设打下基础, 项目被列入山东省技术创新计划公司于 2011 年被认定为国家级高新技术企业,2012 年被认定为市级创新型企业,2013 年成为临沂市双 50 企业按照高新技术企业税收优惠办法执行了 15% 的所得税优惠税率公司的电瓷铁帽产品还实行 5% 的出口退税政策 6 合太恒公司持续盈利

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畴胡
5 years ago
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1 山东合太恒科技股份有限公司投资价值分析本报告是根据山东合太恒科技股份有限公司 ( 以下简称合太恒, 股权代码 ) 提供的相关资料以及齐鲁股交中心网站上已公开的信息所作的一份独立研究报告, 旨在帮助广大投资者全面客观地了解公司情况本公司谨以至诚保证内容的准确客观公正性, 投资者据此所作出任何投资决策, 风险自负一投资要点 1 十一五规划明确提出: 要加快发展先进制造业振兴装备制造业根据规划来看, 未来几年, 机械行业中技术领先自主创新能力强具备品牌和规模优势的企业将得到快速发展合太恒科技的发展方向正契合了国家的新的规划, 企业积极实施多个项目, 有望实现新一轮的增长 2 根据国家电瓷研究机构的调查信息得知, 由于国家电力建设及电气化铁路建设步伐的加快, 对绝缘子铁帽和铁道电气化棒型帽的年需求量正在逐年递增 3 国家政策大力支持超( 特 ) 高压输配电设备生产超( 特 ) 高压电网建设投资的增加将带动超特高压绝缘子产品的需求 4 市场需求集中, 电力行业是绝缘子铁帽最大终端市场, 电气化铁路是绝缘子应用的重要领域终端产品采购多来自政府部门, 资金回笼有保证无论是应用于电网建设还是电气化铁路建设, 公司的下游厂商服务的对象大多是拥有充足资金的政府部门或国有企业, 因而保证了产品收入的足额到位 5 合太恒公司技术研发工作成果显著, 拥有专利 15 项公司通过技术攻关, 成功开发了特高压智能电网线路金具, 成为国内首家成功开发出 760KN 超高强度绝缘子铁帽的厂家, 填补了多项国内空白, 产量质量居全国第一, 市场占有率达 80% 以上, 产品各项指标均达到国家标准和 IEC 标准要求, 为特高压电网的建

2 设打下基础, 项目被列入山东省技术创新计划公司于 2011 年被认定为国家级高新技术企业,2012 年被认定为市级创新型企业,2013 年成为临沂市双 50 企业按照高新技术企业税收优惠办法执行了 15% 的所得税优惠税率公司的电瓷铁帽产品还实行 5% 的出口退税政策 6 合太恒公司持续盈利能力强产品全面, 避免单一产品, 有利于稳定公司发展 2012 年收入万元, 比去年增长 6.67%,2012 年实现净利润万元, 扣除提取的法定公积金万元, 当年实现可分配利润万元, 比去年增长 43.07%, 向股东每股派发现金股利 0.12 元人民币二公司简介山东合太恒科技股份有限公司, 始建于 1958 年, 坐落于临沂市兰山区白沙埠镇驻地, 是国家级高新技术企业, 注册资金 3252 万元 2012 年在齐鲁股权托管交易中心挂牌, 股权代码公司主要业务为 : 各种型号绝缘子铁帽的生产与销售, 兼金具机械加工生产及销售业务所产 LY 牌悬式柱式绝缘子铁帽数量质量品类位居全国同行业前列,2011 年获山东省名牌产品称号公司机械加工生产产品主要有三类 :1. 与大型四轮驱动拖拉机配套的各类拖拉机分动箱 ;2. X4,X5,X6 型岩心钻机 ( 俗称千米钻 ) 配套的 X4,X6 型变速箱离合器,X44,X5,X6 型岩心钻机分动箱 ;3. HX200 型水井钻机主要用于农用拖拉机和地质勘探技术装备公司生产的特高压输变电线路绝缘子铁帽, 产量质量品种均处于全国同行业领先地位, 公司作为绝缘子产品的上游供应商, 产品国内主要销往南京苏州大连河南四川浙江唐山淄博等电瓷厂家, 国外主要销往美国日本法国英国土耳其意大利德国瑞典俄罗斯泰国韩国芬兰波兰埃及印度南非等几十个国家例如 : 在高速铁路京沪线的建设中, 苏州电瓷厂和江苏南京绝缘子有限公司是仅有的两家通过铁道部审核过关的悬式瓷绝缘子生产企业, 合太恒股份是这两家企业最主要的配件供应商 ; 另外在国家铁路电气化进程中, 除了京沪高铁项目的两家电瓷企业外, 湖南醴陵特种电瓷器有限公司江西萍乡市华东电瓷厂四川自贡红星电瓷厂及重庆电瓷厂等多家铁

3 路电气化专业电瓷产品生产厂家均大量使用公司产品 ; 除了电气化铁路配套产品, 公司同时为国内多座城市的地铁轻轨等轨道交通建设提供电路配套产品, 在国内各大城市大力发展轨道交通的背景下, 公司产品将在该市场也占有一席之地公司拥有先进的加工设备和完善的检测手段, 拥有造型流水线微震压实造型机燃气台式退火炉电炉 Q3210A 型履带清理机物理试验设备化学试验设备光谱仪磁力探伤仪切削设备锻压设备无损检测设备数控机床加工中心等工艺设备 600 余台 ( 套 ), 生产线具有较高的柔性化程度和质量保证能力公司 1998 年取得了 ISO9002:1994 标准质量保证体系认证证书,2001 年取得了 ISO9001:2000 标准质量管理体系认证证书, 同年获得省级高新技术企业证书,2004 年通过了 ISO9001:2000 标准质量管理体系换证复评,2007 年通过了 ISO9001:2000 标准质量管理体系换证复评公司先后荣获国家机械部基础管理规范化达标单位省级文明单位省级重合同守信用企业省机械系统利税五十强出口创汇大户市民营企业五十强三行业发展趋势分析公司产品主要应用于我国高压输电网络的建设和改造, 电网是国民经济的基础产业, 关系国家能源安全与社会稳定大局为了加强电网建设, 尤其是特高压领域的建设, 促进其相关电力设备器材行业的发展和技术进步, 国家出台了一系列产业政策和发展规划 1 国家政策大力支持超( 特 ) 高压输配电设备生产根据国家中长期科学和技术发展规划纲要 ( 年 ), 政府已将大容量远距离直流输电技术和特高压交流输电技术与装备作为优先主题纳入了中长期规划 2009 年 5 月, 国务院发布装备制造业调整和振兴规划中明确以特高压交直流输电示范工程为依托, 以交流变压器直流换流变压器电抗器电流互感器电压互感器全封闭组合电器等为重点, 推进 750 千伏 1000 千伏交流和 ±800 千伏直流输变电设备自主化合太恒公司生产的绝缘子铁帽均为国家拟重点发展的超 ( 特 ) 高压输电线路用设备

4 2 中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要明确指出未来五年电力建设的目标是适应大规模跨区输电和新能源发电并网的要求, 加快现代电网体系建设, 进一步扩大西电东送规模, 完善区域主干电网, 发展特高压等大容量高效率远距离先进输电技术, 依托信息控制和储能等先进技术, 推进智能电网建设, 切实加强城乡电网建设与改造, 增强电网优化配置电力能力和供电可靠性 3 我国电力投资将继续保持较大规模, 电力装机容量持续增长十一五期间, 我国电力装机连续跨越 6 亿 7 亿 8 亿 9 亿千瓦大关, 年均增长 13.22%, 快速扭转了十五期间全国电力大范围缺电局面, 满足了经济发展对电力的强劲需求 2010 年底, 我国发电设备容量万千瓦根据中国电力企业联合会发布的全国电力供需与经济运行形势分析预测报告 ( 年度 ) 估计,2011 年我国基建新增装机 9000 万千瓦左右, 考虑基建新增和关小因素后,2011 年底, 我国全口径发电装机容量将超过 10.4 亿千瓦随着十二五期间我国经济社会快速发展, 电力需求将持续增长, 预计 2015 年全社会用电量将达到 6.27 万亿千瓦时左右, 十二五年均增长 8.5% 左右, 为充分保障电力供应, 我国未来电力投资将继续保持较大规模, 电力装机容量将持续增长 4 超( 特 ) 高压电网建设投资的增加将带动超特高压绝缘子产品的需求 2010 年 1 月 4, 国家电网公司召开年度工作会议, 公布今后十年坚强智能电网建设规划该规划提出至 2020 年, 我国将基本建成坚强智能电网, 形成以华北华东华中特高压同步电网为接收端, 东北西北电网为输送端, 链接全国各大煤电水电核电和可再生能源发电基地的坚强电网结构届时, 特高压及跨区域电网的输送能力将超过 4 亿千瓦在 2010 年 2 月 25 日国网公司特高压工程建设工作会议上, 国网公司宣布, 至 2020 年建成 ±800KV 直流输电项目 20 个,±1000kv 直流输电项目 4 个特高压交流线路达 5.1 万公里, 直流线路 4.8 万公里另外, 根据国家电网公司公布的特高压工程规划, 十二五期间国家电网公司将实行一特四大战略, 国家电网投资将向特高压倾斜,2015 年前

5 我国将建成三纵三横一环网, 并建成 11 回特高压直流输电工程预计未来 5 年我国特高压投资将达 2700 亿元根据南方电网公司高一级电压等级应用研究报告的方案, 交流方面,2030 年前南方电网需要从云南丽江经贵州广西至广东建设 II 回 1000 千伏交流输电通道 ; 从云南永平经广西至广东建设 III 回 1000 千伏交流输电通道 ; 直流方面, 十一五末期建成云南至广东第一回 ±800 千伏直流输电通道 ; 十二五末建成糯扎渡至广东 ±800 千伏直流输电通道此外, 还需在广东电网围绕珠三角地区形成 1000 千伏双回半环网络, 并结合大型电厂的建设, 向粤东粤西延伸届时, 南方电网将形成以特高压网络为主网架超高压网络分区运行的更加坚强可靠的大电网国家电网公司和南方电网公司建设特高压及跨区域电网投资的增加势必带来对输电线路用绝缘子产品的需求在超 ( 特 ) 高压绝缘子市场中, 瓷绝缘子市场占有率仍有领先优势根据国家电网公司招标信息显示,2009 年瓷绝缘子在电压等级高于 750KV 的市场中占有率达到 50%, 因此未来超 ( 特 ) 高压输电线路建设对瓷绝缘子的需求增速明显三行业的格局 ( 一 ) 国内行业格局 1 电力行业仍是绝缘子铁帽最大终端市场电力行业是绝缘子产品的最大需求方, 大规模电网建设和改造项目尤其对绝缘子市场规模起到举足轻重的影响作用, 因而也直接影响公司所处的绝缘子附件生产厂家 2 电气化铁路是绝缘子应用的重要领域铁路交通领域是绝缘子产品另一个重要市场, 应用范围主要是电气化铁路接触网的输电线路根据铁道部铁路十一五规划和中长期铁路网规划, 十一五期间, 铁路建设新线 17,000 公里, 其中客运专线 7,000 公里 ; 新增建复线 8,000 公里,

6 原有线路的电气化改造 15,000 公里 2010 年全国铁路营业里程达到 9 万公里以上, 复线和电气化比例分别达到 45% 以上基建总投资 12,500 亿元, 是十五建设投资规模的近 4 倍 ( 二 ) 国际行业格局 1 俄罗斯国家电网改造项目根据中国光彩事业集团与俄罗斯电网公司签署的经贸合作备忘录, 双方拟共同对中国电力设备企业发出邀请, 共同改造俄罗斯电网俄罗斯电网公司预测, 改造工程将持续 10 年, 涉及金额高达近 1000 亿美元 2 美国电网改造和智能网建设根据美国电网投资情况分析及启示 ( 郭基伟, 宋卫东 ) 显示, 目前美国电网设备多数建设于上世纪五十年代, 目前 70% 设备需要进行改造爱迪生电力研究院 (EEI) 预测, 在现有政策环境下, 年美国电力基础投资将达到亿美元, 其中电网建设投资 8800 亿美元 3 东南亚新兴国家需求上升中国与越南老挝缅甸泰国及菲律宾等东南亚国家合作开发电力资源的进度不断加快, 南方电网已进入越南老挝和缅甸市场, 国家电网已开展同菲律宾马来西亚等国家的合作电网建设项目总之, 自 2010 年开始, 海外市场消化国内电力设备的能力开始增强对国内企业而言, 海外市场有较大吸引力首先, 出口产品可获得较之国内销售更大的毛利率 ; 其次, 海外市场的开拓可淡化国内市场的风险四国内行业规模和投资收益分析 1 中国目前已经成为世界铸造机械大国之一, 铸造机械制造行业近年来取得了很大的成绩近 10 年来, 随着国民经济的高速发展, 我国铸造业也得到迅猛发展, 2009 年全国铸件总产量为 3530 万吨, 连续 10 年居世界首位, 以平均每年 10.9% 的速度增加, 是国家基础建设项目顺利完成的重要保证同时, 铸造又是能耗和污染相对较高的行业, 是节能减排的重点行业, 因此行业未来发展

7 趋势应该是加快推进应用高效节能环保的先进技术和设备, 提高材料利用率和生产效率, 降低消耗, 减少排放此外, 作为电瓷配件生产厂家的上游供应商, 下游行业发展形势会对公司产生重大影响, 因此同样需引起公司高度关注 2009 年 4 月, 中国机械工业联合会重大装备办公室宣布在晋东南 - 南阳 - 荆门特高压建设工程中, 设备的综合国产化率达到 90%, 达到国家发改委规定的 70% 的国产化率目标, 这标志着我国输变电设备制造业向引领世界输电技术的发展迈出重要一步同时, 为了给我国电力设备和器材行业提供更多的成长空间, 国家发改委已明确表示, 我国未来的特高压建设工程中, 除部分关键技术可由外方提供支持外, 不允许外资及其控股的合资企业参与设备的研制和投标最近一轮电气化铁路建设和改造中, 铁道部明确要求设备的国产化率要由原来的不足 10% 提升到 70% 上述指导政策的出台, 将有利于包括绝缘子铁帽在内的我国输电设备 ( 器材 ) 行业充分分享我国特高压和电气化铁路建设市场的蛋糕 2. 目标市场结构公司作为绝缘子铁帽生产企业, 属于绝缘子生产企业的上游供应商公司直接面对的目标市场是国内外各家绝缘子生产厂商目前市场存在四种绝缘子 : 瓷绝缘子, 玻璃绝缘子, 复合绝缘子, 铁路棒形绝缘子公司现阶段主要提供瓷绝缘子, 玻璃绝缘子, 铁路棒形绝缘子附件公司正在准备用铸钢生产车间对硅橡胶绝缘子附件进行开发试产 3 行业的利润水平的变动趋势及变动原因自国家十一五规划实施以来, 本行业利润水平呈上升趋势, 主要原因为 : 国家加大了对电力电网建设的投资力度, 直接增加了绝缘子产品的市场需求 ; 另外, 新建跨省市高压输电线路工程, 提高了对行业内高端产品的需求为适应市场需求的变动, 行业内企业不断增加研发投入加快技术创新, 增强产品性能的

8 同时提高了产品附加值, 使行业的利润水平不断上升 4 公司总经营计划指标单位 : 万元公司总经营计划指标项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年总收入 26, , , , , 总毛利 4, , , , , 总三项费用 2, , , , , 营业税金及附加总利润总额 1,790 2,980 3,980 5,000 5,760 总净利润 1, , , , , 五风险提示一经营风险二控股股东及实际控制人控制的风险三原材料供应风险四市场风险五技术风险六经营规模扩大引致的管理水平滞后风险七募集资金投资项目的风险针对以上风险, 公司均预先制定了应对措施山东齐鲁中小企业投融资有限公司 2013 年 6 月 8 日