摘 要

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1 南华期货研究 NFR 能化日报 219 年 1 月 23 日星期三 目录 南华期货研究所 袁铭 ym@nawaa.com 投资咨询证 :Z12648 助理分析师 : 盛文宇 shengwenyu@nawaa.com 章正泽 zhangzhengze@nawaa.com 王清清 wangqingqing@nawaa.com 姚一轩 1. 主要宏观消息及解读 商品综合 价格变动表 商品收益率 VS 波动率 商品资金流变化率 品种点评与策略建议 套利跟踪 期现套利 跨期套利 跨品种套利 南华期货分支机构 免责申明 yaoyixuan@nawaa.com 戴高策 daigaoce@nawaa.com 戴一帆 daiyifan@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 主要宏观消息及解读 央行公告,1 月 23 日, 中国人民银行开展了 219 年一季度定向中期借贷便利 (TMLF) 操作 操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行 股份制商业银行和大型城市商业银行 操作金额根据有关金融机构 218 年四季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为 2575 亿元 操作期限为一年, 到期可根据金融机构需求续做两次, 实际使用期限可达到三年 操作利率为 3.15%, 比中期借贷便利 (MLF) 利率优惠 15 个基点 分析认为, 定向中期借贷便利之 定向 一词暗含双重含义 : 其一, 定向降低 1 年期利率, 以突破短端利率向长端传导受阻的限制 ; 其二, 在非标融资萎缩背景下, 定向支持以小微企业和民营企业为代表的薄弱环节 在我国商业银行流动性监管趋严 民营企业 小微企业面临融资难 融资贵压力的背景之下,TMLF 作为货币政策工具, 有助于缓解实体经济中存在的问题 此外, 央行公告,1 月 23 日公开市场无逆回购操作 今日有 35 亿 元逆回购到期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 2. 商品综合 能源化工 玻璃原油塑料 PTA 橡胶 PP 甲醇 PVC 2.1 价格变动表 品种 最新价格 日涨跌 周涨跌 月涨跌 重点关注 玻璃指数 沙河安全 Brent 原油期价 WTI 原油期价 塑料指数 齐鲁石化 PTA 指数 CCFEI 价格指数 橡胶指数 云南国营全乳胶 ( 上海 ) PP 指数 镇海炼化 T3S 甲醇指数 华东地区 PVC 指数 华东地区 注 : 价格为 #N/A 表示今无交易或 Wind 数据库数据 (17:) 还未跟新完毕 : 关注套利机会 : 关注收益率与波动率变化 : 关注资金流向 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 商品收益率 VS 波动率 图 1 各品种收益率 各品种收益率 Fg Bu Ru L V PP TA MA 日收益率周收益率月收益率 图 2 各品种波动率 各品种月波动率 ( 年化 ) Fg Bu Ru L V PP TA MA 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 商品资金流变化率 图 3 各品种持仓金额占比 各品种持仓金额占比 FG BU RU L V PP TA MA 日持仓金额占比 周持仓金额占比 月持仓金额占比 TA 日持仓金额占比 ( 右 ) TA 周持仓金额占比 ( 右 ) TA 月持仓金额占比 ( 右 ) 图 4 各品种资金流变化率 各品种资金日变化率 FG BU RU L V PP TA MA 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 3. 品种点评与策略建议 品种重要资讯及点评简评及策略建议 L PP 神华 PE 竞拍结果, 线性成交率 82.3%, 以通达源库为例, 起拍价 88, 较上日下降 5 元 / 吨, 溢价 元 / 吨成交, 成交率 8 9.2% 点评 : 线性期货虽低开弱势震荡, 但临近春节, 市场买卖热情不高, 商家多随行试探报盘 下游补仓积极性偏弱, 成交走量商谈 最新石化库存 56 万吨 截止 1 月 16 日, 本周国内社会库存较上周减少 12.1%, 其中华北地区环比增加 9.37%, 华东地区环比减少 13.86%, 华南地区环比减少 19.67%, 其它地区环比减少 4.33% 点评 : 贸易商积极让利以促成交, 下游工厂开始备货, 成交量明显增多, 社会库存明显下降 本周石化正常开单, 但物流压力明显, 下游备货基本停止, 预计社会库存将上涨 LL 本周国产计划检修不多, 不过伊朗部分进口货源延迟到港, 预计港口库存压力将会延迟显现 下游棚膜需求继续减弱, 处于维持期, 而地膜需求逐渐转暖, 进入储备期, 农膜开工率整体提升, 不过本周开始下游工厂将陆续停工, 对行情刺激力度下降 整体看, 供应端节前可能不会出现大的变化, 但下游需求将是逐步做减法, 上中游可能开始出现逐步累库, 不过得益于目前上中游库存低位, 对行情仍有一定支撑 操作上, 中期回调开始, 短期以高位震荡对待,LL195 上方关注 875 附近压制 PP 供应端没有太大变化, 近期下游工厂出现适当增加采购迹象, 上中游库存去化良好, 库存均处于相对低位, 但随着本周快递停运, 下游节前备货将告一段落, 难以持续刺激行情 节前多单可能不会再有好的进场机会, 大概率会迎来一波中期回调, 最终回调力度将由年前最后时段的累库情况以及假期期间的累库情况决定 操作上,PP195 上方关注 885 附近压制情况 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 橡胶 PVC 据 IMF 预计, 在 219 年 2 2 年全球经济增长将分别放缓至 3.5% 和 3.6%, 比 218 年 1 月的预测分别降低.2 和.1 个百分点 同时, 这也是三个月来第二次修正经济增长预测 据 IM F 称, 发达经济体的增长一直在放缓, 而且速度比以往预期的要更快 预计今年发达国家经济增长将仅为 2%, 到了 22 年则为 1.7% 点评 : 全球经济预期持续走弱, 如果 3 月份还未能全面解决贸易争端, 上半年下游需求较为悲观 上游 : 今日国内液碱市场整体成交情况不温不火, 市场利好消息不多, 华南广东地区液碱市场价格平淡运行, 当地部分下游行业已经放假, 市场成交气氛清淡, 贸易商出货价格仍旧偏弱势 市场 : 今日国内 PVC 市场小幅调整, 期货窄幅震荡, 现货价格波动不大, 下游开始放假, 市场需求减弱, 仅少量零星备货, 套利商拿货为主 今日橡胶维持窄幅震荡, 略有回升, 持仓量小幅增加,195 合约收于 1158, 成交量大幅收窄, 观望情绪浓郁 今日无重大影响市场的消息, 原油大幅下行后午后企稳回升, 近期宏观层面相对平稳 泰国方面, 原材料价格持稳, 今日胶水价格仍在 39.5 泰铢 / 千克, 烟片胶价格略有下滑, 产量释放的压力是否继续制约反弹需要持续观察 目前仍对现货支撑较强, 沪胶下跌空间也会较为有限 主产国政策不明, 市场对此存疑, 观望态势明显 操作上, 近两日仍建议观望为主, 日内高抛低吸轻仓操作, 等待会议政策明朗后再次做空的机会 今日 PVC195 合约维持震荡, 收盘于 6545(+2,+.31%), 持仓量略有所有增加, 现持 34.1 万手 电石市场整体稳定, 谨慎观望心态浓 PVC 企业电石待卸车变化不大, 但电石因产量下降, 出货顺畅, 无库存压力 预计短期市场继续稳价观望 期货近期震荡上行, 但对市场支撑作用不大, 现货市场稳定为主, 波动不大 目前下游仍延续刚需采购, 备货意向不强, 贸易商积极出货为主, 市场整体气氛一般, 根据 V 风的数据显示, 本周 PVC 社会总库存 24.9 万吨, 环比上涨 6.4%, 其中华北累库较快, 上游厂库库存 3.56 万吨, 环比下跌 9.2% 元旦后较快的累库速度缓慢, 春节后库存大概率不及去年同期, 但总体现在处于下游淡季, 上行动力不足, 目前价格仍在震荡区间内, 短期不建议追涨, 建议年后多单入场 目前注意关注 12 日均线压力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 玻璃 华南地区优惠政策出台 点评 : 优惠幅度不大, 但比去 年不出优惠要好 随着春节假期的临近, 玻璃有效消耗日益减少, 以贸易商存货为主 同时公路运输也陆续停工放假, 外地贸易商存货量也在减少, 以本地贸易商或者加工企业存货为主 前期华东华中等地区价格调整之后, 今天华南地区厂家也有一定的政策出台 期货方面, 今日玻璃盘整, 年前独立性不强 纸浆 近期进口木浆现货市场交投清淡, 纸厂备货期结束, 节前原料采买量有限, 商家或报稳或封盘, 传闻局部地区有高价成交 下游纸厂方面, 文化用纸规模纸企集体发布涨价函, 落实情况尚不明朗 点评 : 随着物流和纸厂放假逐渐增多, 浆市难有成交增量, 节前浆价区间整理 此轮上涨一方面是受到下游春节备货导致需求提振的影响, 另一方面巴西 智利对中国的出口量均有所下降, 对纸浆价格形成了一定的支撑 但随着春节前终端备货接近尾声, 下游纸企陆续进入停机检修状态, 短期内纸浆需求较难得到大的改善, 继续上涨的空间有限 甲醇 PTA 内陆地区部分甲醇代表性企业库存量约 3.71 万吨, 环比减少 3 万吨, 华东 华南港口合计 万吨, 大幅增加 7.49 万吨, 上涨 1.8% 甲醇制烯烃装置平均开工率在 72.39%, 基本与上周持平 点评 : 虽然节前备货以及运费预期上涨价格窄幅上涨, 但港口库存大幅累积, 处于较高水平 华东现货报盘参考 195 合约升水 元 / 吨, 递盘升水 6-8 元 / 吨, 商谈 元 / 吨, 日内现货交投气氛下滑, 买盘以贸易商及远期货为主, 加工费 82 点评 : 隔夜原油出现调整, 盘面窄幅震荡, 综合来看, 物流端价格上涨成本增加以及原油止跌反弹一定程度支撑市场, 同时部分企业有节前备货的需求, 但是港口库存大幅回升, 目前库存处于高位, 传统下游有停车预期, 国际甲醇价格低位维持, 上方仍有压力, 操作上建议暂时观望 隔夜原油出现调整,PTA 看涨氛围减弱, 上涨驱动不强 近期供需矛盾的缓和, 原油的持续上涨以及现货市场局部供应偏紧, 支撑 PTA 价格的反弹 但随着春节的临近, 印染厂已经关停, 织布厂也在逐渐放假, 下游聚酯产销下滑且织机开机率下滑对 PTA 支撑不足 短期 TA95 承压 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 乙二醇 PTA 上涨驱动不强 内盘震荡偏强, 现货报 58 元 / 吨附近, 还盘 57 元 / 吨附近, 2 月下货升水 6 元 / 吨附近,3 月下货升水 12 元 / 吨附近 外盘市场延续偏弱气氛, 船货报盘在 625 美元 / 吨附近, 递盘维持 62 美元 / 吨上下 点评 : 基本面利空较为明显, 维持底部区间震荡 日均线后下探 5 日线有所企稳, 夜盘关注 5 日线支撑力度, 后续关注油价波动及下游聚酯检修状况 近期乙二醇上涨主要受到能化板块大幅反弹刺激, 今日乙二醇继昨日冲高回落后继续下探, 技术面看空 当前乙二醇利空因素较为明显, 显性库存上升至近几年的高位, 且本周主港到货量依旧在 23 万吨附近, 现货市场供应将持续宽松 在需求走弱叠加供应压力较大下, 乙二醇难有较大反弹动力, 大概率将重回 区间震荡 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 套利跟踪 期现套利 图 1 PTA 期现价差 图 2 橡胶期现价差 2, 1,5 1, 5-5 PTA 期现价差 ,5-2,5-3,5-4,5 橡胶期现价差 图 3 LLDPE 期现价差 图 4 PP 期现价差 2, 1,5 LLDPE 期现价差 2, 1,5 PP 期现价差 1, 1, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

11 跨期套利 图 5 TA1 合约和 5 合约价差 图 6 L1 合约和 5 合约价差 TA5-9 3 L 图 7 橡胶 1 合约和 5 合约价差 图 8 PP1 合约和 5 合约价差 RU5-9 4 PP 跨品种套利 图 9 L 与 PP 价差变化 图 1 PP 与 3MA 价差变化 1, ,5 L-PP PP-3MA 3, 2, 1, -1, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 南华期货分支机构 萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 211 室哈尔滨市香坊区中山路 93 号 室电话 : 电话 : 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 23 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 181 电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 3 号期货大厦 136 室电话 : 青岛营业部 青岛市闽江路 2 号 1 单元 251 室 电话 : 宁波分公司 宁波市海曙区和义路 77 号 电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 : 宁波营业部 浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 311 室电话 : 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 室四川省成都市高新区天府大道北段 17 号 1 栋 2 单元 12 层 129电话 : 号电话 : 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 号金地商务大厦 11 楼 1 号电话 : 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层 号电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 13 电话 : 上海分公司上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城 单元电话 : 上海芳甸路营业部上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城 单元电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 室电话 : 广州营业部广州市天河区珠江新城花城大道 68 号环球都会广场 28 单元电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 12 室电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B83 B85 室电话 : 重庆营业部 重庆市江北区建新南路 1 号 电话 : 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B81 B82 B68 B69永康市丽州中路 63 号 11 楼室电话 : 电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

13 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 8 层 85 室电话 : 余姚营业部余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 12 室电话 : 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层 室电话 : 厦门营业部 厦门市思明区鹭江道 96 号之二砖石海岸 B 栋 193 单元 电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 13 号星光华庭商铺 号房复式电话 : 桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 148 号一层 七层电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 145 室 ( 第 14 层 ) 电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层义乌营业部 室浙江省义乌市宾王路 28 号 2 楼电话 : 电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 299 室电话 : 南京分公司南京市建邺区河西商务中心区 B 地块新地中心二期 88 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据 工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载资料 意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送 复印或派发此报告的材料 内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用 如遵循原文本意的引用 刊发, 需注明出处 南华期货公司, 并保留我公司的一切权利 公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 :312 全国统一客服热线 : 网址 :