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列陆
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1 able_ Title Tabl e_summary Table_Bas einf o Table_C han gerat e Table_C ontac ter Table_Au tho r wwwww1 215 年 5 月 5 日达实智能 (2421.SZ) 证券研究报告建筑施工 Ⅲ 深度布局智慧医疗产业链潜力巨大事项 : 公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买久信医疗 1% 股份, 并募集配套资金久信医疗作价 8.72 亿元 ( 折合 215 年 14.5 倍市盈率 ), 其中, 以现金支付 3.25 亿元, 剩余 5.47 亿元以发行股份的方式支付, 发行价格为元 / 股, 共计发行万股同时拟向实际控制人刘磅以及高管程朋胜等人非公发行募集配套资金 2.47 亿元, 发行价格元 / 股, 共计发行万股向智慧医疗产业链延伸, 打开广阔空间久信医疗是一家专业为现代化医院提供以数字化手术室洁净手术室为核心的洁净用房整体解决方案服务商年净利润分别为 / 万元, 并承诺年净利润分别不低于 6/72/864 万元 ( 在目前上市公司收购类似行业资产中, 久信医疗利润规模已相当大 ) 重组完成后, 公司将快速切入医疗专业净化系统建设及数字化手术室领域, 有利于夯实上市公司智慧城市发展战略, 布局智慧医疗产业链业务协同实现共赢久信的数字化手术室是智慧医院产业链重要环节, 二十余年间建设 4 多间高标准的洁净手术室和重症监护室, 并已拓展医疗物流传输专科医疗信息化软件开发 ( 目前市场覆盖极低且竞争对手较弱 ) 医院信息化集成平台建设等业务, 想象空间极大久信服务于全国 33 多家医院客户,7% 以上为三甲医院, 客户基础雄厚, 而公司在智慧医院领域拥有医院智能化及节能服务产品线, 未来产业协同客户导流有望促医院订单快速增长主业维持快速增长, 大股东参与定增显示信心公司 214 全年 /215 一季度盈利分别增长 36%/41%, 维持快速增长, 当前智能轨交绿色医院节能服务订单趋势良好, 融资租赁技术 + 金融创新模式进展顺利, 实际控制人去年参与定增锁三年后, 此次与高管再次参与配套融资, 表明对公司长期发展的信心投资建议 : 我们预测公司 215/216/217 年 EPS 分别为.64/1./1.28 元 ( 已考虑增发摊薄 ), 考虑到公司智慧医疗产业链延伸及未来持续并购扩张的巨大潜力, 给予 6 元目标价, 买入 -A 评级风险提示 : 宏观经济下行风险, 并购整合风险 Table_Exc el1 摘要 ( 百万元 ) E 216E 217E 营业收入 1,11.9 1, ,2.9 3,31.3 3,925.6 净利润每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 盈利和估值 E 216E 217E 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 净利润率 8.1% 8.9% 9.3% 9.6% 9.5% 净资产收益率 1.6% 6.9% 7.3% 1.4% 12.% 股息收益率.3%.%.4%.7%.9% ROIC 18.6% 14.3% 25.% 35.9% 34.4% 数据来源 :Wind 资讯, 安信证券研究中心预测 1 公司分析投资评级买入 -A 维持评级 6 个月目标价 6. 元股价 ( ) Table_ Mar ketin fo 交易数据元总市值 ( 百万元 ) 7, 流通市值 ( 百万元 ) 6,59.15 总股本 ( 百万股 ) 流通股本 ( 百万股 ) 个月价格区间 17.24/33.93 元 Tabl e_ch art 股价表现资料来源 :Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益绝对收益各项声明请参见报告尾页杨涛分析师 SAC 执业证书编号 :S yangt@essence.com.cn 分析师夏天 SAC 执业证书编号 :S xiatian@essence.com.cn 报告联系人宋易潞 songyl@essence.com.cn Tabl e_re port 相关报告业绩加速增长, 增发后动力充足增发过会将提升外延扩张预期盈利增长稳步加快, 细分市场多点开花

25 亿元, 剩余 5.47 亿元以发行股份的方式支付, 发行价格为 26.18 元 / 股, 共计发行 288.18 万股同时拟向实际控制人刘磅以及高管程朋胜等人非公发行募集配套资金 2.47 亿元, 发行价格 26.18 元 / 股, 共计发行 945.

2 wwwww2 目录目录并购久信医疗, 深度布局智慧医疗产业链交易情况简介久信医疗主营业务情况久信医疗竞争优势协同效应凸显, 推动公司成为国内绿色智慧医院建设龙头主业持续快速增长智能轨交节能服务绿色医院多点开花, 业务模式创新前景光明智能轨交 : 继续开辟外地市场节能服务 : 与三菱日联等成立合资公司, 提升技术实力, 打开广阔市场绿色医院 : 继续斩获典型项目技术 + 金融模式前景良好定增彰显长期信心风险因素盈利预测与估值各项声明请参见报告尾页

智能轨交节能服务绿色医院多点开花, 业务模式创新前景光明... 9 3.1. 智能轨交 : 继续开辟外地市场... 9 3.2.

3 wwwww3 1. 并购久信医疗, 深度布局智慧医疗产业链交易情况简介公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买交易对方合计持有的久信医疗 1% 的股份, 并募集配套资金久信医疗作价 8.72 亿元 ( 对应年 PE 分别为 14.5/12/1), 其中, 以现金支付 3.25 亿元, 剩余 5.47 亿元以发行股份的方式支付, 发行价格为元 / 股, 共计发行万股同时拟向实际控制人刘磅以及高管程朋胜等人非公发行募集配套资金 2.47 亿元, 发行价格元 / 股, 共计发行万股久信医疗年净利润分别为 / 万元, 并承诺年净利润分别不低于 6/72/864 万元表 1: 交易前后股权比例变化情况股东名称交易前交易后持股数量持股比例持股数量持股比例达实投资 6,639, % 6,639, % 贾虹 27,, 1.32% 27,, 9.25% 刘磅 2,, 7.65% 26,453, % 房志刚等 12 名交易对方 2,881, % 认购配套资金投资者 ( 不含刘磅 ) 4,119, % 7,119, % 其他股东 149,84, % 149,84, % 合计 261,6, 1.% 291,935,326 1% 上市公司中与久信医疗业务类似的公司为尚荣医疗尚荣医疗 214 年收入亿元, 净利润 1.2 亿元目前市值 136 亿元, 对应 215 年 PE 约为 8 倍, 对比而言达实智能收购久信医疗对应 215 年 PE 仅有 14.5 倍图 1: 尚荣医疗收入变化 ( 单位 : 亿元 ) 图 2: 尚荣医疗净利润变化 ( 单位 : 亿元 ) 收入增速净利润增速年 211 年 212 年 213 年 214 年 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 年 211 年 212 年 213 年 214 年 4% 3% 2% 1% % -1% 数据来源 : 安信证券研究中心数据来源 : 安信证券研究中心名商标, 在业界具有较高知名度与品牌影响力 1.2. 久信医疗主营业务情况久信医疗系国家火炬计划重点高新技术企业, 是一家专业为现代化医院提供以数字化手术室洁净手术室为核心的洁净用房整体解决方案服务商久信医疗已成功为国内 33 多家医院承建了 4, 多间高标准数字化手术室洁净手术室 ICU 病房等, 客户中 7% 以上为国内三甲医院公司研发实力强大, 最早参与国内净化领域标准制定, 是 GB 国家洁净室施工及验收规范主要起草单位之一久信医疗荣获中国驰 3 各项声明请参见报告尾页

18 万股同时拟向实际控制人刘磅以及高管程朋胜等人非公发行募集配套资金 2.47 亿元, 发行价格 26.18 元 / 股, 共计发行 945.35 万股久信医疗 213-214 年净利润分别为 2812.71/3756.

wwwww4 图 3: 久信医疗主营业务 ( 绿色部分 ) www.jztz 公司 213/214 年收入分别为 3.87/4.

4 wwwww4 图 3: 久信医疗主营业务 ( 绿色部分 ) 公司 213/214 年收入分别为 3.87/4.29 亿元, 净利润分别为 2813/3756 万元 214 年, 公司业务主要分布在华东地区, 收入占比 6% 手术室洁净用房收入占总收入的 85% 图 4: 公司主要产品收入分布图 5: 公司业务地区收入分布手术室等洁净用房数字化手术室华南华东华北东北华中西北医疗物流系统解决方案 3% 1% 医疗专科软件开发 4% 5% 2% 6% 11% 23% 6% 85% 主营业务介绍 : 1 洁净用房系统 : 久信医疗医院洁净用房解决方案具体包括洁净手术室等洁净用房解决方案以及数字化手术室解决方案久信医疗洁净手术室等洁净用房解决方案是指主要为各大医院的手术部手术室各类需要净化科室等医疗净化专业系统提供整体解决方案, 业务贯穿医疗净化专业系统的设计制造及安装运行维护等全过程的一体化服务久信医疗是国内医院洁净用房系统服务行业的引领者图 6: 洁净手术室图 7: 手术室洁净走廊 4 各项声明请参见报告尾页

东华北东北华中西北医疗物流系统解决方案 3% 1% 医疗专科软件开发 4% 5% 2% 6% 11% 23% 6% 85% 主营业务介绍 : 1 洁净用房系统 : 久信医疗医院洁净用房解决方案具体包括洁净手术室等洁净用房解决方案以及数字化手术

含量处于国内领先地位解决方案具体由两部分组成 : 手术室智能化系统平台和数字医疗专科一体化手术室图 8: 数字化手术部示意图 2 医疗物流传输系统一般指通过传输媒介, 借助机电技术和计算机控制技术, 通过网络管理和全程

5 wwwww5 久信医疗数字化手术室解决方案是通过规范化和标准化的系统设计和集成, 将手术部的环境设备人员流程和数据等所有资源进行整合和布署, 使手术部实现完全的智能化信息化和数字化久信医疗数字化手术室的设计理念技术含量处于国内领先地位解决方案具体由两部分组成 : 手术室智能化系统平台和数字医疗专科一体化手术室图 8: 数字化手术部示意图 2 医疗物流传输系统一般指通过传输媒介, 借助机电技术和计算机控制技术, 通过网络管理和全程监控, 将医用物品输送到目的地的系统医疗物流涵盖了医院所有部门日常工作和管理活动, 在现代医院管理和运营中具有重要地位久信医疗目前主要经营医用气动物流传输系统与轨道式物流传输系统两种业务表 2: 久信医疗气动物流传输系统主要业绩项目名称站点数量说明中南大学湘雅医院气动物流传输系统 13 亚洲最大的气动物流传输系统北京地坛医院 88 亚洲最大的传染病医院, 北京地区最大的物流传输系统哈尔滨医科大学第一附属医院 14 东北地区最大的物流传输系统天津泰达国际心血管医院 54 亚洲规模最大的心血管医院山东省立医院 13 山东地区最大的医院天津市第一中心医院 8 天津地区最大的物流传输系统 5 各项声明请参见报告尾页

6 wwwww6 9: 轨道式物流传输系统图 1: 轨道式物流传输系统 3 医院信息化系统 :212 年, 久信医疗开始布局医院信息化软件开发业务 213 年, 久信医疗已经研发成功手术麻醉临床信息系统和 ICU 重症监护管理系统等市场潜力巨大的专科医疗信息化系统 214 年, 久信已建设完成第二军医大学附属东方肝胆医院常州第一人民医院等样板工程, 实现了在医院信息化软件领域的突破目前, 久信正推出基于临床数据中心的医院信息化集成平台解决方案, 整合分散在医院不同系统中的数据, 以此支撑医院的管理决策科研工作达到提高医院医疗质量加强医疗安全管理, 提高医疗效率, 提高医院竞争力的目的图 11: 久信医疗医院整休信息化集成平台总体架构财务费用率.75%.8% 期间费用率 18.92% 17.71% 数据来源 : 公司公告, 安信证券研究中心久信医疗近两年财务表现良好, 毛利率提升费用率下降, 共促净利率提升表 3: 公司主要财务比率毛利率 32.11% 33.75% 净利率 7.27% 8.75% 销售费用率 4.51% 4.3% 管理费用率 13.66% 12.61% 6 各项声明请参见报告尾页

大学附属东方肝胆医院常州第一人民医院等样板工程, 实现了在医院信息化软件领域的突破目前, 久信正推出基于临床数据中心的医院信息化集成平台解决方案, 整合分散在医院不同系统中的数据, 以此支撑医院的管理决策科研工作

7 wwwww 久信医疗竞争优势久信医疗竞争优势突出, 具体来看有 : 1 一体化综合服务能力久信医疗以洁净手术室及数字化手术室为核心产品, 围绕医疗手术领域提供包括医疗洁净用房数字化手术平台手术临床信息化软件等整体解决方案, 具备咨询设计实施运维一体化综合服务能力 2 市场占有率高, 客户基础雄厚久信医疗已成功为全国 33 多家医院承建了 4, 多间高标准的净化手术室, 医院客户中 7% 以上为三甲医院, 包括卫生部北京医院北京协和医院等久信医疗在医院洁净手术室建设领域的市场占有率排名前三, 在数字化手术室建设领域市场占有率排名领先 3 研发实力突出久信医疗系国家火炬计划重点高新技术企业已获授权发明专利 3 项, 实用新型专利 3 项, 软件著作权 2 项, 是最早参与国内净化领域标准制定的企业, 是 GB 国家洁净室施工及验收规范主要起草单位之一 4 国内数字化手术室领域取得了先发优势久信医疗充分发挥自身优势, 紧紧把握国内医院洁净手术室向数字化手术室发展的趋势, 率先投入研发并加快发展数字化手术室业务, 经过近些年来的持续积累, 在国内数字化手术室领域取得了先发优势年, 久信医疗的数字化手术室收入增长率高达 56.46% 1.4. 协同效应凸显, 推动公司成为国内绿色智慧医院建设龙头并购推动公司成为国内绿色智慧医院建设领域龙头本次交易完成后, 公司将快速切入医疗专业净化系统建设及数字化手术室领域, 并将与公司目前业务形成产业协同双方将充分挖掘在市场开拓技术研发战略规划等方面的优劣互补, 发挥更大合力, 借助上市公司灵活高效的融资平台, 积极将买方信贷 PPP 和融资租赁等金融手段适当向久信医疗倾斜, 尝试医院整体建设业务, 进一步提高双方各自市场份额, 提高上市公司行业竞争力, 进而推动公司成为国内绿色智慧医院建设领域龙头企业根据公司战略, 未来公司将围绕智慧医疗产业链继续布局, 加大力度发展医疗信息化业务, 积极探索移动医疗等商业模式, 实现智慧医疗战略的更大协同图 13: 公司毛利率净利率变化图 12: 公司费用率变化 2. 主业持续快速增长主业保持快速增长, 上半年业绩预增 3%-5% 214 年公司营业收入亿元, 同比增长 24.82%; 归母净利润 1.12 亿元, 同比增长 36.3%; 每股收益.51 元, 分红预案为 1 转 12 派 1 元 215 年一季度, 公司营业收入同增 41.56%, 归母净利润增长 41.26%, EPS.67 元同时, 公司对上半年业绩预增 3%-5%, 显示出对于后续业绩高增长的强烈信心毛利率提升明显, 现金流情况有一定波动公司 214 年 / 今年一季度毛利率分别为 31.63%/29.67%, 同比提高 2.11/.56 个 pct 214 年 / 今年一季度三项费用率分别同比变化 +.2/-1.26 个 pct 一季度费用率下降明显主要为购买的银行理财产品到期, 确认利息收入所致公司 214 年 / 今年一季度净利率分别为 8.88%/6.35%, 分别变化.75/-.1 个 pct. 214 年净利率提升主要原因为毛利率的显著提升公司 214 年经营性现金流净额为 1.14 亿元, 收现比保持平稳, 付现比下降 8 个 pct 215 年一季度经营性现金流净额为 -1.2 亿元, 主要原因为收现比大幅下降 36 个 pct 7 各项声明请参见报告尾页

有率高, 客户基础雄厚久信医疗已成功为全国 33 多家医院承建了 4, 多间高标准的净化手术室, 医院客户中 7% 以上为三甲医院, 包括卫生部北京医院北京协和医院等久信医疗在医院洁净手术室建设领域的市场占有率排名前三, 在数

8 wwwww8 销售费用率管理费用率毛利率净利率财务费用率三项费用率 35% 2% 3% 25% 15% 1% 5% % 21-5% % 15% 1% 5% % 数据来源 :Wind 安信证券研究中心数据来源 :Wind, 安信证券研究中心图 14: 公司收入变化图 15: 公司归母净利润变化 ( 单位 : 万元 ) 营业收入 ( 万元 ) 同比增速 Q 利润同比 (%) Q 数据来源 :Wind 安信证券研究中心数据来源 :Wind 安信证券研究中心图 16: 公司现金流情况经营性现金流净额收现比付现比数据来源 :Wind 安信证券研究中心表 4: 公司财务分析表 Q214 1Q215 营业收入 ,12 1, 营业成本毛利率 26.63% 26.62% 3.77% 29.52% 31.63% 29.11% 29.67% 销售费用销售费用率 8.89% 8.18% 6.85% 7.4% 7.35% 8.3% 8.28% 管理费用管理费用率 5.13% 5.41% 6.18% 7.48% 7.22% 9.44% 9.64% 财务费用各项声明请参见报告尾页

净利润变化 ( 单位 : 万元 ) 14 12 1 8 6 4 2 营业收入 ( 万元 ) 同比增速 21 211 212 213 214 215Q1 6 5 4 3 2 1 12 1 8 6 4 2 利润同比 (%) 21 211 212 213 214 215Q1 8 7 6 5 4 3 2 1 数据来源 :Wind 安信证券研究中心数

9 wwwww9 财务费用率.12% -.66% -.45% -.15%.36%.28% -1.43% 三项费用率 14.15% 12.93% 12.58% 14.72% 14.92% 17.76% 16.5% 资产减值损失投资收益营业外收入营业外支出 4 2 税前利润所得税所得税率 15.16% 14.11% 17.68% 15.48% 15.63% 16.86% 17.39% 少数股东权益占比.13%.2% 24.53% 23.23% 24.8% 26.31% 18.38% 归属于上市公司股东的净利润净利率 8.18% 8.47% 9.44% 8.13% 8.88% 6.36% 6.35% 摊薄 EPS( 元 ) 经营性现金流净额收现比 94.11% 9.61% 78.87% 89.78% 9.43% 12.16% 84.22% 付现比 98.8% 11.75% 8.72% 112.7% 14.49% % 148.2% 数据来源 :Wind, 安信证券研究中心 3. 智能轨交节能服务绿色医院多点开花, 业务模式创新前景光明 3.1. 智能轨交 : 继续开辟外地市场表 5: 公司中标的轨交项目智能轨交是公司核心业务, 公司拥有较强综合竞争力依靠核心技术和深圳市地缘优势, 公司历史上承接了深圳市四条轨交的相关工程, 积累了丰富的项目经验相比于其他参与轨交综合监控系统的竞争对手, 公司是唯一的民营企业, 虽然在股东背景上处于劣势, 但公司具有市场化的运行模式和激励机制, 在某些项目领域仍然具有较强竞争优势 214 年, 公司在轨道交通综合监控业务新开辟了广州福州石家庄南宁 4 个城市市场, 中标地铁线路数在国内综合监控市场位居行业第一, 行业竞争力进一步增强未来, 随着轨道交通综合控制系统市场的逐渐扩大, 公司有很大机会继续获得外地的大额订单中标时间中标项目中标金额 ( 亿元 ) 28.9 深圳地铁三号线综合监控系统项目深圳地铁五号线综合监控系统项目成都地铁 2 号线的一期及西延线工程的综合监控系统长沙市轨道交通 2 号线一期工程综合监控系统大连地铁工程环境与设备监控系统 (BAS) 总承包项目福州市轨道交通 1 号线工程 ( 一期 ) 综合监控系统集成深圳地铁三期工程 7 号线综合安防系统设备采购项目.56 三菱日联是日本国内最大宗的综合金融服务公司, 在节能环保领域拥有丰富的经验和竞争优势, 隶属于日本三菱集团管理资产总规模超过 24 亿元人民币, 在日本本土 3.2. 节能服务 : 与三菱日联等成立合资公司, 提升技术实力, 打开广阔市场公司节能业务具有强大的技术实力, 可以服务轨交基础设施公共建筑酒店住宅工业建筑等多个领域业务模式以合同能源管理服务为主 215 年 3 月, 公司宣布与三菱日联仲利国际合资成立联智节能环保 ( 深圳 ) 有限公司, 三者持股分别为 4%/4%/2% 合资公司将以合同能源管理服务为主营业务 9 各项声明请参见报告尾页

39% 少数股东权益占比.13%.2% 24.53% 23.23% 24.8% 26.31% 18.38% 归属于上市公司股东的净利润 32 45 78 82 112 12 17 净利率 8.18% 8.47% 9.44% 8.13% 8.88% 6.36% 6.35% 摊薄 EPS( 元 ).12.17.3.31.43.5.7 经营性现金流净额 32 8 14 5 114-54 -12 收现比 94.

10 wwwww1 已服务累计超 4 个合同能源管理项目仲利国际是台湾租赁业龙头中租控股股份有限公司的全资子公司, 是中国大陆地区获批成立的第一家外资租赁公司, 累计业务投放额近 3 亿, 服务企业超过 1 家, 客户资源十分丰富此次战略合作, 将进一步帮助公司拓展近十万家日资 / 台资制造业工厂和商业设施在中国的节能市场, 同时引进境外资金及国际先进技术, 强强联合, 从技术实力和融资租赁服务模式等各方面提高公司的整体实力, 为节能服务业务增添新动力 214 年公司签约并完成遵义市城市规划科技馆布展及绿色建筑公用工程 ( 绿色节能 ) 建设项目, 合同总价 1.5 亿元, 报告期内回款 1 亿元, 实现了在节能服务领域运用 BT 业务模式的成功探索未来凭借着公司强大的技术实力和创新的业务模式, 节能服务业务有望保持较快增长表 6: 公司 214 年中标的节能项目签订时间项目名称项目金额 ( 万元 ) 214 年占比 214 年 5 月遵义市城市规划科技馆布展及绿色建筑公用工程 ( 绿色节能 )BT 建设项目 % 215 年 2 月惠州信利中央空调能源站及水蓄冷系统节能服务合同 % 3.3. 绿色医院 : 继续斩获典型项目公司在绿色医院项目上具有强大的技术实力和丰富经验储备, 可以为医院提供一体化的综合服务从医院的设计规划融资新建改建后期运营的整个过程, 提供绿色建筑认证, 中央空调系统优化, 智能化控制系统及供配电系统的设计及建设服务依托达实智能上市融资平台, 以合同能源管理的模式为客户提供绿色医院的建设和融资服务过去公司承接过多个三甲医院项目, 具有较强市场竞争力 214 年, 公司连续签约洛阳市中心医院钦州中医院仁怀人民医院等项目, 显示了公司在绿色医院项目的综合竞争优势 3.4. 技术 + 金融模式前景良好公司控股子公司达实融资租赁成功签约 3 个融资租赁项目并完成投放, 标志着公司金融类业务的正式开启融资租赁对主营业务的协同销售也有所收获, 在储备的智能化及数据中心项目中, 引入了融资租赁的业务要素, 成功诠释了技术 + 金融的商业模式和金融创新思路第二期限制性股票激励计划规定业绩底线公司第二期限制性股票激励计划中, 首此外, 公司牵手天健集团深度合作, 布局智慧城市及绿色建筑公司与天健集团签署战略合作协议, 双方在智慧城市顶层规划设计投资建设运营管理等全生命周期服务领域全面合作, 大力推动各城市的绿色智慧工作的建设和运营同时公司控股股东达实投资参与天健集团定增 ( 认购 1335 万股, 占非公发行股份的 4.5%), 进一步增强两公司纽带, 未来两公司有望继续开展深度合作 4. 定增彰显长期信心大股东参与定增显示长期信心实际控制人去年大比例认购定增并锁定三年, 此次与高管再次参与认购配套资金募集本次重大资产重组拟向实际控制人刘磅以及高管程朋胜等人非公开发行募集配套资金 2.47 亿元, 发行价格元 / 股, 共计发行万股其中实际控制人认购万股, 其余五位公司高管合计认购 3 万股, 并承诺锁定三年, 显示了对于公司未来发展的长期信心批拟以元 / 股的价格授予 194 名激励对象 ( 主要为高管中层管理人员技术骨干 1 各项声明请参见报告尾页

式等各方面提高公司的整体实力, 为节能服务业务增添新动力 214 年公司签约并完成遵义市城市规划科技馆布展及绿色建筑公用工程 ( 绿色节能 ) 建设项目, 合同总价 1.

11 wwwww11 等 )581 万股限制性股票, 预留部分 64 万股 ( 价格另行确定 ) 首批股份锁定期分三段, 分别为自授予日起 1 年 2 年 3 年, 解锁比例分别为 3%/3%/4% 解锁条件为以年为基准年归母净利润增速不得低于 3%/6%/1%, 折合年度同比增速 3%/23%/25%, 划定了公司未来业绩底线 5. 风险因素宏观经济下行风险, 并购整合风险 6. 盈利预测与估值我们预测公司 215/216/217 年 EPS 分别为.64/1./1.28 元 ( 已考虑增发摊薄 ), 考虑到公司智慧医疗产业链延伸及未来持续并购扩张的巨大潜力, 给予 6 元目标价, 买入 -A 评级 11 各项声明请参见报告尾页

jztz 年为基准 215-217 年归母净利润增速不得低于 3%/6%/1%, 折合年度同比增速 3%/23%/25%, 划定了公司未来业绩底线 5.

12 Table_Exc el2 财 wwwww12 务报表预测和估值数据汇总 (215 年 5 月 5 日 ) 财务指标 12 利润表 ( 百万元 ) E 216E 217E ( 百万元 ) E 216E 217E 营业收入 1,11.9 1, ,2.9 3,31.3 3,925.6 成长性减 : 营业成本 , ,7.4 2,683.1 营业收入增长率 22.8% 24.8% 6.% 5.% 29.5% 营业税费营业利润增长率 1.8% 39.3% 75.5% 54.1% 28.4% 销售费用净利润增长率 5.8% 36.3% 67.8% 55.% 27.9% 管理费用 EBITDA 增长率 8.9% 38.3% 66.9% 47.8% 27.4% 财务费用 EBIT 增长率 3.8% 45.% 65.5% 53.3% 29.% 资产减值损失 NOPLAT 增长率 6.6% 44.8% 66.8% 53.3% 28.4% 加 : 公允价值变动收益投资资本增长率 44.8% 88.5% -4.7% 6.6% 34.% 投资和汇兑收益净资产增长率 12.8% 11.2% 58.2% 12.% 13.5% 营业利润加 : 营业外净收支利润率利润总额毛利率 29.5% 31.6% 31.7% 31.7% 31.7% 减 : 所得税营业利润率 11.7% 13.1% 14.3% 14.7% 14.6% 净利润净利润率 8.1% 8.9% 9.3% 9.6% 9.5% EBITDA/ 营业收入 14.1% 15.7% 16.3% 16.1% 15.8% 资产负债表 EBIT/ 营业收入 11.5% 13.4% 13.9% 14.2% 14.1% E 216E 217E 运营效率货币资金 , ,96.1 1,952.1 固定资产周转天数交易性金融资产流动营业资本周转天数应收帐款 , , ,256.2 流动资产周转天数应收票据应收帐款周转天数预付帐款存货周转天数存货总资产周转天数其他流动资产投资资本周转天数可供出售金融资产持有至到期投资投资回报率长期股权投资 ROE 1.6% 6.9% 7.3% 1.4% 12.% 投资性房地产 ROA 7.3% 5.7% 6.5% 8.1% 9.% 固定资产 ROIC 18.6% 14.3% 25.% 35.9% 34.4% 在建工程费用率无形资产销售费用率 7.4% 7.3% 7.3% 7.3% 7.3% 其他非流动资产管理费用率 7.5% 7.2% 7.2% 7.1% 7.1% 资产总额 1,47.6 2,6.4 3, ,829. 5,441.2 财务费用率 -.2%.4% -.4% -.5% -.5% 短期债务三费 / 营业收入 14.7% 14.9% 14.1% 13.9% 13.9% 应付帐款 , ,425.4 偿债能力应付票据资产负债率 4.9% 32.8% 29.6% 35.9% 35.5% 其他流动负债负债权益比 69.3% 48.8% 42.% 56.% 55.% 长期借款流动比率其他非流动负债速动比率负债总额 , , ,929.8 利息保障倍数少数股东权益分红指标股本 DPS( 元 ) 留存收益 , , ,59.7 2,88.4 分红比率 25.4%.% 2.% 2.% 2.% 股东权益 , , ,94.9 3,511.3 股息收益率.3%.%.4%.7%.9% 现金流量表业绩和估值指标 E 216E 217E E 216E 217E 净利润 EPS( 元 ) 加 : 折旧和摊销 BVPS( 元 ) 资产减值准备 PE(X) 公允价值变动损失 PB(X) 财务费用 P/FCF 投资损失 P/S 少数股东损益 EV/EBITDA 营运资金的变动 CAGR(%) 53.7% 49.2% 35.1% 53.7% 49.2% 经营活动产生现金流量 PEG 投资活动产生现金流量 ROIC/WACC 融资活动产生现金流量 REP 数据来源 :Wind 资讯, 安信证券研究中心预测各项声明请参见报告尾页

3 286.6 净利润增长率 5.8% 36.3% 67.8% 55.% 27.9% 管理费用 75.6 91.1 145.5 215.2 278.7 EBITDA 增长率 8.9% 38.3% 66.9% 47.8% 27.4% 财务费用 -1.6 4.5-9. -16.1-18. EBIT 增长率 3.8% 45.% 65.5% 53.3% 29.

13 wwwww13 买入未来 6 个月的投资收益率领先沪深 3 指数 15% 以上 ; 增持未来 6 个月的投资收益率领先沪深 3 指数 5% 至 15%; 中性未来 6 个月的投资收益率与沪深 3 指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 报告进行任何有悖原意的引用删节和修改安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权公司评级体系收益评级 : 13 减持未来 6 个月的投资收益率落后沪深 3 指数 5% 至 15%; 卖出未来 6 个月的投资收益率落后沪深 3 指数 15% 以上 ; 风险评级 : A 正常风险, 未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 3 指数波动 ; B 较高风险, 未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 3 指数波动 ; 分析师声明 Table_A utho rstate me nt 杨涛夏天分别声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责, 保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据, 特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期, 本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明示或暗示, 本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下, 本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心, 且不得对本各项声明请参见报告尾页

修改安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权公司评级体系收益评级 : 13 减持未来 6 个月的投资收益率落后沪深 3 指数 5% 至 15%; 卖出未来 6 个月的投资收益率落后沪深 3 指数 15% 以上 ; 风险评级 : A

14 Tabl e_sale s wwwww14 销售联系人上海联系人侯海霞 houhx@essence.com.cn 梁涛 liangtao@essence.com.cn 凌洁 lingjie@essence.com.cn 潘艳 panyan@essence.com.cn 朱贤 zhuxian@essence.com.cn 北京联系人温鹏 wenpeng@essence.com.cn 李倩 liqian1@essence.com.cn 周蓉 zhourong@essence.com.cn 张莹 zhangying1@essence.com.cn 深圳联系人沈成效 shencx@essence.com.cn 胡珍 huzhen@essence.com.cn 范洪群 fanhq@essence.com.cn 孟昊琳 menghl@essence.com.cn 邮编 : 134 Table_Ad dres s 安信证券研究中心深圳市地址 : 深圳市福田区深南大道 28 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层邮编 : 上海市地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 16 层邮编 : 2123 北京市地址 : 北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层 14 各项声明请参见报告尾页

com.cn 深圳联系人沈成效 755-8255859 shencx@essence.com.cn 胡珍 755-8255873 huzhen@essence.com.cn 范洪群 755-8255887 fanhq@essence.com.cn 孟昊琳 755-8255845 menghl@essence.com.cn 邮编 : 134 Table_Ad dres s

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816 ETF 分级基金规模份额变化统计截至上周末, 全市场股票型 ETF 规模约 1451 亿, 份额约 1215 亿,ETF 总份额及规模的周变动值分别为 -23-44 亿, 份额与规模均下降 ; 分级基金规模约 438 亿, 份额 572 亿, 总份额及规模的周变动值分别为

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