1. 调 研 要 点 近 日, 我 们 调 研 了 平 安 金 融 科 技 公 司, 要 点 如 下 : 1) 万 里 通 是 目 前 平 安 互 联 网 金 融 战 略 的 重 要 支 点 ; 2) 成 功 的 逻 辑 是 平 安 抓 住 了 市 场 的 痛 点 : 其 他 金 融 机 构 将 积

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1 Table_ Title Table_Bas einf o Table_C han gerat e Table_Au tho r 2013 年 11 月 12 日 保 险 Ⅱ Tabl e_summary 互 联 网 金 融 系 列 访 谈 之 一 : 平 安 金 科 平 安 金 科 调 研 要 点 :1) 万 里 通 是 目 前 平 安 互 联 网 金 融 战 略 的 重 要 支 点 ;2) 成 功 的 逻 辑 是 平 安 抓 住 了 市 场 的 痛 点 : 其 他 金 融 机 构 将 积 分 视 为 成 本, 使 用 积 分 体 验 差, 平 安 则 将 积 分 视 为 机 会, 提 供 好 的 使 用 体 验 ;3) 万 里 通 积 分 具 有 在 淘 宝 等 大 多 数 电 商 使 用 可 做 话 费 充 值 等 多 种 功 能 ;4) 目 前 每 月 积 分 + 现 金 消 费 1 亿 元, 有 500 万 人 的 月 活 跃 用 户, 注 册 用 户 今 年 底 达 5000 万 人, 明 年 目 标 1 亿 人 ;5) 用 户 的 获 取 方 式 主 要 是 平 安 现 有 客 户 和 潜 在 客 户 的 挖 掘, 而 不 是 买 流 量 ; 6) 由 于 积 分 使 用 体 验 方 便, 有 利 于 平 安 加 深 与 客 户 的 互 动 频 次 并 极 大 提 高 信 用 卡 车 险 等 客 户 的 使 用 粘 性, 我 们 认 为 这 是 一 条 有 可 能 成 功 的 互 联 网 金 融 模 式 万 里 通 的 主 要 逻 辑 :1) 转 变 对 待 积 分 的 观 念, 很 多 公 司 将 积 分 的 使 用 视 为 成 本, 使 用 体 验 较 差, 而 平 安 将 此 视 为 增 加 客 户 粘 性 和 互 动 频 次 的 机 会, 努 力 创 造 较 好 的 积 分 使 用 体 验, 因 此 可 以 吸 引 客 户 ;2) 客 户 可 使 用 积 分 在 淘 宝 等 合 作 电 商 消 费, 而 交 易 数 据 会 传 回 给 平 安, 因 此 平 安 可 借 此 增 加 对 客 户 交 易 数 据 的 积 累 万 里 通 的 相 关 数 据 :1 目 前 注 册 用 户 近 5000 万, 明 年 目 标 1 亿 ;2 现 有 用 户 中 2/3 是 集 团 现 有 客 户,1/3 是 集 团 潜 在 客 户 ;3 目 前 月 获 客 数 量 约 400 多 万 人 ;4 目 前 活 跃 用 户 数 量 为 500 万 人 ;5 每 月 积 分 + 现 金 交 易 额 1 亿 元 ;6 每 天 给 淘 宝 带 来 2 万 张 订 单 ;7 目 前 有 相 当 于 人 民 币 10 亿 元 的 积 分 池 平 安 金 科 简 介 : 平 安 金 融 科 技 咨 询 有 限 公 司 隶 属 于 中 国 平 安 保 险 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司, 是 平 安 集 团 直 属 的 一 级 子 公 司, 成 立 于 2011 年 8 月, 目 前 有 员 工 约 400 人 平 安 好 车 24money 平 安 付 陆 金 所 等 都 是 平 安 金 科 孵 化 出 去 的 平 安 金 科 目 前 的 重 点 是 创 造 流 量, 而 且 是 高 品 质 的 流 量, 将 与 客 户 的 低 频 互 动 变 为 高 频 互 动 行 业 动 态 分 析 证 券 研 究 报 告 投 资 评 级 领 先 大 市 -A 维 持 评 级 Table_ FirstSt ock 首 选 股 票 目 标 价 评 级 中 国 平 安 买 入 -A Table_C hart 行 业 表 现 40% 25% 10% -5% 资 料 来 源 :Wind 资 讯 % 1M 3M 12M 相 对 收 益 绝 对 收 益 Tabl e_re port 相 关 报 告 非 银 行 金 融 沪 深 % 杨 建 海 分 析 师 SAC 执 业 证 书 编 号 :S yangjh@essence.com.cn 贺 立 分 析 师 SAC 执 业 证 书 编 号 :S heli@essence.com.cn 以 房 养 老 利 好 保 险 尚 未 走 出 低 迷 期 靴 子 半 落 地 我 们 的 观 点 : 我 们 认 为 依 赖 万 里 通 作 为 平 台 是 一 条 有 可 能 成 功 的 互 联 网 金 融 模 式, 但 通 过 万 里 通 进 入 淘 宝 等 电 商 在 用 户 体 验 上 稍 差, 万 里 通 需 要 有 一 些 更 好 的 卖 点 吸 引 客 户 进 入 其 平 台, 这 一 点 平 安 金 科 的 团 队 正 在 努 力 如 果 明 年 注 册 用 户 能 达 到 亿 人 的 级 别, 我 们 认 为 可 能 会 对 平 安 集 团 的 估 值 构 成 明 显 正 面 影 响 风 险 提 示 : 公 司 的 发 展 模 式 遇 到 瓶 颈 1

2 1. 调 研 要 点 近 日, 我 们 调 研 了 平 安 金 融 科 技 公 司, 要 点 如 下 : 1) 万 里 通 是 目 前 平 安 互 联 网 金 融 战 略 的 重 要 支 点 ; 2) 成 功 的 逻 辑 是 平 安 抓 住 了 市 场 的 痛 点 : 其 他 金 融 机 构 将 积 分 视 为 成 本, 使 用 积 分 体 验 差, 平 安 则 将 积 分 视 为 机 会, 提 供 好 的 使 用 体 验 ; 3) 万 里 通 积 分 具 有 在 淘 宝 等 大 多 数 电 商 使 用 可 做 话 费 充 值 等 多 种 功 能 ; 4) 目 前 每 月 积 分 + 现 金 消 费 1 亿 元, 有 500 万 人 的 月 活 跃 用 户, 注 册 用 户 今 年 底 达 5000 万 人, 明 年 目 标 1 亿 人 ; 5) 用 户 的 获 取 方 式 主 要 是 平 安 现 有 客 户 和 潜 在 客 户 的 挖 掘, 而 不 是 从 百 度 买 流 量 ; 6) 由 于 积 分 使 用 体 验 方 便, 有 利 于 平 安 加 深 与 客 户 的 互 动 频 次 并 极 大 提 高 信 用 卡 车 险 等 客 户 的 使 用 粘 性, 我 们 认 为 这 是 一 条 有 可 能 成 功 的 互 联 网 金 融 模 式 2. 调 研 纪 要 Q1: 公 司 的 万 里 通 业 务 目 前 的 获 客 手 段 是 什 么? 平 安 集 团 已 经 拥 有 了 超 过 8000 万 的 实 名 用 户, 这 是 其 他 很 多 互 联 网 公 司 所 没 有 的 互 联 网 行 业 没 有 流 量 就 没 有 商 业 模 式, 平 安 这 8000 万 的 实 名 用 户 至 关 重 要, 而 平 安 金 科 的 关 键 是 通 过 如 何 进 一 步 激 活 客 户 资 源, 从 低 频 互 动 变 为 高 频 互 动 目 前 金 科 每 个 月 的 获 客 有 400 多 万, 通 过 这 些 客 户 的 消 费 和 交 易 情 况, 金 科 可 以 建 立 这 些 客 人 的 特 征, 每 个 人 的 特 征 可 能 多 达 300 个, 这 个 数 据 库 很 有 价 值 比 如 我 们 看 到 某 个 客 人 买 了 车 用 附 属 品, 可 以 推 测 其 买 车 了, 就 可 以 向 其 推 送 平 安 的 车 险 通 过 车 险 业 务 的 联 系 可 以 给 客 户 积 分, 积 分 使 用 越 频 繁, 平 安 与 客 户 的 互 动 频 次 就 越 高 随 着 客 户 积 分 花 的 越 来 越 多, 就 会 有 更 多 的 特 征 出 现, 这 些 特 征 很 值 钱, 可 以 去 做 更 多 的 交 叉 销 售 等 做 这 些 事 情 的 技 术 不 是 最 值 钱 的, 关 键 是 建 立 商 业 模 式 像 这 种 大 数 据, 关 键 是 要 动 起 来, 要 有 大 流 量, 交 易 行 为 等 特 征 数 据 最 值 钱 平 安 现 在 想 得 比 较 清 楚, 流 量 是 越 卖 越 贵, 同 时 也 不 一 定 是 平 安 需 要 的 流 量 现 在 平 安 的 获 客 是 把 各 个 子 公 司 的 潜 力 调 动 起 来, 重 要 的 方 式 是 通 过 激 活 万 里 通 积 分 有 很 多 客 户 不 知 如 何 使 用 积 分, 金 科 正 在 打 造 一 个 可 以 随 时 随 地 使 用 积 分 的 方 式 比 如 去 年 有 一 半 的 信 用 卡 客 户 不 知 道 有 多 少 积 分, 不 知 道 可 以 领 用 积 分, 今 年 公 司 主 动 帮 这 些 信 用 卡 客 户 开 通 万 里 通 账 户, 并 发 送 通 知 提 醒 客 户 去 激 活 和 使 用 积 分, 由 于 这 些 积 分 能 够 真 正 地 帮 助 客 户 节 省 资 金, 因 此 客 户 把 这 些 通 知 当 成 骚 扰 短 信 的 可 能 性 大 幅 降 低, 而 且 积 分 可 以 帮 客 户 省 钱, 客 户 也 非 常 乐 意 接 受 比 如 目 前 平 安 银 行 的 1000 万 零 售 客 户 中 只 有 200 万 用 户 用 了 网 银, 这 可 能 是 各 个 银 行 普 遍 的 情 况, 剩 余 800 万 客 户 会 刷 卡, 会 产 生 积 分, 平 安 会 在 各 种 账 单 或 者 交 易 时 提 醒 客 户 去 把 积 分 用 起 来 比 如 车 险, 平 安 通 常 每 年 至 少 有 上 10 万 个 客 户 来 报 价, 但 不 是 都 会 购 买 平 安 的 车 险, 平 安 也 没 有 再 次 与 之 交 流 的 机 会 现 在 不 一 样 了, 客 户 过 来 报 价 之 后, 即 便 他 不 买 平 安 的 车 险, 平 安 也 会 赠 送 其 积 分, 这 样 就 会 加 强 互 动 关 键 是 让 客 户 感 觉 积 分 是 有 用 而 且 使 用 方 便 的, 这 样 就 把 客 户 黏 住 了 Q2: 每 个 月 获 客 新 增 400 万, 是 否 会 在 不 到 两 年 时 间 平 安 现 有 的 8000 万 就 会 注 册 完? 金 科 是 从 去 年 底 才 开 始 去 做 这 个 事 情, 如 何 经 营 好 既 有 客 户 是 近 一 两 年 持 续 去 做 的 事 情, 未 来 可 以 考 虑 从 外 面 获 客 例 如 每 天 通 过 平 安 车 险 平 台 查 询 车 险 报 价 的 用 户 有 十 几 万, 如 果 向 这 些 客 户 赠 送 积 分 就 有 可 能 将 其 变 为 万 里 通 用 户 2

3 Q3: 平 安 目 前 使 用 积 分 的 客 户 的 情 况? 很 多 公 司 是 不 希 望 客 户 使 用 积 分, 因 此 积 分 的 使 用 体 验 较 差 而 平 安 是 希 望 客 户 用 起 来, 用 活, 越 多 越 好 平 安 跟 客 户 的 互 动 方 式 很 多, 比 如 客 户 如 果 没 出 险, 则 奖 励 积 分, 建 立 客 户 黏 性, 相 当 于 给 广 告 商 的 钱 变 相 投 入 了 客 户 培 育 因 为 平 安 知 道 客 户 的 行 为 数 据, 因 此 可 以 更 具 有 针 对 性 平 安 的 互 联 网 金 融 有 三 个 核 心 : 找 对 客 户 赢 得 客 户 留 住 客 户 金 科 正 努 力 孵 化 与 万 里 通 结 合 得 很 好 的 东 西 在 医 食 住 行 玩 这 五 个 领 域, 除 了 医 之 外 金 科 都 已 经 有 参 与 现 在 平 均 每 个 月 有 1 亿 元 的 积 分 + 现 金 的 交 易 额, 大 概 有 300 万 人 使 用 万 里 通 的 积 分 ( 通 常 与 现 金 搭 配 ) 去 二 十 几 万 家 商 铺 消 费 积 分 通 常 会 撬 动 5-10 倍 的 现 金 交 易, 也 支 持 纯 积 分 交 易 每 天 给 淘 宝 带 来 的 流 量 超 过 2 万 张 订 单 Q4: 积 分 推 广 前 后 有 没 有 较 大 的 区 别? 2012 年 下 半 年 金 科 才 开 始 推 广 使 用 万 里 通 的 积 分, 此 后 网 上 注 册 数 量 有 明 显 提 升 2012 年 1-12 月 注 册 数 量 是 从 1200 增 资 至 1800 万, 今 年 是 从 1800 万 增 资 至 4500 万 人 次 这 些 注 册 人 数 中 三 分 之 一 是 现 有 用 户, 三 分 之 一 是 潜 在 用 户 万 里 通 目 前 还 没 有 大 量 推 广, 要 出 去 就 要 一 鼓 作 气, 充 分 利 用 好 目 前 接 近 一 亿 的 实 名 注 册 用 户, 国 内 金 融 行 业 中 注 册 数 到 1 亿 很 少 从 功 能 看, 万 里 通 现 在 已 经 是 最 好 用 的 一 个 积 分 种 类 了 Q5: 前 10 名 电 商 中 有 多 少 和 金 科 建 立 了 合 作? 淘 宝 天 猫 1 号 店 唯 品 会 易 迅 都 已 经 建 立 合 作, 苏 宁 和 京 东 正 在 谈 这 些 企 业 的 合 作 并 不 简 单, 包 括 买 什 么 东 西 送 多 少 积 分 返 多 少 个 点 等 等 都 需 要 精 确, 对 两 边 系 统 有 很 大 挑 战 客 户 的 交 易 数 据 需 要 传 回 给 平 安, 有 助 于 平 安 积 累 客 户 的 交 易 数 据 Q6: 平 安 目 前 沉 淀 的 积 分 换 成 资 金 有 多 少? 平 安 目 前 拥 有 相 当 于 10 亿 人 民 币 的 积 分 (500 积 分 抵 用 一 元 钱, 这 个 比 例 是 可 以 变 化 的 ), 预 计 积 分 池 接 下 来 还 会 有 较 快 的 增 长 Q7: 会 不 会 只 用 平 安 自 己 的 支 付 通 道? 支 付 方 面 不 会 束 缚 在 平 安 付 里 边, 会 是 开 放 式 的 如 果 给 其 他 支 付 工 具 带 来 交 易 额, 可 以 要 求 返 点 Q8: 会 考 虑 与 其 他 机 构 如 三 大 航 空 公 司 的 积 分 换 成 平 安 的 积 分 吗? 正 在 努 力, 公 司 希 望 能 打 造 一 个 积 分 平 台 Q9: 单 一 客 户 可 能 每 年 通 过 平 安 账 户 节 省 的 资 金 较 少, 会 不 会 导 致 平 安 不 足 以 了 解 其 消 费 习 惯 等 行 为 特 征? 现 在 是 积 分 加 现 金 去 撬 动 消 费 的 模 式, 为 了 达 到 这 个 目 的, 平 安 首 先 是 把 多 个 领 域 做 垂 直 化, 做 深 做 透, 比 如 平 安 拥 有 全 国 最 多 的 车 主, 这 个 生 态 圈 可 以 做 得 很 好, 把 客 户 吸 引 住, 慢 慢 地 数 据 特 征 就 会 越 来 越 多 Q10:5000 万 客 户 给 现 有 产 品 带 来 价 值? 用 积 分 形 成 习 惯 后 就 会 有 增 加 积 分 的 需 求 以 通 过 车 险 获 客 为 例, 平 安 可 以 找 出 那 些 花 积 分 比 较 多 且 他 们 的 车 险 很 快 就 要 到 期 的 客 户, 针 对 性 的 发 送 通 知 表 示 只 要 购 买 平 3

4 安 的 车 险 就 送 积 分, 这 种 促 销 的 成 功 率 很 高 目 前 平 安 的 客 户 中 每 个 月 花 积 分 的 300 万 人 次 左 右, 每 个 季 度 花 2 次 以 上 客 户 有 100 万 左 右 Q11: 结 合 商 家 对 商 品 数 据 的 把 握 和 平 安 对 客 户 特 点 的 把 握, 是 否 有 大 的 合 作 空 间? 积 分 的 核 心 是 用 户 忠 诚 度, 平 安 的 优 势 是 可 以 比 任 何 人 都 要 更 了 解 自 己 的 客 户 如 果 商 家 只 是 知 道 社 会 大 众 喜 欢 或 不 喜 欢 什 么, 对 平 安 的 帮 助 就 不 大 这 个 月 开 始 推 广 万 里 通, 跑 起 来 后 投 入 资 金 会 比 较 多, 相 信 效 果 也 会 越 来 越 显 著 Q12: 在 当 前 环 境 下, 互 联 网 企 业 人 才 非 常 激 烈, 平 安 金 科 如 何 吸 引 人 才? 工 作 是 一 种 对 平 衡 的 追 求, 除 了 工 资 收 入 和 股 权 激 励 外, 还 需 要 看 岗 位 能 否 发 挥 个 人 能 力, 个 人 能 力 能 否 得 到 提 升, 工 作 团 队 和 氛 围 的 情 况 等 等 平 安 作 为 一 个 大 的 金 融 平 台, 能 够 给 大 家 创 造 一 个 非 常 好 的 业 务 基 础 此 外 董 事 长 有 长 时 间 的 行 业 从 业 时 间, 可 以 通 过 自 身 的 人 脉 找 到 合 适 的 人 才 Q13: 金 科 会 把 获 得 的 客 户 数 据 向 外 销 售 吗? 不 会 向 外 销 售 数 据 金 科 主 要 是 两 条 发 展 路 径 一 方 面 是 提 高 已 有 客 户 的 覆 盖 面, 提 升 他 们 的 消 费 能 力 或 ARPU 值 另 一 方 面 可 以 帮 助 一 些 企 业 去 做 大 数 据 的 事 情, 帮 助 这 些 客 户 更 好 地 理 解 他 们 的 客 户, 增 加 他 们 客 户 的 忠 诚 度, 这 也 是 金 科 可 以 提 供 的 一 种 服 务 3. 平 安 金 科 简 介 平 安 金 融 科 技 咨 询 有 限 公 司 隶 属 于 中 国 平 安 保 险 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司, 是 平 安 集 团 直 属 的 一 级 子 公 司, 成 立 于 2011 年 8 月, 目 前 有 员 工 约 400 人 平 安 好 车 24money 平 安 付 陆 金 所 等 都 是 平 安 金 科 孵 化 出 去 的 平 安 金 科 目 前 的 重 点 是 创 造 流 量, 而 且 是 高 品 质 的 流 量, 将 与 客 户 的 低 频 互 动 变 为 高 频 互 动 4

5 公 司 评 级 体 系 收 益 评 级 : 领 先 大 市 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 10% 以 上 ; 报 告 类 型 / 股 票 名 称 同 步 大 市 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 与 沪 深 300 指 数 的 变 动 幅 度 相 差 -10% 至 10%; 落 后 大 市 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 10% 以 上 ; 风 险 评 级 : A 正 常 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 小 于 等 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; B 较 高 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 大 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; Table_A utho rstate me nt 分 析 师 声 明 杨 建 海 贺 立 分 别 声 明, 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 勤 勉 尽 责 诚 实 守 信 本 人 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责, 保 证 信 息 来 源 合 法 合 规 研 究 方 法 专 业 审 慎 研 究 观 点 独 立 公 正 分 析 结 论 具 有 合 理 依 据, 特 此 声 明 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 说 明 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可 本 公 司 及 其 投 资 咨 询 人 员 可 以 为 证 券 投 资 人 或 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 间 接 的 有 偿 咨 询 服 务 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 为 任 何 机 构 或 个 人 接 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 及 资 料 的 完 整 性 准 确 性 本 报 告 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 本 报 告 发 布 当 日 的 判 断, 本 报 告 中 的 证 券 或 投 资 标 的 价 格 价 值 及 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 保 持 在 最 新 状 态, 本 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 同 时, 本 公 司 有 权 对 本 报 告 所 含 信 息 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 任 何 有 关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点, 一 切 须 以 本 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本 为 准, 如 有 需 要, 客 户 可 以 向 本 公 司 投 资 顾 问 进 一 步 咨 询 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务, 提 请 客 户 充 分 注 意 客 户 不 应 将 本 报 告 为 作 出 其 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 客 户 自 身 的 投 资 判 断 与 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 暗 示, 本 报 告 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 亦 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 转 发 或 引 用 本 报 告 的 任 何 部 分 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 对 本 声 明 条 款 具 有 惟 一 修 改 权 和 最 终 解 释 权 5

6 Tabl e_sale s 销 售 联 系 人 上 海 联 系 人 张 勤 zhangqin@essence.com.cn 侯 海 霞 houhx@essence.com.cn 梁 涛 liangtao@essence.com.cn 凌 洁 lingjie@essence.com.cn 潘 艳 panyan@essence.com.cn 黄 方 禅 huangfc@essence.com.cn 北 京 联 系 人 李 倩 liqian1@essence.com.cn 温 鹏 wenpeng@essence.com.cn 刘 凯 liukai2@essence.com.cn 深 圳 联 系 人 沈 成 效 shencx@essence.com.cn 胡 珍 huzhen@essence.com.cn Table_Ad dres s 安 信 证 券 研 究 中 心 深 圳 市 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 2008 号 中 国 凤 凰 大 厦 1 栋 7 层 邮 编 : 上 海 市 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 长 泰 国 际 金 融 大 厦 16 层 邮 编 : 北 京 市 地 址 : 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 B 座 19 层 邮 编 :

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