东吴证券研究所

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坡措王
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1 证券研究报告金融工程跟踪聪明钱策略 : 绩效月报月度报告要点聪明钱因子多空对冲绩效 ( 全市场 ):2013 年 5 月至今, 聪明钱因子全样本选股多空对冲收益为 151%, 年化收益率为 19.9%, 信息比率为 2.43, 最大回撤为 5.59%, 月度胜率为 74.2% 样本外 (2016 年 6 月份至今 ) 测试多空对冲年化收益为 10.67%, 信息比率为 1.63, 最大回撤为 5.59%, 月度胜率为 68.0% 聪明钱因子多空对冲绩效 ( 中证 500):2013 年 5 月至今, 聪明钱因子在中证 500 成分股内选股多空对冲收益为 146%, 年化收益率为 19.4%, 信息比率为 2.36, 最大回撤为 6.31%, 月度胜率为 77.0% 样本外 (2016 年 6 月份至今 ) 测试多空对冲年化收益为 10.9%, 信息比率为 2.30, 最大回撤为 4.51%, 月度胜率为 76.0% 6 月份聪明钱组合收益统计 : 在中证 500 成分股内, 选取聪明钱因子最小的 100 只股票构成聪明钱组合,6 月份, 该组合收益率为 -9.39%, 中证 500 等权指数收益率为 %, 组合对冲收益为 0.62% [Table_Author] 2018 年 07 月 01 日证券分析师魏建榕执业证号 :S weijr@dwzq.com.cn 证券分析师高子剑执业证号 :S gaozj@dwzq.com.cn 研究助理陈实 chensh@dwzq.com.cn 7 月份聪明钱组合最新持仓 : 详见正文持仓明细风险提示 : 量化模型的收益测试基于历史数据, 市场未来可能发生交大变化 ; 单因子的收益可能存在较大波动, 实际应用需结合资金管理风险控制等方法 1 / 9

2 内容目录 1. 聪明钱因子绩效回顾聪明钱组合最新持仓附录 : 跟踪聪明钱因子选股模型简介风险提示 / 9

3 图表目录图 1: 聪明钱因子多空对冲净值 ( 等分 5 组, 第一组对冲第五组 )... 4 图 2: 聪明钱组合 6 月份净值... 5 图 3: 聪明钱 SMART 组合净值表现... 7 图 4: 聪明钱 SMART 组合对冲中证 500 指数效果... 8 表 1: 聪明钱因子多空对冲表现 ( 样本外 )... 5 表 2: 聪明钱组合 7 月份持仓明细 / 9

4 1. 聪明钱因子绩效回顾市场是一座黑暗森林, 每个交易者都是带枪的猎人备受大家关注的聪明钱 (Smart Money), 怀揣着更加准确更有价值的市场信息, 更是难觅踪影我们能不能从分钟行情数据中, 找到聪明钱行动的蛛丝马迹呢? 带着这个问题, 东吴金工团队通过量化方法独创性地开发出了用于捕捉聪明钱行为的选股因子 2013 年 5 月至今, 聪明钱因子全样本选股多空对冲收益为 151%, 年化收益率为 19.9%, 信息比率为 2.43, 最大回撤为 5.59%, 月度胜率为 74.2% 样本外(2016 年 6 月份至今 ) 测试多空对冲年化收益为 10.67%, 信息比率为 1.63, 最大回撤为 5.59%, 月度胜率为 68.0% 2013 年 5 月至今, 聪明钱因子在中证 500 成分股内选股多空对冲收益为 146%, 年化收益率为 19.4%, 信息比率为 2.36, 最大回撤为 6.31%, 月度胜率为 77.0% 样本外 (2016 年 6 月份至今 ) 测试多空对冲年化收益为 10.9%, 信息比率为 2.30, 最大回撤为 4.51%, 月度胜率为 76.0% 图 1: 聪明钱因子多空对冲净值 ( 等分 5 组, 第一组对冲第五组 ) 数据来源 :WIND 资讯, 4 / 9

5 表 1: 聪明钱因子多空对冲表现 ( 样本外 ) 全市场选股中证 500 内选股年化收益 10.67% 10.87% 年化波动 6.55% 4.72% 信息比率最大回撤 5.59% 4.51% 月度胜率 68.0% 76.0% 数据来源 :WIND 资讯, 在中证 500 成分股内, 选取聪明钱因子最小的 100 只股票构成聪明钱组合,6 月份, 该组合收益率为 -9.39%, 中证 500 等权指数收益率为 %, 组合对冲收益为 0.62% 图 2: 聪明钱组合 6 月份净值数据来源 :WIND 资讯, 2. 聪明钱组合最新持仓表 2: 聪明钱组合 7 月份持仓明细股票代码股票名称股票代码股票名称股票代码股票名称 SZ 国药一致 SZ 云南铜业 SZ 湖南黄金 SZ 常山北明 SZ 福星股份 SZ 成飞集成 SZ 华映科技 SZ 越秀金控 SZ 塔牌集团 SZ 泰禾集团 SZ 诚志股份 SZ 滨江集团 SZ 航发控制 SZ 华润三九 SZ 步步高 SZ 万马股份 SH 兴发集团 SH 上海环境 SZ 圣农发展 SH 宝硕股份 SH 中信重工 5 / 9

6 SZ 威创股份 SH 上海贝岭 SH 郑煤机 SZ 仙琚制药 SH 光电股份 SH 皖新传媒 SZ 巨力索具 SH 中牧股份 SH 新华文轩 SZ 海宁皮城 SH 广晟有色 SH 招商轮船 SZ 台海核电 SH 北京城建 SH 大连港 SZ 太极股份 SH 洪都航空 SH 凤凰传媒 SZ 千方科技 SH 中新药业 SH 玲珑轮胎 SZ 高德红外 SH 西藏珠峰 SH 中科曙光 SZ 爱施德 SH 湘电股份 SH 大豪科技 SZ 沪电股份 SH 华丽家族 SH 德邦股份 SZ 以岭药业 SH 北大荒 SH 兰石重装 SZ 荣之联 SH 大商股份 SH 亚邦股份 SZ 中科金财 SH 重庆百货 SH 新凤鸣 SZ 国盛金控 SH 王府井 SH 景旺电子 SZ 天赐材料 SH 创业环保 SH 依顿电子 SZ 木林森 SH 东方电气 SH 吉比特 SZ 崇达技术 SH 宏发股份 SH 欧普照明 SZ 富森美 SH 重庆燃气 SH 海兴电力 SZ 视源股份 SH 广西广电 SH 伟明环保 SZ 深南电路 SH 重庆建工 SH 安图生物 SZ 德赛西威 SH 贵广网络 SH 璞泰来 SZ 立思辰 SH 节能风电 SH 福斯特 SH 上海电力 SH 山东出版 SH 太平鸟 SH 九鼎投资 SH 华钰矿业 SH 老百姓 SH 五矿发展 SH 中南传媒 SH 新华网 SH 华润双鹤 SH 西部矿业 SH 大名城 SH 中国西电数据来源 :Wind 资讯, 3. 附录 : 跟踪聪明钱因子选股模型简介市场是一座黑暗森林, 每个交易者都是带枪的猎人, 他必须小心不暴露自己林中到处都有与他一样潜行的猎人也正因为如此, 备受大家关注的聪明钱 (Smart Money), 怀揣着更加准确更有价值的市场信息, 像幽灵般潜行于林间, 更是难觅踪影我们能不能从分钟行情数据中, 找到聪明钱行动的蛛丝马迹呢? 东吴金工团队通过量化的方法独创性地开发出了用于跟踪聪明钱的选股因子 6 / 9

7 股票的分钟行情数据, 通常包含开盘价最高价最低价收盘价和成交量等信息我们面临的第一个难题是, 在这么多的分钟行情数据中, 如何区别哪些分钟属于聪明钱的交易? 考虑到聪明钱在交易过程中往往呈现单笔订单数量更大订单报价更为激进的特征, 在本报告中, 我们采用指标 S 来衡量每一个分钟交易的聪明程度 : S t = R t / V t 其中,Rt 为第 t 分钟的涨跌幅,Vt 为第 t 分钟的成交量指标 St 的值越大, 则表示该分钟的交易越聪明借助指标 S, 我们可以通过以下方法筛选聪明钱的交易 : 对于特定股票特定时段的所有分钟行情数据, 将其按照指标 S 从大到小进行排序, 将成交量累积占比前 20% 视为聪明钱的交易按照上述方法划分出聪明钱的交易之后, 我们可以构造聪明钱的情绪因子 Q: Q=VWAPsmart/VWAPall 其中,VWAPsmart 是聪明钱的成交量加权平均价,VWAPall 是所有交易的成交量加权平均价不难看出, 因子 Q 实际上反映了在该时间段中聪明钱参与交易的相对价位之所以将其称为聪明钱的情绪因子, 是因为 : 因子 Q 的值越大, 表明聪明钱的交易越倾向于出现在价格较高处, 这是逢高出货的表现, 反映了聪明钱的悲观态度 ; 因子 Q 的值越小, 则表明聪明钱的交易多出现在价格较低处, 这是逢低吸筹的表现, 是乐观的情绪基于 Q 因子, 我们构建了跟踪聪明钱的 SMART 组合组合选股的步骤如下 : (1) 回测时段为 2013 年 4 月 30 日至 2016 年 5 月 31 日 ; (2) 样本空间为全体 A 股, 剔除 ST 股和上市未满 60 日的新股 ; (3) 剔除最近 20 日涨幅最大的前 20% 个股 ; (4) 在剩余的样本中选取 Q 因子最小的 10%, 作为 SMART 组合 ; (5) 组合每月月初调仓 ; 调仓时, 涨停停牌不买入, 跌停停牌不卖出 ; 手续费设为双边千分之三 SMART 组合区间内累计收益为 289.9%, 同期中证 500 指数的累计收益为 76.6% 对冲中证 500 指数后,SMART 组合年化收益为 31.0%, 信息比率为 3.45, 最大回撤为 6.7%, 月度胜率为 75.7%, 收益回撤比高达 4.63 图 3: 聪明钱 SMART 组合净值表现 7 / 9

8 数据来源 :WIND 资讯, 图 4: 聪明钱 SMART 组合对冲中证 500 指数效果数据来源 :WIND 资讯, 4. 风险提示量化模型的收益测试基于历史数据, 市场未来可能发生交大变化 ; 单因子的收益可能存在较大波动, 实际应用需结合资金管理风险控制等方法 8 / 9

免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下,

9 免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下, 东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险, 投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息, 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性, 也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载, 需征得同意, 并注明出处为, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准 : 公司投资评级 : 买入 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间 ; 中性 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间 ; 卖出 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 -15% 以下行业投资评级 : 增持 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对强于大盘 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对大盘 -5% 与 5%; 减持 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对弱于大盘 5% 以上苏州工业园区星阳街 5 号邮政编码 : 传真 :(0512) 公司网址 : 9 / 9

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东吴证券研究所证券研究报告金融工程月度报告跟踪聪明钱策略 : 绩效月报 20180201 聪明钱组合 2 月最新持仓月度报告要点聪明钱因子的构造 : 东吴金工借助个股的分钟数据, 利用独创的指标 S 找出机构资金所主导的交易时段, 进而分析机构资金对于个股的多空态度, 从而构造出跟踪聪明钱情绪因子聪明钱因子多空对冲绩效 ( 全市场 ):2013 年 5 月至今, 聪明钱因子全样本选股多空对冲收益为