内 部 资 料 免 费 交 流

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1 内 部 资 料 免 费 交 流

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3 中 伦 文 德 金 融 信 息 动 态 2016 年 4 月 刊 中 倫 文 徳 律 师 事 务 所 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 西 坝 河 南 路 1 号 金 泰 大 厦 19 层 TEL: Website: om 目 录 一 银 行 业 央 行 银 监 会 联 合 发 文 力 推 消 费 金 融 业 态 发 展... 1 支 付 结 算 违 法 违 规 行 为 举 报 奖 励 办 法 发 布... 2 银 行 保 险 业 务 数 据 交 换 行 业 标 准 发 布... 2 二 证 券 上 交 所 启 动 绿 色 公 司 债 试 点... 4 证 券 公 司 风 险 控 制 指 标 管 理 办 法 公 开 征 意... 4 新 三 板 分 层 方 案 或 近 期 面 世... 5 三 保 理 商 业 保 理 成 为 中 小 企 业 融 资 重 要 渠 道... 8 四 融 资 租 赁 中 国 融 资 租 赁 业 发 展 潜 力 分 析 营 改 增 实 施 细 则 落 地, 融 资 租 赁 行 业 面 临 哪 些 变 化? 四 资 产 管 理 不 良 资 产 资 管 业 务 望 进 入 黄 金 十 年 AMC 不 良 资 产 收 购 业 务 新 政 策 的 解 读 六 信 托 央 企 信 托 公 司 市 场 化 激 励 机 制 转 型 研 究 与 思 考 千 亿 慈 善 资 金 有 望 进 入 信 托 市 场 七 私 募 基 金 律 师 告 诉 你 互 金 平 台 私 募 拆 分 的 法 律 风 险 基 金 业 协 会 3 月 17 日 北 京 私 募 基 金 登 记 备 案 宣 讲 会 7 大 要 点 解 读... 26

4 一 银 行 业 央 行 银 监 会 联 合 发 文 力 推 消 费 金 融 业 态 发 展 经 国 务 院 同 意,3 月 24 日, 人 民 银 行 银 监 会 联 合 印 发 关 于 加 大 对 新 消 费 领 域 金 融 支 持 的 指 导 意 见 ( 意 见 ) 解 读 意 见 从 积 极 培 育 发 展 消 费 金 融 组 织 体 系 加 快 推 进 消 费 信 贷 管 理 模 式 和 产 品 创 新 加 大 对 新 消 费 重 点 领 域 金 融 支 持 改 善 优 化 消 费 金 融 发 展 环 境 等 方 面 提 出 了 一 系 列 金 融 支 持 新 消 费 领 域 的 细 化 政 策 措 施 意 见 提 出, 加 快 推 进 消 费 信 贷 管 理 模 式 和 产 品 创 新 鼓 励 银 行 业 金 融 机 构 探 索 运 用 互 联 网 等 技 术 手 段 开 展 远 程 客 户 授 权, 实 现 消 费 贷 款 线 上 申 请 审 批 和 放 贷 合 理 确 定 消 费 贷 款 利 率 水 平, 优 化 绩 效 考 核 机 制, 突 出 整 体 考 核, 推 行 尽 职 免 责 制 度 创 新 消 费 信 贷 抵 质 押 模 式, 开 发 不 同 首 付 比 例 期 限 和 还 款 方 式 的 信 贷 产 品, 推 动 消 费 信 贷 与 互 联 网 技 术 相 结 合 加 大 对 养 老 家 政 健 康 消 费 信 息 和 网 络 消 费 绿 色 消 费 等 新 消 费 重 点 领 域 的 金 融 支 持 68&provider_id=1&isEnglish=N 2016 年 3 月 24 日 来 源 : 中 国 人 民 银 行 中 国 银 监 会 第 1 页 共 30 页

5 支 付 结 算 违 法 违 规 行 为 举 报 奖 励 办 法 发 布 为 规 范 支 付 服 务 市 场 秩 序, 鼓 励 举 报 支 付 结 算 违 法 违 规 行 为, 人 民 银 行 日 前 发 布 支 付 结 算 违 法 违 规 行 为 举 报 奖 励 办 法 ( 办 法 ), 建 立 了 支 付 结 算 违 法 违 规 行 为 举 报 奖 励 制 度 解 读 办 法 规 定, 任 何 单 位 和 个 人 均 有 权 举 报 支 付 结 算 违 法 违 规 行 为 举 报 奖 励 的 实 施 主 体 为 中 国 支 付 清 算 协 会 ; 适 用 主 体 涵 盖 支 付 市 场 的 各 类 参 与 主 体, 包 括 银 行 业 金 融 机 构 非 银 行 支 付 机 构 清 算 机 构, 以 及 无 证 经 营 支 付 结 算 业 务 的 单 位 和 个 人 ; 适 用 范 围 针 对 支 付 结 算 领 域, 包 括 银 行 账 户 支 付 账 户 支 付 工 具 支 付 系 统 等 支 付 结 算 业 务 的 各 类 违 法 违 规 行 为 办 法 要 求, 举 报 支 付 结 算 违 法 违 规 行 为 时, 应 实 名 举 报, 且 应 有 明 确 的 举 报 对 象 具 体 的 举 报 事 实 及 证 据 为 保 护 举 报 人 合 法 权 益, 举 报 奖 励 遵 循 为 举 报 人 保 密 原 则 : 未 经 举 报 人 同 意, 不 得 以 任 何 方 式 将 举 报 人 姓 名 身 份 及 举 报 材 料 公 开 或 泄 漏 给 被 举 报 单 位 和 其 他 无 关 人 员 84&provider_id=1&isEnglish=N 2016 年 4 月 5 日 来 源 : 中 国 人 民 银 行 银 行 保 险 业 务 数 据 交 换 行 业 标 准 发 布 3 月 16 日, 中 国 保 监 会 中 国 人 民 银 行 联 合 印 发 了 关 于 银 行 保 险 业 务 人 寿 保 险 数 据 交 换 规 范 行 业 标 准 和 银 行 保 险 业 务 财 产 保 险 数 据 交 换 规 范 行 业 第 2 页 共 30 页

6 标 准 发 布 的 通 知, 不 断 改 进 金 融 会 计 和 统 计 工 作, 加 强 跨 行 业 标 准 的 研 制 和 发 布 实 施, 适 应 银 行 保 险 业 务 融 合 发 展 需 要 解 读 根 据 通 知, 全 国 金 融 标 准 化 技 术 委 员 会 保 险 分 技 术 委 员 会 制 定 了 银 行 保 险 业 务 人 寿 保 险 数 据 交 换 规 范 (JR/T ) 行 业 标 准 和 银 行 保 险 业 务 财 产 保 险 数 据 交 换 规 范 (JR/T ) 行 业 标 准, 按 照 全 国 金 融 标 准 化 技 术 委 员 会 章 程 和 全 国 金 融 标 准 化 技 术 委 员 会 保 险 分 技 术 委 员 会 章 程, 予 以 发 布 63&provider_id=1&isEnglish=N 2016 年 3 月 16 日 来 源 : 央 行 中 国 保 监 会 第 3 页 共 30 页

7 二 证 券 上 交 所 启 动 绿 色 公 司 债 试 点 3 月 16 日, 上 交 所 正 式 发 布 关 于 开 展 绿 色 公 司 债 券 试 点 的 通 知 ( 通 知 ), 其 中 指 出 上 交 所 将 设 立 绿 色 公 司 债 券 申 报 受 理 及 审 核 绿 色 通 道, 提 高 绿 色 公 司 债 券 上 市 预 审 核 或 挂 牌 条 件 确 认 工 作 效 率 解 读 通 知 所 指 的 绿 色 公 司 债 券, 是 指 依 照 公 司 债 券 管 理 办 法 及 相 关 规 则 发 行 募 集 资 金 用 于 支 持 绿 色 产 业 的 公 司 债 券 根 据 同 日 发 布 的 绿 色 债 券 支 持 项 目 目 录 (2015 年 版 ), 其 中 包 括 节 能 污 染 治 理 资 源 节 约 与 循 环 利 用 清 洁 交 通 清 洁 能 源 生 态 保 护 和 适 应 气 候 变 化 等 大 类, 并 将 根 据 实 际 情 况 动 态 调 整 通 知 融 入 了 国 际 绿 色 债 券 准 则 的 重 要 原 则, 并 充 分 采 纳 国 内 外 绿 色 金 融 领 域 专 家 的 意 见, 对 绿 色 公 司 债 券 募 集 资 金 使 用 和 信 息 披 露 提 出 针 对 性 的 要 求, 同 时 鼓 励 由 第 三 方 专 业 机 构 进 行 绿 色 鉴 证, 确 保 债 券 募 集 资 金 投 向 绿 色 产 业 73&provider_id=1&isEnglish=N 2016 年 3 月 16 日 来 源 : 上 海 证 券 交 易 所 证 券 公 司 风 险 控 制 指 标 管 理 办 法 公 开 征 意 4 月 8 日, 证 监 会 就 修 订 证 券 公 司 风 险 控 制 指 标 管 理 办 法 ( 办 法 ) 向 社 会 公 开 征 求 意 见, 意 见 反 馈 截 止 时 间 为 2016 年 5 月 8 日 第 4 页 共 30 页

8 解 读 此 次 办 法 修 订, 一 方 面 在 维 持 总 体 框 架 不 变 基 础 上, 对 不 适 应 行 业 发 展 需 要 的 具 体 规 则 进 行 调 整 ; 另 一 方 面, 结 合 行 业 发 展 的 新 形 势, 通 过 改 进 净 资 本 风 险 资 本 准 备 计 算 公 式, 完 善 杠 杆 率 流 动 性 监 管 等 指 标, 明 确 逆 周 期 调 节 机 制 等, 提 升 风 控 指 标 的 完 备 性 和 有 效 性 此 次 办 法 修 订 的 主 要 内 容 有 以 下 六 个 方 面 : 一 是 改 进 净 资 本 风 险 资 本 准 备 计 算 公 式, 提 升 资 本 质 量 和 风 险 计 量 的 针 对 性 二 是 完 善 杠 杆 率 指 标, 提 高 风 险 覆 盖 的 完 备 性 三 是 优 化 流 动 性 监 控 指 标, 强 化 资 产 负 债 的 期 限 匹 配 四 是 完 善 单 一 业 务 风 控 指 标, 提 升 指 标 的 针 对 性 五 是 明 确 逆 周 期 调 节 机 制, 提 升 风 险 控 制 的 有 效 性 六 是 强 化 全 面 风 险 管 理 要 求, 提 升 风 险 管 理 水 平 20&provider_id=1&isEnglish=N 2016 年 1 月 17 日 来 源 : 中 国 证 监 会 新 三 板 分 层 方 案 或 近 期 面 世 市 场 高 度 关 注 的 新 三 板 最 终 分 层 方 案 即 将 正 式 公 布 据 了 解, 新 三 板 分 层 制 度 最 终 方 案 日 前 已 经 由 股 转 公 司 提 交 给 证 监 会, 证 监 会 各 部 门 已 经 完 成 会 签, 正 在 等 待 最 终 结 果, 预 计 近 期 对 外 正 式 公 布 修 改 后 的 新 三 板 分 层 实 施 方 案 对 原 有 的 标 准 进 行 了 一 些 修 改, 突 出 相 关 标 准 的 可 抗 操 纵 2015 年 11 月 24 日, 全 国 股 转 系 统 就 全 国 股 转 系 统 挂 牌 公 司 分 层 方 案 ( 征 求 意 见 稿 ) 公 开 征 求 意 见 按 照 征 求 意 见 稿, 将 挂 牌 公 司 划 分 为 创 新 层 和 基 础 层 创 新 层 设 立 了 三 套 并 行 准 入 标 准 标 准 一 : 最 近 两 年 连 续 盈 利, 且 平 均 净 利 第 5 页 共 30 页

9 润 不 少 于 2000 万 元 ; 最 近 两 年 平 均 净 资 产 收 益 率 不 低 于 10%; 最 近 3 个 月 日 均 股 东 人 数 不 少 于 200 人 标 准 二 : 最 近 两 年 营 业 收 入 连 续 增 长, 且 复 合 增 长 率 不 低 于 50%; 最 近 两 年 平 均 营 业 收 入 不 低 于 4000 万 元 ; 股 本 不 少 于 2000 万 元 标 准 三 : 最 近 3 个 月 日 均 市 值 不 少 于 6 亿 元 ; 最 近 一 年 年 末 股 东 权 益 不 少 于 5000 万 元 ; 做 市 商 家 数 不 少 于 6 家 在 达 到 上 述 任 一 标 准 的 基 础 上, 须 满 足 最 近 3 个 月 内 实 际 成 交 天 数 占 可 成 交 天 数 的 比 例 不 低 于 50%, 或 者 挂 牌 以 来 ( 包 括 挂 牌 同 时 ) 完 成 过 融 资 的 要 求, 并 符 合 公 司 治 理 公 司 运 营 规 范 性 等 共 同 标 准 据 了 解, 修 改 过 的 分 层 方 案 已 于 日 前 提 交 给 了 证 监 会, 并 且 已 经 完 成 了 部 门 会 签, 目 前, 正 在 等 待 相 关 领 导 的 最 终 拍 板, 预 计 将 于 近 期 正 式 公 布 据 了 解, 在 原 有 的 各 项 指 标 基 础 上, 最 终 方 案 对 一 些 指 标 进 行 了 修 改, 强 调 了 分 层 指 标 的 可 抗 操 纵 性 北 京 新 鼎 荣 辉 资 本 管 理 有 限 公 司 董 事 长 表 示, 增 加 新 的 指 标 不 太 可 能, 应 该 会 在 现 有 的 基 础 上 对 一 些 指 标 进 行 调 整 他 表 示, 标 准 三 很 容 易 凑, 有 些 企 业 把 股 份 低 价 卖 给 做 市 商, 做 市 商 通 过 相 互 之 间 倒 手, 可 以 把 市 值 维 持 在 6 亿 以 上 关 于 200 人 的 指 标, 有 些 企 业 的 利 润 已 经 达 到 5 6 个 亿, 但 是 不 满 足 200 个 人 的 标 准, 这 些 企 业 如 果 不 分 到 创 新 层 是 不 合 适 的, 也 需 要 进 行 修 改 标 准 二 是 成 长 性 指 标, 被 调 的 可 能 性 不 高 总 体 而 言, 可 能 是 对 6000 多 家 挂 牌 企 业 进 行 测 算, 控 制 10%-20% 的 挂 牌 企 业 约 1000 家 左 右 进 入 创 新 层, 再 调 整 具 体 的 标 准, 考 虑 到 这 个 因 素, 标 准 一 的 2000 万 元 净 利 润 规 模 可 能 会 有 所 上 调 他 表 示, 关 于 融 资 及 成 交 的 要 求, 传 闻 可 能 会 把 或 者 改 成 且 股 转 公 司 最 新 数 据 显 示, 截 至 4 月 12 日, 新 三 板 挂 牌 公 司 达 6504 家, 总 股 本 亿 股, 其 中 无 限 售 股 本 亿 股, 总 市 值 达 亿 元 挂 牌 公 司 股 票 成 交 万 元, 其 中 做 市 方 式 转 让 的 股 票 成 交 万 元 今 年 以 来, 挂 牌 公 司 股 票 成 交 累 计 达 504 亿 元, 其 中 做 市 方 式 转 让 的 股 票 成 交 累 计 达 277 亿 元 第 6 页 共 30 页

10 据 了 解, 目 前 在 股 转 系 统 方 面, 对 主 办 券 商 的 风 控 和 审 查 要 求 正 在 加 强, 主 要 包 括 常 规 性 及 后 续 性 的 持 续 督 导 股 转 系 统 本 身 并 没 有 定 出 更 严 格 的 规 则, 也 没 有 在 审 查 上 倾 向 于 更 严 格, 但 有 明 确 向 券 商 传 递 这 个 思 路, 要 求 整 个 挂 牌 流 程 要 留 痕, 要 持 续 督 导, 券 商 在 选 择 项 目 时 的 筛 选 和 审 查 也 更 严 格 了 关 于 市 场 一 直 议 论 的 流 动 性 问 题, 由 业 内 人 士 表 示, 新 三 板 肯 定 是 二 八 法 则 的 市 场, 新 三 板 是 一 个 买 方 市 场, 而 A 股 市 场 是 一 个 卖 方 市 场 对 于 6000 家 挂 牌 企 业 而 言, 市 场 的 流 动 性 最 终 会 聚 集 到 20% 的 企 业 上 去 即 使 市 场 的 流 动 性 得 到 改 善, 也 只 会 是 20% 的 企 业 流 动 性 得 到 改 善 一 旦 流 动 性 得 到 改 善, 这 些 企 业 就 可 以 进 行 股 权 质 押 融 资, 一 些 基 金 可 以 退 出 变 现, 对 新 资 金 进 入 产 生 吸 引 力 也 就 是 说, 流 动 性 是 一 个 重 要 因 素, 会 推 动 市 场 的 健 康 发 展, 但 这 也 是 一 个 水 到 渠 成 的 过 程 通 过 分 层, 一 些 优 质 的 企 业 可 以 被 挖 掘, 再 有 一 些 政 策 利 好 支 持 创 新 层, 创 新 层 的 流 动 性 自 然 而 然 就 会 得 到 改 善, 各 方 政 策 的 最 终 导 向 就 是 改 善 流 动 性 2016 年 4 月 13 日 来 源 : 经 济 参 考 报 第 7 页 共 30 页

11 三 保 理 商 业 保 理 成 为 中 小 企 业 融 资 重 要 渠 道 据 经 济 之 声 报 道, 有 效 破 解 中 小 企 业 融 资 难 融 资 贵 是 今 年 我 国 经 济 工 作 的 主 要 任 务 之 一, 第 四 届 中 国 商 业 保 理 行 业 峰 会 4 月 6 日 在 北 京 开 幕, 与 会 嘉 宾 深 入 探 讨 了 如 何 通 过 开 展 商 业 保 理 业 务, 为 中 小 企 业 解 决 融 资 难 题 商 业 保 理 成 为 中 小 企 业 融 资 重 要 渠 道 今 年 年 初, 李 克 强 总 理 在 国 务 院 常 务 会 议 上 首 次 提 出 要 大 力 发 展 应 收 账 款 融 资 但 是, 如 何 开 展 应 收 账 款 融 资, 将 资 金 精 准 低 成 本 地 输 送 到 需 要 资 金 的 中 小 企 业, 同 时 又 能 够 有 效 地 控 制 各 种 风 险 呢? 商 业 保 理, 正 是 解 决 这 一 问 题 的 创 新 型 融 资 工 具 保 理 业 务 的 本 质 就 是 企 业 应 收 账 款 的 债 权 转 让, 企 业 卖 了 货 以 后 不 能 及 时 拿 到 钱, 就 可 以 把 应 收 账 款 的 债 权 转 让 给 保 理 商, 保 理 商 围 绕 企 业 的 应 收 账 款 提 供 一 揽 子 的 服 务, 比 方 说 融 资, 坏 账 担 保 等 等 厚 朴 金 融 长 期 以 来 致 力 于 发 展 中 小 企 业 保 理 业 务, 厚 朴 金 融 董 事 长 兼 总 经 理 李 书 文 : 青 岛 一 家 做 铁 塔 的 企 业, 在 跟 国 外 公 司 签 完 合 同 以 后, 有 两 千 万 的 资 金 缺 口, 补 不 上 的 话 要 违 约, 对 企 业 就 会 产 生 很 大 影 响 它 到 银 行 贷 款 几 个 月 没 贷 出 来, 最 后 找 到 我 们, 我 们 在 不 到 一 个 月 的 时 间 内, 给 它 融 资 3000 万, 用 应 收 账 款 转 让 做 的 融 资, 解 了 它 的 燃 眉 之 急 商 业 保 理 看 重 企 业 出 售 商 品 和 服 务 的 能 力 呢? 为 何 一 些 中 小 企 业 从 银 行 融 不 到 资, 而 商 业 保 理 公 司 就 能 解 决 这 样 的 问 题 第 8 页 共 30 页

12 国 际 保 理 商 联 合 会 前 秘 书 长 康 斯 坦 解 释 说, 与 看 重 抵 押 物 的 银 行 不 同, 商 业 保 理 公 司 看 重 的 是 企 业 出 售 商 品 和 服 务 的 能 力 康 斯 坦 : 小 企 业 出 售 商 品 或 服 务, 如 果 买 方 是 一 家 重 要 并 且 可 靠 的 企 业, 或 者 是 大 量 分 散 的 企 业, 这 家 小 企 业 转 让 给 商 业 保 理 公 司 的 应 收 账 款 安 全 性 是 非 常 高 的 经 验 证 明, 给 中 小 企 业 融 资, 通 过 保 理 业 务 的 方 式, 比 传 统 以 地 产 机 器 和 存 货 单 作 为 抵 押 物 从 银 行 借 贷, 债 权 的 安 全 性 更 高 十 三 五 末 我 国 商 业 保 理 业 务 规 模 或 达 万 亿 级 商 业 保 理 可 以 在 有 效 控 制 风 险 的 前 提 下, 盘 活 企 业 不 断 上 升 的 应 收 账 款 存 量, 满 足 中 小 企 业 运 营 资 金 需 求, 推 动 建 立 完 善 的 商 务 信 用 体 系 今 天 发 布 的 中 国 商 业 保 理 行 业 发 展 报 告 2015 指 出,2015 年 我 国 商 业 保 理 融 资 业 务 量 超 过 了 2000 亿 元, 较 2014 年 增 长 了 1.5 倍 中 国 服 务 贸 易 协 会 商 业 保 理 专 委 会 常 务 副 主 任 兼 秘 书 长 韩 家 平 认 为, 对 中 小 企 业 而 言, 商 业 保 理 正 在 成 为 一 种 重 要 的 融 资 渠 道 : 韩 家 平 : 我 国 开 业 的 商 业 保 理 公 司 大 概 五 百 家,2015 年 我 国 商 业 保 理 公 司 服 务 了 约 3 万 1500 家 中 小 企 业, 平 均 每 家 企 业 从 商 业 保 理 公 司 获 得 的 融 资 是 635 万 报 告 还 预 测, 到 十 三 五 末, 我 国 商 业 保 理 业 务 规 模 将 达 到 万 亿 级, 届 时 商 业 保 理 将 成 为 我 国 贸 易 融 资 和 风 险 管 理 领 域 不 可 或 缺 的 重 要 产 业 2016 年 4 月 6 日 来 源 : 央 广 网 第 9 页 共 30 页

13 四 融 资 租 赁 中 国 融 资 租 赁 业 发 展 潜 力 分 析 中 国 融 资 租 赁 业 务 量 提 升 迅 速, 但 渗 透 率 偏 低 自 2008 年 起, 中 国 融 资 租 赁 业 务 量 不 断 提 升, 从 占 亚 洲 / 全 球 比 重 从 22%/3.0% 提 升 至 2013 年 的 50%/10.1%, 成 为 世 界 租 赁 市 场 不 可 或 缺 的 一 部 分 然 而 从 设 备 投 资 渗 透 率 来 看, 中 国 一 直 维 持 在 2%-5% 之 间, 自 2011 年 达 到 4.97% 的 峰 值 后 持 续 回 落 至 2013 年 的 3.1%;GDP 渗 透 率 年 分 别 为 0.79% 1.25% 1.11% 一 行 业 基 数 低, 市 场 空 间 大 对 租 赁 行 业 在 市 场 融 资 工 具 中 占 有 情 况, 国 际 上 主 要 采 用 租 赁 渗 透 率 来 衡 量, 主 要 包 括 设 备 投 资 渗 透 率 GDP 渗 透 率 设 备 投 资 渗 透 率 = 租 赁 业 务 量 / 当 年 对 厂 房 设 备 的 固 定 资 产 投 资,GDP 渗 透 率 = 租 赁 业 务 量 / 当 年 GDP 固 定 资 产 投 资 渗 透 率 的 优 点 在 于 能 够 更 准 确 地 表 征 和 衡 量 租 赁 与 其 他 替 代 性 融 资 工 具 之 间 的 竞 争 关 系 而 GDP 渗 透 率 在 数 据 稳 定 性 可 得 性 和 便 利 性 上 有 更 多 优 势 租 赁 渗 透 率 远 低 于 其 他 主 要 国 家, 提 升 空 间 巨 大 选 取 2013 年 全 球 前 50 大 融 资 租 赁 国 家 ( 或 地 区 ) 中 年 样 本 缺 失 率 不 超 过 20% 的 国 家 进 行 统 计 从 设 备 投 资 渗 透 率 来 看, 全 球 租 赁 渗 透 率 中 位 数 为 13%, 韩 国 日 本 维 持 在 8%-9% 之 间, 欧 元 区 及 巴 西 处 于 10%-20% 之 间, 美 国 加 拿 大 和 澳 大 利 亚 的 租 赁 渗 透 率 则 超 过 20% GDP 渗 透 率 分 化 较 大,2013 年 英 国 达 到 2.67%, 德 国 2.01%, 美 国 1.92%, 中 国 台 湾 1.6% 第 10 页 共 30 页

14 从 长 期 来 看, 中 国 的 设 备 投 资 渗 透 率 将 逐 步 向 15% GDP 渗 透 率 向 1% 逼 近, 对 应 市 场 规 模 将 扩 张 3-4 倍, 发 展 潜 力 巨 大 二 支 持 政 策 频 出 台, 助 力 租 赁 行 业 发 展 随 着 融 资 租 赁 业 高 速 发 展, 相 关 行 业 政 策 相 继 出 台, 监 管 措 施 更 加 透 明 完 善 2014 年 以 来, 我 国 融 资 租 赁 行 业 在 监 管 法 律 税 收 会 计 等 方 面 均 取 得 了 较 大 进 展 国 务 院 于 2015 年 8 月 31 日 印 发 关 于 加 快 融 资 租 赁 业 发 展 的 指 导 意 见, 并 于 9 月 1 日 印 发 促 进 金 融 租 赁 行 业 健 康 发 展 的 指 导 意 见 这 两 份 指 导 意 见 都 是 作 为 8 月 26 日 国 务 院 常 务 会 议 关 于 促 进 融 资 租 赁 行 业 发 展 的 具 体 指 导 意 见 前 者 勾 勒 了 融 资 租 赁 行 业 发 展 蓝 图, 以 及 配 套 行 业 发 展 机 会 和 制 度 建 设 规 划 ; 后 者 则 是 针 对 从 事 融 资 租 赁 业 务 的 核 心 企 业 金 融 租 赁 公 司 发 展 的 具 体 指 导 性 意 见, 这 两 份 指 导 意 见 的 出 台 也 为 未 来 融 资 租 赁 行 业 的 发 展 指 明 了 方 向 : 在 市 场 主 导 与 政 府 支 持 下, 向 专 业 化 方 向 发 展, 向 综 合 服 务 体 系 发 展, 相 关 业 务 配 套 协 同 发 展, 向 海 外 市 场 拓 展, 向 新 兴 产 业 和 战 略 产 业 发 展 三 推 动 解 决 中 小 企 业 融 资 难 问 题 中 小 企 业 融 资 难 问 题 近 年 凸 显 据 银 监 会 测 算,2014 年 占 企 业 总 数 99.8% 的 中 小 企 业, 其 贷 款 余 额 仅 占 全 部 金 融 机 构 的 36.10%;3800 万 户 民 营 企 业, 从 银 行 取 得 的 贷 款 尚 不 足 银 行 贷 款 总 量 的 2% 2014 年 我 国 中 小 企 业 的 资 金 缺 口 占 比 一 直 在 60%-80% 的 比 例 区 间 波 动 利 用 融 资 租 赁, 可 以 增 强 中 小 企 业 现 金 的 流 动 性 融 资 租 赁 公 司 对 租 赁 设 备 留 有 所 有 权, 区 别 于 银 行 注 重 企 业 的 财 务 和 经 营 能 力 以 及 担 保 状 况 租 赁 公 司 更 加 关 注 设 备 租 金 能 否 收 回, 在 承 租 企 业 不 能 支 付 租 金 时 可 随 时 收 回 设 备 融 资 租 赁 手 续 通 常 比 较 简 便, 不 需 要 提 供 担 保 虽 然 租 赁 公 司 所 要 求 的 年 租 金 率 要 比 银 行 的 同 期 贷 款 年 利 率 高 24%, 但 考 虑 到 银 行 往 往 有 诸 如 补 偿 性 余 额 等 制 约 条 件, 第 11 页 共 30 页

15 融 资 租 赁 的 租 金 率 往 往 要 低 于 银 行 贷 款 的 年 利 率, 减 少 了 中 小 企 业 融 资 的 成 本 费 用 融 资 租 赁 可 以 促 进 中 小 企 业 技 术 进 步 增 强 竞 争 优 势 用 融 资 租 赁 的 方 式 可 以 缩 短 项 目 建 设 周 期, 跟 踪 先 进 技 术, 使 中 小 企 业 赢 得 市 场 先 机, 从 而 增 强 了 中 小 企 业 的 市 场 竞 争 力 融 资 租 赁 可 以 帮 助 中 小 企 业 实 现 资 本 的 快 速 积 累, 并 将 更 多 的 资 金 投 入 到 新 产 品 上 对 于 技 术 更 新 速 度 较 快 的 行 业, 采 用 融 资 租 赁 的 方 式 实 现 设 备 更 新 可 以 规 避 设 备 精 神 磨 损 产 生 的 风 险 2016 年 3 月 29 日 来 源 : 中 国 保 险 报 李 关 政 李 超 姜 锦 铖 营 改 增 实 施 细 则 落 地, 融 资 租 赁 行 业 面 临 哪 些 变 化? 备 受 关 注 的 营 业 税 改 征 增 值 税 ( 以 下 简 称 营 改 增 ) 细 则 终 于 落 地 3 月 24 日, 财 政 部 国 家 税 务 总 局 发 布 关 于 全 面 推 开 营 业 税 改 征 增 值 税 试 点 的 通 知, 自 2016 年 5 月 1 日 起, 在 全 国 范 围 内 全 面 推 开 营 业 税 改 征 增 值 税 试 点, 建 筑 业 房 地 产 业 金 融 业 生 活 服 务 业 等 全 部 营 业 税 纳 税 人, 纳 入 试 点 范 围, 由 缴 纳 营 业 税 改 为 缴 纳 增 值 税 融 资 租 赁 行 业 早 在 2013 年 就 纳 入 了 营 改 增 试 点 此 次 公 布 的 营 业 税 改 征 增 值 税 试 点 实 施 办 法 ( 以 下 简 称 办 法 ) 涉 及 到 融 资 租 赁 行 业 的 政 策 有 哪 些 变 化? 将 给 融 资 租 赁 行 业 带 来 哪 些 影 响? 后 续 还 有 什 么 问 题 需 要 关 注? 针 对 上 述 问 题, 融 资 租 赁 专 家 沙 泉 表 示, 办 法 中 差 额 纳 税 即 征 即 退 纳 税 人 必 须 具 备 融 资 租 赁 经 营 资 质 租 赁 公 司 实 收 资 本 必 须 大 于 1.7 亿 的 原 则 没 变 变 化 的 地 方 有, 增 值 税 税 率 分 为 4 种 税 率 征 收 :(1) 直 租 与 回 租 分 类 征 税 ;(2) 不 动 产 租 赁 与 有 形 动 产 租 赁 分 不 同 税 率 征 税 ;(3) 差 额 纳 税 扣 除 项 有 所 变 化 ;(4) 经 营 租 赁 包 括 无 形 资 产 等 第 12 页 共 30 页

16 对 于 租 赁 行 业 来 说, 办 法 的 最 大 亮 点 是 直 租 与 回 租 分 不 同 类 别 征 税 沙 泉 表 示 按 照 办 法 规 定, 直 租 的 分 类 分 为 租 赁 服 务, 其 下 还 分 为 融 资 租 赁 服 务 和 经 营 租 赁 服 务 其 中, 融 资 租 赁 服 务 是 指 具 有 融 资 性 质 和 所 有 权 转 移 特 点 的 租 赁 活 动 经 营 租 赁 服 务 是 指 在 约 定 时 间 内 将 有 形 动 产 或 者 不 动 产 转 让 他 人 使 用 且 租 赁 物 所 有 权 不 变 更 的 业 务 活 动 沙 泉 表 示, 融 资 租 赁 的 定 义 没 有 改 变, 但 按 照 租 赁 标 的 物 的 不 同, 融 资 租 赁 服 务 可 分 为 有 形 动 产 融 资 租 赁 和 不 动 产 融 资 租 赁 改 变 了 有 形 动 产 融 资 租 赁 这 一 单 一 标 的 物 的 纳 税 标 准 同 时, 办 法 对 经 营 租 赁 服 务 也 扩 大 了 标 的 物 的 征 税 范 围, 分 为 有 形 动 产 经 营 租 赁 和 不 动 产 经 营 租 赁 的 税 收 政 策, 并 把 建 筑 物 构 筑 物 等 不 动 产 或 者 飞 机 车 辆 等 有 型 动 产 的 广 告 位 出 租 给 其 他 单 位 或 个 人 用 于 发 布 广 告 车 辆 停 放 服 务 道 路 通 行 服 务 水 路 运 输 的 光 租 业 务 航 空 运 输 的 干 租 业 务 都 按 照 经 营 租 赁 服 务 缴 纳 增 值 税 这 些 都 扩 大 了 租 赁 公 司 可 使 用 标 的 物 的 业 务 范 围 值 得 关 注 的 是, 办 法 强 调, 融 资 性 售 后 回 租 不 按 照 本 税 目 缴 纳 增 值 税 融 资 性 售 后 回 租 在 办 法 中 被 划 分 在 贷 款 服 务 范 畴 沙 泉 表 示, 这 意 味 着 回 租 按 贷 款 的 税 率 征 税, 但 不 是 认 定 回 租 属 于 金 融 资 产, 租 赁 资 产 不 能 按 金 融 工 具 确 认 和 计 量 会 计 准 则 对 回 租 进 行 会 计 处 理, 只 能 按 租 赁 会 计 准 则 进 行 会 计 处 理 此 外, 按 照 办 法 规 定, 增 值 税 税 率 一 共 有 四 种 :6% 11% 17% 和 零 税 率 其 中, 融 资 性 售 后 回 租 税 率 为 6%, 不 动 产 租 赁 税 率 为 11%, 有 形 动 产 租 赁 税 率 为 17% 第 13 页 共 30 页

17 沙 泉 表 示, 原 来 税 收 只 针 对 有 形 动 产 的 融 资 租 赁, 而 且 直 租 回 租 混 在 一 起, 因 此 只 有 一 种 17% 的 税 率 办 法 颁 布 后, 所 有 的 回 租 业 务 均 使 用 6% 的 增 值 税 发 票 ; 不 动 产 租 赁 直 租 使 用 11% 的 增 值 税 发 票, 有 形 动 产 的 直 租 使 用 17% 的 增 值 税 发 票, 不 再 使 用 单 一 税 率 的 发 票 实 际 上, 此 前 对 于 租 赁 行 业 营 改 增 后, 业 内 人 士 普 遍 认 为, 租 赁 行 业 仍 承 受 较 重 的 税 负, 不 利 于 行 业 发 展 回 租 税 率 由 17% 改 为 6% 后, 比 原 营 业 税 税 负 高 出 两 倍 之 多 的 税 负 降 为 仅 高 出 原 营 业 税 的 30% 沙 泉 表 示 总 的 来 说, 对 于 租 赁 行 业 而 言, 征 税 的 行 业 划 分 没 有 变 ; 按 租 赁 会 计 准 则 进 行 会 计 处 理 和 纳 税 原 则 没 有 变 但 因 税 率 调 整, 缩 短 了 与 原 营 业 税 之 间 的 差 距 值 得 关 注 的 是, 办 法 中 融 资 租 赁 依 然 采 用 差 额 纳 税 原 则 其 中, 有 形 动 产 融 资 性 售 后 回 租 服 务 可 以 差 额 纳 税, 但 不 动 产 的 回 租 是 享 受 不 到 差 额 纳 税 待 遇 的 沙 泉 认 为, 融 资 租 赁 是 以 融 物 方 式 达 到 融 资 目 的 的 租 赁, 不 是 融 资 融 物 分 别 进 行, 而 是 统 一 经 营 因 此, 应 税 劳 务 和 应 税 货 物 混 在 一 起 不 可 分 离 是 融 资 租 赁 专 有 的 特 性 要 合 理 纳 税 只 能 采 用 差 额 纳 税 的 方 式 扣 除 不 合 理 因 素 对 于 实 收 资 本 必 须 大 于 1.7 亿 的 适 用 规 定, 沙 泉 强 调, 融 资 租 赁 属 于 资 金 密 集 型 产 业, 需 要 租 赁 公 司 有 足 够 多 的 资 本 金 来 运 作, 不 是 说 拿 一 个 经 营 资 质 就 可 以 享 受 差 额 纳 税 政 策 待 遇 的 这 个 规 定 的 主 要 目 的 是 防 止 因 准 入 机 制 不 健 全, 出 现 只 拿 牌 照 不 做 业 务 的 企 业 占 据 租 赁 税 收 政 策 资 源 的 现 象 出 现 沙 泉 说 2016 年 3 月 25 日 来 源 : 金 融 时 报 第 14 页 共 30 页

18 四 资 产 管 理 不 良 资 产 资 管 业 务 望 进 入 黄 金 十 年 随 着 无 风 险 利 率 的 下 降, 资 产 荒 时 代 来 临, 各 类 资 产 的 收 益 显 著 下 降, 不 良 资 产 处 置 业 务 风 口 开 始 进 入 各 路 资 金 的 法 眼 据 报 道, 由 于 不 良 资 产 有 反 周 期 的 特 征, 相 关 资 管 业 务 正 进 入 一 个 黄 金 十 年 嗅 觉 灵 敏 的 外 资 机 构 已 重 回 中 国 市 场, 而 境 内 资 管 机 构 也 纷 纷 进 入 这 一 市 场 华 北 地 区 一 家 原 本 在 金 融 圈 并 不 起 眼 的 不 良 资 产 处 置 公 司 金 蝉 投 资 最 近 被 资 金 方 踏 破 了 门 槛 与 此 同 时, 一 些 关 于 不 良 资 产 的 培 训 业 务, 在 节 后 也 火 爆 异 常, 虽 然 票 价 不 菲 但 仍 然 一 票 难 求 据 介 绍, 不 良 资 产 可 分 两 种 : 一 种 是 金 融 不 良 资 产, 由 银 行 信 托 等 金 融 机 构 对 外 放 款 产 生 ; 另 一 种 是 企 业 不 良 资 产, 例 如 陷 入 互 保 三 角 债 的 企 业 资 产 所 谓 不 良 资 产 处 置, 正 是 收 购 这 类 资 产 并 且 通 过 各 种 手 段 帮 其 解 困, 再 处 置 出 去 获 取 溢 价 在 这 一 过 程 中, 资 产 管 理 公 司 可 以 获 得 减 债 点 数 顾 问 费 后 期 股 权 投 资 等 收 益 不 良 资 产 往 往 由 银 行 组 包, 通 过 信 达 华 融 等 资 产 管 理 公 司 拆 包 或 是 以 通 道 方 式 转 包 给 像 资 管 机 构 不 良 资 产 听 起 来 质 次, 其 实 不 然 上 述 金 蝉 投 资 人 士 介 绍, 金 融 类 不 良 资 产 法 律 权 责 明 晰 诉 讼 时 效 非 常 明 确, 金 融 机 构 一 般 对 证 据 链 等 保 留 完 整, 法 务 部 门 也 有 专 人 维 护 诉 讼 时 效, 所 以 后 端 处 置 比 较 好 做 而 企 业 类 不 良 资 产 中, 有 的 企 业 也 存 在 价 值, 例 如 主 营 业 务 不 错 但 是 互 保 债 务 链 拖 垮 的 企 业, 只 需 帮 其 隔 离 债 务 或 追 索 债 权, 减 轻 企 业 包 袱, 再 通 过 重 组 并 购 等 方 式, 企 业 获 得 重 新 存 活 的 生 机, 抬 升 企 业 估 值 第 15 页 共 30 页

19 这 是 一 块 机 遇 巨 大 的 市 场 越 是 经 济 下 行 时, 机 遇 越 多 根 据 国 金 证 券 的 研 究 报 告, 经 济 下 行 压 力 催 生 不 良 资 产 供 给 加 上 供 给 侧 改 革 的 开 展, 行 业 不 断 去 产 能 调 结 构, 银 行 业 非 银 金 融 业 以 及 传 统 工 业 企 业 都 将 面 临 不 良 上 升 应 收 账 款 居 高 不 下 的 问 题 这 些 行 业 不 良 资 产 的 持 续 增 加, 为 不 良 资 产 管 理 行 业 发 展 创 造 了 客 观 条 件 同 时 银 行 业 不 良 贷 款 余 额 迅 速 上 升 截 至 2015 年 底, 商 业 银 行 全 行 业 不 良 贷 款 余 额 升 至 1.27 万 亿 元, 同 比 增 长 51.20% 如 果 处 置 得 当, 不 良 资 产 的 回 报 率 惊 人 业 内 人 士 透 露, 有 的 由 损 失 类 贷 款 组 成 的 不 良 资 产 包, 往 往 没 有 抵 押 物,1/100 的 价 格 能 买 到, 有 的 可 疑 类 贷 款 有 地 产 抵 押, 则 通 常 按 同 期 地 产 六 折 的 价 格 出 售, 有 时 几 千 万 元 收 购 的 不 良 资 产 包, 处 置 后 回 款 能 达 两 亿 元 一 些 海 外 投 行 机 构, 也 已 经 闻 到 风 口 的 味 道 业 内 人 士 透 露, 高 盛 美 林 等 又 开 始 出 现 在 市 场 上 找 标, 一 些 海 外 知 名 的 擅 长 投 资 不 良 资 产 的 私 募 机 构 如 橡 树 资 本 海 岸 投 资 也 已 经 入 场 本 土 私 募 基 金 也 凭 借 主 场 优 势 跃 跃 欲 试 据 悉, 中 国 基 金 业 协 会 官 网 透 露, 在 其 3 月 29 日 举 办 的 一 期 相 关 论 坛 上, 出 现 了 重 阳 投 资 等 知 名 私 募 的 身 影 业 内 人 士 认 为, 不 良 资 产 处 置 业 务 非 常 适 合 私 募 等 第 三 方 资 管 机 构 参 与, 一 方 面 金 融 机 构 有 相 关 禁 止 条 款, 且 到 后 期 与 不 良 资 产 客 户 关 系 僵 化, 需 要 引 入 第 三 方 与 客 户 进 行 调 解 引 导, 而 处 置 业 务 类 似 投 行 业 务, 并 非 银 行 的 特 长 另 一 方 面, 主 流 的 四 大 资 产 公 司 大 都 关 注 一 些 牵 涉 金 额 规 模 巨 大 的 企 业 债 务 重 组 项 目, 但 是, 对 于 小 企 业 的 债 务 重 组 没 有 精 力 关 注 不 良 资 产 处 置 做 好 了, 对 银 行 企 业 和 资 管 机 构 来 说, 是 多 赢 的 局 面 然 而, 蛋 糕 虽 大, 却 并 不 是 一 般 人 能 吃 到 不 良 资 产 包 的 尽 职 调 查 和 后 端 处 置, 非 常 考 验 功 力 2016 年 4 月 12 日 来 源 : 中 国 证 券 网 第 16 页 共 30 页

20 AMC 不 良 资 产 收 购 业 务 新 政 策 的 解 读 针 对 部 分 AMC 不 良 资 产 收 购 业 务 不 规 范 不 审 慎 项 目 风 险 有 所 暴 露 等 问 题, 银 监 会 近 日 发 布 了 银 监 办 发 [2016]56 号 关 于 规 范 金 融 资 产 管 理 公 司 不 良 资 产 收 购 业 务 的 通 知 ( 简 称 56 号 文 ), 要 求 各 银 监 局 AMC 从 以 下 四 个 方 面 规 范 开 展 不 良 资 产 收 购 业 务, 即 :(1) 规 范 开 展 金 融 机 构 不 良 资 产 收 购 业 务 ;(2) 规 范 开 展 非 金 融 机 构 不 良 资 产 收 购 业 务 ;(3) 严 格 落 实 风 险 管 理 责 任, 切 实 防 范 和 化 解 风 险 ;(4) 加 强 风 险 为 本 的 监 管, 严 守 风 险 底 线 一 规 范 开 展 金 融 机 构 不 良 资 产 收 购 业 务 早 在 2014 年, 央 行 银 监 会 等 部 门 就 联 合 印 发 了 关 于 规 范 金 融 机 构 同 业 业 务 的 通 知 ( 简 称 127 号 文 ), 对 买 入 返 售 ( 卖 出 回 购 ) 行 为 进 行 了 限 制 但 是, 实 践 中 AMC 往 往 通 过 第 三 方 通 道 + 收 益 权 互 换 或 存 单 质 押 等 方 式 绕 开 127 号 文, 以 达 到 银 行 不 良 资 产 出 表 的 目 的 56 号 文 剑 指 银 行 不 良 资 产 违 规 出 表 行 为, 明 确 禁 止 AMC 在 转 让 合 同 等 正 式 法 律 文 件 之 外 签 订 影 响 资 产 和 风 险 真 实 完 全 转 移 的 协 议, 禁 止 设 置 任 何 显 性 或 隐 性 的 回 购 条 款, 禁 止 违 规 进 行 利 益 输 送, 禁 止 为 银 行 规 避 资 产 质 量 监 管 提 供 通 道 除 此 之 外,56 号 文 还 规 定,AMC 不 得 与 银 行 约 定 各 种 形 式 的 实 质 上 由 银 行 承 担 清 收 保 底 义 务 的 条 款 由 此 看 来,AMC 作 为 通 道 协 助 银 行 违 规 出 表 的 各 种 做 法 将 受 到 打 压 二 规 范 开 展 非 金 融 机 构 不 良 资 产 收 购 业 务 根 据 金 融 资 产 管 理 公 司 开 展 非 金 融 机 构 不 良 资 产 业 务 管 理 办 法,AMC 可 以 收 购 处 置 非 金 融 机 构 不 良 资 产 非 金 融 机 构 不 良 资 产, 主 要 指 企 业 形 成 的 商 业 债 权 低 于 初 始 获 取 价 格 的 土 地 使 用 权 收 费 权 等, 最 常 见 的 就 是 企 业 被 拖 欠 的 各 种 货 款 工 程 款 等 第 17 页 共 30 页

21 通 过 56 号 文, 银 监 会 明 确 对 AMC 非 金 融 机 构 不 良 资 产 收 购 业 务 进 行 了 适 当 限 制 具 体 包 括 : 只 得 收 购 存 量 不 良 资 产, 不 得 收 购 正 常 资 产 ; 严 禁 收 购 企 业 之 间 虚 构 的 或 尚 未 发 生 的 应 收 账 款 等 非 真 实 存 在 的 债 权 资 产 ; 不 得 借 收 购 不 良 债 权 资 产 名 义 为 企 业 或 项 目 提 供 融 资 等 三 严 格 落 实 风 险 管 理 责 任, 切 实 防 范 和 化 解 风 险 这 部 分 主 要 是 针 对 AMC 自 身 管 理 方 面 来 说 的 根 据 56 号 文 的 要 求,AMC 作 为 风 险 防 范 和 处 置 的 第 一 责 任 主 体, 应 该 从 多 个 方 面 加 强 自 身 管 理, 切 实 防 范 和 化 解 风 险 具 体 要 求 包 括 : 增 强 责 任 意 识, 健 全 风 险 管 控 机 制, 防 范 信 用 风 险, 切 实 化 解 内 生 不 良 资 产, 强 化 合 规 经 营 意 识 等 除 此 之 外,56 号 文 还 禁 止 AMC 采 取 不 合 理 的 展 期 重 组 等 方 式 掩 盖 风 险, 也 不 得 通 过 设 立 特 殊 目 的 实 体 进 入 禁 止 性 领 域 四 加 强 风 险 为 本 的 监 管, 严 守 风 险 底 线 这 部 分 强 调 了 各 银 监 局 在 AMC 不 良 资 产 收 购 业 务 方 面 的 监 管 责 任 通 过 非 现 场 监 管 和 现 场 检 查 的 方 式, 对 于 AMC 在 经 营 中 存 在 的 违 法 违 规 行 为, 各 银 监 局 需 要 追 究 有 关 人 员 责 任 ; 对 于 AMC 分 支 机 构, 各 银 监 局 应 该 做 好 日 常 风 险 监 测, 对 于 发 现 的 违 规 行 为, 也 应 当 及 时 采 取 相 应 的 监 管 措 施 截 至 目 前, 除 了 四 大 国 有 AMC 之 外, 越 来 越 多 的 民 间 资 本 也 参 与 到 不 良 资 产 收 购 业 务 中, 目 前 已 经 成 立 的 地 方 性 AMC 的 数 量 大 约 在 15 家 之 上 长 期 的 市 场 繁 荣 需 要 正 确 的 政 策 引 导,56 号 文 的 发 布 对 于 AMC 行 业 来 说 是 个 及 时 雨, 使 得 AMC 行 业 可 以 重 回 风 险 化 解 和 资 产 价 值 提 升 的 本 质 来 源 : 中 伦 文 德 律 师 事 务 所 甄 庆 贵 律 师 第 18 页 共 30 页

22 六 信 托 央 企 信 托 公 司 市 场 化 激 励 机 制 转 型 研 究 与 思 考 在 68 家 信 托 公 司 的 版 图 中, 中 央 企 业 控 股 的 信 托 公 司 数 量 ( 以 下 简 称 央 企 信 托 公 司 ) 占 据 约 1/5 的 位 置 与 市 场 化 程 度 较 强 的 信 托 公 司 相 比, 央 企 信 托 公 司 从 体 制 机 制 到 经 营 管 理 均 具 有 一 定 的 特 色, 主 要 表 现 为 : 较 低 的 风 险 偏 好 稳 健 的 经 营 风 格 相 对 稳 定 的 员 工 队 伍 相 对 集 中 的 股 权 结 构 以 及 集 团 公 司 对 信 托 公 司 的 强 管 控, 体 制 机 制 市 场 化 程 度 亟 待 提 高 等 这 类 模 式 有 助 于 集 团 公 司 利 用 信 托 公 司 实 施 其 对 外 金 融 投 资 战 略 ; 也 有 利 于 信 托 公 司 利 用 集 团 公 司 在 资 金 项 目 和 客 户 方 面 的 资 源 优 势 拓 展 集 团 内 外 业 务 另 一 方 面, 央 企 信 托 公 司 既 要 承 担 集 团 公 司 的 成 员 单 位 和 信 托 业 会 员 单 位 双 重 角 色, 还 要 在 工 资 总 额 受 控 薪 酬 分 配 相 对 弱 化 的 前 提 下 面 临 较 高 的 市 场 化 经 营 压 力 对 于 多 数 央 企 信 托 公 司 而 言, 在 泛 资 产 管 理 时 代 和 国 企 混 改 的 大 背 景 下, 如 何 在 管 控 型 的 体 制 内 更 好 地 实 施 市 场 化 的 激 励 政 策 提 升 经 营 效 率, 并 落 地 成 为 公 司 的 发 展 引 擎, 成 为 亟 须 解 决 的 现 实 问 题 2014 年 银 监 会 下 发 了 关 于 信 托 公 司 风 险 监 管 的 指 导 意 见 该 文 件 明 确 提 出 信 托 公 司 应 结 合 自 身 特 点 建 立 激 励 性 薪 酬 延 付 制 度, 即 建 立 与 风 险 责 任 和 经 营 业 绩 挂 钩 的 科 学 合 理 的 薪 酬 延 期 支 付 制 度 这 种 激 励 性 薪 酬 对 央 企 信 托 公 司 而 言, 一 般 泛 指 信 托 行 业 普 遍 推 行 的 市 场 化 激 励 制 度 市 场 化 激 励 顾 名 思 义 是 指 将 对 部 门 团 队 以 及 员 工 的 激 励 按 照 市 场 化 原 则 执 行 市 场 化 考 核 享 受 市 场 化 分 配 市 场 化 是 一 种 理 念 一 个 过 程, 也 是 一 种 机 制 导 向 在 市 场 化 的 系 统 机 制 中 需 要 业 务 市 场 化 体 制 市 场 化 风 控 市 场 化 以 及 其 他 保 障 性 机 制 共 同 推 进 激 励 政 策 的 市 场 化 市 场 化 激 励 制 度 在 央 企 或 国 企 信 托 公 司 一 般 称 为 包 干 制 打 包 制 或 提 成 制 ; 在 民 营 信 托 公 司 多 称 为 类 合 伙 人 制 度 研 究 显 示, 信 托 行 业 市 场 化 激 励 制 度 对 信 第 19 页 共 30 页

23 托 从 业 人 员 而 言, 推 动 作 用 巨 大, 尤 其 是 团 队 的 考 核 激 励 模 式, 极 大 地 促 进 了 团 队 业 务 的 快 速 推 进 相 关 咨 询 机 构 提 供 的 资 料 显 示,2014 年 央 企 控 股 信 托 公 司 信 托 经 理 薪 酬 中 位 数 比 民 营 控 股 信 托 公 司 低 12.7 个 百 分 点 近 年 来, 部 分 央 企 控 股 的 信 托 公 司 通 过 实 施 提 成 制 ( 收 入 或 利 润 ) 薪 酬 包 以 及 少 量 的 类 合 伙 制, 不 断 推 进 市 场 化 激 励 机 制 创 新 由 于 多 数 央 企 控 股 信 托 公 司 的 发 展 时 间 较 短, 加 之 对 市 场 化 观 念 的 导 入 较 慢 利 益 平 衡 较 为 复 杂, 使 得 央 企 信 托 公 司 实 施 市 场 化 激 励 后, 与 一 般 信 托 公 司 相 比, 在 薪 酬 结 构 以 及 分 配 上 仍 然 存 在 一 定 的 差 距 具 体 表 现 在 : 一 是 央 企 信 托 公 司 的 人 均 薪 酬 在 行 业 内 处 于 中 下 游 水 平 二 是 信 托 行 业 前 台 业 务 部 门 的 薪 酬 比 中 后 台 人 员 薪 酬 高 很 多 三 是 信 托 行 业 前 台 业 务 人 员 有 75% 的 收 入 挂 钩 业 务 绩 效, 体 现 了 较 为 激 进 的 激 励 风 格 ; 而 中 后 台 人 员 固 定 收 入 部 分 较 多, 只 有 60% 的 收 入 挂 钩 整 体 收 入 或 利 润 水 平 上 述 状 况 的 发 生, 归 根 结 底 是 央 企 信 托 公 司 在 转 型 期 和 新 常 态 下 面 临 的 一 些 体 制 机 制 的 纠 结 一 是 工 资 总 额 总 体 上 受 到 管 控 央 企 信 托 公 司 的 工 资 总 额 要 纳 入 到 上 级 集 团 公 司 的 预 算 总 额 以 内, 一 方 面 会 使 央 企 信 托 公 司 可 分 配 的 工 资 额 度 受 到 控 制, 导 致 员 工 自 身 的 薪 酬 不 会 因 为 业 务 的 突 飞 猛 进 而 实 现 快 速 增 长, 逐 步 丧 失 了 行 业 内 薪 酬 的 竞 争 力, 形 成 人 才 流 失 ; 另 一 方 面, 薪 酬 管 控 形 成 了 激 励 机 制 的 天 花 板 效 应 二 是 综 合 配 套 机 制 相 对 弱 化 对 央 企 信 托 公 司 而 言, 如 果 其 他 配 套 机 制 不 能 提 供 有 效 的 保 障, 市 场 化 激 励 的 效 果 就 会 打 折 扣 具 体 的 配 套 机 制 包 括 员 工 职 位 晋 升 体 系 风 险 控 制 体 系 产 品 研 发 体 系 等 近 年 来, 央 企 信 托 公 司 在 通 过 实 施 市 场 化 激 励, 进 而 助 推 公 司 转 型 的 道 路 上 稳 步 前 行, 但 如 何 能 形 成 自 己 的 特 色, 进 而 提 高 对 人 才 的 吸 引 力, 还 应 做 到 以 下 几 点 : 一 是 要 明 确 战 略 定 位, 利 用 连 接 金 融 资 本 和 产 业 资 本 的 特 殊 优 势, 为 央 企 主 业 发 展 提 供 增 值 性 较 强 的 金 融 服 务, 同 时 应 明 确 自 己 在 信 托 行 业 的 梯 队 定 位, 走 差 异 化 特 色 化 发 展 道 路, 围 绕 央 企 主 业 上 下 游, 做 精 做 专 产 业 链 金 融 二 是 积 极 改 善 股 权 结 构, 积 极 探 索 引 进 外 部 战 略 投 资 者, 提 升 信 托 公 司 的 核 心 业 务 经 营 能 力 同 时, 可 以 有 序 探 索 混 合 所 有 制 改 革, 借 助 国 有 企 业 改 革 的 东 风, 享 第 20 页 共 30 页

24 受 政 策 红 利 三 是 加 强 系 统 机 制 建 设, 通 过 职 位 体 系 建 设 风 控 体 系 建 设 研 发 体 系 建 设 企 业 文 化 建 设 等 综 合 机 制 的 建 设 为 市 场 化 激 励 机 制 的 建 设 提 供 根 本 性 的 制 度 保 障 四 是 扩 大 激 励 性 薪 酬 延 付 的 范 围, 严 格 执 行 监 管 部 门 激 励 性 薪 酬 的 延 付 制 度 五 是 积 极 争 取 政 策 支 持, 进 一 步 争 取 集 团 的 管 控 政 策, 让 集 团 公 司 降 低 管 控 范 围, 成 立 一 个 金 融 特 区, 对 人 员 薪 酬 费 用 等 方 面 给 予 充 分 支 持, 甚 至 是 推 进 高 管 层 招 聘 的 市 场 化 2016 年 3 月 22 日 来 源 : 金 融 时 报 千 亿 慈 善 资 金 有 望 进 入 信 托 市 场 千 亿 慈 善 资 金 进 入 信 托 市 场 或 将 向 前 迈 进 一 步 十 二 届 全 国 人 大 四 次 会 议 审 议 的 慈 善 法 草 案 对 慈 善 信 托 做 出 新 规 定, 扩 大 了 慈 善 信 托 受 托 人 范 围 草 案 明 确, 慈 善 信 托 属 于 公 益 信 托, 慈 善 信 托 的 受 托 人 可 以 由 委 托 人 确 定 其 信 赖 的 慈 善 组 织 或 信 托 公 司 担 任 全 国 人 大 常 委 会 副 委 员 长 李 建 国 日 前 对 慈 善 法 草 案 作 说 明 时 表 示, 慈 善 信 托 属 于 公 益 信 托, 是 指 委 托 人 基 于 慈 善 目 的, 依 法 将 其 财 产 委 托 给 受 托 人, 由 受 托 人 按 照 委 托 人 意 愿 以 受 托 人 名 义 进 行 管 理 和 处 分, 开 展 慈 善 活 动 的 行 为 对 此, 有 信 托 业 人 士 4 月 15 日 表 示, 慈 善 法 草 案 有 很 多 内 容 上 的 突 破, 比 如 内 涵 扩 大, 形 成 了 大 慈 善 的 理 念 : 科 学 教 育 文 化 卫 生 体 育 环 境, 甚 至 是 自 然 人, 都 纳 入 了 慈 善 的 大 范 畴 里 他 认 为, 慈 善 信 托 概 念 的 明 确, 有 利 于 解 决 慈 善 资 金 来 源 的 问 题 当 然, 我 们 的 慈 善 组 织 也 需 要 提 高 开 发 资 源 的 能 力, 国 外 有 40% 的 慈 善 资 金 是 来 源 于 投 资 增 值, 而 国 内 只 有 5-8%, 这 也 是 未 来 我 们 面 对 的 挑 战 第 21 页 共 30 页

25 在 全 国 人 大 代 表 中 国 五 矿 集 团 公 司 董 事 长 党 组 书 记 何 文 波 看 来, 虽 然 在 具 体 公 益 项 目 实 施 方 面, 可 能 没 有 专 业 慈 善 机 构 擅 长, 但 在 风 险 隔 离 资 金 增 值 保 值 流 动 性 安 排 运 作 期 限 匹 配 上, 信 托 公 司 有 着 天 然 优 势 他 认 为, 信 托 公 司 受 托 管 理 慈 善 资 产, 可 以 促 进 慈 善 事 业 朝 着 更 加 专 业 的 方 向 发 展, 信 托 公 司 的 专 业 优 势, 能 使 慈 善 资 金 得 到 更 有 效 运 用, 并 有 利 于 保 护 慈 善 资 产 的 安 全 与 此 同 时, 信 托 公 司 进 入 慈 善 领 域, 也 能 够 进 一 步 提 升 口 碑, 增 进 公 众 对 信 托 的 认 识 和 了 解 数 据 显 示, 我 国 全 社 会 慈 善 捐 赠 总 额 目 前 已 达 到 1000 亿 元, 而 当 下 我 国 有 4200 多 家 基 金 会, 登 记 的 慈 善 组 织 估 算 为 20 万 家 与 日 益 膨 胀 的 慈 善 机 构 相 比, 我 国 的 慈 善 公 益 信 托 则 显 得 冷 清 截 至 发 稿 时,Wind 发 布 的 数 据 显 示, 我 国 由 信 托 公 司 正 式 发 行 的 公 益 信 托 计 划 共 有 10 只 对 此, 上 述 信 托 人 士 直 言, 长 期 以 来, 困 扰 我 国 公 益 信 托 成 立 的 一 个 重 要 因 素 是, 承 担 监 管 职 责 的 公 益 事 业 管 理 机 构 定 位 不 明, 导 致 公 益 信 托 设 立 审 批 难 他 表 示, 监 管 成 本 与 风 险 过 高 信 托 财 产 登 记 制 度 缺 失 和 非 资 金 公 益 信 托 受 限 等 也 是 客 观 原 因 慈 善 法 草 案 要 求 受 托 人 应 当 在 慈 善 信 托 文 件 签 订 之 日 起 7 日 内, 将 相 关 文 件 向 受 托 人 所 在 地 县 级 以 上 人 民 政 府 民 政 部 门 备 案 主 管 主 体 明 确 后, 民 政 渠 道 被 打 通, 未 来 信 托 公 司 会 更 积 极 参 与 到 慈 善 事 业 中 有 业 内 人 士 表 示, 比 起 西 方 国 家, 我 国 的 慈 善 信 托 处 于 起 步 阶 段, 随 着 主 管 主 体 税 收 等 在 法 律 上 的 明 确, 未 来 千 亿 慈 善 资 金 进 入 信 托 市 场 只 是 时 间 问 题 不 过 他 认 为, 投 资 方 向 肯 定 要 以 稳 妥 为 主, 高 风 险 投 资 要 受 到 限 制 2016 年 3 月 16 日 来 源 : 经 济 参 考 报 作 者 : 钟 源 第 22 页 共 30 页

26 七 私 募 基 金 律 师 告 诉 你 互 金 平 台 私 募 拆 分 的 法 律 风 险 日 前, 证 监 会 因 在 监 管 中 发 现 某 交 易 平 台 违 规 开 展 私 募 产 品 收 益 权 的 拆 分 转 让 业 务, 对 其 进 行 了 查 处, 并 宣 布 加 大 对 违 规 开 展 私 募 产 品 拆 分 转 让 业 务 的 查 处 力 度, 表 示 任 何 机 构 或 个 人 不 得 向 非 合 格 投 资 者 募 集 销 售 转 让 私 募 产 品 或 者 私 募 产 品 收 益 权, 且 单 一 私 募 产 品 不 得 超 过 法 定 上 线 为 什 么 证 监 会 要 叫 停 这 类 业 务? 私 募 拆 分 究 竟 哪 些 地 方 违 规 了? 会 产 生 什 么 样 的 法 律 风 险? 带 着 这 些 疑 惑, 本 文 将 对 私 募 拆 分 的 本 质 及 其 所 带 来 的 法 律 风 险 进 行 分 析, 以 飨 读 者 一 私 募 拆 分 的 本 质 所 谓 私 募 拆 分, 其 实 质 就 是 私 募 产 品 的 公 募 化 通 常 的 做 法 是 由 第 三 方 财 富 管 理 平 台 将 证 券 公 司 基 金 子 公 司 等 机 构 发 行 的 资 产 管 理 计 划 以 及 一 些 私 募 基 金 产 品, 通 过 相 关 媒 介 架 构 对 接 投 资 人 的 互 联 网 金 融 运 作 模 式 目 前 比 较 多 的 就 是 定 向 委 托 投 资 模 式, 其 运 作 模 式 如 下 : 法 律 关 系 : 在 该 模 式 中, 一 般 公 司 是 充 当 资 金 端 和 资 产 端 的 对 接 桥 梁, 凭 借 其 符 合 合 格 投 资 者 的 身 份 来 购 买 证 券 公 司 基 金 子 公 司 或 私 募 机 构 发 行 的 资 产 管 理 计 划, 然 后 通 过 第 三 方 财 富 管 理 平 台 将 其 资 管 计 划 拆 分 成 多 个 份 额 转 让 给 投 资 者 其 中 第 三 方 财 富 管 理 平 台 属 于 信 息 中 介, 提 供 居 间 撮 合 服 务 一 般 公 司 与 投 资 者 之 间 签 订 定 向 委 托 投 资 协 议, 但 其 本 质 是 一 种 信 托 法 律 关 系, 而 该 资 管 计 划 实 质 属 于 一 种 集 合 资 管 计 划 第 23 页 共 30 页

27 二 法 律 风 险 分 析 1 一 般 公 司 作 为 信 托 受 托 方 的 资 质 风 险 (1) 该 风 险 主 要 来 源 于 一 般 公 司 与 投 资 者 之 间 的 法 律 关 系 性 质 的 界 定 信 托 法 第 二 条 的 规 定 : 信 托, 是 指 委 托 人 基 于 对 受 托 人 的 信 任, 将 其 财 产 权 委 托 给 受 托 人, 由 受 托 人 按 委 托 人 的 意 愿 以 自 己 的 名 义, 为 受 益 人 的 利 益 或 者 特 定 目 的, 进 行 管 理 或 者 处 分 的 行 为 而 在 该 定 向 委 托 投 资 法 律 关 系 中, 委 托 人 也 是 将 其 财 产 委 托 给 受 托 人, 由 受 托 人 为 了 委 托 人 的 利 益 按 照 双 方 的 约 定 以 自 己 的 名 义 投 资 于 资 产 管 理 计 划 的 行 为 由 此, 我 们 不 难 发 现, 该 定 向 委 托 投 资 法 律 关 系 其 实 就 是 信 托 法 律 关 系 (2) 那 么, 一 般 公 司 ( 非 信 托 公 司 ) 能 否 成 为 信 托 关 系 中 的 受 托 人 呢? 根 据 银 监 会 颁 布 的 信 托 公 司 管 理 办 法 第 七 条 之 规 定 : 未 经 中 国 银 行 业 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 任 何 单 位 和 个 人 不 得 经 营 信 托 业 务 第 二 条 规 定 : 本 办 法 所 称 信 托 业 务, 是 指 信 托 公 司 以 营 业 和 收 取 报 酬 为 目 的, 以 受 托 人 身 份 承 诺 信 托 和 处 理 信 托 事 务 的 经 营 行 为 从 以 上 规 定 中 可 以 看 出, 一 般 公 司 是 不 能 当 然 成 为 信 托 受 托 人 的, 必 须 应 当 经 过 银 监 会 的 批 准 才 可 以 2 非 法 集 资 风 险 (1) 内 部 资 金 池 嫌 疑 : 该 一 般 公 司 通 过 接 受 投 资 人 的 委 托 而 以 自 己 的 名 义 投 资 于 标 的 为 资 产 管 理 计 划 的 产 品, 从 上 述 的 运 作 模 式 中 也 不 难 发 现, 其 资 金 是 汇 集 于 一 般 公 司, 由 满 足 合 格 投 资 者 条 件 的 一 般 公 司 来 对 资 产 管 理 计 划 进 行 投 资 那 么, 缺 乏 严 格 信 息 披 露 的 一 般 公 司 作 为 信 托 受 托 人, 其 资 金 流 向 何 处 恐 怕 只 有 他 们 自 己 知 道 (2) 外 部 资 金 池 嫌 疑 : 一 般 公 司 如 果 确 实 是 将 资 金 流 向 资 产 管 理 计 划, 那 也 不 能 当 然 排 除 其 构 建 资 金 池 的 嫌 疑 如 果 一 般 公 司 与 发 行 资 管 计 划 的 管 理 人 达 第 24 页 共 30 页

28 成 抽 屉 协 议, 共 同 控 制 或 由 一 般 公 司 控 制 其 交 易 权 限, 也 就 是 资 金 流 向, 那 么, 资 产 管 理 计 划 也 仅 仅 沦 为 寄 养 资 金 池 的 载 体 和 通 道 因 此, 从 运 作 模 式 角 度 来 说, 该 模 式 在 缺 乏 严 格 信 息 披 露 的 情 况 下, 很 容 易 具 有 构 筑 资 金 池 的 嫌 疑, 从 而 有 非 法 集 资 的 法 律 风 险 关 于 非 法 集 资 的 认 定 以 及 责 任 在 此 不 做 赘 述 3 合 规 风 险 该 定 向 委 托 投 资 模 式 在 运 作 架 构 操 作 过 程 中 存 在 诸 多 违 法 违 规 行 为 例 如, 通 过 一 般 公 司 的 媒 介 架 构, 将 私 募 基 金 份 额 进 行 拆 分 转 让 给 一 般 投 资 者, 该 行 为 变 相 的 突 破 了 其 对 投 资 人 数 ( 突 破 200 人 ) 和 单 个 资 管 计 划 投 资 额 度 ( 低 于 100 万 ) 以 及 投 资 者 ( 不 符 合 合 格 投 资 者 的 条 件 ) 的 法 律 限 制, 并 且 资 管 计 划 的 管 理 人 销 售 机 构 等 相 关 机 构 也 未 尽 到 合 理 的 审 核 义 务 和 职 责, 违 反 了 我 国 证 券 公 司 集 合 资 产 管 理 业 务 实 施 细 则 证 券 公 司 客 户 资 产 管 理 业 务 管 理 办 法 私 募 投 资 基 金 监 督 管 理 办 法 基 金 管 理 公 司 特 定 客 户 资 产 管 理 业 务 试 点 办 法 等 相 关 法 律 的 规 定, 私 募 基 金 以 及 证 券 公 司 基 金 公 司 等 金 融 机 构 发 行 的 资 产 管 理 计 划 都 应 当 针 对 合 格 投 资 者 进 行 销 售 及 推 介, 并 应 当 严 格 遵 守 法 律 规 定 的 程 序, 包 括 问 卷 调 查 风 险 评 估 资 格 穿 透 审 核 等 相 关 法 定 程 序 同 时 该 资 管 计 划 的 投 资 人 数 或 转 让 ( 包 括 转 让 资 管 计 划 份 额 及 收 益 权 ) 后 的 人 数 均 应 当 在 法 律 规 定 的 人 数 范 围 内, 也 就 是 200 人 之 内, 而 投 资 者 也 应 当 满 足 合 格 投 资 者 的 条 件, 即 投 资 于 单 个 私 募 基 金 或 资 管 计 划 的 金 额 不 低 于 100 万 元 且 符 合 下 列 相 关 标 准 的 单 位 和 个 人 : ( 一 ) 净 资 产 不 低 于 1000 万 元 的 单 位 ; ( 二 ) 金 融 资 产 不 低 于 300 万 元 或 者 最 近 三 年 个 人 年 均 收 入 不 低 于 50 万 元 的 个 人 三 法 律 后 果 现 在 证 监 会 已 经 表 示 之 后 将 加 强 私 募 拆 分 转 让 业 务 的 查 处, 一 经 发 现, 将 严 肃 处 理, 究 竟 会 如 何 严 肃 处 理? 其 实 在 监 管 和 责 任 方 面, 上 述 相 关 法 律 法 规 已 经 对 其 作 出 了 规 定, 对 涉 及 违 法 违 章 的 资 管 计 划 管 理 人 销 售 机 构 托 管 人 第 25 页 共 30 页

29 等 相 关 金 融 机 构 轻 则 采 取 责 令 改 正 监 管 谈 话 出 具 警 示 函 公 开 谴 责 等 行 政 监 管 措 施, 重 则 则 会 采 取 警 告 罚 款 撤 销 其 资 产 管 理 业 务 许 可 责 令 停 业 整 顿 等 处 罚 措 施 互 联 网 金 融 鼓 励 创 新, 但 不 能 突 破 法 律 红 线, 证 监 会 已 经 发 话, 合 规 经 营 才 是 持 续 发 展 之 道 来 源 : 中 伦 文 德 上 海 办 公 室 陈 云 峰 谭 鸿 基 金 业 协 会 3 月 17 日 北 京 私 募 基 金 登 记 备 案 宣 讲 会 7 大 要 点 解 读 中 国 基 金 业 协 会 ( 下 称 协 会 ) 在 2016 年 2 月 5 日 发 布 了 关 于 进 一 步 规 范 私 募 基 金 管 理 人 登 记 若 干 事 项 的 公 告 ( 下 称 4 号 文 ) 4 号 文 对 整 个 私 募 基 金 行 业 的 规 范 运 作 提 出 了 包 括 法 律 意 见 书 在 内 的 更 高 要 求, 但 由 于 4 号 文 高 度 概 括 的 特 点, 在 私 募 基 金 管 理 人 对 照 4 号 文 进 行 整 改 时 产 生 了 各 种 各 样 的 疑 问 基 于 此, 协 会 于 3 月 17 日 在 北 京 召 开 了 私 募 基 金 登 记 备 案 宣 讲 会, 对 相 关 问 题 进 行 了 解 答 中 伦 文 德 律 师 事 务 所 王 伟 律 师 受 邀 参 会, 并 与 大 家 分 享 本 次 宣 讲 会 的 要 点 此 次 宣 讲 会 一 共 对 4 号 文 相 关 的 上 百 个 问 题 进 行 了 补 充 及 释 疑 我 们 对 其 中 的 重 点 难 点 及 需 要 注 意 的 细 节 性 问 题 总 结 如 下, 供 各 位 私 募 基 金 管 理 人 参 考 : 1 自 律 管 理 基 础 下 的 信 息 披 露 协 会 表 示, 登 记 备 案 只 是 第 一 步, 管 理 人 还 应 当 进 行 季 度 年 度 以 及 重 大 事 项 的 报 告 目 前 最 主 要 的 问 题, 在 于 私 募 证 券 内 部 交 易 操 纵 股 价 以 及 私 募 股 权 非 法 集 资, 导 致 整 个 私 募 基 金 行 业 非 常 混 乱 4 号 文 的 出 台, 既 是 为 了 从 外 部 监 第 26 页 共 30 页

30 管 的 方 面 加 强 整 个 行 业 的 规 范 程 度, 更 是 为 了 从 内 部 提 高 私 募 基 金 管 理 人 的 合 规 意 识 对 于 保 壳 和 倒 壳 的 行 为, 协 会 明 确 表 示 不 支 持 甚 至 是 反 对, 并 指 出 备 案 并 非 一 备 了 之, 登 记 之 后 的 机 构 应 当 履 行 持 续 报 告 的 义 务 (4 号 文 有 相 对 细 致 要 求 ), 并 且 要 持 续 遵 守 协 会 的 一 系 列 规 则, 协 会 认 为 这 是 保 证 持 续 合 规 的 基 础 同 时, 协 会 表 示 将 陆 续 发 布 一 系 列 的 规 则, 配 合 4 号 文, 形 成 完 整 的 规 范 体 系 2 法 律 意 见 书 的 要 求 作 为 4 号 文 中 明 确 要 求 的 法 律 意 见 书, 协 会 再 次 强 调, 该 法 律 意 见 书 旨 在 通 过 律 师 对 私 募 基 金 管 理 人 进 行 背 书, 同 时, 也 是 协 会 反 对 保 壳 倒 壳 的 体 现 协 会 对 法 律 意 见 书 提 出 了 诸 多 要 求, 包 括 法 律 意 见 书 应 当 包 含 完 整 的 尽 职 调 查 过 程 描 述 对 事 实 及 法 律 问 题 作 出 认 定 的 证 据 和 理 由 对 每 个 具 体 事 项 逐 项 发 表 明 确 意 见 要 对 管 理 人 登 记 是 否 符 合 协 会 相 关 要 求 发 表 整 体 性 意 见 等 ; 同 时 要 求 保 存 尽 职 调 查 工 作 记 录 和 工 作 底 稿 如 果 没 有 完 整 的 尽 职 调 查 过 程 和 论 证 理 由, 该 法 律 意 见 书 将 不 被 接 受 关 于 法 律 意 见 书, 协 会 目 前 关 注 的 要 点 还 包 括 :(a) 系 统 填 报 数 据 和 法 律 意 见 书 要 一 致 ( 这 是 目 前 最 大 的 问 题, 不 一 致 的, 应 当 特 别 说 明, 一 旦 因 信 息 不 一 致 被 驳 回, 则 需 要 出 具 补 充 法 律 意 见 书 进 行 专 门 说 明 );(b) 意 见 书 需 要 证 据 支 撑 ; 和 (c) 法 律 意 见 书 指 代 要 正 确 为 出 具 法 律 意 见 书, 律 师 应 当 根 据 实 际 需 要 采 取 合 理 的 方 式 和 手 段 获 取 适 当 的 证 据 材 料, 包 括 书 面 审 阅 实 地 核 查 人 员 访 谈 向 行 政 司 法 具 有 公 共 事 务 职 能 的 组 织 会 计 师 询 证 网 络 数 据 库 搜 索 外 部 访 谈 等 协 会 将 对 法 律 意 见 书 进 行 审 核 ( 包 括 约 谈 高 管 现 场 检 查 及 向 证 监 局 证 监 会 等 机 构 咨 询 等 ), 并 视 情 况 在 登 记 或 者 重 大 变 更 的 反 馈 意 见 中 进 一 步 询 问, 并 要 求 提 供 进 一 步 的 信 息 或 者 出 具 相 关 补 充 法 律 意 见 书 如 果 法 律 意 见 书 中 存 在 虚 第 27 页 共 30 页

31 假 误 导 或 重 大 遗 漏 的 情 况, 将 无 法 登 记, 同 时 协 会 将 披 露 该 律 所 及 律 师 的 名 字, 并 严 肃 追 责 如 果 法 律 意 见 书 不 清 洁 ( 即 出 具 保 留 意 见 ), 很 难 通 过 备 案, 必 须 整 改 之 后 才 能 出 具 目 前 大 量 的 法 律 意 见 书 不 符 合 协 会 要 求, 我 们 将 紧 密 跟 进 最 新 的 动 态 及 协 会 最 新 的 要 求 鉴 于 每 个 机 构 都 不 一 样, 法 律 意 见 书 的 内 容 和 价 格 无 法 进 行 标 准 化, 也 不 存 在 官 方 的 法 律 意 见 书 版 本, 但 协 会 近 期 将 进 行 问 答, 并 对 法 律 意 见 书 提 出 更 加 明 确 的 要 求 对 于 已 登 记 且 备 案 产 品 的 管 理 人, 协 会 将 在 之 后 的 监 管 中, 视 具 体 情 形 要 求 补 充 提 交 法 律 意 见 书 3 风 控 和 内 控 尽 职 调 查 的 要 求 协 会 对 风 控 制 度 提 出 了 三 点 要 求 : 是 否 有 制 度 制 度 是 否 符 合 内 控 指 引 及 制 度 是 否 具 有 执 行 的 现 实 基 础 和 条 件 ( 譬 如, 是 否 与 组 织 架 构 和 人 员 匹 配, 是 否 满 足 机 构 运 营 的 实 际 需 求 ) 协 会 鼓 励 选 择 在 协 会 备 案 的 外 包 服 务 机 构, 实 现 风 控 和 内 控 目 标 法 定 代 表 人 可 以 作 为 风 控 负 责 人 即 可 而 对 于 会 计 师 事 务 所 而 言, 协 会 表 示 没 有 任 何 限 制, 只 要 是 合 法 的 从 业 机 构 4 私 募 基 金 管 理 人 的 基 本 信 息 基 金 管 理 人 的 名 称 参 照 问 答 7, 协 会 鼓 励 名 称 中 使 用 私 募, 但 不 做 硬 性 要 求 第 28 页 共 30 页

32 外 贸 商 贸 制 造 之 类 的 营 业 范 围 都 属 于 禁 止 性 范 围 投 资 咨 询 是 卖 方 业 务, 将 被 重 点 关 注, 存 在 不 被 认 可 的 风 险 如 果 名 称 和 经 营 范 围 不 符 合 要 先 整 改 才 能 出 具 法 律 意 见 书, 并 提 交 审 核 注 册 地 和 实 际 经 营 场 所 不 在 一 个 区 域, 律 师 应 当 如 实 陈 述 并 保 证 真 实 存 在 5 私 募 基 金 管 理 人 的 资 金 尽 管 对 资 本 金 的 数 额 没 有 强 制 要 求, 但 协 会 对 实 缴 资 本 一 项 十 分 重 视, 并 且 如 果 实 缴 为 0 或 者 仅 达 到 注 册 资 本 的 25%, 协 会 将 会 特 别 提 示, 同 时 要 求 律 师 对 其 进 行 合 理 解 释 如 果 管 理 人 已 经 登 记 满 一 年, 则 必 须 提 交 财 务 报 告, 不 满 一 年 的, 不 强 制 要 求 提 交 对 于 募 集 规 模, 需 要 银 行 或 会 计 师 等 第 三 方 出 具 证 明 6 私 募 基 金 管 理 人 的 人 员 某 些 基 金 管 理 人 为 了 规 避 合 格 投 资 人 的 限 制, 在 某 些 基 金 产 品 中 以 非 员 工 冒 充 员 工, 造 成 存 在 大 量 假 冒 员 工 的 情 况, 这 属 于 协 会 的 关 注 事 项 协 会 可 能 会 要 求 提 供 在 职 证 明 劳 动 合 同 ( 聘 用 合 同 ), 甚 至 需 要 核 查 相 关 人 员 的 社 保 协 会 不 限 制 高 管 的 兼 职, 但 是 应 该 是 合 理 兼 职 7 私 募 基 金 管 理 人 的 备 案 备 案 的 时 点 是 首 轮 募 集 之 后 就 要 备 案 如 果 分 支 机 构 过 多 ( 譬 如 易 租 宝 ), 协 会 将 重 点 关 注 需 要 注 意 的 是,4 号 文 之 后 基 金 的 登 记 和 备 案 仍 然 在 进 行, 并 没 有 暂 停, 登 记 流 程 和 登 记 时 限 均 保 持 不 变 第 29 页 共 30 页

33 上 述 要 点 仅 为 本 次 宣 讲 会 的 部 分 内 容, 同 时 协 会 将 针 对 更 多 的 细 节 问 题 和 实 践 中 的 疑 难 进 行 释 义, 并 发 布 相 应 的 配 套 文 件 我 们 将 会 持 续 关 注, 并 及 时 与 各 位 分 享 来 源 : 中 伦 文 德 律 师 事 务 所 王 伟 第 30 页 共 30 页

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