专题研究报告 2012 年 11 月 26 日 一周信托观察 : 房地产信托规模与收益率均大幅下挫 审核 : 连凯 邓伟岩近期报告 : 一周信托观察 : 发行继续大幅增长, 收益率继续低迷 (2012-11-19) 一周信托观察 : 信托资产超 6 万亿, 收益率低点徘徊 (2012-11-12) 一周信托观察 : 发行大幅下降, 收益率下探年内低点 (2012-11-05) 一周信托观察 : 发行环比大增, 收益率反弹未能持续 (2012-10-29) 一周信托观察 : 房地产信托增加, 收益率继续反弹 (2012-10-22) 报告摘要 : 上周,23 家信托公司共计发行 36 只信托产品, 平均期限为 1.5 年 平均发行规模为 1.5 亿元, 预计发行总规模为 54 亿元, 环比减少 60% 平均年收益率为 8.1%, 环比略有下降 上周所发行的信托产品的资金运用方式主要是贷款和权益投资, 规模占比分别为 45% 和 37%; 投资领域主要是工商企业和基础设施, 规模占比分别为 52% 和 44% 过去 38 周信托产品平均预期年收益率整体呈下降趋势, 并在最近 4 周持续低迷 上周发行的信托产品的基础档预期年收益率范围为 5.2% 至 10%, 环比收窄 预计未来信托产品收益率继续下降的空间很小, 保持低迷的可能性较大 房地产信托近期收益率大幅下挫, 已不及基础设施和工商企业信托 一周信托观察 : 发行骤降, 收益率反弹 (2012-10-15) 诺亚财富管理中心研究部李要深 021-38602332 liyaoshen@noahwm.com 1
一 信托产品发行 上周 ( 指 2012 年 11 月 19 日至 11 月 25 日 ) 1,23 家信托公司共计发行 36 只信托产品, 平均期限为 1.5 年, 比之前一周减少 0.3 年 单只产品平均发行规模为 1.5 亿元, 比之前一周减少 1.3 亿元 ; 全部发行规模预计为 54 亿元, 环比减少 60% 平均年收益率为 8.1%, 环比略有下降 ( 见图 1) 图 1 信托产品发行概况 上周发行产品主要信息见表 1 表 1 信托产品发行列表 发行机构 信托产品 预计年发行规模期限收益率 ( 万元 ) ( 年 ) (%) 资金运用方式 投资领域 长安信托 苏州松鹤楼股权收益权 20,000.00 10 2 权益投资类 工商企业 长安信托 新津国投应收账款流动化信托项目财产权 20,000.00 9.2 2 权益投资类 基础设施 中融信托 中天城投 2 号 9,500.00 9.2 2 权益投资类 基础设施 渤海信托 城建投集团应收账款收益权投资 20,000.00 9 2 权益投资类 基础设施 方正东亚信托 方兴 21 号 (2 年 ) 18,000.00 9 2 权益投资类 科教文卫 方正东亚信托 江苏望涛投资 30,000.00 9 2 贷款类 基础设施 国元信托 射阳县城市投资发展有限责任公司债权投资 20,000.00 9 2 贷款类 基础设施 华融信托 纳雍开投信托贷款 (1.5 年 ) 12,000.00 9 1.5 贷款类 工商企业 江西国际 银象 10 号 30,000.00 9 2 贷款类 基础设施 外贸信托 鼎鸿 3 号 (2 年 ) 30,000.00 9 2 股权投资类 工商企业 外贸信托 鼎鸿 3 号 (1 年 ) 25,000.00 9 1 股权投资类 工商企业 中铁信托 聚利 60 期 3,000.00 9 2 组合投资类 工商企业 中铁信托 宜惠 8 期 5,000.00 9 组合投资类 工商企业 1 本报告除非特别说明, 统计数据均为上周, 不再累述 2
中投信托 长兴经济技术开发区债权投资 (2 年 ) 5,000.00 9 2 其他 房地产 山东信托 弘毅产业 21 号 10,000.00 8.8 1.5 贷款类 基础设施 中铁信托 同信 10 号 1,000.00 8.7 2 组合投资类 工商企业 北京信托 星火 7 号 10,000.00 8.5 1.25 贷款类 基础设施 方正东亚信托 方兴 21 号 (1.5 年 ) 35,000.00 8.5 权益投资类 科教文卫 华融信托 纳雍开投信托贷款 (1 年 ) 2,000.00 8.5 1 贷款类 工商企业 陆家嘴信托 南京滨江应收账款投资 (1.5 年 ) 30,000.00 8.5 1.5 其他 工商企业 中铁信托 同信 11 号 3,000.00 8.5 2 组合投资类 工商企业 中投信托 长兴经济技术开发区债权投资 (1.5 年 ) 10,000.00 8.5 1.5 其他 房地产 华信信托 恒盈理财二年期 (62 期 ) 5,000.00 8.3 2 组合投资类 其他 陆家嘴信托 浦东南汇两港信托计划 20,000.00 8.3 2 贷款类 工商企业 长安信托 信泽 1 期 ((12 号资产 - 吉视传媒股权收益权 )5 期 ) 7,000.00 8.2 2 权益投资类 其他 方正东亚信托 方兴 11 号 50,000.00 8.1 1 其他 基础设施 陆家嘴信托 海兴投资大丰港区综合整治项目贷款 30,000.00 8 2 贷款类 工商企业 陆家嘴信托 南京滨江应收账款投资 (1 年 ) 30,000.00 8 1 其他 工商企业 中投信托 长兴经济技术开发区债权投资 (1 年 ) 5,000.00 8 1 其他 房地产 华信信托 恒盈理财一年期 (113 期 ) 5,000.00 7.6 1 组合投资类 其他 华融信托 纳雍开投信托贷款 (0.5 年 ) 2,000.00 7.5 0.5 贷款类 工商企业 长安信托 扬州经发债权收益权 25,000.00 7 1 权益投资类 其他 注 : 收益率 规模和期限等关键数据大部分缺失的产品未列出 二 信托产品资金运用方式 上周所发行的信托产品的资金运用方式主要是贷款和权益投资, 规模占比分别为 45% 和 37%; 股权投资和组合投资仅分别占 13% 和 5%( 见图 2) 图 2 信托产品资金运用方式 3
权益投资类 37% 组合投资类 5% 贷款类 45% 股权投资类 13% 注 : 未统计 其他 类别产品 三 信托产品投资领域 上周所发行的信托产品的投资领域主要是工商企业和基础设施, 规模占比分别为 52% 和 44%; 房地产信托仅占 4%( 见图 3) 图 3 信托产品投资领域 房地产 4% 基础设施 44% 工商企业 52% 4
四 信托产品收益率 如图 4 所示, 过去 38 周信托产品平均预期年收益率整体呈下降趋势, 并在最近 4 周持续低迷 上周发行的信托产品的基础档预期年收益率范围为 5.2% 至 10%, 环比收窄 图 4 信托产品基础档平均预期年收益率走势 ( 周 ) 9.4% 9.2% 9.0% 8.8% 8.6% 8.4% 8.2% 8.0% 从周数据来看, 固定收益类信托产品平均预期年收益率从年初开始持续下降, 目前已降至 8.1% 未来, 随着企业与公司债券市场的扩容, 越来越多的企业会通过债券市场融资, 信托产品的平均收益率还可能进一步下行 考虑到一般贷款加权平均利率为 7.18%, 信托产品收益率继续下降的空间很小, 保持低迷的可能性较大 目前各类信托产品的收益率差距较为明显 股权投资类信托平均收益率最高, 为 9%; 房地产和组合投资类信托平均收益率最低, 为 8.5% 房地产信托近期收益率大幅下挫, 已不及基础设施和工商企业信托 ( 见图 5) 图 5 信托产品收益率分化情况 (%) 5
9.0 8.9 8.8 8.7 8.6 8.5 8.4 8.3 8.2 注 : 蓝色柱为资金运用方式, 红色柱为投资领域 五 信托产品风险控制措施 房地产信托产品 上周房地产信托的主要风险控制措施是土地使用权抵押和连带责任担保等 ( 见表 2) 表 2 房地产信托产品风控措施 信托产品 中投信托 - 长兴经济技术开发区债权投资集合 资金信托计划 风控措施 1 浙江省长兴县经济技术开发总公司以其持有的面积合计为 15.87 万平方米的座落于长兴县雉城镇 104 国道东侧发展大道南侧 经济开发区希望大道东侧 西侧的 长土国用 (2008) 第 1-30 号 长土国用 (2007) 第 1-4705 号 长土国用 (2007) 第 1042 号 长土国用 (2007) 第 4712 号 的国有土地使用权提供抵押担保 ; 2 长兴经盛公司提供连带责任保证担保, 并按约定逐步支付保证金 数据来源 : 各信托公司网站 诺亚研究 工商企业信托产品 上周工商企业信托的主要风险控制措施是纳入财政结算资金 连带责任保证担保和土地使用权抵押等 ( 见表 3) 表 3 工商企业信托产品风控措施 信托产品 风控措施 6
陆家嘴信托 - 上海市浦东新区南汇两港 集合资金信托计划 1 上海金桥出口加工区管委会将南汇公园园区公司内的开发建设所需资金纳入财政结算资金 出函沪金管 [2012]65 号 ; 2 上海南汇工业园区投资发展有限公司作为保证人, 提供不可撤销连带责任担保 ; 3 上海浦东康桥 ( 集团 ) 有限公司作为保证人, 为两港公司提供不可撤销连带责任担保 ; 4 两港公司提供标准厂房 4 万平米及 176 母土地作为抵押物, 总估价值 : 3.2 亿元 抵押率为 50%-68.75% 数据来源 : 各信托公司网站 诺亚研究 基础设施信托产品 上周基础设施信托的主要风险控制措施是债权抵押 纳入财政预算和房产抵押等 ( 见表 4) 表 4 基础设施信托产品风控措施 信托产品 中融信托 - 中天城投基础设施 1 号财产权投资集 合资金信托计划 风控措施 1 中天城投将其合法持有的对贵阳市政府 4.78 亿元债权质押予信托计划, 并办理质押登记 ; 2 贵阳市人大出具决议将政府应向受托人支付的债务纳入财政预算, 支付到期债务 ; 若不足以支付到期债务时, 督促中天城投支付到期债务 ; 3 中天城投将其合法持有的评估价值为 28 亿元的商业房产为此集合资金信托计划提供抵押担保 数据来源 : 各信托公司网站 诺亚研究 7
研究员简介 : 李要深, 西南财经大学金融学硕士 现任职诺亚财富助理研究总监, 专注于固定收 益产品与大类资产配置研究 曾任职西南财经大学信托与理财研究所研究员 研究员承诺 : 负责本研究报告全部或部分内容的每一位研究员, 在此申明, 本报告清晰 准确地反映了研究员本人的研究观点 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观 公正, 结论不受任何第三方的授意 影响 作者薪酬的任何部分过去不曾与 现在不与 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关 产品评价风险提示对于理财产品的评级是对其已有信息的评价, 并不表示对产品未来表现的预测 理财产品评级变化并不一定表示产品业绩趋于上升或下降, 或者绝对风险较小或较大, 也可能是该产品与其它同类产品的相对排名发生变化 由于投资者的风险偏好有所差异, 高星级的产品未必适合所有投资者, 投资者需结合产品收益风险特性及自身需求进行选择 免责声明本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 本公司已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不代表任何确定性的判断 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告相关知识产权归诺亚控股有限公司及其关联公司所有, 未经诺亚控股有限公司及其关联公司许可, 任何个人或组织, 均不得将本报告内容以转载 复制 编辑 上传或发布等任何形式使用于任何场合 如引用 刊发需注明出处为诺亚 ( 中国 ) 财富管理中心, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 诺亚控股有限公司及其关联公司保留追究侵权者法律责任之权利 8