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1 南华期货研究 NFR 金属日报 218 年 12 月 12 日星期三 目录 南华期货研究所 楼丹庆 投资咨询证 :TZ7999 助理分析师 : 王泽勇 wangzeyong@nawaa.com 王仍坚 wangrengjian@nawaa.com 主要宏观消息及解读 商品综合 价格变动表 商品收益率 VS 波动率 商品资金流变化率 品种点评与策略建议 套利跟踪 期现套利 跨期套利 跨品种套利... 1 南华期货分支机构 免责申明 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 南华期货研究 NFR 金属日报 218 年 12 月 12 日星期三 1. 主要宏观消息及解读 线回调 沪指收盘重回 26 点汽车板块领涨两市 5G 板块全 三大指数窄幅震荡 沪指重回 26 点, 连续两日成交不足 9 亿 啤酒板块表现出色 受有关汽车方面消息影响, 昨日全球汽车股大涨, 今日 A 股汽车零部件板块走强 5G 板块全线回调, 东方通信开盘逼近跌停 2. 商品综合 2.1 价格变动表 有色金属 品种 最新价格 日涨跌 周涨跌 月涨跌重点关注 沪铜指数 铜 LME 铜 长江 1# 铜 沪锌指数 锌 LME 锌 上海 # 锌 沪镍指数 镍 LME 镍 长江 1# 镍 沪铝指数 铝 LME 铝 长江 铝 沪铅指数 铅 LME 铅 上海 1# 铅 锡 沪锡指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 贵金属黑色金属 黄金白银螺纹热卷铁矿焦炭焦煤动力煤 LME 锡 长江 1# 锡 沪金指数 COMEX 黄金 沪银指数 COMEX 白银 螺纹指数 螺纹现货 ( 上海 ) 热卷指数 热卷现货 ( 上海 ) 铁矿指数 日照澳产 61.5%PB 粉 铁矿石普氏指数 焦炭指数 天津港焦炭 焦煤指数 京唐港焦煤 动力煤指数 秦皇岛动力煤 注 : 价格为 表示今无交易或 Wind 数据库数据 (17:) 还未更新完毕 : 关注套利机会 : 关注收益率与波动率变化 : 关注资金流向 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 商品收益率 VS 波动率 图 1 各品种收益率与波动率 % 日收益率周收益率 % 月收益率 月波动率 ( 年化 )( 右 ) Cu Al Zn Pb Ni Sn Au Ag Rb Hc I JM J Tc Fg Bu Ru 商品资金流变化率 图 2 各品种资金流变化率 Cu Al Zn Pb Ni Sn Au Ag Rb Hc I J Jm Zc 日持仓金额占比 ( 右 ) 周持仓金额占比 ( 右 ) 月持仓金额占比 ( 右 ) 资金日变化率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 3. 品种点评与策略建议 品种重要资讯及点评简评及策略建议 据中汽协,218 年 11 月, 汽车 生产 万辆, 环比增长 铜 7.2%, 同比下降 18.89%; 销售 万辆, 环比增长 7.5%, 同比下降 13.86% 1-11 月, 汽车产销 万辆和 万辆, 同比下降 2.59% 和 1.65% 点评 : 汽车需求疲弱, 铜使用量下降 策略 : 作为宏观经济的 晴雨表, 铜价中长期下行趋势难改, 但短期仍有反复, 短线以区 中美贸易谈判出现进展, 叠加库存持续下降, 铜价走势回暖 但国内经济下行压力进一步加剧, 而且 华为事件 使得市场对中美贸易谈判的态度更为谨慎 然铜显性库存持续低位, 而且当前国内现货大幅升水, 因此虽然作为宏观经济的 晴雨表, 铜价中长期下行趋势难改, 但短期仍有反复, 建议区间操作为主, 中长线可逢反弹介入空单 间操作为主, 中长线仍可逢反弹 介入空单 宏观上, 月初中美两国元首达成共 识, 宏观情绪短暂回暖, 后由于华为 CFO 有色板块 铝 218 年 1 月中国未锻轧铝及铝材出口 48.2 万吨, 同比增加 37.46%, 环比回落 4.93% 点评 : 铝材出口小幅回落, 未来仍 被加拿大扣留, 美国需求引渡事件, 宏观情绪又重回谨慎 ; 成本端, 氧化铝价格上周出现小幅下跌, 受氧化铝出口窗口关闭, 其仍有一定下跌空间 ; 供应端, 受铝企亏损引发减产影响,11 月国内电解铝产 将进一步下降 策略 : 逢高抛 量 万吨, 环比 1 月减少 1.8%; 叠 空 加铝锭高库存和铝下游需求走弱已成定局 的基本面下, 铝价长期偏空, 在电解铝企 业出现大规模减产之前, 整体操作思路仍 然建议逢高抛空 218 年 11 月 SMM 中国精炼 基本面看, 海外锌矿供应正在有序但 锌产量 45.64, 环比减少.63%, 缓慢的增加, 国内方面, 受检修和限产等 同比减少 1.4% 1-11 月份累计 因素影响, 国内冶炼厂难以恢复正常生产 产量 万吨, 累计同比减少 水平, 国内锌锭仍处于供应偏紧的情况 锌 1.95% 点评 : 进入 11 月份, 国 消费端偏弱 目前低库存对锌价的支撑作 内外锌精矿加工费仍录得较大幅 用减弱, 但累库还需时间 ; 同时随着海外 度增长, 刺激国内冶炼厂生产积 锌矿供给增加, 传导至锌锭, 中期看, 锌 极性, 但整体增量难抵减量 策 价仍面临重心下移的风险, 操作建议逢高 略 : 逢高做空 做空 镍 印尼政府发言人本周表示, 该国两家大宗商品公司已获准重 基本面上,9 月国内镍矿进口量为 57.3 万吨, 同比增加 1.6%; 港口镍矿库 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 贵 金 属 启镍矿出口, 因其在冶炼项目上取得了进展 这两家公司分别是 Modern Cahaya 和 Integra 点评 : 两家公司均为今年 8 月印尼取消配额的四家公司之一, 新获得配额分别为 3 万和 1 万湿吨 策略 : 逢高空黄金上周公布的非农就业数据大幅白银不及预期, 黄金走强 唐山钢坯报 33 涨 2 天津一级螺纹现货报 3618( 折盘面 ) 跌螺纹 4, 上海一级货源跌 3, 市场氛围略有改善, 但仍偏弱 热卷上海热卷主流报价 368 跌 1 青岛港 PB 粉报 576 元 ( 折盘铁矿面 ) 跌 3, 普氏 62 指数报 涨.15 存 1419 万吨, 同比增加 41.5%, 国内镍矿累库存趋势不变 预计 11 月镍铁产量数据环比增加 8.5% 至 4.46 万吨, 因镍铁新增投产导致 而宏观预期偏弱叠加冬季消费淡季, 下游不锈钢需求持续降低, 库存累积, 价格回落 同时新能源汽车端更新换代后产销量增速也不及预期 近期人民币升值对冲 G2 利好, 盘面受宏观及终端消费影响或窄幅震荡为主 短期上涨已面临阻力, 建议暂时观望 由于入冬后北方天气状况持续不佳, 环保限产力度加大的预期增强, 唐山进一步加大了限产执行力度, 严格执行错峰生产和关停不达标的烧结炉, 产量继续承压下行 电炉利润暂稳, 短流程产量维持低位 一轮冷空气后, 南方需求弱稳为主, 近期投机需求有所改善, 但心态仍相对谨慎, 持续性不足 厂库大降, 社库维持小降, 北材南下进度受阻, 南方后期的消化能力或弱于去年 预计后期需求持续消耗而供给仍偏高, 贸易商冬储期限较长, 且累库意愿弱于去年, 盘面仍将承压 热卷利润挤压较大, 且冬季还有一定的检修计划, 主要将影响钢厂计划外的供给, 后期产量降幅收窄 需求维持弱稳, 下游经过一轮采购后需求节奏放慢, 短期下游行业的压力难有实质改善但季节稳定性强于螺纹, 热卷库存状况好转, 厂库小幅转降, 社库维持小幅去库, 基本面转稳但上涨驱动不足 钢厂铁水产量开始小幅回落, 但目前产量弹性相对有限, 钢厂放慢采购节奏, 但厂库偏低也刺激部分刚需释放, 需求转弱的程度不及预期, 随着政策压力增强, 钢厂采购仍维持弱稳, 冬储意愿相对减弱 本周发货基本持稳, 澳矿对中国的发货回升, 整体波动较大, 但有逐步恢复的迹象, 目前市场处于供需两弱的局面, 上涨驱动不足或转为震荡 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 焦煤 焦炭 动力煤 钢厂焦炭库存高位, 补库需求不强, 采购放缓 贸易商采购有所增加, 港口库存回升 供应端焦企限产放松, 发运积极 短期看贸易商虽有购货动向, 但大部分仍持观望态度 焦企在限产不严, 发运积极, 库存有累积的情况下进行提涨 虽然钢厂在钢材价格弱稳下放缓打压焦价 但后期钢厂将逐步检修, 焦炭需求有小幅走弱 现货大幅涨价基础并不牢固, 期价震荡偏强, 但上升空间有限 煤矿开工率持稳, 库存低位回升, 精煤供应有所偏紧 蒙煤通关量依然处于低位, 澳煤价格高位松动 焦企利润缩水下补库节奏出现放缓 短期看目前外煤进口收紧, 煤矿仍严控超产, 临近年底煤矿以保安全生产为主 虽然下游库存偏高, 同时利润被大幅压缩, 对配煤采购并不积极 但由于环保限产不严, 焦企高开工率下对主焦煤需求较为稳定 期价震荡偏强, 但上方依然有混煤仓单压力 近期煤炭价格多有反复, 一方面是寒流带动居民取暖用电激增, 另一方面是电厂日耗仍低于去年同期水平, 且高库存背景下增量采购意愿不强 煤炭需求出现消费高和采购低的窘境 218 年 12 月 5 日, 由中国煤炭工从近期六大电日耗可以看出, 本次寒业协会主办, 中国煤炭运销协会 流波及范围较广, 六大电日耗整体推升了秦皇岛海运煤炭市场承办的 219 一个档位 由月初均值 56 万吨 / 天上升至年度全国煤炭交易会在秦皇岛开当前的 62 万吨水平 而昨日六大电日耗再幕 在开幕式上, 举行了煤炭中长度升破 65 万吨, 增量方面华能贡献最大 期合同签约仪式 同煤 晋煤 阳华能装机较为分散, 但供应中心在华东北煤 潞安 晋能 伊泰 蒙泰 冀部地区, 一方面说明寒流影响较为深入, 日中能源 兖矿 淮北 川煤 等 11 耗还有提升空间, 另一方面也使得暖冬预家大型煤炭集团与华能 大唐 华期出现松动 其实从全国主要城市过去 5 年电 华润电力 浙能 中石化 河的最低平均气温来看, 目前的气温水平是钢 海螺等 19 家大型电力 钢铁 低于去年同期的, 主要是进入十二月以来, 建材和化工用户企业签订了煤炭短期气温降幅较大, 虽然寒流侵袭可能在中长期合同, 合同总量 3.1 亿吨 短时间内消退, 但是不排除或发生其他恶劣天气 但是对于日耗反应的煤炭需求而言, 今时不同往日, 下游高库存还将对采购需求持续抑制 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 套利跟踪 期现套利 图 1 铜期现价差 图 2 铝期现价差 1, , -1,5-2, -2,5 沪铜连 3- 长江 1# 铜 沪铝连 3- 长江铝 A 图 3 锌期现价差 图 4 铅期现价差 1, , -1,5-2, 沪锌连 3- 上海 # 锌 ,1-1,3-1,5-1,7 沪铅连 3- 上海 1# 铅 图 5 沪金主力与黄金 TD 价差 图 6 沪银主力与白银 TD 价差 沪金主力 - 黄金 TD (3) (6) 沪银主力 - 白银 TD 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 图 7 螺纹期现价差 图 8 铁矿期现价差 5 螺纹主力 - 上海螺纹 :HRB4 2mm -5-1, -1,5 1 铁矿主力 - 日照 61.5% 澳产 PB 粉车板价 跨期套利 图 9 螺纹 191 和 195 合约价差 图 1 铁矿 191 和 195 合约价差 6 RB181-RB I191-I 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 跨品种套利 图 11 沪铜与沪铝比价变化 图 12 沪铜与沪锌比价变化 沪铜连 3/ 沪铝连 沪铜连 3/ 沪锌连 3 图 13 沪铜与沪铅比价变化 图 14 沪锌与沪铅比价变化 沪铜连 3/ 沪铅连 沪锌连 3/ 沪铅连 3 图 15 螺纹与铁矿比价变化 图 16 螺纹与焦炭比价变化 螺纹主力 / 铁矿主力 螺纹主力 / 焦炭主力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

11 南华期货分支机构 总部杭州市西湖大道 193 号定安名都 2 3 层客服热线 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号 8 层 85 室电话 : 南京分公司南京市建邺区河西商务中心区 B 地块新地中心二期 88 室电话 : 宁波分公司宁波市海曙区和义路 77 号 电话 : 上海分公司上海市浦东新区芳甸路 1155 号 单元电话 : 上海虹桥路营业部上海市徐汇区虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 上海芳甸路营业部上海市浦东新区芳甸路 1155 号 8 层 单元电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起第 3-8 间首层至二层电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 栋 193 单元电话 : 南通营业部南通市崇川区崇文路 1 号启瑞广场 2 层 室电话 : 广州营业部广州市天河区花城大道 68 号 28 房,29 房电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平江道交口东南侧大安大厦 A 座 13 电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 299 室电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 13 号星光华庭商铺 号房复式电话 : 余姚营业部浙江省余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 12 室 14 室电话 : 永康营业部浙江省永康市永康总部中心金州大厦一楼电话 : 萧山营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 211 室电话 : 绍兴营业部浙江省绍兴市越城区越发大厦 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 181 室电话 : 成都营业部四川省成都市高新区天府大道北段 17 号 1 栋 2 单元 12 层 129 号电话 : 嘉兴营业部浙江省嘉兴市融通商务中心 3 幢 181 室电话 : 慈溪营业部浙江省慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 宁波营业部浙江省宁波市江北区大闸南路 5 号 24 幢 176 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 济南营业部济南市历下区泺源大街 12 号祥恒广场 15 层 155 电话 : 桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 148 号一层 七层电话 : 台州营业部台州经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 23 室电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号 15 层 C 室电话 : 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号 电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 12 电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海区临城街道翁山路 416 号中浪国际大厦 C 座 5 层 53 室电话 : 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 - 大连期货大厦第 34 层 号电话 : 青岛营业部青岛市市南区闽江路 2 号 1 单元 251 室电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 3 号期货大厦 136 房间电话 : 义乌营业部浙江省义乌市宾王路 28 号 2 楼电话 : 兰州营业部兰州市城关区张掖路街道酒泉路 号 11 层 1 号电话 : 南昌营业部哈尔滨营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公楼 145 室 ( 第 14 层 ) 电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 号 2 幢 5 层 A52 室电话 : 哈尔滨市香坊区中山路 93 号 室电话 : 深圳分公司深圳市福田区莲花街道金田路 428 号荣超经贸中心 室电话 : 北京营业部北京市西城区宣武门外大街 号 2 幢 5 层 A51 室电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

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