内容目录 1. 公司概况 公司主营业务分板块概述... 6 公司代表产品及市场份额 公司核心竞争力概述 研究及开发 销售 营销及分销 合并及收购 管理层业务回顾及展望 盈
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- 蛤孵 幸
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1 绿叶制药 (02186) 布局大赛道的实力玩家, 研发并购销售共筑未来 收入端 15 年起提速明显, 利润端保持稳健增长 绿叶制药是一家以研发为基础的专业制药企业, 专注于天然药物 新型制剂和生物技术产品的研发 生产和销售 公司自 2015 年起收入端表现良好业绩提速明显, 2017 年公司实现销售收入 38.1 亿元人民币, 同比增长 30.7%; 利润端方面, 公司近年来归母净利润保持稳健增长,2017 年公司实现归母净利润 9.81 亿元人民币, 同时增长 10.1%; 其中归属于股东的正常化净利润达到 10.6 亿元人民币, 同比增长 19. 肿瘤药为代表持续较快增长, 大病种皆有核心产品布局 公司的产品组合包括 34 种产品, 核心为六种主要产品, 其中五种享有专利保护并用于治疗或预防高发疾病, 包括癌症 心血管疾病 糖尿病及中枢神经系统疾病 2017 年度, 公司来自肿瘤科产品 心血管系统产品 消化与代谢产品 中枢神经系统产品及其他产品的销售收入分别增至人民币 亿元 6.44 亿元 人民币 7.5 亿元 人民币 4.13 亿元及人民币 1.4 亿元 肿瘤科产品 心血管系统产品 消化与代谢产品 中枢神经系统产品及其他产品的增长率分别为 19.2% -1.2% 35.1% 914.2%(2016 年最后一个季度新收购业务 ) 及 36.1% 公司产品当中, 三种已新增至医保目录, 包括斯迪诺 欧开及赛立迈 ; 五种已自以往的报销限制中解除或放宽, 包括血脂康 希美纳 赛立迈 贝唐宁及赛坦 ; 及贝希已于医保目录由乙类升为甲类 国内外研发稳步推进, 并购获取战略品种 研发方面, 公司在中国拥有处于不同开发阶段的 27 种在研产品 该等在研产品包括 11 种肿瘤科产品 5 种心血管与代谢产品以及 11 种中枢神经系统产品 此外, 公司在美国或欧洲拥有处于不同开发阶段的 6 种在研产品 销售方面, 公司已经建立一个庞大的全国性销售及分销网络, 其产品销往全国 30 个省 自治区和直辖市 2017 年公司透过全国 65 多个销售支持办事处 1,270 多名销售和营销人员及一个由约 1,240 家经销商组成的网络进行销售 营销及分销工作, 将其产品销往 11,500 多间医院 绿叶制药在海内外业务战略协同效应已开始显现 公司于 2016 年底完成了对欧洲 Acino 公司的透皮制剂和植入体业务的并购, 并成立绿叶欧洲公司, 目前整合情况良好 2017 年, 公司多个贴片产品加速引入中国, 开始本地化生产和进口注册申报 公司仍不断积极进行相关合并和收购, 公司已向山东博安生物技术有限公司收购两种单克隆抗体药物, 即重组抗 VEGF 人源化单克隆抗体注射液 (LY01008) 及重组抗 RANKL 全人单克隆抗体注射液 (LY06006) 抓住医保机遇实现渠道下沉, 海外合作助力跨越发展 投资评级 行业 证券研究报告 2018 年 05 月 29 日 消费品制造业 / 医疗保 健 6 个月评级增持 ( 首次评级 ) 当前价格 目标价格 基本数据 9.11 港元 港元 港股总股本 ( 百万股 ) 3, 港股总市值 ( 百万港元 ) 29, 每股净资产 ( 港元 ) 2.12 资产负债率 (%) 一年内最高 / 最低 ( 港元 ) 9.86/3.95 作者 潘海洋分析师 SAC 执业证书编号 :S panhaiyang@tfzq.com 郑薇分析师 SAC 执业证书编号 :S zhengwei@tfzq.com 杨烨辉分析师 SAC 执业证书编号 :S yangyehui@tfzq.com 股价走势 93% 75% 57% 39% 21% 3% -15% 资料来源 : 贝格数据 相关报告 绿叶制药 恒生指数 公司管理层认为,2018 年将是绿叶制药加速研发创新和国际化布局的一年 针对国内现有产品, 公司将继续实施终端下沉策略, 并抓住医保调整机遇实现更高增长 针对海外业务, 公司希望通过加强海外注册, 增加海外合作伙伴, 拓展新市场, 进一步扩大已有产品的市场份额 此外, 绿叶制药对于未来研发产品线也做了深入规划, 除了加速推进已有产品和在研产品的全球上市, 还致力于进行技术转型升级, 以进一步增强公司的竞争优势, 实现整体跨越式发展 研发并购保证管线储备, 给予 2018 年 24 倍 PE 我们预计公司 年营业收入为 亿元, 同比增长 17.71% 18.15% 18.41%, 预计 年净利润分别为 亿元, 对应 EPS 分别为 元 ( 港元 ) 我们从港股恒生医疗保健板块中选取主营业务近似的相关药企作为可比公司, 根据可比公司 2018 年 PE, 平均值为 24 倍, 给予绿叶制药 2018 年 24 倍估值, 对应目标价 8.64 元 (10.63 港元 ), 首次覆盖给予 增持 评级 风险提示 : 新研发研发的不确定性, 临床试验延迟或失败 审批流程需时及监管批准过程结果的不确定性 ; 竞争产品上市带来的冲击 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1
2 内容目录 1. 公司概况 公司主营业务分板块概述... 6 公司代表产品及市场份额 公司核心竞争力概述 研究及开发 销售 营销及分销 合并及收购 管理层业务回顾及展望 盈利预测与估值 图表目录 图 1: 公司营收及增速 ( 百万元 )... 3 图 1: 公司归母净利润及增速 ( 百万元 )... 4 图 1: 公司 EBITDA 及增速 ( 百万元 )... 4 图 1: 公司毛利率及净利率... 5 图 5: 公司费用开支及占收入比 ( 百万元 )... 5 图 6: 肿瘤药销售收入及增速 ( 百万元 )... 7 图 6: 心血管系统药物销售收入及增速 ( 百万元 )... 7 图 6: 消化与代谢药物销售收入及增速 ( 百万元 )... 8 图 6: 其他产品销售收入及增速 ( 百万元 )... 8 图 1: 公司研发管线代表产品 表 1: 公司盈利预测 ( 百万元 ) 表 2: 同行业公司可比 PE( 截至 收盘 ) 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2
3 1. 公司概况 绿叶制药是一家以研发为基础的专业制药企业, 专注于天然药物 新型制剂和生物技术产品的研发 生产和销售 公司致力于为客户提供高品质的医药产品和专业化的服务, 目前公司约有 30 个上市产品, 覆盖抗肿瘤 心血管 内分泌 骨科 消化和中枢神经系统等领域, 其中具有自主知识产权的创新药物以及新制剂的销售约占 9, 公司业务遍及国内绝大部分省 自治区 直辖市, 产品进入 8000 多家医院, 并出口多个国家和地区 目前, 公司已成为中国健康领域的知名企业, 进入中国制药工业 50 强 2017 年, 医药产业宏观政策相继出台, 推动中国药品监管全面与国际接轨, 为中国医药创新注入强劲动力 绿叶制药紧抓政策机遇, 积极推动海内外业务的协同发展, 保持快速的发展势头, 达成了良好的业绩 图 1: 公司营收及增速 ( 百万元 ) 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, % 3 25% 2 15% 1 5% 营业收入 增速 公司自 2015 年起收入端表现良好业绩提速明显 2017 年公司实现销售收入 38.1 亿元人民币, 同比增长 30.7%, 该增长乃主要由于公司主要产品销售增长, 以及 2016 年最后一个季度新收购的欧洲业务全年收入贡献所致 公司的其他收入及收益主要包括政府补贴 利息收入及投资收入 2017 年度, 公司的其他收入及收益增加至人民币 2.37 亿元, 较 2016 年度的人民币 2.09 亿元增加约人民币 27.7 百万元 该增长主要是由于年内确认更多政府补贴及赚得更多投资收入所致 与 2016 年同期相比, 增长由 2017 年度较低的银行利息收入抵销 利润端方面, 公司近年来归母净利润保持稳健增长,2017 年公司实现归母净利润 9.81 亿元人民币, 同时增长 10.1%; 其中归属于股东的正常化净利润达到 10.6 亿元人民币, 同比增长 19. 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3
4 图 2: 公司归母净利润及增速 ( 百万元 ) 归母净利润 增速 公司 EBITDA 近年来同样保持持续稳健增长, 近两年有提速趋势,2017 年实现 EBITDA14.17 亿元人民币, 同比增长 23.6%; 其中正常化 EBITDA 达到 15.0 亿元人民币, 同比增长 30.6% 图 3: 公司 EBITDA 及增速 ( 百万元 ) EBITDA 增速 2017 年公司毛利率和净利率分别为 77.7% 和 25.7%, 同比分别略有下降, 其中公司的毛利率从 2016 年的 81.7% 减少至 77.7%, 主要由于公司收购欧洲新业务所产生的存货成本一次性摊销及略低利润的产品收入贡献增加所致 从销售成本端也可以看出, 公司的销售成本由 2016 年度的 5.35 亿元增加至 2017 年度的 8.52 亿元, 同比大幅增长 59.2%, 占公司同年总收入约 22.3% 公司销售成本增加主要是由于 2017 年度与 2016 年相比, 因存货的一次性摊销 收购欧洲新业务所招致的开支以及产品销量增长所致 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4
5 图 4: 公司毛利率及净利率 毛利率 净利率 销售及分销开支方面, 公司的销售及分销开支包括与公司的营销 推广及分销活动直接相关的开支 2017 年度, 公司的销售及分销开支为人民币 亿元, 较 2016 年度的人民币 亿元增加人民币 1.65 亿元, 同比增加 14.7% 该增长主要是由于公司产品的推广活动增加, 以及员工成本略有上升 另一方面, 公司销售及分销开支占收入的百分比由 2016 年度的 38.4% 减少至 2017 年度的 33.7%, 主要由于去年末新收购欧洲业务的销售及分销开支与收入的比率较低所致 图 5: 公司费用开支及占收入比 ( 百万元 ) 2, ,500 1, 销售及分销开支 行政开支 财务费用 销售及分销开支收入占比 行政开支收入占比 财务费用收入占比 行政开支方面, 公司的行政开支主要包括员工成本 一般营运开支 会议及娱乐开支 差旅及运输开支 折旧 摊销及减值亏损 核数师酬金 咨询开支 银行费用 税项以及其他行政开支 2017 年度, 公司的行政开支约为人民币 4.32 亿元, 较 2016 年度的人民币 2.67 亿元增加约人民币 1.65 亿元, 同比增加 61.6% 该增加主要是由于年内就 2016 年最后一个季度新收购的欧洲业务而产生较高的员工成本 一般经营成本以及一次性咨询开支 其他开支方面, 公司的其他开支主要包括其研发成本 外汇亏损 捐款 出售物业 厂房及设备亏损及杂项开支 2017 年度, 公司的其他开支约为人民币 3.16 亿元, 较 2016 年度的人民币 1.99 亿元增加约人民币 1.17 亿元 同比增加 58.7% 增加主要由于年内研发成本及汇兑亏损增加所致 财务成本方面,2017 年度, 公司录得财务成本人民币 50.5 百万元, 较 2016 年度的人民币 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5
6 30.4 百万元增加约人民币 20.1 百万元, 同比增加 66.1% 增加主要由于 2017 年度的平均每月未偿还银行借款较相应年度有所增加所致 所得税开支方面,2017 年度, 公司的所得税开支为人民币 1.36 亿元, 与 2016 年度的人民币 80.7 百万元相比增加人民币 55.1 百万元, 同比增加 68.3% 2017 年度实际税率为 12.2%, 高于 2016 年度的实际税率 8.3% 实际税率较高主要由于在 2016 年拨回就公司中国附属公司的可分配利润于过往年度确认的预扣税所致 至 2017 年 12 月 31 日, 公司拥有流动资产净值约为人民币 亿元, 而 2016 年 12 月 31 日约为人民币 亿元 公司的流动比率由 2016 年 12 月 31 日的约 2.2 微减至 2017 年 12 月 31 日的约 1.7 流动资产净值减少主要是由于贷款及借款的水平上升所致 至 2017 年 12 月 31 日, 公司拥有计息贷款及借款合共约人民币 亿元, 而于 2016 年 12 月 31 日则约为人民币 亿元 于贷款及借款中, 约人民币 亿元为须于一年内偿还及约人民币 0.3 百万元为须于一年后偿还 公司的贷款及借款人民币 亿元以固定利率计息 贷款及借款增加主要用作公司的营运资金 银行贷款乃以公司的定期存款 可供出售投资及应收票据作抵押 于 2017 年 12 月 31 日, 公司的借款主要以人民币及欧元为主, 而现金及现金等价物主要以人民币及美元计值 至 2017 年 12 月 31 日, 公司的资本负债比率 ( 按总借款除以总权益计算 ) 由 2016 年 12 月 31 日的 24.8% 增加至 41.5% 增长主要由于本年度的额外贷款而令公司总借款有所增加所致 于 2017 年 12 月 31 日, 公司的债务比率 ( 按总负债除以总资产计算 ) 为 35.9%, 而 2016 年 12 月 31 日为 28.7% 至 2017 年 12 月 31 日, 公司并无任何重大或然负债 2. 公司主营业务分板块概述 公司致力于在中国 美国 欧洲及其他国家或地区四个规模最大及增长速度最快的治疗领域 ( 即肿瘤科 心血管系统 消化与代谢及中枢神经系统 ) 进行创新药品的开发 生产 推广及销售 公司的产品组合包括 34 种产品, 核心为六种主要产品, 其中五种享有专利保护并用于治疗或预防高发疾病, 包括癌症 心血管疾病 糖尿病及中枢神经系统疾病 于 2017 年度, 由于公司进一步深化其市场渗透及扩大其主要产品的市场份额, 公司的创新药品的销售保持稳定增长势头 于 2017 年, 公司较 2016 年录得 31. 的收入增长 公司主要产品均于其四大治疗领域之一具竞争地位, 并取得领先的市场份额 ( 按收入计算 ) 根据 IQVIA 的资料, 肿瘤科相关药品为 2017 年中国第四大药品市场 公司的肿瘤科药品组合包括力扑素 ( 根据 IQVIA 的资料,2017 年中国最畅销的抗癌药品 ) 及希美纳 ( 一类新化学药品, 中国唯一获国家食品药品监督管理总局批准用于癌症放射治疗的敏化剂 ) 根据 IQVIA 的资料, 心血管系统相关药品构成 2017 年中国第二大药品市场 根据 IQVIA 的资料, 公司的主要心血管系统药品血脂康及麦通纳分别为 2017 年中国最普遍采用的降血脂中药及最畅销的国产血管保护类药品 根据 IQVIA 的资料, 消化与代谢相关药品构成 2017 年中国最大的药品市场 根据 IQVIA 的资料, 公司为 2017 年中国第二大口服糖尿病药品的国内制药商 ( 按收入计算 ) 在海外, 公司的产品主要定位于中枢神经系统治疗领域, 包括卡巴拉汀 芬太尼及丁丙诺啡贴剂 2017 年度, 公司来自肿瘤科产品 心血管系统产品 消化与代谢产品 中枢神经系统产品及其他产品的销售收入分别增至人民币 亿元 6.44 亿元 人民币 7.5 亿元 人民币 4.13 亿元及人民币 1.4 亿元 肿瘤科产品 心血管系统产品 消化与代谢产品 中枢神经系统产品及其他产品的增长率分别为 19.2% -1.2% 35.1% 914.2%(2016 年最后一个季度新收购业务 ) 及 36.1% 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6
7 其中,2017 年度公司肿瘤产品销售的收入增加至人民币 亿元, 较 2016 年度的人民币 15.7 亿元增加约人民币 百万元, 同比增加 19.2%, 主要由于公司的核心肿瘤产品销量增加所致 图 6: 肿瘤药销售收入及增速 ( 百万元 ) % 2 15% 1 5% 肿瘤药收入 YOY 2017 年度, 公司心血管系统产品的销售收入减少至人民币 6.44 亿元, 较 2016 年度的人民币 6.52 亿元减少约人民币 7.9 百万元, 同比减少 1.2%, 主要由于公司的各类心血管系统产品销量减少所致 图 7: 心血管系统药物销售收入及增速 ( 百万元 ) % 6% 4% 2% -2% -4% -6% -8% 心血管系统药物收入 YOY 2017 年度, 公司消化与代谢产品的销售收入增加至人民币 7.49 亿元, 较 2016 年度的人民币 5.55 亿元增加约人民币 1.95 亿元, 同比增加 35.1%, 主要是由于公司的各类消化与代谢产品销量增长所致 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7
8 图 8: 消化与代谢药物销售收入及增速 ( 百万元 ) % 3 25% 2 15% 1 5% 消化与代谢药物收入 YOY 2017 年度, 公司中枢神经系统产品的销售收入增加至人民币 4.13 亿元, 较 2016 年度的人民币 40.7 百万元增加约人民币 3.72 亿元, 主要是由于 2016 年最后一个季度新收购的欧洲业务全年收入贡献所致 2017 年度, 公司其他产品的销售收入增加至人民币 1.37 亿元, 较 2016 年度的人民币 1.01 亿元增加约人民币 36.4 百万元, 同比增加 35.9%, 主要由于新收购业务的全年收入贡献及公司多项其他产品销量增加所致 图 9: 其他产品销售收入及增速 ( 百万元 ) 其他产品收入 YOY 公司代表产品及市场份额 具体到产品方面, 公司主营产品, 如力扑素 贝希 血脂康 希美纳等在 2017 年取得明显增长 此外, 在国际市场方面, 卡巴拉汀贴片在美国和欧盟的销售也持续保持领导地位 公司管理层认为公司的六大主要产品已在全球的高发疾病领域建立强大的竞争优势并有望平稳增长 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8
9 力扑素 力扑素为公司的专利制备紫杉醇类制剂, 运用创新的脂质体给药剂, 用于若干类癌症的化学治疗 根据 IQVIA 的资料,2017 年, 中国肿瘤科药品的市场总值为人民币 736 亿元以及按收入计算, 力扑素为 2017 年中国最普遍采用的抗癌药品, 同时亦为 2017 年中国最普遍采用的紫杉醇类产品, 市场份额约为 58.3% 截至 2017 年 12 月 31 日, 力扑素为首个及唯一获批准全球销售的紫杉醇类脂质体产品 希美纳 希美纳为甘氨双唑钠 ( 公司的专利注射用化合物 ), 用于配合若干实体肿瘤的放射治疗 希美纳为一类新化学药品, 且为中国唯一获药监局批准用于癌症放射治疗的敏化剂 根据药监局的资料, 于 2017 年, 希美纳为唯一上市的甘氨双唑产品 根据 2009 年的一项独立第三方研究结果, 使用希美纳治疗若干类癌症可以增加完全或部份缓解这些癌症患者病情的概率, 并降低整体的治疗成本 血脂康 血脂康为公司的专利中药, 以红曲为原料制成, 用于高脂血症治疗 药监局的资料显示, 截至 2017 年 12 月 31 日, 公司为中国唯一血脂康生产商 根据 IQVIA 的资料,2017 年, 中国高脂血症 降低血液中胆固醇 甘油三酯及低密度脂蛋白胆固醇药品的市场总值估计约为人民币 141 亿元 根据 IQVIA 的资料, 血脂康为 2017 年中国最普遍采用的高脂血症治疗中药 麦通纳 麦通纳为注射用七叶皂苷钠, 用于治疗创伤或手术所致脑水肿及水肿, 亦用于静脉回流障碍的治疗 根据 IQVIA 的资料,2017 年, 中国血管保护类药品的市场总值估计约为人民币 26 亿元 根据 IQVIA 的资料, 麦通纳为 2017 年中国最畅销的七叶皂苷钠产品, 且为 2017 年中国最畅销的国产血管保护类药品,2017 年市场份额约为 69.1% 贝希 贝希为阿卡波糖胶囊, 用于降低二型糖尿病患者的血糖水平 药监局的资料显示, 于 2017 年, 公司为中国唯一阿卡波糖胶囊生产商 根据 IQVIA 的资料,2017 年, 中国阿卡波糖产品的市场总值估计约为人民币 37 亿元 2017 年, 贝希为中国第三大最普遍采用的阿卡波糖产品, 市场份额约为 8.3% 卡巴拉汀透皮贴片 卡巴拉汀贴片为以透皮贴片形式的卡巴拉汀, 获美国食品药品监督管理局 (FDA) 批准, 并用于因老人性痴呆而导致的轻微至中度老年痴呆症及柏金逊症而导致的痴呆症 根据 IQVIA,2017 年卡巴拉汀贴片于美国的销量占比约为 44%, 而于欧盟国家为 21% 3. 公司核心竞争力概述 3.1. 研究及开发 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9
10 图 10: 公司研发管线代表产品 在研发方面, 绿叶制药结合政策机遇, 积极推进研发立项, 并争取加快审评, 尤其在新分子药物方面 创新药物制剂方面 生物抗体方面已收获一定的成果 此外, 公司还与国内外生物抗体创新公司开展了一系列研发合作项目 公司的研发活动由四个平台组成, 即长效及缓释技术 脂质体及靶向给药 透皮释药系统以及新型化合物 公司透过策略性地在开发新制剂和新药方面分配资源, 以平衡临床开发的风险 公司管理层相信, 公司的研发能力将成为公司长期竞争力以及未来增长及发展的驱动力 公司的研发团队由约 421 名雇员组成, 包括医学 制药及其他相关领域约 65 名博士及约 200 名硕士 截至 2017 年 12 月 31 日, 公司在中国共获得超过 252 项专利并有超过 52 项专利处于申请阶段, 在海外共获得超过 416 项专利并有超过 114 项专利处于申请阶段 凭借公司的四个平台及相应的研发能力, 公司所专注的研发项目不仅包括肿瘤科及消化与代谢的核心治疗领域, 还扩展至中枢神经系统治疗领域 根据 IQVIA 的资料, 自 2015 年至 2017 年, 中枢神经系统治疗领域为中国发展最为迅速的治疗领域之一, 复合年增长率为 8.2% 截至 2017 年 12 月 31 日, 公司在中国拥有处于不同开发阶段的 27 种在研产品 该等在研产品包括 11 种肿瘤科产品 5 种心血管与代谢产品以及 11 种中枢神经系统产品 此外, 公司在美国或欧洲拥有处于不同开发阶段的 6 种在研产品 于美国,1 种在研产品已完成临床阶段, 而 4 种在研产品处于不同临床阶段 在欧洲,1 种在研产品已在德国取得批准以开展临床试验 在日本, 多种产品计划开展应用 此后, 公司正在日本 巴西及其他国家, 透过多项合作模式, 如与伙伴共同开发或发出特许权等, 为其产品进行注册 于 2017 年 2 月, 公司已获得药监局颁发的研制立项批件, 获准在中国启动丁丙诺啡透皮贴片的研制项目 药物名称适应症试验状态试验分期临床前一期二期三期 注射用罗替戈汀缓释微球早期原发性帕金森病进行中 ( 招募中 ) 1 期 注射用醋酸戈舍瑞林缓释微球前列腺癌进行中 ( 招募中 ) 1 期 盐酸安舒法辛缓释片抑郁症进行中 ( 招募中 ) 2 期 盐酸安舒法辛缓释片抑郁症进行中 ( 招募中 ) 2 期 注射用利培酮缓释微球精神分裂症已完成 1 期 石杉碱甲缓释片轻 中度阿尔茨海默病进行中 ( 招募完成 ) 3 期 资料来源 :CDE, 天风证券研究所 2017 年 3 月, 公司在研的创新给药途径药物卡巴拉汀透皮贴片多天剂型已获德国药品和医疗器械管理局批准, 进行治疗老年性痴呆的临床试验 2018 年 1 月, 公司在研产品 1.1 类化学新药盐酸安舒法辛缓释片 ( LY03005 ) 已在中国完成 II 期临床试验 II 期试验在治疗抑郁症方面显现出正面效果 2018 年 2 月, 注射用罗替戈汀缓释微球 ( LY03003 ) 已取得美国 FDA 批准, 免除 II 期剂量探索临床试验 2018 年 2 月, 美国 FDA 已同意, 公司的创新药物利培酮缓释微球肌肉注射制剂 ( LY03004 ) 在向美国提交新药申请时, 无需进行任何儿科临床试验 2018 年 2 月, 公司一项在研抗肿瘤产品 1 类化学新药 LY01013 的临床试验申请已取得药监局正式批准 LY 为口服 强效的小分子吲哚胺 2,3 双加氧酶 (indoleamine 2,3 dioxygenase)( IDO ) / 色氨酸 2,3 加氧酶 (tryptophan 2,3 dioxygenase)( TDO ) 抑制剂, 可逆转 IDO/TDO 酶介导的免疫耐受, 启动效应 T 细胞, 改善肿瘤免疫微环境 该产品被用来协同增强其他药物如免疫检测点药物和化疗药物的肿瘤杀伤抑制作用 2018 年 3 月, 公司与药监局药品评价中心就 LY03003 达成共识, 免除在中国的 II 期剂量探索临床试验 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10
11 3.2. 销售 营销及分销 目前, 公司已经建立一个庞大的全国性销售及分销网络, 其产品销往全国 30 个省 自治区和直辖市 2017 年, 公司透过全国 65 多个销售支持办事处 1,270 多名销售和营销人员及一个由约 1,240 家经销商组成的网络进行销售 营销及分销工作, 共同令公司将其产品销往 11,500 多间医院, 其中包括全国约 1,500 家三级医院 ( 占其总数约 78.) 约 3,520 家二级医院 ( 占其总数约 51.) 及约 7,300 家一级医院 ( 占其总数约 44%) 以及其他医院及医疗机构 公司相信, 公司的销售和营销模式以及拥有广泛的医院和其他医疗机构的覆盖是一项明显的竞争优势 ; 这是公司内部人员在不同地区开展学术推广以及公司与全国各地优质经销商长期合作的成果 公司亦相信, 其销售和营销模式也为公司继续提升其品牌的市场知名度及扩大其产品的市场覆盖范围打下了一个坚实的基础 在海外, 公司已于新加坡及马来西亚设立内部销售团队 公司有强劲的销售伙伴关系, 全球有超过 20 个伙伴, 涵盖包括美国 欧洲及其他国家或地区在内超过 26 个国家 于 2017 年 2 月, 中国国家人力资源和社会保障部发表最新的国家基本医疗保险 工伤保险和生育保险药品目录 (2017 年版 医保目录 ) 公司产品当中, 三种已新增至医保目录, 包括斯迪诺 欧开及赛立迈 ; 五种已自以往的报销限制中解除或放宽, 包括血脂康 希美纳 赛立迈 贝唐宁及赛坦 ; 及贝希已于医保目录由乙类升为甲类 公司管理层认为该等变动将对公司长远销售有利 3.3. 合并及收购 绿叶制药在海内外业务战略协同效应已开始显现 公司于 2016 年底完成了对欧洲 Acino 公司的透皮制剂和植入体业务的并购, 并成立绿叶欧洲公司, 目前整合情况良好 2017 年, 公司多个贴片产品加速引入中国, 开始本地化生产和进口注册申报 公司仍不断积极进行相关合并和收购, 公司已向山东博安生物技术有限公司收购两种单克隆抗体药物, 即重组抗 VEGF 人源化单克隆抗体注射液 (LY01008) 及重组抗 RANKL 全人单克隆抗体注射液 (LY06006) 有关该交易的普通决议案于 2017 年 12 月 29 日举行的股东特别大会获公司股东以投票方式正式批准 近数十年, 全球医药行业的生物制药销售经历大幅增长, 此趋势预期于未来延续 于 2016 年, 全球生物制药市场的规模达 2,380 亿美元, 占全球处方药市场份额为 23.6%, 年增长率为 11.7% IQVIA 预测, 到 2020 年, 全球生物制药市场的规模将超过 3,900 亿美元, 占处方药市场份额达 28% 根据公开财务报告,LY01008 的同类药品 Avastin 于 2017 年的销售额达 亿美元, 而 LY06006 的同类药品 Prolia 于 2017 年的销售额达 亿美元, 而该产品尚未于中国推出 公司管理层认为, 在其产品组合中加入上述两种药物将带来可观的增长机会 4. 管理层业务回顾及展望 由于政策及市场因素使然, 中国医药行业的增长速度于 2017 年内开始恢复 根据 IQVIA 的资料, 中国医药市场于 2017 年的增长率为 3.3%, 较 2016 年下降 4.8% 公司两个年度的增长率分别为 10.4% 及 11%, 均高于市场增长 然而, 由于该行业竞争十分激烈, 所有医药公司正不可避免地面临来自其他市场参与者的激烈竞争 此外, 行业受政府政策的严重限制, 或会对医药公司发展造成极大不明朗因素 近年来, 招标及报销等政策对行业产生重大影响 2017 年, 公司将持续推出措施改善其业务主要方面的盈利能力及提高效率 就其销售及市场营销活动而言, 公司将继续采取一系列改变及举措, 以使其市场营销及推广资源着重投放于回报较高的地区和产品, 从而提高其整体销售效率 公司亦计划透过提高生产效率来 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11
12 增强盈利能力以及不断将生产设施升级 此外, 公司计划进一步增强其研发实力及开发在研产品 在研发方面, 公司已根据 LuyePharmaAG 的研发系统设立透皮释药系统, 该平台可使公司在海外及中国开发更多贴片产品 如以上所述,2017 年公司在研发领域取得重大进展 在中国, 卡巴拉汀透皮贴片已取得药监局批准, 可开始进行开发 新化合物及国内 1.1 类化学新药 LY03005, 已完成 II 期临床试验, 在治疗抑郁症方面显现出正面效果 2018 年 2 月,LY01013 的临床试验申请已取得药监局正式批准 在海外, 公司的卡巴拉汀透皮贴片多天剂型已获德国药品和医疗器械管理局批准, 进行治疗老年性痴呆的临床试验 注射用 LY03003 已取得药监局批准, 免除 II 期剂量探索临床试验 注射用 LY03004 已获同意, 在向美国提交新药申请时, 无需进行任何儿科临床试验 公司收购两种单克隆抗体药物, 即重组抗 VEGF 人源化单克隆抗体注射液 (LY01008) 及重组抗 RANKL 全人单克隆抗体注射液 (LY06006), 成功进入该增长迅速的领域及维持长期的可持续增长 在销售及分销方面, 人力资源和社会保障部于 2017 年 2 月发表了医保目录 (2017 年版 ) 公司产品当中, 三种已新增至医保目录, 包括斯迪诺 欧开及赛立迈 ; 五种产品已自以往的报销限制中解除或放宽, 包括血脂康 希美纳 赛立迈 贝唐宁及赛坦 ; 而贝希已于医保目录由乙类升为甲类 公司管理层认为该等变动将对公司长远销售有利 在海外, 公司已合并 LuyeSupplyAG 的销售及业务开发团队 在亚洲及美国的销售及业务开发团队帮助下, 公司旨在提升 LuyeSupplyAG 的销售力度以及扩大其销售渠道, 其将大幅提高公司的全球销售能力 在生产方面, 公司正着力建立全球质量控制及质量保证系统以及资讯平台, 以确保公司的全球生产设施系统可成功融合 公司管理层有信心, 凭藉公司创新产品具竞争优势的定位 在研产品的强大产品线 良好的研发实力及其销售与市场营销网络, 以及其履行策略性收购的能力, 公司拥有踏入快速增长的新阶段的优势 公司管理层认为,2018 年将是绿叶制药加速研发创新和国际化布局的一年 针对国内现有产品, 公司将继续实施终端下沉策略, 并抓住医保调整机遇实现更高增长 针对海外业务, 公司希望通过加强海外注册, 增加海外合作伙伴, 拓展新市场, 进一步扩大已有产品的市场份额 此外, 绿叶制药对于未来研发产品线也做了深入规划, 除了加速推进已有产品和在研产品的全球上市, 还致力于进行技术转型升级, 以进一步增强公司的竞争优势, 实现整体跨越式发展 对于完成公司 2018 年目标任务以及对绿叶制药未来的战略愿景, 公司管理层充满信心 5. 盈利预测与估值 分业务假设 : 1 公司现有肿瘤药物核心产品力扑素可能面对竞争品种白蛋白紫杉醇的冲击, 石药集团的首仿白蛋白紫杉醇已于 2018 年 2 月获批上市, 恒瑞医药的白蛋白紫杉醇也有望于今年获批上市, 对公司构成挑战, 预计该品种未来保持个位数增长 另外, 由于公司向山东博安生物技术有限公司收购两种单克隆抗体药物, 包括重组抗 VEGF 人源化单克隆抗体注射液 (LY01008) 及重组抗 RANKL 全人单克隆抗体注射液 (LY06006), 从全球销售规模来看两者皆为重磅品种, 且 LY06006 的同类药品 Prolia 尚未在中国上市, 因此我们预计该两款潜在重磅品种未来有望放量并拉动公司肿瘤药物板块增长 据此并参考 17 年增速, 我们预测 年公司肿瘤药物同比增长分别为 2 2 2; 2 中枢神经系统药物方面, 由于公司 2016 年最后一个季度收购了欧洲业务导致全年收入增长同比增幅较大, 预计 年该业务同比增长分别为 1 1 1; 3 在 2017 新版国家医保目录中, 贝希由医保乙类升级到医保甲类, 预计其有望保持较高增长并拉动板块持续增长, 据此并参考 17 年增速, 我们预测 年消化与代谢药物同比增长分别为 3 28% 26%; 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12
13 表 1: 公司盈利预测 ( 百万元 ) 4 心血管系统药物和其它业务方面, 参考 17 年增速, 预测 年心血管系统药物同比增长分别为 -0.9% -0.9% -0.9%; 预测 年其它业务同比增长分别为 3 3 3; 5 总体营收毛利率和三费方面, 预计其将保持稳定, 参考 17 年预测 年毛利率保持在 78%; 销售及分销开支费用率 行政开支费用率 财务费用率分别保持在 34% 11% 0.5%; 预计 年净利润分别为 亿元, 对应 EPS 分别为 元 ( 港元 ) 营业收入 YOY 27.42% 0.75% 13.84% 30.74% 17.71% 18.15% 18.41% 毛利率 % 81.66% 77.68% 肿瘤药物 收入 ,410 1,570 1, YOY 6.56% 11.35% 19.32% 中枢神经系统药物 收入 YOY 908.6% 心血管系统药物 收入 YOY % -0.92% -0.9% -0.9% -0.9% 消化与代谢药物 收入 YOY 6.68% 20.16% 34.87% 3 28% 26% 其他 收入 YOY % 32.81% 34.48% 销售及分销开支费用率 51.25% 37.61% 38.44% 33.72% 34% 34% 34% 行政开支费用率 6.18% 7.21% 9.15% 11.31% 11% 11% 11% 财务费用率 0.46% -0.24% -0.59% % 0.5% 0.5% 净利润 EPS 资料来源 : 公司年报,wind, 天风证券研究所 表 2: 同行业公司可比 PE( 截至 收盘 ) 我们从港股恒生医疗保健板块中选取主营业务近似的相关药企作为可比公司, 根据可比公司 2018 年 PE, 平均值为 24 倍, 给予绿叶制药 2018 年 24 倍估值, 对应目标价 8.64 元 ( 港元 ), 首次覆盖给予 增持 评级 公司代码公司简称最新收盘价 ( 元 ) 预测 PE(2018) 预测 EPS(2018) 1513.HK 丽珠医药 HK 复星医药 HK 联邦制药 HK 白云山 HK 中国中药 资料来源 :wind, 天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13
14 分析师声明本报告署名分析师在此声明 : 我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法 我们所得报酬的任何部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系 一般声明除非另有规定, 本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司 ( 已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 ) 及其附属机构 ( 以下统称 天风证券 ) 未经天风证券事先书面授权, 不得以任何方式修改 发送或者复制本报告及其所包含的材料 内容 所有本报告中使用的商标 服务标识及标记均为天风证券的商标 服务标识及标记 本报告是机密的, 仅供我们的客户使用, 天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 本报告中的信息 意见等均仅供客户参考, 不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约 该等信息 意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专家的意见 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 天风证券及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断 该等意见 评估及预测无需通知即可随时更改 过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保 在不同时期, 天风证券可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 天风证券的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 天风证券的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 特别声明在法律许可的情况下, 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问和金融产品等各种金融服务 因此, 投资者应当考虑到天风证券及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突, 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据 投资评级声明 类别说明评级体系 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内, 相对同期恒生指数的涨跌幅自报告日后的 6 个月内, 相对同期恒生指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 2 以上 增持 预期股价相对收益 1-2 持有 预期股价相对收益 -1-1 卖出 预期股价相对收益 -1 以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5% 以上 中性 预期行业指数涨幅 -5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅 -5% 以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号邮编 : 邮箱 :research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路 99 号保利广场 A 座 37 楼邮编 : 电话 :(8627) 传真 :(8627) 邮箱 :research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路 333 号 333 世纪大厦 20 楼邮编 : 电话 :(8621) 传真 :(8621) 邮箱 :research@tfzq.com 深圳市福田区益田路 5033 号平安金融中心 71 楼邮编 : 电话 :(86755) 传真 :(86755) 邮箱 :research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14
图表二 投资要点及利好因素 数据源 : 绿叶制药集团有限公司 1. 分部表现及营运数据 截至 2017 年 12 月 31 日止的十二个月, 集团的收入同比增长 30.7% 至 亿元 去年集团收入增长由于其主要产品销售增长, 以及 2016 年最后一个季度新收购的欧洲业务全年收入贡献所致
证券业务部每周证券评论 绿叶制药集团有限公司 ( 股份代号 :02186) 莎莎國際控股有限公司 ( 股份代號 : 00178) Luye Pharma Group Limited SA SA International Holdings Ltd 前日收市价 $8.75 (06/04/2018) 前日收市價 $5.16 公司简介 0 9 A P R 2 0 1 8 目标价目標價 $5.70 $10.35
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
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2019 年 05 月 10 日 证券研究报告 格力电器 (000651)\ 家用电器 多元化助力公司增长 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 谨慎推荐谨慎推荐 51.8 元元 事件 : 公司发布 2018 年报及 2019 年一季报,2018 年公司营收 2000.24 亿元, 同比增长 33.33%; 归母净利润 262.03 亿元, 同比增长 16.97% 2019 年 Q1
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
图 1:1Q18 营业收入 拨备前利润增速同比由负转正 营业收入增速 拨备前利润增速 30% 20% 10% 0% Q17 1H17 3Q Q18-10% -20% -30% 图 2:1Q18 净息差 1.95%, 较 2017 年增长 10BP 净息差生息资产收益率付息
南京银行 (601009) 息差企稳回升, 拨备厚实反补盈利空间大 事件 : 4 月 26 日, 南京银行公布 17 年年报和 18 年一季报 :2017 年 : 实现归母净利润 96.68 亿,YoY+17.02%, 拨备前利润 171.89 亿,YoY-9.39%; 营收 248.39 亿,YoY-6.68% 17 年净息差 1.85%, 同比下降 31BP; 拟现金分红 0.345 元 / 股,
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
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创新成就卓越专业技术 服务人类健康 INNOVATION MAKES EXCELLENCE 绿叶制药集团 2017.11 绿叶制药集团 2018 年 8 月 1 免责声明 本文件仅供参考之用, 并不拟且不应被解释为就购买 认购或出售任何证券的要约 诱因 邀请 招揽 承诺或广告, 而本文件的任何部分不应构成任何合同或承诺的基础, 任何合同或承诺也不得依赖本文件的任何部分 本文件包含有关绿叶制药集团有限公司
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
天风证券*公司研究*业绩增速现拐点，异地扩张稳步推进--东方时尚（603377）
东方时尚 (603377) 业绩增速现拐点, 异地扩张稳步推进 事件 : 公司公告 2018 年半年报, 实现营收 5.23 亿元, 同比下降 9.99%; 实现归母净利润 1.14 亿元, 同比上升 1.09%; 扣非后归母净利润 0.70 亿元, 同比下降 31.72%;EPS 为 0.19 元 毛利率小幅下降, 费用管控合理 公司整体销售毛利率为 50.44%, 同比下降 3.45pct, 主要系学员数量下滑所致
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
2017/1/6 2017/1/ /2/ /3/ /4/7 2017/4/ /5/ /6/9 2017/6/ /7/ /8/ /9/1 2017/9/ /10/20 20/ /12
冀东水泥 (000401) 四季度销量弹性有望释放 事件 : 公司披露前三季度业绩预告, 共实现归母净利润 100 万元 140 万元, 同比增加 107%-114%, 实现 EPS1.024 元 -1.061 元 其中第三季度实现归母净利润区间 60 万元 68000 万元, 同比增加 8%-17% 前三季度实现水泥和熟料综合销量约 6975 万吨, 较上年同期同口径 6735 万吨, 增长约 3.6%
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
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香港干諾道中 168-200 號信德中心招商局大廈 9 樓 909 室電話 Tel:(852) 2995 9788 傳真 Fax:(852) 29959799 網址 Website:www.glgsec.com 深圳市福田区卓越世纪中心四栋 30 楼 3001 电话 :(0755)8837 :( 7097 传真 :(0755)88377097 :( 网址 :www.szjlhz.com : 绿叶制药
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
图表目录 图 1: 宝通科技 年 1-9 月营业收入及增速... 3 图 2: 宝通科技 年 1-9 月归母净利润及增速... 3 图 3: 宝通科技 年 1-9 月扣非归母净利润及增速... 3 图 4: 宝通科技 Q3
宝通科技 (300031) 提醒关注 万王之王 我叫 MT4 等 S 级手游上线 前三季度业绩符合预期, 毛利率进一步提高 18Q1-Q3 实现营业收入 15.47 亿元, 同比增长 32.20%, 归母净利润 2.22 亿元, 同比增长 38.04%, 扣非归母净利润 ( 内生 )2.19 亿元, 同比增长 39.26% 易幻网络营收同比增长, 海外出海成绩亮眼, 其中 三国志 M 韩国市场表现最为突出,
表 1: 西山煤电主要业绩指标单位 : 百万元 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 归属母公司净利润 ( 单季 ) 归属母公司净利润 ( 累计 )
西山煤电 (000983) 三大费用率齐降, 中报业绩靓丽 事件 : 西山煤电公告 2018 年半年报, 业绩符合预期 : 公司 2018 年上半年实现营收 152.56 亿元, 同比增长 11.9%, 归母净利润 11.15 亿元, 同比增长 21.6%, 扣非后归母净利润 11.27 亿元, 同比增长 26.8%, 非经常性损益为 -1142 万元, 同比减少 3997 万元, 主要为罚没收入
18/03 18/05 18/07 18/09 18/11 19/ 年 03 月 30 日 海外市场研究 绿叶制药 (2186.HK) 医药 Rykindo 提交美国 NDA, 研发布局持续推进 绿叶制药 (2186.HK)2018 年年报点评 全年业绩符合预期 公司 2018 年实现
18/03 18/05 18/07 18/09 18/11 19/01 2019 年 03 月 30 日 海外市场研究 绿叶制药 (2186.HK) 医药 Rykindo 提交美国 NDA, 研发布局持续推进 绿叶制药 (2186.HK)2018 年年报点评 全年业绩符合预期 公司 2018 年实现收入 51.7 亿 (+35.6%), 实现归母净利润 13 亿元 (+32.8%), 合 EPS0.41
天风证券*公司报告*并表项目减少影响收入，净利润稳增长，融资成本维持低位--金地集团（600383）
金地集团 (6383) 并表项目减少影响收入, 净利润稳增长, 融资成本维持低位 事件 :217 年, 公司实现营业收入 376.62 亿元, 同比下降 32.15%; 公司实现归属于上市公司股东的净利润 68.43 亿元, 同比增长 8.61%;EPS1.52 元, 同比增长 8.57%;217 利润分配预案为每 1 股派发现金股利 5.3 元 ( 含税 ) 并表结算面积减少, 毛利率提高, 净利润稳定增长
公司深度研究
海外研究 深度研究报告 证券研究报告 医药行业增持 ( 首次 ) 目标价 : 5.13 港元现价 : 4.56 港元预期升幅 : 12.50% 市场数据 报告日期 2017.01.03 收盘价 ( 港元 ) 4.56 总股本 ( 亿股 ) 33.2 总市值 ( 亿港元 ) 151 净资产 ( 亿元 ) 60.9 总资产 ( 亿元 ) 92.6 每股净资产 ( 元 ) 1.83 数据来源 :Wind
天风证券*公司研究*军品放量周期已至，通信板块望获新增长点--航天电器（002025）
航天电器 (225) 军品放量周期已至, 通信板块望获新增长点 Q1 营收略有下滑, 多项未来指标共振, 高景气周期下全年业绩望释放 4 月 26 日公司发布一季报,Q1 营收 4.81 亿元, 同比 -21.29%, 归母净利润.65 亿元, 同比 -7.27%, 我们认为一季度营收不及预期主要是军品确认延后所致 根据财政部,18 年我国国防预算为 1169.51 亿元, 同比 +8.1%; 根据采招网的统计数据,17
天风证券*公司报告*营收增速创近年新高，净息差大幅回升--交通银行（601328）
交通银行 (601328) 营收增速创近年新高, 净息差大幅回升 事件 :4 月 29 日, 交通银行披露 19 年一季报 营收 621.0 亿元,YOY +26.5%; 归母净利润 210.7 亿元,YOY +4.9%; 年化 ROE 为 12.99%, 同比下降 24BP; 不良贷款率为 1.47%, 较上年末下降 2BP; 拨备覆盖率 173.5%, 较上年末上升 34BP; 成本收入比为 28.31%,
事件 : 公司发布 2018 年半年度业绩 公司业绩低于预期 公司 2018 年 H1 实现营业收入 亿元, 同比增长 3.28%, 归母净利润 3.47 亿元, 同比下滑 12.34%, 扣非净利润 2.30 亿元, 同比下滑 28.36%, EPS0.265 元 ; 其中 Q2 实
海信电器 (600060) 费用快速增长, 业绩低于预期 事件 : 公司发布 2018 年半年度业绩公司业绩低于预期 公司 2018 年 H1 实现营业收入 140.12 亿元, 同比增长 3.28%, 归母净利润 3.47 亿元, 同比下滑 12.34%, 扣非净利润 2.30 亿元, 同比下滑 28.36%, EPS0.265 元 ; 其中 Q2 实现营业收入 62.01 亿元, 同比下滑 9.66%,
投资高企 把握3G投资主题
2016-01-01 2016-01-28 2016-03-02 2016-03-29 2016-04-26 2016-05-24 2016-06-22 2016-07-19 2016-08-11 2016-09-03 2016-09-22 2016-10-20 2016-11-14 2016-12-09 2017-01-06 2017-02-09 2017-03-08 2017-04-04 2017-05-02
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
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Luye Pharma Group Ltd. 绿叶制药集团有限公司 路演资料 2015 年 6 月 免责声明 本文件仅供参考之用, 并不拟且不应被解释为就购买 认购或出售任何证券的要约 诱因 邀请 招揽 承诺或广告, 而本文件的任何部分不应构成任何合同或承诺的基础, 任何合同或承诺也不得依赖本文件的任何部分 本文件包含有关绿叶制药集团有限公司 ( 公司, 连同其子公司统称 集团 ) 的专有信息, 不得披露给贵公司内
1. 事件 : 日, 天润乳业发布公告宣布与建工师国资公司拟在阿拉尔市五团沙河镇合资设立有限责任公司 ( 简称 五团新公司 ), 打造示范基地, 做强畜牧业, 后期开展乳制品加工厂建设项目, 实现市场化经营 产业结构调整 人口聚集 带动经济发展的目标 天润出资 51% 建工师 49% 并
天润乳业 (600419) 缓解产能压力, 突破发展瓶颈, 继续坚定看好 事件 : 11.16 日, 天润乳业发布公告宣布与建工师国资公司拟在阿拉尔市五团沙河镇合资设立有限责任公司 ( 简称 五团新公司 ), 打造示范基地, 做强畜牧业, 后期开展乳制品加工厂建设项目, 实现市场化经营 产业结构调整 人口聚集 带动经济发展的目标 天润出资 51% 建工师 49% 并计划于 18 年拟建设年产 6 万吨乳制品加工厂项目
% % 10% %-30% EPS PE 请务必
公司报告 美亚柏科 (300188) 计算机 2016 年 12 月 12 日 巩固电子取证龙头地位, 发力网络空间安全及大数据行业 公司首次覆盖报告 证券研究报告 推荐 ( 首次 ) 现价 :24.25 元 / / www.300188.cn /23.58% /23.58% ( ) 487 A ( ) 281 B/H ( ) 0 118.16 A ( ) 68.13 ( ) 3.50 (%) 20.90
食 品 与 生 物 技 术 学 报 第 卷 列入我国 的植物多酚黄酮抗氧剂 防治高血脂和心血管疾病
第 卷第 期 年 月 食品与生物技术学报 植物多酚黄酮抗氧化剂与人体健康 尤新 中国食品添加剂和配料生产应用工业协会 北京 主要综述了对植物多酚黄酮类物质的生物活性和安全性 其内容包括 茶多酚 甘草黄酮 竹叶黄酮 大豆异黄酮以及从各种鲜果提取物的功能成分 如葡萄提取物 杨梅提取物 橄榄提取 物 乌饭树果提取物等 介绍了植物多酚黄酮的国际市场信息及相关的研究机构和生产单位 多酚 黄酮 健康 食 品 与
Increase in price & margin improvement
公司研究 睿智投资 绿叶制药 (2186 HK) 重磅产品推出前进入瓶颈期 2017 年业绩符合我们预期 收入同比增长 30.7% 至 38.1 亿人民币, 净利润同比增长 10.1% 至 9.81 亿人民币 核心净利润 ( 剔除汇兑损益和处置资产净收益 ) 同比增长 13.1% 至 10.03 亿人民币 收入高于我们及市场预测 3.6%/ 5.6%, 核心净利润低于我们预期 0.1%, 高于市场预期
图 1: Q1 公司营业收入及增速 ( 亿元 RMB,%) 图 2: Q1 公司归母净利润及增速 ( 亿元 RMB,%) 营业收入 ( 亿元,LHS) 3 归母净利润 ( 亿元,LHS) 图 3:211
继峰股份 (63997) 要约收购格拉默打开成长新空间 事件 : 继峰和格拉默公布, 继峰关联公司正式向格拉默发起收购要约 点评 : 蓄力一年, 发起收购要约 5 月 29 日格拉默公布, 继峰关联公司德国继烨向所有格拉默股东发出收购要约, 自公司于 217 年 2 月与格拉默签订备忘录以来已有 15 个月 本次最低收购比例为 5+1 股, 目前德国继烨持股比例已超 25% 要约报价为 1.25 欧元
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孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间
苏州大学硕士学位论文叶酸靶向紫杉醇纳米脂质体的制备及其生物学效应的研究姓名 : 汪梅花申请学位级别 : 硕士专业 : 放射医学指导教师 : 许玉杰 20080501 叶酸靶向紫杉醇纳米脂质体的制备及其生物学效应的研究 作者 : 汪梅花 学位授予单位 : 苏州大学 本文链接 :http://d.g.wanfangdata.com.cn/thesis_y1296729.aspx
第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 中医内科学 04 肺脏病临床研究 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 中医内科学 05 肝脏病临床研究 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 105
2011 级七年制选择 5+3 培养模式学生转段结果学号录取单位录取专业 方向 032011245 003 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 105701 中医内科学 01 肾脏病临床研究 032011253 003 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 105701 中医内科学 01 肾脏病临床研究 039011116 003 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 105701 中医内科学 01
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
生命科学技术学院 生物技术 2016 级生技班 临床医学 儿科学 临床医学 第二临床学院 精神医学 2016 级精医 01 班 临床医学 麻醉学 临床医学 外语学院 英语 2016 级英语 01
生命科学技术学院 生物技术 2016 级生技班 20161280007 儿科学 临床医学 63.5 83.88 75.7 儿科学 心理学院 应用心理学 2016 级应心 01 班 20161210113 儿科学 医学检验技术 59 83.39 73.6 儿科学 护理学院 护理学 2016 级护理 02 班 20161160203 儿科学 60.5 81.94 73.4 儿科学 外语学院 英语 2016
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
2018 年 12 月 07 日 证券研究报告 海澜之家 (600398)\ 纺织服装 五年回购股份规划彰显对未来发展信心 投资建议 : 当前价格 : 推荐首次覆盖 8.53 元 公司点评 事件 : 海澜之家公告回购股份预案 ( 第一期 ) 和未来五年 ( 年 ) 回购公司股份规划
2018 年 12 月 07 日 证券研究报告 海澜之家 (600398)\ 纺织服装 五年回购股份规划彰显对未来发展信心 投资建议 : 当前价格 : 推荐首次覆盖 8.53 元 事件 : 海澜之家公告回购股份预案 ( 第一期 ) 和未来五年 (2018-2022 年 ) 回购公司股份规划的公告 投资要点 : 第一期回购股份预案拟以 6.66 亿元到 9.98 亿元资金总额进行回购 本次回购股份的价格不超过人民币
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
2018 年 08 月 14 日 证券研究报告 阅文集团 (0772)\ 港股行业 在线阅读收入增速短期放缓, 版权运营增速高 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 推荐推荐 港元 事件 : 基本数据 公司点评 阅文集团发布 2018 年半年度业绩报告, 实现营业收入 亿
2018 年 08 月 14 日 证券研究报告 阅文集团 (0772)\ 港股行业 在线阅读收入增速短期放缓, 版权运营增速高 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 推荐推荐 55.60 港元 事件 : 基本数据 阅文集团发布 2018 年半年度业绩报告, 实现营业收入 22.83 亿元, 同比增长 18.6%, 实现归母净利润 5.06 亿元, 同比增长 138.6% 投资要点 : 版权运营业务表现靓丽
件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,
2016 年 01 月 07 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 昨 日 盘 面 中 热 点 转 换 非 常 明 显 滞 涨 低 价 成 为 资 金 短 期 追 逐 重 点 市 场 风 格 的 转 换 说 明 资 金 偏 于 谨 慎, 同 时 热 点 的 快 速 轮 动 也 说 明 反 弹 以 存 量 资 金 为 主 预 计 短 期 市 场 仍 将 缺 乏 赚 钱 效 应, 投 资 者 应
2004 ...2...4...5...5...7...11...11 000977 1 1 Shandong Langchao Cheeloosoft Co.,Ltd 2 600756 3 224 250013 http://www.langchaosoft.com.cn 600756@langchao.com 4 5 224 0531-8932888- 8461 0531-8522334 E-mail:600756@langchao.com
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
女 中医七 11 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 中医内科 神经系统疾病临床研究 女 中西七 111 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 中医内科 脾胃病临床研究 女 中医七 11 第一临床医学院 ( 江
2011 级七年制专业选择 5+3 培养模式学生录取结果 学号 性别 班级 录取医院 录取专业 录取专业名称 录取方向名称 032011142 女 中西七 111 南京市中医院 105701 中医内科 039011115 女 中医七 11 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 105701 中医内科 肿瘤临床研究 032011108 女 中西七 111 江苏省省中西医结合医院 105709 中西医结合临床
中国科学技术大学 材料工程 05 校外调剂 0870 化学工程 吉林大学 应用化学 05 校外调剂 0870 化学工程 四川大学 制药
045700000787 东北大学 07030 分析化学 05 校外调剂 07030 无机化学 68 66 94 04 34 063700000004 沈阳药科大学 07030 分析化学 04 校内跨专业调剂 070303 有机化学 73 56 9 00 30 0007008903 北京大学 0780Z 药学类 05 校外调剂 070303 有机化学 75 67 09 8 4 085750830 苏州大学
EPS/ PE A 2013A 2014E 2015E 2012A 2013A 2014E 2015E SH A SZ
2014 12 9 40% 20% 0% 300-20% Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 2013.10.14 2013.12.9 2014.04.22 2014.5.29 2014.06.19 2014.06.25 S1060513050003 0755-22622625 xuwen007@pingan.com.cn S1060114080032 0755-22628888-101020
第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 中医外科学 -01 普通外科疾病研究 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 中医外科学 -02 肛肠外科疾病研究 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 )
2012 级七年制选择 5+3 培养模式转段结果 学号录取学院录取专业 方向 039012123 002 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 105701 中医内科学 -01 肾脏病临床研究 032012310 002 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 105701 中医内科学 -01 肾脏病临床研究 039012128 002 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 105701 中医内科学
内容目录 事件 二季度来水偏枯, 上半年发电量 营收微降 营业成本同比减少 3.3 亿, 但对公司盈利实质影响不大 增值税返还同比减少 2.5 亿, 投资收益贡献主要利润增量 盈利预测... 6 图表目录 表 1:2018 上半年公司各
长江电力 (600900) 归母净利增长 5.15%: 投资收益超预期弥补水电业绩 事件 公司发布 2018 年半年报, 上半年公司营业收入 192.1 亿元, 同比减 0.42%; 营业成本 83.1 亿元, 同比减 3.85%; 归母净利 85.2 亿元, 同比增 5.15%; 基本每股收益 0.3874 元, 同比增 5.16% 点评 二季度来水偏枯, 上半年发电量 营收微降 上半年公司发电量
1. 专注内生增长, 业绩重回上升趋势 2017 年公司实现营收 亿元, 同比下滑 12.07%, 主因 2016 年珍诚医药剥离, 不考虑该因素营收同比增长 31.75% 2017 年实现归属上市公司股东净利润 7.11 亿元, 同比增长 61.23% 自 2016 年底开始, 公司专
康恩贝 (600572) 业绩保持快速增长,OTC 类大品种表现亮眼 2017 年净利润同比快速增长,2018 年一季度业绩延续高增长 根据 2017 年年报, 公司实现营收 52.94 亿元 (-12.07%), 归属上市公司股东净利润 7.11 亿元 (+61.23%), 扣非后净利润 6.98 亿元 (+43.29%), 营收下滑主因 2016 年年末处置珍诚医药股权, 若不考虑该因素营收同比增长
公司报告 公司点评 招商银行 (600036) 基本面持续优异, 盈利无需过于悲观 事件 : 据 21 世纪经济报道,12 月 20 日晚对于媒体报道的监管窗口指导部分银行 " 适度控制 " 净利增速, 招商银行回应称未收到监管部门的窗口指导通知 ; 市场传言的招行内部定调 19 年营收零增长 净利
招商银行 (600036) 基本面持续优异, 盈利无需过于悲观 事件 : 据 21 世纪经济报道,12 月 20 日晚对于媒体报道的监管窗口指导部分银行 " 适度控制 " 净利增速, 招商银行回应称未收到监管部门的窗口指导通知 ; 市场传言的招行内部定调 19 年营收零增长 净利润增速降至个位数亦属谣言,19 年财务预算正在编制中, 高管层尚未讨论, 也未上报董事会 点评 : 受传言影响近期公司股价累计下跌超
材料 方法
生物技术通报 姜燕 采用鼠抗人血红蛋白 单克隆抗体 和胶体金标记鼠抗人血红蛋白 单克隆抗体 及对照抗体羊抗鼠 利用双抗体免疫夹心反应原理特异性地结合人血红蛋白抗原 在 内可得到胶体金显色结果的原理研制便潜血单克 隆一步法胶体金检测试卡 用于诊断因各种原因引起的消化道出血疾病 应用杂交瘤技术制备两株鼠抗人血红蛋白 抗 体 方法检测 效价 免疫胶体金技术制备胶体金检测试卡 法检测 效价的结果显示 鼠抗人
公司报告 年报点评报告 跨境通 (002640) 收入利润保持翻倍增速, 跨境电商全领域战略布局持续完善 营收增长 %, 归母净利增长 % 公司披露年报,2016 年实现营收 亿元, 同比增长 %, 归母净利 3.94 亿元, 同比增长 %
跨境通 (002640) 收入利润保持翻倍增速, 跨境电商全领域战略布局持续完善 营收增长 115.53%, 归母净利增长 133.85% 公司披露年报,2016 年实现营收 85.37 亿元, 同比增长 115.53%, 归母净利 3.94 亿元, 同比增长 133.85%,EPS 为 0.29 元 其中,4Q16 实现营收 30.11 亿元, 同比增长 63.67%(Q1-3 同比增速分别为 205.4
公司简评模板
2017/8/29 2017/9/29 2017/10/29 2017/11/29 2017/12/29 2018/1/29 2018/2/28 2018/3/31 2018/4/30 2018/5/31 2018/6/30 2018/7/31 证券研究报告 上市公司简评 医药生物 运营效率提升, 业绩稳健增长 绿叶制药 (02186.HK) 事件 2018 年中期报告, 公司实现营收 22.04
天风证券*公司报告*半年报符合预期，赛道龙头蓄力--北方华创（002371）
北方华创 (2371) 半年报符合预期, 赛道龙头蓄力 事件 : 北方华创发布 218 年 H1 半年报, 报告期内公司实现营业收入 13.95 亿元, 比上年同期增加 33.44%; 实现利润额 1.69 亿元, 同比增长 85.74%; 归属于上市公司股东的净利润 1.19 亿元, 比上年同期增长 125.44% 其中公司在半导体装备的主营业务收入为 7.95 亿元, 比上年同期增长 37.85%
获奖类别及等级 : 完成单位 : 主要完成人员 : 主要内容及重要影响 : 22
获奖类别及等级 : 完成单位 : 主要完成人员 : 主要内容及重要影响 : 21 获奖类别及等级 : 完成单位 : 主要完成人员 : 主要内容及重要影响 : 22 获奖类别及等级 : 完成单位 : 主要完成人员 : 主要内容及重要影响 : 23 五 论文和专利 六 新承担和在研的国家科研任务 序号 项目名称 总经费 ( 万元 ) 起止年限 项目种类 24 七 国际合作与区域交流 完成了第四次横断山区植物多样性科学考察
目 录 1 燕 京 啤 酒 国 企 改 革 方 向 明 确 百 威 米 勒 合 并, 或 将 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 产 销 下 滑, 行 业 寻 底 百 威 米 勒 合 并 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 行 业
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 石 玉 华 证 券 执 业 证 书 号 :S6451551 电 话 :1-64818366 邮 箱 :shiyuhua31@163.com 燕 京 啤 酒 (729) 行 业 盈 利 改 善 可 期, 国 企 改 革 提 升 估 值 空 间 行 业 分 类 : 食 品 饮 料 215 年 12 月 28 日 公 司 投 资 评 级 买 入 当 前
公司报告 年报点评报告 宏图高科 (600122) 归母净利增长 5.98%, 商业搭场景金融共串联 营收同比增长 9.61%; 归母净利增长 5.98% 公司披露年报,16 年实现营收 亿元, 同比增长 9.61%; 归母净利 4.47 亿元, 同比增长 5.98%;EPS 为 0.
宏图高科 (600122) 归母净利增长 5.98%, 商业搭场景金融共串联 营收同比增长 9.61%; 归母净利增长 5.98% 公司披露年报,16 年实现营收 205.13 亿元, 同比增长 9.61%; 归母净利 4.47 亿元, 同比增长 5.98%;EPS 为 0.3902 元 扣非后归母净利 3.36 亿元, 同比增长 12.35% 公司主营业务收入增长主要由 3C 零售连锁业务收入增长和天下支付于
公司报告 季报点评 天健集团 (000090) 一季度业绩超预期, 各业务发展全线提速 一季度业绩超预期, 城市服务板块发展提速 1) 营收利润双升 : 一季度营业收入和净利润大幅提升, 业绩超过市场预期, 保守预计 17 年全年净利润超过 5 个亿 ;2) 物业服务收入翻倍 : 天健物业一季度实现
天健集团 (000090) 一季度业绩超预期, 各业务发展全线提速 一季度业绩超预期, 城市服务板块发展提速 1) 营收利润双升 : 一季度营业收入和净利润大幅提升, 业绩超过市场预期, 保守预计 17 年全年净利润超过 5 个亿 ;2) 物业服务收入翻倍 : 天健物业一季度实现营业收入 10,033 万元, 同比增长 109.69%, 通过招投标及合同续签新增拓展项目 19 个 天健科技大厦招商中心于
财务数据和估值 E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) 6, , , , , 增长率 (%) EBITDA( 百万元 ) 1
世联行 (002285) 利润来源分散化, 资产运营业务未来可期 事件 : 公司发布半年度报告 上半年, 公司实现营业收入 36.73 亿元, 同比增长 10.04%; 归属上市股东的净利润为 2.98 亿元, 同比增长 4.55% 金融服务 资产运营收入猛增, 毛利来源分散化公司上半年实现营业收入 36.73 亿元, 同比增长 10.04%; 归属上市股东的净利润为 2.98 亿元, 同比增长 4.55%
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绿叶制药集团 至爱生命 2019 年 4 月 公司概况 绿叶制药集团 绿叶制药集团 (02186.HK) 隶属于绿叶生命科学集团旗下, 是一家致力于创新药物的研发 生产和销售的国际化制药公司 绿叶生命科学集团 绿叶生命科学集团始创于 1994 年, 以 专业技术服务于人类健康 为使命, 致力于在生命科学领域提供高品质的创新产品和专业服务 集团旗下拥有绿叶制药 绿叶医疗 绿叶投资三大业务板块 2 至爱生命
鑫元基金管理有限公司
... 2... 5... 10... 13... 16... 17... 18... 19... 22... 23... 24... 28... 29... 33 5 6 7 至 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 - - 其中 : 股票 - - 2 基金投资 - - 3 固定收益投资
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
儿科学 儿科学 儿科学 儿科学 儿科学 儿科学 ( 专业学位 ) 儿科学 ( 专业学位 ) 儿科学 ( 专业学位 ) 儿科学 ( 专业学位 ) 儿科学 ( 专业学位 ) 耳鼻咽喉科学 ( 专业学位 ) 非定向 全国统考
2017 年医学院 ( 含转化院 遗传所 ) 硕士研究生上线考生名单 准考证号 报考专业 外语政治 业务 1 业务 2 总分 报考类别 考试方式 备注 103357000912484 72 72 242 0 386 非定向 全国统考 103357000912003 71 72 242 0 385 非定向 全国统考 103357000911503 77 73 234 0 384 非定向 全国统考 103357000911098
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
WHO ---- ---- , 200 5% 8.6% 18.8% 200, 140 , MS MS 60 80 X 1999 WHO MS (2004.12) 1. BMI>25 >24 >28 BMI kg / m 2 2. 6.1mmol/L, 2h 7.8mmol/L 3. BP 140/90mmHg ( ) 4. TG 1.7 mmol/l /L HDL-C C
张成思 本文运用向量系统下的协整分析方法 针对 年不同生产和消 费阶段的上中下游价格的动态传导特征以及货币因素对不同价格的驱动机制进行分析 研究结果表明 我国上中下游价格存在长期均衡关系 并且上中游价格对下游价格具有显 著动态传递效应 而下游价格对中游价格以及中游价格对上游价格分别存在反向传导的 倒逼机制 另外 货币因素对上游价格的动态驱动效果最为显著 但并没有直接作用于下 游价格 因此 虽然货币政策的现时变化可能在一段时间内不会直接反映在下游居民消费价格的变化上
总经理工作报告
关于广东华南药业集团有限公司胶囊剂药品铬限量检验合格的公示 按照国家食品药品监督管理局要求, 我公司已完成 2012 年 6 月 19 日前生产的 9 个品种,330 批次胶囊剂药品的铬限量检验, 我 公司产品全部符合规定 现将检验结果公示如下 : 序号 药品名称 批准文号 产品批号 铬含量检验结果 检验报告书编号 检验机构 1 利福平胶囊 国药准字 H44020771 100302 符合规定 12051527(S)
2017 年医学院 ( 含转化院 遗传所 ) 硕士研究生入学考成绩 准考证号 报考专业 外语政治业务 1 业务 2 总成绩 备注 病理学与病理生理学 病理学与病理生理学
2017 年医学院 ( 含转化院 遗传所 ) 硕士研究生入学考成绩 准考证号 报考专业 外语政治业务 1 业务 2 总成绩 备注 103357000912484 病理学与病理生理学 72 72 242 0 386 103357000912003 病理学与病理生理学 71 72 242 0 385 103357000911503 病理学与病理生理学 77 73 234 0 384 103357000911098
总量开始减少的欧洲人口形势分析
总量开始减少的欧洲人口形势分析 张善余 彭际作 俞 路 自 世纪 年代以来 欧洲人口增长率持续下降 年人口开始负增长 这无疑是其人口发展的一个转折点 在欧洲各个地区中 东欧是 年以前全球第一个也是仅有的一个人口有所减少的地区 在北欧和西欧地区 如果没有国际移民的净流入 人口增长率也将很低 大约在 年间 预计欧洲所有地区的人口都将出现负增长 由于自然增长率在过去一个世纪乃至未来的变动 欧洲人口已不可逆转地老龄化
营收增长 15.23%, 归母净利下降 19.47% 公司披露年报,2016 年实现营收 亿元, 同比增长 15.23%, 其中增值业务收入 亿元, 同比增长 20.87%, 收取服务佣金 万元, 同比增长 18.65%, 增值服务佣金率为 0.536%, 较
红旗连锁 (002697) 开店费用增加致业绩承压, 打造 连锁 + 互联网 + 金融 新商业模式 营收增长 15.23%, 归母净利下降 19.47% 公司披露年报,2016 年实现营收 63.22 亿元, 同比增长 15.23%, 其中增值业务收入 58.28 亿元, 同比增长 20.87%, 收取服务佣金 3121.02 万元, 同比增长 18.65%; 归母净利 1.44 亿元, 同比下降
中国 2 型糖尿病防治指南 (2013 年版 ) 作者 : 中华医学会糖尿病学分会 作者单位 : 刊名 : 中华内分泌代谢杂志 英文刊名 : Chinese Journal of Endocrinology and Metabolism 年, 卷 ( 期 ): 2014,30(10) 本文链接 :http://d.g.wanfangdata.com.cn/periodical_zhnfmdx201410020.aspx
Table_First Table_Summary Table_Excel1 图表 1: 公司股权激励名单 姓名 职务 获授的限制性 股票数量 ( 万 股 ) 占授予限制性股票 总数的比例 (%) 占本计划公告日股本 总额的比例 (%) 罗叶兰 董事 副总经理 财务 总监 董事会秘书
2017 年 04 月 13 日 证券研究报告 安科瑞 (300286)\ 电气设备 一季度产品销量较好, 外延发展值得期待 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐推荐 25.32 元 30 元 事件 : 公司发布一季度业绩报告, 收入实现 8145.33 万元, 同比增长 23.17%, 归母净利实现 1996.5 万元, 同比增长 28.98% 扣非后实现 1586.66
公司发布业绩快报 : 收入 : 全年实现营业收入 亿元,+26.47%YoY, 测算 Q1-Q4 单季增速分别为 17.38% 25.76% 36.95% 25.28%, 符合预期 ; GMV: 线上下整体 GMV( 含税, 下同 ) 为 亿,+29.08%YoY;
苏宁易购 (002024) 全年收入符合预期, 开放平台 GMV 加速增长 公司发布业绩快报 : 收入 : 全年实现营业收入 1879.10 亿元,+26.47%YoY, 测算 Q1-Q4 单季增速分别为 17.38% 25.76% 36.95% 25.28%, 符合预期 ; GMV: 线上下整体 GMV( 含税, 下同 ) 为 2432.03 亿,+29.08%YoY; 线上平台 GMV 合计 1266.96
东亚银行 ( 中国 ) 有限公司关于结构性存款产品销售清单的公告 尊敬的客户 : 兹通知阁下, 东亚银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 以下简称 我行 ) 当前正在全国范围内发售的结构性存款产品系列清单如下, 产品均为我行发行 : 产品类别产品名称发售方式风险等级收费标准投资者范围 境内挂钩投资产品系
东亚银行 ( 中国 ) 有限公司关于结构性存款产品销售清单的公告 尊敬的客户 : 兹通知阁下, 东亚银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 以下简称 我行 ) 当前正在全国范围内发售的结构性存款产品系列清单如下, 产品均为我行发行 : 产品类别产品名称发售方式风险等级收费标准投资者范围 境内挂钩投资产品系列东亚 汇添盈 结构性存款产品 TM1099( 人民币 ) 公募 1 级 境内挂钩投资产品系列 东亚
日本学刊 年第 期!!
日本对华直接投资与贸易增长变化分析 裴长洪 张青松 年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位 这与日本 年以来对华投资增速放缓 占外商对华投资中的比重下降有着密切关系 只要日资企业继续提升投资结构和技术水平 从边际产业转向比较优势产业 从劳动密集型转向资本和技术密集型 就能带动设备和产品对中国的出口 使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位 这样 日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位 对华直接投资
中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2
第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 106 2014 年 12 月 3 日 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 1 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2 第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 3 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 图 1 2008 年金融危机前后拉美和加勒比地区出口贸易增幅对比 ( 单位 :%) -23 世界
内容目录 1. 短期 : 预计软件收入未来两年保持复合 增长 中长期 : 全数据分析, 三大维度剖析公司竞争力 现价具备安全边际, 建议增持 风险提示... 7 图表目录 图 1: 公司业务涉及整个大金融 IT,2016 年预计券商 IT 收入占比约一
金证股份 (600446) 业绩重回高增长通道, 平台 + 战略独立价值应予重视 巨头阵营再添众安保险, 稀缺的战略独立性价值再获体现 公司与恒生电子属于国内证券 IT 领域两大公司 考虑行业高壁垒, 我们预计当前行业格局有望延续 目前行业监管趋紧, 但我们认为政策的不确定性是短期的, 互联网与 AI 发展背景下 IT 接口价值放大却是长期的 这也是尽管行业监管趋紧, 但科技巨头对公司与恒生的价值一直以来极为重视的重要原因
营收增加 31.81%, 归母净利增加 % 公司发布半年报,16H1 实现营收 4.53 亿元, 同比增长 31.81%; 归母净利 0.71 亿元, 同比增长 %; 扣非后归母净利 0.65 亿元, 同比增长 %,EPS 为 0.09 元 公司业绩增加主要系合并
Tabl e_first Tabl e_summar y Table_Excel 1 Tabl e_first Tabl e_author 2016 年 08 月 26 日 威创股份 (002308) 业绩大幅增长 297.09%, 六大核心能力打造幼教生态圈 行业名称投资建议当前价格 : 目标价格 : 计算机买入 16.59 元 20.12 元 证券研究报告 半年报点评 投资要点 : 营收增加 31.81%,
10 月 21 日, 公司公告,16 年 1-9 月实现营业收入 亿元, 同比减少 38.28; 实现归母净利润 5142 万元, 同比减少 30.81,EPS0.10 元 其中 Q3 单季度营收 7.84 亿元, 同比减少 33.55(16Q1 16Q2 增速分别为
Tabl e_first Tabl e_author 2016 年 10 月 23 日 明牌珠宝 (002574) 营收同比减少 38.28, 借力好屋中国拓展外延发展空间 行业名称投资建议当前价格 : 目标价格 : 轻工制造买入 13.04 元 15.65 元 证券研究报告 季报点评 投资要点 : 营收同比减少 38.28, 归母净利同比减少 30.81 10 月 21 日, 公司公告,16 年
中文版
上海物业市场年度回顾及展望 平方米 人民币每天每平方米 7, 16% 1 2% 6, 14% 9 5, 4, 3, 2, 1, 12% 1% 8% 6% 4% 2% 8 7 6 5 4 3 2 1 1% % - -1% - -2% 26 27 28 29 21 211 212 213 % 26 27 28 29 21 211 212 213-2 P. 1 COLLIERS INTERNATIONAL
天风证券*公司报告*公司点评*3.6亿收购美都教育，持续升级鼎利学院做深产教融合--世纪鼎利（300050）*刘章明
世纪鼎利 (300050) 3.6 亿收购美都教育, 持续升级鼎利学院做深产教融合 3.6 亿元收购上海美都 100% 股权,9 月 25 日, 公司公告, 拟使用首次公开发行股票部分超募资金和自有资金购买上海美都 100% 股权, 上海美都系国际课程及高端金融课程服务商 本次交易拟以现金分期支付方式进行, 其中第一阶段出资 1.44 亿, 拟全部使用超募资金, 第二阶段出资 2.16 亿元, 拟全部使用自筹资金
搜狐公司简要合并损益表 ( 未经审计, 单位千美元, 每股收益除外 ) 2016 年 12 月 31 日 三个月 2016 年 9 月 30 日 2015 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日 十二个月 2015 年 12 月 31 日 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,69
搜狐公司简要合并损益表 三个月 9 月 30 日 2015 年 十二个月 2015 年 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,695 $ 110,871 $ 140,927 $ 447,956 $ 577,114 搜索及搜索相关 152,500 150,667 151,251 597,133 539,521 在线广告收入合计 251,195 261,538 292,178 1,045,089 1,116,635
内容目录 年业绩回顾 具体业务情况 证券销售及交易 投资管理 经纪及证券金融 投资银行 投资建议... 9 图表目录 图 1:2017 年东方证券营业收入 亿
东方证券 (600958) 自营 + 资管业务优势明显, 业绩实现超预期增长 东方证券披露 2017 年年报, 公司全年实现归属于母公司所有者的净利润 35.54 亿元, 同比增加 53.57%; 实现营业收入 105.32 亿元, 同比增长 53.14%; 净资产收益率为 8.62%, 较 16 年上升 2.37 个百分点 ; 证券销售及交易 : 实现收入 39.72 亿元, 占比 36.96%
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怡安翰威特人力资本效能评估报告 ( 样例 ) 机械设备及工业制造行业 Aon Prepared Hewitt by 内容 财务经营指数 人员配置指数 薪酬福利指数 招聘有效性指数 培训有效性指数 2 财务指数 Prepared by 销售额增长率 机械设备及工业制造行业一类城市 3.% 销售额增长率 2.% 1.%.% 212 实际 213 目标 213 实际 214 目标 平均值 3.% 3.%
S S S ROE..
2010 09 10 (600704.SH) 18.93 A ( ) 374.75 ( ) 8,313.59 ( ) 28.69/13.50 300 2903.19 2638.80 27.24 22.24 17.24 12.24 090910 091209 100309 1,200 100602 100826 1., 2010.8.17 2. 2010.8.17 3.,2010.7.8 800 600
中医类 (E) 高密市井沟镇卫生院 针灸推拿 中医类 (E) 高密市井沟镇卫生院 针灸推拿 中医类 (E) 高密市井沟镇卫生院 中药 中医类 (E) 高密市井沟镇卫生院 中药
现将 2018 年高密市卫生计生事业单位公开招聘工作人员进入面试人员名单公示如下 : 注 : 现场资格审查时间另行公告, 请考生及时关注中国高密网站发布的相关信息, 因本人原因错过重要信息而影响考试聘用的, 责任自负 高密市卫生和计划生育局 2018 年 8 月 24 日 考号 报考专业 报考单位 报考岗位 成绩 名次 3707270818 综合类 (A) 高密市爱国卫生运动委员会办公室 法律 73.5
<4D F736F F D20D6D0B9FABDF0C8DAC6DABBF5BDBBD2D7CBF9D6B8B6A8B4E6B9DCD2F8D0D0B9DCC0EDB0ECB7A8>
2013 8 14 2015 4 3 10015000 10003 600 3 ; 3 5 ; 3 ; ; ; ; ; 3 1 5 7*24 3 3 5 1 ; 1 3 1 10 3 2015 4 3 1 期货保证金存管业务资格申请表 申请人全称注册地址注册资本邮政编码法定代表人姓名企业法人营业执照号码金融业务许可证号码存管业务负责部门联系电话传真电话姓名 存管银行业务负责人 部门及职务 联系方式
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1-1-1 1-1-2 1-1-3 1-1-4 1-1-5 1-1-6 1-1-7 1-1-8 1-1-9 1-1-10 1-1-11 1-1-12 1-1-13 1-1-14 1-1-15 1-1-16 1-1-17 1-1-18 1-1-19 1-1-20 1-1-21 1-1-22 1-1-23 King Express Technology Ltd SAIF II Mauritius(china
附属八一医院 中西医结合临床 04 普通外科疾病中西医临床研究 按专业录取 第一临床医学院 中医内科学 07 内分泌疾病临床研究 按专业录取 第一临床医学院 中医妇科学 01
2014 级七年制选择 5+3 培养模式转段结果 学号 拟录取单位 拟录取专业 研究方向 备注 032014101 002 第一临床医学院 105701 中医内科学 06 肾脏病临床研究 按专业录取 032014102 024 附属八一医院 105709 中西医结合临床 02 肿瘤内科诊治临床研究 按专业录取 032014103 002 第一临床医学院 105709 中西医结合临床 02 心血管疾病中西医临床研究
投 资 策 略 中 金 公 司 : 改 革 为 A 股 提 供 持 续 动 力 和 市 场 重 估 中 金 公 司 9 月 15 日 发 布 A 股 策 略 周 报 表 示, 改 革 为 市 场 提 供 持 续 动 力 1) 政 策 存 在 进 一 步 放 松 的 空 间, 关 注 十 月 中 旬
2014 年 09 月 16 日 证 券 研 究 报 告 / 百 家 争 鸣 百 家 争 鸣 说 明 随 着 证 券 市 场 研 究 的 多 年 发 展, 各 研 究 机 构 建 立 了 具 有 自 身 特 色 的 研 究 方 法 与 体 系, 习 惯 于 从 自 己 擅 长 的 角 度 进 行 研 究 分 析, 为 给 投 资 者 提 供 更 全 面 的 市 场 研 判, 我 们 依 据 国 内
江苏大学硕士学位论文紫杉醇 PLGA 口服纳米粒的制备及生物利用度的研究姓名 : 吉顺莉申请学位级别 : 硕士专业 : 药剂学指导教师 : 戈延茹 ; 金一 20100601 紫杉醇 PLGA 口服纳米粒的制备及生物利用度的研究 作者
专 业 最高分最低分一本线最高分最低分一本线最高分最低分一本线 临床医学 ( 5+3 一体化 ) 口腔医学 ( 5+3 一体化 )
目 录 安徽省 1 北京市 2 福建省 3 甘肃省 4 广西壮族自治区 5 贵州省 6 海南省 7 河北省 8 河南省 9 黑龙江省 10 湖北省 11 湖南省 12 吉林省 13 江苏省 14 江西省 15 辽宁省 16 内蒙古自治区 17 宁夏回族自治区 18 山东省 19 山西省 20 陕西省 21 四川省 22 天津市 23 新疆维吾尔自治区 24 云南省 25 浙江省 26 重庆市 27
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2015 01 19 300 40% 20% 0% -20% Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn S1060114080008 010-59730723 luoxiaojuan567@pingan.com.cn 2015 6213 11132 107.7 2014 2015
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7
资金流向 _76 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 5 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 5 指数 _IC 国债期货 5 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场 -. 6,49 3, , 股指期货 -.4,99., 国债期货 ,
资金流向 _77 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 指数 _IC 国债期货 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁 _SF