机械基础件 证券研究报告 公司研究 广东明珠 (600382.SH) 定增完成促业务顺利推进, 对外加大房地产投资力度 2016 年 12 月 14 日投资要点 当前价 : 目标价 : 买入 ( 首次评级 ) 中小市值研究组 17.71 元 23.61 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 电话 :010-64408937 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 徐鸿飞电话 :010-64408919 邮箱 :xuhongfei@lxsec.com 股价相对市场表现 ( 近 12 个月 ) 20% 4% -12% -28% -44% 15-12 16-03 16-06 16-09 16-12 沪深 300 广东明珠 资料来源 : 聚源 盈利预测 百万元 2015A 2016E 2017E 2018E 主营收入 218 229 245 259 (+/-) 60.95 5.34% 6.72% 5.65% 净利润 158 % 160 167 172 (+/-) -82.90 0.99% 4.75% 2.82% EPS( 元 ) 0.46 % 0.34 0.36 0.37 P/E 34.48 51.48 49.14 47.79 资料来源 : 联讯证券研究院 相关研究 事件 1 近日公司完成定增, 募集资金扣除发行费用净额 19.8 亿元, 募集资金 已全部用于向控股子公司广东明珠集团城镇运营开发有限公司增资 2 近日, 公司公告参与共同投资 经典名城 鸿贵园 开发项目 定增完成将推动 PPP 项目顺利进行 根据定增方案, 本次定增发行股票数量 12.5 亿股, 发行价格 15.99 元 / 股, 募集资金 20 亿元, 扣除发行费用后净额 19.8 亿元, 锁定期 36 个月 发行 对象为公司前三大股东 ( 一致行动人 ), 借此, 公司大股东及其一致行动人持股占公司总股本 41.49%, 进一步增强了股权控制, 彰显大股东对公司未 来发展前景的信心 按照增发方案, 募集资金将全部用于兴宁市南部新城首期土地一级开发及部 分公共设施建设项目 该项目是公司于 2014 年与兴宁市政府 恩平二建合 作, 以成立项目公司方式运营的 PPP 项目, 公司占项目公司 广东明珠 集团城镇运营开发有限公司 92% 的股权 项目总投资金额 75.4 亿元, 总用 地面积 13481 亩, 可出让土地面积合计 6390.67 亩 (426.04 万平方米 ) 2015 年之后每年出让土地面积不少于 1500 亩, 预计出让收入合计 109.86 亿元, 每年将给公司带来稳定的利润来源 2016 年上半年, 土地一级开发 相关业务收入 4369.82 万元, 占公司营业收入的 38.1% 加大参与房地产项目开发力度 兴宁市定位为梅州市副中心城市, 按照城市发展规划, 未来兴宁将加快城镇 化建设, 完善市政基础设施和公共服务设施建设, 提升人口规模, 形成 一 城三区四带 的空间结构 城市建设与城镇化将促进城市房地产市场发展, 对楼市长期健康的温和上涨产生积极作用 从公司近期一系列动作可以看 到, 公司正积极加大对兴宁地区房地产开发投资力度 对内, 公司向全资子公司广东明珠集团置地有限公司增资 58800 万元, 置地公司注册资本将上 升至 6 亿元 对外, 公司发布公告, 将分别投资 5.6 亿元和 5.9 亿元, 参与 经典名城 和 鸿贵园 房地产开发项目的合作投资 经典名城 占地 面积约 100 亩, 总建筑面积约 30 万平方米 ; 鸿贵园 项目规划总用地 10.52 万平方米, 总建筑面积约 58.66 万平方米 两个地块均位于兴宁市热点地区, 参与两块土地项目开发将为公司带来新的盈利增长点 坚持多元化发展, 拓宽成长空间 公司通过参股方式涉足铁矿 红酒 房地产开发等多个领域, 每年为公司带 来稳定投资收益 上半年, 公司通过参股方式获得大顶矿业分红 5910.3 万元, 占归属于上市公司股东的净利润比例为 48.43% 在产业政策推动下, 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 5
国产新能源汽车产销态势良好 公司也审时度势, 在 2015 年积极参与云山 汽车增资扩股计划, 维持 15% 的持股比例 上半年, 云山汽车为公司贡献 营业收入达 3211.71 万元, 占公司全部营业收入的 28.01% 涉足领域前景良好, 首次覆盖给予 买入 评级 公司所涉足的 PPP 房地产开发 新能源汽车 铁矿等领域都是时下受政 策促动, 发展良好的产业, 且收入稳定, 将有力支撑公司业绩未来持续稳定增长 我们预计 2016-2018 年 EPS 为 0.34 0.36 0.37 元, 对应 PE 为 51.48 49.14 47.79 倍 我们给予公司 2017 年 2.2 倍 PB( 参考 100 亿以 下市值房地产公司剔除最值的平均 PB 为 2.23 倍 ), 对应目标价 23.61 元, 首次覆盖给予 买入 评级 风险提示 政策规划不利变动 ;PPP 项目开发过程中可能出现违反相关协议约定的风 险 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 5
附录 : 公司财务预测表 资产负债表 2015 2016E 2017E 2018E 现金流量表 2015 2016E 2017E 2018E 流动资产 1499 4081 4355 4602 经营活动现金流 -1213 962 137 184 现金 38 2134 2277 2406 净利润 158 160 167 172 应收账款 61 36 38 41 折旧摊销 8 8 8 8 其它应收款 2 2 2 3 财务费用 5 10 11 12 预付账款 15 6 6 7 投资损失 -146-104 -137-129 存货 8 18 19 20 营运资金变动 352 370 395 418 其他 1374 878 878 878 其它 -1590 518-308 -296 非流动资产 1721 1432 1426 1420 投资活动现金流 551-851 6 5 长期投资 0 0 0 0 资本支出 12 26 2 2 固定资产 40 59 53 48 长期投资 0 0 0 0 无形资产 12 11 11 11 其他 -562 825-8 -8 其他 1669 1362 1362 1362 筹资活动现金流 403 1985 1-61 资产总计 3220 5513 5781 6022 短期借款 226-45 1-61 流动负债 283 397 416 433 长期借款 0 50 0 0 短期借款 226 181 182 121 其他 177 1980 0 0 应付账款 21 21 23 24 现金净增加额 -260 2096 143 129 其他 36 194 212 288 非流动负债 0 50 50 50 主要财务比率 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 50 50 50 成长能力 其他 0 0 0 0 营业收入 60.95% 5.34% 6.72% 5.65% 负债合计 283 447 466 483 营业利润 57.37% 9.51% 7.06% 5.62% 少数股东权益 294 294 294 294 归属母公司净利润 -81.38% 2.18% 4.76% 2.83% 归属母公司股东权益 2642 4772 5021 5244 获利能力 负债和股东权益 2936 5066 5315 5539 毛利率 59.68% 59.78% 59.96% 59.95% 净利率 72.70% 69.70% 68.41% 66.57% 利润表 2015 2016E 2017E 2018E ROE 5.72% 3.99% 3.23% 3.17% 营业收入 218 229 245 259 ROIC 5.26% 3.35% 3.36% 3.37% 营业成本 88 92 98 104 偿债能力 营业税金及附加 9 5 5 5 资产负债率 8.80% 8.10% 8.06% 8.03% 营业费用 0 0 0 0 净负债比率 -20.43% 4.36% 4.18% 2.99% 管理费用 14 15 16 17 流动比率 5.29 10.29 10.47 10.62 财务费用 5 10 11 12 速动比率 0.41 5.49 5.59 5.67 资产减值损失 1 1 1 1 营运能力 公允价值变动收益 0 0 0 0 总资产周转率 0.09 0.08 0.08 0.08 投资净收益 83 83 84 84 应收帐款周转率 5.23 4.72 6.57 6.54 营业利润 184 189 198 204 应付帐款周转率 14.38 10.86 11.17 11.12 营业外收入 0 0 1 2 每股指标 ( 元 ) 营业外支出 1 1 1 1 每股收益 0.46 0.34 0.36 0.37 利润总额 184 188 198 204 每股经营现金 -3.55 2.06 0.29 0.39 所得税 25 29 31 32 每股净资产 7.73 10.22 10.76 11.23 净利润 158 160 167 172 估值比率 少数股东损益 1-1 -1-1 P/E 34.48 51.48 49.14 47.79 归属母公司净利润 157 161 168 173 P/B 2.05 1.73 1.65 1.58 EBITDA 191 196 206 212 EV/EBITDA 25.70 43.33 41.33 39.78 EPS( 元 ) 0.46 0.34 0.36 0.37 资料来源 : 公司财务报告 联讯证券研究院 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 5
分析师简介王凤华 : 中国人民大学硕士研究生, 现任联讯证券研究院执行院长 从业 19 年, 在卖方研究行业领域先后任民生证券研究所所长助理 宏源证券中小市值首席分析师 申万宏源研究所中小盘研究部负责人,2012-2014 年连续三年获得新财富最佳中小市值分析师, 实地调研数百家上市公司, 擅长挖掘中长线成长股 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 杨志勇 021-51782335 13816013064 yangzhiyong@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :10485001 本公司在知晓范围内履行披露义务 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级 股票投资评级标准报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 10%; 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间 ; 持有 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 ; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 行业投资评级标准报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 增持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报高于基准指数 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报介于基准指数 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报低于基准指数 5% 以下 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 5
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