目录一环境咨询服务业市场空间广阔... 4 ( 一 ) 涵盖领域宽泛... 4 ( 二 ) 市场增长迅速... 4 ( 三 ) 轻资产提升行业整体弹性, 助力估值提升... 6 二环评行业迎变革, 制度红利助推市场扩容... 6 ( 一 ) 红顶中介脱钩, 资质管理从严, 市场集中度有效提升

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杆将牧
5 years ago
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1 证券研究报告行业研究公共事业环保强于大市 ( 首次 ) 2017 年 02 月 24 日政策助力市场空间开启环境咨询服务行业分析分析师 : 薛志强电话 :(024) 邮箱 :xuezhiqiang@wxzq.com 证书编号 :S 研究助理 : 张紫薇电话 :(024) 邮箱 :zhangziwei@wxzq.com 证书编号 :S 行业规模占比 % 股票家数 ( 只 ) 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现相对表现 % 20% 10% 0% -10% -20% 核心观点环境咨询服务业市场空间广阔伴随着国内环境污染治理投资总额的不断增加, 位于产业链上游的环境咨询产业也迅速发展根据 2014 年环保部发布的 2011 年全国环境保护相关产业状况公报, 环境咨询服务行业 ( 不含设计 )2011 年共拥有从业单位 1816 家, 较 2004 年的 734 家增长 147%; 营业收入亿元, 较 2004 年的 17.8 亿元增长 1342% 环评行业迎变革, 制度红利助推市场扩容为了推动环评行业的市场化, 环保部于 2015 年 3 月 17 日通过了环境保护部关于全国环保系统环评机构脱钩工作方案红顶中介脱钩对于环评行业的市场化有着十分重要的意义, 原有的市场化的环评机构会从变革中受益, 尤其是部分优势企业, 借此机会可以抢占市场, 从而提升市场整体集中度建设项目环评规划环评环境影响后评价均有望借力政策, 进一步开拓职场空间环境监理正式纳入管理工作 2016 年 4 月, 环境保护部发布了关于废止关于进一步推进建设项目环境监理试点工作的通知的通知, 意味着环境监理试点工作正式终止, 环境监理工作正式全面纳入国家和各级环保部门环境管理工作内容万亿 PPP 浪潮推动前端环境设计需求 PPP 总量扩容落地率提升, 带动虽建设项目前端设计的需求大幅提升根据环保公用事业领域 1.4 万亿的 PPP 投资测算, 单是 PPP 领域, 新增的环境设计领域市场份额就在 420~700 亿之间投资建议建议关注苏交科 (300284) 中金环境 (300145) 环保指数沪深 300 风险提示宏观经济持续下行政策推广不及预期

2 目录一环境咨询服务业市场空间广阔... 4 ( 一 ) 涵盖领域宽泛... 4 ( 二 ) 市场增长迅速... 4 ( 三 ) 轻资产提升行业整体弹性, 助力估值提升... 6 二环评行业迎变革, 制度红利助推市场扩容... 6 ( 一 ) 红顶中介脱钩, 资质管理从严, 市场集中度有效提升红顶中介脱钩资质管理从严, 获取甲类资质难度显著加大, 资质价值提升... 8 ( 二 ) 建设项目环评缺口有望弥合收入与下游工程项目总投资高度相关政策执行力度加大, 未批先建缺口有望弥合... 9 ( 三 ) 规划环评从决策源头避免环境问题, 政策频出助力发展 ( 四 ) 环境影响后评价重要性开始显现 ( 五 ) 占据上游优势, 具有杠杆撬动效应三环境监理结束试点, 正式纳入管理工作内容 ( 一 ) 环境监理制度发展历程 ( 二 ) 环境监理收费标准远高于建设环评四万亿 PPP 浪潮推动前端环境设计需求 ( 一 )PPP 总量扩容落地率提升 ( 二 ) 环境设计市场空间广阔, 差异化发展适应变革五重点公司点评 ( 一 ) 苏交科 (300284) ( 二 ) 中金环境 (300145) 环评业务将成公司新的增长点 PPP 项目上大有作为六风险提示

3 图表目录图表 1 环境咨询服务业涵盖领域... 4 图表 2 国内环保投资总额逐年增加... 5 图表 3 国内环境咨询行业收入占比显著提升... 5 图表 4 已脱钩环评机构脱钩方式... 7 图表 5 甲级环评机构各类型占比变化... 7 图表 6 新旧版办法甲级机构应具备条件对比... 8 图表 7 新旧版办法乙级机构应具备条件对比... 9 图表 8 建设项目环评缺口大图表 9 我国规划环评发展历史图表年以来规划环评相关政策图表 11 建设项目环境影响评价的杠杆撬动效应图表 12 环境监理试点范围 (2016 年 4 月前 ) 图表 13 环境监理试点城市 (2016 年 4 月前 ) 图表 14 财政部 PPP 示范项目落地率持续提升

4 一环境咨询服务业市场空间广阔 ( 一 ) 涵盖领域宽泛根据关贸总协定对环境服务业的定义 : 环境咨询服务业是指通过服务收费的方式获得收入同时又对环境有益的活动环境咨询服务包括环境影响评价环境监理环境工程咨询环境管理体系与环境标志产品认证清洁生产审计与培训环境信息服务环境规划环境设计等一系列咨询类项目, 业务范围涵盖市政工业等所有环境影响相关领域 ( 见图表 1) 图表 1 环境咨询服务业涵盖领域资料来源 : 公开资料, 网信证券研究发展部 ( 二 ) 市场增长迅速伴随着国内环境污染治理投资总额的不断增加 ( 见图表 2), 位 4

5 行业研究环保于产业链上游的环境咨询产业也迅速发展根据 2014 年环保部发布的 2011 年全国环境保护相关产业状况公报, 环境咨询服务行业 ( 不含设计 )2011 年共拥有从业单位 1816 家, 较 2004 年的 734 家增长 147%; 营业收入亿元, 较 2004 年的 17.8 亿元增长 1342%; 环境咨询产业 2011 年收入占当年全国环境污染治理投资总额的 4.26%, 较 2004 年的 0.93% 提升超 3 个百分点图表 2 国内环保投资总额逐年增加 12, , , , , , % 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 全国环境污染治理投资总额全国环境污染治理投资总额 : 占 GDP 比重资料来源 :WIND 资讯, 网信证券研究发展部图表 3 国内环境咨询行业收入占比显著提升 % % % 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 环境咨询行业收入 ( 亿元 ) 占当年全国环境污染治理投资总额百分比资料来源 :WIND 资讯, 网信证券研究发展部根据中国证监会 2016 年 7 月 4 日出台的文件要求, 企业三年内存在环保违法违规现象的不得 IPO 因此在企业强烈的融资诉求驱动 5

6 下, 整体环境解决方案的需求也将被带动, 进一步促进环境咨询服务行业的快速发展 ( 三 ) 轻资产提升行业整体弹性, 助力估值提升环境咨询行业的收入主要来自向客户提供咨询服务收取服务费用, 相对于依靠融资驱动重资产回报期较长的工程运营类项目, 环境咨询行业具备资产更轻回款更快的优势, 行业整体的弹性更高, 可获得更高的相对估值倍数二环评行业迎变革, 制度红利助推市场扩容 ( 一 ) 红顶中介脱钩, 资质管理从严, 市场集中度有效提升 1 红顶中介脱钩环境影响评价过去主要由各部委下属的事业单位以及部分国企高校主导, 这些红顶中介的市场份额一度达到 70%, 红顶中介的背景对于环评的市场化发展是十分不利的为了推动环评行业的市场化, 环保部于 2015 年 3 月 17 日通过了环境保护部关于全国环保系统环评机构脱钩工作方案 ( 以下简称方案 ), 要求全国环保系统具有环评资质的直属单位通过注销资质变更法人等形式在股权业务上与当地环保部门彻底脱离关系, 环保部直属环评机构西部省级及中东部地区各级环保部门所属环评机构西部地区市县级环评机构分别要求 2015 年 12 月 31 日 2016 年 6 月 30 日 2016 年 12 月 31 日前完成脱钩环保部于 2016 年 7 月 12 日发布公告, 列入第二批脱钩列表的 274 家地方环保系统环评机构有 245 家机构已完成脱钩, 同时对 29 家逾期未完成脱钩的机构注销其环评资质根据对环保部环评资质审查结果的最新统计,2015 年以来列入脱钩列表的脱钩环评机构中,69% 的环评机构采用自然人出资方式脱钩,10% 的环评机构划归国资委, 其余 21% 选择或被注销资质 6

图表 4 已脱钩环评机构脱钩方式注销资质 21% 划归国资委 10% 自然人出资 69% 资料来源 : 环保部,

09 的数据可以发现 ( 见图表 5), 甲级环评机构中的事业单位比例由 39.56% 下降到了 25.

7 图表 4 已脱钩环评机构脱钩方式注销资质 21% 划归国资委 10% 自然人出资 69% 资料来源 : 环保部, 网信证券研究发展部通过对比和的数据可以发现 ( 见图表 5), 甲级环评机构中的事业单位比例由 39.56% 下降到了 25.56%, 降幅十分明显图表 5 甲级环评机构各类型占比变化 25.82% 40.56% 34.62% 33.89% 39.56% 25.56% 事业单位国企其他资料来源 : 环保部, 网信证券研究发展部方案中提出省级及以下环评机构脱钩到期前三个月不得承接项目, 根据三批脱钩的时间点 2015 年 12 月 31 日 2016 年 6 月 30 日 2016 年 12 月 31 日, 新的市场格局已于 2016 年 9 月底初步形 7

8 成我们认为红顶中介脱钩对于环评行业的市场化有着十分重要的意义, 一方面部分机构被注销资质会使得其原有市场份额被其他机构抢占, 更重要的一方面, 失去体制内优势的红顶中介, 会丧失部分优势, 进而促进人才的双向流动市场化竞争初期相对竞争力下降, 原有的市场化的环评机构会从变革中受益, 尤其是部分优势企业, 借此机会可以抢占市场, 从而提升市场整体集中度 2 资质管理从严, 获取甲类资质难度显著加大, 资质价值提升 2015 年 9 月 28 日环保部出台的新版建设项目环境影响评价资质管理办法 ( 以下简称办法 ), 将建设项目按照甲乙级进行分类, 同时规定未取得甲类资质的企业不得编制甲类项目的环评报告书, 这一规定将显著提升甲级环评机构的资质价值办法大幅提高了机构所需的环评工程师最低人数要求( 见图表 6 图表 7), 增加了取得甲级资质的难度, 部分原有甲级资质企业也可能因为注册在案环评工程师人数不达标而面临资质被注销另外, 办法加大对环评工程师挂靠现象的打击力度第十九条规定的前两款中涉及隐瞒环境影响评价工程师真实情况的, 相关环境影响评价工程师三年内不得作为资质申请时配备的环境影响评价工程师环境影响报告书 ( 表 ) 的编制主持人或者主要编制人员第四十九条规定的环评工程师必须全日制专职工作等, 均是针对挂靠现象做出的对策综上, 一方面, 规定的机构配备环评工程师人数大幅度提高, 另一方面, 从严打击挂靠, 办法的出台会加速人才流动, 促进环评市场的重新洗牌, 未来会形成强者愈强弱者被吞并的格局图表 6 新旧版办法甲级机构应具备条件对比具备条件新版旧版必要环评工程师人数配备相应类别环评工程师人数 6( 其中至少 3 人主持编制过近四年该类环评报告各 2 项 ) 3( 其中至少 2 人主持编制过该类别环评报告书 ) 近四年内至少完成过一项环保科研课题或编制过一项环保标准有无 8

9 其他要求要求近 4 年连续具备资质且主持编制过至少 8 项环评报告书 ( 表 ) 要求近 3 年内主持编制过至少 5 项省级以上部门审批的环评报告书 ( 表 ) 资料来源 : 环保部, 网信证券研究发展部图表 7 新旧版办法乙级机构应具备条件对比具备条件新版旧版必要环评工程师人 9 6 数配备相应类别环评工程师人数 4( 其中至少 2 人主持编制过近四年该类环评报告各 2 项 ) 2( 其中至少 1 人主持编制过该类别环评报告书 ) 近四年内至少完成有无过一项环保科研课题或编制过一项环保标准其他要求要求在资质证书有效期内主持编制至少 8 项环评报告书 ( 表 ) 要求在资质证书有效期内主持编制至少 5 项环评报告书 ( 表 ) 资料来源 : 环保部, 网信证券研究发展部 ( 二 ) 建设项目环评缺口有望弥合 1 收入与下游工程项目总投资高度相关建设项目环评是指针对规划或者建设后项目有可能对环境产生的影响进行预测分析, 预先提出解决对策, 对可能出现的污染物进行跟踪监测并削减污染的影响由于下游客户主要为需要进行环评的工程项目建设单位, 故建设项目环评的收入与下游总投资高度相关 2 政策执行力度加大, 未批先建缺口有望弥合 2003 年环境影响评价法将环评上升到了法律层面, 借此机遇环评行业实现了较快的发展, 产值从 2004 年的 14.2 亿元增长为 2013 年的亿元, 年复合增长率达 11.27% 2016 年 7 月, 人大常务委员会对中华人民共和国环境影响评价法做出修订, 其中第三十一条中对未批先建的处罚由过去的责令停止建设, 处 5~20 万元罚款, 变更为处建设项目总投资额 1%~5% 9

的罚款, 并可以责令恢复原状按照目前建设项目环评的平均收费标准测算 ( 以 10 亿元的建设项目为例, 环评报告书平均收费标准约为 35 万元, 对应的罚款金额可达 1000 万到 5000 万 ), 不按要求进行环评的罚款金额要远高于环评支出根据相关机构对环保部历年通过环评审批的固定资产投资总额进行的统计, 并与要求进行环评的 11 个大类行业固定资产总投资完成额进行对比

10 的罚款, 并可以责令恢复原状按照目前建设项目环评的平均收费标准测算 ( 以 10 亿元的建设项目为例, 环评报告书平均收费标准约为 35 万元, 对应的罚款金额可达 1000 万到 5000 万 ), 不按要求进行环评的罚款金额要远高于环评支出根据相关机构对环保部历年通过环评审批的固定资产投资总额进行的统计, 并与要求进行环评的 11 个大类行业固定资产总投资完成额进行对比实际进行环评的项目投资额占比从 2009 年开始不断下降,2013 年项目环评执行率仅为 49.96%, 有很大缺口鉴于预测政策从严下企业未批先建违法成本将大幅增加, 我们预测建设项目未批先建的缺口将逐步得到弥合图表 8 建设项目环评缺口大资料来源 : 机构统计数据 ( 三 ) 规划环评从决策源头避免环境问题, 政策频出助力发展随着环境保护要求的提高, 各国普遍意识到, 单纯依靠建设项目环境影响评价仅能对环境末端污染实现防控, 难以从决策源头避免重大环境问题的产生在这样的背景下, 规划环评凸显其战略重要性规划环评是指将环境因素置于重大宏观经济决策链的前端, 通过对环境资源承载能力的分析, 对各类重大开发生产力布局资 10

11 源配置等提出更为合理的战略安排, 从而达到在开发建设活动源头预防环境问题的目的图表 9 我国规划环评发展历史 1973 我国第一次全国环境保护会议后, 引入建设项目环境影响评价概念 1979 中华人民共和国环境保护法把环境影响评价和建设项目三同时作为法律制度建立 2003 中华人民共和国环境影响评价法的正式实施, 首次针对一地三域十个专项进行规划环评 2009 正式实施的规划环境影响评价条例对规划环评内容进一步要求资料来源 : 公开资料, 网信证券研究发展部规划环评在实行以来的十多年间, 虽然取得了一定的进展, 但由于政策执行力度不强, 很多的总体规划都是在规划环评尚未完成时即通过了审批 2015 年新任环保部长上台之后, 相关政策陆续出台, 未批先建的现象得到一定遏制, 规划环评的发展进入了一个黄金时期图表年以来规划环评相关政策发布时间部门政策名称相关政策要点环保部十三五环境影响评价改革实施方案强化规划环评的约束和指导作用, 推行规划环评清单式管理, 严格规划环评违法责任追究, 强化规划环评公众参与, 加强规划环评与项目环评联动环保部关于开展产业园区规划环境影响评价清单式管理试点工作的通知在河北江苏浙江江西宁夏湖北广东贵州 8 个省份共 19 个产业园区开展规划环境影响评价清单式管理试点, 明确应重点保护的生态空间清单探索提出园区污染物排放总量管控限值清单制定环境准入条件清单环保部关于规划环境影响评价加强空间管制总量管控和环境准入的指导规划环评应充分发挥优化空间开发布局推进区域 ( 流域 ) 环境质量改善以及推动产业转型升级的作用, 并在执行相关技术 11

12 意见 ( 试行 ) 环保部关于加强环境影响评价与建设项目环境影响评价联动工作的意见环保部关于开展规划环境影响评价会商的指导意见 ( 试行 ) 环保部关于做好矿产资源规国土资划环境影响评价工作的源部通知环保部矿产资源开发利用辐射环境影响评价专篇格式与内容 ( 试行 ) 导则和技术规范的基础上, 将空间管制总量管控和环境准入作为评价成果的重要内容进一步强化规划环评对项目环评的指导和约束作用, 并在建设项目环境保护管理中落实规划环评的成果规划环评在环评报告书送审查前完成会商未依法编写环境影响篇章或说明环境影响报告书的, 规划审批机关应当要求其补充 ; 未补充的, 规划审批机关不予审批规定了矿产资源开发利用辐射环境影响评价专篇的编制格式与基本评价内容资料来源 : 环保部, 网信证券研究发展部顶层制度的完善, 使得地方政府对于规划环评也日益重视如宁夏回族自治区政府在 2016 年 6 月印发的关于加快开展工业园区规划环境影响评价工作的通知中, 明确要求工业园区规划环境影响评价执行率在 2016 年年底前达到 100% 政策的从严会加速市场的扩张, 原先未批先建的缺口将变小 ( 四 ) 环境影响后评价重要性开始显现环境影响后评价是指是指编制环境影响报告书的建设项目在通过环境保护设施竣工验收且稳定运行一定时期后, 对其实际产生的环境影响以及污染防治生态保护和风险防范措施的有效性进行跟踪监测和验证评价, 并提出补救方案或者改进措施, 提高环境影响评价有效性的方法与制度我国环境影响后评价源于 20 世纪 80 年代后期开展的投资项目后评价, 随着投资项目后评价被逐步认同以及环境影响评价制度执行和实施过程中一些问题的出现, 环境影响后评价的重要性得以逐步显现 2015 年以前, 环境影响后评价的推行范围并不广泛, 也没有在前端要求强制开展, 主要的开展方式是环保部以环评批复函的方式, 对有重大环境影响的项目提出要求转折点出现在 2015 年底, 环保 12

13 部正式发布建设项目环境影响后评价管理办法 ( 试行 ), 对三类项目在前端即提出了进行环境影响后评价的强制性要求 a. 水利水电采掘港口铁路行业中实际环境影响程度和范围较大, 且主要环境影响在项目建成运行一定时期后逐步显现的建设项目, 以及其他行业中穿越重要生态环境敏感区的建设项目 b. 冶金石化和化工行业中有重大环境风险, 建设地点敏感, 且持续排放重金属或者持久性有机污染物的建设项目 c. 审批环境影响报告书的环境保护主管部门认为应当开展环境影响后评价的其他建设项目建设项目环境影响后评价管理办法( 试行 ) 同时对开展时间提出了要求 : 建设项目环境影响后评价应当在建设项目正式投入生产或者运营后三至五年内开展原审批环境影响报告书的环境保护主管部门也可以根据建设项目的环境影响和环境要素变化特征, 确定开展环境影响后评价的时限因此, 十三五期间建设项目后环评的市场空间将被有效打开 ( 五 ) 占据上游优势, 具有杠杆撬动效应图表 11 建设项目环境影响评价的杠杆撬动效应资料来源 : 网信证券研究发展部进行建设项目环境影响评价以及规划环评的企业位于产业链上游, 在项目可行性研究期即介入根据我国 2015 年 1 月 1 日开始 13

14 施行的新环境保护法第 41 条规定建设项目中防治污染的设施, 应当与主体工程同时设计同时施工同时投产使用三同时制度的出台助力环评企业撬动杠杆, 使得环评企业能够借助早期介入的优势, 通过对环评中不达标处提出治理意见, 为问题企业寻求整治方案, 从而使得环评可以成为整个产业链中的关键环节, 有实力的企业可以借此机会将业务触角向下游延伸, 从而撬动高倍杠杆三环境监理结束试点, 正式纳入管理工作内容 ( 一 ) 环境监理制度发展历程环境监理一般是独立于业主和承包人的第三方, 受项目建设单位委托, 以环境影响评价文件及环境保护行政主管部门批复及环境监理合同为依据, 运用建设单位所赋予的权利对工程建设期的环境保护等实行全面监理, 使工程环保措施得以顺利实施环境监理在国内的发展经历了从起步到逐步受重视的历程 1999 年, 原国家环保总局发布关于进一步加强环境监理工作若干意见的通知, 首次强调环境监理的重要性 ;2012 年, 环保部发布关于进一步推进建设项目环境监理试点工作的通知, 要求各级环境保护行政主管部门在审批部分建设项目环境影响评价文件时, 应要求开展建设项目环境监理, 同时先后在部分省市开展环境监理试点, 取得了较好的效果 ;2015 年 12 月, 环保部发布建设项目环境保护事中事后监督管理办法, 在国家层面正式明确了建设项目环境监理制度 ;2016 年 4 月, 环境保护部发布了关于废止关于进一步推进建设项目环境监理试点工作的通知的通知, 意味着环境监理试点工作正式终止, 环境监理工作正式全面纳入国家和各级环保部门环境管理工作内容图表 12 环境监理试点范围 (2016 年 4 月前 ) 项目环境敏感区环境风险高或范围饮用水源自然保护区风景名胜区等石化化工火力发电农药医药危险废物 ( 含医疗废物 ) 集中处 14

15 污染较重的建设项目施工期环境影响较大的建设项目其他置生活垃圾集中处置水泥造纸电镀印染钢铁有色及其他涉及重金属污染物排放的建设项目水利水电煤矿矿山开发石油天然气开采及集输管网铁路公路城市轨道交通码头港口等建设项目环境保护行政主管部门认为需开展环境监理的其他建设项目资料来源 : 环保部, 网信证券研究发展部图表 13 环境监理试点城市 (2016 年 4 月前 ) 批次时间试点第一批 1999 年江苏辽宁第二批 2012 年河北山西内蒙古浙江安徽河南湖南陕西青海四川重庆资料来源 : 环保部, 网信证券研究发展部 ( 二 ) 环境监理收费标准远高于建设环评环境监理贯穿于整个建设期间, 需要投入更多的人力物力, 相对的收费标准也高于建设项目环境影响评价收费目前没有国家层面统一标准, 但根据部分地区历史数据估计, 环境监理的收费标准大致相当于环评收费的 3~7 倍, 其中生态类的收费标准略低于工业类收费标准四万亿 PPP 浪潮推动前端环境设计需求 ( 一 )PPP 总量扩容落地率提升地方债务问题的约束使得单纯由政府部门出资投建公共基础设施的方式难以为继, 在此背景下, 国家出台一系列的政策, 大力推动民间资本参与公共基础设施投资财政部分别于 2014 年 11 月 2015 年 9 月 2016 年 10 月连续推出三批 PPP 示范项目, 项目数量分别为 26 个 206 个 516 个, 总投资金额分别为 1800 亿元 6589 亿元亿元, 同时要求三批示范项目应于 2016 年底前 2017 年 3 月底前 2017 年 9 月底前完成采购发改委也分别于 2015 年 7 月 2015 年 12 月 2016 年 9 月推出万亿 15

16 的 PPP 项目 PPP 项目的总量显著提升项目落地率, 指执行和移交两个阶段项目数之和与准备采购执行移交 4 个阶段项目数总和的比值财政部政府和社会资本合作 (PPP) 中心发布的数据显示, 截至 2016 年 9 月末, 财政部两批示范项目 232 个, 总投资额亿元, 其中执行阶段项目 128 个, 总投资额 3456 亿元, 落地率达 58.2% 分批来看,9 月末, 第一批的示范项目中, 执行阶段 19 个, 落地率达 76%, 自 6 月末以来没有变化, 未落地项目以大型轨道交通项目为主, 所需准备和采购时间相对较长 ; 第二批示范项目中, 执行阶段 109 个, 落地率达 56%, 与 6 月末 89 个项目 45% 的落地率相比, 呈加速落地趋势图表 14 财政部 PPP 示范项目落地率持续提升落地项目数量落地项目已投资额 ( 亿元 ) 资料来源 : 财政部政府和社会资本合作 (PPP) 中心, 网信证券研究发展部 ( 二 ) 环境设计市场空间广阔, 差异化发展适应变革 PPP 项目的落地, 对建设项目前端设计的需求将大幅提升, 设计环节可以说是整个工程建设项目的先导环节和灵魂目前市场上工程设计费约占项目投资总额的 3%~5% 之间, 根据环保公用事业领域 1.4 万亿的 PPP 投资测算, 单是 PPP 领域, 新增的环境设计领域市场份额就在 420~700 亿之间目前市场上从事环境相关设计的企业未来主要有三种发展路径 : 16

17 一是采用一体化战略, 实现规模化集团化发展行业内一些大型国有设计企业优秀民营设计企业以及大型外资设计企业, 这些企业占据着行业内的高端市场, 他们通过规模化集团化的发展, 为客户提供一体化服务, 建设效率更高, 投资更加节约, 更有利于资源的有效配置二是采用集中差异战略, 实现专业化发展一些具有较强实力的设计单位由于总体资源有限, 但自身有较强实力, 会积极寻求在某一领域某一专业的精细化发展, 打造自身的竞争优势, 通过服务能力的提升紧跟重点客户三是采用成本领先战略, 通过低成本获取竞争优势一些没有明显技术优势的中小型企业, 由于自身实力明显不足, 只能通过压缩成本或利润降低报价以获得竞争机会五重点公司点评 ( 一 ) 苏交科 (300284) 公司 2016 年以来相继完成美国 TA 公司西班牙 EPTISA 公司及中山水利的收购, 外延发展逻辑不断兑现看好公司利用自身的资本优势, 不断整合上下游产业链中的优质企业, 在集中度较低的国内工程设计咨询行业中成长为全产业链整合者, 同时为后续承揽水环境及海绵城市类 PPP 项目提供技术及资源保障 ( 二 ) 中金环境 (300145) 1 环评业务将成公司新的增长点公司于 2016 年 4 月完成对中咨华宇 100% 股权的收购工作,5 月起中咨华宇并表, 目前在公司董事长推举下, 中咨华宇董事长郭少山已经入主公司管理层担任总经理职务, 其在政府和企业深耕多年的项目管理经验将有利于公司进行资源整合, 充分释放管理层活力中咨华宇作为中国环境咨询服务企业的代表和先行者, 拥有环评甲级资质和数十名注册环评师资源, 具备综合环境问题咨询与解决能 17

18 力, 能为客户提供全套综合服务 ; 且受益红顶中介脱钩加速等政策红利, 预期其未来在环评市场的份额将持续提升, 作为国内民营环评龙头企业的行业地位将进一步加强, 预计将为公司业绩持续高速增长提供充足动力 2 PPP 项目上大有作为公司与中国一冶在武汉签署战略合作协议, 双方就中国一冶已中标的 PPP 项目开展合作, 公司主要负责项目前期咨询设计及相关工程的实施中国一冶是世界 500 强企业中国中冶控股的国有特大型企业, 拥有冶炼工程施工总承包和房屋建筑工程施工总承包双特级资质 ; 具有冶金行业甲级建筑行业建筑工程人防工程甲级设计资质 ; 市政公用机电安装化工石油电力公路工程施工总承包资质 ; 房地产开发壹级资质 ; 具备加工制造冶金石化大型专用特种设备的综合实力, 在海绵城市地下综合管廊美丽乡村等领域具有较强优势未来在 PPP 领域公司将与之有深度合作六风险提示宏观经济持续下行政策推广不及预期 18

19 评级体系说明股票投资评级 : 强烈推荐预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 300 指数 20% 以上推荐预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 300 指数 10% 至 20% 之间中性预计 6 个月内, 股价表现相对沪深 300 指数在 ±10% 之间回避预计 6 个月内, 股价表现弱于沪深 300 指数 10% 以上行业投资评级 : 强于大市预计 6 个月内, 行业指数表现强于沪深 300 指数 5% 以上中性预计 6 个月内, 行业指数表现相对沪深 300 指数表现在 ±5% 之间弱于大市预计 6 个月内, 行业指数表现弱于沪深 300 指数 5% 以上分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责, 保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据, 特此声明法律声明网信证券有限责任公司 ( 以下简称本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可本报告供本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期, 本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意客户不应将本报告作为其做出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明示或暗示, 本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下, 本公司亦不对何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为网信证券有限责任公司, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司对本声明条款具有唯一修改权和最终解释权

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