摘 要

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1 南华期货研究 NFR 工业品日报 2018 年 1 月 24 日星期三 目录 南华期货研究所李晓东 lixiaodong@nawaa.com 投资咨询证 :Z 冯晓 fengxiao@nawaa.com 投资咨询证 :Z 楼丹庆 loudanq@nawaa.com 投资咨询证 :TZ 助理分析师 : 王泽勇 wangzeyong@nawaa.com 1. 主要宏观消息及解读 商品综合 价格变动表 商品收益率 VS 波动率 商品资金流变化率 品种点评与策略建议 套利跟踪 期现套利 跨期套利 跨品种套利 南华期货分支机构 免责申明 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 南华期货研究 NFR 工业品日报 2018 年 1 月 24 日星期三 1. 主要宏观消息及解读 人民币兑美元中间价报 , 创 2015 年 12 月 4 日以来 最高 香港万得通讯社报道,1 月 24 日, 人民币兑美元中间价调升 93 个基点, 报 , 为 2015 年 12 月 7 日以来首次上破 6.4 关口, 创 2015 年 12 月 4 日以来最高 前一交易日中间价报 ,16:30 收盘价报 ,23:30 夜盘收报 市场人士普遍认为, 近期美元指数呈现超预期的疲弱, 是包括人民币在内 的新兴市场货币升值的主要原因 当然, 中国经济稳中向好 货币政策稳健中 性, 也为人民币汇率企稳提供了基本面支持 在我国经济增长韧性较强 货币政策边际收紧的背景下, 人民币汇率继续企稳运行是大概率事件, 这对于风险资产特别是权益类资产有较好的支撑, 人民币汇率企稳带来的国内整体流动性环境改善也有助于债市回暖 进一步看, 随着人民币汇率真正实现双向浮动, 境外资本配置中国债券和股票资产的积极性将趋于提升 2. 商品综合 2.1 价格变动表 最新价格 日涨跌 周涨跌 月涨跌 LME 铜 3 月 LME 铝 3 月 LME 锌 3 月 LME 铅 3 月 LME 镍 3 月 LME 锡 3 月 沪铜主力 长江 1# 铜 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 沪铝主力 长江 A00 铝 沪锌主力 上海 0# 锌 沪铅主力 上海 1# 铅 沪镍主力 长江 1# 镍 沪锡主力 长江 1# 锡 COMEX 黄金 COMEX 白银 沪金主力 沪银主力 螺纹主力 螺纹现货 ( 上海 ) 铁矿主力 日照澳产 61.5%PB 粉 铁矿石普氏指数 焦炭主力 天津港焦炭 焦煤主力 京唐港焦煤 玻璃主力 沙河安全 动力煤主力 秦皇岛动力煤 Brent 原油期价 WTI 原油期价 CFR 日本石脑油 塑料主力 扬子石化 7042( 临沂 ) PTA 主力 CCFEI 价格指数 橡胶主力 云南国营全乳胶 ( 上海 ) pp 镇海炼化 T30S( 杭州 ) 0 #DIV/0! #DIV/0! 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 注 : 价格为 0 表示今无交易或 Wind 数据库数据 (17:00) 还未跟新完毕 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 2.2 商品收益率 VS 波动率 图 1 各品种收益率与波动率 2.3 商品资金流变化率 图 2 各品种资金流变化率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 3. 品种点评与策略建议 品种简析策略建议 基金属 铜 : 轻仓试多 SMM 铜现货报价补跌 795 元至 元 / 吨 昨外盘收大阴线, 沪铜跳空低开下挫, 主要由近期利空累积诱发,12 月中国铜产 量数据创新高, 伦铜库存昨日暴增 17% 但铜供应收缩的大逻辑没有改变, 周线上 升趋势仍未打破 1 月份江铜, 铜陵, 大 冶均有限产计划, 铜企产能利用率出现一 定量的下降,1 月铜产量环比将出现下降 目前淡季需求基本触底, 两市库存小幅增 加, 节后需求回升有望推动下一轮上涨行 情, 短期低位轻仓试多 铝 : 低位反复 SMM 铝现货报价小幅上扬 60 元至 元 / 吨 今日沪铝小幅回升 受人民币走强, 内外基本面差异等因素影响, 前期沪伦比 值持续走低 目前氧化铝价格持续回调至 2800 元 / 吨一线, 采暖季结束后成本支撑或 进一步减弱 国内库存仍在增加趋势中, 现货压力仍存 本周郑州天气出现严重污 染, 当地冶炼企业的限产或升级 预计短 期铝价仍将在低位反复, 建议观望 锌 : 震荡区间操作 SMM 锌现货报价持平至 元 / 吨 今 日沪锌窄幅波动, 尾盘跳水下行, 收跌 1% 国内市场库存相对偏紧, 下游以逢低采购 为主 湖南花垣县锌矿关停, 部分矿山因 雨雪天气减产, 叠加锌矿到港量偏少, 供 应偏紧 进口加工费成交于 5-25 美元 / 吨 当前上方高位受阻明显,MACD 绿柱增长, 预计沪锌将延续震荡, 运行区间在 镍 : 多单压力区止盈 SMM 电解镍现货报价上调 675 元至 元 / 吨 沪镍维持高位窄幅波动, 午后小幅 下行 近期 SHFE 与 LME 镍库存双双下降 由于菲律宾依然处于雨季, 镍矿供应处于 沪铜轻仓试多 沪铝建议观望 沪锌建议逢高短空 沪镍建议多单止盈 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 螺纹钢 热卷 低位, 港口库存也比较低 随着雨季结束 供应回升, 叠加印尼的镍矿出口配额高达 2600 万吨以上, 未来镍矿供应存在较大压 力 但未来三元电池对镍需求提振预期不 变, 镍金属的使用比重将会增加 短期十 万关口压力较重, 多单止盈 1. 螺纹钢 : 小幅走强螺纹小幅上行, 全天小涨 0.7% 唐山钢坯报 3580 涨 20, 上海地区 HRB400 主流螺纹钢报 4031 元 ( 折盘面 ), 降 30, 天津报 4224 元 ( 折盘面 ), 降 20, 成交不佳, 贸易商相对挺价 目前整体供给端的压力已结束最严阶段, 华北仍处于重污染过程, 政策压力重新加强, 但华东和东北两座高炉复产, 高炉产能利用率微增 0.5%, 同时螺纹轧线有部分年前检修, 吨钢利润下降过快, 钢厂生产意愿受到一定影响, 周度调研产量小幅下降 本周中部 华东将经历一轮雨雪天气, 终端实际需求受抑制持续低迷, 厂内库存大降 万吨, 北方部分钢厂库存紧张, 钢厂逐步挺价, 贸易商冬储陆续启动, 社会库存增 万吨, 库存转移较为顺畅, 据找钢统计目前仍有半数计划冬储的贸易商尚未补库, 预计累库进度将略有加快, 整体累库规模中等水平, 价格年前仍有支撑, 维持震荡走势 2 热卷: 小幅上行热卷小幅上行 上海热卷现货主流报 4120 涨 30 热卷前期供应偏紧, 但目前轧机及相关配套停产检修期接近尾声, 多数轧线陆续复产, 但由于污染天气限制, 产量难以进一步提升, 基本维稳 年前需求将小幅回落, 年后的需求回升预期不及螺纹, 上周热卷厂库小降, 而社会库存 万吨, 环比增 2.83 万吨, 由于不存在明显的冬储, 后期表现仍相对稳 暂作观望 暂作观望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 铁矿石 煤焦 健, 但恢复生产之后供给的压力将显现, 库存可能会出现加速增加, 基本面缺乏亮点, 走势相仍对偏弱 3. 铁矿石 : 窄幅波动矿石日内继续窄幅波动 青岛港 PB 粉报 589 元 ( 折盘面 ) 降 10 市场悲观情绪蔓延, 但午后随着盘面企稳成交活跃度尚可 普氏 62 指数报 73.7 降 2.2 西澳和巴西发货量继续大幅下降, 但预计西澳矿区受到的影响将逐步解除, 下周发货或将回升, 后期到港量将受影响压制在低位, 港口库存由升转降, 小降 179, 到港量开始逐步回落, 南方疏港量较为良好, 北方整体疏港偏弱, 另外钢厂利润快速下降也将一定程度影响钢厂生产动力, 高品矿的支撑力有所削弱, 中低品矿询价回暖 必和必拓宣布 2018 年定价机制按照普氏与 mysteel 指数综合确定, 矿山定价出现下调预期, 钢厂进口矿库存可用天数大增 5 天偏高水平, 后期冬储空间减小, 但下跌空间有限, 等待年后复产补库支撑, 建议暂作观望 煤焦 : 午后小幅拉涨 焦炭, 今日价格持稳, 第四轮降价范围 还未扩散, 日照港准一级冶金焦折盘面 2276, 05 合约贴水 276 元 焦化厂利润缩小, 开工 率小幅上升, 结合环保施压, 开工继续上升 空间有限 但本周雨雪天气增加, 库存将出 现进一步累积, 销售压力较大 下游钢厂采 购积极性依然不高, 以控制焦炭到货量为主 短期看钢厂限产, 库存适中, 持续打压焦价, 但钢厂复产预期仍在, 期价下行空间将有限, 长期偏多但短期缺乏驱动力, 整体保持震荡 走势, 建议观望, 等待现货跌幅缩窄, 库存 回升边际放缓后做多 焦煤, 澳洲二线焦煤折盘面 1378,05 合 约贴水 89 元 焦企利润良好, 焦化开工率高, 提升需求 上周运输恢复, 部分焦企库存偏 暂作观望 煤焦观望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 动力煤 玻璃 高, 且受焦价走弱影响, 继续补库动力弱 供应方面, 低硫主焦煤资源依然紧张, 高硫煤小幅下跌, 随着本周雨雪天气增加, 煤矿库存出现压力 进口煤方面, 蒙煤运输逐步恢复, 澳煤成交清淡 短期看低硫煤价持稳, 但期价受焦炭现货拖累走势震荡, 建议观望 期货价格 :1 月 24 日动力煤期货 1805 全天整体保持强势 ; 收 665.0, 涨 1.43%, 秦皇岛动力末煤现货价格为 739 元 / 吨 (+2), 主力合约基差收窄至 74 电厂方面 :24 日六大电厂库存为 万吨 (-6.13 ); 六大电厂日耗合计 万吨 (-0.23); 可用天数今日录得 天 (-1); 今日电厂库存继续扩大跌幅, 创近五年同期新低 ; 近期日耗虽有下滑预期, 但难敌库存降幅 ; 短期电厂单纯依靠长协难以维持库存需要, 加剧市场煤波动及涨价需求, 预计本轮持续补库过程将延续至春节 港口方面 :24 日秦港煤炭库存 710 万吨操作思路 : 逢高减持 (-5); 铁路调入 万吨 (-14.9 ); 价差正套 吞吐量 万吨 (-1.9), 锚地 101 艘 (-5), 预到 17 艘 (9.00 ) 今日铁路到车辆大幅减少, 致使铁路调入量等幅下滑, 是今日港口库存下滑的主因 ; 受降温影响, 煤炭供暖需求反弹, 电厂补库压力回升将带动拉运积极性, 提升锚地及预到船舶数量, 但降温影响短期即将消除, 春节前煤炭需求大概率下滑, 港口库存有望回升 小结, 随着近期大型煤企纷纷下调煤价, 正是要稳定当前煤炭价格预期, 节后新增产能释放可能遭遇两会限产低于预期, 而铁总近期采购新车皮, 增加运力计划, 为一季度动力煤供给提供支撑 当前已经进入 1 月下旬, 北方地区的赶工订单基本结束, 南方地区尚能维持两周左右的时间, 之后将进入春节放假周期 近期加工空单继续持有, 企业和贸易商采购玻璃的速度逐渐减缓 对待沙河冬储价格确定于春节之后备货事宜, 尚未和生产企业达成后平空 一致意见, 厂家不愿过早出台优惠政策 期货方面, 今日玻璃主力合约尾盘跳水, 持仓结束下降, 多空双方再度入场 目前时点, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 贵金属 LL PP 基本面的逻辑并未完结, 沙河大厂上周末开始出现价格松动, 在月底时很有可能再度出台优惠冬储政策 综合来看, 玻璃期货短期非常弱势, 虽然在大跌后出现小级别技术性修复, 但今日跳水之后技术面重回空头形态 同时, 短期基本面的情况将持续压制盘面, 1450 关口大概率不是最低点 操作上建议空单继续持有, 待沙河冬储价格出台后平仓, 下方支撑位 1430,1400 今晚 11 点将公布美国 12 月成屋销售总数, 前值 581 万户, 预期 570 万户 黄金关观望注 1357 和 1375 两个阻力点 L1805 下跌 0.10% 收于 9890, 煤化工竞拍价格 9630, 期货升水现货 260 检修方面, 近期大装置检修较少, 新料供应充足, 但受制于国产回料开工率维持 27% 的低位, 以及进口回料大量减少影响, 市场上货源并不充裕 下游主要行业开工率稳中小升, 地膜旺季利好逐渐兑现, 大型地膜厂开工率从 30% 上涨至 40%, 但仍仅仅是维持刚需采购, 后期需关注春节假期因素对下游开工率的影响, 不过长期来看, 随区间震荡, 日内高抛着地膜旺季临近, 需求将逐步转好 最新低吸石化库存 58.5 万吨, 中等偏低, 为价格提供较好支撑 从基本面来看, 呈现供需两弱格局, 供应面仍旧较弱, 市场暂时也不支持价格大幅下探, 短期内塑料指数大概率在 9800 至 9950 区间震荡, 不过后市需关注石化企业担心春节假期垒库, 主动下调出厂价, 对价格承压, 年前不排除有进一步下探可能, 从长期来看, 随着地膜旺季逐步临近, 一季度整体供应压力不大, 后市多头依然可期 PP1805 全天上涨 0.19% 收于 9497, 煤化工竞拍价格 9400, 期货升水现货 97 检修方面, 本周检修损失量 3.79 万吨, 较上周增加 3.93%, 周内石化装置运行稳定, 区间震荡, 日内高抛但受制于回料大幅减少, 市场货源依旧紧低吸张 下游行业开工全线持稳, 虽然上游原料价格回落, 下游利润情况有所改善, 但新订单跟进不足, 行业开工积极性仍旧不 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10

11 PTA 高 综合来看, 目前基本面仍处于供需两弱的格局, 前期炒作的 2018 年第一批废塑料进口审批量的利多也消化殆尽, 没有需求面的支撑, 短期内价格难以持续上涨, 不过长期来看,18 年废塑料进口量大幅下降是毫无疑问的, 待后期下游需求旺季来临, 多头依然可期 技术面, 早盘小周期背离向下兑现, 价格高位跳水, 后受 5 日均线与 20 日均线交汇支撑止跌, 日内再次背离上冲压力位失败, 短期内 PP 指数大概率在 9350 至 9550 区间震荡 今日 TA05 收于 5754 元 / 吨 (+78, +1.37%), 持仓增 手至 手 现货气氛仍然偏弱, 现货基本维持商谈成交在 元 / 吨附近 上游方面, 亚洲 PX 隔夜 CFR 盘收于 美元 / 吨 (+10.5), 加工费 760 因韩国装置检修预期,3 4 月货供应趋紧预期下出现一波抢购潮 PTA 装置方面, 宁波利万 70 万吨装置 1 月 22 日下午故障停车, 初步计划 1 月 27 日重启 ; 桐昆石化 220 万吨新装置中的另 110 万吨生产线近期已正式开车, 目前已出料, 负荷正逐步提升 ; 福州石化 1 月 20 日产出合格品, 该厂 2 月因碱洗仍有停车计划 ; 海南逸盛 200 万吨 PX 推动, 短期维持强 15 日停车检修, 预计 天 ; 上海石化 40 势万吨装置于 12 月 29 日故障停车, 计划 2 月 10 日重启 下游方面, 江浙市场涤丝多稳定, 局部下调 元, 优惠维持, 纺企对后市多持观望态度, 部分在原料推动下采购略有放量 场内产销地区差异明显, 其中浙江市场较好, 平均 85% 中国轻纺城客减量减, 总成交 902 万米, 其中长丝 665 万米, 短纤 237 万米 整体来看, 上游 PX 现货紧缺涨势较猛, 再加上资金做多配置 PTA 力度较大, 近期 TA 走势较为强势 而 PTA 现货市场如期出现现货贴水情况, 库存开始积累 而下游聚酯检修力度开始加大, 后续关注成本端推动情况,5700 一线已经突破, 关注支撑力度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 4. 套利跟踪 4.1 期现套利 图 1 铜期现价差 图 2 铝期现价差 图 3 锌期现价差 图 4 铅期现价差 图 5 沪金主力与黄金 TD 价差 图 6 沪银主力与白银 TD 价差 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

13 图 7 螺纹期现价差 图 8 铁矿期现价差 图 9 PTA 期现价差 图 10 LLDPE 期现价差 图 11 橡胶期现价差 图 12 PP 期现价差 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 4.2 跨期套利 图 13 螺纹 01 月和 05 合约价差 图 14 铁矿 01 月和 05 合约价差 图 15 TA01 合约和 05 合约价差 图 16 L01 合约和 05 合约价差 图 17 橡胶 01 合约和 05 合约价差 图 18 PP01 合约和 05 合约价差 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14

15 4.3 跨品种套利 图 19 沪铜与沪铝比价变化 图 20 沪铜与沪锌比价变化 图 21 沪铜与沪铅比价变化 图 22 沪锌与沪铅比价变化 图 23 螺纹与铁矿比价变化 图 24 螺纹与焦炭比价变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

16 南华期货分支机构 萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 2101 室哈尔滨市香坊区中山路 93 号 室电话 : 电话 : 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 1801 电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室电话 : 青岛营业部 青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室 电话 : 宁波分公司 宁波市海曙区和义路 77 号 电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 : 宁波营业部 浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室电话 : 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 室四川省成都市高新区天府大道北段 1700 号 1 栋 2 单元 12 层 1209电话 : 号电话 : 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 号金地商务大厦 11 楼 001 号电话 : 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层 号电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 1003 电话 : 上海分公司上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城 单元电话 : 上海芳甸路营业部上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城 单元电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 室电话 : 广州营业部广州市天河区珠江新城花城大道 68 号环球都会广场 2008 单元电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 1002 室电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803 B805 室电话 : 重庆营业部 重庆市江北区建新南路 1 号 电话 : 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801 B802 B608 B609永康市丽州中路 63 号 11 楼室电话 : 电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16

17 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 8 层 805 室电话 : 余姚营业部余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 102 室电话 : 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层 室电话 : 厦门营业部 厦门市思明区鹭江道 96 号之二砖石海岸 B 栋 1903 单元 电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 103 号星光华庭商铺 号房复式电话 : 桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 1048 号一层 七层电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层义乌营业部 室浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼电话 : 电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 1405 室 ( 第 14 层 ) 电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17

18 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据 工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载资料 意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送 复印或派发此报告的材料 内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用 如遵循原文本意的引用 刊发, 需注明出处 南华期货公司, 并保留我公司的一切权利 公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 : 全国统一客服热线 : 网址 :