证券研究报告 工业机械 2016 年 11 月 01 日 公司点评 康尼机电股票代码 :603111.SH 康尼机电三季报点评 : 业绩增速放缓, 明后年城轨 动车维保市场爆发迎来业绩新增长 事项 : 康尼机电发布 2016 年三季报, 公司前三季度实现营业收入 14.06 亿元, 同比上升 18.55%, 实现归属母公司净利润 1.73 亿元, 同比上升 23.16%; 第三季度实现营业收入 4.50 亿元, 同比上升 10.98%, 实现归属母公司净利润 5229 万元, 同比上升 10.32% 目标价 : - RMB 当前股价 :15.82RMB 投资评级推荐评级变动维持 投资要点 1. 受今年动车组未招标 城轨交付周期影响, 公司业绩增速放缓公司第三季度实现营业收入 4.50 亿元, 同比上升 10.98%, 实现归属母公司净利润 5229 万元, 同比上升 10.32% 公司业绩增速放缓主要是由于铁总今年还未对动车组招标, 导致公司报告期内动车组门系统主业收入低于预期 ; 另外城轨设备交付周期一般集中在第四季度, 导致报告期内公司城轨门系统业务增速放缓, 预计公司城轨门系统业务将在第四季度迎来爆发 2. 地铁门系统龙头, 率先受益轨交行业持续高增长, 动车组外门进口替代市场巨大, 借助 一带一路 还有望打开国外市场城镇化加速 + 政策放松建设门槛, 地铁迎来大发展时期, 预计 十三五 期间里程翻倍 未来城轨的投资额将达到 11-13 万亿 2016-2017 年地铁通车里程将迎来高峰期, 年通车里程增速均超 30%, 届时设备需求将呈现持续稳定高增长 同时路网成型后车辆进入加密期, 年均地铁车辆需求突破 5000 辆, 投资超 400 亿, 届时门系统需求将呈现持续稳定高增长 公司作为国内地铁门系统龙头, 市占率 50%, 将率先受益 中国中车相关人士预计到 2020 年动车组采购总价将接近 1000 亿元, 预计 十三五 期间我国动车组需求将保持每年 400 列 -500 列的较高水平 公司在高铁内门市场占有率达 60%-70%, 且是高铁外门市场唯一国产供应商, 市占率超过 20%, 参与标准动车组门系统的标准设计, 进口替代进程持续进行 我们认为年底前铁总大概率启动动车招标, 第四季度有望迎来动车组业务大订单 公司是庞巴迪 阿尔斯通 西门子等国际知名厂商的直接供应商, 在国际市场有很强竞争力, 未来有望借助 一带一路 开拓海外市场 3. 动车组维修市场开启, 公司维保业务将大幅增长铁总启动 2017 年动车组高级修第一次招标,2017 年动车组高级修第一次招标涉及动车组共计 398 列, 比 2016 年全年增长 44% 398 列 证券分析师 证券分析师 : 李佳 执业编号 :S0360514110001 电话 :021-31758488 邮箱 :lijia@hcyjs.com 证券分析师 : 鲁佩 执业编号 :S0360516080001 电话 :021-20572553 邮箱 :lupei@hcyjs.com 联系人 : 赵志铭 电话 :021-20572567 邮箱 :zhaozhiming@hcyjs.com 联系人 : 胡刚 电话 :021-20572567 邮箱 :hugang@hcyjs.com 联系人 : 娄湘虹 电话 :021-20572567 邮箱 :louxianghong@hcyjs.com 公司基本数据 总股本 ( 万股 ) 73,838 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) 37,880/- 资产负债率 (%) 46.8 每股净资产 ( 元 ) 1.7 市盈率 ( 倍 ) 55.23 市净率 ( 倍 ) 10.55 12 个月内最高 / 最低价 16.26/7.08 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 未经许可, 禁止转载
中四级检修 22 列, 三级检修 376 列, 动车组维修率呈逐年递增趋势, 暗示着动车组维修市场逐渐打开 我们后续重点看好动车保养检修市场以及动车组核心零部件国产化 + 四五级大修来临带来的零部件替换机会 4. 新能源业务受益行业景气增长, 增持南京康尼 8% 股份, 未来仍有外延并购预期新能源汽车迎来行业快速发展期, 零部件需求随之爆发式增长, 预计到 2020 年新能源连接器市场空间可达到 124 亿元, 公司新能源业务将以不低于行业增速的速度发展 报告期内, 公司拟受让康尼新能源部分自然人股东持有的康尼新能源 8.12% 的股权, 公司对康尼新能源持股比例提高至 63.12%, 增资新能源汽车业务 南京康尼新能源产品主要为充电接口线束 高压接口 充电接口 维修开关 高压接口线束 配电箱等连接器产品 公司具有完善的销售网络, 现已成为国内主要自主品牌新能源汽车企业的重要供应商 23% -23% 市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 0% 2015-11-02~2016-10-28-46% 15/11 16/01 16/03 16/05 16/07 16/09 沪深 300 康尼机电 相关研究报告 华创机械李佳团队 康尼机电一季报点评 : 门系统龙头受益轨交大发展, 新能源汽车零部件业务不断扩张 2016-04-21 康尼机电 (603111): 轨交门系统绝对龙头, 多元发展打造综合设备供货商 2016-05-04 康尼机电 (603111): 康尼机电半年报点评 : 中报符合预期, 持续看好公司在城轨景气周期中的轨交白马地位 2016-08-24 5. 投资建议 : 预计公司 2016-18 年实现归母净利润 2.50 亿元 3.35 亿元 3.36 亿 元, 对应 EPS 0.34 元 0.45 元 0.45 元, 对应 PE 47X 35X 35X, 维持推荐 6. 风险提示 : 轨交行业下游需求不达预期, 新能源行业发展不达预期 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 ( 百万 ) 1,656 2,258 3,065 3,187 同比增速 (%) 26.5% 36.3% 35.7% 4.0% 净利润 ( 百万 ) 184 250 335 336 同比增速 (%) 30.4% 35.9% 34.0% 0.2% 每股盈利 ( 元 ) 0.25 0.34 0.45 0.45 市盈率 ( 倍 ) 64 47 35 35 资料来源 : 公司报表 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 2
附录 : 财务预测表 资产负债表 利润表 单位 : 百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位 : 百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 407 536 681 1,036 营业收入 1,656 2,258 3,065 3,187 应收票据 300 300 300 300 营业成本 1,018 1,365 1,845 1,931 应收账款 618 842 1,143 1,189 营业税金及附加 16 22 30 31 预付账款 20 27 37 39 销售费用 111 152 206 214 存货 405 543 734 768 管理费用 306 417 567 589 其他流动资产 377 377 377 377 财务费用 10 2 6 9 流动资产合计 2,127 2,626 3,272 3,709 资产减值损失 4 0 0 0 其他长期投资 4 4 4 4 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 12 12 6 6 固定资产 308 251 205 167 营业利润 203 312 418 419 在建工程 40 40 40 40 营业外收入 27 0 0 0 无形资产 38 38 38 38 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 22 22 22 22 利润总额 230 312 418 419 非流动资产合计 412 355 308 271 所得税 35 47 63 63 资产合计 2,538 2,981 3,581 3,980 净利润 195 265 355 356 短期借款 310 310 310 310 少数股东损益 11 15 20 20 应付票据 305 305 305 305 归属母公司净利润 184 250 335 336 应付账款 482 647 874 915 NOPLAT 174 257 355 359 预收款项 35 48 66 68 EPS( 摊薄 )( 元 ) 0.25 0.34 0.45 0.45 其他应付款 116 116 116 116 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 118 118 118 118 主要财务比率 流动负债合计 1,366 1,543 1,788 1,831 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 26.5% 36.3% 35.7% 4.0% 其他非流动负债 12 12 12 12 EBIT 增长率 21.3% 47.3% 38.2% 1.1% 非流动负债合计 12 12 12 12 归母净利润增长率 30.4% 35.9% 34.0% 0.2% 负债合计 1,378 1,555 1,800 1,844 获利能力 归属母公司所有者权益 1,108 1,357 1,692 2,028 毛利率 38.6% 39.6% 39.8% 39.4% 少数股东权益 53 68 88 108 净利率 11.8% 11.7% 11.6% 11.2% 所有者权益合计 1,160 1,425 1,780 2,136 ROE 16.6% 18.4% 19.8% 16.5% 负债和股东权益 2,538 2,981 3,581 3,980 ROIC 12.1% 15.1% 17.2% 14.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 54.3% 52.2% 50.3% 46.3% 单位 : 百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 27.8% 22.6% 18.1% 15.1% 经营活动现金流 -137 120 144 359 流动比率 155.7% 170.2% 183.0% 202.5% 现金收益 206 313 401 397 速动比率 126.1% 135.0% 141.9% 160.6% 存货影响 -62-138 -191-34 营运能力 经营性应收影响 -373-231 -311-47 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 0.8 经营性应付影响 385 177 245 43 应收帐款周转天数 134 134 134 134 其他影响 -292 0 0 0 应付帐款周转天数 171 171 171 171 投资活动现金流 -167 12 6 5 存货周转天数 143 143 143 143 资本支出 -172-1 0-1 每股指标 ( 元 ) 股权投资 12 12 6 6 每股收益 0.25 0.34 0.45 0.45 其他长期资产变化 -6 0 0 0 每股经营现金流 -0.19 0.16 0.20 0.49 融资活动现金流 78-2 -6-9 每股净资产 1.50 1.84 2.29 2.75 借款增加 105 0 0 0 估值比率 财务费用 -10-2 -6-9 P/E 64 47 35 35 股东融资 -6 0 0 0 P/B 11 9 7 6 其他长期负债变化 -11 0 0 0 EV/EBITDA 50 33 26 26 资料来源 : 公司报表 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 3
机械组分析师介绍 华创证券首席分析师 : 李佳伯明翰大学经济学硕士 2014 年加入华创证券研究所 2012 年新财富最佳分析师第六名, 水晶球卖方分析师第五名, 金牛分析师第五名,2013 年新财富最佳分析师第四名, 水晶球卖方分析师第三名, 金牛分析师第三名 华创证券分析师 : 鲁佩伦敦政治经济学院经济学硕士 2014 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 赵志铭瑞典哥德堡大学交通管理学硕士 2015 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 娄湘虹上海交通大学工学硕士 2016 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 胡刚复旦大学工学硕士 2016 年加入华创证券研究所 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 4
华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 北京机构销售部 温雪姣销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 郭赛赛销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 广深机构销售部 王栋高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 上海机构销售部 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 石露 副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 陈红宇 销售经理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 非公募业务发展部 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 5
华创行业公司投资评级体系 ( 基准指数沪深 300) 公司投资评级说明 : 强推 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 20% 以上 ; 推荐 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性 : 预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10% 之间 ; 回避 : 预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间 行业投资评级说明 : 推荐 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5%-5%; 回避 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明 : 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息, 准确表述了分析师的个人观点 ; 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司在知晓范围内履行披露义务 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价 本报告所载信息均为个人观点, 并不构成对所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动 本报告版权仅为本公司所有, 本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华创证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 证券市场是一个风险无时不在的市场, 请您务必对盈亏风险有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 华创证券研究所 北京总部广深分部上海分部 地址 : 北京市西城区锦什坊街 26 号恒奥中心 C 座 3A 邮编 :100033 传真 :010-66500801 会议室 :010-66500900 地址 : 深圳市福田区香梅路 1061 号中投国际商务中心 A 座 19 楼邮编 :518034 传真 :0755-82027731 会议室 :0755-82828562 地址 : 上海浦东银城中路 200 号 3402 室华创证券邮编 :200120 传真 :021-50581170 会议室 :021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 6