股 指 期 货 基 础 知 识 一 股 指 期 货 与 股 票 价 格 指 数 简 介 股 指 期 货 ( 股 票 指 数 期 货 ) 是 一 种 以 股 票 市 场 的 股 价 指 数 为 合 约 标 的 物 的 金 融 期 货 合 约 股 指 期 货 合 约 的 产 生 如 同 商 品 期 货

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2 股 指 期 货 基 础 知 识 一 股 指 期 货 与 股 票 价 格 指 数 简 介 股 指 期 货 ( 股 票 指 数 期 货 ) 是 一 种 以 股 票 市 场 的 股 价 指 数 为 合 约 标 的 物 的 金 融 期 货 合 约 股 指 期 货 合 约 的 产 生 如 同 商 品 期 货 合 约 一 样, 是 为 了 迎 合 投 资 者 规 避 市 场 风 险 的 需 要 由 于 股 票 价 格 经 常 剧 烈 波 动, 给 股 票 持 有 者 带 来 巨 大 风 险 我 们 知 道, 要 进 行 股 票 投 资 就 必 须 承 担 股 价 变 动 的 风 险 股 价 变 动 的 风 险 有 两 种 : 非 系 统 性 风 险 和 系 统 性 风 险 非 系 统 风 险 来 源 于 某 一 产 业 或 某 一 上 市 公 司 本 身, 系 统 性 风 险 则 是 指 整 个 股 票 市 场 的 风 险 非 系 统 性 风 险 造 成 的 损 失 可 以 通 过 股 票 的 分 散 化 投 资 得 以 解 决, 而 系 统 性 风 险 造 成 的 损 失 就 无 法 通 过 分 散 化 来 消 除 于 是 市 场 上 产 生 了 规 避 系 统 性 风 险 的 需 要, 而 股 价 指 数 具 有 反 映 整 个 股 票 市 场 走 势 的 特 点, 与 其 对 应 的 股 指 期 货 合 约 也 就 自 然 提 供 了 规 避 系 统 性 风 险 的 功 能 1 交 易 股 指 期 货 的 好 处 股 指 期 货 交 易 就 是 利 用 指 数 的 涨 跌 进 行 的 交 易 在 股 票 市 场 上, 每 时 每 刻 都 有 许 多 股 票 在 进 行 交 易, 在 同 一 时 间 里, 这 些 股 票 的 价 格 各 异, 它 们 也 都 随 着 时 间 在 不 断 变 化, 有 些 股 票 价 格 上 涨, 有 些 股 票 价 格 下 跌, 在 如 此 千 变 万 化 的 股 票 市 场 上, 股 票 投 资 者 如 何 判 断 整 个 股 票 市 场 的 行 情 呢? 股 指 期 货 交 易 就 是 投 资 者 以 股 价 指 数 的 涨 落 为 依 据 来 进 行 期 货 交 易 因 为 随 着 发 行 股 票 的 企 业 和 股 票 种 类 的 增 多, 投 资 者 不 可 能 掌 握 所 有 上 市 股 票 公 司 的 经 营 情 况, 再 加 上 企 业 经 营 变 化 起 伏 较 大, 投 资 者 承 担 了 很 大 的 风 险, 如 果 以 股 票 指 数 为 依 据, 投 资 者 只 要 了 解 国 民 经 济 总 的 发 展 情 况 金 融 市 场 的 利 率 情 况 和 国 内 主 要 行 业 的 发 展 前 景, 就 可 以 预 测 股 价 指 数 的 走 势, 从 而 进 行 投 资, 这 样 可 以 减 少 在 单 个 股 票 投 资 中 投 资 者 的 投 资 风 险 1

3 2 沪 深 300 指 数 的 特 点 作 为 股 指 期 货 上 市 后 的 第 一 个 标 的 指 数, 沪 深 300 指 数 受 到 市 场 极 大 的 关 注 沪 深 300 指 数 是 由 沪 深 两 证 券 交 易 所 共 同 出 资 成 立 的 中 证 指 数 有 限 公 司 编 制 与 维 护, 成 份 股 包 括 了 300 种 股 票 并 于 2005 年 4 月 8 日 开 始 正 式 发 布 该 指 数 借 鉴 了 国 际 市 场 成 熟 编 制 理 念, 采 用 调 整 股 本 加 权 分 级 靠 档 样 本 调 整 缓 冲 区 等 先 进 技 术 这 种 编 制 方 法 可 以 使 成 份 股 的 股 本 发 生 微 小 变 动 时 保 持 用 于 指 数 计 算 的 成 份 股 股 本 的 稳 定, 从 而 降 低 了 成 份 股 股 本 变 动 频 繁 时 对 沪 深 300 指 数 造 成 的 冲 击 中 金 所 首 个 股 指 期 货 合 约 就 是 以 沪 深 300 指 数 为 交 易 标 的, 能 在 未 来 我 国 股 指 期 货 产 品 系 列 中 起 到 旗 舰 作 用, 具 有 占 据 市 场 主 导 地 位 的 潜 力 在 沪 深 300 指 数 期 货 产 品 上 市 后, 根 据 市 场 需 求 情 况, 交 易 所 再 逐 步 推 出 分 市 场 分 行 业 的 指 数 期 货 产 品, 形 成 满 足 不 同 层 次 的 投 资 者 需 求 的 指 数 期 货 产 品 系 列 沪 深 300 指 数 市 场 覆 盖 率 高, 主 要 成 份 股 权 重 比 较 分 散, 能 有 效 防 止 市 场 可 能 出 现 的 指 数 操 纵 行 为 沪 深 300 指 数 由 全 部 A 股 中 规 模 大 流 动 性 好 最 具 代 表 性 的 300 只 股 票 组 成, 具 有 较 好 的 市 场 代 表 性 沪 深 300 指 数 样 本 选 自 两 个 证 券 市 场, 相 对 全 部 A 股 的 覆 盖 率 较 高, 可 以 体 现 国 内 股 票 市 场 的 整 体 走 势 特 征, 截 至 2009 年 11 月 5 日, 覆 盖 了 73.53% 的 流 通 市 值 和 74.23% 的 境 内 总 值, 其 样 本 股 的 净 利 润 占 全 部 A 股 净 利 润 的 89.88%, 可 以 较 好 地 发 挥 证 券 市 场 晴 雨 表 的 作 用 沪 深 300 指 数 成 份 股 行 业 分 布 相 对 均 衡, 抗 行 业 周 期 性 波 动 较 强, 以 此 为 标 的 物 的 指 数 期 货 有 较 好 的 套 期 保 值 效 果, 可 以 满 足 投 资 者 的 风 险 管 理 需 求 沪 深 300 指 数 成 份 股 涵 盖 金 融 原 材 料 工 业 能 源 等 多 个 行 业, 各 行 业 公 司 流 通 市 值 覆 盖 率 相 对 均 衡 这 种 特 点 使 该 指 数 能 够 抵 抗 行 业 的 周 期 性 波 动, 并 且 有 较 好 的 套 期 保 值 效 果 3 目 前 国 际 市 场 上 著 名 的 股 价 指 数 股 价 指 数 是 由 证 券 交 易 所 或 金 融 服 务 机 构 编 制 的, 用 以 表 明 股 票 市 场 变 动 的 一 个 股 票 价 格 平 均 数 它 是 衡 量 股 票 市 场 总 价 格 水 平 及 其 变 动 情 况 的 一 种 尺 度, 它 能 从 一 个 侧 面 灵 敏 地 反 映 一 个 国 家 和 地 区 的 社 会 经 济 发 展 2

4 趋 势 在 股 票 市 场 上, 每 天 有 成 千 上 百 种 的 股 票 在 进 行 不 断 的 买 进 卖 出, 各 种 股 票 的 价 格 各 异, 价 格 总 类 又 多 种 多 样, 股 票 价 格 水 平 此 起 彼 落, 变 幻 不 定 在 瞬 息 万 变 的 股 票 交 易 市 场 中, 用 一 种 股 票 价 格 的 变 化 来 说 明 整 个 股 票 市 场 的 情 况 是 不 全 面 的, 这 在 客 观 上 就 需 要 一 个 总 的 尺 度 标 准, 股 价 指 数 的 概 念 也 就 相 应 产 生 了 世 界 各 国 的 股 票 市 场 都 有 自 己 的 股 价 指 数 不 同 的 股 价 指 数 在 具 体 编 制 过 程 中, 计 算 的 对 象 不 同 计 算 的 方 法 不 同, 确 定 的 基 期 也 有 所 不 同, 但 它 们 都 具 备 能 够 客 观 反 映 整 个 股 票 市 场 股 价 变 化 水 平 的 特 征 目 前 国 际 市 场 上 著 名 的 股 价 指 数 包 括 : A 道 琼 斯 股 票 指 数 道 琼 斯 股 票 指 数 是 世 界 上 历 史 最 为 悠 久 的 股 票 指 数, 它 的 全 称 为 股 票 价 格 平 均 数 它 是 在 1884 年 由 道 琼 斯 公 司 的 创 始 人 查 理 斯 道 开 始 编 制 的 其 最 初 的 道 琼 斯 股 票 价 格 平 均 指 数 是 根 据 11 种 具 有 代 表 性 的 铁 路 公 司 的 股 票, 采 用 算 术 平 均 法 进 行 计 算 编 制 而 成, 发 表 在 查 理 斯 道 自 己 编 辑 出 版 的 每 日 通 讯 上 1897 年 起, 道 琼 斯 股 票 价 格 平 均 指 数 开 始 分 成 工 业 与 运 输 业 两 大 类, 其 中 工 业 股 票 价 格 平 均 指 数 包 括 12 种 股 票, 运 输 业 平 均 指 数 则 包 括 20 种 股 票, 并 且 开 始 在 道 琼 斯 公 司 出 版 的 华 尔 街 日 报 上 公 布 在 1929 年, 道 琼 斯 股 票 价 格 平 均 指 数 又 增 加 了 公 用 事 业 类 股 票, 使 其 所 包 含 的 股 票 达 到 65 种, 并 一 直 延 续 至 今 道 琼 斯 股 票 价 格 平 均 指 数 最 初 的 计 算 方 法 是 用 简 单 算 术 平 均 法 求 得, 当 遇 到 股 票 的 除 权 除 息 时, 股 票 指 数 将 发 生 不 连 续 的 现 象 1928 年 后, 道 琼 斯 股 票 价 格 平 均 数 就 改 用 新 的 计 算 方 法, 即 在 计 点 的 股 票 除 权 或 除 息 时 采 用 连 接 技 术, 以 保 证 股 票 指 数 的 连 续, 从 而 使 股 票 指 数 得 到 了 完 善, 并 逐 渐 推 广 到 全 世 界 B 标 准 普 尔 股 票 价 格 指 数 除 了 道 琼 斯 股 票 价 格 指 数 外, 标 准 普 尔 股 票 价 格 指 数 在 美 国 也 很 有 影 响, 它 是 美 国 最 大 的 证 券 研 究 机 构 即 标 准 普 尔 公 司 编 制 的 股 票 价 格 指 数 该 公 司 于 1923 年 开 始 编 制 发 表 股 票 价 格 指 数 最 初 采 选 了 230 种 股 票, 编 制 两 种 股 票 价 格 指 数 到 1957 年, 这 一 股 票 价 格 指 数 的 范 围 扩 大 3

5 到 500 种 股 票, 分 成 95 种 组 合 其 中 最 重 要 的 四 种 组 合 是 工 业 股 票 组 铁 路 股 票 组 公 用 事 业 股 票 组 和 500 种 股 票 混 合 组 从 1976 年 7 月 1 日 开 始, 改 为 400 种 工 业 股 票,20 种 运 输 业 股 票,40 种 公 用 事 业 股 票 和 40 种 金 融 业 股 票 几 十 年 来, 虽 然 有 股 票 更 迭, 但 始 终 保 持 为 500 种 标 准 普 尔 公 司 股 票 价 格 指 数 以 1941 年 至 1943 年 抽 样 股 票 的 平 均 市 价 为 基 期, 以 上 市 股 票 数 为 权 数, 按 基 期 进 行 加 权 计 算, 其 基 点 数 为 10 以 目 前 的 股 票 市 场 价 格 乘 以 股 票 市 场 上 发 行 的 股 票 数 量 为 分 子, 用 基 期 的 股 票 市 场 价 格 乘 以 基 期 股 票 数 为 分 母, 相 除 之 数 再 乘 以 10 就 是 股 票 价 格 指 数 C 金 融 时 报 股 票 价 格 指 数 金 融 时 报 股 票 价 格 指 数 的 全 称 是 伦 敦 金 融 时 报 工 商 业 普 通 股 股 票 价 格 指 数, 是 由 英 国 金 融 时 报 公 布 发 表 的 该 股 票 价 格 指 数 包 括 着 在 英 国 工 商 业 中 挑 选 出 来 的 具 有 代 表 性 的 30 家 公 开 挂 牌 的 普 通 股 股 票 它 以 1935 年 7 月 1 日 作 为 基 期, 其 基 点 为 100 点 该 股 票 价 格 指 数 以 能 够 及 时 显 示 伦 敦 股 票 市 场 情 况 而 闻 名 于 世 D 香 港 恒 生 指 数 香 港 恒 生 指 数 是 香 港 股 票 市 场 上 历 史 最 久 影 响 最 大 的 股 票 价 格 指 数, 由 香 港 恒 生 银 行 于 1969 年 11 月 24 日 开 始 发 布 恒 生 股 票 价 格 指 数 包 括 从 香 港 500 多 家 上 市 公 司 中 挑 选 出 来 的 33 家 有 代 表 性 且 经 济 实 力 雄 厚 的 大 公 司 股 票 作 为 成 份 股 4 种 金 融 业 股 票 6 种 公 用 事 业 股 票 9 种 地 产 业 股 票 和 14 种 其 他 工 商 业 ( 包 括 航 空 和 酒 店 ) 股 票 这 些 股 票 占 香 港 股 票 市 值 的 63.8%, 因 该 股 票 指 数 涉 及 到 香 港 的 各 个 行 业, 具 有 较 强 的 代 表 性 自 1969 年 恒 生 股 票 价 格 指 数 发 布 以 来, 已 经 过 多 次 调 整 由 于 1980 年 8 月 香 港 当 局 通 过 立 法, 将 香 港 证 券 交 易 所 远 东 交 易 所 金 银 证 券 交 易 所 和 九 龙 证 券 所 合 并 为 香 港 联 合 证 券 交 易 所, 在 目 前 的 香 港 股 票 市 场 上, 只 有 恒 生 股 票 价 格 指 数 与 新 产 生 的 香 港 指 数 并 存, 香 港 的 其 他 股 票 价 格 指 数 均 不 复 存 在 4 我 国 的 股 价 指 数 系 统 我 国 的 股 票 市 场 分 割 为 了 上 海 深 圳 两 个 市 场, 因 此 相 对 应 产 生 了 分 4

6 别 表 示 两 个 市 场 运 行 情 况 的 上 证 指 数 系 列 和 深 证 指 数 系 列, 其 后 为 了 给 市 场 提 供 能 够 同 时 反 映 沪 深 两 市 整 体 运 行 情 况 的 股 价 指 数, 上 海 证 券 交 易 所 和 深 圳 证 券 交 易 所 共 同 发 起 设 立 了 专 门 从 事 指 数 及 指 数 衍 生 产 品 开 发 的 中 证 指 数 公 司, 并 由 该 公 司 编 制 了 中 证 指 数 系 列 A 上 证 指 数 系 列 由 上 海 证 券 交 易 所 编 制 并 发 布 的 上 证 指 数 系 列 包 括 上 证 180 指 数 上 证 50 指 数 上 证 综 合 指 数 A 股 指 数 B 股 指 数 分 类 指 数 债 券 指 数 基 金 指 数 等, 其 中 最 早 编 制 的 为 上 证 综 合 指 数, 也 是 目 前 最 受 市 场 关 注 的 股 价 指 数 之 一 为 推 动 长 远 的 证 券 市 场 基 础 建 设 和 规 范 化 进 程,2002 年 6 月, 上 海 证 券 交 易 所 对 原 上 证 30 指 数 进 行 了 调 整 并 更 名 为 上 证 成 份 指 数 ( 简 称 上 证 180 指 数 ) 上 证 成 份 指 数 的 编 制 方 案, 是 结 合 中 国 证 券 市 场 的 发 展 现 状, 借 鉴 国 际 经 验, 在 原 上 证 30 指 数 编 制 方 案 的 基 础 上 作 进 一 步 完 善 后 形 成 的, 目 的 在 于 通 过 科 学 客 观 的 方 法 挑 选 出 最 具 代 表 性 的 样 本 股 票, 建 立 一 个 反 映 上 海 证 券 市 场 的 概 貌 和 运 行 状 况 能 够 作 为 投 资 评 价 尺 度 及 金 融 衍 生 产 品 基 础 的 基 准 指 数 上 证 50 指 数 是 根 据 科 学 客 观 的 方 法, 挑 选 上 海 证 券 市 场 规 模 大 流 动 性 好 的 最 具 代 表 性 的 50 只 股 票 组 成 样 本 股, 以 便 综 合 反 映 上 海 证 券 市 场 最 具 市 场 影 响 力 的 一 批 龙 头 企 业 的 整 体 状 况 上 证 红 利 指 数 挑 选 在 上 证 所 上 市 的 现 金 股 息 率 高 分 红 比 较 稳 定 具 有 一 定 规 模 及 流 动 性 的 50 只 股 票 作 为 样 本, 以 反 映 上 海 证 券 市 场 高 红 利 股 票 的 整 体 状 况 和 走 势 目 前 上 证 50 和 上 证 180 指 数 已 经 有 相 应 的 ETF 产 品 供 投 资 者 参 与 上 证 指 数 系 列 从 总 体 上 和 各 个 不 同 侧 面 反 映 了 上 海 证 券 交 易 所 上 市 证 券 品 种 价 格 的 变 动 情 况, 可 以 反 映 不 同 行 业 的 景 气 状 况 及 其 价 格 整 体 变 动 状 况 B 深 证 指 数 系 列 深 证 指 数 系 列 是 由 深 圳 证 券 交 易 所 编 制 和 公 布 的, 包 括 深 证 综 指 和 A 股 B 股 两 个 分 类 综 合 指 数, 以 及 深 证 成 分 股 指 数 深 圳 分 类 指 数 深 圳 成 份 股 指 数 由 深 圳 证 券 交 易 所 编 制, 通 过 对 所 有 在 深 圳 上 市 的 公 司 进 行 考 察, 按 一 定 的 标 准 选 出 40 家 有 代 表 性 的 上 市 公 司 作 为 成 份 股, 以 5

7 成 份 股 的 可 流 通 股 票 数 为 权 数, 采 用 加 权 平 均 法 编 制 而 成 的 深 圳 证 券 信 息 有 限 公 司 于 2003 年 初 发 布 深 证 100 指 数 深 证 100 指 数 成 分 股 选 取 主 要 考 察 A 股 上 市 流 通 市 值 和 发 行 金 额 两 项 指 标, 从 深 交 所 上 市 的 股 票 中 选 取 100 只 A 股 作 为 成 份 股, 以 成 份 股 的 可 流 通 A 股 数 为 权 数, 采 用 派 氏 综 合 法 编 制 深 证 100 指 数 以 2002 年 12 月 31 日 为 基 准 日, 基 准 指 数 定 为 1000 点, 从 2003 年 第 一 个 交 易 日 开 始 编 制 和 发 布 目 前 深 证 100 指 数 已 经 有 相 应 的 ETF 产 品 供 投 资 者 参 与 C 中 证 指 数 系 列 中 证 系 列 指 数 由 中 证 指 数 有 限 公 司 负 责 开 发 和 维 护 中 证 指 数 有 限 公 司 成 立 于 2005 年 8 月 25 日, 是 由 上 海 证 券 交 易 所 和 深 圳 证 券 交 易 所 共 同 出 资 发 起 设 立 的 一 家 专 业 从 事 指 数 及 指 数 衍 生 产 品 开 发 服 务 的 公 司 中 证 系 列 指 数 目 前 包 括 沪 深 300 指 数 沪 深 300 行 业 指 数 中 证 100 指 数 中 证 南 方 小 康 产 业 指 数 和 中 证 流 通 指 数 等 沪 深 300 选 择 沪 深 两 市 流 动 性 强, 规 模 最 大 的 300 只 股 票 组 成, 可 用 于 投 资 评 价 基 准 和 开 发 金 融 衍 生 产 品 截 至 2010 年 1 月 14 日, 按 照 沪 深 300 指 数 编 制 原 则, 权 重 最 大 的 十 五 只 股 票 依 次 为 : 招 商 银 行 交 通 银 行 中 信 证 券 中 国 平 安 民 生 银 行 兴 业 银 行 中 国 神 华 浦 发 银 行 万 科 A 中 国 太 保 海 通 证 券 工 商 银 行 北 京 银 行 中 国 联 通 为 反 映 沪 深 300 指 数 成 份 中 不 同 行 业 公 司 股 票 的 整 体 表 现, 为 投 资 者 提 供 市 场 分 析 工 具, 中 证 指 数 有 限 公 司 于 2007 年 7 月 2 日 新 增 发 布 10 只 沪 深 300 行 业 指 数, 包 括 能 源 指 数 原 材 料 指 数 工 业 指 数 可 选 消 费 指 数 主 要 消 费 指 数 医 药 卫 生 指 数 金 融 地 产 指 数 信 息 技 术 指 数 电 信 业 务 指 数 和 公 用 事 业 指 数 这 为 投 资 者 通 过 细 分 的 行 业 指 数 来 跟 踪 沪 深 300 指 数 提 供 了 方 便 二 股 指 期 货 的 特 点 股 指 期 货 属 于 指 数 化 的 衍 生 产 品, 它 与 目 前 已 经 有 的 ETF LOF 等 指 数 化 产 品 不 同, 在 制 度 设 计 市 场 参 与 程 度 等 方 面, 股 指 期 货 具 有 更 多 的 优 势 6

8 1 提 供 较 方 便 的 卖 空 交 易 卖 空 机 制 对 于 习 惯 股 票 投 资 的 投 资 者 来 讲 可 能 会 比 较 陌 生, 但 随 着 证 券 市 场 上 融 资 融 券 业 务 的 推 进, 卖 空 机 制 也 变 得 更 容 易 理 解 对 于 一 个 具 有 卖 空 机 制 的 股 票 市 场, 典 型 的 卖 空 交 易 是 指 在 股 票 市 场 上 卖 出 股 票 的 一 方 自 身 并 没 有 真 正 持 有 股 票, 该 交 易 方 可 以 从 经 纪 人 那 里 借 入 股 票 后 卖 出, 这 一 交 易 行 为 就 称 为 卖 空 卖 空 方 之 所 以 会 这 样 做 是 因 为 预 期 价 格 会 下 跌, 当 价 格 如 预 期 出 现 下 跌 后, 卖 空 方 能 以 较 低 的 价 格 买 回 股 票, 再 将 低 价 买 入 的 股 票 还 给 经 纪 人, 因 而 从 中 获 得 利 益 股 票 交 易 中 的 卖 空 机 制 往 往 存 在 诸 多 限 制, 并 不 是 所 有 的 投 资 者 在 任 何 情 况 下 都 能 够 进 行 卖 空 交 易 但 是 在 期 货 市 场 上, 当 然 也 就 包 括 股 指 期 货 市 场, 进 行 卖 空 交 易 是 非 常 便 利 的, 任 何 投 资 者 都 拥 有 卖 空 的 权 利 投 资 者 可 以 先 行 卖 出 期 货 合 约, 再 买 回 期 货 合 约 予 以 平 仓 或 持 仓 到 最 后 交 割 日 2 T+0 交 易 类 似 于 权 证, 股 指 期 货 采 取 T+0 交 易 方 式, 只 要 资 金 允 许, 投 资 者 当 天 可 以 买 卖 许 多 次, 资 金 的 利 用 效 率 得 到 太 大 提 高 对 于 偏 爱 短 线 交 易 者 而 言, 尤 其 便 利 3 较 高 的 杠 杆 比 率 目 前 国 内 的 股 票 市 场 实 行 的 是 全 额 交 易, 而 在 期 货 市 场 上 是 采 用 保 证 金 交 易 举 例 如 下 : 2010 年 1 月 8 日 上 午, 以 3500 点 的 价 格 卖 出 1 手 IF1002 合 约 合 约 价 值 :3500*300=105 万 元 保 证 金 比 例 :12%+3%=15% 保 证 金 :105 万 元 *15%=15.75 万 元 2010 年 1 月 8 日 下 午, 以 3400 点 的 价 格 买 入 平 仓 所 得 收 益 ( )*300=3 万 元 双 边 手 续 费 : *0.0002*2=420 元 净 收 益 :29580 元 收 益 率 18.8% ( 如 果 做 反 方 向 则 亏 18.8%) 在 这 种 保 证 金 交 易 的 设 计 下, 投 资 者 的 收 益 / 亏 损 都 会 被 放 大 以 10% 的 保 证 金 水 平 为 例, 收 益 率 水 平 会 被 放 大 10 倍, 即 起 到 了 四 两 拨 千 7

9 斤 的 效 果 4 市 场 的 流 动 性 较 高 目 前 全 球 股 指 期 货 的 交 易 金 额 已 是 股 票 现 货 市 场 交 易 金 额 的 1-2 倍, 股 指 期 货 也 已 成 为 新 兴 证 券 市 场 开 设 衍 生 交 易 的 首 选 品 种 随 着 我 国 股 指 期 货 交 易 的 问 世, 资 本 市 场 中 的 大 量 交 易 者 将 涌 入, 这 中 间 既 有 套 保 者 也 有 投 机 者, 现 今 证 券 市 场 的 投 资 主 体, 如 证 券 公 司 基 金 公 司 私 募 基 金 以 及 其 他 证 券 机 构 投 资 者 和 个 人 投 资 者, 都 将 加 入 期 货 市 场 的 博 弈 除 此 之 外, 金 融 市 场 中 除 证 券 之 外 的 其 他 市 场 的 投 机 者 和 套 利 者 自 然 也 会 构 成 金 融 衍 生 品 的 交 易 主 体 由 此 推 论, 期 货 市 场 的 交 易 人 数 或 交 易 资 金 将 会 迅 速 增 加, 市 场 流 动 性 大 大 增 加 三 沪 深 300 股 指 期 货 合 约 的 主 要 内 容 ( 一 ) 沪 深 300 指 数 期 货 合 约 表 1 沪 深 300 股 指 期 货 合 约 内 容 ( 二 ) 合 约 主 要 内 容 说 明 1 合 约 面 值 合 约 面 值 是 由 相 关 标 的 指 数 的 点 数 与 某 一 既 定 的 货 币 金 额 乘 积 来 表 示, 这 一 既 定 的 货 币 金 额 常 被 称 为 乘 数 合 约 价 值 的 大 小 既 与 标 的 指 数 的 高 低 有 关, 也 与 规 定 的 乘 数 大 小 有 关 比 如 S&P500 指 数 在 1994 年 之 前 最 8

10 高 不 过 400 多 点, 即 使 乘 数 为 500 美 元, 合 约 价 值 也 不 超 过 25 万 美 元, 而 近 几 年 S&P500 指 数 一 直 在 1100 点 左 右, 即 使 乘 数 已 经 降 为 250 美 元, 但 合 约 价 值 仍 高 达 27 万 美 元 左 右 正 是 鉴 于 指 数 上 升 导 致 合 约 价 值 过 高 这 一 原 因,CME 才 在 1997 年 11 月 将 原 乘 数 500 美 元 缩 小 为 250 美 元, 以 求 降 低 合 约 价 值 同 年 9 月 9 日,CME 还 推 出 了 E-Mini S&P500 指 数 期 货 及 期 权 交 易, 它 们 与 原 有 的 S&P500 指 数 期 货 及 期 权 合 约 之 间 的 差 别 就 在 于 前 者 的 乘 数 仅 为 50 美 元, 也 就 是 说, 其 合 约 价 值 只 是 S&P500 指 数 合 约 的 1/5 交 易 所 通 过 合 约 乘 数 大 小 的 不 同 规 定, 就 可 以 达 到 有 效 控 制 合 约 价 值 大 小 的 目 的 沪 深 300 指 数 期 货 的 合 约 乘 数 为 300 按 照 目 前 沪 深 300 指 数 位 于 3300 左 右 的 点 位, 合 约 面 值 约 为 99 万 元 (3300 点 *300 元 / 点 = 元 ) 该 合 约 面 值 在 国 际 市 场 上 属 于 较 高 水 平 ( 见 表 2) 表 2 全 球 主 要 股 指 期 货 合 约 面 值 ( 截 止 到 2010 年 1 月 14 日 ) 指 数 名 称 当 前 指 数 (2010 年 1 指 数 期 货 名 称 合 约 乘 数 交 易 所 月 14 日 ) 合 约 价 值 ( 人 民 币 ) 9

11 2 最 小 变 动 价 位 股 指 期 货 合 约 交 易 的 报 价 是 按 照 指 数 点 进 行 的, 其 价 格 必 须 是 交 易 所 规 定 的 最 小 价 值 的 整 数 倍, 指 数 期 货 中 的 最 小 变 动 单 位 通 常 比 基 础 指 数 的 实 际 最 小 变 动 价 位 来 得 大 比 如 S&P500 指 数 的 最 小 变 动 单 位 是 0.1 点, 而 MINI 型 S&P500 指 数 期 货 合 约 的 最 小 变 动 单 位 则 是 0.25 点, 申 报 的 价 格 必 须 是 0.25 的 整 数 倍 才 行, 因 此 只 有 报 或 买 进 / 卖 出 才 是 合 乎 规 定 的 由 于 MINI 型 S&P500 指 数 期 货 的 乘 数 为 50 美 元, 因 此 每 个 最 小 变 动 金 额 便 是 0.25*50 美 元 =12.5 美 元, 它 表 示 交 易 中 价 格 每 变 动 一 次 的 最 低 金 额 为 每 合 约 12.5 美 元 合 理 的 最 小 变 动 价 位 有 利 于 精 确 刻 画 市 场 行 情, 如 果 最 小 变 动 价 位 过 大, 那 么 股 指 期 货 行 情 跳 跃 性 大, 难 以 精 细 地 刻 画 市 场 行 情 变 化 另 外, 最 小 变 动 价 位 越 接 近 于 现 货 指 数 的 最 小 变 动 价 位, 就 越 有 利 于 减 少 投 资 者 套 期 保 值 及 套 利 的 跟 踪 偏 差, 也 有 利 于 减 少 到 期 日 股 指 期 货 与 现 货 价 格 的 偏 差, 从 而 有 利 于 套 利 与 套 保 的 实 施 从 表 3 可 知, 从 国 际 市 场 来 看, 大 多 数 合 约 的 最 小 变 动 价 位 与 指 数 的 比 值 大 约 在 万 分 之 零 点 五 与 万 分 之 六 之 间 沪 深 300 指 数 期 货 合 约 的 最 小 变 动 价 位 为 0.2 点 以 目 前 的 沪 深 300 指 数 价 位 计, 最 小 变 动 价 位 占 指 数 的 比 例 约 为 万 分 之 零 点 五, 与 国 际 市 场 基 本 接 近 此 外, 按 照 300 元 的 合 约 乘 数 计 算, 沪 深 300 指 数 每 变 动 一 个 最 小 变 动 单 位, 每 份 合 约 价 值 将 变 动 60 元 人 民 币 表 3 主 要 股 指 期 货 合 约 最 小 变 动 价 位 ( 截 止 到 2010 年 1 月 14 日 ) 交 易 所 指 数 期 货 名 称 最 小 变 动 价 位 当 前 指 数 (2010 年 1 月 14 日 ) 合 约 价 值 ( 人 民 币 ) 比 例 10

12 3 交 易 时 间 国 际 上, 主 要 股 指 期 货 市 场 的 交 易 时 间, 与 现 货 市 场 相 比, 可 分 为 下 述 三 种 类 型 :(1) 期 货 市 场 与 现 货 市 场 开 收 盘 时 间 均 相 同 ;(2) 开 盘 时 间 相 同, 期 货 市 场 收 盘 时 间 延 后 ;(3) 期 货 市 场 开 盘 时 间 提 前, 收 盘 时 间 延 后 总 体 原 则 为 股 指 期 货 在 现 货 交 易 时 间 内 均 可 交 易, 但 大 部 分 交 易 所 延 长 股 指 期 货 的 交 易 时 间 从 国 外 实 践 来 看, 多 数 指 数 期 货 市 场 采 取 的 是 早 开 盘 迟 收 盘 的 做 法 早 开 盘 的 好 处 在 于 :(1) 期 货 市 场 可 以 对 上 日 收 盘 后 到 第 二 天 开 盘 前 的 市 场 信 息 做 出 反 应, 有 效 地 扮 演 价 格 发 现 的 角 色 ;(2) 帮 助 现 货 市 场 在 未 开 盘 前 建 立 均 衡 价 格 ;(3) 降 低 现 货 市 场 开 盘 时 的 波 幅 迟 收 盘 的 好 处 在 于 :(1) 降 低 现 货 市 场 收 盘 时 的 波 幅 ;(2) 在 现 货 市 场 收 盘 后, 为 投 资 者 提 供 对 冲 工 具 ;(3) 方 便 投 资 者 根 据 现 货 股 票 资 产 及 价 格 情 况 进 行 套 期 保 值 策 略 调 整 沪 深 300 指 数 期 货 的 交 易 时 间 为 上 午 9:15-11:30, 下 午 13:00-15:15, 有 利 于 股 指 期 货 的 价 格 发 现 功 能 与 套 期 保 值 功 能 的 实 现, 也 方 便 投 资 者 实 施 各 种 投 资 策 略 当 月 合 约 最 后 交 易 日 交 易 时 间 为 上 午 9:15-11:30, 下 午 为 13:00-15:00, 与 现 货 市 场 保 持 一 致, 有 利 于 期 货 价 格 与 现 货 价 格 在 最 后 时 刻 收 敛 4 价 格 限 制 11

13 自 1987 年 10 月 股 灾 以 后, 绝 大 多 数 交 易 所 均 对 其 上 市 的 股 票 指 数 期 货 合 约 规 定 了 每 日 价 格 波 动 限 制, 但 各 交 易 所 的 规 定 不 同 这 种 不 同 既 在 限 制 的 幅 度 上, 也 表 现 在 限 制 的 方 式 上 同 时, 各 交 易 所 还 经 常 根 据 具 体 情 况 对 每 日 价 格 波 动 进 行 限 制 涨 跌 停 板 是 指 期 货 合 约 在 一 个 交 易 日 中 的 交 易 价 格 波 动 不 得 高 于 或 者 低 于 规 定 的 涨 跌 幅 度, 超 过 该 涨 跌 幅 度 的 报 价 将 视 为 无 效 涨 跌 停 板 一 般 是 以 合 约 上 一 交 易 日 的 结 算 价 为 基 准 加 减 最 大 波 动 幅 度 确 定 的 通 过 制 定 涨 跌 停 板 制 度, 能 够 锁 定 会 员 和 投 资 者 每 一 交 易 日 所 持 有 合 约 的 最 大 盈 亏 ; 能 够 有 效 地 减 缓 抑 制 一 些 突 发 性 事 件 和 过 度 投 机 行 为 对 期 货 价 格 的 冲 击 涨 跌 停 板 主 要 根 据 现 货 市 场 涨 跌 停 板 幅 度 与 标 的 指 数 历 史 波 动 幅 度 而 确 定 的 由 于 股 票 现 货 市 场 每 日 的 涨 跌 幅 度 最 大 为 10%, 为 了 与 现 货 市 场 保 持 一 致, 沪 深 300 股 指 期 货 合 约 的 涨 跌 停 板 幅 度 为 上 一 交 易 日 结 算 价 的 10% 最 后 交 易 日 涨 跌 停 板 幅 度 为 上 一 交 易 日 结 算 价 的 20%, 有 利 于 期 货 价 格 和 现 货 价 格 收 敛 交 易 所 可 以 根 据 市 场 情 况 调 整 各 合 约 的 涨 跌 停 板 幅 度 季 月 合 约 上 市 首 日 涨 跌 停 板 幅 度 为 挂 牌 基 准 价 的 ±20% 5 合 约 交 易 保 证 金 根 据 对 我 国 股 票 市 场 历 史 数 据 的 分 析 及 借 鉴 国 际 市 场 经 验, 沪 深 300 指 数 期 货 合 约 交 易 保 证 金 为 12% 交 易 所 有 权 根 据 市 场 风 险 情 况 进 行 调 整 期 货 公 司 可 根 据 市 场 情 况, 在 交 易 所 规 定 的 保 证 金 标 准 的 基 础 上, 对 投 资 者 加 收 一 定 数 量 的 保 证 金 6 最 后 交 易 日 和 最 后 结 算 日 沪 深 300 指 数 期 货 合 约 最 后 交 易 日 设 在 到 期 月 份 的 第 三 个 周 五, 如 遇 法 定 节 假 日 顺 延 将 最 后 交 易 日 设 在 第 三 个 周 五 而 不 选 在 月 末, 主 要 是 为 了 避 免 股 票 市 场 月 末 效 应 与 股 指 期 货 到 期 效 应 的 重 叠, 增 加 股 票 市 场 的 波 动 性 最 后 结 算 日 与 最 后 交 易 日 为 同 一 天 7 结 算 方 式 以 现 金 结 算 是 股 票 指 数 期 货 交 易 不 同 于 其 他 期 货 交 易 的 一 个 重 大 特 色 现 金 交 割 是 指 期 货 合 约 到 期 时, 交 易 双 方 以 现 金 差 额 收 付 的 方 式 了 结 到 期 未 平 仓 合 约, 而 不 进 行 标 的 物 所 有 权 的 转 移 在 股 指 期 货 合 约 到 期 12

14 后, 交 易 所 以 交 割 结 算 价 为 基 准 了 结 所 有 未 平 仓 合 约, 划 付 持 仓 双 方 的 交 割 盈 亏 也 就 是 说, 交 易 者 比 较 成 交 及 最 后 结 算 时 合 约 价 值 的 大 小, 来 计 算 盈 亏, 进 行 现 金 交 割 股 指 期 货 合 约 最 后 交 易 日 收 市 后, 交 易 所 以 交 割 结 算 价 为 基 准, 划 付 持 仓 双 方 的 盈 亏, 了 结 所 有 未 平 仓 合 约 8 合 约 月 份 合 约 月 份 是 指 股 指 期 货 到 期 交 割 的 月 份, 一 般 地, 在 沪 深 300 股 指 期 货 合 约 中 就 约 定 其 合 约 月 份 分 为 当 月 下 月 及 随 后 两 个 季 月 ( 季 月 指 3 月 6 月 9 月 和 12 月 ), 即 任 一 时 点 上 有 四 个 合 约 在 市 场 上 交 易 如 在 7 月 份, 正 在 交 易 的 合 约 应 当 包 括 7 月 8 月 9 月 和 12 月 这 四 个 不 同 到 期 月 的 合 约 四 沪 深 300 股 指 期 货 交 易 的 基 本 制 度 1 股 指 期 货 投 资 者 适 当 性 制 度 投 资 者 应 当 根 据 投 资 者 适 当 性 制 度 的 要 求, 全 面 评 估 自 身 的 经 济 实 力 产 品 认 知 能 力 风 险 控 制 与 承 受 能 力, 审 慎 决 定 是 否 参 与 股 指 期 货 交 易 期 货 公 司 会 员 只 能 为 符 合 下 列 标 准 的 自 然 人 投 资 者 申 请 开 立 股 指 期 货 交 易 编 码 : 1 申 请 开 户 时 保 证 金 账 户 前 一 交 易 日 日 终 可 用 资 金 余 额 不 低 于 人 民 币 50 万 元 ; 2 具 备 股 指 期 货 基 础 知 识, 通 过 相 关 测 试 ; 3 申 请 开 立 交 易 编 码 前 一 交 易 日 日 终 应 当 具 有 累 计 10 个 交 易 日 20 笔 以 上 的 股 指 期 货 仿 真 交 易 成 交 记 录, 或 者 最 近 三 年 内 具 有 10 笔 以 上 的 商 品 期 货 交 易 成 交 记 录 ; 4 不 存 在 严 重 不 良 诚 信 记 录 ; 不 存 在 法 律 行 政 法 规 规 章 和 交 易 所 业 务 规 则 禁 止 或 者 限 制 从 事 股 指 期 货 交 易 的 情 形 期 货 公 司 会 员 除 按 上 述 标 准 对 投 资 者 进 行 审 核 外, 还 应 当 按 照 交 易 所 制 定 的 投 资 者 适 当 性 制 度 操 作 指 引, 对 投 资 者 的 基 本 情 况 相 关 投 资 经 历 财 务 状 况 和 诚 信 状 况 等 进 行 综 合 评 估, 不 得 为 综 合 评 估 得 分 低 于 规 定 13

15 标 准 的 投 资 者 申 请 开 立 股 指 期 货 交 易 编 码 期 货 公 司 会 员 只 能 为 符 合 下 列 标 准 的 一 般 法 人 投 资 者 申 请 开 立 股 指 期 货 交 易 编 码 : 1 净 资 产 不 低 于 人 民 币 100 万 元 ; 2 申 请 开 立 交 易 编 码 前 一 交 易 日 日 终 保 证 金 账 户 前 一 交 易 日 日 终 可 用 资 金 余 额 不 低 于 人 民 币 50 万 元 ; 3 具 有 相 应 的 决 策 机 制 和 操 作 流 程 ; 4 相 关 业 务 人 员 具 备 股 指 期 货 基 础 知 识, 通 过 相 关 测 试 ; 5 申 请 开 立 交 易 编 码 前 一 交 易 日 日 终 具 有 累 计 10 个 交 易 日 20 笔 以 上 的 股 指 期 货 仿 真 交 易 成 交 记 录 ; 或 者 最 近 三 年 内 具 有 10 笔 以 上 的 商 品 期 货 交 易 成 交 记 录 ; 6 不 存 在 严 重 不 良 诚 信 记 录 ; 不 存 在 法 律 行 政 法 规 规 章 和 交 易 所 业 务 规 则 禁 止 或 者 限 制 从 事 股 指 期 货 交 易 的 情 形 期 货 公 司 会 员 只 能 为 获 得 监 管 机 构 主 管 机 关 批 准 从 事 股 指 期 货 交 易 的 特 殊 法 人 投 资 者 申 请 开 立 股 指 期 货 交 易 编 码 交 易 所 可 以 根 据 市 场 情 况 对 投 资 者 适 当 性 标 准 进 行 调 整 2 开 户 流 程 投 资 者 要 参 与 股 指 期 货 交 易, 必 须 与 期 货 公 司 签 署 风 险 揭 示 书 和 期 货 经 纪 合 同, 并 开 立 期 货 账 户, 通 过 期 货 账 号 参 与 股 指 期 货 交 易 投 资 者 不 能 使 用 证 券 账 户 进 行 期 货 交 易 图 1 客 户 进 行 交 易 前 的 必 要 手 续 14

16 图 2 下 载 交 易 软 件 后 的 交 易 流 程 3 开 户 所 需 资 料 (1) 自 然 人 1 开 户 人 本 人 身 份 证 原 件 2 开 户 人 同 名 银 行 卡 ( 客 户 可 以 同 时 指 定 工 农 中 建 和 交 通 银 行 的 账 户 作 为 期 货 结 算 账 户, 但 每 间 银 行 只 允 许 指 定 一 个 账 号 ) 本 人 开 立 交 易 编 码 前 一 交 易 日 日 终 具 有 累 计 10 个 交 易 日 20 笔 以 上 的 股 指 期 货 仿 真 交 易 成 交 记 录 或 最 近 三 年 内 有 期 货 公 司 结 算 专 用 章 的 商 品 期 货 交 易 结 算 单 金 融 类 资 产 证 明 ( 银 行 存 款 证 明, 股 票 基 金 期 货 权 益 或 债 券 资 产 黄 金 资 产 理 财 产 品 资 产 证 明 ) 本 人 收 入 证 明 ( 纳 税 证 明 单 位 证 明 或 工 资 流 水 单 ) 学 历 证 明 当 地 人 民 银 行 出 具 个 人 信 用 报 告 或 者 其 他 信 用 证 明 文 件 对 存 在 严 重 不 良 诚 信 记 录 的 客 户, 期 货 公 司 将 拒 绝 为 其 办 理 开 户 手 续 (2) 一 般 法 人 1 营 业 执 照 ( 正 副 本 ) 原 件 2 税 务 登 记 证 ( 国 税 地 税 ) 正 副 本 原 件 15

17 3 组 织 机 构 代 码 证 ( 正 副 本 ) 原 件 4 银 行 开 户 许 可 证 5 期 货 结 算 帐 户 的 证 明 ( 指 定 的 期 货 结 算 帐 户 为 基 本 帐 户 的 不 需 提 供 ) 6 被 授 权 人 的 有 效 身 份 证 明 原 件 7 法 定 代 表 人 开 户 人 指 令 下 达 人 资 金 调 拨 人 结 算 单 确 认 人 身 份 证 原 件 开 立 交 易 编 码 前 一 交 易 日 日 终 应 当 具 有 累 计 10 个 交 易 日 20 笔 以 上 的 股 指 期 货 仿 真 交 易 成 交 记 录 或 最 近 三 年 内 有 期 货 公 司 结 算 专 用 章 的 商 品 期 货 交 易 结 算 单 参 与 股 指 期 货 的 决 策 机 制 和 操 作 流 程 的 证 明 文 件 加 盖 公 章 的 上 一 年 度 资 产 负 债 表 或 者 距 申 请 开 户 日 期 不 超 过 三 个 月 的 月 度 资 产 负 债 表 加 盖 公 章 的 用 于 证 明 企 业 具 有 符 合 企 业 实 际 的 参 与 股 指 期 货 交 易 的 决 策 机 制 和 操 作 流 程 的 证 明 文 件 (3) 特 殊 法 人 1 特 殊 法 人 投 资 者 申 请 开 户, 应 当 提 供 相 关 监 管 机 构 主 管 机 关 的 批 准 文 件 或 者 证 明 文 件 2 监 管 机 构 主 管 机 关 的 批 准 文 件 或 证 明 文 件 4 交 易 指 令 交 易 指 令 包 括 市 价 指 令 和 限 价 指 令 市 价 指 令 是 指 不 限 定 价 格 的 买 卖 申 报 指 令 市 价 指 令 尽 可 能 以 市 场 最 优 价 格 成 交 市 价 指 令 只 能 与 限 价 指 令 成 交, 并 且 不 参 加 集 合 竞 价 市 价 指 令 是 不 可 撤 销 指 令, 但 是 未 成 交 部 分 自 动 撤 销 限 价 指 令 是 指 限 定 价 格 的 买 卖 申 报 指 令 限 价 指 令 为 买 进 申 报 的, 只 能 以 其 限 价 或 限 价 以 下 的 价 格 成 交 ; 为 卖 出 申 报 的, 只 能 以 其 限 价 或 限 价 以 上 的 价 格 成 交 与 我 国 目 前 的 商 品 期 货 交 易 相 比, 中 金 所 交 易 指 令 增 加 了 市 价 指 令 市 价 指 令 是 国 外 交 易 所 普 遍 采 用 的 交 易 指 令, 其 优 点 在 于 能 够 自 动 以 市 场 最 好 价 格 成 交, 提 高 投 资 者 的 成 交 概 率, 方 便 投 资 者 交 易 随 着 金 融 期 货 交 易 的 运 行, 交 易 所 和 期 货 公 司 还 将 陆 续 推 出 止 损 指 令 等 多 种 指 令 方 式, 16

18 不 断 丰 富 指 令 类 型 5 竞 价 及 撮 合 原 则 交 易 所 在 开 盘 时 采 用 集 合 竞 价 交 易 开 盘 集 合 竞 价 在 交 易 日 开 盘 前 5 分 钟 内 进 行, 其 中 前 4 分 钟 为 买 卖 指 令 申 报 时 间, 后 1 分 钟 为 集 合 竞 价 撮 合 时 间, 开 盘 时 产 生 开 盘 价 开 盘 集 合 竞 价 采 用 最 大 成 交 量 原 则, 即 以 此 价 格 成 交 能 够 得 到 最 大 成 交 量 高 于 集 合 竞 价 产 生 的 价 格 的 买 入 申 报 全 部 成 交 ; 低 于 集 合 竞 价 产 生 的 价 格 的 卖 出 申 报 全 部 成 交 ; 等 于 集 合 竞 价 产 生 的 价 格 的 买 入 或 卖 出 申 报, 根 据 买 入 申 报 量 和 卖 出 申 报 量 的 多 少, 按 少 的 一 方 的 申 报 量 成 交 交 易 所 在 开 盘 后 采 用 竞 价 交 易 限 价 指 令 竞 价 交 易 时, 交 易 所 计 算 机 自 动 撮 合 系 统 将 买 卖 申 报 指 令 以 价 格 优 先 时 间 优 先 的 原 则 进 行 排 序, 当 买 入 价 大 于 等 于 卖 出 价 则 自 动 撮 合 成 交 撮 合 成 交 价 等 于 买 入 价 (bp) 卖 出 价 (sp) 和 前 一 成 交 价 (cp) 三 者 中 居 中 的 一 个 价 格 即 : 当 bp sp cp, 则 : 最 新 成 交 价 =sp bp cp sp, 则 : 最 新 成 交 价 =cp cp bp sp, 则 : 最 新 成 交 价 =bp 例 如 : 买 方 出 价 点, 卖 方 出 价 点 如 果 前 一 成 交 价 为 点, 则 最 新 成 交 价 为 点 ; 如 果 前 一 成 交 价 为 点, 则 最 新 成 交 价 为 点 ; 如 果 前 一 成 交 价 为 点, 则 最 新 成 交 价 为 点 6 当 日 无 负 债 结 算 制 度 当 日 无 负 债 结 算 制 度, 又 称 逐 日 盯 市, 其 原 则 是 交 易 所 在 每 日 交 易 结 束 后, 按 当 日 结 算 价 对 投 资 者 结 算 所 有 合 约 的 盈 亏 交 易 保 证 金 及 手 续 费 税 金 等 费 用, 对 应 收 应 付 的 款 项 实 行 净 额 一 次 划 转, 相 应 地 增 加 或 减 少 结 算 准 备 金 与 保 证 金 举 例 如 下 : 2010 年 1 月 8 日 入 金 20 万 元, 以 3500 点 的 价 格 卖 出 1 手 IF1002 合 约 期 初 保 证 金 :3500*300*15% = 万 元 当 天 结 算 价 3400 点 浮 动 盈 亏 :( )*300 = 3 万 元 当 日 结 算 后 保 证 金 :3400*300*15%=15.3 万 元 17

19 当 日 结 算 后 客 户 权 益 :20+3 = 23 万 元 ( 忽 略 交 易 费 用 ) 2010 年 1 月 23 日, 盘 中 价 格 上 行 至 3700 点 客 户 权 益 :20 万 - 6 万 =14 万 元 所 需 保 证 金 :3700*300*15%=16.65 万 元 >14 万 元 此 时 发 出 追 保 通 知 书, 客 户 需 要 及 时 追 保 或 自 行 平 仓 否 则 期 货 公 司 执 行 强 平 对 于 隔 夜 持 仓 头 寸, 则 以 上 一 交 易 日 结 算 后, 持 仓 合 约 所 需 占 用 保 证 金 代 替 当 日 买 入 或 卖 出 成 交 时 所 需 保 证 金 进 行 计 算 即 可 通 常 情 况 下 投 资 者 盈 利 时 可 以 出 金, 亏 损 时 如 果 账 户 中 没 有 可 用 余 额, 则 要 在 次 日 开 市 前 追 加 够 保 证 金 一 旦 投 资 者 未 能 在 规 定 时 间 内 完 全 将 保 证 金 缴 足, 则 其 持 仓 头 寸 就 要 部 分 或 全 部 被 强 行 平 仓 7 当 日 结 算 价 沪 深 300 指 数 期 货 当 日 结 算 价 为 是 指 最 后 一 小 时 成 交 价 格 按 成 交 量 的 加 权 平 均 价 合 约 最 后 一 小 时 无 成 交 的, 以 前 一 小 时 成 交 价 格 按 成 交 量 的 加 权 平 均 价 作 为 当 日 结 算 价 该 时 段 仍 无 成 交 的, 则 再 往 前 推 一 小 时 以 此 类 推 合 约 当 日 最 后 一 笔 成 交 距 开 盘 时 间 不 足 一 小 时 的, 则 取 全 天 成 交 量 加 权 平 均 价 作 为 当 日 结 算 价 8 最 后 交 割 结 算 价 股 指 期 货 交 割 结 算 价 为 最 后 交 易 日 标 的 指 数 最 后 2 小 时 的 算 术 平 均 价 交 易 所 有 权 根 据 市 场 情 况 对 股 指 期 货 的 交 割 结 算 价 进 行 调 整 五 沪 深 300 股 指 期 货 主 要 风 险 控 制 制 度 1 强 行 平 仓 制 度 强 行 平 仓 制 度 是 指 交 易 所 按 有 关 规 定 对 会 员 投 资 者 持 仓 实 行 平 仓 的 一 种 强 制 措 施 强 行 平 仓 制 度 的 实 行, 能 及 时 制 止 风 险 的 扩 大 和 蔓 延 强 行 平 仓 先 由 投 资 者 或 会 员 自 己 执 行, 时 限 为 开 市 后 第 一 节, 即 上 午 交 易 时 间 若 时 限 内 会 员 未 执 行 完 毕, 则 由 交 易 所 强 制 执 行 18

20 投 资 者 超 仓 的, 对 该 投 资 者 的 超 仓 头 寸 进 行 强 行 平 仓 ; 投 资 者 在 多 个 会 员 处 持 仓 的, 按 持 仓 数 量 由 大 到 小 的 顺 序 选 择 会 员 强 行 平 仓 会 员 和 投 资 者 同 时 超 仓 的, 先 对 超 仓 的 投 资 者 进 行 平 仓, 再 按 会 员 超 仓 的 方 法 平 仓 会 员 投 资 者 出 现 下 列 情 况 之 一 的, 交 易 所 对 其 持 仓 实 行 强 行 平 仓 : ( 一 ) 会 员 结 算 准 备 金 余 额 小 于 零, 并 未 能 在 规 定 时 限 内 补 足 的 ; ( 二 ) 持 仓 超 出 持 仓 限 额 标 准, 并 未 能 在 规 定 时 限 内 平 仓 的 ; ( 三 ) 因 违 规 受 到 交 易 所 强 行 平 仓 处 罚 的 ; ( 四 ) 根 据 交 易 所 的 紧 急 措 施 应 予 强 行 平 仓 的 ; ( 五 ) 其 他 应 予 强 行 平 仓 的 2 限 仓 和 大 户 报 告 制 度 限 仓 制 度 是 指 交 易 所 为 了 防 范 市 场 价 格 操 纵 和 防 止 期 货 市 场 风 险 过 度 集 中, 对 会 员 及 投 资 者 的 持 仓 数 量 进 行 限 制 的 制 度 持 仓 限 额 是 指 交 易 所 规 定 会 员 或 客 户 可 以 持 有 的 按 单 边 计 算 的 某 一 合 约 持 仓 的 最 大 数 量 沪 深 300 股 指 期 货 投 资 者 的 限 仓 数 额 为 100 手, 同 一 投 资 者 在 不 同 会 员 处 开 仓 交 易, 其 在 某 一 合 约 的 持 仓 合 计, 不 得 超 出 一 个 投 资 者 的 持 仓 限 额 对 从 事 自 营 业 务 的 交 易 会 员 某 一 合 约 单 边 持 仓 实 行 绝 对 数 额 限 仓, 每 一 客 户 号 持 仓 限 额 为 100 手 当 某 一 合 约 持 仓 量 ( 单 边 ) 超 过 10 万 手 时, 结 算 会 员 在 该 合 约 上 的 持 仓 量 ( 单 边 ) 不 得 超 过 该 合 约 市 场 持 仓 总 量 的 25% 会 员 及 投 资 者 必 须 将 其 持 有 的 头 寸 控 制 在 其 持 仓 限 额 以 内, 超 出 的 持 仓 或 未 在 规 定 时 限 内 完 成 减 仓 的 持 仓, 交 易 所 可 强 行 平 仓 大 户 报 告 制 度 是 与 限 仓 制 度 紧 密 相 关 的 又 一 个 防 范 大 户 操 纵 市 场 价 格 控 制 市 场 风 险 的 制 度 通 过 实 施 大 户 报 告 制 度, 可 以 使 交 易 所 对 持 仓 量 较 大 的 投 资 者 进 行 重 点 监 控, 了 解 其 持 仓 动 向 意 图, 对 于 有 效 防 范 市 场 风 险 有 积 极 作 用 当 投 资 者 的 持 仓 量 达 到 交 易 所 规 定 的 持 仓 报 告 标 准 的, 投 资 者 应 通 过 会 员 向 交 易 所 报 告 其 资 金 情 况 持 仓 情 况 等 交 易 所 可 根 据 市 场 风 险 状 况, 制 定 并 调 整 持 仓 报 告 标 准 投 资 者 在 不 同 会 员 有 持 仓, 且 合 计 达 到 报 告 标 准 的, 应 向 交 易 所 报 告 投 资 者 未 报 告 的, 由 交 易 所 指 定 其 受 托 会 员 之 一 报 送 该 投 资 者 的 有 关 材 料 19

21 3 强 制 减 仓 制 度 根 据 中 金 所 的 交 易 规 则, 当 市 场 期 货 交 易 连 续 出 现 同 方 向 单 边 市, 交 易 所 有 权 采 取 强 制 减 仓 措 施 单 边 市 是 指 某 一 合 约 收 市 前 5 分 钟 内 出 现 只 有 停 板 价 格 的 买 入 ( 卖 出 ) 申 报 没 有 停 板 价 格 的 卖 出 ( 买 入 ) 申 报, 或 者 一 有 卖 出 ( 买 入 ) 申 报 就 成 交 但 未 打 开 停 板 价 格 的 情 形 沪 深 300 股 指 期 货 的 强 制 减 仓 是 在 收 市 后, 将 已 在 交 易 系 统 中 以 涨 跌 停 板 价 申 报 无 法 成 交 的 且 投 资 者 合 约 的 单 位 净 持 仓 亏 损 大 于 或 等 于 当 日 结 算 价 的 10% 的 所 有 持 仓 与 该 合 约 净 持 仓 盈 利 大 于 零 的 投 资 者 按 持 仓 比 例 自 动 撮 合 成 交 强 制 减 仓 的 价 格 为 该 合 约 当 日 的 涨 ( 跌 ) 停 板 价 下 一 交 易 日 该 合 约 的 涨 跌 停 板 幅 度 按 合 约 规 定 执 行 进 行 强 制 减 仓 造 成 的 经 济 损 失 由 会 员 及 其 客 户 承 担 我 国 商 品 期 货 市 场 运 行 实 践 证 明, 强 制 减 仓 制 度 是 一 种 及 时 控 制 和 化 解 重 大 风 险 的 有 效 措 施 六 股 指 期 货 交 易 策 略 1 投 机 在 股 指 期 货 市 场 上 进 行 投 机 交 易 如 同 在 其 他 期 货 市 场 上 进 行 投 机 交 易 投 机 交 易 者 在 判 断 股 价 指 数 后 市 将 走 强 时 做 多 股 指 期 货 ; 判 断 股 价 指 数 将 走 软, 就 可 以 在 股 指 期 货 市 场 上 卖 空 期 货 合 约 2 套 期 保 值 利 用 股 指 期 货 进 行 套 期 保 值 的 经 济 原 理 是, 因 为 股 价 指 数 是 根 据 一 组 股 票 价 格 变 动 情 况 而 编 制 的, 所 以 股 票 价 格 与 股 价 指 数 的 变 动 趋 势 是 同 方 向 同 幅 度 的 投 资 者 只 要 在 股 票 市 场 和 股 指 期 货 市 场 上 做 相 反 的 操 作, 就 可 以 消 除 可 能 发 生 的 风 险 损 失 如 果 手 头 拥 有 股 票, 意 味 着 现 货 市 场 上 是 多 头, 为 防 止 可 能 发 生 的 股 价 下 跌 的 风 险 损 失, 可 以 在 股 指 期 货 市 场 上 实 施 卖 空 操 作 如 果 手 中 的 股 票 发 生 贬 值, 现 货 市 场 出 现 亏 损, 而 同 时 期 货 市 场 股 指 期 货 也 相 应 下 跌, 卖 空 的 股 指 期 货 头 寸 将 出 现 盈 利, 股 指 期 货 市 场 上 出 现 的 盈 利 将 部 分 甚 至 20

22 全 部 弥 补 股 票 组 合 的 亏 损, 达 到 保 值 的 目 的 3 套 利 A 期 现 套 利 根 据 股 指 期 货 的 持 有 成 本 理 论 模 型, 在 无 套 利 市 场 条 件 下, 目 前 持 有 与 股 价 指 数 相 一 致 的 股 票 组 合 的 成 本 与 目 前 持 有 股 指 期 货 合 约 多 头 的 价 值 应 当 相 同 因 此 在 股 票 组 合 和 股 指 期 货 合 约 价 值 之 间 有 如 下 相 对 应 的 关 系 : F(T,t)=S(t)*(1+R)*(T-t)-D 其 中 F(T,t) 是 t 时 刻 到 期 日 为 T 的 股 指 期 货 合 约 的 理 论 价 格,S (t) 是 t 时 刻 股 价 指 数 的 现 货 价 格, 则 [S(t)*(1+R)*(T-t)] 是 持 有 相 应 股 票 组 合 的 资 金 成 本, 在 持 有 期 间 有 可 能 会 获 得 股 利 收 入 D, 股 利 收 入 将 降 低 持 有 成 本 在 现 实 之 中, 一 旦 期 货 价 格 与 上 述 的 基 于 现 货 价 格 计 算 的 理 论 价 格 发 生 偏 离, 则 出 现 期 现 套 利 机 会 期 现 套 利 可 以 分 为 两 类 : 正 向 套 利 策 略 和 反 向 套 利 策 略 正 向 套 利 策 略 是 当 期 货 实 际 价 格 高 于 理 论 价 格, 故 卖 期 货 买 现 货 等 待 价 差 回 归 正 常 或 者 持 有 到 期, 在 到 期 日 时 以 手 中 现 货 头 寸 交 割 ; 而 反 向 策 略 是 期 货 价 格 低 于 理 论 价 格 时, 买 期 货 并 放 空 现 货, 等 待 价 差 回 归 正 常 或 者 于 到 期 日 时 拿 现 货 头 寸 回 补 空 头 头 寸 在 融 资 融 券 业 务 开 展 之 后, 股 票 的 卖 空 机 制 得 以 实 现, 反 向 策 略 也 将 具 备 可 操 作 性 B 跨 期 套 利 跨 期 套 利 是 指 利 用 股 票 指 数 期 货 不 同 月 份 的 合 约 之 间 的 价 格 差 价 进 行 相 反 交 易 以 从 中 获 利 期 货 套 利 交 易 与 单 边 头 寸 相 比, 面 临 的 风 险 小 在 市 场 价 格 的 变 化 下, 交 易 者 在 一 种 期 货 合 约 交 易 商 的 亏 损, 会 被 另 一 种 期 货 合 约 上 的 盈 利 所 弥 补 C 跨 市 场 套 利 跨 市 场 套 利 是 指 套 利 者 在 两 个 交 易 所 对 两 种 类 似 的 期 货 同 时 进 行 方 向 相 反 的 交 易 套 利 者 在 进 行 股 票 指 数 跨 市 场 套 利 时, 是 将 着 眼 点 放 在 两 种 不 同 股 票 指 数 之 间 的 差 异 是 否 会 扩 大 或 缩 小 上, 而 不 是 针 对 整 体 市 场 的 运 动 方 向 如 果 相 对 于 另 一 种 股 票 指 数 合 约 而 言, 某 种 股 票 指 数 合 约 在 多 头 市 场 上 上 涨 幅 度 较 大 或 在 空 头 市 场 下 跌 幅 度 较 小, 则 该 股 票 指 数 合 约 就 21

23 可 以 视 为 强 势 合 约 例 如 : 某 套 利 者 预 期 市 场 将 要 上 涨, 而 且 主 要 市 场 指 数 的 上 涨 势 头 会 大 于 纽 约 证 券 交 易 所 综 合 股 票 指 数 期 货 合 约, 于 是 他 在 点 水 平 上 买 入 2 份 主 要 市 场 指 数 期 货 合 约, 并 在 水 平 上 卖 出 1 份 纽 约 证 券 交 易 所 综 合 股 票 指 数 期 货 合 约, 当 时 的 差 价 为 点 经 过 一 段 时 间, 价 差 扩 大 为 点, 套 利 者 在 水 平 上 卖 出 2 份 主 要 市 场 指 数 期 货 合 约 了 结 套 利 盘 中 的 多 头 头 寸, 而 在 水 平 上 买 进 1 张 纽 约 证 券 交 易 所 综 合 股 票 指 数 期 货 合 约 了 结 套 利 盘 中 的 空 头 头 寸 结 果 是, 由 于 主 要 指 数 期 货 合 约 在 多 头 市 场 中 上 升 点, 大 于 纽 约 证 券 交 易 所 指 数 期 货 合 约 上 升 5.00 点, 套 利 者 因 此 获 利 ( )=2625 美 元 D 套 利 交 易 的 优 点 期 货 市 场 中, 投 机 的 功 能 是 发 现 价 格, 而 套 利 的 功 能 就 是 发 现 市 场 的 相 对 价 格 在 投 机 资 金 的 作 用 下, 市 场 价 格 关 系 常 常 以 不 公 平 的 状 态 出 现 套 利 的 功 能 就 是 促 使 价 格 关 系 走 向 合 理, 从 而 使 相 应 的 商 品 或 市 场 资 源 得 到 合 理 和 有 效 的 配 置 另 外, 套 利 的 依 据 是 价 格 的 关 系, 投 机 操 作 的 依 据 是 价 格 水 平, 而 价 格 关 系 能 够 反 映 价 格 水 平 的 合 理 程 度, 因 此 研 究 套 利 对 研 究 市 场 的 投 机 状 态 以 及 价 格 水 平 是 否 合 理 大 有 裨 益 七 股 指 期 货 投 资 误 区 1 误 认 为 股 指 期 货 保 证 金 交 易 制 度 使 得 入 市 门 槛 较 低 按 照 目 前 的 证 券 交 易 制 度, 投 资 者 要 想 购 买 股 票, 必 须 要 用 相 当 于 所 购 买 股 票 价 格 100% 的 资 金, 而 股 指 期 货 交 易 采 用 保 证 金 制 度, 用 较 少 的 资 金 就 可 以 买 卖 一 手 金 额 比 保 证 金 大 几 倍 甚 至 十 几 倍 的 合 约 因 此, 许 多 投 资 者 误 认 为, 参 与 股 指 期 货 交 易 要 比 参 与 股 票 交 易 的 入 市 门 槛 低 得 多 其 实 不 然 按 照 目 前 我 国 股 票 市 场 的 现 状, 买 一 手 股 票 (100 股 ), 准 备 几 千 元, 甚 至 几 百 元 就 可 以 了 而 股 指 期 货 呢? 表 面 来 看, 保 证 金 交 易 可 以 以 小 博 大, 实 际 上, 中 国 金 融 期 货 交 易 所 交 易 细 则 规 定 沪 深 300 股 指 期 货 合 约 的 合 约 乘 数 为 每 点 人 民 币 300 元, 假 如 沪 深 300 股 指 期 货 某 一 合 约 的 价 格 为 3000 点, 则 一 手 合 约 的 价 值 就 近 90 万 元 即 使 按 照 12% 的 保 证 金 比 例 ( 其 他 因 素 暂 不 考 虑 ) 买 卖 一 手 所 需 的 资 金 得 有

24 万 元 而 且, 买 卖 一 手 合 约 的 资 金 并 不 能 说 就 是 参 与 股 指 期 货 交 易 的 入 市 门 槛 由 于 股 指 期 货 采 取 当 日 无 负 债 结 算 制 度, 投 资 者 账 户 中 必 须 要 有 足 够 的 资 金 以 应 付 当 日 的 盈 亏 结 算 同 时, 由 于 保 证 金 的 放 大 效 应, 期 指 点 位 每 变 动 10%, 看 错 方 向 的 投 资 者 就 可 能 将 保 证 金 损 失 殆 尽 因 此, 根 据 成 熟 期 货 市 场 的 实 际 操 作 经 验, 本 着 合 理 配 置 资 金 和 防 范 风 险 的 原 则, 实 际 交 易 时 合 约 占 用 的 保 证 金 一 般 不 应 超 过 保 证 金 账 户 资 金 总 额 的 三 分 之 一, 其 余 资 金 得 准 备 应 付 价 格 变 动 不 利 时 可 能 出 现 的 追 加 保 证 金 要 求 这 样, 按 照 上 面 的 例 子, 买 卖 一 手 合 约 要 准 备 的 资 金 大 约 为 30 万 元 由 此 可 见, 参 与 股 指 期 货 交 易 比 参 与 股 票 市 场 交 易 的 入 市 门 槛 要 高 得 多 2 误 认 为 股 指 期 货 投 资 损 失 仅 以 保 证 金 为 限 由 于 股 指 期 货 保 证 金 交 易 的 杠 杆 效 应, 有 些 投 资 者 误 认 为 买 卖 一 手 股 指 期 货 合 约 仅 需 要 合 约 价 值 几 分 之 一 甚 至 十 几 分 之 一 的 保 证 金, 一 旦 行 情 有 利, 可 以 赚 取 几 倍 甚 至 十 几 倍 的 利 润 ; 一 旦 行 情 不 利, 损 失 的 也 仅 仅 是 这 点 保 证 金 殊 不 知, 股 指 期 货 交 易 的 保 证 金 制 度 在 放 大 盈 利 的 同 时 也 放 大 了 亏 损 一 旦 资 金 管 理 不 当 或 者 行 情 发 生 不 利 变 化 时, 投 资 者 持 有 股 指 期 货 头 寸 不 仅 会 把 保 证 金 亏 光, 甚 至 还 会 倒 欠 期 货 公 司 的 钱 这 个 风 险 是 股 市 投 资 所 没 有 的 因 此, 不 能 混 淆 股 指 期 货 交 易 的 保 证 金 和 买 卖 其 他 商 品 或 签 订 一 般 合 同 时 预 先 交 付 的 定 金 这 两 个 概 念, 错 误 地 认 为 投 资 股 指 期 货 的 最 大 损 失 仅 以 保 证 金 为 限 3 误 认 为 股 票 账 户 商 品 期 货 账 户 可 以 与 股 指 期 货 账 户 共 用 很 多 参 与 股 指 期 货 交 易 的 投 资 者 同 时 也 是 股 票 市 场 商 品 期 货 市 场 的 参 与 者 那 么, 投 资 者 持 有 股 票 账 户 商 品 期 货 账 户 能 否 同 时 进 行 股 指 期 货 交 易 呢? 答 案 是 否 定 的 股 指 期 货 交 易 与 股 票 交 易 和 商 品 期 货 交 易 具 有 明 显 不 同 的 交 易 特 征 和 规 则 投 资 者 参 与 股 指 期 货 交 易, 要 凭 借 真 实 资 料 到 具 备 合 法 代 理 股 指 期 货 交 易 资 格 的 期 货 公 司 申 请 开 立 股 指 期 货 交 易 账 户, 签 署 23

25 期 货 经 纪 合 同, 获 得 股 指 期 货 交 易 编 码 后 才 能 进 行 股 指 期 货 交 易 因 此, 投 资 者 不 能 凭 借 所 持 有 的 股 票 账 户 或 商 品 期 货 账 户 直 接 参 与 股 指 期 货 交 易 4 误 认 为 捂 着 总 有 一 天 能 解 套 在 股 指 期 货 市 场, 如 果 市 场 行 情 与 投 资 者 持 仓 反 方 向 运 行, 造 成 投 资 者 持 仓 亏 损, 投 资 者 不 能 奢 望 像 买 卖 股 票 一 样 捂 着 等 待 解 套 因 为 股 指 期 货 交 易 实 行 当 日 无 负 债 结 算 制 度, 即 当 日 交 易 结 束 后, 每 一 个 投 资 者 的 盈 亏 交 易 保 证 金 及 手 续 费 税 金 等 都 要 进 行 结 算 当 日 结 算 后, 投 资 者 保 证 金 余 额 低 于 规 定 水 平 时, 将 被 通 知 要 求 及 时 追 加 保 证 金, 否 则 将 面 临 被 强 行 平 仓 乃 至 爆 仓 的 巨 大 风 险 假 如 这 样, 您 不 但 捂 不 住, 更 谈 不 上 有 一 天 能 解 套 了 另 外, 股 指 期 货 交 易 的 对 象 是 标 准 化 的 期 货 合 约, 都 有 到 期 日, 到 期 后 该 合 约 将 进 行 现 金 交 割, 投 资 者 不 能 无 限 期 持 有 对 此, 投 资 者 要 特 别 注 意, 交 易 股 指 期 货 不 能 像 买 卖 股 票 一 样, 交 易 后 就 不 太 管 了, 必 须 注 意 合 约 到 期 日, 根 据 市 场 变 动 情 况, 决 定 是 提 前 平 掉 仓 位, 还 是 等 待 合 约 到 期 进 行 现 金 交 割 因 此, 投 资 者 要 合 理 配 置 和 管 理 好 自 己 的 资 金, 发 现 自 己 的 持 仓 方 向 与 市 场 背 道 而 驰 时, 要 果 断 止 损, 不 要 期 望 像 持 有 股 票 一 样 长 期 捂 着 等 待 解 套 5 误 认 为 满 仓 操 作 能 挣 大 钱 由 于 股 指 期 货 交 易 采 用 保 证 金 交 易, 具 有 放 大 效 应, 有 些 投 资 者 误 认 为 满 仓 操 作 可 以 赚 大 钱 殊 不 知, 若 投 资 者 在 市 场 上 能 开 多 少 仓 就 开 多 少 仓, 不 留 余 地, 那 么 当 行 情 反 向 变 动, 导 致 可 用 资 金 出 现 负 数 时, 保 证 金 和 杠 杆 效 应 使 得 亏 损 也 同 样 放 大 了 特 别 在 行 情 剧 烈 波 动 时, 投 资 者 可 能 在 盘 中 就 会 出 现 很 大 的 亏 损, 造 成 保 证 金 不 足, 而 被 要 求 增 加 保 证 金 或 被 强 行 平 仓 ; 另 外, 由 于 股 指 期 货 交 易 实 行 当 日 无 负 债 结 算 制 度, 如 果 当 日 结 算 后, 投 资 者 可 用 资 金 是 负 数, 且 不 能 在 规 定 时 间 内 补 足, 那 么 在 下 一 交 易 日 将 会 被 部 分 强 行 平 仓 或 者 全 部 强 行 平 仓, 影 响 到 这 一 交 易 日 的 持 仓 盈 利 情 况, 甚 至 可 能 使 投 资 者 无 法 继 续 开 新 仓 参 与 交 易 24

26 因 此, 股 指 期 货 交 易 必 须 坚 持 风 险 控 制 为 先, 不 宜 盲 目 乐 观, 要 强 化 风 险 控 制 意 识, 做 到 合 理 控 制 仓 位 一 般 来 说, 股 指 期 货 投 资 忌 满 仓 操 作, 应 做 到 游 刃 有 余 6 误 认 为 股 指 期 货 交 易 保 证 金 标 准 一 成 不 变 中 国 金 融 期 货 交 易 所 规 定 股 指 期 货 合 约 最 低 交 易 保 证 金 标 准 为 12% ( 具 体 以 中 国 金 融 期 货 交 易 所 公 布 管 理 办 法 为 准 ) 那 么 该 保 证 金 标 准 是 不 是 一 成 不 变 呢? 当 然 不 是 中 国 金 融 期 货 交 易 所 风 险 控 制 管 理 办 法 中, 列 举 了 当 期 货 交 易 出 现 涨 跌 停 板 单 边 无 连 续 报 价 遇 国 家 法 定 长 假 以 及 交 易 所 认 为 市 场 风 险 明 显 变 化 等 几 种 特 殊 情 况 下, 交 易 所 可 以 根 据 市 场 风 险 状 况 调 整 交 易 保 证 金 标 准, 并 向 中 国 证 监 会 报 告 另 外, 调 整 期 货 合 约 交 易 保 证 金 标 准 的, 交 易 所 在 当 日 结 算 时, 对 该 合 约 的 所 有 持 仓 按 照 调 整 后 的 交 易 保 证 金 标 准 进 行 结 算 保 证 金 不 足 的, 应 当 在 规 定 时 限 内 补 足 由 此 看 来, 股 指 期 货 交 易 的 保 证 金 标 准 并 不 是 一 成 不 变 的, 交 易 所 将 会 按 照 有 关 规 则, 视 市 场 风 险 等 特 殊 情 况 调 整 保 证 金 标 准 7 误 认 为 股 指 期 货 推 出 时 可 以 炒 新 我 国 股 票 市 场 新 股 或 者 权 证 在 二 级 市 场 初 次 上 市 时, 有 时 会 出 现 被 爆 炒 的 现 象 因 此, 有 些 投 资 者 可 能 会 认 为, 股 指 期 货 作 为 金 融 衍 生 品 上 市, 为 投 资 者 提 供 了 一 个 新 的 交 易 品 种, 会 像 新 股 或 者 权 证 一 样 成 为 资 金 追 捧 的 对 象 其 实 这 样 的 推 测 不 一 定 成 立 但 凡 被 二 级 市 场 爆 炒 的 证 券, 往 往 具 有 下 列 这 些 共 同 特 征 : 一 是 规 模 小, 造 成 资 源 稀 缺 ; 二 是 定 价 困 难, 市 场 上 缺 乏 为 其 定 价 的 标 杆 ; 三 是 纠 错 时 间 长, 难 以 在 短 期 内 平 抑 较 大 的 价 格 偏 差, 等 等 股 指 期 货 并 不 具 备 上 述 这 些 特 征 特 别 值 得 注 意 的 是, 股 指 期 货 价 格 不 太 可 能 长 期 偏 离 股 指 现 货 价 格 太 远, 股 指 期 货 套 利 行 为 有 助 于 股 指 期 货 价 格 向 现 货 市 场 股 指 价 格 收 敛 股 指 期 货 理 论 上 无 限 大 规 模 的 供 应 量 市 场 上 套 利 者 的 存 在 及 有 效 的 套 利 行 为 等, 将 使 得 股 指 期 货 推 出 时, 一 般 不 会 出 现 在 新 股 和 权 证 上 市 初 期 时 有 发 生 的 爆 炒 情 形 因 此, 投 资 者 不 要 误 认 为 股 指 期 货 推 出 时 就 像 新 股 或 权 证 那 样 往 往 可 25

27 以 炒 新, 要 注 意 其 中 的 风 险, 避 免 盲 目 参 与 8 误 认 为 股 指 期 货 可 以 像 商 品 期 货 那 样 进 行 实 物 交 割 进 行 股 指 期 货 交 易, 到 期 时 能 不 能 像 商 品 期 货 交 易 一 样 进 行 实 物 交 割 呢? 答 案 是 否 定 的 由 于 股 指 期 货 合 约 标 的 股 票 价 格 指 数 的 复 杂 性, 股 指 期 货 合 约 不 像 商 品 期 货 那 样 进 行 实 物 交 割, 而 是 进 行 现 金 交 割 现 金 交 割 是 指 合 约 到 期 时, 按 照 交 易 所 的 规 则 和 程 序, 交 易 双 方 按 照 交 易 所 公 布 的 交 割 结 算 价 进 行 现 金 差 价 结 算, 了 结 到 期 末 平 仓 合 约 的 过 程 中 国 金 融 期 货 交 易 所 结 算 细 则 规 定, 股 指 期 货 合 约 采 用 现 金 交 割 方 式 股 指 期 货 合 约 最 后 交 易 日 收 市 后, 交 易 所 以 交 割 结 算 价 为 基 准, 划 付 持 仓 双 方 的 盈 亏, 了 结 所 有 未 平 仓 合 约 也 就 是 说, 股 指 期 货 到 期 后, 按 交 割 结 算 价 格 和 持 仓 数 量 进 行 现 金 交 割, 如 果 赔 钱, 资 金 将 从 投 资 者 的 账 户 中 划 出 ; 如 果 赚 钱, 投 资 者 的 账 户 将 收 到 划 入 的 资 金 因 此, 投 资 者 要 注 意, 股 指 期 货 合 约 到 期 不 进 行 实 物 交 割, 而 是 进 行 现 金 交 割 9 误 认 为 投 资 者 可 以 全 权 委 托 期 货 公 司 交 易 一 些 投 资 者 误 认 为 可 以 全 权 委 托 期 货 公 司 及 其 工 作 人 员 决 定 其 交 易 指 令 的 全 部 内 容, 为 其 进 行 股 指 期 货 交 易 实 际 情 况 并 非 如 此 按 有 关 规 定, 期 货 公 司 不 得 接 受 客 户 的 全 权 委 托, 投 资 者 也 不 得 要 求 期 货 公 司 以 全 权 委 托 的 方 式 进 行 期 货 交 易 也 就 是 说, 投 资 者 下 达 交 易 指 令 时, 需 要 明 确 说 明 买 卖 合 约 的 种 类 数 量 交 易 方 向 等 内 容 期 货 公 司 不 得 接 受 全 权 委 托 也 是 对 投 资 者 权 益 的 保 护, 避 免 因 为 交 易 指 令 不 明 确 等 而 造 成 的 代 理 纠 纷 因 此, 投 资 者 不 得 全 权 委 托 期 货 公 司 进 行 股 指 期 货 交 易 26