í!! Ÿ ó «Í ó ñ ñ ñ ó , , , ,363 1, % , , , ,053 1, % , ,521.8

!! Ç åž! } É æ! l 1994 ë Ü Úëë ãµ ë ñ ñ Ãëæ ³ Ú ë ãµ ãµùá Ê óî Î ë ž Þ ŠÊ ë ñ ó ˆ ˆ ó¼ 2011 12 Ú ó Í ó ñ 4,349 Œ 2011 10 Ú 5,182 Œ ó ô ž ö ª æ ªœë ó Ÿ ó ñ Ð ý «ŠÊë ó 39 3 Œ 60 Ÿ ˆ õ 50 ëó «Ø ý ë ³ 91 ž ý «š 97 ñž þ ö Éð 1 Þ È 1! Ë ÚË if lin È Ÿ ó «± Œ Í ó ñ ñ ñ ó 2002 1,454.58 1,627.63 4,832.27 136,649 1,206.69 5.1% 2003 1,332.83 1,339.56 4,468.59 113,968 1,032.01 4.3% 2004 1,390.16 1,431.27 4,435.70 121,666 1,113.30 4.4% 2005 1,443.72 1,820.14 4,113.73 155,151 1,496.48 5.7%  û m! 144! 209! s 102 12 h!

í!! Ÿ ó «Í ó ñ ñ ñ ó 2006 1,511.61 1,675.86 4,199.27 131,363 1,343.99 4.9% 2007 1,570.19 1,863.03 4,096.64 142,053 1,525.34 5.3% 2008 1,612.98 3,521.85 1,981.80 293,635 3,171.44 10.8% 2009 1,918.13 1,337.46 2,966.78 2010 2,008.67 1,239.28 3,588.15 2011 2,275.64 1,369.99 4,519.86 2012 2,533.46 2,547.31 Î ó ¼ Þ ë ˆ Ž ý ˆ ññý ë ˆ Îë ññýá œ ñ Œ Š б ö ˆë ë ªœ Á ë œ Ý š «Úª š ñ ÊÑýÁ ñšê ññýá þ ñ Ñ ýá š Á Ú ñ ã œ ñ ñ ã Ì þ µ ÑØ Ý æ 153,058(Š ñ 65,632 ) 88,431(Š ñ 118,502 ) 85,334(Š ñ 188,716 ) 157,794(Š ñ 318,973 ) 1,006.11 3.4% 914,34 2.96% 1,031.91 2,195.23 j œ Notional Defined Contribution, NDC NDC  áãµ Ð ë Ð ññýá Œó Ð Ý Public and mandatory system NDC Ñ ýá ë œ ñ Š ë ö Ô ë ñ µ Ì «ë ý ñ š ë Ø ñ Î í  û m! 144! 210! s 102 12 h

! þ ñ ë ó «ë ³ ž ó ö 1 Þ ó ñ Guarantee pension Ò õ ë Ø œ ñ ö ««ëãã Þ ñ Income pension Ò Îë ñ š DC ªëò ñ Premium reserve pension ( ) nµ Ñëó ñ «Ù Î ³ ñ«ëó Ð ª Ø ³ ñ Minimum pension Þ ñšð ë Ù ý ˆ ¼ Å«Þ ñí 2.13 ñ ë Þ ñë Þ ñ Ð 3.07 ñ ¼ Ì é ³ œñ ë ˆ ˆ ³ó ( ) nµ Ð ñ Ñë Š Þ ñ ó «ª ÐŠÞ «í ë 16% Š Í Ÿ ëæø ñ ³ ë Þ Þ ñ Š ëþ Ì «ëþ ¾ Þ ñ ÐЫ«Î œ Ñ ë ó Þ«í ë 16% Í Ð þ Þ Ú«! Ç åž!» ñ ó Þ«þž Ÿá ñ áò çý ˆ Ž š Þ Ð Ú Ýë Ž þ ñ ñ Èë ØÝ š Ÿá Ñ Ò DC ù ñ ž «ë ª «Š ë Ý Ð Ú Ñ ó Ñý ÑŠÒ ç Š ç ( ) nµ ò ñ ñ ÑŠ á ó Ð Ã íþ ë Ð Þ ë 2.5lñ Ì ñá á ë ñ ñ æí Ø ñá Ø Ÿáò ñ ññ ë «ë ñ ÐÁ ¼ Þ ò ñþ Ž 1950 žë ŸáÞ ë Þ ³ ë ë ñ Þ ë ñ Ðò ñþ Þ 1950 žë Þ ñ ³ ò ñ ³ žë Þ ñ ³ ³ò ñ ò ñë Þ ñ «žë žë Ð Þ Š ë  û m! 144! 211! s 102 12 h!

í!! NDC  ( ) Ò Ñë Á µ ë ñ ª ë á ªœë ë ³ ë «ë ˆ ë µ ÑŠë ó ñ ( ) œ à ë ë µî Ô Ý ð ŠÍ Š ë «Þ š ñë ¹ ªñ òé Þ Š Ñ ( ) µ Ñë ³Œˆ ž «Ñ ñ µ ˆ Šë Ô³ ³ Ñë ñ«þˆë Ñë AP ñš ñ Ýý ÎÁ ñ ÒÁ «³ Ñ ë ñì ž ñ ë ³ AP ñ ªŠš Úë žá Ñë š ž ( ) h µ Ñ ¾ ü áé Ò É š Ô Ÿ Ð Ú ÑŠ µ ñë ˆ ( ) t Ð ë ñ ÈŠ Ñ Ô Ñ DC ù Î Ñ ý ñ Ð Ýë œ ³ Ñ ž «ë ª Œ «Š ë Ý ñ Ñý ó ë œ ë «Î áï ó ñ öòäá Îë ñ ñ NDC Ñý Š Í ØÝë 1. ñë µ ë ¹ ñ Š ñ í ë ç Ÿá ñ á ñ ñ á ñ 2. ñ Ô ë² žë Ûë Š á õë Ô þáµ Ž Ÿ Ñýëñ 3. ñë Š Øë ³á µ ë ç ž ë 4. Ô ñ ë Ž Ð Ñýë 5. Š «ª «žë 3 «Ž ë Ð þá 6. ëš ØÝ Ð NDC ÑýŠ  û m! 144! 212! s 102 12 h

! Ñ Automatic Balancing Mechanism, ABM Ñë ³ Ñý ë Balance Ratio Î ë µ µ «Ñý éç ë Ð ª = ( ë œž + ñ) / ñ ªŠ ë œž Ô ñë œž à ë Ô Turnover Duration Îë Ô ö Ô á ë ë ¹ š Ï µ Ô ë Ñý óª ë ¹ ¹ ë ö ë ¹ Ô ë ñ ë Î ñ ë Ï Ø Ò ñ ˆëÞ Ô ˆëÞ ç Ø ˆ ëþ Ð â Î ˆë ñ ö ë ñ ã 1 ö Ñý È á é µ Ô ã ³á 1 Ñýë Ñ 3 Þ ñ µ Ô ž Ñ ë Š ž «=«Î «! Ç åž! 104% 0.99 ë 104% 0.99 = 102.96% ñë µ ö 2.96% Š 4% ã Ñ þ Ð 1 ë ñ á«ñ ëð ŽÐ «Ñ Ñ áó Ñýë ØÝ ë Ð Ñ ë Š ² çäø á Ÿáš Ž ë ç Ÿõ Ðë Ñ žá ë ç ë çì Ò ë Ñ ( ) µ Ð 1960 ATP ññýª Î ª ñ ñ ˆ µ ëó Пë á ë æ Ô ˆ Ž Þ ñ «Ñýë 1999 ññýá Î ñ NDC Ñý Šë³ž š ÑŠ ë Ð Ñý Ñ ýë ù Ä Ñë ñ Š ³ž ñ ³ õ ñ «ã ˆŽ ÎÐ ë ñšò Ý Ôš ˆŽ  û m! 144! 213! s 102 12 h!

í!! «ãš ëø«ñ Èë Ø ³ ë ñ Èë ñë 2000 õþ 2 ñ ë 2500 Ð Á ð Šš Úï ë ªœ ñ ÒÖ ñ ³ ̼ á Úë Ð Á Ÿë Ÿ æþî Ø ñ AP ñ ñó ÈŠ ë š ŽÝ ˆ ë ñ Èëó «Þ Ž AP ñëá žë «ã ñ Èë Ø Ð Ô³ž ³ ³žþ«AP ñ ë Ñ Ð«ã Ð Ð ë Á žë«ãš 1. é f µ AP1 ˆ ñ ±á Ð 2006 Ú «64 ЊˆÝ 18 ¹ 43 75%ë Ыˆ AP1 ñ Ý ë Ú šë ¼ ŠÒ Ú ³Ò Ð ñæ ë Ñ Ÿ Ú Ô Í¼ ͼ Ø Í Ú Ö í Ã Ð Ú ñë ã Ð þ ˆ ñ Ÿ 7 ëá ñ ª Њ 6 ñ Î Ô â Ï â ñá «³ž Ï â Ÿ ñ AP1 ñë Ÿ Ÿ ͼ Ø «ã Ÿ 5 ëá «ã Ð 5.1%h6.1% Ô Ÿ 5 ë««ã «ãë 0.5% AP1 ñ Á á Ðí ò Ðí í ÔØ«ã Ð Ð Á Á ñ Á ë Ô Ð í Ôš Ð Íò í Ô š Ð Ÿš Á 2007 Ú AP1 ñ ë Ð 2,190 РЊš ë ð 1/3 2. é f µ AP2 ˆ ñ 2001 2007 Ú Ð 49 Њˆ Ý 19 ¹ 39 ¹ ³ 15 AP2 ñ ë Á áí ÔØ«ã Ð Ð Á Ð 2007 ñ ë Ÿ Ð Alpha Alpha Ø š ª ñ Á ë ñ ëø Á â Î Á ë ª Ô ëø Áâ 5 AP2 ë ¹«ã Ð 6% ðª ð ëÿ «ã 6.1%ë 2007 Ú þ ² È Ì Ô Ñ 2008 1 1 ã ñ Ð Ÿ á  û m! 144! 214! s 102 12 h

! «ã 0.5% ö ë ² È Ã Ï ë µ 㼪 Ï ë š µ 3. é f µ AP3 ˆ ñ Ò Ö ñ š á ñ Ú Ø Í ¼ AP3 Á áí ÔØ«ã Ð ÔÐ Ð Ç«œ Ý Â žô 2008 6 30 ñë Ð 2,076 Ð AP3 ë Ô áíã ë Ý š Ð ë ÎÔÑ ë ÞÁ ë Á ë à 4. é f µ AP4 ˆ ñ Ð ñæ ë à ó Òíëµã ŠÒ ÔÐ ë Ñ ³ «ãÿ Š ë ç œ š Ô ë ë AP4 ª 8 Š ë ñ Ðí í ÔØ«ãÔ Ç«œ Ñ ç Ô ñ Á áí ÔØ«ã ÔÝ ñëá Ÿ 5 ¹«ã Ð 4.5% ««ã ë«ã 0.5% Ã ë ««ã Š 2008 ñ ³ Á ë ««ã 0.4%! Ç åž! ñò å ë ˆ Ö š Á Á ëá ñ Á 40 Š Á 3h5 Á 6h12 ЊŠ Á ë ˆ 5. é f µ AP6 AP6 ñ ³ þ Ð ñ ð œô ëµ Á á Њ ªñùë ó Ð ë AP6ëð œ AP1 AP2ÔAP3 Îë œ ñá þë â œ AP6 ñ Š à ñë â žá Á Ê Ã AP6 þ 4 ñô ñ ñ Ô ñë ñ ë AP ë Á øôâ ñ AP Á AP Ð AP Á žô Á žé ø ñ Á 2007 ñë 8,980 2007 ë ñ ˆ á 5 ë ñ µ ñ Fund Strength 5 Î ð Î ñë «ˆá à ëá ñ ¹Ã 600 ñ ý ¹ ð 10% ñ ëá «ã µá ëí Á Ô š ÐÁ 2006 ñí Á Î 59% ÐÁ 37% 2007  û m! 144! 215! s 102 12 h!

í!! ñá áí ë 58% ÐÁ 38% 2006 ñ šá Î 58% 2007 ŽÐ 62% ï Àh s µ Government Pension Fund Global Ç û á ³ OECD ŠÐùë «ãµù ˆ ý ³ Ž 2010 û 65 ˆ 15% 2020 Ô 2030 Ž 17.6%Ô 20.4% û 1969 ç þ ª ˆ ç Ô ˆ ç ˆ Ã çš ë «400 Œ GDP ë 8% ë À Îë Ì ç æ ªë ç ëš žýô ˆ Ž Îë û Úá 1990 ç«î þ ç ñ Norwegian Petroleum Fund 2006 ûá ñæ û ç ñá û á ñ Government Pension Fund Global, GPFG ñìò ªë ñ û Îá ñ ˆ þ ë ñ ñ é 1996 û ç ñë 80 Œ 2002 900 Œ 2012 6 30 û á ñë 5,940 Œ 3 û «1%ëí Ÿõª ˆ ñ ïàh s µ µ Ç Ÿ Ý ( ) y d«ò o sµ û Úì ë «ã þ ë Ü û á ñ Š ç ««ã ˆ Žë ñ Ò ç «ãë ò è ««ã Ô é á«î «ç «Ô «ãñ ç «Òë á ž Ú á ç ë«ã ç ë ç ãþ «Ÿõ ïàh s µ d«µì d«é ïàh s µ oú ( ) ÇŽm sµ Õ Ç û á ñ Ú Ð Â Ú û á ñ ëñ «ã 4% û 2001 Šâ Ø ñ Š ç«ë Ú Ý Ê Š á ñ ë 4% «Ý µ Ú Ã Š ç«ë Ê Â û m! 144! 216! s 102 12 h

! ç áý³á á ñ ë 4% ñ ëš ˆ 4% ñ ë Ê Î ˆ Á Ñ ïàh s µ ³ ûë ñ û á ñÿ ûšš ëá Norges Bank Investment Management, NBIM ñ Î çô žëš â ˆë ñ Ž ŒŽ Á Á Í Ð ë Á È È ëþ ªœ Á NBIM þ ëá 몜 á Ö š Á Î ³ NBIM š «Í œ à ( ) æþô ñ Ñý¼ ³ ë ö ñ «ë ( ) wé Ê NBIM ë à ûš ë ÎÁ Ξ ûš ëíã à ޫá NBIM š ë í ˆ «ó ä Ì Ñ! Ç åž! ( ) ñ ëá È ë È Á åá NBIM «ë «È Š Ò ë š ë ½ NBIM ë æò Ž ˆù Á íë œª æ ½ «ä É ² 6 8 ª õ NBIM «Ì ä þ NBIM Ÿ ̼ª Ò í Á ª NBIM œ Éë 20~30 NBIM Ì ÉÞ «Á Ä ë Á È þ þ NBIM Ã Ð Ò É NBIM ¾ª ÐÁ Ô ë ² Š NBIM Á ë ë ý Ξë Î ² ä ë Њ ñ ð ë ä Á ë ë Ä ë š ë ² «ë Â Ö Â û m! 144! 217! s 102 12 h!

í!! Á Šë NBIM 09 Á Á ñ Á Ÿ œ Ô Ï ª Њ œ Þ ëªœ ö Ž ñëñ Ÿ ë «ã ÔØ Îë«ã œ ª ëõ «Ð ë ³ ñ NBIM ½ ÑóΚ ñ ³ ³ ã ë«ã³á Ë «Þ««ãþ Š á Í «Òë Š «ãë ÔØ Î š Ÿá Í ý ë ò NBIM ý ë þ õ ª Îë «ã Î µî Ð ú Œ Ðñ ³ž á ñ³ ë ù á ñ Ыë NBIM ë «ã «Í Ý ³ Î ³á 1999 ª Î ñëö Á Ò ë ã 2010 Ú í ë «ã 37.65 Œ «ã Î á í 11.52 Œ Ð «ã -24.71 Œ á 1.70 Œ Ö Ð ð Έ 2007 ë 215 Œõ Ð Ÿõ 7.22 Œ í NBIM ö à Á á Š ù ñ ë ñá ù 2012 2 Ø «45 š 51 í Ö 212.77 Œ 2012 2012 í ÐÔÝ ëá Î 61.2% 38.1%Ô 0.7% Á 18.1% 6.7%Ô 5.8% Á 13.4% Ð ñ 1. j  û á ñ ð Á Ú Ð þîˆ í Á è ší Ÿõ š û á ñ Õ «2008 û Ú á ñá Š 5% 2010 11 û á ñž 42 û 113 þ ëš «ã 2011 7 Ôæ ó ³ ž 55 û æ 7 Š ñëá Á Ô Á ψ Њ Á Á í Î 5%h10% «ŸëŠ ÑŸ µôí «ë ÝÁ Á ëí Î 5%h10% «Ÿë Ý ÑŸ  û m! 144! 218! s 102 12 h

! û á ñëá ë Á ý Š Ã Ñ ñ ë í Î 10% 2010 Úë û á ñëí Á Ô 58 Ô Šë 8496 ˆ Š ù ñá Š ÐÁ 69 1686 ë 8659 Ð ÐÁ 11 95% Œ Œ Ô Œ Ð ù Ú Ð Ð Ð ÐŽ Ô ñô Ú ë Ð Ã Ž ù 2010 3 û ûšš ëá Á Ý þ GPFG 11 Ý Á 2012 ñá ë í ë 60% ÔØ«ã 35%h 40% Ðâ Ý Á Њí Á ë 50% ò ÔŠã 35% Í Ôˆ 15% ÔØ«ã ë Á 60% ò ÔŠã 35% Í Ôˆ 5% Ý Á 2. uh õ Ÿõ û á ñ Á á š «8000 ëí Á šë Í ªñ ÒÉ Á ç«ã žˆ š ò æ ò ç Ò! Ç åž! ç æ ë ó û ë š û á ñ ˆ ³ œ á ñ ŠÁ ž æ Ý ë 3. Å lk û á ñ ÒñŠ å Šñ Á ë ñ Á ÒÐ ë 2008 Á -23.3% ³ 1998 Îë ¹Á ö 9.75% µ National Social Security Fund, NSSF sµ  Š á ññý«šˆ ( ) ¾ s µ á 1998 Š á ññý ë Ø 20% á ñ 8% á ñ ñ Ï Šš Ú 2011 Ú ñ 1.92 ³Ÿá Ñý ý ë ë ŠÊ ñ ã ž ë ñ «ñ «3000 ñ Á Ýá 10 Î ¹«ã «2%  û m! 144! 219! s 102 12 h!

í!! ( ) h µ ŸŠš Ú ñ ñ žá Š ˆ Ž á ñ«šê ŸõŸ ë ó ñ Í Á 2011 Ú ñ 8689 ñ œ È á à â ( ) g nµ Ÿ Ö ëá 4 750 Á 1882 š Á 21 10 16 Ò 11 2011 Ú ñ 3570 2011 ñ ¹ -0.78% 2010 ö 3.41% ñªñ ë ý ¹ 20% ( ) s ó Áó 2011 Ú «4.5 Œ h µ ( ) oe 2000 Š ÄØ ë ó ñ ñ Šš Ú ë ë ó ñ žá Š ˆ Ž á ñ ë«š ¾ œ ñÿ ë ó ñ Í ÎÁ ë ó ñ 10 ª Ý Î ñ ³Ð ž Òã ØŠ â Î Ú ë ñšê ³ ë ó ñ Ì Ê Šš Ú ³ Ú ñ á ë ó ñ ª ëÿëî ñ ñ ë ó ñ ² ž È ØŠ â ( ) µ 1. ë ó ñÿ Ú ë ë ó ñ Í Ð ë ó ñë ЫŠÝ œá ñ á ë é «µ ë ó ñ ë Ôó 2. µ p ë ó ñ žáë ó Í ² ±Ô Š ž 3. µ ë ó ñ œá ñ Š Ξ Ð ñ Ыœá ñë Ý ë ó ñë Ø ý ó œá ó Ñýë ЫØë ñî 4. µ Õ ë ó ñëá æþæ ë«ø Š Á ñë š  û m! 144! 220! s 102 12 h

! ( ) µ Î ë ó ñë «1. ŸŠš Ú Î 2. «íã ýë 10% ñ ñ 3. ë ãµ 4. Ð «Î à ó «ˆ À «5. ñá «ã ( ) µ ë ó ñ Í Ú ëí ± Ð ë ó ñë 1. h µ ë ó ñ á Í ëó ñá ëó ñ ë ë ó ñ ó ñë ë ó ñ Í ë œ 2. œ µ Ç ó ë ó ñ Ýëõ ë ó ñ Í «ÑØ ñá ó ñ Ø ëá «3. k œ µ u Ú Øë ñ Á ë ó ñ Í ë! Ç åž! ë ó ñ Í ñëá ª ë Á ÔÖ Á Î Á Ð ˆù Ÿ ë Á ª Í Ö ñ ñ Á Í œá ó ë œá ó ñë Ö ë ó ñ Í Á 2001 12 13 À Ôë ó ë ó ñá æ ë ó ñëá â ë Ø 2002 12 Ú Í ÄØ ö ñ ñ À ë ó ñëá ë ó ñëá Š ª ñë 2003 6 2 Í ñ Ö Ñ ë ó ñ œ 2006 3 14 Ô ë ó ë ë ó ñ šá æ ß ñëá «µá Á ó ë ó ñëó 4. µ u ã ë ó ñö Ð Á ë Ý Á ö Á ë ó Ô éç Ø ëö ú Á Š Î ñ šë ú Š  û m! 144! 221! s 102 12 h!

í!! Îëæþ Î ë ó ñá æ Ø Ÿ ë ó ñá Ð (1) Š Š À ëð«ñ ë ñ ØëÐ ÝÁ (2) ñ «œš á 5000 Œ ² Š á 5000 Œ ë Ð Ý Á Ð ë ³ Ø (3) Ð«Ï ëš Í ÐÁ ë ó Ð«ë ³ ë Ð ŠÒ ë Ñ (4) ð Å«ˆ æ (5) Ы¼ ëæ ç (6) «Í ë ó ñá ë Á (7) Ы¼ «ë ÑÑý ë ñ Ì Ê ë ë š šá ë ö Ÿ ë ó ñ šá æ Ø Ð (1) Ð ó ë ó ñ š Á ë (2) ð ý «œš á 50 ŒÝ Š á 5000 Œ (3) ð 3 ëñ óž A Ýí (4) «Ê ë ë (5) Ð ëá Ô (6) «Ãë Þ Ì Ô ëó ñ «ëð (7) «¼ ë ÑýÔ ÑÑý (8) ð 3 ÒÐÞ Ý ë ˆ (9) Š š Ì Þ Ýí æ Ôñ Ñý¼ ³ ¾ Ìó «ë ³ ô (10) šñ œ Š ˆ «Ì«ž «ëü â 5. ñ Æœ Æ œ n µ á ó ñ ë ó ñ Í Í ë ØÝÐ Øë ª ñ ó ë ó Ñý ³ë ØÝÔ Ý 6. œ j µnâ Ú Ø ë ë ó ñ ý ñ ë âý Òë ë ó ë ó ñ ë¼ Â û m! 144! 222! s 102 12 h

! 7. ÓŒ Â Ò j eâ ë ó ñ Í «Èë ó Ñý ë Ì Èªã ÚÄ Î ëþ 8. e ë ó ñ Í «Þ «Í Ì ë ó Ñýë Î ëâ 2006 Ú ë ó ñò ã ± æö ã ö Úë ñ ÀÖ ë ˆ à 100 Ö š ë ó ñ ã 1000 ë ñ ãë ñ ˆ ëú á œ ñ ( ) µ ë ó ñ Í ëá ñ ëá ñëá ÒÐÏ öë ë ó ñá æ ë ó ñ šá æ Ï æ ë ó ñ «ë Ú ³ Á Š á ñ 50% Š á 10% í Š á 40% 2011 ë ó ñ«50.66% áôø«ã fixed income 32.39% á í Ýí ù ñ stock investments 16.31% á Á industrial investments 0.64% ñ! Ç åž! ( ) µ «2011 Ú ñ 8689 2001~2011 ¹ 8.47% 6% Éð 4 ÐÁ æ Ø ëó ñ Á í Š ñ 40% 2011 Ú 31% 9 Îí Á ë ΊР20% ³Á «ã «ãë Î 46% ¹Á 18% ñë Ÿ 2015 Ð 1.5 ë ( ) µ ñ ë ó ñá 2011 ë ú œá ó ë 80% 2011 Š GDP ë 1.8% á ñ«ˆë Ÿ Ø Š ŠŽ ³ ý «ë ó ñœ «¹ û ç «Ô Ð «³ á ñî ë ³æ Š Š ë ó ñ Í Íñ á 2012 á ñá Šþ Ú «ë ó ñ 1. p²  «í ñë 10% ë ó ñ 2009 Ÿ õ à «íã ýë 10% ñ «ÍŠ «Š þ Á  û m! 144! 223! s 102 12 h!

í!! «íã ë 10% Ÿõ í í Èâ þ Ÿ ÑØ «í Î æþ 2. p oú h µç 2007 9 á «œ ë É â Ÿ œ œ žáë ó Œ 4 Šš 2011 «œ «Š ñ ë ó ñ þ Œþ Šš «œ ë Ø Î 20% ë ó ñ 3. é ² g ² h µ ð «þ þ À í Î ë «í à ë ó ñ Ð 2011 Ú ëš Š þ 4 ˆù 3.2 4.5 ÔŠš ñ ë í Î 71% 79% 68% 57% Ð 2011 Ú Šš í 313 Š «í Î 50%ë«147 4.7 10 þ Œþ «í 51% ë ó ñ Œ í ë ó ñ Í Š ë í Ø«ã Ð 2011 Ú Šš «29 40% «11.6 šˆ 3.2 14.8 Šš «í ë ó ñ «þˆë f ïà û Ú Ø ñ³ Îá ñ ˆ ž ûë û á ñ Government Pension Fund Global, GPFG ç«î á û ( ) ³ ûë ñ û á ñÿ ûšš ëá Norges Bank Investment Management, NBIM NBIM þ ëá 몜 á Ö š Á Î ³ ÌÍÐ é ³ ýî š ( ) û á ñ Á ý Á š ñ Á ë ó ñ National Social Security Fund, NSSF ë žá Š ˆ Ž á ñ«šê ЊŠ Ð ë ó ñ ý Š ë ó ñ Šš Ú «íã ýë 10%  û m! 144! 224! s 102 12 h

! ñ ë ãµ à ó «ˆ À «þ ñ Ð Ø Ñ Notional Defined Contribution, NDC ññý ë ò ¼ 1960 ATP ññýª Î ª ñ³ µž ˆ µ ëó Пë á ë æ Ô ˆ Ž Þ ñ «Ñýë É 1999 ññýá Î ñ NDC Ñý Šë³ž š ÑŠë Ð Ñý Ñýë ù Ä Ñë ñ Š ³ž ̳ ñ È Øë ª «Ðë ó Ñý ÐÑý «! Ç åž! ( ) Ýë ñ È ó þ ë ó Ð ( ) Ð NDCÑý µ¼ªðá ñ Ñý Ÿ Í ó ÄØ ó ó Á â ññýë Ø þ ŸÇ ñ ëñ œ ( ) «È ë Ñý Ð ñë Ð ˆ µ «ëó «á þ Á Ê ñ ˆ š Ñëþ ñë Ðâ ë œ ³í ˆ ó È ñ Ñ ë ñ o! 100a à ñ Ñý Èà È Ö Ö È 100b à š ñá þ ñ ø à þ Ö Ö È 97 ñó ë Ä ª 14 18-23  100 áá ñ Ô ë ÿ 2012 á ñá 94 ë ó ñ á ˆ éë Œ 99 Ð NDC ññý È þ Ö Ö È 97 à œ ë ñó Ñý Á Èà  û m! 144! 225! s 102 12 h!

í!! Ö È ì 100 Š œá ó ñá ÑÁ ð 2012 á ñá ž 98 œ Ž ññýá È 9 91-123 100 2012 á ñá ë 2012 á ñá 100 Ò ñ Ö 99 á ó ñá ë ÔÌ Š ë ó éë î 99 Ðë ó Ñý éë Alberto Roque Musalem, Roberto J. Palacios (2003), Public Pension Fund Management: Governance, Accountability, and Investment Policies: Proceedings of the Second Public Pension Fund Management Conference. The World Bank. Danial Shaviro (2001), Making Sense of Social Security Reform. University of Chicago Press. Olivia S. Mitchell, Robert J. Myers, Howard Young (1999), Prospects for Social Security Reform. The Wharton School of the University of Pennsylvania. Stuart Leckie & Rita Xiao (2012), Investment Funds in China. A new look. PPP Company Ltd  û m! 144! 226! s 102 12 h