客 观 的 基 金 公 司 综 合 项 目 及 单 项 的 评 分 对 比 同 时, 定 量 方 法 也 存 在 一 定 的 局 限 性, 比 如 定 量 方 法 是 基 于 截 止 评 分 日 期 的 历 史 数 据 完 成, 不 具 备 明 确 的 前 瞻 性, 而 未 满 1 年 业 绩 的 基 金 公 司 不 能 进 入 评 分 等 考 虑 到 定 量 方 法 的 局 限 性, 基 金 公 司 评 分 旨 在 提 供 一 个 简 化 筛 选 基 金 公 司 过 程 的 工 具, 是 对 基 金 公 司 进 一 步 研 究 的 起 点, 而 不 应 视 作 买 卖 公 司 旗 下 基 金 的 建 议 ; 同 时, 专 业 细 致 的 定 性 分 析 往 往 能 够 提 供 更 为 深 入 而 有 价 值 的 公 司 评 估 18