日本的交易所發展模式與歐美有些微的不同, 日本自 17 世紀, 就成立了大阪堂島米會所, 以保證金交易的方式實行大米的交易, 因此在日本, 期貨比股票的概念還早出現 1868 年明治維新, 日本開始引進西方的資本主義, 並於 1874 年發布證券買賣條例, 並於 1878 年起陸續成立了東京

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榴狄
5 years ago
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日本的交易所發展模式與歐美有些微的不同, 日本自 17 世紀, 就成立了大阪堂島米會所, 以保證金交易的方式實行大米的交易, 因此在日本, 期貨比股票的概念還早出現 1868 年明治維新, 日本開始引進西方的資本主義, 並於 1874 年發布證券買賣條例, 並於 1878 年起陸續成立了東京大阪橫濱名古屋京都神戶博多廣島長崎新瀉長岡證券交易所, 這時的

1 日本的交易所發展模式與歐美有些微的不同, 日本自 17 世紀, 就成立了大阪堂島米會所, 以保證金交易的方式實行大米的交易, 因此在日本, 期貨比股票的概念還早出現 1868 年明治維新, 日本開始引進西方的資本主義, 並於 1874 年發布證券買賣條例, 並於 1878 年起陸續成立了東京大阪橫濱名古屋京都神戶博多廣島長崎新瀉長岡證券交易所, 這時的交易與歐洲相同, 大多著重在債券雖有股票, 但是相對較少 1937 年日本侵華戰爭爆發, 日本經濟進入戰時管制, 證券交易市場也萎縮 1943 年, 官方脅迫資方將 11 個證券交易所, 合併成立日本證券交易所即便有證券交易, 因為戰時經濟由國家控制, 即使企業發行股票或是債券, 也往往被財閥消化, 股票交易業務較難發展二戰後 1947 年日本證券交易所被美國人解散,1949 年美國人重新開放交易所, 這時各地的交易所重新成立, 包括東京廣島新瀉京都名古屋札幌福岡神戶大阪等經過了幾十年的競爭,1967 年神戶交易所被大阪交易所合併,2000 年廣島交易所新瀉交易所與東京交易所合併,2013 年東京交易所與大阪交易所合組日本交易所集團所以目前日本仍有名古屋札幌福岡以及日本證券交易所, 其中以日本證券交易所集團較具代表性到 2017 年 6 月 20 日為止, 以市值排名, 日本交易所集團是世界第四大交易所, 上市公司達 3550 間其中內部分為 5 個區塊來區分公司標準基本上台灣的證券交易所上市制度是向日本的上市制度學習的日本上市分為 : (1) 東證一部 : 相當於台灣的集中市場 (2) 東證二部 : 相當於台灣的櫃買市場 (3)Mothers(Market of the HighGrowth and Emerging Stocks): 相當於台灣的興櫃市場, 提供未達市場第一二部的上市標準的企業在此掛牌交易, 但是要求比市場第一二部更為嚴格的資訊揭露 (4)JASDAQ(Stander/Growth): 新興企業取向的店頭交易市場 (5)TOKOY PRO Market: 專門提供給公司, 向特定對象的投資人集資的交易東證上市標準 : 市場東證一部東證二部 Mothers JASDAQ 標準成長 TOKOY PRO Market 股東數 2200 人以上 800 人以上 200 人以上 200 人以上在外流通股數個單位以上 4000 個單位以上 2000 個單位以上流通股票在外流通股數市值 10 億日元以上 10 億日元以上 5 億日元以上 5 億日元以上流通股數比例 3 以上 30% 以上 2 以上公開募集股數公開募集 500 個單位以上 1000 個單位以上或上市股數 10%, 較多者市值 250 億元以上 20 億元以上 10 億元以上公司營業年數 3 年以上 1 年以上淨資產 10 億日圓以上兩億元以上 0 以上營業利益與市值營業利益最近兩年合計在 5 億日圓以上市值 50 億日圓以上且較市值在 500 億日圓以上且較去年成長 100 億日圓以上前期成長 1 億日圓

日經 225 指數日經指數 225 指數概況表由於日本二戰敗後, 受美國影響甚深, 因此在 1949 年證交所恢復交易後,1950 年日本經濟報就比照美國道瓊指數的計算方式, 挑選了東證一部的 225 檔股票計算日本股票指數, 國外媒體就稱為日經 225 指數, 被廣泛的用來作為代表日本股市的參考因此在國外, 日經 225 的知名度與代表性比東證指數來的高

容易被高股價的股票影響指數, 公平了許多以 2017 年 4 月 3 日計算, 日經指數權重雖然以技術 ( 科技 ) 為最高, 但是這個產業其實內含了醫藥電機機密儀器汽車通訊等產業, 其中以電機類別比重最高, 占所有權重的 18.

2 日經 225 指數日經指數 225 指數概況表由於日本二戰敗後, 受美國影響甚深, 因此在 1949 年證交所恢復交易後,1950 年日本經濟報就比照美國道瓊指數的計算方式, 挑選了東證一部的 225 檔股票計算日本股票指數, 國外媒體就稱為日經 225 指數, 被廣泛的用來作為代表日本股市的參考因此在國外, 日經 225 的知名度與代表性比東證指數來的高日經指數每年都會在 10 月前做檢討, 檢討的項目包括了成交量, 與每個產業的平衡日本經濟報分成科技金融消費品工業材料資本品 / 其他運輸 / 公用事業六項產業每項產業將挑選一半的股票作為指數成分股這種計算方式, 因為成分股有 225 檔, 且平均照顧到各產業, 加上流動性的比較, 當股價過高時, 流動性降低, 就有可能被剃除成分股, 相對道瓊只有 30 檔股票, 容易被高股價的股票影響指數, 公平了許多以 2017 年 4 月 3 日計算, 日經指數權重雖然以技術 ( 科技 ) 為最高, 但是這個產業其實內含了醫藥電機機密儀器汽車通訊等產業, 其中以電機類別比重最高, 占所有權重的 18.9%, 也是所有部門別中最高的, 同時是公司家數最多的部門類別但是若以權重前十大的公司來看, 快速零售才是第一大權重, 該公司旗下的品牌包括, 著名的優衣褲 GU Theory 等其次是電信的軟銀與製造工業機器人的發那科有趣的是, 日經 225 指數的成分股中, 金融類股的比例卻是最少的, 即便是成分最重的東京海上控股, 比重也才 0.47% 三菱日聯金融集團是世界第五大的銀行, 比重卻只有 0.14% 3% % 3% 4 交通運輸技術物料金融消費品資本品 / 其他權重排名公司名稱產業別部門別權重 (%) 1 快速零售消費品零售軟銀集團技術通訊發那科技術電機 KDDI 電信技術通訊京瓷技術電機東京電子技術電機大金工業資本品 / 其他機械新興化工物料化學日東電工物料化學 SECOM 保全消費品服務 1.61

主要是因為日經 225 指數是以價格平均作為計算, 所以雖然三菱日聯金融集團的資產最大, 但是因為股價相對較低, 因此所佔權重較少由於日本的金融股歷經了 90

使得金融整體產業在日經 225 指數的權重較低日本東證指數鑒於日經 225 指數發展多年後, 出現了資產市值高的股票, 卻沒有進入到日經指數成分股的缺點,

月 26 日為計算基準雖然東證指數的上市公司只佔了東京 2% 2% 2% 4% 7% 東證指數產業權重比 0% 8% 0% 0% 0% 13% 9% 13%

3 主要是因為日經 225 指數是以價格平均作為計算, 所以雖然三菱日聯金融集團的資產最大, 但是因為股價相對較低, 因此所佔權重較少由於日本的金融股歷經了 90 年代的經濟泡沫破裂, 加上 2008 年的次貸風暴重傷, 日本央行又將利率壓到了零以下, 使得金融股雖然資產龐大, 但是獲利率低, 股價較難以形成高價位, 使得金融整體產業在日經 225 指數的權重較低日本東證指數鑒於日經 225 指數發展多年後, 出現了資產市值高的股票, 卻沒有進入到日經指數成分股的缺點, 東京證交所在 1969 年, 以東證一部的所有股票,1968 年 1 月 4 日的市值總額定 100 點為基期做計算, 公布了東京股價指數若以 2017 年 6 月 26 日為計算基準雖然東證指數的上市公司只佔了東京 2% 2% 2% 4% 7% 東證指數產業權重比 0% 8% 0% 0% 0% 13% 9% 13% 9% 金融電子設備批發零售交通運輸設備信息通信化學營造不動產機械運輸醫藥食品服務能源其他產業精密設備鋼鐵玻璃陶瓷橡膠有色金屬金屬纖維製品礦業紙漿和造紙倉儲運輸水產農林

4 證交所不到 6 成的公司數, 但上市的市值卻占了所有上市公司的 96% 相對於日經 225 指數中股票的總市值只佔了 58%, 不到六成, 似乎更具代表性若以產業權重比的角度來看, 金融是權重比最高的產業, 仍與世界接軌, 其次是電子設備, 也占了近 13%, 是 80 年代產業政策的結果, 再者是零售批發可以發現, 各個產業的比重相對日經 225 指數較為平均, 金融電子設備的比重最高也不過 13%, 但是日經 225 指數電機產業可以佔到 18% 的比例而東證指數將所有股票都納入成分股, 所以對產業的分類並無特殊定義, 分類甚細而日經 225 指數希望將產業較平均分配, 所以就各產業分類後挑選流動性較佳的股票納入成分股此舉反而造成了日經指數產業相對東證指數產業來的集中, 而且其成分股在指數與產業中的代表性相對東證指數不足再從前十大權重公司角度觀察, 東證指數權重前十大公司總計也不過 16.5, 日經卻佔了 32.3 東證權重最高的豐田汽車也才佔約 3.28% 的比重日經的第一名快速零售佔日經的比重竟是豐田汽車的兩倍且若能由前十大公司操縱東證指數上漲 16.5, 相對的日經指數也能上漲 12.66% 相反的若操縱了日經的前十大公司上漲 32.3, 卻只能使東證上漲 7.26% 顯示東證指數確實比日經較難操縱以三個月區間,2001 年到 2017 年 5 月的資料計算東證與日經的相關係數, 其相關性在大部分時間高達 9 成 5 以上不過因為產業權重比不盡相同, 相關係數有時會降到 0.95 以下而若用日經與東證的標準差來比較, 還是可以發現日經的波動相對東證指數稍微來的大主因還是在日經的採樣數較東證少, 加上單股權重較東證稍微集中所以若是以兩個指數作為價差交易標的, 還是得需要注意以上的不同東證權重排名公司名產業別東證權重比日經權重比 1 豐田汽車交通運輸設備 3.28% 三菱日聯金融集團金融 2.37% 0.14% 3 日本電信電話信息通信 1.69% 0.19% 4 軟銀集團信息通信 1.68% 4.74% 5 三井住友金融集團金融 1.46% 0.08% 6 本田汽車交通運輸設備 1.30% 1.34% 7 KDDI 電信信息通信 1.29% 3.46% 8 瑞穗金融集團銀行業 1.22% 0.04% 9 索尼電子設備 1.19% 0.73% 10 日本煙草食品 1.03% 0.73% 小計 % 資料彙整 : 華南期貨分析師林伯謙東證與日經相關係數東證與日經波動標準差比較

5 指數期貨合約規格 : 交易所商品種類代號最小跳動值每日漲 / 跌停板合約月份交易幣別本地交易時間大日經 225 JNI 10 點 =10000 日圓大阪交易所小日經 225 JNM 5 點 =500 日圓東證指數 JTI 0.5 點 =5000 日圓日圓 07:45~14:15 15:30~ 次日 04:30( 電子盤 ) 小東證指數 JMT 0.25 點 =250 日圓 8%,12%,16% 台灣交易所東證指數 TJF 0.25 點 =50 台幣台幣 08:00~16:15 3,6,9,12 月 NK 5 點 =25 美元美元芝加哥商業交易所日經 :0005:00 NIY 5 點 =2500 日圓日圓 7000 點以下 :1000 點,1500 點,2000 點 07:3014:30 新加坡交易所日經 225 SSI 5 點 =2500 日圓 7000 點 ~10000 點 :1500 點,2000 點日圓 14:55 次日 04:45( 電子盤 ) 點以上 :2000 點註 :1. 大阪交易所商品最後交易日為各合约月份的第 2 個星期五 ( 如果是非交易日, 则依次提前 ) 的前一個交易日 2. 大阪交易所商品結算日為最後交易日之次一營業日 3. 大阪交易所最後結算價為結算日的各成分股開盤價做計算基準 4. 台灣交易所芝加哥交易所新加坡交易所最後交易日與結算方式比照大阪交易所

63 Equifax Experian TransUnion FICO 3 FICO FICO 620 叁次級房貸歷史淵源一次級房貸市場快速擴張的主因 ,

62 / 壹前言 Subprime Mortgage 2007 1999 貳次級房貸的意義一以授信的角度 2 3 二信用評等的角度 FICO 620 FICO Fair Isaac Corporation 35 15 30 10 10 5 300 850 63 Equifax Experian TransUnion FICO 3 FICO FICO 620 叁次級房貸歷史淵源一次級房貸市場快速擴張的主因