分地域来看, 广东省和浙江省最多, 分别有 8 家和 7 家医药生物企业申请上市图 3: 拟上市医药公司地域分布

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沧馥衡
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1 行业简评研究报告医药生物行业 2014 年 11 月 5 日医药生物行业拟上市新股梳理及个股介绍谨慎推荐维持评级分析师 : 郭思捷 :(8610) :guosijie@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S 引言截止 10 月 31 日,A 股在排队拟上市公司共有 558 家, 其中医药生物板块拟上市公司共有 48 家我们把这 48 家企业的情况进行了梳理总结, 并重点介绍了贝达药业健帆生物等几家, 以供大家参考 1. 医药生物板块拟上市公司业务梳理截止 10 月 31 日, 医药生物板块拟上市公司共有 48 家从细分子行业来看 : 药品企业 19 家, 医疗器企业 13 家, 医疗服务企业 4 家, 原料药企业 6 家, 医药流通企业 6 家表 1: 按细分子行业分拟上市公司名单细分子行业拟上市企业药品广生堂药业兴齐眼药珍宝岛海利生物辰欣药业西点药业龙宝参茸润都制药葵花药业康弘药业龙津药业步长制药灵康股份济民制药陇神戎发贝达药业普华制药赛升药业百利天恒药业医疗服务博济医药凯莱英股份复大医疗麦迪斯顿医疗器海顺新材智迅创源乐心医疗三鑫医疗四川迈克万孚生物健帆生物 3L 股份美康生物海尔施生物医药流通原料药安图生物塞力斯维力医疗华通医药鹭燕药业柳州医药益丰大药房老百姓润达医疗富祥药业新光药业万隆制药山河药辅司太立黄山胶囊资料来源 : 中国银河证券研究部整理按上市板块来看 : 创业板最多, 共有 21 家 ; 其余分布在主板 17 家, 中小板 10 家从企业性质来看 : 陇神戎发是唯一的国有企业, 实际控制人为甘肃省国资委 ; 其余 47 家均为民营企业图 1: 拟上市公司板块分布图 2: 拟上市公司性质主板中小板国有创业板民营资料来源 : 中国银河证券研究部整理资料来源 : 中国银河证券研究部整理证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

1. 医药生物板块拟上市公司业务梳理截止 10 月 31 日, 医药生物板块拟上市公司共有 48 家从细分子行业来看 : 药品企业 19 家, 医疗器企业 13 家, 医疗服务企业 4 家, 原料药企业 6 家, 医药流通企业 6 家表 1: 按细分子行业分拟上市

2 分地域来看, 广东省和浙江省最多, 分别有 8 家和 7 家医药生物企业申请上市图 3: 拟上市医药公司地域分布资料来源 : 中国银河证券研究部整理在下面的表格中, 我们把所有 48 家企业的情况进行了梳理总结表 2: 拟上市公司业务梳理板块公司简称主营业务主板珍宝岛主要生产高端中药制剂, 收入规模 14 亿, 其中 :1. 注射用血塞通 (52.63%); 2. 舒血宁注射 (27.56%); 3. 血塞通注射 2.37%;4. 感冒类中成药 2.90% 主板海利生物主要生产畜用兽用动物疫苗, 收入规模 3.18 亿, 兽用疫苗 (99.97%) 主板辰欣药业以生产化学药品制剂为主收入规模亿其中 :1. 体液平衡型输液 (36.27%;2. 抗感染类 (18.27%); 3. 营养型输液 (14.65%); 4. 心脑血管类 (10.52%) 主板西点药业以抗贫血药物和治疗精神障碍用药为主收入规模 :1.92 亿, 其中 :1. 益源生 ( 抗贫血药物 55.34%); 2. 可同 ( 精神障碍用药 34.99%) 主板步长制药主要经营心血管及妇科中成药, 收入规模 85.9 亿, 其中 :1. 心脑血管中成药 79%,2. 妇科及其他中成药 21% 主板灵康股份主要经营肠外营养抗感染类药物, 收入规模 4.9 亿, 其中 :1. 肠外营养 31.9%;2. 抗感染药 43.0%;3. 消化系统药 15.7% 主板济民制药主要生产输液药包材, 收入规模 4.57 亿其中 : 1. 非 PVC 软袋 81.21%,2. 塑料瓶 18.79% 主板麦迪斯顿主要经营临床医疗管理信息系统 (CIS), 收入规模 1.43 亿, 其中 :1.CIS 系列软件 (68%); 2. 临床信息化整体解决方案 (19%);3. 外购软硬件 (11.3%) 主板海尔施生主要生产体外诊断产品, 收入规模 9.46 亿, 其物中 : 代理免疫化学发光诊断试剂 (55.99%) 主板安图生物主要经营体外诊断试剂及仪器, 收入规模 4.1 亿, 其中 :1. 化学发光诊断试剂 35.3%;2. 免疫诊断试剂 15.1%;3. 微生物诊断试剂 18.0%;4. 代理产品 25.3%;5. 仪器类 5.5% 主板塞力斯主要经营体外诊断服务, 收入规模 3.9 亿, 其中 :1. 医疗检验集约化营销及服务 70.78%( 外购试剂占 67.8%, 自产试剂 3%); 2. 体外诊断代理销售 29.2%( 外购试剂占 15.5%, 自产试剂 3%, 外购仪器 10.8%) 主板维力医疗主要生产医用导管, 业务规模 4.37 亿, 其中 :1. 气管插管 20.86%,2. 留置导尿管 32.17%,3. 喉罩所属子收入复合净利润复收入净利润行业增速合增速药品亿 4.94 亿 14.9% 21.5% 药品 3.18 亿 1.18 亿 10.7% 5.1% 药品亿 2.08 亿 20.0% -6.1% 药品 1.92 亿 0.4 亿 29.0% 42.7% 药品 85.9 亿 13.6 亿 20.1% -1.2% 药品 4.9 亿 1.1 亿 34.9% 43.5% 药品 4.57 亿 7236 万医疗服 1.43 亿 3144 万务医疗器医疗器医疗器医疗器 0.6% 2.5% 51.4% 341.0% 9.46 亿 1.24 亿 35.5% 67.6% 4.1 亿 1.2 亿 39.0% 41.8% 3.9 亿 5086 万 4.37 亿 6350 万 42.3% 17.8% 12.0% 13.4%

37%;4. 感冒类中成药 2.90% 主板海利生物主要生产畜用兽用动物疫苗, 收入规模 3.18 亿, 兽用疫苗 (99.97%) 主板辰欣药业以生产化学药品制剂为主收入规模 22.04 亿其中 :1. 体液平衡型输液 (36.27%;2. 抗感染类 (18.27%); 3.

3 9.11%,4. 血透管路 5.69% 主板柳州医药主要业务为广西省内医药配送, 收入规模为亿, 其中 :1. 医院销售 75%,2. 商业调拨 13%,3. 第三终端 6%,4. 药品零售 6% 主板益丰大药主要业务为药品零售, 收入规模亿, 其房中 : 医药零售占比 96.32% 主板老百姓主要业务为医药零售, 收入规模为亿, 其中 : 药品零售 95.38% 主板润达医疗主要业务为国外优质产品经销业务, 收入规模亿, 其中 :1. 经销产品 93.03%,2. 自产产品 6.97% 主板司太立公司主导产品为碘海醇原料药,1. 造影剂产品 84.53%( 碘海醇原料药 68.32%;2. 碘佛醇水解物 6.51%); 3. 喹诺酮产品 15.18% 中小板龙宝参茸主要经营名贵中药加工销售, 收入规模 3.78 亿, 其中 :1. 人参 50%,2. 冬虫夏草 34.5%, 3. 其他 15.5% 中小板润都制药以胃肠道药物和高血压化学药物为主, 收入规模 4.34 亿亿, 其中 :1. 雷贝拉唑钠肠溶胶囊 (30.82%); 2. 厄贝沙坦胶囊 (19.53%); 3. 布洛芬缓释胶囊 (7.96%) 中小板葵花药业主要生产高端中成药, 收入规模亿, 其中 :1. 商业渠道 51.34%;2. 普药模式 48.66% 中小板康弘药业主要生产中成药化学药及生物制品, 收入规模亿, 其中 :1. 化学药 :45.57%; 2. 中成药 : 54.43% 中小板龙津药业主要生产注射用灯盏花素, 收入规模为 4.04 亿, 其中 :1. 注射用灯盏花素 90.60% 中小板凯莱英股份主要经营医药外包服务 CMO, 收入规模 5.4 亿, 其中 :1. 临床阶段项目 135 个, 占比 53.9%; 2. 商业化项目占比 46.1% 中小板复大医疗主要业务为中晚期癌症治疗, 收入规模 4.04 亿, 其中 :1. 肿瘤治疗服务 33.77%,2. 药品销售 62.51%,3. 门诊治疗服务 3.72% 中小板华通医药以药品流通为主收入规模 :104.5 亿, 其中 : 1. 药品批发 (79.80%); 2. 药品零售 (13.77%) 中小板鹭燕药业以医药流通为主, 收入规模 55.2 亿, 其中医药分销 1. 纯销业务 (82.85%); 2. 分销 (7.01%); 3. 疫苗分销 (6.10%) 中小板黄山胶囊主要经营药用空心胶囊, 收入规模 2.69 亿, 其中 :1. 明胶空心胶囊 82.72%;2. 肠溶明胶空心胶囊 17.28% 创业板陇神戎发主要经营各类中成药, 收入规模 2.7 亿, 其中 : 1. 胡止痛滴丸 76%;2. 七味温阳胶囊 3.3%;3. 其他中成药创业板贝达药业主要经营新药研发销售, 收入规模 4.8 亿, 其中 95% 为埃克替尼创业板普华制药主要经营各类中成药和化学药, 收入规模 9500 万, 其中 :1. 中成药 59.26%( 复方熊胆滴眼液 26.79%); 2. 化学药 40.74%( 辣椒碱乳膏 18.7%, 苄达赖氨酸滴眼液 19.6%) 创业板赛升药业主要生产生物生化注射针剂药品, 收入规模 4.8 亿, 其中 :1. 赛胜 : 脱氧核甘酸钠注射液 (33.62);2. 赛升 : 薄芝糖肽注射液 (24.02%);3. 赛典 :GM-1 单唾液酸四己糖神经节苷脂钠注射液 ( 19.47%);4. 赛百 : 纤溶酶注射液 (12.45%);5. 赛威 : 注射用胸腺肽 (3.53%) 创业板百利天恒主要中药和化学药品制剂, 其中 :1. 乐维静 ( 丙泊酚注射液 ):24.27%;2. 新博林 ( 利巴韦林颗粒 ): 16.43%;3. 好好黄芪 ( 黄芪颗粒 ) 17.43%;4. 新博柴黄 ( 柴黄颗粒 )10.68%;5. 杜拉宝 ( 消旋卡多曲颗粒 )8.22% 医药流通医药流通医药流通医药流通亿亿亿亿 3.95 亿 9919 万亿 6794 万 29.1% 33.8% 21.4% 33.2% 16.0% 27.4% 27.5% 11.7% 原料药 6.86 亿亿 16.4% -3.0% 药品 3.78 亿 7686 万 23.4% 21.9% 药品 4.34 亿 0.59 亿 18.1% 35.7% 药品亿 2.63 亿 18.3% 7.4% 药品亿 3.19 亿 20.5% 38.0% 药品 1.79 亿 7506 万 9.7% 3.8% 医疗服务医疗服务医药流通医药流通 5.4 亿 8476 万 15.7% 5.8% 4.04 亿 1526 万 17.5% -52.2% 亿 4.54 亿 14.7% 1.5% 55.2 亿 1.09 亿 37.0% 30.5% 原料药 2.69 亿 4798 万 19.2% 13.4% 药品 2.7 亿 4033 万 43.4% 70.9% 药品 4.8 亿 1.8 亿 176.6% 211.0% 药品 0.95 亿 2640 万 40.2% 101.1% 药品 4.80 亿 1.61 亿 40.0% 57.7% 药品亿亿 6.1% -2.3%

97% 主板司太立公司主导产品为碘海醇原料药,1. 造影剂产品 84.53%( 碘海醇原料药 68.32%;2. 碘佛醇水解物 6.51%); 3. 喹诺酮产品 15.18% 中小板龙宝参茸主要经营名贵中药加工销售, 收入规模 3.78 亿, 其中 :1. 人参 50%,2.

4 创业板广生堂药业主要生产乙肝治疗药物, 收入规模 1.78 亿, 其中 : 主要药品销售 ( 阿德福韦酯拉米夫定恩替卡韦 )99.36% 药品 1.78 亿 5726 万 30.2% 30.1% 创业板兴齐眼药主要生产眼科处方药, 收入规模 2.19 亿, 其中 : 药品 2.19 亿 4610 万 7.1% 13.7% 处方药 96.15% 创业板博济医药主要从事医药研发服务, 收入规模 1.35 亿其医疗服 1.35 亿 0.35 亿 17.1% 15.5% 中 :1. 临床研究服务 (64.50%) 2. 临床前研究服务 (21.21%) 务创业板海顺新材主要经营药用包装, 收入规模 2.8 亿, 其中 : 医疗器 2.8 亿 4447 万 36.4% 49.9% 1. 冷铝 51.2%;2.SP 复合膜 29.4%;3.PTP 铝箔 17.6%;4. 其他 1.8% 创业板智迅创源主要经营医用过滤器及输注装置, 收入规模 1.4 医疗器 1.4 亿 4087 万 25.3% 20.1% 亿, 其中 :1. 精密过滤输液器 65.4%;2. 避光输液器 14.0%;3. 除菌吸氧管 8.1%;4. 输液延长管 4.8%;5. 精细药液过滤器 2.3%;6. 营养液输液器 4.9% 创业板乐心医疗主要经营家用医疗健康电子产品, 收入规模 3.8 医疗器 3.8 亿 3724 万 27.8% 29.4% 亿, 其中 :1. 电子秤 48.5%;2. 脂肪测量仪 26.5%;3. 电子血压计 16.4%;4. 可穿戴设备 8.6% 创业板三鑫医疗以生产医疗器为主, 收入规模 30.5 亿其中医疗器 30.5 亿 5.01 亿 17.6% 19.6% 1. 注射类 (39.22%); 2. 输液输血类 (37.24%); 3. 留置导尿类 (12.33%); 4. 血液净化类 (7.24%) 创业板四川迈克以代理和生产医疗器 ( 体外诊断产品 ) 为主, 医疗器 5.12 亿 1.93 亿 22.0% 26.8% 收入规模 5.12 亿, 其中 :1. 代理诊断试剂 (41.7%);2. 自产诊断试剂 (38.1%) 创业板万孚生物主要生产 POCT 产品 (Point Of Care Testing, 即时医疗器亿 0.59 亿 16.4% 36.5% 检测 ), 收入规模亿, 其中 : 核心技术产品收入 99.75% 境外收入占 59.76% 创业板健帆生物主要生产一次性血液灌流器, 收入规模 3.04 医疗器 3.04 亿 1.27 亿 24.8% 29.4% 亿, 其中 : 一次性使用血液灌流器 94.63% 创业板 3L 股份主要生产一次性医用制品, 收入规模 3.38 亿, 医疗器 3.38 亿 3894 万 15.1% 4.6% 其中 :1. 一次性医用制品系列 88.74%,2. 贸易类 11.26% 创业板美康生物主要生产体外诊断试剂, 收入规模 4.32 亿, 其医疗器 4.32 亿 1.04 亿 49.8% 37.7% 中 :1. 体外诊断试剂 75%,2. 体外诊断仪器 12%, 3. 医学诊断服务 10%,4. 试剂原料 3% 创业板富祥药业主要经营抗生素原料药和中间体, 收入规模 4.4 原料药 4.4 亿 4507 万 23.3% 12.1% 亿, 其中 :1. 舒巴坦系列 38.7%;2. 他唑巴坦系列 28.5%;3. 培南类系列 25.2% 创业板新光药业主要经营心脑血管和外伤中成药, 收入规模 2.7 原料药 2.7 亿 7246 万 8.0% 22.7% 亿, 其中 :1. 黄芪生脉饮 81.3%;2. 伸筋丹胶囊 8.8%;3. 西洋参口服液 8.9% 创业板万隆制药主要生产化学药品, 收入规模 2.13 亿, 其中奥硝原料药 2.13 亿亿 13.1% 12.6% 唑系列制剂 (82.24%) 创业板山河药辅以生产药用辅料为主导, 收入规模 2.09 亿, 其原料药 2.09 亿 1.61 亿 21.9% 28.5% 中 1. 微晶纤维素 (22.93%) 2. 羧甲淀粉钠 (13.91% )3. 羟丙纤维素 ( 7.87%) 资料来源 : 公司公告中国银河证券研究部

21%) 务创业板海顺新材主要经营药用包装, 收入规模 2.8 亿, 其中 : 医疗器 2.8 亿 4447 万 36.4% 49.9% 1. 冷铝 51.2%;2.SP 复合膜 29.4%;3.PTP 铝箔 17.6%;4. 其他 1.

5 2. 重点关注企业介绍 ( 一 ) 贝达药业贝达药业是一家由海归博士团队创办的, 以自主研发创新药物为核心的高新技术企业,2013 年收入 4.8 亿, 净利润 1.8 亿公司目前主要产品为小分子靶向抗肿瘤药物埃克替尼 ( 凯美纳 ), 是国家 1.1 类新药, 该产品是公司的主要利润来源, 占比达 95% 以上, 上市以来销售额快速上升我们认为这家公司有如下几个看点 : 1. 靶向药物埃克替尼成长空间巨大我国抗肿瘤药市场规模已达 702 亿, 近 6 年复合增速约 22.5% 肺癌是第一大恶性肿瘤, 其中 85% 为非小细胞肺癌, 手术治疗后需要进行药物治疗靶向药物近年来已成为了化疗无效后最常用的晚期肺癌药物, 具有高选择性副反应轻的特点,2012 年小分子靶向肺癌药物销售额为亿, 同比增长 31.06% 目前市场上销售的产品主要包括阿斯利康的吉非替尼罗氏的厄洛替尼以及公司的埃克替尼公司的主要产品埃克替尼即是一种新型的肺癌小分子靶向药物, 获得了国际学术界的高度评价柳叶刀 - 肿瘤, 肺癌等权威杂志认为相比吉非替尼和厄洛替尼, 埃克替尼疗效相当, 但性价比高, 安全性更好, 是中国抗肿瘤药物研发的完美案例埃克替尼自上市以来一直保持高速增长,11-13 三年收入分别为 6283 万,3.1 亿,4.8 亿, 年复合增长率 %; 净利润分别为万,1.05 亿,1.82 亿, 年复合增长达 % 表 3: 埃克替尼与吉非替尼厄洛替尼对比情况一览靶向药物疗效 12 年销售额 12 年市场份额规格每日剂量价格费用 /QALY 吉非替尼疗效确切, 副作用较大亿 43% 250mg*10 片 250mg*1 次万 /10 片厄洛替尼较吉非替尼疗效更好, 8.31 亿 29% 150mg*7 片 150mg*1 次万副反应更少 /7 片埃克替尼与吉非替尼疗效相当, 3.1 亿 19% 125mg*21 片 125mg*3 次万副反应更少 /21 片资料来源 : 中国银河证券研究部 ; 注 : 销售额及市场份额数据为 2012 年数据 ;QALY: 质量生命调整年, 即以获得的生命时间 X 生存质量权重此外, 公司还于美国安进公司合作, 引进其治疗结直肠癌的大分子靶向药物帕妥木单抗, 可为公司带来持续盈利 2. 创新能力卓越, 储备品种丰富公司从创建之初就以新药研发为核心, 研发团队达 100 余人, 有大量的海外归国人员, 其中有 5 人入选了中组部千人计划, 团队整体精英化程度高除了已经成功研发并上市的埃克替尼, 公司还有丰富的在研储备项目, 包括 6 个国家 1 类新药,16 个国家 3 类新药及仿制药等, 涵盖肿瘤, 糖尿病, 心血管疾病等领域, 为公司未来的持续发展提供了保障表 4: 公司在研储备品种一览药物名称新药类别适应症临床阶段 BPI 肺癌肝癌胃癌已申报临床伏立诺他 3.1 皮肤癌已申报临床氯法拉滨 3.1 白血病已完成临床苯丁酸钠 3.1 高氨血症免临床试验

靶向药物埃克替尼成长空间巨大我国抗肿瘤药市场规模已达 702 亿, 近 6 年复合增速约 22.

6 吡非尼酮 3.1 特发性肺纤维化已申报临床多种类型降压药仿制高血压已申报生产资料来源 : 公司公告, 中国银河证券研究部 ; 此外, 公司发展方向切合了国家发展创新药物的战略目标, 获得了大量的国家科研基金, 并在税收等政策上进行扶持 3 次获得国家科技重大专项重大新药创制支持, 公司被列入 863 计划, 国家火炬计划, 并获得各类奖励和补贴近三年税收优惠和财政补贴占公司净利润的比例为 80.7%,28.26%,21.37% 总体来看, 我们认为, 贝达药业瞄准肿瘤治疗前沿, 目前依靠埃克替尼能保持较高的盈利增长水平, 市场仍有很大的拓展空间 ; 从长远来看, 优秀的研发能力以及众多在研品种保证了长久发展的动力, 建议持续关注 ( 二 ) 健帆生物公司目前主要产品为一次性使用血液灌流器血液灌流机一次性使用血浆胆红素吸附器等血液灌流产业相关产品 13 年主营业务收入 3.04 亿, 其中一次性使用血液灌流器收入占比 94.46% 13 年实现利润 1.27 亿, 三年复合增速 29.36% 我们认为血液灌流器 / 机有良好的市场前景, 主要基于以下理由 : 1. 血液灌流器 / 机适用范围广, 市场空间大血液灌流是血液净化的基础治疗方式之一国外血液灌流技术研究起步较早, 但是行业发展较为缓慢, 且目前所使用血浆分离灌流技术成本较高, 主要用于治疗急性中毒和危重病血液净化我国目前主要应用于尿毒症领域, 市场规模尚小若考虑到在尿毒症以外的其他领域 ( 急性药物或毒物中毒重症肝炎等病症领域 ) 的应用, 则市场潜力巨大表 5: 血液灌流领域理论市场适应症理论市场 ( 亿 ) 尿毒症领域急性中毒领域 3.69 危重症 31.5 重型肝病领域 21.6 过敏性紫癜和类风湿性关节炎高胆红素血症和高胆汁酸血症 46.5 系统性红斑狼疮 27.3 合计资料来源 : 公司公告, 中国银河证券研究部 ; 血液灌流器生产行业技术壁垒较高, 公司在专利市场覆盖率方面在国内企业中占据绝对优势, 同时又避免了与国外同行企业的技术 ( 专利 ) 竞争 2. 政策支持力度加大, 医保覆盖保证带来发展机遇血液灌流技术所获国家支持力度不断加强卫生部 2010 年 2 月印发的血液净化标准操作规程 (2010 版 ), 明确了血液灌流技术的适应症范围, 血液灌流作为血液净化技术中的一种重要治疗模式在技术规程层面得到有效支持国家相继出台一系列重要的产业政策, 促进包括血液净化产业在内的医疗器行业的发展, 以提高重要医疗器的国产化程度打破国外垄断, 政策有利于公司发展截至目前包括广东北京上海重庆在内的十几个省份直辖市已将血液灌流器及其治疗费用纳入医保范围,

次获得国家科技重大专项重大新药创制支持, 公司被列入 863 计划, 国家火炬计划, 并获得各类奖励和补贴近三年税收优惠和财政补贴占公司净利润的比例为 80.7%,28.26%,21.

7 预计随着我国医保体系的进一步完善, 纳入医保的城市范围报销比例将进一步扩大, 有利于进一步释放血液灌流器产品的潜在需求 ( 三 ) 康弘药业公司主要产品所属的核心治疗领域包括中枢神经系统消化系统及眼科等领域,13 年实现收入亿, 其中化学药 45.57%, 中成药 54.43% 13 年实现利润 3.19 亿, 三年复合增速 37.96% 主要业务看点如下 : 1. 中枢神经药物保持快速增长在中枢神经系统, 公司产品涉及脑血管疾病抗抑郁药物和治疗精神分裂症用药市场脑血管中成药市场 12 年市场规模达到 60 亿, 近三年复合增速 22% 公司拥有国内首个以鲜松叶入药的平肝熄风类调脂降压专利药松龄血脉康胶囊抑郁症的治疗是我国近年来增长较快的细分子行业, 抑郁症患者复合增速达到 22.68%, 已经成为我国卫生部门防治重点过去 6 年抑郁症一线治疗药物盐酸文法拉辛 12 年市场规模 5 亿, 三年复合增速 24.54%, 公司为国内首仿另外公司自行研发中成药舒肝解郁胶囊用于治疗中轻度抑郁症, 填补了市场空白抗精神分裂药物 12 年市场规模亿, 年复合增速达 30.54%, 作为全球增长最快的抗精神病药物, 阿立哌唑 12 年市场规模达 5.58 亿, 在精神病用药占比由 14% 上升到 39%, 年符合增长率达 37.67%, 公司是国内阿立哌唑主要生产厂商此外, 公司还拥有治疗失眠的新一代镇静催眠药右佐匹克隆片, 处于研发阶段的产品包括全新机制治疗抑郁症的新药 KH706 治疗老年痴呆症的新药 KH110 等我们认为公司在中枢神经系统制药方面处于行业领先地位, 且该细分市场发展迅速, 公司业务前景看好 2. 看好眼科重磅产品康柏西普眼科方面, 公司自主研发的治疗眼底黄斑病变新药康柏西普注射液已经上市, 拥有中国及国际 PCT 专利, 是国内企业可生产的第十个抗体药物国外同类产品 Lucentis( 由罗氏旗下基因泰克和诺华公司合作开发 ) 自 2006 年上市以来处于快速增长,2012 年销售规模已经超过 40 亿美该细分领域目前国内治疗尚属空白, 市场前景巨大, 看好康柏西普未来的成长空间 ( 四 ) 珍宝岛公司主要生产高端中药制剂,2013 年收入 14 亿, 其中 :1 注射用血塞通 (52.63%);2. 舒血宁注射液 (27.56%); 3. 注射用骨肽 (8.79%); 4. 感冒类中成药 2.90%;5. 血塞通注射液 2.37% 我们认为公司业务有如下看点 : 1. 注射用血塞通保持稳定增长注射用血塞通为三七总皂苷的冻干粉针剂对比水针制剂, 冻干粉针剂质量更稳定, 安全性也更高, 临床推广为容易特别是几次中药注射剂不良反应事件之后, 粉针剂替代水的速度有所加快预计今 5 年注射用血塞通市场将以每年 20 % 的速度增长目前国内市场仅 2 家生产注射用血塞珍宝岛和昆明制药珍宝岛市场份额逐年增加,2011 年为 68.3% 珍宝岛目前有 400mg 和 200mg 两个规格, 已取得 10mg 规格的注册批件, 将进一步保证公司在该产品上的核心竞争地位, 随着生产线改造和产量增加, 预计市场份额将继续增长

中枢神经药物保持快速增长在中枢神经系统, 公司产品涉及脑血管疾病抗抑郁药物和治疗精神分裂症用药市场脑血管中成药市场 12 年市场规模达到 60 亿, 近三年复合增速 22% 公司拥有国内首个以鲜松叶入药的平肝熄风类调脂降压

8 表 6: 冻干粉针与注射液最高零售价对比注射用血塞通 ( 冻干粉针剂 ) 最高零售价血塞通注射液最高零售价 200mg 规格 mg/2ml 规格 mg 规格 mg/10ml 规格资料来源 : 公司公告, 中国银河证券研究部 ; 2. 舒血宁优质优价保证竞争优势舒血宁是缺血性心脑血管疾病的银杏叶类中成药注射剂市场需求从 2007 年的 9.75 亿增长至 2012 年的亿目前有以下四家舒血宁注射液被国家发改委定为优质优价产品, 珍宝岛为其中一家, 其他三家为华润双鹤高科神威药业朗致集团珍宝岛的杏雪舒血宁注射液产品的中药指纹图谱技术同行业领先, 在年市场份额占比保持在 36%( 第一 ) 预计珍宝岛将保持舒血宁产品的领先市场地位, 为公司提供重要的利润来源 3. 复方芩兰口服液和注射用骨肽等二线产品有望成为公司新的利润增长点复方芩兰口服液为独家品种, 是感冒中药 OTC 产品,2012 年公司为扩大销售渠道下调了单价, 采取自营和渠道推广相结合, 公司将该产品作为 OTC 市场重点产品推广, 预计未来将为公司在感冒中药市场带来较大的收益和明显的品牌效应注射用骨肽用于防止骨质疏松, 生厂厂家仅 3 家且规格不完全相同 ( 珍宝岛 10mg 黑龙江江世制药 50mg/25mg 哈尔滨三联药业 25mg/10mg), 竞争较小注射用骨肽 2013 年毛利率 86.44%, 产销量 94%, 近三年市场份额在 10% 以上公司本次募集资金分别有亿 8.92 亿计划用于年产 3 亿支复方芩兰口服液和年产 3000 万支注射用骨肽高技术产业化鉴于新生产线的预计 5 年全部投产带来新的产能增加复方芩兰口服液销售渠道的全面布局和注射用骨肽的高毛利率, 预测公司未来几年有望迎来新一轮高增长 ( 五 ) 赛升药业公司主导产品生物生化制剂, 涉及心脑血管类疾病免疫系统疾病神经系统疾病三大用药领域 2013 年收入 4.8 亿, 其中 1. 赛胜 : 脱氧核甘酸钠注射液 (33.62%); 2. 赛升 : 薄芝糖肽注射液 (24.02%); 3. 赛典 :GM-1 单唾液酸四己糖神经节苷脂钠注射液 (19.47%); 4. 赛百 : 纤溶酶注射液 (12.45%); 5. 赛威 : 注射用胸腺肽 (3.53%) 过去三年净利润复合增速 57% 我们认为公司业务有如下看点 : 免疫增强药物细分龙头公司主要品种脱氧核苷酸钠注射液薄芝糖肽注射液注射用胸腺肽属于免疫增强剂三种产品国内市场的市场集中度极高, 脱氧核苷酸钠注射液仅 2 家, 本公司 2012 年市场份额 96.7%, 丽珠集团 3.3%; 薄芝糖肽注射液仅 2 家, 本公司 2012 年市场份额 64.8%, 丽珠集团 35.2%; 注射用胸腺肽 13 家, 但前四家市场份额占比 89%(2012 年 ), 市场集中度也较高, 公司在大规格注射用胸腺肽生产上具有绝对优势,2012 年公司已形成独占该细分市场的地位免疫增强剂的市场规模 2012 年亿, 年复合增长率 26.32%( ), 得益于免疫增强剂市场的高增长和公司核心产品的行业龙头地位, 预计未来三年公司在免疫增强剂细分领域的优势占有率将持续保持 ( 六 ) 麦迪斯顿麦迪斯顿医疗科技是一家以提供临床医疗管理信息系统 (CIS) 系列应用软件和临床信息化整体解决方案为主要业务的公司公司 13 年收入规模 1.43 亿, 其中 CIS 系列软件占比 68%, 临床信息化整体解决方案占比 19% 过去三年利润复合增速 341% 我们认为公司未来有如下看点 :

80 亿目前有以下四家舒血宁注射液被国家发改委定为优质优价产品, 珍宝岛为其中一家, 其他三家为华润双鹤高科神威药业朗致集团珍宝岛的杏雪舒血宁注射液产品的中药指纹图谱技术同行业领先, 在 2010-2012 年市场份额占比保

9 1. 借力医疗信息化, 实现企业高成长医疗信息化在我国医疗事业发展中的价值已经受到广泛认可, 我国 12 年医疗信息化花费规模为亿,17 年预计将达亿医疗信息化建设从以往的以收费为主的医院管理信息化 (HIS) 向以患者为中心的 CIS 转变 CIS 系统的两个重要功能是患者临床信息的采集和为临床诊疗提供支持公司的主要产品 DoCare 系列临床医疗管理信息系统涵盖了院前急救麻醉 ICU 临床路径血液净化等领域, 可对患者诊疗全程的数据进行自动采集, 并通过文书管理质量控制数据分析等模块对诊疗进行全面管理, 为临床决策提供支持, 并降低医疗工作负担 2012 年我国医疗临床信息化行业前十位市场份额仅占 26%, 大部分企业规模较小公司在细分行业内形成了较为领先的市场地位, 到 14 年 6 月, 产品覆盖了包括解放军总医院瑞金医院华山医院北大国际医院广东省人民医院等 300 家著名三甲医院, 形成了强大的示范效应, 在业内有很高的品牌知名度, 业务发展迅速, 近三年收入复合增速 51.4% 表 6: 冻干粉针与注射液最高零售价对比资料来源 : 公司公告, 中国银河证券研究部 ; 注 : 橙色为正在开发产品 2. 数字化手术室是医疗信息化的重要增长点公司目前已经推出的 Doricon 数字化手术室整体解决方案是在 CIS 的基础上, 通过信息技术实现手术室各种设备信息和手术室视频的采集处理, 使手术参与者手术室管理者远程专家和学生实时获取大量手术信息, 形成医疗管理研究教学的统一平台根据 CHIMA 数据, 手术室管理系统是医院信息化规划率最高的产品, 主要原因是手术和麻醉医疗过程对质量控制有着很高的要求, 推动了对其信息化数字化的迫切需求随着基层医院信息化的推进, 手术室信息系统将成为医院建设的优先规划目标综上所述, 我们认为, 公司在医疗信息化领域已经形成了一定的竞争优势, 其 CIS 系统知名度高, 数字化手术室解决方案具有良好的增长空间

急救麻醉 ICU 临床路径血液净化等领域, 可对患者诊疗全程的数据进行自动采集, 并通过文书管理质量控制数据分析等模块对诊疗进行全面管理, 为临床决策提供支持, 并降低医疗工作负担 2012 年我国医疗临床信息化行业前十位市

10 评级标准银河证券行业评级体系 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 20% 及以上该评级由分析师给出谨慎推荐 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报该评级由分析师给出中性 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 与交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报相当该评级由分析师给出回避 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 低于交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 10% 及以上该评级由分析师给出银河证券公司评级体系 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 20% 及以上该评级由分析师给出谨慎推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10%-20% 该评级由分析师给出中性 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当该评级由分析师给出回避 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10% 及以上该评级由分析师给出郭思捷, 医药生物行业证券分析师本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 本人承诺, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利

) 平均回报相当该评级由分析师给出回避 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 低于交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 10% 及以上该评级由分析师给出银河证券公司评级体系 : 推荐谨慎推荐中性回避

11 免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司 ( 以下简称银河证券, 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明, 所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断, 银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告可能附带其它网站的地址或超级链接, 对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接, 银河证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便, 链接网站的内容不构成本报告的任何部份, 客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给银河证券客户的, 属于机密材料, 只有银河证券客户才能参考或使用, 如接收人并非银河证券客户, 请及时退回并删除所有在本报告中使用的商标服务标识及标记, 除非另有说明, 均为银河证券的商标服务标识及标记银河证券版权所有并保留一切权利联系上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 15 楼 [table_contact] 深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层上海地区 : 何婷婷 hetingting@chinastock.com.cn 深广地区 : 詹璐 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座海外机构 : 李笑裕 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座北京地区 : 王婷 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座海外机构 : 刘思瑶 liusiyao@chinastock.com.cn

资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河证券在最

12 公司网址 :

1 交易结算资金 :1 月 25 日至 29 日银证转账流入 87 亿元截至 1 月 29 日, 证券市场交易结算资金余额为 1.65 万亿元, 较前一周下降了 133 亿元银证转账继续小幅流入, 最近 1

1 交易结算资金 :1 月 25 日至 29 日银证转账流入 87 亿元截至 1 月 29 日, 证券市场交易结算资金余额为 1.65 万亿元, 较前一周下降了 133 亿元银证转账继续小幅流入, 最近 1 策略研究报告市场特征周报 2016 年 02 月 03 日市场活跃度低迷, 融资余额降至近 9000 亿核心要点 : 交易结算资金 :1 月 25 日至 29 日银证转账流入 87 亿元截至 1 月 29 日, 证券市场交易结算资金余额为 1.65 万亿元, 较前一周下降了

分 地 域 来 看, 广 东 省 和 浙 江 省 最 多, 分 别 有 8 家 和 7 家 医 药 生 物 企 业 申 请 上 市 图 3: 拟 上 市 医 药 公 司 地 域 分 布

分地域来看, 广东省和浙江省最多, 分别有 8 家和 7 家医药生物企业申请上市图 3: 拟上市医药公司地域分布