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灌香冷郑
5 years ago
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1 2019 年 1 月 8 日恒生指数表现数据源 : 彭博信息指数表现變幅 (%) 香港股市收市 1 天 1 個月 6 個月 12 個月恒生指數 25, % -0.9% -8.8% -16.4% 恒生中國企業指數 10, % -2.4% -4.7% -17.3% 成交金額 ( 百萬港元 ) 77, % -21.7% -21.3% -38.0% 海外市場道瓊斯工業平均指數 23, % -3.5% -3.8% -6.9% 納斯達克指數 6, % -2.1% -11.2% -4.7% 上證綜合指數 2, % -2.8% -7.8% -25.7% 深圳證券交易所成分指數 7, % -4.3% -17.0% -35.0% 商品及外匯市場原油期貨價格 ( 美元 ) % -7.4% -34.0% -21.1% 黃金期貨價格 ( 美元 ) 1, % 3.0% 2.7% -2.3% 波羅的海乾散貨指數 1, % -8.2% -22.3% -9.0% 美元兌每一單位歐元 % 1.1% -2.3% -4.1% 日圓兌每一單位美元 % 4.1% 1.9% 4.0% 離岸人民幣兌每一單位美元 % 1.1% -3.3% -5.2% 市场回顾恒生指数升 0.8%, 收报 25,835 点国企指数升 0.9% 重磅股腾讯 (700) 和汇丰 (5) 分别上升 2.3% 和 0.9% 友邦保险 (1299) 跌 0.2% 航空, 电力, 证券, 地产, 电信, 石油, 水泥和煤炭股跑赢大市国航 (753) 是表现最佳的国企指数成份股, 上涨 5.9% 中广核电力 (1816), 华能国际 (902) 及华润电力 (836) 上涨 2.2%-2.4% 国企指数内四只证券股平均上涨 2.1%, 其中华泰证券 (6886) 升 4.1% 十大内房股平均上涨 1.6%, 其中富力地产 (2777) 和龙光地产 (3380) 分别飙升 5.0% 和 3.4% 恒生指数中九只本地地产股平均飙升 1.3%, 其中长实集团 (1113) 和九龙仓置业 (1997) 上涨 2.3%-2.8% 中海油 (883), 安徽海螺 (914) 和中国神华 (1088) 上涨 2.2%-2.6% 中国移动 (941), 中国电信 (728) 和中国铁塔 (788) 上涨 1.4%-1.5% 本行预计本月恒生指数将大幅波动, 于 24,500 至 26,500 点上落消费, 保险, 博彩, 科技, 汽车和医药股缺乏明确方向万洲国际 (288) 升 3.2%, 而蒙牛乳业 (2319) 跌 2.1% 舜宇光学 (2382) 上涨 2.3%, 而瑞声科技 (2018) 下跌 0.1% 中国财险 (2328) 攀升 2.0%, 而新华人寿 (1336) 则急跌 7.6% 石药集团 (1093) 飙升 1.8%, 而中国生物制药 (1177) 下跌 0.2% 东风集团 (489) 上涨 3.5%, 而吉利汽车 (175) 下跌 3.0% 中资银行股跑输大市, 其中四大银行上升少于 0.4% 本行预计本月恒生指数将大幅波动, 于 24,500 至 26,500 点上落

2 成份股变动恒生指數國企指數股票名稱價格 % 變動影響指數 ( 點 ) 股票名稱價格 % 變動影響指數 ( 點 ) 萬洲國際 % 5.1 中國國航 % 1.8 長實集團 % 13.0 HTSC % 2.0 中國旺旺 % 2.6 東風集團股份 % 1.6 中國神華 % 4.6 海通證券 % 1.6 中國海洋石油 % 16.3 中國神華 % 3.6 華潤電力 % 2.1 中國海洋石油 % 9.2 九龍倉置業 % 3.9 華能國際電力股份 % 1.1 舜宇光學科技 % 3.0 騰訊控股 % 18.5 騰訊控股 % 58.2 海螺水泥 % 2.4 石藥集團 % 2.9 中廣核電力 % 1.0 中國石油化工股份 % 7.8 中國財險 % 2.7 香港交易所 % 14.5 國藥控股 % 1.7 恒隆地產 % 1.6 中國交通建設 % 1.5 中國人壽 % 5.9 石藥集團 % 1.6 碧桂園 % 3.2 中國石油化工股份 % 6.1 新世界發展 % 3.0 萬科企業 % 1.4 中國移動 % 21.5 長城汽車 % 0.5 恒基地產 % 2.2 廣汽集團 % 0.9 交通銀行 % 1.6 中國人壽 % 4.7 中國海外發展 % 2.9 中國電信 % 1.9 匯豐控股 % 21.8 中國移動 % 12.2 長江基建集團 % 0.9 中國華融 % 0.5 太古股份公司 % 0.9 招商銀行 % 3.8 長和 % 4.5 中國鐵塔 % 2.1 港鐵公司 % 1.7 中信銀行 % 1.2 新鴻基地產 % 2.8 中國信達 % 0.4 中國石油股份 % 1.9 交通銀行 % 1.3 香港中華煤氣 % 2.8 中國中鐵 % 0.7 金沙中國有限公司 % 1.5 粵海投資 % 0.7 恒生銀行 % 2.1 中國中車 % 0.7 領展房產基金 % 2.3 中信証券 % 0.6 工商銀行 % 4.5 廣發証券 % 0.3 中國平安 % 3.4 中國石油股份 % 1.5 中國銀行 % 2.4 中國太保 % 1.0 信和置業 % 0.4 工商銀行 % 3.6 中銀香港 % 0.6 中國平安 % 2.7 華潤置地 % 0.4 中國銀行 % 1.9 建設銀行 % 3.3 華潤置地 % 0.2 中國聯通 % 0.2 建設銀行 % 1.6 電能實業 % 0.0 郵儲銀行 % 0.0 中電控股 % -0.3 農業銀行 % 0.0 瑞聲科技 % -0.1 中國人民保險集團 % 0.0 中國生物製藥 % -0.2 比亞迪股份 % -0.2 友邦保險 % -5.5 中信股份 % -0.4 中信股份 % -0.7 民生銀行 % -0.3 恒安國際 % -0.8 眾安在線 % -0.1 銀河娛樂 % -3.3 中國燃氣 % -0.5 申洲國際 % -3.7 恒安國際 % -0.4 蒙牛乳業 % -4.2 申洲國際 % -2.1 吉利汽車 % -5.9 新華保險 % -4.6 数据源 : 彭博信息, 茂宸证券

3 市场焦点股票名稱中芯國際代號 981 HK Equity 評級目標價買入 $7.40 市值 ( 十億港元 ) 52 週高 / 低 ($) 流通量 (%) 3 個月平均成交金額 ( 百萬港元 ) % 估值对长期投资者具吸引力 - 调升中芯国际 (981) 之评级至买入自本行于 12 月 7 日建议沽售以来, 中芯国际 (981, $6.33) 股价累跌 11.5%, 同期恒生指数则下跌 1.2% 我们认为股价跑输大市是投资者担心美国对中国半导体行业的制裁以及集团四季度经营业绩极可能恶化所致图 1: 1 年股价图中芯国际是中国内地最大的集成电路晶圆代工企业, 在产能扩张的背景下, 过去三个财政年度的收入增长迅速收入从 2014 年的 19.7 亿美元增加至 2017 年的 31.0 亿美元, 年复合增长率达 16.3%, 并于今年前九个月同比增长 11.2% 至 25.7 亿美元尽管多年来中国内地的销售增长较快, 北美的销售比例在今年前九个月仍占收入的 31.6%, 而 2014 年则为 43.5% 由于中美贸易紧张局势不断升级, 本行认为公司在北美的销售额于 2018 年将下降 14%, 并可能在 2019 年进一步下滑中芯国际三季度业绩符合预期, 但四季度指引较为疲弱今年三季度, 收入环比下降 4.5% 至亿美元, 毛利率从二季度的 24.5% 下降至 20.5%, 主要受较高的折旧及摊销费用所影响收入和毛利率均符合管理层的指引三季度来自中国内地的销售额环比减少 5.6%, 占收入的 57.9% 按 8 寸等值晶圆计算, 三季度销售量为万片, 环比上升 4.5% 产能利用率从二季度的 94.1% 略微上升至 94.7% 净利润环比下降 48.5% 至 2,660 万美元展望未来, 管理层预计四季度收入将环比下降 7%-9%, 毛利率为 15%-17%, 为 2012 年首季以来的最低水平根据该指引, 公司在四季度应录得亏损数据源 : 彭博信息, 茂宸证券受中美贸易战影响,2019 年盈利前景将非常不确定根据 IHS Markit 的预测, 全球半导体市场的收入增长率预计将从 2018 年的 15.8% 放缓至 2019 年的 4.4% 和 2020 年的 4.3% 据彭博社估计, 中芯国际 2018 和 2019 年的净利润将分别下降 44% 和 52%, 至 1.0 亿美元和 4,800 万美元, 对应市盈率为 2018 年 40 倍和 2019 年 115 倍然而, 目前中芯国际 2019 年市净率为 0.72 倍, 较过去 5 年平均预测市净率 1.12 倍低 2.1 个标准偏差, 估值便宜并对长期投资者具吸引力股价在过去的 1 个月,3 个月和 6 个月期间已跑输恒生指数 12.4%,18.1% 和 26.5%, 对所有负面因素应该已充份消化由于中国政府积极支持加快半导体产业的发展, 我们对中芯国际的长期盈利前景持乐观态度因此, 本行调升中芯国际之评级至买入, 以 2019 年市净率 0.84 倍或等同过去 5 年平均预测市净率 1.12 倍低 1.5 个标准偏差计算,6 个月目标价设定于 7.4 元

4 技术点评公司名稱代號評級 / 前收市價茂宸目標價 / 彭博目標價止蝕價市值 ( 十億港元 ) / 流通量成交額 / 30 日平均 ( 百萬 ) 成交額 vs 5 天及 30 天成交額彭博預期市盈率 / 市淨率淨負債 ( 現金 ) 比率中國光大國際 257 HK Equity 買入 $7.42 $8.16 $8.87 $ % % 222% 8.7X 1.22X 77% 技術指標 10 天移動平均線 $ 天移動平均線 $ 天移動平均線 $6.72 保力加通道 ( 上 ) $7.11 保力加通道 ( 下 ) $ 天 RSI 58.4 公司名稱代號評級 / 前收市價茂宸目標價 / 彭博目標價止蝕價市值 ( 十億港元 ) / 流通量成交額 / 30 日平均 ( 百萬 ) 成交額 vs 5 天及 30 天成交額彭博預期市盈率 / 市淨率淨負債 ( 現金 ) 比率海通國際 665 HK Equity 買入 $2.56 $2.82 $4.61 $ % % 205% 6.5X 0.53X 85% 技術指標 10 天移動平均線 $ 天移動平均線 $ 天移動平均線 $2.71 保力加通道 ( 上 ) $2.76 保力加通道 ( 下 ) $ 天 RSI 43.9 数据源 : 彭博信息, 茂宸证券

5 近期推介股份发表日期推介股票推荐重点评级 ( 目标价 ) 10/12/2018 昆仑能源 (135) 11/12/2018 安踏体育 (2020) 12/12/2018 中交建 (1800) 13/12/2018 银河娱乐 (27) 14/12/2018 中国教育集团 (839) 17/12/2018 华虹半导体 (1347) 18/12/2018 新奥能源 (2688) 19/12/2018 雅生活服务 (3319) 20/12/2018 中海物业 (2669) 受益于中国可持续的液化天然气消费增长, 建议买入昆仑能源 (135) 我们预计从 2018 年到 2025 年液化天然气进口量将达到约 13% 的复合年增长率昆仑能源将受惠于该行业大趋势, 其领先的行业地位使其液化天然气加工与储运业务将受益于持续的液化天然气进口增长收购 Amer Sports 引致的财务负担和盈利稀释效应均低于预期 - 维持买入安踏体育 (2020) 鉴于中国消费放缓, 我们认为安踏体育三季度的销售数据令人满意未来两年每股盈利增长超过 20%, 估值仍具吸引力中国可能在 2019 年扩大基础设施投资 - 维持买入中交建 (1800) 中国固定资产投资增速已从今年前 8 个月创纪录新低的 5.3% 上升至前 10 个月的 5.7% 现价估值相当于 2019 市账率 0.48 倍及 2019 年市盈率 4.6 倍, 低于过去五年平均预测市盈率 6.3 倍, 估值明显偏低 12 月澳门博彩收入同比增长率估计达两位数 - 维持买入银河娱乐 (27) 澳门博彩收入 11 月同比增长 8.5%, 而 10 月和 9 月份同比增长只有 2.6% 和 2.8% 市场对 2019 年澳门博彩收入只会录得低个位数增长的共识可能过于保守个人所得税专项附加扣除办法的主要受益者 - 维持买入中国教育集团 (839) 建议的新税制将于 2019 年 1 月 1 日生效, 明显对中国教育集团有利, 因集团主要在中国提供私立高等教育服务受 8 月份发布的中华人民共和国民办教育促进法实施条例 ( 修订草案 ) 的影响较小长远增长前景秀丽, 上调华虹半导体 (1347) 之评级至买入产能扩张计划无改变, 新厂房预计在 2022 年底的月产能可达 40,000 片 12 英寸晶圆三季度的收入及毛利率皆高于管理层的指引长远增长前景秀丽 : 维持买入新奥能源 (2688) 之评级从 2018 到 2025 年国内天然气产量将达到近 6% 的复合年增长率, 液化天然气进口量将达到约 13% 的复合年增长率市盈率估值远低于历史平均值估值正面重估已迫在眉睫维持买入雅生活服务 (3319) 强劲的 2018 年业绩, 高盈利增长可见度, 高净现金水平及持续的并购活动极可能在六个月催化估值得到正面的重估净利润预计在 2018 年和 2019 年分别达到 6.97 亿元人民币和亿元人民币, 同比增长 140% 和 47% 估值对长线投资者仍具吸引力维持买入中海物业 (2669) 之评级股价跑赢大市反映投资者对中国明年严格征收社保费后引致员工福利开支大幅增加的忧累已消化基于母公司的强力支持和持续的行业整合, 本行对中海物业的增长前景保持乐观买入 ($11.0) 买入 ($42.0) 买入 ($10.0) 买入 ($56.3) 买入 ($12.1) 买入 ($17.0) 买入 ($79.4) 买入 ($13.0) 买入 ($2.60)

6 权益披露分析员核证分析员 ( 等 ) 谨此声明, 本报告所表达意见均准确反映分析员 ( 等 ) 对任何及一切所述公司及其证券之个人见解有关分析员 ( 等 ) 之报酬部分以茂宸证券有限公司 ( 茂宸证券 ), 连同其联营公司及附属公司 ( 统称茂宸金融集团 ) 之盈利水平为基础支付, 当中包括投资银行服务收益分析员披露事项财务权益 : 分析员 ( 等 ) 及其有联系者并无持有与报告中论述的上市法团有关的财务权益相关关系 : 分析员 ( 等 ) 及其有联系者并无于报告中论述的上市法团担任高级人员茂宸金融集团之财务权益及商务关系茂宸金融集团可能随时就本报告所述任何证券 ( 或其衍生工具 ) 进行庄家活动, 或可能作为委托人或代理人作出购买或出售茂宸金融集团亦有可能拥有与报告中论述的上市法团有关的财务权益, 包括在有关证券及 / 或期权期货或其他衍生工具上持有长仓或短仓同样地, 茂宸金融集团, 包括其雇员及高级人员, 随时有可能担任或曾担任本报告中所述的上市法团的高级人员, 董事或顾问茂宸金融集团亦有可能在过去十二个月内不时招揽, 提供或曾提供投资银行服务, 包销或其他服务 ( 包括作为顾问经理人包销商或借贷人 ) 予本报告中所述的上市法团关联关系茂宸金融集团是茂宸集团控股有限公司 ( 香港交易所上市编号 :00273) 的全资附属机构有关数据可于香港交易所网页获取 ( 免责声明本报告仅供参考及讨论, 当中所载任何数据或意见并不旨在构成茂宸证券任何成员其各自的董事, 代表顾问及 / 或雇员 ( 不论作为委托人或代理人 ) 向他人做出买卖任何证券期货期权基金债券外汇或其他融资类工具的要约广告或招揽本报告旨在由获茂宸证券直接提供本报告者收取本报告不拟向任何人士或实体分发或由其使用, 如该等分发或使用于该等人士或实体所属的相关司法管辖区或国家会抵触该等司法管辖区或国家法律及规例又或如该等分发或使用将会使茂宸证券受该等司法管辖区或国家的法规限制任何拥有本报告或打算参考其所载的数据而作出行动之人士或实体, 必须确保其本身不受任何对其作出有关行动有所限制或禁止之当地规定所限制虽然本报告资料来自或编写自茂宸证券相信为可靠之来源, 惟并不明示或暗示地声明或保证任何该等数据之准确性有效性时间性或完整性对于任何依赖本报告之第三方人士而言, 就其对某特定用途的适用性或对谨慎责任的任何明示或隐含保证, 茂宸证券均卸弃相关责任本报告所载资料可随时变更, 而茂宸证券并不承诺提供任何有关变更之通知本报告所载意见及估计反映相关的分析员于本报告注明日期之观点, 并可随时更改茂宸证券并不承诺提供任何有关变更之通知本报告所论述工具及投资未必适合所有投资者, 而本报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标投资经验财务状况风险承担能力或需要投资者必须按其本身投资目标及财务状况自行作出任何特定之投资决定投资价值和收入或因利率或外币汇率变动证券价格或指数变动公司经营或财务状况变动市场及其他因素而有所不同本报告所论述之工具或投资或其相关权利之行使时间或设期限过往表现不一定是未来表现之指引茂宸证券或茂宸金融集团任何其他成员在任何情况下, 均不会就任何第三方于依赖本报告内容时之作为或不作为而导致之任何类型损失 ( 无论是直接间接随之而来的或附带的 ), 负上法律责任或具有任何责任, 即使茂宸金融集团在有关作为或不作为发生时已有所知悉亦然如本免责声明之中英版有任何差异, 应以英文版本为准 2018 茂宸证券版权所有未经茂宸证券事先明确以书面同意, 不得转载或分发本报告全部或部分内容茂宸证券不会就第三方据此所作任何行动负责投资建议评级注意 : 最新发布的公司研究报告评级及目标价将替代之前所发之研究报告买入持有出售以 12 个月的投资期为基准计算有关公司的股东总回报 ( 由最近收市价计算的股价变幅 + 预计股息率 ), 预计公司股价涨幅将达 10% 以上以 12 个月的投资期为基准计算有关公司的股东总回报, 预计公司股价涨跌幅将在 10% 以内以 12 个月的投资期为基准计算有关公司的股东总回报, 预计公司股价跌幅将达 10% 以上股票研究部联络方式股票研究部, 茂宸证券有限公司, 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 12 楼 1 室电话 : (+852) 电邮 : research@masonhk.com

中国香港市场每日市场透视 2019 年 2 月 14 日 5 页恒生指数预测市盈率或回调至 2016 年的最低点过去十年恒生指数走势及预测市盈率恒生指數 35,000 預測市盈率 , 個標準差 =12.9x 25,000 20, 個標準差 =11.8x

中国香港市场每日市场透视 2019 年 2 月 14 日 5 页恒生指数预测市盈率或回调至 2016 年的最低点过去十年恒生指数走势及预测市盈率恒生指數 35,000 預測市盈率 , 個標準差 =12.9x 25,000 20, 個標準差 =11.8x 中国香港市场每日市场透视 2019 年 2 月 14 日 5 页恒生指数预测市盈率或回调至 2016 年的最低点过去十年恒生指数走势及预测市盈率恒生指數 35,000 預測市盈率 15.0 30,000 +2 個標準差 =12.9x 25,000 20,000 +1 個標準差 =11.8x 12.0 15,000 平均值 =10.7x 10,000-1 個標準差 =9.6x -2 個標準差