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1 2015 年 11 月 16 日 星 期 一 2015 年 第 142 期 ( 总 第 226 期 ) 本 期 责 任 编 辑 : 李 为 峰 电 话 : 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 PICC 大 厦 17 层 (100022) 目 录 风 险 动 态 12 舜 天 债 面 临 违 约 风 险 债 券 违 约 已 达 6 起 债 券 市 场 城 投 债 : 暖 风 频 吹 再 临 分 化 多 路 资 金 借 道 QDII 或 RQDII IPO 重 启 难 改 债 券 配 置 价 值 纷 纷 掘 金 离 岸 债 券 宏 观 经 济 人 民 币 连 获 背 书 加 速 冲 刺 SDR 加 入 是 大 概 率 事 件 10 月 末 金 融 机 构 外 汇 占 款 环 比 增 加 129 亿 元 金 融 支 持 天 津 自 贸 区 意 见 将 出 汇 改 等 领 域 有 突 破 通 信 二 六 三 收 购 展 动 成 为 国 内 唯 一 拥 有 产 品 + 服 务 企 业 通 信 协 作 提 供 商 家 电 北 京 推 出 节 能 家 电 补 贴 政 策 涉 及 9 类 产 品 农 林 牧 渔 2015 年 1-9 月 食 品 工 业 运 行 情 况 国 办 发 文 促 农 村 电 商 发 展 2020 年 初 步 建 成 农 村 电 商 市 场 体 系 煤 炭 煤 炭 产 业 率 先 受 益 铁 路 运 费 终 于 降 了 钢 铁 钢 铁 企 业 度 寒 冬 : 亏 损 减 员 降 薪 成 行 业 常 态 必 和 必 拓 或 削 减 股 息 应 对 行 业 低 谷 唐 山 松 汀 钢 铁 厂 被 迫 停 产 电 力 十 三 五 光 伏 行 业 基 调 确 定 智 能 制 造 促 转 型 信 用 风 险 动 态 I

2 城 投 债 务 置 换 腾 出 空 间 地 方 咨 询 增 发 新 债 航 空 水 泥 玻 璃 借 力 旅 客 出 境 游 东 风 中 国 航 企 能 否 直 上 青 云? 两 部 门 联 合 下 发 通 知 : 北 方 采 暖 区 全 面 试 行 冬 季 水 泥 错 峰 生 产 产 能 过 剩 + 需 求 萎 缩 双 重 夹 击 冷 修 停 产 成 玻 璃 行 业 常 态 物 流 银 行 证 券 双 11 订 单 落 地 快 件 处 理 量 周 末 达 峰 值 银 行 入 局 私 募 中 证 监 明 确 IPO 节 奏 : 首 批 10 家 20 日 左 右 刊 登 招 股 书 沪 深 证 交 所 将 融 资 保 证 金 比 例 由 50% 提 高 至 100% 保 险 证 券 保 险 业 法 律 风 险 指 数 上 升 28.4% 仍 属 高 危 行 业 王 忠 民 : 社 保 基 金 将 大 幅 提 升 另 类 投 资 占 比 信 托 资 产 荒 蔓 延 迅 速 信 托 公 司 暂 无 法 有 效 应 对 评 级 动 态 新 发 债 券 一 览 非 金 融 企 业 债 务 融 资 工 具 定 价 估 值 信 用 风 险 动 态 II

3 风 险 动 态 12 舜 天 债 面 临 违 约 风 险 债 券 违 约 已 达 6 起 中 国 债 市 违 约 警 报 一 再 响 起 周 四 (11 月 12 日 ) 晚 间,*ST 舜 船 公 告 称, 公 司 债 券 12 舜 天 债 面 临 暂 停 上 市 的 风 险 违 约 风 险 信 用 风 险 流 动 性 风 险 等 而 周 三 (11 月 11 日 ), 山 水 水 泥 集 团 超 短 融 确 定 违 约, 至 此 境 内 公 开 发 行 债 券 市 场 确 定 的 违 约 事 件 至 少 达 6 起, 短 短 一 周 内, 便 有 三 只 债 券 面 临 违 约 风 险 一 周 内 债 券 风 险 事 件 三 起 *ST 舜 船 公 告 称, 截 至 目 前 公 司 已 出 现 多 笔 融 资 款 逾 期 以 及 多 处 财 产 被 查 封 的 情 况, 资 金 状 况 面 临 较 大 困 难 由 于 公 司 危 机 处 置 方 案 目 前 尚 未 确 定, 公 司 存 在 偿 付 能 力 严 重 下 降 的 风 险 ; 公 司 债 券 12 舜 天 债 面 临 暂 停 上 市 的 风 险 违 约 风 险 信 用 风 险 流 动 性 风 险 等 公 开 资 料 显 示, 12 舜 天 债 2012 年 9 月 18 日 发 行, 发 行 票 面 利 率 为 6.60%, 发 行 期 限 为 7 年,2019 年 9 月 18 日 到 期, 发 行 总 额 为 7.8 亿 元, 按 年 付 息 而 周 三, 中 国 山 水 水 泥 集 团 发 公 告 称, 集 团 将 无 法 于 11 月 12 日 或 该 日 前 取 得 足 够 资 金 以 偿 付 境 内 债 务, 因 此 可 肯 定 将 就 境 内 债 务 发 生 违 约 公 告 还 称, 境 内 债 务 项 下 的 违 约 将 触 发 集 团 所 订 立 的 其 他 财 务 贷 款 及 在 中 国 订 立 的 其 他 贷 款 或 担 保 下 的 交 叉 违 约 将 无 力 偿 付 本 周 到 期 的 一 笔 人 民 币 境 内 债 务 无 独 有 偶, 云 南 煤 化 工 集 团 有 限 公 司 ( 简 称 云 南 煤 化 工 ) 同 日 公 告 称, 截 至 2015 年 10 月 30 日, 公 司 及 下 属 子 公 司 出 现 债 务 逾 期 亿 元 至 此, 境 内 公 开 发 行 债 券 市 场 确 定 的 违 约 事 件 至 少 达 6 起 债 券 市 场 调 整 持 续 记 者 从 市 场 了 解 到, 由 于 股 市 上 涨 打 新 和 地 方 债 发 行 分 流 配 债 资 金, 债 券 市 场 近 期 调 整 明 显,10 年 期 国 开 活 跃 券 从 10 月 27 日 3.39% 收 益 率 在 一 两 周 里 已 经 上 行 近 30BP 至 3.65%, 国 债 期 货 主 力 合 约 T1512/TF1512 单 日 还 分 别 出 现 了 0.57%/0.97% 的 暴 跌 信 用 风 险 动 态 1

4 山 东 山 水 违 约 公 告 发 出 后, 中 诚 信 国 际 再 发 公 告, 决 定 继 续 下 调 山 东 山 水 主 体 评 级 至 CC 这 已 是 本 月 以 来 中 诚 信 国 际 第 三 次 下 调 山 东 山 水 评 级 有 机 构 提 示, 山 东 山 水 的 大 金 额 超 短 融 兑 付 违 约, 有 可 能 给 市 场 带 来 进 一 步 的 情 绪 压 力, 尤 其 是 该 公 司 存 续 债 券 达 71 亿 元, 是 目 前 债 券 规 模 最 大 的 违 约 发 行 人, 与 事 件 可 能 相 关 的 天 瑞 股 份 和 天 瑞 集 团 的 债 券 更 接 近 140 亿 元, 而 由 于 触 发 交 叉 违 约 事 项, 母 公 司 山 水 水 泥 其 他 存 续 债 务 偿 付 也 将 面 临 极 大 不 确 定 性 徐 寒 飞 表 示, 山 水 超 短 融 事 件 对 市 场 情 绪 恐 有 短 期 负 面 冲 击 云 煤 化 确 认 逾 期 后, 中 金 公 司 也 表 示, 云 南 省 内 债 券 发 行 人 信 用 资 质 水 平 整 体 不 高 且 2015 年 业 绩 下 滑 发 行 人 较 多, 提 示 投 资 者 关 注 云 南 省 相 关 债 券 的 区 域 风 险 不 过, 民 生 证 券 研 究 院 固 定 收 益 组 负 责 人 李 奇 霖 认 为, 后 续 驱 动 债 券 市 场 走 牛 的 宏 观 基 本 面 逻 辑 仍 未 改 变, 债 市 将 从 此 前 的 疯 牛 走 向 慢 牛 ( 摘 自 广 州 日 报, 研 究 部 李 为 峰 整 理,2015 年 11 月 14 日 ) 债 券 市 场 城 投 债 : 暖 风 频 吹 再 临 分 化 在 经 济 下 行 压 力 下, 前 期 被 打 入 冷 宫 的 城 投 债 再 现 卷 土 重 来 之 势 13 日, 青 岛 城 市 建 设 投 资 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 ( 下 称 青 岛 城 投 ) 发 布 了 其 2015 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 募 集 说 明 书, 表 明 其 拟 于 近 日 发 行 20 亿 元 的 债 券 而 在 此 之 前, 义 乌 等 多 地 城 投 公 司 也 获 得 发 改 委 批 示, 同 意 其 发 行 公 司 债 用 以 相 关 项 目 建 设 及 补 充 资 金 自 三 季 度 以 来, 城 投 平 台 面 临 的 融 资 约 束 已 经 明 显 放 松 15 日, 华 南 某 券 商 机 构 的 固 定 收 益 分 析 师 杨 永 魄 对 经 济 导 报 记 者 表 示, 去 年 受 43 号 文 影 响, 城 投 平 台 融 资 能 力 大 降, 但 随 着 经 济 下 行 压 力 愈 增, 系 统 性 风 险 显 现, 以 40 号 文 ( 即 关 于 妥 善 解 决 地 方 政 府 融 资 平 台 公 司 在 建 项 目 后 续 融 资 问 题 的 意 见 ) 为 标 志, 城 投 企 业 的 再 融 资 环 境 开 始 放 松, 流 动 性 压 力 缓 解 信 用 风 险 动 态 2

5 不 过, 多 位 业 内 分 析 人 士 对 此 表 示, 即 便 市 场 回 暖, 城 投 债 背 后 的 制 度 红 利 也 已 淡 去, 各 类 城 投 债 正 在 面 临 估 值 二 次 分 化 城 投 公 司 的 还 债 能 力 与 地 方 经 济 发 展 和 财 政 收 入 的 变 化 仍 密 切 相 关, 特 别 是 募 投 项 目 符 合 政 策 方 向 的 城 投 债, 其 投 资 价 值 会 变 得 更 具 潜 力, 杨 永 魄 说 规 模 增 加 公 开 统 计 数 据 显 示,2015 年 10 月 份 城 投 债 单 月 发 行 规 模 较 9 月 份 增 加 亿 元 至 亿 元, 同 比 新 增 量 由 9 月 的 亿 元 明 显 提 高 至 亿 元 另 据 光 大 证 券 估 算, 季 节 调 整 后 城 投 债 发 行 量 较 9 月 增 加 亿 元 至 亿 元, 扣 除 亿 元 的 到 期 量,10 月 城 投 债 存 量 规 模 净 增 亿 元 不 仅 如 此, 下 半 年 来, 围 绕 城 投 平 台 的 专 项 债 计 划 规 模 也 出 现 翻 番 的 态 势 来 自 华 尔 街 日 报 的 一 份 报 告 称, 国 家 发 改 委 将 把 今 年 专 项 建 设 债 券 基 金 规 模 至 少 增 加 至 6000 亿 元 人 民 币, 以 支 持 地 方 基 础 设 施 建 设 促 进 经 济 增 长 而 此 前 计 划 为 今 年 下 发 3000 亿 元 的 基 金 用 于 项 目 建 设 另 外, 金 融 机 构 对 投 资 相 关 债 券 的 积 极 性 也 有 所 提 高, 而 在 上 半 年 其 谨 慎 度 还 是 很 高 的 杨 永 魄 说, 以 平 台 发 行 的 城 投 债 为 例, 其 发 行 量 在 今 年 一 二 季 度 还 处 在 同 比 负 增 长 约 40% 的 低 位, 但 这 一 增 速 进 入 三 季 度 后 就 一 路 走 高 至 正 增 长 区 间, 这 一 变 化 背 后, 不 乏 资 金 的 推 波 助 澜 基 建 投 资 受 青 睐 对 于 市 场 回 暖 原 因, 受 访 分 析 人 士 认 为, 多 与 宏 观 政 策 的 转 变 有 较 大 关 系 去 年 考 虑 到 城 投 债 快 速 扩 张 中 存 在 的 风 险, 中 央 下 发 了 43 号 文, 要 求 对 地 方 政 府 债 务 实 际 规 模 进 行 控 制 和 预 算 管 理, 剥 离 融 资 平 台 的 政 府 融 资 职 能, 大 大 限 制 了 城 投 平 台 的 融 资 能 力 中 国 人 民 大 学 研 究 所 教 授 杨 春 刚 表 示, 但 随 后 经 济 下 行 压 力 渐 显, 城 投 平 台 在 基 建 投 资 上 拉 动 力 再 度 受 到 重 视, 其 融 资 约 束 也 有 所 放 开 如 今 年 5 月 下 发 的 40 号 文 中, 就 表 示 城 投 平 台 中, 若 出 现 银 行 金 融 机 构 的 借 款 合 同 到 期 但 项 目 自 身 运 营 收 入 不 足 以 还 本 付 息 的 情 况, 可 通 过 协 商, 重 新 修 订 借 款 合 同 延 长 贷 款 期 限, 补 充 合 格 有 效 抵 质 押 品 随 后, 相 关 文 件 又 从 发 债 主 体 发 债 数 量 指 标 募 集 资 金 总 投 资 占 比 等 多 个 方 面 大 幅 下 调 企 业 债 发 行 门 槛, 而 10 月 发 改 委 又 下 发 了 关 于 进 一 步 推 进 企 业 债 券 市 场 化 方 向 改 革 信 用 风 险 动 态 3

6 有 关 工 作 意 见, 对 企 业 债 发 行 放 松 报 审 核 准 环 节, 鼓 励 企 业 发 债 融 资 用 于 重 点 领 域 和 项 目 建 设 光 大 证 券 首 席 经 济 学 家 徐 高 表 示, 稳 增 长 政 策 下 城 投 债 净 融 资 额 增 加 将 为 基 础 设 施 投 资 资 金 来 源 提 供 有 力 支 撑 随 着 经 济 下 行 压 力 加 大, 稳 增 长 政 策 不 断 加 码, 基 础 设 施 行 业 依 然 是 城 投 债 主 要 投 资 行 业 不 过, 对 于 城 投 债 的 此 次 回 暖, 业 内 分 析 人 士 也 表 示, 市 场 也 不 能 盲 目 乐 观 有 分 析 称, 虽 然 地 方 政 府 仍 会 对 城 投 平 台 给 予 各 种 支 持, 但 支 持 更 多 的 是 体 现 在 注 资 补 贴 融 资 便 利 等 方 面, 而 不 是 直 接 以 财 政 收 入 作 为 偿 债 资 金 来 源 但 受 到 制 造 业 拖 累 房 地 产 低 迷 以 及 土 地 出 让 收 入 减 少 的 影 响, 地 方 政 府 自 身 的 财 政 收 入 也 面 临 增 速 不 断 下 滑 的 压 力, 在 预 算 支 出 规 范 化 管 理 以 及 收 入 规 模 有 限 的 限 制 下, 城 投 平 台 未 来 能 够 获 得 的 财 政 补 贴 规 模 以 及 稳 定 性 也 面 临 不 确 定 性 ( 摘 自 经 济 导 报, 研 究 部 李 为 峰 整 理,2015 年 11 月 15 日 ) 多 路 资 金 借 道 QDII 或 RQDII 纷 纷 掘 金 离 岸 债 券 当 前, 随 着 中 国 央 行 的 数 轮 降 息 降 准 人 民 币 汇 率 波 动 加 大 和 美 国 加 息 时 点 的 临 近, 离 岸 人 民 币 流 动 性 趋 紧, 人 民 币 境 内 外 利 差 出 现 倒 挂 现 象 数 据 显 示, 自 6 月 底 7 月 初, 离 岸 人 民 币 同 业 拆 解 利 率 高 于 在 岸 人 民 币 利 率 的 情 况 开 始 偶 发 地 出 现 这 一 趋 势 在 8 月 至 10 月 初 进 一 步 强 化, 境 内 外 三 个 月 同 业 拆 借 利 率 倒 挂 最 高 时 达 1.54 在 10 月 下 半 月 和 11 月 头 几 天, 境 内 外 三 个 月 同 业 拆 借 利 率 倒 挂 有 所 收 窄, 但 仍 在 0.3 至 0.6 之 间 徘 徊 离 岸 人 民 币 点 心 债 的 融 资 成 本 逐 渐 高 于 境 内 债 券 融 资 这 使 得 企 业 境 外 发 债 的 意 愿 逐 渐 降 低, 也 预 示 着 境 外 债 券 市 场 正 慢 慢 出 现 供 给 不 足 的 态 势 在 供 给 不 足 下, 需 求 却 很 旺 盛 在 国 内 普 遍 缺 资 产 以 及 资 产 收 益 率 逐 步 走 低 的 情 况 下, 各 路 资 金 借 QDII 或 RQDII 追 逐 离 岸 债 券 的 高 收 益 率 以 点 心 债 为 例, 中 国 银 行 ( 香 港 ) 发 布 的 境 内 外 人 民 币 债 券 收 益 率 差 指 数 为 BP 而 在 去 年 年 末 为 正 的 200 多 BP 这 意 味 着 当 前 境 外 债 券 收 益 率 相 比 境 内 债 券 具 有 明 显 的 价 格 优 势 目 前, 离 岸 点 心 债 平 均 收 益 率 有 4.5% 以 上, 信 用 风 险 动 态 4

7 其 中 中 高 收 益 品 种 平 均 收 益 率 有 5.5% 以 上 而 国 内 公 募 债 券,AA- 评 级 的 债 券 收 益 率 大 部 分 降 至 5.5% 以 下, 收 益 率 在 5.5% 以 上 的 凤 毛 麟 角 离 岸 人 民 币 债 券 收 益 率 高, 是 此 前 存 在 的 人 民 币 贬 值 预 期 导 致 的 人 民 币 流 动 性 紧 张 造 成 的 当 人 民 币 币 值 稳 定 性 逐 步 增 强, 离 岸 人 民 币 债 券 收 益 率 就 会 下 降 债 券 收 益 率 与 价 格 呈 反 比, 收 益 率 下 降, 就 意 味 着 价 格 上 升 在 高 收 益 率 时 买 入 就 存 在 配 置 机 会 境 内 投 资 者 可 通 过 QDII 或 RQDII 投 资 离 岸 债 券 市 场 获 得 收 益 有 市 场 人 士 表 示, 考 虑 到 人 民 币 有 望 加 入 SDR, 可 能 推 动 人 民 币 加 快 成 为 储 备 货 币 境 外 央 行 或 机 构 可 能 会 因 为 人 民 币 国 际 地 位 的 提 升 而 增 加 人 民 币 资 产 的 配 置, 这 些 资 金 可 能 会 进 入 离 岸 市 场 的 离 岸 债 券 进 行 配 置, 从 需 求 层 面 利 好 离 岸 债 市 同 时 随 着 人 民 币 国 际 化 及 资 本 账 户 的 进 一 步 开 放, 离 岸 债 券 市 场 的 供 需 关 系 将 进 一 步 改 善, 离 岸 债 券 的 表 现 会 明 显 超 过 国 内 债 券, 境 内 投 资 者 可 通 过 正 规 渠 道 把 握 这 一 投 资 机 会 此 外, 在 岸 熊 猫 债 的 走 势 取 决 于 利 率 中 枢 是 否 会 进 一 步 下 降 目 前 10 年 期 国 债 为 3% 有 机 构 人 士 认 为, 考 虑 到 货 币 政 策 进 一 步 释 放 流 动 性 的 可 能, 收 益 率 也 存 在 下 降 空 间 因 此 也 存 在 配 置 机 会 当 前 市 场 上 熊 猫 债 发 行 踊 跃, 表 现 出 供 需 两 热 的 局 面 而 美 债 受 到 加 息 的 影 响, 全 球 经 常 账 户 项 目 盈 余 下 降 石 油 美 元 枯 竭 影 响 明 显, 购 买 美 元 流 动 性 动 力 不 足, 市 场 人 士 预 计 美 元 债 风 险 将 会 加 大 ( 摘 自 上 海 证 券 报, 研 究 部 李 为 峰 整 理,2015 年 11 月 14 日 ) IPO 重 启 难 改 债 券 配 置 价 值 前 几 日, 证 监 会 表 示, 将 完 善 新 股 发 行 制 度 重 启 IPO IPO 重 启 是 否 意 味 着 债 券 牛 市 结 束 呢? 短 期 来 看,IPO 重 启 的 确 会 对 债 券 市 场 造 成 一 定 程 度 的 负 面 影 响 主 要 原 因 在 于, 打 新 毫 无 疑 问 地 会 吸 引 部 分 资 金, 特 别 是 年 底 前 首 批 发 行 仍 将 沿 用 老 办 法, 短 期 内 可 能 造 成 流 动 性 紧 张, 从 而 使 得 债 券 价 格 下 跌 中 期 来 看, 由 于 此 次 IPO 新 规 取 消 了 预 缴 款,IPO 重 启 对 资 金 面 的 实 际 影 响 可 能 信 用 风 险 动 态 5

8 弱 于 预 期 但 是,IPO 重 启 将 恢 复 权 益 市 场 的 融 资 功 能, 有 助 于 市 场 回 归 常 态, 提 高 权 益 市 场 交 易 的 活 跃 程 度, 提 升 权 益 资 产 的 吸 引 力 此 前 资 金 一 边 倒 地 进 入 债 市 寻 求 避 险, 这 一 状 况 可 能 出 现 逆 转, 因 此 受 IPO 重 启 影 响, 债 券 利 率 面 临 上 行 风 险 但 从 长 期 趋 势 来 看, 十 三 五 规 划 给 出 了 经 济 转 型 升 级 跨 越 中 等 收 入 陷 阱 等 完 整 处 方, 明 确 了 6.5% 的 增 长 底 线, 虽 然 高 于 不 少 人 预 期, 但 是 印 证 了 经 济 下 行 趋 势, 通 过 经 济 转 型 政 策 提 升 经 济 增 长 水 平 是 一 个 逐 步 的 过 程, 并 且 难 度 不 小, 经 济 增 速 下 行 趋 势 不 会 即 刻 扭 转 未 来 货 币 宽 松 将 伴 随 着 经 济 结 构 转 型 潜 在 经 济 增 速 下 行 和 债 务 杠 杆 化 解 过 程, 因 此 债 券 市 场 长 期 投 资 前 景 并 不 悲 观, 并 且 债 券 市 场 适 度 调 整 可 能 为 投 资 者 布 局 2016 年 提 供 不 错 的 配 置 窗 口 近 段 时 间 关 注 的 另 一 重 点 是 SDR 或 是 美 联 储 加 息 对 人 民 币 汇 率 的 影 响 就 目 前 来 看, 央 行 丰 富 的 流 动 性 管 理 工 具 充 足 的 准 备 金 率 以 及 政 策 储 备, 能 够 有 效 应 对 并 对 冲 汇 率 的 突 发 性 波 动, 即 使 短 期 突 发 性 波 动 加 剧, 也 不 会 造 成 持 续 性 影 响 另 外, 从 实 际 交 易 层 面 来 说, 虽 然 中 国 加 入 SDR 会 增 加 人 民 币 作 为 他 国 储 备 资 产 的 数 量, 但 是 不 论 是 从 加 入 的 权 重 考 虑, 还 是 从 现 有 的 贸 易 结 算 量 来 看, 变 化 都 是 微 乎 其 微, 不 会 造 成 人 民 币 币 值 大 幅 度 波 动 有 人 担 心 年 末 周 期 性 流 动 性 紧 张 会 对 债 券 投 资 带 来 负 面 影 响, 不 过 往 年 的 资 金 面 收 紧 源 于 银 行 体 系 时 点 性 的 考 核 机 制, 而 现 在 银 监 会 央 行 指 标 都 变 成 了 平 均 值 考 核, 所 以 考 核 期 带 来 的 影 响 会 减 轻 很 多 另 外, 今 年 货 币 市 场 环 境 宽 松, 央 行 对 市 场 呵 护 更 是 细 致 入 微 从 近 期 来 看, 每 当 资 金 面 出 现 波 动, 央 行 就 会 及 时 释 放 流 动 性 今 年 底, 类 似 于 往 年 的 资 金 面 紧 张 程 度 或 许 能 够 得 到 大 幅 减 缓, 由 此 造 成 的 债 券 投 资 收 益 波 动 也 能 得 到 一 定 程 度 减 少 目 前, 信 用 利 差 不 断 缩 窄, 利 率 债 投 资 价 值 令 人 怀 疑 事 实 上, 在 相 对 理 性 的 债 券 市 场 上, 信 用 利 差 扩 大 的 标 的 往 往 是 风 险 高 质 地 差 的 利 率 债, 一 些 业 绩 良 好 财 务 规 范 的 公 司 债 利 差 反 而 随 着 基 准 利 率 下 行 有 所 收 窄 尽 管 在 新 兴 转 型 期 的 现 阶 段, 公 司 质 地 好 信 用 利 差 合 理, 能 作 为 债 券 融 资 的 标 的 越 来 越 稀 缺, 不 过 相 信 随 着 行 业 发 展 逐 步 成 熟 业 务 稳 定 增 长 后, 优 质 企 业 的 风 险 将 逐 渐 降 低, 投 资 价 值 将 逐 渐 显 现 ( 摘 自 中 国 证 券 报, 研 究 部 李 为 峰 整 理,2015 年 11 月 16 日 ) 信 用 风 险 动 态 6

9 宏 观 经 济 人 民 币 连 获 背 书 加 速 冲 刺 SDR 加 入 是 大 概 率 事 件 在 人 民 币 冲 刺 国 际 货 币 基 金 组 织 (IMF) 特 别 提 款 权 (SDR) 之 际, 又 传 来 了 两 个 好 消 息 美 国 东 部 时 间 11 月 13 日,IMF 总 裁 拉 加 德 发 表 声 明 称,IMF 工 作 人 员 经 过 评 估 认 为, 人 民 币 符 合 可 自 由 使 用 货 币 的 要 求, 因 此 建 议 执 董 会 将 人 民 币 纳 入 SDR 货 币 篮 子 拉 加 德 将 于 11 月 30 日 主 持 召 开 执 董 会 会 议, 预 计 届 时 投 票 通 过 人 民 币 加 入 SDR 是 大 概 率 事 件 就 在 同 一 天, 美 国 财 政 部 发 言 人 称, 奥 巴 马 政 府 表 示 一 旦 人 民 币 符 合 IMF 的 条 件, 将 支 持 人 民 币 加 入 SDR 货 币 篮 子 适 逢 二 十 国 集 团 (G20) 峰 会 15 日 -16 日 在 土 耳 其 召 开,IMF 最 大 股 东 美 国 选 择 此 时 放 风, 预 示 人 民 币 有 望 在 峰 会 上 获 得 进 一 步 背 书 对 于 种 种 积 极 迹 象, 中 国 央 行 有 关 负 责 人 14 日 表 示, 中 方 希 望 各 方 支 持 人 民 币 加 入 SDR, 期 待 并 尊 重 11 月 30 日 执 董 会 讨 论 的 结 果, 今 后 中 方 将 继 续 坚 定 不 移 地 推 进 全 面 深 化 改 革 的 战 略 部 署, 稳 步 推 动 金 融 改 革 和 对 外 开 放 IMF 工 作 人 员 力 挺 人 民 币 拉 加 德 13 日 的 声 明 称 : IMF 工 作 人 员 今 天 向 执 行 董 事 会 提 交 了 一 份 关 于 五 年 一 次 的 特 别 提 款 权 审 议 的 文 件, 鉴 于 中 国 的 人 民 币 继 续 符 合 加 入 SDR 篮 子 的 出 口 标 准, 此 次 执 董 会 审 议 的 一 个 主 要 焦 点 是 人 民 币 是 否 也 符 合 另 外 一 项 现 有 标 准 可 自 由 使 用 标 准, 即 在 国 际 交 易 中 广 泛 使 用 以 及 在 主 要 外 汇 市 场 上 广 泛 交 易 拉 加 德 表 示,IMF 工 作 人 员 经 过 评 估 认 为, 人 民 币 符 合 可 自 由 使 用 货 币 的 要 求, 因 此, 工 作 人 员 建 议 执 董 会 认 定 人 民 币 可 自 由 使 用, 并 将 其 作 为 除 英 镑 欧 元 日 元 和 美 元 之 外 的 第 五 种 货 币 纳 入 SDR 篮 子 我 支 持 工 作 人 员 的 分 析 和 建 议 当 然, 关 于 人 民 币 是 否 应 被 纳 入 SDR 货 币 篮 子 的 决 定 将 由 IMF 执 董 会 作 出 我 将 于 11 月 30 日 主 持 召 开 执 董 会 会 议, 讨 论 这 一 问 题 拉 加 德 说 信 用 风 险 动 态 7

10 从 1994 年 汇 改 以 来, 央 行 持 续 不 断 地 扩 大 人 民 币 汇 率 弹 性 就 在 8 月 11 日, 人 民 币 还 完 善 了 对 美 元 汇 率 中 间 价 ; 不 断 扩 大 资 本 项 目 对 外 开 放, 使 得 人 民 币 可 自 由 使 用 ; 建 立 人 民 币 跨 境 支 付 系 统, 在 全 球 建 设 人 民 币 离 岸 中 心, 以 及 清 结 算 中 心, 为 人 民 币 自 由 使 用 创 造 良 好 条 件 中 国 人 民 大 学 重 阳 金 融 研 究 院 合 作 研 究 部 主 任 刘 英 认 为, 中 国 央 行 已 经 为 加 入 SDR 做 好 了 准 备 就 在 9 月 底, 中 国 首 次 向 IMF 公 布 官 方 外 汇 数 据, 成 为 披 露 季 度 数 据 的 96 个 国 家 之 一, 极 大 地 提 高 了 透 明 度 此 后 的 10 月 9 日, 央 行 宣 布 行 长 周 小 川 致 函 拉 加 德, 正 式 通 报 中 国 采 纳 IMF 数 据 公 布 特 殊 标 准 (SDDS) 此 举 不 仅 利 于 提 高 经 济 数 据 的 透 明 度 可 靠 性, 更 重 要 的 是, 为 国 际 了 解 中 国 经 济 提 供 了 可 比 性, 利 于 中 国 参 与 全 球 经 济 合 作 刘 英 对 本 报 表 示, 近 年 来 中 国 的 努 力 有 目 共 睹, 加 上 人 民 币 国 际 化 快 速 推 进, 在 贸 易 结 算 金 融 投 资 交 易 及 外 汇 储 备 中 越 来 越 受 到 欢 迎, 离 岸 市 场, 清 结 算 中 心 也 在 全 球 分 布,IMF 认 为 人 民 币 满 足 关 于 加 入 SDR 应 可 自 由 使 用 的 标 准, 这 个 审 查 结 果 是 客 观 公 正 的 G20 峰 会 前 美 国 吹 风 尽 管 人 民 币 加 入 SDR 已 是 大 概 率 事 件, 但 一 些 受 访 学 者 此 前 对 本 报 记 者 表 示, 目 前 还 是 存 在 着 一 些 不 确 定 因 素, 比 如 美 国 的 态 度 作 为 IMF 的 最 大 出 资 国, 美 国 拥 有 17% 左 右 的 投 票 权, 考 虑 到 IMF 的 重 大 改 革 需 要 获 得 85% 的 投 票 权 支 持, 因 此 美 国 等 于 拥 有 了 一 票 否 决 权 不 过 根 据 IMF 章 程, 调 整 货 币 篮 子 只 需 70% 的 投 票 权 支 持, 因 此 即 便 美 国 反 对, 再 加 上 潜 在 的 日 本 反 对, 两 者 一 共 也 才 拥 有 23% 的 投 票 权, 单 凭 两 国 仍 旧 无 法 一 票 否 决 据 外 媒 报 道, 美 国 财 政 部 官 员 13 日 在 阐 述 该 国 此 次 G20 行 程 时 表 示, 如 果 满 足 IMF 的 现 行 标 准, 美 国 将 会 支 持 人 民 币 纳 入 SDR 包 括 英 法 德 等 发 达 国 家 都 支 持 人 民 币, 障 碍 主 要 在 于 投 票 过 程 中 的 不 确 定 性, 有 的 国 家 可 能 不 支 持 刘 英 对 本 报 说, 美 日 的 态 度 方 面, 考 虑 到 美 国 政 府 官 员 的 表 态, 我 认 为 美 国 应 会 投 赞 成 票 ( 摘 自 第 一 财 经 日 报, 研 究 部 李 为 峰 整 理,2015 年 11 月 16 日 ) 信 用 风 险 动 态 8

11 10 月 末 金 融 机 构 外 汇 占 款 环 比 增 加 129 亿 元 央 行 今 天 公 布 的 数 据 显 示,10 月 末 金 融 机 构 外 汇 占 款 余 额 亿 元, 较 上 月 增 加 亿 元, 扭 转 此 前 外 汇 占 款 余 额 连 续 4 个 月 减 少 的 势 头 根 据 央 行 网 站 公 布 的 金 融 机 构 人 民 币 信 贷 收 支 表, 全 口 径 下 10 月 末 金 融 机 构 外 汇 占 款 余 额 较 上 月 末 的 亿 元 增 长 约 0.05% 此 外, 货 币 当 局 资 产 负 债 表 显 示,10 月 末 央 行 口 径 外 汇 占 款 较 9 月 末 增 加 亿 元 人 民 币 至 亿 元 人 民 币 今 年 以 来, 金 融 机 构 月 度 外 汇 占 款 波 动 较 为 明 显 此 前 数 据 显 示, 今 年 6 月 至 9 月, 金 融 机 构 外 汇 占 款 余 额 出 现 连 续 环 比 下 降, 分 别 下 降 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 ( 摘 自 金 融 时 报, 研 究 部 李 为 峰 整 理,2015 年 11 月 16 日 ) 金 融 支 持 天 津 自 贸 区 意 见 将 出 汇 改 等 领 域 有 突 破 记 者 日 前 获 悉, 关 于 金 融 支 持 中 国 ( 天 津 ) 自 由 贸 易 试 验 区 建 设 的 实 施 意 见 预 计 将 于 本 月 底 正 式 批 复 届 时, 扩 大 跨 境 人 民 币 使 用 深 化 外 汇 管 理 改 革 等 领 域 有 望 实 现 新 突 破 人 民 银 行 天 津 分 行 行 长 周 振 海 在 13 日 召 开 的 天 津 市 金 融 改 革 创 新 三 年 行 动 计 划 ( 年 ) 部 署 推 动 会 上 透 露, 实 施 意 见 基 本 囊 括 了 上 海 自 贸 区 两 批 金 改 政 策 除 国 际 金 融 中 心 相 关 政 策 外 的 全 部 内 容, 而 且 在 此 基 础 上, 增 加 了 京 津 冀 融 资 租 赁 等 方 面 的 天 津 特 色 政 策 支 持 天 津 市 金 融 工 作 局 局 长 孔 德 昌 表 示, 将 吸 引 各 类 金 融 机 构 在 天 津 自 贸 区 集 聚 发 展, 引 进 设 立 各 类 金 融 总 部 专 业 子 公 司 事 业 部 等 机 构, 大 力 发 展 融 资 租 赁 互 联 网 金 融 等 新 型 金 融 业 态, 不 断 发 掘 金 融 改 革 创 新 的 潜 力, 努 力 将 天 津 自 贸 区 打 造 成 为 金 融 开 放 高 地 创 新 高 地 和 服 务 高 地 ( 摘 自 新 华 网, 研 究 部 李 为 峰 整 理,2015 年 11 月 16 日 ) 信 用 风 险 动 态 9

12 通 信 二 六 三 收 购 展 动 成 为 国 内 唯 一 拥 有 产 品 + 服 务 企 业 通 信 协 作 提 供 商 日 前, 二 六 三 网 络 通 信 股 份 有 限 公 司 发 布 公 告, 拟 通 过 其 全 资 子 公 司 北 京 二 六 三 企 业 通 信 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 263 企 业 通 信 ) 收 购 展 动 科 技 ( 北 京 ) 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 展 视 互 动 )100% 股 权 263 公 司 相 关 负 责 人 表 示,263 网 络 通 信 集 团 作 为 一 家 新 型 的 通 信 服 务 商, 致 力 于 运 用 互 联 网 技 术 和 转 售 方 式, 为 企 业 和 个 人 提 供 虚 拟 运 营 通 信 服 务 目 前 集 团 下 属 四 家 全 资 子 公 司, 其 中, 增 值 通 信 和 企 业 通 信 两 家 公 司 为 国 内 各 行 业 各 规 模 企 业 提 供 基 础 通 信 集 成 服 务 和 企 业 云 统 一 通 信 服 务, 致 力 于 成 为 中 国 领 先 的 企 业 通 信 服 务 商 ; 网 络 科 技 和 移 动 通 信 两 家 则 涉 猎 个 人 通 信 市 场, 分 别 为 海 外 华 人 提 供 家 庭 互 联 网 综 合 通 信 服 务 和 全 球 商 旅 华 人 移 动 通 信 服 务 此 次 并 购 展 视 互 动, 将 直 接 增 强 263 在 企 业 通 信 市 场 云 统 一 通 信 服 务 能 力 协 同 展 视 互 动 的 产 品 技 术 能 力 和 销 售 资 源, 提 升 263 在 企 业 通 信 云 服 务 市 场 的 覆 盖 度, 丰 富 企 业 通 信 产 品 线 完 整 度, 并 进 一 步 加 强 专 业 的 企 业 客 户 服 务 能 力, 从 而 整 体 提 升 263 在 企 业 通 信 市 场 的 竞 争 力 其 表 示, 完 成 收 购 后, 展 视 互 动 依 旧 独 立 运 营, 公 司 管 理 团 队 架 构 不 变, 杨 丹 继 续 担 任 展 视 互 动 CEO 一 职, 展 视 互 动 既 有 产 品 和 业 务 不 变, 客 户 服 务 和 对 外 合 作 保 持 不 变, 未 来, 将 会 加 大 对 展 视 互 动 的 资 源 投 入, 帮 助 展 视 互 动 扩 大 在 中 小 企 业 和 全 国 各 地 的 市 场 覆 盖 和 服 务 能 力, 丰 富 其 企 业 营 销 服 务 类 的 产 品 线, 保 证 展 视 互 动 原 有 业 务 的 持 续 发 展 据 了 解, 展 视 互 动 成 立 于 2008 年 底, 一 直 坚 持 互 动 直 播 市 场,2014 年 就 已 占 据 互 动 直 播 市 场 50% 的 市 场 份 额, 成 为 运 营 商 级 的 互 动 直 播 云 服 务 提 供 商, 目 前, 展 视 互 动 客 户 已 覆 盖 金 融 教 育 IT 互 联 网 等 行 业, 尤 其 是 在 企 业 网 络 培 训 金 融 网 络 培 训 和 在 线 教 育 领 域 建 立 起 了 绝 对 领 导 者 地 位 IBM 华 为 联 想 京 东 阿 里 巴 巴 摩 根 汇 通 新 东 方 尚 德 广 汽 本 田 交 通 银 行 南 方 电 网 天 狮 集 团 等 均 称 为 展 视 互 动 客 户 信 用 风 险 动 态 10

13 263 公 司 负 责 人 进 一 步 表 示, 展 视 互 动 的 互 动 直 播 产 品 的 加 入, 进 一 步 丰 富 263 企 业 通 信 产 品 线, 使 263 拥 有 除 了 即 时 通 信 邮 箱 网 盘 电 话 会 议 视 频 会 议 之 外 更 全 面 的 企 业 通 信 协 作 产 品 线, 进 一 步 提 升 263 企 业 通 信 的 产 品 驱 动 能 力 此 次 收 购, 使 263 企 业 通 信 的 业 务 线 更 加 清 晰, 在 研 发 运 营 营 销 能 力 上 形 成 以 邮 箱 网 盘 为 主 的 数 据 服 务 和 以 即 时 通 信 电 话 会 议 网 络 会 议 网 络 直 播 为 主 的 通 信 服 务 两 大 齐 头 并 进 的 业 务 板 块, 成 为 国 内 唯 一 一 家 在 企 业 通 信 领 域 内, 拥 有 完 整 产 品 和 服 务 能 力 的 企 业 通 信 协 作 服 务 提 供 商, 进 一 步 提 升 263 企 业 通 信 在 企 业 通 信 市 场 的 竞 争 力 此 次 收 购 后,263 企 业 通 信 有 能 力 为 其 客 户 提 供 更 加 高 效 专 业 的 服 务 以 及 更 强 的 管 理 和 集 成 能 力 使 其 客 户 在 企 业 通 信 过 程 中 拥 有 快 速 安 全 稳 定 的 产 品 体 验 和 高 品 质 的 客 户 服 务 体 验 此 外,263 企 业 通 信 收 购 展 视 互 动 之 后, 将 加 大 对 展 视 互 动 的 资 源 投 入, 帮 助 展 视 互 动 扩 大 在 中 小 企 业 和 全 国 各 地 的 市 场 覆 盖 和 服 务 能 力, 丰 富 其 企 业 营 销 服 务 类 的 产 品 线, 保 证 展 视 互 动 原 有 业 务 的 持 续 发 展 ( 摘 自 Wind 资 讯, 工 商 一 部 徐 璨 整 理,2015 年 11 月 16 日 ) 家 电 北 京 推 出 节 能 家 电 补 贴 政 策 涉 及 9 类 产 品 虽 然 以 名 誉 奖 励 为 主 无 政 府 财 政 补 贴 的 节 能 领 跑 政 策 细 则 不 久 前 出 台 后, 便 被 业 内 认 为 没 有 财 政 补 贴 该 政 策 不 会 太 受 企 业 欢 迎, 但 有 财 政 补 贴 的 节 能 补 贴 政 策 即 将 在 北 京 落 地 北 京 市 商 务 委 员 会 网 站 11 月 11 日 公 布 了 关 于 公 开 征 集 节 能 减 排 商 品 销 售 企 业 的 公 告, 明 确 了 将 对 电 视 机 电 冰 箱 洗 衣 机 空 调 热 水 器 吸 油 烟 机 空 气 净 化 器 坐 便 器 和 自 行 车 等 9 类 产 品 进 行 节 能 减 排 财 政 补 贴 其 中, 电 视 机 电 冰 箱 洗 衣 机 空 调 热 水 器 吸 油 烟 机 的 能 效 标 识 须 为 中 国 能 效 标 识 一 级 或 二 级 空 气 净 化 器 符 合 国 家 电 器 安 全 标 准 (GB 家 用 和 类 似 用 途 电 器 的 安 全 通 则 GB 家 用 和 类 似 用 途 电 器 的 安 全 空 气 净 化 器 的 特 信 用 风 险 动 态 11

14 殊 要 求 ) 和 产 品 性 能 标 准 (GB/T 空 气 净 化 器, 符 合 标 准 要 求 之 外, 颗 粒 物 和 甲 醛 净 化 能 效 达 到 高 效 级 ) 坐 便 器 为 通 过 节 水 认 证 且 用 水 效 率 等 级 2 级 及 以 上 产 品 自 行 车 符 合 GB/T 自 行 车 通 用 技 术 条 件 国 家 标 准 资 金 补 贴 将 按 照 销 售 企 业 垫 付 第 三 方 机 构 评 审 政 府 财 政 补 贴 的 方 式 进 行 节 能 减 排 商 品 的 补 贴 资 金 首 先 由 销 售 企 业 按 照 规 定 直 接 向 符 合 补 贴 条 件 的 消 费 者 垫 付, 然 后 销 售 企 业 每 个 季 度 将 相 关 票 据 报 送 至 市 商 务 委, 市 商 务 委 委 托 第 三 方 评 审 机 构 进 行 评 审 后, 根 据 评 审 结 果 将 补 贴 资 金 拨 付 销 售 企 业 公 告 中 指 出, 北 京 市 这 项 针 对 节 能 家 电 产 品 在 内 的 财 政 补 贴 政 策, 征 集 企 业 对 象 是 在 京 登 记 注 册 具 有 独 立 法 人 资 格 的 实 体 商 业 零 售 企 业 和 电 商 其 中 要 求 家 电 零 售 企 业 在 京 直 营 门 店 不 少 于 20 家 家 居 建 材 零 售 企 业 在 京 直 营 门 店 不 少 于 3 家, 自 行 车 专 卖 店 在 京 直 营 门 店 不 少 于 5 家, 超 市 在 京 直 营 门 店 不 少 于 10 家 这 意 味 着, 在 京 城 家 电 零 售 市 场 具 有 优 势 的 国 美 京 东 苏 宁 等 连 锁 企 业 和 电 商 企 业 毫 无 疑 问 将 成 为 此 次 政 策 落 地 的 渠 道 ( 摘 自 中 国 家 电 网, 工 商 一 部 整 理,2015 年 11 月 13 日 ) 农 林 牧 渔 2015 年 1-9 月 食 品 工 业 运 行 情 况 据 国 家 统 计 局 数 据 资 料,2015 年 1-9 月, 全 国 规 模 以 上 食 品 工 业 企 业 ( 不 含 烟 草 ) 累 计 完 成 主 营 业 务 收 入 亿 元, 同 比 增 长 5.1%; 实 现 利 润 总 额 亿 元, 同 比 增 长 11.9%; 税 金 总 额 亿 元, 同 比 增 长 7.1% 2015 年 1-9 月, 农 副 食 品 加 工 业 食 品 制 造 业 及 酒 饮 料 和 精 制 茶 制 造 业 完 成 工 业 增 加 值 ( 现 价 ) 占 全 国 工 业 增 加 值 的 比 重 分 别 为 4.77% 2.14% 和 2.22%, 同 比 分 别 增 长 5.6% 7.1% 和 8.0% ( 摘 自 消 费 品 工 业 司, 工 商 一 部 荣 毅 整 理,2015 年 11 月 16 日 ) 信 用 风 险 动 态 12

15 国 办 发 文 促 农 村 电 商 发 展 2020 年 初 步 建 成 农 村 电 商 市 场 体 系 近 日, 国 务 院 办 公 厅 印 发 关 于 促 进 农 村 电 子 商 务 加 快 发 展 的 指 导 意 见 ( 以 下 简 称 意 见 ), 全 面 部 署 指 导 农 村 电 子 商 务 健 康 快 速 发 展 意 见 指 出, 农 村 电 子 商 务 是 转 变 农 业 发 展 方 式 的 重 要 手 段, 是 精 准 扶 贫 的 重 要 载 体 通 过 大 众 创 业 万 众 创 新, 发 挥 市 场 机 制 作 用, 加 快 农 村 电 子 商 务 发 展, 把 实 体 店 与 电 商 有 机 结 合, 使 实 体 经 济 与 互 联 网 产 生 叠 加 效 应, 对 于 促 消 费 扩 内 需, 推 动 农 业 升 级 农 村 发 展 农 民 增 收 具 有 重 要 意 义 意 见 强 调, 按 照 全 面 建 成 小 康 社 会 目 标 和 新 型 工 业 化 信 息 化 城 镇 化 农 业 现 代 化 同 步 发 展 的 要 求, 深 化 农 村 流 通 体 制 改 革, 创 新 农 村 商 业 模 式, 培 育 和 壮 大 农 村 电 子 商 务 市 场 主 体, 加 强 基 础 设 施 建 设, 完 善 政 策 环 境 到 2020 年, 初 步 建 成 统 一 开 放 竞 争 有 序 诚 信 守 法 安 全 可 靠 绿 色 环 保 的 农 村 电 子 商 务 市 场 体 系 意 见 明 确 三 方 面 的 重 点 任 务 : 一 是 培 育 农 村 电 子 商 务 市 场 主 体 鼓 励 电 商 物 流 商 贸 金 融 供 销 邮 政 快 递 等 各 类 社 会 资 源 加 强 合 作, 参 与 农 村 电 子 商 务 发 展 二 是 扩 大 电 子 商 务 在 农 业 农 村 的 应 用 在 农 业 生 产 加 工 流 通 等 环 节, 加 强 互 联 网 技 术 应 用 和 推 广 拓 宽 农 产 品 民 俗 产 品 乡 村 旅 游 等 市 场, 为 农 产 品 进 城 拓 展 更 大 空 间 三 是 改 善 农 村 电 子 商 务 发 展 环 境 加 强 农 村 流 通 基 础 设 施 建 设, 加 强 政 策 扶 持 和 人 才 培 养, 营 造 良 好 市 场 环 境 意 见 提 出 七 方 面 政 策 措 施 : 一 是 加 强 政 策 扶 持 力 度 深 入 开 展 电 子 商 务 进 农 村 综 合 示 范 制 订 出 台 农 村 电 子 商 务 服 务 规 范 和 工 作 指 引 推 动 电 商 扶 贫 二 是 鼓 励 和 支 持 开 拓 创 新 开 展 农 村 电 子 商 务 创 新 创 业 大 赛 和 农 村 电 子 商 务 强 县 创 建 活 动 三 是 大 力 培 养 农 村 电 商 人 才 实 施 农 村 电 子 商 务 百 万 英 才 计 划, 培 养 农 村 电 商 人 才 四 是 加 快 完 善 农 村 物 流 体 系 加 强 农 村 物 流 服 务 网 络 和 设 施 的 共 享 衔 接, 加 快 完 善 县 乡 村 农 村 物 流 体 系 加 强 农 产 品 产 地 集 配 和 冷 链 等 设 施 建 设 五 是 加 强 农 村 基 础 设 施 建 设 完 善 电 信 普 遍 服 务 补 偿 机 制, 加 快 农 村 信 息 基 础 设 施 建 设 和 宽 带 普 及 促 进 宽 带 网 络 提 速 降 费, 加 快 农 村 公 路 建 设 六 是 加 大 金 融 支 持 力 度 加 大 对 电 子 商 务 创 业 农 民 尤 其 是 青 年 农 民 的 授 信 和 贷 款 支 持, 简 化 农 村 网 商 小 额 短 期 贷 款 手 续 符 合 条 件 的 农 村 网 商, 可 按 规 定 享 受 创 业 担 保 贷 款 及 贴 息 政 策 七 是 营 造 规 范 有 序 的 市 场 环 境 加 强 网 络 市 场 监 管, 打 击 制 售 假 冒 伪 劣 等 违 法 行 为 推 进 农 村 电 子 商 务 诚 信 建 设 ( 摘 自 新 华 社, 工 商 一 部 荣 毅 整 理,2015 年 11 月 16 日 ) 信 用 风 险 动 态 13

16 煤 炭 煤 炭 产 业 率 先 受 益 铁 路 运 费 终 于 降 了 铁 老 大 终 于 松 口 了 铁 路 运 费 在 经 历 了 多 年 的 屡 涨 不 降 的 单 向 调 整 后, 开 始 回 头 北 京 铁 路 局 正 想 方 设 法 降 低 铁 路 运 费 华 夏 时 报 记 者 致 电 北 京 铁 路 局 了 解 到, 毛 毯 衣 物 啤 酒 等 只 要 符 合 承 运 规 定 的 货 物, 均 敞 开 受 理 除 北 京 局 外, 铁 路 总 公 司 11 月 5 日 开 始 启 动 运 费 调 整 计 划, 还 在 呼 和 局 山 东 局 两 个 路 局 先 行 试 点, 下 调 铁 路 运 费 对 此, 业 内 人 士 普 遍 认 为, 铁 路 货 运 价 格 调 整 是 中 国 铁 路 领 域 改 革 的 必 然 趋 势 煤 炭 行 业 率 先 受 益 根 据 呼 和 浩 特 铁 路 局 的 意 见, 决 定 呼 和 局 开 展 大 宗 货 物 物 流 总 包 试 点 工 作 在 运 价 上, 铁 总 明 确, 可 根 据 市 场 情 况 客 户 需 求 和 相 关 成 本 支 出, 由 呼 和 局 自 主 定 价 在 营 销 组 织 上, 由 呼 和 局 与 企 业 签 订 物 流 总 包 协 议, 明 确 收 费 标 准 日 运 量 运 到 时 间 和 服 务 保 障 等, 满 足 客 户 运 输 需 求 从 具 体 运 价 来 说, 对 到 达 局 实 行 运 行 + 到 达 清 算 方 式, 按 照 直 通 货 物 运 行 清 算 单 价 930 元 / 万 吨 / 公 里 直 通 货 物 到 达 清 算 单 价 4.41 元 / 吨 进 行 清 算, 到 达 地 卸 货 费 用 由 呼 和 局 与 到 达 局 协 商 确 定 据 此 估 算, 价 格 统 一 后 从 内 蒙 古 到 张 家 口 运 费 降 约 30 元 / 吨, 到 山 东 降 约 60 元 / 吨 这 是 为 了 降 低 企 业 物 流 成 本, 有 效 扩 大 铁 路 煤 炭 市 场 份 额 10 日, 多 年 从 事 煤 炭 贸 易 的 丁 志 杰 对 记 者 说 内 蒙 古 一 煤 企 负 责 人 表 示, 山 东 局 呼 和 局 和 北 京 局 从 5 日 起 已 经 降 低 了 直 达 铁 路 运 费, 但 到 港 口 的 铁 路 运 费 暂 未 调 整 此 前, 降 低 直 达 运 费 是 因 为 内 蒙 古 的 铁 路 与 大 秦 线 相 比 没 有 优 势, 降 运 费 希 望 保 证 当 地 煤 炭 企 业 有 2-5 元 / 吨 的 利 润 丁 志 杰 说 专 家 认 为, 铁 路 运 费 的 调 整 有 望 成 为 铁 路 市 场 化 改 革 的 常 态 在 2012 年 5 月 之 前, 中 国 的 铁 路 货 运 价 格 维 持 在 平 均 每 吨 公 里 分 的 水 平 数 据 显 示, 年, 我 国 铁 路 煤 炭 运 量 分 别 约 为 22.7 亿 吨 亿 吨 亿 吨 和 22.9 亿 吨, 同 比 增 速 分 别 为 13.5% -0.4% 2.7% 和 -1.3% 事 实 则 是, 煤 运 比 重 居 各 运 输 货 物 之 首 根 据 近 3 年 来 的 统 计, 煤 炭 运 输 占 全 国 铁 路 货 运 量 的 比 例 在 55%-60%, 不 论 是 北 煤 南 运, 还 是 西 煤 东 运, 外 送 信 用 风 险 动 态 14

17 通 道 均 采 用 铁 路 运 输 但 是 随 着 煤 炭 市 场 的 不 景 气, 铁 路 煤 炭 运 输 情 况 也 江 河 日 下,2015 年 前 9 个 月 全 国 铁 路 煤 炭 发 运 量 15 亿 吨, 同 比 下 降 12.5% 多 条 线 路 价 格 竞 争 据 记 者 多 方 了 解, 铁 路 煤 炭 运 费 下 调 的 前 兆 早 在 6 月 就 开 始 出 现 查 阅 秦 皇 岛 煤 炭 网 显 示, 自 今 年 6 月 份 开 始, 迁 曹 线 煤 炭 铁 路 运 费 从 1.7 元 / 吨 / 公 里 降 至 1.4 元 / 吨 / 公 里 至 各 港 口 运 费 调 为 : 至 曹 西 137 公 里, 运 费 下 调 4.11 元 / 吨 / 公 里 ; 至 国 投 京 唐 港 118 公 里, 运 费 下 调 3.54 元 / 吨 / 公 里 ; 至 京 唐 港 111 公 里, 运 费 下 调 3.33 元 / 吨 / 公 里 煤 炭 运 至 曹 妃 甸 的 综 合 成 本 仍 然 偏 高 于 秦 皇 岛 港 3-4 元 / 吨, 此 次 运 费 下 调 并 不 是 即 日 生 效, 而 是 以 年 末 返 还 差 价 的 形 式 进 行 10 日, 一 位 京 唐 港 的 人 士 向 记 者 证 实, 此 次 铁 路 煤 炭 运 费 下 调, 有 利 于 曹 妃 甸 港 和 京 唐 港 区 煤 炭 调 入 记 者 从 有 关 渠 道 也 获 悉, 郑 州 铁 路 局 与 济 南 铁 路 局 也 在 积 极 酝 酿 下 调 运 价 此 前 有 消 息 说, 郑 州 铁 路 局 与 济 南 铁 路 局 已 联 手 与 下 游 大 客 户 进 行 谈 判, 推 行 一 口 价 和 门 到 门, 但 并 未 明 确 运 费 是 否 下 降 多 位 受 访 专 家 表 示, 目 前, 全 国 铁 路 运 力 普 遍 过 剩, 铁 路 运 费 全 面 下 调 是 大 势 所 趋, 只 是 时 间 迟 早 的 问 题 山 西 省 煤 炭 交 易 中 心 有 关 人 士 对 记 者 表 示, 近 几 年 铁 路 运 输 一 再 涨 价, 但 山 西 的 煤 炭 汽 运 价 格 今 年 已 与 铁 运 价 格 发 生 逆 转 本 报 此 前 报 道, 今 年 初, 山 西 便 有 煤 企 反 映 汽 运 成 本 已 低 于 铁 运 成 本, 如 从 山 西 大 同 朔 州 到 天 津, 通 过 汽 车 运 输 比 铁 路 运 输 每 吨 便 宜 元 产 煤 省 区 的 汽 运 煤 炭, 主 要 来 自 山 西 陕 西 和 内 蒙 古, 而 汽 运 煤 量 的 增 加, 原 因 正 是 源 于 铁 路 运 价 太 高 去 年 铁 总 的 8 20 货 运 改 革 中, 仅 改 变 了 原 有 铁 路 运 力 需 求 提 报 流 程, 并 未 触 及 运 价 据 悉, 汽 运 煤 炭 基 本 属 于 市 场 行 为, 而 铁 路 煤 炭 运 费 却 受 国 家 宏 观 掌 控, 近 几 年 却 不 降 屡 升 据 统 计, 铁 路 煤 炭 运 费 每 吨 已 涨 了 20 多 元, 运 费 已 占 煤 炭 成 本 的 43% 对 于 煤 炭 企 业 来 说, 自 2012 年 黄 金 十 年 结 束 后, 煤 炭 价 格 连 年 下 跌, 铁 路 运 费 的 压 力 却 在 逐 年 增 大 即 使 铁 路 运 费 降 价, 在 煤 炭 供 大 于 求 的 环 境 下, 煤 企 也 未 必 能 真 正 得 到 实 惠 李 朝 林 告 诉 华 夏 时 报 记 者, 广 大 煤 企 早 就 期 盼 出 台 相 关 铁 路 煤 炭 运 费 调 控 政 策 ( 摘 自 中 国 新 闻 网, 工 商 二 部 唐 岩 整 理,2015 年 11 月 15 日 ) 信 用 风 险 动 态 15

18 钢 铁 钢 铁 企 业 度 寒 冬 : 亏 损 减 员 降 薪 成 行 业 常 态 对 于 几 年 前 就 进 入 寒 冬 状 态 的 中 国 钢 铁 企 业 而 言, 他 们 并 未 等 来 春 天 面 对 持 续 数 月 钢 价 的 没 有 最 低, 只 有 更 低, 钢 企 们 已 经 切 身 感 受 到 了 生 死 存 亡 的 危 机 亏 损 11 月 13 日, 北 京 地 区 螺 纹 钢 HRB40020MM 的 价 格 是 1830 元 / 吨, 而 这 一 价 格 在 3 月 23 日 还 是 2510 元 / 吨 钢 价 跌 至 20 年 的 低 位 已 经 不 再 新 鲜, 只 是 持 续 几 个 月 的 下 跌 让 钢 企 没 有 一 丝 喘 息 的 机 会 重 庆 钢 铁 由 于 钢 材 价 格 创 出 新 低, 归 属 于 股 东 的 净 利 润 亏 损 额 达 到 32 亿 元, 亏 损 幅 度 比 去 年 同 期 增 加 一 倍 此 外, 华 菱 钢 铁 鞍 钢 股 份 首 钢 股 份 等 多 家 钢 企 都 处 于 亏 损 状 态 更 令 人 震 惊 的 是, 中 国 钢 铁 行 业 龙 头 宝 钢 也 未 能 幸 免 宝 钢 2015 三 季 报 显 示, 第 三 季 度 实 现 净 利 润 为 亿 元, 这 是 继 2012 年 四 季 度 以 来, 宝 钢 股 份 又 一 次 出 现 季 度 亏 损 中 钢 协 前 三 个 季 度 钢 铁 行 业 数 据 显 示, 今 年 1-9 月, 全 国 大 中 型 钢 企 销 售 收 入 2.24 万 亿 元, 同 比 下 降 两 成, 亏 损 总 额 亿 元, 其 中 主 业 亏 损 亿 元 在 我 的 钢 铁 网 资 讯 总 监 徐 向 春 看 来, 和 以 前 更 多 的 是 生 产 普 通 中 低 端 产 品 的 企 业 亏 损 相 比, 目 前 是 全 行 业 的 大 面 积 亏 损, 他 对 新 金 融 观 察 记 者 分 析 减 产 产 能 过 剩 一 直 是 困 扰 中 国 钢 铁 行 业 的 一 大 顽 疾, 虽 然 减 少 产 能 已 经 说 了 这 么 多 年, 但 从 实 际 的 结 果 来 看 收 效 甚 微 在 环 境 日 趋 恶 化 的 情 况 下, 总 会 有 企 业 先 倒 下, 这 或 许 也 成 为 大 家 都 不 减 产 的 代 价 曾 经 是 山 西 省 规 模 最 大 民 营 企 业 的 海 鑫 钢 铁, 由 于 受 产 能 过 剩 市 场 不 景 气 金 融 部 门 抽 贷 以 及 内 部 管 理 等 多 重 因 素 影 响, 已 经 于 去 年 3 月 19 日 全 面 停 产 2014 年 6 月 11 日, 其 正 式 向 政 府 申 请 破 产 重 整 山 西 省 运 城 市 中 级 人 民 法 院 于 2014 年 11 月 12 日 正 式 裁 定 受 理 了 海 鑫 集 团 重 整 申 请 信 用 风 险 动 态 16

19 一 边 有 撑 不 住 逃 离 的, 一 边 也 有 信 心 满 满 的 新 产 能 跟 上 11 月 11 日, 大 冶 特 钢 宣 布 于 2014 年 6 月 投 资 建 设 的 优 质 特 殊 合 金 钢 棒 材 生 产 线 工 程 项 目 正 式 投 产, 项 目 预 算 总 投 资 额 亿 元, 设 计 年 产 90 万 吨 圆 钢 不 可 否 认, 特 钢 品 种 的 品 质 是 有 提 升 空 间 的, 总 体 情 况 过 剩 不 算 太 严 重, 高 品 质 的 产 品 还 是 有 市 场 但 普 通 钢 材 方 面 如 果 再 增 加 产 能, 市 场 供 大 于 求 的 情 况 会 更 加 严 重 徐 向 春 在 经 济 新 常 态 钢 铁 大 调 整 报 告 中 指 出, 当 前 钢 材 产 能 化 解 甚 微, 新 增 产 能 超 出 预 期, 其 中 包 括 宝 钢 湛 江 的 1000 万 吨 和 武 钢 防 城 港 的 920 万 吨 等 项 目, 未 来 两 年 预 计 增 加 7827 万 吨 产 能 当 然, 这 其 中 包 含 了 部 分 与 淘 汰 落 后 置 换 的 产 能 中 钢 协 常 务 副 会 长 朱 继 民 在 10 月 底 的 发 布 会 上 表 示, 从 2010 年 至 今 国 家 有 关 部 门 先 后 出 台 了 20 个 淘 汰 落 后 产 能 引 导 产 能 退 出 的 政 策 措 施, 也 淘 汰 了 一 部 分 落 后 产 能, 但 是 对 于 整 体 产 能 而 言 并 没 有 减 少 出 路 与 实 体 钢 厂 的 困 境 相 比, 互 联 网 上 交 易 的 火 爆 给 行 业 带 去 了 一 丝 亮 点 今 年 开 始, 无 论 是 以 撮 合 交 易 为 主 的 第 三 方 网 络 平 台 还 是 各 大 钢 厂 自 己 的 电 商 平 台 都 成 为 行 业 热 议 的 焦 点 不 可 否 认, 电 商 的 出 现 让 钢 铁 行 业 整 个 产 业 链 的 结 构 发 生 了 变 化, 提 高 了 效 率 在 效 率 提 高 后, 企 业 的 竞 争 力 就 会 有 所 提 高, 徐 向 春 说 但 电 商 也 仅 是 给 钢 厂 提 供 了 多 一 种 的 销 售 方 式 而 已, 在 产 能 不 减 少 需 求 无 亮 点 的 情 况 下, 困 境 依 然 会 存 在 毕 竟, 产 能 过 剩 是 行 业 早 就 面 临 的 问 题, 只 是 因 为 交 易 改 在 互 联 网 上 大 家 就 会 自 觉 地 抑 制 产 能, 这 样 的 可 能 性 并 不 大 而 据 国 际 钢 铁 协 会 预 计, 今 年 的 中 国 钢 铁 需 求 会 下 降 3.5%, 明 年 可 能 继 续 下 降 2% 在 徐 向 春 看 来, 关 键 还 是 如 何 化 解 过 剩 产 能, 无 论 是 国 内 压 缩 产 能 还 是 将 产 能 转 移 到 国 外 都 可 以, 同 时 提 高 产 品 质 量 为 客 户 提 供 更 好 的 服 务, 方 方 面 面 都 需 要 改 变 ( 摘 自 新 金 融 观 察, 工 商 二 部 张 小 平 整 理,2015 年 11 月 16 日 ) 信 用 风 险 动 态 17

20 必 和 必 拓 或 削 减 股 息 应 对 行 业 低 谷 全 球 四 大 矿 山 之 一 的 必 和 必 拓 (BHP) 近 来 颇 为 不 顺, 不 仅 发 生 了 矿 难 延 长 了 供 应 商 付 款 期 限, 还 被 昆 士 兰 政 府 逼 税 更 有 消 息 指 出, 在 大 宗 商 品 价 格 疲 弱 利 润 下 滑 等 各 种 利 空 压 制 下, 必 和 必 拓 可 能 将 削 减 股 息 来 应 对 行 业 低 谷 矿 业 巨 头 频 遇 不 顺 在 一 周 之 内, 必 和 必 拓 遭 遇 了 一 连 串 的 打 击 11 月 6 日, 巴 西 东 南 部 一 处 废 铁 矿 的 水 库 发 生 溃 坝, 截 至 本 周 五 (11 月 13 日 ), 死 亡 人 数 已 经 升 至 9 人, 并 有 9 人 失 踪, 可 能 造 成 严 重 水 体 污 染, 危 及 下 游 居 民 这 起 巴 西 有 史 以 来 最 严 重 的 矿 难 之 一, 其 矿 山 运 营 由 必 和 必 拓 旗 下 的 当 地 合 资 企 业 以 及 淡 水 河 谷 共 同 承 担 据 悉 事 故 发 生 后 巴 西 总 统 也 都 对 公 司 方 面 施 压, 称 其 违 反 环 境 法 与 其 他 法 规, 而 据 德 意 志 银 行 分 析, 当 地 矿 山 可 能 因 此 停 产 至 2019 财 年, 年 损 失 产 能 超 2500 万 吨 另 据 法 新 社 报 道, 必 和 必 拓 已 经 将 部 分 供 应 商 合 约 的 支 付 期 限 从 30 天 延 长 至 60 天 不 过 业 内 人 士 还 是 指 出, 难 以 避 免 的 是, 不 管 从 经 济 上 还 是 公 司 声 誉 上, 这 将 对 必 和 必 拓 造 成 很 大 冲 击 祸 不 单 行, 在 11 月 12 日, 必 和 必 拓 又 被 曝 出 被 昆 士 兰 政 府 索 要 高 达 2.88 亿 美 元 的 税 费 当 地 政 府 声 称, 其 在 新 加 坡 营 销 中 心 进 行 煤 炭 销 售 时 未 予 以 支 付 相 应 税 款 事 实 上, 包 括 必 和 必 拓 在 内 的 矿 业 巨 头 利 用 新 加 坡 市 场 避 税 的 传 闻 早 在 今 年 二 季 度 就 已 经 传 开, 并 曾 遭 澳 大 利 亚 税 务 部 门 调 查, 但 对 于 避 税 事 宜 他 们 均 予 以 否 认 不 过 不 能 否 认 的 是, 新 加 坡 作 为 商 品 巨 头 秘 密 避 税 基 地 的 消 息 已 在 当 地 政 府 严 重 关 切 中, 这 也 将 对 必 和 必 拓 未 来 扩 张 市 场 造 成 一 定 困 难 拆 分 转 型 降 本 颓 势 似 仍 难 阻 正 所 谓 树 大 招 风, 其 实, 作 为 矿 业 巨 擘 之 一, 必 和 必 拓 已 经 很 努 力 在 整 体 低 迷 的 行 业 环 境 中 寻 求 发 展 根 据 公 开 资 料 显 示, 今 年 必 和 必 拓 拆 分 了 旗 下 South32, 后 者 业 务 集 中 于 南 非 和 澳 洲, 涵 盖 煤 锰 镍 铅 锌 银 等 多 个 矿 产, 资 产 达 267 亿 美 元, 目 信 用 风 险 动 态 18

21 前 已 单 独 于 澳 大 利 亚 证 交 所 挂 牌 上 市 此 外, 日 前 必 和 必 拓 被 证 实 获 得 澳 大 利 亚 西 部 一 处 石 油 勘 探 资 产 和 墨 西 哥 湾 租 区, 其 进 军 石 油 领 域 的 意 图 昭 然 若 揭 在 削 减 成 本 方 面, 这 一 直 以 来 便 都 是 必 和 必 拓 的 战 略 核 心 之 一 根 据 必 和 必 拓 2015 财 年 公 报, 相 关 资 本 及 勘 探 支 出 同 比 已 减 少 近 四 分 之 一, 并 将 在 2016 财 年 继 续 进 行 降 本 然 而, 在 全 球 经 济 复 苏 不 稳 大 宗 商 品 价 格 节 节 败 退 之 际, 剥 离 资 产 加 快 非 核 心 业 务 发 展 或 者 降 低 运 营 成 本 等 似 乎 都 不 足 以 阻 止 颓 势 截 止 至 今 年 上 半 年, 必 和 必 拓 在 其 会 计 年 度 期 间 的 潜 在 利 润 从 133 亿 美 元 减 少 至 64.2 亿 美 元, 同 比 跌 幅 为 52%; 利 润 从 138 亿 美 元 降 至 19.1 亿 美 元 ; 营 收 降 至 520 亿 美 元, 基 本 与 十 年 前 水 平 相 当 巨 头 承 压 或 将 削 减 股 息 日 前, 澳 大 利 亚 联 邦 银 行 (CBA) 分 析 师 AndrewHines 公 开 表 示, 必 和 必 拓 将 被 迫 在 两 年 之 内 大 幅 削 减 35% 的 股 息 按 当 前 派 息 计 算, 每 股 削 减 超 0.4 美 元 而 就 在 10 月 下 旬, 其 董 事 长 还 称 可 能 考 虑 借 款 以 支 付 股 息 自 今 年 5 月 份 以 来, 必 和 必 拓 在 纽 交 所 上 市 的 股 价 基 本 呈 现 单 边 下 行 的 态 势 目 前, 其 尚 未 进 行 回 应, 但 在 降 本 增 效 等 方 法 全 部 用 过 之 后, 削 减 股 息 或 许 将 是 无 奈 的 选 择 有 业 内 人 士 对 此 指 出, 大 量 的 现 金 被 用 于 分 派 股 息, 在 市 势 不 佳, 企 业 焦 头 烂 额 之 际, 分 红 暂 缓 可 能 性 很 高 事 实 上, 在 今 年 一 季 度 末, 已 有 另 一 家 矿 业 巨 头 自 由 港 麦 克 米 伦 公 司 (Freeport-McMoRan Inc) 宣 布 下 调 季 度 股 息 84% 接 下 来, 迎 接 必 和 必 拓 的 不 仅 有 本 就 复 苏 乏 力 的 全 球 经 济 增 长, 尤 其 是 中 国 因 素 的 退 坡, 以 及 煤 炭 铁 矿 等 几 乎 所 有 大 宗 商 品 价 格 下 跌 的 不 利 影 响, 还 要 处 理 矿 难 之 后 复 杂 繁 琐 的 善 后 事 宜, 和 被 迫 在 当 地 进 行 减 产, 并 应 对 昆 士 兰 政 府 支 付 巨 额 税 收 的 要 求 综 合 来 看, 必 和 必 拓 也 许 确 实 不 得 不 削 减 股 息 以 应 对 行 业 低 谷 ( 摘 自 钢 联 资 讯, 工 商 二 部 张 小 平 整 理,2015 年 11 月 16 日 ) 信 用 风 险 动 态 19

22 唐 山 松 汀 钢 铁 厂 被 迫 停 产 近 期 被 市 场 热 议 的 钢 铁 行 业 停 产 减 产 已 经 进 入 了 实 质 阶 段 期 货 日 报 记 者 从 相 关 渠 道 获 悉, 唐 山 淞 汀 钢 铁 厂 于 昨 日 (11 月 14 日 ) 下 午 3 点 正 式 宣 布 停 产, 员 工 全 部 放 假 资 料 显 示, 唐 山 松 汀 钢 铁 有 限 公 司 始 建 于 1969 年, 是 2001 年 对 原 国 有 企 业 唐 山 市 钢 铁 厂 实 施 整 体 买 断 后 组 建 的 民 营 企 业, 座 落 于 河 北 迁 安, 该 公 司 具 有 烧 结 炼 铁 制 氧 发 电 炼 钢 中 宽 带 各 种 轧 材 为 一 体 的 产 业 链 规 模, 年 产 铁 500 万 吨 钢 500 万 吨 材 200 万 吨, 是 河 北 地 方 重 点 钢 铁 骨 干 企 业 据 期 货 日 报 记 者 了 解, 唐 山 松 汀 钢 铁 厂 一 共 有 6 座 高 炉, 分 别 为 1080 立 方 米 580 立 方 米 和 450 立 方 米 各 两 座 其 中,8 月 初 开 始 由 于 资 金 周 转 不 畅, 松 汀 钢 铁 厂 检 修 了 两 座 450 立 方 米 一 座 580 立 方 米 和 一 座 1080 立 方 米 的 高 炉, 而 其 余 两 座 在 生 产 的 高 炉 也 于 昨 日 中 午 开 始 焖 炉 生 意 社 钢 铁 分 析 师 何 杭 生 告 诉 记 者, 唐 山 松 汀 钢 厂 宣 布 停 产, 是 由 于 其 在 2015 年 年 初 至 今 一 直 亏 损 严 重, 资 金 链 断 裂 风 险 加 大 其 财 务 报 告 显 示, 唐 山 松 汀 今 年 前 9 个 月 亏 损 4.74 亿 元, 资 产 负 债 率 达 到 了 %, 严 重 资 不 抵 债 当 前 的 钢 材 价 格 不 断 创 新 低, 且 市 场 未 有 转 暖 的 迹 象, 在 年 底 银 行 催 债 且 厂 家 销 售 收 入 低 迷 以 及 政 府 救 助 爱 莫 能 助 的 情 况 下, 松 汀 只 能 选 择 被 迫 停 产 何 杭 生 说 事 实 上, 唐 山 松 汀 钢 铁 厂 停 产, 最 直 接 的 导 火 索 是 其 与 当 地 电 力 局 剪 不 断 理 还 乱 的 纠 纷 河 北 地 区 某 钢 企 人 士 向 期 货 日 报 记 者 透 露, 唐 山 松 汀 钢 铁 厂 拖 欠 当 地 电 力 局 9700 万 元 电 费, 而 当 地 电 力 局 让 其 先 行 偿 还 3000 万 元 电 费, 但 考 虑 到 资 金 紧 张, 松 汀 钢 铁 厂 暂 时 只 愿 意 偿 还 1500 万 元 电 费 他 们 找 当 地 政 府 谈 判, 结 果 没 有 谈 拢, 导 致 电 力 系 统 对 松 汀 钢 铁 厂 采 取 强 行 停 电 措 施, 所 以 最 后 两 座 高 炉 也 都 焖 炉 了 该 钢 企 人 士 说 据 期 货 日 报 记 者 了 解, 此 前 松 汀 钢 铁 厂 已 经 拖 欠 了 员 工 五 六 个 月 的 工 资, 昨 日 已 经 有 部 分 松 汀 钢 铁 厂 的 员 工 到 松 汀 办 公 楼 欲 以 跳 楼 相 威 胁 中 钢 协 市 场 调 研 部 原 料 处 处 长 吴 京 晶 日 前 也 表 示, 目 前 钢 铁 行 业 正 处 于 去 产 能 的 过 程 中, 一 些 特 别 大 型 的 钢 铁 企 业 不 会 倒 下, 最 危 险 的 是 一 些 中 型 的 钢 厂, 他 们 已 经 持 续 亏 损 了 半 年, 可 能 要 出 一 些 问 题 信 用 风 险 动 态 20

23 事 实 上, 除 了 当 前 的 松 汀 钢 铁 厂 之 外, 目 前 唐 山 全 停 的 钢 厂 有 佳 鑫 ( 炼 铁 产 能 72 万 吨 ) 成 联 ( 炼 铁 产 能 50 万 吨 ) 建 源 ( 炼 铁 产 能 30 万 吨 ) 清 泉 ( 炼 铁 产 能 150 万 吨 ) 福 丰 ( 炼 铁 产 能 60 万 吨 ) 粤 丰 ( 炼 铁 产 能 100 万 吨 ) 安 泰 ( 炼 铁 产 能 200 万 吨 ) 兴 隆 ( 炼 铁 产 能 200 万 吨 ) 建 邦 ( 炼 铁 产 能 135 万 吨 ) 粗 略 估 计, 目 前 唐 山 地 区 共 有 约 1497 万 吨 产 能 退 出 市 场 不 过, 相 关 资 料 显 示, 截 至 2014 年 年 底, 唐 山 地 区 钢 铁 产 能 为 1.3 亿 吨, 目 前 已 经 退 出 的 产 能 仅 仅 是 其 去 年 的 十 分 之 一 而 已 上 述 这 些 退 出 的 产 能 中, 有 多 数 已 于 前 期 停 产, 由 于 近 期 唐 山 个 别 高 炉 有 所 复 产, 唐 山 松 汀 钢 铁 厂 对 下 周 高 炉 开 工 率 影 响 并 不 会 很 大 一 名 不 方 便 具 名 的 行 业 人 士 称 不 过, 何 杭 生 则 认 为, 虽 然 目 前 唐 山 地 区 炼 铁 产 能 退 出 相 对 总 量 较 少, 但 随 着 国 内 经 济 疲 软, 钢 铁 行 业 亏 损 加 重 以 及 钢 材 价 格 不 断 下 行, 类 似 于 松 汀 钢 铁 这 样 的 年 产 500 万 吨 的 大 中 型 民 营 企 业 停 产 不 是 第 一 家, 也 不 会 是 最 后 一 家 ( 摘 自 期 货 日 报, 工 商 二 部 张 小 平 整 理,2015 年 11 月 16 日 ) 电 力 十 三 五 光 伏 行 业 基 调 确 定 智 能 制 造 促 转 型 长 期 依 赖 补 贴 的 中 国 光 伏 行 业 正 在 转 型 记 者 近 期 采 访 了 解 到, 随 着 能 源 转 型 政 策 方 向 的 明 确 和 光 伏 市 场 的 回 暖, 行 业 企 业 正 加 快 向 智 能 制 造 转 型, 以 求 获 得 竞 争 优 势 中 共 中 央 关 于 制 定 国 民 经 济 和 社 会 发 展 第 十 三 个 五 年 规 划 的 建 议 中 提 出, 要 推 进 能 源 革 命, 加 快 能 源 技 术 创 新, 建 设 清 洁 低 碳 安 全 高 效 的 现 代 能 源 体 系 业 内 人 士 认 为, 十 三 五 规 划 对 光 伏 行 业 提 出 智 造 发 展 的 要 求, 预 期 十 三 五 期 间 光 伏 产 品 的 科 技 含 量 和 设 备 智 能 化 都 将 出 现 较 大 突 破 国 家 能 源 局 新 能 源 和 可 再 生 能 源 司 副 司 长 朱 明 表 示, 党 的 十 八 届 五 中 全 会 上 明 确 了 十 三 五 创 新 发 展 协 调 发 展 绿 色 发 展 开 放 发 展 共 享 发 展 的 信 用 风 险 动 态 21

24 五 大 发 展 理 念 这 五 大 理 念 每 条 都 与 新 能 源 行 业 紧 密 挂 钩 光 伏 行 业 需 要 提 高 产 业 竞 争 力, 形 成 产 业 价 格 优 势, 尽 快 改 变 依 靠 补 贴 的 局 面 中 国 光 伏 行 业 协 会 理 事 长 天 合 光 能 有 限 公 司 董 事 长 兼 CEO 高 纪 凡 表 示, 新 能 源 产 业 的 核 心 是 通 过 技 术 的 进 步 创 新 降 低 成 本 能 源 变 革 包 括 使 用 可 再 生 能 源 和 能 源 的 智 慧 利 用 两 部 分 天 合 一 直 把 合 创 智 慧 能 源 作 为 企 业 发 展 的 基 本 战 略 业 内 人 士 认 为, 通 过 技 术 升 级, 降 低 成 本, 实 现 可 再 生 能 源 的 平 价 上 网 是 推 进 能 源 革 命 的 关 键 因 素 因 为 只 有 可 再 生 能 源 实 现 平 价 上 网, 摆 脱 依 靠 补 贴 的 局 面, 才 能 够 实 现 大 规 模 的 应 用 国 家 发 改 委 近 日 下 发 的 关 于 完 善 陆 上 风 电 光 伏 发 电 上 网 标 杆 电 价 政 策 的 通 知 ( 讨 论 稿 ) 中 明 确 提 出, 在 十 三 五 期 间, 陆 上 风 电 光 伏 发 电 的 标 杆 上 网 电 价 将 随 着 发 展 规 模 逐 年 下 调 其 中 I 类 地 区 将 由 目 前 的 0.9 元 / 千 瓦 时 逐 年 下 调 至 0.72 元 / 千 瓦 时 上 网 电 价 的 下 调 也 倒 逼 企 业 尽 快 通 过 技 术 的 进 步 来 降 低 成 本 事 实 上, 大 部 分 的 光 伏 企 业 已 经 逐 步 实 现 由 制 造 向 智 造 的 转 型 在 上 游 制 造 业 环 节, 市 场 目 前 呈 现 两 极 分 化 的 态 势, 龙 头 组 件 企 业 基 本 上 处 于 满 产 开 工 的 状 态, 而 二 三 线 的 光 伏 企 业 订 单 较 少, 生 存 空 间 被 不 断 挤 压 行 业 内 部 已 经 达 成 了 不 创 新 就 被 淘 汰 的 共 识 据 了 解, 龙 头 组 件 企 业 均 设 有 研 发 实 验 室, 不 少 企 业 已 经 取 得 了 技 术 方 面 的 突 破 ; 部 分 企 业 已 经 实 现 了 设 备 的 智 能 互 联, 减 少 了 人 工 的 投 入 天 合 光 能 单 晶 硅 的 实 验 转 化 率 已 经 达 到 24.4%; 企 业 四 年 前 生 产 1.6GW 的 组 件 需 要 1.5 万 人, 现 在 生 产 6GW 的 组 件 仅 需 要 1.2 万 人 企 业 已 经 有 10 项 产 品 技 术 创 造 突 破 纪 录 晶 科 能 源 副 总 裁 钱 晶 表 示, 晶 科 多 晶 6 英 寸 电 池 效 率 最 高 达 到 20.5%, 单 晶 P 型 6 英 寸 电 池 效 率 最 高 达 到 21.5% 多 晶 60 电 池 组 件 实 验 室 最 高 功 率 达 到 345.5W 企 业 已 经 实 现 了 生 产 流 水 线 的 自 动 化 在 下 游 电 站 发 电 环 节, 电 站 正 在 向 智 能 化 管 理 迈 进 比 如, 天 合 光 能 的 电 站 将 引 入 远 景 能 源 的 阿 波 罗 光 伏 云 平 台, 实 现 以 大 数 据 为 基 础 的 光 伏 电 站 资 产 运 营 管 理 自 带 光 伏 电 板 靠 太 阳 能 驱 动 的 清 洗 机 器 人 能 像 扫 地 一 样, 把 电 站 的 太 阳 能 板 擦 洗 干 净 江 山 控 股 有 限 公 司 执 行 董 事 及 副 总 裁 刘 文 山 说, 该 公 司 建 设 光 伏 电 站 还 配 备 了 5MW 的 清 洗 机 器 人, 能 够 实 现 电 站 的 自 动 无 人 清 洗 信 用 风 险 动 态 22

25 业 内 人 士 认 为, 十 三 五 期 间 光 伏 行 业 在 产 品 科 技 含 量 和 设 备 智 能 化 发 展 方 面 将 有 较 大 突 破 这 将 促 进 光 伏 发 电 的 大 规 模 应 用 ( 摘 自 经 济 参 考 报, 工 商 二 部 牛 文 婧 整 理,2015 年 11 月 16 日 ) 城 投 债 务 置 换 腾 出 空 间 地 方 咨 询 增 发 新 债 11 月 12 日, 经 济 观 察 报 从 多 个 地 方 财 政 部 门 获 悉,2015 年 年 底 前, 中 国 可 能 会 增 发 数 千 亿 规 模 的 地 方 债, 以 缓 解 地 方 紧 绷 的 财 政 收 支 链 据 悉, 有 几 个 省 市 的 财 政 部 门 已 经 就 增 发 地 方 债 向 一 些 评 级 机 构 进 行 咨 询 目 前, 尚 不 知 晓 地 方 试 图 增 发 的 债 务 总 计 有 多 大 规 模, 但 有 地 方 财 政 部 门 人 士 对 经 济 观 察 报 说, 可 以 肯 定 的 是, 地 方 债 务 总 规 模 不 会 超 过 已 经 全 国 人 大 审 议 过 的 2015 年 债 务 限 额 新 债 空 间 中 国 财 政 部 此 前 着 手 进 行 的 2015 年 三 批 债 务 置 换, 给 地 方 在 年 底 前 再 次 增 发 新 债, 提 供 了 空 间 某 地 财 税 部 门 人 士 对 经 济 观 察 报 表 示, 中 国 地 方 债 务 实 行 限 额 管 理, 经 过 债 务 置 换 后, 债 务 的 限 额 和 年 初 财 政 预 算 做 的 地 方 债 务 数 字 并 不 一 样, 会 有 一 个 可 发 可 不 发 的 空 间 和 额 度 财 政 部 新 闻 处 在 11 月 12 日 称 : 经 国 务 院 批 准, 今 年 下 达 的 地 方 政 府 债 券 置 换 存 量 债 务 额 度 是 3.2 万 亿 元 据 经 济 观 察 报 了 解 到,2015 年 三 期 地 方 置 换 债 务 在 10 月 左 右 基 本 已 经 全 部 完 成 今 年 8 月 29 日, 全 国 人 大 常 委 会 表 决 通 过 了 关 于 批 准 国 务 院 关 于 提 请 审 议 批 准 2015 年 地 方 政 府 债 务 限 额 的 议 案 的 决 议 其 中 外 界 关 注 的 2015 年 地 方 政 府 债 务 限 额, 最 终 被 锁 定 在 16 万 亿 元 此 议 案 的 获 批, 意 味 着 我 国 依 法 启 动 了 对 地 方 政 府 债 务 的 限 额 管 理, 为 地 方 政 府 举 借 债 务 设 立 了 天 花 板 不 过, 在 经 过 三 批 总 额 为 3.2 万 亿 元 的 债 务 置 换 之 后,2015 年 的 全 年 地 方 债 务 离 16 万 亿 的 总 债 务 限 额 有 了 一 定 的 回 旋 空 间 这 个 回 旋 空 间, 加 上 地 方 持 续 紧 绷 的 财 政 收 支 链 条, 让 地 方 财 政 部 门 觉 得, 年 底 前 增 发 地 方 债 应 该 不 是 问 题 信 用 风 险 动 态 23

26 据 悉, 目 前 一 些 地 方 争 取 新 增 发 行 的 地 方 债 为 地 方 政 府 一 般 债 券, 自 发 自 还, 归 口 将 属 于 地 方 政 府 国 库 部 门 目 前 计 算 地 方 政 府 债 务 余 额 时 包 括 三 部 分, 分 别 是 截 至 2014 年 底 的 政 府 债 务 余 额 2015 年 新 增 债 务 余 额 和 地 方 政 府 融 资 平 台 公 司 在 建 项 目 后 续 融 资 某 省 债 务 管 理 人 士 对 经 济 观 察 报 表 示, 新 增 发 的 这 一 块, 极 有 可 能 属 于 在 建 项 目 后 续 融 资 部 分 中 央 财 经 大 学 中 财 - 鹏 元 地 方 财 政 投 融 资 研 究 所 执 行 所 长 温 来 成 告 诉 记 者, 地 方 债 务 限 额 管 理, 实 际 上 就 是 参 照 国 债 的 管 理 办 法, 今 年 全 国 人 大 对 于 财 政 部 的 限 额 是 16 万 亿 财 政 部 可 以 比 较 灵 活 的 调 整 发 债 规 模, 对 于 债 务 管 理 和 财 政 部 门 来 说, 回 旋 余 地 比 较 大 有 利 影 响 一 位 地 方 政 府 债 务 管 理 人 士 认 为, 发 行 置 换 债 券 能 够 防 范 地 方 政 府 短 期 资 金 链 断 裂 引 起 的 财 政 金 融 风 险, 同 时 使 地 方 政 府 能 腾 出 部 分 资 金 用 于 其 他 民 生 支 出, 也 能 促 进 存 量 债 务 的 透 明 化 规 范 化 上 述 地 方 政 府 债 务 管 理 人 士 告 诉 经 济 观 察 报 : 我 们 省 2015 年 和 2016 年 到 期 债 务 比 较 集 中, 财 政 部 门 还 债 压 力 较 大, 发 行 差 异 化 期 限 结 构 品 种 的 债 券 有 助 于 优 化 债 务 结 构, 同 时 也 可 以 逐 步 摸 清 政 府 负 债 情 况 而 且 通 过 将 高 风 险 高 利 率 的 投 融 资 平 台 公 司 短 期 债 务 转 换 为 低 风 险 低 利 率 的 长 期 债 券, 可 以 有 效 减 少 地 方 政 府 的 利 息 支 出, 也 为 政 府 支 持 实 体 经 济 和 民 生 支 出 腾 出 一 些 资 金 不 过, 金 融 机 构 人 士 指 出, 地 方 政 府 债 券 的 发 行 虽 然 很 顺 利, 但 地 方 政 府 债 券 置 换 对 今 年 债 券 市 场 整 体 的 发 行 有 很 大 影 响 的 除 3.2 万 亿 置 换 债 券 之 外, 还 有 5000 亿 的 地 方 债 务 新 增 赤 字, 主 要 也 是 通 过 发 债 募 集 债 市 收 益 率, 尤 其 是 利 率 债 ( 即 国 债 地 方 政 府 债 和 政 策 性 金 融 债 ) 收 益 率 将 面 临 不 小 的 上 行 压 力 2014 年 年 底 的 全 国 财 政 工 作 会 议 提 出, 对 于 甄 别 后 纳 入 预 算 管 理 的 地 方 政 府 存 量 债 务, 安 排 发 行 一 定 规 模 的 置 换 债 券, 以 减 轻 地 方 利 息 负 担, 对 地 方 政 府 一 般 债 务 比 照 中 央 国 债 实 行 余 额 管 理 有 财 税 人 士 对 经 济 观 察 报 称, 地 方 政 府 存 量 债 务 是 新 预 算 法 实 施 之 前 形 成 的, 发 行 地 方 政 府 债 券 置 换 存 量 债 务 也 是 稳 增 长 防 风 险 的 重 要 举 措 ( 摘 自 经 济 观 察 报, 工 商 三 部 整 理,2015 年 11 月 15 日 ) 信 用 风 险 动 态 24

27 航 空 借 力 旅 客 出 境 游 东 风 中 国 航 企 能 否 直 上 青 云? 2015 年 前 八 个 月, 以 RPK( 收 入 客 公 里 ) 衡 量 的 中 国 航 空 旅 客 流 量 同 比 增 长 了 15.1% 国 际 旅 行 尤 其 强 劲, 国 际 评 级 机 构 惠 誉 国 际 的 统 计 数 据 显 示, 中 国 的 国 际 航 线 RPK 跃 升 了 29.1% 惠 誉 国 际 企 业 研 究 副 总 监 Karl Shen 表 示 : 随 着 更 多 国 家 放 宽 中 国 公 民 入 境 要 求 消 费 者 对 于 海 外 休 闲 旅 游 的 需 求 增 加 以 及 航 空 旅 行 成 本 变 得 日 益 低 廉, 快 速 增 长 的 出 境 旅 行 带 动 了 航 空 需 求 他 指 出, 乘 坐 短 程 航 班 即 可 到 达 的 亚 洲 国 家 是 最 受 中 国 游 客 欢 迎 的 目 的 地 中 国 的 国 内 航 空 旅 客 流 量 也 有 增 长, 但 同 比 增 速 仅 有 9.9% 同 时, 国 内 航 线 RPK 的 增 速 为 11.4%, 这 意 味 着 旅 客 在 进 行 较 长 国 内 旅 程 时 选 择 乘 坐 飞 机 花 旗 银 行 表 示, 中 国 三 大 航 企 中 国 国 航 东 方 航 空 和 南 方 航 空 正 在 借 力 中 国 旅 客 出 境 旅 游 的 东 风, 它 们 的 运 力 按 照 % 的 速 度 在 增 长, 而 它 们 的 客 运 量 增 速 则 达 到 14% 中 国 新 兴 航 企 也 在 大 力 拓 展 业 务, 如 位 于 上 海 的 低 成 本 航 企 春 秋 航 空, 还 有 吉 祥 航 空 都 以 更 快 的 速 度 在 增 长, 这 使 得 中 国 整 个 航 空 业 的 客 运 量 增 速 达 到 15% 花 旗 银 行 的 数 据 显 示,9 月, 中 国 贸 易 额 同 比 下 降 11.5% 虽 然 疲 软 的 贸 易 数 字 成 为 航 空 货 运 业 务 的 一 大 阻 力, 但 航 空 货 运 量 仍 然 增 长 了 4.4%, 原 因 是 航 空 公 司 的 运 力 增 加, 并 且 石 油 和 航 空 燃 油 成 本 让 低 价 成 为 可 能 目 前, 油 价 继 续 在 去 年 一 半 价 格 的 水 平 上 徘 徊 但 目 前 航 空 业 表 现 最 强 劲 的 是 国 际 旅 客 流 量, 并 且 航 空 公 司 和 分 析 师 均 预 测 这 一 趋 势 将 继 续 维 持 下 去 花 旗 银 行 分 析 师 称, 中 国 航 企 对 于 需 求 增 长 保 持 乐 观 并 对 国 际 航 空 旅 行 尤 其 看 好, 预 计 今 年 的 强 劲 表 现 将 会 延 续 到 2016 年 随 着 需 求 保 持 强 劲, 航 班 客 座 率 始 终 保 持 在 高 位, 这 使 得 运 力 增 长 成 为 未 来 航 空 客 运 流 量 增 长 的 一 个 关 键 指 标 春 秋 航 空 成 为 分 析 师 的 首 选, 其 次 是 中 国 东 航 东 航 的 运 力 增 长 是 三 大 航 中 最 快 的, 而 南 航 则 拥 有 良 好 的 基 础 当 然, 风 险 也 是 存 在 的 信 用 风 险 动 态 25

28 不 断 减 缓 的 经 济 增 长 已 经 影 响 了 商 务 旅 行, 它 也 可 能 会 抑 制 休 闲 旅 行 人 民 币 的 急 剧 贬 值 可 能 会 打 消 人 们 的 旅 游 计 划, 同 时 通 过 以 美 元 计 价 的 飞 机 租 约, 影 响 到 航 空 公 司 同 时, 油 价 也 可 能 会 大 幅 上 升 并 传 导 到 航 空 燃 油 价 格 但 对 于 大 多 数 分 析 师 来 说, 这 些 情 形 在 近 期 发 生 的 可 能 性 都 比 较 小, 因 为 推 动 出 境 游 繁 荣 的 背 后 的 经 济 因 素 拥 有 深 厚 的 基 础 根 据 惠 誉 国 际 的 统 计 数 据, 2015 年 前 九 个 月, 中 国 城 市 居 民 的 可 支 配 收 入 增 长 了 8.4% 中 国 的 人 均 GDP 同 样 保 持 增 长, 瑞 士 信 贷 的 数 据 显 示,2014 年, 中 国 人 均 GDP 达 到 11,907 美 元 瑞 士 信 贷 分 析 师 认 为, 中 国 已 经 达 到 一 个 拐 点, 其 旅 游 支 出 将 从 1500 亿 美 元 ( 与 20 世 纪 80 年 代 时 美 国 旅 游 支 出 水 平 相 同 ) 增 长 到 2020 年 的 亿 美 元, 复 合 年 均 增 长 率 将 达 到 7-11% 十 年 前, 中 国 人 的 旅 游 支 出 占 其 可 支 配 收 入 的 比 例 为 5%, 瑞 士 信 贷 分 析 师 预 测, 未 来 十 年 这 一 比 例 将 会 达 到 15-20%, 更 加 接 近 于 日 本 与 韩 国 的 水 平 瑞 士 信 贷 分 析 师 表 示 : 除 了 日 益 增 长 的 收 入 之 外, 中 国 有 许 多 关 键 因 素 也 开 始 变 得 有 利 于 中 国 人 的 旅 行 需 求, 比 如 更 多 带 薪 假 期 签 证 政 策 的 放 宽 教 育 水 平 的 提 高 以 及 更 小 的 家 庭 单 位 ( 摘 自 民 航 资 源 网, 工 商 四 部 刘 博 整 理,2015 年 11 月 15 日 ) 水 泥 两 部 门 联 合 下 发 通 知 : 北 方 采 暖 区 全 面 试 行 冬 季 水 泥 错 峰 生 产 当 前, 北 方 地 区 水 泥 产 能 严 重 过 剩, 水 泥 行 业 盈 亏 相 抵 已 处 于 净 亏 损 状 态 北 方 地 区 采 暖 期 若 继 续 生 产 水 泥 熟 料, 水 泥 窑 炉 和 采 暖 锅 炉 排 放 叠 加, 势 必 增 大 大 气 污 染 和 雾 霾 天 气 发 生 机 率 11 月 13 日, 工 业 和 信 息 化 部 环 境 保 护 部 联 合 下 发 了 关 于 在 北 方 采 暖 区 全 面 试 行 冬 季 水 泥 错 峰 生 产 的 通 知 ( 工 信 部 联 原 函 号 ), 以 下 为 通 知 全 文 : 当 前, 北 方 地 区 水 泥 产 能 严 重 过 剩, 水 泥 行 业 盈 亏 相 抵 已 处 于 净 亏 损 状 态 北 方 地 区 采 暖 期 若 继 续 生 产 水 泥 熟 料, 水 泥 窑 炉 和 采 暖 锅 炉 排 放 叠 加, 势 必 增 信 用 风 险 动 态 26

29 大 大 气 污 染 和 雾 霾 天 气 发 生 机 率 为 减 轻 大 气 污 染, 缓 解 产 能 严 重 过 剩 矛 盾, 促 进 水 泥 行 业 节 能 降 耗, 提 质 增 效, 根 据 国 务 院 关 于 印 发 大 气 污 染 防 治 行 动 计 划 的 通 知 ( 国 发 号 ) 国 务 院 关 于 化 解 产 能 严 重 过 剩 矛 盾 的 指 导 意 见 ( 国 发 号 ) 等 文 件 精 神, 同 时 借 鉴 新 疆 维 吾 尔 自 治 区 水 泥 错 峰 生 产 的 有 效 做 法 和 去 冬 今 春 北 方 部 分 地 区 试 点 经 验, 决 定 北 方 地 区 在 年 采 暖 期 全 面 试 行 水 泥 错 峰 生 产 ( 摘 自 工 信 部 网 站, 工 商 四 部 王 兴 萍 整 理,2015 年 11 月 16 日 ) 玻 璃 产 能 过 剩 + 需 求 萎 缩 双 重 夹 击 冷 修 停 产 成 玻 璃 行 业 常 态 华 尔 润 停 产 揭 开 了 玻 璃 行 业 惨 淡 的 一 面 今 年 上 半 年, 南 玻 A 净 利 同 比 减 少 了 65.08%; 旗 滨 集 团 净 利 同 比 下 降 35.45%; 耀 皮 玻 璃 和 金 晶 科 技 两 家 的 净 利 润 都 出 现 亏 损, 亏 损 额 度 分 别 为 7953 万 元 和 7497 万 元 来 自 国 家 统 计 局 公 布 的 投 资 数 据 显 示,2015 年 1-8 月 份 高 能 耗 制 造 业 投 资 增 速 减 低, 其 中, 产 能 严 重 过 剩 的 平 板 玻 璃 制 造 行 业 投 资 下 降 16.5% 2014 年 末,22% 的 玻 璃 企 业 处 于 亏 损 状 态, 亏 损 额 高 达 37 亿 元 受 房 地 产 市 场 调 整 及 产 能 过 剩 的 影 响, 玻 璃 行 业 的 经 营 压 力 进 一 步 加 大, 价 格 下 行 压 力 及 成 本 上 涨 压 力 使 浮 法 玻 璃 行 业 全 行 业 面 临 亏 损 局 面 与 此 同 时, 新 环 保 法 的 出 台, 对 产 能 过 剩 的 玻 璃 企 业 要 求 也 愈 加 严 格, 企 业 环 保 成 本 压 力 增 加, 进 一 步 压 缩 利 润 平 板 玻 璃 产 能 过 剩 矛 盾 直 接 影 响 行 业 的 运 行 质 量 和 转 型 升 级, 化 解 平 板 玻 璃 产 能 过 剩 所 需 的 时 间 可 能 不 止 5 年 中 国 建 筑 玻 璃 与 工 业 玻 璃 协 会 秘 书 长 张 佰 恒 在 2014 年 召 开 的 第 二 届 中 国 加 工 玻 璃 行 业 领 军 企 业 家 峰 会 上 曾 表 示 如 今, 被 产 能 过 剩 这 一 阴 霾 所 笼 罩 的, 不 单 单 是 刚 刚 停 产 的 华 尔 润 这 一 家 企 业 在 产 能 过 剩 市 场 萎 缩 价 格 骤 跌 资 本 遇 冷 的 多 重 困 境 中, 诸 多 玻 璃 企 业 均 出 现 了 营 收 下 滑 和 利 润 负 增 长 的 情 况, 中 小 企 业 的 发 展 更 是 步 履 维 艰 玻 璃 行 业 洗 牌 已 然 开 启 利 润 大 跌 信 用 风 险 动 态 27

30 2015 年 前 三 季 度, 玻 璃 行 业 的 基 本 情 况 可 归 结 为 四 个 字 : 利 润 大 跌! 近 日, 玻 璃 企 业 2015 年 第 三 季 度 报 相 继 出 炉, 营 业 收 入 总 额 以 及 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 所 呈 现 出 的 数 字 寒 气 逼 人 上 海 耀 皮 玻 璃 集 团 股 份 有 限 公 司 本 报 告 期 末 营 业 收 入 总 额 为 亿 元, 同 比 下 降 8.44%; 净 利 润 同 比 下 降 % 山 东 金 晶 科 技 股 份 有 限 公 司 本 报 告 期 末 营 业 收 入 总 额 为 亿 元, 同 比 下 降 5.91%; 净 利 润 同 比 下 降 % 洛 阳 玻 璃 股 份 有 限 公 司 本 报 告 期 末 营 业 收 入 总 额 为 4.02 亿 元, 同 比 下 降 6.99%; 净 利 润 同 比 下 降 % 虽 然, 中 国 南 玻 集 团 股 份 有 限 公 司 在 第 三 季 度 报 中 表 示, 营 业 收 入 总 额 较 去 年 同 期 增 长 8.9%, 归 属 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 同 比 增 长 27.16%, 但 是 从 南 玻 上 半 年 净 利 润 同 比 下 降 65.08% 的 迹 象 来 看, 第 三 季 度 的 小 幅 回 升 依 旧 难 博 市 场 大 势 据 统 计, 仅 是 2015 年 第 一 季 度, 玻 璃 行 业 收 入 降 13.73% 至 197 亿 元, 利 润 总 额 降 63.7% 至 6.23 亿 元, 毛 利 率 为 7.4%, 与 历 史 最 低 的 2006 年 持 平, 低 于 历 史 同 期 13.4% 的 均 值 在 营 业 收 入 不 利 的 情 况 下, 不 少 玻 璃 企 业 开 始 关 闭 生 产 线, 冷 修 停 产 成 为 常 态 据 了 解, 除 了 刚 刚 停 产 的 华 尔 润, 曾 经 在 2013 年 被 评 为 中 国 十 大 品 牌 玻 璃 的 耀 华 玻 璃 也 濒 临 全 线 停 产 命 运, 去 年 9 月 份 沈 阳 耀 华 500t/d 生 产 线 放 水 冷 修,10 月 份 沈 阳 耀 华 浮 法 2 线 冷 修 停 产 今 年 5 月 份, 洛 阳 玻 璃 股 份 有 限 公 司 全 资 附 属 公 司 龙 昊 生 产 线 进 入 拟 停 产 阶 段, 原 因 是 阶 段 性 停 产 可 以 节 约 成 本, 缓 解 财 务 压 力, 而 这 已 非 洛 阳 玻 璃 首 次 阶 段 性 停 产 7 月 份, 台 玻 集 团 内 部 出 现 大 幅 裁 员 现 象, 员 工 们 怨 声 载 道 : 拿 着 优 化 的 幌 子 来 逼 我 们 走 人 ( 摘 自 中 国 房 地 产 网, 工 商 四 部 王 兴 萍 李 海 宸 整 理,2015 年 11 月 16 日 ) 信 用 风 险 动 态 28

31 物 流 双 11 订 单 落 地 快 件 处 理 量 周 末 达 峰 值 双 11 网 购 狂 欢 过 后, 商 家 开 始 集 中 组 织 发 货, 这 两 天, 订 单 纷 纷 落 地, 快 件 分 拣 转 运 派 送 压 力 大 增 昨 天, 部 分 快 递 公 司 邮 件 处 理 量 已 比 平 时 增 加 了 百 分 之 七 八 十, 预 计 日 处 理 量 将 于 本 周 末 达 到 峰 值, 末 端 派 件 压 力 下 周 一 最 大, 各 大 快 递 公 司 都 在 增 加 人 员 车 辆 进 行 应 对 昨 天 早 上 8 点, 位 于 车 公 庄 桥 附 近 的 中 通 快 递 西 城 公 司 一 分 拨 站 点, 快 递 员 们 正 在 忙 着 从 大 车 上 卸 货 分 拣, 路 边 停 了 一 串 20 余 辆 电 动 三 轮 车 等 待 接 收 分 拣 好 的 快 件, 半 小 时 后, 所 有 三 轮 车 都 已 开 走, 深 入 到 周 边 大 街 小 巷 进 行 派 件 昨 天 下 午 至 今 天 清 晨 先 后 来 了 4 趟 车, 送 来 快 件 4000 余 件 该 站 点 负 责 人 陈 军 告 诉 北 京 青 年 报 记 者, 这 两 天 快 件 到 达 量 明 显 增 多, 比 平 日 多 了 至 少 40%, 他 们 虽 然 增 加 了 四 五 人 进 行 派 件, 还 是 要 起 早 贪 黑 加 紧 处 理 据 了 解, 中 通 快 递 北 京 分 拨 中 心 这 两 天 的 日 处 理 量 已 达 300 多 万 件, 比 平 时 多 了 60%- 70% 为 防 止 快 件 积 压 爆 仓, 该 公 司 运 输 车 辆 也 打 乱 了 平 日 的 频 次,24 小 时 不 间 断 地 穿 梭 于 分 拨 中 心 与 160 多 个 终 端 站 点 之 间, 以 每 天 1500 台 次 的 频 率 运 送 快 件 昨 天 下 午 1 点 半, 顺 丰 速 运 位 于 顺 义 的 北 京 分 拨 中 心, 刚 到 达 的 不 同 吨 位 厢 式 货 车 正 排 队 等 候 卸 货, 卸 下 的 货 物 直 接 上 传 送 带 分 拣, 工 作 人 员 则 守 在 传 送 带 边 或 穿 梭 于 如 山 的 快 件 垛 之 间 进 行 辅 助 作 业 此 时 场 内 正 在 处 理 和 场 外 等 待 处 理 的 快 件 共 15 万 件 左 右 顺 丰 北 京 区 副 总 经 理 姚 宏 旭 介 绍 说, 双 11 后 这 两 天,600 多 台 货 车 每 天 进 出 该 公 司 北 京 分 拨 中 心 2000 余 车 次, 快 件 处 理 量 比 平 日 增 加 了 80% 左 右, 估 计 本 周 末 处 理 量 还 会 更 多 昨 天 下 午, 中 国 邮 政 北 京 航 空 邮 件 交 换 站 也 是 一 派 繁 忙, 据 EMS 北 京 分 公 司 邮 件 处 理 中 心 国 际 作 业 部 负 责 人 董 媛 媛 介 绍, 近 两 年 国 际 快 件 量 增 幅 明 显, 目 前 的 日 处 理 量 在 六 七 万 件, 已 比 去 年 双 11 时 增 加 了 50% 以 上 看 来 今 年 双 11 的 海 淘 确 实 明 显 增 多 了 董 媛 媛 说, 已 经 到 港 的 主 要 是 距 离 较 近 的 日 韩 香 港 发 出 的 快 件, 以 化 妆 品 电 子 类 产 品 居 多, 来 自 欧 洲 澳 洲 的 奶 粉 等 快 件 还 没 到, 因 而 过 两 天 国 际 快 件 处 理 量 还 会 增 多 据 统 计, 双 11 当 天, 本 市 EMS 顺 丰 申 通 中 通 圆 通 韵 达 百 世 汇 通 宅 急 送 等 8 家 快 递 企 业 的 快 件 处 理 总 量 约 为 1318 万 件,12 日 达 到 1534 信 用 风 险 动 态 29

32 万 件 据 北 京 邮 政 管 理 局 预 计, 今 年 双 11 业 务 高 峰 期 将 延 至 20 日,11 月 9 日 至 20 日 间 全 市 快 件 处 理 量 将 达 到 1.82 亿 件, 比 去 年 同 期 增 长 40%, 最 高 日 处 理 量 可 能 达 到 2000 万 件, 是 日 常 处 理 量 的 2.6 倍 ( 摘 自 北 京 青 年 报, 工 商 四 部 刘 珺 轩 整 理,2015 年 11 月 15 日 ) 银 行 银 行 入 局 私 募 银 行 最 大 的 优 势 在 于 渠 道, 在 没 有 牌 照 之 前, 银 行 也 是 利 用 渠 道 优 势 与 各 证 券 机 构, 保 险 机 构 以 及 信 托 合 作, 现 在 银 行 自 己 可 以 设 立 基 金, 这 必 然 会 抢 夺 私 募 基 金 很 大 一 部 分 市 场 根 据 基 金 业 协 会 数 据, 截 至 10 月 底, 已 备 案 的 私 募 基 金 管 理 规 模 达 到 4.89 万 亿 元, 比 上 月 增 加 3870 亿 元 ; 百 亿 以 上 私 募 机 构 达 到 85 家, 较 上 月 增 加 10 家 值 得 注 意 的 是, 不 仅 仅 是 信 托, 连 一 直 以 渠 道 著 称 的 银 行 也 加 入 此 队 伍 中 近 5 个 月 来, 已 先 后 有 10 家 银 行 拿 到 了 私 募 基 金 管 理 人 资 格 对 于 银 行 申 请 私 募 牌 照, 银 行 相 关 人 士 认 为, 取 得 该 资 格 后, 银 行 将 能 够 以 非 公 开 方 式 向 投 资 者 募 集 资 金 来 设 立 基 金, 并 直 接 投 资 于 股 票 股 权 期 货 债 权 等 多 个 市 场, 更 好 地 拓 展 资 产 管 理 业 务 范 围, 缩 减 投 资 通 道 ; 也 有 助 于 推 进 股 + 债 结 合 的 投 贷 联 动 上 海 财 经 大 学 奚 君 羊 教 授 对 此 表 示, 目 前 银 行 拿 到 是 非 法 人 的 私 募 基 金 管 理 牌 照, 实 际 上 对 银 行 来 说 是 增 加 了 一 个 资 金 管 理 部 门, 增 加 了 业 务, 这 是 十 分 有 利 的, 银 行 当 务 之 急 是 需 要 提 升 自 身 的 基 金 管 理 能 力, 需 要 一 个 专 业 化 的 基 金 管 理 团 队, 另 外, 投 贷 联 动 就 目 前 来 看 实 现 还 是 很 困 难 的 据 统 计, 自 2015 年 6 月 11 日 监 管 对 私 募 基 金 业 务 开 闸 后, 有 10 家 银 行 依 次 获 得 私 募 投 资 基 金 管 理 人 资 格, 今 年 6 月 11 日 光 大 银 行 资 产 管 理 部 登 记 成 为 私 募 基 金 管 理 人,8 月 平 安 银 行 浙 商 银 行,9 月 广 西 北 部 湾 银 行 宁 波 银 行, 10 月 包 商 银 行 南 昌 银 行 民 生 银 行 均 获 得 了 私 募 牌 照, 而 11 月 初 就 有 江 苏 银 行 徽 商 银 行 获 得 牌 照 信 用 风 险 动 态 30

33 银 行 申 请 私 募 牌 照 加 速, 大 有 普 及 整 个 银 行 业 之 势, 但 据 奚 君 羊 介 绍, 这 种 牌 照 未 来 肯 定 有 更 多 的 银 行 有 此 种 资 质, 但 是 这 并 不 是 意 味 着 每 一 个 银 行 都 会 有, 有 两 方 面 的 原 因, 第 一, 监 管 层 会 有 一 个 门 槛, 第 二, 银 行 如 果 旗 下 已 经 有 信 托 牌 照, 同 时 信 托 公 司 已 经 申 请 获 得 私 募 基 金 管 理 人 资 格, 就 不 需 要 再 申 请 私 募 基 金 管 理 人 资 格 比 如, 浦 发 银 行 旗 下 有 上 海 国 际 信 托, 兴 业 银 行 旗 下 有 兴 业 信 托, 建 行 有 建 信 信 托, 交 行 有 交 银 国 际 信 托 等 此 类 上 市 银 行 间 接 获 得 私 募 基 金 管 理 人 资 格 不 过, 截 至 目 前, 上 述 10 家 获 得 私 募 基 金 管 理 人 资 格 的 银 行, 还 没 有 管 理 的 私 募 基 金 产 品 出 现 而 且 各 家 银 行 在 其 备 案 时 提 交 的 主 要 基 金 类 别 也 有 所 不 同 基 金 业 协 会 公 示 信 息 显 示, 光 大 银 行 浙 商 银 行 广 西 北 部 湾 银 行 包 商 银 行 江 苏 银 行 民 生 银 行 申 报 的 基 金 主 要 类 别 是 证 券 投 资 基 金 ; 宁 波 银 行 申 报 的 是 股 权 投 资 基 金 ; 其 他 三 家 都 是 其 他 投 资 基 金 值 得 注 意 的 是, 此 次 获 得 牌 照 的 银 行 多 以 股 份 制 银 行 和 城 商 行 为 主, 有 分 析 者 认 为 这 主 要 是 因 为 这 些 银 行 相 对 比 较 活 跃, 并 且 它 们 的 资 本 约 束 也 比 较 大, 投 行 和 资 管 业 务 等 综 合 化 经 营 的 需 求 和 动 力 都 相 对 比 较 足, 特 别 是 在 利 率 市 场 化 不 断 加 快 的 情 况 下, 银 行 的 经 营 模 式 发 生 了 变 化, 资 管 和 投 行 业 务 将 是 银 行 未 来 利 润 增 长 的 重 要 支 撑 今 年 以 来, 监 管 层 和 各 级 政 府 也 频 频 传 递 对 投 贷 联 动 的 重 视 5 月, 银 监 会 副 主 席 周 慕 冰 曾 公 开 表 示, 计 划 推 动 商 业 银 行 投 贷 联 动 机 制 研 究 ;6 月, 国 务 院 常 务 会 议 提 出 鼓 励 创 新 投 贷 联 动 等 融 资 方 式 支 持 创 新 企 业 ;11 月, 进 一 步 推 进 上 海 自 贸 区 金 融 开 放 的 新 40 条, 也 提 出 要 支 持 科 技 金 融 发 展, 探 索 投 贷 联 动 试 点, 促 进 创 业 创 新 业 内 以 及 学 界 已 经 有 不 少 声 音 建 议, 以 各 种 形 式 加 强 监 管 协 调 北 京 大 学 教 授 曹 凤 岐 公 开 建 议, 设 立 中 国 金 融 监 管 协 调 委 员 会 作 为 过 渡, 并 在 条 件 成 熟 时, 建 立 具 有 政 府 管 理 职 能 的 中 国 金 融 监 督 管 理 委 员 会, 进 行 综 合 金 融 管 理, 负 责 统 一 制 定 金 融 业 的 发 展 规 划 等 ( 摘 自 国 际 金 融 报, 金 融 部 高 龙 整 理,2015 年 11 月 16 日 ) 信 用 风 险 动 态 31

34 证 券 中 证 监 明 确 IPO 节 奏 : 首 批 10 家 20 日 左 右 刊 登 招 股 书 针 对 备 受 瞩 目 的 新 股 发 行 (IPO), 中 国 证 监 会 新 闻 发 言 人 张 晓 军 13 日 在 京 表 示, 由 于 新 股 发 行 的 相 关 规 则 修 订 和 技 术 系 统 改 造 工 作 均 需 要 一 定 的 准 备 时 间, 证 监 会 决 定 先 按 现 行 制 度, 恢 复 前 期 暂 缓 发 行 的 28 家 公 司 中 已 经 进 入 缴 款 程 序 的 10 家 公 司 新 股 发 行 张 晓 军 指 出, 因 暂 缓 发 行 至 今 已 超 过 3 个 月, 上 述 10 家 上 市 公 司 在 刊 登 招 股 意 向 书 前, 需 要 履 行 会 后 事 项 补 充 财 务 信 息 等 法 律 程 序, 预 计 11 月 20 日 左 右 才 能 刊 登 招 股 意 向 书 ; 剩 余 18 家 公 司 将 分 两 批 发 行 有 分 析 人 士 指 出, 上 述 28 家 公 司 实 际 上 已 于 今 年 6 月 份 获 得 发 行 批 文, 但 在 6 月 底 爆 发 股 市 大 震 荡 的 背 景 下,28 家 公 司 都 选 择 了 暂 缓 IPO, 考 虑 到 A 股 近 期 震 荡 加 剧, 且 这 28 家 企 业 仍 采 取 原 有 的 预 缴 款 制 度 进 行 打 新, 恐 将 增 加 二 级 市 场 的 抛 压 针 对 IPO 制 度 的 改 革, 张 晓 军 表 示, 取 消 新 股 申 购 预 先 缴 款 制 度, 除 了 要 修 订 相 关 规 则, 还 涉 及 证 券 交 易 系 统 技 术 改 造 工 作, 目 前 这 两 项 工 作 已 同 步 启 动 证 监 会 日 前 表 示, 公 开 发 行 2000 万 股 以 下 的 小 盘 股 发 行 一 律 取 消 询 价 环 节 定 价 发 行, 市 场 据 此 对 监 管 层 是 否 依 然 执 行 市 盈 率 不 超 过 23 倍 或 行 业 平 均 市 盈 率 的 做 法 表 现 疑 虑 对 此, 张 晓 军 指 出, 此 举 旨 在 为 降 低 中 小 企 业 融 资 成 本, 缩 短 发 行 周 期, 提 高 发 行 效 率 发 行 承 销 监 管 主 要 关 注 的 是 发 行 承 销 方 案 及 发 行 承 销 行 为 是 否 符 合 承 销 办 法 的 有 关 规 定 直 接 定 价 发 行 承 销 风 险 相 对 较 高, 投 资 风 险 也 相 对 较 大, 发 行 人 及 其 承 销 商 应 综 合 考 虑 投 融 资 双 方 的 需 求 和 各 种 市 场 因 素 审 慎 定 价 但 张 晓 军 同 时 强 调, 现 阶 段, 新 股 发 行 仍 然 应 该 坚 持 低 价 持 续 发 行 的 原 则 发 行 定 价 市 盈 率 超 过 同 行 业 市 盈 率 的, 应 按 照 证 监 会 发 布 的 关 于 加 强 新 股 发 行 监 管 的 措 施 要 求, 连 续 三 周 发 布 投 资 风 险 特 别 公 告 ( 摘 自 中 国 新 闻 网, 金 融 部 丁 倩 岩 整 理,2015 年 11 月 13 日 ) 信 用 风 险 动 态 32

35 沪 深 证 交 所 将 融 资 保 证 金 比 例 由 50% 提 高 至 100% 中 国 上 海 和 深 圳 证 券 交 易 所 周 五 (11 月 13 日 ) 公 告 称, 为 进 一 步 加 强 对 融 资 融 券 业 务 的 风 险 管 理, 经 中 国 证 监 会 批 准, 沪 深 证 交 所 将 自 11 月 23 日 起 提 高 融 资 保 证 金 比 例, 将 投 资 者 融 资 买 入 证 券 时 的 融 资 保 证 金 最 低 比 例 由 50% 提 高 至 100% 刊 登 在 深 圳 证 交 所 网 站 的 通 知 指 出, 沪 深 证 交 所 对 融 资 融 券 交 易 实 施 细 则 进 行 了 修 改 ; 而 此 次 调 整 仅 限 于 新 开 融 资 合 约, 调 整 后 的 实 施 细 则 实 施 前 已 存 续 的 融 资 融 券 合 约 仍 按 照 调 整 前 的 相 关 规 定 执 行 投 资 者 不 需 要 因 此 次 调 整 追 加 保 证 金 或 平 仓, 已 存 续 的 融 资 融 券 合 约 可 以 按 照 相 关 规 定 以 及 合 同 约 定 办 理 展 期 通 知 并 称, 近 期 随 着 市 场 回 暖, 融 资 规 模 和 交 易 额 再 次 快 速 上 升, 部 分 客 户 追 涨 行 为 明 显, 融 资 买 入 涨 幅 高 市 盈 率 高 等 高 风 险 股 票 金 额 较 大 为 防 范 系 统 性 风 险, 有 必 要 实 施 逆 周 期 调 节, 提 高 融 资 保 证 金 比 例, 适 当 降 低 杠 杆 水 平, 促 进 市 场 持 续 健 康 发 展 融 资 保 证 金 比 例, 是 指 投 资 者 融 资 买 入 时 交 付 的 保 证 金 与 融 资 交 易 金 额 的 比 例 融 资 保 证 金 比 例 决 定 了 客 户 融 资 买 入 交 易 的 杠 杆 率 例 如, 当 融 资 保 证 金 比 例 为 50% 时, 客 户 用 100 万 元 的 保 证 金 最 多 可 以 向 证 券 公 司 融 资 200 万 元 买 入 证 券, 该 笔 融 资 交 易 的 杠 杆 率 为 2 倍 而 当 融 资 保 证 金 比 例 提 高 至 100% 时, 客 户 用 100 万 元 的 保 证 金 最 多 只 能 向 证 券 公 司 融 资 100 万 元 买 入 证 券, 此 时 融 资 交 易 的 杠 杆 率 为 1 倍 ( 摘 自 汇 通 网, 金 融 部 丁 倩 岩 整 理,2015 年 11 月 13 日 ) 保 险 证 券 保 险 业 法 律 风 险 指 数 上 升 28.4% 仍 属 高 危 行 业 在 去 年 的 行 业 法 律 风 险 排 名 中, 证 券 保 险 业 高 居 第 二 11 月 15 日 发 布 的 2015 中 国 上 市 公 司 法 律 风 险 指 数 报 告 显 示, 证 券 保 险 业 行 业 排 名 虽 退 居 第 四, 但 法 律 风 险 指 数 却 比 上 年 度 上 升 28.4%, 仍 属 高 危 行 业 信 用 风 险 动 态 33

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