2010年7月燃料油月报

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窟杂姜
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1 原油触底回升, 燃料油缓慢上涨 2010 年四季度原油及燃料油投资报告目录一三季度国际原油及燃料油市场行情回顾 1 大宗商品牛市下滞涨的国际原油 2 国际燃料油市场走势 3 国内燃料油市场走势二燃料油基本面分析 1 四季度国际油价将出现大幅补涨行情 2 国内燃料油市场进口依存度大降, 需求进一步萎缩三后市沪油走势展望与投资策略第 1 页共 9 页

2 一三季度国际原油及燃料油市场行情回顾 1 大宗商品牛市下滞涨的国际原油 2010 年三季度美元大幅下挫, 国际股市商品期货整体见底回升欧洲经济在经历二季度希腊债务危机事件打击后, 缓慢回升, 受益于前期欧元大幅贬值, 德国法国经济出口强劲增长, 带领欧洲经济恢复性增长美国三季度失业数据成屋销售数据制造业活动指数采购经理人指数等一些经济数据差强人意, 由此导致市场投资者对经济前景产生忧虑尽管当局宣布经济在 6 月份已经走出衰退, 但经济增速总体处在停滞阶段三季度美国道琼斯指数涨幅达到 10.37% 领先指标 PMI 显示中国宏观经济在 7 月份触底回升, 经济呈现出平稳向好的特征 A 股沪深 300 指数同期涨幅达到 14.53%, 创年内最好表现美联储在 9 月中旬暗示将重启量化宽松货币政策刺激经济增长, 美元大幅贬值, 美元指数季度跌幅高达 8.48%, 刺激黄金有色农产品商品期货价格大涨国际黄金期货价格在 7 月末见底后涨势不止,9 月 30 日突破 1300 美元创历史新高后继续上涨全球黄金牛市显示 09 年各国宽松货币刺激政策的后遗症显现, 建立在国家信用基础上的现代货币面临日益严重的贬值危机金属农产品等资源类产品正在受到全球资金青睐全球经济尚难言繁荣之际, 三季度伦铜期货价格暴涨 23.16%,10 月 1 日后重新站稳 8000 美元 / 吨大关, 创出年内新高与基本金属贵金属农产品等大宗商品大幅上涨不同的是, 三季度国际油价始终难以摆脱美元的区间振荡走势以 WTI 原油期货 11 月合约为例, 三季度国际原油价格涨幅仅 3.52%, 大大落后于其他商品或金融指数涨幅主要原因是全球宏观经济的不确定导致市场对于原油消费增长预期的弱化美国能源资料协会 ( 简称 EIA) 公布的数据显示, 美原油及成品油库存处在 27 年来高位,9 月底库存尚在 3.6 亿桶徘徊, 消费增长缓慢简要回顾一下三季度国际原油行情走势 7 月强劲反弹,8 月回落调整,9 月横盘震荡, 月底向上突破 7 月份受热带风暴消息和美国原油库存骤然下降支撑, 国际油价延续震荡上涨局面,7 月 22 日原油 WTI 期货价格暴涨至 11 周最高位, 收于每桶美元 8 月受美国经济数据疲软美国原油及成品油库存偏高美元汇率反弹等因素影响单边大跌在经历了 8 月份的大幅调整之后, 国际油价 9 月份受到原油管道爆裂以及需求下降等因素的影响, 在美元区间维持窄幅震荡走势, 未能取得实质性的突破月末美国原油和馏分油库存意外下降, 令市场承压的库存过剩问题得到缓解, 美国汽油需求反季节增长, 美元破位下跌, 中国 9 月制造业数据强劲增长引发原油需求增加预期,NYMEX 原油 11 月期货价格突破 80 美元后持续上涨, 强势特征明显 2 国际燃料油市场走势图 1: 国际原油与新加坡燃料油价格走势图第 2 页共 9 页

3 国内黄埔 180CST 现货价 ( 元 / 吨 ) 新加坡燃油现货价 ( 美元 / 吨 ) WTI 油价 ( 美元 / 桶 ) 2009 年 9 月年 9 月国际原油与新加坡燃料油走势图 WTI 收盘价新加坡燃油现货价图表数据来源 : 上期所东吴期货研发部亚洲燃料油市场总体跟随国际油价震荡, 三季度价格运行区间为美元 / 吨除 7-8 月初有较好涨幅外, 其余时间回落调整 7 月份新加坡基准 180CST 价格由月初美元涨至 14 日最高价格美元后窄幅震荡盘整, 较月初上涨美元 8 月 9 日创出最高价格美元后一路下跌至美元, 较月初下跌美元 9 月份新加坡基准 180CST 价格由月初美元涨至本月 17 日最高价格美元后震荡下挫亚洲燃料油价格明显较原油表现抗跌, 但在市场需求迟缓的情况只能随原油而波动, 难以像其他石化产品走出独立上涨行情图 2: 新加坡市场与黄埔市场 180CST 价格走势图年 9 月年 9 月新加坡燃油与黄埔 180CST 现货价走势图 600 黄埔 180CST 现货价新加坡燃油现货价第 3 页共 9 页

4 9 月 1 日 9 月 16 日 10 月 9 日 10 月 26 日 11 月 10 日 11 月 25 日 12 月 10 日 12 月 25 日 1 月 12 日 1 月 27 日 2 月 11 日 3 月 5 日 3 月 22 日 4 月 7 日 4 月 22 日 5 月 10 日 5 月 25 日 6 月 9 日 6 月 29 日 7 月 14 日 7 月 29 日 8 月 13 日 8 月 30 日 9 月 14 日价格 ( 元 / 吨 ) 基差图表数据来源 : 上期所东吴期货研发部 3 国内燃料油市场走势图 3:2009 年年燃料油期货现货基差走势图 2009 年 9 月年 9 月燃料油期货与现货及基差走势图基差沪油主力合约结算价黄埔现货价图表数据来源 : 上期所网站东吴期货研发部三季度燃料油期货先扬后抑 Fu1012 合约 7 月份从 4350 元 / 吨震荡上扬,8 月 18 日最高冲至 4645 后当天震荡回落,9 月份主要在 4350 元一带横盘震荡筑底,9 月 9 日因天胶期货主力坐庄被查传闻引发系统性大跌行情, 日内最低下探 4309 元 / 吨燃料油现货市场受国内油品总体市场疲软拖累, 价格小幅下跌混调高硫 180CST 燃料油库船现货价从 6 月 30 日的 4400 元 / 吨下跌至 4310 元 / 吨, 三个月下跌 90 美元 / 吨燃料油市场受国内商品量库存不高支撑, 跌势较缓, 使得华南燃料油进口倒挂缩窄据测算,8 月 19 日, 华南地区进口倒挂约为 466 元 / 吨, 相比前期缩减 177 元 / 吨, 或 28% 整个三季度, 国内燃料油市场受需求黯淡影响, 供大于求的状态在短期内无法得以改善, 价格窄幅波动成为常态政策面上, 财政部和国家税务总局 8 月 30 日联合发布通知称, 为了促进烯烃类化工行业的健康发展和生产同类产品企业间的公平竞争, 经国务院批准, 自 2010 年 1 月 1 日起到 2010 年 12 月 31 日止, 对用作生产乙烯芳烃等化工产品原料的国产燃料油免征消费税, 对用作生产乙烯芳烃等化工产品原料的进口燃料油返还消费税由于国内数量众多的小炼油厂不具备用燃料油生产烯烃和芳烃类产品的条件, 无法享受到消费税返还政策, 对刺激燃油需求量增加作用不大图 4:2009 年年燃料油日注册仓单数量变化图第 4 页共 9 页

5 09/01/ /18/ /07/ /26/ /13/ /02/ /21/ /11/ /28/ /16/ /05/ /24/ /12/ /29/ /18/ /04/ /23/ /12/ /29/ /17/ /03/ /22/2010 美元原油 ( 美元 / 吨 ) 仓单数量 ( 吨 ) 2009 年 9 月年 9 月燃料油注册仓单数量变化图图表数据来源 : 上期所网站东吴期货研发部上海期货交易所燃料油库存量在 2010 年上半年以来呈现下降趋势, 至 7 月 30 日降至万吨, 创下年内新低后从 8 月份开始重新增加, 至 9 月底已经增加至万吨, 显示现货市场需求低迷, 卖空交割压力上升, 将抑制未来期价上涨空间二燃料油基本面分析 1 四季度国际油价将出现大幅补涨行情图 5: 美元与原油指数走势图 2009 年 9 月年 9 月美元与原油走势图美元指数 WTI 原油指数图表数据来源 : 文华财经第 5 页共 9 页

6 库存数量 ( 百万桶 ) 美元走弱为油价带来支撑美元作为大宗商品的主要定价货币, 商品价格的走势与美元中期走势成密切负相关关系今年 6 月份以来, 美元见顶后震荡回落,8 月份出现反弹,9 月 21 日晚间, 美国联邦储备委员会利率会议表示将维持低利率不变, 并称将在有需要时会向市场注入更多的资金来提振经济, 其有可能通过买入国债的方式向市场提供资金, 这进一步降低了市场对美元资产的需求, 美元指数当天跌破 80 点大关后加速下跌, 并创出 2010 年 2 月初以来的新低, 美元的疲弱为商品上涨带来强劲支撑, 黄金自三季度开始的牛市行情不止, 在四季度有加速上扬之势供需面极度强势的棉花创出 15 年来新高 ; 供给充裕的美国大豆也出现突破性上涨在全球货币大肆贬值, 通胀压力日益严重情况下, 货币和商品的价格呈现跷跷板走势, 货币越贬值, 商品或其他资产价格就上涨, 作为滞涨的商品期货龙头原油在四季度将出现大幅补涨行情图 6: 美国原油周库存变化 400 美国原油周库存变化原油周库存 200 图表数据来源 : 文华财经发达国家原油消费增长缓慢, 高库存抑制油价上涨空间美日欧发达国家经济放缓已成事实自美国进入传统驾车出游季节以来, 美国成品油消费水平一直不如预期, 尽管美国炼厂装置运转率持续攀升且超过 90%, 但美国原油库存还是在高位徘徊除了消费因素外, 美国原油进口量今年以来持续增加,7 月 25 日当周曾达到万桶的历史高位, 进口的增加也提升了美国原油库存国际能源署估计,2010 年全球原油需求将增加 170 万桶 / 日, 达到 8660 万桶 / 日整体上来看, 全球原油消费的增长幅度和速度都在减缓, 这也是原油库存高企, 价格难以大幅走高的根本性原因除发达国家之外, 中国等发展中国家对原油消费的增长作用不可忽视相关数据显示, 发展中国家对于原油消费增长的比重超过了 60%, 单单中国就占到了全球原油需求新增的 30% 份额, 但中国经济的主动性放缓也将进一步削弱其对于原第 6 页共 9 页

7 油的消费根据美国最新的库存报告显示, 截止 9 月 24 日, 美国商业原油库存为亿桶, 依然处于非常高的水准, 目前的原油库存也比过去 5 年的平均水平高出 4000 万桶以上, 汽油库存在近期持续增加, 与历史同期趋势相背, 旺季不旺的格局也使得供应过剩的忧虑加大, 而馏分油的库存依然保持增长的态势目前美国夏季汽油消费旺季结束, 美国的一些炼厂开始进行设备检修, 并为冬季的取暖油消费旺季做准备 10 月份取暖油消费旺季未到, 预计原油的消费依然不会有明显的增长,11-12 月份取暖油消费状况视天气状况而定库存压力仍将是后期压制油价上行空间的主要因素之一, 短期看 85 美元 / 桶是 10 月份国际油价第一压力位,90 美元关口成为第二压力位中国原油进口需求强劲根据中国海关 9 月份公布的数据显示, 中国 8 月份的原油进口量再次超过 2000 万吨, 达到 2090 万吨, 日进口量达到 492 万桶, 比 7 月份增加 45 万桶 / 日数据显示, 今年前 8 个月中国共进口了亿吨原油, 同比增加了 22.66% 导致原油进口需求强劲增长的主要原因是中国有许多新建炼厂投产, 目前中国的进口依存度逐年提高, 且基本稳定在 50% 以上, 加上后期中国可能出现的储备需求, 预计后期中国的原油进口量仍很有可能再创新高在发达国际经济缓慢复苏中, 中国经济增长状况傲视全球, 国内股市期货走势也明显影响国外市场中国需求变化也成为影响全球大宗商品价格涨跌的重要因素之一预计四季度国内原油进口量稳中增长, 为国际油价带来支撑综合来看, 在全球宏观经济增速放缓原油及油品库存高企下, 后期油价的上行空间将受到限制美元汇率持续下挫又给原油价格上涨带来支撑来自中国印度等发展中原油消费的强劲增加正在抵消欧洲消费下降部分从全年看, 世界原油消费水平仍能实现正向增长从中长期对原油价格构成支撑四季度国际油价有望出现大幅补涨行情, 价格重心上移到 90 美元 / 桶附近 2 国内燃料油市场进口依存度大降, 需求进一步萎缩今年前 8 个月国内燃料油国产量增长, 进口量大幅下降, 进口依存度已由去年的 51% 降至 39% 左右国家统计局数据显示,2010 年 1-8 月国产燃料油产量累计达到 1423 万吨, 同比上升 12.8%; 沥青产量下滑是导致燃料油产出增加的原因之一三季度燃料油进口量环比大幅下滑今年前 7 个月进口累计为 1409 万吨, 同比下滑 12% 2010 年 7 月份中国共进口燃料油 184 万吨, 环比大降 22%, 同比下降 31% 2010 年 8 月份进口燃料油 170 万吨, 环比下降 7.6% 2010 年 9 月中国燃料油进口量预计在 165 万吨左右, 相比 8 月进口量微幅下降 3% 经历过 5 月和 6 月的投机采购高峰后, 中国燃料油进口量从 7 月开始出现下降拐点主要原油是国内新增炼油装置增多, 原油加工量提高的同时燃料油国产量被动增长去年以来燃料油市场需求始终低迷, 打击了进第 7 页共 9 页

8 口热情 7-8 月夏季用电高潮时期燃机电厂对燃料油需求不但未增加, 相反异常低迷大部分燃机电厂改用天然气导致燃料油需求下滑随着提倡环保政策落实, 以往使用燃料油作为发电用的电厂逐渐减少, 当前燃料油需求主要来自工业用户和船运市场 10 月广东燃机电厂对燃料油需求将会进一步萎缩据了解, 自 2010 年三季度末中海油卡塔尔天然气入侵以来, 目前广东地区主要使用燃料油的燃机电厂只剩下三家左右, 加之近期响应国家节能号召, 不少工厂限电, 也将对燃料油市场带来利空三后市沪油走势展望与投资策略在全球宏观经济增速放缓原油及油品库存高企下, 后期油价的上行空间将受到限制美元汇率持续下挫又给原油价格上涨带来支撑来自中国印度等发展中原油消费的强劲增加正在抵消欧洲消费下降部分从全年看, 世界原油消费水平仍能实现正向增长, 将未中长期对原油价格构成支撑四季度国际油价有望出现大幅补涨行情, 价格重心上移到 90 美元 / 桶附近国内原油加工量提高使燃料油产量被动增长, 受节能环保政策推广实施, 国内燃机电厂大面积使用天然气做燃料发电, 燃料油市场需求进一步萎缩, 进口量持续下滑四季度原油震荡上涨, 将抬高燃料油生产成本, 同时供给压力又会压制价格上涨高度, 预计四季度沪油将缓慢上涨, 高度有限从技术上看,fu1012 合约在元 / 吨区间内盘整了 4 个月时间,4300 关口成为强支撑位,4500 是短期压力位,4650 是中期压力位操作方面, 沪油沿 5 日均线逢低做多, 以 4350 为中线多单止损点位联系方式东吴期货研发部传真 : yanfa@dwqh88.com 周波研发部经理, 钢材分析师电话 : zhoub@dwqh88.com 宋露经济作物分析师电话 : songl@dwqh88.com 王平农产品分析师电话 : wangp@dwqh88.com 吴文海能源化工分析师电话 : wuwh@dwqh88.com 倪志翔油脂类分析师电话 : nizhx@dwqh88.com 第 8 页共 9 页

9 吴铮电话 : 王伟电话 : 冯珂股指期货分析师技术分析师宏观策略分析师第 9 页共 9 页

黄金原油总持仓增长, 同比增幅分别为 4.2% 和 4.1% 而铜白银以及玉米则出现减持, 减持同比减少分别为 9.4%,9.4% 以及 6.5% 大豆, 豆粕结束连续 4 周总持仓量增长, 出现小幅

黄金原油总持仓增长, 同比增幅分别为 4.2% 和 4.1% 而铜白银以及玉米则出现减持, 减持同比减少分别为 9.4%,9.4% 以及 6.5% 大豆, 豆粕结束连续 4 周总持仓量增长, 出现小幅小麦净多持仓增加, 豆油豆粕净多持仓减少美国 CFTC 持仓报告部门 : 市场研究与开发部类型 : 量化策略周报日期 :212 年 5 月 7 日电话 :592-5678753 网址 :www.jinyouqh.com 主要内容 : 根据美国 CFTC 公布的数据, 本报告中的 11 个