2016 年 04 月 05 日 汽车零配件行业 2016 年日常报告 证券研究报告 评级 : 增持维持评级行业深度研究 长期竞争力评级 : 高于行业均值 市场数据 ( 人民币 ) 行业优化平均市盈率 45.84 市场优化平均市盈率 17.86 国金汽车零配件指数 9992.92 沪深 300 指数 3221.89 上证指数 3009.53 深证成指 10379.65 中小板综指 11083.31 智能汽车系列深度报告五 : 特斯拉 Model 3 发布超预期 -- 电动车大众化 : 特斯拉将成为下一个苹果行业观点 特斯拉 Model 3 发布, 火爆程度远超预期 北京时间 4 月 1 日上午, 特斯拉在美国加州召开产品发布会, 正式推出备受期待的入门级新品 Model 3, 售价 3.5 万美元 ( 约合人民币 22.7 万人民币 ), 续航里程达 346 公里, 将于 2017 年末开始在北美地区交付 ; 截至 4 月 3 日,Model 3 已收到 27.6 万辆订单, 总价值高达 100 亿美元以上, 远超预期 15107 13798 12489 11180 9871 8562 7253 150407 150707 151007 160107 性能强劲, 价格亲民 发布会上公布特斯拉 Model 3 售价 3.5 万美元 ( 约合 22.7 万人民币 ), 单次充电续航将达 346 公里, 百公里加速控制在 6s 以内, 可提供 5 位成年人舒适乘坐, 可谓是特斯拉家族中性价比最高的一款 1) 动力性方面, 百公里的加速时间控制在 6s 以内 ;2) 配置方面,Model 3 与 Model S 和 Model X 非常相似, 仍然配备了超大中控屏 Autopilot 无人驾驶 OTA 升级等功能 ;3) 制造工艺方面, 车身材质采用钢铝混合材质, 具备极好的乘客保护性能以及车辆操控性能 ;4) 造型方面, 整体尺寸与前两款相比有所缩小 整体看,Model 3 继承了特斯拉家族一贯炫酷的风格, 性能强劲又科技感十足, 而亲民的售价保证了 Model 3 极高的性价比 相关报告 国金行业沪深 300 1. 丰田有望标配 AEB 智能汽车持续看好 - 汽车行业周报 (201..., 2016.3.28 2. 重点推荐智能汽车与新能源汽车 - 汽车行业周报 (2016.03..., 2016.3.21 5. 两会首现自动驾驶提案产业步伐加速倒逼法规放开 - 汽车行业周报..., 2016.3.6 品牌圈粉能力强, 引领电动汽车平民化, 颠覆传统汽车产业 特斯拉 CEO Elon Musk 发 Twitter 称,Model 3 在 24 小时内收到 18 万辆订单, 总价值高达 75 亿美元 ; 截至目前订单超过 27 万辆, 远超预期, 显示出特斯拉极强的圈粉能力 ; 世界各地特斯拉门店外出现了排队预订的盛况, 特斯拉俨然已成为电动汽车界的 ipone 我们认为, 随着未来产能的大幅提升 成本控制能力的提高 超级充电站网络的完善, 特斯拉有望在将来像 ipone4 颠覆手机行业一样, 颠覆整个汽车行业 完善无人驾驶技术, 迎来智能驾驶产业化时代 在智能驾驶方面,Model 3 保留了 OTA 空中升级和 Autopilot 无人驾驶功能, 目前 OTA 系统已升级到 7.1 版本 Elon Musk 曾声称, 电动汽车有望三年内实现完全自动驾驶, 在未来 10 年至 15 年内, 自动驾驶功能也将成为新车的标配 与此同时, 美国也有望在全球率先对无人驾驶交通法规做出改革, 扫清无人驾驶商业化障碍 我们认为, 随着更多智能驾驶功能的标配化以及自动驾驶法律障碍的扫除, 到 2020 年无人驾驶将实现市场化, 智能驾驶产业未来市场潜力巨大 崔琰分析师 SAC 执业编号 :S1130516020002 (8621)60230251 cuiyan@gjzq.com.cn 投资策略 : 苹果属于智能手机时代, 就像微软属于 PC 时代一样, 下一个时代一定属于特斯拉电动智能汽车 特斯拉将带领汽车行业步入 ipone 时刻, Model 3 有望成为像 ipone4 一样巅峰时刻的产品 遵循两条主线找寻受益标的 :1) 特斯拉产业链 : 鸿特精密 ( 已通过特斯拉供应商资格认定, 汽车轻量化 ) 广东鸿图 ( 已向特斯拉供货, 汽车轻量化 ) 信质电机 ( 给特斯拉电机供应商富田汽车供定转子 ) 长信科技 ( 触摸屏 ) 均胜电子 (BMS 零部件 ) 天汽模 ( 模具 ) 2) 特斯拉核心技术的产业方向, 关注智能汽车及新能源汽车产业链 : 持续看好智能汽车产业链, 推荐双林股份 亚太股份 万安科技 均胜电子 拓普集团 云意电气 威帝股份 ; 新能源车产业链, 关注松下产业链的先导智能 新宙邦 中国宝安 杉杉股份, 及电池产业链的均胜电子 曙光股份 当升科技 风险提示产业化进程低于预期, 电动汽车产销量不及预期 - 1 -
目录 1 Model 3: 性能强劲价格亲民订单超市场预期... 4 1.1 Model 3 车型性能 : 配置齐全 功能强大 性能依旧... 4 1.2 价格亲民 : 仅为 Model S 和 Model X 的一半... 5 2 品牌价值 : 圈粉能力超强有望颠覆汽车产业... 7 3 无人驾驶 : 不断升级 OTA 系统迎来智能驾驶产业化... 9 4 投资建议...11 5 风险提示... 12 6 相关报告... 13 6.1 深度报告... 13 6.2 行业点评报告... 13 6.3 公司点评报告... 13-2 -
图表目录图表 1: 特斯拉 Model 3... 4 图表 2: 特斯拉 Model 3 配置数据... 4 图表 3: 特斯拉家族汽车对比... 5 图表 4: 特斯拉公司的三大战略步伐... 5 图表 5: 加拿大特斯拉门店外粉丝排队盛况... 7 图表 6: 美国特斯拉门店外粉丝排队盛况... 7 图表 7: Model 3 与竞争车型对比... 7 图表 8: 主动巡航模式下的辅助转向... 9 图表 9: OTA 7.1 系统新增垂直泊车功能和辅助转向安全限制... 9-3 -
1 Model 3: 性能强劲价格亲民订单超市场预期 1.1 Model 3 车型性能 : 配置齐全 功能强大 性能依旧 整体看,Model 3 继承了特斯拉家族一贯炫酷的风格, 性能强劲又科技感十足 1 动力性方面,Model 3 的 0-100km/h 的加速时间控制在 6s 以内, 高配版本得性能将更加强大 同时支持特斯拉超级充电桩, 最大续航里程将达 346 公里 2 配置方面,Model 3 与 Model S 和 Model X 非常相似, 仍然配备了超大中控屏 Autopilot 无人驾驶 前置摄像头 雷达 360 度超声波传感器 OTA 升级等功能, 可谓配置齐全, 功能强大 3 制造工艺方面, 车身材质采用钢铝混合材质, 在撞击时能够有效吸收能量, 驾驶舱不易变形, 具备极好的乘客保护性能以及车辆操控性能 ; 4 造型方面, 与 Model S 和 Model X 均有所不同, 整体尺寸与前两款相比有所缩小, 相对于 Model S 尺寸缩小达到 20%, 与奥迪 A4 接近 ; 车头造型与 Model X 相似, 但采用了全封闭式设计, 车尾的线条流线型突出, 风阻系数进一步得到优化 图表 1: 特斯拉 Model 3 来源 : 特斯拉中国官网, 国金证券研究所 图表 2: 特斯拉 Model 3 配置数据 来源 : 特斯拉中国官网, 国金证券研究所 - 4 -
1.2 价格亲民 : 仅为 Model S 和 Model X 的一半 此次发布的特斯拉 Model 3 亲民, 可谓最贴近平民的特斯拉车型 相比 Model S 售价 7.1 万美元,Model X 售价 8 万美元,Model 3 的售价仅为 3.5 万美元, 在保持基本配置性能的基础上, 价格上减少了一半以上 Model 3 此前备受外界期待, 也一直被视为推动电动汽车走向平民化的关键, 特斯拉公司也对这款车寄予厚望 图表 3: 特斯拉家族汽车对比 价格 续航 百公里加速 座位数 自动驾驶 Model 3 3.5 万美元 346 公里 6s 5 支持 Model S 7.1 万美元 528 公司 3s 5 支持 Model X 8 万美元 470 公里 3.4s 7 支持 来源 : 公开资料, 国金证券研究所 Elon Musk 曾阐述过公司的三大战略步伐 : 第一步 : 小批量生产高价车, 以验证特斯拉的技术及电动汽车的可行性 ; 第二步 : 定位于中端市场, 造出性能更强价格更低的车型, 逐步实现盈利 ; 第三步 : 降低产品成本, 全面争取低端市场, 生产出面向大众的高性价比电动车 图表 4: 特斯拉公司的三大战略步伐 来源 : 公开资料, 国金证券研究所 - 5 -
Model 3 是特斯拉发展最为重要的转折点 由此发展规划来看,Model 3 代表了特斯拉发展的第三个里程碑, 承载着该公司拓展主流汽车市场的重任, 也是特斯拉能否最终走向成功的重要一步 同时, 随着 2016 年下半年特斯拉建成世界上最大的锂电池工场 (35GWh), 未来产能也将大幅提升, 预计 2020 年产能将达到每年 50 万辆, 同时电池成本将降低约 30%, 为特斯拉的成本控制提供可能性 - 6 -
2 品牌价值 : 圈粉能力超强有望颠覆汽车产业 特斯拉展现出巨大的品牌价值, 显示超强圈粉能力 Elon Musk 发 Twitter 称, 截止 4 月 3 日,Model 3 已收到 27.6 万辆订单, 总价值高达 100 亿美元以上, 远超预期 目前订单仍在不断增多, 显示出强大的圈粉能力 发布会现场, 粉丝频频尖叫欢呼, 世界各地特斯拉门店外出现的排队预订的盛况, 令人印象深刻, 特斯拉俨然已成为电动汽车界的 iphone, 展现出巨大的品牌价值 特斯拉 2015 年全年销量 5.05 万台, 未来生产计划如下 : 1)2016 年, 在启动超级电池工厂项目的同时, 交付 8-9 万辆 Model S 和 Model X, 销量同比增长 60-80%; 2)2017 年,Model 3 将首先在北美投产上市, 在产能允许情况下, 再逐步向欧洲 亚太地区等国家地区交付 ; 3)2020 年, 计划销售 50 万辆特斯拉, 并实现盈利 ; 5)2025 年, 特斯拉将生产 100 万辆汽车 因预定量超预期,Musk 已表示将重新考虑生产计划, 随着 2016 年下半年锂电池超级工场的建成, 未来产能也将大幅提升, 预计 2020 年产能将达到每年 50 万辆 图表 5: 加拿大特斯拉门店外粉丝排队盛况 图表 6: 美国特斯拉门店外粉丝排队盛况 来源 : 公开资料, 国金证券研究所 来源 : 公开资料, 国金证券研究所 图表 7: Model 3 与竞争车型对比 价格 ( 万元 ) 续航里程 (km)/ 油耗 (L/100km) 类型 车型大小 (mm) 百公里加速 (s) Model 3 22.65 346 km 纯电动 - 约 6.0 雪佛兰 Bolt 19.41 321 km 纯电动 - 7.0 日产 Leef 23.10 250 km 纯电动 4445*1770*1550 - 宝马 i3 27.82 160 km 纯电动 4006*1775*1600 7.2-7.9 丰田 Puris 雪佛兰 Volt 奔驰 C 级 31.48-48.90 22.98-26.98 4.3 L/100km 混动 4485*1745*1510-22.65 80 km 混动 4498*1787*1439 9.0 6.1-7.3 L/100km 传统 4783*1810*1442 7.8-9.8-7 -
奥迪 A4 27.28-46.46 宝马 3 系 28.30-59.88 来源 : 公开资料, 国金证券研究所 6.2-7.4 L/100km 6.4-8.3 L/100km 传统 4761*1826*1439 6.6-8.7 传统 4643*1811*1454 5.7-9.9 注 : 部分车价按汇率美元 : 人民币 =1:6.47 计算 - 8 -
3 无人驾驶 : 不断升级 OTA 系统迎来智能驾驶产业化 完善无人驾驶技术, 不断升级 OTA 系统 在智能驾驶方面,Model 3 保留了 OTA 空中升级和 Autopilot 无人驾驶功能, 目前 OTA 系统已升级到 7.1 版本 在自动驾驶模式下,Model 3 能够实现车道线内辅助转向, 在开启转向灯后自动变更车道, 以及在主动巡航控制时自动调整车速 ; 通过对电机功率 制动系统 以及转向系统的数字化一体控制, 能够帮助车辆避免来自前方和侧方的碰撞, 并防止车辆滑出路面 ; 还可以搜寻附近的泊车地点, 当探测到空闲车位后发出提醒, 并根据驾驶员的指令自行泊入车位 图表 8: 主动巡航模式下的辅助转向 来源 : 特斯拉中国官网, 国金证券研究所 图表 9: OTA 7.1 系统新增垂直泊车功能和辅助转向安全限制 特斯拉不断进行技术创新, 积累无人驾驶技术, 提升用户体验 2016 年 1 月 13 日, 特斯拉向车主们推送了 OTA7.1 系统, 是 7.0 系统发布三个月时间内, 特斯拉的又一次更新 最新的特斯拉 7.1 系统独创的颠覆性 " 极致汽车拥有体验 " 方面得到了更充分的展现, 并且强化了 " 加速人类向可持续交通的转变 " 这一愿景 新增了垂直泊车 手机或车钥匙遥控召唤 辅助转向的安全限制等功能, 并丰富了实施道路显示功能 来源 : 特斯拉中国官网, 国金证券研究所 - 9 -
随着无人驾驶技术的发展和法律方面障碍的扫除, 智能驾驶有望在 2020 年迎来真正市场化的时代 Elon Musk 今年 1 月声称, 在未来 10 年至 15 年内, 自动驾驶功能将成为新车的标配 近期, 大众 通用 丰田等二十家车企在美国敲定 2022 年将标配自动紧急刹车系统, 提升单车智能化, 加快智能驾驶产业步伐 ; 美国也有望率先在无人驾驶交通法规做出改革, 扫清无人驾驶商业化障碍 我们认为, 随着更多智能驾驶功能的标配化以及自动驾驶法律障碍的扫除, 到 2020 年左右无人驾驶将实现市场化, 智能驾驶产业未来市场潜力巨大 - 10 -
4 投资建议 苹果属于智能手机时代, 就像微软属于 PC 时代一样, 下一个时代一定属于特斯拉电动智能汽车 特斯拉将带领汽车行业步入 ipone 时刻,Model 3 有望成为像 ipone4 一样巅峰时刻的产品, 电动化 + 智能化是未来汽车行业长期投资方向 遵循两条主线找寻受益标的, 建议重点挖掘特斯拉受益标的 1) 特斯拉产业链 : 鸿特精密 ( 已通过特斯拉供应商资格认定, 汽车轻量化 ) 广东鸿图 ( 已向特斯拉供货, 汽车轻量化 ) 信质电机 ( 给特斯拉电机供应商富田汽车供定转子 ) 长信科技 ( 触摸屏 ) 均胜电子 (BMS 零部件 ) 天汽模 ( 模具 ) 2) 特斯拉核心技术的产业方向, 关注智能汽车及新能源汽车产业链 持续看好智能汽车产业链, 推荐双林股份 亚太股份 万安科技 均胜电子 拓普集团 云意电气 威帝股份 ; 新能源汽车产业链, 新能源车产业链, 关注松下产业链的先导智能 新宙邦 中国宝安 杉杉股份, 及电池产业链的均胜电子 曙光股份 当升科技 - 11 -
5 风险提示 产业化进程低于预期, 电动汽车产销量不及预期 - 12 -
6 相关报告 6.1 深度报告 1) 智能汽车系列深度报告四 : 亚太股份 - 制动系统龙头打造智能汽车生态圈,2016.03.11 2) 智能汽车系列深度报告三 : 万安科技 - 主业稳定增长积极布局智能汽车, 2016.02.29 3) 智能汽车系列深度报告二 : 产业倒逼政策放开汽车智能化加速, 2016.01.19 4) 智能汽车系列深度报告一 :2016 年 CES 前瞻 : 颠覆汽车的盛宴, 2016.01.03 6.2 行业点评报告 1) 智能汽车系列行业点评报告二 : 美国 2022 年 AEB 成标配单车智能化提速,2016.03.21 2) 智能汽车系列行业点评报告一 : 两会首现自动驾驶提案产业步伐加速倒逼法规放开,2016.03.05 6.3 公司点评报告 1) 万安科技 (002590): 业绩基本符合预期悬架系统表现佳,2016.03.31 2) 亚太股份 (002284): 下游终端再落地智能汽车龙头显现,2016.03.28 3) 万安科技 (002590): 业务略超预期关注智能汽车布局,2016.03.25 4 ) 均胜电子 ( 600699 ): 业绩基本符合预期并购协同推助增长, 2016.03.23 5) 亚太股份 (002284)- 下游终端再拓展智能驾驶稳推进,2016.03.17 6) 亚太股份 (002284)2015 年报点评 - 传统业务平稳打造智能汽车龙头, 2016.03.16 7 ) 均胜电子 ( 600699)- 海外并购再布局迈向全球智能汽车龙头, 2016.03.10 8) 均胜电子 (600699)- 全球并购再出击打造全球汽车电子 + 智能汽车龙头, 2016.02.16-13 -
长期竞争力评级的说明 : 长期竞争力评级着重于企业基本面, 评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果 公司投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 20% 以上 ; 增持 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-20%; 中性 : 预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5% 以下 行业投资评级的说明 : 增持 : 预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5% 以上 ; 持有 : 预期未来 3-6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 3-6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5% 以上 - 14 -
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