Microsoft Word - 3-贵金属年报.docx
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- 宛泗排 禹
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1 加息与通膨博弈贵金属或迎曙光 前言 2017 年黄金价格整体呈现上升态势, 但白银价格整体依然处于低迷 主要原因是因为黄金受到避险属性的影响, 在通膨预期没有抬升以及供需关系没有发生转变的时候, 下方支撑依然较强, 且当加息预期减弱之时, 避险情绪的增加还能推动行情的不断上涨 但白银由于避险属性较弱, 价格主要受商品属性的影响, 因此在整个 2017 年表现非常的弱 且从金银比来看, 今年整个金银比一直处于高位, 也正因如此 内外盘方面, 由于年内人民币持续升高的原因, 今年内盘走势相对较弱, 即使在外盘黄金表现较好的情况下, 内盘黄金虽然依然呈现上涨态势, 但涨幅明显小于外盘 ; 更不用说, 今年跌幅较大的内盘白银较外盘来看更是跌幅明显 2018 年, 在面对美联储依然持续加息 美国税改利好美国经济的情况下, 通膨预期能否上行将是决定金银的重要因素 从美林时钟的投资周期看, 目前处于经济复苏的阶段, 即 GDP 抬升, 但 CPI 却始终无法上行 但从整个周期来看, 复苏最终将走向过热, 此时,GDP 与 CPI 将同时上行, 包括贵金属在内的大宗商品将成为最好的投资标的, 因此在过热阶段金银价格将震荡上行 所以美国经济能否持续向好从前期看是利空金银, 因为此时名义利率的上行速度大于通膨上涨的速度, 但到后期, 加息进程接近尾声, 物价上涨, 通胀的速度将大于名义利率, 则有利于贵金属价格上行, 且此时白银的表现或将好于黄金 从供需来看, 目前金银都处于供过于求的状态, 需求面上并没有较大改善 但考虑到金银明年供给量上可能出现较大幅度的减少, 供需关系可能出现改变, 因此, 在明年后半年可能出现转机 加之, 地缘风险依然存在, 因此从整体看, 对于整个 2018 年的贵金属行情不用过于悲观 整体而言, 贵金属走势或将好于今年, 且白银存在触底上升的可能, 涨幅或将不弱于黄金 当然, 风险因素依然存在, 若通膨预期始终无法提升的话, 则明年贵金属将依然在底部盘整, 但从整个基本面来看, 跌破 2017 年低点的概率较低 第一章行情回顾 回顾 2017 整年, 金银价格出现较大的分歧, 黄金无论是内盘还是外盘, 均处于缓慢上行的态势 ; 白银走势则处于缓慢下跌的状态 究其原因, 主要是因为 2017 年黄金的上涨是由风险事件频发, 市场避险情绪增强所带来的 在美联储加息的周期下, 通膨预期并未上升, 因此, 最为主要的避险资产, 黄金震荡上行 ; 白银作为商品属性较强的贵金属, 在需求疲软 通膨没有上涨的背景下, 价格持续走低 内外盘价格走势上来看, 由于人民币并未如年初预期的那样跌至 7 以上, 相反在年初即将破 7 的关口, 由于中国政府的一些列措施令人民币企稳回调, 因此, 外盘黄金的年内涨幅也是远大于内盘黄金价格, 而外盘白银的的跌幅也是远小于内盘白银 金银比方面, 今年金银比价格持续上行, 主要原因则是由今年影响金银价格的主要因素决定的 由于今年给金银提供支撑以及推动上行的主要因素是金银的避险属性 因此, 在每一轮承压下跌的过程当中, 黄金的支
2 撑要强于白银 ; 而在每一轮避险属性激发的上涨行情当中, 也正由于金银避险属性的强弱造成黄金的涨幅大于白银 结合往年来看, 近几年金银比一致持续处于一个相对比较高的位置也正是因为近几年并未处于大宗商品的大牛市, 因此黄金的走势也要强于白银 图 1: 内外盘黄金期货走势 图 2: 内外盘白银期货走势 COMEX 黄金 SHFE 黄金 COMEX 白银 SHFE 白银 图 3: 沪金与美元走势图 图 4: 沪银与美元走势图 沪金与美元走势 沪银与美元走势 SHFE 黄金 美元指数 SHFE 白银 美元指数 持仓方面, 从 ETF 持仓数据来看,SPDR 黄金持仓随着黄金价格的上涨不断增加, 而年终由于黄金价格下行, 因此 SPDR 黄金持仓也急速回落, 跌至年内谷底, 伴随着黄金价格的回升, 持仓再次走高, 形成一个深 V 的走势 而从历史持仓来看, 从 2012 年开始,SPDR 持仓开始持续下行, 直至 2016 年初开始逐步回升, 但目前依然处于历史低位 但从走势上看,SPDR 持仓的逐步回暖也说明, 市场开始重新关注黄金且认为后市黄金依然会有较好的上升空间 白银方面,SLV 白银持仓与黄金不同, 几乎每年都会出现峰值和低谷, 平均持仓也相对较为均衡 今年外盘白银整体属于区间震荡的格局, 但 SLV 白银持仓却是持续下跌的态势 而 12 月由于白银持续下行且跌幅较大, 金银比拉升至 80 上方之后, 白银 ETF 持仓开始触底回升, 说明市场认为后市白银依然有上涨的空间
3 图 5:SPDR 黄金持仓 图 6:SLV 白银持仓 SPDR: 黄金 ETF: 持有量 ( 吨 ) 伦敦金 SLV: 白银 ETF: 持仓量 ( 吨 ) 伦敦银 CFTC 持仓方面, 黄金与白银投机性净多头持仓与行情走势完全一致 从历史数据看, 黄金与白银投机性净多头持仓整体均处于历史的相对高位 虽然近期由于比特币的持续高涨以及比特币期货的推出, 持仓有所减弱, 但从长期看, 金银的低位依然不可替代 图 7:CFTC 黄金净多头持仓 120, ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 图 8: CFTC 白银净多头持仓 , , , , , , 白银投机性净多头 白银收盘价 投机性净多头 COMEX 黄金
4 第二章贵金属的属性与功能对行情走势的影响 黄金与白银由于其特有的物理属性以及历史背景, 因此除了具有商品属性外, 还有这其他商品所没有的货币与金融属性 与此同时, 黄金与白银还拥有避险与抗通膨功能 不同的是, 由于黄金与白银在货币体系中占有的低位不同, 因此在随着布林顿森林体系的瓦解以及工业技术的不断发展, 白银的货币属性不断削弱, 但商品属性不断增强, 而黄金则与之相反 因此, 黄金与白银的走势虽然大体上趋于一致, 但涨跌幅方面却随着影响因素的不同而存在着一定的差异 2.1 黄金三大属性表现 黄金拥有三大属性以及两大功能 黄金的属性分为商品属性 货币属性以及金融属性 ; 功能则为避险和抗通膨功能 黄金的价格受属性与功能的影响而上下波动, 在某些年份里, 黄金主要受商品属性的推动, 有时受货币属性的作用, 但大多数情况下, 黄金的走势不可能受单一属性或功能的影响, 往往是受一条主线配合多条辅线共同作用的结果 今年黄金的上涨则主要受避险情绪不断推增的影响, 而从商品属性的角度来说, 却应该受到一定的压制 黄金的商品属性 1. 概述 黄金作为一种商品, 必然拥有商品属性, 而这种属性主要体现在供求的关系上, 即从商品属性来看, 黄金的价格受供需关系的影响 目前, 黄金作为商品, 主要用于珠宝饰品 工业用金以及投资黄金消费 其中, 珠宝饰品用金量占比最高, 在 40%~70%; 投资类黄金消费占比次之, 占比在 10%~50%; 而工业用金占比最少, 只有约为 10% 但由于黄金作为商品的需求量较小, 因此, 往往在没有较大的需求变动的时候, 黄金的商品属性不会成为影响黄金价格的主要原因 2. 供给关系 从目前的数据看, 黄金的供应量在不断的减少, 世界黄金协会预计黄金产量或在 2018 年至 2019 年之间或将出现断崖式下跌, 但今年从供需数据看, 依然是供大于求的状态, 且黄金需求下降的幅度小于黄金供给的增幅 因此, 黄金的商品属性并非是推增今年黄金价格上涨的根本动因 相反, 若需求减少不断扩大的话, 甚至会令黄金价格承受一定的压力 (1) 黄金供给 黄金的供给主要包括矿产金 再生金和官方售金 从全球黄金的供给结构分析, 矿产金占总供给比例最高 矿产金占比一般保持在 60-75% 之间 从供给结构看, 分析黄金的供给情况对金价的影响, 应主要分析矿产金的供给情况 虽然黄金矿产主要集中在几个国家和地区, 但金矿生产源在地理分布上越来越多样化, 没有一个地区可以独领风骚, 因此单个地区产量的增减对总产量的影响较小 最近几年, 由于总体水平的提高, 矿金年产量增长至 3000 多公吨, 但重大新矿点的发现却越来越少, 产量水平也越来越有限 受成本压力 未能发现大型新矿以及待开发项目数量减少等诸多因素影响, 这种趋势将无法长期维持, 产量终将回归其更长期的平均水平 加上, 金矿开采项目开发到实现投产耗时长久, 使得金矿开采企业难以对市场条件迅速作出反应, 因此, 即使此后黄金价格上涨, 带来利润的上升, 矿金产量的恢复依
5 然需要一个长期的过程 图 9: 南非矿金产量 图 10: 中国矿金产量 资料来源 :WIND 资讯银河期货研发中心 目前世界上有 80 多个国家产金, 其中南非的储量占世界储量的 38% 左右 南非矿金产量不断减少的主要原因除了劳动力问题以外, 主要是因为黄金深度开采难度加大, 开采成本加上运输等费用增加, 致使黄金成本价过高 相较于南非盛产的其他矿产资源相比, 开采铂族金属 铬等资源显得更为有利 虽然南非占储较大, 但产量却是中国占比较重 根据 2016 年数据来看, 中国黄金产量位列世界第一, 但从数据看, 今年 2 月开始中国黄金产量有明显的回落 伴随着中国黄金产量的下降, 全球矿产金未出现较大的涨幅, 地表金开采枯竭之后, 深度开采将使难度加大 成本增加, 因此, 随着挖掘的深入, 开采成本将不断推高, 若黄金价格无法快速上升的话, 则矿产企业会逐步停止开采 ; 与此同时, 即使黄金价格不断抬升, 由于要开新矿需要较长的时间, 加上, 待开发的项目正不断的减少, 无法提供强有力的后期支援, 因此 2018 或 2019 年矿金或将出现拐点 从供给总量上看,2017 年第三季度的供应总量下跌 2%, 第三季度金矿产量同比下跌 1%, 这也是连续第 5 个季度净解除套保, 旧金回收量在 2016 年大增后则继续保持正常 相较于去年,2017 年每季度的供应总量均小于 2016 年, 若 2018 年持续降低的话, 则供需平衡或将在 2018 年末或 2019 年出现拐点 图 11: 全球矿金产量和中国黄金占比 图 12: 季度总供应量 全球矿金产量中国矿金产量占比 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 资料来源 :WIND 资讯银河期货研发中心
6 (2) 黄金需求 据世界黄金协会发布的 黄金需求趋势报告 显示,2017 年第三季度全球黄金需求为 915 吨, 同比下跌 9% 需求下跌的两个关键因素分别是由于金饰行业需求疲软以及黄金 ETF 增持量减缓造成的 第三季度金饰需求同比减少 17 吨 (-3%), 根本原因则是由于印度新的税收政策以及针对金饰零售交易的反洗钱规定阻碍了消费者入场购买黄金首饰 ; 而黄金 ETF 在第三季度虽然继续维持增长, 但净流入只有 18.9 吨, 远远低于去年同期的 吨 受 7 月初出台的 3% 商品和服务税 (GST) 等的影响, 印度上半年金饰需求的复苏在第 3 季度被监管干预中断 连续 3 个季度增长后, 第 3 季度的需求同比下跌 25% 至 吨 印度政府在 8 月底将珠宝首饰行业纳入 防止洗钱法案 (PMLA) 的监管范围, 导致消费情绪本已低迷的珠宝首饰行业再次遭受打击 此后, 印度政府又在 10 月初取消了 PMLA 对该行业的限制 预计第四季度应该较第三季度或有所好转, 但这种好转也有可能因为雨季降雨量分布不均造成部分地区农民收入下降, 从而导致购买力削弱所中和 中国内地的金饰需求恢复到 吨, 同比增长 13%, 此前连续 10 个季度一直下跌 年初至今的需求 (472.4 吨 ) 与 2016 年同期 (465.5 吨 ) 持平 但从长期角度来看, 市场依然疲软, 需求比过去 5 年 吨的季度均值低 15% 而亚洲其他地区表现相对较弱 中东地区方面, 需求同比下跌 4%, 埃及 沙特阿拉伯和阿联酋的跌幅超过了伊朗的增幅 该地区的消费情绪继续恶化 更高的生活成本和不断下滑的旅游收入是阿联酋金饰需求下跌 10% 的原因 美国则是表现最强劲的西方工业化金饰市场 26.9 吨的需求是美国自 2012 年以来最强劲的第 3 季度表现 良好的经济和就业环境支撑了今年的消费情绪, 消费情绪在 10 月提振到过去 13 年以来的最高点 年初至今的需求增长 4%, 达到 7 年以来的最高点 76.8 吨, 这一数字让美国牢牢把持着全球第三大金饰市场的地位 图 13: 金饰需求变化表 图 14: 投资需求变化表 资料来源 : 世界黄金协会银河期货研发中心 以黄金为依托的 ETF 全球持仓量在第 3 季度仅增长 18.9 吨,9 月底的总资产管理规模为 2,343.2 吨, 是去年 10 月以来的最高水平 该领域 7 月出现减持, 随后在 8 月略有增持,9 月增持势头加大 但这些产品的增持继续远远落后于 2016 年的创纪录水平 在第 1-3 季度期间,179.7 吨的增持量仅仅是 2016 年前 9 个月创纪录水平的四分之一 地缘政治环境继续强化着投资黄金的理由, 美朝之间的冲突受到了市场关注 美国上市基金在 8 月和 9 月增持了大约 90 吨黄金 ( 抵消了 7 月大约 60 吨的减持 ) 强劲的美国股市以及不断推升的 12 月加息预期, 也令市场将更多的目光转向了美国股市
7 图 15:SPDR 黄金 ETF 持仓量 图 16:COMEX 黄金投机性净多头持仓 , , , , , ,000 50, SPDR: 黄金 ETF: 持有量 ( 吨 ) 伦敦金 投机性净多头 COMEX 黄金 资料来源 : 世界黄金协会银河期货研发中心 全球黄金储备在 2017 年第 3 季度增加 111 吨, 同比增长 25% 俄罗斯 土耳其和哈萨克斯坦依然是主要购买者, 占购买总量的 90% 以上过去五年至今, 哈萨克斯坦已经购买了 185 吨黄金 第 3 季度科技行业的需求为 84.2 吨, 同比增长 2%, 连续第 4 个季度实现增长 年初至今的需求达到 吨, 同比增长 2%, 是 2010 年以来的首次增长 图 17: 多国央行增加储备 图 18: 全球黄金需求量 资料来源 : 世界黄金协会银河期货研发中心 黄金的货币属性 黄金稳定的物理化学性质及其稀缺性, 再加上便于携带及无限分割不影响其内在价值的特点令金银天然具备支付 价值尺度和价值贮藏等功能 就像马克思说的一样 金银天然不是货币, 货币天然是金银 在信用货币制度下, 流通中的货币数量超过经济实际需要将引起货币贬值和物价水平全面而持续的上涨, 即通货膨胀 由于黄金同时具有货币属性以及大宗商品的属性, 因此, 当发生严重通货膨胀时, 黄金的保值性使其能够减小货币贬值带来的亏损, 降低市场风险 也正由于黄金具备了货币的属性, 因此也令黄金拥有了抗通膨的功能
8 如我们此前说过的那样, 布雷顿森林体系瓦解后, 黄金的主要上涨周期有二 : 研发报告 / 贵金属 第一轮黄金大牛市从 1973 年到 1980 年, 此轮起始则是由于虽然美元与黄金已经脱钩, 但美元货币体系的确定是以黄金为信用, 由于美元确定其地位需要一定的时间, 这为该轮牛市奠定了基础 终点对应着美元货币体系进入稳定 第二轮大牛市则从 2001 年至 2011 年, 此轮牛市则在欧元区的逐步建立中酝酿, 终点则是美国经济复苏叠加欧债危机令美国在美元体系中重获优势 1999 年 9 月 26 日欧洲 14 家央行以及欧洲央行联合签署了 央行售金协定 规定, 各签约国央行每年只能出售总计不超过 400 吨的黄金, 该协议确保了欧元区黄金储备总和高于美国, 也成为了黄金酝酿牛市的信号 目前, 我们发现从 2015 年开始, 似乎有个小周期开始形成, 这主要因为中国政府开始推动人民币国际化所带来的 2015 年 6 月中国银行成为伦敦金银市场黄金定价行, 当月中国央行开始增加黄金储备 ; 目前建设银行 工商银行及交通银行均为伦敦金银市场黄金定价行, 也即伦敦金银市场定价行中中国已经占 4/13 席, 中国黄金储备规模仅低于美国 德国 意大利和法国 ; 此外,2015 年中国政府加大力度推动的 一带一路, 则加强了人民币的国际结算和支付功能 ; 而 2016 年 10 月 1 日人民币纳入 IMF 的 SDR 篮子, 则更是令人民币国际化进程向前迈进了一大步 图 19: 中国入篮前货币构成 图 20: 人民币入篮后货币构成 资料来源 :WIND 资讯银河期货研发中心 一国货币现在货币体系中占一席之地则必须需要有相应的黄金和外汇储备, 因此, 从下图不难看出, 由于 2009 年开始全球黄金储备开始逐年增加, 但美国 欧盟以及货币基金组织的黄金储备却略有缩减 主要原因在于,2008 年金融危机带来的冲击, 进一步证明了美元作为国际储备货币这种状态内在的不稳定性, 从而令多国增持黄金用于保护经济免受下一场危机冲击 而对于中国和俄罗斯来说, 更好的选择则是推进本国货币的国际化, 因此, 对黄金储备的需求有所增强
9 图 21: 全球黄金储备 图 22: 俄罗斯和中国黄金储备 资料来源 :WIND 资讯银河期货研发中心 综上所述, 似乎黄金牛市总是对应着货币体系的变迁, 从伦敦金的走势看,2015 年底至今, 似乎有一个小周期正在形成 推动该周期的货币背景则是人民币国际化进程的不断推进 因此, 伴随着人民币国际化进程不断推进, 若能逐步动摇美元在货币体系中的地位的话, 则或将推动出黄金的第三轮牛市 黄金的金融属性 由于黄金具有商品以及货币属性, 因此, 黄金具有一定的投资价值, 这又引申出了黄金的金融属性 由于是在美元计价货币体系下, 因此黄金的价格与美国经济走势有着密切的关系 当美国 GDP 增长快于 CPI 的时候, 则利空黄金 ; 而当 GDP 增长不及 CPI, 除非陷入衰退, 否则利多黄金 根据美林投资时钟理论来看, 在经济过热和经济滞胀期间黄金的表现将优于经济衰退和复苏阶段 从目前美国经济数据来看, 美国经济属于复苏阶段至过热阶段的过度阶段 具体表现为 GDP 抬升, 但 CPI 却不达预期 若市场没有违背美林时钟的规律的话, 一旦 2018 年美国通膨数据上涨预期开始不断增强, 美国经济从复苏过度到过热阶段的话, 则黄金将迎来新一轮上涨行情 图 23: 美林时钟 图 24:GPI 与伦敦金的关系 美国 :GDP: 现价 : 环比折年率 伦敦金现 资料来源 : 银河期货研发中心
10 2.2 抗通膨功能或将接力避险功能成为 2018 年主导 2017 年黄金价格整体呈现上涨的趋势这主要是由于本年度风险事件不断发生, 令市场避险情绪增加, 因此给黄金提供了一定的上涨动能 而从本质上来看, 无论是抗通膨还是避险功能, 都是因为激发了黄金的核心驱动力 目前美国经济数据虽然表现较好, 但通膨数据能否达到预期却令市场担忧, 因此, 若 2018 年美国通膨数据能够抬头的话, 则通膨涨速将大于利率, 这对黄金将形成一定的利好, 抗通膨或将接棒避险功能成为黄金上涨的主要动力 黄金的核心驱动力 由于美国劳动生产率直接决定了全球货币周期, 也间接影响了全球信用周期, 因此在美元货币体系下, 美元及美国基准利率为全球资产定价基础 由于对供求敏感度较差, 且具有货币属性, 在美元货币体系下, 美国劳动生产率便是影响黄金价格的核心变量 ( 可用资本回报率 / 实际利率水平替代 ) 黄金作为等价现金资产的衡量标的是实际利率, 而并非名义利率 实际利率与名义利率的关系如下 : 实际利率 = 名义利率 - 通膨 即黄金价格走势取决于名义利率和通胀的相对运行节奏 由于投资者把黄金作为美国国债和通胀预期的替代资产 金融危机时期, 美联储增加货币供应量, 通过债券购买推动债券收益率走低, 尤其当收益率接近零而通胀预期走高的时候, 由于债券价格过高, 从资本流动角度而言, 投资者更愿意购买黄金 ( 或通胀保值债券 ), 黄金价格会随着债券价格同时上升 随着通胀落实经济循环启动, 通胀预期下行和利率预期上行, 黄金就会收到双重的打压 如果通胀预期开始上涨的时候, 则投资者则开始重新转入黄金和债券市场 避险功能给黄金提供上涨的动力 黄金的避险功能和抗通胀属性也都源于黄金与名义利率和通胀之间的关联 避险逻辑下, 名义利率下行速率快于通胀回落速率, 进而压低实际利率提振黄金 在流动性危机情形下, 黄金无法彰显避险功能的原因是因为流动性危机会引发资产抛售, 黄金也无法幸免, 此外, 此过程由于债券市场去杠杆, 名义利率飙升, 相反通胀资产受到打压, 实际利率快速走高, 进而形成对金价的约束 地缘政治 突发事件和经济危机等风险事件出现, 均会激发黄金的避险功能, 原因在于此类风险事件会带来市场对于未来经济前景的担忧, 进而打压名义利率 尽管这一过程通胀资产也可能受到约束, 但名义利率下行节奏大概率快于通胀预期, 因此黄金仍受提振 在避险需求的刺激下, 有时美元和黄金会变成同向运行, 英国脱欧公投后, 黄金价格持续上扬, 与之伴随的是美元指数的同步走高, 这个趋势一直持续到 7 月底 今年, 黄金八 九月的一轮上涨过程中, 美朝冲突引发的避险情绪升温则起到了不可忽视的作用 通膨或将接力 在信用货币制度下, 流通中的货币数量超过经济实际需要将引起货币贬值和物价水平全面而持续的上涨, 即通货膨胀 由于黄金同时具有货币属性以及大宗商品的属性, 因此, 当发生严重通货膨胀时, 黄金的保值性使其能够减小货币贬值带来的亏损, 降低市场风险
11 如图, 从美国 日本以及欧元区的 CPI 同比趋势图可以看出, 各国通胀周期往往具有一致性 ; 整体而言, 黄金价格同比的高点比 CPI 高点领先了 2-6 个月, 也就是说, 真正影响黄金价格的应该是通胀预期 抗通胀逻辑对金价的提振的根本原因在于通胀上行速率快于名义利率抬升速率令实际利率减小, 这就意味将提振黄金价格 这一过程往往出现在经济过热到滞胀阶段, 因此美国处于过热和滞胀阶段时, 黄金表现也最为强劲 图 25: 各国 CPI 月率与伦敦金同比走势 图 26: 新增非农就业人数 美国 :CPI: 当月同比日本 : 核心 CPI: 当月同比 欧元区 :HICP( 调和 CPI): 当月同比伦敦金当月同比 伦敦金现 美国 :CPI: 当月同比 目前, 在加息的前提下, 名义利率上升速度较快, 而通膨数据始终令人担忧, 因此, 对黄金形成一定的压制 一旦通膨有上升的预期, 则意味着通膨上涨的速度将大于加息预期, 此时, 黄金价格开始抬升 这也是为什么在美联储加息的预期下, 黄金总体走势依然是震荡上行的原因之一 避险是中短期逻辑, 通胀是长期逻辑 避险逻辑难以推动黄金稳定 趋势上行 传统逻辑下, 名义利率存在下行约束 ( 通常不会跌破 0), 因此避险逻辑只能对黄金产生短期提振, 无法推动黄金出现长期牛市 此外, 风险事件的发生和结束都均有不确定性, 这也意味着避险逻辑通常难以推动黄金价格稳定上行 黄金趋势从长期来看取决于通胀方向, 只有在通胀上升趋势出现, 且通胀重心上移速率快于美联储加息节奏的阶段黄金才会出现牛市, 通胀低迷阶段黄金整体表现疲软 这也是近期黄金走低的原因, 因为美国通膨数据近期较为疲软 因此, 避险是中短期逻辑, 通胀才是长期逻辑 当然, 有时避险会向通胀切换, 比如欧债危机市场避险后, 引发各大央行增加流动性释放进而推高通胀 但今年黄金的一轮上涨却是短期的, 理由是判断推动因素的指标金银比在本轮上涨中一直处于高位 由于白银的商品属性均显著高于黄金, 当通胀走高时, 白银涨幅往往高于黄金, 通胀下行时白银跌幅也大概率高于黄金 若黄金走势反映的是通胀逻辑, 意味着黄金走高时银金比走高, 黄金走低时银金比走低 ; 若黄金走势仅受避险驱动, 大概率下黄金走高过程伴随着银金比的回落 简言之, 就是黄金脱离主要通胀资产单独向上运行, 且涨幅高于白银涨幅, 那么避险逻辑驱动的可能性就较高 ; 否则大概率由通胀逻辑驱动 由于金银的相关性较强, 往往走势趋于一致, 但由于白银的商品属性均显著高于黄金, 因此, 当避险属性成为主要推动力时, 金银比将明显走高 如下图所示, 今年的金银比不断上升, 黄金走势明显强于白银, 说明今年金银上涨的主要动力是由避险情绪所推动的 同样的, 从图上也可以看出, 金银比套利模型也需要根据金
12 银上涨的主要原因进行调整, 单一 机械的模型并不适用于行情的每一个阶段 研发报告 / 贵金属 图 27: 上期所金银比 图 28:COMEX 金银比 上期所金银比 COMEX 金银比 白银的供给与需求 虽然黄金与白银同属于贵金属家族成员, 且涨跌的趋势总体趋于一致, 但他们的主要驱动力依然稍有区别 商品属性对黄金的影响较小, 但对白银的影响却是占主要地位 虽然白银曾经作为主要货币存在, 但现在货币属性对其影响较低, 主要影响白银价格走势的是白银的商品属性, 即白银的供需关系将主导白银的价格 从功能来看, 白银的避险功能弱于黄金, 因此, 如下图所示, 在避险情绪作为今年支撑贵金属主要动力的情况下, 金银承压下行, 由于白银避险属性弱于黄金, 因此, 白银的跌幅往往大于黄金 但在通货膨胀的时期, 作为大宗商品的黄金与白银, 由于白银的商品属性强于黄金, 但与黄金又同样具有抗通膨的属性, 因此白银的涨幅却往往大于黄金 图 29:COMEX 黄金白银走势 图 30: 内盘黄金白银走势 COMEX 黄金白银走势 黄金白银走势 COMEX 黄金 COMEX 白银 SHFE 白银 SHFE 黄金 自 2015 年矿产银达到顶峰之后, 近两年白银每年呈现下跌的趋势, 由于工业废物回收上升, 因此, 今年废银回收量有所上涨, 供给总量属于一个略涨的状态 因 58% 的白银矿产主要来自于基础金属矿产的副产品,
13 因此若全球经济陷入困境, 经济下滑会导致基础金属需求下降, 白银矿产量或将进一步下降 图 31: 白银供需情况 图 32: 实物白银需求 资料来源 : 世界白银协会银河期货研究中心 白银实物需求方面, 与去年相比则呈现了明显的下跌趋势 从分项上来看, 世界白银协会数据显示, 今年全球银条和银币需求预计将同比下降至 1.3 亿盎司, 降幅约 37% 全球白银工业应用需求在今年预期增加 1900 万盎司, 至 5.81 亿盎司, 将是过去三年最高水平, 不过距离 2011 年 6.61 亿盎司还有不小距离 工业应用方面白银的需求主要来自太阳能光伏制造方面, 虽然未来几年这方面白银这方面的需求还会继续增长, 但由于基数较小, 因此无法成为推动银价上涨的主因 白银 ETF 持仓方面, 今年在经过一轮上涨之后开始回调, 目前与 2012 年的水平基本相当, 从整体看依然处于历史相对高位, 从整体走势看, 白银价格暴跌之后 ETF 持仓就会开始增加可以看出, 投资者对白银的投资热情没有消失 今年从供需量看, 供给上升 需求下降, 这造成了供大于求的局面 加上美联储加息的预期以及数字货币的兴起, 白银本身的避险属性又弱于黄金, 因此, 今年白银价格始终处于一个下行的状态 但考虑到此后通膨或将上行, 此时大宗商品价格将随之上行, 投资者对白银的热情也将大幅增加 而对于做波段的投资者来说, 可以参考金银比的走势择机买入被低估的白银 图 33:SLV 白银 ETF 持仓 图 34:COMEX 白银投机性净多头 , ,000 80,000 60,000 40,000 20, SLV: 白银 ETF: 持仓量 ( 吨 ) 伦敦银 白银投机性净多头 白银收盘价
14 第三章影响贵金属 2018 年走势的主要因素 3.1 货币紧缩政策时代的来临 从目前全球经济数据来看, 全球主要经济体均处于复苏过程之中, 货币政策也正由宽松向紧缩迈进 作为全球经济的第一把交椅, 美国率先结束货币宽松开始加息, 从而致使欧美利差扩大, 给美元提供上涨的动力 伴随着欧洲经济的逐步复苏, 英国央行在面临通膨过猛的情况下, 也在年末迈出了加息的第一步, 预计 2018 年欧央行也将踏上加息之路, 甚至一直 不改宽松 的日本央行也声称正在考虑是否结束货币宽松 美国税改的通过则令市场对美国经济的复苏更为乐观, 在此推动下, 加息的步伐或将加快, 而各国为了防止资本外流入美国也将采取相应的政策, 这场政策之争也将在 2018 年正式拉开序幕 全球经济走势 今年, 全球经济整体向好 此前, 美国大幅上调三季度 GDP 增速后, 欧日也相继上调 日本三季度 GDP 年化季环比终值 2.5%, 大超初值的 1.4%, 欧元区三季度 GDP 同比终值为增长 2.6%, 高于预期的增长 2.5% 从数据看, 欧洲 美国 日本下半年经济表现非常强劲, 而外围市场良好的复苏环境也令中国 11 月出口表现大超预期 今年全球性复苏步伐稳健,2018 年全球经济有望再上一个台阶 美国税改的通过令市场对美国经济充满了期待, 目前有消息称, 明年美国或将开始讨论基建的可行性, 若基建同样获得通过的话, 则在一定程度上将提振美国内在需求, 进一步拉动美国经济的发展 PMI 指数方面, 目前全球制造业 PMI 始终处于荣枯线 50 的上方位置, 且从走势上看, 依然处于震荡向上的状态 此后, 美元与其他货币的涨跌则主要由美国经济与其他国家经济增速之间的博弈来决定 目前来看, 美国由于率先进入加息周期, 且加息幅度较为频繁, 因此扩大了与其他国家之间的利差 但随着其他国家加息步伐的加快, 美联储加息接近尾声, 在这种优势将逐步减弱, 因此, 美元指数方面, 虽然有美国税改利好的支撑, 但并不认为 2018 年的美元会像此前一样一飞冲天 明年, 美元将不断面临英镑 欧元甚至日元的挑战 而从技术面上看, 美元也依然没有冲出下行通道当中, 因此对于 2018 的美元指数并应该过度乐观, 同样的也无需过度悲观 图 35 : 制造业 PMI 图 36: 美国第三季度实际 GDP 年化季率终值 就业数据方面, 今年撇去有重大自然灾害等因素影响的月份以外, 美国新增非农就业人数整体一直表现良好, 尤其是美国当周初请失业金人数更是保持了 140 多周的低于 30 万人关口的记录, 失业率亦是持续创出新
15 低, 唯一不太理想的则是薪资指标无法抬升, 而这也是通膨始终无法上升的原因 当然, 在全球经济复苏的前提下, 欧盟 英国等国家和地区的失业率同样连续创出新低, 也给各国结束货币宽松提供重要的支撑 图 37 : 美国新增非农就业人数 图 38: 美国当周初请失业金人数 美国 : 新增非农就业人数 : 季调 ( 初值 ) 伦敦金现 当周初请失业金人数 ( 季调 ) 伦敦金现 图 39 : 美国失业率 图 40: 欧盟 英国 日本失业率 伦敦金现 美国 : 失业率 : 季调 通膨方面, 如图 41 所示, 英国 CPI 表现最为突出, 这也是英央行选择加息的根本原因 虽然, 当时英国面临硬脱欧的风险, 且央行方面认为加息或将阻碍经济的发展 但面对已经超出预期的通膨, 加息将是必要手段 美国方面, 今年年初通膨数据一度表现较好, 因此, 美联储 3 月加息毫无悬念, 但此后通膨数据开始回落, 令市场对美联储持续加息产生质疑 由于贵金属价格的上涨更重要的依赖于通膨上涨的预期, 目前英国通膨已经达到目标, 但美国通膨数据依然令市场忧虑, 因此, 若通膨指标可以不断向目标预期迈进甚至超出目标的话, 则在通膨涨幅大于名义利率增速的情况下, 实际利率减少, 才有利于黄金价格 反之, 若通膨始终持续上行, 则在加息的背景下, 名义利率的涨幅大于通膨, 则意味着实际利率在增加, 那么对黄金价格将形成打压 加之, 若供需方面没有起色的话, 则金银将依然在底部位置盘整概率较大, 但从基本面上看, 目前尚未有形成较大利空的因素存在, 因此, 金银 2018 年价格跌破近两年低点的可能性较低
16 图 41 :CPI 同比 图 42: 美国季调生产者价格指数 美国 :CPI: 当月同比 欧元区 :HICP( 调和 CPI): 当月同比 日本 : 核心 CPI: 当月同比 英国 CPI 同比 伦敦金现 美国 :PPI: 最终需求 : 季调 紧缩的货币政策 今年美联储加大了加息的力度, 今年共加息三次 ; 而加拿大央行也紧随其后, 于今年 7 月 12 日开始加息, 共加息两次 ; 英国央行则在今年的 11 月 2 日开启了近十年的首轮加息 亚洲地区, 韩国央行于 11 月 30 日宣布加息 25 个基点至 1.5%, 为六年来首次加息 与发达经济相比, 新兴经济体中绝大多数按兵不动, 印度 巴西 俄罗斯 智利和南非甚至在今年选择降息 从原因来看, 加拿大加息是因经济增速回升, 但英国加息则是受不断高涨的通胀压力 ; 日本与欧元区虽然经济同样持续复苏, 但当前通胀水平离各通膨目标仍有一定距离, 因此今年维持不变, 明年, 在通胀回升尚不稳固的情形下, 欧 日央行或首先对量化宽松购债计划进行调整, 而加息的步伐依然需要等待通膨的抬头 ; 巴西和俄罗斯由于前期为了应对本币大幅贬值和通胀攀升, 均大幅提升过基准利率, 因此当前正处于降息阶段 ; 智利和南非此前跟随美国加息, 但随着经济的下滑, 今年又选择了降息用来维持经济 ; 墨西哥加息主要是为了应对比索贬值和通胀飙升 ; 韩国今年选择加息则是因为经济持续回暖, 通胀攀升过快, 为了抑制资产泡沫而不得不选择加息 ; 印度则为了应对经济下行的压力在 8 月降息 ; 中国方面, 则由于人民币对美元贬值压力大幅减小, 央行对人民币汇率波动容忍度提高等因素影响, 目前看来中国加息的需求并不是太强 考虑到贵金属均是以美元计价, 且全球的货币周期实际上就是美元周期, 因此, 在美元货币体系下, 主要研究美国等主要发达国家的货币政策 今年年初, 在美国经济不断复苏的背景下, 美国通膨指标向着目标推进 经济与通膨同时向上, 令 3 月的加息实至名归, 由于市场早有预料, 因此议息会议前期提前走了预期, 等到加息之靴落地之后, 行情出现反转上行 此后, 由于经济数据开始疲软, 尤其是通膨数据拐头向下, 令市场对年内能否完成加息充满质疑, 加上避险情绪的推增, 因此在今年 9 月黄金达到了今年的峰值, 但此后美联储坚定年内加息三次的言论令金银不断承压, 加之避险情绪的消退, 金银价格开始震荡下行 可见, 在整个周期当中, 通膨对贵金属价格的影响是持续的, 而避险属性则属于短线推动, 一旦避险情绪消退金银将急速下行 12 月美联储议息会议声明表明明年或将加息 3 次, 而这符合此前 2018 年加息三到四次的预期, 但市场同样有不同的声音认为明年可能实际加息的次数只有 2 次 从目前看, 明年 3 月加息的概率已经超过 50% 且大于 6 月加息概率 从加息的步伐来看, 若明年准备加息 3 次的话, 则 3 月开始第一次加息是比较合理的 否则
17 若将加息压力全都放在下半年的话, 则回旋的余地较差 因此, 若明年 3 月加息的话, 则很可能符合美联储预期 ; 反之, 若 3 月最终没有加息, 则明年很可能加息次数会少于预期 对贵金属来说, 若符合预期, 则行情会在没有加息之前提前走出预期, 加息之后反而 利空出尽 开始反转 ; 相反, 若少于预期的话, 则有利于贵金属价格上行 表 1 : 美联储会议声明内容 内容 3 月 15 日 5 月 4 日 6 月 15 日 9 月 15 日 11 月 2 日 12 月 经济活动 经济温和扩张 第一季度经济增速放缓可能是暂时的 经济活动温和增长 上调 GDP 增速预期中值 经济活动 坚实增长 预计经济增长轨道加快, 上调 GDP 增速预期中值 劳动力市场 劳动力市场继续改善 就业市场稳定 劳动力状况不断改善 就业市场增强, 就业增长稳固 对就业增长看法更为积极 预计新增就业继续保持强劲 家庭消费 支出温和增长 消费增长基本面也保持良好态势 家庭支出得到经济基本面的支撑 家庭支出以温和的速度扩张 温和增长 家庭支出温和增长 固定资产投资 企业投资似乎有走强迹象 商业固定投资较为稳健 商业投资进一步稳固增长 企业的固定投资增长也在近几个季度提升 有所增长 近几个季度商业固定投资有所增长 通货膨胀 通膨有所回升, 但核心通膨改善有限 基于调查的长期通膨预期整体保持稳定 通胀指标已经接近目标水平 核心通胀有所下滑预计接下来通胀将有所上涨, 未来几年内维持 2% 的水平 下调核心 PCE 预期中值 整体通胀上扬, 核心通胀仍低 重申今年通胀有所降低, 但仍将在中期内升至 2% 的目标水平 货币政策 将联邦基金利率区间提升至 的区间 在维持联邦基金利率在 0.75%-1% 不变 联邦基金利率目标区间上调至 1%- 1.25%; 今年起开始缩表 缩表进程将于今年 10 月开启, 维持原有利率不变 维持原有利率不变 联邦基金利率目标区间上调至 1.25%- 1.5% 3.2 美国税改与基建 本年度对 2018 年影响最大的 黑马 应该要属美国税改法案的通过 此前关于美国税改众说纷纭, 由于美国财政赤字的不断扩大, 令美国政府随时都有停摆的可能, 因此市场预估美国税改法案通过将会困难重重, 胎死腹中可能性较大 随着特朗普政府的不断努力推进, 美国税改面临的种种问题被不断的克服, 众议院税改法案的通过更是令市场振奋, 此后当地时间 12 月 2 日凌晨, 美国参议院以 51 票赞成 49 票反对的结果通过了参院版本的税法改革法案, 至此美国税改已成为定局 在美国参议院通过税改法案几个小时之后, 众议院于北京时间 12 月 21 日凌晨重新投票, 以 224 赞成 201 反对的投票结果顺利通过了最终版税改法案 特朗普则收获了他的首个立法胜利, 这是近 30 年来税收法案上的一个重大改革 税改最终方案虽然做出一些让步, 但仍达到其全面减税 令美国企业税收系统更加接近其他国家的目标 最终版本的共和党税改计划将企业所得税税率从 35% 一次性下调至 21%, 同时, 个人所得税最高税率从 39.6% 降至 37%
18 由于美国税改法案中出现的赤字可能会触发部分预算规则, 该规则对新的支出或税收变动施加限制, 迫使政府严格约束预算, 若其被触发则可能导致自动削减支出的情况发生 因此, 在特朗普签署税改法案之前, 需要完成一个持续决议案为政府拨款以避免政府停摆 若能在决议案中通过独立条款来废除上述规则, 税改法案就可以在今年签字 ; 若无法在国会年底休会前完成, 那么为了推迟自动支出削减 因此, 白宫发言人称, 特朗普不会在今天签署 而美国参议院共和党议员 Thune 则表示, 税改法案的签署可能被推迟至明年 而美国的基建议案则有望在 2018 年开始进入议程 由于美国已经通过了税改, 在年底税改细则也将公布, 因此, 此后特朗普政府将致力于实现其政治主张中最为艰难的一环 基建 从中国通过基础建设拉动内需的政策结果来看, 基建对于拉动 GDP 的影响是非常显著的, 但由于美国政府赤字, 甚至存在停摆可能的情况来看, 基建需要的资金就成为目前市场担心的问题, 加上美国法案的通过需要较长的时间, 因此若说 2017 贵金属价格受美国税改起舞的话, 则 2018 年美国基建方案将会成为影响贵金属走势的主导因素之一 彼时, 基建投资的力度以及时间将成为市场的主要关注点 美国一旦开始大搞基建的话, 则将扩大内需, 拉动消费, 从而令通膨上行, 给贵金属提供上行的动力 3.3 地缘政治与风险事件 在宏观基本面没有重大利好的今年, 黄金走出一波涨势的很大原因在于避险情绪的不断推动 美国政府 通俄门 事件以及美国政策的不确定性令市场对特朗普政府表示担忧, 美朝冲突与中东问题在今年又不断的恶化, 这些不可调和的矛盾令 2017 年的避险情绪不断推增 尤其是美朝的冲突更是令市场担忧不已, 朝鲜不断加强对核武器的研发令市场急剧恐慌, 但伴随着狼来了的戏码多次上演后, 市场对美朝冲突问题的敏感性开始减弱, 尤其在市场面对 12 月加息以及美国通过税改影响的时候, 美朝冲突的影响更是微乎其微 但考虑到核武器问题将对较多国家产生重要的影响, 因此明年美朝冲突依然将是地缘政治中不可忽视的重要因素 美朝冲突 今年, 美国与朝鲜之前的冲突不断加剧, 朝鲜多次进行核试验也令市场恐慌情绪不断增加 美朝双方互不相让, 令未来局势扑朔迷离 美朝问题的核心是 核武器的拥有权 问题, 该问题若不能得到最终解决, 美朝之间的矛盾将不能化解, 因此, 纷争还将继续 从美国的角度来看, 朝鲜拥有核武器对其不利影响较大, 因此美国不会放任朝鲜核武器实验不断升级, 对于朝鲜来说, 拥有核武器将是其对各国进行谈判的重要依仗, 若朝鲜拥有了可以威胁美国的核武器的话, 各国对于其进行经济制裁的时候都会有所思量 而目前最为矛盾的就是韩国, 若美国对朝鲜进行武装袭击, 则战火很可能蔓延到韩国本土, 对韩国经济将造成沉重的打击 ; 但若放任朝鲜拥有核武器, 又等于将一颗不定时炸弹放在了身边 因此, 朝鲜问题目前依然尚未找到最终的解决之法, 若双方无法重新坐回谈判桌的话, 则美朝冲突在 2018 年或将迸发出更大的矛盾, 时间拖得越久, 对全球局势越是不利 中东问题 中东问题从历史上来看遗留已久, 中东的主要矛盾在于种族间的矛盾以及信仰之间的冲突 由于中东绝大多数都是在二十世纪初创立, 边界划定并不是依照地理和族群, 在创立之初就留下了巨大的隐患 且许多国家的种族并不单一, 甚至往往出现少数民族执政的情况, 在外部势力有心的操作下就很容易形成种族与宗教间的仇杀, 从而引发内乱 因此, 中东的矛盾从目前来看属于不可调和的矛盾 但中东地区又是重要能源石油的主
19 要产地, 因此中东战乱将增强投资者对避险资产的追求 除了叙利亚等老问题以外, 今年沙特阿拉伯又成为新的不稳定因素, 涉及多名皇亲国戚的整肃大清洗仍在持续 沙特为首的阿拉伯国家与伊朗为首的伊斯兰教派政治力量之间的冲突日益增强, 若升级为武装冲突的话, 则将令石油和黄金价格飙升 由于伊朗把控了石油输送要道, 若伊朗将要道关闭, 则全球石油供应量将减少 20%, 将令油价上升, 黄金作为避险资产也将上行 通俄门 通俄门 是指特朗普当选美国总统以来, 其竞选团队不断被指控 通俄 俄罗斯方面坚决否认干预美国大选, 但特朗普就职以来, 其竞选团队的 通俄门 风波不断发酵, 且彻查的范围也越来越广, 甚至对特朗普就任总统前的所有经济往来都开始进行查证 因此, 若特朗普本身最终被查出竞选与俄罗斯有所关联的话, 别弹劾的概率将大幅增加, 对美国经济的复苏较为不利 但作为特朗普的政敌, 却一定会揪住这个尾巴不放, 因此,2018 年 通俄门 对贵金属的影响也不容忽视 当然如下图所示, 虽然短线避险情绪的拉升有可能抬升贵金属的价格, 但也并非每一次风险事件的发生都能带动贵金属价格的持续上行 贵金属价格的涨跌主要还是受内在驱动力实际利率的影响, 在基本面不变的前提下, 避险情绪的持续推动才能令贵金属价格不断上行, 否则, 快速拉升之后最终还是将回归平静 图 43: 美国标准普尔 500 波动率指数 图 44: TED 利差
20 第四章技术面分析 从长期来看, 伦敦金的低位不断抬高, 上方高点不断变低, 而在今年则突破了上方的压力线, 说明黄金已经摆脱了上方趋势线的压制, 因此后市处于震荡或者上行的概率较大, 而最上方的趋势线则成为黄金的一道重要支撑 而今年 12 月加息之前也正是在此位置附近获得支撑之后反弹 图 45: 伦敦金日线走势图 伦敦银方面则与黄金略有区别, 由于白银整体走势弱于黄金, 目前尚未突破上方压力, 且日线级别的 250 日均线也尚未下穿 120 日均线 白银走势较弱是由于本年度黄金的多轮上涨主要是由于避险情绪激增推动, 而白银并非是主要的避险资产, 因此并不太受关注 明年, 若供需基本面有所改善的话, 白银或将突破上方压力, 一旦上方压力突破, 则后期有望走出较好的行情 图 46: 伦敦银 ( 周线 )
21 内外盘比较来看, 内盘黄金由于汇率的原因与外盘走势并不一致, 从形态上来看, 沪金指数是三角形态下破, 而伦敦金则是上破的格局, 考虑到两者最终走势基本应该趋于一致的, 因此, 认为此后震荡的可能性较大 而震荡之后, 当伦敦金周线级别 250 日均线下穿 120 日均线之后, 则行情可能有进一步拉升的空间 但若通膨始终无法抬头的话, 上涨空间则将受限 图 47: 沪金指数走势分析 ( 周线 ) 图 48: 伦敦金走势分析 ( 周线 ) 白银方面, 沪金指数今年一直处于下行通道当中, 而伦敦银则依然处于三角整理形态之中 因此, 明年若沪金无法突破下跌趋势通道的话, 则整年依然是处于下跌的态势 而伦敦银目前区间则越收越窄, 考虑到白银走势整体依然像黄金靠拢, 且白银的商品属性大于黄金 因此, 若 2018 年美国通膨可以上升的话, 则白银涨势或好于黄金, 而在此之前白银依然需要 伏低做小 后市建议注意, 周线级别的 250 日均线能否下穿 120 日均线, 此后, 若能呈现均线多头排列的话, 则后市将有一波上涨行情可期 图 47: 沪银指数走势分析 ( 周线 ) 图 48: 伦敦银走势分析 ( 周线 )
22 第五章 2018 年贵金属行情展望 综上所述,2017 年的行情若说是避险情绪挑了大梁, 那么 2018 年若美国通膨数据能有上行迹象的话, 则明年的贵金属或将有一轮不错的行情 避险情绪的推增加上通膨指数的上升将令贵金属的上涨空间被打开, 有望突破今年最高位置 内盘方面, 要注意人民币汇率对贵金属价格的影响, 若汇率波动较大, 或将走出与外盘不一样的行情 白银与黄金相比, 若明年通膨能够成为推动贵金属走势的主要因素的话, 则白银涨幅有望大于黄金 操作方面, 建议投资者可以参照金银比的走势对行情进行预判, 金银比过高或者过低都意味着行情或将反转 行情节点方面, 考虑到通膨目前依然没有上升的趋势以及贵金属产量或将在明年年末出现下滑, 因此, 认为下半年或有较大的机会 当然, 上半年从目前的走势来看, 明年 1-2 月份, 贵金属依然看多, 但 3 月则要根据美联储加息预期进行判断, 从目前看 3 月加息概率依然存在, 因此 3 月初存在回调下跌的可能 此外, 明年美国基建或将替代美国税改成为影响贵金属走势的又一因素, 而地缘政治风险与加息的预期同样会一直影响贵金属全年 总的来说, 在基本面没有较大变动之前, 我们依然看好明年贵金属的行情, 反复当然会有, 但总体依然会向上发展
一 行情回顾 昨日受靓丽的美国数据影响, 美元指数上行, 金银承压下跌, 外盘现货黄金一度跌破 1, 但收盘终站 回该线上方位置, 金银险守重要支撑 昨日公布的美国 11 月 NFIB 小型企业信心指数公布值为 17.5, 高于预期和前值, 刷新逾 3 年以来最 高水平 ; 公布的美国 11 月 P
银河期货研发中心 美元指数上行金银险守支撑 17 年 1 月 13 日 内容摘要 昨日受靓丽的美国数据影响, 美元指数上行, 金银承压下跌, 外盘现货黄金一度跌 破 1, 但收盘终站回该线上方位置, 金银险守重要支撑 昨日公布的美国 11 月 NFIB 小型企业信心指数公布值为 17.5, 高于预期和前值, 刷新逾 3 年以来最高水平 ; 公布的美国 11 月 PPI 数据也一样亮眼, 其中 11
数据参考. 昨日市场表现 表 : 上一交易日期货市场表现 期货 昨收 涨跌幅 成交量 最高价 最低价 持仓量 日增仓 纽约黄金主力合约 纽约白银主力合约 上期所黄金主力 75
银河期货研发中心 避险与加息博弈金银再做过山车 8 年 月 8 日 行情回顾与分析 昨日, 受美国计划退出万国邮政联盟消息的影响, 美股暴跌, 市场避险情绪再度升 温, 助力金银上行 但此后, 美联储会议纪要表明, 美联储无畏特朗普抨击, 坚持其加 息道路, 又令金银承压下行 金银市场再现过山车行情 ETF 持仓方面,SPDR 黄金和 SLV 白银 ETF 持仓均保持不变, 依然维持在 738.99
贵金属日报 一 行情回顾 近期, 受政策影响, 人民币贬值压力减弱 昨日离岸人民币走强, 而外盘黄金整体处于底部震荡, 因此造 成内盘金银下挫, 沪金指数创出近期低点, 跌破此前震荡区间 若近期, 人民币持续回升的话, 内盘金银存在 进一步下行的可能, 因此, 近期建议持续关注人民币兑美元走势 表
215-9-29 215-11-29 216-1-29 216-3-29 216-5-29 216-7-29 216-9-29 216-11-29 217-1-29 217-3-29 217-5-29 217-7-29 217-9-29 217-11-29 218-1-29 218-3-29 218-5-29 218-7-29 贵金属日报 银河期货研发中心 人民币回升内盘金银下行 218 年 8 月
数据参考. 昨日市场表现 表 : 上一交易日期货市场表现 期货 昨收 涨跌幅 成交量 最高价 最低价 持仓量 日增仓 纽约黄金主力合约 纽约白银主力合约 上期所黄金主力
银河期货研发中心 美股下行不敌美元上行金银持续承压下跌 8 年 月 3 日 行情回顾与分析 昨日, 受美元指数回升影响, 金银价格再度承压下跌, 虽然美股下跌幅度较大, 但 并未能给金银提供较大支撑, 目前, 伦敦金险守 一线, 若美元指数继续上行, 则 伦敦金将跌破该重要支撑 ETF 持仓方面, 全球最大黄金 ETF--SPDR Gold Trust 持仓略有回升, 增加了 6.77 吨至 76
数据参考. 昨日市场表现 表 : 上一交易日期货市场表现 期货 昨收 涨跌幅 成交量 最高价 最低价 持仓量 日增仓 纽约黄金主力合约 纽约白银主力合约 上期所黄金主力
银河期货研发中心 中期选举拉开序幕警惕政治风险 8 年 月 6 日 行情回顾与分析 昨日受美国数据表现较好的影响, 金银小幅回落 今日, 美国将举行 8 年中 期选举, 此次选举关乎下阶段美国政治格局, 备受市场关注 需要注意的是, 在选举中 若出现意外情况的话, 或将给金银带来较大的波动, 注意警惕政治风险带来的风险 ETF 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓继续减少, 减少了.77 吨至 757.9
数据参考. 昨日市场表现 表 : 上一交易日期货市场表现 期货 昨收 涨跌幅 成交量 最高价 最低价 持仓量 日增仓 纽约黄金主力合约 纽约白银主力合约 上期所黄金主力 上期所白银主力
银河期货研发中心 数据强劲令金银承压 8 年 月 3 日 行情回顾与分析 近期, 受全球股市表现较差的影响, 金银避险属性被激发, 整体走势好于此前 但 由于美国经济数据强劲带来的美元指数走强, 以及美联储 月加息预期令金银承压, 因此, 近期每次短线上冲之后, 金银均出现迅速回落之势 ETF 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓持续增加, 增加了 5.3 吨至 754.94 吨 ; SLV 白银
数据参考. 昨日市场表现 表 : 上一交易日期货市场表现 期货 昨收 涨跌幅 成交量 最高价 最低价 持仓量 日增仓 纽约黄金主力合约 纽约白银主力合约 上期所黄金主力 276
银河期货研发中心 避险再助金银上攻险关仍未突破 28 年 月 22 日 行情回顾与分析 上周五, 继美国准备退出万国邮政联盟之后, 美国政府再次发声, 准备退出与前苏 联缔结的 中导条约 加上, 美股企稳后继续下行, 因此, 重燃市场避险情绪, 金银一 度突破上方强压, 但最终回落 近期, 美国不断 退群 的消息令市场避险情绪激增, 加上, 市场对全球股市预期较差, 因此, 给金银提供短线上冲的动力
行情走势回顾 上周五, 美元指数创出新低之后企稳反弹, 虽然近期美元指数疲软, 但金银未能受到有效支撑, 上周三开始, 金银与美元处于同向下跌 从大环境上来说, 主要原因是近期因全球债券收益率攀升以及近期避险情绪消退造成市场对贵金属的投资需求下降 而上周五造成昨日金银下跌走势的主要原因则是 : 1.
银河期货研发中心 贵金属日报 217 年 7 月 3 日 星期一 美元创新低反弹谨防金银破位内容摘要 上周五, 美元指数创出新低之后企稳反弹, 虽然近期美元指数疲软, 但金银未能受到有效支撑, 上周三开始, 金银与美元处于同向下跌 从大环境上来说, 主要原因是近期因全球债券收益率攀升以及近期避险情绪消退造成市场对贵金属的投资需求下降 而上周五造成昨日金银下跌走势的主要原因则是 : 1. 数据面整体利空
行情走势回顾 昨日金银虽然最终收涨, 但盘内波动较大 昨日借助美国 PMI 数据表现较差的消息, 外盘金银一度上冲至压力位附近, 但随着美国 ADP 数据以及美联储议息会议的公布, 金银回调下跌 而美联储下任主席内定为鲍威尔的消息则给金银一定支撑 晚间 2:15, 美国 ADP 就业人数增幅创今年
银河期货研发中心 贵金属日报 多头发力冲关数据 消息打压内容摘要 昨日金银虽然最终收涨, 但盘内波动较大 昨日借助美国 PMI 数据表现较差的消息, 外盘金银一度上冲至压力位附近, 但随着美国 ADP 数据以及美联储议息会议的公布, 金银回调下跌 而美联储下任主席内定为鲍威尔的消息则给金银一定支撑 晚间 2:15, 美国 ADP 就业人数增幅创今年 3 月以来最大且好于预期, 加剧了金银的跌势, 使黄金一度落至
2 MAR. 2015
2 MAR. 2015 旗舰产品 4 MAR. 2015 MAR. 2015 5 旗舰产品 6 MAR. 2015 MAR. 2015 7 活动掠影 8 MAR. 2015 MAR. 2015 9 活动掠影 10 MAR. 2015 MAR. 2015 11 活动掠影 12 MAR. 2015 MAR. 2015 13 活动掠影 14 MAR. 2015 MAR. 2015 15 活动专题 16 MAR.
金融期货研究报告 银河期货研发中心 贵金属日报 2017 年 7 月 17 日 星期一 多重数据不及预期金银价格支撑上涨内容摘要 : 上周五受数据面影响, 金银价格在晚间直线上扬之后, 遇阻回调 而上周五影响金
银河期货研发中心 贵金属日报 217 年 7 月 17 日 星期一 多重数据不及预期金银价格支撑上涨内容摘要 :21-6329563 上周五受数据面影响, 金银价格在晚间直线上扬之后, 遇阻回调 而上周五影响金 :wanyijing_qh@chinastock.com.cn 银走势的主要原因如下 : : 上海市浦东新区向城路 288 号 9 楼 1. 美国零售销售 CPI 月率及 7 月密歇根大学消费者信心指数初值均不及预期
金融期货研究报告 银河期货研发中心 贵金属日报 2017 年 7 月 25 日 星期二 美元重回 94 上方金银结束多日连涨内容摘要 昨日受数据面消息影响, 美元指数企稳回升, 重新站回 94 上方, 金银价格回调下跌 主要原因如下 : 1. 昨日欧元区 7 月制造业 PMI 初值公布值为 56.8
银河期货研发中心 贵金属日报 217 年 7 月 25 日 星期二 美元重回 94 上方金银结束多日连涨内容摘要 昨日受数据面消息影响, 美元指数企稳回升, 重新站回 94 上方, 金银价格回调下跌 主要原因如下 : 1. 昨日欧元区 7 月制造业 PMI 初值公布值为 56.8, 不及预,57.2; 而美国 7 月 Markit 制造业 PMI 初值公布值为 53.2, 好于预期 52.1 因此,
215-2-25 215-4-25 215-6-25 215-8-25 215-1-25 215-12-25 216-2-25 216-4-25 216-6-25 216-8-25 216-1-25 216-12-25 217-2-25 217-4-25 217-6-25 217-8-25 217-1-25 217-12-25 银河期货研发中心 黄金或将回踩支撑白银上方有压力 218 年 1 月 2
银河期货研究所贵金属研究报告 经济数据好于预期金银承压回落 一 行情回顾 昨日, 受美国 GDP 数据好于预期的影响, 本就缺乏上升动力的金银因此承压下行, 本周金银跌幅明显 持仓方面,SPDR Gold Trust 持仓继续小幅回落, 至 吨 ;SLV 白银 ETF 持仓亦小幅小蝶,
经济数据好于预期金银承压回落 一 行情回顾 昨日, 受美国 GDP 数据好于预期的影响, 本就缺乏上升动力的金银因此承压下行, 本周金银跌幅明显 持仓方面,SPDR Gold Trust 持仓继续小幅回落, 至 784.22 吨 ;SLV 白银 ETF 持仓亦小幅小蝶, 跌至 9622.63 吨 本周美元指数与金银均呈现下跌的状态, 这表明金银明显缺乏上升动力 若想继续上升, 恐需要此后美联储议息会议发布更加偏鸽的言论进行加持
贵金属日报 一 行情回顾 上周五, 受非农数据喜忧参半的影响, 金银表现相对平淡, 陷入震荡格局 内盘方面, 由于美元指数回 落, 受汇率影响, 内盘或将更弱于外盘, 但整体大的震荡格局并不会发生改变 ETF 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓再创新低, 下跌了 1.18 吨, 目前为 82.2
215-8-28 215-1-28 215-12-28 216-2-28 216-4-28 216-6-28 216-8-28 216-1-28 216-12-28 217-2-28 217-4-3 217-6-3 217-8-31 217-1-31 217-12-31 218-2-28 218-4-3 218-6-3 贵金属日报 银河期货研发中心 非农数据喜忧参半金银陷入震荡僵局 218 年 7
行情走势回顾 昨日, 受美元指数骤降的影响, 金银价格直线飙升, 外盘黄金一度突破 128 压力位, 沪金指数也涨至日线级别的年线位置附近 美国税改方面, 上周美国众议院共和党人公布了税改提案的最初版本 周一, 众议院筹款委员会开始对该提案进行审定及修改 外界预计多项涉及到个人及企业税的内容将受到较
银河期货研发中心 贵金属日报 美元指数骤降金银获得助力飙升内容摘要 昨日, 受美元指数骤降的影响, 金银价格直线飙升, 外盘黄金一度突破 128 压力位, 沪金指数也涨至日线级别的年线位置附近 美国税改方面, 上周美国众议院共和党人公布了税改提案的最初版本 周一, 众议院筹款委员会开始对该提案进行审定及修改 外界预计多项涉及到个人及企业税的内容将受到较大程度的调整, 民主党人有可能对税改提案表达不满
一 行情回顾 上周, 全球贸易风险升级并未激发金银避险情绪, 而由于受美联储年内加息 4 次预期较强以及全球贸易 风险不断加剧的影响, 美元指数的走强令金银承压 目前, 基本面整体依然偏空, 但由于前期下跌幅度较大, 因此预计在基本面没有发生变化前, 在目前支撑位附近震荡概率较大 持仓方面,SPDR
银河期货研发中心 基本面依然偏空金银低位震荡 218 年 6 月 25 日 星期一 内容摘要 上周, 全球贸易风险升级并未激发金银避险情绪, 而由于受美联储年内加息 4 次预期较强以及全球贸易风险不断加剧的影响, 美元指数的走强令金银承压 目前, 基本面整体依然偏空, 但由于前期下跌幅度较大, 因此预计在基本面没有发生变化前, 在目前支撑位附近震荡概率较大 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓保持不变,
一 行情回顾 昨日, 受美国经济数据表现亮眼的影响, 金银承压继续下行 早间, 金银一度有回升迹象, 而 6 月零售销售月 率公布之后, 金银价格持续下行 伦敦金再探下方 124 一线支撑, 内盘黄金亦受拖累下跌, 目前内盘依然处 于前期震荡区间之间 ; 伦敦银同样再次跌至前期低点附近, 内盘白银亦
银河期货研发中心 外盘金银再探支撑内盘拖累应声下行 218 年 7 月 17 日 内容摘要 昨日, 受美国经济数据表现亮眼的影响, 金银承压继续下行 早间, 金银一度有回 升迹象, 而 6 月零售销售月率公布之后, 金银价格持续下行 伦敦金再探下方 124 一 线支撑, 内盘黄金亦受拖累下跌, 目前内盘依然处于前期震荡区间之间 ; 伦敦银同样再 次跌至前期低点附近, 内盘白银亦跌破近期震荡区间 若外盘黄金下方强支撑最终突破
数据参考. 昨日市场表现 表 : 上一交易日期货市场表现 期货 昨收 涨跌幅 成交量 最高价 最低价 持仓量 日增仓 纽约黄金主力合约 纽约白银主力合约 上期所
银河期货研发中心 美元指数携手避险金银承压下行 28 年 月 23 日 行情回顾与分析 昨日, 受美元指数回升以及避险情绪回落的影响, 外盘金银价格再度承压下行 由 于避险情绪对金银走势只能形成短线影响, 因此, 一旦避险情绪无法持续增加, 价格回 落将成必然 ETF 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓略有回升, 目前为 747.88 吨, 总体来看, 近 期持仓相对平稳, 波动幅度较小 ;SLV
数据参考 1. 昨日市场表现 表 1: 上一交易日期货市场表现 期货 昨收 涨跌幅 成交量 最高价 最低价 持仓量 日增仓 纽约黄金主力合约 纽约白银主力合约
215-12-3 216-2-3 216-4-3 216-6-3 216-8-3 216-1-3 216-12-3 217-2-3 217-4-3 217-6-3 217-8-3 217-1-3 217-12-3 218-2-3 218-4-3 218-6-3 218-8-3 218-1-3 贵金属日报 银河期货研发中心 避险情绪略有消退金银价格回落 218 年 1 月 15 日 星期一 行情回顾与分析
一 行情回顾 上周贵金属延续前两周的上涨行情, 且涨势更为喜人 主要原因是由于上周美国通过了税改法案之靴最终 落地, 提前走预期的美元和美股开始持续走低, 比特币也惨遭夭折, 避险方面, 独立派赢得加泰罗尼亚议会选 举又令欧洲政治不确定升温, 因此, 贵金属价格受到多方提振 CFTC 最新报告显示黄
215-2-19 215-4-19 215-6-19 215-8-19 215-1-19 215-12-19 216-2-19 216-4-19 216-6-19 216-8-19 216-1-19 216-12-19 217-2-19 217-4-19 217-6-19 217-8-19 217-1-19 217-12-19 贵金属日报 银河期货研发中心 压力骤减有望上行 217 年 12 月 25
行情走势回顾 上周受美联储 9 月议息会议内容的影响, 金银承压下跌, 但此后朝鲜半岛问题又再度给金银提供支撑, 挽救了急速下跌的金银 美国总统特朗普在周四签署行政令制裁朝鲜, 希望断绝朝鲜用来研发导弹项目的资金来源, 金正恩在周五回应称, 美国总统特朗普必须为其 荒谬言论 付出代价, 朝鲜正考虑采
银河期货研发中心 贵金属日报 风险情绪挽救颓势金银获得有利支撑内容摘要 上周受美联储 9 月议息会议内容的影响, 金银承压下跌, 但此后朝鲜半岛问题又再度给金银提供支撑, 挽救了急速下跌的金银 美国总统特朗普在周四签署行政令制裁朝鲜, 希望断绝朝鲜用来研发导弹项目的资金来源, 金正恩在周五回应称, 美国总统特朗普必须为其 荒谬言论 付出代价, 朝鲜正考虑采取史上最强应对措施 上周末, 美国国的战斗机和轰炸机飞越了朝鲜东部国际领空,
企稳回升, 则避险情绪回落, 金银价格回落概率较大 数据参考. 昨日市场表现 表 : 上一交易日期货市场表现 期货 昨收 涨跌幅 成交量 最高价 最低价 持仓量 日增仓 纽约黄金主力合约 纽约白银主力合约
银河期货研发中心 金银午间回落夜盘股市增添助力 8 年 月 5 日 星期四 行情回顾与分析 昨日午间受美元指数回升的影响, 金银价格承压下行, 外盘黄金一度跌破 一线 但伴随着夜盘美股再次暴跌, 市场恐慌情绪加剧, 金银获得提振, 重回重要关口上方 我们此前报告中就提出, 近期金银价格受股市影响较大, 全球股市不稳是金银价格上行的主要动力 ETF 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓继续上升, 涨.76
一 行情回顾 最近几日, 受美元指数回调下行的影响, 金银价格获得一定的支撑 此外, 由于美国退出核协议或将引发 中东政局进一步紧张, 因此, 近期市场避险情绪增加, 给金银提供上行动力 ETF 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓减少 5.31 吨, 为 吨,SLV 白银 ETF
215-7-7 215-9-7 215-11-7 216-1-7 216-3-7 216-5-7 216-7-7 216-9-7 216-11-7 217-1-7 217-3-7 217-5-7 217-7-7 217-9-7 217-11-7 218-1-7 218-3-7 218-5-7 贵金属日报 银河期货研发中心 美元指数回调下行金银价格获得支撑 218 年 5 月 14 日 内容摘要 最近几日,
一 行情回顾 昨日, 受全球贸易风险进一步升级的影响, 金银价格受到一定的支撑, 但由于加息临近, 因此金银价格依 然维持区间震荡 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓和 SLV 白银 ETF 持仓保持不变, 分别为 吨和 吨 加息 方面, 据 CME 美联储观察, 美
银河期货研发中心 贸易风险提供支撑加息前夕维持震荡 218 年 6 月 12 日 内容摘要 昨日, 受全球贸易风险进一步升级的影响, 金银价格受到一定的支撑, 但由于加息 临近, 因此金银价格依然维持区间震荡 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓和 SLV 白银 ETF 持仓保持不变, 分别为 828.76 吨 和 993.31 吨 加息方面, 据 CME 美联储观察, 美联储今年 6 月加息 25
贵金属数据周报 贵金属分析师何苗 投资咨询证号 : Z 期货从业资格号 :F 电话 : QQ: 徽商期货研究所监制
贵金属分析师何苗 投资咨询证号 : Z11 期货从业资格号 :F282278 电话 :551-62865682 QQ:26168921 216.1.31 徽商期货研究所监制 观点 1 上周外盘连续第二周回升并在 126-1285 美元区域偏强震荡, 内盘黄金由于受人民币贬值 提振走势较强, 目前期金技术图形上 5 日均线 1 日均线上穿 2 日均线, 短期偏多 2 美国大选前夕,FBI 介入希拉里
一 行情回顾 全球贸易风险持续升级, 提振美元, 从而令金银承压 外盘再度跌至前期低点附近, 内盘则受汇率影响, 支撑相对较强 目前外盘建议关注下方支撑, 若跌破该支撑则存在进一步下探的可能, 届时或将拖累内盘金银 表现 在美元强预期下, 预计近期金银表现相对较弱 ETF 持仓方面,SPDR 黄金
银河期货研发中心 外盘金银承压较大内盘受到汇率支撑 218 年 7 月 12 日 内容摘要 全球贸易风险持续升级, 提振美元, 从而令金银承压 外盘再度跌至前期低点附近, 内盘则受汇率影响, 支撑相对较强 目前外盘建议关注下方支撑, 若跌破该支撑则存在 进一步下探的可能, 届时或将拖累内盘金银表现 在美元强预期下, 预计近期金银表现 相对较弱 ETF 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 与 SLV 白银
215-1-5 215-12-5 216-2-5 216-4-5 216-6-5 216-8-5 216-1-5 216-12-5 217-2-5 217-4-5 217-6-5 217-8-5 217-1-5 217-12-5 218-2-5 218-4-5 218-6-5 218-8-5 银河期货研发中心 美元指数飙升内盘走势好于外盘 218 年 8 月 13 日 内容摘要 受美元指数突破上方强压,
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
银河期货研究所贵金属研究报告 二 影响因素分析 ( 一 ) 1 月黄金 ETF 持仓实现净流入近日, 世界黄金协会发布了全球黄金 ETF 需求以及持仓量的最新数据 218 年 1 月, 全球黄金 ETF 和类似产品的黄金持仓总量增加 16.5 吨, 上升至 2,346 吨, 相当于流入资金 1 亿美
银河期货研究所贵金属研究报告 美元指数影响较大金银完成 V 型反转 一 行情回顾 本周, 主要受英国脱欧消息的影响, 美元指数波动较大, 金银价格亦呈现 V 型走势, 尤其伦敦银曾一度跌出近 2 年新低, 但随后受避险情绪上升 空头回补以及抄底盘介入影响, 当日就由跌转涨 表明市场悲观情绪已经消退, 对金银后市相对比较乐观, 因此, 跌至低位之后迅速拉升 但由于 12 月加息利空存在, 金银上方始终承压
数据参考. 昨日市场表现 表 : 上一交易日期货市场表现 期货 昨收 涨跌幅 成交量 最高价 最低价 持仓量 日增仓 纽约黄金主力合约 纽约白银主力合约 上期所黄金主力
银河期货研发中心 股市暴跌助燃金银激情 8 年 月 4 日 行情回顾与分析 昨日, 受亚洲股市暴跌的影响, 午间开始金银价格一路上冲, 美盘时间, 美股先跌 后涨, 因此金银价格亦上冲之后回落, 但整体依然处于上涨状态 ETF 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓保持 747.88 吨不变, 但 SLV 白银 ETF 略有上 升, 增加了 4.6 吨, 至 44.4 吨 加息方面, 据 CME 美联储观察,
数据参考 1. 昨日市场表现 表 1: 上一交易日期货市场表现 期货 昨收 涨跌幅 成交量 最高价 最低价 持仓量 日增仓 纽约黄金主力合约 纽约白银主力合约
银河期货研发中心 数据利好美元金银承压下行 218 年 8 月 28 日 行情回顾与分析 昨日, 受美国数据利好的影响, 美元指数回升, 金银承压下行, 这与我们此前预估 的在 9 月加息前, 预计金银将处于底部震荡的预期相符合 昨日晚间, 公布的美国 8 月 谘商会消费者信心指数以及 8 月里奇蒙德联储制造业指数表现较好 谘商会消费者信心 指数录得 133.4, 创下近 18 年高位, 好于预期与前值修正
1. 昨日市场表现 表 1: 上一交易日期货市场表现 期货 昨收 涨跌幅 成交量 最高价 最低价 持仓量 日增仓 纽约黄金主力合约 纽约白银主力合约 上
银河期货研发中心 金银惊现 V 形反转 218 年 9 月 12 日 行情回顾与分析 昨日, 金银与美元指数共坐 过山车 市场波动的主要原因在于北美自由贸易协定 剧情 扑朔迷离, 令市场震荡不休 美国总统特朗普表示出对加拿大是否能达成协议可有可无的态度, 令市场对北美自 由贸易协定 (NAFTA) 表示担忧 而墨西哥财政部长则表示, 如果加拿大无法与特朗普 政府就 NAFTA 达成协议, 墨西哥则愿意与美国达成双边贸易协定
数据参考. 昨日市场表现 表 : 上一交易日期货市场表现 期货 昨收 涨跌幅 成交量 最高价 最低价 持仓量 日增仓 纽约黄金主力合约 纽约白银主力合约 上期所黄金主力
银河期货研发中心 美元指数持续走低金银获喘息机会 28 年 8 月 2 日 行情回顾与分析 上周美元冲关 97 未果之后出现回调, 令金银获得喘息机会 尤其, 正特朗普连续 发声之后, 美元指数跌势更是一发不可收拾, 而这也与我们此前提示特朗普或将 发声 打压美元的预期相一致 ETF 持仓方面, 昨日 SPDR 黄金 ETF 持仓与 SLV 白银 ETF 持仓均维持原有仓位不 变, 分别为 772.24
一 行情回顾 受美朝会谈有望继续进行的影响, 市场避险情绪回落, 美元指数回升, 金银价格承压下行 ETF 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓减少 3.54 吨, 目前为 吨, 创一个月新低 ;SLV 白银 ETF 持 仓保持减少了 吨, 目前为 吨 CF
银河期货研发中心 避险情绪消退金银价格回落 218 年 5 月 28 日 内容摘要 受美朝会谈有望继续进行的影响, 市场避险情绪回落, 美元指数回升, 金银价格承 压下行 ETF 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓减少 3.54 吨, 目前为 848.5 吨, 创一个月新 低 ;SLV 白银 ETF 持仓保持减少了 32.21 吨, 目前为 9952.13 吨 CFTC 报告显示, 截 至 5
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
行情走势回顾 上周金银行情在周一 周二短暂下跌盘整之后, 受特朗普以及美联储消息的影响, 周三 周四再度上扬 而上周五发布美国第二季度实际 GDP 年化季率初值录得 2.6%, 与预期相符, 且高于前值, 但却不足以影响整个市场, 金银价格小幅下挫后继续高涨 尤其是上周五, 朝鲜导弹试验的消息更是将
银河期货研发中心 贵金属日报 217 年 7 月 31 日 星期一 朝鲜再参一脚助力金银飙升内容摘要 :21-6329563 上周金银行情在周一 周二短暂下跌盘整之后, 受特朗普以及美联储消息的影响, :wanyijing_qh@chinastock.com.cn 周三 周四再度上扬 而上周五发布美国第二季度实际 GDP 年化季率初值录得 2.6%, : 上海市浦东新区向城路 288 号 9 楼与预期相符,
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孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间
数据参考 1. 昨日市场表现 表 1: 上一交易日期货市场表现 期货 昨收 涨跌幅 成交量 最高价 最低价 持仓量 日增仓 纽约黄金主力合约 纽约白银主力合约
215-12-7 216-2-7 216-4-7 216-6-7 216-8-7 216-1-7 216-12-7 217-2-7 217-4-7 217-6-7 217-8-7 217-1-7 217-12-7 218-2-7 218-4-7 218-6-7 218-8-7 218-1-7 贵金属日报 银河期货研发中心 承压较重上冲乏力 218 年 1 月 17 日 星期三 行情回顾与分析 近期,
[安泰科]2016年1月铜市场评述及2月展望.docx
![[安泰科]2016年1月铜市场评述及2月展望.docx](/thumbs/39/20071379.jpg "[安泰科]2016年1月铜市场评述及2月展望.docx")
2016 年 1 月 铜 市 场 评 述 及 2 月 展 望 北 京 安 泰 科 信 息 开 发 有 限 公 司 何 笑 辉 1. 市 场 价 格 回 顾 LME 铜 价 1 月 先 抑 后 扬, 先 是 在 中 国 经 济 数 据 疲 软 和 人 民 币 快 速 贬 值, 并 由 此 带 来 对 中 国 经 济 和 需 求 的 担 忧, 中 国 股 市 大 跌, 以 及 油 价 大 幅 下 挫 的
执行概要 2014 底黄金市场完美收尾 : 第 4 季度需求量从 公吨增长至 987.5t 公吨 ( 增加了 6%) 年总量为 3,923.7 公吨, 同比下降了 4% 这一点不足为奇, 因为 2014 年的消费者需求量不可能达到 2013 年的历史记录 前几个季度的同比情况受到 201
黄金需求趋势 2014 年全年 2015 年 2 月 www.gold.org 2014 年黄金总需求为 3,923.7 公吨 金饰需求量为 2,152.9 公吨, 同比下降 10%, 但是比五年来的平均水平高出 5% 虽然金条和金币与 2013 年创纪录的需求相比, 有所下降, 但投资上涨了 2%, 达到 904.6 公吨 ; 央行购入 477.2 公吨, 接近其 50 年来的历史最高水平 持续的更新换代导致用于科技的黄金下滑至
一 行情回顾 昨日, 受美元指数下行以及美债收益率有所回落的影响, 金银价格稳步上行 目前, 内外盘黄金均将面临 技术位压力的挑战 数据面上, 全球最大黄金 ETF--SPDR GOLD TRUST 当前持仓量增加了 2.95 吨, 至 吨 全球最 大白银 ETF--iShares S
银河期货研发中心 美元指数再次下破金银借势上攻 218 年 2 月 14 日 内容摘要 昨日, 受美元指数下行以及美债收益率有所回落的影响, 金银价格稳步上行 目前, 内外盘黄金均将面临技术位压力的挑战 数据面上, 全球最大黄金 ETF--SPDR GOLD TRUST 当前持仓量增加了 2.95 吨, 至 823.66 吨 全球最大白银 ETF--iShares SilverTrust 持仓依然保持
金融期货研究报告 银河期货研发中心 贵金属日报 2017 年 7 月 4 日 星期二 金银如期破位美元能否强势反弹? 内容摘要 : 昨日金银双双受到重挫, 直线突破下方支撑 在昨日早间的报告中, 我们也指出近 期
银河期货研发中心 贵金属日报 217 年 7 月 4 日 星期二 金银如期破位美元能否强势反弹? 内容摘要 :21-6329563 昨日金银双双受到重挫, 直线突破下方支撑 在昨日早间的报告中, 我们也指出近 :wanyijing_qh@chinastock.com.cn 期金银下跌概率较大, 建议一定要谨防金银破位 而造成昨日行情暴跌的主要原因如下 : : 上海市浦东新区向城路 288 号 9 楼
银河期货研究所贵金属研究报告 二 影响因素分析 ( 一 ) 美债收益率上行, 美股承压下行, 市场避险情绪激增 1 月 9 日, 1 年期美债收益率一度升至 3.255%, 创 211 年 5 月以来新高 ;3 年期国债收益率升至 3.437%, 刷新 4 年最高纪录 今年 4 月下旬 5 月中旬,
银河期货研究所贵金属研究报告 特朗普连轰美联储与通膨数据共助金银 一 行情回顾 本周, 受特朗普连续炮轰美联储加息 美国股市下行以及通膨数据回落的多重影响, 金银攻势非常凌厉, 尤其昨日, 伦敦金一度上行至 123 附近 结合基本面与走势来看, 市场目前预计走的是 12 月可能不加息以及美股或将持续走低的预期 但在经济数据没有进一步反应以及美联储没有松口之前, 建议不要盲目追多 若股市回暖, 美联储再次表明
一 行情回顾 上周五, 受美国总统继续炮轰强美元以及发表担忧加息 2 次预期的影响, 美元指数回落, 金银反攻上行 但目前, 金银是否已经筑底企稳尚不能确认, 因为本次美元回落, 金银回升, 主要是受特朗普言论影响, 该因 素是否有持续性依然有待确认 ETF 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 略有为
银河期货研发中心 特朗普发言助攻金银 218 年 7 月 23 日 星期一 内容摘要 上周五, 受美国总统继续炮轰强美元以及发表担忧加息 2 次预期的影响, 美元指数回落, 金银反攻上行 但目前, 金银是否已经筑底企稳尚不能确认, 因为本次美元回落, 金银回升, 主要是受特朗普言论影响, 该因素是否有持续性依然有待确认 ETF 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 略有为回升, 目前为 798.13 吨
1 价格 图 1: 黄金期货盘面价格 14 3 期货价格 COMEX 黄金 SHFE 黄金 7 月 14 日 1, 周涨跌 涨跌幅 1.33% -.57% 本周, 内外盘期金价格呈现分化, 其中外盘期金上涨 1.33%, 内盘期金
贵金属期货周报 217 年 7 月 16 日星期日 大有期货研究所 贵金属研究组 多空力量交织贵金属价格区间震荡 贵金属期货周报 (21771-217714) 陈超从业资格证号 : F331971 Tel:731-8449197 E-mail:chenchao@dayouf.com 1 内外盘贵金属价格走势分化 截至 7 月 14 日, 国内期货盘面,AU1712 收 27.65 元 / 克, 周跌.57%;AG1712
金融期货研究报告 银河期货研发中心 贵金属日报 2017 年 8 月 24 日 星期四 特朗普携手数据共助金银内容摘要 昨日受特朗普税改获得进展消息的影响, 美元指数在昨日早间温和上涨, 黄金走势缓慢下行 但随着特朗普扬言要为修筑美墨边境墙筹资甚至不惜让美国政府关门, 以及警告可能单方面终结北美自由
银河期货研发中心 贵金属日报 217 年 8 月 24 日 星期四 特朗普携手数据共助金银内容摘要 昨日受特朗普税改获得进展消息的影响, 美元指数在昨日早间温和上涨, 黄金走势缓慢下行 但随着特朗普扬言要为修筑美墨边境墙筹资甚至不惜让美国政府关门, 以及警告可能单方面终结北美自由贸易协定 (NAFTA) 谈判, 黄金开始震荡上行 正如我们此前一直强调的那样, 近期风险事件是金银最强有力的支撑 数据面上,
一 行情回顾 五一假期, 国外市场因美元指数不断飙升以及避险情绪回落的影响, 贵金属价格一路承压下行 目前, 伦敦金已经面临 关口的考验, 而美元指数上方则面临 93 关口强压的考验, 因此, 短线黄金存在支撑位附近做多的机会, 但注意及时平仓 ETF 持仓方面,SPDR 黄金 ETF
银河期货研发中心 美元指数连创新高贵金属承压下行 218 年 5 月 2 日 内容摘要 五一假期, 国外市场因美元指数不断飙升以及避险情绪回落的影响, 贵金属价格一 路承压下行 目前, 伦敦金已经面临 129-13 关口的考验, 而美元指数上方则面临 93 关口强压的考验, 因此, 短线黄金存在支撑位附近做多的机会, 但注意及时平仓 ETF 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓在整个五一假期期间略有回升,
行情走势回顾 受朝鲜半岛局势的影响, 上周五金银受到支撑反弹之后, 昨日进一步上攻 从近期走势看, 美朝的冲突依然是金银最强有力的支撑 上周五, 由于俄罗斯方面称朝鲜将再次试射可达美国西海岸的弹道导弹, 因此挽救了不断下跌的金银, 在此背景下, 金银价格直线飙升 目前, 虽然朝鲜还没有动作, 但美朝
银河期货研发中心 贵金属日报 217 年 1 月 1 日 星期二 美朝火药味四起推涨金银回升内容摘要 受朝鲜半岛局势的影响, 上周五金银受到支撑反弹之后, 昨日进一步上攻 从近期走势看, 美朝的冲突依然是金银最强有力的支撑 上周五, 由于俄罗斯方面称朝鲜将再次试射可达美国西海岸的弹道导弹, 因此挽救了不断下跌的金银, 在此背景下, 金银价格直线飙升 目前, 虽然朝鲜还没有动作, 但美朝之间的强硬的态度一直是市场关注该问题的主要原因
一 行情回顾 昨日受美元继续走强以及韩朝和谈导致避险情绪消退的影响, 外盘金银继续承压下行 从目前看, 金银下 方支撑并不强烈, 伴随着避险情绪的逐步消退, 金银或将进一步承压下行 但内盘金银方面, 则由于美元指数 走强, 人民币贬值, 支撑将强于外盘 数据面上, 全球最大黄金 ETF--SPDR
215-3-3 215-5-3 215-7-3 215-9-3 215-11-3 216-1-3 216-3-3 216-5-3 216-7-3 216-9-3 216-11-3 217-1-3 217-3-3 217-5-3 217-7-3 217-9-3 217-11-3 218-1-3 贵金属日报 银河期货研发中心 避险情绪消退金银承压较重 218 年 1 月 1 日 内容摘要 昨日受美元继续走强以及韩朝和谈导致避险情绪消退的影响,
一 行情回顾 昨日, 受基本面依然偏空的影响, 外盘金银继续下行, 但内盘受到人民币贬值的影响, 金银价格受到支撑 因此, 在外盘黄金不断跌出近期新低的同时, 内盘走势相对强劲, 并未突破前期低点 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓又重新涨至 吨 ;SLV 白银 ETF 持仓减少
银河期货研发中心 外盘金银继续下行内盘受到汇率支撑 218 年 6 月 27 日 内容摘要 昨日, 受基本面依然偏空的影响, 外盘金银继续下行, 但内盘受到人民币贬值的影 响, 金银价格受到支撑 因此, 在外盘黄金不断跌出近期新低的同时, 内盘走势相对强 劲, 并未突破前期低点 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓又重新涨至 824.63 吨 ;SLV 白银 ETF 持仓减少 29.27 吨, 为
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专 题 研 究 报 告 2016 年 03 月 宏 观 月 报 : 两 会 红 利 往 哪 吹? 专 题 研 究 报 告 报 告 摘 要 : 11 月 份 主 要 宏 观 数 据 一 览 指 标 名 称 2016-01 工 业 增 加 值 (%) -- CPI(%) 1.80 PPI(%) -5.30 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 (%) -- 社 会 消 费 品 零 售 总 -- 额
银河期货研究所贵金属研究报告 二 影响因素分析 ( 一 ) NAFTA 协议有望达成, 欧盟与美国贸易问题并未改善虽然中美贸易风险依然存在, 但美国与墨西哥签订新的贸易协定令全球贸易风险有所改善, 市场避险情绪减弱, 美元指数回落 本周美国贸易代表办公室表示, 美国与墨西哥达成美墨协定 同时, 墨西
银河期货研究所贵金属研究报告 金银维持震荡静待 9 月加息 一 行情回顾 本周, 受全球贸易风险减弱以及 12 月加息概率降低的影响, 美元指数在前半周回落, 从而给金银提供一定的支撑 但昨日由于阿根廷等新兴市场货币暴跌, 引发美元避险需求, 美元指数回升, 金银承压 基本面上看, 由于 9 月加息已经板上钉钉, 年内加息 4 次预期并未改变, 因此, 金银上方始终承压较大 预计在美联储 9 月加息之前,
一 行情回顾 上周, 受 特金会 将如期举行以及非农数据表现强劲的影响, 金银价格下落, 但并未跌破此前震荡区间 ETF 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓下跌 1.61 吨至 吨, 再创近期新低 ; SLV 白银 ETF 持仓从上周整体来看, 略有增加, 目前为 加
银河期货研发中心 避险非农双压金银价格下行 218 年 6 月 4 日 内容摘要 上周, 受 特金会 将如期举行以及非农数据表现强劲的影响, 金银价格下落, 但 并未跌破此前震荡区间 ETF 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓下跌 1.61 吨至 836.42 吨, 再创近期新低 ; SLV 白银 ETF 持仓从上周整体来看, 略有增加, 目前为 116.54 加息方面, 据 CME 美联储观察,
银河期货研究所贵金属研究报告 二 影响因素分析 ( 一 ) 美国国债收益率首现倒挂, 引发股市暴跌行情 12 月 4 日, 美国国债收益率曲线 11 年后, 首次出现倒挂 虽然美国 2 年期与 5 年期国债收益率差为 ;1 年期与 5 年期利差以及 1 年期与 2 年期利差均处于历史低位 而短端收益
银河期货研究所贵金属研究报告 避险 数据齐助力金银本周表现佳 一 行情回顾 本周, 受消息以及数据的影响, 金银窄幅上行 目前, 虽然消息面利多因素频发, 但由于 12 月加息在即, 因此金银上升空间始终受到限制 从技术面上看, 白银回升并不明显, 依然处于底部震荡 ; 而黄金则有上升趋势, 但上方强压位置还有待突破 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓本周维持 758.12 吨不变 ;SLV 白银持仓本周则继续下跌,
1 价格 图 1: 黄金期货盘面价格 期货价格 COMEX 黄金 SHFE 黄金 8 月 25 日 1, 周涨跌 涨跌幅 0.50% -0.52% 本周, 黄金期货价格窄幅波动, 其 中外盘期金上涨 0.50%; 内盘期金下跌 0.52%
贵金属期货周报 2017 年 8 月 27 日星期日 大有期货研究所 贵金属研究组 欧美央行行长不谈 货币政策 贵金属维持震荡 贵金属期货周报 (20170821-20170825) 陈超从业资格证号 : F3031971 Tel:0731-84409197 E-mail:chenchao@dayouf.com 1 内外盘贵金属价格继续区间震荡 截至 8 月 25 日, 外盘期金上涨 0.50%,
一 行情回顾 昨日早间, 金银仅维持小幅下跌, 但美盘开始之后, 黄金受消息面影响, 上演了疯狂过山车的戏码, 虽然 依然在区间内震荡, 但波动较为剧烈 ; 而白银则没有黄金这么幸运, 在惨遭砸盘之后一蹶不振, 目前依然在 底部强支撑位附近震荡 在美国股市开盘之际, 巨量抛单涌向贵金属市场, 导致黄
银河期货研发中心 黄金日内波动剧烈白银惨遭砸盘 217 年 11 月 29 日 内容摘要 昨日早间, 金银仅维持小幅下跌, 但美盘开始之后, 黄金受消息面影响, 上演了疯 狂过山车的戏码, 虽然依然在区间内震荡, 但波动较为剧烈 ; 而白银则没有黄金这么幸 运, 在惨遭砸盘之后一蹶不振, 目前依然在底部强支撑位附近震荡 在美国股市开盘之际, 巨量抛单涌向贵金属市场, 导致黄金和白银短线急跌, 导致
正文目录 1 贵金属周度行情回顾... 后市行情展望及核心逻辑....1 机构持仓.... 美元走势 本周重点事件 美联储加息预期 贵金属的避险需求 周度交易策略...8
白银走势相对偏强, 空金银比组合尝试 17-5-15 交易逻辑 : 1. SPDR 黄金 ETF 持仓继续下滑, 而主要白银 ETF 的 SLV 持仓继续大增, 主因白银前期跌幅较大, 价格处于低位, 多数机构增加了对其的资产配置, 因此预计金融属性相对较弱, 即受美联储影响较小的白银走势或略强于黄金, 空金银比组合可尝试 ;. 美国经济数据整体表现良好 上周多位美联储官员观点偏鹰派令美元走势受明显提振,
一 行情回顾 昨日, 虽然美元指数出现回落, 但对金银价格影响不大, 黄金依然保持低位震荡, 而白银亦维持区间内震 荡格局 我们认为造成这种格局的主要原因是由于金银基本面并未发生较大变化, 前期利空动能犹如强弩之 末, 而没有利多因素增加, 基本面基本保持平衡 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓
银河期货研发中心 美元指数回落金银依然低位震荡 218 年 6 月 25 日 内容摘要 昨日, 虽然美元指数出现回落, 但对金银价格影响不大, 黄金依然保持低位震荡, 而白银亦维持区间内震荡格局 我们认为造成这种格局的主要原因是由于金银基本面并 未发生较大变化, 前期利空动能犹如强弩之末, 而没有利多因素增加, 基本面基本保持 平衡 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓减少 4.42 吨, 至 82.21
商品年报 兴证期货. 研发产品系列 商品期货. 贵金属 贵金属有望走出底部区间 2016 年 1 月 8 日星期五 兴证期货. 研究发展部韩倞 021-58367469 hanjing@xzfutures.com 内容提要 2015 年贵金属表现黯淡, 受制于美联储加息的影响, 全年下跌超过 10 个百分点 总的来看美国经济全年稳步复苏, 美联储终于在 12 月宣布加息落地, 开启新的一轮加息周期
一 行情回顾 昨日由于圣诞节的原因, 外盘昨日休盘, 因此, 内盘波动也较为微弱, 而今日早间外盘开盘亦未形成较 大波动 上周五, 因美国公布的经济数据表现良莠不齐, 且朝鲜以及西班牙加泰罗尼亚的地缘政治风险推升避险情 绪, 伦敦金黄金突破 127 一线重要关键阻力, 且目前已经站稳 127 一线
银河期货研发中心 圣诞假期数据清淡 217 年 12 月 26 日 星期二 内容摘要 昨日由于圣诞节的原因, 外盘昨日休盘, 因此, 内盘波动也较为微弱, 而今日早间外盘开盘亦未形成较大波动 上周五, 因美国公布的经济数据表现良莠不齐, 且朝鲜以及西班牙加泰罗尼亚的地缘政治风险推升避险情绪, 伦敦金黄金突破 127 一线重要关键阻力, 且目前已经站稳 127 一线 因此, 本周继续看好黄金, 依然维持逢低做多的思路
2014年
分 析 师 : 袁 绪 亚 执 业 证 书 编 号 :S0730511010005 021-50588666-8018 yuanxy@ccnew.com 经 济 寒 流 觉 退, 政 策 预 期 转 暖 2016 年 02 月 宏 观 经 济 月 度 报 告 证 券 研 究 报 告 宏 观 经 济 发 布 日 期 :2016 年 01 月 29 日 相 关 研 究 报 告 : 下 行 压 力 交 会
<4D F736F F D20B9F3BDF0CAF43131D4C2B1A8>
衍生品 请详细阅读后文免责声明 避险需求回升 贵金属期货 研究结论 对于 2017 年 12 月的市场走向, 可以从以下几个方面进行判断 完稿时间 :2017 年 11 月 29 日 分析师 : 祝森林 2017 年 11 月 : 纽约金主力合约整体回升 COMEX 一度到达 1300.2 美元 / 盎司, 月末回落至 1293 美元附近 ; 沪金主力 1712 合约整体走势跟随外盘, 但波动幅度更为平和,
于沪金属于三角形态, 高低点不断靠拢, 因此震荡区间不断缩小 外盘黄金从长周期看, 已经突破前期高点, 说明后期上行概率较大 白银方面, 内盘白银依然处于下行通道当中, 而外盘白银表现较强, 属于三角整体形态, 且有突破的趋势 因此, 中长期来看, 金银上行概率较大 综上所述, 从美国经济数据表现来
3 月议息会议影响大金银先抑后扬概率高 一 综述 2 月贵金属行情波澜起伏 在 2 月美联储议息会议之后, 受鹰派言论的影响, 金银回调下行 ; 此后, 美股暴跌以及美国政府停摆危机激发金银避险属性, 又令金银受到支撑反弹, 一度接近 1 月高位 ; 但国内春节期间, 由于美元指数触底反弹, 因此令金银承压下行 1 月份, 中国制造业与去年同期持平, 连续 16 个月位于 51% 以上的景气区间,
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专 题 研 究 报 告 2016 年 01 月 宏 观 月 报 : 经 济 艰 难 复 苏 供 给 侧 改 革 破 局 专 题 研 究 报 告 报 告 摘 要 : 11 月 份 主 要 宏 观 数 据 一 览 指 标 名 称 2015-11 工 业 增 加 值 (%) 6.20 CPI(%) 1.50 PPI(%) -5.90 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 (%) 社 会 消 费 品
行情走势回顾 上两日中国市场休市, 外围市场照常开盘 上两日外盘冲高后回落, 目前在 1265 附近震荡 主要原因如下 : (1) 特朗普女婿涉嫌染指 通俄门 有消息称, 在特朗普正式就职美国总统之前, 他的女婿库什纳就曾会晤俄罗斯驻美国大使基斯利亚克, 并提议开建一条私密的安全渠道, 旨在让特朗普
贵金属日报 银河期货研发中心 217 年 5 月 31 日 星期三 政治风险支撑金银价格内容摘要 周一 周二为中国端午节假期, 国内市场休市, 但外盘依然正常开盘 从上两日的外盘表现看, 受特朗普女婿库什纳 通俄门 以及特雷莎 梅领导的保守党支持率领先工党的幅度缩窄至 5% 的影响, 即使在目前面临 6 月加息概率较大的情况下, 金银价格依然坚挺, 金价在 1265 美元 / 盎司附近震荡, 甚至一度冲高创出近期新高
中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2
第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 106 2014 年 12 月 3 日 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 1 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2 第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 3 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 图 1 2008 年金融危机前后拉美和加勒比地区出口贸易增幅对比 ( 单位 :%) -23 世界
总量开始减少的欧洲人口形势分析
总量开始减少的欧洲人口形势分析 张善余 彭际作 俞 路 自 世纪 年代以来 欧洲人口增长率持续下降 年人口开始负增长 这无疑是其人口发展的一个转折点 在欧洲各个地区中 东欧是 年以前全球第一个也是仅有的一个人口有所减少的地区 在北欧和西欧地区 如果没有国际移民的净流入 人口增长率也将很低 大约在 年间 预计欧洲所有地区的人口都将出现负增长 由于自然增长率在过去一个世纪乃至未来的变动 欧洲人口已不可逆转地老龄化
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
二 影响因素分析 ( 一 ) 土耳其美国关系恶化, 美元指数飙升本周土耳其里拉跌幅不断扩大, 令市场恐慌指数飙升, 但美元却从中获利 雪上加霜的是, 特朗普在里拉暴跌之际, 宣布将对土耳其钢铝征收的关税翻倍, 要把对土耳其的铝关税调整为 2%, 钢铁关税调整为 5% 土耳其外交部就美国关税发表声明称
美元指数一枝独秀金银破位承压大 一 行情回顾 本周, 受土耳其里拉暴跌引发全球恐慌的影响, 美元指数一路飙升, 不断创出新高 但金银由于美联储加息预期以及美元受到市场青睐的影响, 黄金价格一路承压, 不断跌破下方支撑 ; 白银亦在坚持多日之后, 终不敌压力破位下行, 跌幅远超黄金 虽然昨日, 受中美贸易关系或将有进展的影响, 美元指数回落, 贵金属短线反弹, 但由于基本面并未发生较大改变, 因此在
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
一 行情回顾 此前由于受特朗普强硬的征收钢铁和铝高额关税的影响, 市场避险需求激增, 给金银带来了一定的压力 但昨日, 特朗普突然一改此前强硬的态度, 给出了预备解决方案, 令征收钢铁和铝关税看起来更像是一种要挟 和施压 因此, 昨日美元指数略有回升, 金银价格则承压下行 持仓方面,SPDR 黄金
银河期货研发中心 特朗普态度缓和金银支撑减弱 218 年 3 月 6 日 内容摘要 昨日, 特朗普突然一改此前对征收钢铁和铝高额关税的强硬态度, 令征收钢铁和铝 关税看起来更像是一种要挟 因此, 昨日美元指数略有回升, 金银价格则承压下行 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 当前持仓量保持不变, 为 833.98 吨 SLV 白银 ETF 持 仓没有更新, 目前持仓维持在 9893.7 吨 数据面上,
年第 期
年第 期 马 艳 劳动生产率 商品价值量 理论假定 新的释义 劳动生产率与单位商品价值量反向变动关系是经典马克思主义劳动价值理论的一个重要命题 我们将马克思经典 成反比 理论中关于劳动因素做了重新假定 即假定在科技进 步的条件下 伴随劳动客观因素的变化 劳动主观因素也发生同方面的变化 并假设劳动主观 条件的变化幅度大于劳动客观条件的变化幅度 那么 我们就可以获得劳动生产率与商品价值 量之间呈现正向变动趋势的结论
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( ) 吴易风 : 本文考察了当前金融危机和经济危机背景下西方经济思潮的新动向 : 对资本主义的反思和对 新资本主义 的构想 ; 对新自由主义的反思和对新国家干预主义的构想 ; 对自由市场经济体制与政策体系的反思和对 市场与政府平衡 的市场经济体制与政策体系的构想 ; 对经济全球化的反思和对全球经济新秩序的构想 ; 对西方经济学的质疑和对马克思经济学的再认识 本文最后对西方经济思潮的新动向作了分析和评论
贵金属 2019 半年报 : 山雨欲来风满楼金果银实待丰收 贵金属研究 摘要 : 2019 年上半年, 美国经济逐渐转弱, 美联储降息预期大增, 美元走弱推升贵金属 贸易摩擦给市场带来不确定性, 地缘政治不稳定因素仍存, 避险需求有所提升 作者姓名 : 江露 邮箱
贵金属 2019 半年报 : 山雨欲来风满楼金果银实待丰收 贵金属研究 摘要 : 2019 年上半年, 美国经济逐渐转弱, 美联储降息预期大增, 美元走弱推升贵金属 贸易摩擦给市场带来不确定性, 地缘政治不稳定因素仍存, 避险需求有所提升 作者姓名 : 江露 邮箱 :jainglu@csc.com.cn 电话 :023-81157292 投资咨询资格号 :Z0012916 发布日期 : 2019 年
印度崛起对中国地缘政治的影响
年第 期 刘少华 高祖吉 印度是继中国之后又一个迅速崛起的国家 印度崛起对地区和世界地缘政治格局产生了巨大的影响 对中国的影响更是全方位的 印度崛起在一定程度上制约了中国在东南亚的影响力 也增添了解决南海问题的变数 加大了中印边境问题解决的难度 影响中国在中亚的发展 对中国的印度洋航线和南亚战略利益产生不利影响 印度崛起是中国面临的新挑战 印度崛起 地缘政治 影响 印度崛起对中国地缘政治的影响 年第
汪 波 伊拉克战后重建在美军撤离后 将进入伊拉克人自己管理的 后重建 时期 在后重建时期的政治转型中 伊拉克国内政治发展面临着中央集权主义势力与地方自治势力之间的严重分歧 对于建立在阿拉伯民族主义基础上的中央集权主义势力来说 其政治目标是要建立一个统一而强大的阿拉伯国家 因此必须削减库尔德人在美国主导的战后重建时期获得的过多的自治权利 修改宪法的联邦主义性质 强化中央政府对国家的全面控制 而库尔德人所代表的地方自治势力则坚持维护已经获得的高度自治
2015–2016年采矿与金属业面临的业务风险
2015 2016 年采矿与金属业面临的业务风险 从后座转到驾驶席 目录 安永采矿与金属业业务风险雷达 1 概要 2 十大业务风险 4 1. 重返增长轨道 9 2. 生产力提高 12 3. 资本获取 14 4. 资源民族主义 16 5. 社会经营许可 20 6. 价格和汇率波动 23 7. 资本项目 26 8. 能源获取 28 9. 网络安全 30 10. 创新 33 商品的主要风险 36 风险雷达图之外
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重构后冷战时期的跨大西洋关系 理想与现实 赵怀普 冷战时期以北约为支柱的大西洋联盟构成了美欧关系的基础 但由于双方权力的不对称 美欧联盟关系带有从属性质 冷战结束和欧盟崛起对传统的美欧关系格局带来了强烈冲击 重构后冷战时期的跨大西洋关系成为美欧双方的共同议程 美欧在跨大西洋关系重构问题上的互动和博弈表明 由于双方之间存在着利益和目标上的深刻分歧 短期内并不具备形成一种新的全面和机制化的大西洋伙伴关系的现实基础
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2017 7 3 S1080510120001 S1080116060038 0755-23838255 wangjunyjs@fcsc.com A 16 A 6 OPEC OPEC 7 1.72% 95.63 9 A First Capital Securities Corporation Limited 1 16 2 2.1 A A 1.09% 3157.87 0.59% 1807.43 50
二 政策利率与市场利率关系的文献综述
央票发行利率与央票市场利率双向互动关系研究 郑振龙 莫天瑜 本文基于利率期限结构的主成分分析结果 通过构建回归方程的方法 针 对上一轮经济周期中的升息期和受金融危机影响的降息期 实证研究了央票发行利率与央票市场利率间双向关系的周内效应 结果表明 在经济正常波动时期 央票发行利率并 未直接引导市场利率 而是借由市场预期引导市场利率走势 央票发行利率的公布不对市 场利率造成影响 在金融危机时期 央行货币政策出乎市场预期
1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性 准 确 性 和 完 整 性 承 担 个 别 及 连 带 责 任 基 金 托 管 人 中 国
易 方 达 中 证 500 交 易 型 开 放 式 指 数 证 券 投 资 基 金 2015 年 第 4 季 度 报 告 2015 年 12 月 31 日 基 金 管 理 人 : 易 方 达 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 工 商 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 六 年 一 月 二 十 二 日 第 1 页 共 12 页 1 重
1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性 准 确 性 和 完 整 性 承 担 个 别 及 连 带 责 任 基 金 托 管 人 中 国
易 方 达 中 证 500 交 易 型 开 放 式 指 数 证 券 投 资 基 金 2016 年 第 1 季 度 报 告 2016 年 3 月 31 日 基 金 管 理 人 : 易 方 达 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 工 商 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 六 年 四 月 二 十 一 日 第 1 页 共 12 页 1 重 要
国际政治科学 ¹ ¹
中国在领土争端中的政策选择 聂宏毅 李 彬 新中国成立后 中国能够同多数国家通过和平谈判方式顺利解决边界问题 但同印度 苏联和越南曾一度兵戎相见 在解决与陆地邻国边界问题上 中国为何有宽和与强硬两种不同的政策选择 作者发现 邻国的边界政策属性对中国的政策选择具有不可忽视的重要影响 中国的政策选择是 强硬对扩张 宽和对现状 即如果邻国奉行扩张性边界政策 中国的态度趋于强硬 反之 如果邻国奉行维持现状的边界政策
目录
g 2015 年 05 月 05 日 贵 金 属 月 报 多 空 交 织 前 景 不 明, 以 偏 空 对 待 贵 金 属 分 析 师 : 唐 琴 观 点 综 述 : 联 系 方 式 :18688707180 邮 箱 : tangqin@szjhqh.com 美 国 一 季 度 实 际 GDP 年 化 季 环 比 初 值 增 长 0.2%, 预 期 增 长 1%, 去 年 四 季 度 为 增 长 2.2%
2010年国民经济运行综合分析报告之一
中 国 发 展 研 究 基 金 会 资 助 项 目 2011 年 国 民 经 济 运 行 综 合 报 告 之 一 2011 年 上 半 年 国 民 经 济 综 合 分 析 与 展 望 国 民 经 济 运 行 综 合 报 告 课 题 组 2011 年 9 月 课 题 指 导 : 陆 百 甫 ( 全 国 人 大 财 经 委 员 会 原 委 员 国 务 院 发 展 研 究 中 心 原 副 主 任 ) 课
债券定期报告模板
C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 贵金属周度报告 :218 年 5 月 28 日 特金会 起波澜贵金属冲高回落 贵金属周度报告 摘要 : 受美国经济数据支撑, 美联储 6 月加息基本确定 欧元区经济继续承压, 弱势欧元对美元形成支撑 特金会 举行概率依然较大, 避险情绪仍在低位 总的来说, 美联储 6 月加息靴子落地之前美元易涨难跌, [table_invest]
正文目录 1 贵金属周度行情回顾... 后市行情展望及核心逻辑....1 机构持仓.... 上周焦点与本周关注....3 贵金属的避险需求 周度交易策略...7
工业品属性将提振白银, 空金银比组合可尝试 17-7-17 交易逻辑 : 1. 市场对于耶伦的讲话中称目前中性利率较低解读偏鸽派, 而实际上耶伦此次讲话强调, 压抑中性利率的各项因素将随着时间化解, 我们对于本次耶伦的表态判断偏鹰派 ;. 而贵金属未能下跌, 甚至还出现稳步反弹的核心因素一是通俄门事件再度发酵提供短暂的支撑, 二是依旧不及预期的美国通胀数据令市场对美联储延后加息的预期加重, 两因素叠加令贵金属低位反弹
封闭式基金创新条款解读
1 宏观研究报告 美国宏观经济观察 (211 年 3 月 ) 211 年 4 月 24 日 要点 : 美国经济继续稳健复苏, 贷存比进一步回落, 通胀有所上升, 美联储的二次量化宽松货币政策可能已经进入尾声 1. 信贷有所减少 贷存比显著回落 2. 货币供应增速平稳上升 3. 失业率回落至 8.8% 4. 个人收入稳中有升 储蓄率平稳 5. 零售创历史新高 消费信贷略有增加 6. 进出口增速维持在高位
217 年 11 月 6 日 上周, 伦敦金收于 美元 / 盎司, 周涨幅.24%; 伦敦银收于 美元 / 盎司, 周涨幅.57% 整体来看, 金银延续走低的趋势,12 月美联储加息的预期 图 1: 伦敦金 / 伦敦银 1,4 $/oz 1,35 1,3 1 金银市场表
217 年 11 月 6 日 金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4-888-828 非农支撑金银不足本周谨慎看跌 金银走势 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 217-2-6 217-5-6 217-8-6 伦敦现货黄金 : 以美元计价 21 2 19 18 17 16 $/oz 金瑞期货研究所 报告撰写 : 赵玲 电话 :755-8325444 邮箱 :zhaoling@jrqh.com.cn
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
一 行情回顾 昨日美国 4 月零售销售月率数据公布之后, 美元指数飙升, 令金银价格承压下行 外盘黄金重创下跌超 2 美元, 跌破 13 美元重要支撑位, 创出年内新低 但由于昨日下跌幅度较大, 今日若没有重大利空消息的话, 金银修正回补的可能性较大 ETF 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓保
银河期货研发中心 美元指数再破 93 金银承压下行 218 年 5 月 16 日 内容摘要 昨日美国 4 月零售销售月率数据公布之后, 美元指数飙升, 令金银价格承压下行 外盘黄金重创下跌超 2 美元, 跌破 13 美元重要支撑位, 创出年内新低 但由于昨日 下跌幅度较大, 今日若没有重大利空消息的话, 金银修正回补的可能性较大 ETF 持仓方面,SPDR 黄金 ETF 持仓保持不变, 为 856.17
bp.com/statisticalreview #BPstats 1 2 3 4 5 # 6 () 150 120 160 140 120 90 100 80 60 60 40 30 20 0 85 90 95 00 05 10 15 0 2.5 47.3 7.6 3.0 55.0 8.1 9.1 12.5 6.4 3.5 58.9 10.1 14.0 11.3 16.3 7.4 7.5 19.4
1 贵金属一周走势 1.1 COMEX 期金主力合约 COMEX 期金上周期初价为 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 最高价触及 美元 / 盎司, 最低价触及 美元 / 盎司, 全周下跌 美元, 跌幅为 -2.4% 图 1:
周度报告 贵金属 兴业期货. 研发产品系列兴业期货. 研究发展部刘文波投资咨询资格编号 :Z0010856 内容提要 贵金属弱势震荡 2017 年 7 月 10 日星期一 联系人 : 韩倞从业资格号 : F3010931 021-20370949 hanjing@xzfutures.com 行情回顾 贵金属上周大幅下跌 沪金主力合约上周收于 269.5 元 / 克, 下跌 -5.8 元 / 克, 跌幅为
xxxx年xx月xx日
期货研究 2012 年 10 月 12 日 中银国际贵金属日报 中银国际期货贵金属部 联系电话 021-61088064 摘要 品种 收盘价 / 变化率 收益率 美元指数 79.779 779-0.35 35% 伦敦金 1767.02 0.28% 金银比 51.97 0.11 金油比 18.95-0.13 道琼工业 13326 26.39-0.14 14% TIPs 十年 -0.77 一 外盘综述美初请失业金表现乐观,
欧盟与欧盟属下的民族国家 刘 泓 本文试图从民族学与人类学的角度审视欧洲人从分散走向联合的步伐 剖析作为新型人们共同体的欧盟的权力 属性与组织功能 阐释欧盟属下民族国家的发展状况 研讨人们共同体的未来发展方向 文章认为 建立欧盟是欧洲人的一种理性选择 欧盟是一个兼有超国家政治成分和政府间政治成分的区域性人们共同体 欧盟的超国家机构服务于跨国社会的利益 致力于超国家的治理 其成员国政府的长期利益将日益屈服于跨国社会的长期利益
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中国获取全球石油资源的战略选择 孙学峰 王海滨 大国获得海外石油权益的基本目标是希望能够顺利进入 分 享石油资源 理想目标则是能够逐步稳定 扩大既有的石油开采权益 大国 分享石油资源的关键在于能否有效降低竞争对手 包括先进入国家和其他后 进入国家 的抵制 争取资源拥有国的支持 从中国能源外交的实践来看 有 限分流是成功分享海外石油权益最为重要的战略 而有效化解竞争对手干扰的 主要策略包括限制收益和借助矛盾
中国与欧洲关系 年
中国与欧洲关系 年 周 弘 本文全面回顾了中国与欧洲共同体 欧洲联盟及其成员国 年至 年间政治和经济关系的发展历程 分析了当前中欧关系取得的进展和存在的问题 作者认为 年来中国与欧洲关系的发展变化见证并体现了世界格局的演变以及中国和欧洲这两大很不相同的世界力量自身的发展变化 中欧之间不断深入和拓展的交往使双方都从中获益 而这种交往所创造出来的体制机制和方式方法也堪为人先 中欧关系能否在第二个 年中顺利发展
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
第一部分市场行情回顾 国际黄金价格自年初的 16 美元 / 盎司一度上升至近 13 美元, 第一季度涨幅近 17%, 创下近 3 年以来最佳季度表现 因全球经济增长乏力的担忧以及全球金融市场动荡引发黄金的避险需求上升 受今年以来美国经济数据出现反复, 美联储近期加息概率较低, 以及全球金融市场信心尚
Precious Metal Futures Report 作者 : 陈旭执业编号 :F2778 联系方式 :1-68578522 / chenxu@foundersc.com 成文时间 :216 年 4 月 5 日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 美联储加息预期升温黄金将下破 12 美元 方正中期研究院陈旭 摘要 : 未来一个季度, 金价将呈现上有阻力以及下有支撑震荡偏空的格局, 上方压力位