[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 : 股 票 研 究 原 材 料 建 材 [Table_Stock] [Table_Target] 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 上 次 预 测 : 46

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1 股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 联 姻 世 界 顶 级 影 视 集 团, 影 视 出 海 落 关 键 一 子 陈 筱 ( 分 析 师 ) 吴 春 旸 ( 研 究 助 理 ) chenxiao@gtjas.com 证 书 编 号 S 本 报 告 导 读 : wuchunyang@gtja.com S 完 美 环 球 更 新 报 告 本 次 合 作 将 使 公 司 获 得 分 享 世 界 顶 级 影 视 制 作 成 果 学 习 一 流 影 视 拍 摄 运 营 经 验 的 宝 贵 机 会 ; 结 合 拟 收 购 公 司 优 秀 游 戏 研 运 实 力, 后 续 影 游 互 动 展 开 亦 存 在 可 观 想 象 空 间 投 资 要 点 : [Table_Summary] 投 资 建 议 : 上 调 目 标 价 至 元, 维 持 评 级 公 司 国 际 化 娱 乐 布 局 正 向 深 层 次 加 速 拓 展, 渐 近 收 获 期 维 持 公 司 年 EPS 0.59/0.74/0.97 元, 由 于 近 期 娱 乐 板 块 整 体 估 值 提 升, 我 们 上 调 公 司 估 值 至 行 业 平 均, 对 应 上 调 公 司 目 标 价 至 元, 维 持 评 级 事 件 :2 月 17 日 公 司 公 告 子 基 金 旗 下 完 美 环 球 投 资 与 美 国 环 球 影 业 (Universal Pictures) 签 订 的 合 作 协 议 生 效 条 件 已 满 足 完 美 环 球 投 资 将 出 资 2.5 亿 美 金 及 配 套 银 行 循 环 贷 款, 参 投 环 球 影 业 未 来 5 年 至 少 50 部 电 影 项 目 约 25% 投 资 份 额, 并 按 投 资 比 例 获 得 影 片 全 球 权 益 分 享 世 界 顶 级 影 视 制 作 成 果, 合 作 中 亦 提 升 自 身 影 视 业 务 实 力 环 球 影 业 为 全 球 老 牌 顶 级 影 视 制 作 公 司, 制 作 了 大 量 经 典 卖 座 的 影 视 作 品 联 姻 环 球 影 业 将 给 予 公 司 借 力 巨 人 肩 膀 斩 获 第 一 梯 队 作 品 在 全 球 权 益 宝 贵 机 会, 带 来 的 投 资 收 益 不 容 小 觑 本 次 合 作 亦 使 公 司 成 为 国 内 首 家 直 接 与 好 莱 坞 六 大 制 片 商 签 订 长 期 合 作 协 议 的 公 司, 在 中 国 影 视 业 加 大 与 国 际 优 秀 龙 头 合 作 深 度 的 背 景 下, 相 对 国 内 影 视 同 行 公 司 无 疑 已 获 得 对 此 类 深 度 交 流 学 习 机 遇 的 提 前 卡 位 不 止 投 资 收 益, 影 游 联 动 空 间 值 得 期 待 公 司 已 开 启 同 顶 级 影 视 IP 创 作 商 深 度 合 作 先 河, 未 来 不 排 除 与 环 球 影 业 乃 至 好 莱 坞 公 司 在 IP 商 业 化 运 营 开 展 更 深 层 次 协 作 的 可 能 参 考 公 司 拟 收 购 完 美 世 界 在 游 戏 研 运 的 强 劲 实 力, 影 游 互 动 有 望 成 为 本 合 作 带 来 的 另 一 惊 喜 风 险 提 示 : 影 视 作 品 投 资 风 险, 影 视 审 查 风 险 [Table_Finance] 财 务 摘 要 ( 百 万 元 ) 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ,390 1,898 2,605 (+/-)% 17% 95% 50% 37% 37% 经 利 润 (EBIT) (+/-)% -14% 931% 34% 28% 34% 净 利 润 (+/-)% -44% 1039% 51% 24% 32% 每 股 净 收 益 ( 元 ) 每 股 股 利 ( 元 ) [Table_Invest] 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 上 次 预 测 : 当 前 价 格 : [Table_Market] 交 易 数 据 周 内 股 价 区 间 ( 元 ) 总 市 值 ( 百 万 元 ) 20,874 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 万 股 ) 488/274 流 通 B 股 /H 股 ( 百 万 股 ) 0/0 流 通 股 比 例 56% 日 均 成 交 量 ( 百 万 股 ) 日 均 成 交 值 ( 百 万 元 ) [Table_Balance] 资 产 负 债 表 摘 要 股 东 权 益 ( 百 万 元 ) 818 每 股 净 资 产 1.68 市 净 率 25.5 净 负 债 率 87.04% [Table_Eps] EPS( 元 ) 2014A 2015E Q Q Q Q 全 年 [Table_PicQuote] 52 周 内 股 价 走 势 图 82% 56% 30% 4% 完 美 环 球 深 证 成 指 -22% 2015/2 2015/5 2015/8 2015/ /2 [Table_Trend] 升 幅 (%) 1M 3M 12M 绝 对 升 幅 104% 104% 107% 相 对 指 数 102% 122% 120% [Table_Report] 相 关 报 告 建 材 / 原 材 料 世 界 IP, 环 球 运 营, 打 造 IP 联 动 新 标 杆 [Table_Profit] 利 润 率 和 估 值 指 标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 经 营 利 润 率 (%) 6.1% 32.3% 28.9% 27.1% 26.4% 净 资 产 收 益 率 (%) 3.3% 25.2% 35.1% 37.6% 39.3% 投 入 资 本 回 报 率 (%) 5.0% 24.0% 193.8% 38.0% 72.9% EV/EBITDA 市 盈 率 1, 股 息 率 (%) 0.5% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

2 [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 : 股 票 研 究 原 材 料 建 材 [Table_Stock] [Table_Target] 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 上 次 预 测 : 当 前 价 格 : [Table_Website] 公 司 网 址 [Table_Company] 公 司 简 介 公 司 原 是 一 家 生 产 和 销 售 不 锈 钢 特 殊 钢 及 其 它 冶 炼 用 耐 火 材 料 的 高 新 技 术 企 业 2014 年 经 过 资 产 重 组 之 后, 公 司 将 致 力 于 影 视 剧 制 作 发 行 及 衍 生 业 务 和 艺 人 经 纪 服 务 等 相 关 服 务 业 务 [Table_PicTrend] 绝 对 价 格 回 报 (%) 1m 3m 12m 0% 21% 43% 64% 85% 107% 财 务 预 测 ( 单 位 : 百 万 元 ) [Table_Forcast] 损 益 表 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营 业 总 收 入 ,390 1,898 2,605 营 业 成 本 ,342 税 金 及 附 加 销 售 费 用 管 理 费 用 EBIT 公 允 价 值 变 动 收 益 投 资 收 益 财 务 费 用 营 业 利 润 所 得 税 少 数 股 东 损 益 净 利 润 资 产 负 债 表 货 币 资 金 交 易 性 金 融 资 产 , 其 他 流 动 资 产 长 期 投 资 固 定 资 产 合 计 无 形 及 其 他 资 产 资 产 合 计 759 1,646 2,191 2,537 3,352 流 动 负 债 ,015 1,180 1,687 非 流 动 负 债 股 东 权 益 ,203 投 入 资 本 (IC) , 现 金 流 量 表 NOPLAT 折 旧 与 摊 销 流 动 资 金 增 量 资 本 支 出 自 由 现 金 流 经 营 现 金 流 投 资 现 金 流 融 资 现 金 流 现 金 流 净 增 加 额 财 务 指 标 成 长 性 收 入 增 长 率 16.8% 94.7% 50.1% 36.6% 37.2% EBIT 增 长 率 -14.2% 930.7% 34.3% 28.0% 33.7% 净 利 润 增 长 率 -43.7% % 51.4% 24.5% 31.8% 利 润 率 毛 利 率 29.8% 49.5% 50.0% 49.2% 48.5% EBIT 率 6.1% 32.3% 28.9% 27.1% 26.4% 净 利 润 率 3.5% 20.5% 20.7% 18.9% 18.1% 收 益 率 净 资 产 收 益 率 (ROE) 3.3% 25.2% 35.1% 37.6% 39.3% 总 资 产 收 益 率 (ROA) 2.2% 11.6% 13.1% 14.1% 14.1% 投 入 资 本 回 报 率 (ROIC) 5.0% 24.0% 193.8% 38.0% 72.9% 运 营 能 力 存 货 周 转 天 数 应 收 账 款 周 转 天 数 总 资 产 周 转 周 转 天 数 净 利 润 现 金 含 量 资 本 支 出 / 收 入 19% 3% -4% -2% -1% 偿 债 能 力 资 产 负 债 率 33.1% 50.9% 58.6% 57.2% 58.5% 净 负 债 率 14.8% 15.2% -92.0% -8.8% -57.7% 估 值 比 率 PE 1, PB EV/EBITDA P/S 股 息 率 0.5% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% [Table_Range] 52 周 价 格 范 围 市 值 ( 百 万 ) 20, % 85% 63% 41% 20% 股 票 绝 对 涨 幅 和 相 对 涨 幅 120% 93% 66% 39% 11% -2% -16% 2015/2 2015/5 2015/8 2015/ /2 完 美 环 球 价 格 涨 幅 完 美 环 球 相 对 指 数 涨 幅 95% 76% 57% 38% 19% 利 润 率 趋 势 0% 13A 14A 15E 16E 17E 收 入 增 长 率 (%) EBIT/ 销 售 收 入 (%) 194% 155% 116% 78% 39% 0% 回 报 率 趋 势 13A 14A 15E 16E 17E 净 资 产 收 益 率 (%) 投 入 资 本 回 报 率 (%) 净 资 产 ( 现 金 )/ 净 负 债 15% -6% -28% -49% -71% -92% 13A 14A 15E 16E 17E 净 负 债 ( 现 金 )( 百 万 ) 净 负 债 / 净 资 产 (%) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 8

3 目 录 1. 核 心 观 点 : 影 视 业 务 国 际 化 布 局 实 现 重 要 突 破 联 姻 世 界 顶 级 影 视 集 团, 影 视 出 海 落 关 键 一 子 事 件 : 战 略 合 作 环 球 影 业 分 享 顶 级 影 视 制 作 成 果, 合 作 中 亦 提 升 自 身 影 视 业 务 实 力 不 止 投 资 收 益, 影 游 联 动 空 间 值 得 期 待 环 球 影 业 简 介 : 全 球 顶 级 影 视 娱 乐 集 团 盈 利 预 测 及 投 资 建 议 风 险 提 示... 7 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3 of 8

4 1. 核 心 观 点 : 影 视 业 务 国 际 化 布 局 实 现 重 要 突 破 本 次 合 作 将 使 公 司 获 得 分 享 世 界 顶 级 影 视 制 作 成 果 学 习 一 流 影 视 拍 摄 运 营 经 验 的 宝 贵 机 会 ; 结 合 拟 收 购 公 司 优 秀 游 戏 研 运 实 力, 后 续 影 游 互 动 展 开 亦 存 在 可 观 想 象 空 间 从 整 体 看, 公 司 国 际 化 娱 乐 业 务 布 局 正 向 深 层 次 高 水 准 方 向 加 速 拓 展, 影 视 + 游 戏 双 轮 驱 动 模 式 渐 近 收 获 期 维 持 公 司 年 EPS 0.59/0.74/0.97 元, 由 于 近 期 娱 乐 板 块 整 体 估 值 提 升, 我 们 同 步 上 调 公 司 估 值 至 行 业 平 均, 提 高 目 标 价 至 元, 维 持 评 级 2. 联 姻 世 界 顶 级 影 视 集 团, 影 视 出 海 落 关 键 一 子 2.1. 事 件 : 战 略 合 作 环 球 影 业 2 月 17 日 公 司 公 告 子 基 金 旗 下 完 美 环 球 投 资 与 美 国 环 球 影 业 (Universal Pictures) 签 订 的 合 作 协 议 生 效 条 件 已 满 足 完 美 环 球 投 资 将 出 资 2.5 亿 美 金 及 配 套 银 行 循 环 贷 款, 参 投 环 球 影 业 未 来 5 年 不 少 于 50 部 电 影 项 目 25% 左 右 的 投 资 份 额, 并 按 投 资 比 例 获 得 影 片 在 全 球 包 含 票 房 分 账 媒 体 发 行 衍 生 品 授 权 收 入 等 权 益 2.2. 分 享 顶 级 影 视 制 作 成 果, 合 作 中 亦 提 升 自 身 影 视 业 务 实 力 环 球 影 业 为 全 球 老 牌 顶 级 影 视 制 作 公 司, 制 作 了 大 量 经 典 卖 座 的 影 视 作 品 联 姻 环 球 影 业 将 给 予 公 司 借 力 巨 人 肩 膀 斩 获 第 一 梯 队 作 品 在 全 球 权 益 宝 贵 机 会, 带 来 的 投 资 收 益 不 容 小 觑 本 次 合 作 亦 使 公 司 成 为 国 内 首 家 直 接 与 好 莱 坞 六 大 制 片 商 签 订 长 期 合 作 协 议 的 公 司, 在 中 国 影 视 业 加 大 与 国 际 优 秀 龙 头 合 作 深 度 的 背 景 下, 相 对 国 内 影 视 同 行 公 司 无 疑 已 获 得 对 此 类 深 度 交 流 学 习 机 遇 的 提 前 卡 位 表 1: 公 司 出 品 多 部 具 有 高 收 视 率 的 电 视 剧 电 视 剧 名 称 收 视 率 电 视 剧 名 称 收 视 率 咱 们 结 婚 吧 红 娘 子 陆 贞 传 奇 勇 敢 的 心 麻 辣 女 兵 打 狗 棍 倾 世 皇 妃 小 爸 爸 神 犬 小 七 1.66 石 敢 当 之 雄 峙 天 东 神 犬 奇 兵 大 秧 歌 1.03 资 料 来 源 :CSM 公 司 公 告, 国 泰 君 安 证 券 研 究 表 2: 公 司 投 拍 电 影 多 具 有 良 好 票 房 电 影 名 称 上 映 时 间 票 房 ( 万 元 ) 失 恋 33 天 2011/11/ 等 风 来 2013/12/ 触 不 可 及 2014/9/ 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4 of 8

5 x 咱 们 结 婚 吧 2015/4/ 分 歧 者 /6/ 剩 者 为 王 2015/11/ 资 料 来 源 : 猫 眼 电 影, 国 泰 君 安 证 券 研 究 2.3. 不 止 投 资 收 益, 影 游 联 动 空 间 值 得 期 待 公 司 已 开 启 同 顶 级 影 视 IP 创 作 商 深 度 合 作 先 河, 未 来 不 排 除 与 环 球 影 业 乃 至 好 莱 坞 公 司 在 IP 商 业 化 运 营 开 展 更 深 层 次 协 作 的 可 能 参 考 公 司 拟 收 购 完 美 世 界 在 游 戏 研 运 的 强 劲 实 力, 影 游 互 动 有 望 成 为 本 合 作 带 来 的 另 一 惊 喜 表 3: 完 美 世 界 为 国 内 老 牌 游 戏 研 运 商, 拟 注 入 上 市 公 司 体 内 时 间 事 件 1997 年 前 身 祖 龙 工 作 室 成 立, 是 为 国 内 游 戏 开 发 先 驱 团 队, 现 已 成 为 完 美 世 界 核 心 研 发 团 队 之 一 2004 年 3 月 公 司 前 身 完 美 时 空 ( 北 京 ) 网 络 技 术 有 限 公 司 成 立 2006 年 1 月 公 司 首 款 大 型 3D 网 游 完 美 世 界 正 式 商 业 化 运 营, 随 后 国 际 版 正 式 推 出 并 出 口 至 东 南 亚 欧 美 等 40 余 国 家 2007 年 5 月 完 美 时 空 公 司 根 据 热 门 小 说 改 编 的 大 型 3D MMORPG 网 游 诛 仙 正 式 推 出 2007 年 7 月 完 美 时 空 成 功 登 陆 美 国 纳 斯 达 克 股 票 市 场 2008 年 1 月 首 款 根 据 中 国 历 史 改 编 的 网 游 作 品 赤 壁 正 式 推 出 2008 年 4 月 成 立 美 国 全 资 子 公 司 Perfect World Entertainment Inc 年 10 月 收 购 台 湾 游 戏 开 发 商 昱 泉 旗 下 名 为 流 星 的 网 络 游 戏, 并 获 取 重 磅 IP 笑 傲 江 湖 2008 年 12 月 收 购 台 湾 游 戏 开 发 商 昱 泉 国 际 股 份 有 限 公 司 子 公 司 昱 泉 开 曼 全 部 股 份, 其 大 陆 子 公 司 业 务 合 并 至 公 司 旗 下 2010 年 3 月 收 购 日 本 游 戏 发 行 商 C&C Media Co., Ltd 年 5 月 3500 万 欧 元 收 购 欧 洲 知 名 游 戏 开 发 商 Cryptic Studios, Inc. 100% 股 权 2012 年 获 取 DOTA2 在 中 国 地 区 的 独 家 运 营 代 理 权 并 于 2013 年 12 月 正 式 开 始 运 营 2013 年 3 月 推 出 3D 炫 舞 网 页 游 戏 Touch, 业 务 拓 展 至 网 页 游 戏 领 域 2013 年 5 月 推 出 完 美 世 界 楚 汉 传 奇 卡 牌 版 国 王 万 岁 和 神 雕 侠 侣, 业 务 拓 展 至 移 动 游 戏 领 域 2013 年 11 月 收 购 电 玩 巴 士 全 部 股 权 和 口 袋 巴 士 少 数 股 权 2014 年 1 月 与 微 软 达 成 战 略 合 作, 推 出 首 款 电 视 游 戏 作 品 无 冬 OL Xbox 版 2014 年 10 月 重 组 研 发 团 队 为 5 个 子 公 司, 团 队 直 接 持 股 2016 年 1 月 公 告 注 入 完 美 环 球, 即 将 回 归 国 内 资 本 市 场 数 据 来 源 : 公 司 公 告, 公 司 官 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 1: 完 美 世 界 端 游 稳 定 发 展, 手 游 营 收 快 速 向 上 40 ( 亿 元 ) Q1~Q3 端 游 手 游 电 视 游 戏 其 他 游 戏 相 关 数 据 来 源 : 公 司 公 告, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 2: 完 美 世 界 手 游 营 收 占 比 不 断 提 升 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 3.0% 96.3% 22.4% 77.1% 31.8% 62.9% Q1~Q3 端 游 手 游 电 视 游 戏 其 他 游 戏 相 关 数 据 来 源 : 公 司 公 告, 国 泰 君 安 证 券 研 究 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5 of 8

6 3. 环 球 影 业 简 介 : 全 球 顶 级 影 视 娱 乐 集 团 环 球 影 业 是 好 莱 坞 历 史 最 悠 久 的 电 影 公 司 之 一 从 70 年 代 起, 环 球 影 业 便 开 始 与 斯 皮 尔 伯 格 卢 卡 斯 等 著 名 导 演 合 作, 制 作 及 发 行 了 大 量 脍 炙 人 口 的 电 影, 如 侏 罗 纪 公 园 系 列 速 度 与 激 情 系 列 回 到 未 来 系 列 大 白 鲨 阿 波 罗 13 号 美 丽 心 灵 8 英 里 憨 豆 特 工 绿 巨 人 等 等 其 中, 速 度 与 激 情 系 列 电 影, 总 票 房 已 累 计 超 过 30 亿 美 元, 成 为 历 史 上 最 成 功 的 赛 车 系 列 电 影 ; 于 2002 年 开 始 推 出 的 谍 影 重 重 系 列 电 影, 获 得 普 遍 好 评, 是 近 十 年 中 最 成 功 的 系 列 影 片 之 一, 成 为 好 莱 坞 动 作 片 的 新 经 典 图 3: 环 球 影 业 是 国 际 顶 尖 影 视 娱 乐 集 团 图 4: 环 球 影 业 制 作 了 大 量 优 秀 卖 座 的 影 视 作 品 数 据 来 源 : 环 球 影 业 官 网 数 据 来 源 : 凤 凰 网 环 球 影 业 所 出 品 的 作 品 长 期 刷 新 票 房 纪 录 2015 年 环 球 影 业 以 全 年 北 美 票 房 24 亿 美 金, 全 球 票 房 66 亿 美 金 的 传 奇 成 绩 稳 拿 市 场 份 额 第 一 的 位 臵, 并 创 造 了 好 莱 坞 历 史 最 高 票 房 记 录 同 时, 环 球 影 业 也 成 为 电 影 史 上 第 一 家 一 年 内 拥 有 三 部 破 10 亿 美 元 作 品 的 电 影 公 司 近 两 年 环 球 影 业 亦 成 功 开 发 出 品 了 一 批 低 成 本 高 回 报 并 在 国 际 范 围 内 口 碑 极 佳 的 系 列 电 影, 包 括 Pitch Perfect ( 完 美 音 调 ) Fifty Shades of Grey ( 五 十 度 灰 ) Ride Along ( 佐 州 自 救 兄 弟 ) Neighbors ( 邻 居 大 战 ) 等 等 图 5: 环 球 影 业 位 居 2015 年 北 美 票 房 市 场 份 额 第 一 新 线, 2.90% 韦 恩 斯 坦, 2.60% 狮 门, 5.90% 福 克 斯 探 照 灯, 1.00% 环 球 影 业, 21.30% 派 拉 蒙, 5.90% 索 尼, 8.40% 福 克 斯, 11.30% 数 据 来 源 : 时 光 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 华 纳, 13.90% 迪 士 尼, 19.80% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6 of 8

7 4. 盈 利 预 测 及 投 资 建 议 我 们 维 持 公 司 年 可 实 现 的 收 入 分 别 为 13.9 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 比 增 速 50.1%/36.6%/37.2%, 实 现 归 属 母 公 司 的 净 利 润 分 别 为 2.88 亿 元 3.59 亿 元 和 4.72 亿 元, 同 比 增 速 51% 24% 和 32%, 对 应 EPS 分 别 为 0.59 元 0.74 元 和 0.97 元 的 盈 利 预 测 不 变 由 于 近 期 市 场 对 娱 乐 版 块 整 体 估 值 水 平 出 现 较 大 提 升, 参 考 可 比 公 司 估 值, 我 们 将 公 司 估 值 水 平 提 升 至 行 业 平 均 水 平, 给 予 公 司 2016 年 67 倍 PE, 目 标 价 提 升 至 元, 维 持 评 级 表 4: 可 比 公 司 估 值 比 较 ( 截 止 到 2016 年 02 月 17 日 收 盘 价 ) 证 券 代 码 证 券 简 称 收 盘 价 总 市 值 EPS( 元 / 股 )(wind 一 致 预 期 ) PE ( 元 ) ( 亿 元 ) 2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E SZ 光 线 传 媒 SZ 乐 视 网 , SZ 北 京 文 化 SZ 唐 德 影 视 SZ 新 文 化 行 业 均 值 数 据 来 源 :wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 5. 风 险 提 示 1 影 视 作 品 反 响 不 及 预 期 导 致 的 投 资 风 险 ; 2 审 查 导 致 影 视 作 品 未 能 上 映 的 风 险 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7 of 8

8 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 墙 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 作 为 作 出 投 资 决 策 的 唯 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 国 泰 君 安 证 券 研 究, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 或 进 而 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 评 级 说 明 1. 投 资 建 议 的 比 较 标 准 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 以 报 告 发 布 后 的 12 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 涨 跌 幅 为 基 准 股 票 投 资 评 级 评 级 谨 慎 中 性 减 持 说 明 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 15% 以 上 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 5%~15% 之 间 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -5%~5% 相 对 沪 深 300 指 数 下 跌 5% 以 上 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 行 业 投 资 评 级 中 性 减 持 明 显 强 于 沪 深 300 指 数 基 本 与 沪 深 300 指 数 持 平 明 显 弱 于 沪 深 300 指 数 国 泰 君 安 证 券 研 究 上 海 深 圳 北 京 地 址 上 海 市 浦 东 新 区 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 29 层 深 圳 市 福 田 区 益 田 路 6009 号 新 世 界 商 务 中 心 34 层 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 盈 泰 中 心 2 号 楼 10 层 邮 编 电 话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8 of 8

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