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朔侣桑
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2 四川省投资集团有限责任公司跟踪评级报告债项信用名称额度存续期 05 川投债 (1) 10 亿元 05 川投债 (2) 10 亿元 2005/11/4-2015/11/3 2005/11/4-2020/11/3 跟踪评级时间 :2012 年 8 月 27 日财务数据跟踪评级结果 AAA AAA 上次评级结果 AAA AAA 项目 2010 年 2011 年 2012 年 3 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 营业利润率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 流动比率 (%) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 经营现金流动负债比 (%) 注 :2012 年 1 季度财务报表未经审计分析师仲大伟 lianhe@lhratings.com 电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 评级观点四川省投资集团有限责任公司 ( 以下简称川投集团或公司 ) 是四川省人民政府授权的国有资产经营主体及重点建设项目投融资主体跟踪期内, 公司经营业务仍以能源和工业板块为主, 能源板块中, 下属大部分子公司仍处于亏损状态, 巴蜀电力资产重组后, 不再纳入合并报表, 公司能源板块盈利能力有所提升 ; 工业板块, 由于铁合金和黄磷市场低迷, 公司工业板块业务仍旧亏损 ; 因房地产行业不景气, 公司三产板块收入有所下降 ; 基础板块, 收入和利润逐年稳步上升未来, 随着公司在建水电项目陆续投产, 公司收入规模及现金流量有望增长, 有助于支撑公司信用基本面 05 川投债 (1) 和 05 川投债 (2) 由国家开发银行提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保经联合资信公开评级, 国家开发银行中长期债券信用等级为 AAApi, 具备极强的担保能力, 其担保有效提升了 05 川投债 (1) 和 05 川投债 (2) 本息偿还的安全性综上, 联合资信维持 05 川投债 (1) 和 05 川投债 (2) AAA 的信用等级优势年, 公司现金类资产及经营性现金流规模较大, 对 05 川投债具有较强的保护能力 2. 国家开发银行担保实力强, 对 05 川投债 (1) 和 05 川投债 (2) 的信用水平具有显著的提升作用 3. 巴蜀电力不再并表后, 公司能源板块盈利能力有所提升关注 1. 由于铁合金和黄磷市场低迷, 公司工业板块业务持续亏损 2 公司对外担保比率较高, 存在一定的或有负四川省投资集团有限责任公司 1

3 债风险四川省投资集团有限责任公司 2

4 一公司概况四川省投资集团有限责任公司 ( 以下简称川投集团或公司 ) 是四川省人民政府授权的国有资产经营主体及重点建设项目投融资主体公司前身为成立于 1988 年 10 月的四川省能源交通投资公司,1991 年 4 月更名为四川省投资公司,1996 年 8 月经四川省人民政府川府函 [1996]176 号批准组建为国有独资的四川省投资集团有限责任公司, 注册资本为亿元人民币公司经营范围包括 : 经营和管理能源 ( 含节能 ) 交通通信原材料机电轻纺科技农业林业及其他非工业经营性固定资产投资, 根据四川省政府授权经营公司投资所形成的国有资产, 为国内外投资者提供咨询服务截至 2011 年底, 公司资产总额亿元, 所有者权益亿元 ( 其中少数股东权益亿元 );2011 年公司实现营业收入亿元, 利润总额 1.74 亿元截至 2012 年 3 月底, 公司资产总额亿元, 所有者权益亿元 ( 其中少数股东权益亿元 );2012 年 1~3 月, 公司实现营业收入亿元, 利润总额 0.57 亿元公司注册地址 : 四川省成都市小南街 23 号 ; 法定代表人 : 黄顺福二经营管理分析 1. 重大事项 (1) 巴蜀电力公司重组事项 2011 年, 神华集团有限责任公司 ( 以下简称神话集团 ) 与四川省投资集团有限责任公司签署了合作意向协议, 神华集团启动重组巴蜀电力公司的重大事项 2012 年 1 月, 神华集团对巴蜀电力公司股权重组完成, 公司持股比例由 100% 下降至 49%, 巴蜀电力不再纳入合并报表范围, 由公司本部对其按权益法进行核算针对此次重大资产重组事项, 联合资信于 2011 年 9 月出具专项评级, 维持公司 05 川投债 (1) 和 05 川投债 (2) AAA 的信用等级在四川省政府与神华集团战略合作框架协议的指导下, 双方同意以 2011 年 3 月 31 日为资产评估基准日, 对巴蜀电力的资产进行审计和评估, 于 2012 年 1 月出具了评估报告, 评估价值为亿元神华集团以公司持有的巴蜀公司 100% 股权的评估值作为本次增资的基础, 并按过渡期损益进行调整, 最终确定增资价款为亿元依据发改办财金号要求, 公司要履行 05 川投债存续期间发生重组事项的应尽义务, 公司于 2011 年 10 月底取得了 05 川投债持有人名册, 并告知全部债券持有人巴蜀电力有关事项, 于 2012 年 2 月获得了超过法定多数债券持有人对重组事项的赞成票 ; 在 2012 年 2 月完成了与国家开发银行关于债券质押反担保事项的变更, 并取得国家开发银行继续提供担保的承诺巴蜀电力重组对公司的影响分析 : 1 受煤电价格失衡和整体火电行业不景气影响, 巴蜀电力一直处于亏损状态巴蜀电力资产重组后, 巴蜀电力不再并表, 公司整体的盈利能力得到提升同时, 公司资产及收入相应减少, 但由于巴蜀电力资产负债及盈利在公司相应科目中占比相对不大, 巴蜀电力的重组, 可以提高公司资产质量, 减轻公司债务压力 2 神华集团重组巴蜀公司之后, 承诺利用其煤炭资源优势, 保障巴蜀电力火电企业煤炭供应, 并尽快使巴蜀电力扭亏为盈巴蜀电力资产重组后, 公司对其按权益法进行核算, 投资亿元, 公司投资收益有望增加 3 根据神华集团对巴蜀电力的规划, 十二五末巴蜀公司装机将达 5000 MW, 川投集团的权益装机容量即为 2450 MW, 公司权益装机容量有望提高四川省投资集团有限责任公司 3

5 表年巴蜀电力基本财务数据 ( 单位 : 万元,%) 财务指标巴蜀电力川投集团占比资产总额所有者权益总负债全部债务长期债务营业收入 , 利润总额经营活动净现金流营业利润率资产负债率全部债务资本化比率流动比率注 : 公司提供,2011 年, 巴蜀电力仍纳入公司合并报表 (2) 紫坪铺公司股权划转事项依据 2011 年 10 月 21 日川国资产权 [2011]68 号, 四川省国资委关于紫坪铺公司管理有关问题给予了明确批复, 明确公司作为紫坪铺公司的国有控股股东, 要切实履行股东权利和义务, 发挥控股股东的监督管理作用, 要按规定对紫坪铺公司的负责人考核奖惩工资总额及其他收入分配事项进行管理, 并按照企业会计准则有关规定, 将紫坪铺纳入川投合并财务报表范围紫坪铺水利枢纽工程于 2001 年开工建设, 2006 年 5 月全部机组投产发电目前, 紫坪铺公司仍处于亏损状态但其现金流状况较稳定, 2011 年经营活动现金流入量和经营活动现金净流量分别为 8.22 亿元和 5.79 亿元, 对自身利息支出具有一定的保障能力表年主要财务数据一览 ( 单位 : 亿元 ) 紫坪铺公司川投集团 ( 合并口径 ) 资产所有者权益营业收入利润总额经营现金流入量经营现金流量净额资料来源 : 公司及紫坪铺公司 2011 年度审计报告 2. 管理变化跟踪期内, 公司管理层未发生较大变化 3. 经营分析 2011 年公司实现营业收入亿元, 较 2010 年减少了 1.73%, 主要是由于三产板块收入的减少 ; 其中主营业务收入亿元从主营业务收入构成看 ( 参见表 3), 能源板块实现收入亿元, 较 2010 年增长 12.43%, 收入占比上升至 69.42%; 工业板块实现收入亿元, 较 2010 年略有减少, 收入占比为 23.13% 2012 年 1~3 月, 公司实现营业收入亿元, 其中主营业务收入亿元表 3 公司主营业务收入构成 ( 单位 : 亿元 /%) 板块 2010 年 2011 年 2012 年 1-3 月收入占比收入占比收入占比能源工业三产基础合计资料来源 : 公司提供注 :2011 年紫坪铺公司纳入公司合并范围,2012 年 1 季度巴蜀电力不纳入公司合并范围 (1) 能源板块电力行业是国民经济和社会发展的基础能源行业和支柱产业 2011 年, 全国发电量同比增长 11.7% 至亿千瓦时 ; 全社会用电量亿千瓦时, 同比增长 11.7%, 由于中国整体经济增速放缓,2011 年整体用电量同比增幅较 2010 年下滑 2.8% 个百分点 2012 年 1~3 月, 全国规模以上电厂合计发电亿千瓦时, 同比增长 7.1%; 全国累计用电量为亿千瓦时, 同比增长 6.80% 其中第一产业第二产业第三产业居民用电量, 分别同比减少 2.95% 增长 4.51% 增长 12.95% 增长 15.49% 2011 年, 中国新增装机容量增速放缓, 全四川省投资集团有限责任公司 4

6 年新增装机容量 8935 万千瓦达到万千瓦截至 2012 年 3 月底, 全国规模以上发电装机 10.3 亿千瓦, 同比增长 9.24% 其中, 火电 7.69 亿千瓦, 同比增长 7.75%; 水电 1.97 亿千瓦, 同比增长 7.25% 40, , , , 图 1 国内发电量全社会用电量及增幅情况 ( 万千万时 ) (%) 50, 发电量发电量同比增速一季度全社会用电量全社会用电量同比增速资料来源 :wind 资讯中电联电力工业统计快报供需关系方面,2011 年, 全国 6000 千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用小时为 4731 小时, 比 2010 同期增长 81 小时其中, 水电设备平均利用小时为 3028 小时, 比 2010 同期下降 376 小时 ; 火电设备平均利用小时为 5294 小时, 比 2010 同期增长 264 小时 2012 年 1~3 月, 规模以上机组累计平均利用小时为 1116 小时, 同比减少 18 小时 ; 火电机组平均利用小时为 1295 小时, 同比增长 4 小时 ; 水电机组平均利用小时为 516 小时, 同比减少 65 小时电煤价格的波动是影响火电企业稳定经营的主要因素, 近年煤炭价格一直保持在高位运行, 导致火电企业的经营压力加大, 火电企业出现亏损水电由于其丰富的资源蕴藏量成为了现阶段国内大力发展的清洁能源之一, 近年来中国的水电建设保持了较快发展,2011 年, 中国新增水电装机容量 1500 万千瓦, 截至 2011 年底, 中国水电装机容量为万千瓦, 同比增长 6.69% 总体看, 电煤价格的波动造成了发电企业的盈利性的波动, 但长期来看, 随国内电价体制改革的逐步推进, 火电企业的盈利稳定性有望得到改善 ; 中国水电行业装机容 5 0 量稳步增长, 目前国家大力发展可再生能源, 未来水电仍是国家发展再生能源的重点, 水电行业具有良好的发展前景 2011 年, 公司全年发电量为亿千瓦时, 同比下降 1.9%, 其中水电完成 208 亿千瓦时, 同比下降 5.9%, 火电完成亿千瓦时, 同比增长 6.2%; 实现主营业务收入亿元, 较 2011 年增长 12.43% 2012 年 1~3 月, 公司能源板块实现主营业务收入亿元 ; 公司发电量为亿千瓦时, 其中火电发电亿千瓦时, 水电发电 37.3 亿千瓦时,2012 年 1 季度, 巴蜀电力不再纳入合并报表, 巴蜀电力是以火电为主的企业, 因此公司 2012 年 1 季度火电发电量有所减少截至 2011 年底, 公司可控装机容量持续维持在万千瓦, 其中火电可控装机容量为 257 万千瓦, 水电可控装机容量为万千瓦公司能源板块结构由以火电为主截至 2012 年 3 月底, 公司可控装机容量为万千瓦, 较 2011 年有所下降, 主要是巴蜀电力不再纳入合并报表表 4 公司能源板块基本情况 ( 单位 : 万千瓦 ) 2010 年 2011 年 2012 年 3 月底新投产装机容量可控装机容量其中 : 火电水电资料来源 : 公司提供火电方面,2012 年 1 月, 中国神华对巴蜀电力公司股权重组完成后, 目前公司控股的火电企业为四川泸州川南发电有限责任公司和川投能源的嘉阳电厂四川泸州川南发电有限责任公司 ( 以下简称川南发电 )2011 年实现营业收入亿元, 较 2010 年增长 16.96%, 川南发电走出泸州地区大力拓宽进煤渠道, 采用丰存枯用电煤计划保障电煤供应, 同时采用积极争取火车运输以及降低供电标准煤耗等方式降低经营成本, 但是 2011 年仍处于亏损四川省投资集团有限责任公司 5

7 状态进入 2012 年, 经营状况好转,2012 年 1~3 月, 公司下属川南发电累计实现主营业务收入 7.37 亿元, 占 2011 年全年主营业务收入的 42.34%; 实现利润总额 0.67 亿元, 川南发电扭转亏损局面, 开始盈利水电方面, 公司目前投入运营的水电站主要有紫坪铺田湾河及二滩电站田湾河公司自投产以来经营效益持续提升, 利润同比增长 4184 万元二滩和紫坪铺由于来水偏少, 收入下降影响了效益, 二滩减利 2.13 亿元, 紫坪铺亏损增加 1701 万元公司在建的水电工程主要是二滩公司进行的雅砻江流域梯级电站开发 ( 川投能源持股 48%) 国家已核准并开工建设的项目有官地水电站锦屏一级二级水电站和桐子林电站截至 2012 年 3 月底, 官地水电站首台 60 万千瓦的机组并网发电, 锦屏一级二级水电站年内也分别有机组投入商业运行未来, 随着公司在建水电项目陆续投产, 公司能源板块的盈利能力将有望增强, 带动集团整体实力的上升表 5 公司主要能源公司经营情况 ( 单位 : 亿元 ) 2010 年 2011 年 2012 年 1~3 月项目公司营业收入利润总额营业收入利润总额营业收入利润总额巴蜀电力紫坪铺公司川投能源川南发电嘉阳集团合计资料来源 : 公司提供总体看, 跟踪期内公司能源板块波动较大, 2011 年盈利能力下降, 大部分下属子公司仍处于亏损状态进入 2012 年, 公司能源板块盈利能力上升, 下属公司 ( 除紫坪铺公司和嘉阳集团 ) 转亏为盈, 经营情况逐渐好转 (2) 工业板块工业板块方面, 公司以铁合金和黄磷为主, 2011 年生产黄磷 4.71 万吨, 同比下降 3.09%; 生产铁合金万吨, 同比下降 9.12% 2011 年公司营业收入略有上升, 但仍为亏损状态 2011 年公司工业板块实现收入亿元, 较 2010 年 ( 同比口径 ) 增加 0.71%, 利润总额亿元 2012 年 1~3 月, 公司工业板块持续亏损, 亏损 0.23 亿元表 6 公司工业板块经营情况 ( 单位 : 亿元 ) 2010 年 2011 年 12 年 1~3 月项目公司营业收入利润总额营业收入利润总额营业收入利润总额川投峨铁川投化工合计资料来源 : 公司提供 (3) 三产板块和基础板块第三产业方面,2011 年公司三产板块实现主营业务收入 3.47 亿元, 较上年下降 66.18%, 亏损 0.44 亿元, 主要是由于房地产政策从紧, 楼市需求持续降温, 公司下属房地产企业受到影响 2012 年 1~3 月, 公司三产板块亏损 0.15 亿元基础板块方面, 川投水务运行平稳, 各项指标良好,2011 年实现营业收入 2.93 亿元, 较上年增长 13.75%, 实现利润总额 0.42 亿元, 同比增长 23.08% 2012 年 1~3 月, 基础板块实现利润 0.15 亿元, 同比增长 55.00% 三财务分析公司提供的 2011 年财务报表已经信永中和会计师事务所有限责任公司审计, 出具了标准无保留意见的审计报告公司 2012 年 1 季度数据来自财务快报, 未经审计自 2011 年起, 紫坪铺公司纳入合并范围 2012 年 1 季度, 巴蜀电力不再纳入合并范围本文分析以 2011 年年度报表为主,2012 年 1 季度未经审计的财务报表作为补充四川省投资集团有限责任公司 6

8 1. 盈利能力 2011 年, 公司实现营业收入亿元, 较 2010 年下降 1.73%, 主要是由于房地产行业不景气, 公司房地产板块受到影响 2011 年, 公司营业收入中能源板块和工业板块仍然是公司主要收入来源,2011 年的收入占比分别为 68.57% 和 23.79%, 其中能源板块收入占比有所上升, 主要是由于原材料价格上升导致电价上升所致 ; 工业板块略有下降, 主要是由于产品下游需求疲软, 销量下降 ;2011 年, 三产板块实现营业收入 3.48 亿元, 收入占比 4.15%, 占比较 2010 年大幅下降, 主要是受房地产行业不景气影响 ;2011 年, 公司基础板块实现营业收入 2.93 亿元, 收入占比 3.49% 2011 年公司营业成本亿元, 较 2010 年增长 2.93%; 由于营业收入减少, 营业成本增加, 导致营业利润率下滑至 14.71%, 较 2010 年下降 3.10 个百分点 ;2011 年公司实现营业利润 0.33 亿元 2011 年, 公司期间费用 ( 销售费用 + 管理费用 + 财务费用 ) 为亿元, 较上年增长 16.96%, 占当期营业收入比例由上年的 17.31% 上升至 20.25%, 其中财务费用亿元, 较上年增长 13.90%, 主要是公司债务规模扩大, 利息支出增加所致 2011 年, 公司实现投资收益 4.46 亿元, 较 2010 年有小幅增长, 主要是投资收益中新增公司出售川投能源可转换债券取得的投资收益 2011 年公司营业外收入万元, 主要是政府补助, 其中包括电煤供应奖励及储备补贴财政亏损补贴增值税即征即退和 2010 年度经济工作奖励纳税现金奖励淘汰落后奖励等 2011 年公司实现利润总额 1.74 亿元和净利润 1.25 亿元, 同比分别下降 48.26% 和 50.10% 2011 年公司总资本收益率和净资产收益率分别为 3.27% 和 0.96%, 较上年均有所下降 2012 年 1~3 月, 公司实现营业收入亿元, 由于巴蜀电力不再纳入合并报表, 公司营业收入同比有小幅减少 ; 实现利润总额 0.57 亿元 ; 营业利润率为 23.54%, 较 2011 年有所上升, 主要是巴蜀电力一直处于亏损状态, 不再并表后, 公司盈利能力上升公司能源和工业仍是公司主要收入来源, 能源板块一季度转亏为盈, 工业和三产板块仍处于亏损状态 2012 年 1~3 月, 公司获得政府补贴万元, 公司实现利润总额和净利润分别为万元和万元整体看, 跟踪期内, 受工业产品市场低迷及房地产行业不景气影响, 公司整体盈利能力有所下降, 并且公司利润总额中营业外收入占比较大但巴蜀电力资产重组后, 巴蜀电力不再纳入合并报表, 公司能源板块开始转亏为盈 2. 现金流及保障 2011 年, 经营活动方面, 公司销售商品提供劳务收到的现金为亿元, 较 2010 年增长 4.31%, 现金收入比上升至 %, 现金收入质量一般 ; 经营活动产生的现金流净额为亿元投资活动方面, 公司投资活动产生的现金流入为亿元, 主要为收回投资收到的现金 ; 公司投资活动现金流出为亿元, 主要为在建水电和灾后恢复重建项目的投资支出及下属子公司的对外投资支出 ; 投资活动产生的现金流量净额为亿元筹资活动方面, 公司筹资活动主要体现为借款发行债券以及偿还借款及利息, 筹资活动产生的现金流量净额为 8.23 亿元公司经营活动 2012 年 1~3 月, 公司销售商品提供劳务收到的现金为亿元, 是 2011 年全年的 21.34%; 现金收入比为 %, 公司经营活动产生的现金流量净额为 0.84 亿元 ; 投资活动产生的现金流量净额为亿元 ; 筹资活动产生的现金流量净额为亿元总体看, 跟踪期内, 经营活动现金流入量规模有所上升, 投资支出规模增大, 公司对外筹资压力较大四川省投资集团有限责任公司 7

9 3. 资本及债务结构截至 2011 年底, 公司资产总额亿元, 较 2010 年底小幅增长 5.55% 其中, 流动资产占 17.60%, 非流动资产占 82.40% 截至 2011 年 3 月底, 公司资产总额亿元, 其中流动资产占 19.56%, 非流动资产占 80.44%, 公司资产以非流动资产为主图 2 公司资产情况 ( 亿元 ) 年 2011 年 2012 年 3 月流动资产非流动资产资料来源 : 公司提供截至 2011 年底, 公司负债合计亿元, 较 2010 年增长 5.93%, 其中流动负债占 25.77%, 非流动负债占 74.23% 2011 年, 公司发行了 7 亿元中期票据, 发行期为 3 年 ; 公司下属川投能源公司公开发行 21 亿元可转换公司债券, 用于二滩水电进行股东同比例增资, 以解决二滩水电的在建电站的资金需求, 其中亿元计入应付债券, 其余计入资本公积截至 2012 年 3 月底, 公司负债合计亿元, 其中流动负债占 22.24%, 非流动负债占 77.76% 截至 2011 年底, 公司全部债务为亿元, 其中短期债务占 13.76%, 长期债务占 86.24%, 公司债务以长期债务为主 ; 公司资产负债率全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 66.75% 62.74% 和 59.22%, 公司债务负担加重截至 2012 年 3 月底, 公司全部债务为亿元, 其中短期债务占 9.97%, 长期债务占 90.03%; 公司资产负债率全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 58.92% 54.65% 和 52.03% 截至 2011 年底, 公司所有者权益亿元, 较上年增长 4.79%, 主要是由于资本公积增长所致, 截至 2011 年底, 公司资本公积亿元, 较上年增加了 4.11 亿元, 主要是子公司川投能源发行可转换公司债券分拆计入权益部分导致的股本溢价增加截至 2012 年 3 月底, 公司所有者权益为亿元, 较 2011 年底增长 20.54%, 主要是由于子公司川投能源以元 / 股公开增发万股 A 股股票, 募集资金万元, 公司股本溢价增加总体看,2011 年, 公司债务规模有所增加, 2012 年 1 季度出现回落, 跟踪期内, 公司债务负担呈波动下降趋势 4. 偿债能力截至 2011 年底, 公司流动比率和速动比率分别为 % 和 70.00%, 流动比率均较 2010 年底有所上升, 速动比率略有下降截至 2012 年 3 月底, 公司两项指标分别上升为 % 和 % 2011 年公司经营现金流动负债比为 29.14%, 较 2010 年大幅上升综合考虑公司经营活动产生的现金流入规模较大且较稳定, 公司短期偿债能力较强从长期偿债能力看, 公司 2011 年 EBITDA 为亿元, 较上年减少 1.12%, 主要是由于盈利状况有所下降 2011 年,EBITDA 利息倍数和全部债务 /EBITDA 分别为 2.30 倍和 9.25 倍, 公司长期偿债能力有所减弱截至 2012 年 3 月底, 公司对外担保共计亿元, 担保比率为 30.14%, 担保比率较高, 目前被担保企业中天威四川硅业有限责任公司处于停产中, 其他公司运营状况良好, 公司存在一定的或有负债风险四川省投资集团有限责任公司 8

10 表 7 公司对外担保情况 ( 单位 : 万元 ) 担保公司名称担保额度实际用款四川川投田湾河开发有限责任公司天威四川硅业有限责任公司四川省川投化学工业集团有限公司神华巴蜀电力有限责任公司四川嘉阳电力有限责任公司四川新光硅业科技有限责任公司四川川投峨眉铁合金 ( 集团 ) 有限责任公司资料来源 : 公司提供合计的担保能力, 其担保对 05 川投债的信用水平有显著的提升作用综上, 联合资信维持公司 05 川投债 (1) 和 05 川投债 (2) AAA 的信用级别截至 2012 年 3 月底, 公司在各商业银行获得的授信总额为亿元, 未使用额度为 13.3 亿元, 公司间接融资渠道通畅川投债及担保能力分析公司于 2005 年 11 月 4 日发行公司债券 20 亿元, 其中 10 亿元为 10 年期, 发行的票面利率为 4.50%, 每年付息一次,2015 年 11 月 3 日到期 ; 另外 10 亿元为 15 年期, 发行的票面利率为 4.80%, 每年付息一次,2020 年 11 月 3 日到期截至 2012 年 3 月底, 05 川投债所募集资金已全部用于经国家发改委发改财金 [2005]575 号文批准的融资项目, 项目进展情况见表 7 资金使用方向未发生变化表 7 05 川投债投资项目进展情况项目名称审批文号截至 2012 年 3 月底最新进展岷江紫坪铺计农经 [2003]300 水利枢纽工号程江油电厂燃煤机组扩建工程发改能源 [2003]361 号 2012 年 1~3 月, 实现销售收入 1.40 亿元, 实现利润总额为万元, 同比减亏 3647 万元 2012 年 1~3 月, 实现销售收入 7.71 亿元, 同比增长 0.88 亿元 ; 实现利润总额 3588 万元 ( 去年同期利润万元 ) 泸州火电厂一期工程发改能源 [2003]1568 号 2012 年 1~3 月, 实现营业总收入 7.37 亿元 ; 实现利润总额 6735 万元, 同比增加 3580 万元资料来源 : 公司提供 05 川投债 (1) 和 05 川投债 (2) 由国家开发银行提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保经联合资信公开评级, 国家开发银行中长期债券信用等级为 AAApi, 具备很强四川省投资集团有限责任公司 9

11 附件 1-1 合并资产负债表 ( 资产 ) ( 单位 : 人民币万元 ) 项目 2010 年 2011 年增长率 (%) 2012 年 3 月流动资产 : 货币资金交易性金融资产应收票据应收账款预付款项应收利息应收股利其他应收款存货一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计非流动资产 : 可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款长期股权投资投资性房地产固定资产固定资产清理在建工程工程物资生产性生物资产油气资产无形资产开发支出商誉长期待摊费用递延所得税资产其他非流动资产非流动资产合计资产总计四川省投资集团有限责任公司 10

12 附件 1-2 合并资产负债表 ( 负债及所有者权益 ) ( 单位 : 人民币万元 ) 2010 年 2011 年增长率 (%) 2012 年 3 月流动负债 : 短期借款交易性金融负债应付票据应付账款预收款项应付职工薪酬应交税费应付利息应付股利其他应付款一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计非流动负债 : 长期借款应付债券长期应付款专项应付款预计负债递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计负债合计所有者权益 : 实收资本 ( 或股本 ) 资本公积专项准备盈余公积未分配利润外币报表折算差额归属于母公司权益合计少数股东权益所有者权益合计负债和所有者权益总计四川省投资集团有限责任公司 11

13 附件 2 合并利润表 ( 单位 : 人民币万元 ) 2010 年 2011 年增长率 (%) 2012 年 1~3 月一营业收入减 : 营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失其他加 : 公允价值变动收益投资收益其中 : 对合营企业投资收益汇兑收益二营业利润加 : 营业外收入减 : 营业外支出其中 : 非流动资产处置损失三利润总额减 : 所得税费用四净利润其中 : 归属于母公司的净利润少数股东损益四川省投资集团有限责任公司 12

14 附件 3-1 合并现金流量表 ( 单位 : 人民币万元 ) 2010 年 2011 年增长率 (%) 12 年 1~3 月一经营活动产生的现金流量 : 销售商品提供劳务收到的现金收到的税费返还收到其他与经营活动有关的现金经营活动现金流入小计购买商品接受劳务支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的各项税费支付其他与经营活动有关的现金支付利息手续费及佣金的现金经营活动现金流出小计经营活动产生的现金流量净额二投资活动产生的现金流量 : 收回投资收到的现金取得投资收益收到的现金处置固定资产和其他长期资产收回现金净额处置子公司及其他单位收到的现金收到其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计购建固定资产无形资产等支付的现金投资支付的现金取得子公司及其他营业单位支付的现金支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计投资活动产生的现金流量净额三筹资活动产生的现金流量 : 吸收投资收到的现金取得借款收到的现金发行债券受到的现金收到其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流入小计偿还债务支付的现金分配股利利润或偿付利息支付的现金支付其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额四汇率变动对现金及现金等价物的影响五现金及现金等价物净增加额加 : 期初现金及现金等价物余额六期末现金及现金等价物余额四川省投资集团有限责任公司 13

15 附件 ~2011 年现金流量表补充资料 ( 单位 : 人民币万元 ) 2010 年 2011 年增长率 (%) 1 将净利润调为经营活动现金流量: 净利润加 : 资产减值准备固定资产折旧及其他无形资产摊销长期待摊费用摊销处置固定资产无形资产等损失固定资产报废损失公允价值变动损失财务费用投资损失递延所得税资产减少递延所得税负债增加 0.00 待摊费用减少预提费用增加存货的减少经营性应收项目的减少经营性应付项目的增加其他 0.00 经营活动产生的现金流量净额无现金收支的重大投资筹资活动: 债务转为资本一年内到期的可转换公司债券融资租入固定资产 3 现金及现金等价物净变动情况: 现金的期末余额减 : 现金的期初余额加 : 现金等价物的期末余额减 : 现金等价物的期初余额现金及现金等价物净增加额四川省投资集团有限责任公司 14

16 附件 4 主要计算指标项目 2010 年 2011 年 2012 年 3 月经营效率销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 盈利能力营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 财务构成长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 偿债能力流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 注 : 资本化利息支出依据审计报告中在建工程附注披露,2010 年和 2011 年分别为万元和万元四川省投资集团有限责任公司 15

17 附件 5 有关计算指标的计算公式增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标长期偿债能力指标指标名称资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业收入年复合增长率利润总额年复合增长率计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额现金收入比销售商品提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额 / 全部债务短期偿债能力指标流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额 / 利息支出经营活动现金流入量偿债倍数经营活动现金流量净额偿债倍数现金偿债倍数现金类资产 / 一年内到期的债券 ( 含短期融资券 ) 待偿还额经营活动产生的现金流入量 / 一年内到期的债券 ( 含短期融资券 ) 待偿还额经营活动现金流量净额 / 一年内到期的债券 ( 含短期融资券 ) 待偿还额注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期负债 + 应付票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出筹资活动前现金流量净额 = 经营活动产生的现金流量净额 + 投资活动产生的现金流量净额企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益四川省投资集团有限责任公司 16

18 附件 6 中长期债券信用等级设置及其含义根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的银发号文中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范等文件的有关规定, 中长期债券信用等级划分成三等九级, 分别用 AAA AA A BBB BB B CCC CC 和 C 表示, 其中, 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级级别设置含义 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 主体长期信用等级设置及含义同中长期债券四川省投资集团有限责任公司 17

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