具 体 到 选 取 何 种 数 量 模 型 作 为 量 化 策 略 的 主 要 思 想, 当 前 市 场 上 的 种 类 就 更 复 杂 多 样, 我 们 目 前 测 试 的 一 个 趋 势 策 略 主 要 是 依 据 持 仓 量 的 变 化 作 为 判 定 价 格 走 势 的 标 准 以 持 仓

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1 股指期货外发文章 股指期货 CFFE IF 2012 年 11 月 5 日 股指期货分析师 李栩杰 量化交易在期货市场的应用 lixujie@htfutures.com 斯坦利.克罗曾经说过 即使是最不成功的投资者 也曾会偶 然地发现过市场上一些能获得超额利润的机会 他们之所以会失 败 一方面是无法坚持当初的决定 另一方面是无法控制随后出现 的重大亏损 当众多的投资者在技术方面不相上下时 决定他们最 后成败的往往是心理素质 因此 一个成功的投资者 首先需要具 备的素质就是能否很好地约束住自己 不过 在加入了杠杆的期货 市场中 很多投资者往往不能恰如其分的控制好自己的心理活动 在一个好的策略面前 由于人为的心理影响所造成的亏损比比皆 是 而量化交易恰恰能尽可能地规避投资者在投资活动时所受到的 心理影响 以数量模型验证及固化这些规律和策略 严格执行已固 化的策略来指导投资 从而使投资决策更科学 更理性 这就是量 化交易的优势所在 也是量化交易在期货市场的意义 当前 量化 交易的策略越来越被众多机构投资者所使用 策略的复杂度和交易 工具的精细化也在不断提高 实现了不同策略之间的低相关性 异 构性与丰富性 这将为量化交易成为未来我国期货市场的主流交易 模式打下坚实的基础 海通期货研究所 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 25 楼 目前市场上存在各种各样的量化交易策略 按设计思路划分 可分为动量突破型和均值回归型 按交易模式区分可分为阿尔法交 易 套利交易 高频交易和趋势交易等 每一种策略都有其优势和 局限性 例如 阿尔法交易是利用股指期货与股票现货之间进行比 例上的搭配 寻求获得股票的超额收益 但在股市持续低迷时 操 作的难度相对较高 套利交易包括无风险的期现套利和跨期套利等 策略 其中期限套利要求的资金量较高 高频交易则通过合约日内 的波动性满足交易者的需求 不断累积微小的盈利 但其局限性在 于预计的趋势较短 难以把握一段趋势性的行情 趋势交易的策略 能较为准确地把握住可能出现的趋势 但关键在于而当判断错误或 者趋势结束时 能否干净利落地止损 避免回撤过大的情况 因此 在设计模型时 采用的考察标准也是相异的 例如 日内高频交易 的策略要求胜率较高 达到 40% 50% 尽可能保证交易在扣除交 易手续费后仍保留一定盈利 而趋势交易的策略则主要依靠盈亏比 实现利润 胜率要求较低 但对于止损及控制回撤的要求则相对较 高 1

2 具 体 到 选 取 何 种 数 量 模 型 作 为 量 化 策 略 的 主 要 思 想, 当 前 市 场 上 的 种 类 就 更 复 杂 多 样, 我 们 目 前 测 试 的 一 个 趋 势 策 略 主 要 是 依 据 持 仓 量 的 变 化 作 为 判 定 价 格 走 势 的 标 准 以 持 仓 量 的 变 化 作 为 策 略 的 主 要 思 想 在 量 化 交 易 的 平 台 上 不 算 新 鲜 事 儿, 此 前 也 有 相 关 的 专 业 人 士 在 持 仓 量 的 研 究 上 做 出 了 不 少 贡 献 我 们 在 其 原 有 的 基 础 上, 对 持 仓 量 数 据 经 过 了 一 些 特 定 的 处 理 后, 发 现 股 指 期 货 持 仓 量 的 变 化 在 某 程 度 上 与 沪 深 300 指 数 的 变 化 存 在 一 定 联 系 具 体 的 逻 辑 是, 沪 深 300 指 数 呈 现 上 涨 趋 势 时, 股 指 期 货 主 力 合 约 持 仓 量 往 往 呈 下 降 趋 势, 而 当 沪 深 300 指 数 呈 现 下 跌 趋 势 时, 股 指 期 货 主 力 合 约 持 仓 量 往 往 呈 上 升 趋 势 经 过 我 们 分 析, 这 部 分 持 仓 量 的 增 减 与 机 构 投 资 者 在 期 货 市 场 的 头 寸 密 切 相 关 由 于 当 前 机 构 投 资 者 在 股 指 期 货 的 持 仓 量 占 比 已 经 越 来 越 高, 达 到 约 40%, 而 这 当 中 的 大 部 分 头 寸 以 套 保 的 空 头 头 寸 为 主 当 市 场 上 这 部 分 机 构 投 资 者 的 持 仓 量 发 生 变 动 时, 对 沪 深 300 指 数 以 及 期 货 市 场 都 将 产 生 一 定 的 影 响, 这 或 许 能 解 释 为 什 么 沪 深 300 指 数 与 股 指 期 货 主 力 合 约 持 仓 量 之 间 存 在 反 向 关 系 诚 然, 在 我 们 得 到 更 为 准 确 的 数 据 前, 上 述 推 论 仅 仅 是 我 们 的 推 测, 不 过 从 我 们 随 后 一 段 时 间 的 测 试 中, 上 述 推 论 似 乎 不 无 道 理 由 于 股 指 期 货 在 上 市 初 期, 持 仓 量 存 在 一 个 建 仓 的 过 程, 持 仓 量 的 增 减 具 有 偶 然 性, 所 以 我 们 选 取 的 持 仓 量 样 本 从 2010 年 9 月 1 日 起 下 图 为 沪 深 300 指 数 与 股 指 期 货 持 仓 量 最 近 一 年 的 变 化 趋 势 对 比 图, 箭 头 标 示 的 是 沪 深 300 指 数 走 势 曲 线, 另 外 一 条 则 是 持 仓 量 的 变 化 曲 线 左 纵 坐 标 代 表 持 仓 量, 右 纵 坐 标 代 表 沪 深 300 指 数 的 点 位 持 仓 量 与 沪 深 300 指 数 关 系 图 来 源 : 同 花 顺, 海 通 期 货 研 究 所 2

3 持 仓 量 与 沪 深 300 指 数 关 系 图 来 源 : 同 花 顺, 海 通 期 货 研 究 所 从 近 一 年 的 交 易 数 据 可 以 看 出, 经 过 我 们 处 理 后 的 持 仓 量 的 局 部 性 拐 点, 与 沪 深 300 指 数 的 局 部 性 拐 点 存 在 相 关 联 系 随 后 我 们 在 模 拟 交 易 中, 在 择 时 进 场 以 及 价 位 止 损 方 面 也 做 过 特 定 的 处 理, 经 过 一 段 时 间 的 测 试 和 统 计 后, 以 持 仓 量 作 为 主 要 交 易 思 想 的 策 略 模 型 取 得 了 令 人 满 意 的 正 收 益, 而 且 在 回 撤 方 面 也 控 制 在 一 个 较 低 的 水 平 诚 然, 一 个 成 功 的 策 略 模 型 不 能 单 凭 一 个 或 者 两 个 指 标 就 完 成 一 系 列 建 仓, 加 仓, 减 仓 以 及 止 损 的 操 作, 但 一 旦 主 要 交 易 思 想 确 立 后, 后 面 需 要 做 的 就 是 不 断 的 测 试 和 改 进 不 单 是 股 指 期 货, 目 前 期 货 市 场 还 有 很 多 主 力 合 约 的 品 种 的 投 机 性 强 流 动 性 好, 加 上 期 货 市 场 采 取 T+0 的 交 易 方 式, 为 量 化 交 易 提 供 了 良 好 的 操 作 环 境, 同 时 期 货 市 场 的 高 风 险 性 质 也 为 量 化 交 易 提 供 了 客 观 的 存 在 必 要 从 国 外 金 融 市 场 的 现 状 上 看, 量 化 交 易 已 经 成 为 了 一 种 主 流 的 交 易 模 式, 我 们 相 信 随 着 国 内 金 融 市 场 的 逐 步 放 开 以 及 投 资 者 群 体 的 日 益 成 熟, 未 来 量 化 交 易 在 我 国 的 期 货 市 场 上 必 定 会 有 着 举 足 轻 重 的 地 位 ( 期 货 日 报 ) 李 栩 杰 3

4 海 通 期 货 研 究 所 高 上 所 长 盛 为 民 副 所 长 (021) / (021) 金 融 期 货 部 王 娟 股 指 期 货 高 级 分 析 师 孙 晓 苏 期 权 分 析 师 帅 之 凰 国 债 期 货 分 析 师 (021) / (021) (021) 夏 赟 期 权 助 理 分 析 师 任 怡 欣 宏 观 经 济 助 理 分 析 师 徐 莹 国 债 期 货 助 理 分 析 师 (021) (021) (021) 商 品 期 货 部 田 岗 峰 钢 材 期 货 资 深 分 析 师 关 慧 农 产 品 期 货 高 级 分 析 师 陈 冠 因 铜 铝 期 货 分 析 师 (021) (021) (021) 汪 无 声 铅 锌 期 货 分 析 师 金 韬 能 源 化 工 分 析 师 欧 阳 琨 能 源 化 工 分 析 师 (021) (021) (021) 林 菁 能 源 化 工 分 析 师 (021) 机 构 服 务 部 毛 建 平 橡 胶 期 货 资 深 分 析 师 叶 云 开 机 构 服 务 岗 侯 磊 机 构 服 务 岗 (021) (021) (021) 投 资 咨 询 部 陶 金 峰 投 资 咨 询 主 管 陈 军 志 投 资 咨 询 主 管 董 竹 英 交 易 咨 询 分 析 师 (021) (021) (021) 李 栩 杰 信 息 咨 询 (021) 行 政 海 通 期 货 有 限 公 司 研 究 所 尹 婧 行 政 助 理 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 长 泰 国 际 金 融 大 厦 25 楼 (021) 电 话 :(021) yinjing@htfutures.com 传 真 :(021) 网 址 : 4

5 免 责 条 款 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 期 货 研 究 所 授 权 许 可, 任 何 引 用 转 载 以 及 向 第 三 方 传 播 的 行 为 均 可 能 承 担 法 律 责 任 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 可 获 得 资 料, 海 通 期 货 研 究 所 力 求 准 确 可 靠, 但 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 做 任 何 保 证, 据 此 投 资, 责 任 自 负 本 报 告 不 构 成 个 人 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 期 货 研 究 所 授 权 许 可, 任 何 引 用 转 载 以 及 向 第 三 方 传 播 的 行 为 均 可 能 承 担 法 律 责 任 研 究 所 简 介 海 通 期 货 研 究 所 成 立 于 1993 年, 是 国 内 较 早 成 立 的 期 货 专 业 研 究 与 咨 询 机 构 凭 借 身 后 的 研 究 底 蕴 强 大 的 专 业 实 力 和 团 队 精 神, 已 成 为 业 内 公 认 的 中 国 最 具 影 响 力 和 竞 争 力 的 期 货 研 究 团 队 之 一 目 前 有 员 工 26 名, 下 设 金 融 期 货 部 商 品 期 货 部 投 资 咨 询 部 和 机 构 服 务 部 等 专 业 部 门, 团 队 构 成 稳 定, 职 责 分 工 清 晰, 能 够 紧 密 合 作, 协 同 完 成 研 究 所 所 担 负 的 工 作 任 务 海 通 期 货 的 快 速 发 展 市 场 品 牌 价 值 的 大 幅 提 升, 与 公 司 重 视 研 究 所 的 研 究 工 作 和 职 能 作 用 密 切 相 关 特 别 是 海 通 的 券 商 背 景 未 来 在 国 内 期 货 市 场 的 定 位 ( 与 海 通 证 券 品 牌 相 匹 配 ), 都 决 定 了 海 通 期 货 研 究 所 的 战 略 定 位 与 目 标 研 究 所 坚 持 以 机 构 客 户 为 中 心, 秉 承 机 构 服 务 创 新 的 团 队 精 神, 扎 实 研 究, 客 观 分 析, 热 情 服 务, 形 成 了 鲜 明 的 研 究 特 色 包 括 对 中 国 资 本 市 场 重 大 理 论 时 间 和 政 策 问 题 的 前 瞻 性 深 度 研 究 ; 对 中 国 宏 观 经 济 和 期 货 市 场 趋 势 的 准 确 判 断 ; 对 市 场 投 资 机 会 的 即 使 把 握 ; 对 金 融 期 货 有 色 金 属 能 源 化 工 农 产 品 等 领 域 和 品 种 领 先 于 市 场 的 深 入 研 究, 深 入 研 究 期 货 市 场, 致 力 于 行 情 的 准 确 判 断, 通 过 各 种 研 究 报 告, 为 客 户 提 供 准 确 而 有 效 的 套 保 套 利 投 资 策 略,2012 年 公 司 客 户 权 益 增 长 至 70 亿 元, 研 究 报 告 的 价 值 得 以 充 分 体 现 为 钢 材 有 色 金 属 橡 胶 与 粮 油 等 行 业 大 型 企 业 提 供 套 保 套 利 等 投 资 项 目 计 划 书, 以 及 定 制 化 的 VIP 客 户 需 求 解 决 方 案, 为 客 户 相 关 业 务 的 开 展 及 投 资 增 值 提 供 了 强 有 力 的 支 持, 获 得 了 良 好 的 市 场 效 果 与 积 极 肯 定 的 评 价 并 且 参 与 为 各 类 企 业 举 办 的 讲 座 培 训 及 行 情 分 析 报 告 数 百 场, 对 投 资 者 了 解 认 识 期 货 市 场 运 行 规 律, 以 及 行 情 把 握 提 供 了 富 有 价 值 的 服 务 研 究 所 紧 扣 金 融 市 场 前 沿,3 年 内 翻 译 和 出 版 了 5 本 国 际 金 融 衍 生 品 市 场 经 典 理 论 著 作 自 2009 年 以 来, 研 究 所 多 位 分 析 师 获 得 上 海 期 货 交 易 所 黄 金 金 属 钢 材 优 秀 分 析 师 等 重 要 奖 项 研 究 所 在 中 国 金 融 期 货 交 易 所 上 海 期 货 交 易 所 大 连 商 品 交 易 所 和 郑 州 商 品 交 易 所 的 科 研 课 题 中 多 次 获 奖 2009 年, 海 通 期 货 研 究 所 还 与 海 通 证 券 研 究 所 建 立 了 战 略 合 作, 成 立 了 中 国 首 家 证 券 期 货 综 合 研 究 平 台 海 通 股 指 期 货 联 合 研 究 中 心 研 究 中 心 汇 集 了 海 通 证 券 研 究 所 140 多 位 行 业 研 究 员 20 多 位 金 融 工 程 研 究 员 和 海 通 期 货 研 究 所 10 名 股 指 期 货 和 金 融 工 程 分 析 师, 已 经 开 展 对 股 指 期 货 的 全 方 位 多 角 度 的 研 究, 并 在 三 大 证 券 报 期 货 日 报 中 央 电 视 台 2 套 第 一 财 经 和 财 富 天 下 等 等 国 内 主 流 财 经 媒 体 中 大 量 发 表 研 究 成 果, 其 重 要 文 献 已 编 辑 出 版 研 究 专 辑, 展 现 出 强 大 的 研 发 实 力, 获 得 市 场 普 遍 认 可 研 究 所 坚 持 以 创 新 为 先, 力 争 成 为 中 国 期 货 市 场 创 新 的 推 动 者 和 设 计 者 公 司 研 究 所 成 立 股 指 期 货 量 化 研 究 小 组, 并 与 海 通 证 券 研 究 所 联 合 成 立 股 指 期 货 研 究 中 心 整 合 资 源, 为 客 户 利 用 股 指 期 货 进 行 期 限 套 利 套 期 保 值 等 提 供 策 略 支 持 研 究 所 量 化 策 略 研 究 团 队 引 进 在 华 尔 街 或 者 各 大 投 行 内 从 事 策 略 和 交 易 工 作 经 验, 秉 承 创 新 实 用 原 则, 立 足 中 国 期 货 市 场, 构 建 完 善 的 量 化 交 易 研 发 体 系 研 究 所 同 国 内 主 要 基 金 私 募 保 险 银 行 券 商 信 托 和 产 业 客 户 等 机 构 投 资 者 建 立 了 良 好 的 合 作 关 系, 在 面 向 机 构 服 务 市 场 方 面 居 于 领 先 地 位 5

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